业绩总结：公司2020年上半年实现营收4.9亿元，同比下滑15.2%，归母净利润6818万元，同比下滑33.7%；扣非后归母净利润6459万元，同比下滑30.2%。公司二季度实现营收2.5亿元，同比下滑15.2%；归母净利润3995万元，同比下滑39.1%；扣非后归母净利润3839万元，同比下滑31.92%。 疫情对公司上半年业绩影响较大，看好公司下半年业绩恢复。一季度国内疫情导致公司产能利用率较低，二季度受国外疫情影响，公司部分销售订单推迟执行，公司销售收入、毛利率、净利润均有较大幅度的下滑。尤其是公司主营业务智能家居板块受到影响较大，智慧办公领域受益于海外疫情居家办公带来的采购需求维持正增长，汽车尾门出货量也实现稳健增长。根据草根调研的情况，公司自三季度以来智能家居板块需求恢复良好，已经基本恢复满产状态，我们看好下半年公司业绩恢复情况。 继续看好公司电动尾门业务发展。公司在中报中披露，其汽车尾门推杆获得丰田认可，已经进入选装市场。公司的汽车尾门产品的技术和服务能力已经获得了认证严苛的日系厂商的认可，且已经与多家主机厂进行了长期的接洽合作，未来两年新的大客户供货合作仍将陆续落地。公司在未来几年国内电动尾门需求爆发的行业背景之下，将凭借成本和技术上的优势，打破目前国内前装市场被国外巨头垄断格局，享受国产替代的红利。 盈利预测与投资建议。我们下调业绩预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.95/2.71/3.47亿元，对应PE34/24/19倍，公司业绩低点已过，看好公司作为线性驱动龙头二次腾飞，维持“买入”评级。 风险提示：中美贸易摩擦风险；疫情反复影响下游需求；市场竞争加剧；募投项目投产进度不及预期。

2020H1归母净利润同比+37.8%，扣非归母净利润同比+51.1%：2020H1，公司共实现营收33.2亿元，同比+28.7%；归母净利润为6.9亿元，同比+37.8%，扣非归母净利润7.1亿元，同比+51.1%。分产品而言，油气装备制造及技术服务板块实现营收26亿元，同比+38.8%，占公司总营收的78.3%；维修改造与配件销售实现营收5.4亿元，同比+1.1%，占公司总营收的16.3%。此外，疫情冲击下公司着重推进产品交付、多种方式保障项目验收，海外收入达11.8亿元，同比+37.4%，仍保持较高增长速度。 单季度综合毛利率创5年来最好水平，期间费用控制良好：2020H1公司综合毛利率37.2%，同比+2.3pp。其中，油气装备制造及技术服务毛利率达38.2%，同比+2.9pp；维修改造及配件销售毛利率达28.3%，同比+1.7pp。单季度来看，公司2020Q2综合毛利率达41.1%，创五年半来最好水平，盈利能力仍在持续提升。期间费用方面，公司销售费用率4.6%，同比-1.9pp；管理费用率3.8%，同比-0.8pp；研发费用率3.3%，与去年同期基本持平；财务费用率-0.4%，与去年同期基本持平；期间费用合计占比11.3%，同比-2.7pct，期间费用控制良好。 钻完井设备新增订单增幅超70%，经营活动现金流净额同比大幅改善：得益于公司本身强大的竞争力，在经历了疫情及油价双重大考的行业低谷期新增订单仍持续高增长。2020H1公司新增订单46.6亿元，同比+27.4%，其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。2020H1公司经营活动产生的现金流量净额为-5.5亿元，去年同期为-9.1亿元，同比大幅改善。单季度来看，2020Q2是经营活动现金流净额由负转正的拐点。主要系公司收入规模增加，且持续推进应收账款管理，回款较多导致销售商品及提供劳务收到的现金增加。 近期油气开采规划上调，公司有望充分受益下半年资本开支的增长：上半年来三桶油的主基调以“保产量、控成本”为主。但7月中下旬以来，中石油、能源局等持续提高国内油气开采规划。7月中旬，川渝两地发改委与能源局牵头，目标2025年打造川渝天然气（以页岩气为主）630亿方产量。7月底，能源局北京会议，要求举全行业之力推动油气增储上产。我们判断，油气开发力度的增强有望传导至下半年资本开支增长。行业基本面拐点出现，公司有望充分受益。 盈利预测与投资建议：随着国内油气行业政策逐渐加码，行业基本面拐点出现，公司有望充分受益。预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.7/20.5/25.5亿元，对应PE18/15/12x，维持“买入”评级。 风险提示：油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。

