事件: 近日,高伟达与中国中信集团有限公司正式签订《战略合作协议》,建立合作伙伴关系,公司与中信集团拟通过推动业务模式系统化创新,支撑和引领中信集团产业互联网的发展。 投资要点: 与中信集团合作,开辟泛金融业务布局:协议表明,双方具体战略合作内容将以互联网、云计算、大数据、物联网、区块链等新技术,共同推进中信集团产业互联网的发展;第一阶段双方具体合作内容包括但不限于:1、“中信云”等技术平台和软件服务的建设与运营;2、集团管控智能化、移动应用的开发以及大数据应用;3、集团和子公司生产经营活动应用的开发;4、集团和子公司物联网和区块链应用开发,高伟达将优先获得中信集团相关的信息化项目。本协议有效期三年。根据双方的合作进展,在合适的时机将共同成立合资公司,进一步推动战略合作目标的达成。我们认为,中信集团作为一家金融与实业并举的国有大型综合性跨国企业集团,涉及包括银行、保险、能源、航空等诸多行业在内的业务并拥有丰富的资源,签署战略合作协议将利于公司获取广阔的业务发展机会,泛金融业务扬帆起航。 持续绑定大型集团,完善“金融+信息”核心战略:高伟达是国内领先的金融IT 服务商,拥有银行核心业务系统、信贷管理系统、CRM 系统、ECIF 系统等核心产品,其中,承建的核心系统承载了4800万的账户数、2300万的客户数;承建的信贷系统承载了5000万客户,22万亿的贷款规模,占中国信贷市场的23%;承建ECIF 系统中承载了11亿以上的银行客户数量;是中国金融行业前三位的客户关系管理系统解决方案提供商。上市之后,公司先后参股兴业数字金融和盈行金融、战略合作联通云数据、发起设立公平人寿保险等,积极布局互联网保险、资产交易平台、金融云等金融信息化领域。中信集团拥有丰富的金融资源,投资管理境内外银行、证券、保险、信托、资产管理、期货、租赁、基金、信用卡金融类企业及相关产业,高伟达凭借合作协议的优势,有望借助集团的金融资源,进一步完善公司“金融+信息”核心战略。 投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.90/1.49/2.19亿元,如考虑2016年起增发摊薄,2016-2018年EPS 分别为0.62元/1.03元/1.51元,目前股价对应PE分别为112/68/46倍,维持“买入”评级。 风险提示:战略合作推进低于预期。

投资要点: 利润下滑只是暂时,利润拐点即将到来:报告期内,公司实现营收同比增长12.33%,但为了抓住金融IT设备国产化建设契机,公司开展与华为多维度合作,使得毛利率较低的系统集成业务构占比增加,从而营业成本同比增长16.28%,导致整体利润的下滑。此外,公司为进一步拓展市场,增设管理部门,销售费用和管理费用同比均有所增长,同时研发方面公司延续高投入。尽管公司利润有所下滑,但我们认为,公司目前处于市场开拓期,且开拓势头良好,从营收的稳步增长可见一斑,而成本上升导致的利润下降是暂时的,随着开拓成本带来的新市场的营收以及外延标的的利润贡献,公司利润拐点即将到来。 公司与上海睿民业务高度互补,继续完善“金融+信息”核心战略:此前公司通过参与设立兴业数金,参股盈行金融等外延方式加深公司业务布局,此次拟收购上海睿民,继续完善公司“金融+信息”核心战略。上海睿民的支付、票据、金融租赁等业务将被融入上市公司现有金融信息化产品体系中,如支付业务产品可成为上市公司IT解决方案中资金支付与结算的基础;票据业务产品可作为上市公司票据平台的底端业务支撑;同时公司将吸收上海睿民在互联网银行、资产证券化与资产交易领域的业务经验和解决方案,进一步完善其“金融+信息”核心战略。此外,客户协同利于实现产品交叉销售,增强客户粘性,扩大业务规模。 区块链+票据应用落地可期:目前票据主要存在票据真实性、划款及时性、违规交易三类问题,今年以来亦爆发了多起票据事件,区块链拥有分布式、不可篡改、公开透明等核心优势,可有效解决当下票据存在的问题。数据显示,目前票据市场业务量达每年几十万亿元,而票据P2P平台仅覆盖约200亿元的规模,占比不到1%,随着票据交易所的加速落地,未来票据市场规模庞大。高伟达本身在票据市场拥有深厚的业务和人才积累,此外,上海睿民基于区块链的票据业务同样将支撑高伟达票据平台的底层业务,极大补充公司正在建设的票据交易平台,促使公司成为新一代区块链票据交易所的解决方案提供商。 投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.90/1.49/2.19亿元,如考虑2016年起增发摊薄,2016-2018年EPS分别为0.62元/1.03元/1.51元,目前股价对应PE分别为114/69/47倍,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展低于预期;业绩承诺不达标。

