事件描述 武钢股份发布 2014 年年报,报告期内公司实现营业收入993.73 亿元,同比下降2.09%;营业成本919.33 亿元,同比下降3.46%;实现归属于母公司净利润12.57 亿元,同比增长124.13%;2014 年实现EPS 为0.12 元。 公司 2014 年1 季度实现营业收入158.31 亿元,同比下降32.91%,净利润4.59亿元,同比增长75.40%,对应EPS0.05 元。 事件评论 母体亏损,全年业绩增长源自平煤及国贸子公司:公司2014 年置入原属集团的武钢国贸并置出鄂钢,其中2014 年12 月31 日为丧失鄂钢控制权日,合并口径利润表期初期末均包含武钢国贸、鄂钢数据。虽然矿价跌幅较大及部分产品如硅钢等景气较好,带来公司2014 年钢材产品毛利率同比增加1.55 个百分点,其中冷轧增加达2 个百分点,但2014 年公司钢材业务整体并未盈利,母公司2014 年净利润同比减少约5 亿元并出现亏损,鄂钢2014 年微利。 公司 2014 年归属于母公司股东净利润同比增长124%,增幅约达7 亿元,主要源于子公司武汉平煤及武钢国贸业绩同比分别增加3.18 亿元、2.14 亿元(均考虑股权比例),其中武钢国贸业绩增长受益于出口业务营业收入同比增加40.13%。整体而言,2014 年矿价跌幅较大并未实际转化为公司钢铁业务业绩,生产经营中受制于费用增长等因素(2014 年公司汇兑损失等导致公司财务费用同0.18 比增加8.64 亿元),公司业绩弹性并未有测算显示的那么大硅钢景气叠加费用下滑,1 季度业绩同比大幅上升:由于缺乏同一口径数据,公司4 季度业绩难以比较。1 季度方面,公司业绩同比增长75.4%主要源于费用减少:1)虽然硅钢等优势产品景气带来1 季度综合毛利率同比提升约2.95个百分点,但在行业需求低迷致使普钢销量不足的情况下,公司1 季度收入同比下降30.71%最终制约了公司盈利水平,导致1 季度毛利润略有下滑;2)1季度管理费用、财务费用同比分别减少1.14 亿元、0.99 亿元,成为公司单季度业绩同比改善的主要原因。 受益于硅钢景气,公司 2015 年业绩有望同比大幅改善,叠加增量资金持续发酵,后期股价仍然具有提升空间。 预计公司 2015、2016 年实现EPS 为0.18 元、0.21 元,维持“推荐”评级。

事件描述 西宁特钢今日发布2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入 11.69 亿元,同比下降11.98%;营业成本9.89 亿元,同比下降13.03%;实现归属于母公司所有者净利润-0.79 亿元,对应EPS-0.11 元,去年同期亏损0.88 亿元。 事件评论 行业低迷,1 季度业绩重回亏损:公司收购西钢置业公司后,2014 年受益于置业公司收入确认,全年扭亏为盈。进入1 季度,公司重回亏损,应主要源于置业公司业绩尚未确认所致,这应是地产公司收入确认特点所致。同时,在调整后包含置业公司的口径之下,主要源于行业低迷及公司产品并无特色,公司原有黑色业务经营也并无改善,单季度钢铁业绩重回亏损:1)虽然1 季度公司钢材产量在去年低基数的背景下小幅增长,但价格跌幅较大使得公司单季度钢材收入同比应大概率下滑;2)在矿价持续跌幅较大的情况下,公司自有矿石资源业务经营状况应不容乐观,公司公告控股子公司肃北、哈密博伦受矿价下跌影响利润有所减少。 另外,由于行业低迷致使钢价、矿价持续下跌,公司预计中期累计净利润可能依然亏损。 特钢主业结构升级,积极开发西北资源:未来公司看点,一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级,另一方面,公司拥有较为丰厚的资源优势,未来公司在现有资源基础上扩建产能的同时,将进一步扩大资源方面的掌控力度,届时,地处“一带一路”重要地段的区域优势,将有助于公司业绩增长。 预计公司2015、2016 年EPS 分别0.07 元和0.10 元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点。 事件描述。 