公司发布2017 年中报:报告期内,公司实现营业收入10.28 亿元,同比增长 43.46%;实现利润总额1.88 亿元,同比增长72.48%; 归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元,同比增长58.77%;实现每股收益0.1318 元,基本符合市场预期。 传统民爆增长带动业绩大幅增长。公司近年来通过历次收购,在国内已经形成了以四川为基础,辐射全国的民爆供应体系;国际领域通过收购新西兰红牛和澳大利亚西科公司进入澳洲市场。报告期内公司加大爆破业务开发与拓展力度,爆破业务显著提升,从而带动民爆生产和运输齐增长,民爆板块实现营业收入7.3 亿元,同比增长45.7%,是公司业绩增长的主要来源。 锂板块运营良好。报告期内,公司购买银河资源的锂精矿已经到位开始生产,公司锂板块收入同比增长33.70%。而报告期内碳酸锂等锂盐均价低于去年同期,可以合理推测公司锂加工业务运营良好,产量有所增长。公司目前直接控制氢氧化锂产能6000 吨,参股子公司拥有氢氧化锂产能5000吨,碳酸锂产能7000 吨,合计产能1.8 万吨。跟据我们在下游正极厂的调研结果,必须使用氢氧化锂作为锂源的高镍三元正极已经进入批量认证阶段,预计18 年可能开始放量,氢氧化锂价格有望随之上涨。 静待锂资源起色。公司产品的原材料锂辉石精矿价格不断上涨;而公司目前锂业务仅限于加工环节,利润可能受影响。公司李家沟锂辉石矿拥有矿石资源量4036.17 万吨折合氧化锂51.22 万吨(126 万吨碳酸锂当量);国理的观音桥锂辉石矿资源量折合0.86 万吨氧化锂(2.12 万吨碳酸锂当量)一旦资源得到解决,业绩有望继续增长。 盈利预测与评级:我们预测公司17-19 年的EPS 分别为0.42 元、0.65 元和0.94 元,对应24 日收盘价13.67 元,动态PE 分别为33 倍、21 倍和15 倍公司民爆和锂两大业务均有增长,一旦公司资源得到解决,业绩有望继续增长,维持“买入”。 风险提示:新能源汽车放量低于预期的风险,锂价下跌的风险。

公司发布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入16.25亿元,同比增长21%;归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,同比增长118.36%;扣除非经常性损益的净利润4.09亿元,同比增长30.37%;EPS0.81元,符合市场预期。 MtMarion持续放量,业绩增长有望持续。公司参股子公司RIM的MtMarion锂辉石矿项目已经于2017年2月投产,首批锂精矿2月7日由澳大利亚装船运出,五批一共运出12.86万吨。根据公司6月16日公告,公司已使用3.8万吨锂精矿投入生产出电池级碳酸锂约1600吨,电池级氢氧化锂约2800吨。照此推断,上半年公司使用MtMarion矿生产的锂盐在5000-6000吨之间。目前锂盐加工仍是产业链上盈利较好的环节之一。上半年MtMarion资源放量可能是公司扣非后利润增长的主要来源,公司全年由MtMarion锂精矿生产的锂盐有望超过2万吨,下半年的产量增长可能更为明显。 锂盐供不应求,锂价稳中有升。锂盐的需求早于新能源汽车3-6个月爆发,根据我们调研的结果,正极材料企业目前订单充沛,三元产线接近满产。 而上半年新增锂盐供给有限,电池级碳酸锂价格已经从年初的13万元/吨上涨至目前的15万/吨。目前市场仍处于供不应求的状态,碳酸锂价格有望继续上涨。 MtMarion产量有望超预期。按照RIM(MtMarion的控股公司)负责采矿运营股东MineralResourcesLimited在8月21日发布的公告,上半年MtMarion生产锂精矿15.6万吨,6月的产量年化后已经达到了设计产能40万吨/年(4%和6%品位锂精矿各50%)。MtMarion还在进行升级和扩产:产能升级完成后,40万吨锂精矿将全部为6%的产品;新增20万吨锂精矿产能(成本为364美元/吨),MtMarion的锂精矿产能有望达到60万吨/年(折合碳酸锂约7.5万吨)。此外赣锋锂业还拥有Pilbara(持股4.84%)一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业(持股17.5%)80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到12.4万吨碳酸锂当量。 