1.集团层面重组完成,港中旅集团更名。港中旅集团与国旅集团重组完毕,国旅集团无偿划转并入港中旅集团,港中旅集团更名为“中国旅游集团公司”,国旅集团将中国国旅(601888.CH/人民币46.01,买入)55.30%股权无偿划转至港中旅集团直接持有,7月27日,港中旅集团更名完成工商登记手续。 2.《补充承诺函》细化解决同业竞争时间,公司享有多种方式获得具有竞争关系的新业务相关的资产及/或业务。由于中国旅游集团控制的下属企业在旅游服务业务、免税商品销售业务、旅游投资业务方面与中国国旅存在一定的业务重合,集团重组及上市公司股权划转完成后,中国旅游集团与中国国旅之间存在同业竞争。中国旅游集团在7月19日出具《关于避免与中国国旅股份有限公司同业竞争的承诺函》中提到:(1)将采取委托管理、资产重组、业务整合等方式尽可能减少双方的业务重合并争取最终消除。(2)如发现任何与中国国旅主营业务构成或可能构成直接或间接竞争关系的新业务机会,优先考虑中国国旅。如果中国国旅放弃,中国旅游集团控制的其他下属企业可以自行经营有关新业务,但中国国旅享有收购或者以委托经营、租赁、承包经营、许可使用等方式具体经营新业务相关的资产及/或业务。9月20日出具《补充承诺函》进一步细化了时间安排,在集团重组及上市公司股权划转完成后五年内解决同业竞争。 3.公司有望借助港中旅牌照拓展市内免税业务。原港中旅集团与中国国旅的业务重合维度主要在于:(1)旅行社业务;(2)免税业务:中国国旅拥有除市内免税外的全牌照,而港中旅集团拥有市内免税牌照。因此双方旅行社和免税业务的重组和整合将为上市公司带来新的战略布局和业绩增长点,公司有望借助港中旅集团的牌照开展市内免税业务。 4.中国国旅仍聚焦旅行社+免税两大核心业务,中国旅游集团定位“大旅游文化”。中国国旅的旅行社业务将扩大销售规模,抢占市场份额;免税业务争取市内免税政策突破,积极寻求市场整合机会,发展在线免税零售业务,择机推进在海外热门旅游目的地进行战略布局。中国旅游集团作为驻港央企和旅游行业龙头,定位“大旅游文化”:旅游文化主业重点优化发展旅行社、酒店、景区、免税、证件、邮轮、房车、签证、旅游演艺、客运等业务布局;旅游文化金融优化发展中旅银行、安信消费金融、财务公司、保险、基金和融资租赁等业务;旅游文化地产优化发展旅游地产、景区地产、城市休闲地产等业务。 5.投资建议:中国旅游集团成为公司的控股股东,定位“大旅游文化”,公司后续的海外资产并购以及国内旅游资产整合有望加快,打开新的市值成长空间。在解决同业竞争的基调下,公司或将拓展市内免税、海外旅游零售业务。首都机场国际区免税业务招标,中免有望获得经营权。暂维持2016-2018年每股收益1.75元、1.97元、2.19元的盈利预测,维持买入评级。

事件: 凯撒旅游(000796.CH/人民币19.16,买入)修订定增预案,拟向海航旅游、世嘉投资在内的不超过十名特定对象非公开发行股票募集资金金额不超过72亿元,发行底价为15.65元/股,目前股价19.16元/股与发行底价价差为22.4%。 海航旅游认购金额不低于20亿元,世嘉投资认购金额不低于7亿元,两方的锁定期为36个月。 点评: 1.定增72亿完善零售+目的地服务+邮轮+航旅服务。公司拟将72亿募集资金投入国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目、凯撒国际航旅通项目。 (1)国内营销总部二期项目. 拟新建的150家“凯撒旅游体验店(二代店)”、28家“升级版体验店(三代店)”、1,000家“凯撒到家店(四代店)”和和5家“凯撒mall”。截至2015年底,全国分公司达到39家,门店达到175家。从收入贡献角度,2015年凯撒同盛实现营业收入42.6亿元,同比增长61%,其中零售业务收入29.9亿元,同比增长67%,占比70%,此次募集资金新建门店或将进一步完善零售门店布局,提升市场份额,实现规模优势。 (2)公民海外即时服务保障系统项目. 以“全球综合服务与保障平台为主体,辅以基于LBS体系与POI的场景预定工具”的形式构建公民海外即时服务保障网络,推动自由行业务的发展。 