数据平台是健康管理闭环的关键因素,在我国医疗健康数据割裂的格局下,延华以智城模式协同成电医星电子病历技术优势打造的城市级医疗数据平台极具投资价值,以轻平台模式酝酿养老健康管理有望实现数据闭环。 数据平台是健康管理闭环的关键因素:健康管理的定义是基于个人健康档案上的个性化健康事物管理服务,需要基于个人独特的健康情况提供有效服务,数据为服务的支撑基础。有效的健康依赖于数据收集、数据分析、数据干预的闭环。 我国医疗健康数据割裂,数据融合平台极具投资价值:我国医疗健康数据处于地域割裂、行业割裂的格局之下,电子病历应用等级低,区域卫生信息化平台普及率低。在区域中实现电子病历、健康档案、个人健康数据的融合平台将有效支持医疗机构、健康管理、保险、药厂,分成模式完全可以期待。 智城与成电协同开启城市级医疗数据平台序幕:延华的智城模式与当地政府共同成立合资公司,有效实现顶层规划到数据运营管理的身份合理性;至上而下推动医疗机构合作,依托成电医星领先的电子病历产品与区域医疗信息化系统,系统地推动区域内医疗机构医疗健康信息的互联互通。我们预计其将逐步积累大量的电子病历、健康档案数据资源,从而吸引医生资源对接,实现健康管理闭环。 轻平台模式酝酿养老健康管理,有望实现老年人健康数据融合:我国已进入老龄化社会老年人的健康需求强烈,而以政府主导,民政牵头,政府为前期支付主体的养老健康管理模式为国家当前所倡导,与延华智城模式契合。公司有望通过健康数据平台对接老年人与后端养老医疗机构实现平台分成。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。对公司城市级数据平台、养老健康管理与传统业务分别估值,我们预计公司2020年净利润有望达7.3亿元,对应292亿市值空间。预计2015-2017年每股收益分别为0.25元、0.38元、0.56元,分别对应PE90.9、64.4、41倍,先看150亿市值,目标价36.67元。 风险提示:智城模式、医疗数据平台、养老健康管理推进不及预期。

公司作为总参体系税控设备的主要厂商,借国家政策机遇带来的市场扩容之势, 税控业务将实现爆发式增长,贡献业绩高弹性。mPOS 生态圈的构建正稳步推进, 与互联网金融相结合存在巨大变现价值。移动支付卡和金融IC 卡等传统主业增势强劲。维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价28.55元。 税控业务大爆发,贡献业绩高弹性:自2014年10月起,国内两大税控系统实现互通,总参体系的税控设备跳脱了仅可开具货物运输业及机动车销售领域票据的限制,实现了“全能化”,从而呈现出爆发式的增长。作为总参体系税控设备的主要厂商之一,公司于年初中标20万套税控设备,实现历史性突破。考虑到全行业“营改增”落地的临近以及国税总局将新办小规模纳税人纳入增值税发票系统升级版的新规,市场大扩容在即。总参体系设立了1000万的新增客户目标,预计今年将实现300余万套的出货量。公司约占总参体系10%-20%的份额,且在逐步上升,全年出货量有望达到50余万套的规模。按照每套720元的售价(税控盘+报税盘)以及50%左右的市场平均毛利率, 税控业务的爆发将为公司贡献约3.6亿的收入和1.8亿的毛利,业绩弹性极高。 构建mPOS 生态圈,变现价值巨大:专门面向全国近6000万小微商户市场蓝海的mPOS 业务正在稳步推进,公司剑指mPOS 生态圈的打造,力图以mPOS 硬件为切入点,搭建统一的交易结算平台,与银行及第三方收单机构携手拓展商户规模,并通过移动端App 深度挖掘商户价值。由于mPOS 可实现资金流、信息流和物流的汇聚,商户全方位的金融管理存在巨大变现价值。 传统主业增势强劲:移动和电信两大运营商均将于近期启动一轮大规模SWP-SIM 卡集采,公司市场份额领先,移动支付卡业务的表现或超市场预期。金融IC 卡方面,预计全年出货约1.3亿张,实现40%的增速。 “强烈推荐-A”评级:预计2014~2016年的EPS 分别为0.42、0.64、0.84元,当前价格对应14/15/16年49/32/24倍PE,考虑到mPOS 生态圈与互联网金融相结合存在巨大变现价值,目标价28.55元,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:营改增进度低于预期;供应链金融业务的开展不达预期

