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杨林

海通证券

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广联达 计算机行业 2017-08-28 17.53 21.99 -- 21.80 24.36%
22.80 30.06%
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公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业收入9.0亿元,同比增长15.1%,归母净利1.4亿元,同比增长32.7%,扣非归母净利1.3亿元,同比增长29.2%。同时公司预计2017年1-9月预计归母净利变动区间为2.5亿元-3.7亿元,同比增长10%-60%。 收入结构持续优化,工程施工业务保持大幅增长。报告期内,公司全力推进新业务、新产品拓展;坚定向平台化方向转型,新业务新产品收入达6.04亿元,占收入比重的66.4%。其中,工程施工类业务实现收入1.89亿元,同比增长70.9%,而16年公司该业务线收入增速也在70%,整体保持较高增速:(1)报告期内公司将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具,升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案;(2)正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,集约管理(企业BIM云、BIM构件库)、项目精益管理(BIM5D、BIM云)、岗位级专业应用(BIM算量、MagiCAD、BIM模架等)三位一体;(3)与十几家大型施工集团战略合作,优势互补共建BIM生态新平台。我们认为,公司在工程施工业务领域潜在市场空间大,有较强竞争壁垒,施工、项目管理、BIM等业务渗透率提升下,正成为公司主要盈利增长驱动因素。 工程造价业务稳健前行,云化转型效果逐步显现。报告期内公司实现工程造价业务收入5.38亿元,同比增长6.6%,同时公司云化商业模式转型后,业务推广及咨询服务费用有所下降,销售费用同比下降5.65%,销售费用率同比下降6.4个百分点。(1)云计价作为公司第一款“云+端”模式的产品,已在6个年费试点地区推进,用户转化比例稳步提升;(2)产品研发方面完成8个地区“营改增”后全模块版本交付。我们认为,公司作为计算机行业典型的软件产品型公司,正从最初的传统软件,到云化产品,再到数据产品(基于云化产品积累的数据)等,其竞争优势将在云化时代将充分发挥。 创新业务不断推出。公司云图业务自2016年开始通过增值服务实现变现,保持高速增长,月活超过500万人,同比增长114%;此外在BIM开放平台服务方面,公司正式推出BIM应用于次开发平台—BIMface,已有多家行业应用开发商基于该平台开发不同类型的BIM应用。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在新业务、新产品的投入有望逐步取得显著效果,为公司业绩的稳健增长奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.50/0.65/0.81元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价22.5元/股,维持“买入”评级。
东方网力 计算机行业 2017-08-28 19.05 16.92 351.20% 20.60 8.14%
20.60 8.14%
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公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业收入7.39亿元,同比增长26.1%;归母净利为1.04亿元,同比增长54.8%;扣非归母净利9285万元,同比增长37.2%。 收入稳健增长,期间费用率大幅下降。报告期内公司视频监控管理产品系列和轨交信息化业务齐头并进,PVG网络视频管理平台营收同比增长12.5%,前端设备及网络硬盘录像机营收同比分别增长37.6%和40.6%,技术服务业务增长较快,营收同比增长71.1%;轨交信息系统业务稳健增长,营收同比增长22.3%。报告期内公司营销网络建设卓有成效,销售费用同比下降3.3%,销售费用率同比下降2.9个百分点;费用控制卓有成效,管理费用同比增长8.8%,远小于营业收入同比增速,管理费用率同比下降4.1个百分点。销管费用率的显著下降带动公司整体净利增速高于营收增速。 