业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入115.1亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润588万元，同比减少97.4%，主要由于20Q1新冠疫情对公司经营造成不利影响、公司股权激励费用摊销、印度子公司卢比贬值导致的汇兑损失以及动力电池业务持续投入但暂未实现盈利所致。2020Q2实现收入与归母利润分别为63.1亿、1.09亿元，同比增长2.2%、14.2%，符合预期。 手机电池模组龙头，5G换机潮+双电芯趋势将带动公司盈利能力提升。公司是全球手机电池模组领域龙头，2019年全球手机电池模组市场占有率26%。公司深度绑定全球主流手机厂商，未来在5G换机潮以及双电芯策略提升手机电池容量的趋势下，电池ASP将大幅增加，公司盈利能力有望提升。 笔电电池模组市占率逐年提升，绑定大客户有望持续受益。随着笔记本电脑由传统的18650电池向锂聚合物电池转换，依托在电池模组领域的深厚积累，公司先后突破联想、苹果、戴尔、华为等全球主流笔记本电脑客户，全球市场占有率从2015年的1.5%提升至2018年的近5%，在笔电软包电池渗透率逐步提升的背景下，未来有望持续受益。 电芯自供比率提升，将为公司打开盈利空间。公司2014年收购东莞锂威51%股权切入锂离子电芯业务，2018年收购剩余49%的股权。经过多年的技术沉淀，公司掌握了多项核心技术和先进工艺，2018年公司消费锂离子电芯整体自供率为9.5%，2019年约为14%。随着兰溪锂威逐步投产，预计公司2022年消费电池电芯产能将达到4亿支，为电芯自供率提升奠定基础。 动力电池业务快速发展，长期可期。公司2019年动力电池装机量0.65Gwh，同比提升586%，排名首次进入国内前十。预计到2020年底，公司将拥有14GWhPACK和12GWh电芯产能。目前公司已开始给雷诺、日产等车企批量供货，动力电池装机量有望快速提升。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.52元、0.87元、1.15元，未来三年归母净利润将保持34%的复合增长率。公司目前多线业务布局，经营情况持续改善，给予公司2021年35倍估值，对应目标价30.53元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电池电芯出货不及预期、动力电池装机量不及预期、汇兑损失风险。

业绩总结：公司发布2020年中报，2020年上半年实现营业收入9.7亿元，同比+94.1%；实现归母净利润4210万元，同比+200.4%；扣非归母净利润3747万元，同比大额扭亏。毛利率12.1%，同比+3.5pp，净利率4.4%，同比+1.5pp。 超60亿元在手订单推动业绩持续高增长，经营现金流净额创近四年最好水平。公司20H1收入9.7亿元，同比+94.1%，其中Q2单季度收入7.2亿元，同比+118.1%；20H1归母净利润4210万元，同比+200.4%，其中Q2单季度3168万元，同比+208.6%；20H1扣非归母净利润3747万元，较19H1同期-240万元大额扭亏。20H1经营活动现金流量净额2.3亿元，创近四年新高。上半年，公司成功交付MV30、MV34等FPSO项目；ArcticLNG2、Mero2、MV32、MV33等项目运行良好。目前公司在手订单超60亿元。据公司中报，随着公司在手订单屡创新高，各项目执行情况良好，公司三季度业绩同比有望持续大幅增长。 费用管控能力与效率提升，净利率创近三年新高。20H1公司销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为0.2%/2.9%/0.8%，同比-0.5pp/-2.3pp/-0.2pp，三费率合计为3.9%，同比-3.0pp。公司通过应用自动机器人、改善焊接工艺、扩大PAUT检测（相比RT检测更快速、安全、便宜）应用范围，提高生产效率，减少人工及氩气成本。