事件:公司2 月27日发布2016年报,实现营业收入18.47亿元, 同比增长13.26%,归母净利润3.18 亿元,同比增长23.58%,EPS 为0.92 元。 业绩稍逊于预期,沸石二期项目四季度贡献收入。公司第四季度实现收入5.22 元,同比减少14.09%,环比增长19.75%,第四季度实现净利润6,742.99 万元,同比减少39.21%,环比增长4.40%。我们认为沸石材料二期项目在三季度的投产,在四季度开始贡献收益,是公司四季度业绩从新开始恢复增长的重要原因。同时,由于受下游液晶电视行业奥运周期去库存影响,公司显示材料业务出现下滑,以及并购MP 公司后销售费用大幅增长234%,是2016 年业绩不及预期的重要原因。公司2016 年销售毛利率达到40.83%,较2015 年增加6.5 个百分点,主要原因为并购高毛利率业务的美国MP 公司和沸石环保材料一期项目全年满产满销所导致。 沸石二期项目是公司未来重要业绩增长点。自2015 四季度以来, 公司适用于柴油重型卡车的尿素SCR 催化器的沸石材料业务迎来爆发增长,公司2015 年非公开发行股票实施募投项目“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已投产,产能约1,500 吨/年。我们认为沸石二期项目仍然是公司未来1-2 年最重要的业绩增长点,并且公司未来还将计划将沸石项目二期剩余产能拓展至欧V、国V、国VI、MTO(甲醇制乙烯)及MTP(甲醇制丙烯)等应用领域,充分消化二期项目的产能。 进军体外诊断领域,布局健康业务板块。2016 年,公司通过收购美国MP 公司,将介入市场前景更加广阔的生命科学和体外诊断(IVD) 行业。得益于此次并购,报告期内公司大健康业务板块实现收入4.25 亿元,同比增长360%,毛利率提升13.46%至41.07%的高水平。我们认为,此次并购不但将增厚公司的业绩水平,还将与公司目前的快速增长的医药业务形成协同效应,构成大健康领域完整业务板块。此外我们十分看好公司继续加大在健康业务领域的布局。 估值与评级。我们预计公司2017 年和2018 年实现归母净利润分别为4.06 亿元和4.81 亿元,摊薄EPS 分别为1.12 元和1.32 元,对应2017 年2 月27 日收盘价(37.40 元)PE 分别为34X 和28X,给予“增持”评级,6 个月目标价43.00 元。 风险提示。沸石二期项目销售不及预期的风险;液晶下游产业低迷的风险;OLED 液晶材料销售不及预期的风险。

事件:公司2月27日晚发布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入455.01亿元,同比增长58.69%,归母净利润19.27亿元,同比增长447.33%,EPS为0.76元。 中金石化芳烃项目为最重要业绩增长点。中金石化芳烃项目为国内最大单套芳烃项目,年产PX160万吨、纯苯50万吨。在2016上半年开工4个月的情况下,实现净利润6.82亿,毛利率达到30%,我们预计2016全年净利润不低于16亿元。根据数据显示,2016年前三季度石脑油-PX价差达到388美元/吨,比2015年同期的322美元/吨提升了66美元/吨,四季度价差继续保持稳定。而截至目前,石脑油-PX价差小幅扩大至414美元/吨,我们判断2017年中金石化芳烃项目盈利有望达到22-24亿元,同时未来中金石化二期项目有望继续扩大PX产能。 亚洲二季度PX检修装置超预期。从我们统计数据显示,截止2月第一周,国内和亚洲地区PX的开工率分别为73%和79%,在下游PTA投产减缓,甚至部分装置阶段退出的背景下,国内PX供应较为充足。值得注意的是,2季度亚洲地区PX检修装置集中,涉及总产能达到857万吨,其中国内方面上海石化100万吨装置4、5月份检修30天,青岛丽东100万吨装置3、4月份检修30天,国内检修产能合计385万吨;国际方面包括韩华Total100万吨装置、FCFC93万吨装置合计472万吨。而2015年和2016年同期的检修产能只有438万吨和452万吨,我们判断在聚酯消费旺季的2季度,PX供应将出现紧张,价格将出现上涨。 看好PTA行业供需格局改善,PTA价格2017年继续上行。2016年PTA平均价为4,578元/吨,较2015年平均价下跌1.28%;最低点为年初的4,080元/吨,较2015年最低价下跌0.87%;最高点为年末的5,275元/吨,较2015年最高价下跌1.40%。我们认为在多套装置或意外或主动的停车行为之后,和国内PTA产能接近零投放、部分落后产能继续淘汰、原油价格企稳回升等因素的影响下,PTA行业发生了明显的改变。特别是2016年4季度以来,PTA市场的供应再度处于久违的紧平衡的状态,盈利情况开始好转,PTA当前行情已完成筑底向上回升,目前国内PTA实时产能4,884万吨,去掉长期停产产能1,270万吨,行业开工率在90%以上,行业供需格局改善显著。供给侧偏紧张,而下游聚酯行业需求仍将保持4%-5%左右的增长,春节后聚酯行业开工率逐渐回升至80-85%的水平,对于上游PTA的需求开始逐渐显现。长期停产产能中,翔鹭石化615万吨装置预计近期仍然难以开车,远东石化预计四月份仅能开出140万吨产能,虽然近日逸盛宁波220万吨装置和蓬盛石化90万吨装置复产,但市场传闻恒力石化220万吨装置和逸盛大化375万吨装置也将于3、4月份停车检修,合计近600万吨的停产对于PTA价格继续上涨也将启动推动作用。同时公司由于规模效应,PTA加工成本优势显著,平均加工费在450-500元/吨左右,其中宁波加工费400元/吨,大连450元/吨,海南500元/吨,比行业平均水平低300元/吨左右。在600万吨的权益产能背景下,公司PTA业绩弹性十分巨大,根据我们测算,在目前单吨盈利100元/吨的情况下,公司PTA业务净利润为6亿元,PX-PTA价差每扩大100元,公司EPS增厚0.23元。 估值与评级。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为27.32亿元和29.35亿元,摊薄EPS分别为1.07元和1.15元,对应2月27日收盘价(15.63元)PE分别为15X和14X。2017年我们保守预计中金石化项目净利润为22亿元左右,PTA业务按照当前盈利水平计算净利润为约3.5亿元,涤纶长丝业务按照当前市场平均价格计算净利润约2.5亿元,则公司2017年净利润合计为约28亿元,保守给予18XPE,则公司2017年目标市值为500亿元,未来更是存在浙石化项目注入上市公司平台的预期,有望成为千亿市值的国内炼化巨头,维持“买入”评级,未来6个月目标价19.00元。 风险提示。PTA价格大幅下降的风险;PX价格大幅下降的风险;聚酯涤纶价格大幅下降的风险。

