事件描述 马钢股份发布2015年1季报,公司报告期内实现营业收入117.48亿元,同比下降13.90%,营业成本114.41亿元,同比下降13.04%,归属母公司净利润-5.95亿元,去年同期亏损4.46亿元,1季度EPS-0.077元。 事件评论 行业低迷及区域制约,1季度亏损扩大:受行业下游需求低迷影响,合肥地区螺纹钢价格1季度同比下跌25.32%,大于国内均价22.80%的跌幅。因此,虽然公司稳定生产使得1季度产量同比增长8.80%,但综合收入同比依然下降13.90%。同时,普钢价格跌幅较大使得公司毛利率在延长固定资产年限减少折旧的情况下仍然同比下滑0.96%,最终,收入与毛利率同时下滑,导致公司毛利同比减少1.8亿元,也奠定了公司1季度业绩同比亏损扩大的基调。此外,受公司及部分子缴纳土地使用税增加影响,公司管理费用上升1.54亿,也加剧了公司1季度业绩同比恶化程度。 环比方面,同样受制于收入、毛利率降幅较大,公司业绩大幅下滑。 期待火车轮业务进一步推进:公司目前拥有全球最大产能的车轮轮箍专业生产厂,形成独具特色的“板、型、线、轮”的产品结构。目前公司大功率机车轮通过CRCC认证并实现批量使用,250km/h动车组车轮装车试运行,350km/h高速动车组车轮试制达到技术标准。在收购法国瓦顿公司后,公司有望进入中国高铁供应链,期待新业务未来逐步贡献业绩。 预计2015、2016年EPS分别为0.07元和0.09元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 柳钢股份发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入356.19亿元,同比下降3.34%;营业成本336.04亿元,同比下降4.11%;实现归属于母公司净利润1.69亿元,同比下降22.12%;2014年实现EPS为0.06元。 2015年1季度公司实现营业收入65.88亿元,同比下降29.01%;实现营业成本64.84亿元,同比下降24.91%;实现归属于母公司所有者净利润-3.47亿元,去年同期盈利1.18亿元;1季度实现EPS-0.12元,4季度为-0.01元。 事件评论 费用及减值上升,全年业绩同比下滑:在降本增效及矿价跌幅较大的影响之下,公司全年主业同比明显改善,毛利率同比上升0.76个百分点带动全年毛利润同比增长2.10亿元。然而,由于实际生产经营的复杂性,公司2014年实现净利润同比反而有所下滑,主要原因在于费用及减值损失上升:1)公司运费上升导致销售费用同比增加0.06亿元、财务费用因汇兑损益变动而同比增加2.38亿元;2)价格持续下行导致公司存货叠加损失增加0.23亿元。由此可见,在一个收入下行的行业中,仅凭成本端改善带来盈利增长的弹性相对有限,很容易被实际经营生产中的其他不利因素抵消掉。 行业低迷不改,单季度盈利逐步恶化:在行业持续低迷的情况下,价格不断下行严重制约公司主要产品盈利能力,导致公司单季度毛利率呈现逐步下移趋势,其中1季度综合毛利率仅为1.58%,同比大幅下降5.37个百分点,并由此导致公司单季度盈利水平逐步下移,亏损从4季度的0.34亿元,显著扩大至1季度的3.47亿元。 具备区域及成本优势,业绩恢复弹性较大:公司绝大多数市场分布在广西省、广东省以及西南等省。考虑到临近省份钢厂规模相对较小,公司具备一定区域优势。同时,考虑到柳州优越的地理位置,附近拥有丰富的煤炭资源、电力资源、远洋海运资源以及发达的铁路运输网,公司原料采购成本具备一定比较优势,产品销售也较为便捷。鉴于公司目前产能利用率除钢坯外仍处于较低水平,因此,当行业需求出现阶段性企稳迹象时,量价齐升将使得公司具备明显强于行业内其他公司的弹性。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.06元、0.10元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述应流股份发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入13.76亿元,同比增长3.19%;营业成本9.18亿元,同比增长7.72%;实现归属于母公司净利润1.06亿元,同比下降34.67%;以最新股本计,2014年实现EPS为0.27元。 