2016年上半年,公司实现营业收入44.53亿元,同比增长41.99%;实现归母净利润7,525.03万元,同比增长28.41%,扣非后净利润7,393.69万元,同比增长34.98%,基本每股收益0.093元,同比增长16.25%。2016年单2季度,公司实现营业收入24.48亿元,同比增长20.03%;实现归母净利润3,870.15万元,同比增长17.92%。我们将目标价格下调至25.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 剔除竹园国旅并表因素,收入内生增速约31%。竹园国旅从15年3月开始并表,16年上半年竹园实现营业收入16.28亿元,实现净利润2,746.47万元,扣除竹园国旅并表影响,16年上半年营业收入内生增速约31%,归母净利润内生增速约18%,考虑扣非以及开元周游的影响,估计净扣非利润内生增速在20-30%左右。 批发、零售业务增速稳定,整合营销业务下滑。16年上半年出境游业务实现营业收入41.46亿元,同比增长50.99%,其中批发业务收入34.26亿元,同比增长59.03%,主要是竹园国旅并表、美澳东南亚目的地增长以及渠道下沉所致。零售业务收入7.20亿元,同比增长21.73%,主要是上海、北京周边地区零售门店数量增加以及打通悠哉网线上平台所致。整合营销收入2.65亿元,同比减少30.71%。 各业务板块盈利能力均有提升,横向并购协同效应显现。出境游批发毛利率7.93%,同比提升0.18个百分点;零售毛利率13.57%,同比提升1.88个百分点;整合营销毛利率10.07%,同比提升1.03个百分点。 评级面临的主要风险。 出境旅游增速不达预期,旅游行业系统性风险。 估值。 公司各业务板块盈利能力均有提升,体现横向并购整合带来的协同效应。公司收购华远国旅已经过会,批发业务规模提升将不断提升公司对上游资源的掌控和议价能力。公司出境综合服务平台战略布局逐步完善,游学、体育、自驾等主题旅游、高端定制旅游多面开花。调整公司备考净利润至3.54亿元、4.66亿元、6.02亿元,维持买入评级。

2016年上半年,北部湾旅实现营业收入1.72亿元,同比减少0.06%,实现归母净利润2,806.62万元,同比减少23.02%,实现扣非后净利润2,724.48万元,同比减少22.90%,每股收益0.13元,同比减少32.64%。公司净利润同比减少主要是天气情况以及新项目引进人才造成成本费用增加所致。 支撑评级的要点 天气原因不可避免,旅游客运业务短暂下滑。受到云、贵、川等主要客源地极端天气影响,公司海洋旅游业务下滑。2016年上半年,海洋旅游收入1.32亿元,同比减少8.03%,主要是北涠航线客运量下滑所致。北涠航线客运量92.15万人次,同比减少5.67%;南海航线客运量5.53万人次,同比减少14.21%。健康旅游收入0.23亿元,同比增长20.97%。 外延扩展蓬长航线、崆峒岛航线市场份额。蓬长航线,6月公司完成收购渤海长通65%股权,在该航线拥有13艘运营船舶,市场份额超过50%;公司新建的2艘“360座高档客船”已投入试运营,蓬长航线长期以来客船老旧,新船将在蓬长航线具有较强的竞争力。崆峒岛航线,4月公司完成对新绎飞扬客船、飞扬旅行社的收购,获得烟台至崆峒岛航线、登岛游、环岛游、山海游的运营权,拥有经营船舶5艘,以及建造10艘新船的运力指标。 海洋旅游为基拓展景区开发运营,为智慧旅游铺路。公司深耕旅游客运多年,力争将成功经验复制到景区开发运营领域。先后与平阳县政府、烟台市芝罘区、鹰潭市政府签订战略合作协议,参与南麂岛、崆峒岛及其列岛、龙虎山的开发运营。公司景区资源储备丰富,开发运营专业人才逐步到位,长期来看将为公司业绩带来增长动力,并且景区资源也是博康智能“智慧旅游”的最佳载体。 评级面临的主要风险 海洋旅游客流增速不达预期,旅游行业系统性风险。 估值 暂不考虑景区开发运营对公司业绩的贡献,调整2016-2018年备考净利润至1.89亿元、2.37亿元、2.83亿元,维持买入评级。