全球综合服务与保障平台主要通过线上旅游网站、APP/移动端网站、实体门店、联络中心等多种载体为客户提供全球范围内综合旅游信息查询与预订和全程式旅游场景服务体系,具体服务内容主要包括:建立在全球7*24小时联络中心的基础上,提供全球出行服务支持,基于LBS与POI信息库的出行场景信息服务、基于语音/文字/AR等形式的智能旅游服务助手,全球应急支持和保障服务等。 基于LBS体系与POI的场景预定平台主要以APP/移动端网站形式,通过凯撒旅游自主开发的全球旅游地域POI信息库管理系统、旅游资源整合管理系统和基于LBS的预订平台建立凯撒旅游联络网络平台,依托多媒体服务中心、服务网点和问答服务体系为自由行客户提供无时差24小时多媒体服务、境外当地服务网络服务和全球问答服务。 (3)凯撒邮轮销售平台项目. 2015年,凯撒旅游成立了邮轮品牌“凯撒邮轮”,与全球各大邮轮公司(MSC、皇家加勒比等)建立了深度合作,此次将募集资金投入建设线上的数字化邮轮体验中心和线下的邮轮体验中心,计划未来三年开设60家(面积在100-200平米之间的)线下“邮轮体验中心”,主要分布在内陆二线三线城市。 (4)凯撒国际航旅通项目. 依托与航空公司合作包机构建的线下航旅通业务中心和线上航旅通管理平台开展凯撒国际航旅通业务,丰富境外旅游航线,降低出境游成本。2016年3月,公司公告以25,000万元对活力天汇进行增资,持有其11.5768%股权。活力天汇专注旅游交通预订移动端领域,围绕场景化服务为用户提供四大出行服务:出行信息查询、交通票务预订、场景电商平台以及场景服务体验。产品线包括航班管家、高铁管家、伙力·食等APP产品,现有活跃用户超过1,000万人。此次拟募集资金构建国际航旅通,体现公司希望进一步完善航旅服务的决心。 2.投资建议:公司修订定增预案,减少募集资金金额,更换认购对象。公司控股股东海航旅游以及公司第二大股东的一致行动人认购定增份额,体现对公司发展的信心。暂维持2016-2018年2.93亿元、3.73亿元、4.66亿元的净利润预测,按照增发底价计算,目前股价对应增发后市值242亿元,对应16-18年净利润83倍、65倍、52倍。公司此次定增旨在完善零售门店、邮轮销售平台、国际航旅服务、目的地服务等布局,持续优化出境游产业链布局,建议投资者关注。

事件: 视觉中国(000681.CH/人民币22.46,买入)今日举行半年报交流会,公司董秘柴继军、证代彭晶出席了此次交流。 半年报回顾:2016年上半年公司实现营业收入2.8亿元,同比增长38.81%,实现归属于上市公司净利润6995万元,同比增长46.19%;实现扣非后净利润6898.1万元,同比增长49.62%。实现每股基本收益0.0999元,同比增长39.92%。 从收入结构来看,2016上半年,公司互联网传媒与娱乐版块实现营业收入与2.46亿元,同比增长27%。占公司主营业务收入的87.76%。 在旅游板块上,公司上半年实现营业收入3433万元,同比增长331.5%,占公司整体营业收入的12.24%。 2016年上半年,公司按照年初制定的计划,积极推进参与GettyImages香港公司的增资扩股,从而与Getty公司在中国大陆、香港地区、台湾地区形成更为深入紧密的战略合作关系。公司同时积极推进收购比尔?盖茨于1989年创建的全球第二大高端视觉内容版权服务供应商CorbisImages公司旗下CorbisImages、CorbisMotion等授权品牌相关的图片素材知识产权、域名、商标等行业稀缺资产事项,使公司拥有大量具有历史收藏价值的老照片或“原始照片”(VintagePrint)的物权,从而扩充公司优质PGC视觉内容资源,也为公司进一步拓展海外市场奠定了基础。2016年7月29日,公司召开2016年第二次临时股东大会审议通过了上述事项,目前公司正积极办理后续交割事宜。