受益于公司费用管控能力和效率提升，公司20H1毛利率达12.1%，同比+3.5pp，净利率创近三年历史新高，达4.4%，同比+1.5pp，净利率增速低于毛利率增速主要系19H1非经常性损益拉高当期净利率水平。 业务实力增强+绑定龙头客户+产能提升，公司市占率持续提升。公司覆盖业务从生活楼模块走向电气间、上部油气处理模块，从建造走向详设、调试、总装全产业链覆盖，业务实力不断增强。施工安全性、效率和业务实力帮助公司积累了良好的客户口碑，与Modec、SBM、Technip等国际巨头建立长期紧密合作关系。此外，公司新建的2#码头、四期场地等项目进展顺利，强化了公司承接大型模块与FPSO总装实力。预计随着行业回暖，公司市占率将进一步提升。 盈利预测与投资建议。公司是全球海工产业链转向中国的排头兵，预计2020-22年归母净利润分别为1.5、2.9、4.0亿元，给予公司2021年25倍估值，对应目标价30.75元，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅波动风险；项目预算风险；市场竞争风险；汇率波动风险。

智能家居系统线性驱动龙头企业,业务多领域横向拓展。公司是智能家居线性驱动全球龙头企业,该业务营收占比近七成;经过二十多年行业深耕和技术积累,公司也已将产品横向拓展到智慧办公、汽车尾门、医疗康护等应用领域。公司过往业绩优秀,2015-2019年公司营收复合增长率超过30%,ROE水平维持在30%以上。2019年公司营业收入达12.2亿,归属母公司净利润达2.2亿。 契合消费升级和智能化趋势,线性驱动行业是长期黄金赛道,中国企业有望逐鹿全球。线性驱动系统是一种直线运动自动化执行器,它有设计新颖精致、体积小、安全可靠等众多优势,可给用户带来舒适、便捷和人性化体验,已经在家居、办公、工业、医疗领域取得了广泛应用,TECHNAVIO估计2020年全球市场规模约为23亿美元。作为智能化的传动控制系统,线性驱动也是物联网体系的重要组成部分,在智能化大趋势下,未来将在更多的轻负载场景替代气压、液压驱动装置。目前欧洲企业仍然是线性驱动技术上的领先者;国内企业当前已经在家居、办公等应用领域完成了反超,未来有希望在要求更高的工业、医疗等领域实现更大的突破。 上市前产能瓶颈制约公司发展,办公、汽车应用将助力公司二次腾飞。2019年公司各产线产能利用率都超过100%,IPO募投项目将有效缓解公司产能瓶颈。募投项目达产后,预计公司智能家居驱动系统的营收将扩张至2019年的1.7倍,继续稳居行业龙头位置;智慧办公驱动系统领域景气度高,募投项目预计将营收扩张到2019年的2.6倍;公司在汽车电动尾门驱动领域技术积累深厚,已经与多家主流主机厂合作立项,募投项目预计将电动尾门营收扩张至2019年的8.29倍。未来几年公司办公和汽车应用的爆发将助力公司实现二次腾飞。 盈利预测与投资建议。线性驱动行业正处在黄金发展期,公司IPO募投项目投产将有效缓解公司产能瓶颈,尤其是办公、汽车应用领域将迎来高增长,预测2020-2022年公司归母净利润为2.24亿元、3.01亿元、3.51亿元,对应PE27/20/17倍,给予公司2021年30倍估值,对应目标价180.60元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦风险;疫情反复影响下游需求;市场竞争加剧;募投产能投产进度或不及预期的风险。

事件:公司发布2020年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润同比+56.8%,扣非净利润同比+68.5%,对应2020H1归母净利润4.1亿元(+56.8%),单Q2净利润2.9亿元(+79.8%),业绩靓丽,超出预期。 经济复苏,需求超预期,叠加同期基数较低,业绩靓丽。高空作业平台主要应用于厂房建设、场馆建设、机场、市政工程等建设,保障项目施工高效和安全,受益政府发力两新一重建设,下游需求向好,叠加疫情使得工人缺少和项目赶工,使得高空作业平台需求更加旺盛。基于需求向好,以及行业龙头地位争夺,高空作业平台租赁商加快扩张,比如,国内第一的宏信建发2019年保有量2万台左右,预计2020年7月达到4万台左右,翻倍式扩张,以巩固龙头地位。 需求超预期,带动公司净利润超预期高增长,同时,2019Q2受中美贸易战负面影响,营收负增长,净利润稳健增长,基数较低,使得公司Q2净利润同比增速高达79.8%。 