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中顺洁柔 造纸印刷行业 2020-10-16 23.00 -- -- 23.09 0.39% -- 23.09 0.39% -- 详细
事件: 中顺洁柔发布2020年三季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润6.57亿元-7.44亿元,同比增长50%-70%,其中Q3实现归母净利润2.12亿元-2.44亿元,同比增长30%-50%,Q3整体业绩延续高增长趋势。同时预告中指出,业绩变动主要原因有:1)受疫情影响,消费习惯改变,公司相关品类销售良好,相关渠道快速增长。2)公司产品结构继续调整,高毛利品类占比继续提升,重点单品、新品推广加速,渠道建设日趋完善,销售继续稳定增长。3)本报告期受国际原材料市场价格下降的影响,营业成本下降。 投资要点: 产品结构优化升级,推升公司毛利率。 公司产品结构持续优化,高毛利产品的研发和推广力度加大,有效推升公司毛利率。公司近年产品定位高端化,注重研发创新能力的提升,根据渠道调研,公司新增品类中,高端产品占比提高。结合销售渠道对高毛利产品的推广力度提升,公司产品结构已呈现较为均衡的水平,非卷纸产品占比提升至七成左右。其中,高毛利产品Lotion、自然木等系列占比提高,预计公司未来扩充个护系列品类后,将进一步推高公司毛利率。 销售渠道优化+原料成本低位,稳固公司未来业绩。 公司管理层变动后市场运营销售环节得到重视。报告期内,公司销售渠道呈现改善趋势,其中东北、华北地区销售团队调整后,收入表现均有向好趋势。此外,上半年疫情促进公司电商渠道发展,预计下半年消费者购物习惯将得到延续,电商渠道业绩有望呈现加速态势。 近期欧美疫情反弹,海外纸浆需求保持低位,价格回升动力不足。公司成本端受益于进口纸浆价格走低以及人民币汇率提升的影响,叠加销售渠道扩张带来的市占率提升,预计下半年盈利能力将得到延续。 盈利预测。 根据公司Q3业绩情况,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.25/11.33/12.82亿元,EPS分别为0.71/0.86/0.98元,对应PE分别为33倍、27倍、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 原材料价格上涨,新品推广不及预期,行业竞争加剧,汇率波动风险。
值得买 计算机行业 2020-09-07 115.13 -- -- 118.58 3.00%
129.91 12.84% -- 详细
值得买:领先的内容型电商导购平台。 值得买处于高速发展中,公司GMV从2016年的34.15亿元以64.2%的年复合增速在2019年实现151.07亿元。发展至今,值得买在电商导购行业凭借着的良好口碑与知名度,已与国内外电商旗下联盟平台以及第三方联盟平台建立了长期友好的合作关系,公司核心团队持股,股权结构清晰。 内容导购电商上升空间大,符合行业趋势。 随着电商平台品类的不断扩展以及平台间竞争加剧,平台内容生产过剩,导致用户选择成本变高,内容型平台帮助快速筛选与导购。后疫情时代,品牌注重自身官网建设,内容导购型电商可为品牌官网提供流量与关注度,支持各大品牌自有电商平台建设。内容生产者与消费者互动渠道多,用户粘性强,更容易对社区产生依赖与信任。内容导购型电商则注重“种草”,将用户主动引导至消费需求上。短视频+直播带货赋能导购型电商。 公司优势:用户自驱动社区生态与高性价比商品,积累高价值用户。 内容频道丰富,全面辅助用户的购物决策;高品质UGC社区内容,“自驱动”社区生态;提供高性价比产品与服务,增加用户粘性;核心用户多为一二线高消费高学历人群,用户价值高,粘性强;横向扩张品类+纵向扩大空间,未来发展潜力大。 盈利预测与估值。 我们预计2020-2022年净利润分别为1.48亿、1.86亿和2.36亿,同比增长24.61%,25.33%和26.93%,对应PE分别为63x/51x/40x。考虑到公司构建良好的平台生态,未来用户量和用户价值有望持续提升,单用户价值估值低于行业,给予“推荐”评级。 风险提示。 行业竞争加剧的风险;电商行业政策发生重大变化的风险;MCN与直播平台等新业务拓展进展低于预期的风险。
世纪华通 交运设备行业 2020-09-04 11.40 -- -- 11.33 -0.61%
11.33 -0.61% -- 详细
2020H1互联网游戏业绩延续增长态势,H2新游可期。 公司传统汽车零部件业务由于受到疫情影响而下滑,而互联网游戏业务实现营业收入67.27亿元,同比增长16.6%,为公司收入增长的主要驱动力。上半年公司的经典端游《最终幻想14》、《龙之谷》登陆腾讯WeGame平台,新增用户和产品流水大幅提升;而经典移动游戏《热血传奇手游》、《龙之谷手游》等均贡献稳定流水。公司下半年,7月已经上线《龙之谷2》手游,流水符合预期;预计今年还将上线《庆余年》、《传奇天下》、《小森生活》等手游,其中前两款游戏均为腾讯代理MMO类型,流水值得期待。公司其余游戏储备包括《代号:远征(待定)》《小森生活》《饥荒(暂定)》《ProjectD(待定)》《恶魔城(待定)》《古龙群侠传(待定)》等,涵盖MMORPG、ARPG、放置经营、养成、卡牌等多种品类类型。 IP储备丰富,放眼国内+海外全球游戏市场。 公司旗下拥有丰富的自主IP、引进IP以及授权IP储备,自主IP包括《热血传奇》、《龙之谷》、《传奇世界》等,引进IP包括《最终幻想14》、《冒险岛》、《街头篮球》等,授权IP包括《辐射避难所网络版》、《樱桃湾之夏AKB48》、《庆余年》、《古龙群侠传》等,公司IP获取能力较强。