事件:公司全资子公司汉柏科技2017年4月13日与普天信息签订人脸识别产品销售合同,合同金额10251.50万元,工期为180天。 投资要点 定位公安行业,合同设备涵盖范围广。合同对方普天信息隶属于中国普天,是专业从事高新技术产品的研发、生产、市场营销、工程及售后服务等全产业链的企业。本次签署的人脸识别产品合同主要面向公安行业,在华南地区使用,产品内容包括人脸识别通道闸机、IP高清摄像机、还白科技OFR动态人脸监控系统、桌面式身份核验终端、人脸识别一体机、双目摄像头、云立方等。本次订单工期180天,预计会对2017年业绩产生积极影响。 汉柏科技进军人脸识别,未来增长可期。工大高新于2016年9月完成购买和募集,收购汉柏科技100%股权,成功实现向信息安全领域的跨界。2012年汉柏科技与天津大学、南开大学成立了由中科院陈永川院士领衔的国家级应用数学中心, 2016年初,在传统云计算业务外开拓全新人工智能-模式识别业务。目前汉柏科技的人脸识别产品已具备可见光和近红外的双融合算法实力,已经进入成熟部署阶段,可以为公共安全领域、教育行业等多个行业提供服务。伴随着人工智能浪潮的席卷,首次被写入政府工作报告,人工智能板块有望成为未来最重要的增长板块之一。本次签订的亿元级别的订单标志着汉柏科技的产品实现从研发走向市场,后续有望持续打开市场空间,2017年起公司有望迎来业绩高速成长。 维持“买入”评级:我们预计2017/2018/2019年净利润分别为2.57/3.59/4.67亿元,摊薄EPS分别为0.29/0.35/0.45元,现价对应PE71/59/45倍。看好公司跨界信息安全并进军人脸识别领域的发展潜力,未来有望成为人工智能领域领先公司。维持“买入”评级。 风险提示:人脸识别进展低于预期;业绩承诺不达预期。

事件:公司公告称,2016年公司实现营收2.74亿元,同比下降33.15%;实现归母净利润726.71万元,扭亏转盈。 投资要点: 控股股东易主,主营业务变更:2016年中船重工集团以约36亿元拿下公司53.47%的控股权,并剥离此前公司所有资产,同时注入长城电子100%股权和赛思科29.94%股权,由此公司主营业务转变为军民用水声信息传输装备、电控系统。 重组稳步推进,海洋信息化产业内生增长有望加快:此前本次重组进程主要卡于办理长城电子和赛思科的土地相关证书,目前公司公告称,长城电子已取得地价核实函及权籍调查成果,4月6日已递交全部材料给北京市不动产登记中心办理权证,赛思科补缴了地下车库土地出让金及契税,并取得了完税证明。我们预计本次重组相关工作即将进入尾声。中船重工集团多次明确表示,集团将有计划、分步骤把电子信息类研究院所和企业资产全部注入“中电广通”上市平台。我们预估2016年集团电子信息产业营收达200亿元左右,净利润约21亿元,目前上市公司体内利润7000万不到,注入弹性大。同时,海洋信息化过去主要是旧船改造,复合增速20%左右,未来面临航母产业链的增量拉动,每年新增数百亿市场,复合增速有望再上一个台阶。 后续水下电子信息资产整合大概率先行:根据中船重工集团官网1,董事长胡问鸣3月相继调研715和726所,并表示集团水声专业厂所两两整合要形成“一体两翼、各有侧重”的两个研发制造一体的水声工程体系。其中,“一体”指相关水声单位都是集团公司成员单位;“两翼”指要分别形成715所与海声科技(612厂)整合形成以水声探测为主、水声对抗为辅,726所与辽海装备(613厂)整合形成以水声对抗为主水声探测为辅这样两个自主创新、产研结合的水声工程体系,并加快将两对整合单位相关优质资产注入上市公司平台。我们判断,后续整合大概率以水下电子信息相关产业先行,符合集团有计划、分步骤注入的战略。 盈利预测和投资建议:不考虑新注入,预计公司17-19营收分别为5.87、7.31、9.03亿元,备考净利润分别为6495、7713、9069万元,EPS分别为0.16、0.19、0.23元。作为集团电子信息类业务主要整合平台,且在集团电子信息资产整体注入步伐加速的背景下,维持“买入”评级。 风险提示:海洋信息化发展不及预期;集团资产注入进度不及预期

事件:公司发布2016年财务报告,实现营业收入26.34亿元,同比增长27.56%;实现归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长218.30%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.12亿元,同比增长3,416.64%。 投资要点 备考业绩达3.32亿,业绩质量显著提升。2016年净利润同比增长218.30%,且净利润与扣非后净利润相差无几,业绩质量得到显著改善。原有业务转型升级成效显著,汽车及零部件产品技术含量高及产品附加值显著提高,公司制造产业贡献利润10,370.33万,同比增长42%。公司重大资产重组实施完成,联动优势于2016年7月31日并表,贡献业绩12,911.24万元,若考虑联动优势全年业绩22,817.61万,公司2016年备考净利润达3.32亿元,符合我们预期。