国内市场潜力大,产能释放保障后续业绩高增长。相比欧美发达国家,国内高空作业平台行业还处于初级阶段,欧美人均保有量100~200台/百万人,国内不足10台/百万人,发展空间较大,增长速度较快。公司“大型智能高空作业平台建设项目”主要厂房已建成,目前仍处于设备安装阶段,预计2020年下半年可进行试生产,该项目投产后可新增年产3200台大型智能高空作业平台(2019年新臂式销量仅807台),将大幅提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构,增强公司在高空作业平台高端市场的竞争优势,助力高端产品市场,保障业绩高增长。 盈利预测与投资建议。公司是国内高空作业平台龙头企业,受益行业较快增长以及产能释放,业绩有望持续较快增长。上调公司2020-2022年EPS分别为2.01/2.58/3.33元,对应PE估值分别为43/34/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期风险;盈利能力提升不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;贸易战持续或导致北美业务发展不及预期风险。

事件:公司全资子公司“天津博迈科”与MODEC子公司签订海上浮式生产储油船(FPSO)模块建造合同,合计金额6.6亿元,分为两部分:1)FPSO化学撬建造合同(于20年1月2日签署),合同金额约合1.11亿元;2)FPSO上部模块建造合同(于20年7月20日签署),合同金额约合5.44亿元。 大客户成果不断兑现,今年新签FPSO订单金额已超15.5亿元。公司深耕FPSO模块建造十余年,与Modec和SBM两大全球总包龙头建立了长期紧密的合作关系,Modec和SBM占据2019年全球FPSO新增订单50%以上份额。公司从07年开始与Modec合作了MV18、MV20、MV29、MV30等多条FPSO上部模块订单,20年1月与SBM签署了价值1.31亿美元的FPSO订单,今年以来公司与两大龙头签订的FPSO订单金额合计已超15.5亿元。本次与Modec签署的FPSO订单,进一步提升公司在大客户中的市占率。 租赁模式助FPSO“脱敏”油价,FPSO产业链转向中国。目前FPSO业务多采用租赁模式运营,石油公司作为最终端客户,只需按年交付15-20年的租金,可节约一次性的资本支出,对油价波动敏感性下降,因此FPSO依然受到全球投资追捧。FPSO产业链自2015年来逐渐转向中国,目前国内已占据了全球73%的FPSO船体建造、改装市场,在上部模块建造市场份额逐渐提升,中国成为当前全球FPSO的承建中心。 产业链全覆盖+扩产+降本效率,公司市占率持续提升。建造在FPSO产业链中占比较大,设计、调试和总装则是附加值最高的环节。公司业务从建造走向详设、建造、调试、总装全产业链覆盖,缩短交付时间,提升公司接单金额和核心模块价值占比。公司新建的2#码头、四期场地等项目进展顺利,强化了公司承接大型模块与FPSO总装实力。此外,公司通过应用重载门吊、自动化机器人等降本增效,强化竞争实力。预计随着行业回暖,公司市占率将进一步提升。 盈利预测与投资建议。公司是全球海工产业链转向中国的排头兵,基于行业复苏加速,公司核心实力持续提升,上调对公司业绩预期。预计2020-22年归母净利润分别为1.5、2.9、4.0亿元,给予公司2021年25倍估值,对应目标价30.75元,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动风险;项目预算风险;市场竞争风险;汇率波动风险。

板式定制家具设备领军企业,16-19年收入 CAGR 达+34.9%。公司主营板式定制家具加工设备,下游客户包括索菲亚、皮阿诺、尚品宅配等大型家具生产商,客户覆盖国内外40多个国家。公司注重研发,产品性能和更新速度获得市场高度认可。2019年公司收入达13.1亿元,同比+9.8%,归母净利润达3.0亿元,同比+12.6%,在下游周期下行的18、19年,公司仍然保持收入、业绩的正增长,19年公司毛利率36.1%,净利率23.4%。分产品看,19年公司各项产品收入占比分别为封边机(41.6%)、加工中心(19.4%)、多排钻(19.4)、裁板锯(15.0%),封边机毛利率49.6%,为公司主要盈利贡献点。 