2015年1季度公司营业收入3.46亿元,同比增长1.01%;营业成本2.44亿元,同比增长10.49%;归属于母公司所有者净利润0.17亿元,同比下降44.93%,对应EPS0.04元。 2014年利润分配预案:公司计划以首次公开发行后的总股本为基数,每10股派发现金红利0.54元(含税),共计分配现金红利32800820元,剩余未分配利润结转以后年度分配。 事件评论 核电项目启动延缓,业绩同比下滑:公司坚持“产业链延伸、价值链延伸”的发展战略,参与重大技术装备国产化项目,积极拓展销售,营业收入因此得到一定程度增长,但由于国内核电项目启动延缓,未能在2014年产生直接效益,因此全年营业收入增长尚不明显,并且盈利能力相对较强的核电产品比重下降也导致公司综合毛利率同比有所下滑,其中,泵及阀门零件系列产品毛利率同比下降3.63个百分点,机械装备构件系列产品同比下降1.60个百分点。此外,公司加大了核电、航空和燃气轮机领域产品开发和市场开拓,2014年研发费用、销售费用相应上升,从而也加剧了公司业绩同比下滑幅度。 季度业绩方面,虽然核电重启但未进入贡献实际业绩阶段,同时受到油价下跌的影响,毛利率下降导致公司单季度盈利能力持续下行,4季度及1季度业绩同比分别下降72%、45%。 重点耕耘核电、航空高端市场,降本增效促收益:公司作为全球高端装备关键零部件制造领先企业,拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链。今后公司将加大力度落实“产业链延伸、价值链延伸”战略,推进重大技术装备国产化项目,积极开拓耕耘国内高端装备领域市场份额,尤其关注核电、航空高端市场,其中核电项目一旦全面进入订单兑现阶段,将显著拓展高附加值产品业绩贡献,有望打造为公司未来重要的利润增长点;同时,公司的经营理念主要体现为降本增效,在经济加速探底、行业环境无显著改善背景下,通过提升产品质量、降低工艺成本来增加效益。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.34元、0.47元,维持“推荐”评级。

事件描述。 中原特钢今日发布2014 年1 季报,报告期内公司实现营业收入2.84 亿元,同比下降2.12%;营业成本2.54 亿元,同比持平;实现归属于母公司所有者净利润-0.12 亿元,同比下降13.80%;实现EPS 为-0.024 元,2014 年4 季度EPS 为-0.054 元。 同时,公司预计2014 年2 季度盈利-0.08 亿元~0.02 亿元,对应EPS 为-0.016元~0.004 元;上半年亏损-0.10 亿元~-0.20 亿元,对应EPS 为-0.04 元~-0.02元。 事件评论。 下游需求依旧低迷,1 季度主营净利同比略亏:作为强周期重型装备制造企业,下游制造业及油气领域继续低迷,使得即便考虑折旧调整增厚业绩因素,公司1 季度盈利依然承受了一定压力:1)公司在传统淡季遭遇下游制造业持续走低,影响公司机械精锻件产销;2)油价较去年继续下跌使得公司石油钻具、限动芯棒经营压力增加。 环比来看,1 季度三项费用为0.41 亿元,环比下降0.31 亿元,一定程度上减缓了公司1 季度业绩亏损程度。其中,除结算原因(历年4 季度公司管理费用均上升明显)导致1 季度管理费用下降之外,利息费用资本化金额、汇兑收益增加导致财务费用同比下降89.88%,也降低了1 季度公司费用水平。 期待主业复苏与募投项目释放:作为重型装备制造业企业,在经济结构转型的大背景下,公司经营短期承载了一定压力,但这也恰恰成为督促公司努力转型升级的动力源泉,压力之下方有动力。长期来看,公司增长一方面有待于现有主业的逐步释放,另一方面随着募投项目的释放及不断地转型升级,高端品种占比将逐步提升来提升公司综合竞争力,进而增强公司应对行业波动的能力预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.08 元和0.09 元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点. 事件描述. 欧浦钢网发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入17.74亿元,同比增长187.78%;营业成本15.76亿元,同比增长264.84%;实现归属于母公司净利润1.26亿元,同比增长7.95%;以最新股本计,2014年EPS为0.84元。 