事件: 8月19日,当代明诚(600136.CH/人民币21.05,买入)发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入1.60亿元,同比增长52.86%,归属于上市公司股东的净利润2,019.95万元,同比下降9.08%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1,717.66万元,同比下降4.62%。基本每股收益为0.04元/股,同比下降48.05%。 点评: 1、影视板块整体呈现较快增长,电视剧收入有所下滑。公司在2015年2月完成对老牌影视公司强视传媒的收购,2015年8月剥离原有主业学生公寓运营和磷矿石销售业务,全面转型文娱产业,2016年1月完成对体育营销公司双刃剑的收购。由于经营主体发生较大变化,因此公司2016年上半年的业绩变化也较大。公司影视板块实现营收9,587万元,同比增长29.38%,其中电视剧收入下滑57.48%,主要系公司已完成拍摄的电视剧尚在后期制作以及宣传、发行阶段,本报告期仅一部新剧——《我是你的眼》在部分地面频道播出所致。下半年度公司已拍摄完成的相关电视剧发行完成后,电视剧收入将会有显著提升。 2、双刃剑1月并表开始贡献盈利,体育板块多点布局持续推进。2016年上半年,公司体育板块实现营收6,425万元,净利润2,631万元。公司还先后实施了通过收购耐丝国际进而实现参股MBS,控股汉为体育,组建郝海东体育、明诚体育,参与组建武汉当代明诚足球俱乐部管理有限公司(实施时间为2016年7月)等,体育产业战略布局初现雏形。 3、公司将通过资本运作、并购、合作等多种方式,全面推进影视、体育板块布局。其中,影视业务将继续优化电视剧、电影、艺人经纪、新媒体及版权运营业务,体育板块将扩大在体育营销、体育经纪、赛事运营、版权贸易以及场馆运营等业务板块的体量,同时寻求在体育科技、体育传媒以及体育培训等领域的突破,具体包括与格拉纳达及重庆力帆足球俱乐部的商业合作;提前布局2018年俄罗斯世界杯、平昌冬奥会以及2020年东京奥运会的体育营销项目;适时拓展在篮球领域的商业合作布局。强化MBS在欧洲转市场上的运作能力,将国内球员输送到欧洲俱乐部。场馆运营方面,将加快已签约项目改造速度,并进一步开拓新的合作场馆资源,同时适时依托场馆引入业余及商业赛事、大众体育培训项目等。 4、投资建议:公司现已完成向大文化产业的战略转型,“影视+体育”双轮驱动,海内外联动的体育产业链布局已经形成,大股东当代集团实力雄厚且善于资本运作,预计后续基于文化、体育产业链的海内外并购有望持续。参照子公司强视传媒和双刃剑的业绩承诺,我们维持2016-2018年每股收益0.34/0.43/0.61元的盈利预测,当前的市盈率为62/49/35倍。考虑到体育标的的稀缺性以及公司外延拓展的预期,建议持续关注。

8月15日,丽江旅游发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入3.60亿元,同比增长2.67%,归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长6.59%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.16亿元,同比增长8.07%。基本每股收益为0.2746元/股,同比增长6.60%。 支撑评级的要点 索道客流保持稳步增长,成为带动公司业绩提升最主要的驱动力。2016年上半年,公司索道业务实现营收2.10亿元,同比增长18.49%,主要由玉龙雪山索道所贡献。三条索道共接待游客180.62万人次,同比增长9.97%,其中,玉龙雪山索道接待游客121.39万人次,同比增长29.20%;云杉坪索道接待游客55.93万人次,同比下降14.87%;牦牛坪索道接待游客3.30万人次,同比下降28.18%。索道客单价达到116.14元,同比增长7.10%,主要是因为高票价的玉龙雪山索道占比提升。 丽江千古情分流影响加剧,印象丽江演出业务大幅下滑。2016年上半年,公司演艺业务实现营收8,154万元,同比下降24.93%,实现净利润3,744万元,同比下降30.09%,印象丽江共计演出371场,同比减少71场,接待游客75.66万人次,同比下降24.85%,主要是由于丽江当地演艺市场竞争加剧,2014年开业的丽江千古情分流了部分游客,使得印象丽江接待人数从2015年开始连续下滑。 酒店板块表现低迷,亏损与上期持平。2016年上半年,丽江和府酒店有限公司(含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店,5596商业街、和府物业)实现营业收入4,460万元,同比增长6.21%,亏损1,815万元,若剔除递延所得税影响,和府酒店公司亏损额与上年同期基本持平。2016年1月,公司投资兴建的茶马道德钦奔子栏丽世酒店建成开业。 评级面临的主要风险 当地旅游市场竞争加剧,外延并购不达预期。 估值 我们下调公司2016-2018年每股收益预测至0.51、0.57、0.67元,对应市盈率估值为26、23、20倍,维持买入评级,维持目标价17.00元。

