业绩总结:公司发布2020年一季报,实现营收2.8亿元(-37.1%),归母净利润3779万元(-64.9%),扣非净利润2120万元(-77.2%),业绩符合预期。 疫情影响短期需求,业绩同比下降,符合预期。受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响,公司下游城市燃气企业开工延迟,导致公司智能终端及软件系统发货和验收延迟,对短期业绩产生负面影响,但需求主要是推迟。由于营收规模下滑,固定资产折旧,人员工资等成本相对固定,公司毛利率下降5.2个百分点至44.4%。受营收规模下降较多影响,公司2020Q1期间费用率大幅提升至38.8%(+12.3pp),其中,销售费用率为16.8%(+3.3pp),管理费用率22.4%(+9.6%,其中研发费用率14.2%,+6.7pp),财务费用率为-0.4%(-0.7pp)。2020Q1毛利率下降,期间费用率上升,净利率下降,净利润下降幅度大于营收下降幅度。公司前期预告营收下滑20%~40%,归母净利润下滑50%~70%,2020Q1业绩符合预期。 加大研发投入,保障长期发展。为保持产品技术领先优势,推进多元化战略,夯实前沿技术储备,增强公司核心竞争力和可持续发展能力,2019年公司进一步加强超声波计量、物联网水务终端、IoT平台、能源云系统、大数据应用等产品和技术的研究与开发,致使公司2019年度研发费用同比大幅增加,对净利润有较大影响。公司进一步推进软件服务SaaS化拓展大数据与商业智能服务,深度挖掘数据价值。子公司金卡银证软件(杭州)有限公司顺利通过CMMI五级评估,易联云计算(杭州)有限责任公司客户数量和SaaS云服务产品线都得到进一步的发展,并首次实现整个会计年度盈利。 盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业,持续受益物联网表渗透率提升,保障业绩增长。预计公司2020-2022年EPS分别为1.1/1.3/1.55元,对应PE分别为13倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求或不及预期风险;智能燃气表渗透率提升或不及预期风险;天信仪表发展或不及预期风险。

业绩总结:公司发布2020年一季报,实现营收4.1亿元(+6.9%),归母净利润1.2亿元(20.6%),扣非净利润1.2亿元(+16.8%),符合预期。 营收稳健增长,利润较快增长,符合预期。2019年公司营收增速39.9%,2020Q1受疫情负面影响,下游开工延迟,公司Q1营收增速放缓至6.9%。公司Q1毛利率40%(-2.9pp),维持高位,环比2019Q4小幅提升。公司Q1期间费用率为8.5%(-2.8pp),其中,销售费用率为4.5%(-0.1pp),管理费用率为5.6%(+0.4pp,其中研发费用率上升0.2pp至3.1%),财务费用率为-1.6%(-3.2pp,主要系汇率变动造成的汇兑收益增加所致)。公司Q1毛利率与期间费用率同步下降,对联营企业的投资收益及银行理财收益增加,使得净利润增速高于营收增速。 国内市场高增长,产能释放保障后续业绩高增长。相比欧美发达国家,国内高空作业平台行业还处于初级阶段,欧美人均保有量100~200台/百万人,国内不足10台/百万人,发展空间较大,增长速度较快,公司2019年国内市场营收14.2亿元(+99%),高速增长。据年报公告,公司“大型智能高空作业平台建设项目”主要厂房已建成,目前仍处于设备安装阶段,预计2020年下半年可进行试生产,该项目投产后可新增年产3200台大型智能高空作业平台(2019年新臂式销量仅807台),将大幅提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构,增强公司在高空作业平台高端市场的竞争优势,助力高端产品市场,保障业绩高增长。 盈利预测与投资建议。公司是国内高空作业平台龙头企业,受益行业较快增长以及产能释放,业绩有望持续较快增长。预计公司2020-2022年EPS分别为2.58/3.33/4.29元,对应PE估值分别为28/21/17倍,维持“买入”评级,6个月目标价90元,对应2020年35倍。 风险提示:募投项目进展不及预期风险;盈利能力提升不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;贸易战持续或导致北美业务发展不及预期风险。

