国产模拟芯片龙头，信号链+电源管理布局完善。圣邦股份成立于2007年，公司主营高性能模拟芯片，产品覆盖信号链和电源管理两大领域，共25大类产品，近3,800款可供销售的产品。公司产品可广泛应用于通讯、消费类电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等众多领域，覆盖了百余个细分市场领域、几千家客户。 模拟赛道坡长雪厚，国产厂商大有可为。根据WSTS预测，2022年全球模拟芯片市场规模将达845.39亿美元，同比+14.08%。中国是模拟芯片最大下游应用市场，2020年，中国大陆占全球模拟芯片市场的36%，但我国模拟芯片自给率仅为12%，国产替代空间广阔。 目录式产品布局，国产龙头人才虹吸效应强。模拟芯片产品种类分散，海外龙头料号多达上万种，公司采取目录式产品布局，产品料号位居国内公司首位，为客户一站式挑选提供方便。模拟芯片更多依赖于工程师设计经验，随着公司品牌影响力持续扩大，对人才的吸引聚集效应日益增强。上市以来，公司已实施3期股权激励计划7次授予，长青的股权激励为公司发展注入活力。 至年新增料号增至500余款，提供内生发展坚实动力。2017-2020年，公司每年推出新产品200-300款，使得公司的可销售产品数量持续累加，为公司业绩成长提供了长期稳健的支撑。2021年，公司推出新产品数量增至500余款，增速明显提升，且广泛覆盖到各个产品品类。预计未来几年，公司每年推出新产品数量将保持在500余款左右，为公司内生发展提供坚实动力。 紧抓消费类利基市场，泛工业、汽车持续突破。公司目前仍以消费类收入占据主导，紧抓国产替代良机，站稳模拟龙头地位。公司在工业、车载后装等市场长期耕耘，2021年公司正式启动了电压基准芯片的AEC-Q100车规标准升级，首款支持AEC-Q100车规标准的电压基准芯片LM431BQ已经正式规模交付用户。 盈利预测：司我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.08/15.23/21.02亿元，应对应8月月5日股价PE分别为54/39/28倍倍，维持持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业景气不及预期

国产模拟芯片龙头，信号链+电源管理布局完善。圣邦股份成立于2007年，公司主营高性能模拟芯片，产品覆盖信号链和电源管理两大领域，共25大类产品，近3,800款可供销售的产品。公司产品可广泛应用于通讯、消费类电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等众多领域，覆盖了百余个细分市场领域、几千家客户。 模拟赛道坡长雪厚，国产厂商大有可为。根据WSTS 预测，2022年全球模拟芯片市场规模将达845.39亿美元，同比+14.08%。中国是模拟芯片最大下游应用市场，2020年，中国大陆占全球模拟芯片市场的36%，但我国模拟芯片自给率仅为12%，国产替代空间广阔。 目录式产品布局，国产龙头人才虹吸效应强。模拟芯片产品种类分散，海外龙头料号多达上万种，公司采取目录式产品布局，产品料号位居国内公司首位，为客户一站式挑选提供方便。模拟芯片更多依赖于工程师设计经验，随着公司品牌影响力持续扩大，对人才的吸引聚集效应日益增强。上市以来，公司已实施3期股权激励计划7次授予，长青的股权激励为公司发展注入活力。 年新增料号增至500余款，提供内生发展坚实动力。2017-2020年，公司每年推出新产品200-300款，使得公司的可销售产品数量持续累加，为公司业绩成长提供了长期稳健的支撑。2021年，公司推出新产品数量增至500余款，增速明显提升，且广泛覆盖到各个产品品类。预计未来几年，公司每年推出新产品数量将保持在500余款左右，为公司内生发展提供坚实动力。 紧抓消费类利基市场，泛工业、汽车持续突破。公司目前仍以消费类收入占据主导，紧抓国产替代良机，站稳模拟龙头地位。公司在工业、车载后装等市场长期耕耘，2021年公司正式启动了电压基准芯片的AECQ100车规标准升级，首款支持AEC-Q100车规标准的电压基准芯片LM431BQ 已经正式规模交付用户。 盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.08/15.23/21.02亿元，对应8月5日股价PE 分别为54/39/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业景气不及预期