从市场战略来看,公司致力于全球化布局,公司旗下点点互动拥有10年海外游戏运营经验,报告期内海外营收占比37.5%,新发行的手游《辐射:避难所Online》、《IdleMafia》等均获得不错的成绩,而其主力产品《火枪纪元》和《阿瓦隆之王》则稳居中国2020上半年游戏出海排行榜前十。 合作腾讯举牌,并购上海珑睿,加速布局IDC及5G云游戏业务。 7月27日,腾讯基于对公司未来发展前景的认可下继续增持世纪华通0.18亿股而达到举牌线,同时拟向上市公司提名两名董事。腾讯此前已多次与世纪华通合作,代理《龙之谷》、传奇等系列游戏,此次增持将加强绑定公司与腾讯的合作关系,未来腾讯将对公司新游享有优先合作权。另外,公司与腾讯在IDC、云游戏业务上也有多层次合作,上半年公司围绕“数字新基建”国家战略正式布局IDC产业,包括并购并拟增资上海珑睿,后者将参与上海市与腾讯云投资建设的长三角AI超算中心负责数据中心项目建设等相关事宜。 预计公司2020-2022年实现净利润36.83亿元/44.11亿元/51.33亿元预计公司2020/2021/2022年收入176.7亿元/197.21亿元/214.88亿元,实现归母净利润36.83亿元/44.11亿元/51.33亿元,EPS分别为0.49元/0.59元/0.69元,对应PE分别为22.4/18.7/16.07倍。 风险提示政策风险,版号审批进度不及预期,新游上线流水不及预期。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2020-09-04 32.80 -- -- 34.63 5.58%
34.63 5.58% -- 详细
投资要点: 二季度环比改善显著,新项目开业推升客单价公司Q2业绩在国内疫情转好,放开旅游限制的环境下,回升势头强劲,边际改善明显。受疫情影响,公司Q1业绩滑坡,营收2114.47万元,Q2回升至7949.54万元,同比降39.31%,环比提升275.96%,Q2归母净利润为1583.61万元,实现扭亏为盈。公司定位周边游、休闲游,营收复合化,对跨省游跟团游客流和门票收入依赖较小,业绩恢复速度高于行业平均。 下半年,公司多个新项目稳步开业将有效提升客单价,打开营收空间。公司新项目中,山水园完成对原先酒店和餐饮薄弱环节的弥补,南山竹海则推出定位高端客群的度假别墅项目,提升客单价。公司差异化、层次化的产品布局满足休闲度假游群体不同需求,助力公司业绩回升。 周边游增量+出境游转内需,保障客流回升周边游客流提升叠加出境游转内需,双重驱动提振下半年业绩。疫情过后,游客出游方式改变,周边游、小团定制游等逐渐受到追捧。公司客源结构因此发生改变,散客和OTA端客流占比提升。下半年,周边游增量和出境游转内需的双重驱动下,符合旅游消费新趋势的天目湖预计在客流上将得到稳步回升。 短期看好项目升级,中长期静待外延扩张公司在疫情停业期间持续对旗下项目进行优化升级,推陈出新提升项目吸引力。其中,山水园景区在疫情后推出帆船、新能源船升级游船项目,景区内帐篷酒店和配套餐饮业务也在稳步推出。此外,景区和水世界在暑期也推出夜游项目,延长游客停留时间,推升景区内二次消费,吸引新增客流。中长期看,公司仍在推进外延项目落地。 盈利预测公司地处长三角,坐拥周边顶级旅游消费客群,定位休闲度假游,受益于旅游消费趋势改变,看好公司中长期发展。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.49亿/1.44亿/1.69亿元,EPS分别为0.42元/1.24元/1.46元,对应PE分别为59.58/20.27/17.27,维持“推荐”评级。 风险提示新项目不及预期的风险,自然灾害的风险。
完美世界 传播与文化 2020-09-02 36.36 -- -- 37.55 3.27%
37.55 3.27% -- 详细
事件: 完美世界发布2020年半年报,实现营业收入51.44亿元,同比增长40.68%归属于上市公司股东的净利润12.71亿元,同比增长24.53%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.52亿元,同比增长18.42%。 投资要点: 游戏业务上半年营收增速50%以上。 完美世界2020年上半年游戏业务实现营收43.58亿元,较上年同比增长51.44%,其中移动网络游戏实现收入29.14亿元,同比增长72.48%。游戏业务实现净利润11.57亿元,同比增长25.07%。一方面公司经典端游产品《诛仙》《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入,由公司发行的端游及主机双平台游戏《遗迹:灰烬重生》上半年贡献了稳定收益。移动游戏领域,公司《诛仙》手游、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游、《新笑傲江湖》手游持续贡献,其中《完美世界》手游2019年3月公测至今,在国内iOS游戏畅销榜平均排名第18名,报告期内最高至该榜单第6名;2019年12月公测的《新笑傲江湖》手游,公测后稳居国内iOS游戏畅销榜前列,报告期内平均排名第11名。根据伽马数据,公司在移动游戏MMORPG细分市场中获得了22.5%的市场份额。 新产品储备丰富。 2020年7月公司公测的《新神魔大陆》手游,上线不到1小时便登顶AppStore免费榜,上线至今稳居国内iOS游戏畅销榜前列,在该榜单的平均排名第10名。