华胜天成获得IBM WebSphere Application Server Liberty Base和IBMMQ的中间件软件许可使用权,作为IBM全套产品合作伙伴的地位更加确定,未来存储、操作系统等的开放有望陆续落地,中国版的小IBM腾飞在即。目标价46.80元。 事件:华胜天成公告与IBM签署了软件许可协议,取得IBM WebSphere Application Server Liberty Base和IBMMQ的中间件软件许可使用权。本协议价格总金额不超过华胜天成2013年度经审计净资产的10%。本协议的期限始于生效日,并在十(10)年内持续有效。 获得中间件源代码授权,合作开放再进一步:IBM在全球中间件行业一直处于领先地位,其中间件产品包括WebSphere、Rational、Lotus等五大种类,WebSphere是其中最重要最基础的中间件,是随需应变的电子商务时代Web应用程序和跨平台、跨产品解决方案所需要的整个中间件基础设施,而WebSphere Application Server则是该设施的基础,其他所有产品都在它之上运行;而IBMMQ则是IBM最重要的消息中间件。根据计世资讯的预测,2015年国内中间件市场将达到48亿,我们预计IBM有望占据35%的份额,对应16.8亿市场,华胜获得Application Server和IBMMQ源代码授权一方面可以开发自主品牌中间件,抢占国内中间件巨大的市场,另一方面有望为PowerLinux服务器在云计算架构下的规模化应用扫除一大障碍,凭借性能、虚拟化、整体获得成本(TCA)和整体拥有成本(TCO)等综合优势抢占X86市场。 作为IBM全套产品合作伙伴的地位更加确定,中国版小IBM腾飞在即:与获得Informix源代码授权类似,本次IBM开放中间件也未签署独家授予权。我们预计IBM在开放单个产品时可能均会选择两三家合作伙伴,但是只有华胜及TOP公司能获得全套产品的授权,未来存储、操作系统等的开放有望陆续落地。继承IBM全套高端计算技术后华胜将成为中国版的小IBM,腾飞在即。 强烈推荐-A评级:调整2014-2016年EPS分别为0.15元、0.43元、0.81元,现价对应14/15/16年190倍/66倍/35倍PE,考虑到吸收IBM全套技术后华胜将成中国版的小IBM,上调目标价至46.80元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:与IBM的合作进度具有不确定性。

航天信息2014年营收同比增长20.4%,由于研发投入加大,净利润同比增长5.0%。金融支付、物联网等领域将成为未来重点发力的方向。公司在财税领域积淀深厚,税务发票数据在企业征信卡位优势独特,海量财税用户价值有望重估。维持“强烈推荐-A”的投资评级,上调目标价至62.20元。 事件:航天信息发布2014年报,实现营业收入199.59亿元,同比增长20.36%;利润总额20.62亿元,同比增长15.32%;归属于母公司股东净利润11.48亿元,同比增长5.04%;每股收益1.24元,同比增长5.08%。 研发投入加大,奠定非税业务长期发展基础:公司2014年营收同比增长20.4%,基本符合预期。由于在2014年加大了研发投入,提高了部分研发人员工资,研发费用同比大幅增长79.6%,管理费用同比增长31.9%,导致公司净利润增速略低于市场预期。根据年报披露,按照公司转型升级战略规划,金融支付产业、物联网技术及应用等领域会成为公司未来重点创收方向,最终实现2020年非税业务利润贡献率超过70%,公司当下加大研发投入力度将为长期发展奠定基础。 税务发票数据在企业征信卡位优势独特,海量财税用户价值有望重估:随着营改增的全面实现以及国税总局出台新办小规模纳税人将纳入增值税发票系统升级版新规,公司服务用户的数量将明显扩容,从而奠定了向互联网金融、电子支付、产业互联网、物联网等新兴领域不断延伸的用户及市场基础。目前税务发票作为重要凭证广泛应用于线下供应链金融等领域,但银行线下获取这些数据成本较高,线上模式呼之欲出。由于公司在财税领域积淀深厚,在获取税务数据方面卡位优势明显,未来基于丰富的税务端数据并采用线上模式直接对接金融机构,可切入企业征信等领域,实现价值重估。 “强烈推荐-A”投资评级:预计2015~2017年的EPS分别为1.67、2.05、2.58元,当前价格对应15/16/17年27/22/17倍PE,考虑公司在税务数据的卡位价值有望重估,上调目标价至62.20元,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:营改增进度低于预期;供应链金融业务的开展不达预期