公司发布2022年中报。公司2022年上半年实现营业收入51.27亿元，同比增长18.22%，Q2营业收入27.59亿元（yoy：21.76%，qoq：16.51%）；实现归母净利润4.65亿元，同比增长0.64%，Q2归母净利润2.89亿元（yoy：38.94%，qoq：64.20%）；实现扣非归母净利润4.25亿元，同比增长2.97%，Q2扣非归母净利润2.73亿元（yoy：48.37%，qoq：79.61%）。 上游价格松动，内部精益降本，公司业绩拐点已现。2022年上半年，随着覆铜板等原材料价格的持续下行，公司成本端压力自三月起开始逐步释放。此外，公司注重精益降本工作，通过成立内部精益革新室，对于公司各环节管理进行不断优化和改善。上游原材料价格下降叠加内部精益降本初见成效，公司Q2业绩表现较Q1已有明显提升，盈利改善趋势明显。 加快高端产能落地，继续巩固技术优势。技术方面，2022年上半年，公司累计研发投入达2.44亿元，同比增长20.96%，继续加强对高性能产品的加工、降本等技术进行攻关，实现旗舰手机mSAP板、智能手机高阶HDI主板、5G基站高频高速混压板等产品量产，以及AR/VR任意阶HDI板、卫星通信高速板等核心技术突破。 与众多国内外知名企业建立长期战略合作关系。公司凭借良好的产品质量和多元化产品技术支持能力，已与包括华为、海拉、西门子、富士康等在内众多国内外知名企业建立长期战略合作关系。未来随着珠海景旺HLC、HDI（含SLP）、龙川软板二期等项目的建设和投产完成，将进一步补足公司高端产品制造能力，为客户提供全面的产品制造服务。 多领域全面布局，看好公司PCB产品量价齐升。目前，公司PCB产品已拓展至通讯设备、消费电子、汽车电子、工业控制及医疗、计算机网络等领域。我们认为，在智能化、数字化、低碳化等因素的驱动下，下游应用的发展将直接拉动公司PCB产品需求的持续增长，同时在上游原材料价格持续改善背景下，公司PCB产品有望实现量价齐升。 盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营收分别为113.22/133.70/155.21亿元（+18.8%/18.1%/16.1%）；归母净利润分别为11.73/14.88/16亿元（+25.4%/26.9%/7.6%），最新收盘价对应PE为18/11/8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户导入不及预期；产能扩张不及预期；技术突破不及预期。

2022年上半年，公司实现营业收入 21.36亿元，同比降低 7.58%；实现归属于上市公司股东净利润 2.94亿元， 同比降低 28.55%；扣除非常性损益净利润 2.63亿元，同比降低 32.13%；实现销售毛利 7.46亿元，同比降低 13.54%。 精密电感细分领域龙头， 短期毛利率承压。 公司深耕小型化、高压高频、大功率的复合产品领域。 在片式电感领域内，公司市场份额达到全球前 三、国内第一，综合产能全球排名前二。 2022H1毛利率承压原因： 1）消费市场、 通讯市场景气度低，订单下降明显； 2） 新产线产能利用率未达预期； 3） 消费及通讯应用的主要产品量降低，汽车电子、物联网、模块化等应用领域销售增加，销售占比发生变化； 4） 部分原材料上涨。 布局汽车电子，开启新增长曲线。 公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年。汽车电子领域进入门槛高， 2021年公司与部分汽车头部客户签订了战略合作协议，新项目推动进展顺利。 公司车规级各类新型磁性元件已被汽车电子企业、 新能源汽车企业批量采购。汽车电子目前业务稳健增长， 22Q1营收 9070万元，同比增长51%。 我们预计 2022年汽车电子业务营收增速 50%左右。 核心管理团队增持、公司自有资金回购， 彰显未来长期发展信心。 公司的核心管理团队拟通过管理层持股平台，自 4月 20日起 6个月内增持公司股份，增持金额 5,000-10,000万元。 