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郑震湘

国盛证券

研究方向: 电子行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0680518120002,曾供职于海通证券、安信证券、华创证券、中泰证券。...>>

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海康威视 电子元器件行业 2014-10-20 19.28 10.69 -- 20.30 5.29%
27.75 43.93%
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公司业绩三、四季度继续保持高速增长态势,打消转型疑虑:安防行业高清化渗透率进入20%以上的甜蜜点,进入高速增长期,给安防设备厂商带来结构成长的机会,将复制后端成功。同时海外市场持续发力,公司全年盈利区间增长40%-60%,保持平均50%的高增速。 公司考虑下一步的业务发展布局,在桐庐建立新安防产业基地:公司此次投资设立全资子公司说明公司在未来安防行业发展积极看好,将随着海外市场和解决方案的行业高速增长,提高物流和产能效率。公司之前还考虑民用互联网未来五年发展需求,提前建设互联网安防产业基地布局,看好到2018年为止5年的民用互联网发展,并且已经有了比较清晰的战略布局规划。 安防监控解决方案成功化解价格战问题,海外市场重塑成长空间:海康大华的解决方案不是搭建监控系统这么简单,而是利用云计算和大数据将摄像头采集的海量信息与行业应用结合,做最大化数据挖掘与优化。 白马成长互联网思维已经理顺,其第二次增长势头带来估值切换:海康威视只是白马成长转型互联网的第一步,白马成长公司管理层优秀,战略思维更为长远 投资建议:我们从底部坚定看好海康威视作为白马龙头的转型战略,从底部坚定推荐,公司解决方案战略已经证实获得效果,我们看好公司在前端音视频及海外市场继续保持高增长,并运用自身软件平台及硬件优势完成垂直整合,向民用安防运营转型,成为家庭All-in-one信息入口,通过大数据商业模式进一步打开市值空间。预计2014、2015年EPS分别为1.12、1.63元,目前估值仅为16.73*14PE,价值被低估,给予买入-A评级,维持目标价28元不变。 风险提示:平台整合不达预期,行业系统性风险
南大光电 电子元器件行业 2014-10-15 38.11 8.58 -- 42.33 11.07%
42.33 11.07%
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业绩预告:公司前三季度业绩盈利约:3,300万元–4,000万元,同比下降21.89%-35.56%,三季度单季利润区间为1287.45-1987.45万元,环比增长为14.14%-76.20%,增速中值为45.17%。公司三季度拐点已现,三甲基铟对于利润贡献能力完全体现出来,未来看好公司作为高纯电子材料技术龙头平台,将受益LED 行业景气度提升带来的材料价格弹性和半导体气体材料国产化。公司市值37.8亿,坐拥现金7亿,积极推荐。 上半年是量升价跌公司业绩底部,下半年随着海外市场拓展和供需平衡带来量价齐升。 高难度三甲基铟成为利润主要来源,多元化mo 源材料产品系列开发提升公司在客户的供给份额。 公司不仅是MO 源材料龙头,未来还将进入半导体高纯气体领域成为平台型公司。后文详述。 投资建议:我们预计公司2014年-2015年的收入增速分别为34%、54%,净利润增速分别为-17%、85%,成长性突出;保守预测公司14-15年EPS 为0.50,0.92元(未考虑MO 源材料价格上升弹性),强烈看好公司作为高纯电子材料公司具有平台价值,三季度业绩拐点呈现,明年将随产能释放业绩大幅增长。买入-A 投资评级,6个月目标价46.00元,对应2015年50倍市盈率。 风险提示:产品不达预期、销售不达预期
金龙机电 机械行业 2014-09-16 23.95 17.24 353.68% 24.50 2.30%
24.50 2.30%