拟发行可转债,锂盐产能有望持续增长。公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池项目、年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目和年产2万吨单水氢氧化锂项目。所有项目建成后公司锂盐产能有望达到7.6万吨。鉴于该产能仍低于公司远期控制的资源当量,不排除公司继续扩大锂盐产能的可能。 技术领军,进入固态锂电池领域。报告期内公司还引入了许晓雄博士(科技部新能源全固态锂离子储能电池负责人)等技术人员。采用NCM811正极与锂金属负极的固态锂电池电芯能量密度有望达到399Wh/Kg。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元、3.40元和4.84元,对应8月23日收盘价70.49元,动态PE分别为33倍、21倍和14倍。MtMarion存在超预期可能,锂价有望持续上涨,维持公司“买入”评级。

锂电池持续放量,供给端增量有限,钴行业供需紧平衡。 钴主要需求来自于动力电池和3C领域。在动力电池领域,三元材料作为目前来看性价比最高的动力电池材料,正加速替代磷酸铁锂电池,从电池厂商装机来看,三元电池占比已达到74.63%,三元电池产量正加速爆发。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,未来将是拉动钴消费的最大增长点。3C领域虽然增速预计将趋于稳定。 但电池容量正加速提升,以苹果手机为例,iPhone4的电池容量仅为1420mAh,而iphone7Plus的电池容量提升至2910mAh,电池容量年均复合增速为12.7%。将抵消增速放缓的趋势拉动钴需求。 钴的供给中56%钴来自于铜矿山,34%的来自于镍矿山。因此钴的供应比较被动,铜镍价格以及新项目的投产建设进度将会影响未来钴的潜在供应。从目前铜、镍矿企业建设进度来看,供给增量极其有限。 根据安泰科预测,预计2017年全球精炼钴产量预计为11.7万吨,消费量为11.33万吨。全球钴市场供需趋于紧平衡,钴价上涨空间大。 把控上游原材料,自给率逐步提升。 公司扎根刚果(金)十余年,在当地搭建起完善的采购体系,与向矿业公司和贸易商采购相比,采购均价低2.84万元/吨(2011-2013年),同时随着PE527项目和Mikas技改项目逐步达产,以及收购TMC和碧伦生技布局锂电回收资源渠道,公司已打开“矿山+回收”双渠道资源保障,在钴资源紧张及价格高位下,进一步提高资源自给率将在提升盈利能力的同时,保障公司后续在电池材料领域的发展。 三元前驱体产能释放在即,助力公司业绩提升。 公司早在2014年公司就与国内外多家知名正极材料厂商合作,推进三元前驱体的认证工作,成功进入三星SDI、LG等国际知名电池企业供应链。目前大部分客户的认证工作已进入尾声,公司也在15年下半年小批量供货,2016年公司实现三元前驱体产量3083吨、销量2493吨,随着2016年底公司2万吨三元前驱体产能的全部达产,公司产能将快速释放,助力公司业绩提升。 盈利预测及估值。 随着锂电池的持续放量以及三元电池在动力电池中占比的不断提升,钴行业预计将由供给过剩向供给不足发展,公司作为国内最大的钴化学品生产商,16年国内市占率达到46%,且具备资源-冶炼-深加工的全产业链,是钴产业链充分受益标的。 我们预计公司17-19年净利润分别为11.00、16.00和24.10亿元,对应EPS分别为1.86、2.70和4.07元,目前股价对应动态市盈率分别为38X、26X和17X。给予公司2018年31倍PE,6个月目标价83.7元,首次覆盖,给予“买入”评级。