公司 4月 19日通过了《关于回购公司股份方案的议案》， 以自有资金进行股份回购，回购价格为不超过人民币 35元/股（含），回购金额为 2-3亿元，回购股份的期限为 12个月之内。 投资建议预计公司 2022-2024年收入分别为 56.93/69.67/85.07亿元，同比增长24.4%/22.4%/22.1%，净利润分别为 9.49/12.61/15.56亿元，同比增长21.0%/32.8%/23.3%。 当前价格对应 2022年的 PE 为 21倍。 考虑到公司汽车电子业务高速增长， 维持“买入”评级。 风险提示新业务推进不及预期， 下游需求不及预期， 行业竞争加剧。

公司发布 2022年半年度业绩预告。 公司预计 2022年上半年实现营业收入 2.0-2.1亿元（+42.10%-49.19%），预计实现归母净利润为 5800-6300万元（+1732%-1890%），预计实现扣非净利润为 1700-2100万元，同比增加 2260-2660万元， 扭亏为盈。公司持续调整产品结构，抓住行业发展机遇，围绕国家重大需求、汽车电子和云安全应用，积极开拓市场和客户，克服疫情带来的影响，有效保障产能需求，使得公司业务实现了持续增长。 22H1汽车电子客户增加较多， 汽车芯片订单需求饱满。 芯片采用自主可控的 PowerPC 的指令集， 今年订单量饱满， 客户包含 tier 1和整车厂商等十几家客户， 构建了以潍柴动力集团、科世达(上海)管理有限公司、埃泰克汽车电子（芜湖）有限公司等一批汽车电子领域头部客户为主的战略合作关系格局。 并在导入新能源电池领域，国内主流的电池厂商都有在合作， 公司新一代动力总成控制芯片、车身/网关控制芯片处于流片阶段，域控制器和 BMS（电池管理系统）控制器芯片研发进展顺利。 云安全芯片具备良好的适配性， 满足市场多种需求。 公司聚焦云-端信息安全，包括云计算和大数据安全、汽车电子和工业控制安全、金融电子安全、智能终端和物联网终端安全， 已经推出一系列芯片， 全线覆盖高中低端产品。 具备标准加解密的高速芯片接口，可以适配主流芯片，预计今年在信创领域将会有大幅增长。 Raid 芯片研发顺利， 有望打破垄断实现国产化替代。 公司已开发成功基于公司 C*Core CPU 内核 C8000的第一代 Raid 芯片产品，具备多个独立的接口通道、支持连接最多 40个机械硬盘或 SSD 固态存储盘，兼容 PCIE 标准开发，实现数据的高可靠、高效率存储及传输管理，目前在客户试用中。 盈利预测： 我们预计 2022-2024年，公司营收分别为 8.71/17.67/33.14亿元（+113.7%/102.9%/87.6%）； 归母净利润分别为 1.55/2.28/3.27亿元（+120.3%/47.3%/43.5%）。最新收盘价对应 PE 分别为 79/54/37倍，公司深耕信息安全、汽车电子和工业控制以及边缘计算和网络通信三大领域，在国产替代的背景下业绩有望实现持续快速增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 客户导入不及预期； 产能不足；订单交付不及预期。

2022上半年净利润高增长。公司预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约1550.0万元-1850.0万元，同比增长46.06%-74.33%；预计扣除非经常性损益后的净利润1,100.00万元-1,300.00万元，同比增长17.82%-39.24%。主要原因为：公司加大电力产品的投入，积极拓展新能源领域业务，报告期内公司电力熔断器产品及配件同比有较大幅度增长。 国产电路保护元器件龙头。公司深耕电路保护元器件行业30年。公司主要产品为电力熔断器和电子熔断器，其中电力熔断器主要应用于光伏、储能、风电、新能源汽车、工业、通信等领域，电子熔断器主要应用于家用电器、消费类电子产品和汽车电子等领域。电子熔断器领域，公司在全球市场中具有较强的市场竞争优势，客户包括美的、格力、TCL、海信、奥克斯等家电品牌。 新能源领域快速增长。截至今年2月，公司电力领域订单金额1844万元，同比增长近7倍。