事件:半年报实现营业收入5.72亿元,同比增长20.0%;实现归母净利润为569.57万元,同比下降67.7%;扣非净利润大幅增长170.4%。 投资要点 第二季度单季实现扭亏盈利,净利润减少主要源于非经营因素:报告期内,公司净利润大幅下降主要是非经常性和季节性的因素:一是由于一次性的投资收益大幅减少两千万左右,二是季节性因素导致政府补助大幅减少81.85%。剔除投资收益影响,则净利润翻倍增长。产品结构方面,低毛利率的硬件集成收入稳步下降(同比下降11.14%),高毛利的产品占比稳步提升,业务结构逐步完善,毛利率水平趋于稳定。同时,公司继续保持较高研发投入,同比大增39.43%,未来业绩爆发可能性仍然值得预期。 工控布局日趋完整:公司通过前期的不断外延逐渐完善产品线,目前已拥有防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端安全管理、加密认证等技术领域,多个产品型号满足军队和政府客户的需求。上半年,公司参加了工控安全二次会议,同时成为首批加入“中国网络安全威胁治理联盟”的成员单位,新产品FlowEye正式面世,另有一款工控产品已成功申请资质。此外,上半年公司通过收购赛博兴安继续强化在工控安全领域的投入,布局日趋完整。 通过终端安全卡位抢占云-网-端整体安全的制高点:目前云-网-端三位一体安全正在成为趋势,公有云安全被云平台厂商把持,第三方安全公司难以掌握话语权,未来网端安全和终端安全的战略意义凸显,尤其是终端安全。随着车联网、智能家居、工控网的兴起,未来人均智能终端数量将会大幅增长,终端特别是移动智能终端有望成为云-网-端安全的统筹中心,通过终端安全来强化云-网环节安全的产业链话语权有望成为第三方安全公司布局云-网-端安全最重要的据点。继去年牵手腾讯推出云子可信终端安全系统后,今年上半年,启明通过与北信源的合作进一步强化在企业级终端安全的布局,抢占云-网-端整体安全的制高点。 牵手三板公司以太网科,有望实现从网络安全到应用安全再到云安全的过渡:伴随着企业的业务数据逐渐向云端转移,其安全需求也在逐渐拓展,从网络安全到业务安全、从数据安全到安全运维,更关注企业的核心业务和经营管理。未来企业级信息安全一部分将以SaaS模式提供可灵活配置的云安全,另一部分则需要与其自身业务紧耦合的个性化保障和高效运维。通过牵手以太网科,将信息安全从标准化防护延伸至个性化、业务化、运营化的安全保障中,提供更为完善的信息安全保护解决方案。同时以太网科专注ERP应用安全,具有云-网-端应用安全的整体布局,而ERP是企业信息化的神经中枢,本次合作将率先应用于用友的ERP用户,合作各方将实现客户和产品协同。通过卡位强粘性的业务安全,云安全战略布局有望后发后发先至。 SOC3.0时代开启,智能大数据安管平台建立:公司一方面牵手腾讯、华为等互联网和IT巨头打造云-网-端三位一体安全,另一方面向在安全威胁分析领域的广大安全厂商开放泰合SOC3.0 安管平台的南向和北向数据共同打造智能化大数据安管大平台,SOC相当于安全行业的ERP平台,3.0情况下开放安全分析接口,可以实现政企客户网络中全要素信息和数据的连接,并允许第三方安全分析能力以类似App的形式接入平台并组合应用,一方面可更加主动、智能地对企业和组织的网络安全进行管理和运营,另一方面可实现数据的跨企业整合和共享,安全业态从封闭迈向开放式发展,未来跨企业整合与共享有待实现,公司平台属性强化。 估值及投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.47元/0.67元/0.94元,目前股价对应PE分别为47/33/23倍。预计公司未来三年净利润维持高速增长,维持 “买入”评级。 风险提示:网络安全推进低于预期;业绩承诺不达预期。

事件:2016年上半年,公司实现营业务收入4.28亿元,同比增长44.68%;实现归属于上市公司股东的净利润6345.82万元,同比增长44.54%,符合市场预期。 投资要点 智慧医疗业务三大板块快速推进:上半年智慧医疗业务收入1.15亿元,同比增长60%以上,三大业务板块快速推进(1) 智能开放平台:打造“医疗生态云架构平台”,提升了“开放大平台+专业微小化应用”的个性化服务体验,帮助医院实现了信息标准规范建设,奠定了大数据应用基础,在助力分级诊疗的过程中将体现出其明显的优势。(2)人工智能辅助诊断: 快速延伸公司在认知计算领域的布局,联合参股公司将IBM Watson 以本地化形式引入国内医疗机构,通过认知计算技术助力医生优化诊疗路径,为病患提供更精准的、个性化的医疗服务,有效提升国内相关病种的治疗效率和水平,目前其商业化正在积极拓展过程中。此外,医惠科技与IBM 合作首创的医疗行业多学科会诊平台,帮助医疗机构有效提升响应能力(3) 医疗健康信息耗材:新开发了多款医疗健康信息耗材产品,部分已进入产品认证阶段,部分已推向市场,我们预计批文落地后耗材业务将获得量级增长。 RFID 业务快速增长:RFID 标签和系统解决方案业务实现营业收入10,239.44万元,同比增长55.63%,RFID 行业应用在服装、珠宝等零售业市场环境不断好转,受益于产能利用率提升, RFID 业务毛利率大幅提升9%,杭州RFID 项目逐步投产,为未来医疗健康信息耗材业务推进打好基础;EAS 业务受到欧洲主要大客户订单延后影响,EAS 业务出现短期波动,业绩同比略有下降。 增发落地后制约股价上涨因素消除:公司非公开发行股份已取得证监会核准批文,发行工作尚待市场价格条件(ma20不高于28.50元/股)成就后实施,我们认为增发落地后制约公司股价上涨因素消除,除大幅降低财务费用(2500万/年)外,也为潜在的资本运作扫除障碍。 维持“买入”的投资评级:我们预计思创医惠2016/2017年对应增发摊薄后EPS分别为0.57/0.84元,我们继续看好公司医疗信息健康耗材等新业务的爆发潜力以及公司在人工智能辅助诊断领域的业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:耗材、人工智能辅助诊断等新业务拓展低于预期。

