事件: 信维通信发布2017年度业绩预告,公司预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润9.5亿-10亿元,同比增长78.72%-88.12%。 点评: 公司全年保持增长势头,四季度计提费用较多。 公司预计2017年度实现归母净利为9.5亿元-10亿元,同比增长78.72%-88.12%,中值9.75亿元,扣非后的中值为7.13亿元,同比增长53.3%; 对应四季度单季实现归母净利为2.35亿元-2.85亿元,中值为2.6亿元,同比增长40.5%。 公司2017年各项费用均有较大程度上升。公司2017年对常州金坛科技园项目投入的建设资金较多,导致利息支出增加;股权激励项目产生的摊销成本有所增加;2017年人民币对美元不断升值,为公司带来了部分汇兑损失。 以上因素导致公司2017年费用方面较2016年增长超过1.1亿元。与此同时,公司贯彻合伙人制度,在2017年推行事业部制改革,引入大量专业人才,导致管理费用同比增长超过1亿元。此外,公司四季度部分产品交付延缓,部分客户产品价格下降,对公司当季收入和利润率产生了一定的负面影响。如果扣除上述费用增长而仅从产品销售情况来看,公司总体上保持了此前的快速增长势头。 持续推进各项新产品,公司2018年高增长大有可期。 公司积极推进各项新产品,目前部分产品已取得成果。在无线充电方面,公司提前布局多年,在磁性材料、产品设计与研发、制造等环节具有提供一体化解决方案的能力。无线充电已成为公司主要业务之一,并已开始为三星旗舰机型批量供货。无线充电作为未来手机发展重要趋势之一,在苹果与三星的带动下将会有越来越多的厂商参与进来,如华为与小米等厂商都有望在今年发布的旗舰机中加入无线充电功能,公司有望受益。 公司CBU 部门也将持续发力。大客户有望在2018年新品中全线搭载前后双摄,公司为大客户供应的双摄支架附加值较高,且料号数量有望出现明显提升。Lighting 产品有望切入大客户供应链,为公司贡献更多业绩。 滤波器方面,公司是国内少数有能力提供民用终端用滤波器的企业。公司与中电科五十五所旗下德清华莹合作顺利,2018年有望切入新客户供应链。 公司积极布局LCP 新型天线,目前已有研发成果,并且已经通过了部分国际大客户的认证。信维通信作为一家为客户提供一体化解决方案的公司,不会仅仅追求单个环节的参与,未来将在产品设计、前端材料以及后端制造等方面共同发力,形成一套完整体系。 总的来说,公司2018年成长逻辑十分清晰,无线充电、滤波器、金属屏蔽件与连接器等一系列新产品都将开始放量,有望为公司带来新的增长动力。 盈利预测、估值与评级。 公司是国内领先的手机天线供应商,目前正积极推进LCP天线一体化产品的研发与布局,未来发展前景良好。在接收端无线充电方面,公司有千万级别的出货经验,正积极研发一体化解决方案,有望受益于无线充电市场的快速发展。我们认为公司在射频核心技术的基础上,已在无线充电、射频连接与隔离器件、射频前端等新业务取得突破,并已完成从天线到射频无源再到射频有源、从材料到工艺的全产业链布局,未来有望强者恒强。 我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.99元、1.70元、2.26元,对应PE分别为35、20、15倍,对应2018年估值已低于同业平均水平。公司是5G射频领域的龙头厂商,且我们预计公司2017-2019年净利润复合增速将达到61%,理应具备一定的估值溢价。我们给予公司对应2018年EPS 约30倍PE,6个月目标价51元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: LCP天线研发进展不达预期;无线充电渗透不达预期;滤波器业务开拓客户不达预期。

全年业绩基本符合预期,4Q17受面板价格下跌影响。 公司预告2017年归属于母公司股东净利润为75亿元-78亿元,同比增长298.39%-314.33%,相比2016年出现大幅改善;对应四季度单季归母净利为10.24亿元-13.24亿元,同比减少45.73%-29.84%,环比减少53.43%-39.79%。公司四季度业绩有所下滑,主要因为是面板价格有所下降。整体来看,公司坚持执行DSH战略,即显示器件、智慧系统与健康服务三大方向,其中显示器件是公司业务重心,也是公司开展另外两项业务的基础。公司2017年在传统显示业务上保持了较高的市场份额,良品率与产能利用率不断提升;智慧系统与健康服务实现快速布局,目前新业务拓展已初现成果。 大尺寸LCD产能快速扩张,电视面板出货量升至全球第二。 面板行业具有技术壁垒高、前期投入高等特点,使得行业形成了寡头垄断的局面。同时面板行业周期属性强,寡头间直接博弈与竞争,所以逆周期投资往往是面板企业改变产业竞争格局的主要途径。京东方抓紧金融危机后的产业低谷期,加大产能投入,在北京、合肥与重庆建设了3条8.5代线,主要生产32寸、43寸等大尺寸LCD屏幕。目前公司已拥有4条大尺寸8.5代线,新建的合肥10.5代线已在2017年12月投产,同时公司已决定在武汉再建一座10.5代线,进一步巩固公司在大尺寸LCD领域的优势地位。目前面板分辨率持续提高,2K的普及与4K、8K的出现让面板产商在制造工艺与专利上都要迅速跟进。京东方在LCD领域的长期深耕与技术积累,使得公司已成功量产55寸UHD、65寸8K等高端产品,价值量与利润率提升明显。短期来看,2018年夏天将有世界杯举办。根据以往经验,大型体育赛事的举行通常将刺激当年电视的销量。公司作为全球出货量排名第二的电视面板厂商,将有望在2018年二季度受益于终端的备货,带来业绩的进一步增长。 