事件:公司2月27日发布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入41.97亿元,同比增57.80%,归母净利润4.84亿元,同比增334.66%,EPS为0.47元。 年内钛白粉价格持续上涨,四季度并表龙蟒助力业绩暴增。2016年以来,受国内落后产能持续退出,国外巨头限产报价影响,以及下游房地产行业景气度好转,我国钛白粉出口明显增长影响,全年金红石型钛白粉价格经历十几次涨价,从2016年初的最低10,000元/吨,涨到年底的15,500-16,000元/吨,全年涨幅达到50%-60%。原材料方面,钛精矿价格从年初大约500-550元/吨,进入三季度后受运费增加、环保因素停工限产等影响,一路暴涨到年底的1,450-1,550元/吨,在成本端给予钛白粉价格强有力的支撑。由于钛白粉-钛精矿价差的持续扩大,公司前三季度毛利率达到22.54%,处于近五年的最高水平。同时,公司在四季度并表龙蟒后,合计产能达到56万吨,成为亚洲第一、世界第四的行业寡头,龙蟒具备60-70万吨/年的钛精矿开采能力,开采成本大约只有400-500元/吨,远低于目前钛精矿的市场价格,龙蟒四季度并表后,单季实现净利润3.65亿元,满产满销的话,公司单吨净利润在2,600元/吨,远高于前三季度的640-650元/吨的盈利水平。 据我们测算,随着2017年以来钛白粉价格再度上涨,目前公司单吨盈利在3,700-4,000元/吨的水平,公司盈利水平进一步提高。 特诺并购科斯特成为全球钛白粉新龙头,行业集中度再次提高。 国际钛白粉行业两大巨头特诺将以16.73亿美元现金和部分股权来全面收购科斯特的钛白粉业务,两大巨头企业合并完成后,公司的产能将达到130万吨/年,占全球总产能比例约为15.74%,一举成为全球钛白粉行业龙头。同时步入2017年后,国际钛白粉巨头再次涨价,2月9日科慕宣布,自3月1日起上调全球钛白粉价格,其中亚太地区上调150美元/吨,亨斯迈宣布,自4月1日起上调全球钛白粉价格,其中亚太地区上调160美元/吨,科斯特也宣布从3月1日起上调全球钛白粉价格,其中亚太地区上调200美元/吨。我们认为全球钛白粉行业集中度的再次提高将有力助推钛白粉价格再次上涨,我们相信国内钛白粉市场的集中度也将再度提高,看好钛白粉价格继续上行。 估值与评级。我们预计公司2017年和2018年净利润为分别为19.55亿元和22.86亿元,EPS分别为0.96元和1.13元,对应2月27日收盘价(14.84元)PE分别为15X和13X,钛白粉价格上行,公司业绩弹性巨大,维持“买入”评级,上调6个月目标价16.00元。 风险提示。钛白粉市场价格下跌的风险;企业整合不及预期的风险;公司氯化法项目进展不及预期的风险。

事件:公司2月27日发布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入15.58亿元,同比增52.16%,归母净利润5,210.41万元,同比增148.87%,EPS为0.1395元。 常州一期项目项目产能释放,公司业绩最重要增长点。报告期内,公司常州电子功能材料一期项目本报告期产能逐步释放,保护膜、胶带类产品先后被三星、富士康、TCL、信利、OPPO、合力泰等公司选用,103款产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、富士康、联想、OPPO等在内的五十多家客户的品质认证,全年实现净利润超过5,000万元,我们认为2017年还将是常州一期项目业绩释放的重要一年,也将是公司未来1-2年业绩最重要的业绩增长点。 铝塑膜项目并购完成,常州二期项目年内投产。公司在2016年7月顺利实现日本凸版印刷铝塑膜业务的并购,并在8月份开始实现并表,销售从四季度开始逐步增长,先后通过江西氟能等动力电池厂商认证,单月出货量接近100万平方米,同时公司将在常州新建一条月产300万平方米生产线,并在2017年底投产,未来还将启动日本三重工厂设备的搬迁工作及产能升级工作,最终具备两条生产线年产7,200万平方米的目标,满产后有望实现年收入20亿元。传统洁净室工程业务实现转型。公司净化工程事业群进一步深化原净化工程事业部、上海瀚广在业务拓展方面的协同效应,依托上海瀚广在日化、检验检疫、食品医疗等行业积累的良好口碑,有效嫁接净化工程业务的发展,2016年新承接合同同比增长近100%;公司股票期权激励预案彰显高增长信心。公司拟向对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的209人授予1,000万份股票期权,约占公司股本总额1.99%,行权价格20.5元。行权业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017至2020年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%。公司对于未来的高速增长坚定信心彰显无疑,同时实现了公司管理层、核心骨干员工与公司长远利益的捆绑。 估值与评级。我们预计公司2017和2018年摊薄后EPS分别为0.26元和0.44元,对应2月19日收盘价(17.36元)PE分别为74X和39X,我们看好公司未来三年业绩的高速成长,维持“买入”评级,6个月目标价22.00元。风险提示。公司新材料项目建设不及预期的风险。铝塑膜项目并购后整合不及预期的风险;洁净室工程业务收入大幅下滑的风险。

