事件：8月19日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收25.87亿元，同比增长42.91%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长63.06%；实现扣非后归母净利润4.81亿元，同比增长63.3%。2022Q2公司实现营收12.16亿元，同比增长18.82%，环比减少11.32%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长52.47%，环比增长10.87%。22H1公司业绩高增，大健康业务增量明显。受益于功能性材料及MP公司新冠抗原快速检测试剂盒销售同比增加，2022H1公司业绩增长明显。 其中功能性材料和大健康业务营收同比分别上涨5.19%、150.66%，大健康业务营收增量明显。同时两大业务的毛利率分别为42.54%/31.94%，同比分别变动+1.64pct和-4.71pct。另外，公司境外子公司MP公司的利润率较上年同期有所增长，差异主要由于试剂盒的销售市场有所不同，2022年上半年MP公司产品多在澳大利亚销售。除MP公司外，公司包含中间体、原料药、成药制剂在内的其他医药业务也表现优异，其营业收入同比增长约22.16%。与此同时，公司持续加强研发投入，2022年H1的研发费用约1.89亿元，同比增长74.37%。功能性材料和大健康业务双线发展，产能扩张持续发力。公司不断扩充功能性材料的商业版图：2022年H1公司启动了中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目，计划扩增电子信息材料产能1,150吨/年，包括PPI-01、PPR-01、PLS-01产品等；特种工程材料产能6,500吨/年，包括PTP-01、PCM-01产品等；新能源材料产能250吨/年，包括PBB-01、PBB-02、PBB-03产品等，计划投资18.05亿元，建设周期24个月，该项目达产后预计可实现年均营业收入约17.50亿元，实现年均净利润约3.1亿元。在光刻胶领域，年产65吨光刻胶树脂系列产品项目已通过了安全设施竣工验收评审。沸石系列环保材料方面，新领域沸石分子筛300吨的产能正在建设中；氢燃料电池方面，控股子公司九目化学的无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目正在产品开发阶段；钙钛矿太阳能电池材料方面，公司积极进行专利布局。 在大健康业务方面，公司万润工业园一期的新建医药车间（B02车间）已完成GMP认证，有望今年投入使用。盈利预测、估值与评级：受益于功能性材料及大健康业务的快速发展，公司2022H1业绩高增同时公司积极在功能性材料和大健康两大领域持续扩增产能，未来可期。上调公司2022-2024年的盈利预测，预计2022-2024年公司的归母净利润分别为9.29（上调15.6%）/11.67（上调18.0%）/13.49（上调20.0%）亿元，维持“买入”评级。风险提示：全球疫情波动，产能建设不及预期，客户导入不及预期风险。

事件：8 月22 日，公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营收8.07 亿元，同比增长6.48%；实现归母净利润9238 万元，同比增长14.63%；实现扣非后归母净利润8683 万元，同比增长9.64%。2022 年Q2，公司单季度实现营收4.12 亿元，同比增长3.94%，环比4.21%；实现归母净利润5030 万元，同比增长18.46%，环比19.51%。 点评： 2022H1 公司业绩增长稳健，医药及农药中间体业务增长明显。2022 年上半年，公司业绩增长较为稳健，其中医药中间体和农药中间体业务贡献了主要的业绩增量。2022H1，公司医药中间体业务实现营收1.48 亿元，同比增长26.7%；农药中间体业务实现营收3.22 亿元，同比增长33.2%。农药中间体营收的增长主要依靠2,3,5,6- 系列产品海外需求的增长，以及2,6-二氟苯甲酰胺市场的回暖。此外，在2022H1 上游原材料价格大幅波动的情形下，公司医药及农药中间体业务毛利率仍维持相对稳定，同比分别变化-1.64pct 和+1.27pct。基础化工材料业务方面，2022H1 营收同比小幅下滑0.92%，但由于上游原料价格的上涨，基础化工业务毛利同比下滑3.83pct。新材料业务方面，由于BPEF 系列业务终端需求量的减少，公司新材料及电子化学品业务营收大幅下滑80.0%，毛利率下滑44.70pct。2022H1 新材料及电子化学品业务营收占比仅约为1.01%，并不会对公司业绩造成较大不利影响。同时， 虽然公司2022H1 营收增速有所放缓，但公司仍在持续加大研发投入。2022H1 公司研发投入为2046 万元，同比增长29.7%，研发投入占营收比例同比增长0.45pct。 收购江西埃克盛，延伸布局第四代制冷剂。2022 年6 月，公司发布公告将以人民币3.57 亿元通过股权受让及现金增资方式收购江西埃克盛化工材料有限公司51%股权。本次收购所涉及的股权转让及增资事宜已于2022 年7 月内全部完成，公司目前已取得江西埃克盛51%股权。江西埃克盛主要生产含氟制冷剂产品，目前已经完成了1,1,1,2-四氟乙烷（HFC-134a）和1,1,1,3,3-五氟丙烷（HFC-245fa）两个项目。2022年5月江西埃克盛年产5000吨1,3,3,3-四氟丙烯（R1234ze）、1万吨/年R134a、1 万吨/年R1233zd 改建项目获得环评批复，其中R1234ze 和R1233zd 两大新产品均属于第四代制冷剂。对于江西埃克盛的收购，一方面扩充了公司含氟系列产品品类，促使公司进军新型环保制冷剂产业，另一方面也进一步强化了公司产业链上下游的协同效应。此外，部分制冷剂产品也是下游高性能含氟高分子聚合物的原材料， 对于江西埃克盛的收购，也为公司未来快速进入含氟高分子材料业务奠定了良好基础。 积极扩增氟化工产品产能，拓宽业务线打开成长空间。氟精细化工品端，公司本部“年产5000 吨4,4’-二氟二苯酮项目”及子公司高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”预计将于2022 年年底前陆续投产。高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”可新增2 万吨/年氟苯、3000 吨/年4-氟苯甲酰氯、5.3 万吨/年高纯氟化钾、1.4 万吨/年高纯氟化钠和3 万吨/年无水氢氟酸产能。公司还积极向钠离子电池电解液和新型锂盐等新能源业务方面进行产能布局。其中子公司高宝科技在福建省清流经济开发区规划有年产10000 吨六氟磷酸钠和5000 吨双氟磺酰亚胺锂等氟系电解液材料生产线。此外，公司参与了与钠创新能源、浙江医药、宏达化学共同合作的钠离子电池电解液项目，将利用钠创新能源在钠离子电池电解液领域的专利技术优势， 在杭州湾精细化工园区建设钠电电解液产业项目。公司在新能源电池领域进行六氟磷酸钠及LiFSI 等前瞻产能布局，有望打开未来发展空间，进一步提升公司竞争力。 盈利预测、估值与评级：2022H1公司业绩稳步增长，符合预期。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.01、2.33、2.72亿元。公司以萤石、氢氟酸等上游原材料为起点，持续向下游含氟精细化工品布局，一方面促使公司业务向高附加值领域发展为公司带来更多业绩增量，另一方面也增强了公司产业链上下游的协同性，维持公司“增持”评级。 风险提示：产品及原料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