OLED面板进展顺利,爆发阶段将带动公司新一轮增长。 OLED面板因其响应快、画质好、对比度高、轻薄等特点,目前被各大手机终端厂商所看好,并随着2017年iPhoneX的应用而需求出现爆发,但目前因专利、技术与产能等原因被三星显示所垄断。京东方把握机会,加大对OLED的投入。从专利角度来看,公司花费6年时间自主研究OLED技术,目前已绕开三星实现自主掌握技术;从设备角度来看,公司已拿到生产最优质OLED的关键设备,如佳能的蒸镀机、大日本印刷的金属掩膜版,且已签署长期供应协议;从产能方面来看,公司将在成都与绵阳投产两条6代柔性OLED产线,量产后将为京东方带来共计96K的月产能;从量产进度来看,公司成都一期项目已在2017年年底实现量产,并开始对国产手机供货,量产进度超预期。总的来看公司OLED业务卡位优势明显,有望持续受益。预计到2019年公司绵阳OLED线投产后,京东方有望超越LGD,成为全球仅次于三星显示的第二大OLED面板生产企业。 盈利预测、估值与评级。 我们认为公司在LCD领域经过大量逆周期投资后,在产能和技术上已不弱于韩国厂商,同时在大尺寸面板方面具备一定的领先优势。在柔性OLED面板领域,公司是行业的领头羊之一,在技术、专利和设备上具有先发优势,将深度受益于柔性OLED行业的快速发展。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.22/0.30/0.39元,对应PE分别为27/20/16倍,考虑到公司在行业的领导地位,且我们预计公司2018-2019年的净利润增速接近30%,给予2018年25倍PE,目标价7.5元,首次覆盖给予“买入”评级。

事件: 公司发布2017年度业绩预告:预计2017年归母净利润与上年同期1.06亿元相比,将增加2.34亿元到2.74亿元,同比增长220%到258%。扣非后归母净利润与上年同期-2.06亿元相比,将增加亏损0.4亿元到0.8亿元。若按上年同口径合并比例测算,扣非后归母净利润同比增加2.2亿元到2.5亿元。 点评: 业绩增长符合预期,Q4盈利能力提升根据公司预告数据计算,2017年归母净利润为3.30亿元到3.80亿元,扣非后归母净利润为-2.46亿元到-2.86亿元,公司前三季度扣非后归母净利润为-3.54亿元,则Q4扣非后归母净利润为0.68亿元到1.08亿元,盈利能力大幅提升。公司2017年非经常性损益包括:1)子公司股权比例变化导致归母净利润亏损2.9亿元左右;2)非经营性损益的影响导致归母净利润增加3.15亿元左右。若按上年同口径合并比例测算,扣非后归母净利润为0.14亿元到0.44亿元,与上年同期-2.06亿元相比,实现了扭亏为盈,表明公司主营业务盈利质量显著提升。 原长电稳定增长,星科金朋快速回升公司业绩实现高速增长,主要受益于各项主营业务稳步推进:1)原长电营收、利润均保持了稳定的增长;在高端领域,长电先进在全球WLCSP和Bumping的产能和技术上继续保持领先优势;在中低端领域,滁州和宿迁厂产品结构的进一步调整和产能利用率的提升。2)JSCK(长电韩国)较上年同期大幅增长,主要得益于SIP等先进封装新产品开发进展顺利,订单回流效果显著。3)星科金朋因上海工厂1-9月搬迁,导致前三季业绩下滑,第四季JSCC(星科金朋江阴厂)较快回升,星科金朋全年经营业绩与上年同期相比基本持平。 展望未来,长电科技的封测龙头地位更加稳固一方面,通过收购,长电科技的规模优势和星科金朋的技术和客户优势实现互补,随着整合进程逐步完成,协同效应逐渐显现。另一方面,通过定增,大基金成为第一大股东,中芯国际成为第二大股东,虚拟IDM形式初露端倪,未来中芯国际和长电科技的上下游配套协同发展值得期待。根据YOLE最新统计,在2017年全球先进封装供应商排名中,长电科技将以7.8%的市占率超过日月光、安靠(Amkor)、台积电及三星等,成为全球第三大封装供应商。根据集邦咨询预估,至2018年底大陆12英寸晶圆制造月产能将接近70万片,较2017年底成长42.2%,这些产能的提升将成为长电科技业绩增长的重要驱动力,使得长电科技的封测龙头地位更加稳固。 盈利预测、估值与评级 我们看好公司在先进封装上的技术布局,国内外优质客户的合理配置和积极开拓,以及与大股东中芯国际的协同效应,我们长期看好公司作为封测龙头的国际竞争力。我们预测公司2017-2019年EPS为0.28、0.73和1.15元,对应PE为70、27和17倍。与同类公司相比,公司2018年估值低于平均水平,考虑到公司作为封测龙头企业,享受一定的估值溢价,给予2018年31倍PE估值,6个月目标价22.63元。首次覆盖,给予“买入”评级。

潜心钻研,三环集团发布火凤凰陶瓷 三环集团具有接近50年的电子陶瓷生产经验,公司全面掌握了先进陶瓷的生产工艺,包括材料配置、生瓷成型、高温烧结和设备制备技术,构成了公司核心竞争力。2017年12月15日,三环集团在深圳举办“三环火凤凰”钻晶锆陶瓷材料发布会,主要产品聚焦在用于智能终端陶瓷结构件以及手机陶瓷后盖产品的钻晶锆陶瓷材料,并邀请HOV等一线终端厂商一同见证。 “三环火凤凰”陶瓷性能超强,完美对接手机外观件新趋势 就手机创新与发展而言,无论是已经到来的无线充电还是即将到来的5G时代,手机材质将从金属材料变化为非金属材料,而非金属材料中最为成熟并已经开始使用的就是玻璃以及陶瓷。就最新发布的“三环火凤凰”陶瓷而言,外观绚丽多彩,具有超高的抗折强度、超常的断裂韧性、良好的刚性、高耐磨性并且对于针对5G以及无线充电应用中的电磁波无屏蔽,性能指标大幅优于玻璃。 