随着金融科技业务占业绩比重持续提升,公司业绩质量将持续改善,收入和利润率水平将稳步提升。 短信业务保持增长,持续贡献稳定业绩。移动互联网及移动应用使得公司短信服务业务增速放缓,但依旧保持增长。2016年短信业务发送量突破1,000亿条,同比增长43%,我们预计未来该业务将持续为公司提供稳定现金流。 第三方支付交易规模保持领先,高增速有望延续。据艾瑞、易观等数据统计显示,公司2016年度移动支付交易规模排名第4,第三方支付业务交易规模超过9,000亿元,同比增长125%。在国家消费升级这一大趋势下,我们认为公司凭借技术、平台及多年积累的渠道优势,预计2017年交易规模将保持高速增长,有望突破15,000亿元。 乘消费金融东风,大数据业务爆发。公司通过整合、利用多方数据,从营销获客、客户行为分析、风险控制等角度为泛金融行业客户提供企业用户全生命周期管理的产品和服务,同时聚焦泛金融领域,深挖行业数据应用潜力,提升数据金融服务 产品的市场竞争力。报告期内,公司成功与众多金融行业、运营商、互联网行业及消费金融行业的知名大中型合作伙伴建立了业务合作关系,实现联动优势数据业务在报告期内的快速发展,2016年度,联动优势数据业务收入4,309.76万元,较2015年度增长732.45%。我们预计未来随着公司消费金融云平台搭建完成,及小贷公司的设立,大数据在消费端、供应链金融及精准扶贫等领域的应用价值将进一步被市场认可,拉动大数据业务高速增长,成为下一业绩增长点。 重视研发投入,在区块链等前沿领域积极布局。近年来,联动优势一直专注于金融科技相关技术研究和产品创新,尤其在区块链技术的改进和应用上付出了大量的技术投入,对以太坊和超级账本都有很深的研究,对超级账本的底层区块链技术做出了针对金融行业场景提供生产级的技术改进和支持。联动优势先后加入中国互联网金融协会区块链研究工作组、金融区块链合作联盟(深圳)、中关村区块链产业联盟、上海市区块链企业发展促进联盟等。而基于区块链的金融交易信息存证平台,已与厦门银行达成合作,为业内最早实现行业化应用的项目之一。凭借公司在支付行业和2B端的服务经验,我们看好联动优势将区块链应用于供应链和供应链金融等场景的发展前景。 管理层增持价格提供显著安全边际。公司2016年12月15日公告,董监高及核心人员通过信托计划以平均31.52元/股增持公司股份499万股,金额合计1.57亿元,表明了管理层对公司价值的认可和未来发展的信心。当前股价接近增持成本,安全边际显著。 投资估值与建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.49亿、5.43亿和6.56亿元,EPS分别为0.73元、0.88元和1.06元,对应PE分别为41/36/30倍,看好公司双主业发展及金融科技业务在消费金融领域的发展前景,维持“买入”的投资评级。 风险提示:新业务进展低于预期,并购整合不及预期。

事件: 公司发布2016年年报,公司2016年实现营业收入45.30亿元,同比增长24.77%;实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长73.15%,扣非净利润4979.26万元,同比扭亏为盈。 投资要点 业绩符合预期,收入结构改善带来毛利率提升:报告期内,公司营收同比增长24.77%,净利润同比增长73.15%,远高于收入增速。主要原因为2016年公司的自主可控软件产品收入增幅59%,较上年实现较大增速,在行业解决方案与服务化业务毛利率下降的趋势下,自主可控软件产品毛利率保持坚挺,同比增加了6.07%。最终为公司的整体毛利率带来了2.36%的提升。 自主可控工程进展顺利,市场地位保持领先:公司2016年自主可控应用推进的核心成果主要表现在三个方面:(1)重大工程全部通过验收;(2)重大项目准备阶段的集成能力和产品组合套餐测试中,在业内获得行业主管机关、产业同行们公认的领先地位;(3)形成自主可控新型应用平台的构思和原型系统。公司拥有完整的从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的业务链条,今年围绕 FT1500A CPU+麒麟 OS 构建的新一代的生态环境建设进一步向纵深发展,行业地位持续巩固,市场位势保持领先为航天科工集团提供上万套操作系统,用于其内部业务系统国产化替代工程;为我国首枚大型运载火箭长征五号火箭提供机房控制系统和维护,保障“长五” 的顺利升空。自主可控数据库及网络设备交换机等产品均在国内名列前茅,并在重要行业得到广发试用。 金税三期部署完成,税务产业生态体系建成:2016年金税三期工程顺利完成统一部署。完成了全国税务征管软件版本在全国36个省市区(含5个计划单列市)、70个省级国、地税局的统一部署,金税三期工程推广工作顺利完成。电子税务局项目取得突破。 公司推出了新一代“ 电子税务局” 产品和解决方案,并成功在重庆、山西、河南等 19 省国、地税上线应用,覆盖纳税人用户1000万以上。预计后续公司在税务大数据及涉税服务体系业务领域将进一步取得重大进展,使税务产业成为公司的重点支柱产业。 维持“买入”评级:我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.15/3.64/4.96亿元,EPS分别为0.43/0.74元/1.00元,现价对应PE分别为54/32/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:自主可控进展低于预期。