电光科技是中国防爆电器行业领先的服务商,主营业务为矿用防爆电器设备的研发、设计、生产和销售,主要客户为煤炭生产企业。公司从2015年开始布局国际教育领域,完成现金收购雅力科技65%股权,参投教育产业基金孵化教育标的。我们预计公司2016-2018年每股收益为0.11元、0.13元、0.15元,首次评级给予买入评级,目标价22.00元。 支撑评级的要点 下游行业低迷谋求发展,改善客户结构+外延拓展电气设备业务。公司原主要客户是煤炭生产企业,近年来受到我国经济放缓的影响,煤炭行业景气度持续下滑。为了应对市场变化,公司将产品推广至石油化工、厂用防爆、船用领域,公司已取得总后供应商资质,有望将防爆产品拓展至军工领域。2015年8月,公司收购电气设备公司达得利、泰亿达,与公司原有主业形成协同,成为公司业绩主要增长点。 以高端国际教育为主线,产业链不断完善。公司完成收购雅力科技65%股权,教育产业基金先后投资纽班文化28%股权、纽菲尔德8%股权。公司及产业基金投资教育标的的内在逻辑是不断完善国际教育版图。惟乐教育不仅为国际教育提供课程体系支持,还有效形成前端低龄入口。纽菲尔德在游学和出国后服务方面具有竞争优势。雅力科技以轻资产模式开展国际化教育培训,并向B 端和C 端客户提供出国留学咨询/中介服务。上市公司+产业基金双轮驱动共同发力,公司并购整合教育标的进程或将提速。 评级面临的主要风险 国际化教育校点招生情况不达预期;电气设备业务不达预期。 估值 公司转型国际教育动力十足,收购雅力科技65%股权落地,未来持续外延节奏可期。雅力科技有望在拓展校点+提升招生规模的基础上迎来业绩显著提升。预计公司2016-2018年每股收益为0.11元、0.13元、0.15元,首次评级给予买入评级,目标价22.00元。

2016年上半年 ,中青旅实现营业收入49.76亿,同比增长4.26%,实现归母净利润3.18亿元,同比增长92.17%,实现扣非后净利润2.20亿元,同比增长52.75%,每股收益0.4396元,同比增长92.17%。上调2016-2018年每股收益预测至0.73元、0.69元、0.78元(16年业绩预测包含补贴及古北房地产结算,暂不考虑17-18年补贴),维持买入评级,目标价格上调至28.00元。 支撑评级的要点 乌镇西栅客流增速达30%,获政府补贴增厚业绩。2016年上半年,乌镇接待游客477.85万人次,同比增长23.38%;其中东栅227.65万人次,同比增长16.75%,西栅250.20万人次,同比增长30.11%。乌镇公司实现营业收入7.04亿元,同比增长30.56%;客单价147元,较上年139元同比增长0.6%;实现净利润3.81亿元,同比增长76.79%,主要是上半年获得1.9亿政府补贴所致。按照66%的权益利润,乌镇对中青旅的利润贡献比重约66%。 古北水镇客流步入爆发期,房地产项目结算。2016年上半年,古北水镇接待游客93.51万人次,同比增长89.53%;实现营业收入30,406.76万元,同比增长93.60%;客单价约325元,较上年增加4%左右。上半年古北水镇公司实现净利润1.44亿元,古北水镇房地产项目“长城源著”实现结算为古北水镇公司报表贡献投资收益8,868.16万元,若扣除房地产项目的影响,古北水镇公司净利润约7,742万。 评级面临的主要风险 乌镇、古北水镇客流增速不达预期。 估值 上半年乌镇客流稳定增长,古北水镇客流迎来爆发,中青博联实现与其他业务板块的协同,业绩提升明显。乌镇将持续受益于乌镇戏剧节、互联网大会带来的文化内涵提升,乌村以及筹划新建的互联网大会配套会展中心和酒店将持续提升乌镇整体接待能力,分流疏导旺季客流。上调2016-2018年每股收益预测至0.73元、0.69元、0.78元(16年业绩预测包含补贴及古北房地产结算,暂不考虑17-18年补贴),维持买入评级,目标价格由25.00元上调至28.00元。