1.海棠湾二季度业绩略有下滑,6月开始恢复与旅行社合作。16年上半年,中免公司实现营业收入49.4亿元,同比增长5.7%,净利润1.1亿元,同比增长14.4%。三亚免税店经营情况完全符合我们之前的预期,实现营业收入25.84亿元,同比增长2.9%,其中免税收入约25亿元,同比增长1.0%;净利润3.76亿元,同比减少3.5%,净利率14.6%,同比降低约1pct;免税购买人次约53万人次,同比减少8%,客单价约4860元,同比增长12%。16Q2海棠湾业绩略有下滑,实现营业收入约7.7亿元,同比减少5.8%,其中免税收入约7.5亿元,同比减少16%,主要是三亚旅游市场低迷以及4月8日起高端手表等奢侈品行邮税提高所致(海棠湾免税店手表等奢侈品销售占比达到30%,超过额度要补交行邮税,而4月8日起行邮税从30%增至60%)。6月海棠湾逐步恢复与旅行社的合作,从7月的数据看业绩依然承压,预计免税销售额2.2亿元,同比减少约15%,免税购买人次5.6万人次,同比减少约18%。海棠湾对品牌结构进行了优化升级,开设了“家居生活馆”丰富品类。2月1日,三亚国际免税城官方商城(www.cdfgsanya.com)正式上线运营,实现“网上购物,机场提货”。另外,海棠湾与南山、天涯海角、千古情、槟榔谷、呀诺达景区达成互动宣传合作,实现景区对免税店的导流。 2.5家传统免税店获批,免税预定逐步上线。公司积极推进传统免税渠道零售网络建设,南航中免深圳分公司机上店、黄山机场店、青岛邮轮母港店等5家免税店已获海关总署批准。免税品预订业务也已展开试点,5月底前已完成广州白云机场免税店、黑河免税店、杭州萧山机场免税店、沈阳桃仙机场免税店、柬埔寨吴哥免税店等5家门店的免税品预订业务上线工作。 3.中免商城丰富品类+提高代销比例。中免商城不断丰富商品品类,引进、惠氏等152个热门品牌,合计3700个新品SKU。同时不断优化商品品类,重点布局母婴、家居等热门品类,逐步替代原有的服装、箱包品类,成为销售贡献的重要来源。降低库存风险,提高了代销商品的比例。 4.境外签证收入增速明显,5月获三个签证中心承办权。旅游服务实现收入52.06亿元,同比减少1.02%,其中入境游3.12亿元,同比增长2.32%,加强旅游目的地推广和差异化产品的研发;出境游29.16亿元,同比增长0.03%;国内游收入12.22亿元,同比增长0.64%;境外签证收入4.35亿元,同比增长17.03%,目前公司共运营9家境外签证公司16个签证申请中心,2016年5月份成功取得了日本东京、大阪、名古屋三个签证申请中心的承办权。国旅在线与途牛及阿里去哪儿等平台建立直连和微信支付接口,积极推进移动端建设,新版手机网站已具备出境游、国内游、自由行、邮轮、签证、票务、当地游、旅行用品等8个频道的预订支付功能;国旅蒲公英微店全新改版上线,新增了邮轮、自由行、签证、门票等业务。 5.投资建议:受到三亚免税市场低迷以及高端奢侈品行邮税上涨的影响,二季度海棠湾业绩略有下滑,6月开始逐渐恢复和旅行社合作,或将提升海棠湾淡季客流和销售额。港中旅集团成为公司的控股股东,公司或将拓展市内免税业务。后续的海外资产并购以及国内旅游资产整合有望加快,打开新的市值成长空间。首都机场国际区免税业务招标,中免有望获得经营权。暂维持2016-2018年每股收益1.75元、1.97元、2.19元的盈利预测,维持买入评级。

2016年上半年 ,洪涛股份实现营业收入16.91亿元,同比增长6.47%,实现归母净利润1.25亿元,同比减少17.84%,实现扣非后净利润1.23亿元,同比减少16.92%,实现每股收益0.10元,同比减少16.67%。我们将目标价格下调至10.50元,评级下调至谨慎买入。 支撑评级的要点 职业教育业绩低预期,中装新网业务分拆。16年上半年,职业教育收入1.28亿元,同比增长1,764.31%,主要是跨考教育、学尔森并表所致,毛利率74.71%,同比提升5.19个百分点。其中跨考教育16年上半年实现营业收入6,196.23万元,实现净利润792.59万元。学尔森上半年实现营业收入6,319.77万元,实现净亏损915.46万元。预计跨考教育和学尔森完成16年业绩承诺难度较大(跨考教育承诺16年扣非后净利润4,600万元,学尔森承诺扣非后净利润4,000万元)。公司对中装新网业务进行分拆,门户资讯、装饰材料电商及职业教育三大业务板块分别由三个公司独立承载,实现各项业务的独立发展,聚焦职业教育业务。 建筑装饰收入略有下滑,家装电商抢占移动端。上半年原主业建筑装饰收入15.64亿元,同比减少1.14%,毛利率19.8%,同比降低1.08个百分点。