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事件:公司发行股份及支付现金购买资产等事项获证监会审核通过,9月12日复牌。 甲艾马达资产优质,公司将实现马达到模组的升级转变。从产业链了解,预计甲艾7、8月的马达业务收入已经超过上半年总和,下半年营收将大幅超预期,全年利润预计达到7000万左右。收购标的甲艾马达从单纯马达制造向模组生产转变,进一步掌握下游资源,实现对高毛利客户筛选,优化产品结构,利润质量获得保证。金龙机电原有70%马达业务增长来自大客户5s圆形马达,收购完成后获得微软索尼等客户,无论产能技术都将得到提升,大客户6机型中线性马达业务份额将进一步提升。由于三洋目前产能受限,下半年高份额占比确定,线性马达将进一步向华为等国内一流厂商扩展,营收预计大幅上升。 博一光电今年业绩超预期,盖板、触摸屏协同效应显现。受益于酷派高端智能机型启动,上半年利润预计超过去年全年,达到3700万,全年利润预计超过重组项目报告评估值,同时,触摸屏业务将在下半年启动,两者的协同效应出现,带来两倍提升,产业链了解后预测目前盖板订单每月70万片左右,下半年触摸屏进入后将逐月提升。上半年天津金进光电业务亏损,主要因三星受苹果iPhone6推出压抑,订单搁臵,下半年将稳定出货,开始盈利。 苹果iPhone6推出,消费需求释放。9号苹果iPhone6和6plus推出,苹果股价大涨,移动支付即使消息提前透露也无法阻止销量的超预期表现。我们多次强调从产业链了解到,苹果手机备货高峰从9月开始,全年备货预计1.2亿部,触觉反馈马达是iPhone6一大亮点,我们预测今年25%-30%份额,预计达到3000万只-3600万只出货量,产品供不应求,9月开始供货高峰带来公司下半年业绩超预期表现,业绩拐点出现。苹果AppleWatch公布,符合我们之前今年公布,明年出货的预期,我们看好公司在可穿戴设备中进展,明年预计能达到7000万只马达出货,正在加快苹果新产品研制,上调明年业绩预期。 投资建议:看好公司收购带来技术上强强合作,产能提升满足市场需求,未来以高端客户终端为核心,打造多客户及多产品布局,今年下半年业绩拐点,营收利润超预期,同时,看好明年高端客户可穿戴设备出货,带来公司进入新品供应商机会。预计14、15年EPS为0.84元、1.40元,下半年拐点趋势明显,9月开始到四季度释放业绩,给予15年25倍估值,对应目标价35元,买入-A评级。 风险提示:产品进度不达预期。
长盈精密 电子元器件行业 2014-08-29 21.69 14.96 -- 23.50 8.34%
23.50 8.34%
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业绩情况:报告期内公司实现营业收入9.18 亿元,同比增长20.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24 亿元,同比增长34.22%。上半年实现EPS 0.241 元。 金属外观件上半年业务增长近40%,下半年业务全速进展:1)上半年公司金属外观件营收为2.75 亿元,增长39.66%,毛利率为41.13%;上半年增长是建立在一季度开工率不足,二季度开工率逐渐提升的基础上。2)公司中报说提到“金属结构件的全年销售收入将超过精密连接器和精密屏蔽件业务,首次成为公司销售收入占比第一大的产品门类”。9 月份起始,华为、联想、三星、小米、金立和步步高等采用金属外观件的新产品将陆续推出。通过产业链调研,预计公司目前三季度CNC 机台数量达到1600 台,年底将实现2000 台。 从产业调研订单安排来看,8 月份公司的CNC 开工率提升明显,9 月份开始进入高峰期。我们预测9-12 月最高峰月的单月营收就可达到二季度的高度。我们预测全年CNC 业务回占比将达到40%,利润贡献将过半。 CNC 供给紧缺趋势持续,现金激励客户需求全制程高良率厂商:由于三星Alpha 手机宣称要有金属机壳版本,下半年CNC 供给紧缺趋势更加明显。我们从产业链了解到,品牌客户对于CNC 厂商设定完成目标任务的现金激励,对于模具设计,打样等也给与了相应的支持。 公司投资建立东莞长盈精密技术有限公司,着手智能设备业务:根据公告,公司拟在广东东莞以自有资金设立全资子公司。子公司的经营范围包括工业智能装备。我们预测公司13 年年报提到的消费类机器人项目将在年底逐渐启动,成为继CNC 之后公司成长又一看点。 投资建议:公司14-15 年EPS 为0.71 元,1.09 元。我们认为随着进入下半年的消费电子旺季、4G 手机加速出货以及年底的估值切换,给予15 年27 倍PE,目标价30 元,买入-A 评级。
水晶光电 电子元器件行业 2014-08-29 21.56 11.05 -- 23.43 8.67%
23.43 8.67%