4季度营业收入7.39亿元,同比增长342.13%;归属于母公司所有者净利润0.47亿元,同比增长44.06%,环比增长183.73%,对应EPS0.31元。1季度营业收入3.25亿元,同比增长82.38%;归属于母公司所有者净利润0.28亿元,同比下降9.21%,环比下降40.94%,对应EPS0.18元。公司拟以2014年年末总股本为基数,向全体股东每10股送红股7股,派发现金股利1.8元(含税);并以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 事件评论. 电商业务快速发展,传统业务稳步提升:2014年全年数据来看,公司电商业务快速发展,欧浦商城自2014年2月上线以来实现收入达到11.62亿元,占比公司全年营业收入的65.58%,成为公司收入增长的主要来源。同时,公司全年收入同比增速逐季递增,显示出公司电商业务拓展步伐加速。由于欧浦商城仍处于业务拓展初期,随着投入持续增加,欧浦商城业务下半年出现亏损,全年毛利率为-0.92%,中期为3.30%。而在盈利方面,传统业务目前依然是公司贡献业绩并带动全年业绩稳步增长,包括仓储、加工及综合物流业务,其中仓储、加工业务收入同比均有增长,综合物流业务收入在中期同比下降73.29%的情况下,下半年快速增长,并最终导致全年综合物流业务收入同比仅下滑6.77%。此外,公司传统业务毛利率同比均有提升,一方面应源自规模效应带来成本下降,另一方面也表明传统业务对于客户的粘性较强。单季度方面,公司4季度收入与盈利增长明显,应是电商业务快速拓展并带来传统业务规模效应显现。1季度收入同比增速下滑源于电商业务的基数效应,而业绩同比下滑则是政府补助减少影响了整体业绩。此外,公司预计2季度业绩同比增长18.28%~37.63%,总体经营稳健。 定位供应链综合服务商,守护供应链价值:公司积极布局钢贸B2B和家具B2C的第三方电商平台:借助线下仓储加工物流优势扩大钢贸电商线上规模,2015年计划全国扩张;依托电商2C端垂直渠道和公司现有仓储物流协同优势发展家具电商。同时,公司基于仓储物流智能体系构建可靠的线下监管,以小贷公司为平台提供供应链金融服务,深度挖掘互联网时代的供应链价值。 预计公司2015、2016年的EPS分别1.12元、1.38元,维持“推荐”评级。

高端制造用钢龙头. 永兴特钢是国内规模较大的不锈钢长材生产企业,主要经营不锈钢等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的冶炼、生产、加工,经营进出口业务,目前具有20 万吨不锈钢棒线材产能。公司产品规格配套齐全,主要应用于火电、石油开采及炼化、交通运输、机械装备、航空航天、船舶制造、国防军工等高端装备制造及核电等新能源领域。 虽然经济下行总体制约依附于制造业的不锈钢材料需求,但随着下游应用领域不断拓宽及高端装备制造业对不锈钢材料品质要求不断提升,不锈钢产品国内需求相比普钢景气:1)国内不锈钢长材比例与国内装备制造水平较之发达国家仍然偏低,增长空间较大;2)我国近年来大力鼓励高端装备制造、新材料等战略性新兴产业发展,为不锈钢长材需求量增长提供了一定保障。 募投项目增强深加工能力,实现产品结构升级. 公司本次预计募集资金数额为人民币 9.8 亿元,其中年产5 万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目9.55 亿元,永兴特钢企业技术中心建设项目0.43 亿元。1)深加工项目建成后增加高端产品产能5 万吨,有利于公司拓展产业链,提升产品档次和附加值,实现产品结构升级;2)投资技术中心建设有利于提升公司产品研发实力,更好的针对下游高精尖的需求研发产品,有利于打开国内外高端市场,最终提升公司竞争力和盈利水平。 首次给予“推荐”评级. 按发行后股本计算,公司2014EPS 为1.32 元,BVPS8.52 元。鉴于可比公司估值中PB 相对稳定,以2~3 倍PB 作为估值参考,对应询价区间为17.04元~25.55 元。以发行后股本计,预计公司2015、2016 年实现EPS 分别为1.32 元、1.34 元,首次给予“推荐”评级。