高端建筑装饰细分市场的产品结构方面,文化类、综合性项目占比有所上升,在订单金额方面,报告期内超亿订单提升。家装电商平台“优装美家”先后上线优装美家移动站、诸葛装修APP、优装美家官方网站APP,抢占移动端市场,并与线下装修实现O2O 运营,上半年熟客订单数量占比近50%。 评级面临的主要风险 教育业务增速不达预期。 估值 公司职业教育业绩低预期,预计跨考教育、学尔森完成全年业绩承诺仍然难度较大。公司职业教育团队正在搭建,可转债募集资金到位后有望持续对职业教育领域进行内生和外延的布局,有望进一步梳理、整合职业教育各类产品。下调公司每股收益预测至0.28元、0.30元、0.34元,目标价格由12.00元调整为10.50元,调整评级至谨慎买入。

8月29日,锦江股份发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入43.68亿元,同比增加75.48%,归属于上市公司股东的净利润2.99亿元,同比增加2.62%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.02亿元,同比下降33.42%。基本每股收益为0.3718元/股,同比增加2.62%。 支撑评级的要点 并表铂涛带动酒店业务营收大增,法国恐袭、财务费用增加导致净利润下滑。2016年上半年,公司酒店业务实现营收42.47亿元,同比增长79.63%,主要是因为铂涛并表、卢浮从上年3月开始并表所致,实现归属于酒店业务分部的净利润1.32亿元,同比下降7.11%,主要是因为借款利息支出增加、欧洲恐怖袭击等因素影响。上半年净增开业酒店2,856家,主要来自并表的铂涛系酒店。截至6月底,公司已经开业酒店合计为5,079家,其中锦江系1,102家,铂涛系2,794家,卢浮系1,183家。锦江都城会员总数达到2,484.5万人,铂涛集团会员总数8,793.2万人,公司各类会员总数超过1亿人次。 锦江系:公司原有的锦江系酒店业务实现营收13.33亿元,同比增长2.64%,平均房价增长2.08%,平均出租率下滑1.83个百分点,RevPAR 下降0.38%,实现净利润5,981元,同比下降17.17%,主要系期间费用率增加所致。 铂涛系:铂涛集团于2016年2月底完成股权交割,3月开始合并报表,今年3至6月份,铂涛集团实现营收12.03亿元,归母净利润4,406万元。 卢浮系:境外酒店业务主体卢浮集团上半年实现营收23,588万欧元,折合人民币17.13亿元,同比增长60.53%,主要是因为从2015年3月开始并表,上年基数小;归母净利润677万欧元,折合人民币4,917万元,同比下降29.41%,主要受法国等地恐怖袭击事件影响。上半年,卢浮系酒店平均房价下降0.60%,平均出租率下滑5.08个百分点,RevPAR 下降8.43%。 评级面临的主要风险 旅游行业系统性风险。 估值 预计2016-2018年每股收益为0.79、0.90、0.97元,目标价50.00元。

2016年上半年 ,大连圣亚实现营业收入1.15亿元,同比减少1.43%,归母净利润为247.29万元,同比减少70.81%,扣非后净利润467.71万元,同比增长16.05%,扣非后净利润与归母净利润相差较大主要是支付协议解除补偿款所致。基本每股收益为0.0269元/股,同比减少70.79%。我们将目标价格上调至43.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 哈尔滨公园业绩下滑,大连公园略有增长。东北地区主题乐园数量激增、国际IP 主题公园上海迪士尼乐园开业,加剧了对客源的分流。上半年旅游服务业收入1.04亿元,同比增长1.50%,毛利率45.58%,同比提高3.03个百分点;其他服务业收入696.77万元,同比减少37.06%,毛利率38.54%,同比减少6.90个百分点。哈尔滨公司实现营业收入3,429.90万元,同比减少7.5%,实现净利润612.16万元。大连公司实现营业收入7,412.05万元,同比增长7.6%。 海岸城、海洋公园项目持续推进。