东方证券披露2019年年报 公司实现营业收入190.52亿元,同比增长84.9%;实现归母净利润24.35亿元,同比增长97.8%。报告期公司加权ROE为4.61%,同比增加2.24个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占8%、6%、9%、23%和5%,其他业务主要是子公司开展大宗商品贸易产生的收入。公司业绩主要由自营业务驱动。 资管业务保持行业领先地位 截至2019年末,东证资管受托资产管理规模人民币2228.79亿元,同比增长11.36%。其中主动管理规模占比高达99.26%,远超行业平均水平。东证资管资管业务净收入行业排名第二,权益类基金近三年、五年绝对收益率均排名行业首位。 自营业务业绩大幅提升 公司自营规模为983亿元,股票、基金、债券占比分别为7%、3%、89%。公司坚持价值投资理念,把握β风险与α收益之间的平衡。衍生品业稳健运行,收益波动显著降低。 财富管理业务持续发力 公司经纪业务净收入市占率为1.46%,行业排名第20。2019年,公司新增普通资金账户同比增加141.06%,新开两融账户同比增加177.48%。非现金类产品销售202.02亿元,同比增加17.91%。多只产品销量在全国券商渠道位列首位。 投资建议 公司是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制,投资管理业务保持行业领先地位。目前公司PB估值为1.2倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对.券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。

海通证券披露2019年年度报告2019年公司实现营业收入人民币 344.29亿元,同比增长 44.87%;归属于母公司股东的净利润人民币 95.23亿元,同比增长 82.75%。 投资收益提振业绩 提振业绩2019年,公司投资业务业绩亮眼,同比增长 229.9%。公司择机增加固定收益投资本金规模,权益类趋势性投资把握市场机遇,投资取得良好收益。自营权益类资产占净资产比重由去年末 28.94%提升至34.4%,自营固收类资产占净资产比重由去年末 117.2%提升至150.5%。 坚定财富管理转型2019年,公司经纪业务手续费净收入 35.71亿元,同比增长 18.81%。 传统经纪业务继续向财富管理转型,挖掘存量客户价值。财富管理客户数量(剔除休眠账户)为 1149万户,同比增长 10.7%;期末客户总资产为 1.83万亿元,较去年底增长 34.3%;客户结构进一步优化,高净值客户资产规模同比增幅超 40%。 投行业务稳健增长 ,主动管理增长较快 管理增长较快2019年,公司投资银行业务手续费收入 34.57亿元,同比增长 7.44%。 随着注册制推行,再融资松绑,有望增厚投行业务利润。资产管理业务手续费净收入 23.95亿元,同比增长 24.43%。2019年海通资管主动管理业务规模全年增长 29%,达到 1,398亿元。 投资建议2019年,证监会审核通过了公司关于非公开发行 A 股股票的申请。增发工作继续顺利推进。公司资本实力将继续增强,有望进一步打开公司业务空间。公司整体表现基本符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示疫情扩散程度或持续时间严重超出预期;市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性。

渝农商行披露2019年报公司报告期内实现归母净利润97.6亿元,同比增长7.8%。 盈利能力保持稳定2019年ROE12.8%,同比下降0.7个百分点,不过ROA0.99%,同比持平。从杜邦分析来看,利息收入/平均资产同比下降拖累ROA,而业务及管理费/平均资产则对ROA 形成正贡献。 净息差同比下降从日均净息差来看,2019年日均净息差同比下降12bps 至2.33%,主要是生息资产收益率下降引起。2019年生息资产收益率同比下降23bps,负债成本则仅上升1bp。其中生息资产收益率下降主要是市场利率下降引起的投资资产收益率下行,而负债成本则收益于市场利率下行。存款成本同比上升28bps,显示出存款竞争加剧。 成本收入比同比下降2019年公司业务及管理费同比下降4.0%,成本收入比同比下降1.8个百分点,主要是受益于政府政策调整,以及加大费用管控力度。 资产质量稳定从不良贷款各项指标来看:四季末不良率1.25%,与年中持平;四季末关注率2.32%,较年中下降9bps;逾期率较年中大幅下降109bps至1.16%;不良/逾期90天以上贷款较年中上升52个百分点至179%。 下半年不良生成率0.99%,同比上升6bps。期末拨备覆盖率达到380%,较年中上升11个百分点。整体来看,资产质量基本稳定。 投资建议公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

