公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入2.51亿元(YoY +8.5%),归母净利润-0.19亿元(YoY -154.1%),其中Q2营业收入1.39亿元(YoY +14.6%,QoQ +23.0%),归母净利润-0.35亿元(YoY -308.2%,QoQ -317.7%),业绩低于预期,主 要原因为全资子公司江苏考普乐公司盈利大幅下降,公司对2013年资产重组时形成的商誉计提减值准备5958万元所致。此外,公司公告与合作方共同投资设立子公司“上海微划技术有限公司”开展晶圆切割用划片刀的生产项目,项目计划总投资4000万元,资金来源为项目公司自筹。项目公司注册资本为2000万元,上海新阳出资1400万元,占项目公司股权的70%;张木根出资400万元,占项目公司股权的20%;金彪出资200万元,占项目公司股权的10%。项目预计2018年9月正式开工建设,2019年6月完成月产5万片晶圆划片刀扩产计划。 半导体化学品稳步推进,氟碳涂料低于预期。上半年公司化学品业务实现营业收入0.94亿元,同比增长6.6%,毛利率43.9%,与去年同期44.2%基本持平。在传统封装领域,晶圆划片刀产品形成了真正意义上的规模化销售,较上年同期实现了较大幅度增长;在半导体制造领域,公司晶圆化学品已经进入中芯国际、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等客户,保持持续放量和增长,其中在芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液已初步实现稳定供货;在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品供货较上年同期增加。而全资子公司考普乐氟碳涂料上半年营业收入虽然同比增长15.5%达到1.21亿元,但因竞争加剧,销售价格继续下降,原材料价格持续上涨,导致毛利率较去年同期下降6.5 pct至30.1%,上半年净利润仅为974万元,相比下降41.50%。公司对其商誉计提减值准备5958万元,导致上半年业绩亏损。 300mm大硅片正片实现销售,填补国内产业空白。参股子公司上海新昇(27.56%)上半年实现营业收入约7826万元,因承担国家科技02重大专项,投入研发费用并确认相应财政补贴收入的原因,公司2018年上半年净利润约1015万元。300mm大硅片项目从2017年第二季度已经开始向中芯国际等芯片代工企业提供样片进行认证,并有挡片、陪片、测试片等产品持续销售。 2018年一季度末,上海新昇300mm硅片正片通过上海华力微电子有限公司的认证并开始销售,并在中芯国际等其它晶圆制造厂的验证也进展顺利。目前上海新昇月产能已超过6万片,预计至2018年底可达10万片/月。 晶圆切割划片刀、ArF光刻胶等项目持续投入,半导体材料领域砥砺前行。目前国内晶圆划片刀每年需求量在600-800万片,高端划片刀几乎被日本Disco所垄断,占国内市场份额80%-85%,公司投资设立合资公司,2019年6月完成月产5万片晶圆划片刀扩产计划,项目达产年营业收入约8000万元,税后利润约1300万元。此外,公司在与国内光刻胶专家、国家千人计划专家邓海博士技术团队共同投资设立控股子公司“上海芯刻微”进行193nm(ArF)干法光刻胶研发及产业化项目,公司占80%股权,未来有望打破ArF干法光刻胶的国外垄断局面。 投资建议:维持“增持”评级,由于氟碳涂料业务不及预期,下调盈利预测,预计2018-2020年归母净利润0.26、0.94、1.19亿元(原值0.86、1.05、1.36亿元),EPS 0.13、0.48、0.61元,PE 212X、58X、45X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期,2)需求增长不及预期;3)产品竞争加剧导致价格下跌

公司公告:1.拟以自有资金以不超过10元/股(含)6个月内回购公司股份,回购金额不低于一亿,回购的股份将作为公司未来适宜时机实施股权激励计划之标的股份;2。公司控股股东湖北洋丰集团(持股占比47.53%)和实际控制人杨才学(持股占比4.55%)承诺自2018年8月10日起至2019年8月9日止12个月内不减持其持有公司的所有股份;3.延长公司第一期员工持股计划锁定期及存续期限,分别延长至 2019年9月26日和 2020年6月15日,第一期员工持股计划规模为3.43亿,成交均价为9.55元,低于目前市场价格。三公告齐发彰显管理层对于公司价值的高度认可和对未来发展的信心。 国内最大的一铵生产企业,预计后续磷矿石及磷肥价格有望继续上涨。受环保从严、供给侧改革持续影响,2018年以来磷肥产业景气度有所回升,随着《长江经济带生态环境保护规划》等文件的出台,国内的小磷肥厂将进一步关停,根据隆众石化的数据显示,2018年初至8月9日湖北磷酸一铵(55%粉)市场价价格同比上涨21.5%。贵州已出台磷石膏企业“以渣定产”的政策,未来磷肥生产受限,公司自有磷石膏渣场且环保优势明显。近年来磷矿石限采停采加剧,预计后续磷矿石及磷肥价格仍将继续上涨。 复合肥行业底部,缓慢复苏,龙头企业业绩拐点已现。行业底部复苏主要基于三点逻辑:1.基础能源煤炭、原油等价格的上涨将支持粮价和原料单质肥价格的上涨,通过能源价格-替代能源价格-通胀预期-粮价的机理来体现;2粮价的企稳回升以及单质肥的上涨将推动复合肥提价和替代需求;3行业复合化率和集中度仍将继续双升。公司预告1H18业绩,实现归母净利润预计为5.17-5.60亿元,同比增长20%-30%,龙头企业业绩拐点已现。 渠道创新加速新型复合肥市场拓展,未来整体毛利率将进一步提升。