1.营收快速增长,第四季度增速显著提升 公司2017年实现营收26.66亿元,同比增长22.85%,其中第四季度实现营收10.16亿元,同比增长21.95%,增速较第三季度提升11.61个百分点。公司第四季度营收占比较高,2016年、2017年占全年营收的比例分别为38.37%、38.09%,我们认为公司在2016年第四季度高基数的基础上,2017年第四季度实现增速大幅提升,能较好的说明较强的增长势头。 2.核心业务表现亮眼,金融IT龙头进一步强化 公司各核心业务表现亮眼,金融IT龙头进一步强化。其中,经纪IT业务实现营收4.03亿元,同比增长14.01%,新券商选型中标率100%,随着UF2.0持续推进及新产品与客户拓展,后续空间值得看好;资管IT业务实现营收8.58亿元,同比增长33.19%,预计O4升级替换需求仍将持续释放,同时PB系统、估值产品、风险管理产品均有新的突破,空间持续打开;财富管理IT业务实现营收5.50亿元,同比增长31.30%,期间替换多家信托整体方案、公募整体方案及三方销售客户,随着行业持续发展,监管进一步规范与新技术应用,财富管理IT业务快速增长有望持续;银行IT业务在综合理财领域持续保持龙头地位,消费金融系统等新产品势头良好。 3.监管科技方兴未艾,18年值得更多期待 2017年,公司各细分领域增长与金融市场相关性进一步弱化,我们认为监管科技需求逐步释放是重要因素。2017年,金融监管进一步强化,投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱3号令等给监管科技带来不同程度的需求,贡献了新的增长点。2017年11月,央行联合三会及外汇管理局发布资管新规,成为大资管领域的纲领性文件,新规在净值化管理、打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道、第三方独立托管等方面制定了非常严格的规定,预计将对各相关领域的IT系统产生较多的新增和改造需求,2018年监管科技需求释放值得期待。 4.云+AI+区块链,新技术快速推进 公司在新技术领域积极布局。子公司云毅、云英、云永、证投等云业务持续快速推进;人工智能方面,智能投顾、智能资讯、智能监管、智能客服、智能运营平台等均已有落地案例,智能投资问策平台、智能风控、智能投研等稳步推进;区块链技术领域,主导完成基于区块链的私募股权系统原型验证系统、完成FTCU范太链的发布;此外公司在基于数据内容的组件服务、终端服务、GTN平台均处于持续推进期。新技术领域投入,短期可能给净利润增速带来压力,中长期有望打造新的增长点并带来核心竞争力持续提升。 5.投资建议 我们预计2018-2020年净利润分别为5.94亿元、7.29亿元、9.33亿元,对应PE分别为53倍、44倍、34倍。考虑到公司金融IT地位进一步强化、新技术顺利推进、业绩增速有望进入加速期,作为金融IT绝对龙头,长期成长性被低估,随着业绩增速拐点到来,估值有望逐步修复,我们将公司由“推荐”上调至“强推”评级。 6.投资建议 新业务拓展不及预期,子公司行政处罚带来潜在不利影响。

1.内生高速增长,业绩表现亮眼 公司归母净利润同比增长66%,基本符合预期。业绩高增长主要受益于下游缝制机械行业景气度显著提升以及大豪明德并表。大豪明德全年实现净利润5,218.93万元(业绩承诺完成率为221.9%),其中并表利润约为1960亿元,扣除大豪明德并表的贡献,公司净利润增长率约为57.9%,内生增长强劲。公司盈利能力基本稳定,经营效率显著提升,销售费用率同比下降0.52个百分点,管理费用率下降2.83个百分点。 2.三龙头业务齐头并进,产品竞争力进一步增强 大豪明德收购完成以后,公司迈入刺绣、缝纫、针织三龙头业务齐头并进的“新时代”。刺绣机电控系统和袜机电脑控制系统国内市场占有率维持在80%左右的领先地位,刺绣机电控新产品和手套机电控新产品陆续问市;特种工业缝纫机产品销量翻番,并开始向高、中、低端市场全面发力,产品竞争力进一步提升。