售电平台初长成,静候前方捷报传:公司在能源互联网领域始终坚持以分布式项目为基础,近期成立子公司加速售电业务布局,“发配售”一体化能源互联售电平台初步成型,可为用户提供“发配售”全方位服务,商业模式兼具用户粘性与跨区域拓展能力。目前市场对公司的认识仍停留在清洁能源运营商阶段,我们认为公司转型能源互联网售电平台已迈出实质性步伐,后续在跨区域拓展上有望持续超预期。 分布式规模快速扩张,驱动业绩持续高增长:标杆电价调整叠加配额制出台,进一步凸显分布式光伏优势,同时行业经过3年积淀,商业模式也日趋成熟,2020年70GW的规划目标完成概率极高。公司在手项目储备近2GW,将充分受益于行业爆发式增长,预计2016年底累计装机规模将达1GW左右,贡献净利润超过3亿元,驱动业绩持续高增长。 配网建设周期起,老树逢春开新花:公司在配用电侧客户与技术储备兼具,后期具备进一步业务拓展的可能。同时在能源互联网快速发展的大背景下,公司可借助在电力计量领域的技术积淀与客户基础,切入四表合一市场拓展传统业务市场空间,叠加携手国际计量龙头兰吉尔开拓海外市场,传统业务有望克服国内智能电表市场饱和所带来的不利影响保持稳定。 投资建议:电站运营放量确保业绩高增长,转型售电平台型公司并成功进行跨区域拓展,售电潜在龙头有望持续超预期。预计2015-17年摊薄前EPS1.40、1.81、2.38元,对应PE为23、18、14倍,增持! 风险提示:光伏装机低于预期、售电平台跨区域拓展进程低预期。

方正电机2015年分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润7.94亿元、5,904万元、4,721万元,分别同比增长27.6%、479.6%、4,962.8%,年报业绩符合预期。公司2016年一季度预计实现净利润1770-2046万,同比增长220%-270%。 年报业绩符合预期,业绩承诺全部达成:15年扣非净利润5904万元,其中海能及德沃仕贡献2806万元,本部及高科润贡献3100万元。2015年高科润、上海海能、德沃仕分别实现2493万元、7630万元及1684万元,业绩承诺全部达成。 产能扩张积极备战,深度布局动力总成:公司今年形成商用车电机产能11000多台,中巴与乘用车共享产能15万台,物流车电机全自动生产线及三元电池pack产线将于年内达产,全面投入打造三电一体化配套的动力总成,单车贡献价值量及毛利率不断提升。 盈利预测:我们认为公司将受益电动乘用车及物流车行业爆发带来业绩高增长,叠加后续外延预期,预计16-18年EPS为0.82、1.16、1.59元,对应PE分别为31、22、16倍,给予增持评级。 风险提示:新能源汽车推广进度低于预期,汽车行业增速放缓。

投资要点 智光电气公布2015年报,全年分别实现营收、归母净利润、扣非后归母净利润13.07亿元、1.08亿元、6,199.64万元,分别同比增长23.65%、115.12%、80.3%;EPS为0.35元。业绩增长稳健,年报基本符合预期。 内外兼修助推发展,年报业绩符合预期:2015年扣非归母净利润增长80.3%,节能服务业务快速发展推动业绩稳健增长。 战略转型用电服务,深度布局线下网络:公司拟在广东铺设33个服务点,对应3万用户,形成深度渗透网络。其商业模式是以服务点为依托,以需求为导向,从配电房切入提供运维托管、定检抢修等服导入客户,通过线上大数据分析提供增值服务变现流量。后续将延伸至分布式能源、微网及配电网建设领域,构造“发—配—售—用”一体化闭环服务平台投资建议:公司在华南深度布局线下服务网点构成强大壁垒,将分享电改红利实现快速增长,预计2016-2018年摊薄前EPS分别为0.57元、0.77元、0.99元,对应PE分别为26、19、15倍,增持评级。 风险提示:用电服务市场推广不达预期,节能服务回款风险,电网投资下滑风险。

