简评 股权激励彰显转型决心,军工发展获有力保障 公司于22日发布2017年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票500万股,占总股本1.17%,授予价格8.30元/股。激励对象共计52人,全部为公司下属从事军工电子业务各子公司、孙公司管理人员及核心技术人员。本次发行限制性股票限售期为12个月,解锁期36个月,三期解锁条件分别为:以2016年军工电子业务净利润为基数,2017年军工电子业务净利润增长率不低于20%;17-18年净利润年均增长率不低于;17-19年净利润年均增长率不低于40%。 本次股权激励对象均为军工业务相关下属公司核心管理及技术人员,对于公司军工电子业务发展有较强的推动作用。第一,将公司与员工自身利益长期绑定,避免骨干员工流失,保证军工业务管理与技术团队人员结构稳定,也为后续引进人才奠定激励基础,体现公司大力发展军工电子业务的坚定决心。第二,激发军工业务相关管理人员与核心技术人员的主动性、积极性与创造性,推动公司军工电子技术与产品加速发展。虽然限制性股票解锁条件换算成17-19年的年均复合增长率为,但考虑到下游的强劲需求,军工电子业务未来三年的增长速度将大概率高于解锁条件。 资本运作加速军工发展,民参军标杆受益政策推进 公司已完成对讯析科技100%股权收购,高速信号处理业务已成为军工板块新的利润增长点。凭借讯析科技在超宽带高速信号处理方面的领先技术,华清瑞达将减少对通用高端信号处理平台技术产品的进口依赖,雷达射频仿真领域领先地位得以巩固,进一步提升雷达目标及电子战模拟器产品的技术水平。我们认为,两者的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航、航电、通用控制等泛国防信息化市场,公司获取军品订单能力大幅提高。 公司于2016年完成对子公司天银星际的增资扩股,清华大学以12项专利入股天银星际,国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权。天银星际成为国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司,将在星敏感器产业化及进口替代方面取得领先优势。当前公司产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。 中央军民融合发展委员会已于17年初成立,装发部也已部署制定12条举措45项任务,切实推动军民融合深度发展。目前军队体制改革也已进入下半场,全军最新调整组建的84个军级单位已于近期曝光,军改主要部署或已经到位。预计2017年上半年将落实16年积压的各类计划,相关军品订单将逐步下发,对产业链业绩的压制作用17年底有望基本消除。我们认为,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,公司订单的数量、体量有望大幅增长,军品业绩将步入高速兑现期。 产能布局效果显著,家电稳增有望持续。 公司作为冰箱压缩机零部件市场强大一极,长期专注冰箱节能、变频配件产品发展,起动器及吸气消音器产品市占率均达到四分之一左右。新版能效国家标准正式实施后,各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。无功耗起动器、迷你型PTC起动器及变频控制器等产品作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,产品订单迅速增长。公司前期已积极布局核心家电产品生产线的产能建设,在保证产能的同时降低了产品成本。目前变频冰箱的市场占有率仅为17%左右,未来发展空间十分广阔,变频控制器产品有望成为公司传统家电业务新的利润增长点。我们认为,公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。 盈利预测与投资评级:股权激励彰显转型决心,维持买入评级。 股权激励彰显公司转型军工的坚定决心,军工产品技术的升级完善已基本完成,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,军工业务步入发展快车道;能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础,进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求,公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益,家电业务持续快速增长高度可期。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.30亿元、3.12亿元、4.37亿元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,相应17年至19年EPS分别为0.54、0.73、1.02元,对应当前股价PE分别为30、22、16倍,维持买入评级。

