公告:2015年 6月 5日, 长盈精密与松庆智能签署了《关于投资东莞市松庆智能自动化科技有限 公司的意向性协议》(以下简称“《意向性协议》”), 公司拟使用自有资金人民币 5, 600万元收购松庆智能 70%的股权。 收购松庆,围绕消费电子和汽车行业开展智能自动化:松庆智能自动化公司目前客户主要集中在国内消费电子和汽车行业,目前在努力研发4轴、6轴工业机器人和RV 减速器 。从今年设立天机子公司开始,依次收购宜确和松庆智能,长盈精密证明了自己在工业4.0未来事业上的布局。 工业4.0是消费电子精密制造的下一级成长必经之路:2014年中国商场共销售工业机器人57,000台,较上年增加55%,约占全球商场总销量的四分之一,已连续两年变成全球第一大工业机器人商场。电子制造面临着从人口红利向技术红利和工程师红利转型的机遇。公司在推进CNC 加工的时候,察觉到工业4.0带来的电子制造机遇,将遵循产业规律实现自动化生产。 CNC 现金牛效应凸显,今明两年高增长:从去年四季度部分募投产能提前到位,到今年的公司CNC 客户战略性合作不断加强,如小米,步步高,vivo 等。公司CNC 业务将成为今明两年最主要的业绩增长推动力,预计复合增长率将超过50%。CNC 从中间框到金属背盖再到笔记本unibody,预计未来还会延伸到汽车和医疗领域,成长空间仍在,公司的加工实力受到客户们认可,随着募投产能的进一步到位,拓展可期。 投资建议:我们看好公司业务布局和长期产业升级,15-17年公司可实现EPS 0.95,1.51和2.1元。考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0的进展迅速,维持买入-A 评级。 风险提示:工业4.0进展不达预期

重申公司核心投资逻辑:迎接白马归来,我们最近拜访产业链上下游和公司在品牌领域合作伙伴,对公司核心价值重申判断: 1,虚拟显示,公司是oculus、索尼、微软、乐视独家供应商,分别代表社交、游戏和影视三种切入虚拟显示的模式,预计明年将给公司业绩带来较大弹性。 2,近期上涨是6 月11 日oculus 发布产品,但歌尔的逻辑不仅于此。与大多数电子公司是产品型公司不同,歌尔通过上下游整合,形成平台型模式,简单来说,通过拿到下游odm 订单孵化培育上游业务,通过掌握上游核心零部件和产品设计研发获取下游订单和渠道,形成上下游互相推动。 3,这种模式带来两个方向,其一,通过智能硬件切入品牌和互联网战略;其二,在传感器、光学、cnc 等领域孵化下一个声学业务。 4,一个更高估值的业务是智能音响和智能耳机品牌。两个路径并行,一个是在丹拿品牌上运作,一个是和互联网企业合作运作。这一点市场完全没有预期。 5,传感器业务,公司在医疗、指纹识别,运动、压力、气压等的布局,未来传感器业务预计值300 亿市值。 长期看好公司投资价值:传统声学零组件业务和aac 对比,预计价值400 亿市值。而汽车电子、智能家居、机器人等战略性业务是股价未反映的。平台公司价值在于不断利用规模效益和全球消费电子巨头客户的掌握孵化新的产品。 品牌互联网战略拭目以待。详情参见我们4 月29 日深度报告《新歌尔、新平台》,大幕会一层一层拉开。 投资建议:我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为1.44 元、2.11 元、3.01元,公司作为平台型公司,转型投入将驱动未来更快速的成长,前瞻布局公司业绩拐点到来。给予买入-A 投资评级,6 个月目标价60.00 元。 风险提示:新产品推广不达预期,海外市场拓展不达预期