近日炬华科技公布2015年报及2016年一季报业绩预告,公司2015年分别实现营收、归母净利润、扣非后归母净利润10.87亿元、2.36亿元、2.23亿元,分别同比增长9.97%、10.40%、8.52%;摊薄前EPS为0.98元主营业务维持稳健,年报基本符合预期。公司2016年一季度预计实现净利润4,485-5,767万元,同比增长5%~35%。 传统业务稳健增长,年报业绩符合预期:公司2015年扣非后归母净利润增长8.52%,传统电表业务维持稳健,年报基本符合预期。随着智能电表更换周期到来及配网投资力度加大,预计未来公司主营业务将继续维持稳健。 再度加码能源服务,全力打造智能平台:公司通过并购纳宇电气,参股杭州经纬及设立炬能售电等连串组合拳,深度布局用电服务。我们认为收购纳宇将进一步加强公司的能效管理能力,助理公司从从智能电表生产商转型为专业能源服务提供商,参股杭州经纬将加强公司线下用电服务能力,完善智能平台布局,公司能源服务业务将进入快速发展期。 投资建议:公司作为国内电表龙头企业之一,在智能电表和用采终端领域中拥有核心技术和制造优势。在公共能源计量、售电侧、用电服务等领域的深度布局将打开广阔增长空间。预计公司2016-2018年EPS分别为1.09、1.21、1.33元,对应估值分别为23、21、19倍,给予“增持”评级。 风险提示:海外市场拓展受阻,用电服务市场推广不达预期。用采终端中标低于预期、配网推进低于预期。

事件:公司与云南省政府签署了全方位战略合作协议,公司及合作伙伴计划在云南现有硅矿以及工业硅产业基础上,建立涵盖“多晶硅料-单晶硅棒/硅片-单晶硅电池组件-特色农业光伏电站”的全产业链,建成千亿级别单晶产业集群。 抢占资源构筑产业链闭环,“一带一路”加速海外拓展:云南当地水力发电量富足,工业硅产量居国内前列,具备发展高效单晶光伏全产业链得天独厚的条件,可进一步巩固公司在高效单晶产品领域成本优势。同时云南地区太阳能资源丰富,电站运营投资收益率较高,有助于公司加速构建上游多晶硅到下游电站运营的产业链闭环。云南作为我国“一带一路”、长江经济带发展战略的重要支点,此次与当地政府展开全方位合作有利于抢占“一带一路”重要出口,加速公司产品在东南亚市场的市占率提升。 国内单晶替代迎加速,双市场驱动业绩爆发:国内单晶产品出口占比长期维持在50%以上,美、日及新兴市场光伏需求稳定增长,公司在海外市场拓展上动作不断,暨前期收购古晋海外生产线,加速海外产能布局,此次又抢占“一带一路”桥头堡,将进一步促使海外市场份额提升。同时我们预计2016 年国内单多晶电站建设成本趋同,单晶替代将迎来第二阶段的爆发式增长期,双市场同时发力将确保单晶产业迎来爆发增长。同时公司持续扩张产能,目前在手订单近百亿元,2016 年业绩翻倍增长确定性高。 投资建议:海外稳定增长叠加国内市场爆发,单晶替代加速促业绩翻倍增长,预计公司2015-17 年摊薄前EPS 为0.31、0.53、0.82 元,对应PE 为37、22、14 倍,增持!风险提示:单晶替代低于预期