事件: 2016年上半年,峨眉山A(000888.CH/人民币12.26,买入)实现营业收入4.82亿元,同比增长3.04%,实现归母净利润5,938.73万元,同比增长8.27%,实现扣非后净利润5,851.31万元,同比增长6.31%,每股收益0.1127元,同比增长8.26%。2016年单二季度,峨眉山A实现营业收入2.41亿元,同比减少6.13%,实现归母净利润4,335.37万元,同比减少17.02%。 点评: 1.游山客流同比下滑,客单价略有提升。从客流情况看,2016年上半年游山门票购票人数141.26万人次,同比减少4.6%,主要是去年上半年客流基数较高所致(受益于高铁开通+门票半价)。从收入拆分看,游山门票收入1.98亿元,同比增长6.49%,主要是去年1季度游山门票除春节黄金周外半价优惠而今年恢复正常价格所致;客运索道收入1.25亿元,同比减少10.09%;宾馆酒店服务收入9,827.62万元,同比增长0.66%。门票+索道实际平均客单价229元,较上年同期增长9元。 2.投资万佛顶索道、桫椤湖景区,横向扩展旅游资源。公司公告与国安农业、壹世界旅游共同投资设立合资公司万佛顶索道,打造景区内环线,有效分流旺季游客,进一步开发现有旅游资源;与川投公司、犍为世纪共同投资设立参股公司川投峨眉,开发运营乐山市犍为县嘉阳桫椤湖景区(3A级景区,目前无门票,游船票100元/人),犍为世纪是犍为县国资委旗下公司,峨眉山未来或有机会参与其他景区的开发运营,如嘉阳小火车、犍为文庙、清溪古镇、罗城古镇等,打造大峨眉旅游线路。 3.盈利能力、期间费用率略有提升。2016年上半年公司毛利率40.03%,同比提高0.58个百分点,净利率12.31%,同比提高0.59个百分点。期间费用率均略有提升,2016年上半年销售费用率7.43%(+0.28个百分点),管理费用率13.22%(+0.16个百分点),财务费用率1.4%(+0.09个百分点)。 4.投资建议:公司游山客流增长有限,投资万佛顶索道以及周边旅游资源桫椤湖景区拓展盈利增长点。柳江一期预计2016年底完工,作为传统自然景区,公司力图摆脱“门票+索道”单一模式,扩张旅游产业链,与港中旅、川投集团、眉山市政府合作打造大峨眉旅游区。维持2016-2018年每股收益0.35、0.43、0.51元的盈利预测,维持买入评级。

事件: 华谊嘉信(300071.CH/人民币10.31, 买入)近日举行投资者交流会,会上,公司拟收购的海外互联网营销机构smaato 两位联合创始人及华谊嘉信董秘杨真参与了此次交流。 一、公司副总裁黄总主题发言介绍公司数字营销战略。 华谊嘉信2010年上市后,持续有动作,公司坚持内生+外延,持续并购的策略,一直收购了很多公司,包括好耶、迪思传媒、时尚媒体YOKA、smaato等。我们希望通过这个并购,加强公司在各个领域的资源和能力。通过客户协同,帮助公司有一个快速的成长。目前公司的方向是创建一个,以消费者、品牌主、媒体、开发商共同创建的价值链和营销。通过大数据的分析和洞察,去了解消费者的行为,帮助品牌主提升价值。 我们并购的四大关键词:时尚、娱乐、数字、移动。积极关注社会热点,尤其是海外的并购标的。希望通过各种各样的形式,使得我们的协同产生更大的价值。 我们今天重点介绍了smaato 的项目,这次是通过并购基金,投资1.48亿美金来收购smaato。目前已经完成合同谈判,预计今年年底完成收购。之后,上市公司会找合适机会把smaato 装进公司。 smaato 成为公司全资子公司,希望在移动数字营销领域进行拓展。smaato 是我们的第一个跨国并购,我们也会围绕smaato 进行海外并购,目前正在看。 希望今年年底前,还能完成1-2个海外项目。 通过smaato 的资源,帮助我们去拓展全球的资源。 smaato 刚刚在上海成立了中国分公司,不久之后会开展中国的业务。