博彦科技2014年营业利润和净利润分别大幅增长91.9%和33.3%,好于市场预期。2014年金融IT业务大幅增长67.2%达到3.2亿,涵盖金融测试、金融数据和核心系统实施,预计今年有望实现核心系统产品的突破。医疗行业是公司2015年外延重点方向,有望进入健康养老管理领域。上调目标价至77.58元。 事件:博彦科技发布2014年报,营业收入15.6亿,同比增长17.5%;营业利润1.6亿,同比增长91.9%;净利润1.7亿,同比增长33.3%。 财务指标大幅改善,业务升级转型加速推进:截至2014年底,公司人均产出20.7万,人均净利2.3万,相比上市之初2011年的水平分别大幅提升47.7%和54.3%;营业利润率10.6%,同比提升4.2ppt;毛利率33.6%,同比提升2.6ppt;多项财务指标持续好转显示公司业务升级转型得到验证。2014年公司营业收入同比仅增长17.5%,我们认为主要是由于公司有意控制低端纯外包业务的发展所致,未来公司一方面剥离低端外包业务,一方面通过外延整合产品和解决方案型公司,业务转型升级使得人均产出和人均净利润率持续大幅提升,我们预计到2016年净利率水平有望提升至15%左右。 初步完成金融行业的布局,积极向医疗行业拓展:根据年报的披露,报告期内公司初步完成了由高科技行业向垂直行业拓展的战略布局,重点关注金融、互联网和医疗行业等领域。公司2014年金融IT业务收入达到3.2亿,同比大幅增长67.2%,涵盖金融测试、金融数据和核心系统的实施、运行和维护三大块。互联网业务目前主要以研发服务为主,公司将依托现有的人力资源,培养和拓展在互联网方面的业务。医疗方面根据年报披露,公司正在积极寻找合适的医疗行业方面的并购标的,我们判断医疗有望成为公司2015年外延扩张的重点方向,公司有望进入新兴的健康养老管理等领域。 强烈推荐-A评级:预计2015-2017年EPS分别为1.55元、2.11元、2.78元,现价对应2015-2016年35/26/19倍PE,维持强烈推荐-A评级,考虑到互联网化转型持续推进,上调目标价至77.58元。 风险提示:外延扩张不达预期。

启明星辰拟以3.76亿收购安方高科100%股权、合众数据49%股权,拓展电磁安全和数据安全,2015年合计承诺业绩相当于公司14年净利润的25.6%。公司同时拟以21.62元/股推行员工持股计划,彰显发展信心。上调目标价至44.18元。 事件:1、拟以3.76亿元收购安方高科100%股权、合众数据49%股权,发行价19.52元/股,2015-2016业绩承诺合计为4350万、5275万;2、拟向第一期员工持股计划发行股份募集配套资金不超过7,450万元,发行价21.62元/股;3、业绩快报显示营收、营业利润、净利分别同增25.9%、211.9%、39.0%。 剔除增值税退税影响净利大幅增长60%,高位推行员工持股计划彰显发展信心:公司2014年10-11月份的增值税退税并未如期退还,我们预计对2014年的净利润影响在2000万左右,剔除退税延迟的影响,2014年同口径的净利润增长达到60%左右,远远超出wind一致预期的30%。本次在收购安方高科和合众数据的同时公司拟向核心员工推行员工持股计划,发行价格为21.62元,高位持股计划彰显了公司对长期发展的信心。 收购安方高科拓展电磁安全:电子设备在工作时产生的电磁波能以电磁辐射或者通过地线、电源线、信号线以传导发射方式传播。这些电磁信号经过提取处理可恢复出原信息,造成信息失密。电磁信息安全防护包括抗电磁干扰、介质保护和电磁泄漏防护,2003年美国电磁安全市场规模即已达到109.3亿美元,截至2010年,我国电磁信息安全市场规模约达25亿元,考虑到党政军1300多万台的存量PC,过百万台的服务器,以及众多的科研大楼和生产基地,市场预计过百亿。安方高科拥有齐全的涉密资质、武器装备生产资质等,客户集中在各级党政军机关和涉密部门,其低泄射安全计算机的电磁防护性能达到相关国家和军用标准的最高等级,2014年营收同比增长44.1%显示公司的高成长性,被启明星辰收购后由于客户的高度协同有望加速发展。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑本次收购的并表和摊薄,预计2014-2016年的EPS分别为0.39元、0.68元、0.96元,当前价格对应14/15/16年仅67倍/39倍/27倍PE,上调目标价至44.13元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:下游对信息安全的投入不及预期,并购整合不及预期。

