事件:公司2015年全年实现营业收入1.72亿元,同比下降3.48%;营业利润5340万元,同比下降19.19%;归属于母公司净利润为5936万元,同比下降1.35%;基本每股收益为0.38元,业绩情况低于此前预期。 业绩分析:(1)营收下降系公司被认定为增值税一般纳税人,报告期内营收不含税,较14年含税值有所下降;(2)公司营收依然主要来自于迅游网游加速器,占比99.45%;(3)归母净利润下降系限制性股权激励产生了1466万元股份支付费用,如扣除此费用,净利润同比增长20.80%,整体业绩呈良好态势。 PC与移动端双双发力,游戏加速领域绝对龙头。据统计,截至2015年末我国网民规模达6.88亿,手机网民规模达6.20亿,游戏加速市场需求巨大。PC端游戏加速方面,公司产品口碑效应良好,用户数据稳步上升,截至报告期末累计注册用户超过1.5亿,付费活跃用户约300万,新机器注册用户较2014年同比增长26.63%。移动端游戏加速方面,公司紧抓市场需求,子公司速宝科技研发的“迅游手游加速器”于今年第四季度起进行用户测试,日活跃用户达25万,支持游戏数量超过一万款,并与国内多款排名靠前的大型手游展开了开发合作。 公司主营业务优势不断扩大。 云计算技术取得突破,业务向“平台”与“应用”层面拓展。公司技术团队自成立伊始就集中精力从事云计算的研究和开发工作,成功研发出集合了PaaS核心技术和SaaS应用服务接口的SCAP。该平台性能稳定,延展性优良,可以帮助公司拓展开发出更多实时交互应用的加速服务。凭借这一独创的SCAP和公司多年在行业内的技术积累,公司在“平台”和“应用”两个层面都储备了足够的技术资源。 并购预期强烈,未来将全面布局网络游戏产业链。公司未来将重点布局游戏服务产业,公司借助目前加速服务领域的龙头地位优势,将针对游戏玩家、游戏厂商和开发者的服务需求大力进行业务的丰富和拓展,建立产业链服务的联盟。 外延式扩张方面,公司将重点发掘能与公司产生较强协同效应的游戏服务产业标的,在业务、资本运作等层面进行合作。公司将通过内生与外延逐步构建贯穿上下游产业链的、全球性的多业务生态环境。 盈利预测:由于2015年公司业绩低于预期,我们相应下调2016-2018年估值。 预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.55元、0.72元和1.00元,给予公司“增持”评级。 风险提示:游戏市场进入调整期风险;带宽租用价格波动和技术替代风险。

事件:公司2015年全年实现营业收入4.6亿元,同比增长26.7%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长17.8%。基本每股收益1.25元。公司发布利润分配预案,每10股派发现金红利2.6元并以资本公积金每10股转增10股。 业绩分析:1)公司的“机车车辆车载监测与控制设备”产品收入较上年同期增长67%,达到2.16亿元,主要是轨交行业快速发展以及CMD产品获得放量所致;2)公司2015年费用率较上年提高3%达到24%,主要原因是公司业务规模扩张与研发投入增加。3)公司2015年综合毛利率与上年基本持平,为53%。公司净利润增速低于收入增速的主要原因在于费用率的增加。整体来看,公司2015年业绩情况符合我们预期。 仿真器业务优势明显,向VR拓展预期已经落地。在轨交仿真培训领域,公司占有国内过半的市场,并在高端仿真器市场占据90%以上份额,技术优势明显。 为向VR领域拓展业务,公司发布收购预案拟收购司姆泰克15%的股权,后者是国内成熟的VR渠道商。公司此次并购意图在于利用司姆泰克在国内娱乐领域的渠道优势,并充分发挥自身在仿真技术方面的优势,向包括主题公园、主题商业娱乐综合体等主题娱乐的VR应用方面拓展业务。考虑到内容制作商与渠道商对于开展VR业务必不可少,我们预计公司还将进行后续的并购行为。 “铁路信息化”与牵引双线驱动,公司未来看点十足。CMD产品与牵引领域业务是公司未来发展战略中的两大看点。CMD系统是铁路机务信息化的重要载体,已经成为新造机车的标准配置,其一方面为公司带来了稳定的利润增长,根据我们的预测,车载CMD产品将在未来5年将为公司带来超过5亿元的收入增量;另一方面CMD业务使公司掌握了机车运行数据的入口,使公司有机会与铁路信息中心合作,深度参与机车数据的运营。同时,公司预期最晚在2017年将推出机车牵引控制领域的业务,轨交牵引领域拥有超过200亿容量的巨大市场,公司若能凭借技术优势在牵引市场分一杯羹,业绩将迎来跃升。 外延预期强烈,打造轨交领域综合解决方案提供商。长远来看,公司高层希望冲破机务安全领域桎梏,将运达打造成为轨交领域的整体系统供应商,为客户提供综合解决方案。轨交领域各个细分市场之间壁垒高企,依靠公司自身的资金与技术很难打破,外延并购将是公司进行跨专业扩张的最有效手段。公司管理层多次表示,一旦寻找到合适的标的,将尽快推动并购行为的实现。 业绩预测与估值:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.49元、1.85元、2.33元,对应PE分别为45倍、36倍、29倍。给予公司2016年55倍PE,对应目标价82元,维持“买入”评级。 风险提示:业务季节性波动的风险;国家对存量车改造投入快速降低的风险;市场相对集中的风险;牵引业务未能取得预期收益的风险。