对于终端厂商来说,目前手机市场已从增量市场变化至存量市场,在存量市场中终端厂商寻求差异化卖点来让用户进行品牌转换以及提升用户粘性,陶瓷外观件恰恰符合这一卖点。“三环火凤凰”陶瓷已经展现出惊艳性能,完美对接了手机外观件新趋势,我们相信陶瓷在智能手机领域将有广阔前景。 陶瓷不是易事,三环打通各环节构建核心壁垒 就氧化锆陶瓷材料来说,其制造难度相比于其他材料来说更高,中间工艺十分复杂,其产业链主要可以分为粉体制备、胚体成型与烧结、后道加工三个环节。每个环节都拥有较高技术壁垒,且十分考验各厂商技术与工艺沉淀,良品率环环相扣,木桶效应明显。而目前产业链中唯一一家真正完成从粉体到浆料、成型、烧结、后加工完全垂直一体化的厂商就是三环集团。 产能在扩充,价格在下降,两大关键问题正逐步解决 目前虽然终端厂商以及用户对于陶瓷材料的接受与欢迎程度在不断提升,但是行业渗透率较低的主要原因有两点:产能与价格。从产能方面来看,前道环节国内厂商如三环、顺络都在积极扩产,后道方面越来越多如伯恩、长盈等后加工企业加入。从价格方面来看,技术与工艺在不断升级,良品率不断提升,占用CNC机台时间继续优化;更多厂商的加入也使陶瓷结构件产业更加成熟,上下游分工更加明确,也能实现各家之间的竞争关系,相互制约。 盈利预测与投资评级 陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势,我们看好三环集团氧化锆陶瓷外观件业务的未来发展前景,同时公司陶瓷封装基座国产替代加速,其它业务也在快速推进,公司未来成长动力充足。明后年的陶瓷外观件出货量对公司未来的业绩影响较大,建议投资者重点关注未来公司的陶瓷后盖出货量。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.65/0.99/1.58元,维持“买入”评级。 风险提示 陶瓷后盖产业发展不达预期;陶瓷后盖在终端厂商渗透率不达预期;公司明后年陶瓷后盖出货量不及预期。

谋划内生产业布局,做强做大化合物半导体。公司与与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签署《投资合作协议》,项目主要集中在以下产业化项目:1、高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;2、高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;3、大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;4、光通讯器件的研发与制造产业化项目;5、射频、滤波器的研发与制造产业化项目;6、功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。 项目布局规模恢弘,有望开启新一轮高成长。本次合作,预计投资总额333亿元(含公共配套设施投资),达产后年营收约270亿元(按当前产品单价计算),是当前公司营收体量的3倍左右,公司体量将进一步放大。同时将在项目用地范围内建设特种气体气源、原材料等配套厂,进一步提升对关键原材料辅料的成本控制能力,有效提升项目的盈利能力。 积极扩充产能,强化化合物半导体龙头地位。公司目前在砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等化合物半导体领域优势明显,包括外延片、芯片等产品在营收规模和产能规模上已具备全球话语权。此次投资规划,将充分发挥公司产业协同效应,巩固公司行业地位,继续提升市场占有率,成为具有全球影响力的化合物半导体企业。 LED市场景气度居高不下,芯片龙头继续受益。国内照明市场预计将继续保持稳定增长。根据集邦咨询预计,2017年国内照明市场规模将可达到280亿人民币,2020年将达到364亿人民币,2015-2020年复合增长率达9%;同时,考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透,LED市场维持高景气度,公司作为LED芯片行业绝对龙头,将深度收益行业的持续稳定发展。此外,随着Mini-LED、Micro-LED和小间距等新兴下游市场的兴起,LED下游应用空间将持续扩大。 多元布局新领域,有望打开新空间。公司卡位5G、物联网等通讯射频市场,战略布局GaAs/GaN化合物半导体,目前产品已经进入多家客户验证阶段,并且有少量出货;投资9000万日元成立日本子公司,利用当地优势资源,从事滤波器方向的研发工作;同时积极布局光通讯用光电探测器芯片,具备从外延到芯片研发生产能力,未来有望在5G领域获得更多话语权。 盈利预测与投资评级:我们看好LED芯片行业持续高景气,公司在产能高速投建的背景下,业绩有望保持快速增长动能。我们也看好公司未来利用化合物半导体的生产能力获得滤波器、PA等射频芯片的生产能力,以及Micro-LED和光通讯器件等新型器件,为公司打开新的更大的发展空间。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.78、1.08和1.44元,对应PE分别为33/24/18,维持“买入”评级。