简评 股权激励巩固研发能力,业绩有望突破预期目标 公司于21日发布2017年限制性股票激励计划,计划拟授予限制性股票400万股,占总股本1.50%。其中首次授予350.5万股,占总股本1.31%,授予价格为17.26元;预留49.5万股,占总股本0.19%,预留部分占本次授予权益总额的12.38%。激励对象共计105人,包括公司中高层管理人员及核心技术和业务骨干。本次发行限制性股票限售期为12个月,解锁期36个月,三期解锁条件分别为:以2016年净利润为基数,2017年净利润增长率不低于10%;2018年净利润年均增长率不低于30%;2019年净利润年均增长率不低于50%。 公司图形显控模块业务增长主要依靠技术优势和市场领先地位,技术研发能力提升与业务渠道维护尤为重要;未来小型专业化雷达业务依托图形显控产品纵向延伸,对公司先发优势具有路径依赖。本次股权激励对象为公司中高层管理人员及核心技术和业务骨干,对公司进一步提升研发实力、巩固先发优势具有较强的推动作用。第一,通过对核心管理人员和优秀技术人才的股权激励,确保公司管理和技术研发团队人员稳定,显示出公司坚定依靠技术优势和市场领先地位发展业务的决心。第二,计划设定2017-2019年净利润增长率分别不低于10%、30%、50%业绩考核目标的同时,依照激励对象的业绩完成率确定其解除限售比例,将员工个人利益与公司利益充分结合,为公司技术研发和业务渠道拓展提供持续动力,公司未来业绩增长有望超过预期目标。 图形显控模块地位稳固,军品广阔需求提供业绩支撑 图形显控是公司的传统优势业务,主要核心产品为图形显控模块。公司依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量升级显控系统的军用飞机,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。此外公司针对车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品,实现产品线的横向延伸。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为图形显控模块产品带来巨大的市场需求,充足的军工订单有望支撑公司业绩稳步增长。 新型GPU向通用化延伸,保障产品长期竞争力。 自主可控是国防信息安全的重要基石,采用国产GPU以及整机系统来取代国外产品,已经成为国家战略布局和规划的落地环节。公司以JM5400芯片为起点,不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片。未来公司将在GPU及相关领域不断延伸,从嵌入式GPU发展到高端嵌入式应用及桌面应用,再不断延伸到通用计算等领域。目前公司下一款GPU产品正在研发中,预计2017年年中流片,将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。GPU研发的不断延伸将确保公司保持长期竞争力,巩固图形显控领域龙头地位。 小型专业化雷达业务突飞猛进,有望成为新增长点。 小型专业化雷达是公司未来大力发展的业务方向,2016年业务收入达0.52亿元,同比增长126.09%,产品毛利率达84.87%,营收增速与毛利率水平均高于传统图形显控产品。公司从图形显控领域向小型专用化雷达领域纵向延伸,借助微波射频和信号处理方面雄厚的技术积累,相继开发出多种用途雷达核心产品及微波射频组,在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。目前,公司在小型专业化雷达领域的空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件等产品已定型,主动防护雷达系统已完成产品鉴定。我们认为,受益于国防信息化推进,军用雷达呈现多样化、专业化的发展态势,依托专业技术的先发优势和行业壁垒,公司小型专业化雷达产品有望成为军品业务新的增长点。 盈利预测与投资评级:新老业务齐头并进,维持增持评级。 武器装备列装与更新换代将为公司传统图形显控业务稳步增长提供有力支撑,小型专用雷达受益于公司技术积累与国防信息化推进,有望成为新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.31亿元、1.67亿元、2.18亿元,同比增长分别为24.46%、27.79%、30.18%,相应17年至19年EPS分别为0.49、0.63、0.82元,对应当前股价PE分别为65、51、39倍,维持增持评级。