目前公司在手订单较为充足,各项业务在2018年有望保持快速增长。2018年公司经营目标为,实现营业收入13.36亿,其中产品销售收入目标为12.94亿元;各类电控产品销量目标为16.6万套。 3.存量设备更新换代及智能化升级红利释放,下游高景气有望持续 2018年,下游缝制设备更新换代的周期性红利有望持续,补库需求和智能升级红利有望继续释放,预计我国缝制机械行业将继续保持稳中有增。公司作为缝制设备电控龙头,有望持续畅享行业增长红利。 4.投资建议 基于对下游行业持续高景气的判断,且公司有望充分受益智能制造主题催化,我们预计公司18年/19年/20年净利润分别为5.43亿/6.91亿/8.06亿,对应估值分别为28倍/22倍/19倍,维持“强推”评级。5.风险提示 缝制机械行业景气度下降;市场竞争加剧;技术研发不及预期

1.业绩快速增长,定制化需求旺盛致服务增速高于产品增速 2017年公司实现营业总收入7.04亿元,实现52.66%的同比高速增长,其中技术服务较自行开发软件产品增速更快,主要由于二次开发等定制化需求旺盛,相关收入计入技术服务导致。管理费用率及销售费用率保持稳定,分别为21.49%、71.39%,研发投入9,026 万元,约占营业收入的比重13%,持续保持较高水平。净利润0.87亿元,同比增长33.35%。 2.国内OA龙头,市占率有望逐步提升 初步估算国内OA的市场渗透率约15%,尚有85%空间未开发,潜在空间超百亿元(测算方式请见公司深度报告),且有广阔的中小企业市场有待开发,市场空间巨大。公司是国内OA绝对龙头,当前市占率约为14.2%(飞象网统计),在国内五百强及A股上市公司中覆盖率超过20%。近两年公司收入持续保持高速增长,持续保持高研发投入力度,与竞争对手距离不断拉大,产品创新及成本优势将逐步凸显,市占率有望进一步提升。 3.技术研发成效显著,多层次营销服务体系持续壮大 1)技术研发成效显著:报告期内,公司在与异构系统集成应用方面取得重大进展,与SAP 、用友等传统的大型应用软件厂商,以及京东慧采、阿里商旅、阿里钉钉、企业微信知名互联网企业深度集成应用,共同携手打造行业领先的综合解决方案。2)营销体系持续壮大:截止报告期,公司已经建成过百个服务网点,建立了9 个大区管理中心,培育了170 多个面向终端客户的本地化营销服务团队,逐步形成了总部-大区-本地化营销服务团队的体系,实现对客户服务需求的快速响应和深度配合。 4.投资建议 公司是OA行业龙头企业,在大中型企业市场市占率逐年提升,同时有望依托SaaS化产品e-teams拓展小微企业,打造生态,分享小微企业成长红利。公司业绩有望保持高速增长,相比其他企业信息化龙头,公司价值与成长性尚被低估。我们预计公司2018-2020年公司分别可实现归母净利润1.17亿、1.59亿、2.19亿元,分别对应PE 53、39、28倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 行业增速不及预期,市场拓展不及预期。

事项: 公司发布2017年年报,实现营业收入63.44亿元,同比增长24.1%;实现归母净利润3.89亿元,同比增长97.1%。 主要观点1.新业务增长迅猛,业绩拐点显现2017年公司3.0战略实施效果显著,实现营业收入63.44亿元,同比增长24.1%。分业务来看,传统软件业务实现收入51.32亿元,同比增长8%;云服务业务(不含金融类云服务)实现收入 4.09亿元,同比增长249.9%;金融服务业务实现收入8.03亿元,同比增长 229.3%。新业务营收(云服务+金融服务)占总营收的比重增长迅猛,由2016年的7%上升至2017年19%。受益于收入的快速增长,以及盈利能力、经营效率的显著提升,公司净利润高速增长97.1%,业绩拐点显现。 2.转型成效卓著,云业务取得跨越式发展公司前期对云业务的高投入已逐渐步入收获期,2017年云服务业务营收增幅近250%,其中,面向大中型客户营收同比增长256%,面向小微企业客户营收同比增长177.8%,用友云平台(PaaS)收入近1亿元。