事件：8月 18日，公司发布 2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收 16.64亿元，同比增长 60.35%；实现归母净利润 1.98亿元，同比增长 233.80%；实现扣非后归母净利润 2.12亿元，同比增长 289.59%。2022Q2公司实现营收 11.03亿元，同比增长 86.39%，环比增加 96.46%；实现归母净利润 1.22亿元，同比增长 216.52%，环比增长 61.11%。 点评： 农药产品价格上涨叠加新增产能放量，2022Q2公司业绩超预期。得益于除草剂销售价格的大幅上涨和新增产能的释放，2022Q2公司业绩同环比均实现大幅增长，经营性利润表现亮眼。除草剂方面，2022Q2销售价格仍维持相对高位。同比来看烯草酮的上涨幅度最高，其次是咪草烟，同比分别增加 43.3%、12.5%。 销量方面，受益于辽宁先达一、二期原药项目的投产，烯草酮销量的同比和环比增幅均较为显著，2022年 Q2销量达 2224.6吨，同比和环比分别增长 58.2%、72.0%。此外，灭草烟和异噁草松的销量环比增幅同样明显，分别增长 72.4%、124.0%。2022年 Q2烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松系列产品的总营收同比和环比分别增长 147.9%、54.35%。杀菌剂方面，虽然 2022Q2烯酰吗啉的平均售价有所下滑，但受益于新增产能利用率的提升，其销量显著提高。2022Q2公司烯酰吗啉销量达 1486.4吨，同比和环比分别增加 221.9%、152.4%，其营收同比和环比分别增长 132.9%和 199.3%。 公司产能扩张顺利，主要产品优势地位进一步巩固。报告期内，辽宁先达一期年产 3,000吨烯草酮原药、年产 2,000吨烯酰吗啉原药，二期年产 5,000吨烯草酮原药顺利达产。三期 1,500吨原药、3,500吨农药中间体进入建设阶段，预计 2022年年内进行试生产。此外，公司还规划了四期、五期等原药及中间体项目，目前各项手续和建设筹备工作正在稳步推进中。与此同时，公司年产“5000吨高端综合智能制剂车间”项目已进入验收阶段，该项目投产后将拓宽公司杀菌剂产品线，提高杀菌剂市场份额。 盈利预测、估值与评级：受益于公司除草剂产品价格的显著提升，以及相关新增产能的释放，2022H1公司迎来量价齐升，业绩超预期。考虑到相关产品价格仍处于相对高位以及公司后续新增产能的逐步落地与放量，我们上调公司 2022至2024年盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 3.84（上调 59.3%）/5.01（上调 60.0%）/6.01（上调 61.8%）亿元，仍维持“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期。

事件：8 月18 日晚，公司发布2022 年半年度报告。2022 上半年，公司实现营收11.76 亿元，同比增长0.37%；实现归母净利润1.84 亿元，同比下滑22.40%；实现扣非后归母净利润1.40 亿元，同比下滑25.25%。2022Q2，公司单季度实现营收6.04 亿元，同比增长1.12%，环比增长5.63%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长22.14%，环比增长55.44%；实现扣非后归母净利润7144 万元，同比增长7.26%，环比增长4.64%。 点评： 疫情影响特种橡胶助剂放量受限，公司业绩暂时承压。2022H1，由于国内疫情多点散发致使物流受阻，轮胎行业需求被压制，致使公司传统主业特种橡胶助剂放量受限。2022H1，公司特种橡胶助剂产量和销量分别为5.76 万吨和5.95 万吨，分别同比下滑13.3%和15.2%，其中2022Q2 特种橡胶助剂销量下滑11.6%。然而受益于特种橡胶助剂产品价格的提升，公司2022H1 特种橡胶助剂业务营收仅下滑7.2%。2022H1 公司特种橡胶助剂价格同比提升约9.5%，其中2022Q2 公司特种橡胶助剂价格同比上涨15.5%，环比上涨14.7%。后续来看，伴随着国内疫情的逐步缓解， 叠加公司2021 年年末新增6 万吨特种橡胶助剂产能利用率的提升，2022 下半年特种橡胶助剂业务业绩情况有望好转。此外，2022Q2 公司特种橡胶助剂产量达3.56 万吨，环比大幅增长62.0%，有望为2022H2 及未来销售放量奠定良好基础。 客户导入顺利，光刻胶业务持续放量。半导体光刻胶方面，2022H1 公司控股子公司北京科华半导体光刻胶业务实现营收8543 万元，同比大幅增长51.3%。同时， 北京科华也持续推动光刻胶新料号产品研发和客户导入，2022H1 北京科华通过自主研发新增6 支KrF 和7 支I 线光刻胶产品，截至2022 年6 月末科华牌光刻胶已经批量供应给国内18 家12 寸以及16 家8 寸IC 制造企业。面板光刻胶方面，由于疫情影响，显示终端需求受到一定抑制，致使对上游原材料需求暂时性减少。然而， 得益于公司现控股子公司北旭电子（现持股81.14%）潜江基地新增产能的放量和在下游客户渗透率的提升，其产品销量实现正向增长。2022H1，北旭电子面板光刻胶业务实现营收1.20 亿元，同比小幅下滑3.9%，实现面板光刻胶销量1610 吨， 同比增长7.8%。目前，北旭电子在其最大客户京东方中的占有率约为45%-50%， 国内市占率约为19.2%。 积极布局光刻胶树脂，新增光刻胶产能预计2022H2 投产。在面板光刻胶用树脂方面，公司目前已经完成液晶面板TFT-LCD array 正胶的酚醛树脂和LED 光刻胶酚醛树脂的量产、下游配方评估与终端客户认可。此外，公司也已完成液晶面板array half-tone 光刻胶树脂、array 高分辨率光刻胶树脂的开发与中试。在半导体光刻胶方面，公司正在进行I 线光刻胶树脂的中试与量产，同时在KrF 光刻胶树脂研发方面公司已打通关键工艺环节，并积极开发国产原材料供应商以确保产品供应链安全。