1、2016年公司实现营业收入4.25亿元,同比增长2.88%;实现归属上市公司股东的净利润0.60亿元,同比下降17.09%。公司营收在经历15年大幅下降后触底微增,净利润近三年呈现逐年下降态势。公司业务主要包括航空维修及服务、设备研制及保障两大板块,16年营收占比分别为59.67%、38.68%,毛利率分别为42.81%、41.13%。公司整体毛利率达42.73%,较去年下降约6%。 2、公司航空维修业务具备70多种军民飞机、一万余种件号维修能力,在国内民用航空维修领域占据领先地位。16年公司加强了维修能力建设,全年新开发多项维修项目,国内各地维修业务也逐渐形成生产能力。未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架,加之早年引进的飞机逐年超出商保,民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。我国军用飞机目前正处于更新换代阶段,在新老交替的过程中,老旧军机仍存在维修需求,而新型军机的保障需要也将逐年显现。受益于庞大的军民市场需求,公司航空维修业务有望保持长期稳定增长。 3、16年公司完成多种机载设备样机研制,部分机载设备已通过鉴定。核心产品飞参系统主要应用于国内军用直升飞机,在市场中占据优势地位。随着我国军用直升机数量快速增长,飞参产品业绩有望快速增长。公司检测设备产品测试范围涵盖20余种机型,2000多项机载设备,已实现跨机型、多专业的通用化平台设计。目前航空机载设备集成水平不断提高,ATE已成为航电装置检测中不可或缺的设备。随着我国军机数量不断增加、代系不断进步,公司检测设备产品需求有望大幅提升。 4、受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,公司未来业绩增长高度可期。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.80、0.99、1.28亿元,同比增长分别为33.33%、24.46%、28.50%,相应17年至19年EPS分别为0.60、0.74、0.96元,对应当前股价PE分别为93、76、58倍,首次覆盖,给予增持评级。

事件。 2016年公司实现营业收入2.78亿元,同比增长15.99%。实现归母净利润为1.05亿元,同比增长18.36%。 简评。 1、2016年公司实现营业收入2.78亿元,同比增长15.99%。实现归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元,同比增长18.36%。公司营收与归母净利润近年始终保持平稳快速增长。公司主要从事图形显控业务,此外尚有小型化专用雷达及其他产品。显控业务2016年营收占比超过74%,毛利率常年维持在75%以上,盈利能力稳定。公司整体毛利率在16年同比小幅回升,达到78.12%,近年公司整体毛利率始终保持在75%以上,盈利能力较强。 2、公司依托强大的研发能力和技术实力迅速占领显控模块市场,产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量升级显控系统的军用飞机。此外公司相继开发出适用于坦克装甲车辆等领域的图形显控模块,实现产品线的横向延伸。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为图形显控模块产品带来巨大的市场需求,充足的军工订单有望支撑公司业绩稳步增长。公司基于JM5400研发的下一款GPU 预计今年年中流片,GPU 研发的不断延伸将确保公司保持长期竞争力,巩固图形显控领域龙头地位。 3、小型专业化雷达是公司未来大力发展的业务方向,借助微波射频和信号处理方面雄厚的技术积累,公司在小型专用雷达领域取得了一定的先发优势。目前,空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件等产品已定型,主动防护雷达系统已完成产品鉴定。 我们认为,受益于国防信息化浪潮,军用雷达呈现多样化、专业化的发展态势,公司小型专业化雷达产品有望成为军品业务新的增长点。 4、武器装备列装与更新换代将为公司传统图形显控业务稳步增长提供有力支撑,小型专用雷达受益于公司技术积累与国防信息化推进,有望成为新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.31亿元、1.67亿元、2.18亿元,同比增长分别为24.46%、27.79%、30.18%,相应17年至19年EPS 分别为0.49、0.63、0.82元,对应当前股价PE 分别为68、53、41倍,首次覆盖给予增持评级。