《新神魔大陆》云游戏版独家首发中国电信天翼云游戏,完整实现了免下载、高品质渲染、跨终端、引擎自适应等云游戏特性,是中国电信第一款重点推广的云游戏产品,突显了公司在云游戏赛道的优势。目前公司有《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等数款移动游戏正在研发过程中,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌、竞技类等多种类型,涉及二次元未来科幻、二次元日式幻想、古代神话、西方魔幻、东方仙侠等多种题材,此外,近期公司获得了《仙剑奇侠传》系列IP的游戏联合开发权及游戏发行权,计划基于该IP推出仙侠题材回合制MMORPG手游。 积极布局游戏出海。 2020年2月,《R5》(《新神魔大陆》)在韩国上线,取得该区域Google免费榜第2、畅销榜Top10以及iOS免费榜第3、畅销榜Top10的佳绩。2020年3月,《新笑傲江湖M》在港澳台地区上线,取得香港、台湾iOS游戏畅销榜第1以及Google畅销总榜Top3的好成绩,并且上线后多次获得GooglePlay及AppStore台湾、香港和澳门三地商店推荐;2020年5月,《新笑傲江湖》在新加坡和马来西亚上线,上线首周勇夺新加坡iOS免费榜第4、畅销榜第7以及Google免费榜Top1。 影视业务板块营收同比基本持平。 2020H1公司影视业务实现营收7.86亿元,《绝代双骄》《热血同行》《冰糖炖雪梨》《燃烧》《月上重火》《三叉戟》《最美的乡村》《怪你过分美丽》《天舞纪》《霍元甲》等精品电视剧、网剧相继播出外,公司储备了多部优质影视产品,包括《光荣与梦想》《不婚女王》《义无反顾》《爱在星空下》《幸福的理由》《舍我其谁》《温暖的味道》《半生缘》《壮志高飞》《高大霞的火红年代》《新一年又一年》《蓝盔特战队》《大海港》与《我在天堂等你》等。 自主发行的游戏产品占比大幅提高导致毛利率和净利率下降。 本期由公司自主发行的游戏产品占比大幅提高、授权第三方代理发行的游戏产品占比降低。自主发行模式下,公司按照玩家充值确认收入、渠道分成确认成本,授权第三方代理发行模式下,公司按照取得的净分成款确认收入,2020H1公司毛利率60.77%,较去年同期下降7.81个百分点,净利率24.42%,较去年同期下降3.27个百分点。 盈利预测与估值。 预计公司2020-2022年净利润分别为23.20亿、28.99亿和34.25亿,PE分别为31x、24x和21x,考虑到游戏行业景气度复苏以及公司优质的研发实力,维持“推荐”评级。 风险提示。 行业政策发生重大变化的风险;新项目进展不及预期的风险。
红豆股份 纺织和服饰行业 2020-05-12 3.47 -- -- 3.52 0.00%
3.83 10.37%
详细
事件: 红豆股份公告2019年年报和2020年一季报,2019年公司实现营业收入25.40亿元,同比增长2.31%,归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比下降18.14%,归属于上市公司股东的扣非净利润1.34亿元,同比下降19.58%。 2020年一季度公司实现营业收入6.64亿元,同比下降12.70%,归属于上市公司股东的净利润0.61亿元,同比增长19.17%,归属于上市公司股东的扣非净利润0.56亿元,同比增长32.21%。 投资要点: 2020Q1防疫产品推动利润增长,原有 男装业务2019年 年 平稳,2020年 年一季度受疫情影响男装业务下滑。 。 今年2月公司转产防疫物资,我们测算公司防疫物资一季度贡献营业收入1.75亿元,公司自2月3日开始一般防护服的生产、销售,逐步上线医用防护服、隔离衣、普通防护口罩、一次性使用医用口罩,并先后取得了江苏省药品监督管理局核发的《医疗器械生产许可证》和《医疗器械注册证》,获得资质升级,防疫物资抵减了原有服装业务的营收下滑并带来利润增量。 2019年公司服装营收增长2.31%,2020年一季度原有服装业务受疫情影响下滑33.12%,公司通过网销直播、私域流量等减少服装门店销售的下滑。 , 公司推进产品升级,2019年毛利率提升。 2019年公司毛利率达到30.95%,比2018年提升2.68个百分点。公司提升产品品质,坚持自主研发与定向开发相结合的研发方式,联合意大利设计师FabioDel Bianco 推出“登峰系列鹅绒服”、跨界热点 IP 开发“速度与激情”等系列产品,并与专业院校、国内外著名面料商等进行研究合作及面料开发,形成了与国际相结合的研发体系。近年来,公司主要推出了“轻鹅绒”、“3D 高弹裤”等匠心产品,以科技与时尚感增强品牌溢价
红豆股份 纺织和服饰行业 2020-05-12 3.47 -- -- 3.52 0.00%
3.83 10.37%
详细
事件: 红豆股份公告2019年年报和2020年一季报,2019年公司实现营业收入25.40亿元,同比增长2.31%,归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比下降18.14%,归属于上市公司股东的扣非净利润1.34亿元,同比下降19.58%。2020年一季度公司实现营业收入6.64亿元,同比下降12.70%,归属于上市公司股东的净利润0.61亿元,同比增长19.17%,归属于上市公司股东的扣非净利润0.56亿元,同比增长32.21%。 投资要点: 2020Q1防疫产品推动利润增长,原有男装业务2019年平稳,2020年一季度受疫情影响男装业务下滑。 