杭钢股份今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入29.56亿元,同比下降26.69%;营业成本28.94亿元,同比下降25.94%;实现归属于母公司所有者净利润-0.61亿元;1季度对应EPS为-0.06元,上年同期EPS为-0.02元,4季度EPS为0.01元。 公司发布对外投资公告,公司及公司下属控股子公司浙江新世纪金属材料现货市场开发有限公司拟与宁波钢铁有限公司共同投资设立浙江杭钢金属材料交易中心有限公司,涉足金属贸易电商平台业务,注册资本2亿元。 事件评论。 需求低迷致亏损扩大,设立电商平台加速推进转型:在行业需求低迷致使钢价跌幅较大的情况下,公司1季度收入同比降幅达到26.69%,综合毛利率下降0.99个百分点,并最终导致公司单季度业绩同比亏损扩大至0.61亿元。环比方面,同样源于价格弱势导致收入与毛利率下滑,公司1季度业绩环比由微利转为亏损,同时,政府补助减少也加剧了公司业绩环比下降幅度。 整体而言,1季度需求低迷致使钢企盈利下滑是全行业共同面临的问题,由此也进一步表明在需求下行的情况下,单靠矿石价格跌幅更大压低成本,是难以使得钢企生产经营出现长期实质性好转的。 此外,公司公告控股子公司浙江新世纪金属与拟置入的宁波钢铁共同投资2亿元设立金属贸易电商业务平台,将有助于加快公司后续业务转型步伐。 期待“钢铁+环保”健步走:公司3月底公告资产重组预案,一旦完成资产重组,公司将持有宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技股权比例分别为100%、87.54%、97%、100%,其中宁波钢铁400万吨产能主要产品为热轧板卷,紫光环保主营污水处理,再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工等,再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等。转型后的公司将实行“钢铁+环保”齐步走战略,其中钢铁产能盈利能力提升,环保业务景气正盛,叠加募投项目搭建金属贸易电商平台等,公司后期业务发展健步走值得期待。 假设重组完成,以置入资产作为盈利预测对象,预计公司2015、2016年的EPS分别为0.19元与0.27元,维持“推荐”评级。

报告要点。 事件描述。 恒星科技发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入18.77亿元,同比增长7.29%;营业成本15.53亿元,同比增长5.71%;实现归属于母公司净利润0.45亿元,同比增长45.87%;2014年实现EPS为0.07元。 2015年1季度公司实现营业收入3.63亿元,同比增长2.19%;营业成本2.98亿元,同比增长0.95%;实现归属于母公司股东净利润0.04亿元,同比增长39.20%;1季度实现EPS0.006元,上年4季度EPS为0.014元。 公司预计今年上半年净利润0.21亿元~0.32亿元,同比增长0.00%~50.05%;据此计算,2季度实现净利润0.17亿元~0.28亿元,同比增长-4.64%~54.69%,对应EPS为0.02元~0.04元。 事件评论。 下游汽车、光伏相对景气,全年业绩同比大幅增长:公司作为钢铁下游金属制品领域龙头,在钢价下行的背景下,业绩相对稳定,全年来看,主要源于汽车、光伏领域相对景气,带动相应产品钢帘线、超精细钢丝业绩改善:1)公司全年超精细钢丝、钢帘线业务收入同比分别增长93.03%、3.27%,其中,应用于光伏行业的超精细钢丝业务全年毛利率同比提升27.76个百分点;2)原料线材价格同比跌幅较大,带来公司整理毛利率提升,也有助于公司业绩同比改善。 此外,公司胶管钢丝业绩全年表现也较为可观,主要是用于加工橡胶管的镀锌钢丝,具体对应下游尚难确定,不过由于收入占比较小,业绩贡献相对有限。 单季度主营业绩同比连续2月改善:公司单季度主营业务业绩同比连续2个月改善,表现为收入与毛利率同比同时提升,带动公司单季度毛利润同比连续2个月正增长,应依然源于光伏等相对景气领域产品盈利提升所致。然而,在坏账损失加大的影响之下,公司4季度业绩同比有所下滑。 此外,公司预计2季度净利润同比变化为-5%~55%,整体稳增长概率较大。 