合并报表范围变动,相关财务数据变动较大:公司2016年Q1的利润表和现金流量表合并广通科技1月份数据,合并金信恒通1-3月份数据(2016年2月转让子公司广通科技,11月转让子公司金信恒通),而2017年Q1报表不含广通科技和金信恒通数据,导致本期一季度报表利润表、现金流量表与上年同期相比数据变动较大,对公司价值不构成实质影响。 集团执行力强,本次资产重组渐进尾声:目前本次资产重组所涉拟置出资产及拟购买资产的评估结果均已获得有权国资机构的备案,重组事项已报送至国资主管部门审核,目前正在等待国资主管部门的批准,我们预计本次重组相关工作即将进入尾声。中船重工集团是十大军工集团里资产证券化执行力最强的集团之一,我们认为资产重组推进速度不会慢于市场预期。 体外资产弹性大,关注水下信息化资产整合进程:中船重工集团多次明确表示,集团将有计划、分步骤把电子信息类研究院所和企业资产全部注入“中电广通”上市平台,预估2016年集团电子信息产业营收200亿元左右,净利润约21亿元,目前上市公司体内利润7000万不到。同时,海洋信息化过去主要是旧船改造,复合增速20%左右,未来面临航母产业链的增量拉动,每年有望新增数百亿市场,复合增速有望再上一个台阶。根据中船重工集团官网1,集团已批准715所与海声科技、726所与辽海装备两两整合方案(海声科技注入715所产业平台,辽海装备注入726所产业平台),有利于加快整合和资产证券化进程。我们判断,后续整合大概率以水下信息化相关产业先行,符合集团有计划、分步骤注入的战略。 盈利预测和投资建议:不考虑新注入,预计公司17-19营收分别为5.87、7.31、9.03亿元,备考净利润分别为6495、7713、9069万元,EPS分别为0.16、0.19、0.23元。作为集团电子信息类业务主要整合平台,且在集团电子信息资产整体注入步伐加速的背景下,维持“买入”评级。

事件:公司发布2016年年报,营业收入同比增长25.65%;实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元,同比增长8.62%。2017年一季度实现营业收入2.86亿元,同比增长24.42%;实现归属于上市公司股东的净利润-671万元,同比下滑26.94%;同时预告2017年中报净利润区间为亏损0-1000万,去年同期盈利569.57万。年报提出2017年经营目标是实现24亿收入和4.5亿净利润。 投资要点 收入稳健增长,毛利率企稳。公司发布2016年报,实现营业收入19.27亿元,同比增长25.65%;净利润2.65亿元,同比增长8.62%;由于并购赛博兴安事项在2017年1月完成,所以2016年业绩预告不包含赛博兴安的贡献。分产品来看,2016年安全产品类各项产品维持较为均衡的增长,安全网关、安全监测和数据安全与平台的增速分别为24.52%、20.10%和25.04%。增速最快的板块为安全服务与工具,达到80.52%增长,主要是其中包含由对安方高科的并表。除安方高科的产品外,公司其它产品的毛利率基本保持稳定。 商誉减值拖累业绩,2017年有望迎来加速拐点。从子公司情况看,2016年赛博兴安未实现并表,但业绩已超额完成,合众数据业绩超额完成。书生电子业绩小幅低于预期,业绩完成率为85%,未完成的主要原因是大的政府项目推进较慢。安方高科业绩出现亏损,未实现业绩承诺2150万元,主要原因是由于军队业务受到消极影响;其次受市场竞争、营改增等政策的影响,公司的采购成本上升,毛利率有所下滑。安方高科计提商誉减值6197万元,此外公司在并购公司的坏账计提上有所增加,导致公司全年共计提了1.12亿减值准备,占利润总额比例高达37%,大幅影响公司业绩。根据年报披露,后续公司将与安方高科协商通过由对方回购股权的方式进行处理减值问题。2017年随着军改完成,军队网安投入有望恢复,安方高科的业务也会恢复不会产生持续负面影响,并且公司整个军工行业的业务也有望迎来拐点。同时,2016年公司在SOC、工控产品、云子可信云等方面加大投入,研发投入增长34.63%,预计研发成果将在未来推动公司的业务迎来全新发展。行业层面,随着工控等保政策推动工控需求,网络安全法正式实施带动中小企业增量用户,我们认为公司在2017年有望迎来业绩加速拐点。 一季报业绩下滑主要源于季节性退税减少,年度目标彰显信心。目前公司在金融、政务、军工等多行业的业务进展较为顺利,一季度收入继续维持稳健高速增长。一季度和中报预告净利润出现下滑的主要原因是季节性增值税退税额减少,导致业绩出现季度性波动。全年来看,公司2017年经营目标是实现24亿收入和4.5亿净利润,根据以往经验,基本能略超额完成未。 