树脂在面板光刻胶和半导体光刻胶的原材料成本中均有较大占比，自主供应光刻胶树脂一方面可以明显降低公司光刻胶的生产成本，另一方面也可提高公司光刻胶产品的稳定供应能力。新增产能方面，受疫情影响，公司年产1.1 万吨半导体、面板光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目有所延迟，预计于2022 年下半年完成建设并投入生产。 收购苏州聚萃12%股权，切入PI 材料领域，深化电子材料平台建设。2022 年上半年，公司通过现金收购江苏集萃智能液晶科技有限公司持有的苏州聚萃材料科技有 限公司（简称“苏州聚萃”）12%的股权，交易总金额为1560万元。公司此次收购12%股权的苏州聚萃由美国阿克伦聚合物系统公司的技术专家及国内显示材料领域专家依托江苏省产业技术研究院平台创办，主要从事研发、生产、销售新型显示产业所需的聚酰亚胺等高性能电子化学品及有机膜材。苏州聚萃在PI树脂的合成、掺杂及改性领域拥有丰富经验，产品性能处于国内领先水平。公司在现有面板光刻胶、半导体光刻胶和电子酚醛树脂等电子材料布局的基础上，进一步向PI这类显示用电子材料进行布局，将进一步深化公司电子材料平台的建设。 盈利预测、估值与评级：由于疫情影响，公司传统主业特种橡胶助剂业务放量受限，致使2022H1公司业绩低于预期，因此我们下调公司2022年盈利预测。此外，考虑到公司光刻胶产品验证及客户导入顺利，外加北旭电子的并表，叠加特种橡胶助剂价格提升及疫情影响减弱后产能的顺利释放，我们上调公司2023-2024年盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.09（下调17.4%）/6.61（上调1.7%）/9.07（上调10.2%）亿元，折算EPS分别为0.69/1.11/1.52元/股。我们持续看好公司作为国内光刻胶行业龙头的成长性，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，原材料价格波动，产品验证风险，产品研发风险。

事件：8月15日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收21.29亿元，同比增长15.46%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长23.83%；实现扣非后归母净利润2.02亿元，同比增长28.64%。2022Q2公司实现营收12.16亿元，同比增长9.6%，环比增加33.02%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长14.43%，环比增长52.02%。农药产品量价齐升，公司2022年H1业绩增长符合预期。2022年H1公司业绩稳步增长，主要由公司主营产品价格上涨和新增农药产能放量所致。根据百川盈孚数据，2022年H1公司的主营产品麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚的市场均价分别为7.6/17.2/13.5万元/吨，同比分别增长0.3%/45.7%/42.6%。与此同时，2022年Q2公司业绩环比增长幅度较大，主要和我国农药的生产和使用周期有关，每年的上半年是我国农药生产的高峰期，3-9月则是农药使用的高峰期，因此公司农药产品销量在2022年H1有所增长，从而加速业绩释放。另外，2022年H1公司主营业务除草剂和杀虫剂的营收分别为9.83/8.83亿元，同比分别增长29.49%/6.79%；其毛利率分别为16.14%/24.74%，同比分别增加2.65/1.39pct。农药原药产能不断扩张，新产品研发推进顺利。截至2021年底，公司拥有原药产能22060吨/年，制剂产能13000吨/年。2022年以来，公司年产2000吨2,6-二异丙基苯胺化工产品、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已正式投产。 与此同时，公司仍在不断扩充农药产能，年产3000吨噻虫嗪原药项目已进入调试阶段，计划四季度建成投入生产；年产1000吨联苯菊酯及年产10000吨S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段；年产3500吨草铵膦原药项目预计于2022年下半年开工建设。2022年公司预计共新增12600吨/年原药产能。另外，公司重视新产品、技术、工艺的优化与研发，新产品包括氯虫苯甲酰胺原药、麦草畏原药、肟菌酯原药、氟啶胺原药等，有望打造出新的盈利增长点。未来随着公司新增产能的不断释放，将充分丰富公司的农药产品结构，并为未来业绩的持续增长提供良好的保障。盈利预测、估值与评级：受益于公司部分农药产品价格上涨及新增产能放量，公司业绩稳定增长，2022H1业绩符合预期，故我们维持2022-2024年的盈利预测。预计2022-2024年的归母净利润分别为3.70/5.11/6.29亿元。我们仍看好公司新增产能陆续投产后的业绩增长，维持公司“增持”评级。风险提示：农药及原材料价格波动，环保和安全生产，产能释放不及预期风险。

事件：8月 15日晚，公司发布 2022年半年度业绩预告。2022年上半年，公司实现营收 9.43亿元，同比增长 9.25%；实现归母净利润 8281万元，同比下滑 28.09%； 实现扣非后归母净利润 8041万元，同比增长 46.06%。2022年 Q2，公司实现单季度营收 4.92亿元，同比增长 6.92%，环比增长 9.27%；实现单季度归母净利润 5084万元，同比下滑 44.82%，环比增长 59.04%；实现单季度扣非后归母净利润 4678万元，同比增长 37.07%，环比增长 39.12%。 点评： 高纯化学品放量，22H1公司经营性业绩同比高速增长。受益于公司电子级双氧水、氨水等原有产品的进一步加速导入，叠加 2021年建成的 3万吨/年高纯电子级硫酸新增产能的逐步放量，2022H1公司高纯化学品业务迎来量价齐升。2022H1公司高纯化学品业务实现营收 2.16亿元，同比大幅增长 53.7%。同时由于高毛利电子级硫酸产品的放量，22H1公司高纯化学品业务毛利率同比提升 6.17pct。光刻胶及配套材料业务方面，公司整体营收维持相对稳定，22H1该业务实现营收 1.37亿元，同比增长 3.84%，毛利率同比提升 4.71pct。锂电池材料业务方面，公司实现营收 2.51亿元，同比下滑 17.1%。此外，根据 iFinD 数据，22H1国内硫酸均价同比增长约106.9%，受益于此 22H1公司其他业务板块（以工业级硫酸产品为主）营收同比增长 23.0%。另外，需要值得注意的是，公司归母净利润的同比下滑主要是因为 2021年上半年公司计提了较大额度的与森松国际相关的公允价值变动损益（约 5449万元）。而从纯粹的经营性业绩角度来说，虽然 2022Q2公司主要生产基地及公司主要客户所在的华东地区遭受了新冠疫情的影响，但公司整体经营性数据仍然呈现较为快速的增长。 “半导体+新能源”双重发力，持续扩增产品产能。高纯化学品方面，2021年公司在原有电子级双氧水、氨水等高纯化学品的基础上，进一步新增了 3万吨/年 G5级高纯硫酸产能。目前，公司在建有 6万吨/年高纯电子级硫酸产能，预计于 2023年上半年建成投产。此外，公司旗下晶瑞（湖北）微电子材料有限公司（现持股 35%）年产 10.5万吨电子级微电子材料项目（一期）已于 2022年 7月正式投产。光刻胶方面，2022年 7月公司前期所购得的 KrF 光刻机顺利搬入公司实验室，KrF 光刻胶生产及测试线已经基本建成。公司 KrF 光刻胶产品分辨率已经达到了 0.25~0.13μm的技术要求，也已通过部分重要客户测试，公司将争取于今年内实现 KrF 光刻胶的批量供货。同时，公司在四川眉山基地扩建有 1000吨/年光刻胶中间体和 1200吨/年光刻胶产能，该产能预计于 2022年 10月建成投产。在新能源材料方面，公司在原有 2.5万吨/年 NMP 产能的基础上，进一步以孙公司渭南美特瑞为主体规划建设有 2万吨γ-丁内酯（GBL，为 NMP 的前体）、10万吨电子级 NMP、2万吨 NMP回收再生及 1万吨导电浆项目，该项目已于 8月 15日正式动工。 盈利预测、估值与评级：受益于高纯化学品业务的量价齐升，22H1公司在华东地区疫情影响的不利局面下仍然实现了较大幅度的经营性业绩增长，略超此前预期。 同时，进一步考虑到公司后续相关产能的逐步释放为公司带来的业绩增量，我们上调公司 2022-2024年的盈利预测。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.02（上调 20.2%）/2.90（上调 12.0%）/3.90（上调 8.6%）亿元。公司作为国内湿电子化学品领域的行业龙头持续扩增产品产能，未来有望维持快速增长，维持公司“买入”评级。

事件： 公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入1192亿元，同比增长14%；归母净利润80.3亿元，同比下降7%。其中Q2单季度公司实现营收658亿元，同比增长28%，环比增长23.2%；实现归母净利润38亿元，同比下降16%， 环比下降10%。 点评： 主营产品价差收窄，Q2业绩同比下滑2022年以来，原油价格上涨带动公司产品价格上涨，2022年上半年，公司炼化产品、PTA、新材料产品销售均价分别为5787元/吨、5429元/吨、9328元/吨，分别同比+39%、+43%、+10%。2022年上半年，石脑油裂解、PX、PTA、FDY 价差分别为-118美元/吨、1222元/吨、385元/吨、1799元/吨，分别同比-209美元/ 吨、-995元/吨、-29元/吨、-506元/吨。原油价格持续上涨成本压力上行，叠加下游需求受疫情影响下滑，致公司主营产品价差22年H1同比下滑。受主营产品价差收窄影响，公司Q2业绩同比下滑。 依托大化工平台加速布局新材料，打造“大化工+新材料”双循环格局公司持续强化建设上游以“炼化+乙烯+煤化”为产业载体的“大化工”支撑平台， 集中布局四大产能集群，截至2022年上半年，已建设2000万吨/年炼化一体化项目、500万吨/年现代煤化工装置、150万吨/年乙烯项目、1160万吨/年5套行业单体最大PTA 装置，实现“油煤化”深度融合。此外，公司依托大化工平台加速布局新材料，实现“大化工”平台和“新材料”业务协同发展的“双循环”格局。 （1）公司基于多年开发经验，稳步推进布局新材料产业，投资建设160万吨/年高性能树脂及新材料项目，使用炼化项目和乙烯项目中物料以及外购资源，生产高附加值化工新材料。主要包括电池级碳酸二甲酯（DMC）、苯酚、丙酮、双酚A 产能及其下游的聚碳酸酯（PC）等，项目预计将于2023年2季度投产；此外，精细化化工园二期BDO 项目和氨纶项目正在稳步推进中，项目预计2023年下半年逐步投产。 （2）公司进入新能源赛道，积极布局锂电隔膜、电解质、PET 铜箔和太阳能光伏背板膜等新兴市场需求与业务领域。在建项目有80万吨/年功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目，该项目含12条全球最先进功能性BOPET 薄膜生产线。此外公司建设16亿平/年锂电隔膜项目，该项目包括与中科华联签署的4条国产线和与日本芝浦签署的8条进口线，将加速公司进军锂电池膜材料领域。 （3）公司持续巩固聚酯化纤新材料产业链领先地位，除在建150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目外，新建260万吨/年高性能聚酯工程项目，总投资40亿元，建设期18个月。 （4）公司打造国内最大生物降解新材料生产基地，建设15万吨/年PBS 类生物降解塑料和30万吨/年PBAT 生物降解塑料项目。此外公司快速推进恒力化工新材料配套项目建设，项目核心产品是年产30万吨己二酸，将进一步打通完善可降解新材料全产业链，预计新材料配套项目将于 2023年2季度投产。 当前时点看公司依然具备“低估值+高成长”特点。在“碳中和”背景下，公司目前正处于加速向下游高附加值领域延伸的阶段，我们认为公司作为民营大炼化龙头，自身原有业务的业绩表现有望持续亮眼，同时下游产业链的完善布局也将带来可观的业绩增量并降低业绩波动性，未来依旧具备较高成长性。从估值角度看，截至2022年8月15日，公司22年动态PE仅9倍，估值处于历史底部区间，我们认为在当前时点，公司兼具“低估值+高成长性”特点，具备较高的投资价值。 盈利预测、估值与评级：公司全产业链优势显著，同时稳步推进布局新材料、新能源产业，积极打造“第二成长曲线”，未来依然具备高成长性，因此我们维持公司22-24年盈利预测，预计2022-2024年的公司净利润分别为166.77亿元/181.60亿元/207.00亿元，对应EPS分别为2.37元/2.58元/2.94元，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。