第二期员工持股计划彰显信维打造合伙人文化的决心,将催生公司进一步蝶变。 信维通信一直重点建立和维护其合伙人文化,将其作为经营管理的基础,这也是我们一直强调的重点。此前就通过自身平台的影响力和长效激励机制招揽了大批杰出人才,未来也将深度受益于合伙人文化,继续稳步增长。公司先后于2013年、2016年和2017年推出股权激励计划,并于2016年12月推出第一期超大规模员工持股计划(13亿元)且通过二级市场购买及大宗交易完成。本次员工持股计划资金总额上限为33亿元,拟于通过计划后的6个月内集合资金信托计划1号及2号购买,总人数不超过75人。 在信维通信十一年的发展过程中,公司展现出了一个有凝聚力、有战斗力的合伙人团队,这是公司得以保持长期高速增长的核心动力。随着近几年信维致力于打造“共识、共创、共担、共享”的合伙人文化,通过将公司打造成合伙人的平台,公司每一个事业部都成为独立贡献的主体,思考产品发展战略,提升客户粘性,提升自身能力,以获得更好的利润回报,来支撑公司持续的高速成长。本次第二期员工持股作为落地合伙人文化的关键举措,将公司核心管理团队的利益和全体股东的利益以及公司的发展长期绑定,充分显示了践行合伙人机制的强大决心,符合公司一直提倡的“让奋斗者优先,贡献者受益”的核心文化。这种核心文化将催生信维在未来的发展中进一步蝶变。 多产品线布局,大平台优势明显,公司保持稳健增长,员工持股计划更显发展信心。 2017年前三季度公司保持高增长,艾利门特并表,毛利率持续提升,公司围绕大平台优势和大客户资源,在天线产品基础上多点布局无线充电、射频连接与隔离器件、滤波器等业务,持续稳健增长。天线方面,随全面屏及5G的普及提升天线设计的难度,正在积极研发新型MIMO天线,iPhoneX今年使用了柔性LCP天线,公司现已成功研发并开始测试新型FPC/LCP柔性天线,实力领先。无线充电方面,在三星与苹果的带动下国内HOV将大概率跟随推出包含无线充电功能的手机;信维通信深耕无线充电多年,是三星S与NOTE旗舰系列无线充电模组供应商,明年将有望进入苹果供应链。射频方面,公司为苹果供应包含射频屏蔽件、双摄像头支架等多个料号,无线充电的到来对于整机电磁屏蔽提出了更高要求,3Dsense与双摄像头在苹果产品中的不断加速渗透提升了摄像头支架需求,明年金属小件业务将为信维业绩带来积极推动作用。滤波器方面,信维在今年上半年入股55所旗下的德清华莹是国内SAW滤波器行业的龙头公司之一,双方强强联手推进国内SAW滤波器行业发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.04/1.68/2.19元,维持“买入”评级。

公司由片式电感龙头成长为多产品线整体方案供应商。公司是国内最大的片式电感生产企业,产品线主打叠层片式电感器、绕线片式电感器。通过系列布局,公司正在由过去简单的电子元件供应商逐渐转变为提供更高集成度的整体方案供应商。公司产品线拓展至压敏电阻器、LTCC产品、电子变压器、NFC磁片、无线充电线圈组件等方面,广泛应用于通讯、消费电子、计算机、LED照明、安防、智能电网、医疗设备以及汽车电子等领域。 公司片式电感业务发展稳定,市场份额持续提升。片式电感业务行业竞争环境优越,增长动力由下游产品的放量增长转换为下游单机电感应用数量和价值量的双击上升以及新下游领域的开发,根据MicroMarketMonitor预测2019年全球片式电感市场规模将达到37.5亿美元,年均增长率达到6.2%。公司借力电子元器件国产化替代趋势,不断扩充产能,市占率持续提升,目前已与日本巨头TDK、村田实现三足鼎立。 凭借扎实的底层技术,新业务紧抓元器件创新周期。公司拥有扎实的技术积累、强大的客户平台以及成熟的现代企业管理能力,公司不断开拓新产品,不断更新增长极。公司新产品与传统产品一脉相承,其对技术工艺、下游客户等方面的能力要求往往存在很大的相通性。新老产品内生的共性,使得公司的业务发展快速、稳健、高效,公司净利润10年复合增速达到22.9%。公司现阶段扩展的新产品可以分为三大方面:定制元器件、精密陶瓷部件、LTCC产品,新产品市场空间总量超过2000亿元。 定制元器件主要包括NFC天线、电子变压器、无线充电线圈三大类产品。NFC天线广泛应用于移动设备近场支付;电子变压器应用于消费电子快充、汽车电子和LED照明等领域;无线充电线圈应用于智能穿戴、手机、汽车电子等领域。根据HIS预测,无线充电接收端数量在2020年将达到11.5亿,具有广阔的市场空间。 精密陶瓷部件主要包括纹识别陶瓷盖板、手机用陶瓷后盖等产品。公司重点开发精密结构陶瓷及其加工技术,产品主要应用于手机背板、穿戴式设备外壳及医疗设备等领域。 公司LTCC产品完整,下游应用领域广泛。公司开发基于LTCC低温共烧陶瓷技术的各类滤波器、匹配器、耦合器、双/多工器及天线等产品,下游需求包括无线通讯终端、网络通讯终端、射频模块等领域。 估值及投资建议。预计公司2017/2018/2019年EPS为0.46、0.68、0.87元,对应PE为43倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。风险提示。

国产替代,测试设备纯正标的。公司主打测试机+分选机,面向半导体制造封测领域,2016年公司拥有机台产能合计400台,产量448台,销售426台,产能利用率达112%,产销率95.9%,实现产销两旺。我国目前大力发展国产集成电路产业,产业处于加速成长阶段,公司将受益半导体国产替代进程。 半导体资本开支扩容,设备厂商优先受益。半导体向大陆转移,晶圆厂遍地开花。根据来自SEMI的数据,2017年中国总计有14座晶圆厂正在兴建,2018年中国晶圆设备支出总金额将超过100亿美元,成长超过55%,全年支出金额位居全球第二,全球支出增量的66%将由中国地区贡献。封测厂本地化配套建设,晶圆厂带动下游封测发展,尤其是封测设备国内实现了技术突破,在高精度高速度的参数指标上,公司已具备或接近国际厂商同类产品水平,进口替代进程加速。 