银江股份公布2014年业绩预告,其归属于上市公司净利润1.45亿元,同比增长50.17%。报告期内其智慧城市业务发展迅速,以智慧城市抢占互联网医疗入口,以社区健康、养老O2O平台切入互联网医疗,有望随医疗改革深入而爆发,上调目标价至58.00元,维持强烈推荐评级。 事件:银江股份公布2014年业绩预告:营业收入18.54亿元,同比增长17.60%,归属于上市公司净利润1.45亿元,同比增长50.17%。 智慧城市扩张迅速,框架协议落地打消市场疑虑:报告期内,公司签订了“智慧观山湖”、“智慧南岸”、“智慧长兴”、“智慧梅州”、“智慧安丘”等十五个智慧城市总包项目,推进迅速,目前已签订的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100亿元。截至2014年第三季度“智慧莱西”累计项目订单已超过1.76亿元,有助于打消市场对智慧城市框架性协议落实的疑虑。 2014年新增合同及以前项目在本期履行,经营业绩保持稳定增长;2014年2月完成对北京亚太安讯科技有限责任公司的并购,对公司盈利产生积极影响。 医养结合的健康养老O2O具有广阔市场空间:随着我国人口老龄化以及居民健康意识提升,健康管理在医疗卫生支出中的比重将逐步上升,德勤预计到2020年,我国高血压人口达1.6-1.7亿,高血脂达1亿,糖尿病患者达9240万,针对慢病和老年人的健康服务需求将极为强烈。社区是老年人居住的最集中场所,老年人对于各种服务与健康管理的需求具有以下特点:1、对于健康、养老服务需求持续,具有高度粘性;2、对于健康医疗资源的需求层次化清晰,需要紧密的浅层次的医疗健康咨询与反馈,同时需要与后端医疗资源进行密切对接;3、渴望快捷及时得到支持,对互联网信息化提出强烈需求。 在老年人的强社区粘性、基层医疗资源释放、医疗资源区域性显著的当前环境下,社区智慧养老平台型企业将最为受益,我们可以预计,将来智慧养老与健康管理O2O有望与我国医保、养老保险、商业健康保险等支付主体充分对接,在有效降低保费支出,充分获取老年人健康数据资源的基础上打开盈利模式的想象空间。 兼具社区、区域医疗、医疗信息化、移动APP入口:受国家政策推进方向与政府为主要支付主体的现状主导,社区医疗和养老管理需要打通政府、医保、民政三方。同时,要在社区养老与健康管理取得先发优势,需要打通区域人口健康信息,能够为养老健康管理提供信息系统支撑,能够与医院形成良性互动,同时需要移动端来提供用户与医生的入口。银江签订的智慧城市总包协议基本都包含区域医疗平台和健康养老管理,依托智慧城市协议获得政府支持,可有效获得区域入口资源,通过区域电子病例平台、远程医疗系统、健康宝、养老宝APP、可穿戴设备等能够有效对接前端用户与区域医疗资源,完成区域性健康养老O2O平台闭环。 互联网医疗价值有望重估:考虑未来智慧城市业务扩张翻倍,将坐拥过五千万的人口资源,保守估计落地城市中20%的人使用银江的健康管理平台,每人每年平均支出为数百元,则仅健康管理O2O平台收入将达数十亿元,银江目前仅百亿市值,市值想象空间巨大。 维持强烈推荐A评级:预计2015-2016年EPS为1.16元、1.69元,现价对应15/16年分别为35.9倍/24.6倍PE,上调目标价至58.00元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:分级诊疗改革不及预期、健康养老O2O平台进展不及预期

事件:卫士通发布2014年报,公司营业收入12.36亿元,同比增长60.45%;归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长62.17%;每股收益0.55元。公司拟向全体股东每10股转增10股派发现金红利0.30元。 业绩高速增长,符合预期:公司2014年营业收入12.4亿元,同比增长60.5%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长62.2%。其中传统加密单机产品收入增长55.5%,安全服务与集成同比增长80.4%,基本符合预期。