金融事业部 搜狐证券 |独家推出
梁超

国信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001...>>

20日
短线
6.9%
(--)
60日
中线
48.28%
(第615名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 15/20 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
拓普集团 机械行业 2017-08-30 30.25 -- -- 30.84 1.95%
30.84 1.95%
详细
中报业绩增长44%,增速持续提升 2017年H1实现营业收入23.36亿元,同比增长40.14%;实现归母净利3.87亿元,同比增长44.09%。拆分报告期来看,公司第二季度营业收入11.7亿,同比增长33.31%;归母净利2.14亿,同比增长50.04%。总体来看,公司上半年业绩维持高增速,业绩符合预期,主要是上半年核心客户吉利、上汽、广汽等配套产品快速增长所致。我们认为,公司受益于优质客户结构,内饰业务高增长,减震、锻铝控制臂稳健增长,全年增速稳健可期。 销售净利率提升,成本管控能力加强 报告期内公司两大主业内饰件和减震器毛利率均有提升。同时,报告期内公司三费率13.15%,同比下降1.05pct;其中管理费率同比下降1.27pct。综合来看,2017H1拓普销售净利率提升0.45pct,主要得益于公司的成本管控能力。 内饰件增速亮眼,拟收购福多纳进一步拓展底盘业务 主业方面:报告期内,公司内饰件实现营收10.8亿,同比增长71%;减震器实现营收10.2亿,同比增长20%;锻铝控制臂实现营收1.6亿,同比增长38%;智能刹车系统实现营收5223万,同比微增4%。外延方面:2017年7月,拓普发布公告拟以现金4.51亿收购浙江福多纳(不包含剥离资产)和四川福多纳100%股份,进一步完善公司在底盘结构件及轻量化领域的布局。 深度绑定优质客户,受益于自主品牌新品周期 上半年乘用车市场销量增速放缓,但与公司保持深度合作的核心客户群业务继续保持高速增长,2017年上半年拓普“深度绑定”的吉利、广汽乘用车、上汽乘用车销量分别增长89%、57%和113%,对公司业绩产生了积极的影响。同时,8月成都车展上广汽传祺连上两款主力SUV车型GS7(中型,14.98万-20.98万元)、GS3(小型,7.38万-11.68万元),抢占更下一级的细分市场。我们认为,公司核心客户基于新品周期,有望持续贡献拓普业绩弹性。 主业稳健,智能化、轻量化前瞻布局,维持“买入” 拓普主业稳健,智能化、轻量化前瞻布局。考虑到公司定增项目进入在建,业绩增长有望提速,我们预测公司17/18/19年的EPS分别为1.05/1.32/1.66元(考虑定增),对应PE分别为27.5/21.9/17.4倍,维持买入评级。
华懋科技 综合类 2017-08-25 33.79 -- -- 33.17 -1.83%
33.17 -1.83%
详细
2017年上半年营收稳健,毛利率有所回落 华懋科技2017年H1实现营业收入4.4亿,同比增长16%,完成年度营收计划的44.39%;实现归母净利1.2亿,同比增长6%。2017年上半年公司实现产能1135万米(产能利用率90%),增收不增利主因是受产品价格的下降、原料成本的上升、人工折旧费用的增加影响,毛利率同比下降3.71pct。 安全气囊配置率提升,市场规模扩大 我们认为未来5年单车气囊数目从目前的3-4个上升为6-8个,单车配置价值量提升1.5-2倍。到2021年,安全气囊布和安全气囊袋的市场空间分别为60亿、100亿,未来5年安全气囊细分行业的复合增速有望到15%,市场规模的快速扩张,带动公司产品销量提升。 客户结构优质,公司间接受益于高田气囊门 公司下游主要客户是奥托立夫、百利得等全球第1和第4安全气囊供应商,受益于高田(全球第2)安全事件,下游客户的市占率提升,且高田被百利得收购后,成为公司潜在客户,华懋科技市场份额有望进一步提升。 公司布局新产线,带来业绩增长弹性 公司2016年安全气囊布产能2054万米:2017年上半年设计产能1260万米,实现产能1135万米(产能利用率90%)。后溪厂区四期于2016年12月6日交付使用。后溪厂区扩产项目全部投产后,公司的安全气囊布年产能达3000万米。同时2017年8月公司已经完成了定增募资,预计新建产能640万米,18、19年稳步释放。公司产能的迅速扩张,能够满足下游客户需求增长。 市场扩容+份额提升+产能扩张,给予“买入”评级 我们认为,汽车安全是永恒的主题,重视度日渐提升,公司是汽车被动安全细分市场(安全气囊布、袋)优质龙头企业,未来受益于1)安全气囊配置率逐步提升市场扩容;2)客户结构优质,间接受益于高田气囊门带来份额提升;3)新产能的募资完成,未来产能接近翻倍。我们预计17/18/19年EPS分别为1.42/1.83/2.3元,对应PE分别是24.1/18.8/14.9x(暂未考虑此次增发)。首次覆盖,给予“买入”评级。