事件:2016年1季度,公司实现营业收入4.59亿元,同比增长18.2%;实现净利润0.37亿元,同比增长8.4%。公司预计2016年上半年实现净利润0.84-1.09亿,同比增长0%-30%。 降价仍然是LED封装市场主题,龙头企业或受益于市场集中度提升:根据CSAResearch数据显示,近半年来(2015Q3-2016Q1)LED主流白光芯片价格下降超过20%;而LED器件进出口价格也在过去一年下降了29%。我们认为,产品价格下滑虽然一定程度上影响行业内公司营收,但是却利好国内封装龙头企业继续扩大规模,割据市场:一方面,国外龙头如欧司朗、飞利浦等收缩LED业务,国外替代空间广阔;另一方面,国内中小企业持续退出市场,市场集中度提升。公司作为国内第二大封装企业,今年亦将继续扩产。目前公司封装产能已经达到4000kk/m,较去年底大幅增加40%以上,助力公司业绩稳步提升。 小间距LED市场爆发,公司享下游市场增长红利:小间距LED下游市场需求火热,根据小间距龙头利亚德季报数据显示,其一季度小间距订单提升150%以上;此外伴随小间距显示屏点间距逐渐缩小,小间距显示屏对封装灯珠需求成倍增加(P1.0所需灯珠数量是P2.0四倍)。结合以上两点,我们预计16-18年小间距LED灯珠需求量将保持70%的复合增速。RGB器件部是公司传统优势业务,公司作为全球第二大LED小间距封装厂商,月产能仅次于台湾亿光。 鉴于1)公司已经能够量产0808小间距封装器件,是国内唯一能量产0808封装器件企业,技术优势明显;2)产业链均在国内,具有成本优势。我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。 广晟旗下优质国企,佛山系照明平台初成型:既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后,2015年广晟入驻佛山照明,成为佛山照明大股东。短期来看,公司与佛山照明有望协同发展,业绩持续稳步增长可期;中长期来看,广晟平台整合上、中、下游产业资源,发挥地域间企业间协同效应,打通全产业链,打造LED大平台。 估值与评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.47元和0.60元,对应股价PE分别为33倍、28倍和22倍。鉴于公司主业龙头地位稳固,小间距LED封装打造新亮点,给予公司2016年40倍PE,对应目标价16.12元。维持“增持”评级。 风险提示:封装市场价格战或加剧;公司扩产进度或不及预期。

投资要点 立足银行、社区金融服务,业绩稳步增长。公司是国内领先的金融电子产品及服务提供商,也是中国社区服务金融行业的龙头企业,主营业务包括金融自助设备制造,金融安防业务和金融外包业务。公司在金融电子设备和服务领域深耕细作、不断创新,积累了丰富的技术和经验,已经建立了国内密度最大的服务运营网络,产品覆盖银行网点数万个。互联网时代O2O 模式的热度、传统物理网点对客户的分流、社区银行服务外包市场的需求释放和银行的自动化趋势都对公司主营业务的发展起到了推进作用。2015年,公司紧抓行业发展趋势,深化服务升级,并推出更多社区金融服务产品,实现业务规模的进一步扩大。从业绩快报来看,公司2015年营业收入约14.4亿元,同比增长14.64%;归属于上市股东的净利润为1563万元,同比下降83.38%,主要原因系公司进一步加大速递易网点的数量规模,销售费用和管理费用增长所致,主营业务规模和能力并未下降。 “速递易”成为未来利润新动力。速递易是公司打造的24小时快递自助服务中心,致力于为广大业主提供快递代收货及临时寄存服务。随着电子商务的迅猛发展,综合交通运输体系的不断优化,我国快递行业的高速发展时期的到来,速递易业务的市场需求广阔。在近两年内,公司遵循“规模为王,流量至上”的经营方针迅速抢占市场。截止2015年9月30日,速递易业务布局已扩张到全国79个城市,已签约协议网点75,128个,布放网点40,296个。尽管业务开拓期投入较大,速递易在2015年1月至9月已经实现了1.85亿元的收入。