事件描述 海南矿业发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入3.34亿元,同比下降13.73%;营业成本1.70亿元,同比上升1.07%;实现归属于母公司所有者净利润0.53亿元,同比下降69.95%;1季度对应EPS为0.03元,去年4季度EPS为0.06元。 事件评论 矿价持续走低,1季度业绩同比降幅扩大:作为国内资源股龙头,虽然公司在原矿品位等方面具有相对优势,但在矿价持续跌幅较大的情况下,公司经营直接遭受冲击,致使1季度业绩同比降幅扩大:1)1季度普氏指数均价62.4美元,同比跌幅达到48.18%,带来公司综合毛利率同比下降17.18个百分点;2)公司原矿品位相比海外大型矿企并无优势,在矿价跌幅较大致使国内钢企外矿配比持续提升的情况下,公司在受挤压的市场空间中,虽然加大了产销力度,但收入依然因价格跌幅较大而同比下降33.04%。 环比来看,公司收入降幅较大但毛利率提升明显看,使得毛利润环比维稳,或是公司在矿价下跌的情况下,加大降本增效力度所致。不过,所得税费用环比增加1.16亿元的最终导致公司1季度业绩环比出现下滑。 此外,在矿价持续弱化的情况下,公司预计中期业绩同比存在出现大幅下滑的风险。 预计2015年、2016年公司EPS分别为0.20元、0.13元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 银龙股份发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入3.04亿元,同比下降5.86%;营业成本2.38亿元,同比下降10.14%;实现归属于母公司所有者净利润0.22亿元,对应EPS为0.11元,同比增长31.87%,环比增长86.24%。 公司公告子公司银龙轨道与德阳铁路轨枕厂、成都西南铁路物资有限公司共同投资0.9亿元设立成都西南铁路轨道公司,其中公司出资0.35亿元,占股40%。 事件评论 轨道板销售与政府补助增加,1季度业绩同比增长:由于公司新近上市,1季度业绩环比缺乏数据,同比来看,公司1季度净利润同比增长31.87%,增幅为544万元,主要是营业利润与营业外收入两个科目同比增幅显著。其中,营业利润增加767万元,公司公告主要得益于公司下属控股子公司的分公司销售轨道板增加;营业外收入增长256万元则源于获得政府“节能”和“小巨人项目”补助。此外,在1季度原料价格同比跌幅较大带来成本端改善,也有助于提升公司单季度综合毛利率,助力公司业绩提升。 投资西南轨道公司,开拓新品轨道板市场空间:公司新业务轨道板发展态势良好,对外投资动作不断。继2015年3月公告投资山东高速轨道集团之后,公司于4月再次公告子公司银龙轨道与德阳铁路轨枕厂、成都西南铁路物资有限公司共同投资0.9亿元设立成都西南铁路轨道公司,从事普通、重载、轻轨轨枕销售以及高速铁路轨道板系统产品的技术研发和销售业务。其中银龙轨道出资3600万元人民币,占股40%。此次设立城铁轨道公司有助于增强公司在西南地区的销售与研发实力,为公司轨枕与轨道板西南市场的开拓打造平台。 期待募投释放与高铁新品拓展:公司未来主要看点在于原有预应力钢丝业务借助募投项目投产实现市场份额的提升及新业务轨道板进一步打开市场并成为新的利润增长点:1)宏观经济下行背景下,逆周期基建投资虽相对稳定但增长有限,公司未来此领域盈利提升有待于30万吨预应力钢材募投项目投产,并成功占领市场;2)公司轨道板业务目前发展顺利,同时,公司2015年3月公告投资山东高速轨道集团,有助于加速公司此领域业务发展速度。 以最新股本,预计公司2015、2016年的EPS分别0.66元、0.71元,给予“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 江南红箭今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入 3.70亿元,同比下降3.80%;营业成本2.51亿元,同比增长10.17%;实现归属于母公司所有者净利润0.53亿元,1季度对应EPS 为0.06元,同比下降20.72%。 事件评论 下游低迷,量价齐降拖累公司业绩:受制于下游油气开采、地产等整体景气下行,公司与之对应的高盈利能力产品人造金刚石、PDC 复合片等1季度销售应分别有不同程度下滑,其中,占比收入较大的人造金刚石单季度销量或在油价持续低迷影响之下降幅相对明显。