中信银行披露2019年报 公司报告期内实现归母净利润480亿元,同比增长7.87%。 ROE小幅下降 2019年加权平均ROE11.1%,同比下降0.3个百分点。其中ROA0.76%,同比下降0.01个百分点。杜邦分析来看,“资产减值损失/平均资产”同比提升0.21个百分点,是ROA同比下降的主要原因,“(净利息收入+手续费及佣金净收入)/平均资产”则形成了明显的正贡献,同比提升了14bps。2019年公司将信用卡现金分期收入重分类至利息收入,因此将净利息收入和手续费放在一起考虑。 受益于同业负债成本下降和资产结构调整,净息差同比提升3bps公司披露的2019年净息差为2.12%,同比提升3bps,在存款成本利率上行和贷款利率下降的背景下,公司净息差提升主要得益于,(1)同业负债成本大幅下降,带来计息负债成本下降了4bps;(2)公司加大了高收益贷款和投资资产配置比例,在资产收益率均有所下降的情况下实现了生息资产收益率持平。 资产质量向好,拨备计提力度加大 经过过去两年不良的加速确认和处置后,公司存量不良包袱减轻,2019年资产质量指标全面向好。2019年全年不良生成率1.68%,较上半年提升5bps,同比下降5bps。期末公司不良率1.65%,环比下降7bps;期末关注率2.22%,较年中下降10bps,逾期率2.60%,较年中下降3bps。期末“不良/逾期90+”较年中提升20bps至132%,不良认定进一步趋严。受益于资产质量改善和拨备计提力度加大,公司期末不良覆盖率达176%,环比提升了6个百分点。 投资建议:公司整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

邮储银行披露2019年报。 公司报告期内实现归母净利润609亿元,同比增长16.5%。 ROE小幅上升。 2019年加权平均ROE13.1%,同比提升0.8个百分点。其中ROA0.61%,同比提升0.05个百分点,主要由存在违约风险的非标资产公允价值回归正常贡献,最大的不利影响则来自净息差同比下降。权益乘数方面,我们主要关注公司的存款/净资产,剔除IPO影响后该指标在2019年基本稳定。相比之下,公司的其他指标变化不大。 净息差同比下降,环比趋稳。 从日均净息差来看,2019年日均净息差同比下降17bps至2.50%。其中生息资产收益率同比下降6bps,系同业资产、投资及票据贴现收益率下降引起,属于市场利率变动导致;负债成本同比上升13bps,系个人定期存款成本上升和占比增加引起,这一点表现欠佳,好在下半年存款成本上升的幅度趋缓,较上半年仅上升5bps。其存款成本的变动我们后续需持续关注。单季度来看,四季度单季净息差环比三季度下降2bps至2.44%,大致稳定。 资产质量稳定。 从不良贷款各项指标来看:四季末不良率0.86%,环比上升3bps;四季末关注率0.66%,较年中下降1bp;逾期率较年中上升6bps至1.03%;不良/逾期90天以上贷款较年中上升24个百分点至148%。下半年不良生成率0.54%,同比上升43bps。公司贷款核销力度变化不大,拨备覆盖率也变化不大。整体来看,资产质量稳定。 投资建议。 公司整体表现符合预期,我们维持其“买入”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