基于FPGA行业逻辑,再次推荐同方国芯!我们今年以来一直持续看好以同方国芯为代表的军工半导体五虎。同方国芯因其在FPGA可编程芯片国内领先地位,受益军工信息化智能化趋势将最为显著。 Intel再次160亿美元报价并购FPGA芯片世界两大寡头之一的Altera。我们无从确定并购最终是否完成,以及确定的时间。但从大逻辑分析: 1.为何美国大的半导体公司进入新一轮密集并购周期?上周Avago并购Broadcom已经震撼了市场。美国半导体并购的一个重要原因就是中国因素,消费者在中国,终端厂商在中国,中国在大力扶持自己的芯片公司,中国的芯片公司在毛利率在竞争方案上与海外公司的游戏规则形成鲜明对比,不能适应的海外企业只好报团取暖。 2.为何FPGA特别重要?相比一般的CPU芯片,FPGA的特点在于可编程,灵活性更强,适合在军用和通讯等小批量多种类常变化的领域。 3.FPGA实际上是国产进口替代潜力最大的市场!Xilinx和Altera(预期Intel想要并购的标的)是全球两大寡头,市场占有率合计达到90%!中国是全球最大的通讯和军工市场之一,可是国产FPGA芯片全球出货占比微乎其微,每年大量进口海外产品,我们认为从长期来看,中国FPGA市场应占到全球的20-30%,国产替代空间非常大! 同方国芯是FPGA最佳标的,公司旗下国微电子无论技术和出货量都是国内领先,并与华为、中兴、烽火等国内通讯巨头合作研发民用产品,此前公司公告增发25亿元定增项目将大部分投入FPGA特种和民用市场,公司希望未来几年做到世界第三亚太第一的FPGA供应商,根据现有市场格局和中国市场规模,我们认为这个宏伟目标具有较强可行性,同方国芯将肩负起中国FPGA国产化崛起重任。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价75.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.71元,0.95元,1.34元。同方微电子智能卡快速发展,同时在进军智能卡以外市场,国微电子军工芯片竞争力领先,同时在向民用市场进军。公司显著受益于半导体行业竞争格局转变和中国在芯片市场崛起大浪潮。 风险提示:芯片国产化替代低于预期,FPGA军转民进度低于预期

参股纽迈电子10%股权:远方光电公告以自有资金1600万元增资苏州纽迈电子获得10%股权,纽迈电子专业从事低场核磁共振分析设备,应用于医疗、石油能源、视频、农业、生命科学等领域,未来三年业绩承诺合计3500万元。纽迈电子业务也属于检测行业,与远方光电传统业务LED检测设备具有相关性和互补性。 继续推进平台战略:公司未打开行业天花板,坚定决心通过资本运作方式打开新的成长空间,进军与传统业务检测和光电技术相关的领域,目前已经完成了参股铭展网络(3D打印)、红相科技(红外夜视),并支持员工创业成立长易检测(检测服务),这些公司大多处于初创阶段,创始人具有较强技术背景,与公司业务具有协同性,并做出业绩承诺,公司可分享投资收益,未来在机会成熟时,也有望进一步进行资产整合。 坚定看好公司转型:公司作为LED检测设备世界龙头企业,技术实力和行业地位受到广泛认可,充分证明了公司竞争力,但进一步发展受限于LED检测设备细分行业天花板。因此公司已经坚定决心推进转型策略,依靠自身在光学、电学领域的技术积累和贴近检测行业的优势,向新市场进军。公司目前仍有近7亿元的现金储备,我们判断除了持续的参股行为,公司在打破天花板进军新领域方面也将有实际动作。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价43.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.48元、0.64元、0.84元,公司正处于转型初期,后续有望成为检测服务平台公司,目前市值仍不足100亿,继续看好公司后续发展,给予目标价43.00元,看百亿市值空间。 风险提示:下游LED市场波动,公司转型不达预期