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入51.64亿元,同比增长%;实现归属母公司股东净利润3.02亿元,同比增长49.67%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72亿元,同比增长66.54%。 投资要点 业务结构改善,利润率显著提升。公司传统战略性行业和智慧城市业务稳步增长,政府业务收入和公共事业收入分别同比增长12.91%和10.30%,其中政府业务毛利率更是增长4.20个百分点,显示公司在政府项目的竞争力保持领先,品牌优势持续提升;五大板块中毛利率较低的金融业务和能源业务收入增速的下降,进一步改进了公司的业务结构和利润水平,综合毛利率同比提升了2.73个百分点。销售费用率控制良好,同比下降0.04个百分点,显示公司产品及服务竞争优势保持行业领先;管理费用率同比上升1.43个百分点,主要由于公司在新技术上的研发投入持续提升,占营收比重同比提升0.46个百分点。 环境变化促使方案调整,整合方向不变。公司为确保外延战略得以顺利实施,对2016年交易方案作出调整,暂不购买资产收购宝德计算机100%股权,仅通过发行股份和现金得方式收购量子伟业100%股权。但公司依旧计划与关联方(中国电子科技集团公司或其实际控制的其他法人)共同以现金方式对宝德计算机100%股权另行实施现金收购,并签署了《关于收购深圳市宝德计算机系统有限公司之意向协议》。 维持“买入”评级:不考虑并购影响,预计公司2017-2019年净利润分别为3.93亿、5.27亿和6.89亿,EPS分别为0.95/1.27/1.66元,现价对应32/23/18倍PE。若考虑量子伟业并购完成,公司2017-2018年备考净利润分别为4.36亿、5.82亿和7.53亿,摊薄EPS分别为0.99/1.32/1.71元,对应30/23/17倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“买入”的投资评级。 风险提示:业务整合风险,并购失败风险。

事件:公司公布2016年年报,2016年公司实现营收10.90亿元,同比增长27.79%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长33.35%,并公布利润分配预案,每10股派发现金红利2.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股。同时,公司公布2017Q1业绩预告,实现归母净利润2712.32-3526.00万元,同比增长0-30% 投资要点 业务维持稳健增长:智慧医疗业务技术架构领先行业:智慧医疗业务2016年实现营收3.42亿元,相比2015年增长25%左右。2016年,医惠科技对智能开放平台产品继续深度开发,实现了其与各应用系统的打通并将平台云化,发展了一批可组装的微小化应用,形成了医院、社区、家庭与医疗平台之间高速、安全的混合云通道。RFID业务确立龙头地位:2016年RFID标签及系统集成业务实现营收2.68亿元,同比增长36.77%,公司RFID产品在国际市场销量持续增长,在国内市场,公司立足于“一站式零售解决方案提供商”的战略定位,为零售门店、资产管理、仓储管理、物流、市政等领域提供一站式智能化管理集成应用解决方案,已在服装门店、市政、仓储物流管理等多个领域建立标杆性应用案例。 人工智能辅助诊断顺利落地,产业化不断提速:2016年,医惠科技联合参股公司将IBMWatson以本地化的形式首次引入中国医疗机构,并与21家医院签订了Watson肿瘤解决方案的合作协议。2016年底,浙江省中医院正式宣布成立沃森联合会诊中心,开始对外提供沃森肿瘤咨询服务。Watson在国内医院的落地标志着我国医疗行业智能化人工智能辅助诊疗时代的开启。同时公司自主研发推出手足口病诊断机器人,已开始面向儿童提供准确、及时的智能辅助诊断服务。我们认为随着人工智能辅助诊断产业化的加速推进,人工智能应用必将成为行业标配,有望对公司利润产生显著的增量贡献。 