储能领域，公司与阳光电源、南瑞电气等多家龙头企业建立了合作；风电领域，公司已开始向禾望电气等整机厂批量供货；新能源电动汽车领域，公司已通过BSIIATF16949汽车质量管理体系认证，正积极推进与宁德时代、比亚迪、北汽、长城等国内领先新能源汽车生产商的合作。 ““XYZ三根轴”战略局布局GPU。在“X”轴上，公司夯实主业，加大电力产品的投入，拓宽现有产品使用场景，将固有元器件向电力新能源产业渗透，推动毛利率改善；在“Y”轴上，围绕核心熔断器产品，实现从单一熔断器产品，向电路保护系统解决方案的转型；在“Z”轴上，通过投资曲速科技，布局GPU领域，拓展公司业务版图，构建新的盈利模式，为公司的高速发展奠定基础。 投资建议预计公司2022-2024年收入分别为3.91/6.18/8.62亿元，同比增长75.7%/57.9%/39.6%，净利润分别为0.51/0.87/1.18亿元，同比增长111.9%/69.3%/36.5%。当前价格对应2022年的PE为116倍。考虑到公司新业务市场需求旺盛，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧。

公司发布2022年中报业绩预告。公司预计2022年上半年实现归母净利润0.7-0.9亿元（+109.56%-169.44%），Q2归母净利润0.35-0.55亿元（yoy：+133.33%-266.67%，qoq：0%-+57.14%）；预计2022年上半年实现扣非归母净利润0.63-0.84亿元（+180.04%-273.38%），Q2扣非归母净利润0.32-0.53亿元（yoy：+255.56%-488.89%，qoq：+3.23%-70.97%）。 公司通过不断提高研发能力和综合服务能力，稳定经营提升盈利能力。 公司以研发为核心进行战略布局，实现了产品结构优化，通过工艺进步提升原材料使用情况，不断提升良率；凭借优异的技术表现及一体化综合服务的能力，得到客户的高度认可，在新领域、新项目、新产品的研发拓展初见成效；扩建产能逐步释放；面对美元汇率波动积极应对。 强化消费电子技术壁垒优势，开拓新能源产业领域。公司作为消费电子行业中坚力量，近年来始终坚持研发、设计具有全球竞争力的消费电子产品，通过不断突破产品与服务的附加值上限，强化自身在该领域的差异化价值及技术壁垒优势。公司现已成为头部知名终端客户核心供应商，同时随着新能源领域业务的逐步开展，公司已与多家整车厂商陆续建立合作关系。2021年，公司深度参与多项客户新品研发与设计过程，全年打样数量同比实现3倍增长。 自主研发自动化控制系统，助力公司产能快速扩张。公司通过自主研发生产设备及自动化控制系统，实现对生产成本的有效控制的同时，也为公司产能快速扩张奠定基础。为顺应下游客户的订单需求，2022年公司计划在昆山、惠州等新建多个生产基地，着力生产公司消费电子功能性器件和精密结构件等产品。预计未来公司将有近十万平方米生产基地陆续释放，公司产能压力将得到切实舒缓，同时也为公司业务规模的进一步扩大提供有力保障。 盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营收分别为17.66/24.19/31.21亿元（+54.5%/37.0%/29.0%）；归母净利润分别为2.38/4.04/5.43亿元（+662.0%/69.2%/34.8%），最新收盘价对应PE为18/11/8倍。公司深耕横切领域，通过收购补足金属件加工、组装能力，在产能扩张、新能源快速发展背景下有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户导入不及预期；产能扩张不及预期；新品研发不及预期。