随着业务前期铺垫完成,营运费用比例逐渐减少趋于稳定,我们认为该业务将成为公司未来利润的主要推动力。 “虚拟银行”成为未来发展新平台。公司目前欲建设一个全生态的、基于互联网的、开放的社区服务平台,通过集团式管理架构,建设有远大目标和发展前景的资源平台和支柱业务。公司17年来为银行提供回单自助服务管理积累下的技术与经验,能帮助公司把握以交易为核心的轻资产银行转型趋势。公司新型的线上线下O2O 金融服务,以速递易为代表的多维线下社区流量入口,及正在打造的大众创业创享平台对企业资源的汇集,都为“虚拟银行”平台未来的增长提供了流量支持和客户资源。 估值与评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.03元、0.26元和0.36元,给予2016年100倍PE,目标价为26元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;新业务拓展或不及预期风险。

业绩总结:公司发布年报,2015年主营业务收入达到39.6亿元,同比增长371%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长403%。每10股派发现金红利0.53元,并向全体股东每10股转增10股。同时发布2016年一季报,营收达到17.6亿元,同增205%,净利润达8755万,同增214.8%。业绩增速略超市场预期。 剔除并表因素,跨境出口业务仍处高速成长期:自2014年10月公司收购环球易购以来,公司主业由销售裤装变为跨境电商。2015年各项指标快速增长的一个原因是2014年年报仅合并了环球易购11、12月份的业绩,因此不完全具有可比性。15年公司39亿收入中有37亿是由跨境电商贡献的,若只考虑电商业务部分,同比增长约160%。16年一季度营收增速高达205%,除了跨境业务高速增长外,部分原因是前海帕拓逊在今年1月完成交割并表,增厚业绩,剔除这部分影响,我们测算一季度的内生增速在150%以上。 大数据助力业务开发,构建渠道壁垒:2015年跨境电商业务在资金支持下得到巨大突破:客户现已覆盖了全球200多个国家和地区,在美国、英国、法国、德国、澳洲、日本等多个国家建立海外仓。公司旗下平台合计注册用户数量超过3650万人,在线产品SKU数量超过25万个,月均活跃用户数超过800万人;2015年公司旗下主要平台重复购买率达35.51%,流量转化率为1.55%。 总体来看,公司各项运营数据健康,管理效率突出,公司对精准营销和数据引流把握得当。未来,公司将通过与沃尔玛等线下巨头合作,在线下销售跨境产品,形成多渠道协同,深度构建壁垒。 出口打通供应链,进口“五洲”始发力:公司的布局不只在于购销环节,15年公司通过收购在整个跨境电商进出口产业链上的布局更加全面,为进口电商平台提供供应链综合服务。公司在供应链上的全面布局为做大规模,跑马圈地提供有力保障。在跨境进口上,“五洲会”于去年十月正式上线,全年销售额近1亿元,在欧洲、澳洲等地拥有海外自建仓库,同时在广州、杭州等地与5个保税仓合作,在欧洲、美洲与澳洲各有10余人的采购团队,品类多样,货源充足,预计今年将有更大突破。 盈利预测及评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.51元、0.83元,对应2016年动态PE72倍,剔除以保健品销售、物流等为主营业务的公司后,根据电商指数上市公司的一致估计,并考虑到未来公司业绩快速放量,我们给予公司2016年80倍PE,对应目标价40.8元,维持“增持”评级。 风险提示:行业转型风险,人才及公司管理风险,投资风险。

事件:公司近日发布2015年年报,全年实现营收11.3亿元,同比增长16.7%;实现归母净利润8159万元,同比增长30.2%。每股基本收益为0.19元。 业绩增长来自于:营收增长,金融电子业务毛利提高。1)公司全年过半营收来自于金融电子业务(占营收总额的65%),较2014年同期增长22.5%;2)公司整体毛利率较2014年提升2.1个百分点达到31.2%,主要原因是收入占比最高的金融电子业务毛利率较2014年提升了3.5%;3)公司2015年三费率基本与2014年保持一致,归母净利润增速快于营收增速的原因主要是综合毛利率的提高。 金融电子领域优势明显,支付类产品迎来放量。2015年公司的自助服务终端产品在银行客户领域获得突破,公司的VTS 产品在农行体系中标,成为农业银行新一代自助银行超级柜台产品的主要供应商之一,同时该业务在税务、彩票、公安、影院、电力等行业的销售均有拓展,2015年度公司的自助终端产品销售收入达到3.4亿元,同比增长14.4%。