事件：8 月15 日，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营收10.88 亿元，同比增长144.03%；实现归母净利润3.35 亿元，同比增长204.81%；实现扣非后归母净利润3.44 亿元，同比增长232.25%。2022Q2 公司实现营收5.07 亿元，同比增长128.63%，环比减少12.56%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长283.86%，环比增长1.42%。 碳纤维需求旺盛景气持续，公司2022 年H1 业绩增长势头强劲。2022 年H1 公司业绩表现持续亮眼。 行业层面，随着工业用和民用产品市场迅速开拓，碳纤维应用领域不断拓宽，市场需求旺盛，行业景气度较高。公司层面，公司的主营产品碳纤维原丝获得市场广泛认同，量价齐升，且公司在保证小丝束领域份额、提升大丝束产品占比的情况下，仍可以保持稳定的毛利率，在2022H1 原材料成本持续上涨的背景下，公司毛利率仅同比小幅下降1.38pct 至42.55%。营收结构方面，2022H1 碳纤维原丝、带量试制品、碳丝分别实现营业收入8.39/1.95/0.48 亿元， 分别同比增长101.72%/1544.71%/178.66% ； 毛利率分别为44.06%/37.16%/41.70%，同比分别变动-1.24/+7.05/+21.61pct。另外，公司持续加大研发费用投入，以此推动产品和技术的快速发展，2022 年H1 公司研发费用为0.17 亿元，同比大增160.47%。 碳纤维原丝产能扩张确定性强，公司成本优势显著。公司现有4.5 万吨/年碳纤维原丝柔性化产能，产品品类齐全，广泛涵盖了1k-50k 碳纤维原丝，原丝在国内的市占率已经达到了50%以上。预计公司在今年年底有望新增4 万吨/年以上的碳纤维原丝柔性化产能，力争新增6 万吨/年碳纤维原丝产能，同时公司计划在2-3 年内新增15-20 万吨左右的原丝产能。另外，公司在建的原丝生产线全部为50K 大丝束原丝生产线，可以根据市场需求进行柔性化生产。公司致力于“大丝束、高品质、通用化”的发展方向，未来大丝束的产能及产量占比将持续提升公司碳纤维原丝采用DMAC 湿法两步法，多次投料期间无需暂停反应，可有效降本。且随着公司大丝束产品的定型和产能放量，规模效应逐渐凸显，能够充分降低单位固定成本。 盈利预测、估值与评级：受益于碳纤维应用领域的持续拓宽，公司碳纤维原丝产品快速放量实现量价齐升，推动公司业绩高增。公司2022H1 业绩符合预期，我们维持公司2022-2024 年的盈利预测。预计2022-2024 年的归母净利润分别为6.62/9.13/12.56 亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长维持公司“增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险

高性能碳纤维领域领军企业，高毛利情形下业绩表现亮眼。一直以来，公司专注高性能碳纤维及相关产品的生产及销售。业绩方面，2021年，公司实现营业收入 4.12亿元，同比增长 5.72%，其中碳纤维和碳纤维织物分别占比 77.62%、22.35%。2022年 Q1公司实现营业收入 1.73亿元、同比增长 135.91%；实现归母净利润 9066.08万元、同比增长 183.83%。毛利率方面，由于航空航天用高性能碳纤维行业技术壁垒和产品附加值均较高，近三年公司主营业务毛利率在 80%左右，表现亮眼。2021年公司碳纤维和碳纤维织物的毛利率分别高达 76.57%、78.81%，虽然相较 2020年有所下降，系主要客户 A 对公司碳纤维及相关制品的采购量提升，协商后下调产品价格所致，但总体仍维持高位。产能产量方面，2021年，公司的千吨线通过了客户及相关部门产品等同性验证程序，正式投产后总设计产能约 300吨（3k），有望进一步提升航空航天高性能碳纤维供给能力；公司还新增了碳纤维织物设备，产能较 2020年提升了 2倍；2021年，公司共生产碳纤维及其织物 145.91吨，同比增长 27.91%，共销售 156.06吨，同比增长 34.35%，贡献了良好的业绩。 公司启动三期项目的建设，产能有望进一步提升。2022年 1月 26日，公司定增募投三期项目，拟募集资金 16.5亿元建设高性能碳纤维及织物产品项目，项目总投资为 18.67亿元，用于建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，项目建成后具有年产 1500吨（12K）或 400吨（3K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力。该项目建设期为 4年，预计在第 5年达产 50%、第 6年达产 100%。项目建成后公司将具备更高性能碳纤维和石墨纤维的生产能力，并有望进一步的满足航空航天及其他中高端市场对高性能碳纤维的需求，提升国产碳纤维在高端领域的自主保障能力。 研发实力较强，高性能碳纤维领域竞争优势显著。公司现已具备高强型 ZT7系列（高于 T700级）、ZT8系列（T800级）、ZT9系列（T1000/T1100级）和高模型 M40J级、M40X 级石墨纤维工程产业化能力，并已成为国内航空航天领域 ZT7系列（高于 T700级）碳纤维产品的批量稳定供应商。其中 ZT7系列碳纤维产品已正式进入稳定的批量生产阶段，打破了国外对高性能碳纤维的封锁和限制。与此同时，公司还按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，不断加大新产品研发力度，2021年公司的研发费用高达 0.44亿元，较上年同期增长 44.98%，且研发的更高性能碳纤维产品已提供给客户进行新产品验证工作。未来，公司将通过自有核心技术改进 ZT9系列（T1000/T1100级）高强度碳纤维产品性能，攻关 M65J级高模量石墨纤维等新一代国产碳纤维批量稳定制备技术，同时扩充高性能碳纤维产能，优先满足航空航天领域的战略需求，并拓展航空航天领域的应用场景，保障行业领先地位。 碳纤维生产工艺先进，生产成本可控。生产方面，公司采用二甲基亚砜一步法纺丝路线，有效地将原丝、预氧丝和碳纤维质量前后关联起来，有利于碳纤维质量的提升。聚合阶段，通过对聚丙烯腈聚合物分子结构设计和可控合成，实现了纺丝原液的连续快速合成；纺丝阶段，根据客户需求采用湿纺和干喷湿纺两种纺丝路线，其中的湿法纺丝工艺突破了二甲基亚砜溶剂的快速脱除等关键技术难题，实现了高性能碳纤维原丝的快速稳定化制备。氧化碳化阶段，公司突破了均质氧化碳化工艺，实现了碳纤维批量稳定化制备，碳纤维产品在成品率方面表现优异，达 90%以上。 溶剂回收方面，采用多级精馏工艺，实现了二甲基亚砜和水的全回收利用，达到二甲基亚砜零排放标准，大幅降低了单位生产成本。