公司拟与营口海滨天沐实业有限公司签署《鲅鱼圈大白鲸世界海岸城项目合作意向协议书》,一期项目总投资约为8.03亿元,建设“海洋动物繁育基地”,二期项目涉及酒店、餐饮、小型主题乐园、迷你动物园、多媒体体验等多种休闲娱乐项目及配套设施、住宅、公寓、公建等房产项目。公司拟与厦门西海湾邮轮城投资有限公司签署《租赁意向书》,开发建设“厦门邮轮城魔幻海洋王国项目”,总投资预计3.98亿元。 评级面临的主要风险 海洋公园客流增速不达预期,旅游行业系统性风险。 估值 受到客流分流的影响,大连、哈尔滨两个海洋公园业绩承压。第五代海洋公园、水/海岸城项目储备丰富,预计从2018年起将成为公司新的业绩增长点。公司有望持续受益于观光旅游向休闲度假旅游的转型以及亲子游市场的高增长,看好在未来1-2年通过管理输出或自建的形式在全国范围内复制海洋公园、海洋秀场的战略布局,下调2016-2018年每股收益预测至0.48元、0.53元、0.65元(不考虑增发),维持买入评级,目标价格由34.00元上调至43.00元。

支撑评级的要点 天气因素影响,景区客流普遍下滑。受到雨季时间较长的影响,公司景区(银子岩、两江四湖-1.05%、贺州温泉-16.7%、龙胜温泉-8.32%、丰鱼岩-26.61%、资江丹霞-1.81%、丹霞温泉景区-34.23%)共接待游客138.49万人次,同比增长0.18%,景区收入9,877.06万元,同比减少3.1%。漓江游船客运业务共接待游客23.29万人次,同比下降11.40%,收入3,404.22万元,同比减少17.28%。漓江大瀑布饭店共接待游客15.11万人次,同比增长11.81%,收入4,248.83万元,同比减少4.54%。旅游汽车公司共接待游客36.78万人次,同比下降7.93%。 提升漓江城市段水上游览市占率。公司以4,500万元取得漓江城市段水上游览10年经营权,游船运力数量为700个客位,经营范围包括桂林漓江城市段(虞山桥至大圩),包含龙船坪码头——叠彩山线路水上游览日游、龙船坪码头——叠彩山线路水上游览夜游(完善象鼻山至龙船坪航道夜航设施后开通)、龙船坪码头——大圩线路水上游览(完善航道设施达到通航条件后开通)。漓江城市段水上游览原有1,695个已批运力,公司及全资子公司拥有694个客位,占比41%。 评级面临的主要风险 景区客流增速不达预期,旅游行业系统性风险。 估值 调整2016-2018年盈利预测至0.10元、0.10元、0.12元,维持买入评级。

2016年上半年 ,金陵饭店实现营业收入3.92亿元,同比增长14.81%,实现归母净利润1,712.70万元,同比增长3.39%,实现扣非后净利润645.41万元,同比增长167.94%,每股收益0.057元,同比增长3.64%。我们将目标价格上调至17.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 酒店自营稳健增长,酒店管理同比下滑。酒店业务收入19,581.07万元,同比增长3.63%,包括酒店自营和酒店管理。酒店自营方面,客房收入8,836.15万元,同比增长5.79%;餐饮收入7,137.80万元,同比增长8.17%。酒店管理方面,收入3,234.88万元,同比减少10.91%,目前金陵连锁酒店共128家,客房总数近4万间,遍及全国19个省市自治区。 酒类贸易扭亏,房屋租赁、物业管理增速明显。房屋租赁和物业管理领域,亚太楼写字楼签约率91.24%,世贸楼写字楼出租率95.10%;“金陵风尚”商业街区招租率91%。上半年物业管理收入954.96万元,同比增长26.70%;房屋租赁收入6,977.47万元,同比增长25.53%。酒类贸易领域,苏糖糖酒公司拓展网络营销,消化库存,着力实现减亏,上半年实现收入1.22亿元,净利润49.98万元,上年同期净亏损445.3万元。 天泉湖养生项目积极推进。盱眙“金陵天泉湖旅游生态园”完成玫瑰园养生公寓一期及会所竣工验收、精装修工程招投标,实施金陵山庄东南沿湖地块摘牌及立项报批、项目环评、方案设计等工作。上半年实现营业收入478.6万元,净亏损240.93万元。 评级面临的主要风险 酒店自营、管理业务不达预期,旅游行业系统性风险。 估值 上半年收购控股股东旗下世贸公司55%股权,国企改革迈出第一步,解决同业竞争的同时,与金陵饭店本部、亚太商务楼联动,增厚公司业绩。酒店自营通过客房硬件升级、加大商务会议和喜宴推广、扩展销售渠道等方式实现收入稳定增长。公司后续看点仍然是江苏省国企改革(总体方向是引入战投、股权激励、集团层面资产整体上市)以及外延式扩张(养生养老等产业)。上调2016-2018年盈利预测至0.21元、0.25元、0.30元,目标价格由15.00元上调至17.00元,维持买入评级。