同时公司的支付类产品业务显著受益于行业发展,国家近期出台的刷卡手续费改革政策(降低刷卡手续费显著提高民众刷卡消费热情)推动第三方支付行业热度迅速提升,在有利的环境中公司支付类产品实现了大幅放量,2015年支付类产品营收达2.3亿元,同比增长64.4%,预计未来两年该业务仍有较大增长空间。 外延动作不断,积极拓展IDC业务。公司在2015年内通过收购云硕科技70%股权在IDC业务布局上取得突破,后者的主要资产就是互联网数据中心(IDC),预计未来三年将为公司贡献合计2.4-3.6亿元的净利润。同时公司完成增资控股宏达通信,进一步加强在IDC 基础服务领域的布局,并拥有提供IDC 增值服务的业务能力。 紧跟行业发展趋势,前瞻布局社区O2O金融服务领域。公司收购证通网络51%的股权将使其纳入全资子公司范围,主要目的是拓展社区O2O金融服务业务;公司在2015年10月通过证通网络投资设立四川蜀信易,与四川省农信社合作在四川省各地市开展社区O2O平台的运营推广。截至2015年末,四川蜀信易在四川省内已完成广元利州、泸州江阳、乐山三江、内江威远、南充阆中、广安6个联社业务拓展试点的落地工作。目前公司的社区O2O 金融服务业务仍处在拓展前期,考虑到金融服务向社区化发展是大势所趋,前瞻性的布局将为公司带来显著的先发优势。 盈利预测。我们预测公司2016-2018年EPS 分别是0.73元、1.00元、1.13元,参考金融电子板块平均估值,我们给予证通电子2016年40倍pe,合理股价为29.2元,维持增持评级。 风险提示:订单或出现大幅下滑的风险。

业绩总结:2015年公司实现营业收入83.8亿元,同比下降2%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长20.5%,扣非后归母净利润1.5亿元,同比增长16.5%。公司营收降幅收窄,利润触底转增。鉴于公司非公开发行事宜已获证监会核准,分配方案将于定增实施后公布。 多元业务结构优化,汽车板块业绩下滑拖累整体营收。15年公司继续贯彻"一体两翼"战略,百货、汽车、食品三大板块继续发展,百货零售版块实现营收22.4亿元,同比微降;餐饮食品版块实现营收2.1亿元,同比提升2.2%,报告期内新设三个三凤桥食品专卖店;营收小幅下降的主要因素是占比最大的汽车销售板块实现营收56.9亿元,同比下滑3.2%,其中新车销售台次同比下降了1.8%,但维修进场台次等仍有提升,经营保持稳健。公司拟定了汽车板块三条主线:4S店业务、二手车业务和汽车售后维修市场业务。 参股公司上市增厚资产,投资收益提升利润。2015年末,公司可供出售金融资产较年初增加7.6亿元,增幅376.5%,主要系参股公司江苏有线于2015年成功上市,股价变动导致资产增厚,公司15年对外投资收益达4866万元,增厚公司净利润。此外,公司在无锡市黄金地段拥有多处核心物业资产,重估价值非常高,将大幅提振估值空间。 定增拓展汽车后市场,区域龙头可期。公司定增项目已获核准,拟将募集资金用于建设汽车后市场综合服务O2O平台,汽车后市场毛利率远高于新车销售业务,有助于提升公司盈利能力。由于公司本身在无锡市场建立的强大4s店销售网络、深度会员挖掘和已经建立的品牌形象,有望成长为无锡汽车后市场的区域龙头。同时,公司积极开拓二手车市场,在运作中引入“车易拍”平台,加入“行认证”打造诚信高地,提升服务理念,创新营销方式。随着区块链技术进一步应用,二手车市场将进入长足繁荣期,公司二手车业务有望打开估值瓶颈,形成集售后服务、二手车买卖、汽车金融于一体的生态圈。 估值与评级:预计公司2016年业绩下滑状况改善,募投项目在2017年集中放量,考虑公司多元业务结构发展良好,外延预期强烈,给予公司30倍估值,目标价为10.8元,公司调价后的定增价为8.96元,出现倒挂,现股价拥有较高的安全边际,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展低于预期的风险;多元业务整合不顺的风险。

事件:公司发布16年第一季度季报,报告期内共实现营业收入2.03亿元,较去年同期增长31.25%;归属上市公司股东净利润2856万元,较去年同期增长47.65%;扣除非经常性损益净利润2820万元,增长45.69%;基本每股利润0.04元。 业绩来源:订单量迅速扩大,营业外收入增加:(1)报告期内,公司业务拓展加速推进,新签合同额2.48亿元,较去年同期增长34.42%,期末在手合同总额达14.89亿元;(2)公司毛利率为45.55%,同比小幅下跌,主要由收入结构变化所致;(3)资产减值损失下降254.04%主要由于公司应收款项收回增加,营业外收入增加107.4%,主要由于增值税即税即退金额增加。 法律服务市场布局显成效,市场占有率进一步增加:公司前期积极探索新的盈利模式,全面布局法律服务市场业务,目前已初获成效。