事件： 7月 21日，公司发布《关于签订重大合同的公告》。 点评： 6吋导电型碳化硅衬底获得约 13.93亿元长单销售合同。公司与客户 E签订长单销售合同，约定 2023-2025年，公司及公司全资子公司上海天岳向合同对方销售 6吋导电型碳化硅衬底产品，按照合同约定年度基准单价测算（美元兑人民币汇率以 6.7折算），预计含税销售三年合计金额为人民币 13.93亿元。 公司导电型衬底已获 IATF16949车规认证，送样客户反馈积极。公司导电型衬底基本可满足 MOSFET 参数指标标准的。MOSFET 器件在工业领域和新能源汽车领域应用广泛，公司目前已经获得 IATF16949车规体系认证，下游客户的送样反馈结果也非常积极。 上海临港项目建设积极推进，济南工厂已有部分产能调整为导电型。公司拟投入 25亿元在上海临港建设 6吋导电型碳化硅衬底产能，预计2026年 100%达产，将新增碳化硅衬底材料产能约 30万片/年。受上海疫情的影响，公司在济南工厂将部分半绝缘产能调整为 6吋导电衬底生产，目前已经对部分客户形成小批量供货，6吋导电衬底大批量供货在上海工厂投产后将陆续释放。 车企 800V 平台车型陆续推出，加速碳化硅器件渗透。小鹏汽车预计将在今年三季度正式发售小鹏 G9，小鹏 G9是国内首款基于 800V 高压SiC 平台的量产车型。6月 15日，蔚来正式发布智能电动中大型 SUVES7，其应用了 SiC 功率模块的第二代高效电驱平台，百公里加速 3.9秒，标准续航电池包（75kWh）CLTC 续航为 485公里，预计将于 8月27日开始交付。伴随搭载碳化硅器件的车型的加速推出，导电型碳化硅衬底需求量将持续提升。 盈利预测：我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为1.58/1.82/2.14亿元，对应 7月 21日股价 PE 分别为 165/143/122倍，维持“买入”评级。 风险提示：导电型衬底研发不及预期、良率提升不及预期。

2022上半年净利润同比增长90~100%公司预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为104,697万元到110,208万元，与上年同期相比，预计增加4.95亿元到5.51亿元，同比增长90%~100%。预计2022年上半年扣非归母净利润为10.64亿元到11.11亿元，同比增加130%~140%。 业绩增长的三大原因一是上半年公司克服疫情影响，营业收入同比增长29.93%。二是上半年综合产能利用率提升，带动毛利率同比提高；期间费用率同比下降，上半年公司营业利润率明显提高。三是今年以来美元整体保持强势，对公司毛利率和营业利润率提升也有正面影响。 30多年汽车电子经验积累，将受益整车厂直采公司从事汽车电子业务超过30年，对汽车电子供应链的熟悉程度是难得的竞争优势。汽车电子不同于消费电子，供应链由整车厂和Tier1把控，业务外包比例不多。从发展趋势来看，造车新势力厂商更愿意直接向制造服务厂商采购，整车厂定义车的功能、架构、核心部件，需要供应链能够快速响应，Tier1厂商设计能力强，制造服务厂商服务响应快。 为加快响应速度，控制成本，Tier1开始增加业务外包的采购量。 汽车电子四大业务有望下半年放量公司车电产品分四大类：车身控制（车灯、车门、雨刷等）、域控制（智能驾驶舱、域控制器）、Powertrain、ADAS等。车电业务将保持持续快速成长，有望下半年放量。在车电业务研发投入方面，公司将在PowerModule、Powertrain领域重点布局，加强和全球优势厂商的合作。 投资建议预计公司2022-2024年收入分别为653.10/744.67/863.14亿元，同比增长18.1%/14.0%/15.9%，净利润分别为22.66/27.38/33.22亿元，同比增长22.0%/20.8%/21.3%。当前价格对应2022年的PE为15倍。考虑到公司市场需求旺盛，汽车电子业务高速增长，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，行业竞争加剧。

ASP快速增长，2022年上半年净利润同比大增。7月13日，公司发布2022年中报业绩预告，预计实现归母净利润约2.3–2.5亿元，同比增长41.74%-54.07%；扣非归母净利润2.25-2.45亿元，同比增长50.37%-63.73%。公司是手机充电器行业龙头，全球市场占有率达15%。2022年，公司大功率新品占比快速提升，ASP快速增长。2022Q1，公司60W及以上产品占充电器营收的28.37%；ASP达17.48元/只，与2021年的13.48元/只相比增长30%。 计预计2022、2023年新能源营收翻倍。2021年，新能源业务实现营业收入2.85亿，2022年营收目标5.5亿元，2023年营收目标11亿元。