1、2016 年公司实现营业收入12.58 亿元,同比增长15.24%;实现归属上市公司股东的净利润为2.28 亿元,同比增长22.27%。营收增长率创近年新高,营收增长额的80%来自雷达整机与相关系统。雷达板块为公司主要业绩支撑,近年毛利率始整体呈现稳步上升趋势。公司2016年整体毛利率达34.22%,近5 年波动不大,盈利能力稳定。 2、我国空中交通运输发展迅速,现有民用空管雷达处于更换阶段;军用机场对空管雷达需求强烈,市场空间与民用市场相当。公司作为军用空管雷达、国产民航二次雷达主要供应商,将受益于军民市场强烈需求,空管雷达业务有望维持高速增长。气象雷达下游市场持续拓展,相关领域新增市场需求将为公司气象雷达业绩提供有力支撑。 3、我国正处于轨交建设高峰期,设备国产化比例将不断提升。公司轨交业务市场不断拓展,技术转让合作稳步推进,在市场需求增加与国产化率提升的双重推动下,未来公司轨交信号业务有望快速增长。 4、军用雷达需求和相控阵技术发展推动军用微波器件需求增长,民用微波器件需求受益4G 广泛推广也将稳步上升,在军民需求的驱动下,公司微波器件业务有望实现稳定增长。 5、16 年公司加强特种电源领域研发力度,保障公司产品在特种电源领域内技术优势,进一步巩固市场地位,该项业务未来表现值得期待。 6、公司作为14 所唯一上市平台,未来院所类资产注入高度可期。 7、公司雷达业务受益军民需求与下游拓展有望维持高速增长,轨交业务受需求增加与国产化率提升影响将实现快速增长。公司作为14所唯一上市平台,未来院所类资产注入高度可期。我们强烈看好公司发展前景,预计公司17 至19 年归母净利润分别为2.85、3.71、4.93 亿元,同比增长25.00%、30.18%、32.95%,相应17 至19 年EPS 分别为0.59、0.77、1.03 元,对应当前股价PE 分别为44、33、25 倍,维持买入评级。

事件 2016年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长34.87%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元,同比增长17.07%。2016年利润分配方案为每10股派现金红利0.45元(含税)。 简评 1、16年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长34.87%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长17.07%。公司销售与管理费用在16年均出现较大幅度上升,扣非归母净利润同比下降132.34%,达-5036.62万元,归母净利润实现同比增长主要源于出售国泰君安股票获得投资收益1.72亿元。光伏产业仍为公司业绩主要支撑,毛利率近年始终保持稳定。 2、公司新材料领域技术实力不断增强,子公司组建研发平台已获专项资金支持,自主产权配方制备能力得到极大提升。17年列车前锥销量预计达80列,碳纤维复合材料已进入批产供货阶段。公司军品16年实现利润总额2519万元,同比增长19.69%。未来公司将以军品配套为立足点,逐步辐射至军转民应用市场,新材料业务将继续保持稳健增长。 3、16年公司光伏新技术研发取得新突破,海外市场布局持续推进; 非公开发行募资也已完成,为光伏业务后续发展提供了资金保障;未来三年国内光伏市场将处于相对平稳发展状态,公司光伏业务也将呈现稳步上升态势。汽配方面,公司完成对上海爱斯达克50%股权收购并开启海外资产重组,技术实力、市占率与行业地位均得到较大提升。未来受益于整车制造行业发展,公司汽配业务有望实现大幅增长。 4、公司为航天八院唯一上市平台,在集团资产证券化与院所改制稳步推进大背景下,大股东旗下相关资产注入值得期待。 5、新材料产业(含军品业务)技术实力不断提升,业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为最快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017至2019年归母净利润分别为2.46、3.00、3.71亿元,同比增长分别为21.77%、22.09%、23.44%,相应17至19年EPS分别为0.17、0.21、0.26元,对应当前股价PE分别为65、52、42倍,维持增持评级。

事件 2016年公司实现营业收入20.16亿元,同比增长31.57%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元,同比增长41.07%。2016年基本每股收益0.47元/股,利润分配方案为每10股派现金红利1.00元(含税)。 简评 1、2016年实现营业收入20.16亿元,同比增长31.57%;归母净利润1.95亿元,同比增长41.07%。公司营收近年始终保持20%以上增长,归母净利润总体保持上升态势,近3年同比增长率均超过40%。通信设备类产品为公司业务核心,近年毛利率始终维持在25%以上,整体呈现稳步上升趋势。2016年公司整体毛利率达27.33%,近5年总体呈上升趋势,盈利能力稳步增强。 2、公司产品已覆盖射频、电、光等连接领域,多项技术代表行业最高水平;航天航空和电子科技领域资质齐全,与相关领域科技单位始终保持良好的合作关系。随着军民融合战略的实质推进,公司作为通信元器件领域优质民参军企业有望率先受益。公司研发的海洋防御系统已取得实质性进展,在我国海洋强军政策的推动下,该产品研发进程或将加速,未来有望成为公司军品业务新的增长点。 3、公司围绕“信号互联”与“一站式解决方案服务”两个着力点,积累不同领域优质客户,强化客户粘性与合作深度,为公司原有业务稳定增长提供有力保障。