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业绩情况:报告期内,公司实现营业收入4.435 亿元,同比增长53.85%;归属于上市公司股东的净利润8225.93 万元,同比增长44.97%。二季度单季度营收2.67 亿元,同比增长66.35%,单季净利润为5187.14 万元,同比增速长51.42%。相比一季度增速34%,二季度营收净利增长明显加快。 高像素摄像头出货带动蓝玻璃IRCF 组立件今明两年快速增长,实现量价齐升:随着800 万以上高像素摄像头渗透率不断提升,蓝玻璃IRCF 及组立件的需求进入快速增长阶段。按照全年订单预测,我们认为全年蓝玻璃IRCF及组立件的营收将较去年增长3 倍,从占比30%提升到占比接近50%。蓝玻璃IRCF 及组立件单价为几元到十几元,较普通滤光片的几毛钱单价提升近十倍,实现量价齐升。 工艺取胜基因决定公司蓝宝石加工业务优势:蓝宝石盖板业务公司四年前投入研发,水晶的基因是工艺取胜,目前产品品质领先,国内智能手表客户将逐步开拓。公司不仅在蓝宝石衬底以及PSS 图形化方面已经工艺成熟,还在长晶工艺进行储备。我们之前一直强调,在蓝宝石浪潮中,最确定收益的品种是做设备和加工的公司,水晶光电在蓝宝石加工业务的积累和布局将抢先受益。 虚拟显示进入元年,公司是革命性视觉体验龙头:公司2009 年就布局虚拟显示业务,认准虚拟显示是未来光学大方向。公司在智能眼镜已经有成品研发,不仅是做光机模组,产品体验高于谷歌眼镜,可以看50 寸屏幕效果;智能手表和手机的虚拟显示,独家配合大客户研发,是真正的虚拟显示,光机模组市场单价超过100,此外在汽车虚拟显示,智能投影仪,军工等方面都有业务储备和市场开拓。 投资建议:公司新引入的高管团队视野和人脉丰富,战略清晰,未来虚拟显示真正龙头,我们预测公司14-15 年eps 分别为 0.55 和0.88元(尚未考虑投影业务),维持“买入-A”评级。 风险提示:订单不达预期
大族激光 电子元器件行业 2014-08-28 18.83 28.80 -- 20.65 9.67%
20.65 9.67%
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业绩情况:公司实现营业收入229,221 万元,同比增长10.99%;归属于 上市公司的净利润24,106 万元,同比增长30.51%;扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润23,347 万元,比上年同期增长33.72%。公司预计1-9 月净利润同比增长50%-80%,1-9 月净利润区间为47552.78 万元到57063.33 万元。 继续重申大族激光我们一直以来与市场交流的三大逻辑,公司成为未来机器人大平台:1)短期逻辑:苹果达标设备公司份额提升,三季度是备货高峰,全年苹果营收预期超18 亿。2)中期逻辑:蓝宝石切割设备支撑公司中期逻辑,蓝宝石是苹果的重大技术战略,今年已经出货200 台,业绩弹性增大、15 年公司研磨设备有望出货,带来更大业绩弹性;3)长期逻辑来看,“大”的方面,激光设备受益于工业自动化需求爆发,高功率切割在工业、汽车等领域将爆发,利润率继续上调。“小”的方面,随着消费电子轻薄化趋势加强,精密制造工艺复杂化,苹果产业链各个环节将引入激光自动化技术,公司激光设备在微加工领域有更广阔的纵深市场。根据我们草根调研,预计线性马达供应商金龙和aac 采购2 亿元设备。公司成为消费电子机器人先发者。 苹果订单预热,二季度营收环比增长超过80%,净利润环比增长6倍:二季度单季公司净利润为21053.86 万元,恢复订单正常轨道。从分业务增长情况来看,上半年大功率激光切割设备销售收入为47114.40 万元,占比达到20%,这符合我们之前提到的大族激光中期成长逻辑,公司A 客户出货的200 台切割设备尚未计入上半年业绩,将在三季度计入。 投资建议:看好公司保持自动化、客户关系、设备能力三大核心能力,作为消费类机器人大平台,继续保持高增长,预计14、15 年eps分别为0.71、1.07,目前对应 14 年26 倍市盈率,给予买入-A 评级。 风险提示:订单不达预期
金龙机电 机械行业 2014-08-27 24.40 15.02 295.26% 24.57 0.70%
24.57 0.70%