公司收购智新控制和飞优雀后，全面布局动力域控系统和充储电能源交换业务，预计新能源汽车业务领域将是公司重要的业务增长方向。动力域控系统业务，公司主要产品为新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等，已进入东风、上汽、吉利、长城、高合、日产、本田、红旗等新能源汽车供应链。充储电能源交换业务，公司已布局DC-DC、OBC、交流桩、直流充电桩和充电模块等产品，重点产品已通过国标认证。 IoT智能终端产品持保持50%以上增速。公司2016年开始布局IOT领域，2021年，公司IoT智能终端充电器及电源适配器实现营业收入5.67亿元，同比增长69.8%，增速显著。其中，2021年电视棒收入超3亿，主要客户为亚马逊、谷歌、LG等；路由器、智能音箱、安防摄像头等产品营收超千万，主要客户为华为、普联、谷歌、小米等IoT品牌客户。 预计今年IOT领域保持50%以上增速。 投资建议预计公司2022-2024年收入分别为57.15/74.84/93.76亿元，同比增长34.6%/30.9%/25.3%，净利润分别为4.90/6.69/8.46亿元，同比增长42.7%/36.6%/26.3%。当前价格对应2022年的PE为21倍。考虑到公司在新能源领域发展迅速，维持“买入”评级。 风险提示研发进展不及预期，产能扩张不及预期，下游需求不及预期。

手机充电器行业龙头，产品创新能力保持领先。2021年，手机及消费电子领域营收29.3亿元。产品结构方面，公司手机充电器全球市场占有率达15%；大功率新品占比快速提升，2022年第一季度60W及以上产品占比28.37%。技术方面，公司电源产品的主控芯片开关频率已经高达300KHz，远超行业水平；并且成功地将充电器的能量密度做到了1.53W/cm3,使公司在产品小型化的竞争中处于领先水平。公司大功率产品包括已实现规模化量产的66W、120W、120W（GaN）等有线充电器，以及目前在研的50W无线充电器和160W、200W及更大功率充电器。 外延式并购积极布局新能源汽车领域。公司收购智新控制和飞优雀后，全面布局动力域控系统和充储电能源交换业务，预计新能源汽车业务领域将是公司重要的业务增长方向。动力域控系统业务，公司主要产品为新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等，已进入东风、上汽、吉利、长城、高合、日产、本田、红旗等新能源汽车供应链，2021年实现营业收入2.85亿，2022年营收目标5.5亿元。充储电能源交换业务，公司已布局DC-DC、OBC、交流桩、直流充电桩和充电模块等产品，重点产品已通过国标认证。 IoT智能终端产品有望成为新增长点。2021年，公司IoT智能终端充电器及电源适配器实现营业收入5.67亿元，同比增长69.8%。公司依托在手机充电器领域的技术、规模及效率等优势，已在智能可穿戴设备、智能家居、智能音箱等应用领域与IoT品牌客户建立了稳定的业务合作。同时，公司在小米、亚马逊、谷歌等客户的出货量增长趋势较好。 投资建议 预计公司2022-2024年收入分别为55.06/68.68/78.00亿元，同比增长29.7%/24.7%/13.6%，净利润分别为4.65/6.09/7.03亿元，同比增长35.5%/30.8%/15.5%。当前价格对应2022年的PE为20倍。考虑到公司在新能源领域发展迅速，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期，产能扩张不及预期，下游需求不及预期。

多品类MEMS平台化布局，把握多传感器融合协同发展趋势。公司主要产品包括MEMS声学传感器、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器。随着设备智能化程度提升，单个设备搭载的传感器数量也逐渐增加，多传感器融合与协同可以提升信号识别与收集效果，并节约内部空间。2021年，公司在电子烟气体流量、压感、骨传导、高度计传感器等应用领域均有了实质性的突破。 硅麦克风出货量全球第三，市占率有望进一步提升。