竣工数据回暖提升家具行业景气度,“精装修”政策提高本土设备公司市占率。 家具行业与加工设备行业营收波动一般同步于竣工面积,滞后于商品房销售面积。17年以来,期房销售大于现房销售,前期开工期房自19年下半年开始迎来交付集中期,竣工面积19年12月同比+2.6%,时隔3年重新转正,随着国内疫情有效控制,竣工面积预计还将持续复苏,带动下游行业景气度同步回升。 另一方面,随着各地“精装修”政策落地,19年国内精装修渗透率达32%,相比一线城市(精装修渗透率86%),二线(50%)、三线(8%)地区仍存在较大的提升空间,且“精装修”政策带动定制家具订单批量化,对应价格敏感的中端家具市场,有利于性价比高的本土设备厂商提升市占率。根据我们测算,2020年国内定制家具设备市场空间达151亿元,而国产厂商占比有望持续提升。 高端设备与零部件自产驱动品质提升,扩产保障未来成长。木工设备行业经历两年的平稳期,公司持续深耕主业。产品品质方面,公司通过子公司玛斯特智能国产化意大利Masterwood 技术,打造高端设备生产项目;通过收购丹齿精工、亚冠精密,提升核心零部件研发能力,驱动产品品质提升。此外,公司积极扩产,通过购买土地、并购等方式获取优质土地、厂房,并拟通过发行可转债进一步提升产能,保障未来三年快速成长。 盈利预测与投资建议。公司产能持续扩张、产品品质升级、产业链管理降本增效,在地产竣工回暖带动下游行业复苏、“精装修”政策提升本土设备厂商市长率背景下,预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.3、4.6、6.1亿元,给予公司2021年20倍PE 估值,目标价42元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:房地产竣工走弱;“精装修”政策不及预期;汇率波动风险。

事件:公司董事会审议通过《关于分拆所属子公司德州联合石油科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的议案》等各项决议。本次分拆完成后,杰瑞股份股权结构不会发生变化,且仍将维持对德石股份的控股权。 德石股份是中国最大的井下动力钻具制造商之一,业绩持续高增长:公司前身是始创于1961年的地质部第一普查大队机械修配厂,目前已成长为中国最大的井下动力钻具制造商(螺杆钻具)之一。2016至2019年,公司营业收入从1.8亿元上升至4.6亿元,三年年均复合增速达37.2%;归母净利润从69万元增长至6521万元,三年年均复合增速达355.1%。2019年,公司毛利率达40.8%, 同比+3.1pp。业绩持续高增长,盈利质量也持续提升。 打造创业板上市平台,增强钻井工具业务综合竞争力:2019年12月,证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,明确了分拆条件,为上市公司孵化创新企业,形成资本市场的良性循环打开拓展渠道。德石股份作为公司旗下专业从事石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁的制造服务商,将德石股份打造成为公司下属独立以石油天然气钻井专用工具为核心业务的上市平台,通过创业板融资增强资金实力,加大钻井专用工具核心技术的进一步投入,实现钻井专用工具业务的做大做强,增强钻井专用工具业务的盈利能力和综合竞争力。 突出主要业务优势,深化公司能源服务全产业链布局:公司及除德石股份以外的其他下属企业的主营业务为油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务等。本次分拆上市后,公司及下属其他企业(除德石股份)将继续集中发展除石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁之外的业务,突出公司主要业务优势,进一步增强公司独立性。此外,将进一步提升公司在油气田设备领域的品牌知名度,增强公司提供全产业链油气田服务设备的供应能力,巩固并提升公司油气田设备核心竞争力,深化公司能源服务全产业链布局。 盈利预测与投资建议。国内油气结构性高景气,海外市场有望持续拓展,预计2020-22年业绩分别为19.1/25.3/30.4亿元,对应EPS分别为1.99、2.64、3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。