公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收1.77亿元,同比增长584.53%;实现归母净利润880万元,同比减少90.25%,EPS为0.0178元/股,上年同期EPS为0.1827元/股。由于地产业务剥离,上半年利润较低,符合市场预期。 房地产业务持续盈利,支撑转型期业绩。当前公司利润主要来源是常州天海置地太湖庄园一期项目,报告期内实现销售收入1.74亿元,占比为98.3%,营业利润0.48亿元,预计该项目销售总额为6.96亿元。在公司从房地产到高温合金的转型期,作为当前唯一在售房地产项目,太湖庄园项目有望在转型期为公司持续提供业绩支撑。 航空项目有序推进,18年有望量产。报告期内,公司高温合金叶片等产品已完成中试,具备了大规模量产的技术基础。16年非公开发行项目计划新建年产超纯高温母合金250吨、先进发动机叶片3.96万片、高温合金粉末60吨生产线已于报告期内开始土建工作,并启动设备招投标工作。 军工资质过半,为航空项目放量打下基础。下属公司深圳万泽航空已取得国军标质量管理体系认证证书,并获准为三级军工保密资格单位,正在积极推动武器装备科研生产许可证及武器装备承制单位资格名录认证。公司取得军工认证的速度基本与产线建设进度保持一致,有望为航空项目放量打下基础。 民用项目稳步推进。公司的子公司上海精密铸造主要从事等轴晶叶片、等轴晶涡轮的产业化生产,主要用于民用燃气轮机等方面,计划投资规模7.5亿元,预计18年投产,设计产能等轴晶叶片20万片,等轴晶涡轮240万件。与军工航天项目相比,民用高温合金市场更加稳定。项目建设完成后,公司有望进入中高端民用高温合金市场,产品线更加齐全,收入与盈利可能更加稳定。 研发实力国内领先,技术难点取得突破。公司控股的万泽中南研究院研发团队整体技术水平达到世界先进水准,领先的研发实力有助于公司在高温合金行业取得长期发展优势。报告期内,公司突破关键技术难点,完成某型涡轮叶片研制任务,成功利用工艺体系为某合作单位生产了一批合格的叶片。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为0.16亿、1.03亿和2.78亿,EPS分别为0.03元/股、0.21元/股和0.57元/股,对应8月17日的收盘价12.05元,动态PE分别为360倍、58倍和21倍,鉴于公司高温合金项目稳步推进,军工认证顺利完成,维持公司“增持”评级。

公司发布2017 年半年报,公司2017 年上半年实现营收25.4 亿元,同比增长81.2%;实现归母净利润1.8 亿元;EPS 为0.09 元/股,符合市场预期。 上下游垂直效应和铝回收毛利提升,公司业绩大涨。 Metalico 助力上下游垂直整合。Metalico 是公司于2016 年7 月1 日收购的美国子公司,有三条金属废料粉碎线,年处理报废汽15 万辆左右,约占收入40%,报废汽车拆解是其金属废料的主要来源。此次并购实现了公司从前端的回收环节到后端深加工处理环节的垂直整合,使公司的业务上上游延伸,进一步提升公司的原材料的成本优势。上半年,上下游垂直整合的协同效应初步彰显,同时Metalico 已经开始实现营收和盈利的增长,公司业绩大幅上涨。 废精铝差价增大,毛利率持续提t 升。公司铝业务利润来源主要在于废铝和铝锭的差价,俗称废精铝差。近年废铝供应不断上升和铝价持续上涨不断拉大废精铝价差,公司的毛利率水平持续增加,业绩大涨。未来铝回收市场有望双喜临门:一方面随着中国大量汽车进入报废期,中国即将迎来废铝回收高峰期,届时国内废铝供增速应有望从10%提升到15%,进一步增大原料供应;另一方面铝价则有望随着供给侧改革的推进迎来牛市,进一步增大废铝回收毛利,怡球资源作为国内最大的废旧铝回收分选冶炼公司,将充分享受这一过程带来的利润增加,考虑到公司现有60 万吨产能利率用才近一半,一旦公司解决废铝来源渠道问题,弹性值得期待。 独享海外低价废铝、国内高价产品的优势。废七类废铝属于此次政府禁止进口的洋垃圾之列,我的有色网估计占整个废铝50%左右,折合约100 万吨。一旦实施,将会引发海外废铝价格走低、国内废铝即铝锭价格走高。 作为拥有美国回收拆解资质的公司,公司将享受海外低价废铝国内高价产品的优势。未来怡球资源也将为废七类废铝供应贡献可观的份额。 汽车拆解千亿市场爆发尽在眼前。截至2017 年中,我国汽车保有量达到2.05 亿辆,2020 年将超过2.7 亿辆,按照回收率4%计算,年报废汽车量将达到1,080 万辆,仅考虑废旧材料回收价值,到2020 年报废汽车行业的市场空间在350 亿元左右。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年净利润分别为4.67亿、6.06 亿和7.05 亿,EPS 分别为0.23 元、0.30 元和0.35 元,对应8 月14 日的收盘价,动态PE 分别为18 倍、14 倍和12 倍。怡球资源相对于铝价业绩弹性高、估值低,且将享受海外废铝进口禁令,上调至“买入”评级。 风险提示:铝价下跌,汽车拆解、废铝等国家政策发生变化。