公司云服务业务的企业客户数达393万家,同比增长47%;付费企业客户数同比增长266%。此外,公司云产品线不断丰富,下半年聚焦成长型企业推出重磅云ERP产品-U8Cloud。随着战略重心聚焦以及标杆性产品的推出,公司云业务持续高增长可期。 3.乘智能制造之东风,工业互联网领域战果累累国家政策利好迭出,智能制造持续升温,公司把握行业机遇,在工业互联网领域不断取得突破。公司入选工信部第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录;发布用友工业互联网平台“精智”和用友智能工厂2.0版,连续签约鞍钢、深圳特发、大亚圣象、江铜集团等大型集团客户;同时,公司与江西省政府、浙江省经济和信息化委员会、湖北省经济和信息化委员会等签署战略合作协议,推动区域工业云项目建设,助推企业上云。 4.投资建议我们预测公司2018-2020年净利润分别为5.93亿/8.19亿/10.40亿,对应估值为82倍/59倍/47倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示传统软件业务增长趋缓;云业务落地不及预期;市场竞争加剧。

1.业绩高增长超预期,业务多点开花 2017年全年,公司实现营业收入13.37亿元,同比增长33.94%,主要由于电子取证、大数据信息化平台、网络安全产品多项业务全面快速增长所致。订单增量贡献比较大的客户行业有公安、海关、税务、工商等。2)毛利率小幅变动,下滑1.21个百分点,电子取证产品、大数据信息化平台、电子数据鉴定业务均有下滑。3)管理费用率下滑4.5个百分点(2016年由于合并收购子公司导致管理费用率较高),销售费用率保持稳定。4)实现归母净利润2.72亿元,同比增长48.78%。 2.电子取证绝对龙头,纵横拓展寻找新增长 公司是我国电子取证细分市场绝对龙头,市占率超过50%。2017年我国电子取证市场规模15.36亿元,主要为公安市场,仍有上百亿市场空间,公司有望通过市场拓展、技术研发保持电子取证业务持续快速增长。1)市场:纵向公司继续推行区县战略,横向拓展至公安体系下网安以外的刑侦、经侦、反恐、缉毒、出入境等新警种,以及公安体系、检察院以外的监察委、工商、食药监、海关、税务、军队、证监等新行业。同时借助一带一路战略合作机会,积极开拓海外市场,挖掘商机。2)技术:技术创新成效显著,报告期内,公司推出的基于语音识别、语义分析及图片分类、自动分析的人工智能取证产品陆续量产供货,其中公司手机取证产品全线更新换代,取证和分析效率提升2~9倍。市场需求持续释放,叠加新产品研发推进,预计电子取证业务未来几年仍将保持较快增长。 3.大数据信息化平台快速起量,逐步成为重要业绩增长点 公司大数据业务发展迅猛,2017年收入同比增长55.55%。公司在公安大数据平台方面积累深厚,牌照稀缺,优势突出,已覆盖地市超过30个。完成厦门“城市公共安全平台”二期建设,并逐渐将平台建设拓展至沈阳及其他省市。同时,大数据业务拓展至市场监督管理、税务稽查、海关缉私等领域,并形成了大数据+打击犯罪、大数据+社会安全/治理、大数据+铁路、大数据+税务、大数据+市场监管、大数据+质检、大数据+海关等行业解决方案。 4.投资建议: 公司是我国电子取证细分市场绝对龙头,网络安全监管的先行者。近年来不断拓展业务,形成“四大产品+四大服务”的主营业务体系,各项业务均实现快速发展。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.67、4.89、6.42亿元,分别对应PE33、25、19倍,维持“强推”评级。 5.风险提示: 电子数据取证业务市场拓展不及预期,大数据平台业务增长不及预期。