公司全年扣非净利润相比2013年全年增长137%,符合股权激励解禁标准相比2013年扣非净利润同比增长100%的目标。 预计公司2015、2016年EPS为0.11元和0.15元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 大冶特钢发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入15.51亿元,同比下降14.83%;营业成本13.66亿元,同比下降18.73%;实现归属于母公司所有者净利润0.60亿元,同比增长32.07%,环比增长42.54%;1季度对应EPS为0.133元。 事件评论 产品结构优化叠加原料跌幅较大,1季度业绩增幅明显:在1季度经济整体下行的背景下,公司收入也有了一定幅度的下滑。不过由于特钢领域下游分布较为分散,且对产品品质及企业自身的成本管控有着较高的要求,公司1季度综合毛利率在去年低位的基础上还有了约4个点的提升,进而带动1季度净利润同比增长32.07%。 其中,结合年报数据及当前宏观经济形势来看,公司产品结构优化的方向应集中在高档轴承钢、高档汽车用钢、高档热处理棒材等品种,相对景气的下游为汽车、锅炉及机械制造、铁路等方面。 优秀民营特钢企业,专注结构优化:在目前全行业均低迷的情况下,公司专注品种结构的优化与品质的提升,其中致力于产品结构进一步优化的技改工程将于2016年投产、2018年达产。同时,作为国内最优秀的民营特钢企业之一,公司有着极为优良的管理与控制体系。因此,我们相信,基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势,叠加公司优良高效的管理效率之后,其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。 鉴于公司处在相对稳定的特钢行业并具有集团背景、民营机制等独特品质,叠加前期涨幅相对较小、市值不大的前提下,具备攻防兼备的属性,在增量资金持续发酵的情况下,后续股价表现将依然值得期待。 预计公司2015、2016年EPS为0.76元、0.88元,维持“推荐”评级。

报告要点。 事件描述。 物产中拓发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入220.91亿元,同比下降6.94%;营业成本215.03亿元,同比下降7.46%;实现归属于母公司净利润0.74亿元,同比增长5.57%;2014年实现EPS为0.22元。2014年4季度公司实现营业收入70.75亿元,同比增长7.04%;实现营业成本68.86亿元,同比增长6.87%;实现归属于母公司所有者净利润0.03亿元,同比下降87%;4季度实现EPS0.01元,3季度为0.06元。2015年1季度公司实现营业收入43.35亿元,同比下降6.14%;实现营业成本42.00亿元,同比下降6.46%;实现归属于母公司所有者净利润0.22亿元,同比增长8.18%;1季度实现EPS0.07元。 事件评论。 依托线下贸易基础,电商平台快速上量:在钢贸业态低迷的2014年,公司钢材贸易经营状况相对较好实为难得。虽然黑色产品价格跌幅较大,但在钢材销量同比增长15.88%的带动下,全黑色业务收入同比仅下降8.94%。此外,虽然钢材贸易环节囤货价差利得几近消失,但公司通过推进物流基地建设以及加工中心投入运营等线下服务能力增强的影响下,全年黑色贸易业务毛利率同比有所提升,显示出公司对于线下配套服务的重视力度逐渐增强并也带来相应成效。钢材贸易业务方面的改善最终导致公司2014年在汽车业务受竞争加大等影响同比下滑的情况下,全年综合业绩依然有所提升。不过,公司应收账款同比增长86%,或多或少反映出行业下行背景下,公司拓展业务的艰难。 此外,值得注意的是,公司钢贸电商平台“中拓钢铁网”2014年线上交易量280万吨,同比增长803%,占比全部交易量的44%;2015年1季度线上交易量115万吨,同比增长401%。公司依托原有线下贸易基础,电商平台交易量快速提升,为日后依托于线上交易量的互联网业务奠定基础。 单季度方面,公司2014年4季度收入同比增长7%,2015年1季度收入同比下降6%,属于正常波动,而毛利率连续提升应仍源于线下配套服务能力增强。 最终业绩方面,在公允价值变动损益及投资损益减少的影响下,2014年4季度业绩同比下滑较大,而2015年1季度则相对平稳。 公司股权已变更并最终交由浙江省交通集团,鉴于交通集团旗下资产众多,不排除集团借助物产中拓上市平台,注入优质资产的可能性。 预计公司2015、2016年EPS分别0.34元和0.42元,维持“推荐”评级。