中国汽研 交运设备行业 2017-08-24 9.18 -- -- 10.30 12.20%
10.30 12.20%
详细
2017年H1业绩增长23.81%,业绩符合预期 中国汽研2017年H1实现营收10.77亿,同比增长55.36%(技术服务业务营收3.89亿元,+10%;产业制造业务营收6.88亿元,+103%);实现归母净利1.37亿,同比增长23.81%;经营性净现金流7980万元,同比增长145.92%,主要是技术服务业务和专用汽车业务收款增加。总体来看,公司业绩符合预期,营收、利润总额分别完成全年预算的67%、46%。 产业化制造业务减亏 17H1公司综合毛利率同比下降9.77pct,主要原因是毛利率水平较低的专用车业务受益于商用车市场繁荣快速增长,收入占比提升。细分来看,公司技术服务业务毛利率基本持平去年同期(微降0.7pct),产业化制造业务由于市场竞争加剧,折旧增加导致毛利率下降约1.5pct,但在营收的大幅增长下产业化制造业务仍然实现减亏(经营性亏损总额783万,较去年同期减亏990万)。 新签订单充足,全年业绩稳健 2017年H1汽研新签订单11.8亿,+71%(16年H1新签订单6.9亿,+57%);细分来看,17H1技术服务新订单2.2亿(16H1新订单2.7亿);17H1产业化订单9.64亿(16H1新订单4.2亿);16年全年技术服务新订单7.91亿(全年收入7.92亿),16年全年产业化新订单8.81亿(全年收入8.46亿)。我们认为,汽研上半年订单储备充足(上半年订单收入高于上半年营收),下半年有望进一步新增和释放,为全年业绩提供安全保障。 在建工程进展迅速,未来增量来源充足 公司主要在建项目进展迅速,其中汽车风洞建设项目进度30%(去年同期7%),汽车ADAS系统项目接近完工(90%,去年同期42%);轨交转向架关键零部件产业化项目进度84%(去年同期36%),未来多块业务贡献充足增量来源。 低估值的汽车智能化标的,维持买入 我们认为,中国汽研是具有智能驾驶技术储备的核心标的,公司质地优良,技术服务业务高毛利率+高技术壁垒,强制性检测业务的国家资质认证提供天然护城河,PEG<1的低估值汽车智能化标的,我们预测17/18/19年EPS分别为0.46/0.59/0.73元,对应PE分别为20.3/15.7/12.6倍,维持“买入”评级。
华达科技 交运设备行业 2017-08-23 45.32 -- -- 48.95 8.01%
49.67 9.60%
详细
2017年上半年收入稳健增长 2017年上半年华达科技实现营业收入14.06亿元,同比增长13.27%;实现归母净利1.32亿元,同比增长5.81%,总体来看,华达科技上半年收入增长稳健,利润增长不达此前预期,主要原因是原材料板材价格上涨压缩毛利率(毛利率Q2同比下降3.45pct,H1同比下降1.76pct)。 新客户扩展顺利,老客户高速增长 2017年上半年,公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威旺等新客户,目前公司客户基本覆盖了国内主要整车厂家。2017年全年公司预计开发新产品1000个左右。同时,2017年上半年公司原有主要客户东风本田(占比22%)、一汽大众(占比12%)、广汽乘用车(占比11%)销量分别增长35%、3.5%、58%。我们认为,一方面,公司原有客户结构优质保障业绩稳健;另一方面,公司新客户扩展顺利持续贡献业绩弹性,未来增长可期。 新设三大生产基地,完成全国产能布局 公司产能利用率长年超100%,产能紧缺背景下部分订单需外协完成,2017年上半年,公司新设了天津、青岛、盐城三个生产基地,同时继续加速成都、城北工厂二期等项目的建设,公司产能不足的情况得到部分缓解,公司基本完成了全国范围内的生产基地的战略布局,以应对新客户产品产量的需求。 原材料价格周期波动不影响企业中长期发展 车用板材成本占公司主营业务成本的比例平均为80%左右,上游钢铁等原材料价格上涨(中钢协板材价格指数二季度同比上涨21%),会逐步传导到下游各细分行业,对公司毛利率造成一定拖累(公司下游客户一半未锁定价格)。我们认为,价格周期波动不影响优质企业中长期发展,更有利于行业加速出清,龙头的规模优势、成本管控优势显现,中长期更利于公司发展。 新客户、新产能进展顺利,维持“增持”评级 我们认为,原材料涨价不影响公司长期成长性,17年新客户、新产能进展顺利,公司是日系(本田)+大众+广汽产业链多重标的,优质客户结构保障未来业绩,持续看好。我们预测17/18/19年EPS分别为2.28/2.83/3.52元,对应PE分别为20.5/16.5/13.3倍。维持“增持”评级。