投资要点 事件:公司拟在河北、河南及云南三地分别设立子公司,注册资本均为1亿元,拓展能源互联网业务布局以及售电业务。 布局售电完善能源闭环,独特模式助力区域拓展:近日输配电价改革范围进一步扩大,新电改落地进度超出市场预期,电力市场化加速将带动用电服务市场爆发,公司抓住用电服务市场爆发契机,通过设立子公司加速布局售电业务,结合公司充足的分布式项目储备,已完成“发售”闭环能源生态系统构建。考虑到公司的电源优势,未来在用电价格及方案设计上相对于同行优势明显,同时可借助分布式项目资源实现快速跨区域拓展,独特的商业模式兼具用户粘性与跨区域拓展能力,后续拓展进程有望持续超预期。 分布式发展迎来加速期,规模扩张确保业绩高增长:可再生能源配额制落地,东部地区非水可再生能源电量缺口巨大,综合税收等多方面因素考虑,地方政府在借助跨区域输电的同时也将进一步加大本地新能源的发展力度。综合资源禀赋、发展成本及投资者收益等多因素来看,分布式光伏优势明显。同时光伏标杆电价调整后使分布式相对收益优势持续扩大,2020年70GW装机目标预示着未来五年行业年均复合增速将超50%。参考公司超过2GW的项目储备来看,我们预计2016年底公司将实现1GW以上电站运营规模,贡献利润超3亿元,进而带动业绩持续高增长。 投资建议:以电站运营为基石确保业绩高增长,转型售电平台铸就用电服务新龙头。预计2015-17年摊薄前EPS为1.40、1.81、2.38元,对应PE为23、18、13倍,增持! 风险提示:光伏装机低于预期。

投资要点 事件:子公司合肥国轩拟以自有资金3.072亿元认购北汽新能源新增注册资本1.2亿元,占增资后北汽新能源股权的3.75%。 战略入股深化合作,携手巨头抢占市场:北汽新能源为国内纯电动乘用车整车龙头企业,2015年其纯电动乘用车销售量突破2万辆,在乘用车市场占有率达15%以上。北汽新能源持续加快新车型投产节奏,计划2016年实现销售6.5万辆以上,行业龙头地位稳固。公司暨前次与其合作建设电池基地后,此次进一步战略入股,持续深化双方合作力度,有望大幅提升公司产品在乘用车市场占有率。 多路线布局降低市场风险,上下游整合持续超预期:目前国内动力电池应用于商用车领域比例超过60%,商用车对安全性与循环性能更为重视,铁锂电池优势明显,公司凭借多年技术积淀,已成为南京金龙等商用车龙头厂商的主要供应商,在新能源商用车领域竞争优势明显。考虑未来新能源乘用车市场空间更大,且其对电池能量密度的高要求使得三元材料更为适合,公司保持在商用车领域领先的同时,持续加码三元路线进军乘用车市场,目前已顺利切入北汽新能源等乘用车供应链,顺利实现双轮驱动发展。同时公司借助上市公司资本平台积极布局上游正极材料、膈膜、下游充电桩运营等,此次进一步延伸至下游整车厂商,产业链整合步伐有望持续超预期。 投资建议:2016年业绩确定性高增长,上下游整合具备进一步超预期可能,我们预计公司2015-17年EPS为0.80、1.24、1.66元,对应PE为38.63、24.92、18.61倍,增持! 风险提示:新能源汽车推广低预期。

投资要点 事件:公司与云南省政府签署了全方位战略合作协议,公司及合作伙伴计划在云南现有硅矿以及工业硅产业基础上,建立涵盖“多晶硅料-单晶硅棒/硅片-单晶硅电池组件-特色农业光伏电站”的全产业链,建成千亿级别单晶产业集群。 抢占资源构筑产业链闭环,“一带一路”加速海外拓展:云南当地水力发电量富足,工业硅产量居国内前列,具备发展高效单晶光伏全产业链得天独厚的条件,可进一步巩固公司在高效单晶产品领域成本优势。同时云南地区太阳能资源丰富,电站运营投资收益率较高,有助于公司加速构建上游多晶硅到下游电站运营的产业链闭环。云南作为我国“一带一路”、长江经济带发展战略的重要支点,此次与当地政府展开全方位合作有利于抢占“一带一路”重要出口,加速公司产品在东南亚市场的市占率提升。 国内单晶替代迎加速,双市场驱动业绩爆发:国内单晶产品出口占比长期维持在50%以上,美、日及新兴市场光伏需求稳定增长,公司在海外市场拓展上动作不断,暨前期收购古晋海外生产线,加速海外产能布局,此次又抢占“一带一路”桥头堡,将进一步促使海外市场份额提升。同时我们预计2016年国内单多晶电站建设成本趋同,单晶替代将迎来第二阶段的爆发式增长期,双市场同时发力将确保单晶产业迎来爆发增长。同时公司持续扩张产能,目前在手订单近百亿元,2016年业绩翻倍增长确定性高。 投资建议:海外稳定增长叠加国内市场爆发,单晶替代加速促业绩翻倍增长,预计公司2015-17年摊薄前EPS为0.31、0.53、0.82元,对应PE为.13、21.13、13.66倍,增持! 风险提示:单晶替代低于预期