云安全投入持续加大,云子可信产品发布。启明星辰在云安全领域布局已久,先后与腾讯、北信源等公司形成合作,最近公司正式发布了云子可信安全产品。云子可信安全云平台,是一款为了解决中小企业现有难题所研发的产品,为中小企业资产安全、信息安全、数据安全三个层面的安全服务。企业不需购买服务器、带宽,也不需配备专业安全运维人员,只要接入互联网,即可获取该平台的所有安全服务。2016年公司在云安全方面的收入预计1.3个亿左右,通过对中小微企业SaaS平台的持续布局,公司未来有望在云安全领域实现持续高速增长。 员工持股计划购买完成,公司发展动力十足。公司2016年6月审议通过员工持股议案,12月收到证监会批复,并于1月完成了员工持股计划的购买。本次员工持股计划购买完成,彰显公司信心,并给予公司及员工更大发展动力,未来持续增长可期。 估值及投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.51元/0.70元/1.02元,目前股价对应PE分别为37/27/19倍,公司作为网安领域布局最全的龙头,综合优势日益显著,维持 “买入”评级。 风险提示:网络安全推进低于预期;业绩承诺不达预期。

事件:公司公布2016年年报及2017年一季报,2016年公司实现营收3.51亿元,同比增长40.26%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长107.2%。2017Q1公司实现营收7787.54万元,同比增长55.88%,实现归母净利润1498.31万元,同比增长844.36%。 银行理财监管加强以及公司产品升级换代带动2016年营收快速增长:1、2016年7月银监会下发商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿),银行理财监管加强带动公司银行金融托管及清算、核算及估值类产品收入高增长。2、公司资产管理产品升级换代:传统资产管理业务推出新一代产品金融资产管理系统V3.0,技术国内领先市场占有率行业第一。3、FOF、MOM、新三板优先股、深圳个股期权、深港通、深交所V5改造、金融业营改增等一系列的创新业务和新政策出台,金融机构信息化系统建设需求得到释放。4、利用客户基础和行业经验优势,积极发展开拓金融服务外包业务。 规模效应释放推动业绩迅猛增长:在营收快速增长带动下公司规模效应得到释放,2016年公司期间费用率相比2015年大幅下降7.04%,其中管理费用率下降3.73%,销售费用率下降1.6%;2016年销售净利率达到34.72%,相比2015年提升11.60%。 积极推进科技金融生态圈布局,打造创新业务模式:1)对参股公司东吴在线追加战略投资4亿元,持股比例由10%上升为28%;2)增资上海赢量,其专注于线上交易的票据业务,有望与区块链结合打造区块链供应链生态;3)参股东方金信30%布局金融大数据采集、存储、管理、分析挖掘及数据应用4)设立链石信息科技进行区块链技术的研究与应用。5)增发募资20.28亿元,为公司Fintech业务高速发展提供资金支持同时为外延扩张奠定基础;综上,公司凭借资产管理软件为入口,依靠大资管时代下的快速内生发展和投资参股、积极外延并购的三重推动,在区块链、智能投顾、金融大数据等创新业务方面快速布局,打造创新盈利模式。 2017年一季度继续维持快速增长,财务费用大幅减少:2017Q1公司实现营收7787.54万元,同比增长55.88%,实现归母净利润1498.31万元,同比增长844.36%,继续保持快速增长态势;一季度财务费用较上年同期减少近800万,主要是定增募集资金所产生的利息所致。 盈利预测与估值:上调公司2017/2018年EPS至0.87/1.20元,当前股价对应2017/2018年PE分别为37/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开拓不及预期,行业监管趋。