今年2月公司转产防疫物资,我们测算公司防疫物资一季度贡献营业收入1.75亿元,公司自2月3日开始一般防护服的生产、销售,逐步上线医用防护服、隔离衣、普通防护口罩、一次性使用医用口罩,并先后取得了江苏省药品监督管理局核发的《医疗器械生产许可证》和《医疗器械注册证》,获得资质升级,防疫物资抵减了原有服装业务的营收下滑并带来利润增量。2019年公司服装营收增长2.31%,2020年一季度原有服装业务受疫情影响下滑33.12%,公司通过网销直播、私域流量等减少服装门店销售的下滑。 公司推进产品升级,2019年毛利率提升。 2019年公司毛利率达到30.95%,比2018年提升2.68个百分点。公司提升产品品质,坚持自主研发与定向开发相结合的研发方式,联合意大利设计师FabioDelBianco推出“登峰系列鹅绒服”、跨界热点IP开发“速度与激情”等系列产品,并与专业院校、国内外著名面料商等进行研究合作及面料开发,形成了与国际相结合的研发体系。近年来,公司主要推出了“轻鹅绒”、“3D高弹裤”等匠心产品,以科技与时尚感增强品牌溢价能力,推动企业创新发展。 2019年渠道数微增,2020Q1渠道数略降。 2019年末公司共有线下门店1376家,较2018年净增加38家,2020Q1线下门店较2019年末净减少24家至1352家。 盈利预测与估值 我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.97亿、2.04亿和2.31亿元,对应PE分别为45x、43x和38x,考虑到公司团队执行力强,战略反应速度快,积极拓展防疫产品业务,并获资质升级,二季度起有望受益海外需求的提升,维持“推荐”评级。 风险提示: 行业景气度不及预期的风险;公司产品未能满足市场需求的风险。
宝通科技 计算机行业 2020-04-21 20.09 -- -- 21.54 7.22%
30.55 52.07%
详细
事件: 公司公告2019年年报和2020年一季报,2019年实现营业收入24.76亿元,同比增长14.28%,实现归属于上市公司股东的净利润3.05亿元,同比增长12.25%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.98亿元,同比增长11.75%。2020年一季度实现营业收入6.40亿元,同比增长6.38%,实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长35.28%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.16亿元,同比增长33.17%。 投资要点: 移动互联网与工业互联网齐发力。 2019年公司实现手机游戏运营业务收入15.99亿元,同比增长12.30%,占总营收比重64.6%,输送带制造与服务业务收入8.76亿元,同比增长18.09%,占总营收比重35.40%。“移动互联网+工业互联网”双网协同发展是公司未来长期战略。 海外游戏发行在巩固区域优势基础上,加强全球化布局,2020年产品储备丰富。 易幻网络已经逐步形成以韩国、东南亚、港澳台三大主力市场为业务核心,并布局美国、日本、南美、俄罗斯、德国、中东等多个海外市场,逐渐形成全球游戏发行业务。2020年公司在港澳台、东南亚、韩国、日本、欧美等地区将上线《新笑傲江湖》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《dragonstormfantasy》等十余款产品,3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。目前通过海南高图和聚获网络延伸全球研运一体业务,进一步拓展欧美、日本等更具壁垒的大市场。 前瞻性布局VR游戏,将受益5G技术带来的行业变革。 投资布局开拓VR/AR/XR等新场景技术应用,与哈视奇进一步发挥双方各自领域的资源优势,推进与哈视奇除休闲游戏外的重度游戏合作,探索社区型、交互型游戏,包括一些沙盒游戏,搭建VR整体业务板块,切实推进技术场景在游戏领域落地。哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》将在二季度上线。5G有望解决VR行业痛点,游戏作为VR重要应用将受益。一直以来VR用户体验与终端成本的平衡是目前影响VR产业发展的关键问题。5G云VR有望切实加速推动VR规模化应用。通过将VR应用所需的内容处理与计算能力置于云端,可有效大幅降低终端成本,且维持良好的用户体验,对VR业务的流畅性、清晰度等提供保障。解决了虚拟现实带宽和时延的问题,触发虚拟现实感知交互能力跃升,实现VR体验性、功能性与经济性的优化提升。游戏作为VR重要应用将受益技术与体验的升级 全球宅经济兴起,游戏出海受益。 根据APPANNIE数据,2020年第一季度,用户通过应用商店消费了超过234亿美元,这是有史以来用户支出最多的一个季度。新应用的下载量也超过了310亿次,与2019年第四季度相比增长了15%,其中游戏应用占了40%。移动游戏的下载量出现持续增长,与2019年第四季度相比,2020年3月的周均游戏下载量增长了30%。 工业互联网稳步推进智能输送全栈式服务落地。 公司在2019年新拓展了BHP、山西晋煤集团和兖矿集团等客户,国际贸易收入实现了同比大幅增长,公司将融合5G、工业互联网、工业大数据、无人驾驶、人工智能等新技术,提升对现有技术的更迭,构建工业散货物料输送数字化生态圈,实现工业散货物料智能输送全栈式服务,推动矿产、钢铁、建材、港口等产业的智慧化、智能化发展与进步。 股权激励绑定核心团队。 公司推出股权激励,激励对象共计264人,包括:公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员。