2019年业绩略低于预期。 截止于2019年末,集团营业收入为3855亿元(+8.8%),归母净利润为277亿元(+54.0%),受未到期责任准备金影响而略低于预期。 寿险业务:受产品形态切换的影响,小幅调整。 寿险保险业务收入达到2125亿元(+5.0%),主要由续期保费推动。代理人渠道中,新保业务达到396亿元(-15.2%),其中期缴达到330亿元(-22.4%),而其他渠道的保费收入达到80亿元(-26.5%)。新业务价值为246亿元(-9.3%),新业务价值率为43.3%(-0.4pt)。就产品而言,受产品形态切换的影响,分红型保险保费收入为1115亿元(-5.5%),同时传统型保险保费收入达到837亿元(+19.2%)。就代理人渠道而言,总人力为79万人(-6.2%),其中月均健康人力为25.7万人(-17.6%),月均绩优人力为13.0万人(-12.7%)。 产险业务:费用率下降,赔付率上升,非车险业务大幅扩张。 产险业务保费收入为1330亿元(+12.9%),其中机动车辆险达到932亿元(+6.0%),非机动车辆险达到398亿元(+33.3%)。非车险中,农业险和保证险增幅明显,保费收入分别达到60亿元(+40.8%)和56亿元(+60.0%),除五大险种外的其他险种达到159亿元(+38.0%)。同时,产险综合成本率达到98.3%(-0.1pt),受益于车险报行合一的政策,综合费用率下降至38.1%(-4.1pt),而综合赔付率则上升至60.2%(+4.0pt)。 投资建议:维持“买入”评级。 保守预计2020年-2022年每股内含价值为50/57/64元,同比增速为15%/14%/13%,对应当前股价的PEV=0.54x//0.48x/0.42x。当下中国太保的PEV处于历史底部,同时,我们认为中国经济的基础仍然非常坚实,我们对中国太保维持“买入”评级。 风险提示。(1)全球疫情事件影响超预期;(2)代理人渠道的运营实力下降:(3)全球通货膨胀率超出预期。

坚守零售银行的核心逻辑。 招商银行是国内最知名的零售银行之一。长期以来,招商银行坚守银行零售业务的核心逻辑,紧紧围绕“以提升客户体验为中心”的战略目标,不断通过技术和理念的创新,巩固其先发优势。目前,招商银行处于新一轮的创新变革之中。 前端率先全面跃进App经营时代。 招商银行坚持“移动优先”战略,集中力量打造两大App,加快推进App经营取代卡片经营,重新定义零售银行服务新边界。2018年初,招商银行提出把MAU(月活用户数)作为北极星指标,为了更好推进MAU,招行App7.0重点探索高频生活场景,将“生活”提到中心地位,构建“金融+生活”生态圈。招商银行希望通过开放用户体系的做法,先获客,通过生活场景培养用户的活跃度和留存度,再向原有的账户体系导流。2019年,招行App8.0迭代上线,宣布走开放策略,与优质合作伙伴共建财富生活场景,以弥补招商银行在科技人员、信息技术等方面与互联网企业的差距。 中后台建设对标金融科技公司。 招商银行大刀阔斧调整组织架构,从根本上改变以往分支行分散经营的做法,统一归口管理零售用户。强化中台智能,按业务类型和服务客群高配数字化资源,确保让技术、业务、产品最大化衔接,实现轻管理和轻经营的战略目标。 投资建议。 我们认为基于深厚的零售业务底蕴,以及率先实现“App经营取代卡片经营”的先发战略,招商银行能够保住甚至扩大现有的零售护城河。通过绝对估值法和相对估值法,招商银行内在价值为33~44元,对应2020ePB1.3~1.7x,维持“增持”评级。 风险提示。 多种因素可能会对我们的判断产生影响,包括估值的风险、业绩变动的风险、政策风险、财务风险、市场风险、其它风险等,详见正文。

全年业绩符合预期,寿险稳健前行 截止于2019年年末,集团全年的税前营运利润为1477亿元(+17.4%),归母净利润为1494亿元(+39.1%),其中寿险及健康险税前营运利润达到1005亿元(+2.6%),净利润达到1037亿元(+76.6%),贡献较大,而其他业务中,资产管理业务业绩的下降幅度超预期。 寿险及健康险业绩:顺应时机,提升竞争力 短期投资波动及税收政策调整对业绩的贡献部分被息差收入、营运偏差及折现率的调整所抵消。公司主动调整息差收入(-21.8%)和营运偏差(-52.2%)以提升竞争力:(1)公司为了应对2018年资本市场波动,保持分红万能产品的长期结息竞争力,主动降低收取的息差水平,此影响延续到2019年;(2)对科技、队伍建设等加大战略投入,以及保单继续率短期波动等因素导致营运偏差大幅下降。 资产管理业务:主动优化业务结构 同期,资产管理业务净利润达到104亿元(-24.0%),受信托业务及其他资产管理业务影响,其中信托业务面对宏观环境变化及资管新规影响,主动优化业务结构,导致资产管理规模下降,净利润下滑至25.9亿元(-13.7%),而其他资产管理业务因投资项目利润波动以及部分投资资产计提减值的影响,净利润下滑,为54.4亿元(-39.7%)。 科技板块:互联网用户数量提升,资产管理规模受影响 同期,集团互联网用户量达到5.1亿人(+15.9%),个人客户数达到2.0亿人(+11.1%),客均营运利润达到612元(+12.9%);因积极配合监管“三降”要求,消费金融客户资产规模受到极大影响,同比下降44.7%至1033亿元。 投资建议:维持“买入”评级 预计20-22年每股内含价值76.6/89.4/104.8元,同比16.6%/16.8%/17.2%,当前股价对应PEV=1.09x//0.93x/0.79x。集团能从容面对行业调整,体现出整体的竞争实力。我们维持买入评级。 风险提示:经济超预期恶化;寿险行业竞争加剧。