新应用打开新空间,定制化封测设备需求增加。随着电子产品继续在个人、医疗、家庭、汽车、环境和安防系统等领域得到新的应用,为获得推动产业向前发展的创新型封装解决方案,封装技术有向先进封装演进的趋势,各种先进封测技术的出现要求封测设备更具定制化属性。公司产品的定制化程度很高,定向服务、模块化生产优势显著,面对客户的不同产品需求,可灵活配置定制化产品。 募投项目稳定推进,三大能力持续加强。1)新产品生产能力:积极拓展探针台、数字测试机等一系列新产品,深化客户服务的广度,打造完整的解决方案体系;2)新技术研发能力:面向未来五大方向开展前沿研究,包括模拟IC测试技术、高压大功率测试技术、数字测试技术、多类别自动测试技术、多维度高速高精定位技术。通过以上技术的研发,公司将在测试技术演进的高速化、一体化、智能化过程中,优先卡位前沿发展方向,不断拓宽设备的测试范围;3)积极扩展技术和销售服务团队,保证客户精准覆盖,快速提升响应能力。 盈利预测与估值国内半导体产业处于加速发展阶段,晶圆厂建设大幅提速,封测国产化进程加快,资本开支规模放大,公司的设备国产替代空间大。同时,下游芯片应用市场新产品新应用推陈出新,封测技术与时俱进,产品保持现有技术优势和盈利水平,推出更具技术含量和性价比的测试机/分选机,实现更大规模的国产替代。公司未来将渗透更多的测试类相关产品,包括晶圆检测用探针台,封装用倒装机、预封装切割机等新设备,发展空间广阔。我们预计2017-2019年EPS为0.76元、1.08元、1.38元,对应PE为96倍、68倍、51倍,首次覆盖给予“买入”评级。

发布第二期限制性股票激励计划(草案),凝聚人心加快业务推进。 11月9日,公司公布第二期限制性股票激励计划(草案)。本次限制性股票激励计划涉及的激励对象共计723人,拟向激励对象授予1600万股限制性股票,占当前公司总股本的0.9260%。其中,首次授予1360万股,占当前总股本的0.7871%;预留240万股,占当前总股本的0.1389%。首次授予价格为11.15元/股。首次授予的限制性股票业绩考核条件为:以2014-2016年营业收入均值为基数(即25.26亿元),2017-2019年营业收入增长率分别不低于15%、25%、35%。本次限制性股票激励计划涉及董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员等723人,将调动员工积极性,绑定共同利益,凝聚向心力,上下齐心共同推进公司业务发展,业绩增长做出贡献。 三季度各项指标已出现改善,各项业务正稳步向上。 我们再来看下公司三季度情况,2017Q3单季度营业收入同比增长17.70%,归属上市公司股东的净利润同比增长1.48%,环比增长36.36%,毛利率环比增加3.51pct,净利润率环比增加2.47pct。可以看到,今年三季度公司各项指标已经出现改善。 光纤插芯、PKG、陶瓷后盖正在改善,将进入收获期。 光纤插芯:价格企稳,未来随量增长。去年和今年是公司光纤插芯业务最困难时期。公司为了抢占市场份额,去年采取主动降价策略,今年虽然价格已企稳,但是同比降价效应大幅影响了今年光纤插芯收入利润。未来该业务将随着出货量的增长而增长。陶瓷封装基座(PKG):NTK退出,该业务快速增长。从需求端来看,智能硬件大幅增加了晶振的需求,从而带动PKG需求上升,此外,SAW滤波器应用的增加也会带动PKG需求上升。从供给端来看,PKG主要被京瓷、住友、NTK、三环垄断,当前NTK正在退出这块市场,三环受益。三环现在PKG订单供不应求,产能从3亿只/月扩产到年底5亿只/月,明年继续扩产,公司该业务正在高速增长,未来1-2年将继续高速增长。 陶瓷后盖:小米之后,预计会有其它品牌厂商参与。小米MIX系列已经给市场非常良好的印象,也提升了三环的陶瓷后盖知名度。展望未来,OPPO、VIVO、三星、华为对陶瓷后盖已有浓厚兴趣,他们都在三环做了相关的打样。我们判断,明年除了小米之外,预计会有其它品牌厂商参与陶瓷后盖的应用。 盈利预测与投资评级。 陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势,我们看好三环集团氧化锆陶瓷外观件业务的未来发展前景,同时公司陶瓷封装基座国产替代加速,其它业务也在快速推进,公司未来成长动力充足。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.65/1.10/1.82元,维持“买入”评级。

事件:蓝思科技与NISSHA株式会社签订合作意向协议的公告。 投资要点: 与Nissha签署合作意向协议,产品线实现横向拓展。公司发布关于与NISSHA株式会社签订合作意向协议的公告,双方拟以合资成立的日写蓝思科技(长沙)有限公司为主体,从事受Nissha委托由Nissha定义的DITO1(DoubleIdiumTiOxide,双层掺锡氧化铟)触摸传感器产品的生产与销售业务。日写蓝思科技(长沙)有限公司为双方在今年三月份双方合资成立公司,其中蓝思科技持股70%,Nissha持股20%。蓝思国际(香港)持股10%,日写蓝思负责实施该合作生产项目。 蓝思科技作为国内消费电子产品防护玻璃行业的龙头企业,在研发、技术、工艺与客户方面拥有领先的技术优势。Nissha在元器件事业部拥有世界一流的菲林触控传感器技术和生产能力,其触控传感器具备轻薄耐用的特点并可以同时实现高水平的光学特性和高清晰度图案,被广泛用于智能手机、平板电脑、便携式游戏机、工业设备和汽车等领域。 OLED渗透率提升带动外挂触控使用,双方强强联手推动行业发展。