公司目前致力于复合肥产品结构的调整,重点发展经济作物专用肥以及新型肥料,未来将把新型肥料规划为特肥、有机肥+配方肥、缓控释肥、生态级肥和现有新品五大系列,近年来以经济作物为主的南方区域营收同比连续上涨,增速明显快于普通复合肥,预计未来复合肥整体毛利率将进一步上升。 投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,拥有磷矿-磷肥-复合肥产业链一体化优势,致力于作物专用肥等新型肥料的开发,新型肥占比不断提升,同时向下游延伸打造优质农产品产业链。复合肥行业底部复苏中,龙头公司业绩拐点已现,维持盈利预测,维持“增持”评级,预计公司2018-2020年营业收入分别达到113.3、127.5、146.6亿元,归母净利润分别达到8.77、11.14、14.26亿元,对应EPS分别为0.67、0.85、1.09元/股,当前市值对应PE为12、10、8倍。

事件:公司发布2018年半年报,2018H1实现营业收入69.97亿元(YOY+48.42%),归母净利润16.80亿元(YOY+207.98%),其中2018Q2营业收入35.59亿元(YOY+57.78%,QOQ+3.50%),归属上市公司股东的净利润9.46亿元(YOY+308.30%,QOQ+28.86%)。公司业绩大增主要受益于1).新建项目的投产、煤气化平台技术优势进一步巩固,2).煤、油价差拉大扩大煤化工盈利空间。 受益原材料价格下滑、产品涨价价差扩大,盈利能力大幅提升。公司上半年肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等主要产品销量分别为78.77、16.78、10.45、30.83、11.80万吨。根据我们对价格的追踪,18H1公司主要产品尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇平均价分别为1946、6300、11363、12053、4784、8413元/吨,同比变动+22%、+9.5%、+10%、+23%、+74%、+14%,其中醋酸景气持续,价格连续上涨,最高达到5800元/吨,贡献重要业绩增量。同时18H1动力煤煤、纯苯等主要原材料价格分别同比下降3%、9%,主营产品价差扩大增厚公司利润,毛利率达33.13%。当前上述产品价格保持稳定,公司高盈利状态可持续。 肥料功能化项目投产运行,煤制乙二醇有望三季度投产,降本增效扩大领先优势。公司肥料功能化的合成氨和尿素生产装置于五月试车成功投产。新增的100万吨尿素装置对原80万吨运行年限较长、能耗相对较高、开工负荷较低的老装置实现替代,公司尿素总产能达到200万吨,综合成本进一步下降,扩大在行业中的领先优势。截至报告期末,50万吨煤制乙二醇工程进度达85%,预计可于三季度投产,在当前油价下,煤制乙二醇有着突出的成本优势,达产后年化利润有望达到7亿元。报告期内公司完成三大煤气化平台互联互通,实现了生产装置的高效稳定运行,充分发挥320万吨氨醇平台的成本优势,提升了一线多头、柔性联产的效率。从中长期来看,在油价中枢上行、全球甲醇供需走向平衡的背景下,煤化工产业链的景气度上行给公司带来巨大的业绩弹性。 醋酸有望旺季涨价,综合园区获批打开长期发展空间。8月国内醋酸厂家集中检修,塞拉尼斯南京、安徽华谊等大厂的检修导致8月醋酸供给偏紧,同时PTA有效开工率不断上行、醋酸乙酯等下游的旺季即将来临,醋酸价格有望继续上涨。日前德州运河恒升化工园进入山东省第二批次园区目录,恒升化工园占地5.89平方公里,为公司提供了约2.5平方公里的增量用地,并能将公司各厂区衔接起来,形成一体化综合园区。公司新一轮百亿级资本开支有望加速落地,150万吨绿色化工新材料项目将成为未来三年的增长点,看好公司作为煤化工龙头的广阔前景。 盈利预测与投资评级:我们坚定看好公司作为煤化工龙头的未来发展,维持公司盈利预测,预计18-20年EPS为1.83、2.33、2.62元,对应PE为10X、8X、7X,维持“增持”评级。

公司公告:公司发布2018年半年度报告,2018H1实现营业收入25.63亿元(YOY+15.11%),归属上市公司股东的净利润3.57亿元(YOY+5.83%),其中2018Q2营业收入13.48亿元(YOY+20.00%,QOQ+10.90%),归属上市公司股东的净利润2.15亿元(YOY+249.14%,QOQ+51.39%)。公司本次业绩增长主要原因为二季度公司纯碱产销及价格维持高位。 行业龙头成本优势明显,长期受益行业供需紧平衡。公司拥有氨碱法纯碱产能280万吨,并形成围绕海盐卤水资源的综合产业链,原盐、纯碱、溴素等产品体系;集团为公司提供蒸汽、电力和部分原盐,成本优势明显。经我们测算在当前的氯化铵价格下,氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低100元/吨,公司兼有规模优势和循环产业链优势,综合成本低于行业平均。纯碱自三月底进入上涨通道,行业进入密集检修期并持续至六月中旬,二季度共计损失产量约60万吨,行业开工率约80%,4月份行业库存从85万吨迅速降至30万吨,纯碱供应紧张、进入上涨通道。 1-6月华北重碱均价分别为2015、1813、1800、1960、2150、2190元/吨。受益于纯碱涨价,公司上半年综合毛利率为14.91%,其中Q1毛利率为12.01%,Q2提升至17.53%;上半年综合净利率为13.93%,其中Q1净利率为11.68%,Q2为15.95%。除了六月上合峰会和检修影响到约5万吨产销量外,公司纯碱基本满产满销。 下游旺季临近,纯碱库存开启下行,价格有望上涨。由于下游玻璃等行业受环保影响开工率下滑叠加终端需求疲软,7月底纯碱行业库存已积累至52万吨左右,价格也逐步回落至1870元/吨。