1.四季度营收增速显著提升,期间费用率显著下降 第四季度实现营收4.88亿元,同比增长20.12%,增速显著提升;实现归母净利润2469.80万元,同比下降59.03%;扣非净利润为1635.56万元,同比下降66.02%。公司期间费用率显著下降,其中,全年销售费用率同比下降1.93个百分点至9.18%,管理费用率同比下降2.54个百分点至21.14%,财务费用率下降0.83个百分点至2.32%,三项费用率合计同比下降5.30个百分点至32.63%。 2.电子支付毛利率暂时承压,各业务新增长点值得期待 电子支付实现营收10.12亿元,同比增长3.38%,毛利率为34.59%,同比下降7.13个百分点,反应了国内支付业务市场竞争较为激烈,行业客户拓展、手持移动POS推出及海外市场推进有望带来新的增量;生物识别业务实现营收1.11亿元,同比增长10.89%,毛利率小幅提升0.50个百分点至50.66%,随着产品线丰富、商业银行招标加快节奏,18年有望迎来改善;信用审核业务营收同比增长185.32%至8767.95万元(公信诚丰为2016年8月份开始并表),毛利率为66.32%,同比提升2.48个百分点,由于产品销售及市场开拓暂时承压,子公司公信诚丰业绩略低于预期,随着其新成立技术中心,分设二级项目部门,业务开拓及效率有望提升,增长空间有望进一步打开。 3.拟收购嘉联支付,支付生态有望进一步完善 公司于11月21日发布公告:拟以现金7.1亿元收购嘉联支付100%股权。公司和嘉联支付多年来为上下游客户关系,是嘉联支付的主要供应商,为其提供硬件设备和系统开发服务。成功收购嘉联支付将快速切入支付运营业务,较好实现产业链延伸,协同优势明显。同时公司拟将支付业务和子公司信联征信相结合,重点加强征信服务能力建设,提高公司在产业快速发展过程的风控服务能力,助力业务健康快速发展。2017年,嘉联支付全年交易流水同比增长92%至5750亿元,若收购完成,有望与公司业务实现良好协同,嘉联支付有望超额完成业绩承诺。4.投资建议 不考虑拟收购的嘉联支付的影响,考虑到电子支付业务竞争暂时趋于激烈,我们下调2018年-2019年归母净利润分别至1.02亿元、1.32亿元(原预测2018-2019年归母净利润分别为2.01亿元、2.39亿元)、我们预测2020年归母净利润为1.71亿元,对应2018-2020年PE分别为70倍、53倍、41倍,若顺利完成嘉联支付收购,我们预测对应2018-2019年归母净利润分别为1.92亿元、2.32亿元,对应PE分别为37倍、30倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 审批风险,《支付业务许可证》不能续期的风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。

1.技术服务、建造合同高增长,销售费用、管理费用控制良好。 技术服务与建造合同高增长致营收快速增长,其中技术服务实现营收1.53亿元,同比增长72%;建造合同业务实现营收1.73亿元,同比增长6335%;软件服务营收实现小幅增长至4.90亿元,毛利率提升9.96个百分点至49.26%。期间费用控制良好,其中销售费用同比增长24.59%,管理费用同比增长23.07%,销售费用率、管理费用率分别下降0.52、1.82个百分点至3.72%、11.96%,随着公司业务结构进一步优化及规模优势持续体现,我们预计这一趋势有望持续。 2.顺应电力信息化新趋势,业务结构持续优化。 顺应智能电网及电改快速推进,公司的转型思路逐步明晰,对现有业务体系进行了全面整合,进而为能源互联网的建设提供全产业链的一体化服务模式。公司新的业务板块分为设计板块、基建板块、配售电板块、海外业务及其他行业。其中前三大板块占比较大,2017年占营收比重分别为54.86%、24.69%、17.39%。国家对配电网和智能电网建设的持续投资带动了公司设计版块和基建管理版块业务的持续增长,我们预计这一势头仍将持续;同时,公司把握电改快速推进的市场机遇,开拓售电侧市场,为售电企业提供一体化解决方案,为独立的地方电力企业提供涵盖生产、运营、管理等全方位的信息化服务,售电侧市场业务逐步打开,成为公司业绩新的增长点。 