平安银行披露2019年报 2019实现归母净利润282亿元,同比增长13.6%。 零售业务稳定发展 2019年末零售客户数9708万户,单季增量持续保持在300多万户; 四季末信用卡贷款余额5404亿元,季增量214亿元,新增量有所回升; 汽车贷款余额1792亿元,较三季末上升110亿元;新一贷余额1574亿元,环比上升20亿元,维持小幅增长的趋势。零售贷款投放速度较三季度有所提升,但四季度对公贷款投放较多,因此零售贷款占贷款总额反而较三季末下降了0.8个百分点至58.4%。 受益零售转型,ROA同比回升 2019年加权平均ROE11.30%,同比下降19bps,其中ROA0.78%,同比上升4bps。从杜邦分析来看,利息净收入/平均资产(近似净息差)对ROA上升贡献最大。公司2019年日均净息差2.62%,同比上升27bps。其中得益于同业融资利率下降,负债成本同比下降21bps;而生息资产收益率则同比上升6bps,主要是受益于个人贷款占比不断提高。单季净息差来看,四季度与三季度持平于2.62%。 资产质量稳中向好 2019年末不良贷款率1.65%,环比下降3bps;逾期率2.24%,环比下降10bps;不良/逾期90天以上贷款122%,环比上升7个百分点;关注率2.01%,环比降38bps;全年不良生成率2.47%,环比下降44bps。年末信用卡、新一贷等不良率环比上升较多,系采取更加严格的不良认定标准导致,口径还原后的可比不良率基本平稳。公司整体资产质量表现稳中向好。 投资建议 公司整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

张家港区域经济:结构相对均衡 张家港行全称江苏张家港农村商业银行,主营业务区域位于张家港本地。张家港市经济发达,是全国百强县第三名,目前经济增速与全国平均水平接近,比较稳定。与全国平均水平相比,当地经济特点是私营企业和外商投资企业较多,大型企业占比相对更高。虽然如此,张家港行仍然投放了相对较多的小微企业贷款,而且近几年随着公司向零售转型推进,还投放了更多的个人经营性贷款。 财务分析:目前处上市农商行平均水平 基于当前静态数据,从收入结构、资产负债结构、资产质量等数据来看,张家港行各项财务指标与农商行整体水平差异不大,并没有特别突出和特别恶化的地方。公司目前的ROE在农商行中不算高,ROA处于农商行中间水平。 未来展望:加码个人经营性贷款,有望提升ROE 与其他农商行不同之处在于,张家港行自2017年开始进军小微信贷市场,个人经营贷占比逐步提升,目前占比达到21%,仅次于常熟银行。我们认为,往未来看,随着张家港行高收益个人经营性贷款占比进一步增加,其盈利能力有望进一步提升。 由于竞争加剧可能导致个人经营性贷款收益率下降,因此我们考虑不同竞争程度的情形,测算了不同情形下个人经营性贷款占比提升对公司ROE的影响。我们认为张家港行相对行业的ROE在未来有望提高2~3个百分点,这将使得其相对行业的ROE差距大幅收窄。 投资建议 结合绝对估值与相对估值两种方法,我们认为张家港行内在价值为4.8~6.1元,对应2020e PB 0.8~1.0x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 多种因素可能会对我们的判断产生影响,包括估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险、市场风险、其它风险等,详见正文。