西泵股份 交运设备行业 2017-08-17 15.00 -- -- 16.58 10.53%
16.88 12.53%
详细
2017 年上半年净利润增长83%,三季报业绩或再提速。 2017 年H1 实现营业收入12.17 亿元,同比增长27.56%;实现归母净利9462.96 万元,同比增长82.60%。业绩增长主因是公司经过持续几年的战略调整,积极开拓海外市场,排气歧管、涡壳和飞轮壳营收快速增长;优化产品结构,高端产品如电子水泵、涡轮增压器壳体等产品的比例增加,毛利率提升,利润明显增长。公司中报同时预告三季度业绩,预计17 年1-9 月归母净利范围1.5-1.8 亿,中值1.65 亿,同比增长110%(16 年年报对17 年利润目标1.6亿),三季报预告提速,上调为买入评级。 新能源和涡轮增压提升电子水泵、高镍歧管渗透率。 2017 年H1 水泵业务实现营业收入5.23 亿,同比增长15%;排气歧管业务实现营业收入4.7 亿,同比增长39.79%。涡轮增压器需要升级高镍排气歧管和电子水泵,2016 年公司水泵出货量747 万只(市占率27%),其中电子水泵(含离合器电控开关水泵)约65 万只,电子水泵单价约350 元,是机械水泵单价的2 倍以上。2016 年西泵高镍排气歧管销量约50 万只(占比约12%),高镍的排气歧管较公司传统的铸铁管价格更高(30 元/公斤提升至约100 元/公斤),我们认为,涡轮增压发动机渗透率提升将带动公司产品升级,公司水泵和歧管业务整体单价、毛利率将持续增长。 涡壳产能释放,公司新业务快速增长。 2017 年H1 涡壳业务实现营业收入1.49 亿,同比增长73.23%。减排背景下涡轮增压发动机在各乘用车型上得到广泛应用。公司把握市场趋势,一方面,随着募投产能逐步释放(150 万年产能),西泵的涡壳产品迅速上量,15、16年涡壳销量分别增长114%、113%;另一方面,公司涡壳的客户也从原来的博格华纳一家独大向其余客户延伸,2014 年以后新拓展的主要客户包括三菱重工、广汽、众泰、奇瑞、长安、大众等。 产品放量,毛利率提升,上调至买入评级。 西泵股份是节能减排优质标的,未来增长的核心驱动是新能源+节能减排(涡轮增压发动机)背景下的水泵、歧管产品全面升级(产品单价、毛利率提升)及涡壳产能释放。三季报预告提速,上调17/18/19 年EPS 从0.53/0.68/0.83元到0.64/0.83/1.04 元,对应PE 分别为22.3/17.2/13.7 倍,上调至买入评级。
宇通客车 交运设备行业 2017-08-09 22.00 -- -- 22.56 2.55%
27.26 23.91%
详细
事项: 宇通客车2017年7月销售客车 5038辆,同比增长 20%;2017年 1-7月累计销售客车 26872辆,累计同比下降21%(1-6月累计同比下降27%),累计同比下降幅度减缓。 评论: 宇通客车7月销量同比增长20%,预计8月同比持平宇通客车2017年7月销售客车5038辆,同比增长20%,环比基本持平略下滑(-3%);我们预计2017年7月宇通新能源客车销量1290辆,同比增长43%(16年7月902辆),环比下滑31%(17年6月1862辆),2017年1-7月宇通累计销售客车26972辆,同比下降21%。我们预计2017年1-7月宇通新能源客车累计销量约4250辆,去年同期8337辆。 以现有订单来看,我们预计宇通8月销量或同比持平去年,16年8月宇通客车销量7099辆,新能源销量2000余辆。我们预计17年1-8月宇通客车累计销量3.4万辆(16年1-8月4.1万辆),新能源累计销量6300-7000辆区间(16年1-8月1万余辆)。整体来看,公司17年持平去年的销售目标仍面临较重压力,建议主要关注9月及四季度订单释放情况。
上汽集团 交运设备行业 2017-08-09 29.61 -- -- 31.05 4.86%
34.23 15.60%
详细