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半年报业绩情况:公司实现营业收入为2.84亿元,比去年同期增长77.87%,归属于母公司股东的净利润为4.429百万元,比去年同期下降78.92%。 马达主业实现高成长,母公司净利润近翻倍增长:1)母公司营业收入为1.81亿元,同比增长82.82%,净利润为2039.65万元,同比增长83.63%,接近翻倍。2)圆柱形马达和扁平型马达分别同比增长89.17%和139.97%,触摸屏业务同比增长54.36%;从产业链调研了解,马达业务主要增长70%来自于大客户5s 机型圆柱形马达,公司对于传统马达订单也进行了筛选,在市场竞争激烈的情况下选择毛利较为优胜的产品。 上半年业绩受拖累,盖板业务三季度将迎来拐点:公司天津金进光电业务上半年亏损3177万元,对公司整体影响为亏损1620.27万元。上半年盖板业务设备机器转固近2亿元(上半年公司整体转固达到2.85亿元),计提折旧不到1000万(公司总体折旧计提增加1899万元),亏损达到3177万元,造成这是由于上半年单一大客户三星的订单不达预期。但是公司从4月份开始加强国内客户合作,目前已经和几家国内大客户实现稳定订单。我们推测单月供货已经在70万片左右,未来还将逐月提升,盖板业绩将在下半年实现拐点 苹果备货进行,从9月份开始进入高峰期:我们从产业链了解到,苹果手机整体备货高峰从9月份开始,全年备货1.2亿部,公司产线认证进展顺利,全年预期不变,20%份额我们预测将达到2200万只-2400万只。公司供货高峰将从9月份开始。 投资建议:看好公司未来以高端智能终端客户为核心,以公司研发实力为基础,迎来拐点。加上收购公司利润,预计14、15年备考EPS为0.84元、1.22元,由于公司拐点趋势显现,14Q3才释放业绩,给予15年25倍估值,对应目标价30.5元,买入-A 评级。 风险提示:销售不达预期
大立科技 电子元器件行业 2014-08-25 21.43 12.21 -- 22.92 6.95%
28.45 32.76%
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公司公告:近日,公司独立承担的 “核高基重大专项”2014 年启动课题高性能非制冷红外焦平面项目已获得国家科学技术部正式批准。根据《通知》,本项目总预算为6,656.43 万元,均为中央财政预算资金。截至目前,公司已收到专项预算资金668.61 万元。 公司独立承担核高基项目获科技部批准,未来3 年将形成完整非制冷红外焦平面探测器生产过程产业化:1)公司突破17um 像元非制冷红外焦平面探测器技术,晶圆级封装半导体工艺+完整电路设计建立前瞻性技术优势。公司获得项目资金后在设备投入、芯片工艺研发,MEMS 工艺上都会有高于同业其他竞争者的资金和技术扶持优势,在MEMS 传感器大力发展的情况下,公司全步骤设计打造未来十年的专业壁垒。2)核高基重大专项的主要目标是在芯片、软件和电子器件领域,追赶国际技术和产业的迅速发展,一个五年规划的政府投入资金高达300 亿元以上。相对于其他政府补贴项目来说,核高基对于项目未来产业化,在科技前瞻性的要求更高。3)项目总预算6656 万元,本期收到668.61 万元,未来将随着项目产业化进展逐渐从递延收益转结影响当期损益表,预计每年会影响公司10%-20%净利润。 军工和国家项目饱满,未来三年增长确定:公司除了在传感器方向有核高基项目和国家补贴项目支持,在军方订单项目方面也有明确的预期规划。受益国防装备进步,公司军用红外热像仪从组件走向系统模块。我们预测公司的军工订单长期预期可以达到10-20 亿元,预测未来三年在排项目可以看到每年3-5 个亿。 投资建议:预计公司2014-2016 年净利润分别为106.4、208.6 和299.9百万元,对应EPS 为0.46,0.91 和1.31 元,成长性突出 6 个月第一目标价30.03 元。 风险提示:技术进展较慢
欣旺达 电子元器件行业 2014-07-28 28.10 8.14 -- 36.25 29.00%
36.25 29.00%
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公司拐点出现,看好公司长期发展:过去几年欣旺达在“去台湾化”的产业链重构大逻辑背景下,我们看到了公司在管理、技术、市场、执行力方面的全面提升,继续看好公司发展的长期逻辑,以苹果、联想平板(包括变形本)的高端客户将为公司未来几年高速增长提供高品质客户支撑,而公司切入的分布式光伏储能电池及动力类电池将撬动公司未来新的长期成长空间,并且预计公司掌握新能源车动力类电池核心部件将往上下游拓展,切入电动车领域。大陆供应链将逐步由“去台湾化”提升至“并台湾化”,优质供应商在这波浪潮中将再次成为弄潮儿。 公司迎来营收与盈利能力齐升,短中长发展逻辑清晰,我们后续将有深度报告详细阐述成长大逻辑。公司重点关注以下六点:1、小米发布米四,手机销量亮眼,欣旺达作为主力供应商充分受益。2、公司上半年电子产能饱满,上半年利润大幅增长、三季度随苹果备货业绩确定高增长。3、电池产业格局将加速改变,欣旺达龙头趋势明显,北美客户进展超预期、大陆第一家切入笔记本供应链。4、新能源车动力类电池占据先机,有望上下游延伸、切入电动车领域。5、2015年营收继续高增长、盈利能力大幅提升。6、苹果产品大布局加速高速增长、新能源车撬动新的长期成长空间 投资建议:公司将迎来营收及毛利率齐升,短中长发展逻辑清晰,预计14-15年EPS分别为0.82、1.42元,由于公司处于拐点,给予15年30倍PE,目标价42.6元,强烈推荐,买入-A投资评级。 风险提示:下游产品销售不达预期,新能源汽车推动不达预期