新任董事长同为实际控制人,公司核心架构未变:新任董事长王坤晓先生持有公司股票1.34亿股,占公司总股本的14.03%,系公司控股股东、实际控制人之一,与公司其他实际控制人孙伟杰先生、刘贞峰先生为一致行动人。王坤晓先生历任烟台黄金技校教师,烟台黄金经济发展公司副总经理,烟台金日欧美亚工程配套有限公司副总经理。自公司成立以来,一直任公司副董事长。同为公司实际控制人,公司核心架构依然稳定。 公司“接班人计划”持续推进,有利于公司梯队建设:公司“接班人计划”有序推进。此前,2020年2月,公司总裁由王继丽总(54岁)更换为李志勇总(43岁)。李志勇总历任烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司油田事业部销售经理、区域经理、副总经理、董事、公司副总裁。由副总裁接任总裁,也是领导团队年轻化的重要一步。而本次换届,也体现出梯队年轻化的持续推进,有利于公司长期稳健发展。 国内油气结构性高景气持续,公司成长性显著:年初以来,国际油价的大幅波动对全球油公司资本开支均有一定影响。但国内油公司资本开支结构性仍处于高景气,尤其是非常规油气板块,今年仍有增长。具体而言,中石油对压裂车招标稳步推进,验证行业景气度的持续性。公司在大水马力压裂车、涡轮、电驱压裂车等产品均处于全球领先水平,有望充分受益本轮设备产业链向中国转移的趋势,具有明显的成长性。 盈利预测与投资建议。国内油气结构性高景气,海外市场有望持续拓展,预计2020-2022年归母净利润分别为19.1/25.3/30.4亿元,对应EPS分别为1.99、2.64、3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。

静待底部反转,股权激励彰显信心。2019年受中美贸易战及高基数影响,工缝机内销下滑约30%,外销下滑4.2%,整体销量下滑约18%至697万台左右,产量下滑22%至654万台左右,低于历史均值。2020年受疫情负面影响,工缝机行业景气度进一步下降。出口方面,根据中国缝制机械协会数据,2020年1-4月我国各类缝制机械产品出口均呈现出同比下滑态势,其中,出口工业缝纫机100.7万台,出口额3.3亿美元,同比分别下降17.8%和13.5%,4月当月,我国缝制机械行业工业缝纫机出口量20.9万台,出口额7333万美元,同比分别下降37.7%和26.8%。预计2020年工缝机行业下滑15%左右至590万台左右,接近历史低位。我们认为,随着疫情缓解,以及行业周期性复苏,行业销量有望迎来反转,公司作为行业龙头,有望更快迎来复苏,2021年股权激励目标净利润约等于2018年公司实际净利润,彰显公司对2021年行业反转及公司更快恢复发展的信心。 综合竞争优势强化,公司成为行业寡头概率更高。公司竞争优势在于,成本端,规模优势+自制电机电控;费用端,规模优势+专业人专注干专业事(民营企业,机制灵活,实控人75%股权,24年专注缝制设备领域);质量端,研发投入超国内第二、三、四名总额,高端产品直逼日本重机;渠道端,超7000经销网点,便捷安装服务,发挥规模优势。公司过去5年销量增速持续高行业15~20个百分点,市占率年提升2~3个百分点,目前超过20%,排名第一,超出第二名约10个百分点,公司在成本、费用、质量、渠道等优势持续扩大,正向循环,有望铸就未来寡头。 盈利预测与投资建议。公司估值处于底部,业绩有望迎来拐点,长期有望成为行业寡头,建议战略配置。预计公司2020~2022年EPS分别为0.73/1.01/1.27元,对应PE分别为26/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求、盈利能力不及预期风险;汇率风险;贸易战影响风险。