投资要点 事件:公司发布2015年业绩快报:2015年实现营业收入59.47亿元,同比增长61.60%;净利润5.2亿元,同比增长77.25%;每股收益0.31元。业绩符合市场预期。 量价齐升助推业绩,单晶龙头加速向上:公司在单晶推广上采取自建电站示范与全产业链布局相结合的策略,成效显著,2015年出货量迎来爆发式增长,带动业绩同比增长近80%。其中四季度单季实现营业收入22亿左右,同比增长80%以上,净利润2.75亿,同比增长145%,业绩加速趋势明显。叠加出货量快速增长所带来的规模效应,并持续改进工艺以降低成本,盈利能力也进一步上行。 单晶爆发趋势频获验证,16年翻倍增长确定性高:国内光伏运营商经过近三年的发展后,行业发展由求量向重质转变,单晶产品因其发电能力更强,市场仍可度逐渐提升。近期中民投、招商新能源等运营巨头加速转向单晶,随着2016年单晶出货规模进一步增长所带来的规模效应以及持续的工艺改进,单多晶组件价差将进一步缩小,单晶替代将迎来第二阶段的爆发式增长。公司作为产业链核心环节龙头企业,并进一步向下游延伸,完成全产业链布局,目前已签署超过百亿元的意向性供货协议,按照50%的订单转化率计算,加上此前累计签订的超过50亿元的订单,2016年公司在手订单将达到百亿元左右,可确保业绩实现翻倍增长。 投资建议:业绩加速趋势获验证,产业趋势促单晶龙头爆发增长,预计公司15-17年摊薄前EPS为0.31、0.53、0.82元,对应PE为33、20、13倍,增持! 风险提示:单晶推广进度低于预期。

投资要点 事件:公司发布2015年业绩快报:公司2015年实现营业收入46.48亿元,同比增长51.79%;净利润4.42亿元,同比增长56.04%;每股收益0.67元。业绩符合市场预期。 逆变龙头业绩符合预期,抢装促2016再续高增长:在2015年国内光伏装机同比增长近50%带动下,公司业绩保持高增长。其中四季度单季实现营业收入21亿元,同比增长30%,实现净利润1.8亿元,同比增长10%,盈利能力保持稳定,增速下滑主要受四季度国内光伏装机建设放缓所致。2016年上半年光伏装机将迎来抢装潮,同时公司不断锁定优质客户资源可确保传统业务持续高增长,预计16年公司逆变器出货将超9GW,电站EPC、运营规模将达500、300MW以上,净利润有望超8亿元。 新业务交替发力,抢滩售电打开新空间:公司在新能源汽车电机电控领域加快客户拓展,目前主要以客车为主,未来将进一步拓展到乘用车领域,募投产能投产后,该部分业务收入将迎来快速增长。目前国内西部地区光伏电站限电严重有望刺激运营商储能需求萌芽,同时储能设备成本快速下探叠加2016年下半年可能出台的补贴政策,储能产业将迎爆发始点,公司与三星合作竞争优势明显,电机电控与储能业务将交替发力,共同助推公司业绩持续高增长。公司发储用闭环生态系统构建完成,为未来抢滩售电市场打下坚实基础。 投资建议:抢装带动传统业务爆发叠加新业务放量确保业绩翻倍增长,构筑闭环生态系统未来有望抢滩售电市场。预计2015-17年增发前EPS为0.67、1.14、1.36元,对应PE为26、15、13倍,增持! 风险提示:光伏装机低于预期、新业务拓展低预期。