事件:公司发布2016年半年报,实现营业收入7.21亿,同比增长29.48%;归属于上市公司股东的净利润1.05亿,同比增长15.45%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.93亿,同比增长13.07%; 投资要点 主营业务稳定增长,加大研发巩固ERP产商领先地位。在“中国制造2025”及传统制造业企业逐渐向工业4.0转型升级的带动下,国内企业信息化需求稳健增长,随着新产品及新业务领域的拓展,以及持续推进的服务能力及项目管理效率的提升,营业收入实现了稳步增长。但下游行业景气度不高对利润水平产生一定影响,2016年上半年公司主营业务毛利率为37.98%,较去年同期下降6.14个百分点;净利率下降0.76个百分点至14.58%;为加强业务拓展力度,销售团队规模扩大,销售费用率较去年同期增长了0.35个百分点。管理费用率得到显著改善,同比下降1.45个百分点,其中研发投入为0.52亿元,较去年同期增长21.33% 并购上海达美,SAP专业服务实力显著加强。一季度公司完成了上海达美的收购,凭借其丰富的项目经验,融合成熟的行业解决方案和SAP前瞻技术,结合公司在高端ERP实施服务的经验方面具有明显的优势,公司SAP专业服务实力将得到显著加强。此外,达美在服装行业、高科技行业和零售行业具备较强的业务实力,是对公司现有客户结构的补充,与公司Oracle系统实施业务互补,分享SAP系统在国内市场占有率方面的高增长带来的利益,也使公司在ERP市场上的整体实力增强。 供应链金融业务进展顺利。报告期内公司加强供应链金融业务的市场开拓力度,新拓展了轻工业领域的核心企业客户,已与20余家核心企业客户达成供应链金融战略合作协议,并已与40余家供应商开展了保理业务。2016年上半年保理公司对外的放款约6,300万。在业务流程走通以后,具备较强可复制性,按照保理公司1亿注册资金,理论贷款规模可达10亿,有望成为公司业绩新增长点。 “云Mart”打造国内SaaS云分销平台,准确解决企业痛点。凭借20年企业客户服务经验,及与国内各大产商的深入合作,公司通过YunMart搭建了一个SaaS云产品的分销平台目前已与包括美团、大众点评、滴滴出行等众多云应用的企业版展开合作,加上公司自己研发的汇联易以及未来合作的其他潜在产商,未来企业客户有望通过这一平台完成包括业务招待、差旅出行等业务流程的云化管理,为企业打造全方位的运营管理云化解决方案。 客户群丰富,潜在收入规模巨大。“云Mart”客户群主要来源于三方面:首先是汉得原有的2,000家大型企业客户,假定按照20%的转化率,平均每家每年50万元的产品投入(HR,CRM等领域),收入规模达2亿元,且毛利在35%以上;其次是80万家大型企业的上下游供应商,按照5%的转化率,平均每家每年3万元的产品投入,潜在收入规模达12亿元;最后是市场上4,000万家中小企业,按照1%的转化率,平均每家每年5千元的产品投入,潜在收入规模达20亿元。据此估算,“云Mart”未来贡献年收入有望达到34亿元,且仅汉得原有大型企业用户贡献的毛利就将有望超过7千万元。截止2015年12月,平台上线了100多家提供云MART服务厂商,完成了10个云SaaS服务厂商的单点登陆,产品应用及市场推广前景良好。 给予“增持”评级:考虑到达美将于2016年并表完成,我们预计公司2016-2018年营业收入为15.12亿、18.51亿和22.35亿,净利润分别为2.63亿、3.40亿和4.37亿,EPS分别为0.32/0.41/0.52元,现价对应PE43/33/26倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,“云Mart”发展值得期待,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。

营收增速恢复两位数增长,费用率控制得当助利润提升。公司通过持续优化产品结构、加强渠道建设,公司销售收入增速恢复两位数增长,为全年业绩增长提供保障。公司在提高管理、运营效率和成本控制上成效显著,销售费用率和管理费用率同比分别下降了0.79和3.45个百分点,从而实现归属于上市公司股东的净利润同比上升。 一体机维持高速增长,容器技术Pcloud-DCOS产品快速落地。公司数据库云平台一体机收入快速增长,2014年度实现收入约1,062万元、2015年实现收入约2,090万元,至2016年上半年已实现收入突破3,000万元,目前公司已与电信等行业的大中型企业签订多个订单全年销售有望接近1亿元。且结合2014年最早采购一体机产品的用户逐步开始针对设备续签维护和扩容采购的情况看,未来该业务增长无忧,有望为公司业绩带来新的增长亮点。公司不断加大投入,成功推出了基于Docker容器技术的Pcloud-DCOS是数据中心操作系统产品,并成功上线多家运营商和保险,金融等大型行业标杆企业,成功帮助省级移动公司及其某保险公司进行了秒杀活动,为未来新产品在全国范围拓展树立典型案例,增长值得期待。 积极通过资本运作加速战略布局,推进外延式发展:公司上半年通过了增发方案,拟实募资8亿元用于智慧数据中心项目、智慧通讯云项目及研发中心及总部办公大楼项目,为公司未来业务成功转型和获得新的业绩增长点奠定基础。当前非公开发行申请已获证监会受理,目前审核正在推进中。 盈利预测与估值:预计2016-2018年营收分别为5.19亿、6.53亿和7.25亿元,净利润分别为0.76亿、1.02亿和1.34亿元,增发后备考EPS分别为0.23元、0.31元和0.41元,对应86/64/49倍PE。给予“增持”评级。 风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。