2020Q1业绩翻倍增长:公司发布2020年一季度报告,2020Q1实现营收13.54亿元,同比+33.84%;实现归母净利润2.23亿元,同比+102.32%。实现扣非归母净利润2.34亿元,同比+134.32%。 综合毛利率维持高位,期间费用控制良好:综合毛利率达31.42%,同比-0.99pp,仍维持较高水平。期间费用合计达13.03%,同比-5.29pp,费用控制良好。其中,销售费用率达5.82%,同比-1.81pp;管理费用率达4.81%,同比-1.29pp;财务费用率达-1.43%,同比-3.12pp,主要受益于本期外币货币性项目产生的汇兑收益;研发费用率达3.83%,同比+0.93pp,主要系业绩规模增加,项目研发匹配投入所致。 预付、应收账款均有所增厚,在手订单持续推进:2020Q1在手订单持续推进,预付账款、应收账款均有所增厚。其中预付账款达6.64亿元,同比+97.30%;应收账款达27.07亿元,同比+14.62%。存货达46.16亿元,同比+59.20%。2020Q1经营活动现金流净额达-6.19亿元,与去年同期减少1.07亿元,主要系结算采购款、支付税费较多,导致购买商品、接受劳务支付的现金增加、支付的各种税费增加。 国内能源安全内生需求确定性强,产品优异性能和高性价比将为海外业务拓展护航:近期,政治局会议特别提出了包括“保粮食能源安全”在内的“六保”任务。“六保”定调要求下,油公司积极响应。以中海油为代表的油公司已提出将咬定国内原油、天然气增产目标不动摇。坚定看好“七年行动计划”中长期持续性。海外而言,俄罗斯、沙特等主要产油国维持或提升油气产量都会给公司设备和服务带来机会。另一方面,北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效,公司电驱压裂等优异的产品将持续为公司带来增量客户。 盈利预测与投资建议:虽然疫情大幅冲击国际原油市场需求,以中海油为代表的油公司仍明确国内油气产量不下调。国内资本支出拉动下,公司订单持续高景气。基于国内政策持续性以及公司产品的强竞争力,预计2020-2022年EPS分别为1.99、2.64、3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。

业绩总结:公司发布2020年一季报,实现营收2.8亿元(-37.1%),归母净利润3779万元(-64.9%),扣非净利润2120万元(-77.2%),业绩符合预期。 疫情影响短期需求,业绩同比下降,符合预期。受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响,公司下游城市燃气企业开工延迟,导致公司智能终端及软件系统发货和验收延迟,对短期业绩产生负面影响,但需求主要是推迟。由于营收规模下滑,固定资产折旧,人员工资等成本相对固定,公司毛利率下降5.2个百分点至44.4%。受营收规模下降较多影响,公司2020Q1期间费用率大幅提升至38.8%(+12.3pp),其中,销售费用率为16.8%(+3.3pp),管理费用率22.4%(+9.6%,其中研发费用率14.2%,+6.7pp),财务费用率为-0.4%(-0.7pp)。2020Q1毛利率下降,期间费用率上升,净利率下降,净利润下降幅度大于营收下降幅度。公司前期预告营收下滑20%~40%,归母净利润下滑50%~70%,2020Q1业绩符合预期。 加大研发投入,保障长期发展。为保持产品技术领先优势,推进多元化战略,夯实前沿技术储备,增强公司核心竞争力和可持续发展能力,2019年公司进一步加强超声波计量、物联网水务终端、IoT平台、能源云系统、大数据应用等产品和技术的研究与开发,致使公司2019年度研发费用同比大幅增加,对净利润有较大影响。公司进一步推进软件服务SaaS化拓展大数据与商业智能服务,深度挖掘数据价值。子公司金卡银证软件(杭州)有限公司顺利通过CMMI五级评估,易联云计算(杭州)有限责任公司客户数量和SaaS云服务产品线都得到进一步的发展,并首次实现整个会计年度盈利。 盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业,持续受益物联网表渗透率提升,保障业绩增长。预计公司2020-2022年EPS分别为1.1/1.3/1.55元,对应PE分别为13倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求或不及预期风险;智能燃气表渗透率提升或不及预期风险;天信仪表发展或不及预期风险。