业绩总结:2019年,公司营业收入31亿元(+23%),归母净利润6.4亿元(+9%)。2020Q1,公司营业收入7亿元(+26%),归母净利润1.3亿元(+6%)。 2019年业绩符合预期,深度合作中环、未来受益下游扩产。受益于行业回暖,公司订单增加及验收周期缩短,2019年,公司实现收入31亿元(+23%),归母净利润6.4亿元(+9%),其中,Q4单季度实现收入11亿元(同比+71%,环比+33%),收入确认加速。由于行业仍有降本需求,公司毛利率36.5%,同比-4.4pp。目前,电池技术加速迭代,单晶趋势确定,隆基、中环等加速投建单晶硅片产能,据规划,2020-2021行业新增产能近86.5GW,其中,单晶炉设备投资额约2亿元/GW,新增产能有望带来百亿以上的设备采购需求。公司深度合作中环,在目前已合作的客户中的份额近90%,此轮扩产公司受益明显。 疫情因影响短期经营,订单充足保障全年业绩。2020年以来,受国内疫情影响,企业复工延迟,产业链物流不畅,经营效率承压。2020Q1,公司在做好疫情防控的基础上,尽力保持稳定经营,有序推动在手订单的交付和验收,实现归母净利润1.3亿元,同比增长6%。2019年,公司新签光伏设备订单超过37亿元,2020Q1,公司新增订单14亿元,加上2019年31亿元未完成的光伏订单,公司目前在手订单充足,交货周期为180-240天,全年业绩增长有保障。 半导体行业回暖,设备国产化空间大。受益于新能源、5G、云计算等终端应用的发展,2020年起,半导体行业有望逐步回暖。目前,全球半导体硅片制造被海外寡头垄断,CR5市占率超90%。国内硅片制造企业中,硅产业集团是行业龙头,全球市占率约2%,目前国产硅片设备的自给率仅10%,国产替代空间大。近几年,国内规划多个大硅片建设项目,总投资超千亿元,预计60%-70%用于设备采购,晶体炉采购额预计在140亿元-150亿元。公司具备8-12寸单晶炉量产能力,是国内稀缺的12寸单晶炉供应商。公司和中环、有研半导体等均有合作,后续增量订单可期。截至2019年,公司未完成半导体设备订单4.4亿。随着国产硅片厂的持续扩产,半导体设备有望成为公司重要的业绩增量。 盈利预测与评级。预计2020-2022年归母净利润9.5/12.6/16.0亿元,对应EPS分别为0.74/0.98/1.25元,对应估值27倍、20倍、16倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机量增长不及预期,硅片扩产不及预期,行业竞争加剧风险。

业绩总结:公司发布 2019年年报,实现营收 19.7亿元(-3.3%),归母净利润4.2亿元(-15.6%),扣非净利润 3.7亿元(-18.1%),业绩符合预期。 业绩有所下降,符合预期。公司 2019年营收略有下降,其中,无线智能燃气表及系统软件业务受益 NB 表渗透率提升,收入保持高增长,达到 8.4亿元(+34.2%),IC 卡智能燃气表及系统软件业务持续萎缩,被 NB 表替代,收入为 2.4亿元(-28.1%),气体流量计收入受前期煤改气高基数影响,收入下降至 4.9亿元(-29.3%)。公司 2019年毛利率 47.9%(-0.8pp),主要源于高毛利率的气体流量计业务下滑影响。公司 2019年期间费用率 28.9%(+3.1pp),其中销售费用率为 14.9%(+0.1pp),管理费用率为 14%(+3.1pp,主要源于研发费用率提升 2.5pp 至 8.2%),财务费用率为-0.04(-0.1pp)。公司毛利率小幅下滑,期间费用率提升,使得净利润下滑幅度大于营收下滑幅度。 加大研发投入,保障长期发展。为保持产品技术领先优势,推进多元化战略,夯实前沿技术储备,增强公司核心竞争力和可持续发展能力,2019年公司进一步加强超声波计量、物联网水务终端、IoT 平台、能源云系统、大数据应用等产品和技术的研究与开发,致使公司 2019年度研发费用同比大幅增加,对净利润有较大影响。公司进一步推进软件服务 SaaS 化拓展大数据与商业智能服务,深度挖掘数据价值。子公司金卡银证软件(杭州)有限公司顺利通过 CMMI 五级评估,易联云计算(杭州)有限责任公司客户数量和 SaaS 云服务产品线都得到进一步的发展,并首次实现整个会计年度盈利。 盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业,持续受益物联网表渗透率提升,保障业绩增长。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.1/1.29/1.54元,对应 PE 分别为 13倍、11倍、10倍。维持“买入”评级。 : 风险提示:下游需求或不及预期风险;智能燃气表渗透率提升或不及预期风险; 天信仪表发展或不及预期风险。