事件:公司公布2016年半年报,报告期实现营业收入3.15亿元,同比增42.99%;实现归属于上市公司股东的净利润为283.43万元,实现扭亏为盈。 投资要点 收入实现大幅增长,中报首次扭亏:报告期内公司收入实现42.99%的增长,相对于2014年中报业绩下滑和2015年10%的增长,收入实现大幅增长的主要原因是受益于今年以来国家对信息安全行业的政策支持和一系列安全事件的驱动;报告期内公司对产品线和业务线均进行了调整,将销售事业部按照行业进行了划分。公司的产品研究目前进入开发期,研究支出资本化减少了研发费用,公司净利润近三年来首次为正。 传统业务稳步发展,多项业务居于领先地位:公司前期通过外延收购亿赛通、投资力控华康、金山安全等举措完善了其自身产品线。目前在其传统业务中,网络入侵防御系统、抗拒服务系统、WEB及应用防护系统、漏洞扫描产品等在国内市场占有率均排名第一。 升级云安全,奠定未来业绩爆发重要基础:目前随着企业业务逐步向云端转移,云安全正在逐渐成为安全领域的新重点,未来云安全预计将会达到千亿级别市场。公司的“绿盟云”已上线“网站安全”解决方案,在Web安全、安全检测、数据安全、移动安全、邮件安全、威胁情报、流量清洗等7个大类9个板块提供安全服务。继2015年与“腾讯云”、“华为云”、“绿网”、“云杉”、“青云”签署战略合作协议之后,公司今年又与“阿里云”达成了战略合作,目前公司在云安全板块占据先发优势,成为最早布局的企业之一。 外延投资完善云安全布局,未来增长可期:报告期内,公司分别出资参股了阿波罗云公司、逸得公司及美国NopSec公司,目前公司在云端DDoS攻击、数据中心业务、全周期威胁管理方案等业务领域完善布局,进一步巩固其海内外云安全战略。 维持“买入”评级:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为2.50/3.29/4.33亿元,摊薄EPS分别为0.70/0.92/1.21元,现价对应PE58/44/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全市场低于预期;公司增发进展低于预期。

事件:公司公布2016年半年报,报告期内公司实现营业收入4.23亿元,同比增长9.58%;实现归属上市公司股东的净利润1.71亿元,同比增长1.07%。 投资要点 研发投入大幅增加,利润增速落后收入增速:公司上半年营业收入实现9.58%的增长,但由于报告期内研发投入大幅增长了59.51%以及人员增加导致职工薪酬大幅增加,导致净利润增速只有1.07%。研发方面,公司目前在人工智能驾考新技术、“多伦学车”云平台、“机动车驾驶人技能考试综合管理平台”、智能交通等多个方向加大投入,将研究部门改制为研究院,积极探索新的发展空间。 传统业务盈利能力极强,业务进展顺利:多伦科技20年发展期间持续推出自动化驾考系统产品包括科目二考试系统、科目三考试系统、复杂天气考试系统、机动车驾驶人综合管理平台和多伦学车云平台等交通领域多类型产品。拥有绝对龙头的市场占有率,盈利能力极强,毛利率2013/2014/2015年维持在60.51%/64.11%和65.30%的高位。2016年上半年,公司的综合毛利率仍然保持65.55%的高水平,在产品结构上,科目三考试系统、城市智能交通管理产品以及驾驶模拟器均有较大幅度的增长,其中智能交通产品的毛利率有小幅下滑,其他产品均实现较高毛利率。受益于公司独特的壁垒优势,在持续推进期间有望维持高毛利水平,稳定业绩。 公司在技术、渠道、产品多角度发力,看好长期发展:报告期内,公司在传统业务的产品、渠道以及新产品的持续开发上取得了良好的成果。公司目前在全国已经成立了8个区域办事处,驾考产品遍布全国30个省级单位400多个城市,智慧交通和驾培领域目前进展顺利,示范工程和试点项目均获得良好反馈。公司目前在新产品、新业务、新技术方面积累的优势将为公司未来的资本运作空间奠定良好基础。 维持“买入”评级:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为3.50/4.26/5.09亿元,摊薄EPS分别为1.69/2.06/2.46元,现价对应PE49/40/34倍。维持“买入”评级。 风险提示:培训市场低于预期;机动车驾驶人考试管理平台推进低于预期。

事件:公司公布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营收8.21亿元,同比下降9.67%,实现归母净利润1.64亿元,同比下降22.27%,实现扣非后归母净利润1.25亿元,同比下降23.08%。 投资要点 1.0业务稳健增长,监管加剧导致2.0业务出现较大幅度下滑:2016年以来,监管层加强了对整体风险和合规的监管力度,短期对行业需求带来一定影响。2016年上半年,公司营业收入同比下降9.67%。分业务看,1.0业务中除了经纪业务受政策影响以外,资管业务/财富业务/交易所业务仍继续保持较快增长,同比增速分别为70.05%/53.43%/69.90%;2.0业务受监管影响较大,收入出现较大幅度下滑,互联网业务下滑75.97%。 金融科技龙头格局显现:金融科技(Fintech)是金融IT企业的发展方向,大数据、人工智能、区块链等技术创新推动Fintech飞速发展。目前金融市场上混业经营已全面展开,未来客户资源获取、创新应用能力及细分领域竞争力是Fintech公司取得成功的关键。公司作为国内金融IT领域的绝对龙头,在金融科技领域先发优势显著,同时具备极强的客户覆盖度和客户粘性,金融科技龙头格局已经显现。 深港通业务有序推进:恒生将配合深圳证券交易所对深港通相关的系统和模块落地,主要是券商经纪业务端和资产管理机构投资业务端的接口和模块,相关系统会根据深交所拟订的时间计划进行实施和测试,做好深港通的一切准备工作。 维持“增持”的投资评级:我们预计2016/2017/2018年EPS分别为0.98/1.29/1.81元,当前股价对应2016/2017年PE分别为54/41/29倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:监管加剧营收下滑。