中概股回归第一家,借壳老八股彰显实力:中安消母公司为中国安防CSST,2005年通过反向收购在纳斯达克OTCBB 上市,2007年转板纽约证交所,实现股价由0.5美元到33美元的飞跃,2011年私有化退市后,2013年中借壳上海老八股之一的飞乐股份,2015年初重组完成。CSST 在美股时期就有丰富的资本运作经验,回归A 股市场带来更大想象空间。 追随一带一路步伐,做大安防安保行业:随着中国一带一路政策的推进,未来几年将是中国企业海外拓展,海外投资的快速增长期,中国在海外的资产和人员将快速上升,而中国企业的重点投资区域很多面临严峻的安全问题。这些安全问题不可能全部依赖政府和政治手段解决,通过私人公司提供安防安保服务属于国际惯例,而国内企业目前并不具备类似经验,中国安防通过并购形成的香港卫安集团,在香港、澳门、泰国等多个国家和地区已经积累了几十年的安防安保经验,未来有助于中安消尝试开拓这一新业务领域,追随中国企业步伐,实现海外拓展。 三个同心圆,集团资产整合想象空间大:可由近及远画三个同心圆,展望中安消资产整合路线:1、中安消集团剩余资产,上市前公司剥离了消防业务资产,九家关联公司与上市公司签订了两年的托管协议,未来时机成熟有望重新处置;2、集团其他安防安保资产,卫安1已经注入上市公司,卫安集团旗下还有泰国卫安、澳门卫安等一系列海外安保业务,中智物联旗下有安防巡检机器人,教育学院旗下有安防教育培训等;3、中国安防集团整体收入规模近150亿,是中安消的十倍,旗下含有五大集团和中央研究院,业务涵盖低碳智慧城市、物联网、互联网金融、智慧养老、机器人、教育培训等多个方面。 第一时间推出高杠杆员工持股计划,展现强烈信心:公司第一期员工持股计划,参加总人数15人,其中公司董事和高级管理人员6人,员工持股杠杆达到5倍。截至2015年5月22日,员工持股计划已累计购买公司股票864万股。公司第一时间推出高杠杆比例的员工持股计划,展现出对公司发展的极强烈信心,而参与人数较少意味着后续二期、三期员工持股计划很有可能陆续推出。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价50.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.35元、0.52元、0.79元;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为50.00元。公司属于典型的大集团、小公司,率先布局安防运营服务打开长期成长空间,中期目标价看1000亿市值。 风险提示:并购资产业绩承诺不达预期,行业竞争加剧

3 年来第一篇大华深度报告:安防监控行业正在发生一系列变化,由产品型竞争转向解决方案和运营服务。经历13、14 两年研发大力投入,15 年大华解决方案转型已到开花结果之时,盈利拐点将在下半年看到。 产品到解决方案再到服务,打开新蓝海:解决方案转型,打开新成长空间,抬高行业门槛,进一步提升行业集中度,双寡头竞争曲线理论依然有效,大华进入加速追赶期。智能化分析应用推动视频监控从安防设备转变为视觉传感器,成为高价值大数据来源;长期公司将向安防服务进军,打开更大的蓝海。 智能视频大时代,视频公司价值重估:社交永远是互联网最核心需求,技术革新推动视频取代文字和语音成为互联网底层核心数据资源。2 月底社交视频直播软件Meerkat 横空出世,成为美国最潮的社交App。智能视频大时代,具备复杂视频分析、压缩、处理和传输能力的视频公司迎来价值重估。作为行业唯二龙头,大华是互联网巨头的稀缺合作标的。 推出乐橙新品牌,全面进军互联网:大华推出“乐橙”四款产品,全面布局民用安防、智能家居、智能客厅视频交互等新领域,与阿里巴巴、英特尔等科技巨头深度合作,与朵儿网、有房后等新兴创业公司合作探讨新商业模式。后续通过产品迭代创新,预期互联网战略展开,将推动公司业务模式全面变革。 投资建议: 预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.50 元、2.41 元、3.62 元,业绩将在下半年迎来明显拐点。我们在年初已经将公司列入推荐首选,建议投资者前瞻性布局,持续重点推荐,给予买入-A评级,目标价60 元,对应约40 倍2015 年PE。随着公司互联网战略的持续推进,市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值,估值上限可进一步打开。 风险提示:新产品推广不达预期,解决方案转型不达预期