海康威视 电子元器件行业 2014-07-23 16.90 10.69 -- 19.66 16.33%
20.90 23.67%
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半年报业绩情况:公司上半年营业收入为60.16 亿元,同比增长53.92%,归属母公司的净利润为15.196 亿元,同比增长54.17%。同时公司二季度单季毛利率也较第一季度有所回升,达到48.2%。公司半年报业绩接近预告上限,证实公司经营实力。 前端视频产品和海外市场持续放量:公司上半年在海外市场实现销售收入16.168 亿元,同比增长107.38%,连续两年实现翻倍增长,占总体业务营收比重从一季度的24%提升到26%。我们认为安防视频海外市场体量将继续拉动公司下半年高成长。公司面对海外销售产品结构也将从低毛利产品向系统级产品倾斜,从而带来海外市场盈利能力的进一步提高。而母公司营业收入的增长主要来自于前端视频产品放量,安防行业高清化渗透率进入20%以上的甜蜜点,进入高速增长期,给安防设备厂商带来结构成长的机会,公司将复制在后端的垄断优势,市场占有率从30%向60%以上提升,两个因素叠加给摄像头带来翻倍以上成长的机会。 公司推出萤石新产品,为互联网转型布局:公司在5 月份发布萤石全新“A”系列——A1 互联网报警盒子。萤石产品是公司在智能家居和互联网视频布局的第一步,未来公司将进一步加强萤石云视频和云存储服务,还将通过与互联网企业和大型运营商的合作,抢占视频互联网服务的入口,加快在互联网布局,确立视频内容服务商的定位。 投资建议:我们看好公司在前端音视频及海外市场继续保持高增长,并运用自身软件平台及硬件优势完成垂直整合,向民用安防运营转型,成为家庭All-in-one 信息入口 ,通过大数据商业模式进一步打开市值空间。预计2014、2015 年EPS 分别为1.12、1.62 元,目标价为28 元,对应14 年25 倍PE。 风险提示:销售不达预期
东旭光电 电子元器件行业 2014-07-17 7.57 9.73 253.82% 8.71 15.06%
9.58 26.55%
详细
玻璃基板突破后,上半年业绩翻倍增长:公司业绩比上年同期增长达到250.98%-264.14%,盈利约为40,000万元-41,500万元。公司2014年上半年液晶玻璃基板生产线装备业务相比2013年上半年有较大幅度增长,同时公司液晶玻璃基板实现批量、稳定的销售收入,财政补贴也为上半年业务做贡献。 公司客户认证速度超预期,基板技术储备未来增长:1)公司1月公告通过京东方G6认证后,通过我们产业链调研,目前公司对京东方的玻璃基板出货量已经从100k/月迅速拉升到5月份的400k/月,近日又签订为期五年的战略合作协议,进展速度超预期。我们预计后续台湾等客户的认证速度将加快,台湾市场玻璃基板需求更大,达到3900万片。2)东旭6代线的技术基础扎实,在8.5代线上也有一定技术储备,未来技术升级后可以满足国内8.5代线面板厂商的相应需求。因此国内面板厂商的产能就决定了公司未来基板需求。国内厂商总计6代线以上产能在每月103万片,因此公司仅国内玻璃基板市场在每月206万片左右,台湾6代线及以上玻璃基板需求每年2400万片以上。 两大龙头长期战略合作更有利于民族企业升级:1)公司掌握玻璃基板和基板设备制造的核心技术,为将来上下游的合作奠定了坚实的基础,在更广阔的显示领域都会有合作机会。公司和京东方的合作将加快这一技术合作和横向拓展的速度。2)协议中公司和京东方的合作领域还将包括其他如照明等行业领域。3)玻璃基板和面板关税提升将有利于两大国产化龙头发展。 投资建议:给予买入-A的投资评级,12个月目标价30元。我们预计公司14-16年EPS为0.32,0.48和0.69元,12个月目标价10.24元相当于2014年32倍的动态市盈率。 风险提示:销售不达预期
大族激光 电子元器件行业 2014-07-17 17.04 26.44 -- 18.96 11.27%
20.65 21.19%