事件:公司2月24日发布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入5.94亿元,同比下降18.30%,归母净利润8,352.45万元,同比下降25.79%,EPS为0.41元。 最坏的时候已经过去,风电行业2017年有望进入景气小周期。 公司2016年业绩出现下滑,主要有是由于2015年风电行业受政策影响出现了抢装潮,提前透支了2016年的部分市场需求,同时上半年西北地区弃风限电情况较为严重,整个地区的新建风电项目几乎停滞,因此导致公司主要产品风电叶片环氧树脂胶业绩同比下降。2016年前三季度国内年新增风电招标量超过24GW,同比增长近70%,全年招标量甚至有望超过70GW,在2018年价格下调的情况下,预计2017年风电行业有望出现小的抢装潮。同时自二季度以来,国内弃风限电问题有所改善,一季度弃风率平均26%,上半年整体下降到大约20%。同时,国内利率的降低将利好风电场开发等重资产行业,第六批可再生能源电价补助资金也于近期结算发放,风电行业流动性开始逐渐改善,我们认为风电行业步入2017后有望进入景气小周期,公司来自风电行业收入超过90%,新一年有望受益于下游行业景气度的回升。 定向增发完成,打开成长空间。公司于2016年12月6日向特定投资者以27.60元/股价格发行3,079.71万股,共募集资金8.50亿元用于“丁基材料”项目和扩大“聚氨酯胶黏剂”产能项目。丁基材料新能源设备组件需要大量使用的重要材料,目前国内新能源组件使用的多采用进口产品,价格高昂,丁基材料项目的实施可实现丁基材料的大规模国产化,有利于相关产业领域生产成本的降低和健康发展。 公司近三年聚氨酯胶黏剂产能利用率接近100%,2016年上半年收入同比增长88.72%,但客户订单量仍以年均50%的速度持续增长,目前产能已无法满足需求,且国内的塑料软包装用胶替代市场庞大,公司无溶剂环保型聚氨酯胶粘剂占据国内市场约20-25%份额,位居行业第一位,项目未来投产后将充分释放产能。 聚酰亚胺(PI)泡沫军工材料业务空间值得畅想。公司已经目前具备大规模高质量的PI泡沫生产能力,2016年首次实现批量销售600余万元,未来有望实现放量销售。随着我国国力日益强盛,对外能源需求不断加大,国际贸易体量巨大,国防军工工业未来成长空间巨大,公司聚酰亚胺泡沫军工产品空间值得畅销。 估值与评级。我们预计公司2017年和2018年EPS分别为0.58元和0.68元,对应2月24日收盘价(27.61元)PE分别为47X和41X,我们认为公司主要风电叶片胶收入有望受益于行业景气度的回升,无溶剂聚氨酯胶黏剂还将保持告诉增长的趋势,同时我们认为公司军工产品聚酰亚胺泡沫项目有望在明后两年迎来放量式爆发增长,其市场空间巨大(约10-20亿元水平),继续维持“增持”评级,6个月目标价34.00元。

事件:公司2月22日发布2016年业绩快报,实现营业收入89.69亿元,同比减少2.26%,归母净利润4.01亿元,同比减少36.32%,EPS为0.53元,同时公司预计2017年第一季度业绩同比增长60%-110%。 最坏的时候已经过去,风电行业2017年有望进入景气小周期。公司2016年业绩出现下滑,主要有是由于2015年风电行业受政策影响出现了抢装潮,提前透支了2016年的部分市场需求,同时上半年西北地区弃风限电情况较为严重,整个地区的新建风电项目几乎停滞,因此导致公司风电叶片产业业绩同比有所下降;同时,由于国际油价和天然气价格的持续缩小,气瓶行业需求持续低迷,公司气瓶产业产能过剩凸显,公司计提该业务资产减值损失1.37亿元,并通过内部转移生产基地等方式减少亏损。2016年前三季度国内年新增风电招标量超过24GW,同比增长近70%,全年招标量甚至有望超过70GW,在2018年价格下调的情况下,预计2017年风电行业有望出现小的抢装潮,装机量同比将出现较高增长。同时自二季度以来,国内弃风限电问题有所改善,一季度弃风率平均26%,上半年整体下降到大约20%。同时,国内利率的降低将利好风电场开发等重资产行业,第六批可再生能源电价补助资金也于近期结算发放,风电行业流动性开始逐渐改善,我们认为风电行业步入2017后有望进入景气小周期,公司风电叶片业务将恢复增长。 泰山玻纤业绩稳健,加速国际化布局。泰山玻纤业务市场需求继续向好,同时公司2016年募集资金投资建设的两条十万吨池窑生产线陆续建成投产,产能规模、效率的提升促进了盈利能力提高。此外,泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署备忘录,计划2018-2019年启动在当地建设年产8万吨玻璃纤维生产线项目。泰山玻纤目前拥有各类玻璃纤维制品产能近60万吨/年,全球市场占有率约10%,海外销售收入占比近一半,此次投资印度项目,能充分享受印度玻纤市场的繁荣,并完善海外布局,辐射欧洲市场,此外,海外建厂还可规避玻纤制品出口的“双反”调查,我们认为该项目盈利前景良好。 锂电池隔膜项目2017年上半年投产,公司未来重要业绩增长点。公司2亿平方米湿法同步拉伸工艺生产线一期1.2亿平方米项目预计2017年上半年投产,同时公司为了尽快抢占市场,将二期3、4号线变同样变更为与大橡塑采用BT方式合作建设6,000万平方米生产线,到2018年一季度公司将具备年产2.4亿平方米(含4,000万平方米涂覆膜)的锂膜产能,据公司测算,项目预计可实现年均销售收入6.48亿元,年均利润总额2.16亿元,锂膜项目将成为公司除风电叶片、玻纤之外的第三大核心业务, 高温滤料业务进入电力行业,实现质的突破。 公司子公司中材科技膜材料公司中标大唐集团高温除尘布袋年度采购项目,预估中标项目交易金额达1亿元。大唐集团系中国五大电力集团之一,是国内袋式除尘器应用最广泛的企业,除尘布袋采购量稳居行业前茅。此次大唐集团以年度标的形式对集团所属企业基建、生产期高温除尘布袋采购项目分两标段进行公开招标,每段标预估金额为5,000万元,标的金额创历史最高,国内主要除尘布袋生产企业均参与此次年度标投标,但全部标段被同一家企业中标开大唐先河。公司的滤材事业部从事使用在袋式除尘中的过滤材料的研究开发和生产,自主研发的"玻璃纤维覆膜滤料"顺利通过了美国环保局(EPA)环境技术认证(ETV),具有排放浓度低、过滤效率高、使用寿命长等优点,之前主要应用在水泥行业。公司目前具备700万平方米的年产能,2016上半年实现收入1.17亿元,毛利率为17.95%。与水泥市场相比,火电厂含硫量较高,公司的玻纤滤料的特点是耐高温耐酸耐碱,公司向火电等领域拓展的尝试初见成效,在治理雾霾、环境保护的大背景下,我们看好公司未来高温滤料业务在电力行业的发展,显著提高该项业务的盈利水平。 估值与评级。我们认为步入2017年后,公司将受益于风电行业的景气度回升,同时在国企改革背景下,公司将成为中国建材集团旗下新材料业务的发展平台,其叶片和玻纤业务未来存在和集团内公司整合的可能性,亏损严重的气瓶业务已经在去年进行了整合和减值,锂电隔膜业务将在2017年内投产。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为6.29亿元和7.73亿元,EPS分别为0.78元和0.96元,对应2月22日收盘价(19.63元)PE为25X和20X,维持“增持”评级,6个月目标价23.00元。 风险提示。风电景气度下降的风险;锂膜项目投产不及预期的风险。