.金融IC 卡芯片入围中信银行集采名录:2015 年5 月7 日,中信银行与同方股份签订战略合作协议并发行“中信银行同方股份”联名白金借记卡,使用同方国芯子公司同方微电子开发的THD86 系列银行IC 卡芯片,计划首批发行2 万张。公司银行 IC 卡芯片已在10 多家商业银行实现发卡或完成测试。 .金融IC 卡突破之年:公司金融IC 卡芯片,已经拿到国内全部相关安全测试证书,并送往欧洲测试,预计年内将取得突破。相比国际竞争对手,公司用更便宜的工艺实现同样面积的芯片,具有明显性价比优势。相比国内竞争对手,公司具有更强的技术积累,得到客户高度认可。随着国家对信息安全、金融安全重视程度的提高,银行客户使用国产芯片的意愿更高。在招商、鹤壁、平安等几家银行小范围试用验证安全性无忧后,15 年公司金融IC 卡芯片将取得明显突破。 .不仅仅是智能卡:同方微电子14 年组织架构和人员结构进行调整,分为智能卡和智能终端两事业部,公司未来将不仅仅是一家智能卡公司,而会将长期积累的安全技术、通信协议、Flash 技术等向更多应用领域延伸,在智能卡市场以外打开新的空间。 .确定性受益军工智能化趋势:FPGA 可编程芯片,同方国芯国内技术绝对领先,有力竞争对手稀缺,军工、通信市场存在大量需求,收益军工智能化趋势最确定,增发项目中投入可重构器件,意味着公司将FPGA 领域的军用成果转向民用,现有FPGA市场被Xilinx 和Altera两家巨头垄断90%市场份额,进口替代空间巨大。 .投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价53.00 元。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.71 元、0.95 元、1.34 元。继续给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为53.00 元。 .风险提示:芯片国产化替代低于预期,FPGA 军转民进度低于预期

公告:长盈精密拟收购宜确半导体(苏州)有限公司20%的股权。 2015年5月4日,长盈精密与中芯聚源股权投资管理(上海)有限公司(以下简称“中芯聚源”)及苏州宜确签署了《关于投资宜确半导体(苏州)有限公司的意向性协议》(以下简称“《意向性协议》”),中芯聚源或其关联方将以认缴苏州宜确新增注册资本的方式对苏州宜确进行增资,公司拟使用自有资金以不高于人民币5,000万元的价格收购苏州宜确20%的股权。 点评:1、苏州宜确稀缺性标的,战略布局协同效应会加速显现:射频解决方案现在行业非常集中,中芯聚源是中芯国际的投资公司也是产业基金的管理公司之一,参与说明对标的公司技术业内认可。2、收购苏州宜确20%的股权,不仅仅是对外投资,而是公司在工业4.0布局更进一步:我们在深度报告中说过工业4.0中最后要达到的效果是四层互联互通:设备端,产品和设备端,传感器将涉及生产过程的每一阶段,提供原始数据以及控制系统所需的反馈。未来我们认为宜确也会拓展无线互联网射频接入相关产品和网联网相关产品的开发、研制和生产,为长盈精密工业4.0中整体解决方案提供芯片的布局基础。3、CNC 现金牛效应凸显,升级电子智造4.0再布一局:从去年四季度部分募投产能提前到位,到今年的公司CNC 客户战略性合作不断加强。公司CNC 业务将成为今明两年最主要的业绩增长推动力,复合增长率将超过50%。从台达电发展历史来看,公司天机子公司成立大有可为。 投资建议:我们看好公司业务布局和长期产业升级,15-17年公司可实现EPS 0.95,1.51和2.1元。考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0的进展迅速,给予公司第一目标价 45元,对应16年30倍。 风险提示:产业升级不达预期