公司是海洋潜水装备领域具有高端综合服务能力的供应商、拥有自主品牌的品牌运营商及国内休闲潜水运动的服务提供商,以潜水服、渔猎服及配套装备的研发、生产、销售为主,进一步拓展潜水服务领域(潜水培训+潜水体验)。预计公司2016-2018年每股收益为0.58元、0.65元、0.72元,首次评级买入,给予目标价21.00元。 支撑评级的要点 潜水装备、潜水服务受益于海岛游高增速。消费升级、签证政策、“明星同款”等因素利好出境海岛游;国内海岛资源尚待开发。根据中国潜水运动协会的统计分析,预计2015年全球海洋潜水装备市场规模将达到561.67亿美元,潜水培训服务市场规模将达到30.83亿美元,CAGR 维持在15%以上;体验潜水服务市场规模将到达246.66亿美元,CAGR 维持在15%以上。而我国基数较低,预计潜水培训和潜水体验的CAGR 可维持在35%以上。 潜水行业龙头公司,产业链布局、技术优势明显。近三年,公司在全球潜水服和渔猎服生产领域的市占率达到2.7-2.8%。公司在产业链上游具有技术优势;中游生产与销售领域采用ODM 和OBM 相结合的模式,提高自有品牌的影响力;下游增开潜水俱乐部,发展潜水培训和潜水体验等业务。公司已与O’NEILL(欧尼尔)、迪卡侬集团、C.O LYNCH(C.O 林奇)等国际著名海洋潜水装备品牌商建立长期稳定的合作关系。同时,公司通过自主品牌打开国内市场,减轻对海外市场的依赖程度。 评级面临的主要风险 潜水行业增长不达预期。 估值 公司在潜水行业具有龙头地位,产业链布局、技术优势、市场优势明显,看好公司基于潜水装备制造业的优势,向潜水服务业扩展,公司将持续受益于我国海岛游高增长的趋势。预计公司2016-2018年每股收益为0.58元、0.65元、0.72元,首次评级买入,给予目标价21.00元。

事件: 7月26日,华谊嘉信(300071.CH/人民币10.51, 买入)集团在京召开发布会,宣布启动其以“红人+红营销”为核心的“红战略”,利用网红元素创新公司营销模式,实现业务整合。 【核心要点】 1、网红经济市场规模快速扩张,目前在内容创意、版权保护、变现模式方面存在问题,公司在网红培育、内容制作、盈利变现方面具备优势,将利用网红元素创新公司营销模式,实现“红人+红营销”。 2、公司“红战略”包含“体验红”、“公关红”、“数字红”、“媒体红”,覆盖体验营销、公关广告、数字营销、媒体平台等业务板块。 3、公司以“大数据,大内容”为发展战略,通过一系列并购实现战略落地,并通过“红战略”进行业务整合,预期2016年协同利润翻一番。

事件: 华录百纳(300291.CH/人民币23.28, 买入)近日举行投资者交流会,华录百纳副董事长胡刚,华录百纳董事、总经理刘德宏,北京蓝色火焰娱乐文化有限公司CEO金荣希,华录百纳副总经理、董事会秘书陈永倬参与了此次投资者交流活动,对2016-2017年将推出的电视剧、电影和综艺节目进行介绍。