事件:公司发布2016年年度报告和2017年一季度报告。2016年实现营业收入20.38亿元,同比增长50.25%;归属于上市公司股东的净利润3.40亿元,同比增长88.27%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.18亿,同比增长79.53%。2017年一季度公司实现营业收入3.52亿元,同比增长12.06%;归属于上市公司股东的净利润0.70亿元,同比增长36.86%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.69亿,同比增长38.98%。 东蓝数码项目延期影响收入确认,订单交付将显著提升后续业绩。2016年公司内生增长稳定,传统业务继续维持30%以上增速,加上2015年收购的精图信息、杰东控制、欧飞凌、互联天下四家公司的业绩纳入公司合并范围,实现了业绩大幅增长。但由于东蓝数码2016年多个PPP订单无法确认收入,实际完成利润仅186.02万,与对赌承诺存在5,763.98万的差额,加上相关商誉减值准备的影响约514万,最终导致公司年报数据与快报数据产生一定差异。另一角度看,随着对赌方业绩补偿到位,以及后续订单收入延期确认,将在2017-2018年持续提升公司整体业绩。 外延整合顺利,助力业绩持续增长。公司的外延始终围绕政府客户,满足同一客户的不同需求来扩张版图,不仅增强客户粘性而且大幅提升整合后的销售和研发效率。2017年一季报销售费用率和管理费用率同比分别下降0.94和3.97个百分点,印证上述观点。我们认为未来公司仍将坚持外延战略,不断补强政府端业务的服务能力,为后续业务持续增长打下基础。 大数据业务实现50倍增长,商业化应用打开新市场空间。公司大数据业务2016年实现收入2.66亿元,同比增长达50倍。2016年公司及子公司陆续中标国家发改委互联网大数据分析系统、软件采购、开发及系统集成项目,国家信息中心国家法人单位信息资源库(一期)和社会信用信息共享交换试点工程第一阶段项目等政府层面标杆工程,承建了国家级别的信用平台建设,以及西藏、新疆等多个省级平台,为政府类客户大数据业务的持续增长奠定坚实基础,二期项目的推进将使该业务继续高增长;网安舆情产品向电信客户拓展,摆脱了对政务客户的过度依赖,实现了客户种类的横向扩张,打开新的市场空间。随着未来大数据产品开发推广相继完成,金融客户及航空公司端的精准营销等商业化应用启动在即,大数据业务将成为公司业绩增长新驱动力。 估值与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.54和0.71元,对应PE分别为23/18/14倍,看好公司在大数据端的产品布局和渠道优势,维持“买入”投资评级。

事件:公司发布2017年一季报,实现营收6.22亿元,同比增长31.10%;实现归母净利润1384.57万元,同比增长9.15%。 投资要点:营收继续保持高增长,利润未保持同量增长:公司一季度营收同比大幅增长,主要得益于公司公众网络业务,以及通信类印制板两大业务增长,尤其是公众网络业务继续保持高速增长。17年Q1公司综合毛利率19.41%,同比下降2.7%,因此公司净利润并未保持与营收的同量增长。全年看,公司2017年营收大概率继续保持高增长,同时伴随优质的导航和通信类优质资产的注入,公司利润有望跟上营收增长量级。 资产重组中止影响不大,配套融资股价倒挂明显:由于本次资产重组的个别标的公司未来经营业绩情况存在较大不确定性,因此目前资产重组处于“中止”审查状态。我们预计,主要是6家注入公司的个别小标的公司不满足业绩对赌条件,对净利润影响大概在1000万左右,实际影响不大。公司配套融资定增底价为30.24元,目前市价22元,倒挂明显。 电科通信事业部增长前景可期,杰赛是事业部唯一资产整合平台,资产注入想象空间大:通信事业部是中电科集团2015年由5个研究所整合而成的二级子集团,作为军工电子国家队,集团“十三五”期间将继续保持双20%增速。同时,电科董事长曾表示1,“十三五”期间资产证券化率将由25%提升到50%。另一方面,通信事业部不仅规模大且属于战略地位,后续整合优先度最高,且拥有多家成熟、优质的企业,如中华通信、神舟卫星通信等,最有希望率先证券化。 2016年,中电科54所实现营收113.28亿元,利润7.65亿元2;50所实现营收17.81亿元,利润总额1.72亿元3;根据《广州杰赛科技股份有限公司关于与控股股东续签房屋租赁协议的公告》,中电7所实现营收6.01亿元,净利润1124.01万元;再考虑其余2个研究所,通信事业部2016年利润有望超过10亿元。因通信事业部战略定位,我们认为未来几年其增速会高于中电科集团(中电科集团“十三五”期间营收和利润有望维持保持双20%增长),且杰赛是通信事业部唯一资产整合平台,后续资产注入想象空间极大。 投资建议:考虑17年并表和增发摊薄,预计公司2017-19年净利润分别为2.57/3.10/3.54亿元,EPS分别为0.40/0.48/0.55元,现价对应PE分别为55/45/40倍,维持“买入”评级。 风险提示:注入资产进度不及预期;通信事业部资产证券化进展缓慢