目前使用OLED屏幕的手机渗透率不断提升,苹果新款iPhoeX也改用了OLED显示屏。而OLED屏幕需使用与之相匹配的外挂式触控模组,iPhoeX采用的触摸传感模组为Nissha独家供应的DITO1触摸传感器产品,目前DITO1触控传感器技术因其成熟的制作工艺与柔性特征也成为OLED屏幕与中小尺寸液晶显示屏最佳的触控解决方案之一。 我们认为OLED屏幕因为其显示效果好、厚度薄、柔性等特点完美适配未来手机行业发展,并随着苹果开始使用OLED显示屏后将带动整个手机行业进行跟随,国内如京东方、深天马等面板生产企业也开始积极加码OLED产品线。Nissha与蓝思科技合作后可以实现产能的快速扩大,并且获得蓝思一系列的国内优质客户资源,打开广阔的国内市场空间。而蓝思通过此合作可以在原有主业的基础上,实现保护玻璃、触控传感器与贴合的一站式产品解决方案,产品附加值将出现明显提升,整体竞争优势也会更加明显。 盈利预测与投资评级:我们看好公司在玻璃盖板领域展现出的技术、资金与客户优势,未来将受益于手机创新大趋势;公司布局玻璃,传感器,贴合一站式解决方案,将打开公司新的增长空间。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.84/1.26/1.65元,当前股价对应PE分别为43倍/29倍/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:OLED渗透率不及预期,合作项目推进不及预期。

投资要点 三季度业绩拐点已现,各项指标皆有增长。 三环集团发布2017 年前三季度业绩报告,前三季度实现营业收入21.12 亿元,同比下降1.24%,实现归属上市公司股东的净利润6.99 亿元,同比下降9.07%;单从三季度来看,公司实现营业收入8.04 亿元,同比增长17.70%,实现归属上市公司股东的净利润为2.70 亿元,同比增长1.48%,环比增长36.36%,环比改善十分明显。公司利润率方面保持稳定,三季度毛利率为49.01%,环比增长3.51pct;净利率为33.76%,环比增长2.47pct。公司继续展现其强大的成本优化能力,即使陶瓷插芯价格从去年开始大幅下降,但公司利润率仍能维持平稳,这也是三环集团的核心竞争力之一。 总的来看,公司业绩拐点已经出现,三季度陶瓷插芯价格企稳,出货量稳定增长;PKG 封装基座顺利切入下游新客户;陶瓷后盖业务受小米MIX2 发售的推动,三季度整体出货量增长明显,但是因收入确认时间影响,9 月份大部分出货并未计算至当季。 三大业务发展顺利,未来将进入收获期。 光纤陶瓷插芯业务:在经历了去年的大幅度降价之后,目前最困难时期已经过去,公司整体行业市占率已达到70%。去年因三环成功实现粉体自制成本得以快速下降,开始实行主动降价策略,价格从去年年初的1.1 元/支降低至目前0.4 元/支,目前价格已经企稳。未来受益于5G 宏基站的大量建设,公司光纤插芯业务的需求将明显提升。 PKG 封装基座业务:公司PKG 封装基座业务优势明显,是国内唯一一家实现量产的企业,并且随着日本厂商NTK 快速退出中国,市场份额被三环快速抢占。公司产品主要作为晶振、SAW 滤波器等产品的封装基座,下游需求量大。目前公司月均产能已从年初的3 亿支快速增长至目前的5 亿支,未来将继续扩产。 陶瓷外观件业务:从今年最开始的小米MIX、小米6、Essential 再到小米MIX2 来看,用户对于陶瓷后盖的兴趣正在不断增强,并已被市场所认可。机型方面,我们预计明年国内的HOV 以及三星也将发布使用陶瓷后盖的新机型;在产能方面,公司年底将扩产至100 万片/月,明年将达到200 万/月,得益于产能逐步释放,未来该业务增长势头强劲。 公司控股微密斯点胶,继续扩展产品线。 公司三季度控股微密斯点胶科技有限公司,该公司是一家专注于高精密点胶技术的德国高科技企业,产品已在大陆、韩国、台湾、东南亚等地区取得了广泛的运用,下游客户涵盖消费电子、汽车电子、显示与面板、LED 等产业,三环集团将借此机会布局陶瓷点胶阀产品。目前因消费电子行业旺盛,点胶机需求量持续提升,同时未来受益于汽车电子等行业爆发,公司该业务有望成为另一有力增长点。除了外销,微密斯公司的产品还可以运用在各式低、中、高粘度流体介质,对于公司现有业务的工艺与生产也将提供设备方面的帮助。 盈利预测与投资评级:陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势,我们看好三环集团氧化锆陶瓷外观件业务的未来发展前景,同时公司陶瓷封装基座国产替代加速,其它业务也在快速推进,公司未来成长动力充足。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.65元、1.10元、1.82元,当前股价对应PE分别为37倍、22倍、13倍,维持“买入”评级。