检修延续至8月,共涉及纯碱产能860万吨,行业开工率维持在80%附近,处于相对低位。七月至今玻璃新增产能日熔量2060吨,占2017年产能的1.4%,纯碱日需求约增412吨(按纯碱单耗0.2吨计);当前共计38条产线处于冷修状态,其中24条下半年具备复产能力,累计日熔量约1.4万吨,考虑即将步入玻璃需求旺季,下半年产能净增压力较大。截至今日纯碱行业库存已降至48万吨并有望进一步下行,供需两端均有改善,预计下半年保持紧平衡状态,纯碱价格有望低位拉升至新台阶。纯碱每涨价100元/吨,公司EPS增厚0.20元。 盈利预测和投资评级。公司在纯碱上市公司中吨市值弹性最大,显著受益于纯碱景气回暖,随纯碱价格上涨,业绩将进一步超预期。维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润7.95、8.87、10.18亿元,对应EPS为0.89、0.99、1.14元,对应当前股价PE为8X、7X、6X,维持“增持”评级。 风险提示:纯碱价格下跌。

事件:公司发布2018年半年度报告,2018H1实现营业收入10.54亿元(YOY+43.90%),归属上市公司股东的净利润2.20亿元(YOY+172.33%),其中2018Q2营业收入5.30亿元(YOY+41.40%,QOQ+1.22%),归属上市公司股东的净利润1.19亿元(YOY+154.24%,QOQ+17.00%)。业绩偏预告上限,公司本次业绩增长主要原因是报告期内公司业务规模不断扩大,部分新产能得到释放,同时受益环保高压与供给侧结构性改革,产品价格维持高位。公司在主营业务方面呈现持续增长的良好势头,业绩持续增长。 Q2下游需求向好,橡胶助剂价格高位震荡,公司单季利润持续提升。尽管六月上旬轮胎企业开工率有所下滑,根据橡胶信息贸易网的统计,Q2轮胎的平均开工率比Q1仍有明显提升,Q2全钢胎和半钢胎的开工率分别为74.64%和71.47%,环比提升7.16和2.63个百分点。公司现有促进剂产能2.5万吨、防焦剂CTP产能2 万吨,受益于行业供给紧张、下游轮胎需求改善,主要产品促进剂价格18Q1同比增长45.51%,18Q2同比增长34.17%,公司18H1销售毛利率达到35.64%比上年同期增长7.29百分点,利润大幅提升。现阶段促进剂价格依然坚挺,维持在36700元/吨,橡胶助剂行业有望维持高景气。 环保压力不减,行业龙头持续受益。山东省促进剂产能在国内占比约40%,防焦剂产能国内占比超过80%,在国家加强环保治理、推进化工企业退城进园的背景下,橡胶助剂产品供应将持续紧张;同时下游客户更加倾向于向产品品质优良、供应能力有保障的企业采购,公司与国内众多大中型轮胎企业形成战略合作,销售渠道通畅。阳谷华泰的东营基地位于山东省第一批认定的化工园区内,阳谷本部将进行重点监察点的认定。公司环保达标、长期稳定供货能力优于竞争对手,在环保高压维持常态下,公司作为行业龙头将持续受益。 新产能稳步投放,新型助剂市场空间广阔。不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂,国内每年需求量约11万吨,但国内高端产品被外资进口产品垄断。公司不溶性硫磺目前产能1万吨,预计下半年不溶性硫磺一期1万吨投产,明年二期1万吨有望投产,项目投产后将填补国内高性能不溶性硫磺领域的缺口,并且将进一步降低成本,成为公司新的增长点,公司1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS有望于明年投产,将显著提升公司的市场占有率、巩固行业龙头地位。公司研发的新型橡胶助剂品种TBZTD、DTDC等开始实现小批量销售,加速抢占高端助剂市场。 盈利预测和投资评级。公司是国内橡胶助剂龙头,受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善,业绩弹性巨大。维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.01、1.20、1.35元,当前股价对应18-20年PE 为13X、11X、10X。维持“增持”评级。 风险提示:橡胶助剂价格下跌;在建项目进展不及预期。

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入3.18亿元(YoY +28.8%),归母净利润1.53亿元(YoY +115.5%),扣非后为0.84亿元(YoY +34.9%),其中Q2营业收入1.46亿元(YoY +15.1%,QoQ -15.1%),扣非后归母净利润0.38亿元(YoY +26.4%,QoQ -17.4%),业绩符合预期。上半年度非经常性损益对净利润的影响金额约为6862万元, 主要为公司收到的政府补助资金等,期间费用率20.9%,较去年同期下降1.1 pct,主要为销售费用及财务费用的减少。 行业需求提升加新增干法产能释放,上半年业绩同比增长。2018年上半年国内动力电池装机15.5GWh,同比增长167.1%。受益于下游需求增长及公司去年下半年5000万平干法新增产能投产,预计上半年公司隔膜销量同比增长约70%,在隔膜价格下行的压力下,公司以量补价,收入同比增长28.8%,扣非后利润增长34.9%,主要是公司成本进一步优化,同时涂覆比例提升,从而提升了产品附加值。上半年电池隔膜毛利率54.4%,较去年同期提升0.7 pct。环比来看,受电池去库存影响,预计Q2出货量环比下降10-15%,导致Q2收入、利润环比下滑。此外,由于合资公司常州星源湿法隔膜产能尚未充分释放,合肥星源上半年亏损1683万元,对业绩产生一定影响。 