事件:公司发布2016年度报告及2017年一季度财务报告。2016年全年实现营业收入17.10亿,同比增长40.32%;归属于上市公司股东的净利润2.41亿,同比增长12.67%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为2.20亿,同比增长15.03%。2017年一季度,实现营业收入4.02亿,同比增长36.06%;归属于上市公司股东的净利润0.47亿,同比增长13.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.43亿,同比增长19.09%。 投资要点 营收超预期增长,ERP实施领先地位进一步巩固。公司2016年和2017年一季度营业收入同比增长分别达到40%和36%,均为近5年新高,大幅超出市场预期。我们预计有以下几点原因:1)“中国制造2025”及传统制造业企业逐渐向工业4.0转型的需求升级,拉动国内企业新型信息化需求快速增长;2)竞争对手,特别是国际巨头的主动退出;3、销售投入持续扩大,直接拉动公司收入显著增长。 人员增加是先行指标,,业绩厚积薄发。公司利润增速在2016年度至2017年一季度均显著低于营业收入增速,我们预计主要由以下因素造成:1、公司的供应链金融和汇联易等新业务均处于投入亏损期,2016年研发费用同比增长35%。2、工业4.0带来的业务升级尚处于研发投入期,一定程度造成费用率上升。3、在国产替代中,公司为开拓新客户新业务,一定程度让利导致毛利率略有下滑。4、2016年新增员工近2000人,人均产出效率受拖累,2016年和2017年一季度毛利率分别下滑0.92各0.46个百分点。2016年人员增长40%,2017年人员有望继续高增长。公司的人员增长是收入和利润的先行指标,尤其利润增长一般滞后人员增长半年左右时间,中报有望迎来利润拐点。 销售投入高峰已过,利润拐点加速到来。2016年公司销售费用率上升1.44个百分点,预计主要是为未来业务在人员和渠道推广活动等方面的投入加大所致。随着销售团队成熟,渠道建设完善,公司销售费用率有望显著下降,回归往年水平,一季报已逐步印证,销售费用率和管理费用率分别下降了0.64和2.38个百分点,利润拐点加速到来。 新业务扭亏在即,业绩锦上添花。目前公司供应链金融和汇联易业务进展顺利,2016年放款余额突破3亿,实现将近600万的利息收入,汇联易已签约五十多家客户,完成签单金额300多万,今年新业务盈亏平衡可能性大。 维持“买入”评级:我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.45亿、5.21亿和7.69亿元,EPS分别为0.41/0.62/0.92元,现价对应PE26/17/11倍。公司传统业务重回高速增长通道,供应链金融业务即将放量,汇联易发展值得期待,维持“买入”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。

投资要点 主营业务持续发展,营业收入稳步提升:公司2016年收入增长13.52%,其中主要业务仍然为公司的传统业务科目一、科目二及科目三的考试系统,主营占比高达87%。公司目前在全国已经成立了 8个区域办事处,驾考产品遍布全国 30个省级单位 400多个城市。费用方面,由于公司成立研究院,以及投入研发新项目导致研发费用同比大幅增长61%,远高于收入增速,因此净利润增速显著低于收入增速。但对于技术为王,拓展新领域的多伦来说,目前在多伦学车、智能驾培、机器人教练等领域的研发投入是保障未来公司业绩长期稳定发展的重要基石。 研发持续投入,探索全新驾培模式:公司目前在智能驾考、智能驾培等领域均有大量科研及人员投入,在探索驾培新模式的同时,巩固原有市场及业务优势。智能驾培领域中,公司在2016年2月推出的“多伦学车”云平台创新“智慧驾培+互联网”的服务模式, 提供了涵盖学员、教练员、驾校、行业主管部门在内的一站式的 SaaS 云上解决方案;智能交通利用公司优势研发出五大核心业务平台和多个基础业务应用系统,为“三网四平台”的推广打牢基础。 新业务得到验证,订单持续落地:2016年,公司在驾培领域获得显著成果,与上饶市签订了驾驶员培训计时管理系统建设维护协议书,为期5年,主要以学员数量计时收费。同时,公司的智能机器人教练走进江西、长沙等地,目前产品已经发布,得到了广泛认可,预期后续会持续看到订单落地。目前公司打造的全新学车模式已获认可及验证,后续空间巨大。 维持“买入”评级:我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为3.70/4.44/5.34亿元,摊薄EPS分别为1.79/2.15/2.58元,现价对应PE33/28/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:培训市场低于预期;机动车驾驶人考试管理平台推进低于预期。