事件:公司发布半年报,实现营业收入17.39亿元,比去年同期增长14.8%;归属于上市公司股东的净利润为-1.79亿元,亏损额同比增加0.11亿元;扣除非经常性损益后的净利润为-1.96亿元,亏损额同比减少389万元;扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为-0.94亿元,亏损额同比减少0.70亿元。 软件业务恢复高增长,投入加大奠定新业务转型腾飞。软件业务受产业升级和信息化安全等因素刺激,恢复两位数增速,同比增长10%,毛利率提升5.18个百分点,加上新业务投入效果显著,共同拉动公司主营业务收入自2012年以来首度恢复两位数增长。销售费用4.80亿,同比增长16.6%,管理费用8.87亿同比增长26.6%。费用增速高于营收缘于公司继续根据战略需要加大互联网服务和金融业务投入,合计投入4.15亿,同比增长2.05亿,以及子公司畅捷通股权激励成本同比增长0.87亿。 软件业务需求旺盛,二季度成功扭亏。2季度单季度来看,总收入11.49亿同比增长12.6%,销售费用2.78亿同比增长14.9%,管理费用4.76亿同比增长16.1%。二季度当季归母净利实现扭亏为盈,实现利润3,674万,同比增长196%,扣非后归母净利扭亏为盈,实现利润2,689万,同比增长144%,扣非和股权激励成本净利8,870万,同比增长324.3%,经营现金流实现5,849万净流入,同比增长149.6%。 新业务进展顺利,持续投入助力企业互联网和互联网金融发展新模式。互联网服务业务收入4,082万,同比增长200.6%;互联网金融业务收入7,175万,同比增长224.2%。持续投入的新业务回报明显,互联网服务业务客户超过128万家,较15年底增长60%;畅捷通支付超过138亿,同比增长345%,客户数从15年底2万家左右增长到6.8万家;友金所撮合成交金额62.4亿,新增31.9亿,较15年底增长105%,用户数从15年底15万增长倒30万。 国产替代潮来袭,开启ERP业务二次成长。据计世资讯的统计,2014年国内ERP市场318.6亿,整体增长率为1.1%。中高端ERP软件市场占整个市场的比例约70%,主要供应商SAP和Oracle占60%,SAP在中国的央企和大型的私有企业更是占据了高达90%的市场份额。随着《国家信息化发展战略纲要》发布以及《第十五次全国信息网络安全状况调查结果》公布,我们预计央企等关键行业包括ERP在内的管理信息化系统的信息安全性将愈发受到重视。作为企业信息化的神经中枢,ERP可以采集到企业众多维度的经营数据,从信息安全角度考虑ERP的国产化势在必行,未来的替代力度将加强。目前国内央企106家,考虑地方国企后超过千家,以国家电网为例,ERP整体替代需求预估不低于15亿,所以整体国产替代空间可达千亿。若按照计世资讯的统计来看,以中高端市场每年规模250亿估算,当前实施和软件的产值比例大概在2:1,假定国产后软件因为定制化比重加大从而产值提升,那么软件部分未来每年国产空间可达100亿左右,考虑规模增大后利润率水平提升到国际厂商水平,则稳定后市场利润空间在25亿左右。作为中国最大的ERP软件和应用解决方案提供商,公司具备深厚的技术积累和强大的实施能力,假定软件占据70%的市场份额,对应17.5亿利润。而用友当前在中高端市场的销售不到30亿,提升空间巨大。实施环节,假定15%的净利率和70%的占有率,则对应15.8亿利润,成长空间巨大。 给予“买入”的投资评级:预计公司2016-2018年净利润分别为4.15亿、6.43亿和10.5亿,EPS分别为0.28元、0.44元和0.71元,当前股价对应PE分别为90/58/36倍。当前ERP国产替代浪潮显著利好公司传统业务发展,看好公司的执行能力和资源开拓能力,预计16年6.43亿利润,给予65倍PE估值418亿;互联网金融业务4亿收入给予20倍PS估值80亿,总体估值498亿,目标价34.11元/股,维持“买入”的投资评级。 风险提示:国产替代项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件:飞利信发布2016年中报,实现营业收入8.26亿,同比增长67.48%;归属上市公司股东净利润1.41亿,同比增长274.39%;扣非后净利润1.30亿元,同比增长255.47%。 外延战略成效显著,仅半年几乎又造一个飞利信。公司于2014年收购的东蓝数码、天云动力和在2015年收购的互联天下、精图信息、杰东控制和欧飞凌等业绩开始并表,帮助公司今年上半年实现利润1.41亿,是2015年全年净利润的77.90%,全年业绩高增长无忧。 