海外客户持续开拓,提升全球竞争力。公司自干法隔膜开始深耕海外市场,已与LG化学深入合作多年,是LG化学干法隔膜核心供应商,2017年公司海外收入占比达到37%。近期公司与村田(即索尼电池)签订合作协议,进入索尼电池供应链,为公司隔膜产品在海外市场的进一步推广带来积极作用。此外公司与三星SDI、松下能源等海外客户已开展产品认证工作,后续合作有望持续落地。由于海外客户更关注产品品质,因此海外隔膜价格通常高于国内,并且价格下滑压力低于国内,随着未来公司海外收入占比的进一步提升,可有效抵御国内隔膜产品价格持续下滑的影响,提升市场竞争力。 18年开始产能持续释放,有望进入快速成长期。由于国内外新能源汽车高速发展带动隔膜需求量的快速提升,公司从17年开始加快产能扩张节奏。公司合肥星源8000万平湿法隔膜产能调试认证基本完成,下半年有望逐渐放量,常州星源3.6亿平湿法产能有望分两期分别在18年底及19年底投产,湿法隔膜产能释放将成为公司重要的盈利增长点。同时公司近期公告拟投资 30亿元在常州建设“超级涂覆工厂项目”,包含50条涂覆生产线、8条干法生产线,项目全部建成达产后预计年产能 10亿平方米高性能涂覆锂电池隔膜平米。公司海外客户不断开拓,助力产能消化,有望进入快速成长期。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润分别为2.49、3.48、4.62亿,对应EPS 1.30、1.81、2.41元,对应PE 25X、18X、13X。 风险提示:隔膜产能释放低于预期,产品毛利率大幅下跌

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入1.79亿元(YoY+2.7%),归母净利润1922万元(YoY-26.3%),扣非后为1546万元(YoY-39.0%),其中Q2扣非后归母净利润919万元(YoY-33.5%,QoQ+46.6%),略低于预期。报告期内,公司期间费用率较去年同期下降1.85pct,其中销售费用率基本持稳,管理费用率下降0.70pct,财务费用下降1.15pct。 客户持续开拓,原材料价格上涨导致毛利率下滑,Q2环比改善。报告期内,公司超净高纯试剂业务实现收入1.11亿元,占主营业务收入比例为64.3%,较上年度下降4.1pct;毛利率27.8%,较上年度下降4.90pct。上半年公司主动减少在光伏太阳能领域的销售规模,并逐步向行业内具有竞争力且现金流状况良好的客户集中销售,因此公司超净高纯试剂收入比例有所下降。报告期内,公司蚀刻剂产品在咸阳彩虹和成都熊猫均大规模上量;半导体方面,士兰集昕也成功导入多款蚀刻液产品,超净高纯试剂在多家半导体客户同比有一定比例增长。报告期内,公司光刻胶配套试剂业务实现收入6134万元,占主营业务收入比例为35.7%,较上年度下降增加4.1pct;毛利率33.2%,较上年度下降7.0pct。上半年公司对中电熊猫系客户的光刻胶配套试剂产品销售规模一直保持稳定,同时对已有客户如华星光电、天马微电子等扩大销售规模。在半导体领域,公司增加对士兰集昕、长电先进、无锡力特等客户的显影液产品销售,进一步提高了公司光刻胶配套试剂的销售。公司产品毛利率下降,主要是受硝酸、氢氟酸、双氧水等原料价格上涨所致,但二季度原料价格有所回落,毛利率环比改善,Q2单季度销售毛利率31.5%,同比下降7.1pct,环比提升5.2pct。 短期产能瓶颈导致业绩承压,未来新产能、新项目陆续投产,确保公司长期高成长。目前公司产能已充分利用叠加原材料上涨,短期业绩承压。公司1万吨技改项目预计年内投产,募投项目3.5万吨产能预计年底投产,此外公司于2017年6月14日与镇江新区管理委员会签订投资协议书,将在新区管委会建设年产超过20万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类电子化学品材料项目,项目预计2021-2022年全部投产,预计届时将实现年度销售收入约21.5亿元,税后年净利润约5.1亿元。其中一期项目建设6.3万吨/年,目前处于施工建设期,总投资7亿元,预计将于19年底投产。公司同时于2017年6月26日与成眉石化园区管委会签署协议,拟在眉山市成眉石化园区投资新建“年产5万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目”,计划总投资2.97亿元,工程建设期18个月达产后年均实现销售收入4.71亿元,净利润1.07亿元,项目预计19年年底投产。未来随着新增产品陆续释放,将支撑公司未来五年高成长。 盈利预测与估值。维持“增持”评级,下调盈利预测,预计2018-20年归母净利润0.48、1.04、1.35亿元(原值0.69、1.20、1.60亿元),EPS为0.57、1.23、1.61元,对应PE59X、27X、21X。 风险因素:产能释放不及预期,需求增长不及预期,原材料价格大幅上涨。