以视频技术为核心,持续自主研发+应用领域拓展。公司“视云天下”系列视频监控管理应用产品有较强市场竞争力,报告期内公司根据技术路径和行业需求变化持续加大自主研发,研发投入同比增长24.3%,产品广泛应用于公安、交通、教育、金融、司法、能源等领域。公司国内设5个研发中心和21个区域办事处,业务覆盖国内全部省市区以及境外东南亚部分地区。视频监控行业向智能化发展趋势明显,公司在AI算法、视频结构化、视频大数据及物联网云等技术体系完善,构建视频大数据应用平台新生态。 高铁和城市轨交基础建设持续投入,公司轨交信息化保持较高增长。十三五高铁和城市轨道交通领域基础建设持续投入,细分市场保持较快增速。公司旗下苏州华启是国内唯一同时为高铁、普速铁路、城轨、城际铁路、航空领域等提供产品技术、系统集成、运营服务和技术咨询的企业,报告期内实现营收1.9亿元,净利6320万元。公司围绕轨道交通信息化、自动化、智能化三要素打造产品地图,设计开发了地铁、动车组、地面多维度多领域的新产品,包括地面PIS、地面CCTV、现代有轨电车自动售票系统、弓网视频监控系统、车载WIFI系统、人证闸机等产品。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.70元和0.92元,未来三年年均复合增长率32.8%。我们看好公司智能安防和轨交信息化业务未来发展,以及前瞻布局人工智能等创新技术拓展视频大数据、智能服务机器人等产业应用前景。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年约45倍市盈率,6个月目标价23.85元,维持“买入”评级。 风险提示。智能安防业务拓展不及预期。
金证股份 计算机行业 2017-08-28 17.88 23.19 28.24% 21.12 18.12%
21.12 18.12%
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17H1 营收同比增长24%。公司发布半年报,2017 年上半年,公司营业收入18.38 亿元,同比增长23.95%,归属于上市公司股东净利润为2032 万元,同比下降46.1%,扣非后归母净利润为1408 万元,同比下降56.2%。2017年Q2 单季度,公司营业收入为10.00 亿元,同比增长36.2%,归母净利润为4615 万元,同比增长423.8%,扣非后归母净利润为4440 万元,同比增长719.9%。从单季度数据来看,公司经营数据出现明显好转。公司上半年收入稳健增长,说明下游需求依然旺盛;净利润同比下滑明显,主要是受几方面影响:(1)财务收入。2017 年上半年财务收入1040 万元,去年同期为2580万元,主要是受利息收入减少的影响:2017H1,利息收入为445 万元,2016H1为2165 万元。(2)少数股东权益。2017 年上半年公司少数股东权益为2228万元,去年同期为823 万元,同比增加171%。 继续加大对金融IT 的研发投入。(1)利润率情况。2017 年上半年,公司毛利率为22.39%,同比下降0.53 个百分点;净利润率为2.32%,同比下滑0.78个百分点。(2)费用率情况。销售费用率为3.54%,同比下降0.53 个百分点;管理费用率为15.95%,同比下降0.43 个百分点。(3)研发费用。2017 年上半年,公司研发费用为2.09 亿元,同比增加21.1%,研发费用占收入比例为11.38%,同比减少0.27 个百分点。公司加大对证券IT 的研发投入,主要集中在对于创新技术与智能服务,如Spark、Hadoop、微服务等与证券业务的融合,大幅度提升系统处理性能和优化原有的业务处理逻辑,实现创新技术与证券业务的融合。 金融IT 各业务线进展顺利。公司对证券IT、资管IT、综合金融IT、科技金融IT 四个业务领域的产品与服务展开升级和拓展,进一步巩固其在金融IT服务行业中的龙头地位。(1)证券IT 服务。公司继续完善基础交易结算服务,助力平安证券构建交易系统多节点,进一步加强交易的通道服务。同时,公司持续在中前台发力,着力打造了综合运营平台。(2)资管IT 服务。面向资管行业推出创新型产品 “统一登记平台”、 “综合资金服务平台”等系统,在行业内起到良好示范效果和带头作用。(3)综合金融IT 服务。新增江西联合登记结算有限公司、北京金马甲产权网络交易有限公司两家客户,延续了其在区域股权综合服务平台、商品现货等一系列产品领域的竞争优势。(4)科技金融。2017 年上半年,公司新推出“i 微服平台”、“综合金融服务平台”、“适当性管理中台”等产品,丰富了公司科技金融业务产品;公司的iWeLan平台引入平安银行、红塔基金、安信基金等合作机构,丰富了iWeLan 平台的金融服务生态,提升了iWeLan 平台的服务能力。 