事件描述 宝钢股份今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入 413.86 亿元,同比下降11.47%;营业成本366.25 亿元,同比下降13.26%;实现归属于母公司所有者净利润15.47 亿元,同比上升2.46%;1 季度对应EPS 为0.09 元,2014 年4 季度EPS 为0.05 元。 事件评论 龙头逆势维稳,股价绝对收益可期:在1 季度钢铁行业需求低迷致使大部分钢企经营业绩下滑的情况下,公司单季度业绩维持稳定实为难得,充分体现出公司作为行业龙头业绩稳定的优势,这在2014 年1 季度同样发生。具体而言,受益于生产维持一贯稳定而出厂价政策相对强势,公司1 季度收入同比仅下滑11.47%。而在售价相对强势,矿价跌幅较大且公司临近港口受益相对充分的影响下,1 季度公司综合毛利率同比提升1.82 个百分点,也有助于业绩维稳。 环比来看,在高炉检修结束带动产量环比增长5.13%及调价政策相对强势的影响之下,公司1 季度收入环比仅下滑5.6%,叠加原料成本下移,最终带来毛利润环比提升约5 亿元。此外,减值损失及管理费用总计下降10.7 亿元,也带动公司1 季度业绩环比增长明显,主要源于去年4 季度宝通钢铁经济运行带动当期管理费用、减值损失等增加所致。 简单测算公司 1 季度吨钢毛利855 元、吨钢净利278 元,维持相对稳定。1 季度年化ROE 为5.36%,2014 年为5.15%,均处于上市以来底部水平,国际对比上仅高于美国钢铁(2.84%)、现代制铁(1.42%)。 公司钢铁主业逆势维稳,体现出公司作为国内乃至全球最优质的钢铁企业,在产品、管理方面的相对优势;此外,公司积极拓展信息与电商业务,践行“一体两翼”发展战略,并取得较好成效。 股价方面,公司因为年初乃至 2014 年6 月牛市行情启动以来,股价涨幅位列板块末位,在增量资金持续发酵的牛市行情之中,阶段性绝对收益应相对可观,建议积极关注。 预计公司 2015、2016 年的EPS 分别为0.35 元、0.42 元,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 常宝股份今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入6.9亿元,同比下降29.98%;营业成本5.65亿元,同比下降30.31%;实现归属于母公司所有者净利润0.46亿元;1季度对应EPS 为0.12元,同比下降12.92%,环比下降20.42%。 公司预计今年上半年净利润0.88亿元~1.22亿元,同比变化-20.01%~10.00%;据此计算,2季度实现净利润0.42亿元~0.76亿元,同比变化-25.72%~32.50%,对应EPS 为0.11元~0.19元。 事件评论 下游恢复仍待时日,期待转型升级加码:作为国内油井管、电站用锅炉管龙头企业,在下游油气领域因反腐及油价下跌致使投资建设下滑及电站锅炉用管市场景气未见提升的情况下,公司1季度收入同比下降近30%,直接导致了单季度业绩同比出现下滑。所幸的是,原料价格跌幅较大及产品结构调整等带动毛利率同比有所提升以及销售费用、管理费用等下降带动费用总额减少0.29亿元,一定程度缓解了公司业绩同比下滑幅度。此外,公司预计2季度业绩同比变化-25.72%~32.50%,显示下游需求状况仍未见改善。 期待募投项目产能释放及外延式并购兑现:公司后期看点主要依赖于募投项目产能释放及外延式并购兑现:1、公司三大募投项目U 型管项目、CPE 项目和高端油井管加工线项目已于2013年底全部投产,产品定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司现金流状况持续向好,2014年年末货币资金达6.72亿元,并且负债率较低,具备进行其他项目投资的潜能。