投资要点 收入小幅稳步提升,财务费用拖累业绩:根据年报,2016年公司实现营业收入17.89亿元,同比增长12.21%,收入主要增长来源于公司的密码产品、信息安全产品及安全信息系统板块,目前合计销售占比达50.42%。但由于对外借款导致利息费用大幅增加,财务费用剧增721.92%大幅拖累公司净利润水平。但预计经过本次定增发行之后,公司在手现金将得以补充,经营周转资金将更为充裕,2016年财务费用高企的现象将得到巨大改善,提升公司盈利水平。 行业性业务进展顺利,安全手机有望爆发:2016年,公司在传统市场及新市场方面均获得较大进展。传统密码产品和信息安全产品领域,公司在政务市场、央企市场均获得巨大进展,争取到国资委两批21家央企商保建设项目示范工程。军队市场上公司也围绕军用安全保密进行了布局,金融行业市场正积极策划推进金融信息网络安全态势感知与预警平台的建设。安全信息系统领域,公司与中国移动和华为等企业合作,相继推出尊御Mate8、Mate94GVoLTE安全手机,对4GVoLTE加密通信的普及和推广起到了积极作用;完成安全移动办公系统V1.0的研制,正在开展V2.0系统的开发及测试,预计随着Mate9的进一步普及,2017年安全手机业务有望迎来爆发。在自主可控领域,公司自主研发的龙御系列自主可控计算机(包括普通型、增强型)已获得3C资质认证并通过MTBF检测。 募投项目完善安全布局,大股东参与彰显信心:公司本次募投资金主要用于投资密码系列产品、安全智能移动终端、国产自主高安全专用终端、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等公司重点战略布局项目,公司股东中电科投资、中国网安攻击参与5亿资金,彰显长期发展信心。 维持“买入”评级:不考虑注入和外延,我们预计2017/2018/2019年净利润分别为2.82/4.16/6.10亿元,EPS分别为0.54/0.79/1.16元,对应57/39/27倍PE,考虑到公司网安国家队的平台地位,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全市场低于预期;安全手机项目低于预期。

收单业务推动公司业绩快速增长:公司公布2017 年一季报,2017Q1 年公司实现营业收入11.67 亿元,同比增长89%;实现归母净利润1.91 亿元,同比增长207.27%,接近业绩预告上限。 我们认为国通星驿并表是推动公司一季度业绩爆发式增长的主要因素,预计Q1 收单业务利润6000 万,地产业务利润约为8000 万。 期间费用率下降,盈利能力提升:2017Q1 公司管理费用率为11.06%,同比大幅下降3.88%,销售费用率为2.87%,同比下降1.82%,我们认为收单业务的规模化效应带动公司盈利能力大幅提升。 非公开发行审核通过,打造智能硬件+支付+商户服务生态:3月22 日,公司非公开发行股票申请获得中国证监会发审会审核通过,随着增发项目落地,公司将实现“智能硬件+收单+商户服务”产业链整体布局,为商户提供支付、营销、运营、金融等一整套的服务体系,有望为公司带来数万亿的支付流水以及海量增值服务的需求,成为公司未来的核心增长点。 消费金融业务潜力巨大:公司网商小贷依托公司的数据和行业资源,并基于前期积累的金融数据处理、风控等经验,结合公司在第三方支付与智能POS 平台的布局,为小微商户和C 端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务;此外,公司与兴业消费金融股份公司确立长期战略合作伙伴关系,实现了牌照优势互补。 盈利预测预估值:考虑增发摊薄,维持公司2017/2018 年盈利预测0.67/0.90 元,看好公司“硬件+支付+商户服务”的业务布局及未来的业绩弹性,给予17 年40 倍PE 对应目标价26.8 元,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管趋严。