公司是国内环保型增塑剂龙头,积极延伸产业链扩大产品线。公司主营环保型聚氯乙烯增塑剂产品,是国内最大且品种最齐全的环保型增塑剂生产企业,目前拥有各类环保增塑剂产能15万吨,横向协同收购若天新材料切入环保型稳定剂行业,纵向拓展产业链上游原材料脂肪酸甲酯,收购东江能源,通过技改切入生物质能源领域,目前生物质能源产能达7万吨。未来公司将不断通过技改、新建生产线等扩充和完善原有产能,预计到2018年底各类环保型增塑剂产能将达20万吨,生物质能源将达10万吨。 环保型增塑剂加速发展,环氧类市场前景广阔。全球环氧增塑剂15年市场规模在1.8亿美元左右,近5年以超10%的年化增长率增长。目前中国环保类增塑剂市场份额仅仅在左右,对邻苯类增塑剂的替代空间巨大,2020年市场规模有望达到110万吨左右。环氧类增塑剂目前市场占比7%-8%,未来市场渗透率有望进一步上升。 公司增塑剂布局完善,技术领先且持续扩产,龙头地位稳固。公司技术领先,增塑剂产品均通过欧盟认证。目前具备11.5万吨环氧增塑剂以及2万吨多功能石化类增塑剂并能进行复配,满足客户多样需求。此外还积极扩大产品线,子公司明洲环保承建5万吨氯代脂肪酸甲酯项目满足较低端需求,可转债募投项目2万吨DINCH填补国内高端产品空白,项目投产后将丰富公司产品组合,大幅提高公司盈利水平。 收购原料生产企业东江能源,向产业链上游延伸同时切入生物质能源领域,打开未来成长空间。公司17年1月收购上游原材料供应商东江能源,一方面保证原材料脂肪酸甲酯供应;另一方面进入生物柴油市场。国内生物柴油市场潜力巨大,需求量保守估计在800万吨以上。海外市场发展成熟,特别是欧盟对第二代生物质能源需求巨大,预计市场空间达-3000万吨。东江能源产品以“地沟油”为原料,技术过关,满足欧盟进口标准。目前已经与壳牌、BP建立稳定合作关系,供不应求,17年实现生物柴油销售收入1.9亿元。公司未来将继续扩充生物质能源产能,成为新的盈利增长点。 投资建议:公司作为环保增塑剂龙头企业,产品线丰富,产业链横向纵向拓展,在规模、成本、技术、布局上具备优势,将充分受益于环保增塑剂对传统增塑剂的替代过程。公司并购上游原料供应商,保证原料供应的同时切入生物质能源新业务,打开未来新的成长空间,首次覆盖,给予“增持”评级。预计2018-2020年归母净利润为0.63、0.94、1.30亿元,EPS为0.85、1.28、1.77元,对应PE 29X、19X、14X。 风险提示:新项目达产低于预期,生物柴油市场开拓受阻

事件:公司发布2018年半年度报告,2018H1实现营业收入72.42亿元(YOY+7.58%),归属上市公司股东的净利润5.24亿元(YOY+20.77%),其中2018Q2营业收入37.30亿元(YOY+11.09%,QOQ+6.21%),归属上市公司股东的净利润2.99亿元(YOY+67.79%,QOQ+33.29%)。公司本次业绩增长主要原因公司轮胎产销量同比增长较大,同时原材料价格同比有所下降。 轮胎销量稳定增长,天胶价格下跌叠加汇兑收益增厚Q2业绩。公司积极开拓国内外配套及零售市场,2018H1轮胎销量达2561.92万条,同比增加7.75%,其中2018Q2轮胎销量达1325.45万条,同比增加16.07%,环比增长7.20%。由于销售产品结构变动,Q2轮胎综合平均单价同比下降4.17%;同期原材料价格跌幅更大,2018H1天然橡胶市场呈下跌走势,第二季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线等主要原材料合计加权平均价格同比下降9.61%,轮胎盈利空间有所扩大。上半年销售毛利率为23.83%,较去年同期提升1.61个百分点。我们预计今年天胶价格将维持低位,有利于企业提升利润水平。此外,受到Q2人民币贬值影响,公司上半年整体汇兑收益约2013万元,消除了Q1汇兑损失的不利影响。 柳州一期续建项目产能逐步投产,“5+3”战略有序推进。2017年底公司已达产的总产能为4714万条半钢胎、800万条全钢胎;2018年公司销量目标为5780万条。产能不足的问题制约了公司的进一步发展。2017年公司通过发行可转债募集资金20亿元,其中15亿元投向柳州一期续建项目,目前一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产,有效解决多年来制约公司发展的产能不足的问题。公司湖北荆门项目3月完成工商注册、7月开工奠基,将斥资57.94亿元在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能。公司计划在国内的招远、德州、柳州、荆门四大基地以外再布局第五大生产基地;同时海外项目稳步推进,泰国玲珑三期项目18年3月份启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套,未来在欧洲和美洲将各布局一处生产基地,有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。 强化配套战略,树立民族轮胎品牌。2018年“玲珑”品牌以378.08亿元的品牌价值入榜《中国500最具价值品牌》第117名,位于国内轮胎企业前列。公司已进入美国通用、福特、德国大众、印度塔塔、巴西现代、中国一汽等60多家世界知名车企的供应体系,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一。报告期内公司继续强化与世界一线汽车品牌的合作伙伴关系,成功在大众、福特、吉利、众泰投产项目共30多个,新增配套多个主流车型,国内外配套市场知名度和影响力显著提升。公司半钢胎配套客户的拓展,将增强玲珑的品牌影响力,促进产能释放,推动玲珑成长为具有全球竞争力的民族轮胎企业。 盈利预测:维持2018-2020年盈利预测,预计EPS为1.04/1.21/1.38,对应PE14X/12X/11X,维持“增持”评级。