事项: 上汽集团7月单月实现销量45.48万辆,同比增长8.49%,1-7月累计实现销量362.93万辆,同比增长6.09%。 评论: 七月累计同比持续改善,目前多数新车仍处于销量爬坡阶段 上汽集团7月单月产量与销量分别达到49.72万辆与45.48万辆,分别同比增长7.52%与8.47%,1-7月累计产量与销量分别到达374.54万辆与362.94万辆,分别同比增长7.21%与6.09%。 7月单月销量层面,上汽大众实现销量13.20万辆,同比持平,环比下滑24.47%;上汽通用实现销量14.30万辆,同比增长9.65%,环比下滑5.91%;上汽通用五菱实现销量13.01万辆,同比增长3.20%,环比下滑7.10%;上汽乘用车实现销量3.71万辆,同比增长85.17%,环比增长8.81%。部分子品牌环比下滑主要由于7月开始进入车市销量淡季。 1-7月累计销量层面,上汽大众累计实现110.21万辆,同比持平;上汽通用累计实现101.04万辆,同比增长4.74%;上汽通用五菱累计实现114.33万辆,同比增长0.42%;上汽乘用车累计实现27.07万辆,同比增长108.70%。 上汽大众:途昂与科迪亚克持续爬坡,途观L稳定在2万区间,桑塔纳拖累销量 上汽大众7月单月销售13.20万辆,同比持平,1-7月累计销售110.20万辆,同比持平。从科迪亚克、途昂、途观L的新车爬坡来看,途昂仍然处于持续爬坡阶段,上市4个月月均销量爬升至0.67万辆,我们认为后期有望触及0.8万辆月均水平。科迪亚克销量爬坡第三个月显著改善,环比增长100%至0.52万辆,途观L基本稳定在月均2万辆水平区间,途观L+老途观合计销量口径相对去年单一老途观同比增长79.5%,增速持续提速。 上汽通用:同比改善显著,探界者与GL8稳定,后期新君威有望持续贡献销量弹性 上汽通用7月单月销售14.30万辆,同期增长9.65%,虽然进入7月整车销量淡季但同比改善显著。1-7月累计销售101.04万辆,同比增长4.74%;探界者6月销量稳定在0.5-0.6万辆区间,我们预计还存在1-3个月销量爬坡期,GL8稳定在1.2-1.3万辆的月均销量区间,新款GL8于2016年11月上市,上市后带动GL8车型远超上市月均销量0.49万辆。GL8主攻市场为中高端MPV,目前领域细分市场竞品车型较为欠缺,我们预计后期销量仍然存在提升空间。此外,通用经典车型B级轿车君威(2010年上市)于今年7月推出大幅度改款车型,基于老款0.7万辆月均的销量水平,我们预测爬坡后月均销量过万确定性较高,将持续支撑通用品牌的同比改善。 上汽通用五菱:微面市场持续萎缩,宝骏510销量突出商转乘初见成效 上汽通用五菱7月单月销售13.01万辆,同期增长3.20%,1-7月累计销售114.33万辆,同比持平;2017年开始上汽通用五菱下滑较为显著,直到2017年6月累计销量才持平去年同期水平。上汽通用五菱主打车型仍为交叉型乘用车(微面),中长期来看持续受到微面市场萎缩影响,目前上汽通用五菱正在实施商转乘战略,五菱子品牌新车规划有所放缓,后期主要投放宝骏乘用车子品牌,宝骏510上市6个月仍然处于爬坡阶段,6月单月销量高达3.07万辆。宝骏560与宝骏510合计销量从今年5月开始大幅同比增长,6月同比增速高达101.09%,整体而言五菱转型乘用车效果得以显现,同时兄弟车型宝骏510与宝骏560挤兑效应有所减缓。 上汽自主:高增长持续,名爵ZS与I6进入销量稳定区间 上汽自主7月单月销售3.7万辆,同比增长85.17%,1-6月累计销售27.07万辆,同比增长108.70%。荣威RX5系列7月销量1.69万辆,稳定在月均1.8万辆左右,名爵ZS和i6新车爬坡基本结束,名爵单月销量下滑至0.64万辆,预计后期保持0.6-0.8万辆月均区间,i6稳定在月均0.7万辆左右水平。 核心观点:龙头优势与新品周期共振 汽车行业高增长期逐步过去,资源集中,龙头优势逐步凸显;上汽集团作为自主龙头企业,随着汽车产业逐步成熟,规模优势开始显现,集中度有望进一步提升;上汽集团的主要利润来自于与大众、通用的合资,而中国作为两家大众、通用的重要市场,将在新车投入上持续发力,盈利能力有望进一步改善;SUV仍然是增速较快的领域,上汽自主和合资推出多款SUV新车,产销增速有较好的保障。从耦合销量与利润结构分析,后期利润增长途径为:大众的单车利润高,提升销量;通用和通用五菱销量大,提升单车利润;自主规模小,提升销量发挥规模优势。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力,且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期,我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6等多款新车型处于销量爬坡期,后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势,我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.06/3.27/3.64元,目前股价对应PE分别为8.9/8.3/7.5倍,给予合理估值36.72元,维持买入。
福耀玻璃 基础化工业 2017-08-08 22.20 -- -- 23.99 8.06%
29.66 33.60%
详细