事件:公司发布2016年年度报告,实现营业总收入4.17亿元,同比上升5.63%;实现归属于上市公司股东的净利润5,777.35万元,同比上升27.53%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,796.12万元,同比上升34.67%。 投资要点 营收增速恢复20%,费用率控制得当助利润提升。公司通过持续优化产品结构、加强渠道建设,公司销售收入增速恢复两位数增长,印证例如我们关于公司业绩拐点来临的判断,进一步确立了未来业绩增速回升的预期。公司在提高管理、运营效率和成本控制上继续改进,无论销售费用率和管理费用都率显著改善,同比分别下降了0.49和5.38个百分点,从而实现归属于上市公司股东的净利润同比上升。 一体机持续放量增长,多个大数据新产品快速落地。数据库云平台一体机2014年度实现收入约1,062万元、2015年实现收入约2,090万元,至2016年实现收入突破5,000万元;数据库云平台一体机2014年签署合同额约1,200万元,2015年签署合同额约4,600万元,2016年签署合同额达到约8,600万元。目前公司已与电信等行业的大中型企业签订多个订单。我们预计未来传统行业企业将会成为软件定义存储的热点需求领域,新产品放量趋势明确,未来有望为公司业绩带来新的增长亮点。其他新产品DCOS产品与移动集团合作已在5个省移动公司中推广,2017年将向更多省移动公司推广,同时该解决方案也顺利进入银行、保险等行业客户。 增发方案获批,业务布局加速完善。公司拟实施非公开发行股票募集资金总额不超过60,303.00万元,扣除发行费用后将全部用于智慧数据中心项目、智慧通讯云项目及研发中心及总部办公大楼项目。目前公司非公开发行股票方案于2017年3月获得证监会批准,业务布局加速完善。 盈利预测与估值:预计2017-2019年净利润分别为0.69亿、0.96亿和1.31亿元,增发后备考EPS分别为0.22元、0.31元和0.42元,对应66/47/35倍PE。给予“增持”评级。 风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。

业绩稳健增长,费用率控制良好。公司2017 年一季度传统战略性行业和智慧城市业务均稳步增长,虽然净利润增速略低于营收增速,我们预计是由于今年春节较早,业绩确认放慢,导致销售费用率有所上升,同比提升0.04 个百分点;管理效应显著提升,管理费用率同比下降0.71 个百分点。公司披露了对2017 年1-6 月的经营业绩情况预测,预计归属于上市公司股东的净利润为1,798.17 - 2,697.26 千万元,同比增长0 – 50%,中值为25%,符合我们预期。 环境变化促使方案调整,整合方向不变。公司为确保外延战略得以顺利实施,对2016 年交易方案作出调整,暂不购买资产收购宝德计算机100%股权,仅通过发行股份和现金得方式收购量子伟业100%股权。目前该议案已通过国务院国资委批复,并获得股东大会通过。 维持“买入”评级:不考虑并购影响,预计公司2017-2019 年净利润分别为3.93 亿、5.27 亿和6.89 亿,EPS 分别为0.95/1.27/1.66 元,现价对应32/23/18 倍PE。若考虑量子伟业并购完成,公司2017-2018 年备考净利润分别为4.36 亿、5.82亿和7.53 亿,摊薄EPS 分别为0.99/1.32/1.71 元,对应30/23/17倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,努力打造从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局,维持“买入”的投资评级。 风险提示:业务整合风险,并购失败风险。

事件:公司公布2016年年报以及2017年一季报;2016年公司实现营收9.50亿元,同比增长17.54%,实现归母净利润7654.18亿元,同比增长17.28%,业绩复合市场预期;2017年一季度,公司实现营收2.39亿元,同比增长35.25%,实现归母净利润2090.53万元,同比增长34.17%。同时公司预计2017年上半年实现归母净利润4,826.53-6,033.16万元,同比增长40%-75%。 投资要点 CID 业务前装客户取得突破:公司品牌已覆盖全国30多个省市,并进入欧美以及东南亚等60多个国家和地区,主要客户包括一汽马自达、广汽三菱、东风汽车、上海通用、华晨、吉利、众泰、上海海马、江淮等整车厂以及大连中升、庞大汽贸、富士通天、浙江元通等汽车销售/零部件公司。2016年公司已经实现由后装为主到前装为主的突破,2016年公司综合毛利率达到30.41%,相比2015年提升2.34%,验证了公司前装战略的效果。 智能座仓业务空间巨大:根据汽车工业协会统计,智能驾驶汽车到2025年将会是2000亿至1.9万亿美元的巨大市场。