杀虫剂菊酯业务行业领先,未来发展空间稳定。公司在杀虫剂菊酯产品上技术和规模上优势显著,卫生用菊酯和农用菊酯的国内市场占有率分别达到了70%和30%,未来如东二期项目仍有2,600吨菊酯产能投产,将具备明显的行业规模效益。未来菊酯类杀虫剂有望逐步替代高毒性的有机磷、烟碱类杀虫剂,其行业发展空间十分稳定。 看好麦草畏未来的大规模推广,公司未来最重要的业绩增长点。2016年11月9日美国环保署批准使用孟山都的VaporGrip技术的麦草畏制剂,我们认为未来随着孟山都在北美和南美大规模推广双抗棉花和大豆种子的推广种植,预计到2019年合计种植面积将不低于4,000万吨公顷。对应复配使用的新增麦草畏需求量到2019年可以达到约4.5万吨,总量达到约6.5万吨,市场空间达到70亿元以上。目前公司具备麦草畏产能5,000吨,我们预计如东二期项目20,000吨产能将在今年投产,届时公司将成为全球麦草畏龙头企业。 公司草甘膦业务受行业周期性影响相对较小。公司的30,000吨草甘膦生产路线为IDA工艺,收率高,且副产物少,产品纯度高。我们认为公司IDA工艺的原材料二乙醇胺涨幅远小于甘氨酸,公司草甘膦业务的盈利能力显著强于其他企业,同时由于公司与海外客户签订价格稳定的长期协议,草甘膦价格波动对公司影响很小。 估值与评级。我们预计公司2016年和2017年EPS分别为1.41元和1.84元,对应2017年2月17日收盘价(36.43元)PE分别为26X和20X,上调为“买入”评级,6个月目标价45.00元。 风险提示。如东二期项目投产不及预期的风险;麦草畏全球需求不及预期的风险;草甘膦价格大幅下降的风险。

事件:公司2月20日晚间发布2016年报,实现营业收入3.91亿元,同比减少9.50%,实现归母净利润0.68亿元,同比减少35.57%,EPS为0.65元。同时,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增25股。 主营业务市场竞争加剧,产品毛利率下降。报告期内,由于核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料市场竞争较为激烈,为保持并提高市场占有率,公司在竞争中采取适度降价策略,导致主营产品紫外固化光纤涂覆材料毛利率较去年下降4.99个百分点至42.86%,营业收入同比下降13.27%,公司整体毛利率下降4个百分点至44.65%。我们认为未来随着5G商用化和“宽带中国”的展开,全球及我国对于光纤的需求量会再度增大,公司作为光纤涂覆材料领域龙头,将受益于下游市场的爆发。2016年2月,公司募投项目之一的“3,500吨/a紫外固化光刻胶项目”正式投产,全年项目实现正收益,我们看好改业务在2017年逐渐步入正轨。 并购江苏和成显示,完善电子新材料领域布局。标的公司和成显示是一家专业从事液晶显示材料研发、生产和销售的企业,产品主要包括TN、STN、TFT型混合液晶,是国内为数不多的能够提供包括TFT混晶材料在内的企业之一,目前已成为国产高端TFT液晶材料及中高端TN/STN液晶材料的主要供应商,主要客户包括京东方、中电熊猫和华星光电等。公司2016上半年实现收入1.74亿元,同比增长117.89%,归母净利润3,403.89万元,同比增长435.12%。通过本次交易,公司将进一步健全业务体系,丰富电子新材料领域产品,进一步综合材料平台布局的实施,持续加强在信息化产业内的战略布局。此外,本次交易对手方承诺和成显示2016年、2017年和2018年实现的经审计的扣非后净利润不低于人民币6,500万元、8,000万元和9,500万元;如业绩承诺期间顺延,转让方承诺和成显示2019年实现的经审计的扣非后净利润不低于人民币11,000万元,完成收购后将进一步提高公司的盈利能力和收益水平,以2016年上半年的备考数据显示,公司EPS将变为0.59元,增幅为68.57%。扣非后EPS为0.47元,增幅为88%。同时以标的公司平均三年承诺业绩计算,此次并购的PE为13.3X,远低于目前A股二级市场同行业公司37X的PE水平,此次并购和募集配套资金的平均增发价为60.36元,锁定期均为三年。 外延式发展加速进军半导体材料领域。长兴昆电长期致力于开发中高端器件及IC封装所需的材料,主要专业生产应用于半导体器件、集成电路等封装所需的环氧塑封料,为业界主要供货商之一。公司拟通过对长兴昆电控股权的收购丰富公司产品线,立足半导体材料的研发、生产和销售,积极拓展半导体材料的国内外市场;借助长兴昆电、长兴中国和长兴材料优质的人才资源、资质资源和行业地位,更好地发挥协同效应,进一步丰富和优化产业结构,完善公司产业布局,提高公司在半导体材料领域的综合竞争力。此外,公司拟以自有资金1亿元收购大瑞科技的100股权,该公司主要从事半导体封装用的锡球制造与销售,系全球BGA、CSP等高端IC封装用锡球的领导厂商,公司将借助大瑞科技优质的人才资源、资质资源和行业地位,加速国内半导体封装用锡球的国产化进程,同时更好地发挥协同效应,与公司IC湿电子化学品形成协同效应,在IC材料领域布局越发完善。 估值与评级。在不考虑公司并购大瑞科技和江苏和成显示,以及“9,000t/a合成新材料项目”的情况下,我们预计公司2017年EPS为1.02元,对应12月28日收盘价(57.30元)PE为69X,如果以江苏和成显示的承诺业绩为假设,则公司2017年摊薄后EPS为1.52元,对应PE为46X,继续维持“增持”评级,6个月目标价75.00元。 风险提示。光纤涂覆材料价格继续下降的风险;新项目投产不及预期的风险;公司并购项目不及预期的风险。