事件:公司发布2015年业绩快报:公司2015年实现营业收入27.38亿元,同比增长169.93%;净利润5.83亿元,同比增长132.58%;每股收益0.80元。业绩符合市场预期。 量升价稳带动业绩高增长,产业趋势确保再续辉煌:公司Q4单季度实现营收12.4亿元,同比增长近3倍,净利润2.5亿元,净利率维持在20%以上。工信部新规使得三元电池在客车中使用受限将提升铁锂电池需求,同时国务院会议再次强调动力电池质量,整车厂商将进一步加强对电池质量的把控力度,行业集中度将进一步提升,公司近期频获锁价大单,彰显公司实力的同时也表明高质量动力电池仍然供需偏紧,预计2016年龙头公司动力电池盈利能力可保持稳定,新产能投产将带动公司2016年业绩实现70%以上增长。 多路线布局降低市场风险,上下游整合稳固龙头地位:公司在保持商用车优势的基础上,加码三元技术储备并与北汽新能源共建电池基地,锁定优质客户资源,加速提升公司在乘用车市场的份额。近期与央企巨头航天万源的合作在进一步巩固公司电池领域的技术优势提升产品性能的同时,还可借助其与下游整车厂商间的合作关系加快乘用车整车新客户拓展进程。同时公司积极布局上游正极材料、膈膜、下游充电桩运营等,锁定行业关键资源稳固龙头地位,创造新的增长点。 投资建议:业绩确定性高增长,上下游整合具备超预期可能,我们预计公司2015-17年EPS为0.80、1.24、1.66元,对应估值为39、26、19倍,增持。 风险提示:新能源汽车销量低预期。

事件:公司与珈伟股份、振发集团、上海谷欣签署了光伏电站开发战略合作协议,计划2016年合作完成3GW电站项目的开发及建设,在同等条件下各方将优先考虑公司的逆变器及相关配套产品。 锁定优质客户谋得先机,抢装带动业绩翻倍增长:战略合作协议中明确提出合作方在光伏电站开发建设时,将优先使用公司逆变器及相关配套服务,在光伏标杆电价上网标杆电价下调的带动下,行业2016年上半年将迎来抢装潮,公司提前锁定优质客户资源可确保主导出货量快速增长,我们预计公司2016年逆变器出货量将超9GW,光伏电站EPC及运营规模将分别达达500、300MW以上,在传统业务快速增长的带动下,2016年净利润有望超8亿元,实现翻倍增长。 限电频发储能需求萌芽,强强联合铸就龙头地位:目前国内地面光伏电站限电严重,部分地区弃光率超过20%,严重影响电站运营商收益率水平,运营商储能需求逐渐萌芽。协议中也提出限电严重的电站将配备储能设备。目前德国、美国等发达国家储能需求已呈现出快速增长趋势,我们预计2016年下半年国内储能补贴政策有望落地,叠加储能成本不断下探,储能产业将迎来初次爆发。公司与三星合作储能项目,将公司在电力电子技术领域的技术积淀与三星在电池领域的领先地位结合,竞争优势明显,将成为产业初次爆发中的龙头标的。 投资建议:储能与光伏抢装构筑长短周期增长,业绩有望持续超预期。预计公司15-17年摊薄前EPS为0.71、0.96、1.13元,对应PE为26、16、14倍,增持。 风险提示:光伏装机低于预期、新业务拓展低预期。

投资要点 事件:公司与新特能源(特变电工子公司)签署了战略合作协议就单晶组件销售、多晶硅料和光伏电站建设物资(包含逆变器、SVG等)采购等事项达成战略合作意向,协议中明确2016年提出将向购买200MW单晶组件,2017-2018年增速不低于30%。 单晶优势再获巨头认可,强强联合共促行业爆发:单晶对多晶的将经历度电成本一致、初始建设成本趋同及组件价格持平三个阶段,我们预计2016年单多晶电站建设单位成本将逐渐趋同,行业将进入爆发式增长的第二阶段。公司单晶产品前期已获得招商新能源、林洋能源等运营巨头认可,并签署超过百亿元的意向供货协议,此次又获新特能源认可,并明确表明未来两年采购量将保持30%的增速,再一次验证单晶替代正迎来加速期,行业未来5年复合增速超50%。 大额合同彰显龙头地位,产能扩张带动业绩爆发:公司2016年已签署的战略合作协议中,意向供货金额近200亿元,保守预计按50%的订单转换率计算,2016年公司在手订单将近百亿元。同时借助增发加速产能扩张以保障订单需求,我们预计公司2016年硅片、组件、电池片产能将分别达到6、3、1GW。2016年国内光伏装机市场迎来抢装潮叠加单晶替代加速,海外市场持续获得突破,将共同驱动公司2016年业绩实现翻倍增长。 投资建议:单晶趋势频获验证,大额合同确保业绩翻倍增长,预计公司-17年摊薄前EPS为0.29、0.53、0.82元,对应PE为37、20、13倍,增持! 风险提示:单晶替代低于预期。