报告期内,在法院行业服务领域,公司根据法院信息化3.0版规划,积极推广新的解决方案和产品,应用客户大幅增加。在监狱服务领域,公司全业务信息化整体解决方案广受各机关认可,辽宁、吉林等地监狱局项目陆续落地,进一步提升了行业市场占有率。 政府监管,食品溯源双双发力,产品认可度不断提升:在2015年10月1新《食品安全法》实施后,公司食品安全信息化业务规模不断扩张,城市食品安全保障系统覆盖面越来越广。国务院1月13日发布的《国务院办公厅关于加快推进重要产品追溯体系建设意见》,为食品溯源行业利润的爆发奠定了基础。公司在食品溯源方面有丰富的经验和良好的口碑,受政策支持推动的正面影响。报告期内,公司在南京、深圳等多地的食品安全项目上陆续中标。 大数据业务对内、对外合作加强,业绩持续增长:亿信华辰已发展成为国内领先的大数据及商业智能应用产品提供商。亿信华辰对外不断拓展有行业应用、专业应用、交付优势或者区域优势的合作伙伴,积极打造和谐共赢的生态系统,渠道建设取得了显著成效。对内,华宇各成员企业结合亿信华辰的产品技术,在各自优势行业积极拓展大数据相关应用,业绩实现了稳步提升。 业绩预测与估值:因为增发价格尚不确定,暂不考虑摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为0.85元、1.12元、1.49元,净利润复合增速为31.9%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、产品扶持政策改变、业务拓展不及预期、软件更新换代等风险。

事件:公司4月21发布2016年1季度业绩,2016年1季度公司实现营业收入3.36亿元,同比增长28.5%;实现净利润0.74亿元,同比增长62%。受惠于新兴产品推出及高端产品占比提高,公司一季度毛利率超过40%。公司预期2016年上半年净利润区间在1.66亿-1.90亿之间,同比增长40%-60%。 终端行业是电子元器件行业的风向标,消费电子市场增长是确定的。消费电子五年左右一个周期,一个消费电子产品市场末期增速放缓,往往又会有另一个新的消费电子产品进入快速增长期,为公司产品带来新的市场空间。另一方面,消费电子功能一直在增加,性能也在增强,是原有市场增长的底层动力;终端轻薄化的趋势使得基础元器件厂商在产品研发上也做的更小,但是价格会更高。 新能源汽车产业是电子元器件产业的大机遇,磁性元器件机会巨大。汽车行业未来将是电感、变压器等磁性元器件厂商的大机遇。一是汽车电子终端增多,包括车载娱乐系统、车联网以及自动驾驶都为汽车电子打开了成长空间。二是以新能源电动汽车为代表的电气化终端产品向电子化转变科技趋势下,动力系统中电源管理、滤波、EMI电磁干扰等基础电路对磁性元器件有巨大需求。 公司存量市场稳步增长,增量市场打开成长空间。2016年1季度,公司精密陶瓷业务已经批量出货;同时新型电感、新型变压器、LTCC新型滤波器件、无线滤波器件、NFC天线按计划积极推进。我们重申此前观点:公司现有业务将稳步增长,智能机、LED市场对电感等元器件需求仍呈增长态势,预计未来三年智能机保持近10%左右增长。同时公司研发投入一直保持较高,创新产品扩宽产品线,是公司未来业绩增长的主要驱动力。公司有NFC、无线充电线圈、陶瓷盖板等产品作为公司未来业绩增长点。尤其随着手机快速充电成为标配,公司的电子变压器产品有望放量。快速充电成本目前大约是普通充电器的3倍,按2015年全球13亿部手机出货量计算,快速充电市场空间达到200亿元以上。 同时公司也在开拓手机之外市场,像汽车电子、军工电子等,前景可期。 估值与评级。公司未来将受益于电子产品功能增加、性能变强带来的电子电路增加,也将受益于新能源汽车等终端电气化向电子化过渡产生的新的市场空间。 考虑到公司新产品和新市场,同时鉴于公司上半年高增长预期确定,我们维持“买入”评级。

业绩总结:公司2015年实现营业收入13.44亿元,同比增长76.72%;营业利润1.45亿元,同比增长1.89%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比减少26.51%,基本每股收益0.12元。 业绩快速增长来自于:传统业务营收增长和金锐显并表。报告期内营业收入13.44亿元,同比增长76.72%,主要来自于公司软件系统集成及新增电视机主板和机顶盒业务,报告期新纳入合并的OTT产业对公司收入和利润贡献明显。 报告期内公司综合毛利率同比下降11.83个百分点至33.48%,主要因新增电视机主板及机顶盒业务毛利率仅13.37%,且营收规模占总收入的27%。期间费用率同比下降0.95个百分点,主要因金锐显期间费用率较公司低,16年金锐显全年并表后预计公司期间费用率将进一步下降。 