此外,公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年,将持续关注和开拓新兴市场,也增加了外延式并购的可能性。 公司股价年初至今累计上涨64.30%,但PE 仅26倍,流通市值仅52亿元,并且近期表现依然强劲,目前阶段依然具有积极配置价值:一方面,作为油管与锅炉管领域国内最具竞争力的企业之一,公司对市场的积极开拓利于其维护市场份额的稳定与产量的平稳,而募投项目目前尚未开始贡献利润,随着后期逐步迈入正轨,传统主业盈利存在可能翻倍的空间;另一方面,公司积极转型升级,未来跨产业链综合延伸值得期待。 预计2015、2016年公司EPS 分别为0.75元和0.84元,维持“推荐”评级。

报告要点。 事件描述。 沙钢股份发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入103.08亿元,同降4.44%;营业成本96.57亿元,同降5.69%;实现归属于母公司净利润0.35亿元,同增24.69%;2014年实现EPS为0.02元。 2014年4季度公司实现营业收入26.55亿元,同降6.04%;实现营业成本24.82亿元,同降6.77%;实现归属于母公司所有者净利润-0.17亿元,13年同期为0.13亿元;4季度实现EPS-0.01元,3季度EPS为0.02元。 公司今年1季度营业收入18.05亿元,同降26.88%,营业成本16.76亿元,同降28.77%,净利润0.014亿元,同降62.6%,对应EPS0.001元。 事件评论。 矿价下跌及民营体制优势,主营有所改善:2014年公司在毛利率同比提升1.24个百分点的带动下,主营业务实现全年盈利改善,一方面源于矿价跌幅较大带来成本端改善,另一方面应与公司具有民营体制优势,在管理、生产过程中降本增效成果显现有关。同时,公司财务费用等同比降幅较大,也贡献了部分业绩增量。不过,公司控股子公司淮钢公司投资的参股公司于2014年第四季度停止资本化导致公司投资损失0.63亿,一定程度上减缓公司业绩改善程度。 整体而言,由于行业景气低迷及公司特钢产品并无明显优势,公司近年来业绩持续维持在微利水平。相比于集团公司庞大的钢铁产能,公司目前仅约300万吨产能贡献效益相对有限,同时,考虑到集团公司已将公司持股比例减低至19.82%并引入部分战略投资者,预计公司后期转型步伐有望加速。 连续2个季度主营同比改善、利润同比下滑:主要在毛利率同比提升的带动下,公司主营业绩4季度、1季度同比均有改善,只不过在投资收益下滑的影响下,公司4季度盈利出现亏损,在所得税费用等同比增幅较大的拖累下,公司1季度业绩同比下滑,仅实现微利。 此外,公司预计2季度实现归属于母公司股东净利润0.09亿元~0.20亿元,同比下降37%~71%,主要源于淮钢公司联营企业天淮钢管于2014年4季度开始停止利息资本化,由于其亏损,淮钢公司须按权益法核算确认相应投资损失。 自大股东减持、市场预期公司转型变革意愿强烈之后,公司股价强势拉涨,这更多源于对后期可能转型的预期。 预计公司2015、2016年EPS为0.05元、0.08元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 新兴铸管发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入607.93亿元,同比下降3.60%;营业成本581.66亿元,同比下降2.95%;实现归属于母公司净利润8.35亿元,同比下降18.99%;2014年实现EPS为0.23元。4季度公司实现营业收入123.74亿元,同比下降17.41%;实现营业成本120.26亿元,同比下降16.49%;实现归属于母公司所有者净利润1.65亿元,同比下降71.05%;4季度实现EPS0.05元,3季度EPS0.04元。 