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公司业绩预告公布:上半年盈利23,087.49 万元~24,934.48 万元,比上年同期增长25% ~35%。上年同期盈利18,469.99 万元,较一季报预告5%~25%上调。预告第二季度单季归属母公司的利润是20035-21882 万元, 相比去年二季度12802 万元同比上升56.50%-70.93%, 相比今年第一季度的3051.75 万元环比上升556%-617%。 苹果产业链业绩确定,高功率激光器出货看涨:上半年收入预期超30%增长,盈利能力继续提升,高功率与苹果贡献比较大。公司各项业务进展顺利,尤其是苹果业务自四月份发货,订单超预期,六月份出货非常乐观,这也应证我们一直以来和大家交流的下半年苹果产业链备货情况将超出市场预期,大族激光给苹果设备,在采购周期处于最早阶段,比其他供应链要早,因此可以预见到苹果供应链备货情况也将超预期。从产业了解,七月份开始备货,八月份正式拉量,九月份进入高峰,单月3000 万只以上,因此苹果产业链从三季度开始业绩将确定高增长,继续强烈推荐苹果产业链。 三大逻辑清晰,看好长期发展:1、短期逻辑看好苹果产业链中份额上升;2、中期看好蓝宝石切割设备支撑;3、长期看好激光加工在工业、汽车、消费电子的纵深市场。 投资建议:大族激光规模大、工程力量强、可满足苹果大规模出货要求,产品性价比高,并与苹果多种产品进行前沿研发,将作为核心供应商切入更多项目。看好公司保持自动化、客户关系、设备能力三大核心能力,受益于工业自动化对新设备的需求爆发,继续保持高增长,预计14、15 年EPS 分别为0.72、1.06、目前股价对应14 年23倍市盈率,成长空间巨大,买入-A 评级,继续强烈推荐。 风险提示:销售不达预期
金龙机电 机械行业 2014-07-16 19.80 15.02 295.26% 19.64 -0.81%
24.78 25.15%
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公司业绩预告发布:公司上半年业绩比上年同期下降50%-80%。盈利为420.28万元至1050.69万元。 财政补贴减少,上半年尚未出货新型马达:公司去年上半年淮北金龙收到1881.5105万元财政补贴,金额较大,今年财政补贴减少,对公司上半年归属母公司净利润造成影响。而且公司今年上半年主要马达出货仍是大客户5s的马达,新型线性马达从7月份正式开始备货,业绩将在下半年得到体现。 三方面业务推动公司成长,享有安全边际,弹性和超预期增长因素:最靠谱,公司拟收购的资产博一和甲艾,预计上半年净利润8000万,全年达到1.5亿,提供安全边际;最弹性,苹果Haptics智能震动马达,与AAC共享蛋糕,我们预测今年利润1亿,明年2.2亿,并有机会进入iWatch;最有可能超预期业务天津盖板玻璃。我们从产业链调研了解到,公司上半年传统马达业务增速很快,新型马达生产线扩张迅速,预计到年底新型马达的产能可以达到600万颗/月。我们预测今年公司新型线性马达可以出货2000-2500万颗。 盖板业务上半年仍有拖累,触摸屏业务已无拖累:公司上半年受到三星出货拖累,盖板业务开工率不足。但是公司已经改变战略,开发国内面板和触摸屏厂商,目前进展顺利,公司还掌握蓝宝石玻璃加工工艺,自动化比蓝思和伯恩更具优势,同时苹果有可能采用双面玻璃方案,公司月产能400万套,值得期待。触摸屏业务今年进展顺利,我们预测整体略有盈利。 投资建议:看好公司未来以北美A客户等高端智能终端客户为核心,以公司研发实力及产品布局为基础,迎来拐点,未来三年高增长。加上收购公司利润,预计14、15年备考EPS为0.84元、1.22元,由于公司拐点趋势显现,14Q3才释放业绩,给予15年25倍估值,对应目标价30.5元,买入-A评级。 风险提示:销售不达预期
海康威视 电子元器件行业 2014-02-24 22.45 12.19 -- 23.95 6.68%
23.95 6.68%
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我们对安防行业的核心逻辑,即基于“规模效应和品牌溢价”的供给竞争逻辑和“高清化智能化与安防运营”的需求逻辑,在过去几年解释了安防双寡头维持高利润率和高成长率的原因。随着安防行业进入高清化和智能化时代,海量数据的产生具备数据价值,而数据传输的速度、信息量和传输紧密性跟模拟时代也不可同日而语,安防行业进入垂直一体化时代。安防龙头切入民用安防,利用自身软件平台优势,从硬件提供商向系统提供商,以及掌握数据后向安防运营服务提供商转型,而摄像头是最有可能集成路由器、机顶盒、无线模组等其他信息传感设备,安防厂商有望通过“allin1”产品切入智能家庭,并掌握最核心的家庭数据,占据“大数据”时代最核心入口资源。 