OTT业务成为重要C端入口。报告期内公司全资收购国内领先的互联网电视终端公司—金锐显,成功切入OTT领域。同时与全国七张OTT牌照中的两大牌照方(南方新媒体、国广东方)展开深度合作,与华闻传媒、优朋普乐签署战略合作协议,共同发展互联网电视用户,覆盖千万级用户。公司初步完成从硬件制造、软件服务到内容提供等OTT领域的布局,未来公司将支付手段引入互联网电视,收取牌照管理费和其他页面增值服务利润,同时利用网络点播流水过程的协同作用通过大数据技术完成征信,通过推送等方式向个人及家庭用户提供智能家居、智能教育等服务,向政府提供智慧城市、食品溯源等服务,不断完善公司智能生活的闭合循环系统,OTT领域将成为打通C端的重要入口。 场景金融生态链不断完善。报告期内公司收购卡友支付近75%的股权,打通智能生活生态体系的核心支付环节。并通过卡友拥有A股稀缺的全国性线下支付收单牌照、第三方支付牌照及保理资管牌照,同时公司也在申请全国性多领域支付牌照,具备了推进大金融战略的重要资质条件。公司在保理、供应链金融、融资租赁、小额贷等领域也已开始布局。未来公司通过与此前的下游用户合作,通过OTT业务、中山市肉菜溯源系统、智慧中山APP等领域不断将物联网相关用户和数据信息导入公司智能生活大平台,构建支付场景。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.52元、0.68元,对应动态PE66、42、32倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:竞争加剧毛利率下滑、定增进展不及预期、商业保理及融合支付业务拓展不及预期等风险。

事件:公司于近日发布2015年年报,报告期内营业总收入47亿元,较上年同期增长5.4%;归属于上市公司股东净利润2.67亿元,较上年同期增长31.5%。 冰箱业务稳健盈利,互金布局初见成效。传统冰箱主业依然为公司贡献了绝大部分收入与利润。冰箱业务规模增速放缓,主要是由于家电行业竞争加大、需求疲软以及公司着力向互联网金融转型所致。2015年中融金实现净利润6,271万元,略低于预期。公司收购中融金51%股权的工商变更日较晚,因此中融金的业绩未并入公司利润表中。中融金在互联网金融领域的全面布局依然是公司最大看点,互金业务将助力公司未来两年业绩实现大幅攀升。 中融金业绩今年将放量,“日息宝”+“银行宝”产品体系前景广阔。中融金目前最重要的资产在其自主运营的互联网理财平台“好贷宝”,日息宝与银行宝是“好贷宝”平台上的两款核心产品。日息宝是中融金目前主要利润来源,在第三方收单市场持续繁荣的背景下,预计该业务在未来三年将保持较高增速。银行宝是中融金与银行联合打造的理财产品平台,主要业务内容是协助银行搭建、维护线上资产交易平台,目前公司已签约银行超40家,在该类业务拥有最高的市场份额,我国有超过2000家中小银行,市场空间非常广阔。 发展全生态链:类阿里模式,打造中小银行生态圈。公司未来业务将继续围绕打造中小银行生态系统开展,中融金将通过与众多小微银行和第三方支付公司合作,吸引大量用户和商户入驻“钱包生活”,同时通过卡惠实现移动支付和精准营销,打造类阿里模式的支付和场景应用的闭环生态圈。 金融牌照不断获得突破。2015年末公司发起设立巨安财产保险股份有限公司、设立全资子公司钱包保险经纪有限公司,分别获得财险牌照、保险代销牌照。公募基金牌照也有望近期落地。根据公司规划,我们认为公司或将在银行资产核心牌照上发力,强化在互金领域的卡位优势,体现出公司的资源整合能力和超强执行力。 盈利预测。预计2016-2018年公司冰箱业务利润约为2.5亿元、2.6亿元和2.6亿元,中融金2016-2018年利润约为1.8亿、2.6亿和3.6亿元,归母净利润为0.9亿元、1.3亿元和1.8亿元。因此2016-2018年归母净利总额为3.4亿元、3.9亿元、4.4亿元。参考A 股互联网公司平均70倍市盈率进行测算,我们预计公司2016年合理市值应为240亿元。考虑增发股本增厚因素,目前公司市值约186亿元,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目进展或不及预期风险;银行端业务推进或不及预期风险;核心人才流失的风险。