事件评论 芜湖土地出售难抵疆内钢铁亏损,全年业绩下滑:受疆内钢铁产能过剩、投资增速下滑等影响,公司新疆地区建筑材产能释放不足,产销量同比降幅均超过10%,价格跌幅也较大,量价齐跌导致新疆地区钢铁业务全年亏损严重,其中新疆金特亏损5.01亿元、新疆控股亏损5.15亿元,由此导致公司整体钢铁业务全年收入同比下滑20.72%,毛利率下滑0.78%,成为公司全年营业利润亏损4.39亿元的主要原因。相比于钢铁业务,公司铸管业务盈利相对稳定,全年收入同比增长6.06%,毛利率同比提升0.48个百分点。不过,在处置芜湖新兴搬迁后部分土地等带来9.86亿元营业外收入、政府补助5.02亿元影响之下,公司全年依然实现净利润8.35亿元,同比下降19.01%。 投资收益减少致使4季度业绩下滑较大:同比方面,公司2013年4季度子公司新疆资源控股子公司迎新工贸引进战略投资者等,带来单季度投资收益11.29亿元,2014年并无此项,导致公司单季度业绩同比降幅较大。同时,从主营上看,公司4季度收入同比下滑17.41%,毛利率同比下滑1.07个百分点,显示整体业务盈利能力不容乐观,依然受新疆地区钢铁产能盈利恶化拖累。 整体而言,公司2014年疆内钢铁业务亏损严重拖累公司整体业绩,不过,着眼后期,“一带一路”政策的落实将为公司新疆钢铁业务盈利增长带来想象空间。 立足主业,积极谋求转型:公司转型意愿一直强烈。早在钢铁行业资源及制造相对景气时期,公司积极进行相关多元化,进军上游矿石、煤炭资源,并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天,公司积极拓展非相关多元化,涉足能源等领域。总体而言,公司通过多元化谋求路转型的意图强烈,不排除未来有望形成以传统业务为立足点,能源、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局,而国企改革优化人事与激励机制将进一步加速这个进程。 预计公司2015、2016年EPS分别0.31元和0.34元,维持“推荐”评级。

报告要点. 事件描述. 武钢股份今日公布2015年5月主要产品出厂价政策,主要品种调整如下:热轧:所有品种下调50元/吨;轧板:所有品种下调100元/吨;酸洗钢:所有品种下调100元/吨;冷板卷:DQ及以上深冲高强钢基价不变,其他品种基价下调100元/吨;热镀锌:DX51、DX52系列及结构级下调100元/吨,其他品种基价不变;彩涂:所有品种下调50元/吨;线材、型材、无取向硅钢:维持价格不变。 事件评论. 冷轧再次下调,警惕供需恶化:继宝钢5月热轧下调50元/吨之后,公司此次主要产品热轧出厂价下调50元也在情理之中。冷轧方面,公司延续4月调价政策再次大幅下调100元,与鞍钢5月冷轧出厂价政策不谋而合,一方面源于今年1、2、3月公司均未下调冷轧出厂价,价格倒挂压力较大,另一方面,也显露冷轧产品供需两端出现疲弱的态势:1)今年以来,冷轧主要下游汽车产销量同比增速明显下滑,而库存同比却创出新高,显示需求端景气度有所下滑;2)在过去几年冷轧产品需求持续景气的情况下,其产能尤其是普通冷轧产品扩张较快。在需求转弱时,产能释放将给冷轧产品供需带来压力。 此外,公司本次出厂价政策仍未涉及取向硅钢。考虑到公司在国内取向硅钢领域的龙头地位及前期宝钢已上调5月取向硅钢价格,我们预计公司取向硅钢价格也应有所上涨,幅度可能平缓,整体取向硅钢价格政策预计与宝钢相当。 经过本次调价,公司冷热轧产品和冷轧出厂价与市场价差均有所缩小,不过,整体而言,公司出厂价与市场价之间的倒挂压力依然不小。 基本面在当前的大背景下,很难出现大幅超预期的表现。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.13元、0.18元,基本保持稳定。不过,眼前驱动公司股价的因素更多集中于非基本面因素,在改革的预期下,建议暂时忽略其他因素。维持对公司的“推荐”评级。