业绩总结:公司发布2019年年报,实现营业收入757亿元,同比增长36%;净利润112亿元,同比增长83%。 工程机械龙头,增长势头强劲。2019年,国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年挖机行业销量达23.6万台,同比增长16%。公司产品实力强,市战率持续提升,销售增长强劲,业绩表现突出。 2019年,公司实现营业收入757亿元,同比增长36%;归母净利润112亿元,同比增长83%。其中,挖掘机械销售276亿元(+44%),混凝土机械收入232亿元(+37%),起重机械销售140亿元(+50%),桩工机械销售48亿元(+2%)。 费用管控见效,盈利能力提升。受益于经营质量的提高,公司盈利水平提升。 2019年,公司主营业务毛利率提至33.3%,同比+2.1pp,净利率15.2%,同比+3.9pp。公司费用管控良好,期间费用率下降10.3pp,其中,销售费用率、管理费用率分别同比-0.7pp、-1.0pp。此外,为了提高公司的产品实力,保持公司的竞争优势,公司在研发投入上持续加码,2019年研发费用率提至4.8%,同比增长1.7pp,主要用在工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用。随着公司收入规模的持续扩大、产品实力持续提升,公司盈利能力有进一步提升的空间。 受益挖机高景气,混凝土及起重机有望接力增长。从现在的挖机销量情况看,考虑到地方债提前对基建的促进、环保、更新换代等因素综合影响,预计挖机需求较好,起重机、混凝土机械将会呈现较好的增长态势。公司在混凝土和起重机业务上也处领先地位,有望接力挖机,支撑公司业绩增长。 盈利预测与评级。预计2020-2022年归母净利润137/152/165亿元,对应EPS分别为1.62/1.81/1.96元,对应估值12倍、11倍、10倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。

业绩总结:2019年,公司实现营业收入25亿元,同比增长69%;归属于母公司所有者的净利润3.8亿元,同比增长24.7%。 收入确认加速,订单充足保障未来增长。受益于行业回暖,公司订单增加及验收周期缩短,2019年,公司实现收入25亿元(+69%),归母净利润3.8亿元(+25%),其中,Q4单季度实现收入7.2亿元(同比+83%,环比+23%),收入确认加速。2020Q1,受疫情影响,部分订单确认延后,预计实现归母净利润7917万元-10711万元,同比增长-15%-+15%。根据下游客户扩产情况测算,2019年,公司新签订单约50亿元,确认周期约1.5年,公司在手订单充足,2020年业绩确定性强。 产业链降本需求仍在,公司盈利承压。2019年,公司主营业务毛利率32%,同比-8pp,净利率15%,同比-5.4pp。受累光伏行业降本需求,公司盈利承压。 但公司在持续推出产能更大、性能更好的PECVD设备以适应下游客户的降本增效需求,实现产品量价齐升,提高公司的盈利能力。随着未来新产品对业绩的贡献增加,公司中长期盈利水平有望提升。 顺应行业发展,深度布局HJT。公司积极打造新产品,应用突破不断,适应电池技术的迭代,公司陆续推出针对MCCE、PERC、N型单晶等高效电池工艺的设备,如热氧化炉、RCA清洗设备、槽式黑硅制绒设备等。公司深度布局HJT,作为核心设备供应商参与的HJT全工序装备项目的第一批产品已经下线。2020年,行业有望实现GW级的投资总量,带动下游企业对设备的更新需求。hjt设备有望接力PERC成为公司新的利润增长点。 盈利预测与评级。预计2020-2022年归母净利润5.8/7.6/9.8亿元,对应EPS分别为1.79/2.35/3.04元,对应估值32倍、24倍、19倍。公司客户优质,产品实力领先,市场竞争力强,维持“买入”评级。 风险提示:电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长或不及预期,行业竞争加剧风险。