创新业务为业绩增长提供强劲动力:2017公司将深化“智能开放平台+微小化应用”的整体集成应用实施模式,打造医院整体智能化运营体系;基于多学科会诊平台“MDT”,针对单病种开发自己的人工智能应用;医疗健康信息耗材业务方面加快推动智能被服、体温贴、智能鞋、床头卡等产品的落地;RFID方面,持续加强特殊场景功能性RFID标签的研发,同时对国内集成应用实施方案深度挖掘,为客户提供更加智能化的体验服务,深度挖掘数据价值。 业务结构变化带动盈利能力提升,财务费用增长较快:医惠全年并表带动公司毛利率由2015的42.72%提升至46.61%,但因公司实施重大资产收购及补充经营性资金新增银行贷款影响,2016年财务成本大幅增加,对本期业绩造成一定不利影响(财务费用相比2015年增长3400万元)。 维持“买入”的投资评级:预计公司2017/2018年EPS分别为0.68/0.87元,继续看好公司医疗信息健康耗材等创新业务的爆发潜力以及公司在人工智能辅助诊断领域的业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展低于预期。

公司公布2016年年报,2016年公司实现营业收入35.44亿元,相比去年同期增长16.37%;实现归母净利润4.61亿元,相比去年同期增长37.67%;同时,公司公布2017年一季度业绩预告,2017Q1实现归母净利润16,746.10万元-19,847.23万元,相比上年同期增长170%-220%,超出市场预期。 电子支付龙头地位巩固:2016年电子支付业务销售收入12.70亿,同比增长10.72%。智能POS产品抢占市场的领先地位,智能POS销量超过25万台,标准POS、Mpos、Ipos合计销量超过800万台,海外POS销售规模超过25万台。北京亚大在继续发展POS维护等业务的同时,顺利完成软件项目逐步进入投产运行。公司在国内标准POS、智能POS、MPOS、和IPOS全产品系列出货量和市占率保持第一。 支付运营业务爆发增长,消费金融业务潜力巨大:2016年公司6.8亿元收购国通星驿(拥有全国银行卡收单业务稀缺牌照),2016年国通星驿业务发展迅猛,收单展业范围覆盖全国23个省市自治区,全年完成营收7.42亿元,同比增长452.69%。 2016年公司设立广州市网商小贷公司,迈出了从硬件提供商向数据运营商转型、加快消费金融布局的重要一步。网商小贷依托公司的数据和行业资源,并基于前期积累的金融数据处理、风控等经验,结合公司在第三方支付与智能POS平台的布局,为小微商户和C端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务;此外,公司与兴业消费金融股份公司确立长期战略合作伙伴关系,实现了牌照优势互补。 依托智能POS硬件入口,打造智能硬件+支付+商户服务生态:公司拟募集不超过15.8亿元,用于商户服务系统与网络建设项目,铺设216万台POS终端进行商户拓展建成以综合支付平台、增值服务平台为核心的商户服务平台,公司将实现“智能硬件+收单+商户服务”产业链整体布局。公司为商户提供支付、营销、运营、金融等一整套的服务体系,该服务体系的强大吸引力聚拢了数百万家的商户资源,这些商户资源将为公司带来数万亿的支付流水以及海量增值服务的需求,成为公司未来的核心增长点。 一季度业绩大超预期,收单业务贡献显著:公司公布2017年一季度业绩预告,2017Q1实现归母净利润16,746.10万元-19,847.23万元,相比上年同期增长170%-220%,大超市场预期,我们认为国通星驿并表是推动公司一季度业务爆发式增长的主要因素,国通星驿收单业务继续维持强劲增长。 盈利预测预估值:预计公司2017/2018年EPS分别为0.67/0.90元,看好公司“硬件+支付+商户服务”的业务布局及未来的业绩弹性,参考可比公司估值给予17年40倍PE,目标价26.8元,维持“买入”评级。

投资要点 行业需求放缓,子公司受行政处罚拖累业绩:公司2016年实际完成收入21.7亿元,较2015年下降2.49%,收入预算未达标的主要原因是:1)恒生网络相比去年同期大幅下降,数米基金不再合并报表;2)2016年整体金融市场监管趋势加严,客户需求减少或推迟,资本市场较低迷,导致经纪业务线IT业务出现下滑。公司2016年实现归母净利润为1829万元,较去年同期下降95.97%,公司净利润下降的最主要的原因是受到控股子公司恒生网络公司行政处罚合并报表的影响(罚款支出3.83亿元)。 财富管理、交易所、资管业务产品线快速增长:分业务看,财富管理IT产品线、交易所IT产品线业务合同保持高速增长。财富业务借助基金公司TA4.0升级等机会,业务增幅明显,业务合同同比增长约40%。交易所业务增速较快,同比增幅超过70%,并且在全新业务领域也取得新的突破,签订了多家省级碳排放权交易中心和商品登记结算中心,为业务线发展带来了新的增长点;资管业务IT产品线继续保持较快增长,资管核心产品投资系统、估值系统市占率超过90%,新客户快速增长;经纪业务IT产品线受行情趋淡以及创新收紧影响,新签合同出现同比下降,但仍保持了主要产品如券商核心交易系统、投资管理系统、TA系统等市场占有率的龙头地位。