报告要点 事件描述 金洲管道发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入30.43亿元,同比减少13.04%;营业成本27.86亿元,同比减少13.49%;实现归属于母公司净利润0.78亿元,同比减少29.56%;2014年实现EPS为0.15元。4季度公司实现营业收入9.01亿元,同比增长4.72%;实现营业成本8.06亿元,同比增长1.70%;实现归属于母公司所有者净利润0.21亿元,同比增长10.38%;4季度实现EPS0.04元。2015年1季度实现营业收入5.62亿元,同比增长4.72%,净利润0.12亿元,同比下降2.85%,对应EPS0.02元。公司预告2季度 事件评论 油气反腐叠加出口占比低,全年业绩降幅较大:受主要起于2013年下半年的油气领域反腐影响,2014年国内油气输送管线项目建设放缓,由此导致国内油气输送用管领域整体景气不足。公司2014年业绩受此影响较大,全年用于油气输送领域的产品销量、收入及盈利能力均降幅较大:1)螺旋埋弧焊管销量10.78万吨,同比下降34.17%,收入同比下降44.25%,毛利率同比下降3.64个百分点;2)直缝埋弧焊管销量2.85万吨,同比下降49.78%,收入同比56.74%,毛利率同比下降5.42个百分点。除油气输送用管之外,公司2014年其他产品在节能降耗措施的促进之下,全年盈利能力有所提升,其中占比总收入近60%的镀锌管毛利率同比增长1.62个百分点,占比总收入达12%的钢塑管收入同比增长17.05%,毛利率同比增长2.38个百分点。 实际上,为对冲在国内油气领域景气下滑,公司积极拓展出口业务,全年外销收入同比增长32.55%,但因公司出口收入占比不足2%,对于公司业绩影响不明显,且外销业务毛利率同比下滑9.33个百分点。 油气用管业务恢复或在下半年:4季度公司综合毛利率同比上升3.56个百分点、环比上升3.52个百分点,毛利润同比增长0.27亿元、环比增长0.40亿元,成为公司4季度业绩同环比增长的主要原因,或源于4季度高毛利率油气用管产品结算增加所致。1季度公司收入同比略有增长、综合毛利率同比提升2.7个百分点,主营业务有所改善,不过在费用总额增加、营业外收入下降的影响下,单季度仅实现业绩同比基本持平。此外,公司预计2015年2季度净利润同比变化-13.07~29.82%,并预计油气管道业务在下半年恢复增长。 预计公司2015、2016年EPS为0.23元、0.32元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 玉龙股份今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入7.24亿元,同比增长37.83%;营业成本6.06亿元,同比增长38.04%;实现归属于母公司所有者净利润0.44亿元;1季度对应EPS为0.12元,同比增长64.00%,环比增长46.43%。 事件评论 出口订单落实交付,1季度业绩增幅明显:同比来看,公司1季度收入同比增长37.90%,显著超出以前年度收入同比增幅,毛利率与去年同期高点基本持平达到16.30%,主要在于高毛利率的出口订单落实交付,相应盈利能力较强的油气输送管道销售占比增长带动公司整体产品盈利能力提升,其中,应主要为包括2014年8月公告的4780.08万美元黎巴嫩直缝埋弧焊管合同在内的非洲、中亚等地订单。环比方面,虽然公司1季度收入环比季节性下滑,但在海外订单交付的影响之下,收入环比季节性下滑幅度相比往年明显趋缓,同时毛利率相比2014年4季度出口订单交付延迟时明显提升。 整体而言,出口业务增长可观成功弥补了国内油气反腐带来输送用管领域短期景气不足,依然会是公司今年传统业绩重要看点之一。同时,随着“一带一路”政策推进落实,国内油气输送用管出口市场景气度有望进一步提升。 期待油气重启及外延式并购落地:公司未来业绩大幅增长依然值得期待,一方面,虽然反腐影响尚未消退,但前期国家一系列的能源项目签订、部分运营管线获批或开工及2015年1月“新粤浙”管道项目环评报告公示等,均让我们对关于国家能源大事的油气管线项目建设重启怀有期待,而一旦重启,作为具有综合接单能力优势的国内油气输送管龙头,公司主业将极为受益。另一方面,2014年4季度公司正式成立投资并购部,表明外延式并购扩张已经被纳入公司整体战略布局。公司未来将依托钢管主业,实施多元化发展。同时,截至2014年年末,公司货币资金总量达10.53亿元,良好的现金流状况使得公司目前具备进行外延式并购的资金条件。随着并购策略进一步落地,公司后续有望迎来新的业绩增长点。 按照增发后最新股本计算,预计公司2015、2016年EPS分别为0.67元、0.88元,维持“推荐”评级。