点评: 一、本次非公开发行概况 公司于2015年8月发布2015年非公开发行A股股票预案,拟募集资金20亿元;2016年2月2日,本次非公开发行股票的申请获证监会通过;2016年6月7日,本次非公开发行股票获得证监会核准批文;2016年7月22日,本次非公开发行完成投资者申购报价和核查工作。 本次公司拟向不超过五名特定对象非公开发行股票不超过5,956.95万股,募集资金金额不超过20亿元,发行价格将根据发行对象的申购报价决定;本次发行股票的限售期为一年,本次发行股票结束后,公司实际控制人的控股股东地位保持不变,公司控制权不发生变化。 二、非公开增发助力公司“文学+”和“教育+”战略升级 1.IP生态平台得以完善,内容数量大幅增加。基于IP的泛娱乐数字内容生态系统建设项目拟对公司现有数字版权平台进行扩建,投资于现有文学网站平台升级、数字版权购买、衍生加工和市场推广等。该项目建成后,将有效提升公司的内容数量,同时对公司现有文学平台和数据库硬件进行更新,增强用户体验。 2.巩固公司在线教育平台的内容优势和服务优势。在线教育平台及资源建设项目主要建设面向教育领域的、基于数字化教材教辅的学习支持及数字阅读平台。公司将通过直接投入、增资子公司等方式进行项目建设。该项目建成将有助于公司全面提升公司的数字化教学及阅读平台,在内容方面进一步扩大数字教学核心资源,平台方面打造阅读、写作、测评、社交等核心应用,同时提供更多的教学服务,建立产业合作联盟。 三、公司发展战略:打造IP泛娱乐平台与在线教育并举。 公司自上市以来,确立了两大业务主线:基于IP的泛娱乐及在线教育。迎合当下互联网+、文化产业及教育三大经济转型风口。 1.公司目前已经建成全渠道与海量资源相结合的泛娱乐平台。 资源方面,公司拥有17K小说网、“汤圆创作”APP、中文在线等文学资源库,共拥有IP过百万种,签约版权机构600余家,名家及畅销书作家2,000余人,公司旗下网站、APP覆盖用户数量超过7,000万。公司未来预计将生产B级IP100个,A级IP30个,S级黄金IP10个。 渠道方面,公司拥有包括17K小说网、汤圆创作APP、中文书城APP、四月天网站等自有渠道,覆盖用户超7,000万,以及三大电信运营商、互联网平台、手机硬件厂商等合作渠道,间接覆盖用于数以亿记。 IP衍生领域布局初见成效。公司将精品内容和多元渠道相结合,通过IP一体化开发模式打造版权衍生超级IP。目前已经在影视、游戏、漫画等IP衍生领域开发出《我的美女老师》网络剧、手游《龙血战神》、漫画《斩龙》等优秀作品。 投资建议: 公司未来将继续围绕“文学+”及“教育+”两大战略持续进行内部产业升级和外延并购发展,构建泛娱乐及泛教育生态。此次非公开发行将为两大战略带来全面产业提升。预计公司2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.55、0.77、0.95元,公司当前总市值为131亿,对应2016-2018年市盈率98、70、57倍,增发后市值165亿(假设新发行股份数量至最高5,956.95万股)。维持买入评级。

事件:7月13日,宋城演艺(300144.CH/人民币25.16, 买入)发布2016年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为4.15-4.71亿元,同比增长50%-70%。业绩整体符合预期。 点评: 1、杭州、三亚项目增势放缓,丽江、九寨项目延续高增长。千古情主业净利润预计增长接近20%,具体来看:由于杭州上半年雨水较多及G20峰会原因,杭州本部利润预计增长10%左右,其中宋城千古情预计增长接近20%,杭州乐园和动漫乐园呈现下滑;三亚千古情预计增长10%-20%,主要受东南亚出境游分流影响,三亚旅游市场整体低迷;丽江、九寨千古情继续保持强劲增长态势,预计增速超过50%。 2、六间房经营数据、盈利表现出色。上半年,六间房用户量保持高速增长,表演者数量和平台内容类型持续提升,并小规模实现了视频直播技术输出的商业化,业绩继续保持高增长,全年大概率将超额完成全年2.11亿元的业绩承诺。 3、投资建议:受天气及市场环境影响,公司2季度业绩增长较1季度略有放缓,建议密切关注3季度旅游旺季的表现。我们认为,千古情系列内生增长仍然强劲,后续项目储备充足(上海+桂林+张家界+炭河里)且体量更大,预计将从2017年开始贡献业绩增量,六间房各项数据及盈利持续向好。总体看,公司有望延续高成长路径,现有业务未来五年的年均复合增速有望保持在30%以上。近期海外战略扩张、VR项目不断推进,后续泛文娱布局多点开花利好不断。我们预计公司2016-2018年备考净利润为9.99亿、13.96亿、17.63亿,对应的市盈率估值为37、26、21倍,维持买入评级。