传统业务迎来旺季,新业务等待放量,三季度增收不增利。 2017年前三季度,公司收入为13.90亿元,同比增长13.20%;归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比下降4.97%。单季度来看,三季度公司收入5.76亿元,相比于去年同期增长20.53%,单季度收入创历史新高;三季度公司归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,相比于去年同期下降12.67%,三季增收不增利,其主要原因在于电感价格下降以及新投资产能尚未完全释放。 公司多年来深耕无线充电、电子变压器等领域,市场拓展迅速,虽然短期营运成本提高,但随着明年逐步放量,公司盈利水平有望大幅增长。 无线充电线圈优势明显,明年将进入放量期。 以iPhone X、Galaxy S8/S8+为代表的智能手机已经搭载了无线充电,预计国内其它手机厂商明年也将推出无线充电方案,无线充电产业已经迎来了拐点。CNII预计无线充电市场将从2016年34亿美元增加到2022年的140亿美元,增长势头十分强劲。 顺络电子在绕线工艺领域积累深厚,公司既能提供无线充电线圈,也能提供无线充电模组。凭借了多年绕线工艺的积累,公司无线充电线圈具有明显的优势:一、可自动化绕制漆包线和丝包线的单层线圈,也可自动化生产各种单层或多层的线圈,产品性能稳定可靠;二、公司在无线充电屏蔽板(铁氧体磁板)的研制和加工具有全方位技术优势,既可以生产多种标准型低损耗铁氧体磁板,又可以根据客户需求定制特殊磁板;三、公司开发的无线充电线圈的能量传递效率高;四、发射线圈中可组装NTC热敏电阻,有效控制线圈发热产生的温升问题;五、产品的尺寸涵盖广。目前,公司的无线充电产品中的发射线圈与接收线圈已经量产,其线圈将供应国际大客户的产品。明年,随着国产手机搭载无线充电方案,顺络电子的无线充电产品将进入放量期。 电子变压器进入汽车领域和快充领域,未来潜力大。 目前国内市面的电子变压器大都依赖人工制作,产品误差率较大,无法满足高端市场的要求。顺络电子率先在国内建立了变压器全自动生产线,自动化产线实现了“绕线、焊接、包胶带、装配、测试、打标、盘装”一体化,避免了人工搬运环节,呈现出高生产效率以及产品具备高可靠性和一致性等优点,公司快速成为国内电子变压器行业的领先者。 公司于2013年9月定增扩产年产4000万只的电子变压器,初期应用于LED照明领域。随着消费电子、汽车等领域应用的打开,公司于2016年7月再次定增扩产年产2.54亿只的电子变压器。目前,公司的电子变压器已经切入汽车领域,其产品已经给博世(Bosch)等世界汽车零部件大厂供货,应用于倒车雷达系统;其产品也给沃特玛等新能源汽车电池厂商,应用于BMS系统。我们判断,随着电子产品在汽车应用占比不断提升,顺络电子凭借着技术优势和服务优势,将逐步抢占汽车用电子变压器市场份额,其发展潜力巨大。此外,公司电子变压器已经切入快充领域,随着快充的不断放量,公司该业务进入加速期。 盈利预测及投资建议 预计公司2017-2019年EPS 为0.44/0.68/0.90元,维持“买入”评级。

公司保持稳健增长,AI视频分析龙头已现。 海康威视发布2017年前三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入277.30亿元,同比增长31.14%;实现归属上市公司股东的净利润61.53亿元,同比增长26.82%。单季度来看,公司第三季度实现营业收入112.82亿元,同比增长31.33%;归属上市公司股东的净利润为28.61亿元,同比增长27.51%,环比增长57.98%。公司利润率继续稳中有升,单季度销售毛利率为46.31%,环比提升3.63pct,销售净利率为25.22%,环比提升6.13pct。此外,公司预计2017年归属上市公司股东的净利润为85.38亿元-100.23亿元,同比增长15%-35%。 总的来看公司三季度各项营业指标均出现增长。从行业层面来看,在经过前两年的洗牌与反腐之后,今年视频监控行业已出现回暖,公司也在如印度、非洲等海外新兴市场拓展顺利。从公司层面来看,海康已在AI领域深度布局,并依靠其强大的软硬件一体化能力成为AI视频分析龙头公司。除了视频监控,公司还基于视频图像分析处理的强大实力拓展其他业务,并已实现智能家居、智能机器人和智能汽车三大领域的布局。 我们认为海康威视已经展现出明显的管理优势、技术优势、销售优势与规模优势,并在国内与海外市场齐头并进,三大新业务也将给公司发展增添新的活力。未来公司在智能算法、智能摄像机、专用服务器三个方面形成闭环布局,进一步加强用户粘性,保持长期稳定发展。 深度布局边缘计算+云计算,云边结合大势所趋。AI时代最重要的技术组成就是云计算,因为可以实现资源共享,让计算能力更具弹性,但是也将带来如高延迟、高功耗、低带宽效率、低可靠性等弊端。为了解决这些问题,目前出现了边缘计算的新模式,将深度学习的算法集成至前端摄像机中,并在摄像机中集成如GPU、FPGA等通用芯片,让摄像机实现视频的分析、识别、剪切、压缩,可以有效降低视频文件的传输与存储成本,实现效率最大化。目前云边结合也成为视频监控领域在AI时代的发展大趋势。 公司在AI方面深耕多年,早在2009年研发抓拍机时就考虑到云计算因时延问题不能实现同步曝光,而选择在摄像头前端加入独立计算能力。目前公司已将深度学习的算法集成到摄像头中,如车牌识别与人脸识别都已实现在前端进行,经过分析后将很低的量化系数向后端传输,从而缓解带宽与存储压力。目前公司在AI算法上优势明显,在2015年公司发布了结构化服务器,去年发布了基于AI深度学习的前端产品,并在应用系统中也推出了适配深度学习的应用。在硬件方面,公司有望在未来2-3年使用专用IC实现特征处理等分析运算,从而满足效果更好、功耗更低、成本更低的前端边缘计算需求。未来公司将秉承这一发展路径,推广前端感知、后端认知的体系构架,海康威视有望在AI时代强者恒强。 我们认为公司的视频监控主业发展稳健,盈利能力不断提升,在智能化换机过程中处于行业最前沿,有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托AI技术不断布局新业务,各块新业务正快速发展,公司长期发展动力充足。我们预计公司2017、2018、2019年EPS分别为1.04元、1.32元、1.67元,当前股价对应市盈率分别为38倍、30倍和24倍,维持“增持”评级。