中报业绩超出预期,主营业务持续向好。公司2017年上半年实现营收61.8亿元,同比增长76.62%,归属母公司所有者净利润4.53亿元,同比增长562.12%。EPS 0.42元。业绩略超出市场预期。 稀土价格底部回弹,资源整合优势显著。稀土业务上半年实现营业收入7.48亿元,同比增长83.3%。公司下属金龙稀土实现归属母公司净利润2,762.18万元。年初至今持续“打黑”,稀土行业供需关系改善,价格稳步走高,标志性稀土产品氧化镨钕均价累计上涨54%左右,且增长动力强劲。公司作为国家六大稀土集团之一,基本完成了对福建省的稀土资源整合。预计未来公司在稀土板块仍有较大成长空间,利润增长可期。 钨产业链全线回暖,利润增长后劲强势。公司钨板块业务实现收入29.7亿元,同比增长41.03%。17上半年钨精矿价格回升,报告期钨精矿价格在7.00~8.50万元/吨区间运行,最高涨幅21.43%。受益于钨价上涨,公司下属三家钨矿山企业盈利好转,实现归属母公司净利润 1.35亿元,同比增长108%。硬质合金深加工产品稳定发展,棒材、刀具、矿用合金、耐磨件及顶锤的产销均有较好的表现, 盈利继续保持增长的态势, 2017年上半年公司下属三家硬质合金公司实现营业收入1.72亿元,比上年同期增长49.40%, 实现归属母公司净利润1.83亿元,同比增长 104%。钨价上涨或可持续,公司业绩有望持续大幅度提高。 锂电材料量价齐升,产能扩张盈利可期。公司上半年锂电材料业务实现收入17.9亿元,同比增长116.17%。上半年受益于低价钴库存,锂电材料量价齐升,公司锂电板块业务盈利大幅提升。公司下属厦钨新能源实现归属母公司净利润 1.15亿元。锂电材料报告期实现销量7,536吨(其中钴酸锂4,526吨,三元材料2,748吨),比上年同期(5,391吨)增长39.79%,随着全球经济平稳向好发展,下游3C 和新能源汽车将持续拉动锂电需求。年产能2万吨高镍三元材料生产线预计于19年正式投产,届时锂电材料放量,将有望大幅提高公司业绩,未来盈利值得期待。 盈利预测及评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.65元,1.00元和1.28元,对应8月15日收盘价32.15元,动态P/E 分别为49.46倍,32.15倍和25.10倍。公司未来业绩有望持续增长,维持公司“增持”评级。 风险提示:锂电材料需求不及预期,钨矿价格下行风险。

公司发布2017 年半年报:公司2017 年上半年实现营收10.79 亿元,同比下降6.54%;实现归母净利润2.06 亿元,同比增长65.00%;EPS 为0.117元/股,基本符合市场预期。 钛合金、铝合金前景光明。公司2015 年收购鹏起科技,主营业务变更为钛及钛合金金属铸造、精密机械加工,拥有“军工四证”。钛合金广泛应用于军工领域,未来随着民航领域的快速增长,可能持续带动钛合金需求,上半年鹏起科技实现净利润1.2 亿元,是公司业绩增长的主要来源。公司于2016 年设立乾中新材料公司,开始铝合金铸造的业务。随着铝合金在航空航天等领域的需求持续增长,铝合金业务有望成为公司新的增长点。 收购宝通天宇,深挖军工产业。报告期内,公司收购了宝通天宇51%股权,将公司业务拓展到军工行业电子信息、通讯领域。宝通天宇主产品广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域,与公司主营钛合金业务客户有一定重叠,有望形成协同效应。16-18 年宝通天宇的业绩承诺为3000/5800/8500 万元,顺利完成是大概率事件。 环保业务快速发展。公司旗下丰越环保主营有色金属综合回收利用,回收品种包括铟、锌、锡、银、铅、镉、锑、镓、锗、金等多种有色金属,可以从资源可持续利用和环境保护两个方面实现绿色经济。上半年丰越环保实现7.7 亿元营收,为公司收入主要来源。随着国民经济发展,环保问题日益受到关注,国家持续出台环保立法也将助力公司环保业务。此外,公司地处“中国有色金属之乡“郴州,具有明显地缘优势,有望为鹏起持续创收。 剥离亏损资产。公司于2016 年决定了剥离橡胶、农机和稀土等业务,确立了以军工为主环保为辅的战略。报告期内,公司的稀土资产相继完成过户。随着非核心业务逐渐剥离,现金持续回流,资产状况持续改善。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年净利润分别为5.24 亿、6.92 亿和8.23 亿,EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.47 元,对应8 月7 日的收盘价13 元,动态PE 分别为43 倍、33 倍和27 倍. 首次给予公司“增持”评级。 风险提示:钛合金应用发展不及预期,铝合金需求不及预期,环保力度不及预期。