事件:近日国 内己内酰胺(CPL)价格达到19,500元/吨,2017年以来涨幅达到12.72%,较2016年同期涨幅更是达到100%。 己内酰胺产能投放减缓,纯苯、环己酮价格大涨助推CPL 涨价。2015年以来,包括河北沧州旭阳、山东方明、石家庄炼化己内酰胺装置的逐步投放,2015年国内己内酰胺总产能达到240万吨, 2016年底国内己内酰胺产能增加15万吨到255万吨,而2010年国内的总产能仅为51万吨,短短六年时间国内CPL 产能扩张了5倍。2015和2016年新增产能仅为28万吨和15万吨,产能投放已经逐渐减缓,国内开工率也保持在70%左右的较高水平。同时原材料方面,纯苯价格从去年四季度的约5,500元/吨一路涨至目前的最高近8,900元/吨,环己酮价格也涨至目前的14,100元/吨,2017年以来涨幅达到24.5%,较去年同期涨幅达到123.4%。 我们认为,去年下半年随着山东、河北、河南地区环保压力剧增,导致CPL 生产企业开工率下降,以及近两年新增产能投放减缓,导致了己内酰胺供应紧张,同时2017年帝斯曼南京40万吨环己酮装置因故障开工率下降,以及纯苯价格的上涨,都导致CPL 价格的攀升。据测算,目前国内CPL 成本在14,800-14,900元/ 吨左右,单吨毛利润在4,000-4,500元左右。公司巴陵恒逸具备权益产能10万吨,过去两个月盈利水平优异,以当前每吨毛利水平计算, 可以为公司2017年贡献投资收益3.5-4亿元。 看好PTA 行业供需格局改善。2016年PTA 平均价为4,578元/吨, 较2015年平均价下跌1.28%;最低点为年初的4,080元/吨,较2015年最低价下跌0.87%;最高点为年末的5,275元/吨,较2015年最高价下跌1.40%。我们认为在多套装置或意外或主动的停车行为之后, 和国内PTA 产能接近零投放、部分落后产能继续淘汰、原油价格企稳回升等因素的影响下,PTA 行业发生了明显的改变。特别是2016年4季度以来,PTA 市场的供应再度处于久违的紧平衡的状态,盈利情况开始好转,PTA 当前行情已完成筑底向上回升,目前国内PTA 实时产能4,884万吨,去掉长期停产产能1,270万吨,行业开工率在90%以上,行业供需格局改善显著。供给侧偏紧张,而下游聚酯行业需求仍将保持4%-5%左右的增长,春节后聚酯行业开工率逐渐回升至80-85% 的水平,对于上游PTA 的需求开始逐渐显现。长期停产产能中,翔鹭石化615万吨装置预计近期仍然难以开车,远东石化预计四月份仅能开出140万吨产能,虽然近日逸盛宁波220万吨装置和蓬盛石化90万吨装置复产,但市场传闻恒力石化220万吨装置和逸盛大化375万 吨装置也将于3、4月份停车检修,合计近600万吨的停产对于PTA 价格继续上涨也将启动推动作用,此外,二季度PX 亚洲检修装置设计产能达到857万吨,远超过去两年约450万吨的水平,我们判断二季度可能出现PX 供应紧张导致的PTA 价格上涨。同时公司由于规模效应,PTA 加工成本优势显著,平均加工费在450-500元/吨左右, 其中宁波加工费400元/吨,大连450元/吨,海南500元/吨,比行业平均水平低300元/吨左右。在600万吨的权益产能背景下,公司PTA 业绩弹性十分巨大。 盈利预测与估值。我们预计公司2016年和2017年归母净利润分别为8.47亿元和17.30亿元,摊薄EPS分别为0.52元和1.07元,对应2月15日收盘价(15.25元)PE分别为29X和14X。2017年我们预计公司投资浙商银行的投资收益为4亿元,给予10X PE估值水平,PTA、聚酯和CPL业务净利润为13.3-14亿元,给予18X PE估值水平,则对应公司2017年市值为300亿元水平,继续维持“买入”评级,目标价17.00元。 风险提示。PTA价格大幅下降的风险;CPL价格大幅下降的风险。

事件:2016年11月9日美国环保署(EPA)批准使用孟山都的VaporGrip 技术的麦草畏制剂,未来除草剂麦草畏有望得到大规模应用。 看好麦草畏未来的大规模推广,公司未来最重要的业绩增长点。2016年11月9日美国环保署批准使用孟山都的VaporGrip 技术的麦草畏制剂,12月8日巴西批准商业化孟山都MON87708转基因大豆, 参照北美节奏预测麦草畏制剂很快实现在南美的批准使用。同时,欧盟委员会宣布批准进口RoundupReady2Xtend 转基因大豆。目前麦草畏的全球产能为2万吨,传统市场需求1万多吨,我们认为未来随着孟山都在北美和南美大规模推广双抗棉花和大豆种子的推广种植,预计2017年将在美国种植面积合计700万公顷,而到2019年,合计种植面积将不低于4,000万吨公顷。按照1:3的复配比例计算,对应复配使用的新增麦草畏需求量到2019年可以达到约4.5万吨,总量达到约6.5万吨,按照目前110,000元/吨的市场价格,其市场空间达到70亿元以上。目前公司具备麦草畏产能5,000吨,为采用二氯苯路线工艺,收率较高,三废排放少,以目前的价格计算,盈利能力显著。我们预计如东二期项目20,000吨产能将在今年投产,届时公司将成为全球麦草畏龙头企业,掌握产品的定价话语权。 公司草甘膦业务受行业周期性影响相对较小。受益于原材料甘氨酸价格的上涨、环保检查和海外采购旺季,国内草甘膦主流市场价格从2016年三、四季度的约17,000元吨上涨到目前的25,000元/吨, 上涨幅度达到47%,甘氨酸价格也从7,000元/吨大幅上涨至最高14,000元/吨。而步入2017年1月后,由于甘氨酸行业开工率的提升和海外采购旺季的结束,目前草甘膦价格开始出现下滑。公司的30,000吨草甘膦生产路线为IDA 工艺,收率高,且副产物少,产品纯度高,可以制得97%纯度的草甘膦原粉,主要面向欧美市场,目前满产满销。我们认为公司IDA 工艺的原材料二乙醇胺涨幅远小于甘氨酸, 公司草甘膦业务的盈利能力显著强于其他企业,同时由于公司与海外客户签订价格稳定的长期协议,相对国内其他企业而言,草甘膦价格波动对公司影响很小。 杀虫剂菊酯业务行业领先,未来发展空间稳定。公司在杀虫剂菊酯产品上技术和规模上优势显著,卫生用菊酯和农用菊酯的国内市场占有率分别达到了70%和30%,毛利率更是接近30%,多年以来盈利情况十分稳定。