投资要点。 收入增速大于利润增速,未来随着成本控制加强和新品的放量,公司利润率将逐步回升。 2017年1-9月公司实现营业收入59.55亿元,同比增长42.94%;实现归属于上市公司股东的净利润5.40亿元,同比增长10.63%。单季度来看,Q3单季度公司实现营业收入22.58亿元,同比增长53.92%,Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长17.78%,处于上次公司业绩预告中值略偏上(上次预告Q3单季度盈利同比增长1%~30%)。 可以看到,公司收入增速明显快于净利润增速,其主要原因是今年OPPO 新机的金属外观件加工难度大,加上公司引入了新团队,在成本控制出现一定的偏差,短期利润率相对较低,影响了部分利润,导致增速不增利。此外,目前公司处在转型升级周期,新布局的大类产品研发支出等较多。 正是因为上述OPPO 新品和研发新品的因素,公司第三季度的产品毛利率净利率下滑。2017Q3季度公司产品销售毛利率22.60%,环比下滑3.63pct;销售净利率8.08%,环比下滑0.38pct。我们判断,随着公司的团队不断磨合,以及布局的新产品不断放量,公司的利润率有望逐步回升。 展望未来,公司新业务已经做好了布局,有望重回高增长通道。 今年公司处于转型升级的关键时期,站在现在的时点,随着新业务新客户的开拓,公司仍将继续重回高增长通道。 一是金属中框方案带动附加值增加。今年iPhone 新品和三星S8带动“金属中框+玻璃后盖”方案盛行,金属中框特别是不锈钢中框对加工工艺要求复杂,技术难度大,所需的CNC 时间需求长,其附加值也较高。公司正在大举切入金属中框方案,已经有多个项目正在开发,有望凭借金属精密制造能力快速取得行业领先优势。今年下半年公司切入华为旗舰机外观件就是例证。 二是国际大客户的切入为公司主业注入新动力。今年公司已经获得三星A/J 系列产品订单,其能力得到三星的认可,明年有望获得三星旗舰机的订单。此外,公司也在积极拓展另一国际大客户。 三是汽车电子业务快速推进,未来增量明显且空间大。汽车电子是长盈精密长远布局的重要战略方向,其控股的科伦特(70%的股权)是特斯拉的核心供应商,为特斯拉提供Busbar 软连接等产品,目前已经进入特斯拉料号达十几种。此外,长盈精密的压铸结构件、电池盖帽等产品也在新能源汽车取得了重大突破,已与CATL、中航锂电、光宇等多家动力电池企业展开合作。 四是携手安川加快发展机器人业务。长盈与安川电机(中国)、安川通商(上海)共同投资成立合资公司广东天机机器人有限公司。目前,合资公司已经发布全球速度最快的小型六轴工业机器人TR8,预计2017年下半年将生产500台,2018年将生产3000台,2019年将生产5000台,2020年实现年产万台的规模。 盈利预测及投资评级。 我们预计2017/2018/2019年EPS 为0.91/1.46/2.06元,维持买入评级。 风险提示。 新客户拓展不及预期;汽车电子和机器人业务拓展不及预期。

事件:京东方A 发布2017年前三季度业绩快报。 投资要点: 公司三季度业绩增长明显,DSH 战略效果显著。 2017年前三季度,公司实现营业总收入694.1亿元,同比增长51.41%; 实现归属上市公司股东的净利润64.8亿元,同比增长4503.45%。从单季度来看,Q3单季度公司实现营业总收入248亿元,同比增长27.89%,单季度创历史新高;单季度归属上市公司股东的净利润为21.73亿元,同比增长230.68%。 整体来看公司坚持执行DSH 战略,即显示器件、智慧系统与健康服务三大方向,其中显示器件是公司业务重心,也是公司开展另外两项业务的基础。公司今年在传统显示业务上保持了较高的市场份额,良品率与产能利用率不断提升;智慧系统与健康服务业务实现快速布局,目前新业务拓展已初现成果。 LCD 行业洗牌结束,供需关系相对平衡,价格波动减弱。 面板行业具有技术壁垒高、前期投入高等特点,使得行业形成了寡头垄断的局面。同时面板行业周期属性强,寡头间直接博弈与竞争,所以逆周期投资往往是面板企业改变产业竞争格局的主要途径。京东方抓紧金融危机后的产业低谷期,加大产能投入,在北京、合肥与重庆建设了三条8.5带线,主要生产32寸LCD 屏幕。截至2016年,京东方市场份额已在多个LCD 应用领域跃居全球第一。目前公司已拥有4条大尺寸8.5代线,3条小尺寸面板产线,1条LTPS 产线,而新建的合肥10.5代线也有望在今年年底实现量产。 我们认为公司业绩实现高增长主要是因为面板供需出现反转,导致下游面板价格出现反弹,公司产能利用率也得到提升;同时公司加大研发投入,产品性能与良品率不断爬升。从供需关系上来看,供应端的三星、LG等韩国厂商不断关停产线,夏普被富士康收购后禁止外供等一系列事件导致供应端产能减少;需求端因消费升级推动了大屏化趋势,加上显示面板在诸如汽车电子等下游应用场景增多,使得需求端出现增长。与此同时,京东方快速相应,新客户方面导入顺利,产能利用率在今年出现了明显提升。此外,目前面板分辨率持续提高,2K 的普及与4K、8K 的出现让面板产商在制造工艺与专利上都要迅速跟进,京东方在LCD 领域的长期深耕与技术积累,使得公司已成功量产如55寸UHD、65寸8K 等高端产品,价值量与利润率提升明显。 短期来看,随着圣诞节、元旦等节日催化的家电销售旺季到来,面板行业需求也随之提升;长期来看,LCD 面板大屏化、高端化趋势不变,且供需关系相对平衡,公司布局10.5代高世代线生产附加值更高的产品,未来业绩将有望保持高速增长。