中报收入稳健增长。 2017年H1福耀实现营收87.14亿元,同比增长14.89%;实现归母净利13.86亿元,同比减少4.85%。拆分报告期来看,Q2实现营收45.16亿元,同比增加12.42%,环比增长7.58%;实现归母净利6.93亿元,同比减少20.65%,环比基本持平。公司营收增幅(15%)大于行业增速(5%),主要是受益公司营销力度的加强,以及产品升级结构优化使得收入进一步增长。增收不增利的主要原因是受人民币升值影响,汇兑损失人民币1.71亿元(去年同期汇兑收益2.04亿元),若扣除此因素,2017H1利润总额同比增长17.91%。 成本管控能力加强,弱化原材料成本波动。 我们根据各地区产能占比计算福耀天然气价格指数,2017年H1较去年同期下降约5%,天然气成本占比在15%左右(毛利率+0.4%);福耀重质纯碱价格指数2017H1较去年同期提升约30%,成本占比6%(毛利率-1%)。整体来看,公司17年毛利率42.98%,基本持平去年,具备较强的成本管控能力。 美国工厂6月盈利,海外扩张渐入佳境。 2017年H1,公司汽车玻璃中国境内收入同比增长11.81%,高于汽车行业产量的增速(2017年上半年汽车行业产量+4.64%);公司汽车玻璃海外收入同比增长17.78%,增速高于国内。其中福耀玻璃美国有限公司实现营业收入11,516.12万美元,净利润-1,044.10万美元,净亏损同比大幅收窄并于2017年6月实现扭亏,盈利49.52万美元。目前俄亥俄州芒山工厂汽车玻璃项目已建成约300万套产能规模,16年芒山工厂销售汽车玻璃80万套,17年预计销售200万套以上,6月已实现扭亏情况下,芒山工厂全年增长乐观。 汇兑损失不影响主业长期发展,维持“增持”。 我们认为,上半年福耀营收符合预期,汇兑损失(1.71亿元)拖累利润,主要原因是美元加息预期被过度释放,人民币相对美元持续走强。公司营收稳健,玻璃产品价量提升,人民币汇率波动不影响公司长期业务发展,是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹(分红率长年60%以上)。考虑汇兑损失,我们下调盈利预测,预计17/18/19年EPS分别1.37/1.64/1.89元(17/18/19年汇兑损失2/0/0亿的假设下),动态PE分别16.7/13.9/12.1x,维持“增持”。
西泵股份 交运设备行业 2017-07-20 13.59 -- -- 15.28 12.44%
16.88 24.21%
详细
2017年上半年净利润增长83%,中报略超预期。 业绩快报:2017年H1实现营业收入12.17亿元,同比增长27.56%;实现营业利润1.05元,同比增长133.95%;实现归母净利9462.96万元,同比增长82.60%。业绩增长主因是公司经过持续几年的战略调整,市场结构和产品结构得到进一步优化,高端产品如电子水泵、涡轮增压器壳体等产品的比例增加,毛利率提升,利润明显增长。整体而言,2017年上半年公司业绩接近一季报预计(50%-90%)的上限,增长略超预期。 水泵:机械转电子(或离合器电控开关)水泵。 公司水泵在国内市场份额在30%-35%,2016年公司水泵出货量747万只,其中电子水泵约65万只,电子水泵单价约350元,是机械水泵(120元/只)单价的2倍以上;离合器电控开关水泵约50万只,单价约250元。我们认为,随着高端水泵产品(电子水泵、离合器电控开关水泵)占比提升,公司水泵业务整体单价(15、16年单价提升13%、3%)、毛利率将持续增长。 发动机:自然吸气转涡轮增压,公司涡壳产品上量迅速。 减排背景下涡轮增压发动机在各乘用车型上得到广泛应用。公司把握市场趋势,一方面,随着募投产能逐步释放(150万年产能),西泵的涡壳产品迅速上量,15、16年涡壳销量分别增长114%、113%;另一方面,公司涡壳的客户也从原来的博格华纳一家独大向其余客户延伸,2014年以后新拓展的主要客户包括三菱重工、广汽、众泰、奇瑞、长安、大众等。 排气歧管:铸铁转高镍。 涡轮增压器需要配套高镍的排气歧管,高镍的排气歧管较公司传统的铸铁管价格更高(30元/公斤提升至约100元/公斤)。16年西泵高镍排气歧管销量约50万只(占比约12%),随着未来涡轮增压产品在汽车领域的占比提升,高镍的排气歧管产品在公司主业中的占比有望持续提升。 量价齐升、毛利率稳增,维持“增持”。 我们认为,西泵股份通过产品结构调整实现量价齐升,同时高端产品占比提高助力毛利率增长,我们暂时维持17/18/19年EPS 预测0.53/0.68/0.83元,对应PE 分别为25/20/16倍,维持“增持”评级。
中国汽研 交运设备行业 2017-07-14 9.24 -- -- 9.86 6.71%
10.30 11.47%
详细