其中核心产品UF2.0在新筹券商和多家期货公司都取得新的突破,进一步扩大了核心业务系统的市场占有率;银行业务稳步推进,传统业务保持稳定增长。 加大研发投入导致费用高企:管理费用本期发生数13.35亿,较上期数增长26.21%,2016年公司研发投入达10.51亿元,占营业收入达到48.43%,且全部费用化处理;销售费用本期发生数6.63亿,较上年同期数增长13.96%; 创新业务持续推进:创新业务子公司部分已产生了收入,基于云技术的服务平稳发展;云永:基于资产连接的机构间中介服务进一步开拓并形成闭环的商业模式;证投、云纪提供的机构专业投资工具服务已与多家券商开展合作;基于组件模式的聚源梵思终端资讯表现出色,开创了新的终端服务模式。 维持“增持”的投资评级:下调公司2017/2018年EPS至为0.89/1.10元,对应48/39倍PE。看好公司在行业的领先地位以及行业经营环境改善后公司的业绩弹性,维持“增持”的投资评级。 风险提示:监管进一步收紧

投资要点 国内电子支付龙头,收购国通星驿打通支付全产业链:公司围绕POS终端设备为商业银行、银联商务、拉卡拉等收单服务机构提供电子支付技术综合解决方案。2015年,公司POS、MPOS和IPOS出货量和市占率均为国内第一。公司收购国通星驿获得全国性收单牌照,实现在电子支付领域从硬件、终端运维、支付数据运营的全产业链布局。 依托智能POS硬件入口,打造智能硬件+支付+商户服务生态:有别于传统POS,智能POS可打通前端个人消费支付数据和后台商户管理数据,成为支付产业链的硬件新入口。公司拟募集不超过15.8亿元,用于商户服务系统与网络建设项目和智能支付研发中心建设项。商户服务系统与网络建设项目总投资17.7亿元铺设216万台POS终端进行商户拓展,建成以综合支付平台、增值服务平台为核心的商户服务平台,为商户提供“互联网+”整体解决方案。通过商户服务系统与网络建设项目公司将实现“智能硬件+收单+商户服务”产业链整体布局。公司为商户提供支付、营销、运营、金融等一整套的服务体系,该服务体系的强大吸引力聚拢了数百万家的商户资源,这些商户资源将为公司带来数万亿的支付流水以及海量增值服务的需求,成为公司未来的核心增长点。 收单和消费金融有望爆发:第三方支付监管政策收紧、96费改推动线下收单市场集中度提升,收购的协同效应使得国通星驿收单流水爆发增长,收单业务有望远超业绩承诺。公司与兴业消费金融合作,未来有望实现在从硬件->B端收单->C端消费贷的闭环布局。兴业金融作为持牌消费金融公司,其丰富的金融产品开发与成熟的风控体系与新大陆在支付领域的大数据结合,未来消费金融业务的前景值得期待,我们预计公司消费金融业务有望在二季度开始发力。 盈利预测预估值:考虑增发摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.52/0.67/0.87元,看好公司“硬件+支付+商户服务”的业务布局及未来的业绩弹性,参考可比公司估值给予17年40倍PE,目标价26.8元,维持“买入”评级。 风险提示:业务推进低于预期

事件:公司发布定增预案,拟发行股份并支付现金购买联奕科技100%的股权,作价148,800 万元。其中,以现金方式支付4.76 亿元,剩余10.12 亿元以发行股份的方式支付,发行股份价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易的均价18.58 元/股的90%, 即16.73 元/股,共计发行60,480,567 股。同时,拟向包括上市公司实际控制人邵学在内的不超过5 名符合中国证监会规定的特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过4.9 亿元,将全部用于支付本次交易现金对价和中介机构费用。 投资要点 教育信息化行业领先者,承诺业绩复合增速高达41%。联奕科技2004 年成立,以数字化校园建设为核心,为国内各大高校、高职、中职及普教学校提供教育信息化服务,已建立了28 个分公司及办事处,全国20 多个省份已产生销售。随着自主产品占公司收入比重持续提升,公司利润水平将加速提高。联奕科技股东承诺2017 - 2019 年度扣非后净利润分别不低于人民币0.76 亿、1.10 亿和1.44 亿。标的公司三年间复合增速达45%,而按平均承诺利润1.1 亿估算,作价PE 仅14X,收购完成后将显著提升上市公司估值空间。 迎政策春风,快速切入教育信息化行业。《教育信息化“十三五”规划》首次明确提出,到2020 年基本建成“人人皆学、处处能学、时时可学”、与国家教育现代化发展目标相适应的教育信息化体系,校园信息化建设大潮有望到来。通过本次交易,华宇软件将快速切入教育信息化领域,构建教育信息化领域全方位的行业应用解决方案和服务能力,为公司利润找到新的增长点,实现“面向泛政府细分行业,做领先、专业的信息服务商”的公司长期发展战略。 