欣旺达是我们主推的公司之一,其执行力强,自动化生产大规模投入,技术水平一流,覆盖推荐以来也给投资者带来高回报。此次电话会议后,我们再次重申公司“1+X”全成长逻辑,梳理公司战略和目前各种业务。公司在消费电子、新能源大跨步前进,在新能源汽车、光伏、储能领域超预期发展。此外,欣旺达战略的大布局和特斯拉在家庭储能和工业储能领域非常接近,是未来的主流方向。 公司目前业务主要分为三部分:锂电池解决方案、电动汽车电池、储能类电池。进一步增长大概率确定,自动化率进一步提升将是企业竞争优势,新产线能够复制经验。光明新厂房解决产能不足的长期问题,今年下半年迎接大订单。与汽车及其他企业合作进入新能源汽车和储能领域的商业模式将被复制,产业链整合结合客户资源协同效应明显,预计之后能看到业绩成果和进一步的发展。 “1+X”中X的空间无限,储能价值在特斯拉的新产品发布后再次被重视,公司的技术和战略布局与其类似,工业应用和未来的能源互联网核心都将使公司面对市场由千亿上升至万亿级别。未来锂电池解决方案向储能整体设备解决方案转型,甚至是能源互联网中深度价值的挖掘都值得期待。 投资建议:公司一体两翼、“苹果+新能源及储能”、“1+X”全面成长逻辑清晰,未来3C收入预计持续高增长,同时新能源动作有望持续落地。北美和国内大客户全系列产品、笔记本、移动电源以及新能源、储能等业绩有望超预期,转增后调整2015、2016年EPS预测为0.64、1.11元,高业绩弹性和估值弹性下,中期看200亿元以上市值,继续强烈推荐,建议把握回调买点,抓住成长股营收及利润双升的第二波快速成长的投资机会。 风险提示:产能不达预期,新能源储能进展不达预期

CNC 现金牛效应凸显,今明两年高增长:前期我们和公司董事长以及管理层团队讨论公司发展布局战略并和大家提示投资机会。公司的CNC 业务进入现金牛效应,从去年四季度部分募投产能提前到位,到今年的公司CNC 客户战略性合作不断加强,如小米,步步高,vivo等。公司CNC 业务将成为今明两年最主要的业绩增长推动力,复合增长率将超过50%。CNC 从中间框到金属背盖再到笔记本unibody,未来还会延伸到汽车和医疗领域,成长空间仍在,公司的加工实力受到客户们认可,随着募投产能的进一步到位,拓展可期。 工业4.0 是消费电子精密制造的下一级成长必经之路:电子制造面临着从人口红利向技术红利和工程师红利转型的机遇。从工业4.0 发展步骤来看,工业4.0 一是需要开展智能工厂应用示范,从产品走向解决方案。二是推动制造业互联与大数据应用,需要完成设备与设备端、产品设备端、虚拟与现实,最后的万物互联物联网。还有就是重点突破智能机器人。开展智能机器人及智能装备系统集成、设计、制造、试验检测等核心技术研究,攻克精密减速器、伺服驱动器、传感器等关键零部件。公司在推进CNC 加工的时候,察觉到工业4.0 带来的电子制造机遇,将遵循产业规律实现自动化生产,再在设备产品的互联,生产设备互联加码布局,未来将从消费电子制造业入手,拓展到智能设备的研发、制造和销售环节,甚至延伸到更上游。 从台达电发展历史来看,公司天机子公司成立大有可为:台积电直接将自动化业务单独成立事业部,转型成功直接实现戴维斯双击,而长盈精密的东莞松山湖子公司,也计划进入无人工厂队伍。公司还单独成立天机工业智能系统子公司,未来布局实现新的成长市场空间。 投资建议:我们看好公司业务布局和长期产业升级,15-17 年公司可实现EPS 0.95,1.51 和2.1 元。考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0的进展迅速,给予公司45 元目标价,对应16 年30 倍。 风险提示:子公司业务开展不达预期