2017年上半年净利润增长23.81%,业绩符合预期。 业绩快报:2017年H1实现营收10.77亿,同比增长55.36%(技术服务业务营收3.89亿元,+10%;产业制造业务营收6.88亿元,+103%);实现归母净利1.37亿,同比增长23.81%;经营性净现金流7980万元,同比增长145.92%,主要是技术服务业务和专用汽车业务收款增加。整体而言,2017年上半年公司业绩符合预期,增长主因一是公司加大市场开拓力度,技术服务业务和产业制造业务收入规模增加;二是本期确认的科研课题经费收入同比增加。 进入高铁核心零部件,开拓利润空间。 2017年7月,运行速度达350km/h 的最新款高铁中国标准动车组“复兴号”正式开始载客运营。其中核心零部件CW350(D))齿轮箱由凯瑞传动(汽研全资子公司)研发制造,齿轮传动箱类似于汽车变速器,凯瑞传动从2014年2月启动CW350(D))齿轮箱的研发,目前通过了装车考核,并于2017年1月完成中铁检验认证中心CRCC 产品认证。假设按照复兴号潜在市场空间年需求400标准列,以标准了4节驱动车厢,每驱动车厢2个转向架,每转向架2个齿轮箱,齿轮箱单价20万元,则高铁齿轮箱市场空间=400*4*2*2*20=12.8亿元,按照20%市占率(主要供应商是采埃孚、戚墅堰等)、30%销售净利润估测,则中国汽研潜在利润空间 0.768亿元(2016年净利润3.4亿)。 智能驾驶业务逐步推进,发展前景可期。 中国汽研是国内最早做智能网联的公司之一,智能端:2003年公司开始布局ADAS 并已实现ADAS 试验室的创收;网联端:目前汽研拥有全世界最全的通信检测(囊括WIFI,DSRC,LTE-V 等),2016年5月汽研拿到了两个通信方面的项目(5G 规程)。有望通过5G 实现中国智能驾驶领域的“换道超车”。公司加快V2X 测试能力假设,推出国内首个智能网联汽车评价体系框架,深化与百度、大唐电信等巨头合作。 业绩稳增,各项业务逐步向好。 我们认为,公司检测业务受益于新车型换代加速和检测标准趋严稳健增长,产业制造业务受益于商用车高景气+轨交新突破,近期汽研轨交和智能化进展加速,我们预测17/18/19年EPS 分别为0.46/0.59/0.73元,对应PE 分别为21/16/13倍,维持“买入”评级。
上汽集团 交运设备行业 2017-07-07 31.55 -- -- 32.66 3.52%
32.66 3.52%
详细
核心观点:龙头优势与新品周期共振 汽车行业高增长期逐步过去,资源集中,龙头优势逐步凸显;上汽集团作为自主龙头企业,随着汽车产业逐步成熟,规模优势开始显现,集中度有望进一步提升;上汽集团的主要利润来自于与大众、通用的合资,而中国作为两家大众、通用的重要市场,将在新车投入上持续发力,盈利能力有望进一步改善;SUV仍然是增速较快的领域,上汽自主和合资推出多款SUV新车,产销增速有较好的保障。从耦合销量与利润结构分析,后期利润增长途径为:大众的单车利润高,提升销量;通用和通用五菱销量大,提升单车利润;自主规模小,提升销量发挥规模优势。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力,且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期,我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6等多款新车型处于销量爬坡期,后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势,我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.06/3.27/3.64元,目前股价对应PE分别为10.1/9.4/8.5倍,给予合理估值36.72元,维持买入。
宇通客车 交运设备行业 2017-07-06 21.75 -- -- 23.20 6.67%
25.44 16.97%
详细
事项: 宇通客车2017年6月客车销量5216辆,同比下降19.16%,环比增长38%;2017年1-6月客车累计销量21834辆,同比下降26.65%。 评论: 宇通客车6月销量环比增长38% 宇通6月销量客车5216辆,同比下降19.16%,环比增长38%;2017年1-6月宇通客车累计销量21834辆,同比下降26.65%。我们预计2017年1-6月宇通新能源客车销量接近3000辆(去年同期7435辆),其中6月新能源客车销量约1800辆,环比增长4倍以上(5月333辆,数据来源于第一商用车网)。细分类别来看: 中客环比回升明显(6月销量2543辆,环比+70%),且同比下滑趋势减缓(从4、5月的同比-50%以上减缓到6月的-29%); 大客同比微降(6月销量2122辆,同比-9%),环比回升(+24%); 轻客份额持续下滑(6月销量551辆,同环比微降,份额下滑至11%)。 