根据Omdia数据，2020年公司硅麦克风芯片的出货量已位列全球第三，成为仅次于英飞凌（43.2%）和楼氏（38.3%）的芯片厂商，硅麦克风芯片市占率由2019年的5.8%提升至2020年的6.8%，伴随公司晶圆产能的进一步扩充，公司在全球硅麦克风芯片市占率有望持续提升。 立足消费类市场，拓展汽车、工控医疗等领域。汽车领域，公司新推出的用于测量DPF两端压差的差压传感器DPS和用于测量燃油蒸汽压力的EVAP传感器相继研发成功。医疗领域，公司是国内血压计芯片的头部供应商，并在原有芯片基础上开发了更小尺寸血压计芯片，将其应用在一次性血压计上，进一步扩展了产品的覆盖面。 坚持“大客户”战略，持续开拓市场份额。公司产品已被华为、传音、小米、三星、OPPO、VIVO、联想、索尼、LG等品牌采用。公司通过华勤、龙旗、天珑、中诺等ODM厂商，不断提高在ODM端市占率，并配合各大消费类电子品牌商对公司技术能力、产品性能、交付能力等一系列考核，努力成为各大品牌合格供应商，直接进入其供应链体系。 MEMS产品具有较强工艺特性，全产业链布局策略强化竞争壁垒。公司已开始构建MEMS传感器产品封装和测试产线，目前已逐步实现部分产品的封装和测试。2021年，公司参投的“园芯基金”与苏州纳米科技发展有限公司共同投资设立了“园芯微电子”，将进一步加快公司新工艺、新产品的研发和中试需求，为公司参与MEMS芯片国际竞争奠定坚实基础。 盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.32/0.5/0.67亿元，对应7月13日股价PE分别为77/49/36倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产品研发不及预期、产品导入不及预期。

中微公司发布第一次2022年中报业绩预告，预计2022年半年度营业收入约19.7 亿元，同比增长约47.1%；实现归母净利润4.2 - 4.8 亿元，同比增加5.89% - 21.02%。 扣非后净利润显著提升。受益于上海疫情好转、设备市场发展以及公司产品竞争优势，公司2022 年上半年的营业收入和毛利同比均有大幅增长。2022年上半年预计实现扣非后净利润4.1 - 4.5 亿元，同比增加565.42% - 630.34%。 在手订单饱满，22 H1新增订单金额约为21年全年营收。2022年上半年新增订单金额约30.6 亿元，同比增长约62%，略低于2021年营业收入31.08亿元。公司等离子体刻蚀设备和薄膜设备已有超过2300 个反应腔在亚洲、欧洲等70 多条集成电路和微器件生产线实现大规模量产。其中，CCP 等离子体刻蚀设备产品已用于5 nm 先进制程生产线和下一代的试生产线，市场占有率持续提升；ICP 刻蚀设备2021 年付运超过130 腔，同比增长超过230%，并在2022年保持高增速。 独创双反应台高产出率技术，研发能力保持领先。与海外的单反应台相比，公司独创的双反应台在节约材料成本、提高生产效率等方面具有优势。2021年，公司研发投入7.28亿元，同比增长13.76%，占营业收入的23.42%。刻蚀设备方面，公司目前开发新一代刻蚀设备和包括更先进大马士革在内的刻蚀工艺，能够涵盖5 nm 以下更多刻蚀需求和更多不同关键应用的设备；其它半导体设备方面，钨填充CVD设备取得阶段性进展，可以满足先进逻辑器件接触孔填充、64层和128层3D NAND中的关键应用，并进一步开发CVD、ALD和ALE设备。 投资建议 预计公司2022-2024年收入分别为44.96/61.47/78.95亿元，同比增长44.6%/36.7%/28.4%，净利润分别为11.03/13.90/16.79亿元，同比增长9.1%/26.0%/20.8%。当前价格对应2022年的PE为71倍。考虑到公司在手订单饱满，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发不及预期，行业竞争加剧，晶圆厂扩产规模不及预期。