受此影响,公司1季度收入同比下降3.80%,毛利率大幅下降8.69个百分点,成为1季度公司业绩同比下滑21%的主要原因。只不过,费用同比减少0.15亿元在一定程度上减缓了公司净利润下滑幅度。 同时,值得注意的是,与公司收入下滑、毛利率降幅较大不同的是,1季度主要竞争对手豫金刚石、黄河旋风1季度营业收入分别同比增长24.93%、0.48%,毛利率同比分别提升2.07个百分点、下降1.15个百分点。作为超硬材料领域龙头,通过持续工艺进步及降本增效,在业绩稳增长方面形成的相对优势期望会在后期展开。 募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头,主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。 预计公司2015、2016年EPS 为0.59元、0.69元,维持“推荐”评级。

事件描述 河北钢铁发布2014 年年报,报告期内公司实现营业收入982.57 亿元,同比下降10.88%;营业成本875.46 亿元,同比下降13.22%;实现归属于母公司净利润6.97 亿元,同比增长500.10%;2014 年实现EPS 为0.07 元。 公司2015 年1 季度实现营业收入219.58 亿元,同比下降14.91%;营业成本198.31 亿元,同比下降16.80%;实现归属于母公司所有者净利润1.90 亿元,同比增长16.74%;1 季度实现EPS0.02 元。 事件评论 产品大而全受制行业低迷,剔除折旧全年亏损:受制于行业景气低迷,2014年钢价同比下跌10.94%,导致公司全年收入在销量相对稳定的背景下同比下降10.88%。不过,得益于年初调整固定资产折旧政策,公司年折旧额大幅减少20 亿元,营业成本下降使得公司全年综合毛利率同比提升2.4 个百分点至10.90%,并最终带动公司业绩同比增长500.10%,增幅达5.81 亿元。倘若剔除折旧贡献的15 亿元净利润,公司全年业绩则出现亏损,从而表明公司在行业低迷状况之下,经营仍然相对困难的现状。 实际上,公司产品大而全的特点使得其盈利水平的波动更多需要依赖全行业的恢复,而原料跌幅大于钢价使得行业估算毛利改善的现象,在钢厂实际的生产经营中显然并不是那么简单。综合来看,调整折旧后,公司2014 年吨净利也仅为20 元左右,预计盈利低位震荡或将成为未来一段时间的常态。 折旧调整至4 季度盈利增长;成本下降带动1 季度盈利改善:4 季度方面,在折旧政策调整、矿价跌幅明显超过钢价及工程项目借款资本化减少的共同影响之下,公司单季度毛利率改善明显,达到17.49%,带动毛利同比增加7.08 亿,奠定了4 季度业绩改善的基调。1 季度方面,受益于矿价相对钢价跌幅更大,公司1 季度毛利率同比增长2.05 个百分点,带动毛利同比提高1.57 亿元,从而也促使公司单季度业绩有所好转。 预计2015、2016 年公司EPS 分别为0.09 元、0.11 元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 韶钢松山发布2014 年年报,报告期内公司实现营业收入194.97 亿元,同比增长1.70%;营业成本197.34 亿元,同比增长6.54%;实现归属于母公司净利润-13.88 亿元,去年同期为1.01 亿元;2014 年实现EPS 为-0.57 元。 公司发布2015 年1 季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润-4.30 亿元;按最新股本计算,2015 年1 季度实现EPS 为-0.18 元,同比下降36.94%。 事件评论 钢铁行业低迷,2014 年大幅亏损:行业低迷导致的钢价持续回落是公司2014年大幅亏损的主要原因,而费用总额及资产减值损失的增加也在一定程度上起到了推波助澜的作用:1、全国钢价屡创新低,2014 年广州地区螺纹钢、线材价格分别下跌12.64%、16.07%。在此背景下,虽然公司全年生产量和销量同比增幅分别达3.93%、10.96%,但收入仅小幅增长1.70%,由此也导致全年毛利率由正转负;2、公司三项费用同比增加3.44 亿元,增幅达56.03%,资产减值损失增加1.80 亿元,两项叠加也加剧了亏损的幅度。 