事件: 2016年上半年,中潜股份(300526.CH/人民币76.38, 买入)实现营业收入1.78亿元,同比增长1.09%,实现归母净利润1,773.23万元,同比增长10.94%,实现扣非后净利润1,752.19万元,同比增长11.34%,实现每股收益0.28元,同比增长12%。 点评: 1.潜水服务培育良好,潜水制造收入略有下滑。16年上半年,公司实现潜水服收入6,574.3万元,同比减少2.0%,毛利率36.1%,同比降低1.1个百分点;渔猎服收入5,765.3万元,同比减少6.6%,毛利率35.2%,同比提升2.0个百分点。公司潜水服务涉及潜水培训和潜水体验,收入贡献提升明显,实现收入4,066.6万元,同比增长38.8%,毛利率16.4%,同比提升19.8个百分点。深圳中潜主营“中潜潜水世界”,2014年12月19日开始试营业,15年已经实现盈利,16年上半年利润总额1,772.38万元。 2.毛利率提高显著,管理、财务费用率略有提升。16年上半年,公司毛利率30.9%,同比提高3.5个百分点,净利率9.9%,同比提高0.9个百分点。期间费用率略有增加,其中销售费用率3.3%,同比减少0.5个百分点;管理费用率10.9%,同比提高0.6个百分点;财务费用率3.1%,同比提高1.3个百分点,主要贷款利息增加及人民币贬值产生汇损收益所致。 3.投资建议:公司在潜水行业具有龙头地位,产业链布局、技术优势、市场优势明显,看好公司基于潜水装备制造业的优势,向潜水服务业扩展,中潜潜水世界仅经过1年培育即实现盈利,充分体现国内对于潜水体验和潜水培训的需求,公司将持续受益于我国海岛游高增长的趋势。维持2016-2018年每股收益0.57元、0.65元、0.72元的盈利预测,建议投资者关注。

事件: 2016年上半年,新南洋(600661.CH/人民币29.84,买入)实现营业收入6.54亿元,同比增长24.90%,实现归母净利润3,836.25万元,同比增长24.73%,实现扣非后净利润3,143.89万元,同比增长6.44%,实现每股收益0.1481元,同比增长24.45%。公司扣非后净利润与归母净利润差异较大,主要是收到政府补贴所致。 点评: 1.昂立教育内生增速强劲。公司实现教育服务收入5.55亿元,同比增长32.22%。其中昂立教育实现营业收入4.08亿元,同比增长28.90%,实现归母净利润3,624.70万元,同比增长41.32%。16年昂立教育业绩承诺为7,097.89万元,而K12课外辅导具有季节效应,下半年收入确认较高,上半年业绩完成度超过50%。控股子公司上海交大教育(集团)有限公司实现营业收入6,417.03万元,实现归母净利润199.62万元,贡献上市公司净利润126.76万元。嘉兴南洋职业技术学院新校区建设完成,顺利实现迁建。湖州现代教育园区项目建设顺利推进,2017年开学。 2.K12、职业教育为主线,多点开花式布局逐步完善。公司依托上海交大的品牌以及资源优势,不断深化K12教育、职业教育、国际教育等细分子领域布局。3月设立南洋昂立教育培训有限公司、上海新南洋教育科技有限公司,对K12和职业教育业务进行梳理。昂立教育下属企业昂立优培与汇动体育共同设立子公司,昂立优培占股比51%,汇动体育占股比49%,开发体育教育市场。 3.对非教育培训业务进行调整。精密制造业务下滑,数字电视与信息业务微增。2016年上半年,精密制造业务收入5,428.83万元,同比减少10.34%;数字电视与信息业务收入4,158.21万元,同比增长3.24%。 4.投资建议:公司K12教育、职业教育布局逐步深化,昂立教育内生增速较为强劲,其他细分子领域多点开花。昂立教育提高对优培教育的股权比例,公司定增处于意见反馈阶段,教育业务不断完善,维持2016-2018年每股收益0.30元、0.36元、0.42元(暂不考虑增发),维持买入评级。