业绩情况:2015 年第一季度,公司实现营业收入为67,655.85 万元,比去年同期增长460.58% ;此外, 2014 年10 月公司完成无锡博一光电科技有限公司、深圳甲艾马达有限 公司并购重组,本报告期较上年同期新增两家子公司营业收入合计30,058.94 万元。 业绩点评: 1、公司一季度马达主业继续高增长:公司一季度除了博一和甲艾并表的3 亿元营业收入影响以外,公司主业营收增长2.5 亿元,较去年同期增长两倍。其中营收增长主要来源是国际客户的线性马达,除此以外,国内马达业务也在维持较高增长。公司毛利率略有下滑,主要是并表公司的毛利率较马达主业略低,公司的国内客户线性马达大幅增长和盖板业务一季度同比下滑造成的。公司盖板玻璃项 目报告期内已获得天马微电子、群创光电、冠捷科技、信利光电等多家国内外客户的认证,预计二季度会有明显客户突破。 2、触觉反馈马达开启高增长第二阶段:公司一季度包含春节放假,并且不是节假日苹果出货旺季,而公司的业绩依旧环比增长,国内客户高端马达增长。以一季度来看,公司全年净利润可以做到5.5-6 亿。马达行业从传统马达到线性马达是第一阶段,从线性马达到触觉反馈马达是第二阶段的开始;随着Macbook 和Apple Watch 采用触觉反馈功能,触觉反馈马达的需求将会从0 开始突破,触觉反馈需求刚刚开始,符合人机交互的创新趋势,金龙充分受益。从产业链中了解到,AAC 在Apple Watch 中的触觉反馈马达和扬声器供应中出现部分问题,公司在触觉反馈马达已经具有相当积累,将在产品新供应中有先发优势。 3、第三阶段看公司产业整合,从蓝宝石减反射盖板开始:公司盖板业务14 年一直致力与开发大客户,与国际国内客户都有验厂和合作洽谈。在原有的韩国国际客户订单未兑现之后,公司一直考虑寻找新的客户填充产能实现天津厂扭亏为盈。公司的初期产能规划是300 万片每月,全年3600 万片,因此需要大客户才能实现产能利用率的提升。公司加工良率90%以上,自动化率高,与竞争者蓝思和伯恩相比,公司在镀膜等后续光学加工方面略有不足。 此次与利达光电合作,在类蓝宝石超硬无反光薄膜面板方面实现盖板业务核心竞争力跨越级的提高,对公司今后切入国际和国内大客户都提供了最佳说服力。双方二期加大投入将会在15 年9 月份前投产,正好赶上消费电子出货旺季。 投资建议:引入国际化管理人才,有利于公司产业整合,横向纵向加速延伸,继续坚定看好公司今年技术创新、产能提升、多产品多客户布局。公司进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。公司15-17 年净利润分别是5.5 亿元,7.8 亿元和10.9 亿元(14 年为两月并表,15 年为全年并表),对应15、16 和17 年EPS 为1.63 元,2.30 元和3.23 元(尚未考虑未来外延),继续推荐。 风险提示:系统性风险、产品不达预期

公司披露2015年一季报:15年一季度公司营收6910万元,同比下降3.38%,净利润3022万元,57.19%。从营收下滑,而净利润大幅增长,同时公司毛利率快速提高,我们可以判断出业绩贡献主要来自海外业务,传统国内国网电表业务仍未明显改善。 一季报预示全年较好业绩增长:1.15年海外业绩弹性主要来自加纳降损项目,随着公司装表数提升,后续各季度业绩将逐季提升。公司已装表用户主要是民用,目前正在重点推进工业、商业客户新区装表进程,后续将带动户均用电量大幅提升。2.国网电表类业务,14年已处于谷底,预计公司15年中标情况至少将保持稳定。3.公司新任总经理具有系统集成、信息安全和广告传媒复合背景,与公司芯片设计和软件开发能力结合,有望开拓国内新的市场。 关注公司质的变化:1.股权方面,福星系14年彻底退出,董事长程毅先生成为第一大股东,并计划以自有资金定向增发;2.业务方面,海外加纳降损业务14年起装表数快速提升,签订南非项目显示项目可复制性,国内业务聘任新总经理重新布局;3.