事件:公司发布2020年一季报,实现营收9.8亿元(-13.7%),归母净利润4789万元(-59.3%),扣非净利润6064万元(-14.9%),业绩符合预期。 Q1受国内疫情影响,业绩有所下滑,符合预期。2020年一季度国内疫情相对严重,缝制设备内需不足,出口相对较好,公司作为行业龙头,库存相对充足,快速复工复产,积极满足海外需求,预计公司营收下滑幅度好于行业平均。公司Q1实现毛利率26.3%(+0.3pp),略有回升,一方面源于海外业务毛利率整体高于国内,另一方面源于产品结构优化。公司Q1期间费用率15.3%(-1.2pp),其中,销售费用率5.1%(-0.04pp),管理费用率10.3%(-0.2pp),财务费用率-0.02%(-0.9pp)。公司扣非净利润下滑幅度与营收变动幅度基本一致,净利润下滑幅度更大,主要源于人民币贬值,远期外汇产品公允价值变动影响,2019年Q1收益2946万元,而2020Q1损失2270万元。 疫情加速行业洗牌,长期复苏回归均值。经历近两年低谷,行业销量有望修复。受宏观环境下行压力影响,缝制设备2018年下半年以来销量走弱。本次疫情对下游纺织服装影响较大,加剧对设备销售的影响。根据我们调研,缝制设备企业面临盈利、现金流等多重压力,预计行业将加速洗牌。另一方面,2019年行业销量预计下滑20%~25%至630~680万台,低于历史均值,2020Q1受疫情影响,预计行业下滑幅度超过30%。我们认为,工业缝纫机在经历近两年行业低谷及洗牌后,行业销量有望实现修复。 盈利预测与投资建议。公司估值处于底部,业绩有望迎来拐点,长期有望成为行业寡头,建议战略配置。预计公司2020~2022年EPS分别为0.86/0.98/1.17元,对应PE分别为19/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求、盈利能力不及预期风险;汇率风险;贸易战影响风险。

中国最大的井下动力钻具制造商之一,业绩持续高增长:德石股份的前身是始创于1961年的地质部第一普查大队机械修配厂,目前已成长为中国最大的井下动力钻具制造商(螺杆钻具)之一。2016至2019年,公司营业收入从1.80亿元上升至4.65亿元,三年年均复合增速达37.2%;归母净利润从69万元增长至6521万元,三年年均复合增速达355.1%。业绩持续高增长,盈利质量也持续提升。2019年,公司毛利率达40.83%,同比+3.13pct。分板块来看,钻具产品营收达1.82亿元,占公司总营收的39.32%,同比+12.13%;装备产品(钻井装备、采油采气装备、井口井控装置)营收达1.32亿元,占公司总营收的28.48%,同比+41.71%;租赁及维修业务达1.15亿元,占公司总营收的24.76%,同比+69.03%。 提升融资效率,实现制造国内、外领先的钻井专用工具及设备的战略布局:2019年12月,证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,明确了分拆条件,为上市公司孵化创新企业,形成资本市场的良性循环打开拓展渠道。预案明确了德石股份主营业务定位于石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁。本次分拆上市将实现子公司德石股份与资本市场更直接的对接,发挥直接融资功能和优势,拓宽德石股份融资渠道,提升融资效率,有效降低资金成本,整体提升其市场竞争力,从而实现其制造国内、外领先的钻井专用工具及设备的战略布局。此外,从海外经验看,分拆上市也将改善信息披露效率,提升企业整体估值。 看好“七年行动计划”中长期持续性,产品优异性能和高性价比将为海外业务拓展护航:近期,三桶油资本开支近期渐次落地,根据披露情况以及我们调研结果。虽然总量来看,国内三桶油资本开支均有下调,但结构来看天然气及国家扶持补贴板块资本开支计划较坚挺,坚定看好“七年行动计划”中长期持续性。海外而言,俄罗斯、沙特等主要产油国维持或提升油气产量都会给公司设备和服务带来机会。另一方面,北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效,公司优异的产品将持续为公司带来增量客户。 盈利预测与投资建议。基于国内政策持续性以及公司产品的强竞争力,预计2020-2022年EPS分别为1.99、2.64、3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。