我们认为,宇通长期逻辑在于:1)新能源客车的二三线城市渗透;2)中西部地区的普及;3)一带一路下海外客车市场开拓;4)公司产品的高端化。经测算2016年数据,传统客车方面,销量占比62%,单价34万,单车净利约3万;新能源客车方面销量占比38%,含补贴单价70万(其中补贴37万),单车净利约10万。宇通客车是盈利能力最强的新能源客车蓝筹,17年前五批目录车型数目最多(集中在三四批),下半年环比有望持续提升,预计三季度起销量大幅度改善。全年客车销量较16年预计增长3000-4000辆(5%左右的微幅增长),我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元,目前股价对应动态市盈率分别为11.9/10.1/8.4倍,当前估值底部,维持买入评级。
福耀玻璃 基础化工业 2017-06-30 25.78 -- -- 26.12 1.32%
26.12 1.32%
详细
原料价格有望下行,上下游一体化策略降低成本 汽车玻璃作为福耀玻璃的核心产品占其营业收入95%以上。汽车玻璃原材料主要包括浮法玻璃(玻璃原片)及PVB 中间膜等和电力。其中浮法玻璃是汽车玻璃重要原辅材料,成型过程是在通入保护气体(N2 及H2)的锡槽中完成的,具有结构紧密、手感平滑,没有水波纹,透明度好等优点。浮法玻璃原材料主要为纯碱、硅砂及石灰石等和电力。 成本拆分:玻璃原片、PVB 膜、人工、电力及制造费用是公司汽车玻璃的主要成本,其中浮法玻璃占比最大,达到34%,与PVB 膜合计占汽车玻璃成本近50%。而在浮法玻璃成本构成中,能源、制造费用及纯碱占比较高,都超过15%。综合来看,PVB( 10-15%)、天然气( 15%)、纯碱( 6%)占据汽车玻璃前三原材料成本。 PVB( 10-15%) 成本稳定。PVB 通常占夹层汽车玻璃生产成本的20%-25%、占汽车玻璃生产成本的10%-15%。 汽车玻璃生产所用的PVB 市场价格在人民币50-60 元/平方米。汽车玻璃生产商一般通过杜邦、积水和伊士曼全球前三大PVB 制造商签订长期供应合同来保障PVB 的稳定供应及管理PVB 价格的波动风险,过去几年PVB 价格涨幅不超过5%,成本比较稳定。 短期仍处于降价通道,西气东输与海外进口下公司天然气( 15%)成本进一步降低。 福耀国内工厂主要有福清本部、通辽、重庆、以及本溪,对应产能分别为48 万吨、16 万吨、32 万吨以及45 万吨,所在地区分为华南地区、东北地区、西南地区以及东北地区,因此我们重点考察追踪这三个地区的价格,并且根据产能占比作为权重定义福耀天然气价格指数,其中华南、东北、西南的权重分别为34.04%、43.26%、22.70%。福耀天然气价格指数在2013 年8 月与2013 年年底分别经历两次涨价,累计涨幅达到11%,2014 年7 月、2016 年2月以及2017 年1 月开始三次连续降价,累计降幅达到4%。天然气成本主要是汽车玻璃的能源成本以及浮法玻璃制造中的部分能源成本,我们预测浮法玻璃成本中大致50%用天然气,50%用燃煤等传统能源,天然气在汽车玻璃的累计成本占比为8.30%+34.00%*36.30%*50%=14.5%,4%福耀天然气降幅对应成本下降为0.6%。 中长期角度,近年来在全球积极设厂的福耀玻璃希望发挥公司全球化发展优势,萌生从海外进口价格低廉液化天然气来替代国内本土采购的方式来进一步控制成本的想法,考虑到海外天然气成本仅为国内三分之一,我们预计在进口策略下公司天然气成本仍然具备较大下降潜力。 投资逻辑:海外扩张进入收获,玻璃产品价量齐升。 第一,我们测算全球玻璃市场2016 年规模超过1000 亿,2016 年福耀汽车玻璃全球市占率22.59%,其中中国市占率60%,美国市占率16%,欧洲市占率9%。我们认为,福耀作为玻璃行业龙头,国内市场格局稳固下,在美国、欧洲地区市场占有率仍有较大提升空间;第二,国内:当前已建汽车玻璃产能约3000 万套,未来提升空间约30%;已建浮法玻璃产能约96 万吨,未来提升空间约47%。17 年新增苏州汽车玻璃(400 万套)和本溪浮法玻璃(45 万吨)两大基地(在建中)。美国:16 年下半年公司1)550 万套汽车玻璃产能竣工(规划新增空间+80%,达产新增空间200%);2)26 万端浮法玻璃产能投产,可完全满足550 万套汽车玻璃自配。17 年新增德国海德堡包边和俄罗斯浮法玻璃(45 万吨)两大工厂规划。我们认为,公司海外建厂式扩张战略已初步成型,并进入收获阶段,期待未来产销爬坡;第三,智能化、消费升级背景下汽车玻璃单车使用量(天窗+前档)和单车价格(HUD、Low-E)提升。目前福耀拥有安全型、低碳型、集成型三大类玻璃产品,新产品的国内外客户扩展情况乐观。我们认为,随着天窗玻璃渗透率提升、HUD 等高附加值产品提高汽车玻璃单价,未来公司产品有望维持价量齐升的趋势。公司业绩稳健,是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹(分红率长年维持60%以上),我们预计17/18/19 年EPS 分别为1.43/1.64/1.89 元,对应动态市盈率分别是18.0/15.7/13.6X,维持“增持”评级。