全年业绩符合预期 2月3日新华保险发布2019年年度业绩预增公告,预计全年归母净利润约为142.6亿元人民币,同比上涨约80%,同时扣除非经常性损益后的净利润约为127.5亿元,同比上涨约60%。本次业绩预增主要是由于承保业务盈利和税收政策变化(非经常性损益)所致。 业绩增长主因:承保业务盈利+非经营性损益 本公司2019年年度业绩预计增长的主要原因是:受《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》(财政部税务总局公告2019年第72号)的影响及本公司保险业务整体盈利能力稳步提升。本公司将2018年度企业所得税汇算清缴适用新税收政策对当期损益的一次性调整作为非经常性损益。 受疫情事件的影响相对更小,后续保障业务或超预期 (1)预计疫情事件对公司全年业绩的影响相对更小:公司前期聚焦于保障型业务,降低了全年新单销售对一季度“开门红”的依赖,例如在2015年/16/17/18年的一季度,公司个险渠道首年保费Q1占全年收入比重为23%/36%/42%/28%,同期个险渠道长期险首年保费Q1占全年的比重为31%/37%/43%/30%;(2)同时,疫情的影响是短期性的,而公司的保障型业务已具备一定的竞争优势,或能率先受益于行业后续的新单复苏;(3)参照历史,1月份的部分投保需求或延后,同时疫情事件本身会唤醒消费者的保险意识,所以待疫情平息,公司的新单业绩或有望超预期增长。 投资建议:调整盈利预测,维持“买入”评级 调整2019-2021年的每股内含价值至66.60/76.44/87.60元,同比20%/15%/15%,当前股价对应PEV=0.68x/0.59x/0.51x。在全球的降息周期下,短期的疫情事件影响有限,未有影响到公司的基本面,不影响公司的中长期投资价值,我们维持“买入”评级。 风险提示:(1)疫情的持续时间超预期;(2)经济数据超预期下调;(3)资产荒加重。

全年业绩符合预期 2月2日中国太保发布2019年年度业绩预增公告,预计全年归母净利润达到270亿元~288亿元人民币,同比上涨约50%~60%。本次业绩预增主要是由于投资收益影响(主营业务)和税收政策变化(非经常性损益)所致。 业绩增长主因:投资收益+非经营性损益 2019年年度业绩预增主要是由于投资收益影响(主营业务)和税收政策变化(非经常性损益)所致,其中非经常性损益达到48亿元人民币,相关文件为财政部和税务总局于2019年5月颁布的《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》(财政部税务总局公告2019年第72号)。 疫情事件影响寿险短期业绩,对财险的影响有限 (1)疫情事件对寿险影响大:公司寿险业务的一季度新单业绩历来非常重要,基本占全年新单业绩的一半,例如在2016/17/18年的一季度,中国太保的代理人渠道新保业务收入占全年新保业务收入比重为45%/56%/43%,同期上半年新业务价值占全年的比重为59%/74%/60%;(2)事件对产险业务的影响有限:相对而言,产险的新单业务分散于全年,受疫情的影响有限,例如在2016/17/18年的一季度,产险的收入占全年产险收入的比重为27%/25%/30%;(3)参照历史,1月份的部分投保需求或延后,同时疫情事件本身会唤醒消费者的保险意识,所以待疫情平息,公司的新单业绩或有望超预期增长。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级 下调2019-2021年每股内含价值至43.35/48.55/55.83元,同比17%/12%/15%,当前股价对应PEV=0.76x//0.67x/0.59x。在全球的降息周期下,短期的疫情事件影响有限,未有影响到公司的基本面,不影响公司的中长期投资价值,我们维持“买入”评级。 风险提示:(1)疫情的持续时间超预期;(2)经济数据超预期下调;(3)资产荒加重。