3.云平台进展顺利,市场空间广阔。 公司云平台在设计、基建管理、配售电环节均有布局。其中,设计环节主要的SaaS产品为在线设计院,涵盖电力设计的各个专业,软件终端覆盖Web端、PC端和移动端,所有的软件依托在线设计院来进行数据管理和数据交互,实现跨地区、跨专业、跨工具端的协同设计;基建管理环节产品包含基建管理业务平台,基于基建管理业务平台、智慧工地服务平台实现智能硬件、外部业务系统及互联网社交媒体的全面融合;配售电环节主要产品包含云售电平台、配售电平台、售电量大数据智能预测平台、智能运维调度管理平台、能效分析平台等。云平台实现快速拓展,注册用户数从2015年底的1万户增长至2017年底的5.85万个,其中企业用户数为4543个。我们认为一站式的云服务平台切合行业需求,在需求持续高景气的背景下,市场前景值得期待。 4.投资建议: 考虑到技术服务及EPC业务快速增长趋势进一步明确,叠加较好的期间费用管控有望持续,我们上调2018-2019年归母净利润至2.81/3.84亿元(原预测为2.64/3.45亿元),我们预计2020年归母净利润为5.03亿元,对应2018-2020年估值分别为27/20/15倍,维持“推荐”评级。

1.国家组建应急管理部,公司产业稀缺性进一步凸显 根据国务院机构改革方案,国家拟组建应急管理部,将在国家安监总局职责的基础上整合多个部委的相关职责,指导安全生产类、火灾、水旱灾害、地质灾害等自然灾害类应急救援及防治,承担国家应对特别重大灾害指挥部工作,应急管理部成立标志着公共安全行业发展进入新时代,有利于充分提升社会对公共安全的认知度和投入力度,产业发展有望提速。辰安科技作为A股的公共安全龙头,在应急管理部的三大领域政府应急办、安全生产以及消防等领域均处于领先地位,产业稀缺性明显,竞争实力突出,未来有望充分受益。 2.国标相继发布且实施在即,应急管理体系建设迈向新纪元 国家标准《突发事件分类与编码》和《应急信息交互协议》相继发布,首次实现对四大类突发事件的标准化分类细化,同时填补了应急平台标准体系建设过程中应急信息交互领域关键性国家标准的空缺,标志着应急管理法律法规和标准体系逐渐走向健全。一方面,公司作为两项国家标准制定的参与者,对行业的发展、标准的应用都有较深刻的了解,有望通过标准优势扩大公司的市场优势和领先地位;另一方面,两项国家标准的发布和实施,意味着国家对应急管理体系建设的重视程度上升到前所未有的高度,公司作为公共安全龙头企业有望率先受益。 3.投资建议 国家应急管理部的成立和国标的相继出台,均显示出国家对应急管理体系建设的高度重视,公司作为龙头企业将充分受益。暂不考虑收购科大立安的影响,我们预计公司2017-2019年净利润分别为0.91亿/2.42亿/3.63亿,对应估值为82倍/31倍/21倍,维持“强推”评级。 4.风险提示 重组过会风险;海外政治经济形势不稳定;智慧消防业务拓展不及预期

1.业绩略低于此前预期,第四季度增速明显提升 2017年公司实现营收23.56亿元,同比增长15.55%;实现净利润4.72亿元,同比增长11.66%,略低于此前预期。第四季度公司实现营业收入9.34亿元,同比增长20.36%,增速较第二季度(8.80%)、三季度(7.38%)已明显加快,战略转型成效初显。 2.预收账款增速喜人,体现云业务发展迅速 公司积极推进云化产品试点,用户转换率持续提升,相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认。受此影响,公司预收款项余额达1.78亿元,同比增加572.88%,虽然对当期收入和利润产生一定影响,但是彰显公司云化业务进展顺利。2016-2017年,公司已在6个地区进行了计价业务的年费订阅模式试点,根据公司产品云化推进方案,2018 年云计价产品将新增 5 个推广省份,2019年计划在全国80%的地区完成年费制模式的转型。 