公司拟向激励对象授予1,750万份股票期权,占本激励计划草案公告日公司股本总额的4.41%。公司设定了三档业绩考核目标,分别对应股票期权不同的可行权比例,分别为5%、10%和25%。按照每个行权期可行权比例为25%的业绩考核目标,2020-2023年每一年净利润较上一年净利润增长30%。 盈利预测与估值。 我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.86亿、4.72亿和5.67亿,EPS分别为0.97元、1.19元和1.43元,PE分别为20x、16x和14x。考虑到公司游戏出海产品储备丰富,并前瞻性布局VR,从游戏发行业务向自研业务延展未来有望增加业绩弹性,给予“推荐”评级。 风险提示: 1)行业竞争加剧的风险;2)工业互联网受海外疫情影响订单需求的风险。
佳发教育 计算机行业 2020-04-17 20.85 -- -- 35.23 11.66%
26.00 24.70%
详细
事件: 公司公告2019年年报和2020年一季报预告,2019年公司实现营业收入5.83亿元,同比增长49.30%,归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长65.46%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.03亿元,同比增长65.01%。公司发布2020年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长46.94%-66.11%。 投资要点: 公司继续强化入口流量优势,持续获标杆性项目,为后续业务拓展提供有力支撑。 2019年公司先后中标教育部考试中心国家教育考试综合管理平台(国家平台)和多省考试综合管理平台(省级平台)项目,树立了标杆性项目,强化了公司在全国教育考试行业的龙头地位,并为公司后续产品拓展提供有力支撑。公司标准化考点设备已经覆盖全国超过三十万间教室,在客户兼顾标准化考点的建设需求之上,帮助用户按照自身需求制定考教统筹产品建设方案。在新一轮标准化考点建设周期中,将考教统筹产品随着标准化考点设备快速的入校。 受产品结构影响,毛利率下降,但费用管控能力提升,净利率增长。 2019年公司毛利率53.89%,较2018年下降4.30个百分点。主要由于公司产品结构调整。2019年公司标准化考点设备业务毛利率59.23%,智慧教育产品及整体解决方案毛利率53%,2019年由于智慧教育产品及整体解决方案营收增速达163.78%,在总营收的比重从2018年的17.40%提升至2019年的30.75%,同时,由于智慧教育产品及整体解决方案内部产品软件类和硬件及集成类产品结构调整,毛利率较2018年的73.70%下降至53%。公司费用管控能力提升。2019年,公司管理费用率7.11%,较2018年下降1.97个百分点;销售费用率8.82%,较2018年下降1.84个百分点;研发费用率6.07%,较2018年下降2.71个百分点;财务费用率-0.12%,2018年为-0.21% 未来智慧招考业务有望稳健增长,市场释放新增需求。 2019年公司标准化考点设备收入3.50亿元,同比增长20.09%。未来公司智慧招考业务有望保持稳健增长。2019年公司除向K12类学校拓展和销售教考统筹产品外,公司加大了对高校的推广和试点工作,实现对云南师范大学、青岛大学、河南经贸职业学院、濮阳技术学院等多所普通高校及高职院校的销售。智慧招考业务撬动考教统筹业务的杠杆效应出现,在已建和在建的标准化考点学校,通过复用已建设备,结合AI技术、大数据分析技术延伸叠加出更多与教学和教学管理相关应用和系统。相比传统的智慧校园建设,公司的建设方案具有节省成本,高效互用,统一管理等显著特点。未来,高中学业水平考试、中考、人社考试成为本轮建设需求的新增长点。 公司拓展智慧教育业务具备客户优势和成本优势。 2019年公司智慧教育产品及整体解决方案收入1.79亿元,同比增长163.78%。公司通过整合标准化考场、录播和平安校园等基础设备,利用视频识别AI技术、物联网和大数据分析技术,构建一体化的基于教室应用的解决方案,统筹和整合考试设备和教学设备,推动考教统筹业务发展,并具备成本优势。同时,公司基于客户优势和入口优势,将加快智慧教育业务落地。 盈利预测与估值。 我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.91亿、3.91亿和4.77亿元,每股收益分别为1.09元、1.47元和1.79元,PE分别为28x、21x和17x,考虑到公司未来的成长性和在智慧招考行业的龙头地位,给予推荐评级。 风险提示: 1)行业政策发生重大变化的风险;2)行业竞争加剧的风险。
横店影视 传播与文化 2020-03-23 14.95 -- -- 16.20 7.21%
17.46 16.79%