与去年同期相比,毛利率大幅下滑14.27ppt,我们认为主要是报告期内对三零盛安、三零瑞通和三零嘉微并表导致,剔除这个因素公司盈利能力保持稳定。 基于国产操作系统的安全产品市场可达百亿,放量可期:随着我国核心领域和重要行业的信息产品国产化及安全保障的进一步推进,预计未来几年,基于国产操作系统防护产品的需求将逐步增大,成为政府、军队、科研机构等重点单位、行业的市场主流产品,预计总规模可达百亿以上。卫士通基于国产操作系统的安全防护系列产品的研制项目包含终端安全登录与文件保护系统、主机监控与审计系统、三合一系统、防病毒软件,是国内唯一一家全自主研发,基于国产操作系统的整体性安全产品解决方案,保证终端信息的整体安全性;是国内第一家正式提交保密局测评中心测试,并且也是国内第一家经过保密局测评中心内部测试的基于国产操作系统的终端安全防护系统。该产品弥补了公司在终端安全防护系统的产品线,基于Windows、国产操作系统进行了全线支持,在未来国家信息安全领域对国产操作系统的防护工具需求将触发该产品有广泛的市场前景。 强烈推荐-A评级:考虑并表并考虑增发摊薄,预计2015-2017年EPS分别为1.00元、1.49元、2.19元,现价对应15/16/17年81倍/55倍/37倍PE,考虑注入和行业整合的可能,维持目标价96.59元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:行业整合具有不确定性。

卫宁软件公告收购浙江万鼎与杭州东联,体现其产品加客户资源扩张战略坚定推进。在我国医疗行业区域割据的格局下,其外延扩张有望最大化抢占入口资源,打开估值空间,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 事件:卫宁软件公告收购浙江省区域医疗信息化厂商浙江万鼎90%股权,以及浙江省医院信息化厂商杭州东联100%股权。 产品加客户资源扩张战略坚定推进,看好其15年业绩:浙江万鼎主要以区域医疗信息化产品为主,具有区县卫生局等良好的卫生资源。但其产品线较为单一,对于区县下属医院的信息化渗透不足;杭州东联是浙江省一家老牌医院信息化厂商,在浙江省HIS份额排名第三,客户资源良好。卫宁软件具备HIS、CIS、区域医疗、公共卫生信息化、医保控费系统医疗信息化全产品线,尤其以HIS、医保控费系统见长,其产品标准化程度达80%,产品化扩张是其独特优势。其利用产品优势与当地客户资源结合的扩张策略非常清晰,浙江是继新疆、山西、北京、重庆、黑龙江后其又一个发力省份。这次收购的两家厂商收入均在千万量级,我们看好卫宁整合管理层与产品线后在浙江省医疗信息化市场进行攻城掠地。我们预计15年是卫宁外延并购战略落地年,类似性质的收购有望不断推出。 医院加医保,卫宁模式入口价值显著:随着医改深入,互联网与医疗核心环节共振,保险有望成为远程医疗、在线问诊、慢病随诊、健康管理O2O等的付费主体,其费用控制的强烈诉求将拉动药品福利管理、长期健康管理,并与医药电商联动,因此将成为互联网医疗闭环的枢纽。卫宁软件在医保控费审核软件、医院HIS系统上均具有核心竞争力,其HIS系统已覆盖2500家医院,占全国医院总数10%,其控费软件在无锡已经成为人社部样板工程之一,得到高度认可,并与人保健康等多家商业保险厂商展开合作,其有望借助入口优势与众多保险、零售药店、医药电商合作,形成控费网络。我们看好其以此为基础逐步形成PBM业务生态:首先帮保险与药品销售方控费审核;进而通过大数据沉淀与分析助保险产品设计与风控;进而通过健康管理帮助医保商保降低赔付费用,最终充分受益保费分成。 医疗行业区域割据,外延并购打开估值空间:我国医疗体系本身以行政地域划分,决定了互联网医疗也呈现地域性格局。医院、医保、社区入口意义重大:1)是保险对诊疗、处方施加影响力的重要手段。商保在大病医保承办中相对弱势,对诊疗、处方开具没有约束力,医院端的控费审核是重要的制衡手段。2)是健康管理、医药电商的关键接口,能有效协助打通O2O闭环。3)通过B2B2C来对接C端资源,入口越丰富其变现价值就越高。因此卫宁软件通过其医院信息化的地域性扩张,将形成以下正向平台效应:医院入口越丰富,就越能得到医保青睐,进而就越能扩展其医保控费入口,进而就越有可能与商保展开合作,其变现价值也就越显著。我们预计其商保分成与传统医疗信息化业务2018年利润将达13亿规模,先看300亿市值。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2014-2016年每股收益分别为0.60元、0.88元、1.25元,分别对应PE为164/112/79倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:商业健康保险业务不及预期、与互联网合作不及预期。