信号互联产品新兴领域布局效果初显,PCB与光模块产品研发升级与创新均已获得阶段性成果。公司在研发投入、技术储备及市场拓展三方面均已抢占先机,未来民品业务将逐步形成新的利润增长点。 4、民品方面,传统业务有望保持稳健增长,新兴领域提前布局为未来发展注入新动力;军品方面,传统业务平稳增长可期,近海水下防御系统有望成为新的增长点。我们看好公司未来发展前景,预计2017年至2019年的归母净利润分别为2.69亿元、3.65亿元、5.00亿元,同比增长分别为37.64%、35.56%、37.18%,相应17年至19年EPS分别为0.61、0.82、1.13元,对应当前股价PE分别为39、29、21倍,给予买入评级。

家电业务发展稳健,军工电子大幅增长 2017年一季度,公司实现营业收入1.88亿元,同比增长23.02%。实现归属于上市公司股东的净利润为5085.43万元,同比增长57.26%,同比增速创历史新高。一季度业绩实现大幅上升主要得益于家电零部件业务的稳健发展及军工电子业务的大幅增长。家电业务方面,受冰箱能效新标影响,高端节能及变频冰箱核心部件市场需求继续大规模攀升。公司在无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等核心产品方面的产能布局效果显著,家电业务板块实现了营收与净利润的双增长。 公司军工电子业务始终受益于国防信息化需求增长及公司自身在相关领域积累的技术优势,雷达信号模拟器业务继续维持高速增长。借助讯息科技在信号处理方面的技术优势,公司高速信号处理业务市场认可度不断提升,目前已成为军品业务新的利润增长点。在新老产品的双重推动下,公司军工电子业务一季度实现营业收入3839.11万元,同比增长288.24%,实现净利润1718.60万元,同比增长504.77%。 资本运作加速军工发展,民参军标杆受益政策推进 公司已完成对讯析科技100%股权收购,高速信号处理业务已成为军工板块新的利润增长点。凭借讯析科技在超宽带高速信号处理方面的领先技术,华清瑞达将减少对通用高端信号处理平台技术产品的进口依赖,雷达射频仿真领域的领先地位得以巩固,进一步提升雷达目标及电子战模拟器产品的技术水平。我们认为,两者的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航、航电、通用控制等泛国防信息化市场,公司获取军品订单的能力大幅提高。 公司于2016年完成对子公司天银星际的增资扩股,清华大学以12项专利入股天银星际,国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权。天银星际成为国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司,将在星敏感器产业化及进口替代方面取得领先优势。当前公司产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。 中央军民融合发展委员会已于17年初成立,装发部也已部署制定12条举措45项任务,切实推动军民融合深度发展。目前军队体制改革也已进入下半场,全军最新调整组建的84个军级单位已于19日首次曝光,军改主要部署或已经到位。预计2017年上半年将落实16年积压的各类计划,相关军品订单将逐步下发,对产业链业绩的压制作用17年底有望基本消除。我们认为,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,公司订单的数量、体量有望大幅增长,军品业绩将步入高速兑现期。 产能布局效果显著,家电稳增有望持续 公司作为冰箱压缩机零部件市场强大一极,长期专注冰箱节能、变频配件产品发展,起动器及吸气消音器产品市占率均达到四分之一左右。新版能效国家标准正式实施后,各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。无功耗起动器、迷你型PTC起动器及变频控制器等产品作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,产品订单迅速增长。公司前期已积极布局核心家电产品生产线的产能建设,在保证产能的同时降低了产品成本。目前变频冰箱的市场占有率仅为17%左右,未来发展空间十分广阔,变频控制器产品有望成为公司传统家电业务新的利润增长点。我们认为,公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。 盈利预测与投资评级:军民融合双向发力,维持买入评级 能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础,进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求,公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益,家电业务持续快速增长高度可期;军品方面,公司已完成对技术的升级完善,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,公司军品业绩将迎来高速兑现期。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.30亿元、3.12亿元、4.37亿元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,相应17年至19年EPS分别为0.70、0.95、1.33元,对应当前股价PE分别为31、23、17倍,维持买入评级。