深耕电声领域多年，一体化、自动化优势明显。公司是专业的电声元器件及电声组件制造商和服务商、电声技术解决方案提供商，主要产品包括微型麦克风、车载麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组。公司产品应用领域广泛，产品市场占有份额相对稳定。公司主要产品的零部件自制配套，独立研发生产自动组装线和自动检测装置，全自动封装设备可实现在线100%AOI及MES物料追踪功能。 布局汽车电子，RNC国内首发。传统车企加速转型，新能源行业快速崛起。新兴产业的快速发展，带动了精密声学零组件、MEMS传感器和ECM传感器、精密结构件等精密零组件产品的需求增长，打开了新的发展方向和市场空间。基于长安、华为、宁德时代共同打造CHN平台的首款车型阿维塔E11预计8月8日上市，年底量产交付；首发搭载自研算法RNC主动路噪消减技术，由共达电声供货。 股权激励彰显业绩信心。公司首次授予股票期权462万份，占本激励计划拟授出股票期权总数的94.09%。授予人数为股票期权81人，限制性股票26人。授予价格/行权价格为股票期权行权价格为人民币11.18元/份，限制性股票授予价格为人民币5.59元/股。该激励计划中首次授予分三年期解除限售，解除限售比例分别为30%/30%/40%。行权条件以2021年净利润为基数，2022-2024年未来三年净利润增长率为业绩考核目标，同比2021年收入增速分别不低于50%/100%/150%。按此测算，对应2022、2023、2024年净利润分别为不低于0.98/1.31/1.64亿元。 投资建议预计公司2022-2024年收入分别为14.61/22.04/30.30亿元，同比增长56.6%/50.8%/37.5%，净利润分别为1.32/2.23/3.24亿元，同比增长101.9%68.3%/45.6%。当前价格对应2022年的PE为39倍。考虑到公司在新领域发展迅速，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示研发进展不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。

事件：公司发布《2022年半年度业绩预告》。 新产品+汽车电子+海外市场齐发力，Q2业绩指引中值环比正增长。 2022H1公司预计实现归母净利润5.16-6.20亿元，同比+50.00%至+80.00%；预计实现扣非后归母净利润5.06-6.09亿元，同比+51.93%至+82.96%。2022Q2预计实现归母净利润2.40-3.43亿元，业绩指引中位数为2.91亿元，同比+54.44%，环比+5.39%。 收购楚微40%股权加码8吋晶圆产线，MOS、IGBT等新品持续放量。 6月6日，公司公告成为楚微半导40%股权受让方，楚微半导现有1条月产1万片的8吋晶圆产线，二期规划新增1条月产3万片的8吋硅基芯片生产线和1条月产5000片的6吋SiC芯片生产线。公司MOSFET、IGBT等新品导入顺利，2022H1公司MOSFET、IGBT、SiC等产品收入同比增长均超过100%，小信号产品销售收入同比增长80%。 汽车电子、新能源等领域快速突破，预计2022H1营收同比大幅增长。 公司传统产品二极管、整流桥以及保护器件等产品向汽车和新能源领域不断扩展，新产品MOS、IGBT、SiC在新能源汽车和光伏发电等领域持续布局。2022年，公司在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量，2022H1，公司预计营业收入同比增长超40%。 MCC品牌海外渠道优势显著，海外占比提升拉动毛利水平增长。2015年公司收购美国MCC品牌，MCC品牌在海外市场具有较高知名度。 2022年，海外客户对公司产品采购意向持续增强，MCC品牌的销售收入同比翻倍增长，MCC品牌的销售收入占比增加。2020-2021年公司外销收入毛利率达到40%以上，较内销产品毛利率高接近10pct，外销收入占比提升有望拉动公司整体毛利率水平增长。 盈利预测：看好公司作为传统功率IDM厂商，收购楚微后在4/5/6/8吋产线上的全面布局。新产品MOS、IGBT加速导入、传统产品在汽车、新能源等领域的持续扩展，以及MCC品牌在海外市场份额的不断扩充。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.45/15.63/21.21亿元，对应6月30日股价PE分别为32/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。