技术方面,公司与东软载波类似都以电力线载波芯片起家,属于IC 设计类公司,东软转向智能家居,而晓程迈向海外智慧水电管理,从技术角度看公司可参与的市场众多。 投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.90元、1.52元、2.01元,公司目前不到70亿市值,仅为可比公司东软载波160亿市值的一半。公司海外PPP 新项目开拓对资金具有较大需求,如果董事长定向增发完成,则有助于公司充实资金储备,开拓新业务。给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为36.00元,相当于2015年40倍PE。 风险提示:海外国家主权风险;汇率波动风险;新业务拓展风险等

公司披露14年年报及15年一季报:2014年公司营收2.03亿元,同比增长70.47%,净利润4193万元,同比增长174.53%。2015年一季报营收3929万元,同比增长9.22%,净利润1342万元,同比增长61.76%。公司一季报业绩受摊销股权激励费用254.02万元,和收到软件退税收入1350万元较大影响。 向高速公路互联网接入服务商转型:公司14年与中交汇能签订供货协议开始进入高速公路互联网服务市场。随后公司采用新技术方案,与浙江智慧高速公路服务有限公司签署《浙江省交通投资集团高速公路高速移动宽带互联网建设与运营合作协议书》,计划将高速公路现有的光纤宽带资源,通过架设公司自主研发的发射装臵,转换成WiFI信号,向高速公路汽车用户免费提供宽带上网服务,并通过一系列创新模式获取收益。目前该项目仍处于研发阶段,暂无应用先例,预计7月份将在杭徽高速上首先试用。如果该高速移动无线接入ONU技术方案能够顺利实施,公司未来可凭借在高速公路市场的传统优势地位(传统业务高速公路视频传输业务占据全国高速公路60-70%市场份额),与各地高速公路管理单位的长期良好合作关系,共同架设WiFi网络实现收益分成,有潜力成为中国高速公路互联网接入服务商,公司商业模式与估值体系将出现完全变化,但需注意该技术方案目前仍有较大不确定性,需要观察7月份杭徽高速应用效果情况。 安防业务持续布局,静待收获:中威电子传统业务聚焦监控中间层的视频传输环节,在非压缩的视频传输上处于明显领先地位,占据全国高速公路60-70%市场份额。上市以来公司为打开行业天花板,在安防前端和后端市场持续布局,经过两年多的布局,目前公司安防监控前后端产品线和销售团队都已基本完善,在智能交通、平安城市、金融等领域开发出一批具有自主知识产权智能算法和应用方案。中国安防市场在千亿级,公司稍有突破就将对业绩带来明显弹性,预计2015年公司在安防订单上将有较大突破。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.40元、0.61元、0.87元,公司目前估值不算便宜,但新开拓的高速互联网项目如能顺利实施,则公司将向互联网接入服务商转型,商业模式和估值体系发生巨大变化,我们将继续保持跟踪。给予买入-A投资评级,6个月目标价60.00元。 风险提示:新无线接入技术方案具有较大不确定性

为什么2014年歌尔声学净利润增速较AAC高出37个百分点?原因就在于歌尔此前培育的一系列新业务。现在同样在苹果业务之外,歌尔正在酝酿一系列新业务的,这些新业务都会在未来1-2年孕育出来。 五大成长逻辑驱动新一轮发展:1.虚拟现实:歌尔独家OEMFacebook和Sony两家虚拟现实布局最深公司的消费级产品,走在全球创新最前沿,将独占虚拟现实浪潮第一波大部分市场份额;2.汽车电子:并购丹拿快速切入供应链,声学以外可导入摄像头与天线产品;3.互联网智能音响:互联网音乐与智能家居新入口,苹果重金收购Beats,互联网厂商疯狂寻找声学硬件合作方,歌尔作为行业顶级专家将与最优秀者合作,未来也有可能打造自有品牌;4.可穿戴设备与智能家居:AppleWatch引领潮流,产能释放后将导入新供应商,歌尔有望入围。