简评 1、2016年实现营业收入222.17亿元,同比下降5.38%;实现归母净利润8.91亿元,同比下降13.80%。公司业绩同比下降主要源于非航空服务业大幅削减且非经常性收入大幅低于上年。航空发动机及衍生品为公司主要业绩支撑,毛利率近年均保持在20%左右,盈利能力稳定。非航空类业务营收2016年同比下降60%以上,未来收入规模将继续缩减。公司16年整体毛利率达到19.51%,近5年呈现稳步上升趋势,盈利能力逐年增强。 2、中国航空发动机集团已于去年5月底正式成立,航空工业飞发分离体系正式确立,航空发动机研发规划与资金限制完全消除,产业地位得到极大提升。两机专项已步入实质性阶段,预期专项资金规模达1000亿元,可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施,公司作为航空发动机制造行业的绝对龙头将直接受益于政策与资金红利。 3、目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段,航空发动机发展迎来历史机遇期。我们预测未来20年,军用航空发动机需求约为2500亿元,民用需求约为18000亿元,年均市场空间约为1025亿元,公司航空发动机板块业绩未来有望快速增长。 4、公司作为中国航空发动机集团整机上市平台,将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.03亿元、11.66亿元、13.94亿元,同比增长分别为12.59%、16.27%、19.54%,相应17年至19年EPS 分别为0.51、0.60、0.72元,对应当前股价PE 分别为67、57、47倍,维持买入评级。

简评 1、2016年公司实现营业收入19.81亿元,同比增长29.78%;实现归属上市公司股东的净利润为3.10亿元,同比增长36.12%。军工领域智能机电业务营收16年同比增长53.09%,毛利率近三年均维持在50%以上,盈利能力稳定。新能源汽车业务营收同比增长38.15%,毛利率继续维持在44.22%的较高水平。公司2016年整体毛利率达36.61%,近5年始终呈现上升态势,公司盈利能力逐年增强。 2、公司军用智能电源系统等产品受益军队体制改革与军民融合政策的深入实施,已从单一兵种配套向整个陆军系统延伸。2016年,公司对应军工行业各单位具体需求研究新技术开发新产品,智能供配电系统、抛撒布雷布控系统已进入逐步落实阶段,业务领域从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目。公司军用产品的不断丰富与业务领域的不断拓展将为军品业务后续持续增长提供有力保障。 3、公司大力推进智能机顶盒研发,成功进入通信运营商市场,16年国内市场占有率继续保持前三名。随着三网融合的推进,互联网终端设备需求量将持续增长,未来公司智能终端业务将继续稳步上升。新能源汽车零部件方面,公司产品与技术均处于行业领先地位,业绩有望维持快速增长。 4、16年3月公司实施员工股权激励计划, 10月完成非公开发行募资15.05亿元,募集资金用于新能源汽车关键零部件和智能机电产品项目建设,将有效提升公司技术水平与行业竞争力。 5、未来公司智能终端业务受益于市场需求将继续稳步增长,业务下游不断扩大将为军品业绩增长提供有力支撑,新能源业务在技术优势与市场需求推动下也将维持高速增长。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.05、5.45、7.13亿元,同比增长分别为30.77%、34.47%、30.85%,相应17年至19年EPS 分别为0.60、0.81、1.06元,对应当前股价PE 分别为35、26、20倍,给予买入评级。