去库力度加强,4 季度亏损继续扩大: 在行业持续低迷的情况下,4 季度公司加大了去库力度(公司库存从3 季度末的29 亿元下降至4 季度末的17 亿元),并由此导致出厂价下滑较大,带动4 季度收入与毛利率下降,从而导致公司单季度业绩亏损加大。此外,公司预计1 季度亏损扩大至4.3 亿元,主要源于钢价下跌及高炉检修。 转型优特钢,期待结构升级与行业复苏:公司通过技改项目不断升级,努力发展成为华南地区最具竞争力的优特钢长材精品基地。同时,公司控股股东顺利融入宝钢集团。宝钢集团在资金融资、资源采购、技术支撑、管理对接上全方位的给予了支持,公司发展迎来新的机遇。 预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.01 元、0.02 元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 新兴铸管发布2015年1季报,报告期内实现营业收入131.64亿元,同比下降19.60%,营业成本127.31亿元,同比下降18.88%,归属母公司净利润0.46亿元,同比下降81.89%,实现EPS0.013元。 事件评论 新疆钢铁市场低迷,1季度业绩同比下滑:受制于新疆区域内钢铁市场持续疲软,公司位于新疆境内的300万吨钢材产能未能实现持续生产,导致1季度公司钢材总产量同比下滑37.09%。同时,疆内螺纹钢价格受行业低迷影响同比下跌17.37%,最终钢铁业务量价齐跌致使1季度公司综合收入同比下降19.60%,毛利率同比下降0.86个百分点,成为公司1季度业绩同比降幅较大的主要原因。同时,在下游需求整体低迷的情况下,1季度公司铸管产量同比下滑5.17%,也存在较大经营压力。此外,虽然公司合营企业新德铸商转让其所持有的部分SPI 股票使公司投资收益上升1.76亿元,但政府补助下降导致营业外收入减少2.6亿元的抵消掉了其影响。 立足主业,积极谋求转型:公司转型意愿一直强烈。早在钢铁行业资源及制造相对景气时期,公司积极进行相关多元化,进军上游矿石、煤炭资源,并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天,公司积极拓展非相关多元化,涉足能源等领域。总体而言,公司通过多元化谋求路转型的意图强烈,不排除未来有望形成以传统业务为立足点,能源、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局,而国企改革优化人事与激励机制将进一步加速这个进程。 预计公司2015、2016年EPS 分别0.31元和0.34元,维持“推荐”评级。

事件描述 方大特钢发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入20.36亿元,同比下降27.59%;营业成本17.64亿元,同比下降27.69%;实现归属于母公司所有者净利润0.68亿元,同比下降57.91%,环比下降46.89%;1季度对应EPS为0.05元,上年同期EPS为0.12元,4季度EPS为0.10元。 事件评论 受累于矿价及区域钢价跌幅较大,1季度业绩明显下滑:公司产品主要分为螺纹、弹簧扁钢(汽车板簧)及铁矿石三块,1季度公司收入同环比均降幅较大,毛利率环比降幅较大、同比有所下降,成为公司1季度业绩同环比均明显下滑的直观原因,本质上则受累于需求低迷致使矿价及区域钢价跌幅较大:1)在矿价持续跌幅较大的情况下,公司同达铁选矿石业务1季度出现亏损,拖累公司整体经营状况;2)1季度南昌地区螺纹钢价相比周边地区同环比跌幅均相对较大,也制约了公司建筑钢材业务盈利能力。此外,1季度汽车产销量增速下移,公司弹簧扁钢、汽车板簧产品销售压力也应有所增大。 所幸的是,公司身为民营钢企,在管理等方面的优势使得公司1季度三项费用同比减少0.43亿元,环比减少1.21亿元,一定程度上减轻了公司1季度业绩下滑幅度。 整体而言,公司管理方面长期积累的优势使得公司在行业下行背景下,能相对保持较强的盈利能力,但矿石价格持续低迷为公司后期业绩增加了隐忧。 钢铁产能稳定,努力延伸产业链:公司现有340万吨产能,未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。