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公司全年营收增速平稳,四季度业绩增长提速。 2019年公司实现电影放映业务20.62亿元,同比增长1.37%,毛利率-4.69%,同比下降2.58个百分点。实现非票业务收入7.52亿元,其中卖品收入2.42亿元,人均卖品贡献3.61元;广告收入2.09亿元,人均广告贡献3.12元。 非票收入占比26.73%。四季度业绩增长提速。2019Q4公司实现营业收入6.82亿元,同比增长31.84%,实现归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比增长2107.95%,四季度增长主要得益于国庆档的优质内容供给和观影人次的高增长。 加速低线城市渗透,今年持续渠道扩张,有望扩大市占率。 近年来,我国三四五线城市观影人次、票房收入增速超过一二线城市,公司拥有367家自营影院,其中三四五线城市占比达70%。公司直营影院银幕数量2306块,实现票房21.40亿元,同比增长1.42%,市场份额为3.64%,票房收入影投公司排名第3位,观影人次6709人次。2019年公司加盟影院84家,荧幕数量474块,实现票房3.61亿元,观影人次1123人次。从增量来看,2019年公司开业影院数量再创新高。全年新开影院53家,新增银幕323块。同时,公司积极调整完善影院布局,加大对经营困难影院的管控,及时关停亏损较大、经营性现金流为负的影院,提升公司影院整体品质,2019年度公司关停2家影院,银幕数13块。截至2019年末,公司旗下共拥有451家已开业影院,银幕2,780块,2019年公司净新开51家影院,较2018年末增长12.75%,净新增银幕310块,较2018年末增长12.55%。今年公司继续加快影院发展速度,2020年计划新开影院60家左右,新增银幕390块左右。 加快资本运作,设立股权投资基金。 2019年公司投资设立横店影视文化产业股权投资基金,便于公司在行业领域进行产业扩张。股权投资基金作为文化产业布局的平台,为公司加快资本运作提供保障,有助于进一步整合产业链提升公司核心竞争力,巩固公司行业地位。 疫情影响推动行业洗牌,行业集中度有望提升。 2019年从全行业来看,全年注销影院267家,注销银幕数1,095块,关闭影院数量较往年有所增长。同时2020年受疫情影响,中小影院运营压力加大,将加快市场整合速度。我们认为行业洗牌将加快集中度提升,利好龙头院线。 盈利预测与估值:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.3亿元、3.62亿元和4.39亿元,对应PE分别为56x、26x和22x,考虑到公司未来在行业洗牌中市占率和竞争力将进一步提升,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;行业停业时间延长的风险。
完美世界 传播与文化 2020-02-26 51.40 -- -- 53.73 4.53%
53.73 4.53%
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事件: 完美世界发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入80.38亿元,同比增长0.05%,归属于上市公司股东的净利润15.04亿元,同比下滑11.85%。公司于2018年优化资产结构、处置院线业务,院线业务收入于2018年8月起不再纳入合并范围,剔除上述影响后,报告期内营业收入同比增长6.78%。 投资要点: 游戏业务高速增长,后期储备丰富。 2019年游戏业务实现营业收入约68.30亿元,同比增长25.99%,占总营收比重达到85%。游戏业务实现净利润约18.80亿元,同比增长37.41%。2019年公司陆续推出了《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等精品移动游戏,同时,公司继续推进电竞产业布局,借助多层次、立体化的赛事体系,积极运营世界顶级电竞大作《DOTA2》及《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》,报告期内电竞业务实现稳步增长。公司今年储备了《新神魔大陆》《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》等多部作品,后续将为公司带来新的业绩增量。 影视业务商誉减值和存货减值风险释放,2020年有望加快去库存。 影视业务实现营业收入约12.10亿元,较上年减少42.54%。2019年亏损约3.1亿元。其中,由于市场环境等因素变化,部分存货的可变现净值低于其账面成本,公司根据初步测算计提存货跌价准备约3.6亿元;同时,2017年收购天津同心影视传媒有限公司形成的商誉的可回收金额低于其账面价值,公司根据初步测算计提商誉减值准备约3.5亿元,并根据股权转让协议相关约定确认业绩补偿收益。2020年预计公司影视业务复苏,一方面公司储备了多部已经杀青的作品,包括《不婚女王》、《我不结婚的理由》、《最美的乡村》、《霍元甲》、《义无反顾》、《试飞英雄》、《暴风眼》、《怪你过分美丽》、《冰糖炖雪梨》、《半生缘》、《壮志高飞》等,另一方面,2020Q1影视行业整体新剧开机延后,有望加快现有剧目的去库存。 2020Q1游戏行业流水高增长,公司产品表现优异。 报根据伽马数据,2020年1月,中国移动游戏市场较之去年同期(2019年1月),增加49.5%,环比(较之2019年12月)增37.5%,2020年1月相比2019年2月,移动游戏市场同比增加36.9%;春节期间(7天)的对比中,移动游戏市场2020年春节假期7天比2019年春节假期7天增加32.9%。我们预计今年1-2月游戏流水受益宅娱乐兴起保持同比高增长,截至2月20日,根据七麦数据,公司有三款游戏进入IOS畅销榜前三十,其中《新笑傲江湖》位列前十。从中长期看,游戏行业受益5G应用推动、版号新政下行业集中度提升以及渠道多元化研发商分成比例提升等驱动力,行业有望持续增长。 盈利预测与估值 预计公司2020-2021年净利润分别为23.30亿和27.62亿,PE分别为28x和23x,考虑到游戏行业景气度复苏以及公司优质的研发实力,维持“推荐”评级。 风险提示 行业政策发生重大变化的风险;新项目进展不及预期的风险。