此外,公司在生产菊酯产品的关键中间体贲亭酸甲酯、氯菊酸、DV菊酰氯等均实现自己合成制造,与同行业公司相比,优势显著。公司目前拥有卫生菊酯产能3,500吨/年、农药菊酯产能5,500吨/年,未来如东二期项目仍有2,600吨菊酯产能投产,将具备明显的行业规模效益。未来菊酯类杀虫剂有望逐步替代高毒性的有机磷、烟碱类杀虫剂,其行业发展空间十分稳定。 估值与评级。我们假设如东二期麦草畏项目将于2017年下半年投产并逐渐释放产能,我们预计公司2016年和2017年实现归母净利润分别为4.36亿元和5.71亿元,分别增长-4.21%和30.98%,EPS分别为1.41元和1.84元,对应2017年2月13日收盘价(36.54元)PE分别为26X和20X,我们看好麦草畏未来在全球的大规模使用,有望成为仅次于草甘膦的第二大除草剂,公司如东二期项目投产后,将具备2.5万吨麦草畏产能,成为全球行业龙头,首次覆盖,给予“增持”评级,6个月目标价45.00元。 风险提示。如东二期项目投产不及预期的风险;麦草畏全球需求不及预期的风险;草甘膦价格大幅下降的风险。

事件:公司发布2016年度业绩预告修正公告。在2016年10月27日披露的2016年三季报中预计了2016年公司的净利润为3,500万元至4,300万元,2017年1月25日,公司公告修正后业绩预计为9,000万元至9,800万元。业绩修正原因:2016年下半年,上游煤焦行业和钢铁行业相继出现停、限产现象,导致炭黑原料价格大幅上涨,而下游需求相对稳定,炭黑产品价格阶段性保持了同步上涨,促使2016年四季度炭黑产品销售收入环比显著增长,利润大幅增加。 炭黑价格进入上行周期,龙头企业受益明显。公司目前炭黑产能106万吨,产能规模全国第一、全球第四,近几年完成了在全国多地的生产布局。公司炭黑销售价格从2014年下半年开始大幅下滑,但从16年2季度开始得到企稳并逐步回升。国内N220的平均价格已从16年上半年低点的4,000元/吨上涨到了目前的5,800元/吨,国内N330的平均价格从16年上半年低点的3,500元/吨上涨到了目前的5,200元/吨以上。随着行业内炭黑产品价格的回升,公司的利润水平也不断增强,16年前三季度,公司实现的归母净利润分别为-6,474.52万元、763.42万元和5,293.15万元,根据此次对16年业绩预告的修正,16年四季度公司实现的归母净利润将为9,417.94万元-10,217.94万元。炭黑龙头企业由于在成本、环保治理、下游供应等方面具有较大优势,在价格进入上行周期时会率先受益,最新一周炭黑行业整体开工率为53%,而龙头企业在最近一段时间内都是近乎满开,特别是随着环保政策的持续高压以及供给侧改革的不断推进,未来炭黑行业的集中度将越来越高,龙头企业实力会越来越强。 成本压力有望推动炭黑价格继续上涨,17年公司业绩值得期待。进入2017年,各地炭黑原材料煤焦油的价格继续上涨,以华东地区为例,煤焦油的平均价已经从16年10月低点的1,720元/吨上涨到了目前的2,750元/吨,涨幅达到1,030元/吨,其中17年的涨幅为460元/吨;华东地区炭黑N220从16年10月到目前的涨幅为700元/吨,其中17年涨幅为350元/吨;而华东地区炭黑N330从16年10月到目前的涨幅为600元/吨,其中2017年的涨幅为400元/吨。行业内炭黑产品对原料煤焦油的价差正不断缩窄,炭黑市场极有可能酝酿新一轮涨价。鉴于炭黑行业在17年有望继续保持上行,公司极有望保持较好的盈利能力。 估值与评级。预测公司2016-2018年实现的归母净利润分别为0.93亿、3.13亿和3.47亿元,不考虑非公开发行增加的股本,EPS分别为0.154元、0.515元和0.572元,对应1月24日收盘价9.06元,PE值分别为59X、18X和16X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。原料煤焦油价格大幅波动有可能使公司业绩波动较大;下游如果增长较慢有可能会抵触焦炭价格的上升;过剩小产能如果不能及时退出,有可能会压制炭黑价格的上涨。

事件:近期我们调研了上市公司,与公司管理层就公司经营情况和未来发展进行了交流。 中金石化项目为最重要业绩贡献点。我国PTA-聚酯产业链的快速发展催生了庞大的PX需求,但种种原因,国内产能投放速度缓慢,造成巨大的供给缺口,我国每年PX供给缺口达到1,200万吨,仅逸盛石化1,350万吨的PTA就需要PX近900万吨,国内PTA行业整体对外依存度达到50%以上。中金石化芳烃项目为国内最大单套芳烃项目,年产PX160万吨、纯苯50万吨。在2016上半年开工4个月的情况下,实现净利润6.82亿,毛利率达到30%。根据数据显示,2016年前三季度石脑油-PX价差达到388美元/吨,比2015年同期的322美元/吨提升了66美元/吨,四季度价差继续保持稳定,中金石化芳烃项目盈利显著增强,由此我们判断2016全年该项目的净利润将不低于16亿元,未来二期项目有望继续扩大PX产能。国家“十三五”规划中,PX作为重点发展行业中的重点产品,预计至2020年,我国PX自给率将提高至65%-70%,我们认为公司努力做大做强芳烃项目,符合国家规划战略,同时也将成为公司未来最主要业绩增长点。 看好PTA行业供需格局持续改善,油价回升背景下价格有望继续上行。2016年PTA平均价为4,578元/吨,较2015年平均价下跌1.28%;最低点为年初的4,080元/吨,较2015年最低价下跌0.87%;最高点为年末的5,275元/吨,较2015年最高价下跌1.40%。我们认为在多套装置或意外或主动的停车行为之后,和国内PTA产能接近零投放、部分落后产能继续淘汰、原油价格企稳回升等因素的影响下,PTA行业发生了明显的改变。特别是2016年4季度以来,PTA市场的供应再度处于久违的紧平衡的状态,盈利情况开始好转,PTA当前行情已完成筑底向上回升,目前PTA行业开工率为满负荷,行业供需格局将继续好转。我们预计2017年,国内产能在4,400万吨左右,较2016年基本持平,有效产能在3,300-3,400万吨左右,依然较为趋紧,而下游需求仍将保持4%左右的增长,同时翔鹭石化装置预计近期仍然难以开车,远东石化预计四月份仅能开出120万吨产能。