业绩总结:公司2016年一季度实现营业收入15.9亿元,同比增长20.2%;营业利润5031万元,同比下滑10.6%;归母净利润4803万元,同比增长0.4%。营收增速远高于净利润增速,主因是门店租金摊销成本上涨。销售费用比上年同期上升36.33%,销售费用率增长2.6个百分点,因为公司在15年大量收购,促进门店外延式扩张,新增、收购和续签门店的租金摊销上升较快所致。 业绩快速增长来自于:1)门店加速外延式扩张,保持成熟门店高增长:公司于2015年收购红艳超市、互惠超市、乐山四海超市的门店,填补其在川内部分地区门店缺失的空白。截至2015年,公司经营门店已达2274家,其中新开门店606家。目前,互惠门店交割已全部完成,300余家门店已整合完善,乐山四海门店拓展业务正持续进行。除新开的门店外,公司原有成熟门店同店增速保持在近5%,内生增长较为强劲。2)议价能力强,规模效应愈加明显:在收购完成后,公司强化了四川便利店龙头的地位,对供应商的议价能力显著增强,综合毛利率稳步上升。3)增值服务丰富,彩票将增厚业绩:公司现已有充值、公共事业费代收、缴费、信用卡还款、线上/移动支付、票务等60多项增值服务,流水在今年可达50亿,拥有大量沉淀资金。2015年末,公司与四川福彩战略合作,从2016年起开始代销彩票业务。代销彩票成本小、毛利率高,对于四川80亿的福利彩票市场容量而言,保守估计公司2016年可实现上千万净利润。 公司未来投资看点:1)渠道进一步扩张,上达高端人群集中区域,下至成都周边市县。公司同四川发展紧密合作,依靠四川发展与政府的合作关系和基建投资方面的资源,可推动公司在人均GDP 达到3000-5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地,以及在政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展门店。门店进一步加密,规模化效应显现,将提升公司的品牌影响力和盈利性;2)优势资源入驻。四川发展积极参与四川优势资源开发,签手泸州市及老窖集团联合建立纯粮原酒股权投资基金等,用以开展四川酒业板块的并购整合。优质的原酒和农产品等优质资源入驻,将极大丰富超市品类。3)未来股权合作可期。公司虽终止了与川发展在股权上的合作,但我们认为公司已迈出资本运作第一步,社区生态圈的想象空间已经打开,期待进一步的资源整合。 业绩预测与估值:我们预计公司16-18年EPS 分别为0.17、0.20、0.23元;对应PE 分别为39、33、28倍,给予公司16年45倍PE,目标价7.65元,维持“买入”评级。 风险提示:合作无法达成的风险;收入不及预期的风险。

事件:公司4月18日发布2015年年报,2015年全年公司实现营业收入55.87亿元,同比增长0.39%;实现净利润7.47亿元,同比增长5.57%。 激光业务稳步推进,毛利率小幅下滑:分业务板块来看,公司报告期内1)受消费电子需求不景气影响,公司小间距激光领域实现营收31.8亿元,同比增长仅3.1%。增长点主要来自激光焊接设备及自动化产品,其中动力电池自动化焊接设备实现营收1.1亿元,新能源汽车旺盛需求助力动力电池焊接业务大幅增长。2)大功率激光领域实现营收9.9亿元,同比增长9.6%,公司大功率切割、焊接及3D 打印设备技术性能已达到国际水平,未来国产替代或进一步加速。3)PCB 业务领域实现营收7.1亿元,同比增长20.1%;4)激光制版业务实现营收1.6亿元,同比下降25.3%;5)公司报告期内剥离大族元亨,受此影响LED业务营收同比下降44.6%,为3.4亿元。公司全年毛利率37.85%,较2014年小幅下降。 消费电子产品结构性转型升级为公司小功率激光业务带来新一轮增长机会:伴随金属壳在我国中低端机型中的逐步普及,包括小米、华为、OPPO、VIVO等品牌多款机型相继采用金属壳。鉴于金属壳加工只能采用激光设备,金属壳普及将带动国产手机生产商对激光设备需求。公司作为国内小功率激光器龙头或将首先受益。而对于公司手机领域最大客户苹果而言,2016年秋季苹果将发布新款苹果手机,产品外形预期与上两代产品有显著差别,故需要更新激光设备。我们预计公司来自苹果的收入将从15年的15亿大幅提升至今年的20亿左右。 坚持以“产品细致化、行业细分化”为战略原则,把激光产品做到极致,把行业装备做到专业:1)激光技术领域,公司积极投入光纤激光核心元器件(如高功率半导体器件和特种光纤等)研发;开发皮秒激光器、短脉宽紫外激光器等创新性产品;2)装备领域,公司强化系统集成及机器人产品的市场推广,提升机器人核心技术水平,通过外延方式丰富客户资源,扩展应用领域。 估值与评级:根据年报各部分收入实际情况,我们小幅上调对公司的盈利预测,预计公司2016年-2017年EPS 分别为0.77元和0.92元,对应2016-2017年股价动态PE 分别为30倍和25倍。我们认为公司2016年小功率激光器领域增长点确定,大功率激光器领域发展或将提速,基于此我们给予公司2016年40倍PE,对应目标价30.74元,维持“买入”评级。 风险提示:小功率激光器市场需求或不及预期;大功率激光器推广或不及预期。