传统业务稳健增长,智慧城市和大数据亮点突出:公司智能会议订单稳健增加,并积极拓展国际市场销售业务,新布局的视频会议云已经取得初步收益。今年以来公司继续与东蓝数码、天云科技、精图信息、杰东控制的业务融合、市场拓展配合,毛利率略微下降了1.56个百分点,但推动了公司智慧城市业务大幅增长65.73%;公司软件中心及下属公司欧飞凌通讯、国信利信、新华频媒、网信阳光、信息安全等开展的业务纳入公司大数据业务板块并首次贡献收入1.17亿;销售费用率控制良好,同比下降1.21个百分点,显示出业务拓展协同性明显;加强精细化管理成效显著,管理费用率在业务大幅扩张情况下仅略微上升了0.34个百分点;研发投入持续加大,费用率增长0.55个百分点,为未来持续增长做好技术储备。 并购完成增发落地,转型大数据运营业务。经过多年在软件开发、数据库设计、数据分析、数据模型研究等方面的积累和锤炼,加上2016年并入业绩的欧飞凌通讯以及与国家信息中心的良好合作卡位政府数据源,公司大数据业务将进入发展快车道。目前已为行业客户提供数据分析服务,完善企业和个人综合信用服务、舆情服务、精准营销服务等业务,未来将帮助公司实现收入、利润的爆发式增长。 信用社会建设开启第三阶段成长:我国社会信用体系的建设由发改委牵头,包括政府信用体系、企业信用体系、个人信用体系。在政府端,仅国家级-省-地市级三级联动的信用平台建设和运营预计就可达百亿市场,后续还可通过在政府采购、社会公共事务、特定行业特许征信等方面实现变现;企业信用领域,仅品牌管理等的泛舆情服务即有百亿市场,依托国家企业信用数据库,未来在供应链金融、精准营销等方面想象空间更大;个人信用领域的商业模式尚具有不确定性,多维度数据相结合未来有望在企业会员管理、企业招聘、金融服务等领域实现变现。凭借数据端的宏大布局和与国家信息中心的合作,信用社会建设将开启飞利信第三阶段的成长。 估值与投资建议:从16年开始考虑并表效应,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.59元和0.78元,当前股价对应PE分别为29/21/16倍,显著低于可比公司估值,维持“买入”投资评级,目标价21.28元。 风险提示:新业务进展不及预期,并购整合不及预期。

投资要点: 内生业务持续发力,注入资产高协同且深互补:2016年杰赛中标中移动集采项目,标志着正式跻身为中国移动的通信技术服务主流提供商,运营商拓展将打开新业务市场;子公司杰赛印尼和杰赛马来营收放量,杰赛柬埔寨和杰赛缅甸正布局加速,海外东南亚市场将成为新增长亮点;5G将于2020年启动,将催生包括物联网,车联网等新领域需求,因此网规业务三驾马车齐发力,将持续高增长。国内PCB市场达百亿美元,仅中电科集团的科研所订单已远远超过公司目前产能,此外,生产管理系统带来高效低成本,保密资格带来较高门槛,促使PCB龙头强者恒强。同时,本次注入资产与通信网规业务高协同,并将拓展专用网络解决方案覆盖范围,拟投项目达产后净利润约6亿元,大幅增厚公司利润。 网络中心战加速推进,通信事业部唯一体系化布局C4ISR系统,彰显平台战略价值:致力于各平台信息共享的“网络中心战”开启依靠信息速度和信息优势获取胜利的新模式,成为美国乃至全世界的主流军事思想。近几年受到云计算、大数据、人工智能、量子通信技术的推进,全球“网络中心战”全面实施加速推进。根据我国军队现代化建设“三步走”战略(2020年基本实现军队机械化,信息化建设取得重大进展),未来5年是我国军工信息化建设的大年。C4ISR系统是将“网络中心战”具体落实的措施和设施,包括基础设施层、基本功能层和领域功能层,其中,领域功能层包括从信息采集(情报侦察、预警探测、导航定位系统),到信息传输(通信系统,即数据链),到信息处理和分析(计算机系统),再到信息分发(控制系统),最后到信息攻击和防御(信息对抗),参考美国起步阶段年均增长率27.1%,我们预计未来几年国内C4ISR系统市场规模达千亿人民币。我们认为,在C4ISR系统领域,中电科通信事业部是国内唯一体系化布局者,尤其在数据链领域,属于国内绝对龙头,此外,事业部具备与中电科其他子单位的先发互补优势,网络中心战平台战略价值巨大。 通信事业部唯一上市平台,资产注入预期强烈:中电科集团“十二五”期间,营收和净利润实现双“20”增速,按军队现代化“三步走”战略,作为军工电子国家队,集团在“十三五”有望继续保持双20%增速,但是集团资产证券化率低(按营收口径统计的2015年集团的资产证券化率为27%),因此资产运营和资本运作是集团十三五的发展重点,2015年以来先后成立网安子集团,通信事业部,仪器仪表公司等均彰显集团资本运作决心。其中,通信事业部的成立,实现了从基础元器件层,到通信传输层,最后到应用层的产业链全面布局,形成“巩固军用通信主导地位,切入民用主战场”发展战略,从而打造国内最强通信实力平台,杰赛作为事业部唯一上市平台,未来资产注入预期强烈,本次六家民用资产注入便可见一斑。此外,随着军工科研所改革顶层设计加快落地,盈利能力更强、前景更明确,军工资产注入有望提速。 投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.26/2.76/3.31亿元,考虑17年增发摊薄,EPS分别为0.24/0.43元/0.52元,现价对应PE分别为140/80/66倍,给予“买入”评级。 风险提示:注入资产整合不及预期。