公司公告:与自然人林福平于2018年7月27日签署《合作协议书》,双方在湖北宜昌共同出资设立宜昌华昊新材料科技有限公司,注册资本1亿元,其中公司出资2000万元,持股比例20%。公司营业范围:电子级氢氧化钡、电子级碳酸钡、电子级氯化钡、电子级硫酸钡、电子级氯化钙、电子级二氧化钛及环保化工产品的研发、生产、销售及进出口业务。 设立合资公司,保障MLCC粉体原料供应。近年来,随着汽车电子、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发,MLCC需求旺盛,公司MLCC粉体供不应求,产能已从5000吨扩产到10000吨,公司对于原料的需求也不断提升。合作方林福平目前任宜昌华能董事长,宜昌华能以周边化工企业(湖北宜化、兴发集团、南玻硅材料公司等)为依托,主要生产经营钡盐相关产品,具备工业氯化钡3万吨,电子级高纯氯化钡8000吨,氢氧化钡5000吨,氯化钙2万吨设计年生产能力,为公司主要原材料供应商。本次达成战略合作,使得公司产业链向上游延伸,保证未来原料供应。 催化板块持续布局,有望受益尾气排放标准提升。面对不断加速的尾气净化催化剂需求,结合公司自身高纯超细氧化铝业务,公司通过收购蜂窝陶瓷(王子制陶)、分子筛(江苏天诺)和铈锆固溶体(国瓷博晶)业务,成为能够为客户提供全系列整体汽车催化解决方案的企业。其中核心业务王子制陶蜂窝陶瓷产品在公司收购完成后实现技术提升,薄壁化产品逐渐突破,受益于天津、河北等地“黄改绿”工程推进以及吉利等新客户开拓,王子制陶业务迎来快速发展。未来随着国六标准提升,预计到2020年我国催化剂陶瓷载体市场规模近80亿元。 定增收购爱尔创剩余75%股权完成,氧化锆产品链进一步延伸,并表增厚公司业绩。爱尔创是公司氧化锆粉体重要客户,公司此前持有其25%股权,本次增发收购爱尔创75%股权,公司共支付对价8.1亿元,发行股份约4392万股,发行价格18.44元/股,实现了对爱尔创100%控股。通过此次交易公司实现了“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高市场地位;同时爱尔创已经开始布局数字化口腔相关领域,并具备一定的市场影响力,未来将成为新的利润增长点。爱尔创承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元,6月开始并表进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润5.53、6.21、7.78亿元,对应EPS0.86、0.97、1.21元,PE23X、21X、17X。 风险提示:1)氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期;2)公司新业务整合效果不及预期。

公司公告:公司拟使用自有资金受让杨金梁先生持有的格林感光1500万元出资,转让对价为1200万元(已实缴出资1200万元的转让对价为1200万元,认缴出资300万元的转让对价为0元,公司将继续履行该认缴出资300万元的出资义务)。受让完成后,公司持有格林感光10%股权。格林感光系公司控股股东、实际控制人钱晓春先生、管军女士共同控制的公司,两人承诺将于格林感光实现盈利时优先将其持有的格林感光股权注入公司。 产业链向下游延伸,UV-LED 固化材料打开成长空间。格林感光成立于2017年5月,是一家专业从事LED 光固化材料及感光材料研发及销售的企业,产品主要配套油墨、涂料、胶粘剂等行业。根据常州环评网披露,格林感光正在建设年产6万吨环保高性能UV-LED 基础配方树脂及中试车间项目。UV-LED技术是光固化的一大技术革新,以前光固化行业的光源一直以来是以汞灯及卤素灯为主,近年随着LED 技术的发展,凭借其更节能、环保、安全等优势,UV-LED 技术开始在油墨、涂料、胶粘剂等行业得到应用。公司通过收购格林感光10%股权,由自身引发剂业务向下游延伸,有利于进一步拓宽公司发展空间,并且实际控制人承诺在其实现盈利时优先将其持有股权注入上市公司,未来有望成为新的盈利点。 光刻胶专用化学品龙头,OLED 材料加速拓展。公司主营LCD 与PCB 光刻胶专用化学品,多个新项目有序进行,公司下游平板显示产业未来两年有大批产能投产,带来巨大材料市场空间。公司生产的 LCD彩胶和黑胶用高感度光引发剂成功打破国际垄断,拥有自主知识产权,下游获包括东京应化、旭化成在内的世界各大LCD 光刻胶厂商认证和采用,客户关系稳定。OLED 材料领域公司与国际领先企业台湾昱镭光电合作成立强力昱镭,目前在终端材料国产化方面已初具成效。同时强力昱镭与OLED 国际龙头LG 化学建立合作关系,有助于公司在OLED 材料领域技术提升,进一步拓展市场,同时为后续可能的深化合作打下基础。 非公开发行顺利完成,为长期发展注入新动力。公司6月1日公告非公开发行新增股份上市,本次非公开发行1400万股,发行价格为27.76元/股,募集资金总额3.89亿元,扣除各项费用后,净募集资金3.79亿元,主要用于新建年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中试项目以及总部研发中心项目。非公开发行顺利完成,为长期发展注入新动力。 盈利预测和估值: 维持增持评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.65、2.23、2.71亿元,对应EPS 0.61、0.82、1.00元,PE 46X、34X、28X。 风险提示:新项目开拓不及预期,产品成本大幅上涨