公司上半年业绩有所回调。 公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收10.21亿元,同比减少22.77%;归母净利润6207.84万元,同比减少41.97%,EPS为0.04元/股,上年同期为0.08元/股。 业绩下降主要新能源商用车影响,下半年有望好转。 2017年上半年,受国家新能源汽车补贴政策及准入政策影响,新能源汽车特别是新能源商用车上半年销售下滑,根据中汽协数据,2017年上半年国内商用车(客车)产销规模分别为21.87万辆和22.04万辆,同比减少15.07%和13.64%。受此影响,公司上半年新能源汽车业务板块营收同比大减78.40%,是公司业绩下降的主要原因。二季度以来新能源汽车预期回暖,商用车(客车)产销规模环比分别上升32.41%和31.27%。大巴销量持续好转是大概率事件,公司业绩有望持续改善。 云母提锂产能提升,合资进入锂辉石提锂领域,公司锂盐产能将达3万吨公司目前拥有锂云母制备碳酸锂产能3000吨,公司拟通过技改增产至5000吨,该项目预计于今年三季度完成。通过非公开发行筹资建设的1万吨锂云母制备碳酸锂项目也不断推进,建成后公司将拥有1.5万吨锂云母制备碳酸锂产能。 近期公司发布公告,全资子公司拟出资4000万与宝威物料成立“江西宝江锂业有限公司”,进入锂辉石提锂领域,新建锂辉石制备碳酸锂、氢氧化锂产能1.5万吨,建设期10个月。锂云母和锂辉石制备碳酸锂项目全部建成后公司将拥有锂盐产能3万吨/年(权益产能2.25万吨/年)。下半年碳酸锂产能扩大、产量释放,公司业绩可期。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2017-2020年净利润分别为4.06亿、5.77亿和9.38亿,EPS分别为0.28、0.39元和0.64元,对应8月7日收盘价12.28元的动态PE分别为44x、31x和19x,下半年进入新能源汽车消费旺季,公司锂盐产能逐步放量,盈利能力强,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期,锂盐价格下跌,新能源汽车产销不及预期。

公司非公开发行股票经上交所审核通过,拟发行不超过2.99亿股(含),募集不超过25亿元。募集资金将用于恒源鑫茂项目、信息化平台项目与补充公司流动资金。 收购恒源鑫茂,铅锌资源增加。公司拟使用募集资金1.4亿元用于收购恒源鑫茂80%股权,1.6亿元用于债权投资恒源鑫茂偿还股东借款。恒源鑫茂拥有两项探矿权及一项采矿权,矿山资源丰富,质地优良。截止2014年底共有矿石量2012万吨,折合铅锌综合金属量101.2万吨,平均品位。地质勘查程度较高,已达勘探级别,所取得的资源量可靠度高,铅锌资源已达大型规模。收购完成后,公司共控制铅锌资源矿石量达2078万吨,Pb+Zn金属量141.88万吨。 信息化平台提升管理效率,有效挖掘客户需求。公司拟使用募集资金2.83亿元建设基于大数据的金属产业链服务信息化平台,项目完成后,公司产业链增值服务业务的效率和风险评估能力都有望得到提升。 流动资金得以补充,资本结构进一步优化。公司拟使用20亿元补充流动资金,届时公司的资金压力有望得到缓解,资本结构将得到进一步优化。公司有望筹措到更多资金以开展供应链增值服务业务。 基本金属价格有望持续上涨,公司业绩增长可期。2017年上半年,SHFE铜、铅、锌均价分别上涨27%、36%和38%。由于铜、锌库存处于低位,传统旺季到来后基本金属价格有望进一步上涨。公司有色金属矿产业务的盈利有望超出市场预期。 盈利预测和投资建议: 我们预计,公司2017-2019年净利润分别为5.61亿、7.02亿和8.19亿,EPS分别为0.37元、0.47元和0.55元,对应PE分别为21.16倍、16.92倍和14.49倍。本次非公开发行完成后公司资产结构有望获得优化;基本金属持续上涨有望推动公司业绩继续增长,因此我们维持“增持”评级。