此外,国内PTA行业成为典型的寡头垄断格局,恒力石化、逸盛石化两家产能就占据中国PTA常开装置产能的60%,PTA产品能通过龙头企业控制供给来影响价格。同时公司由于规模效应,PTA加工成本优势显著,平均加工费在450-500元/吨左右,其中宁波加工费400元/吨,大连450元/吨,海南500元/吨,比行业平均水平低300元/吨左右。在600万吨的权益产能背景下,公司PTA业绩弹性十分巨大,根据我们测算,在目前单吨盈利100元/吨的情况下,公司PTA业务净利润为6亿元,PX-PTA价差每扩大100元,公司EPS增厚0.23元。 浙石化项目和中金石化二期项目成为远期看点。荣盛石化控股集团联合桐昆控股集团、巨化集团等在浙江舟山将建立4,000万吨/年炼化一体项目,其中荣盛石化控股出资占比为51%。根据环评公示显示,项目总规模为4,000万吨/年炼化能力,其中含芳烃1,040万吨,乙烯280万吨,总投资1,600亿元。其中一期项目建设规模为2,000万吨炼油,520万吨芳烃和140万吨乙烯,主要产品包括PX等芳烃、乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、汽油、MTBE等。我们认为该项目将与上市公司构成同业竞争,且投资额十分巨大,未来有望注入上市公司平台,则未来公司将形成4,000万吨以上炼化能力,PX产能达到1,200万吨左右,不仅将完全保障公司PTA生产的自给自足,还将填补国内市场的巨大缺口,有望成长为千亿市值的炼化巨头。 估值与评级。我们预计公司2016年和2017年归母净利润分别为19.04亿元和27.32亿元,摊薄EPS分别为0.75元和1.07元,对应1月25日收盘价(14.96元)PE分别为20X和14X。2017年我们保守预计中金石化项目净利润为22亿元左右,PTA业务按照当前盈利水平计算净利润为约3.5亿元,涤纶长丝业务按照当前市场平均价格计算净利润约2.5亿元,则公司2017年净利润合计为约28亿元,保守给予18XPE,则公司2017年目标市值为500亿元,未来更是存在浙石化项目注入上市公司平台的预期,有望成为千亿市值的国内炼化巨头,首次覆盖,给予“买入”评级,未来6个月目标价19.00元。 风险提示。PTA价格大幅下降的风险;PX价格大幅下降的风险;聚酯涤纶价格大幅下降的风险。

事件:公司1月24日晚发布公告,公司预计2016年1-12月归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为841.37%~889.23%,归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.47亿元-1.55亿元。 业绩大增受益于棕榈价格上涨。2016年,受益于公司表面活性剂和油脂化工品主要原材料棕榈油价格的大幅上涨(由年初的约4,800元/吨上涨到年末的约6,700元/吨),公司产品价格均得到有效支撑,呈现不同幅度上涨,表面活性剂主要产品AES2015年价格处于7,000元以下水平,2016上半年回升至7,500元以上,此外,LOS、MES等产品价格较去年同期亦出现较大幅度上涨;油脂化工品中的硬脂酸、油酸价格也均保持较大幅度的上涨水平,公司的综合毛利率水平由去年的10.02%一跃提升至前三季度的12.11%,我们认为随着四季度棕榈油价格的二次上涨,公司产品价格和毛利率水平将环比三季度提高。马来西亚棕榈油局1月17日表示,2017棕榈油产量预计较上年增长12%至1,940万吨,但目前棕榈油还处于减产周期,同时国内库存处于5年低位,因此我们预计一季度棕榈油价格还将处于高位,将有力支撑公司产品价格。 加速进行国内表面活性剂和油脂化工行业的整合工作。公司拟以3,360万元收购绿普化工60%的股权,可以借助标的公司的产品及客户优势,拓展新的市场领域,扩大公司发展空间,标的公司承诺2017年和2018年扣除非经常性损益的净利润分别不低于1,200万元和1,800万元;通过设立赞宇新材有助于公司在表面活性剂、日用化工、油脂化工领域拓展新业务,为公司创造新的利润增长点,有利于丰富公司的产品结构,提升公司的综合竞争力。目前公司已经占据了国内1/3以上的表面活性剂市场,通过先后并购杭州油化和双马化工旗下的南通凯塔、印尼杜库达,合计具备了100万吨的油脂化工品权益产能,未来将进一步整合国内表面活性剂和油脂化工品市场。 南通凯塔与杜库达并购完毕,员工持股计划锁定三年。公司在2016年6月3日完成对南通凯塔的并购工作,9月30日实现了对印尼杜库达的并表工作。按照业绩承诺计算公司应享有的净利润分别为0.60亿元和1.08亿元,目前南通凯塔和杜库达分别具备25万吨和45万吨产能,未来将逐步释放其产能。油脂化工品行业竞争格局较表面活性剂行业有序,公司未来将积极开拓下游市场,做大做强油脂化工业务,成为国内市场的领导者。同时此次并购增发资金全部来自公司大股东以员工持股计划,锁定期均为三年,彰显了公司大股东、管理层与核心员工对公司长期发展的坚定看好。 估值与评级。我们上调公司2016和2017年摊薄后的EPS分别为0.43元和0.53元,对应2016年1月24日收盘价(13.54元)PE分别为32X和2X,我们认为一季度内棕榈油价格仍然将保持高位,未来随着国际棕榈油恢复性生产但油价几乎不会出现大幅下降,同时我们看好公司积极进行表面活性剂和油脂化工行业的整合工作,继续维持“增持”评级,未来六个月目标价15.50元。 风险提示。棕榈油价格大幅下降;并购项目业绩承诺不及预期。