另外,集团公司已经控股江西省内三大钢铁公司中的两家,有利于维持本已相对封闭的江西省钢铁市场的竞争秩序,股份公司一定程度上也将受益。 预计公司2015、2016年EPS为0.48元和0.51元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 方大炭素发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入34.49亿元,同比增长2.24%;营业成本24.38亿元,同比增长5.56%;实现归属于母公司净利润2.79亿元,同比增长18.27%;2014年EPS为0.16元。 1季度公司实现营业收入6.34亿元,同比下降29.89%%;营业成本4.88亿元,同比下降17.49%;归属于母公司所有者净利润-0.12亿元,去年同期为1.29亿元;1季度EPS为-0.01元。 事件评论 需求低迷致使主业下滑,业绩整体增长源自非经常性收益:2014年在需求低迷的情况下,公司虽然通过扩大生产及降价销售导致全年营业收入同比小幅增长2.24%,但价格跌幅较大导致毛利率同比下滑4.91个百分点,最终导致公司1季度主营出现下滑。 其中矿价跌幅明显,致使公司全年采掘业收入同比下降7.23%,毛利率下滑达7.72个百分点,拖累主业,子公司抚顺莱河矿业出现亏损。不过,在财务费用因理财收入上升而增加、处置申购新股获得投资收益及营业外支出下降等非经常性受益的带动下,公司全年整体业绩依然正增长。 矿价跌幅较大致使盈利连续2个季度亏损:单季度方面,由于矿价跌幅较大致使公司4季度、1季度毛利率同比下滑幅度分别达到9.4、11.6个百分点。整体而言,在矿价自2014年至今持续跌幅较大的情况下,国内主要铁矿石企业均直接面临较大的经营压力。 品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司未来业绩增量主要依赖于定增募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。与此同时,2013公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司成功进入炭纤维领域,有利于保持公司在高端产品领域的竞争力,为公司结构升级奠定良好基础。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.23元和0.28元,维持“推荐”评级

报告要点 事件描述 四方达今日发布 2015年1季报,报告期内公司实现营业收入 0.47亿元,同比增长36.73%;营业成本0.24亿元,同比增长23.05%;实现归属于母公司所有者净利润0.12亿元,1季度对应EPS 为0.03元,同比增长47.97%,环比增长54.55%。 事件评论 石油复合片出口高增长,1季度业绩显著改善:在原油价格持续处于低位的情况下,海外油气开采企业更加注重成本管控,从而增强了其更换低成本供应商的动力。受益于此,公司盈利能力较强的石油开采用复合片产品出口收入自2014年下半年来呈现增长趋势并延续至今年1季度。公司公告1季度石油片出口收入增加0.14亿元,进而导致单季度综合营业收入同比增长23.05%,增幅0.13亿元。同时,高毛利率产品收入增长较大也带动公司1季度综合毛利率同比显著上升5.59个百分点。最终,公司1季度业绩同比明显改善。 环比方面,受制于季节性因素,公司收入下滑25.56%,但在资产减值损失减少0.60亿元以及公司积极采取降本增效减少费用的影响下,公司净利润仍环比增长54.55%。 2015年主业实现突破:公司目前主业已逐步突破,尤其在国际石油片市场拓展上取得显著成效,而主要基于以下两点,公司石油片业绩从此将迎来持续大幅提升:1)持续的技术进步与客户拓展使得公司具备国际先进技术水平并拥有良好的过往业绩,为公司打破品牌壁垒创造了条件;2)原油价格下跌迫使下游客户更加注重成本管控,增强了其更换低成本供应商的动力,使得公司成本优势得以凸显,而一旦进入国际供应链,后续业绩开拓则将迎来快速发展。此外,虽然郑州华源虽因管理磨合不顺而尚未贡献业绩,但考虑到市场景气及公司龙头优势,随着管理体系逐步理顺,后期将为公司贡献重要业绩。 预计公司 2015、2016年EPS 分别为0.34元、0.63元,维持“推荐”评级。