绩持续高增长,盈利能力不断提升:2019年公司共实现营收69.25亿元,同比+50.66%;归母净利润达13.61亿元,同比+121.16%,扣非归母净利润13.53亿元,同比+129.86%。2019年公司的营业总收入及业绩创上市以来的最好记录。其中,2019Q4单季度营收达26.85亿元,同比+58.89%;归母净利润达4.56亿元,同比+80.51%。2019年公司综合毛利率37.37%,同比+5.72pct,毛利率显著回升。其中,油气装备制造及技术服务毛利率达38.49%,同比+6.22pct;维修改造业务毛利率达35.33%,同比+4.35pct。此外,公司预告2020Q1业绩,预计同比+86%~+115%。 19Q4经营活动现金流大幅改善,订单持续高增长:2019年公司经营活动产生的现金流量净额为2.33亿元,同比+421.47%。全年现金流金额低于本年度实现净利润,主要系公司大幅采购原材料及出于市场判断储备如电驱压裂成套设备所需部件所致。其中,2019Q4单季度经营活动现金流净额达11.42亿元,同比+652.95%,达历史最好水平。截止2019年年底,公司存货达41.65亿元,同比+84.44%,验证了公司大幅采购增产的力度。在手货币资金42.74亿元,经营流动性良好。2019年全年公司累计获取订单81.44亿元,同比+34.45%。 国内:三桶油资本支出短期动态调整,看好“七年行动计划”中长期持续性。受疫情冲击,虽然总量来看,三桶油资本开支均有下调,但结构来看,主要调整的是无补贴的原油板块,而天然气及国家扶持补贴板块资本开支计划较坚挺。油价短期的剧烈波动对油公司资本支出造成了一定冲击,但目前国内产量,尤其是天然气距增产目标仍有较大差距,坚定看好“七年行动计划”中长期持续性。 海外:产品优异性能和高性价比将持续为公司业务拓展护航。公司海外业务目前主要在俄罗斯、中东等地。一方面,俄罗斯、沙特等主要产油国维持或提升油气产量都会给公司设备和服务带来一定的机会。另一方面,北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效,关注能降低开发成本的新型涡轮及电驱压裂等设备,公司优异的产品将持续为公司带来增量客户。 盈利预测与投资建议。基于国内政策强持续性以及公司产品的强竞争力,预计2020-2022年EPS分别为1.99、2.64、3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。

业绩预告:公司发布2020Q1业绩预告,预计实现归属上市公司净利润1.3亿元-1.4亿元,同比增长0%-10%。 疫情影响短期经营,订单充足保障全年业绩。2020年以来,受国内疫情影响,企业复工延迟,产业链物流不畅,经营效率承压。2020Q1,公司在做好疫情防控的基础上,尽力保持稳定经营,有序推动在手订单的交付和验收,预计实现归母净利润1.3亿元-1.4亿元,同比增长0%-10%。2019Q4到2020Q1,公司新增订单28.5亿元,加上2019Q3约25.6亿元未完成订单,公司目前在手订单充足,交货周期为180-240天,全年业绩增长有保障。 光伏装机需求向好,龙头企业扩产积极。平价渐近,全球装机需求向好,疫情虽影响短期销售,但行业长期增长的逻辑未变。目前,电池技术加速迭代,单晶趋势确定,隆基、中环等加速投建单晶硅片产能,据规划,2020-2021行业新增产能近86.5GW,其中,单晶炉及配套设备投资额约2亿元/GW,新增产能有望带来百亿以上的设备采购需求。公司深度合作中环,在目前已合作的客户中的份额近90%,此轮扩产公司受益明显。 半导体行业回暖,设备国产化空间大。受益于新能源、5G、云计算等终端应用的发展,2020年起,半导体行业有望逐步回暖。目前,全球半导体硅片制造被海外寡头垄断,CR5市占率超90%。国内硅片制造企业中,硅产业集团是行业龙头,全球市占率约2%,目前国产硅片设备的自给率仅10%,国产替代空间大。近几年,国内规划多个大硅片建设项目,总投资超千亿元,预计60%-70%用于设备采购,晶体炉采购额预计在140亿元-150亿元。公司具备8-12寸单晶炉量产能力,是国内稀缺的12寸单晶炉供应商。公司和中环、有研半导体等均有合作,后续增量订单可期。截至2019Q3,公司在手半导体设备订单5.4亿。 随着国产硅片厂的持续扩产,半导体设备有望成为公司重要的业绩增量。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润6.4/9.5/12.3亿元,对应EPS分别为0.49/0.74/0.96元,对应估值41倍、28倍、21倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机量增长不及预期,硅片扩产不及预期,行业竞争加剧风险。