各业务协同效应显著,多业务拉动保持公司业绩高增长。公司作为政法行业信息化解决方案领导者,在法院信息化建设领域连续多年市场占有率第一,客户遍及全国。经营效益良好,营收利润连续两年保持30%以上高速增长。食品安全业务积极推进,目前已覆盖全国15 个省市。研发保持高投入,未来大数据、人工智能、云计算、等前沿技术和应用有望加速落地。 维持“买入”的投资评级:公司作为电子政务司法领域的龙头,我们看好其未来在法律大数据服务及食品安全等业务的发展前景,预计公司2017-2019年净利润分别为3.55亿、4.88亿和6.96亿,EPS分别为0.53元、0.73元和1.05元,当前股价对应PE分别为33/24/17倍;以联奕科技业绩承诺为基准,2017-2019年备考净利润分别为4.31亿、5.98亿和8.40亿,以当前20日股票均价的90%即15.71元为基准,则募集资金发行股票数量为37,555,697股,备考EPS分别为0.56元、0.78元和1.10元,对应PE分别为31/22/16倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件:公司公布2016年年报,报告期实现营业收入33.20亿元,同比增32.87%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.84亿元,同比增13.90%;向全体股东按每10股派息1.0元(含税),共派发现金红利1.33亿元。 投资要点 收入规模持续增加,研发投入持续高位:报告期内公司营收实现32.87%的增长,达到33.20亿元,其中第四季度实现营业收入11.79亿,显著高于前三季度的平均水平。本年度公司的研发费用相比去年同期基本保持统一水平,为3.37亿元。公司近年来研发水平维持高位,核心技术业内领先,人工智能行业有望迎来快速增长:公司在智能语音与人工智能行业深耕十八年,逐步建立起完善的产业生态。2017年,人工智能首次被写入政府工作报告,行业有望进入发展的快车道。而讯飞作为业内的领军企业,在感知智能、认知智能以及交互领域均遥遥领先。2016年的语音分离和识别大赛、尝试推理大赛、知识图谱构建大赛等多项赛事中,公司均取得了第一名的好成绩。通过讯飞超脑项目,公司正在进行图像识别与语音识别、语义理解等多个环节的深度融合,有望在人工智能快速发展的态势下获得更大优势。 多行业进展顺利,收入有望快速增长:在公司重点发展的教育行业,公司完成了北京乐知行100%股权的收购并于2016年12月完成股权变更手续,未来有望在教育信息化领域迎来更大发展,同时公司的智慧课堂产品有望成为教育行业收入和毛利的重要增长点。其他包括政府行业、汽车行业、客服行业、医疗行业等,公司均取得巨大进展,社会服务管理信息化平台已覆盖8省20地市,发布车载系统助理、与中国移动合作的在线客服实现重大突破,智能语音系统也已在20多家亿元落地使用。公司的开放平台和消费者产品在用户数、覆盖率等方面取得快速提升,收入有望迎来快速增长。 激励机制持续完善,看好未来成长:公司在报告期内完成了重点方向的人员引进,为未来的业绩增长储备了关键人才。同时,针对公司的重点领域如智学网、讯飞听见等项目已经开始以“公司控股、团队骨干参股”成立专业公司的方式对业务人员进行持续激励,看好未来公司重点领域的技术持续积累和业绩爆发性增长。 给予“买入”评级:我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为5.75/6.86/9.13亿元,摊薄EPS分别为0.44/0.52/0.69元,现价对应PE77/64/48倍,维持“买入”评级。 风险提示:人工智能市场进展低于预期。

事件:公司发布公告,以非公开发行股票的方式向7名特定对象发行人民币普通股,目前已完成验资,将于2017年3月23日发行上市。本次发行募集资金总额为26.93亿元,发行价格为29.45元/股。 投资要点 本次发行大股东参与,彰显公司发展信心:本次发行中,公司控股股东中国网安与公司实际控制人中国电科的全资子公司中电科投资均有参与,获配金额分别为3亿元和2亿元。大股东参与彰显集团对于公司长期发展的信心,未来增长值得预期。本次非公开发行完成后,上市公司的总股本将变更为5.24亿股;中国网安持有上市公司1.98亿股,占发行后公司总股本的37.79%,中电科投资持有上市公司1018.68万股,占发行后公司总股本的1.94%,中国电科合计间接持有39.73%,仍为公司的实际控制人。增发后,公司将手握大笔现金,随着增发项目的逐步实施及达产,我们判断未来公司有望进行外延布局进一步拓展信息安全布局。 募投项目完善安全布局,核心竞争力大幅增强:公司本次募投资金主要用于投资密码系列产品、安全智能移动终端、国产自主高安全专用终端、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等公司重点战略布局项目,在行业用户方面进行深入布局,大力发展自主可控移动终端产品并在北京建立创新中心。