公司发布定增过会公告:公司非公开发行方案通过证监会审核。本次非公开发行,公司拟发行不超过6,188.27万股,募集不超过6.60亿,用于增资控股万弘高新和致远锂业。 收购致远锂业,进入高毛利行业:公司本次增资将控制致远锂业70%股权。 增资资金将用于建设年产2万吨氯化锂、1万吨电池级单水氢氧化锂及1万吨电池级碳酸锂项目。目前锂盐加工仍是锂电产业链上高盈利的环节之一,。项目达产后有望实现营业收入 22.22亿元,净利润 2.5亿。 承诺锂矿注入,资源供应无忧:盛屯集团及实际控制人姚雄杰承诺在合适时机将若奥伊诺矿业注入上市公司。奥依诺矿业拥有四川金川县两个锂矿的探矿权,详查报告累计氧化锂资源量37.0万吨,折合碳酸锂 91.27万吨,如果按照20年规划开采,足够满足致远锂业的需要。如果项目顺利投产,公司盈利有望超出市场预期。 增资万弘高新,布局稀土回收:公司增资控股万弘高新 60%股权,增资资金将用于年综合回收万吨废旧磁铁改造项目。该项目投产后预计年处理废旧磁性材料 1.2万吨,生产稀土氧化物约 2,044.99吨。稀土价格年初至今不断上涨,其中氧化镨钕价格涨幅在40%左右。项目达产后有望实现营业收入 6.14亿,净利润 8,859.64万元。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.03元,0.06元和0.18元,对应8月2日收盘价为15.32元,动态P/E 分别为456倍,243倍和83倍。公司有望通过本次非公开发行进入盈利良好的锂盐加工及稀土回收行业,随着非公开发行项目建成投产,公司业绩有望持续增长,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:锂/稀土价格下跌的风险,项目延期风险。

公司发布公告:全资子公司拟出资4000万与宝威物料成立“江西宝江锂业有限公司”,双方各占注册资本50%。合资公司项目建成达产后碳酸锂和氢氧化锂等锂产品的产销规模将达到1.5万吨。 合资公司锁定20万吨锂精矿。 合资方宝威物料拥有西奥巴尔德山(Bald Hill)出产锂精矿为其5年的独家包销权和后续5年的优先购买权,以及加拿大魁北克省LaCorne 锂矿项目锂精矿产量80%的3年包销权以及后续5年的包销权,合计拥有每年锂精矿资源16-20万吨。根据合约,宝威物料将于2018年2月起向Bald Hill 采购锂精矿,并且18-19年的采购量不少于20万吨,并独家向合资公司销售,供应不足时向合资公司销售加拿大锂辉石精矿。 公司进入锂辉石提锂领域。 公司目前拥有锂云母制备碳酸锂产能3000吨,在改造及非公开发行项目完成后,公司云母提锂的产能有望达到1.5万吨/年。通过本次成立合资公司,公司将进入锂辉石提锂领域,有望成为全球唯一一家同时拥有运营中云母提锂和矿石提锂产能的锂盐企业。预计项目建设期10个月,建成后公司将拥有锂盐产能3万吨/年(权益产能2.25万吨/年)。有望成为全球前四的矿石提锂企业。 锂盐供给仍然不足,有望继续维持高盈利。 根据我们调研的结果,目前行业中锂盐供应仍然紧张,三季度新能源汽车需求有望继续增长,锂盐的供不应求有望延续。按照目前锂盐价格来看,锂盐加工仍然是产业链上利润最为丰厚的环节。宝威物料的包销协议价在1000美元/吨左右,目前尚未确认对合资公司的销售价格,假如按照目前协议价和目前锂价测算,1.5万吨锂盐有望给合资公司带来接近5亿元毛利。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-2019年的EPS 分别为0.38元、0.54元和0.67元,对应7月18日收盘价10.15元,公司的动态P/E 分别为:26倍、19倍和15倍。公司即将进入锂辉石提锂领域,合资公司原料和技术均有保障,盈利确定性强,因此给予公司“买入”评级。 风险提示:锂辉石路线碳酸锂投产进度低于预期,需求大幅低于预期。