复盘:本轮FPSO产业转移始于2015年,源于中国海工企业的经济性、安全性和融资优势。在15-16年油价低谷期,新加坡、韩国、巴西等国船东出于经济性、安全性等考虑,将在建FPSO转向中国,博迈科、海油工程等国内海工企业出色完成了FPSO在建项目,并进一步承接了FPSO产业链的转移。 产储错配引领油气开发走向深海,FPSO领衔海工市场复苏。2009-19十年间,陆地和浅海新增常规油气资源减少,国际天然气和原油储采比下降。2018年深海石油约占全球石油资源量19%,2017年深海石油产量仅为全球石油产量9%,产储错配为深海油气资源开发提供了广阔空间。FPSO适合深海油气资源开发,占全球海工生产装备投资额的20%,2019年全球签订的FPSO订单达14艘,接近2014年前高峰,FPSO项目正领衔全球海工市场的回暖。 经济性提升助力FPSO摆脱周期波动,中国成为全球FPSO承建中心。纵观FPSO近20年的三轮周期,产业链转移、油轮改装、标准化生产及总包方运营四大转变的核心逻辑都指向经济性提升,其中产业链转移最为关键。随着FPSO经济性的提升,预计未来油价或将成为FPSO强供需逻辑下的次要矛盾。中国在15-16年油价低谷期承接了全球FPSO产业链转移后,在上部模块建造市场份额逐渐提升,并占据了当前73%的FPSO船体建造、改装市场,成为当前FPSO的承建中心。 博迈科:核心实力增长助力公司成为FPSO产业转移排头兵。公司参与FPSO模块建造已有十余年历史,业务逐渐向详设、调试和总装等高附加值环节扩展。SBM和Modec是全球FPSO两大龙头总包方,公司从07年开始与Modec合作了MV18、MV29、MV30等多条FPSO上部模块订单,2020年1月公司与SBM签署1.31亿美元FPSO订单,内容包含详设、建造、调试和总装全部环节。业务纵向深化及绑定优质大客户帮助博迈科成为FPSO产业转移排头兵。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年业绩为1.50亿元、2.07亿元、3.01亿元。公司作为专业模块EPC业务的领先企业,服务全球市场,在FPSO产业链转移、LNG大额订单释放、公司核心实力与产能逐渐提升的背景下,给予公司2020年35倍估值,对应目标价21.37元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动风险;项目预算风险;市场竞争风险;汇率波动风险。

在手现金充沛,回购方案彰显公司对未来发展强大信心。按回购金额上限人民币1.6亿元、回购价格上限46.5元/股测算,预计可回购股数约344万股,约占公司总股本的0.36%;按回购金额下限人民币8000万元、回购价格上限46.5元/股测算,预计可回购股数约172万股,约占公司总股本的0.18%。公司在手货币资金充沛,2019Q3已达19.1亿元,为近三年来最高水平。回购方案的推出,彰显公司对未来发展的强大信心。 页岩气开采经济性逐渐体现,其他油气资源将接力设备需求。在油气资源自主可控需求日益迫切的背景下,国家频繁出台配套政策推进我国油气增储上产,为行业景气度向上提供坚实支撑。一方面,页岩气经济性带动开发进度有望加速。我们认为,在国内经济性逐渐体现的基础上,国内页岩气开发有望复制北美页岩气2007-2017年十年复合超过30%的产量增速的发展路径,将拉长景气周期;另一方面,其他油气资源也在国内政策强推下逐渐起量。对油服设备需求区域更为分散,需求持续性更强。 在油价大幅波动背景下,“七年行动计划”等国内各项政策将持续为公司护航。 国内业务持续高景气,受益于国内政策的强力推动、油气开发经济性提升、对民营企业逐渐放开,预计公司国内订单持续强劲。具体政策上讲“七年行动计划”目前刚刚启动,将持续为公司发展护航。海外业务方面,油价波动叠加疫情影响,可能导致海外订单的延后,但设备更新周期已至,杰瑞产品的优异性能和高性价比已经成为海外主流油服企业的主要选项之一,预计订单可能延后,但增量客户仍会持续落地。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.43、1.99、2.64元。 基于国内政策强持续性以及公司钻完井设备产品的强竞争力,给予公司2020年20倍估值,对应目标价39.80元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。