主营业务全面升级,巩固行业龙头地位。7 月4 日,公司增发方案获得证监会审核通过。公司拟通过非公开发行股票方式,发行约 6000 万股,募集资金总额不超过10.79 亿元。募集到的资金预计将用于金融业新架构业务、互联网金融数据中心、证券业务私有云、资管业务私有云等项目,各项目预计分别能得到来自募集资金的1.38 亿元,5.29 亿元、2.73亿元、1.40 亿元的投资。通过此次增发,公司有望实现“回归金融IT”战略的加快实施,进一步升级优化核心产品及服务,进而增强公司核心竞争力,巩固其行业龙头地位。 盈利预测与投资建议。我们认为,金证是国内金融IT 领域的产品创新型公司,其传统的软件产品已经为其积累有丰富的下游客户和一定的行业地位。在未来的云服务领域和Fintech 领域,我们认为,公司同样具有较强的技术和产品优势。 我们预计,公司2017-2019 年EPS 为0.39/0.49/0.62 元。参考同行业可比公司,给予2017 年动态PE 60 倍,6 个月目标价23.40 元,维持“买入”评级。 风险提示。金融政策监管趋严的风险,Fintech 业务开展低于预期的风险。
润和软件 计算机行业 2017-08-25 12.33 18.09 94.10% 12.95 5.03%
12.95 5.03%
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公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业总收入6.96亿元,同比增长24.4%;归母净利6529万元,同比增长30.6%;扣非归母净利5743万元,同比增长65.95%。 主要业务完成全国重点市场布局稳步推进,实现专业化交付。报告期内公司各项业务稳健增长,金融信息化业务实现营业收入4.35亿元,同比增长25.00%;智能终端嵌入式软件业务实现营业收入8951万元,同比增长26.50%;智能供应链信息化业务实现营业收入6918万元,同比增长37.97%; 智慧能源信息化业务实现营业收入6327万元,同比增长25.05%。报告期内公司各主要业务完成全国重点市场布局,金融信息化业务方面有较强核心竞争力,进一步完成各项能力整合,形成全面覆盖银行及保险各细分业务领域的解决方案;智能能源信息化业务、智能终端嵌入式软件业务等也正从传统软件外包服务,到初步实现专业化交付。 金融信息化业务发展势头强劲。随着捷科智诚、联创智融、菲耐得等优秀金融信息化服务公司的加入,公司已顺利完成了金融信息化业务布局和能力整合、实现交付专业化,相关解决方案业务已能全面覆盖银行业及保险业的核心业务、运营管理、产品生产、营销服务、渠道管理、数据服务、以及专业测试服务等领域,在市场上享有一定品牌影响力和市占率。此外,报告期内,公司还完成了“新一代银行核心系统”、“供应链金融服务平台”、“互联网金融平台”三个战略性的金融业务软件产品研发,为公司业务的产品及解决方案提供能力建设打下坚实基础。 逐步剥离系统集成业务,带动毛利率提升。报告期内,公司对从事系统集成业务为主的原控股子公司江苏开拓进行了部分股权转让,部分股权转让后公司持有江苏开拓的10%股权,江苏开拓不再纳入公司报表合并范围,系统集成业务已不是公司的主要业务领域。随着公司“统一运维总控平台”产品的成功研发,公司将逐步剥离毛利率较低的系统集成业务,未来该业务将以“统一运维总控平台”等运维产品的销售及服务为主,有利于公司进一步聚焦主营业务,优化公司资产结构。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS 分别为0.52元、0.66元、0.81元。目前公司股价对应17年EPS 约23倍市盈率,我们看好金融信息化业务的行业竞争力和发展前景,以及传统软件外包业务的专业化交付转型,给予35倍17年市盈率,6个月目标价18.23元,维持“买入”评级。 风险提示。金融信息化、金融云化业务拓展不及预期。
科大国创 计算机行业 2017-08-25 19.85 23.79 40.22% 41.64 109.77%
41.64 109.77%