3.收入结构持续优化,施工业务增速较快 工程造价类业务稳步发展,收入同比增长约6%;施工阶段业务拓展迅速,相关新产品价值持续提升并快速规模化,收入同比增长约50%,公司推出了智慧工地平台、企业定额等新产品,正式发布了施工企业BIM+PIM的整体解决方案,我们看好后续BIM在施工领域的应用。 4.投资建议 公司作为建筑行业信息化龙头标的,竞争壁垒和竞争优势明显,17年业绩已逐步显示转型成效,我们看好公司后续云业务和BIM的发展,预测公司2017-2019年净利润分别为4.72/5.50/6.96亿元,对应17-19年PE分别为52倍/45倍/36倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 云转型不及预期,施工业务进展缓慢,建筑行业增速放缓。

1.受乘用车市场增速放缓和投入加大的影响,业绩增速同比回落。 2017年公司营业收入和净利润分别同比增长5.83%和4.54%,较2016年增速回落。我们判断主要原因可能是受购置税政策的变化,2017年国内乘用车市场增长乏力。据乘联会数据,2017年乘用车销量增速由2016年的17.1%回落至2.4%。同时,公司对车联网、智能驾驶辅助等前沿技术的投入加大,对业绩也造成一定影响。 2.受益于行业消费升级,汽车电子产品量价齐升逻辑有望持续。 汽车电子有望步入量价齐升周期,一方面,消费升级背景下,车载娱乐功能持续提升、液晶仪表盘有望快速渗透;另一方面,电动化、智能化和车联网化成为汽车行业发展趋势,高端汽车电子产品加速渗透带来单车价值的提升。 公司为车载电子龙头,客户涵盖一汽-大众、广汽集团、通用五菱、长城汽车、MAZDAMOTOR等一线自主及合资品牌,合资品牌占比逐渐提升,优势地位不断巩固。公司将受益于行业消费升级的趋势,车载电子产品量价齐升的逻辑有望持续。 3.智能驾驶技术积累深厚,产品量产可期。 公司前瞻性布局智能驾驶,部分常用传感器已经量产,在自动紧急刹车、高速公路自动巡航、自动泊车等方面具备了深厚的技术积累;公司研发的高清摄像头以及毫米波雷达等感知系统,将逐步分阶段提供Level2-Level5等级的智能驾驶产品,其中,24GHz毫米波雷达已经完成实验室研究阶段,料将开始导入生产。此外,公司与百度在智能驾驶涉及的高精地图与自定位、汽车环境感知、决策等领域进行联合开发,与腾讯车联也有密切合作。 4.投资建议。 我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为6.17亿/7.15亿/8.69亿元,对应PE分别为33倍/28倍/23倍,维持“推荐”评级。

1.业绩高速增长,基本符合预期 2017年全年,公司实现营业总收入15.49亿元,同比增长21.23%;营业利润4.59亿元,同比增长50.44%;归母净利润4.34亿元,同比增长32.23%。Q4营业收入7.51亿元,同比增长23.85%(前三季度同比增速为18.86%);归母净利润2.76亿元,同比增长33%。业绩基本符合预期,Q4收入增速改善明显。 2.“大数据+行业”战略持续推进,产品研发成效显著 公司以“大数据+行业”为发展战略,依托大数据核心技术实力,服务于电信、金融、政府、工业、医疗、农业等行业,报告期产品研发成效显著。1)数据存储计算领域:自主研发新一代分布式数据库产品XCloudDB,对标国际一流技术企业,打造分布式大数据云平台。2)数据可视化领域:与行业需求深度结合,通过数据可视化2D、3D技术,实现海量数据动态呈现,提高决策效率。3)云计算领域:以EPM为核心,提供定制化云平台,并在通信行业落地。4)移动互联领域:在应用端提供企业必需的营销、销售、客服、绩优和决策软件能力服务,实现线上线下一体化的销售与服务场景,为客户提供更便捷、更贴近、更迅速的服务。 3.工业大数据布局完善,持续推出革新产品 响应中国制造2025发展战略,公司已形成覆盖工业及商业企业的完整的工业大数据咨询与实施服务,涵盖能效管理、环保监测、资产管理、安全生产、设备生命周期管理、经营管理分析等诸多环节。