事件:2020年1月15日,公司的全资子公司与SBMOffshore的瑞士子公司SingleBuoyMooringsInc.签署了FPSO上部模块建造、模块与船体连接总装及调试的合同,价值1.31亿美元。内容涵盖FPSO上部模块详细设计、加工设计、材料采购、建造,模块与船体连接总装及调试等工作。 投资要点 1.31亿美元大单为公司FPSO最大接单,在手充裕订单推动业绩发展:公司是国际化专业EPC服务公司,聚焦海洋油气开发(主要为FPSO项目)、液化天然气、矿业开采的模块设计与建造。本次公司与SBM签署的FPSO订单价值1.31亿美元,约合人民币9.02亿元,为公司在FPSO业务中签订的规模最大的单笔订单。公司目前在手订单充裕,除本次订单外,2018年公司分别与Modec和必和必拓签署了5.7亿元的FPSO订单和3.75亿元的矿业开采订单,2019年公司中标47.2亿元Yamal-2期LNG模块订单。充裕订单将有效推动未来公司业绩发展。 业务从建造走向详设、调试和总装,是公司战略发展重要一步:建造是FPSO产业链中占比较大的环节,而设计、调试和总装则是附加值最高的环节。公司参与FPSO模块建造已有十余年历史,积累了丰富的详设和调试能力。公司建设的博迈科2#码头有效提升公司FPSO总装能力。本次与SBM签署的FPSO订单,内容从建造和采购扩展到上部模块的详细设计、加工设计,模块与船体连接总装及调试等工作,是公司业务由上部模块向总装设计发展的重要一步,表明公司核心竞争力不断增强。SBM和Modec是全球两大龙头FPSO总包方,公司从07年开始与Modec合作了MV18、MV20、MV29、MV30等多条FPSO上部模块订单,本次与SBM签署的FPSO订单,强化了公司与全球FPSO总包龙头的关系,预计随着行业复苏,公司还将持续斩获FPSO后续订单。 全球FPSO产业链转向中国,丰富接单经验使公司成为最受益标的:FPSO最早由欧美企业主导,后转向新加坡、韩国等企业。2015-16年油价低谷期,施工安全和承建经济性促使FPSO全球产业链转向中国。16-18年中国在上部模块建造市场份额逐渐提升。公司承接FPSO业务经验丰富,多次获得Modec、巴西国油等国际客户好评,拥有从设计到调试全产业链的运作能力和FPSO总装能力。公司有望凭成为FPSO产业链转向中国的承建主力。 盈利预测与投资评级:公司作为专业模块EPC业务的领先企业,在FPSO产业链转向中国,公司市场占有率逐渐提升的背景下,我们预计公司业绩19-21年业绩0.40/1.63/3.74亿元,对应PE为121/30/13,基于对行业复苏持续性以及公司业绩弹性的看好,上调至“买入”评级 风险提示:油价大幅波动风险;项目预算风险;市场竞争风险。

事件:公司董事会审议通过“奋斗者5号”员工持股计划(草案),涉及的标的股票总数量不超过200万股。此外,公司四位高管拟合计减持不超过119.2万股股份,占公司总股本的0.11%。 投资要点 与员工共享公司发展成果,彰显未来发展强大信念 为进一步提高职工凝聚力和公司竞争力,建立完善员工与公司贡献发展成果的利益共享机制,公司发布“奋斗者5号”员工持股计划(草案)。其中参加本次员工持股计划的员工总人数预计不超过730人,涉及的标的股票总数量不超过200万股,占公司总股本0.21%。本次持股计划的股票拟通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份股票。截至目前,公司已进行了4期“奋斗者计划”,其中1/2期发行价格较高,2018年之后发行的3/4期,有很好的收益。发行奋斗者计划虽不能说明对行业趋势的准确判断,但充分彰显公司对未来发展的强大信念。 保供政策提速油气开发,其他油气资源将接力设备需求新增量 在油气资源自主可控需求日益迫切的背景下,国家频繁出台配套政策推进我国油气增储上产,为行业景气度向上提供坚实支撑。