目前公司智能座舱产品包括ADAS 系统(FCW、PCW、LDW、AEB等)、车内ADAS 系统(驾驶员注意力辅助系统、人脸识别系统等)、车辆全盲区管理(360环视系统、A 柱盲区显示及大型车盲区管理等)、毫米波雷达(24G、77G 毫米波雷达),逐步完善从level0-level4级自动驾驶产品和解决方案。智能驾驶仓业务将大大提升公司单车收入(达到6000-7000元水平),我们预计公司智能驾驶仓业务将在下半年开始利润。 实现商业模式转型升级:2017年4月公司完成对三旗通信和英卡科技的收购,公司业务模式已经由上市前期的后装业务为主,逐步转型为以前装业务为主,并且在后装市场与腾讯公司合作新业务模式;此外,公司通过持续研发投入以及外延并购,成为“CID 系统+车联网软硬件服务+智能座舱平台”的完整车联网产品及智能一体化解决方案的公司。 1Q17业绩略超市场预期,快速增长趋势明确:一季度实现2.39亿元,同比增长35.25%,实现归母净利润2090.53万元,同比增长34.17%,略高于市场预期;公司预计2017年上半年实现归母净利润4,826.53-6,033.16万元,同比增长40%-75%,按中值计算2Q17归母净利润同比增速达到80%的水平,快速增长趋势明确。 盈利预测预估值:考虑三旗通信和英卡科技并表,上调公司2017/2018备考净利润1.88/2.51亿元,对应EPS0.89/1.19元,看好公司CID 系统+车联网软硬件服务+智能座舱平台完整产业链布局的发展潜力,维持“买入”的投资评级。 风险提示:前装拓展低于预期,新业务推进低于预期。

事件:公司发布2016年度报告,2016年公司实现营业收入28.71亿元,同比增长25.83%;实现归属于上市公司股东的净利润7027.58万元,同比增长24.65%。 投资要点 业绩优秀,立足华南区域电缆业务进展顺利:公司2016年营业收入增长25.83%,在南方电网、广东电网及下属公司重大采购项目中都保持了良好的业绩。毛利率趋向稳定,略有下滑,管理费用及销售费用增速显著低于营收增速,财务费用同比有所减少,公司经营效率有所提升。与此同时,公司的研发费用大幅提升39.69%,占公司营收比例2.31%,主要是在特种高压电缆、新能源汽车用电缆、机车用电缆等领域加大了研发力度,从长期来看,将为公司业绩带来积极影响。 报告期内完成收购天融信,2016年度尚未实现并表:公司2016年收购了天融信100%股权,交易价格共计57亿。天融信的业绩承诺为2016年度扣非净利不低于2.88亿,2016-2017年扣非净利累积不低于6.75亿,2016-2018年度扣非净利润累积不低于11.79亿元,2016年已完成承诺业绩。收购于2016年12月28日完成,因此2016年未实现并表。 传统业务维持领先地位,新业务布局创新持续推进:2016年公司在防火墙硬件市场中以20.88%的市占率排名第一,在入侵防御硬件市场、VPN硬件市场中的市占率分别为11.40%和7.00%,位列第三和第四。其他领域,天融信根据国家安全战略及主要行业客户需求,制订了由“网络安全产品与解决方案提供商”向“网络安全、大数据与安全云服务提供商”转型战略目标。为加快战略转型,保障公司核心产品与技术发展与公司战略目标相匹配,天融信优化产品线组织结构和管理机制,使产品线能够更好的聚焦在核心技术领域。同时发布了下一代可信网络安全架构,为发展提供源动力。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年实现净利润4.89亿/5.96亿/7.13亿。每股收益0.43元/0.52/0,62元,对应当前股价45/37/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:网络安全市场低于预期,业绩承诺兑现风险。

事件:公司发布2017年一季度财务报告,实现营业收入2.78亿元, 同比增长36.67%;实现归属于上市公司股东的净利润0.38亿元, 同比增长33.25%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.38亿元,同比增长33.25%。 投资要点 增速。公司各项业务顺利开展,实现了业绩的稳健、持续增长。公司2017年一季度新签合同额2.09亿元,同比下降15.73%, 我们预计主要受春节提前等因素影响;在以上不利因素影响下,公司一季度期末在手合同额15.53亿元,同比仍旧实现了4.30%的增长,全年业绩增长无忧。 多业务协同发展,政务龙头地位进一步巩固。法院行业进一步巩固了优势地位,实现了市场的有效拓展。