事件描述 鞍钢股份公布 2015 年5 月主要产品出厂价政策,热轧:产品基价维持不变;冷轧:普冷基价下调100 元/吨;酸洗:产品基价保持不变;冷硬:产品基价下调100 元/吨;镀锌:产品基价下调180 元/吨;要求切边交货的加价30 元/吨;彩涂:产品基价维持不变;中厚板:碳板、低合金板产品基价下调60 元/吨;普碳板(Q235A~Q235D)、低合金板(Q345A~Q345E)毛两边交货钢板价格执行当期切边板价格政策;镀铝锌:产品基价下调180 元/吨。 事件评论 冷轧连续第三月下调,热轧有所企稳:相比于宝钢此前出台的调价政策,公司5 月主要产品出厂价热轧持平、冷轧下调的政策似乎与之相反。实际上,考虑到宝钢具有绝对优势的服务增值,鞍钢至少在冷轧品种上更能代表全国普遍意义上的产能,公司5 月冷轧出厂价继续较大幅度下调(已连续下调3 个月),不得不引起市场对于后期冷轧产品能否持续景气的担忧,而近期(最近1 个月)冷轧市场价格走势已经明显比热轧更弱。在目前冷轧下游汽车、家电等景气度相对较好的阶段,冷轧产品价格反而走弱,应主要源于冷轧供给端在前期盈利持续向好的催动下,扩建相对较快,并在今年进一步体现所致。 整体而言,公司 5 月调价政策与近期冷轧、热轧市场价格表现更加贴近。 在近期市场价格持续下跌的情况下,由于公司仅下调 5 月冷轧产品出厂价格,从而导致公司冷轧、热轧出厂价与市场价价差变化出现分化,整体倒挂压力依然处于高位,实际上,公司热轧出厂价与市场价价差已经连续2 个月上升,而冷轧则连续3 个月下降,似乎也侧面显示了公司冷轧产品价格优势持续削弱。 预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.15 元、0.18 元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 银龙股份发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入19.82亿元,同比增长1.47%;营业成本16.13亿元,同比下降0.45%;实现归属于母公司净利润1.31亿元,同比增长7.81%;以最新股本计,2014年实现EPS 为0.66元。 公司以2014年12月31日总股本1.5亿股为基准,向全体股东以每10股转增10股并派送现金红利1.5元(税前),共计0.3亿元。 事件评论 履行前期合同叠加原料下跌,全年盈利稳增:公司全年业绩同比增长7.81%,主要源于原料线材价格跌幅较大及继续履行前期与辽宁本钢商贸2013年签订的购销协议:1)占比公司全年收入近70%的预应力钢丝收入2014年同比增长5.6%、毛利率同比上升15.2个百分点,是公司全年业绩稳增长的主要贡献点。主要原因是子公司本溪银龙根据2013年与本钢钢贸签订的购销协议,在2014年供货20.65万吨,同比增长129.36%,协议价格相对稳定且原料线材价格跌幅较大使得毛利率明显上升;2)此外,全年原料价格跌幅较大也提升了公司其他产品盈利能力,并最终带来公司全年综合毛利率同比提升1.57个百分点。 此外,公司新近延伸的高铁轨道领域产品轨道板2014年收入905.92万元,同比增长204.85%,或预示着公司在新产品领域拓展取得一定进展。 短期来看,除与本钢钢贸购销协议中仅剩的6万吨订单外,子公司本溪银龙尚未接到新订单。同时,子公司银龙轨道安徽分公司客户仅为郑徐客运专线而未签订其他供货合同,2015年公司面临订单不足的风险。 着眼未来,公司的主要看点在于原有预应力钢丝业务借助募投项目投产实现市场份额的提升及新业务轨道板进一步打开市场并成为新的利润增长点:1)宏观经济下行背景下,逆周期基建投资虽相对稳定但增长有限,公司未来此领域盈利提升有待于30万吨预应力钢材募投项目投产,并成功占领市场;2)公司轨道板业务目前发展顺利,同时,公司2015年3月公告投资山东高速轨道集团,有助于加速公司此领域业务发展速度。 以最新股本,预计公司2015、2016年的 EPS 分别0.66元、0.71元,给予“谨慎推荐”评级。