事件：公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营收144.0亿元，同比+38%；实现归母净利润40.1亿元，同比+7.5%。其中Q2实现营收78.8亿元，同比+44%，环比+21.0%；实现归母净利润22.7亿元，同比+13%，环比+30%。 点评：焦炭量价齐升，2222年年HH11业绩稳步增长：烯烃产品板块：公司聚乙烯H1均价为7691元/吨，同比+7.4%，销量为37万吨，同比-1%。聚丙烯H1均价为7617元/吨，同比+0.29%，销量为34万吨，同比-5%。2022H1公司烯烃产品实现营收62.90亿元，同比+15.53%。焦化业务板块：公司焦炭H1均价为2361元/吨，同比+40%，销量为262万吨，同比+16%，2022H1公司焦化产品实现营收64.92亿元，同比+64.99%。精细化工业务板块：公司纯苯H1均价为6953元/吨，同比+30%，销量为4万吨，同比+15%。改质沥青H1均价为5268元/吨，同比+57%，销量为5万吨，同比-6%。MTBE产品H1均价为6635元/吨，同比+35%，销量为5万吨，同比+1%。公司精细化工产品2022H1实现营收15.73亿元，同比+48.24%。22年H1，公司主营产品原材料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、粗苯采购均价分别同比增长36%、114%、43%、48%、50%。 在原材料价格大幅增长叠加疫情致聚烯烃需求下滑背景下，公司焦炭业务量价齐升带动业绩稳步增长。 内蒙古煤制烯烃项目积极推进，公司成长空间广阔：公司300万吨/年煤焦化多联产项目已于2022年5月全面投产，截至2022年8月，公司共有PE产能120万吨/年，PP产能120万吨/年，甲醇产能400万吨/年，焦炭产能700万吨/年，煤矿产能720万吨/年，煤焦油深加工产能40万吨/年、粗苯加氢精制产能12.5万吨/年、碳四深加工和碳四异构产能29万吨/年。此外，公司正全面推进宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目（含25万吨EVA）建设，其中煤制甲醇项目计划于2022年末具备投料试车条件。公司内蒙古400万吨/年（一期300万吨/年）煤制烯烃项目审批已进入最后阶段，待环评批复后即可开工建设。 盈利预测、估值与评级：2022年以来煤炭价格大涨，叠加受疫情影响下游需求承压，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年的公司净利润分别为80.46亿元（下调4%）/104.91亿元（下调17%）/137.09亿元，对应EPS为1.10元/1.43元/1.87元，公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙古煤制烯烃项目稳步推进，未来成长空间广阔，因此我们维持“增持”评级。 风险提示：产品价格剧烈波动风险；原材料价格大幅上涨风险；安全生产风险；项目投产进度不及预期。

事件：8月8日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收50.78亿元，同比增长60.72%；实现归母净利润10.48亿元，同比增长107.46%；实现扣非后归母净利润10.51亿元，同比增长114.61%。2022Q2公司实现营收24.65亿元，同比增长46.94%，环比减少5.65%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长80.61%，环比减少3.95%。点评：草铵膦等原药产品价格大幅上涨，公司2022H1业绩亮眼。由于全球粮食安全重要性的持续凸显，各国进一步加大了对于高品质农药、化肥等农资产品的需求，农药行业呈现较高景气。同时，伴随着上游大宗商品价格的大幅拉涨，相关原材料从成本端支撑着草铵膦等农药产品价格高位运行。根据百川盈孚数据，2022H1国内草铵膦均价约为24.54万元/吨，同比增长约35.16%。此外，公司2021年原药产能利用率仅为74.89%，2022H1相关原药产能利用率的进一步提升也一定程度带动了公司整体业绩的上行。氯代吡啶类除草剂和草铵膦原药领军生产企业，产能逐步扩张。 公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，也是国内最大规模的草铵膦原药生产企业，具备40余种原药、100余种制剂以及2-甲基吡啶等部分化工中间体，现有6大生产基地，多点布局，以销定产。截至2021年底，公司原药和制剂的设计产能分别为48550/43820吨/年。2021年公司在广安和绵阳基地分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵膦，前者有望于2022年实现全面投产。2022年8月8日，公司公告广安基地还将建设年产1.1万吨农药及配套设施项目，产品包括敌草快、氟草烟和绿草定原药，建设周期30个月，可实现年均税后利润约1.15亿元。与此同时，控股子公司利尔生物将建设2万吨/年精草铵膦及其配套设施项目，建设周期14-16个月，可实现年均税后利润约1.52亿元，有望进一步推升公司的盈利能力。盈利预测、估值与评级：受益于以草铵膦为代表的农药产品价格的大幅上涨，公司2022年上半年业绩持续亮眼，后续有新增产能投放。我们上调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.21（上调45.8%）/19.29（上调33.4%）/21.01亿元。公司后续将持续扩充草铵膦、敌草快等原药产能，进一步夯实生产经营实力，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能建设风险，产品及原料价格波动，农药需求下滑风险，环保与安全生产风险。

事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入15.6亿元，同比下降21.7%；实现归母净利润0.51亿元，同比下降65.1%。其中Q2单季度公司实现营收11.2亿元，同比下降20.4%，环比增长153.5%；实现归母净利润0.36亿元，同比下降60.9%，环比增长152.4%。点评：持续拓展国内国际市场，稳定优质客户：2022年上半年在地缘政治、疫情反复供给乏力、美联储加息等多重因素影响下，能源供应平衡被打破，原油供应缺口使国际油价持续攀升。高油价时代，FPSO市场保持较高活跃度，相关项目加速推进。公司加速拓展国内国际市场，布局中国、巴西、中东、北海、非洲、东南亚、墨西哥、俄罗斯、澳大利亚等二十多个国家和地区。根据公告，公司持续跟进俄罗斯现有及待开发订单，并积极参与中东、巴西等地区FPSO、液化天然气工厂项目投标，快速抢占全球油气资源丰富地区，稳定优质客户确保公司在手订单充裕。 公司以此缓和Q1季度订单完成进度和收入确认进度放缓的局面，Q2季度环比实现业绩增长。加速拓展新能源领域，有望迎来新增长点：在碳达峰、碳中和的大背景下，未来新能源市场前景广阔。“十三五”以来，我国新能源发电装机容量不断增长，根据国家能源局统计数据显示，2021年全国可再生能源发电装机规模历史性突破10亿千瓦，占全国发电总装机容量的比重达到43.5%。公司深耕能源资源行业二十余年，凭借丰富经验迅速组织资源拓展新能源市场，占领行业发展先机。2022年2月18日公司出资成立天津博迈科新能源合伙企业（有限合伙），对新能源产业基础设施和科技创新类公司进行投资。通过前期布局，在2022年成功签署锂电池回收项目合同，并积极寻求与国内头部投资机构合作及拓展氢能相关业务的机会。公司持续开展风电、氢能等新能源项目投标，打造多点开花业务经营格局，有望引来新的业务增长点。盈利预测、估值与评级：考虑到受俄乌冲突影响，公司与俄罗斯签订的在手订单进展推迟，盈利能力下滑，因此我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的净利润分别为0.85（下调54%）/0.94（下调54%）/1.05（下调54%）亿元，对应EPS分别为0.30/0.33/0.36元，公司持续拓展国际市场，加速布局新能源领域，有望迎来新增长点，因此我们仍维持“增持”评级。风险提示：行业周期性风险、项目进程不及预期风险、合同履行风险、汇兑损益风险。