事件 2016年公司实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长50.80%。2016年利润分配方案为每10股转增3股派现金红利2.00元。预计2017年一季度实现归母净利润4850.75至5497.51万元,同比增长50%至70%。 简评 1、2016年公司实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长50.80%。公司营收在16年继续维持稳步增长态势,净利润增速达到近5年最高水平。 家电零配件业务仍为公司业绩主要支撑,毛利率常年处于34%-37%范围内,盈利能力稳定。军工电子业务已成为公司业绩新的增长点,近两年毛利率均在63%以上,盈利能力较强。公司整体毛利率近年呈现稳步上升态势,盈利能力逐年增强。 2、公司完成对讯析科技100%股权收购,华清瑞达与讯析科技的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航等泛国防信息化市场,公司获取军品订单能力将大幅提高。完成对天银星际增资扩股,公司空间敏感器产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。军民融合开始实质推进,军队体制改革也已进入下半场,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,军品业绩将步入高速兑现期。 3、能效新标实施后,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。目前变频冰箱市占率仅为17%左右,未来发展空间十分广阔,变频控制器有望成为公司家电业务新的利润增长点。公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。 4、能效新标的实施带来对变频控制器、无功耗起动器等产品的庞大需求,公司家电业务持续快速增长高度可期。公司已完成军品业务技术升级,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,公司军品业绩将迎来高速兑现期。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017至2019年的归母净利润分别为2.30、3.12、4.37亿元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,相应17至19年EPS分别为0.70、0.95、1.33元,对应当前股价PE分别为33、25、18倍,维持买入评级。

事件 2016年公司实现营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元,同比增长2.70%。2016年基本每股收益0.26元/股,2016年利润分配方案为每10股转增5股派现金红利0.5元简评 1、2016年实现营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长2.70%。汽车检测设备、称重仪表及软件、传感器、配电控制系统及测量控制设备四大业务营收占比合计接近90%,整体毛利率达到34.19%。 2、公司军品业务全年增长较快,子公司汉中一零一军工订单饱满,机载配电管理系统产品市占率居全国前列,16年实现净利润6876.15万元,同比增长22.95%。军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,全年签订了多种机型的系列产品配套协议。目前我国新型战机陆续进入定型量产阶段,老旧型号军机机载设备更新需求强烈,公司配电控制系统等航空军工产品将迎发展良机,有望驱动公司军品业绩稳健增长。中航电测为某型弹药设计生产的自研MEMS陀螺芯片已具备产品配套的技术条件,投产后有望成为公司业绩新增长点。 3、子公司石家庄华燕紧抓综检国标升级机遇,大力发展机动车性能检测系统,并着力发展驾驶员智能化培训系统。车联网基础平台软件和硬件技术研究也已取得重大突破。目前智慧车检和智慧驾校市场尚为空白,车联网业务差异化需求大,随着我国汽车保有量的不断提升,公司智能交通类业务有望实现快速增长。 4、公司航空测控配件产品受益于军机庞大市场需求,未来业绩将保持稳定增长。MEMS智能弹药芯片投产后有望成为公司业绩新增长点。民用领域以车检产品、智能市场为重点发展对象,拥有较大成长性和发展空间。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为1.21亿元、1.37亿元、1.63亿元,同比增长分别为17.25%、13.05%、19.59%,相应17年至19年EPS分别为0.31、0.35、0.41元,对应当前股价PE分别为81、71、61倍,维持增持评级。