恒生电子公告与云汉投资共同以1.2亿元投资深圳开拓者科技有限公司,有助于恒生打造期货行业前后台一体化的解决方案,扩展C端客户群,完善产品线;积极加大投资与员工持股,创新业务有望做大做强,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:恒生电子公告与关联方云汉投资共同以1.2亿元投资深圳开拓者科技有限公司,占49%股权。深圳开拓核心产品是面向中国期货市场个人投资者所开发的投资工具,具有良好的市场口碑;同时,公司与云汉投资、云夏投资一起对香港恒生网络增资3500万港币,对杭州恒生网络增资1亿元;修订之前恒生云融投资方案,与云汉、云银一起增资杭州恒生云融。 外延投资完善金融IT产品线,有利于公司C端客户积累:恒生是国内领先的金融业务全领域解决方案供应商,是期货后台交易软件的主要供应商之一。交易开拓者专注于期货行业的程序化交易领域,在程序化交易、前端产品设计和开发方面积累了较为深厚的经验。我们认为双方在产品、技术等领域具有较高的互补性和协同性。通过双方的优势资源互补,将有助于恒生增加终端产品线,打造期货行业前后台一体化的解决方案,为个人投资者提供更具竞争力的产品,并以此扩展C端客户群,提升客户粘性,为其互联网理财业务引入更多客户资源。同时,双方有望在今后联合研发推出符合证券市场需求的相关产品,进一步丰富公司的产品线。 加大投资与员工持股,创新业务有望做大做强:公司通过一系列投资、增资方案加大对创新业务的投资比重,一方面完善其对于2.0业务的布局,一方面提升内部员工的创造性、主动性,彰显其与员工共同开拓新型业务,分享成果的决心。公司通过前期与第一财经、蚂蚁金服、中投保的战略合作已经开启其互联网金融平台从媒体、数据、支付到终端的一体化服务进程,通过深度绑定核心团队,有望在金融产品的信息服务、金融资产交易服务等方面迅速做大做强。 强烈推荐-A评级:预计2014-2016年EPS为0.59元、0.76元、0.87元,现价对应14/15/16年118.7倍/91.7倍/80.2倍PE,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:创新业务进展不及预期。

新大陆聚焦“支付”与“识读”两大业务主线,领跑移动金融技术创新。mPOS等新型支付业务将持续爆发,收购智联天地一方面拓展二维码在快递行业的应用,同时精准营销等新变现模式将打开远期估值空间。条码移动支付发令枪声已近,识读业务放量在即。目标价45.90元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 移动支付持续创新,政策面推动助力公司迈上新台阶:近年来移动支付以普惠利民为特色,伴随移动互联网的普及实现了高速成长,央行顺应这一趋势,力推动移动金融技术创新,公司作为行业领导者有望迈上新台阶。 普惠金融+移动金融创新的完美诠释--mPOS业务爆发进行时:安全可控的新型支付产品mPOS相较传统移动POS极具颠覆性。价格亲民、申请门槛低、增值扩展能力强等特点使其在直面6000万小微商户蓝海市场时颇具吸引力。公司通过定制化和规模效应铸就卡位优势,自2014年5月投放市场以来增速迅猛,市占率遥遥领先,将成为今明两年拉动业绩的又一全新引擎。 布局快递行业瞄准数据运营大蛋糕,精准营销变现将重估公司价值:收购智联天地的协同效应不仅体现在提升机具销售规模方面,以快递员和PDA设备为切入点,二维码作为信息载体足以承担连接线上电商ERP个性化数据与线下海量消费者的职责。每年百亿级的快递包裹可作为碎片化的营销渠道,快递员通过搬运“精准营销行为”获得附加收入实现快递行业新的变现模式。 公司坐拥线上、线下完整数据闭环可打造精准营销运营平台获得收入分成,从而打开远期估值空间。 条码移动支付开闸临近,识读业务放量在即:支付宝正通过代理模式大肆布局线下收单,对银联的“挑战”愈演愈烈。条码移动支付安全规范终稿已送审开闸在即,公司与互联网巨头合作密切,条码识读业务放量可期。 强烈推荐-A评级。mPOS业务持续爆发,条码移动支付开闸在即,在不考虑外延预期强烈的前提下,预计14~16年的EPS分别为0.57、0.82、1.11元,目标价45.90元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:条码识读和mPOS业务不达预期;收购智联天地尚存不确定性