事件: 6月30日,黄山旅游(600054.CH/人民币16.44, 买入)发布公告,公司与上海景域文化传播股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,双方决定结成战略合作伙伴关系,在旅游策划设计、旅游营销推广、旅游产品销售、景区运营管理、旅游新业态开发等方面开展合作,实现资源共享、互利共赢。 点评: 1、联合景域文化,推进公司外延项目布局。景域文化是中国领先的旅游产业O2O一站式服务生态圈企业,旗下拥有奇创旅游规划咨询机构、驴妈妈旅游网、上海景域旅游发展有限公司、上海景域旅游营销服务有限公司、帐篷客度假酒店、上海景域旅游投资有限公司六大事业板块。双方达成战略合作伙伴关系,景域文化在旅游规划、营销推广、门票销售、景区管理、旅游新业态开发等方面拥有丰富的运作经验,将弥补黄山旅游在开拓外延景区及旅游项目经验上的不足,共同推进黄山旅游走出黄山、迈向全国的战略布局。 2、绑定驴妈妈获得线上消费入口,将为公司旗下的各类旅游消费产品导流。景域文化将通过旗下的驴妈妈旅游网、驴妈妈国际旅行社为黄山引流,且双方约定,自2017年起,驴妈妈旅游网将成为黄山旅游门票业务唯一战略合作OTA,并承诺销售门票不少于100万张。2015年全年,黄山风景区共接待游客318万人次,黄山旅游也是驴妈妈的第一大供应商,2015年驴妈妈向其采购金额达到2.48亿元。据易观智库统计,2015年中国在线周边自助游市场交易规模主要集中在驴妈妈、同程和携程,三家公司占78.8%的市场份额,其中驴妈妈市场份额最高,达到30.7%,交易规模为13.6亿元。驴妈妈是第一个切入周边自助游的OTA,占据入口优势,将为黄山旅游旗下的各个景区、酒店等消费项目导入客流。 3、合作开拓休闲度假类新业态产品,后续资本运作可期。公司将借助景域文化在帐篷客及其他精品度假酒店、乡村度假酒店、房车度假营地等旅游新业态上的IP 资源,在黄山及其他景区共同打造休闲度假等新业态旅游产品,还将在资本运作方面开展更多合作。 4、投资建议:公司未来将持续受益于交通改善(京福高铁、杭黄高铁),我们预计上半年客流同比增长8%-9%左右,业绩有望延续较快增长。此次与景域文化的合作,公司不仅将获得在线周边游的消费入口,还将在黄山推进开发休闲度假类新业态产品,后续公司与祥源控股、含元资本、景域文化等多方合作下的资本运作值得期待。我们预计2016-2018 年每股收益为0.51、0.61、0.72 元,当前股价对应的市盈率为32、26、22 倍,维持买入评级。

事件:北部湾旅(603869.CH/人民币27.24,买入)与烟台市芝罘区人民政府签订战略合作框架协议,成立项目公司合作开发崆峒岛(包括崆峒岛主岛及其列岛,不含马岛、扁担岛)及其相关海域的旅游产业整体开发和运营。 1.项目公司的合作期限暂定为50年,项目总投资约30亿,分远、中、近三期开发:(1)近期(2017-2021年)计划投资约15亿元,完成基础设施和景区建设,旅游要素包括码头、环岛休闲巴士、渔村、海水浴场、地热温泉;(2)中期(2022-2026年)计划投资约10亿元,主要投资建设海岛型游乐项目及七修健康养生项目;(3)远期(2027-2031年)计划投资约5亿元,主要投资文化演出和海域参与型文化旅游项目等。 2.公司签订协议前已获得崆峒岛三条航线经营权。公司收购烟台新绎飞扬客船有限公司,获取了崆峒岛登岛游航线、环岛游航线和山海游航线的经营权。崆峒岛位于烟台市芝罘区的东北部,与烟台市距离为10.08公里,航行时间30-40分钟,定位高端休闲旅游度假区目的地和国家级生态旅游度假区。公司先后涉足南麂岛、龙虎山风景区、崆峒岛旅游资源开发、运营,体现公司拓展优质景区的决心以及地方政府对公司运营能力的认可。景区和航线也是智慧旅游最佳的应用载体。 3.投资建议:公司在景区开发运营领域再下一城,在三条航线经营权的基础上,与烟台市芝罘区人民政府合作开发崆峒岛及相关海域的旅游。预计今年上半年天气因素将导致中报业绩承压;长期来看,公司以旅游客运为根基,逐步扩展景区开发运营业务,南麂岛、龙虎山、崆峒岛旅游项目开发将贡献业绩弹性。暂维持公司2016-2018年备考净利润1.97亿、2.45亿、2.91亿的预测,其中旅游业务约0.85亿、0.96亿、1.07万,博康智能1.12亿、1.49亿、1.84亿,建议投资者重点关注。