重要股东大额增持彰显公司发展信心:本次进行增持行动的文细棠先生为公司的信息披露义务人,增持规模超5%彰显股东对于公司发展的巨大信心。持续看好公司在未来自主可控领域的操作系统、数据库等子行业中的龙头地位。 自主可控支持政策持续推进,进展屡超预期:1、今年4月19日,习近平总书记在网信工作座谈会上发表讲话,要求全面完成网络安全检查,摸清家底,认清风险,找出漏洞,通报结果,督促整改;2、7月8日网安小组通过网信办网站发文,要求今年12月底前完成信息安全基础设施检查,本次检查在力度、范围、时间节点三方面均超市场预期。行业范围覆盖党政军系统、事业单位及八大行业,国产替代明年有望放量。3、8月,国务院出台“十三五”国家科技创新规划,突出自主可控CPU及操作系统等核心技术,再次推进自主可控领域进程。4、8月15日,一篇《中国发展关键核心技术的指导方针--解读习主席2013年12月20日的批示》首次对外公布了习近平2013年12月20日《在中国工程院一份建议上的批示》。批示重点强调对计算机操作系统等信息化核心技术和信息基础设施的自主研发和政策资源支持。 国产替代空间超万亿,公司受益显著:目前考虑党政军和八大重要行业的换机需求,基础软硬件空间将达到万亿以上。在wintel体系下,平均水平下PC终端和服务器占产业链30%-35%,软件占比35%-40%;网络设备占比5%;系统集成占比8%-10%;5%-8%的服务费及未来运维费。不同行业间存在差异,比如教育行业硬件占比50%以上。目前国产操作系统比windows便宜很多,所以未来飞腾-麒麟体系下软件占比可能会相对降低,硬件整机占比会相对更高,预计未来中国软件所处的环节将能够在总市场空间占到30%左右的水平。 公司已形成完整的软件产品生态圈,打造自主可控软件国家队:CEC旗下的飞腾1500A芯片是2015年发布的基于ARM架构的完全自主可控国产芯片,与上一代国产芯片相比,性能提升数倍。目前飞腾1500A芯片在专业性能测试中与X86架构下的因特尔酷睿i5评分相差无几,能够满足除办公外多种需求,具备国产替代条件。而CEC集团是目前国内唯一一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团。中国软件作为CEC集团旗下的软件平台,产品涵盖麒麟操作系统、达梦数据库、中软防水坝系列安防产品等全生态产品。公司致力于为基于国产替代的硬件产品提供完善的软件生态体系,后续受益空间确定。 Win10无缘政府采购,操作系统与数据库国产化预期进展顺利:习近平主席“1220批示”近期解密,批示中重点强调对计算机操作系统等信息化核心技术和信息基础设施的自主研发和政策资源支持,已造势近一年的“中国政府定制版Win10”宣布夭折,政府采购部门将Win10与Win8同等对待,不列入政府采购目录,也没有另行发布通知。此举意味着在操作系统层面上的国产替代将会进一步推进。目前国内的操作系统市场上,微软仍然占据绝对龙头地位,我国的主要国产操作系统有中标麒麟(中国软件旗下)、中科红旗、中科方德、凝思、拓林思等,目前中标麒麟已经在部分品牌电脑中实现预装,预计随着Win10折戟,未来党政军系统操作系统的国产替代将会进一步推进。而在中国的数据库市场,2015年Oracle的份额高达56%,远超排在第二的IBM(15.9%),微软份额排行第三为9.5%,SAP以8.5%排行第四,数据库市场国内厂商难以立足,过度依赖进口的现象突出。但在党政军系统,中国软件控股的武汉达梦数据库已经在电网、军工等重点项目中实现了产品应用范围的扩大和性能的进一步提升,未来随着关键领域基础软硬件的逐步国产化实现,数据库领域将具备实现大规模替代的能力。 公司具备特一级系统集成资质,金税三期巩固税务龙头商地位:公司是首批通过国家计算机信息系统集成一级资质认证的厂商,在轨交、税务、医疗、海关等多个行业均具有重要的信息化业务部署,承担国家重大工程项目。其中,公司目前是税务系统工程项目的支柱型供应商,随着金税三期的投入进入尾声和上线运行,公司的龙头地位得以稳固,未来税务业务将进入良性发展和稳定收获期。 投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为9330/12090/14980万元,EPS分别为0.19/0.24元/0.30元,现价对应PE分别为145/114/92倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:自主可控进展低于预期。

事件: 海立美达公布2016年度半年报,实现营业收入1.02亿元,较同期下降9.02%,归属于上市公司股东的净利润为5,617.84万元,较同期下降31.73%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3,619.87万元,较同期上升15.49%。 投资要点 主动优化传统业务结构,扣非净利稳健增长。营收同比下降的主要原因有:1、上半年国内大宗原材料价格较同期有所下降;2、根据产业转型升级战略优化了低附加值的家电配套业务;3、为优化客户结构,剥离掉一部分原有风险客户。归母净利同比比下降的主要原因有:1、收到政府发展扶持基金等较同期减少幅度较大;2、去年同期收到日照兴业集团的业绩补偿款,但本报告期公司未有该类收益。总体来看,公司报告期内扣非净利同比上升较大,企业盈利能力得到进一步提升。 并购完成定增执行在即,互联网金融带来业绩新增长点。海立美达传统业务主要是从事专用车及新能源汽车零部件及总成类产品、家用电器零部件、电机及配件类产品的生产销售。联动优势资产已与7月过户完毕,公司将依靠“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动模式完成业务蜕变。