宇通客车 交运设备行业 2017-06-29 21.60 -- -- 23.20 7.41%
23.42 8.43%
详细
事项: 宇通客车官网:6月21日至 23日,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平乘坐宇通 T7对山西进行调研。 评论: 匠心独运T7打造自主高端商务标杆,成为国内各省公务出行首选 2017年6月习近平主席乘坐T7进行调研,既表现出国家对自主品牌高端制造的肯定,也标志着宇通T7成为中国品牌高端公商务用车的代表。T7自2015年正式上市以来,先后圆满服务“抗战胜利70周年”阅兵、“上合总理会”、连续两届“全国两会”、“博鳌亚洲论坛”、杭州“G20峰会”、“一带一路”国际合作高端论坛等大型国事活动,成为中外盛会高端服务的“标配”用车。我们认为,随着中国客车产品在设计理念和制造工艺等方面不断获得新突破,产品品质和性能不断提高,未来中国客车企业将逐渐弱化价格优势,强化质量服务,进而在国际市场上获得更充足的竞争力。 性能优异价格+动力总成双向优势,树立高端客车新标准 宇通推出历时三年研发、耗资4亿打造的全新高端商务中巴T7,对标车型为一汽丰田柯斯达、丰田考斯特以及日产碧莲等合资以及外资进口高端商务中巴。T7生产严控质量关性能优异,生产线有近200套的夹具来保证产品精度:夹具定位销精度为0.1毫米,定位块0.2毫米;整车精度正负不超过1.5毫米,而行业一般水平是3毫米以上。T7是国内客车行业率先进行三高试验的车型。搭载GM 6.0L V8汽油机和Allison 自动挡变速箱组合,动力性能强劲。整车通过6万公里可靠性验证(普通客车3万公里),车身72%采用镀锌板,与YES 阴极电泳形成保护,可维持8-10年不锈蚀。
宇通客车 交运设备行业 2017-06-12 20.57 -- -- 22.42 8.99%
23.20 12.79%
详细
逻辑:国内行业龙头份额提升,海外市场空间广阔。 我们认为,宇通作为全球大中客龙头,收入来源分为国内市场(88%)和海外市场(12%)。国内端市场总量饱和,城镇化+新能源化下具备结构性机会,中期机会在于政策趋严下行业集中度和龙头份额的提升。宇通的高ROE来源于高销售净利率(两倍于第二企业),持续超出同业的研发投入保障公司单车价格、单车毛利逐年提升。海外端是公司长期战略方向,我们测算全球客车市场具备107%提升空间,中长期看好一带一路政策下的宇通的全球渗透。 海外:南美、非洲低保有量,全球客车一倍增长空间。 目前全球大中客市场保有量约367万辆,以中国为基准估测未来仍有107%增长空间,预计随着新能源生产企稳、人民币贬值改善贸易条件、一带一路政策拉动需求恢复,宇通低人工成本叠加研发优势,未来海外业务增长可期。 国内:客车市场总量逐步饱和,具备结构性机会。 客车市场经历2009-2011三年高速增长,当前总量趋于饱和,未来行业细分增长在城镇化和新能源化下的公交市场渗透。我们认为,城镇化率提升下中西部公交车存量维持增长,同时新能源公交短期替代京津沪市场,长期渗透全国。 宇通公交车销量具备提升空间。 政策收紧利好龙头,宇通市占率有望提升。 我们认为未来的新能源政策并非普惠政策,而是体现出明显的偏向龙头的趋势。政策主要通过从三方面收紧来聚拢行业,1)三万公里+先清算后拨付以排除现金流状况不佳的中小企业;2)补贴退坡以排除骗补者;3)新能源造车资质或暂停发放以排除新进入者。未来在政策趋严的背景下,新能源行业有望正本清源,行业集中度和龙头企业市占率有望提升。与竞争企业相比,宇通经营性现金流量净额占比最高、低负债水平减弱财务风险,具备显著竞争优势。 高盈利能力的客车蓝筹,维持买入评级。 17年政策调整下客车行业整体增速或有回落,公司是高盈利能力的大中客全球龙头,连续三年维持高分红(>50%),未来行业集中度提升下看好宇通份额持续增长,我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元,目前股价对应动态市盈率分别是11.7/9.9/8.2x。当前估值底部,维持买入。
首页 上页 下页 末页 15/20 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名