废铝回收分选冶炼龙头 公司主业是回收汽车、建筑建材、机械、电器等淘汰下来的铝合金部件、产品,再进行分选、熔炼、浇注等生产工序制造出替代电解铝的包括ADC12在内的铝合金产品。主要用于汽车、电器、建筑、机械、交通等行业。近两年汽车行业收入占比接近50%,三大日系品牌以及东风、奇瑞都是他的客户。公司拥有合计约65万吨再生铝锭生产能力,年产约60万吨金属的拆解分类回收能力。其再生铝合金锭产能位列全国第一。 废铝供应大增,充分受益铝价上涨 公司铝业务利润来源主要在于废铝和电解铝的价差,俗称废精铝差。近年来,随着国内废铝产量不断加大,同时海外废铝产量居高不下,增大的供应和持续上升的需求(近年来国内铝消费年均增速维持在9%)导致废精铝差逐渐自2016年7月从正转负以来不断拉大,公司的毛利率水平也随着价差拉大而不断上升。我们判断,未来随着中国大量汽车进入报废期,中国废铝的回收期已经到来,国内废铝供应有望从10%增长提升到15%增速,而另一端电解铝价格则有望随着供给侧改革的不断推进有望迎来牛市,怡球资源作为国内最大的废旧铝回收分选冶炼公司,将充分享受这一过程带来的利润增加,考虑到公司现有60万吨产能利率用才近一半,一旦公司解决废铝来源渠道问题,弹性值得期待。 汽车拆解千亿市场爆发近在眼前 根据《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》,报废汽车回收业不再纳入特种行业管理。允许报废汽车“五大总成”交售给再制造企业,明确禁止任何单位或者个人利用报废汽车“五大总成”及其他零配件拼装汽车,禁止报废汽车整车、拼装车进入市场交易或者以其他任何方式交易。单辆报废汽车中,90%以上的钢铁或有色金属等零部件都可以通过拆解、再制造实现回收及进一步利用,玻璃塑料等回收重复使用率也可达到50%。日本的汽车用ADC12铝合金基本都是用废铝生产。目前我国汽车报废回收率仅为保有量1%,远低于发达国家5-7%水平,公司收购的EMA后拥有了全套先进的汽车拆解、分类回收技术,作为国内汽车拆解市场打开的潜在最受益者,公司未来拆解业务潜力巨大。 铝板块的优选标的:低估值+业绩反转 公司预计2017年上半年实现净利润1.7-1.9亿元,去年同期为亏损约1200万。前两季度扣非净利润为5190万和6600-8600万,业绩扭转迹象明显。考虑未来公司北美业务整合以及铝价上涨。预计公司2017年-2019年净利润分别为4.04亿、5.51亿、7.02亿元。对应PE分别为21.6、15.8、12.4倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:铝价大幅下跌,汽车拆解、废铝等国家政策变化。

公司发布中报业绩预告修正公告:上调2017年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润至5.28亿元-6.68亿元(上调5563万元),同比增长70%-120%,略超市场预期。 资源放量带来利润增长。 公司上半年扣非后净利润为3.37亿元-4.77亿元,同比增长6.20-50.35%。公司参股子公司RIM的MtMarion锂辉石矿项目已经于2017年2月投产,首批锂精矿2月7日由澳大利亚装船运出。目前锂盐加工仍是产业链上盈利性高的环节之一,公司资源供应增加是利润增长的主要来源。进入二季度后锂盐供不应求,价格因此有所上涨,我们认为这是本次业绩修正的主要原因。 下半年锂盐有望量价齐升,公司业绩增长无忧。 按照运输35-40天,生产加工15天的正常周期推测,由MtMarion锂精矿生产的锂盐可能在4月开始对外销售,上半年产量估计在5500吨左右。公司全年由MtMarion锂精矿生产的锂盐有望超过2万吨,下半年的产量增长会更为明显。根据我们近期调研的结果,在新能源汽车增长的带动下,锂盐的供不应求的趋势在二季度末更加紧张。下半年是新能源汽车的传统旺季,锂盐的供给持续紧张是大概率事件,价格有望水涨船高。公司主要产品锂盐有望量价齐升,业绩有望持续增长。 参股Pillbara,增资美洲锂业,锁定更多资源。 公司与Pillbara签订协议收购其5%股权。交易完成后公司将享有PillGragoora一期项目(预计18年中期开始生产)每年16万吨锂精矿的包销权以及二期项目7.5万吨锂精矿的包销权。公司还增资美洲锂业股权至19.9%,从而将美洲锂业项目的包销权从70%上升至80%。公司在Pillbara二期和美洲锂业二期项目达产后,控制的锂资源折合碳酸锂超过11万吨。 盈利预测与推荐: 我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元,3.40元和4.84元,对应7月14日收盘价51.60元,公司的动态P/E分别为24倍、15倍和10倍。公司上半年业绩增长得到印证,下半年主要产品有望出现量价齐升,因此维持公司“买入”评级。 风险提示:锂矿投产不及预期,锂盐需求大幅低于预期。