鉴于移动信息服务、第三方支付、供应链金融业务拥有强劲的增长潜力,本次交易有利于公司抓住移动信息服务、互联网金融行业蓬勃发展的历史机遇,促进公司业务多元化发展。 积极参与“网联”建设和区块链联盟,完成前瞻性布局。联动优势一方面积极参与对区块链技术的探讨,成为金链盟、中关村区块链产业联盟的会员,紧跟前沿技术路径。此外,联动优势作为清算协会的常务理事单位,积极参与了网联平台的准备工作,并一直按照监管要求合规开展支付业务。在加强支付行业的合规监管的大环境下,对联动优势支付业务将产生正面影响。 联动优势第三方支付领先,互联网金融变现可期:联动优势作为国内领先的移动信息服务、移动运营商计费结算服务和第三方支付服务提供商,公司目前业务范围涵盖移动信息服务、互联网支付、移动互联网支付、移动支付、线下收单、移动运营商计费结算服务、资金归集、大数据应用及服务、跨境电商服务和供应链金融等领域。公司在2015年第三季度中国第三方移动支付交易规模市场份额中排名第五,在移动应用内支付交易规模市场份额中排名第三。公司在全国中国互联网协会、工业和信息化部联合推出的“中国互联网企业100强”排名27位。排名历年以来不断上升,行业地位显著。 另外,公司未来将重点着眼于第三方支付服务、面向个人及企业的互联网金融服务、大数据应用服务三个方面。其中,公司在第三方支付服务领域具有先发优势,并已开始积极布局互联网金融服务及大数据应用服务。公司拥有中华人民共和国全网增值电信业务经营许可证,是国内较早涉足第三方支付领域的企业之一,是行业内仅有的24家同时具备全国范围内“互联网支付、移动电话支付、银行卡收单”三张业务牌照的支付公司。在“互联网+“的大背景下,传统行业巨头纷纷进军第三方支付。由于支付牌照审批政策收紧,支付业务技术壁垒较高,并购成为巨头布局卡位的必然趋势。小米并购捷付睿通、京东收购网银在线、万达收购快钱等,未来第三方支付前景可期。在第三方支付市场爆发式增长的行业大背景下,公司有望抓住行业机遇,整合优势资源,发挥线上线下一体化业务优势,实现赢利点多元化及业绩迅速增长。 给予“增持”评级:我们预计公司2016-2018年备考摊薄EPS分别为0.47/0.66/0.81元,现价对应PE56/40/33倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,大数据业务发展值得期待,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。

半年报业绩维持快速增长,:2016上半年度,公司实现营业收入6.66亿元,同比增长41.58%,实现归属上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长42.75%,归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润1.24亿元,同比增长42.67%。扣非后增速与净利润增速相差无几,表明公司内生业务稳健,经营状况稳定。 销售及研发投入助力公司未来发展。销售费用率上升了0.13个百分点,主要由于公司加强全国性营销网络布局所带来的用人成本的提升;管理费用率下降了1.16个百分点体现了管理效率的提升;研发支出总额10,586.03万元,占公司营业收入的15.90%,其中开发支出5,282.03万元,持续加大研发投入为公司巩固和进一步提高核心竞争力提供了有力的保障。 订单充裕增速可期,巩固法院信息化龙头地位。在依法治国、司法改革推动下,法院信息化建设需求强劲,公司尚未确认收入的在手合同额13.73亿元,新签合同额5.59亿元,同比增长36.01%,为未来业务高速增长奠定良好基础。此外,今年吉林省电子法院一期项目顺利实施,打造了“互联网+”在法院行业实施的标杆;最高人民法院数据集中管理平台和西安中院数据中心等多项目落地,为未来公司凭借司法大数据开展法律服务业务巩固先发优势。 看好公司切入法律信息服务市场。目前全球法律信息搜索系统主要有三家公司,励徳爱思维尔旗下的LexisNexis,汤森路透旗下的Westlaw,彭博旗下的BloombergLaw三家,总体市场规模约100亿美金。中国律师行业总体收入规模约1000-1500亿,目前国内法律信息服务市场刚刚起步,未来发展空间巨大。公司针对裁判文书做文本挖掘和大数据分析,提供分析模型为法官、律师做预判提供支持,未来有望形成按端口收费的商业模式。 食品安全业务快速布局,加快公司业务双擎驱动模式。子公司华宇金信在成熟方案的基础上进一步完善了覆盖食药监管理各个业务环节的产品线,形成了食品安全领域的核心竞争力,先后在北京、天津、宁夏、南京等多个省市食药监管部门取得了突破;公司通过与中国食品药品企业质量安全促进会及部分促进会核心成员企业共同投资成立溯源云公司,共同建设“全国食品追溯平台”,使公司进一步加强了食品安全领域产业链的战略布局,特别是在食品安全领域产业链顶端的布局,将有效拓展公司在食品安全业务的市场。 上调至“买入”的投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.64元和0.86元,当前股价对应PE分别为53/38/28倍,公司作为电子政务司法领域的龙头,我们看好其未来在法律大数据服务及食品安全等业务的发展前景,上调为“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。