2016年公司实现营业收入125.22亿元,同比下降0.18%;实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元,同比增长0.48%。2016年基本每股收益0.745元/股,2016年利润分配方案为每10股派现金红利2.30元。 1、2016年实现营业收入125.22亿元,同比下降0.18%;实现归母净利润4.39亿元,同比增长0.48%;公司是我国直升机领域龙头,以直升机及相关零部件等航空产品为核心,2016年该业务营收占比超过99%。近5年公司毛利率始终维持在10%-14%左右,公司盈利能力整体稳定。 2、军用直升机是我国武器装备的短板和弱项之一,在数量上需要迅速弥补,我们预计至2020年,军用直升机数量将达到1700架左右,新增市场空间约860亿元。公司作为军工直升机行业龙头,未来2-3年内军品收入年均增速有望始终保持在10%-20%范围内。 公司在研的10吨级中型多用途直升机可以满足改装及机动任务需求,定型后将成为三军未来主要新增型号。我们预计至2020年,新型通用直升机数量将新增100架左右,市场空间约为180亿元,每年约新增60亿元营收。 3、国家已陆续出台指导性文件推动民用航空行业发展。预计未来中国对民用直升机的需求仍将以25%的复合增速增长,到2020年中国旋翼机机队规模将达到约2500架,市场规模为630亿元。目前国产民用直升机均为公司生产,飞机谱系较为完整,各吨级产品均有能力完成进口替代,民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。 4、公司是国内直升机的龙头企业,未来将直接受益于军民直升机市场的快速发展。我们预计2017年至2019年的归母净利润分别为5.05、5.96、7.15亿元,同比增长分别为15%、18%、20%,相应17年至19年EPS分别为0.86、1.01、1.21元,对应当前股价PE分别为59、50、42倍,维持买入评级。

1、公司营收规模稳步增长,利润总量持续提高。2016年实现营业收入261.22亿元,同比增长8.32%;实现归母净利润4.13亿元,同比增长3.27%。航空产品业务为公司业绩的绝对支撑,毛利率水平整体稳定。 2、运20已顺利交付空军,作为我国战略空军建设的重要一环,军方对运20需求十分强烈。我们预测未来10至15年,运20及其衍生型号保有量或将达到200架,市场空间约为360亿美元。公司作为唯一生产厂商将直接受益于庞大市场需求,未来应重点关注其量产节奏。 3、C919与AG600均将于2017年内完成首飞,中航飞机为两款飞机的零部件供应商,两款大飞机首飞将直接利好公司航空零部件业务。公司目前在手新舟系列60/600订单量可观,新机新舟700有望明年投产,其利润水平将大幅超越新舟系列现有机型,有望直接提升公司民机业务盈利水平。 4、公司作为运20等军用大飞机的唯一生产商,C919、AG600等民用大飞机的主要零部件供应商,将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.64亿元、5.60亿元、7.19亿元,同比增长分别为12.25%、20.74%、28.49%,相应17年至19年EPS分别为0.17元、0.20元、0.26元,对应当前收盘价PE分别为138倍、117倍、90倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间,维持买入评级。

2016年公司实现营业收入85.12亿元,同比增长7.19%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.83亿元,同比增长12.28%。2016年利润分配方案为每10股转增5股派现金红利0.35元。 1、2016年实现营业收入85.12亿元,同比增长7.19%;实现归母净利润5.83亿元,同比增长12.28%。公司营收在经历15年回落后恢复小幅增长,净利润增长率虽有所下降,但仍维持在近年平均水平。航空产业仍为公司业绩主要支撑,毛利率常年稳定在30%左右,盈利能力稳定。16年非主业营收较去年同期下降47.96%,营收占比也由去年的3.18%下降至1.54%,未来该部分占比仍将继续缩减。 2、我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右,装备建设急需提速。我们预计未来20年,我国军机市场空间约为1500亿美元,若按机电系统占飞机总价值的15%计算,未来20年我国机电系统市场空间约为1560亿元。公司作为国内军机机电系统的主要供应商将直接受益于庞大的市场需求,未来公司军品业绩有望维持稳定增长。 3、公司参与C919项目燃油、液压等系统研发生产,承研各系统AC101架机装机件已完成交付。我国自主研制的水陆两栖飞机AG600也已取得重大进展,将于年内实现陆上与水上首飞。随着国产民用机型研制的快速推进,民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商,未来民品业务将为公司业绩带来新增量。 4、通过收购贵州风雷与枫阳液压,进一步巩固公司机电类整合平台地位。集团机电类公司及科研院所资产或将继续注入,后续资本运作值得期待。 5、公司作为国内航空机电行业的龙头企业,将直接受益于未来军机数量高速增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为6.75亿元、7.64亿元、8.91亿元,同比增长分别为15.80%、13.21%、16.52%,相应17年至19年EPS分别为0.42、0.48、0.56元,对应当前股价PE分别为41、36、31倍,维持买入评级。