公司公告:公司与关联方中化国际签订《关于转让中化作物保护品有限公司和沈阳中化农药化工研发有限公司股权之意向书》,拟以现金受让中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权。标的公司中化作物和农研公司2017年度的营业收入合计超过公司2017年度营业收入的50%,本次交易构成重大资产重组,目前签订的为意向性协议,交易尚需取得公司董事会、股东大会以及政府有关部门的批准。 拟收购中化国际农化资产,有望进一步拓宽销售渠道、提升研发能力。中化作物和农研公司为中化国际旗下农化资产,中化国际为上市公司控股股东江苏扬农化工集团有限公司的控股股东。中化作物主要从事货物及技术的进出口业务,农资经营(取得许可证后方可从事经营活动)等业务,2017年和2018H1分别实现营业收入34.99/19.40亿元,归母净利润0.86/1.82亿元。农研公司前身系沈阳化工研究院农药研究所,是国内一家从事新化合物设计与合成、生产工艺开发、农药剂型加工、生物活性筛选等配套完整的农药研究开发单位,为国内规模较大的农药专业研究机构。目前国内如草甘膦、丁草胺、多菌灵、代森锰锌、毒死蜱等骨干农药品种的生产技术均来自农研公司。2017年和2018H1分别实现营业收入513/236万元,净利润-6829/-2755万元。公司通过收购中化作物有望拓宽其销售渠道,收购农研公司有望进一步提升研发能力。 菊酯价格有望维持高位,优嘉项目确保未来成长。环保形势不断趋严,江苏苏北化工园区停产导致中间体及原药供给大幅收缩,公司菊酯产品价格持续上涨,目前功夫菊酯报价达到30万/吨,联苯菊酯上涨至40万/吨。在环保高压及退城进园的大趋势下,落后的中小产能将加速淘汰,农药供需格局持续优化,产品价格有望维持高位。公司具有产业链一体化优势,充分受益产品价格上涨。同时公司投资20.2亿元启动优嘉三期项目建设,未来三年产能有望陆续释放,确保未来成长。 投资建议:维持“买入”评级,暂维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润9.48、11.44、13.72亿元,EPS3.06、3.69、4.43元,对应PE18X、15X、13X。 风险提示:产品价格回调、新项目建设进度不及预期

公司发布2018年半年报:公司2018年上半年实现营业收入300.5亿元(YoY+23.0%),归母净利润69.5亿元(YoY+43.0%),扣非归母净利润64.8亿元(YoY+35.2%);其中Q2营业收入164.5亿元(YoY+22.6%,QoQ+21.0%),扣非归母净利润32.6亿元(YoY+24.0%,QoQ+1.0%),业绩基本符合预期。 同时公司公告:中国地区纯MDI挂牌价31200元/吨(比7月份价格上调500元/吨),烟台工业园MDI一体化装置(60万吨/年)、PO/AE一体化装置以及配套的公用工程等检修完毕,恢复正常生产。 主要产品量价齐升,半年度业绩同比高增。2018H1,公司营业收入达到300.5亿元(YoY+23.0%),销售毛利率40.1%,较去年同期上升1.3pct,主要得益于各业务板块量价齐升。聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料系列营业收入分别为168.1/83.2/26.9亿元,同比增长20.3%/20.3%/52.0%,销量方面分别达到94.8/182.2/14.1万吨,同比增长9.2%/20.1%/46.4%。价格方面,聚合MDI(直销)/纯MDI挂牌均价分别为24717/30717元/吨,同比增长2.3%/19.1%;石化系列产品除丙烯酸、NPG均价同比下降约10%外,MTBE/PO/丁醇/丙烯酸丁酯均价同比分别上涨14%/19%/23%/1%。 18Q2产品价格有所回调,以量补价业绩环比持平。Q2单季度看,主要产品价格环比有所下降,聚合MDI(直销)/纯MDI挂牌均价23000/31200元/吨,环比增长-13.0%/3.2%;石化系列产品仅MTBE/丁醇均价环比小幅上涨3%/4%,PO/丙烯酸/丙烯酸丁酯/NPG均价环比分别下降1%/5%/1%/15%;同时成本端纯苯及煤炭等原料二季度有所反弹,因此Q2销售毛利率环比下降5.3pct。销量方面Q2继续保持良好增长,聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料系列销量环比分别增长14.5%/53.0%/49.7%,收入端环比分别增长6.3%/39.3%/48.5%。因此Q2以量补价,业绩环比基本持平。 装置不可抗力及检修等因素致供给趋紧,MDI价格反弹,Q3需求边际改善高价有望维持。7月中旬以来,受企业MDI装置不可抗力及检修等因素影响,市场货源供给趋紧,推升价格,公司上调8月份聚合MDI挂牌价1000元/吨,纯MDI挂牌价500元/吨。其中上海科思创50万吨MDI装置因精馏装置故障停车,东曹瑞安8万吨装置于7月23日开始停车检修一月,上海及重庆巴斯夫、上海联恒等装置开工均在5成左右,万华7月货源按计划量四折供应;海外方面7月16日陶氏美国MDI工厂34万吨装置故障宣布遭遇不可抗力,万华匈牙利BC30万吨装置计划7月中旬至9月底进行检修。尽管公司烟台60万吨MDI装置公告复产,但开工提升尚需时间,市场供给依然偏紧,同时八月下旬开始,行业逐渐进入“金九银十”的旺季,需求边际改善将支撑产品价格高位运行。 投资建议:维持“买入”评级,MDI景气有望超预期,上调盈利预测,暂不考虑资产注入,预计2018-2020年EPS为4.93、5.23、5.87元(原值4.30、4.88、5.33元),对应PE为10X、10X、9X。