事件:公司1月24日发布公告,预计2016年1-12月归属于上市公司股东的净利润区间为7.6亿元至8.5亿元,同比增长311.69%-360.44%。 看好PTA行业供需格局持续改善,油价回升背景下价格有望继续上行。2016年PTA平均价为4,578元/吨,较2015年平均价下跌1.28%;最低点为年初的4,080元/吨,较2015年最低价下跌0.87%;最高点为年末的5,275元/吨,较2015年最高价下跌1.40%。我们认为在多套装置或意外或主动的停车行为之后,和国内PTA产能接近零投放、部分落后产能继续淘汰、原油价格企稳回升等因素的影响下,PTA行业发生了明显的改变。特别是2016年4季度以来,PTA市场的供应再度处于久违的紧平衡的状态,盈利情况开始好转,PTA当前行情已完成筑底向上回升,目前PTA行业开工率为满负荷,行业供需格局将继续好转。我们预计2017年,国内产能在4,400万吨左右,较2016年基本持平,有效产能在3,300-3,400万吨左右,依然较为趋紧,而下游需求仍将保持4%左右的增长,同时翔鹭石化装置预计近期仍然难以开车,远东石化预计四月份仅能开出120万吨产能。此外,国内PTA行业成为典型的寡头垄断格局,恒力石化、逸盛石化两家产能就占据中国PTA常开装置产能的60%,PTA产品能通过龙头企业控制供给来影响价格。同时公司由于规模效应,PTA加工成本优势显著,平均加工费在450-500元/吨左右,其中宁波加工费400元/吨,大连450元/吨,海南500元/吨,比行业平均水平低300元/吨左右。在600万吨的权益产能背景下,公司PTA业绩弹性十分巨大。 CPL-锦纶项目成为公司2017年重要业绩增长点。公司目前具备20万吨CPL产能,股权比例与中国石化各50%,受上游原材料环己酮不足及主流厂家开工率低影响,目前国内CPL销售价格为18,000元/吨,较去年同期涨幅超过60%。公司CPL项目四季度以来盈利情况良好,12月份和今年1月份均实现大幅盈利。同时公司计划在2018年投产CPL二期20万吨项目。CPL下游锦纶项目是在恒逸集团公司层面实施,目前大约9万吨规模,去年9月份首次投产,未来还计划有二期项目,目前PA6、PA66价格分别为19,600元/吨和21,600元/吨,较上月涨幅分别为4.5%和21.5%。我们看好公司未来大力发展CPL-锦纶产业链,未来将成为公司业绩重要增长点。 长期看好文莱石化项目的盈利空间。公司PTA产品的原料PX和MEG主要依赖进口,PX对外依存度50%以上,主要从日韩企业进口,MEG对则全部进口。公司对PX、苯等原料的需求量非常高。公司文莱石化项目是公司与文莱政府合作的炼化一体化项目,公司持股70%,文莱持股30%,项目总投资206亿元,具备800万吨/年的原油加工能力,是典型的“小油头,大芳烃”项目,预计2018年建成,2019年投产,建成后有望年均实现74.5亿美元的销售收入,预计产出近200多万吨芳烃,其中PX产能150万吨,主要运送到海南自用,少量剩余进行销售;约500万吨汽柴煤油品优先满足文莱国家需求,剩余产品面向东南亚等国家进行国际贸易。由于目前文莱项目仅占建设营地项目1/3,基于项目的盈利情况,公司未来可能开展文莱二期项目的建设。文莱油气资源丰富,且紧邻马来西亚,靠近世界最大的集装箱港口之一的新加坡,物流便利。文莱不征收个人所得税、营业税、增值税、工资税、生产税及出口税,公司所得税率18.5%,且PMB石化项目满足“先锋企业”的条件,可享受11年的免税优惠。优惠期满后,在满足文莱政府规定的条件的情况下,公司仍有望享受“出口企业”税收优惠,最长优惠期限为13年。考虑到国内同类项目的盈利情况和当地的税收优惠条件,我们认为文莱项目投产后年盈利水平有望保持在25亿元以上的水平。 定向增发顺利完成,员工持股计划完成购买。公司非公开发行股票事项已于10月18日顺利完成,中信证券、浙银资本等7家机构参与认购,发行价12元/股,募集资金38亿元,将全部用于文莱PMB石化一体化一期项目。首期员工持股计划和集团及附属企业员工增持计划已购买完成,购买金额分别为2.94亿元和1.03亿元,合计金额3.97亿元,成交均价分别为11.84元和11.79元,锁定期为12个月。我们认为定向增发的顺利完成和员工持股计划,都彰显了公司大股东和管理层对于公司未来发展的坚定信心。 盈利预测与估值。我们预计公司2016年和2017年归母净利润分别为8.47亿元和17.30亿元,摊薄EPS分别为0.52元和1.07元,对应1月24日收盘价(14.36元)PE分别为27X和13X。2017年我们预计公司投资浙商银行的投资收益为4亿元,给予10XPE估值水平,PTA、聚酯和CPL业务净利润为13.3-14亿元,给予18XPE估值水平,则对应公司2017年市值为300亿元水平,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价17.50元。

事件: 2017年1月18日,公司非公开发行股票的申请获得了证监会的审核通过。公司本次非公开发行股票募集资金的上限不超过121,534.15万元,其中,拟投入61,752.80万元用于“土壤修复项目”(该项目投资总额为86,128.18万元),拟投入23,781.35万元用于“PVC生态屋及环保材料项目”(该项目投资总额为39,876.31万元),拟投入36,000万元用于偿还银行贷款。。 土壤调理剂覆盖范围从个别网点向全国拓展,产品销量和盈利能力将不断增强。“十三五”期间耕地修复市场规模预计将超过三千亿,远期市场将达万亿规模甚至数十万亿规模。公司土壤调理剂产品依托氯碱产业链以及内蒙地区的丰富资源,开辟出了稳健的盈利模式。16年公司土壤调理剂的销售范围还只是在广东、广西、内蒙等少数省份中的个别地区,随着公司面向全国的30个营销网点的逐步建成以及海外市场的开拓,产品的销量和影响力正不断增强。土壤改良和土壤修复的市场正处于培育和成长期,前景非常远大,公司凭借着产品的优良品质以及较早的面向国内外的布局,未来在该领域有望获得丰厚利润。 17年氯碱产品均价将比16年有较大幅度的增长,“成本优势+环保政策”将帮助西北龙头企业获得长期丰厚利润。PVC在16年年底和17年年初需求最淡时价格依然稳定在6,000元/吨以上,烧碱价格则是在最近才略有回落,西北的一些龙头企业由于具有成本优势,氯碱产品利润较为可观,由于环保监管趋严,数百万吨PVC产能将面临退出,供给格局将进一步改善,龙头企业将更加受益。公司目前有60万吨PVC产能、60万吨烧碱产能和87万吨电石产能,另外还有10万吨稀土改性PVC和25万吨电石在建,公司氯碱产品成本领先,产能规模较大,在氯碱行业中占据了较为重要的地位。 供应链金融、稀土新材料和塑料制品业务都有较大的向上空间。公司布局的其他业务,都具备较好的上升空间。16年并入的广东塑交所凭借着供应链金融业务的开展,至少能实现承诺业绩;稀土新材料凭借着引入改性PVC行业和其他行业,有着广阔的应用前景;随着“PVC生态屋及环保材料”募投项目的投产,塑料制品业务有望成为新的利润爆发点。