事件：公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收71.95 亿元，同比+20.4%；实现归母净利润8.69 亿元，同比+6.5%；实现扣非后归母净利润8.68 亿元，同比+4.7%。其中， Q2 单季度公司实现营收37.38 亿元，同比+25.2%， 环比+8.1%；实现归母净利润4.42 亿元，同比-1.6%，环比+3.4%。 点评： 蛋氨酸销量大幅对冲成本上涨， 22 年上半年业绩稳步提升：公司主营产品分为功能性产品与特种产品，2022 年H1 功能性产品营业收入52.2 亿元，同比+26%， 毛利率28%，同比下降8pct；特种产品营业收入15.4 亿元，同比+0%，毛利率48%，同比下降4.5pct。公司主要原材料价格上涨，2022 年H1 丙烯均价为8230 元/吨，同比+4%，甲醇均价为2734 元/吨，同比+12%，硫磺均价为3108 元/ 吨，同比+125%。2022 年H1 公司液体和固体蛋氨酸均实现双位数的销量增长， 公司蛋氨酸销量增长44%带动公司功能性产品收入大幅增长，同时公司对全线产品积极主动地进行价格管理和严格的成本控制，部分抵消了原材料、能源和运输成本大幅上涨带来的不利影响。 南京二期即将投产，蛋氨酸产能稳步扩张：蛋氨酸方面，公司将产能扩张与现有产能脱瓶颈化建设相结合，积极为未来发展储备动力。公司年产能18 万吨的南京液体蛋氨酸工厂二期项目进展顺利，预计将于2022 年8 月试生产，并于2022 年三季度投产。新增产能投放后将与现有工厂形成强大的协同效应及规模优势， 有望为公司带来显著的成本竞争优势，公司业绩届时有望进一步增厚。 特种产品逆势增长，第二业务支柱加速发展：特种产品是公司的第二业务支柱， 其中2022 年H1 单胃动物产品、水产品实现双位数的销售增长，中国反刍动物产品表现优异，拉美、亚洲和中东区域的业务取得突出增长。全球农产品原料成本上涨使得下游农户盈利承压，因此特种产品市场需求疲软，但公司2022 年Q2 特种产品业务逆势增长，毛利率呈上升趋势。公司已在欧洲和中国启动特种产品产能扩充及优化项目，不断优化生产布局。公司与恺勒司合资成立的恺迪苏正稳步推进全球首个斐康?创新蛋白产品规模化生产单元项目，目前该项目已成功进入调试阶段，预计将于22 年年底启动试运行。公司积极开发特种产品业务将加速第二业务支柱的发展。 盈利预测、估值与评级：公司蛋氨酸产能扩张稳步推进，特种产品逆势增长，双支柱助力公司发展，公司作为动物营养与健康行业的全球领军企业，我们持续看好其未来发展，因此我们维持公司2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为16.20/17.84/19.66 亿元，折合EPS 分别为0.60/0.67/0.73 元，维持“买入”评级。 风险提示：养殖业下游需求变弱；项目投产进度不达预期；原材料价格波动。

事件：2022年7月29日，公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入891亿元，同比+32%；实现归母净利润104亿元，同比-23%。2022Q2单季，公司实现营业收入473亿元，同比+30%，环比+13%；实现归母净利润50亿元，同比-28%，环比-7%。 点评：量价齐升营收稳增，需求减弱叠加成本上涨盈利承压2022H1，受地缘政治影响，国际煤炭、原油等基础能源价格高涨，推动公司主要原料价格大幅上涨；受新冠疫情影响，化工下游需求受到一定抑制。原料价格上涨推动公司产品销售价格上涨，同时公司新产能相继投产，公司营业收入增长明显。 原材料和需求的双重压力下公司盈利能力下降，但仍体现出一定韧性。 产量方面，随着公司产能利用率的提升和PO/SM项目、聚醚项目投产，公司产品产销量稳步提升。2022H1，公司聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列产品分别实现产量215、228、46万吨，同比分别+7.0%、+20.6%、+28.9%，分别实现销量207、610、44万吨，同比分别+9.5%、+19.8%、+32.9%。 原材料价格方面，根据公司半年度经营数据公告，2022H1纯苯均价8461元/吨，同比上涨30.15%；5000大卡煤炭均价1090元/吨，同比上涨52.23%；CP丙烷825美元/吨，同比上涨47.10%；CP丁烷均价829美元/吨，同比上涨53.55%。 原材料价格上行使公司盈利能力承压，22H1公司聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列产品分别实现毛利率28.2%、5.3%、28.6%，分别同比-8.9、-15.0、-6.2pct。 需求下滑聚氨酯价格小幅下降，长期新增产能布局达百万吨2022H1，需求承压使公司MDI产品价格小幅下降，2022H1，公司纯MDI、聚合MDI挂牌均价分别为24417、21917元/吨，同比分别-1.5%、-3.4%；2022Q2单季度，公司纯MDI、聚合MDI挂牌均价分别为24467、21467元/吨，同比分别+0.8%、-4.0%，环比分别+0.4%、-4.0%。因部分厂商供给收紧，TDI价格上行，根据隆众数据，2022H1华东地区TDI市场均价为18123元/吨，同比+23.5%；2022Q2单季，华东地区TDI市场均价为17445元/吨，同比+22.5%，环比-7.3%。 公司现有MDI产能265万吨，宁波MDI技改项目于2021年5月环评公示，将增加MDI产能60万吨；福建40万吨/年MDI项目将于2022年9月竣工，并有望于年底产出合格产品，TDI方面，公司福建TDI扩产项目于2021年6月环评公示，达产后将增加TDI产能25万吨，公司作为聚氨酯龙头的地位将进一步稳固。 成本上行石化产品价格上涨，产业链完整成长可期2022H1，油气等基础能源价格推动公司石化产品价格显著增高，2022年上半年，山东丙烯均价8189元/吨，同比+3.60%；山东PO均价11099元/吨，同比-36.15%；山东正丁醇均价9827元/吨，同比-21.2%；山东丙烯酸均价13287元/吨，同比+43.37%；山东丙烯酸丁酯均价14282元/吨，同比-7.88%；NPG华东加氢均价16,901元/吨，同比+6.01%；山东MTBE均价7440元/吨，同比+34.44%；华东PP拉丝均价8611元/吨，同比-0.79%；山东MTBE均价7440元/吨，同比+34.44%；华东PP拉丝均价8611元/吨，同比-0.79%；华东LLDPE膜级均价8889元/吨，同比+8.17%；华东乙烯法PVC均价9061元/吨，同比+1.03%。 