国内市场2018-19年是以页岩气开发为主要风向标。2020年及之后,一方面,页岩气经济性带动开发进度有望加速,我们认为,在国内经济性逐渐体现的基础上,国内页岩气开发有望复制北美页岩气2007-2017年十年复合超过30%的产量增速的发展路径,公司中长期成长通道打开;另一方面,其他油气资源也在国内政策强推下逐渐起量。对油服设备需求区域更为分散,需求持续性更强。 高端设备进入北美市场,电驱压裂全球领先 海外压裂设备市场空间远大于国内,美国压裂设备市场远大于国内。公司已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,成功打入北美压裂高端市场。同时凭借全球功率最大柱塞泵自产优势,电驱压裂新产品性能全球领先。电驱、涡轮以及传统压裂车,三类产品三管齐下,有望进一步打开海外市场。 盈利预测与投资评级:在能源保供的大背景下,业绩主要受非常规气开发驱动,受油价波动影响已经很小。我们认为市场对于国内页岩气开发持续性、经济性,以及设备市场的海外拓展仍有较明显的预期差。基于对公司国内、海外市场的双重看好,我们上调公司盈利预测,预计公司2019-21年归母净利润13.26亿、18.52(原预计17.5)亿、22.50亿元,对应PE29、20、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。

2019年前三季度公司营收同比+315.28%, 营收、业绩拐点明确:公司是国际化专业 EPC 服务公司,聚焦海洋油气开发 (主要为 FPSO 项目)、液化天然气、 矿业开采的模块设计与建造,与 YAMGAZ、 ABB、Modec、中海油、 BHP Billiton 等国际油气开发巨头长期合作。 受较高油价催化, 2016年营收 26.84亿元, 归母净利润 2.33亿元, 11-16年归母净利润 CAGR 为 42.97%。 虽然 2016年初油价即开始触底反弹, 但油气公司资本开支在 2017年后才开始逐渐释放,而公司所做业务处于整体项目后段,因此,公司从 18年开始订单有一定复苏,2019年营收和业绩步入拐点,其中前三季度营收 7.68亿元,同比+315.28%,归母净利润 0.23亿元,同比+178.71%。 前期低油价下被抑制的 FPSO 订单得到释放, 液化天然气大项目Yamal- 2期开始投放。 受 14年后油价走弱降低油气开发经济性影响,全球 FPSO 项目低迷。随着油价回暖、油气开发成本的下降,前两年被抑制的资本开支逐渐加速释放。 据 Spears&Associates 预测, 2019年全球油气勘探开发投资将恢复到 4720亿美元,同比+16%。 深海石油资源量约占全球石油资源总量的 19%, FPSO 适应深海,优势明显,在油价恢复至 50美元以上时逐渐展现出开发经济性。 根据 RystadEnergy 统计, 19-21年全球市场将新增 33个 FPSO 项目, 全球 FPSO订单将加速释放。 另一方面,液化天然气项目投资周期更长,受油价扰动更低, 2019年 Yamal-2期项目订单释放,目标产能 1980万吨年,规模超过一期,也将是公司未来几年重点参与的项目。 LNG、 FPSO 双驱动,公司业绩弹性大, 推动未来三年业绩高增长。 受订单完成周期影响,公司海洋油气开发收入确认较订单签订滞后1-2年, LNG 业务滞后 2-3年,矿业开采滞后 1-2年。 公司 18-19年三大业务新接订单规模合计超过 56.9亿元, 其中 19年签订的 Yamal- 2期订单规模达 47.2亿元。而随着全球 FPSO 项目的逐渐落地,与公司长期保持合作关系的 SBM, Modec 等总包方有望带动公司共同享受本轮增长红利。 2011-16年公司净利率水平长期维持在 9%以上,随着收入逐渐接近甚至有望超越上轮高点,我们预计公司未来三年业绩将保持高增长。 盈利预测与投资评级: 公司作为专业模块 EPC 业务的领先企业,服务全球市场, 在油气行业整体复苏、 LNG 大额订单释放、公司市场占有 率 逐 渐 提 升 的 背 景 下 , 我 们 预 计 公 司 业 绩 19-21年 业 绩0.17/0.70/1.60亿元,对应 PE 为 102/25/11,首次覆盖,予以“ 增持”评级风险提示: 油价大幅波动风险;项目预算风险;市场竞争风险