红豆股份 纺织和服饰行业 2019-12-13 3.24 -- -- 3.46 6.79%
5.48 69.14%
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重大人事调整表明了公司对服装主业加速升级的决心。 公司董事候选人叶薇女士和王昌辉先生都具备服装专业背景以及丰富的行业经验,叶薇女士现任无锡红豆居家服饰有限公司董事长,具备27年服装专业经验,王昌辉先生现任无锡红豆居家服饰有限公司营销三公司总监、红豆集团童装有限公司总经理。公司重大人事调整也反映出更希望由专业化的团队接棒,推动公司服装主业升级。 2019年前三季度线上线下毛利率齐升。 公司前三季度线上销售实现收入2.40亿元,同比增长0.2%,毛利率30.08%,较去年同期提升1.48个百分点,线下销售实现收入14.58亿元,同比增长7.3%,毛利率31.86%,较去年同期提升3.46个百分点。第三季度单季,公司实现营收5.40亿,同比增长16.95%,较前两季度增速均提升。公司积极推动产品品质升级,联合国内外著名面料商进行面料开发,与京东合作推出了“红豆轻鹅绒”系列产品等,设计上向休闲化、时尚化转型,与热点IP跨界联合开发愤怒的小鸟、速度与激情、ODD单身联盟等系列产品,与专业院校进行研究合作,形成了与国际相结合的研发体系,提升了产品的竞争力。 加盟店稳步扩张,盈利能力提升。 截至2019年9月末,公司实体门店共计1379家,其中加盟联营店1323家,直营店56家,2019年三季度单季加盟联营店净开店27家,直营店净开店-8家,加盟店稳步扩张,从收入贡献来看,加盟联营店实现收入9.89亿元,同比增长8,93%,毛利率较去年同期提升8.39个百分点,直营店实现收入6285万元,同比增长-5.45%,毛利率较去年同期提升1.89个百分点。 期间费用率提升和资产减值损失影响净利润 公司2019年前三季度销售费用率较去年同期提升2.77个百分点,主要由于公司广告宣传费用增加及销售人员薪酬福利,管理费用率提升1.28个百分点,财务费用率提升0.67个百分点,同时,由于公司库存商品存货跌价准备金的增加,公司资产减值损失计提0.21亿,影响了净利率,净利率较去年同期下降2.4个百分点。 盈利预测与估值:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.19亿、2.37亿、2.67亿,对应EPS分别为0.09元、0.09元和0.11元,对应PE分别为37.6x、34.8x和30.8x。 考虑到公司剥离地产业务后更加聚焦服装主业,积极推动产品和渠道升级,维持“推荐”评级。 风险提示:行业景气度不及预期的风险;公司产品未能满足市场需求的风险。
完美世界 传播与文化 2019-12-02 34.22 -- -- 44.80 30.92%
57.89 69.17%
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公司是行业领先的游戏研发商,IP储备丰富。 公司在行业内深耕多年,是领先的游戏研发商,在端游时代推出了《完美世界》《诛仙》的等经典IP,并已成功“端转手”,同时,公司已在欧美市场成功推出主机游戏《Subnautica》,具备全面的游戏研发能力。 版号审批重启后行业增速回升,总量控制下行业集中度提升,利好龙头公司。 2018年游戏行业增速达到历史最低,同比增长仅5.3%,主要由于游戏行业主管单位组织机构调整导致新游戏版号审批暂停,2018年12月起版号审批重启,2019年前三季度游戏行业规模达到1137亿元,同比增速提升至14.8%。 版号审批重启后,实行对行业的总量控制,2016-2017年每年获批游戏版号在8000个以上,而2019年前三季度获批版号仅1000左右,远低于此前的数量水平。在总量控制背景下下,龙头公司研发实力强,产品品质高且储备丰富,更容易获取版号,同时善于长线运营,产品生命周期长。而竞争力弱的小厂商将被淘汰,行业集中度有望提升。 5G浪潮引领云游戏发展。 2020年是5G商用的关键年份,游戏应用作为5G的重要应用,将产生重大革新。云游戏即是在5G提供的网络环境下,玩家不必购买价格昂贵的游戏设备,只需通过云游戏平台便可在PC及移动端获得高品质游戏体验。一方面游戏玩家有望进一步扩容,另一方面,硬件的替代和重度游戏的偏好增强均将提升ARPU值,重度游戏的ARPU值远高于轻度游戏。此前重度游戏受制于硬件设备以及网络时延的限制,在5G网络环境下,将解决硬件和网络的限制,提升重度游戏的偏好度。国内外巨头纷纷布局云游戏平台,11月19号谷歌已上线云游戏平台,优质内容具备稀缺性,利好游戏研发商。 公司项目储备丰富,后期有望保持持续增长。 公司沙盒游戏《我的起源》已于11月15日开启不删档测试,其后还有《新笑傲江湖》《新神魔大陆》《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《梦间集天鹅座》等多款移动游戏处于研发中。此外,公司经典端游《诛仙》《完美世界国际版》《DOTA2》仍持续贡献稳定收入。 盈利预测与估值。 预计公司2019-2021年净利润分别为19.95亿、23.88亿和28.30亿,PE分别为22x、19x和16x,考虑到游戏行业景气度复苏以及公司优质的研发实力,给予“推荐”评级。 风险提示:行业政策发生重大变化的风险;新项目进展不及预期的风险。