苹果以外,智能手表、智能手环、智能锁等品类,歌尔都深度参与,仅智能锁市场未来五年在美国就有75亿美元市场;5.MEMS与传感器:歌尔在MEMS麦克风已有较大份额,全球招募最顶尖人才,借助多合一趋势赢得更大市场空间,心率、气压传感器已有成熟产品,压力和加速度计也在深入布局。 转型进行中,前瞻布局新一轮成长:应注意到公司一季报营收增长仍在15%以上,且中报营收增速将回升到20%,下半年几个新品放量后,全年增长在30%以上。净利润增速低于营收,主要受费用增加和固定资产投资增大影响,投入主要用于:1.全球布局,招募最优秀海外人才团队,传统硬件之外,深入布局软件和工艺、新材料能力;2.员工激励,期权和可转债费用带来管理费用压力,公司未来将以员工持股计划形式加强员工利益与股东利益一致性,“家园一号”一千人只是万人持股计划的第一期;3.新产品线研发,公司可转债募资25亿元,厂房设备已经进行前期投入,后续五大新产品逻辑助推公司营收规模由20亿美元上升到100亿美元。 平台型公司,构建核心竞争力:歌尔已经成功搭建了产业链平台、大客户平台、技术研发平台、产品线平台、国际化平台、资本运作平台和自动化制造平台等七大平台,护城河远超一般企业。随着互联网的发展,新智能产品不断出现,软硬结合生态圈建设是成功的关键。而精密制造工艺和软件控制技术门槛越来越高,歌尔新一轮投入深入布局软件、工艺、新材料,未来在于能够定义产品引领客户,确立不可替代性,形成产品溢价,最终成为科技生态圈的核心。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.44元、2.11元、3.01元,公司作为平台型公司,转型投入将驱动未来更快速的成长,投资者应坚定信心,前瞻布局公司业绩拐点到来。给予买入-A投资评级,6个月目标价43.20元,相当于15年30倍PE。 风险提示:新产品推广不达预期,海外市场拓展不达预期

业绩:2014 年,公司实现营业收入176,501,956.50 元,较去年同期增长16.71%;实现营业利润29,497,034.65 元,较去年同期下降3.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为25,064,610.28 元,较上年同期下降 10.53%。 2015 年第一季度,公司实现营业收入47,743,504.92 元,较去年同期上升45.79%; 实现归属于上市公司股东的净利4,208,388.93 元,较上年同期下降47.93%。 点评:1、公司SOC 和SIP 业务进展顺利,营业收入大幅增长:公司的SOC 和SIP 业务在今年将会有明显增长。欧元汇率变动使得香港子公司应收账款的汇兑损失达到560 万。2、卫星空间信息平台打开公司卫星应用服务空间。强强合作全方位布局!公司之前公布增发方案,募投项目为卫星空间信息平台。3、卫星春天到来,除了北斗导航卫星、微小卫星还有“一带一路”通信卫星:3 月30 日,国家第一颗第二代北斗导航卫星上天,到2020 年将完成第二代北斗导航卫星组网;国家规划在未来三到五年,发射多颗通信卫星实现对于“一带一路”途经国家的通信信号的全覆盖。4、铂亚信息人脸识别进入行业高速发展期,和卫星图像结合正在进行时。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价47 元。由于公司在航空航天多领域布局,高增长潜力巨大。公司最大成长空间来自于微纳卫星的应用终端服务业务,给予30 亿估值;原有宇航芯片业务中的SiP 将在16 年实现较高增长,给予15 亿估值;公司所收购的铂亚信息在人脸识别领域具有独特性,而且15 年大概率超过业绩承诺,给予25 亿估值;因此公司在现有业务下正常估值应该为70 亿,考虑公司向卫星应用终端布局速度加快,合作进展超预期,给予第一市值100 亿。 风险提示:系统性风险、项目不达预期