公司发布2017年半年度业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.16亿元至2.43亿元,同比增长300%至350%,略超市场预期。 基本金属价格上涨助力公司业绩增长。 上半年,SHFE铜、铅、锌均价分别上涨27%、36%和38%。随着公司主要经营品种的金属价格上涨,公司有色金属矿产业务的利润相应增长。公司主要产品铅锌和铜价格有望继续走高。公司盈利增长的势头有望延续。 供应链增值服务持续增长。 在2016年度增值业务实现毛利2.15亿元,相比前一年同期增长0.74亿元,以不到2%的营收占比为公司贡献了26%的毛利。一季报显示公司其他应付款相应增加3.96亿元,公司解释为黄金租赁融资增加及再保理融资增长所致,而其他应收款增加3.58亿元;随金属贸易规模的扩大和业务开拓的完善,其盈利有望不断增长。 非公开发行有望促进供应链增值服务业务开展。 公司2017年度非公开发行拟募集资金总额不超过25亿元。增发资金到位后,公司的资金压力有望得到缓解。届时公司有望筹措到更多资金以开展供应链增值服务业务。 钴冶炼业务正在进行。 公司投资开展刚果(金)3500吨钴、1万吨铜综合利用项目。该项目已经进入实施阶段,预计建设周期13个月。我们认为,该项目建成后,公司不仅能取得项目收益,还能获得当地铜钴资源的第一手信息,有望助力公司以冶炼为跳板进入非洲,为进一步进军铜钴资源市场奠定基础。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.375元、0.469元和0.547元,对应7月3日收盘价6.68元,动态P/E分别为18倍、14倍和12倍。基本金属价格稳中有升,公司传统业务盈利有望持续增长;产业链增值服务业务持续推进;海外铜钴业务有望获得突破;因此我们给予公司“增持”评级。 风险提示:非公开发行延期的风险,金属价格下跌的风险

公司发布二次反馈的回复公告:盛屯集团及实际控制人姚雄杰承诺“若奥伊诺矿业未来取得采矿权证,且开采出的锂辉石达到致远锂业对原料的要求时,将无条件接受威华股份按照评估值商议决定的价格以适当方式收购奥伊诺矿业的全部股权。 稀土锂业之路渐近。 公司拟发行股票募集不超过6.58 亿元,用于增资控股万弘高新60%的股权和致远锂业70%股权。按照公司测算,万弘高新项目达产后将新增年收入6.14 亿元,净利润8859.64 万元;致远锂业项目达产后预计新增收入22.22亿元,净利润2.47 亿元。 锁定资源、锂业确定性更强。 目前锂盐加工仍然是行业最赚钱的环节之一,但没有资源的企业只能给有资源的企业做代加工,盈利能力有限。本次非公开发行收购的致远锂业项目全部建成后,公司将拥有氯化锂产能2 万吨、电池级单水氢氧化锂1 万吨、电池级碳酸锂1 万吨。奥依诺矿业拥有四川金川县两个锂矿的探矿权,详查报告累计氧化锂资源量37.0 万吨,折合碳酸锂91.27 万吨,如果按照20 年规划开采,足够满足致远锂业的需要。公司测算致远锂业收入时锂盐假设7.5 万元/吨左右,远低于目前锂价;净利率11.11%左右,远低于目前锂业企业盈利。如果致远锂业的资源获得保障,在目前锂价情况下,收入和利润有望高于公司测算。 锂业产品线延伸,收入利润有望持续增长。 公司近期还设立了盛威锂业,将产品线延续至金属锂,三期项目全部达产后预计金属锂产能1000 吨/年,按照目前价格计算,年销售收入预计7-亿元。 稀土价格上涨,公司利润有望增长。 万弘高新正在建设年处理废旧磁性材料1.2 万吨,达产后年产稀土氧化物2040.99 吨(以氧化镨钕为主,并涵盖其他稀土元素),达产后预计新增年收入6.14 亿元,实现净利润8859.64 万元。年初至今万弘高新主要产品氧化镨钕现货价格上涨25%,公司收入和利润有望随稀土价格上涨出现增长。 盈利预测与评级:公司二次反馈问题已经回复,如果年内非公开发行顺利完成,公司盈利能力将因获得稀土回收和锂业资产而得到改善。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.03 元0.06 元和0.18 元,对应7 月3 日收盘价12.09 元,动态P/E 分别为359、192、66 倍。首次给予公司“增持”评级。 风险提示:非公开发行受阻风险,锂电/稀土需求大幅下降风险。