17年12月,东方国信重磅发布工业互联网平台Cloudiip,服务于全球35个国家近万家企业,覆盖行业年产值超万亿元,每年帮助企业创效上百亿元,减排千万吨级。多次中标国家重点工程项目,承担面向炼铁行业应用的专业性信息物理系统(CPS)测试验证床建设,填补了炼铁行业CPS建设空白。未来公司在工业大数据领域有望不断推出革新产品技术,迈向领军企业。 4.投资建议: 公司是国内大数据领军企业,“大数据+行业”战略持续推进,业务发展势头良好,影响力不断增强,未来持续高增长可期。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.34、5.91、7.82亿元,分别对应PE39、28、21倍,维持“强推”评级。 5.风险提示: 智慧城市大数据平台建设不及预期;市场竞争加剧。

1.业绩高增长,略超预期 2017年全年,公司实现营业收入13.28亿元,同比增长33.07%;营业利润2.85亿元,同比增长103.03%;归母净利润2.64亿元,同比增长44.29%。Q4营业收入7.36亿元,同比增长65.58%(前三季度同比增速为42.90%);归母净利润1.98亿元,同比增长44.76%(前三季度同比增速为29.31%)。业绩略超预期,Q4业绩提速显著。 2.电子取证绝对龙头,纵横拓展寻找新增长 公司是我国电子取证细分市场绝对龙头,市占率超过50%。2016 年我国电子取证市场规模12亿元,主要覆盖公安领域,预计公安领域仍有上百亿市场空间,公司有望通过市场拓展、技术研发保持电子取证业务持续快速增长。1)市场:公司通过纵向将渠道下沉至县级,横向拓展至网安以外的刑侦、经侦、税务、检察院等领域,不断拓展新市场。同时借助一带一路战略合作机会,积极开拓海外市场,挖掘商机。2)技术:公司深耕电子取证领域多年,坚持技术创新,陆续推出取证魔方、取证航母、取证金刚等新产品,新产品的不断放量助力公司毛利常年保持高位(2016毛利率为65%),预计电子取证业务未来几年仍将保持较快增长。 3.大数据信息化平台快速起量,逐步成为重要业绩增长点 公司大数据业务发展迅猛,2016年、2017年中报同比增速分别为243%、78%。1)公安大数据:公司在公安大数据平台方面积累深厚,牌照稀缺,优势突出,已覆盖地市超过30个。公安大数据进入推广阶段,定制化减少,通用需求快速增长,毛利率有望逐步提升。2)城市大数据平台:公司依托自身在互联网+、大数据、舆情分析方面的技术优势,顺利开发“祥云”城市公共安全平台,汇聚整合公安、信访、卫计等多个部门公共安全数据,可实现风险预测预警,已在厦门等地推广应用。3)积极整合资源:公司与飞利信、国家信息中心、华为等第三方合作,在业务、技术、营销方面实现多点协同,强强结合促进未来发展。 4.投资建议: 公司是我国电子取证细分市场绝对龙头,网络安全监管的先行者。近年来不断拓展业务,形成“ 四大产品+四大服务”的主营业务体系,各项业务均实现快速发展。,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.64、3.51、4.56亿元,分别对应PE44、33、25倍,维持“强推”评级。 5.风险提示: 电子数据取证业务市场拓展不及预期,大数据平台业务增长不及预期。

1.业绩符合预告区间,销售回款与经营现金流显著增长打消市场担忧。 根据公司业绩快报,2017年公司实现净利润3.82亿元,同比增长40.42%,符合之前预告40%~50%的区间。联奕科技并表,以及法律服务市场增长迅速是净利润快速增长主要原因;同时,公司销售回款增长显著,经营性现金流同比增长4.84亿元,打消之前市场的担忧。 2.法律服务市场需求旺盛,看好法律服务板块快速增长。 受益于智慧法院建设、政法委以及监察委信息化建设,我们认为法律服务市场有望保持较好景气度,且根据我们对公司公开中标情况的梳理,2017年订单整体加速,且智慧法院相关订单明显增多,18年有望更加精彩,看好公司法律服务板块的持续拓展。 