在“全面推进依法治国”的政策推动下,根据法院信息化3.0版规划,公司积极推广新的解决方案和产品,在市场拓展上取得良好的进展。同时,公司积极布局全国司法行业,报告期内在辽宁、吉林等地监狱局项目陆续落地,提升行业市场占有率。在食品安全领域, 公司在政府监管、企业追溯同时发力,加速全国市场建设,在南京、深圳等多地陆续中标。大数据业务方面,亿信华辰不断拓展优质的合作伙伴,渠道建设取得了显著成效,集团成员企业在各自的优势行业中协同推进大数据解决方案,业绩实现了稳步提升。 并购联奕科技,切入教育信息化领域。联奕科技2004年成立, 以数字化校园建设为核心,为国内各大高校、高职、中职及普教学校提供教育信息化服务,已建立了28个分公司及办事处, 全国20多个省份已产生销售。随着自主产品占公司收入比重持续提升,公司利润水平将加速提高。联奕科技股东承诺2017 - 2019年度扣非后净利润分别不低于人民币0.76亿、1.10亿和1.44亿。标的公司三年间复合增速达45%,而按平均承诺利润1.1亿估算,作价PE 仅14X,收购完成后将显著提升上市公司估值空间。 维持“买入”的投资评级:公司作为电子政务司法领域的龙头,我们看好其未来在法律大数据服务及食品安全等业务的发展前景,预计公司2017-2019年净利润分别为3.55亿、4.88亿和6.96亿,EPS分别为0.53元、0.73元和1.05元,当前股价对应PE分别为31/22/16倍;以联奕科技业绩承诺为基准,2017-2019年备考净利润分别为4.31亿、5.98亿和8.40亿,以当前20日股票均价的90%即15.50元/股为基准,则募集资金4.90亿元需发行股票数量为31,612,904股,备考EPS分别为0.62元、0.86元和1.20元,对应PE分别为26/19/14倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件:公司公布2017年第一季度业绩,一季度公司实现营业收入8.56亿元,同比增长35.29%,实现归属上市公司股东的净利润7398万元,同比增长4.69%。同时,公司审议通过授予限制性股票的计划,授予922名激励对象6258.4万股限制性股票,首次授予日为2017年4月21日。 投资要点 营收维持高速增长,成长阶段费用持续高位:报告期内公司营收实现35.29%的增长,达到8.56亿元;净利润维持较为稳健的水平。公司目前多行业进展顺利,公司的开放平台和消费者产品在用户数、覆盖率等方面取得快速提升,第一季度公司在教育行业的智校、智课、智学、智考均有较快落地,智慧汽车、智慧医疗、智慧家居等领域也在逐步实现上量,对公司的收入增速推动力度很强。同时,在上一轮成熟的语音业务之后,公司开启新一轮成长,目前正处在投入阶段,在研发费用、营销费用等方面力度很大,使得公司净利润增速相对较低。但对于讯飞这样的公司来说,投入属于必经阶段,战略布局影响当期利润但对于保障公司未来可持续发展和长期盈利能力奠定了坚实基础。公司预计中报业绩下滑30%-70%,主要由于收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司带来的影响。 核心技术业内领先,人工智能行业有望迎来快速增长:公司在智能语音与人工智能行业深耕十八年,逐步建立起完善的产业生态。2017年,人工智能首次被写入政府工作报告,行业有望进入发展的快车道。而讯飞作为业内的领军企业,在感知智能、认知智能以及交互领域均遥遥领先。2016年的语音分离和识别大赛、尝试推理大赛、知识图谱构建大赛等多项赛事中,公司均取得了第一名的好成绩。通过讯飞超脑项目,公司正在进行图像识别与语音识别、语义理解等多个环节的深度融合,有望在人工智能快速发展的态势下获得更大优势。 授予限制性股票,激励机制持续完善:公司本次授予922名激励对象共计6258.4万股限制性股票,首次授予权益的授予日为2017年4月21日。解锁比例分别为24/36/48个月30%/30%/40%,业绩目标以营收为导向,以2016年收入为基数,2017年和2018年增长不低于30%和60%,2019年增长不低于90%,2020年增长不低于120%。公司激励机制持续完善,对于以核心技术为竞争力的公司来说,优秀的人才是保障未来发展的基石,看好未来公司重点领域的技术持续积累和业绩爆发性增长。 给予“买入”评级:我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为5.75/6.86/9.13亿元,摊薄EPS分别为0.44/0.52/0.69元,现价对应PE75/63/47倍,维持“买入”评级。 风险提示:人工智能市场进展低于预期。