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018H1归属上市公司股东的净利润区间3.1—3.4亿元(YOY+1513.10%—1669.21%),2018H1扣非净利润区间2.83—3.13亿元(YOY+1786.07%—1986.08%),其中2018Q2归属上市公司股东的净利润区间1.85—2.15亿元(YOY+164.72%—207.61%,QOQ+48.26%—72.29%),2018Q2扣非净利润区间1.77—2.07亿元(YOY+161.27%—205.57%,QOQ+66.94%—95.24%)。公司本次业绩预增主要原因是:1). 上年同期主要原材料价格处于高位导致毛利水平较低,而本期原材料价格稳定低位,公司毛利水平同比增长;2).公司积极进行国内外市场开拓和品牌推广,是公司盈利能力提升的重要保障。 受益主要原材料价格维持低位,盈利能力大幅增强。2018年上半年,天然橡胶市场呈下跌走势,ANRPC 最新数据显示,今年1-5月九大天然橡胶主产国产量达到460.5万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面。 18Q1公司的天然橡胶与合成橡胶采购均价分别为0.93、1.09万元/吨,我们测算18Q2公司采购均价分别为0.86、1.03万元/吨,环比下滑7.53%、5.50%;今年上半年天然橡胶和合成橡胶采购均价比去年同期同比下降33%和24%,轮胎盈利能力大幅提升。由于2010-2012年,天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰,且天然橡胶从种植到割胶需要经过7年左右的时间,2018-19年天胶供给仍然大于需求,我们预计天胶价格将继续维持低位,利好轮胎企业提升利润水平。 产能逐步释放,越南子公司成为增长新动力。公司目前拥有520万套全钢胎、4000万套半钢胎的年产能,随着海外市场的拓展和越南公司1000万套/年半钢胎项目负荷提升,公司产能利用率进一步提高,产销量继续增加。越南公司享有靠近原材料产地、税收优惠政策以及规避贸易摩擦等诸多优势,2017年实现销售收入24.34亿元、净利润3.41亿元,2018年随着1000万套半钢胎全面达产、120万套全钢胎和3万吨非公路轮胎项目产能释放,利润有望再上新台阶。此外,公司海外业务已占收入70%,人民币贬值将提升公司产品的海外竞争力,对公司利润增长有积极影响。 高管及新华联增持,彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,投资赛轮金宇是新华联集团在轮胎市场的重要布局,截至今年三月底,新华联控股及其一致行动人已合计持有公司股份4.05亿股,占已发行股份的15%;公司高管杜玉岱、延万华等约持有上市公司超过20%的股权,未来大概率继续增持l 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,2018年轮胎量价齐升,业绩有望超预期,高管及新华联三年定增价格3.19元/股,具有安全边际,维持增持评级。维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS 分别为0.24/0.32/0.35元,对应PE 分别为12X/9X/8X。

事件:7 月27 日,工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单(第一批),首批名单浙江省、江西省、湖北省、湖南省、广东省各一家企业入选,其中光华科技为广东省入选企业,公示时间为2018 年7 月27 日至2018 年8 月9 日。 动力电池回收试点启动,开启公司成长新篇章。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,根据EVTANK 预测,未来5 年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80 亿元,回收拆解市场将达到51 亿元。公司依靠主业PCB 化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域,成为第一批入选公示的试点企业,证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000 吨报废动力电池的再生利用线,下半年在珠海高栏港经济区扩产建成年处理1 万吨报废动力电池的再生利用项目;同时公司与中国铁塔广东分公司等签署战略协议,有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。 根据《关于组织开展新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作的通知》,国家将严格控制再生利用企业(特别是湿法冶炼)数量,公司本次入选试点企业,未来有望形成行业先发优势,开启成长新篇章。 锂电材料项目持续推进中,未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000 吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。一期1 万吨磷酸铁及0.5 万吨磷酸铁锂已完成工程建设,目前处于产品认证阶段。此外公司在珠海基地规划5 万吨三元材料项目,有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产,形成产业闭环。未来正极材料将打造成为公司第二主业,为发展注入新动力。 PCB 化学品进口替代加速,进入高速增长期。公司是PCB 化学品国内绝对龙头,市场份额也仅4%左右,大部分市场被外资垄断。随着国内PCB 企业的快速崛起和下游成本压力提升,PCB 化学品国产化替代进入加速期,同时环保加速小企业退出,行业向龙头不断集中,公司PCB 化学品主业进入高速增长期。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20 年归母净利润2.39、3.10、4.02 亿元,对应EPS 0.64、0.83、1.07 元,PE 26X、20X、16X。 风险提示:PCB 化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期。