安防运营业务和大数据产生的商业模式但确实是安防企业未来的成长路径和市值进一步做大的核心逻辑。 全球安防行业收入规模最大的是安防运营行业,以ADT和secom两家美国和日本安防运营业务为例,2012年收入分别为34亿美金和86亿美金,市值分别为86亿美金和124亿美金,估值均在20倍,而海康威视2012年营收仅有12亿美金,13年才达到18亿美金。从硬件提供商到系统与运营,产业链价值越高,中国对应更大的人口基数,是有产生更大市值公司的可能。 海康威视:通过互联网平台切入安防运营,并有望进一步延伸至“智能家庭”大数据分析处理。 公司作为安防行业龙头,保持行业安防的传统优势,逐步搭建“萤石”互联网平台切入消费者市场,掌握图像数据入口。“allin1”产品不仅仅颠覆消费电子领域,在智能家庭摄像头厂家最有可能集成路由器、机顶盒、穿戴式设备、无线模组等其他信息传感设备,通过产品“allin1”掌握在智能家庭领域所有信息入口,而海康威视原有的软件平台优势,在云的前瞻布局,图像数据处理能力将使公司有望成为智能家庭数据入口掌控者,智能家庭运营及大数据产生的商业模式将使公司市值站上新的台阶。 互联网业务战略:“萤石”系列“硬件+云平台”整体解决方案平台。 公司积极布局“萤石”互联网业务品牌,构建统一的互联网视频软件平台,业务涵盖微视频APP、微视频服务平台(视频7)、互联网系列产品(摄像机、硬盘录像机、视频盒子、报警盒子、云存储)为个人、家庭和小微企业“终端+云平台”软硬件一体化的整体解决方案。公司发挥海康原有综合资源优势,将摄像头、存储、无线传感等各种智能硬件与穿戴式设备产品作为数据采集端,通过萤石云平台运营,对内容分析和分享,与移动互联网相结合,实现从视频监控延伸至视频应用的跨界融合服务,服务“家庭安全”与“企业安全”。 公司独立运营萤石电商品牌,以B2C电商直销为主,自2013年下半年正式运营以来,销量逐季上升,并与运营商合作,体验式零售。公司提供终端APP、互联网软件平台,免费基础服务以扩大用户规模,再有望通过增值服务及第三方App及服务提供切入运营服务。开放的平台,有望运营多元化应用及服务,逐步从“硬件+平台”向“平台+服务”模式,通过用户规模的放大,营造生态链,形成应用与服务主导的商业模式,萤石云转型成为安全生活服务商。 公司近期将发布首款穿戴式运动型产品S1,包括穿戴式运动型相机及手持遥控器,进一步拓宽产品线至移动户外领域。北美运动相机行业龙头GoPro公司2012年时销量230万部,销售额已经达5.2亿美元,2013年的销售额预计超过10亿美元。他们在2012年底进行了最近一次融资,中国富士康领投了此轮2亿美元的融资,当时对GoPro的估值是22.5亿美元,目前估值已经达到100亿美金。GoPro成功在于生产了最好的运动摄像机,并实现硬件厂商到软件厂商到媒体品牌的转变,海康具备硬件、软件及云平台基础,运用互联网思维及模式往媒体品牌转变值得期待。 对于家庭及个人安全,可通过萤石云平台,通过手机APP照看小孩与宠物、老人看护、图片一键分享、人体移动侦测、公寓视频及报警点部署,对于小微企业安全,将实现手机监控、日常管理、运营管理、可视化营销、商铺视频及报警等多功能。研究SECOM及ADT运营业务成长路径,均是从家庭火警、民用、小商户零售安保逐步渗透至楼宇、金融、医疗等其他领域安防运营,而海康作为安防行业龙头,本身具备平台软件及视频监控技术及管理优势,看好公司逐步转型安防整体方案提供商及电子产品整体提供商。 充分受益“allin1”趋势,掌控家庭大数据入口 民用商业安防领域与消费电子没有本质不同。无论是家庭和商业个体,其产品逻辑和消费电子没什么不同,产业链调研来看,如同智能手机“allin1”将MP3、GPS等其他电子设备功能集成一样,家庭数据终端也将由一个载体来完成,从产业链调研交流来看,民用安防运营厂商由于运营系统的复杂性和必须性是最有可能用其摄像头搭载集成路由器、机顶盒、无线模组等其他信息传感设备,正如我们在深度报告《移动互联网的未来》中所详细阐述,入口将是移动互联网时代最关键资源优势。海康威视为代表的安防运营龙头将有望通过“allin1”设备掌握家庭大数据核心资源,通过大数据分析搭建新的商业模式是公司市值未来成长空间的助推剂。 盈利预测与投资评级。看好公司保持在行业安防的龙头地位,运用自身软件平台及硬件优势完成垂直整合,向民用安防运营转型,并通过摄像头集成路由器、机顶盒、、穿戴式设备、无线模组等其他信息传感设备,成为家庭核心数据入口,通过大数据商业模式进一步打开市值空间。预计2014、2015年EPS分别为1.08、1.51元,目前价格仅对应2014年20倍PE,看好上述多重逻辑叠加效应,目标价为32.4元,对应14年30倍PE,维持买入评级。 风险提示。智慧城市推进、民用运营不达预期。