8月22日,张家界发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入2.42亿元,同比下降0.03%,归属于上市公司股东的净利润3,504.90万元,同比下降29.15%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3,528.26万元,同比下降28.65%。基本每股收益为0.1092元/股,同比下降29.18%。我们将目标价格上调至15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 旅行社、环保客运增长稳健,杨家界索道受天子山索道恢复运行影响,客流和营收呈现大幅下滑。2016年上半年,公司各景区景点接待游客295.02万人,同比下降3.35%,其中,环保客运接待151.59万人,同比增长15.16%,表明武陵源核心景区的客流仍保持稳定增长;十里画廊观光电车接待游客46.66万人,同比下降1.58%,宝峰湖接待游客36.10万人,同比下降8.91%,主要因为第二季度公司联合售票政策取消所致;杨家界索道接待游客51.02万人,同比下降35.43%,主要因为天子山索道恢复运行分流部分客源。此外,公司旅行社业务表现较好,上半年营收同比增长23.80%。 盈利主要依赖环保客运,索道盈利大幅下滑。公司上半年实现归母净利润3,504.90万元,同比下降29.15%,其中环保客运贡献净利润2,990万元,同比增长2.67%;杨家界索道贡献净利润725万元,大幅下降68.55%;宝峰湖子公司贡献净利润大增,主要是因为其子公司分红导致投资收益增加所致,自身盈利变化不大。 评级面临的主要风险 旅游行业系统性风险。 估值 我们下调2016-2018年全面摊薄每股收益预测至0.27、0.32、0.37元,目标价由14.00元上调为15.00元,维持买入评级。

事件: 8月24日,黄山旅游(600054.CH/人民币16.20,买入)发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入7.32亿元,同比增加11.57%,归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增加40.91%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.74亿元,同比增加43.79%。基本每股收益为0.2344元/股,同比增加33.33%。 点评: 1、上半年客流增长稳定,索道收入大增,下半年受天气等因素影响,整体增长可能趋缓。今年1-6月份,黄山风景区接待进山游客141.53万人,同比增长8.83%,其中2季度客流同比下滑5.1%,主要是受到降雨影响,7月客流27.4万人,同比下降27.3%,1-7月累积客流同比增长0.7%。我们判断,受天气及上年度高基数影响(2015年下半年客流同比增长11.1%),今年下半年客流增速可能趋缓。上半年公司实现营收7.32亿元,同比增长11.57%,其中索道收入大幅增长43.50%,主要是因为玉屏索道上年同期改造停运,改造后运力也有所提升,酒店收入营收同比增长17.17%,门票收入同比增长4.26%。 2、期间费用控制良好,盈利能力上升。上半年,公司综合毛利率增加4.65个百分点至50.10%,主要是因为高毛利的索道收入占比提升及酒店和旅行社业务毛利率提升所致,净利率增加6.17个百分点至25.30%。费用率方面,销售费用率增加0.01个百分点、管理费用率增加1.02个百分点,财务费用率减少1.02个百分点,期间费用控制良好。 3、携手赛富设立旅游产业基金,推进旅游资源整合。公司今日还公告,拟以200万元人民币参股设立基金管理公司,同时,拟以劣后级有限合伙人身份投资2亿元人民币参与由基金管理公司发起设立的黄山赛富旅游文化产业发展基金(暂定名),该基金拟募资总规模为10亿元,主要投向大旅游及文化产业相关项目,为公司外延式拓展提供坚实基础。 4、投资建议:公司上半年客流和业绩增长较快,但下半年受到天气和上年度高基数的影响,业绩增速较上半年可能有所放缓。近期公司先后与祥源控股、含元资本、赛富基金合作,借助资本整合旅游资源,积极对外拓展。我们维持2016-2018年每股收益预测为0.51、0.61、0.72元,对应的市盈率估值为31、26、22倍,建议持续关注。