3.看好“人工智能+法律服务”龙头成长前景。 我们反复强调,法律服务是人工智能天然的应用场景,“人工智能+法律服务”也是百亿级别的大市场,公司作为法检信息化龙头积极布局人工智能,拥有数据优势和丰富行业经验,优势明显。基于元典睿核打造的“睿法官”16年已在北京市高院上线,17年智慧法院已在多个地市中标且呈现加速趋势;同时,华宇元典多个产品已逐渐上线,使用的律师人数快速增长,看好龙头的持续拓展。 4.投资建议。 我们预计公司17年/18年/19年净利润分别为3.82亿/5.22亿/6.78亿元,对应估值分别为36倍/26倍/20倍,维持“强推”评级。

1. 行业四季度订单延后影响公司业绩。 公司营业收入略低于预期,预计主要原因是四季度军政客户订单受十九大影响有所延后,公司收入中军政占比约55%,影响显著。四季度行业增速下滑可从工信部统计数据得到验证,截止2017年12月信息安全产品收入累计同比增速为14%,较截止10月份18.2%的累计同比增速下滑明显,行业收入四季度普遍受到影响。积压需求有望在18年得到释放。 2.公司率先布局运营中心,先发优势突出。 1)《网络安全法》的施行使得政府对安全的重视程度大幅提升,对安全的实时监测、预测溯源的需求快速释放;同时政务云模式下信息安全由分散到集中,安全责任重大,同样需要全面实时的安全保障。传统部署若干安全产品的形式已经不能满足需求,需要信息安全企业提供全方位实时的安全监测等服务,政府采购模式从产品向服务转型正在成为趋势。2)通过在各地建设运营中心,为政府客户提供安全服务是符合需求,与政府客户建立深度合作关系的有效方式。目前是在各地布局运营的重要窗口期,公司率先布局运营中心,先后与成都、昆明、郑州、杭州、济南等多地政府达成战略合作,先发优势突出。3)公司有望通过建设运营中心,从政府拓展至关键基础设施、中小企业领域,进一步提升市占率,重塑竞争格局。 3.投资建议。 公司是国内信息安全龙头率先布局运营中心,先发优势突出。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为5.87、7.45亿元,分别对应PE 30、24倍,维持“强推”评级。 4.风险提示。 产业增速不及预期;运营中心订单签订速度不及预期。

1.控股股东继续增持,进一步彰显公司态度和信心 继2月9日高管现金增持之后(17年9月全部高管悉数参与一期持股计划,且上市以来未减持),控股股东清华控股拟继续增持不低于50万股、不超过200万股股份,增持比例为0.35%~1.39%,拟在6个月内完成购买,进一步彰显公司态度和信心。 2.在手订单充足,海外市场和智慧城市生命线业务加速拓展 公司于2017年6月公告安哥拉4.2亿元订单,之后公告合肥智慧城市生命线2期9.2亿订单,11月份公告非洲某国5.5亿订单,暂不考虑公共安全板块收入,已公告订单合计约20亿,业绩持续高增长有保障。公司积极拓展海外市场和国内智慧城市生命线业务,2018年有望更加精彩。根据此前公告,公司在非洲某国成立分公司,武汉业已成立子公司,有望分别成为海外业务和智慧城市生命线业务异地复制的前奏。 3.拟收购科大立安100%股权,切入智慧消防领域 科大立安是国内高大空间场所火灾早期探测与自动灭火领域的专业企业,曾服务于人民大会堂、天安门广场、“北京奥运会”、“上海世博会”、“北京APEC峰会”、“杭州G20峰会”等众多国家重点项目,技术实力雄厚;同时拥有国内消防业务的诸多牌照,收购科大立安有望持续完善公司公共安全业务布局。 4.投资建议 暂不考虑收购科大立安的影响,预计公司2017-2019年净利润分别为0.93亿/2.42亿/3.63亿,对应估值为64倍/24倍/16倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 重组过会风险;海外政治经济形势不稳定;智慧消防业务拓展不及预期