凤凰传媒 传播与文化 2019-11-11 7.36 -- -- 7.47 1.49%
7.99 8.56%
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出版和发行业务稳健增长,毛利率提升。 公司出版业务第三季度销售码洋55.69亿元,同比增长12.74%,营业收入27.82亿元,同比增长15.18%,发行业务第三季度销售码洋92.80亿元,同比增长13.22%,营业收入66.38亿元,同比增长11.78%。同时,出版业务和发行业务的毛利率在第三季度均较去年同期提升,第三季度出版业务毛利率33.14%,较去年同期提升3.33个百分点,发行业务毛利率29.80%,较去年同期增加1.48个百分点。我们认为毛利率的提升主要由于教材价格上调及纸张成本压力缓解。 公司期间费用率下降,费用管控能力提升。 2019年前三季度公司销售费用率12.79%,较去年同期下降0.39个百分点,管理费用率11.40%,较去年同期下降0.51个百分点,研发费用率0.20%,较去年同期下降0.48个百分点,同时,由于利息收入增加,财务费用率-2.29%,较去年同期下降0.74个百分点。公司各项费用率均下降,显示出费用管控能力提升。 公司义务教育阶段采购合同标的数量提升。 公司近日与江苏省教育厅签订了《江苏省政府采购合同》,江苏省教育厅以单一来源采购方式,向公司采购2019年秋季学期至2022年春季学期江苏省义务教育阶段学生教科书、小学生字典和学生作业本,其中教科书约883万套每年,小学生字典约105万套每年。小学生字典合同金额约为每年1,467万元,学生作业本合同金额约为三年47,990万元。2016年公司与江苏省教育厅签订的采购合同中,合同标的为江苏省各地中小学校为义务教育阶段学生选用的2016年秋季至2019年春季学期教科书和小学生字典,其中教科书约690万套每年,小学生字典约90万套每年。教科书和小学生字典采购量分别增长28%和17%。 盈利预测与估值:预测公司2019-2021年归母净利润分别为15.48亿、17.67亿和19.88亿,EPS分别为0.61元、0.69元和0.78元,对应PE分别为12.28x、10.76x和9.56x,考虑到公司在出版发行行业位居龙头地位,教材涨价及K12学生数复苏推动业绩稳健增长,资产优质,现金流优异,估值较低,分红率较高,维持“推荐”评级。 风险提示:行业政策发生重大变化的风险;纸张成本大幅上涨的风险。
凤凰传媒 传播与文化 2019-09-05 8.99 -- -- 9.10 1.22%
9.40 4.56%
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事件: 凤凰传媒公布2019半年度报告和主要经营数据,实现营业收入61.87亿元,同比增长15.08%,实现归母净利润8.87亿元,同比增长14.10%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.18亿元,同比增长34.73%。投资要点: 出版和发行双驱动收入增速提升。 公司2019年第二季度营收增速15.19%,较一季度的14.91%有所提升,销售码洋增长率来看,出版业务和发行业务分别为22.40%和19.02%,较2019年一季度的出版和发行销售码洋增长率8.67%和10.26%均有较大提升,同时,营业收入增速来看,出版和发行业务半年度分别为24.57%和16.53%,较2019年一季度的出版和发行增速6.97%和14.84%均有提升。 毛利率提升,费用管控加强。 公司2019年上半年毛利率达到38.77%,较去年同期毛利率提升1.16个百分点,从经营数据来看,出版业务毛利率较去年同期增加5.49个百分点,发行业务毛利率较去年同期增加3.23个百分点。我们认为毛利率的提升主要得益于教材价格上调及纸张成本压力缓解两方面。同时,公司加强费用率管控, 2019年上半年销售费用率12.39%,较去年同期下降0.29个百分点,管理费用率11.05%,较去年同期下降1.48个百分点。 智慧教育保持快速增长。 2019年上半年,凤凰学易营业收入 7314.4万, 同比增长了 26.69%;实现净利润 147.83万,去年同期为-337.40万,增长额为 485.23万;合作学校新签约协议数 7474份,同比增长了 49.90%。学科网流量大幅上升,ALEXA 国内排名最高达到 457名。 学科网积极推广 B 端多用户体系,学校购买产品后由开通单一共享账号升级为每个用户一个账号,目前已推广1.75万所使用学校,转化 154.98万教师用户账号,为扩展业务范围、延伸个性化服务奠定了良好基础;精准教学通召代理商大会,获得很好反响,目前收取代理保证金 26所学校,任务保证金 551.8万;资源价值进一步体现, C 端用户线上购买资源收入显著上升,上半年 C 端收入 1057.19万元。 公司智慧教育业务增势良好, B 端和 C 端齐发力。 盈利预测与估值: 预测公司 2019-2021年归母净利润分别为 15.48亿、 17.67亿和 19.88亿, EPS分别为 0.61元、 0.69元和 0.78元,对应 PE 分别为 14.65x、 12.83x 和 11.41x,考虑到公司在出版发行行业位居龙头地位,教材涨价及 K12学生数复苏推动业绩稳健增长,资产优质,现金流优异,估值较低,分红率较高, 维持“推荐”评级。 风险提示: 行业政策发生重大变化的风险; 纸张成本大幅上涨的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名