1、商旅板块收入大增,金融板块增速放缓。今年上半年,公司商旅板块贡献营收3.67亿元,同比增长51.78%,主要是因为航空公司调整票代政策,中小代理人被挤出市场,公司机票交易规模增加。金融板块贡献营收1.58亿元,同比增长4.20%,受制于宏观经济风险及资本限制,公司金融业务增长有所放缓。 2、商旅业务占比提升导致毛利率下降,盈利能力有待提升。上半年公司毛利率下滑5.43个百分点,主要是因为低毛利率的商旅业务增长较快,销售费用率减少1.01个百分点,管理费用率减少0.13个百分点,财务费用率增加0.87个百分点,主要系本报告期银行借款利息增加所致,使得净利率下降2.01个百分点至15.53%。 3、参股旅游B2b平台八爪鱼,搭建大旅游生态圈。公司今日还发布公告,拟联合厦门市腾邦梧桐合伙企业(有限合伙)与八爪鱼在线旅游发展有限公司及其原股东签署投资协议,以增资方式对八爪鱼投资人民币1.7亿元,其中公司出资人民币5,000万元,获得目标公司4.17%的股权。八爪鱼是全国规模最大、用户活跃度最高、地域性最广、产品类型最全的综合性旅游B2b平台。2015年平台销售规模达42亿元,净利润为亏损6,639万元。八爪鱼平台处于腾邦大旅游生态圈供应链环节,为体系内资源整合、产品生产创新、渠道开拓以及供应链金融变现提供成熟的管道。 4、投资建议:公司当前处于转型期,传统商旅、金融业务空间有待挖掘,新业务盈利贡献尚未形成规模,公司不断借助资本力量整合大旅游产业链上下游资源与金融创新相融合,搭建“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈,此次投资八爪鱼将优化公司旅游板块布局,预计后续产业链扩张仍将持续。维持公司2016-2018年每股收益预测为0.35、0.43、0.52元,对应的市盈率估值为54、44、36倍,建议持续关注。

8月23日,宋城演艺发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入11.86亿元,同比增加106.96%,归属于上市公司股东的净利润4.32亿元,同比增加56.09%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.27亿元,同比增加62.49%。基本每股收益为0.2975元/股,同比增加44.28%。 支撑评级的要点 杭州、三亚项目逆势表现稳健,丽江、九寨项目增长较快,仍处于业绩释放期。今年上半年,杭州宋城景区克服不利天气、当地市场环境等影响,仍实现了高基数上的稳健增长,实现营收2.61亿元,同比增长17.39%,预计净利润增长20%左右,杭州乐园、烂苹果乐园的经营业绩下降,主要是由于天气、产品差异化不明显等原因所致。三亚千古情实现营收1.70亿元,同比增长16.67%,预计净利润增长8%-10%,主要受到上半年三亚旅游市场整体放缓的影响,但三亚项目的增速仍远高于市场平均水平,体现了千古情系列在当地较强的竞争力。丽江千古情实现营收9,565万元,同比增长29.75%,预计净利润增长30%-40%,今年5月1日,丽江千古情景区还推出第二部演出《丽江恋歌》,将有效提升旺季的承载量。 九寨千古情实现营收4,427万元,同比增长42.47%,净利润1,889万元,同比增长55.90%。上半年丽江、九寨项目业绩增长较快,市占率持续提升,且丽江、九寨的散客终端增速明显,均同比上涨超过100%。剔除六间房并表影响,上半年公司主业营收同比增长15.84%,预计净利润同比增长10%-12%,扣非后净利润增长15%-20%。 评级面临的主要风险 旅游行业系统风险;六间房所处行业竞争加剧。 估值 2016-2018年每股收益预测至0.65元、0.89元、1.13元,对应的市盈率估值为37、27、21倍,目标价46.00元,维持买入评级。