张家港行披露2019年业绩快报 2019实现归母净利润9.52亿元,同比增长14.0%;2019年实现基本每股收益0.53元,同比增长15.2%。公司在2019年实现加权平均ROE9.20%,比去年下降0.19个百分点;使用归母净利润/期初期末平均资产计算的ROA为0.79%,比去年下降0.01个百分点。 资产负债结构优化 2019年末总资产1232亿元,同比增长8.6%,增速较三季末下降1.6个百分点,与行业平均水平大致接近。其中贷款总额714亿元,同比增长18.7%,增速较快,但比三季末回落1.5个百分点;存款总额908亿元,同比增长14.2%,增速慢于贷款,比三季末回落3.3个百分点。公司存贷款增速快于整体资产增速,资产负债结构优化,向存贷款本源回归。 归母净利润增速稳定 2019年实现营业收入37.5亿元,同比增长25.1%,增速较前三季度回落5.1个百分点;营业利润9.6亿元,同比增长12.9%,增速较前三季度回落4.3个百分点;利润总额9.7亿元,同比增长13.1%,增速较前三季度回落3.9个百分点;归母净利润9.5亿元,同比增长14.0%,增速较前三季度持平。 不良率下降,拨备覆盖率环比有所回落 2019年末不良贷款率1.37%,环比三季末下降0.05个百分点,较年初下降0.05个百分点;2019年末拨备覆盖率246%,环比三季末下降10个百分点,较年初提高22个百分点。 投资建议 公司积极推动战略转型,坚守支农支小定位,业务稳健持续发展,但当前盈利能力尚不够高,我们给予其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

重庆市区域经济:从2018年低谷中走出 汽车制造、电子制造、装备制造是重庆市三大核心支柱产业,但2018年以来发展遇到瓶颈,导致重庆市整体工业增加值增速和GDP增速在2018年出现断崖式下跌。2019年以来,三大核心支柱产业的增加值增速逐渐恢复,重庆市整体工业增加值增速和GDP增速也从低谷走出,不过其增速目前仍低于全国平均水平。 渝农商行特征:存款基础较好,资产收益率高 渝农商行通过密布重庆的网点吸收存款,在存款成本方面具有优势,且在重庆当地的存款市占率不断提升;其同时通过同业融资进一步提升杠杆,谋求更高收益,但拉高了整体负债成本。在资产端,渝农商行大量投向高收益资产,与很多城商行相似。 从最终结果来看,渝农商行依靠资产端的高收益率提高ROA,以及由此驱动的投融资业务提升权益乘数,最终获得了高于行业的ROE。因此虽然渝农商行的存款优势在城农商行中处于前列,但我们仍称其业务特点为“资产制胜”。 资产质量观察:不良生成率回落,关注后续区域经济走势 2018年受区域经济增速下降影响,渝农商行不良生成率大幅上升,但其不良生成率在2019上半年大幅回落。从逾期率来看,我们认为,虽然重庆市整体经济已经走出低谷,但目前经济增速仍然低于全国平均水平,这也导致渝农商行逾期率上升较快。因此其后续资产质量如何变化,仍需关注重庆市的区域经济走势。 投资建议 结合绝对估值与相对估值两种方法,我们认为渝农商行内在价值为7.0~9.0元,对应2020e PB 0.8~1.0x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 多种因素可能会对我们的判断产生影响,包括估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险、市场风险、其它风险等,详见正文。

东方财富披露 披露 2019年业绩快报2019年,公司预计实现归母净利润 17.2亿元-19.2亿元,同比增长79.41%-100.27%。 抓住市场 回暖机遇, 证券业务收入大增 业务收入大增公司流量龙头地位巩固,市场回暖环境下经纪、两融业务为业绩增长带来较强支撑。2019年,国内资本市场交投活跃,两市股票基金日均成交量为 5108亿元,同比增长 41%。公司证券业务相关收入同比实现大幅增长。 互联网金融业务实现较快增长 业务实现较快增长2019年度,公司继续充分发挥大平台和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应,互联网金融电子商务平台基金销售业务实现较快增长。 发行 可转债,业务规模 有望继续扩大 继续扩大公司通过发行可转债补充东方财富证券的资本金,以扩展业务规模,优化业务结构,提高其综合竞争力。2019年 11月 15日,证监会通过公司发行可转债申请。公司发行可转债募集资金总额 73亿元,主要用于: (1)加快发展融资融券等信用交易业务,提升市场份额(不超过65亿元); (2)扩大证券投资业务规模,丰富公司收入来源(不超过 5亿元); (3)增资全资子公司东方财富创新资本(不超过 3亿元)。 成本 管控良好, 营业 总成本 仅略有增长 略有增长公司在实现营业收入快速增长的同时,营业成本仅小幅增加,体现了良好的成本管控能力。2019年前三季度,公司营业收入同比增长30.19%,营业成本仅同比增长 1.10%。 投资建议流量优势是零售证券业务的重要基础,公司客户流量远超其他传统券商,未来仍有较大成长空间与业绩弹性。我们维持对其 “增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性等