智慧城市成为互联网医疗用户资源入口:市场普遍认为医生资源是互联网医疗的稀缺资源,因此软件公司通过抢占医院入口获得医生资源将可实现互联网医疗的卡位。我们认为由于医疗具有资格认证和责任承担、非市场化定价、公共服务、临床精确问诊等四大特点,导致纯线上诊疗难以发展,O2O将会是行业趋势,因此区域性的线下用户资源也将成为互联网医疗卡位的重要方面。由于社区医疗和养老管理需要打通政府、医保、民政三方,包含区域医疗平台、人口健康养老管理等的智慧城市将成为社区医疗的入口。与做医院HIS公司相比,HIS公司通过单点扩张抢占医院入口资源,而银江通过智慧城市总包模式实现区域扩张,通过社区抢占用户资。在这种模式下,由于卫生领域政府行政干预权力较大,因此通过政府渠道抢占用户有可能后发先至。 以社区健康、养老O2O平台切入互联网医疗,坐拥2400万人口有待重估:目前银江签订的智慧城市总包协议基本都包含区域医疗平台和健康养老管理,依托智慧城市协议获得政府支持,通过健康宝、养老宝APP、可穿戴设备等提供健康教育、预防、慢病随诊,快速转诊等,打造区域性健康、养老服务O2O平台,未来引入基层医生与医疗资源后,通过长期的随诊、问诊、转诊服务模式可实现变现,并可继续向医保控费、药品流通等模式推进。江股份目前签约智慧城市或区域达17家,覆盖2400万人口,互联网医疗已在杭州等多个城市试点,考虑未来智慧城市业务扩张翻倍,将坐拥过五千万的人口资源。 考虑一个人一年在健康管理领域平均支出几百元,那么仅医疗业务已将是过百亿级的收入,银江目前仅百亿市值,市值想象空间巨大强烈推荐-A评级:预计2014-2016年EPS分别为0.81/1.16/1.62元,分别对应14/15/16年PE为44/31/22倍PE。考虑到互联网医疗处于布局阶段,增发落地后有望大刀阔斧地推进,目标价46.48元,维持强烈推荐-A评级。风险提示:分级诊疗改革不及预期、互联网医疗业务进展不及预期

事件:卫士通公告与中移动集团公司联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统成功通过了商用密码产品技术鉴定专家评审大会,将会在近期取得由行业主管部门颁发的产品型号证书。 企事业级应用将为安全手机带来千亿市场:随着4G移动通信的普及以及移动互联网业务的迅猛发展,智能手机已成为日常生产和生活中传递信息的重要载体,移动办公已成为企事业常规业务流程的一环。由于移动办公设备在日常通话或在局域网外时无法得到网络安全保护,容易造成企事业核心机密的泄露,特别是政府、金融、电信、能源、科研等行业用户对移动信息安全的需求越来越迫切。目前我国城镇就业人口近4亿,考虑10%的管理人员比率,则有近8000万人口有安全手机需求,远远超过我国事业单位近3200万人的数量,也远远超过党政军系统公职人员数量(预计1300万左右),因此在考虑企事业单位后安全手机的总体市场远超之前的预期(仅考虑党政军公职人员)。如果考虑每部安全手机售价2000元左右,那么市场空间将过千亿。 牵手中移动强强合作有望快速放量:与软加密安全手机不同,目前卫士通的安全手机主要是普通智能手机加上订制的SIM卡、硬件加密模块以及后台的密钥管理系统,具有通话加密、丢失后数据销毁等功能,在使用体验上与普通智能机无异。我们预计一季度末开始产品会正式批量推向市场,与中移动合作可以整合中移动在企业市场的销售渠道优势以及卫士通在政府端的影响力,有望快速放量,对公司未来在移动互联网安全业务的发展将产生重要而深远的影响。 强烈推荐-A评级:考虑并表并考虑增发摊薄,上调2014-2016年EPS分别为0.55元、1.00元、1.46元,现价对应14/15/16年145倍/80倍/55倍PE,考虑注入和行业整合的可能,上调目标价至96.59元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:行业整合具有不确定性。