歌尔声学 电子元器件行业 2014-01-28 32.33 21.42 -- 32.88 1.70%
32.88 1.70%
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投资要点: 公司以大客户战略为基础,坚持垂直一体化布局,强化在声光电一体化优势,明确看到在可穿戴设备、智能电视、智能汽车、游戏机各领域的突破,并在互联网模式和生态系统思维下重新定义制造业。 公司以大客户为核心战略,实现“蜂窝式发展”,进行横向业务拓展:公司掌握全球一流产业链,是全球电子制造业无可置疑的重要厂商,深度绑定苹果、三星、微软、sony、亚马逊、google等国际一流客户,华为、松下、东芝、夏普等是重要客户,公司基本已经切入全球所有消费电子龙头厂商的供应链,并在国际一流客户中份额迅速提升、切入最核心产品。苹果将切入更多新产品,在耳机、麦克风、扬声器领域量价齐升公司在微软、sony模组组装取得重大进展,有望获得微软、sony重点扶持,迅速发展上游零部件业务。公司在可穿戴式零部件及产品设计领域具备很强的技术储备,将与一流客户深度合作。 继续强化垂直一体化,模组化是未来消费电子发展趋势,声学外多项业务将与声学结合提升单品价值及维持高毛利率:公司向上游发展mems芯片核心环节,与英飞凌等mems巨头继续合作,并加大力度建立自己的mems团队、掌握上游核心技术,切入传感器领域; 中游继续强化声光学一体化优势,并拓展摄像头、FPC、LDS天线、连接器等业务,凭借垂直一体化能力,缩短学习曲线,并利用客户优势,迅速打开市场。如公司LDS天线成熟期远超市场预期,将有望为ipad生产spkbox加主天线模组,单机价值将大幅上升,保持高增长与高毛利; 下游由模组进入系统设计、整机产品代工,并注重控制毛利率,加强盈利能力,在智能电视,可穿戴设备,汽车电子复制在智能手机和声学的成功。 2014年订单饱满,保持高增长:加强研发投入、产品管理与销售,与客户在深度与广度加强,苹果链订单上半年并未大幅下调,市场情绪过于悲观,歌尔声学2014Q1运营正常,将维持高增长。 苹果链继续维持高增长:其一,ipad扬声器模组单价从5美元提高到8美元多,提价50%以上;其二,iphone中之前只是做耳机,现在耳机的麦克风100%歌尔声学提供提高毛利率,iphone扬声器和麦克风开始切入,并占45%和25%份额;其三,预计公司已经开始切入苹果非声学业务,而且不止一个业务,比如连接器等;其四、新产品如spk+天线模组化产品也在开发,将保持单品价值并维持高毛利率。 苹果以外声学领域,更多客户采用高品质耳机和声学体验,歌尔声学开始切入音响业务,以及智能电视的扬声器模组的突破。这方面歌尔声学和三星、索尼、微软、华为、小米都有深度合作。谷歌的摩托罗拉80%配件采购歌尔声学。 可穿戴设备领域,头戴式眼镜、智能手表、手环是未来两年显著增长点;游戏机领域,歌尔声学是索尼第一大代工厂商,微软前三大,两家游戏机业务产值1000亿元。是歌尔声学未来两年的成长动力;智能电视领域,三星、苹果、索尼、小米等主流电视厂商都和歌尔声学深度合作,在扬声器、摄像头、连接器等领域;汽车领域,歌尔声学将通过合作方式切入仪表盘和娱乐系统。 越来越多互联网企业要通过硬件入口抢夺用户,歌尔声学将为他们提供产品研发、设计到制造的一系列服务。 15年增长速度将有望超过14年 智能电视、平板对声学要求提高带来新的市场空间;在CES展上,可穿戴式设备展会最大热点之一,14年下半年随着苹果推出Iwatch等产品重新定义行业,行业将有望迎来爆发,公司在可穿戴式零部件及产品设计领域具备很强的技术储备,公司着眼新技术发展,公司将在硅谷租下4000平米办公楼,由原来40人增加到200人,加强与a客户合作,韩国事业部也将扩充5倍,加强与三星全方位合作保证高增长,打消投资者疑虑。 盈利预测与投资评级。 从上市至今,对歌尔声学的怀疑从没有停止,把握歌尔声学未来能否持续50%以上成长的核心是三点:技术创新的大趋势、歌尔声学的垂直一体化整合战略和企业家精神。正是基于这三点,歌尔声学不断穿越行业周期波动,持续创新,创造持续成长,我们认为这三大逻辑并未弱化反而强化,坚定看好公司长期投资价值。预计13、14年业绩为0.88、1.49元,给予14年30倍PE,目标价44.97元。对于过去四年90%复合增长,未来三年50%以上复合增长的企业来说,估值水平已经非常安全,建议配置,维持买入评级。 风险提示:消费电子不达预期,可穿戴式设备推进放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名