本次募投项目实施后,公司将逐步完善从商用密码、芯片、板卡、设备、平台、系统,到方案、集成、服务的完整产业链,紧密围绕商用密码技术、网络安全、终端安全、数据安全、应用安全、内容安全和管理安全,努力构建技术先进、功能完善、种类丰富的齐套产品线,进一步提升公司在安全信息领域的行业地位,增强公司的核心竞争力。 自主可控专用终端及安全手机布局进展顺利:公司自2015年就开展国产自主高安全专用终端的研发,针对政府、军工、金融、能源等重点行业用户的安全需求,自主设计元器件、核心模块、整机、操作系统及基础软件,为重点行业用户提供国产自主高安全专用终端。同时旗下天津网安专注于移动安全中间件、移动安全管理平台/运营中心、行业移动安全应用等软件产品的研发与推广,为公司构建持续的安全运营能力,推动公司的可持续发展。目前,卫士通已经发布龙御系列自主可控计算机、卫士通中华卫士系列自主可控安全交换机等基于国产芯片的产品,与华为合作的安全手机集成了移动OA,从此前的通话安全扩展到办公安全和数据安全,17年有望开始放量。 维持“买入”评级:不考虑注入和外延,我们上调对公司的盈利预测,预计2016/2017/2018年净利润分别为1.56/2.83/4.19亿元。考虑增发股本,EPS分别为0.36/0.54/0.80元,对应95/63/43倍PE,考虑到公司网安国家队的平台地位,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全市场低于预期;安全手机项目低于预期。

协议转让天津飞腾股权,后续注入预期强烈。目前天津飞腾股东包括国家超级计算天津中心(持股33.33%)、天津滨海新区科技金融投资集团有限公司(31.67%)、振华电子集团(21.46%)、华大半导体(13.54%),其中振华电子集团和华大半导体均为CEC集团二级企业。本次协议转让华大半导体持有的天津飞腾全部13.54%股权,我们据此判断集团将对芯片产业进行长期规划,未来有望打造芯片与硬件一体化平台。 飞腾芯片满足产业化条件,与公司强强联手。天津飞腾主要负责集团的芯片研发业务,旗下的飞腾1500A和飞腾2000系列涵盖桌面终端、中低端服务器、高端服务器等多个领域。飞腾1500A芯片主要定位于桌面终端及中低端服务器,与上一代飞腾1500及上上一代飞腾1000差别显著。飞腾2000主要定位于高端服务器,采用64核处理器,性能优越。飞腾上两代产品的架构是SPARC,而飞腾1500A与2000则是基于ARM架构的完全自主可控国产芯片,制程采用28nm先进制程。与上一代国产芯片相比,性能提升数倍,具有高性能、低功耗等特点,关键技术国内领先,可实现对Intel中高端“至强”服务器芯片的替代。目前飞腾1500A芯片在专业性能测试中与X86架构下的因特尔酷睿i5评分相差无几,能够满足除办公外多种需求,具备国产替代条件。同样性能位居前列的申威系芯片的主要短板在于其内存系统不能够满足要求。 纵观产业链,芯片与服务是主要的利润来源环节。根据对国际上PC相关的大型厂商的分析,服务类厂商的利润率显著高于纯硬件厂商。从最新一期年报的财务数据上比较来看,国内硬件的代表厂商浪潮信息的收入规模为100亿元人民币,毛利率和联想基本持平,净利率4.42%处于低位。而芯片领域龙头英特尔收入规模593亿美元,毛利率高达60.94%,净利率17.37%;目前主打服务的IBM集团收入规模799亿美元,毛利率47.92%,净利率14.86%。一般讲,芯片在整个纯硬件产业链中占比大概在40%上下的水平,净利率可达18%左右,而硬件整机厂商的经营性净利率大多在2%以内,我们简单测算,可以得到芯片占据整个硬件产业链利润近70%。 新长城业务有望从硬件走向芯片+硬件+服务,有效提升利润率水平。新长城作为CEC集团旗下的整机平台,未来除发展其现已经具备的硬件业务之外,集团负责芯片业务的副总已经调任公司董事长。通过本次股权转让协议,预计公司未来有望成为集团的整合平台,实现从硬件整机走向芯片、整机与服务相结合的产业链多重利润环节的模式,预计利润率水平相对于传统硬件厂商如联想与浪潮,将得到大幅提升。 集团后续仍有增持预期,定增决心巨大。2016年6月底集团为了提振市场信心已进行大笔增持,市场获得有效反馈。今年2月CEC集团再次为了提振市场信心做出大笔增持,且规模超出前次增持总规模。目前公司定增价格仍然倒挂,根据此前关于本次增持不超过2%的公告,预计后续增持股份在2630万股之内。 维持“买入”评级:我们预计2016/2017/2018年净利润分别为0.45/9.48/13.99亿元,考虑2017年股本扩大,摊薄EPS分别为0.03/0.27/0.40元,现价对应PE329/41/28倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。