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业绩稳定增长。公司公布 2017 半年报,营收 2.70 亿,yoy+31.43%,归属上市公司股东净利润 464.91 万元,yoy-52.7%,扣除限制性股票激励计划摊销费用后净利润 1480.62 万元,yoy+50.63%。其中新增“互联网+智慧物流云服务平台”产品,实现收入 437.83 万元,毛利率 72.51%。近几年来,公司行业软件毛利率60%,综合毛利率超过30%。由于股权激励费用摊销, 公司预计今年 1-9 月份累计实现净利润为-1000~-500 万元,yoy-152.50%~-126.25%。 深挖客户价值。公司以电信运营支撑软件、电力企业管控软件、金融资产管理软件为主营,在运营支撑系统的基础上,持续提升与运营商在ICT、物联网等领域的创新业务合作,目前,公司已成为中国电信、中国移动和中国联通的运营支撑系统核心供应商,相关产品也应用于这三大核心客户的下属公司。此外,在电力、金融、交通、政府等领域进一步展开合作,利用核心竞争力稳步扎实行业地位。 持续加大研发投入。公司研发投入为 5662.39 万元,同比增长62.69%。主要体现在两个方面:第一,聚焦核心技术研发,依托公司在大数据、云计算等技术多年的积累,设立中央研究院;第二,借助中科大在人工智能领域的技术优势,与中科大共同成立的“高可信软件工程中心”,推动公司技术水平的提升。进一步,公司将将“电力企业一体化管控软件建设项目”和“企业级信息集成平台建设项目”两个募投项目变更为“大数据驱动的智能应用软件项目”,为电信、能源等行业领域提供解决途径。 股权激励终止,短期面临大额股权激励费用摊销。报告期内公司产生股权激励费用 1015.71 万元,使得公司净利润下滑。公司在第三季度终止股权激励计划,故需在 2017 年度加速提取,使得今年前三季度累计需要摊销股份支付费用合计约 3,116.33 万元。同时,公司业务存在季节性波动,一般四季度最多,前三季度相对较少,故公司短期业绩承受较大压力。 盈利预测与投资建议。研发投入加速,主业稳定增长,互联网+智慧物流云服务平台稳步推进。预计公司2017-2019 年归母净利润分别为0.49/0.90/1.11亿,EPS 为0.23/0.43/0.52 元,17 年受股权激励费用短期承压,但基于公司历年优势积累行业软件领域多点开花,新兴布局也在不断完善,给予2018年56 倍估值,六个月目标价24 元,维持“增持”评级。 风险提示:行业软件竞争加剧,新业务低于预期。
大华股份 电子元器件行业 2015-10-01 32.86 -- -- 37.19 13.18%
41.22 25.44%
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事件: 1.拟与控股股东设立控股子公司华视智新,新设公司将对机器视觉领域进行技术研发和市场开拓。 2.拟与控股股东傅利泉共同出资设立公司控股子公司华橙网络,新设公司将进一步深化公司在民用视频监控领域的战略布局。 3.拟与控股股东等人共同出资10000万元设立卓行科技,该公司为上市公司参股公司,新设立公司将在智能汽车领域进行布局。 点评: 大华股份从13、14年开始大力投入研发,积极从产品提供商向解决方案及服务提供商转型。大华是全球前十大安防视频监控企业之一,其多年来在视频监控领域的技术积累非常丰厚。 互联网发展由文字语音进入视频时代已经是必然,从今年二月末Meerkat上线的火爆程度就可见一斑。公司也在积极发挥视频处理、压缩、传送、分析环节的核心优势,拓展业务领域。 有利因素: 华视智新是公司进军智能制造的一枚重要棋子,机器视觉是智能制造领域的核心技术之一,同时是公司主业在技术领域的延伸,此次布局既体现了公司积极拓展业务领域的决心,也使市场有机会重新审视视频监控技术的天花板,视频监控本身作为最重要的传感技术之一,其应用领域和延伸技术相当丰富,公司本身也不局限于安防类的市场,未来的方向在于视频技术在各个领域的深入融合和应用。 华橙网络同样加深了大华进行互联网转型布局民用市场的决心,之前大华推出“乐橙”互联网和智能家居品牌,进军民用安防和智能家居。卓行科技属于财务投资,既布局智能汽车领域这一前沿方向,同时有望与公司在智能交通、物联网应用等方面产生协同。 风险因素:公司以上对外投资,皆为前瞻性布局,行业变化较快,存在较大不确定性,短期内对业绩贡献不大。 投资建议:(1)大华于2015年5月7日完成员工持股,购买均价31.05元/股,锁定期一年,略低于当前股价;(2)13、14年通过大量的研发投入进行技术积累,由产品向解决方案和服务转型,从中报可以看到,公司业绩增速恢复,隐现拐点,预期15年下半年业绩有较好表现。公司近期看点在于行业解决方案的成功转型;长远来看,视频技术的跨领域布局和安防运营业务的拓展。 盈利预测与评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为:1.17/1.83/2.21,对应PE为27.7/17.7/14.7,给予“增持”评级。 风险提示:转型风险、汇率风险、行业增速下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名