业绩总结:公司发布2020年一季报,实现营收4.1亿元(+6.9%),归母净利润1.2亿元(20.6%),扣非净利润1.2亿元(+16.8%),符合预期。 营收稳健增长,利润较快增长,符合预期。2019年公司营收增速39.9%,2020Q1受疫情负面影响,下游开工延迟,公司Q1营收增速放缓至6.9%。公司Q1毛利率40%(-2.9pp),维持高位,环比2019Q4小幅提升。公司Q1期间费用率为8.5%(-2.8pp),其中,销售费用率为4.5%(-0.1pp),管理费用率为5.6%(+0.4pp,其中研发费用率上升0.2pp至3.1%),财务费用率为-1.6%(-3.2pp,主要系汇率变动造成的汇兑收益增加所致)。公司Q1毛利率与期间费用率同步下降,对联营企业的投资收益及银行理财收益增加,使得净利润增速高于营收增速。 国内市场高增长,产能释放保障后续业绩高增长。相比欧美发达国家,国内高空作业平台行业还处于初级阶段,欧美人均保有量100~200台/百万人,国内不足10台/百万人,发展空间较大,增长速度较快,公司2019年国内市场营收14.2亿元(+99%),高速增长。据年报公告,公司“大型智能高空作业平台建设项目”主要厂房已建成,目前仍处于设备安装阶段,预计2020年下半年可进行试生产,该项目投产后可新增年产3200台大型智能高空作业平台(2019年新臂式销量仅807台),将大幅提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构,增强公司在高空作业平台高端市场的竞争优势,助力高端产品市场,保障业绩高增长。 盈利预测与投资建议。公司是国内高空作业平台龙头企业,受益行业较快增长以及产能释放,业绩有望持续较快增长。预计公司2020-2022年EPS分别为2.58/3.33/4.29元,对应PE估值分别为28/21/17倍,维持“买入”评级,6个月目标价90元,对应2020年35倍。 风险提示:募投项目进展不及预期风险;盈利能力提升不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;贸易战持续或导致北美业务发展不及预期风险。

业绩总结:2019年,公司营业收入31亿元(+23%),归母净利润6.4亿元(+9%)。2020Q1,公司营业收入7亿元(+26%),归母净利润1.3亿元(+6%)。 2019年业绩符合预期,深度合作中环、未来受益下游扩产。受益于行业回暖,公司订单增加及验收周期缩短,2019年,公司实现收入31亿元(+23%),归母净利润6.4亿元(+9%),其中,Q4单季度实现收入11亿元(同比+71%,环比+33%),收入确认加速。由于行业仍有降本需求,公司毛利率36.5%,同比-4.4pp。目前,电池技术加速迭代,单晶趋势确定,隆基、中环等加速投建单晶硅片产能,据规划,2020-2021行业新增产能近86.5GW,其中,单晶炉设备投资额约2亿元/GW,新增产能有望带来百亿以上的设备采购需求。公司深度合作中环,在目前已合作的客户中的份额近90%,此轮扩产公司受益明显。 疫情因影响短期经营,订单充足保障全年业绩。2020年以来,受国内疫情影响,企业复工延迟,产业链物流不畅,经营效率承压。2020Q1,公司在做好疫情防控的基础上,尽力保持稳定经营,有序推动在手订单的交付和验收,实现归母净利润1.3亿元,同比增长6%。2019年,公司新签光伏设备订单超过37亿元,2020Q1,公司新增订单14亿元,加上2019年31亿元未完成的光伏订单,公司目前在手订单充足,交货周期为180-240天,全年业绩增长有保障。 半导体行业回暖,设备国产化空间大。受益于新能源、5G、云计算等终端应用的发展,2020年起,半导体行业有望逐步回暖。目前,全球半导体硅片制造被海外寡头垄断,CR5市占率超90%。国内硅片制造企业中,硅产业集团是行业龙头,全球市占率约2%,目前国产硅片设备的自给率仅10%,国产替代空间大。近几年,国内规划多个大硅片建设项目,总投资超千亿元,预计60%-70%用于设备采购,晶体炉采购额预计在140亿元-150亿元。公司具备8-12寸单晶炉量产能力,是国内稀缺的12寸单晶炉供应商。公司和中环、有研半导体等均有合作,后续增量订单可期。截至2019年,公司未完成半导体设备订单4.4亿。随着国产硅片厂的持续扩产,半导体设备有望成为公司重要的业绩增量。 盈利预测与评级。预计2020-2022年归母净利润9.5/12.6/16.0亿元,对应EPS分别为0.74/0.98/1.25元,对应估值27倍、20倍、16倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机量增长不及预期,硅片扩产不及预期,行业竞争加剧风险。