业绩总结:公司发布了2015年年报,2015年实现营业收入14.5亿元,同比增长29.6%,归属于上市公司股东的净利润8062.9万元,同比增长23.9%。利润分配预案为每10股派发现金1.5元(含税)并转增5股。 控制器和锂电业务驱动业绩稳健增长。1)公司传统主业控制器实现收入11.7亿元,同比增长33.2%,其中家电控制器和电动工具控制器贡献了大部分收入,特别是电动工具控制器年销售额超过3亿元,实现翻倍增长;2)锂电产品完成收入2亿元,同比增长63.3%,主要在于公司锂电业务市场拓展顺利,在消费电子、新能源汽车、储能应用等多个领域已实现批量供货,正逐步成为公司新的增长动力;3)三费率同比下降2个百分点,费用率的下滑提升了公司整体的盈利能力。 智能控制器业务仍具增长潜力。1)公司控制器产品应用于家电、电动工具、个人护理等多个领域,在国内控制器上市企业中市占率多年保持第一,目前还拓展至工业控制、医疗器械等新兴领域,有望带来业绩新增长;2)公司海外市场发展迅猛,销售额已超过总收入的56%。去年开始进军印度市场,成立了印度子公司,印度家电市场规模巨大,是公司海外市场未来一大看点。 锂电业务规模化应用取得实质性突破,产能扩产将显著提升业绩。1)公司目前与金龙、陆地方舟等国内主流电动大巴车厂和专用车厂建立了合作关系并实现批量供货,将有力提升公司锂电池在新能源汽车市场的影响力。2)公司锂电产线今年扩产后将实现年产能1亿Ah以上,未来锂电业务发展值得期待。 积极整合产业链,打造智能控制一体化服务。公司定增6亿元,其中投资2.5亿元收购国内领先的运动控制整体解决方案企业研控自动化55%的股权。通过本次并购整合,公司将智能控制业务延伸至工业控制领域,可向客户提供“控制+驱动+电机”一体化解决方案,拓展业务成长新引擎,未来可向机器人等多领域拓展,想象空间巨大。 业绩预测与估值:公司在智能控制领域的一体化战略布局清晰,我们看好公司控制器和锂电业务的成长性,预计未来三年归母净利润复合增速为47.5%。维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器销售或不及预期;锂电销售或不及预期;研控自动化发展或不及预期;汇兑损失的风险。

业绩总结:公司在2015年实现营业收入8.4亿元,同比增长12.3%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长15.8%。每10股转增5股,并派发现金红利2.6元(含税)。16Q1实现营收1.8亿元,同比增长0.64%;实现归母净利润0.24亿元,同比下降29.4%。15年业绩符合预期,16年Q1低于预期,主因是新品牌投入加大,拉高费用率。 渠道整合显成效:公司在线上线下均有布局,渠道经营健康。1)线上增长迅速:15年实现销售收入7609万元,较上年同期增长55.7%。其中纯线上品牌“唯颂(With Song)”贡献收入2039万元,较2014年增长了145%。2)线下渠道经过调整,单店经营效率稳步提升:2015年终端店铺达到347家,其中直营店161家,加盟店186家,直营收入比重略微提升(占比64%)。公司为了提高单店经营效率,净关店7家,升级改造28家终端店铺,直营店单店收入同比增长11.6%,营业期满12个月的老店平均营业收入比上年同期增长8%。渠道整合成果突显。 经营质量愈稳健:由于收购了Laurèl 品牌,在16Q1并表,初期的推广费和投入较大,导致一季度管理费用率和销售费用率增长过快,分别较15年末提升了3个百分点和5个百分点。财务费用为负,预计新品牌运营逐渐进入正轨,下半年新品牌产品发布后将会有效对冲费用增长。15年应收账款周转率达8.3次,存货周转率为1.6次,产品反应周期8天内,在同行中处于较好水平。在客户粘性上,活跃VIP 顾客数量已超过8万人,复购率高。 多品牌布局,打造高级时装集团:公司在2015年进行大规模收购,通过自建+并购的方式扩展品牌,覆盖多层次人群。通过并购Laurèl 和Ed Hardy,已在高级时装领域布局了线下高级女装品牌“ELLASSAY”、德国高级女装品牌“Laurèl”、美国轻奢潮流品牌“Ed Hardy”以及线上高级品牌“WithSong”,受众人群突破30-45岁的职业女性,延展了原本公司的目标市场范围。比如Ed Hardy将25岁以下注重独特与个性的年轻群体纳入公司目标客户群中,甚至突破了女装领域的限制,为公司高级时装集团的目标拿下重要一城。 盈利预测及评级:预计公司2016-2017年EPS 分别为1.08元、1.27元,对应2016年动态PE41倍,目标价48.6元,维持“增持”评级。 风险提示:行业不景气,终端销售持续低迷的风险;募投项目对业绩的贡献不达预期的风险;不能准确把握女装潮流的风险。