公司当前已打通C2/C3/C4三大石化原材料，石化业务已成为公司的发展支柱，不仅产业链协同性强，而且产品结构互补，也为新材料的发展提供了必要原料。随着蓬莱新材料项目和大乙烯项目二期的推进，公司石化板块成长价值凸显。 石化和新材料项目齐头并进，长期成长空间广阔烟台、蓬莱双基地协同，一体化优势突出。公司蓬莱基地将建设90万吨/年丙烷脱氢、50万吨/年聚醚、40万吨/年POCHP、30万吨/年聚丙烯、30万吨/年EO、30万吨/年EOD、丙烯酸及酯（16万吨/年丙烯酸、16万吨/年丙烯酸丁酯、2万吨/年丙烯酸辛酯）、20万/年碳酸酯、3万吨/年润肤剂、空分等装置及配套公用工程和辅助设施等，预计于2024年6月开始陆续投产。公司计划通过LPG、乙烯等输送管线实现主要原料互联互通，一体化共享各自园区产业链优势，提升上下游协同效率。未来伴随蓬莱产业园各项产能逐步投产，公司一体化建设将水平将进一步提升，规模成本优势有望进一步显现。 新材料项目加速扩张，多点开花扩充产品布局。2022H1，公司14万吨聚碳酸酯（PC）项目、1万吨锂电池三元材料项目、6万吨生物降解聚酯项目、聚醚胺新产品试验项目、50万吨/年聚醚多元醇扩建等项目竣工，另有6万吨聚酯多元醇项目、营养品项目、5万吨水性树脂项目、2万吨有机硅MQ树脂及衍生物项目新增环评公示。公司持续在多个领域布局新材料产能，一方面展现了公司在强大的MDI与石化产品主业的基础上向新材料领域逐步渗透发展的战略规划，另一方面也展现了公司作为顶级化工企业在产品研发方面的高额投入，长期来看新材料项目群有望进一步打开公司成长空间。盈利预测、估值与评级公司22H1营收增速亮眼，但考虑到原料成本上行，公司毛利率回落，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为217亿元（下调15.6%）、255亿元（下调7.6%）、280亿元（下调7.0%），折算EPS分别为6.92、8.13、8.91元/股。公司作为聚氨酯行业的全球龙头，同时基于石化项目的产能布局，公司拥有较强的产业链协同效应。此外公司不断布局多种新材料产能，持续拓宽商业版图，有望展现新的发展活力。我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料及产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，研发风险

事件：7月25日，公司发布2022年半年报。2022年H1，公司实现营业收入35.10亿元，同比增长218.53%，实现归母净利润23.97亿元，同比增长438.01%。2022年Q2单季度公司实现营业收入22.24亿元，同比增长230.75%，实现归母净利润15.82亿元，同比增长722.7%。 点评：钾肥、锂盐持续景气，2212H1公司业绩大增。受益于主营产品氯化钾和碳酸锂价格大幅上涨和产销量增长，公司2022年H1业绩持续高增。氯化钾方面，由于粮食价格上行以及俄罗斯和白俄罗斯遭受制裁使得钾肥供给出现缺口，国内外钾肥价格大幅上涨。2022H1公司氯化钾平均销售价格已上涨至3644.31元/吨，同比上涨89.4%。碳酸锂方面，在锂原料供应相对紧张及下游新能源景气带动需求上升的双重刺激下，锂盐价格再创造历史新高，2022年H1公司电池级碳酸锂平均销售价格上涨至35.23万元/吨，同比大增511.63%。产销量方面，2022年H1公司实现氯化钾产量45.94万吨，同比增长26.94%，销量49.41万吨，同比增长20.87%；实现碳酸锂产量4770吨，同比增长55.17%，销量4807吨，同比减少10.23%。与此同时，公司具有较好的生产成本控制能力，在氯化钾的生产方面形成了良好的规模效应，上游原辅材料采购议价能力提升、固定成本摊薄等方面的降本收效良好，在生产工艺上有效利用剩余老卤、废卤生产碳酸锂产品，充分实现了资源的循环利用。在成本控制能力强和产品价格大幅上涨的双重影响下，公司毛利率处于较高水平，2022H1公司总体毛利率为81.54%，同比增加41.75pct，其中氯化钾和碳酸锂产品的毛利率分别为73.10%、90.52%，同比分别增加29.46pct、60.56pct。 锂盐资源储备丰富，产业布局行业领先。公司共计拥有200万吨/年的氯化钾产能及1万吨/年的电池级碳酸锂产能。公司逐渐拓宽上游锂资源端的布局，锂盐资源极其丰富。公司现有青海察尔汗盐湖铁路以东724.35平方公里的采矿权，青海茫崖大浪滩黑北钾盐矿、碱石山钾盐矿、小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿东段详查共1400平方公里探矿权面积。公司还通过参与产业基金间接持有麻米措矿业24%股权，麻米措矿业持有麻米错盐湖矿权面积115.43平方公里，探明液体卤水矿中氯化锂储量250.11万吨，折碳酸锂217.74万吨。麻米错盐湖提锂项目预计于2022年下半年开始建设，2023年下半年建成试生产。此外，公司还持有超级资源股份有限公司19.47%股份，从而间接参与阿根廷LagunaVerde盐湖锂项目的开发及建设，现已取得该项目的开发运营权。在生产工艺方面，公司自主研发固转液技术，使得固体钾矿不分品级均能溶解为液体钾，保障了生产氯化钾所需的原料供应，并且采用“模拟连续吸附→纳滤反渗透除杂→一步法合成”工艺路线，开创了超低浓度卤水提锂制取电池级碳酸锂的先河，未来发展可期。 参股巨龙铜业投资收益可观，生产规模持续扩张。2022年H1公司长期股权投资确认投资收益约3.45亿元，占公司利润总额的12.34%，主要系参股公司巨龙铜业产生的投资收益。截至目前，公司持有巨龙铜业30.78%的股权，巨龙铜业正持续扩产，发展较好。2022年下半年，巨龙铜业继续实施项目扩建工程，将知不拉铜多金属矿生产规模由4000吨/日改扩建为6000吨/日，计划2022年9月份建成投产，达产后年产铜约2.2万吨；将巨龙铜多金属矿生产规模由10万吨/日改扩建为15万吨/日，计划2022年底建成投产，达产后年产铜约16万吨左右。盈利预测、估值与评级：受益于氯化钾和碳酸锂价格的大幅上涨，22年H1公司业绩大幅上升，符合预期。我们维持公司22-24年的盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为46.30/48.61/54.48亿元，维持公司“增持”评级。 风险提示：产品价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期，参股公司业绩波动，公司实控人因诉讼问题致不能履职或控制权变更风险