事件:公司发布2015年业绩快报:全年实现营业收入10.86亿元,同比增长25.85%;实现净利润5717万元,同比增长51.14%;每股收益0.36元。业绩符合市场预期。 电站并网延迟致使单季亏损,主打产品优势渐显放量在即:在AR产品与双玻组件出货量增长的带动下,公司四季度单季实现营业收入2.85亿元,同比增长10%以上,全年营收同比增长25.85%。但因前期建设的电站并网延迟导致费用大幅增加,使得公司四季度单季亏损830万元。公司2015年建设的电站将于上半年陆续并网,电站运营收入将快速增长,同时公司计划2016年进一步加大自有电站开发力度,可确保2016年双玻组件实现200MW以上的出货量,目前双玻组件质量优势的市场认可度逐渐提升,同时随着规模化效应,成本也呈现快速下降的趋势,后期随着1500V系统逐渐规模化应用,双玻组件电站的初始投资成本优势将会进一步显现,2017年后产业将迎来爆发增长。 跨界电子进展顺利,客户拓展打开空间:公司借助多年技术积淀,成功跨界到消费电子领域,目前55寸液晶显示屏已开始小批量试样,2016年Q2-Q3将开始大规模量产,目前客户为京东方,后续有望拓展康宁等大客户,公司多年专注特种玻璃领域拥有深厚的技术积淀,可确保产品良品率维持较高水平,新业务的持续放量将成为业绩持续高增长的另一引擎。 投资建议:双玻组件与电子产品双引擎发展战略成效渐显,2016年翻倍增长确定性高,我们预计公司15-17年EPS为0.36、1.24、2.98元,对应PE为91、26、11倍,增持! 风险提示:光伏装机低于预期、新业务拓展低预期。

投资要点 新联电子近日公布2015年年报,公司全年实现营业收入、归属母公司股东净利润及扣非后归母净利润分别为7.77亿元、1.56亿元、1.47亿元,同比分别增长33.88%、1.96%、15.30%;四季度单季度分别实现营业收入、归属母公司股东净利润及扣非后归母净利润2.71亿元、6399万元、6324万元,同比分别增长28.74%、2.1%、25.63%。年报业绩略低于预期。公司15年主营业务维持稳健增长,智能用电云平台服务快速发展。 主营业务稳健增长,加大投入积极备战:公司15年扣非净利润增长15%,国网中标额同比增27%,业绩略低于市场预期是云平台研发投入加大,以及公司提取理财资金用作推广用电服务所致,我们认为公司15年为全面投入年,16年将逐步开启高成长。 异地扩张再传捷报,厉兵秣马拓展提速:公司入围江西电能服务示范目录,将参与用户侧平台建设并与政府侧对接。公司再度扩充推广团队,预计二季度起接入提速,目前已接入1600户,我们预计公司16年将接入1万户,17年1.5万户,18年底接入2万户,19年完成达产。 盈利预测:我们认为新联电子是业内少数真正占据用户用电信息数据流量入口,并有明晰的数据变现途径的公司,将受益用电服务行业爆发带来的高速增长。随着电改配套政策逐步落地及项目运作团队壮大成熟,公司推广速度将加快,数据变现途径也将更加丰富,我们预计公司2016-2018年摊薄前EPS 分别为0.63元、0.94元、1.38元,对应PE 分别为49、33、22倍,维持增持评级。 风险提示:智能用电云平台拓展速度低于预期、用采终端中标低于预期、配网推进低于预期。