汉得信息公告与禹哲投资、展舸三方拟合资设立汉得微扬信息致力于提供基于微软ERP的销售、实施服务等,奠定公司跨平台的实施和整合能力。此外合资公司还将提供基于开源Magento的B2B电商服务,剑指企业交易端大数据。公司供应链金融业务乐观情况下未来收入近百亿,打开市值空间。上调目标价至30.6元。 事件:汉得信息与禹哲投资、展舸三方拟合计投资1000万人民币设立上海汉得微扬信息技术有限公司,其中汉得信息占51%股权。 成立汉得微扬拓展微软ERP实施,开拓B2B电商管理剑指交易端大数据:全球高端ERP里面SAP和Oracle合计占40%左右的市场分额,微软Dynamics大致占10%左右,汉得信息传统业务主要针对Oracle、SAP,本次拟出资设立的合资公司致力于从事微软产品如DynamicsAX、DynamicsCRM、Office365等的销售、实施等,基于公司在ERP实施服务领域多年的深厚积累及合资各方的资源,可以迅速的补足和完善公司跨平台的实施服务能力。合资方的展舸此前担任微软中国MBS商业解决方案总经理,负责微软中国Dynamics产品线中国区战略、市场和运营,引入展舸将有助于汉得在微软Dynamics实施业务的快速发展。Magento是面向销售的企业级电子商务系统,可与ERP、营销平台、CRM、物流平台、支付平台等整合对接,目前全球有超过10万个电子商务网站使用Magento创建。合资公司提供基于开源Magento的B2B电商服务将为汉得积累B2B交易端大数据奠定基础。 供应链金融业务乐观情况下可达百亿收入:汉得的供应链金融业务去年四季度正式上线以来目前上线核心客户4家,涵盖2000多个中小供应商,月采购额25亿左右。公司(含达美)目前核心客户近1500家,不考虑供应商重叠,考虑10%的流水转化率和1%的服务费,收入将达百亿,市值想象空间巨大。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑收购达美的并表和增发摊薄,预计2014-2016年的EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元,当前价格对应14/15/16年49倍/36倍/28倍PE,考虑到供应链金融进展超预期,精准营销分成等新商业模式可期,上调目标价至30.60元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

供应链金融业务推进顺利,乐观情况下可达近百亿收入:汉得信息的供应链金融业务主要是依托原有核心客户,为这些核心客户的产业链上游中小供应商提供免费的ERP云平台,在中小企业贷款的时候为银行提供数据验证等服务从银行贷款利息分成实现盈利。在此模式下,中小企业的经营数据可通过产业链上企业或者在最下游核心客户那里得到验证,与用友网络直接通过ERP系统提取数据验证的模式相比,可信性更高。去年四季度开始供应链金融业务获得实质性客户突破,目前上线的核心客户已有4家,涉及医疗器械和机械工程等行业,涵盖2000多个中小供应商,年采购额度达数十亿规模。按照目前的进度,全年预计上线的核心客户可达20来家,对应1万多家中小供应商。由于汉得信息和达美目前合计已拥有近1500家核心大客户,不考虑重叠的情况下对应75万家中小供应商,乐观情况下如果一家中小供应商未来每年贡献1万的收入(对应百万的贷款数),那么收入可达75亿,市值想象空间巨大。 收购达美开拓民生行业,达美平台有望向精准营销等模式演进:上海达美服务的企业客户超过320家,尤其在SAP方面,达美在时尚、零售、快消等民生行业处于国内龙头地位。此外在ERP方案基础上,达美融入自主研发的上海达美大数据商务智能分析平台、分销商管理系统、供应链协同平台等行业特殊应用,并推出了上海达美基于高性能实时大数据平台(HANA)的零售业门店实时监控分析、零售业会员价值分析等,将企业内部人、财、物的精准系统逐步向生态供应链拓展,未来有望通过大数据分析和商业智能向精准营销演进。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑本次收购的并表和增发摊薄,预计2014-2016年的EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元,当前价格对应14/15/16年49倍/36倍/28倍PE,考虑到供应链金融进展超预期,精准营销分成等新商业模式可期,上调目标价至27.19元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:外延扩张进度低于预期、供应链金融进度不及预期。