事件:公司发布2016年年度报告,公司2016年度实现营业收入16.51亿元,同比增长96.61%;实现归属于上市公司股东的净利润7658万元,扭亏为盈;实现扣除非经常性损益的净利润-612万元,同比实现减亏。公司撤销退市风险警示。 投资要点 营业收入大幅增加,非流动资产处置损益数额巨大。2016年度,公司的营收相比去年同期增长96.61%,净利润实现扭亏为盈,退市风险因素已消除。公司主业为商业服务业,2016年收入实现大幅增扎个,但成本增长幅度较大,毛利率有所降低。同时,汉柏科技收购事项于2016年9月完成,业绩并表较少,而随之带来的管理费用增长幅度较大,增幅90%达到2.03亿元,此外新增研发投入2631万元,导致扣非净利润出现小额亏损。2016年公司非流动资产处置损益9085万元,净利润实现扭亏为盈。预计2017年汉柏科技作为子公司稳定运营后,公司的盈利情况将得到显著改善。公司2017年经营计划2017年公司的收入计划31.2亿元,费用计划7.7亿元。 发行股份购买资产并募资完成,跨界信息安全。公司于2015年发布收购预案,向28家机构及12名自然人发行股份购买汉柏科技100%股权,同时向10名特定对象发行股份募集资金(发行价6.05元/股),并于2016年9月完成购买和募集,成功实现向信息安全领域的跨界。汉柏科技是国内网络设备及云计算融合系统领域的知名厂商,主要从事企业级网络安全产品、基础网络产品、云计算融合系统及组件的研发、生产和销售,以及提供企业专属网络、行业专属云、云计算数据中心等领域内的综合解决方案。调整后承诺净利润2016/2017/2018年分别为2.31亿/2.78亿/3.31亿元,汉柏科技2016年度净利润为2.82亿元,已达到了承诺业绩2.31亿元。 汉柏科技进军人脸识别,未来增长可期。2012年汉柏科技与天津大学、南开大学成立了由中科院陈永川院士领衔的国家级应用数学中心,2016年初,在传统云计算业务外开拓全新人工智能-模式识别业务。目前汉柏科技的人脸识别产品已具备可见光和近红外的双融合算法实力,已经进入成熟部署阶段,可以为公共安全领域、教育行业等多个行业提供服务,有望成为未来最重要的增长板块之一。 首次覆盖给予“买入”评级:我们预计2017/2018/2019年净利润分别为31.2/38.3/47.45亿元,摊薄EPS分别为0.29/0.35/0.45元,现价对应PE71/59/45倍。看好公司跨界信息安全并进军人脸识别领域的发展潜力,未来有望成为人工智能领域领先公司。首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示:人脸识别进展低于预期;业绩承诺不达预期。

事件:公司公告称,拟以13.58元/股向公安部第三研究所、福州中科精英创业投资有限公司等机构/自然人发行股份11000.71万股,总作价14.94亿元购买其持有的锐安科技的总计66%股权,并募集配套资金13.60亿,其中航天科工集团认购超8成。 投资要点: 收购锐安科技,打造信息安全国家队。为呼应“打造科工集团信息产业板块”的发展战略,公司通过收购锐安科技(主营信息安全、政府和企业安全大数据服务),快速切入具备广阔市场前景和较高技术壁垒的信息安全产业。同时,锐安科技将与电子蓝军、指控通信、电磁安防等公司原有业务实现协同发展,最终助力公司成为信息安全国家队。此外,按照业绩承诺,锐安科技2017-2019年扣非净利润将不低于1.78、2.16、2.51亿元(公司2015和2016上半年的归母净利润分别为2.07和0.91亿元),将显著提升公司盈利能力。 聚焦四大产业板块。经过一系列外部收购和内部整合后,公司重点业务聚焦于电子蓝军与通信指挥控制、信息安全、微系统、现实增强应用四大产业板块。其中,电子蓝军:以南京长峰为主体,打造电子蓝军系统领域最大产品供应商(目前已通过收购北京仿真公司,形成全频谱电子蓝军能力;收购江苏大洋65%股权,将电子蓝军能力拓展至海军);通信指控:以重庆金美为主,后续一方面拓展至其他军种,另一方面拓展至空中和空间通信。信息安全:以收购锐安科技为基础,打造信息安全领域国家队。微系统:顺应武器装备微系统化趋势,公司与南京市高新区组建微系统研究院,布局微系统产业框架。现实增强应用:暂处于技术攻克阶段。此外,电磁安防业务,公司与北航团队设立恒容,借助北航团队电磁兼容系统集成能力,夯实原有电磁安防业务,并与电子蓝军有协同效应。 军工混改典范。公司是航天科工集团第一家混合所有制上市公司。公司充分认识到混改优势,注重发挥股权所有制示范效应,通过激励人才实现自我价值,在新设立恒容公司和收购锐安科技过程中,利用政策设置多种激励方式。预计未来公司将紧密跟踪国家相关政策,积极开展员工和管理层激励。 投资建议:考虑17年增发摊薄,预计公司17-18年净利润分别为4.87/5.72亿元, EPS分别为0.30/0.35元,现价对应PE52/45倍。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:收购进度不及预期;集团资产注入进度不及预期