公司发布2016年报,报告期内实现营业收入455.01亿元,较上年增加58.69%;实现归属于上市公司股东的净利润19.21亿元,较上年增加445.49%,主要受益于公司芳烃装置运行稳定、效益明显,PTA和化纤的盈利能力亦有所改善。公司利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元并以资本公积转增5股。同时公司发布2017年一季度业绩预告,预计实现归母净利润6.0~6.6亿元,同比上升297.64%~337.40%。 芳烃项目大幅增强盈利能力:全资子公司中金石化拥有160万吨PX和50万吨纯苯产能,芳烃板块综合毛利率28.24%。据测算,2016年全年随着油价的温和上涨,PX-石脑油平均价差扩大至360美元左右,芳烃市场盈利水平有所提升,报告期内贡献净利润16.30亿元。目前国内PX产能不足,进口依赖度依然高达55%,考虑到未来两年国内新增产能投放有限,PX市场格局难有较大改观,且中金公司所得税率降至15%,看好公司芳烃装置的盈利保持高水平。 PTA、化纤供需格局改善,2017有望平稳上行:公司现拥有100万吨涤纶产能,控股与参股公司共拥有PTA产能1300万吨(权益产能600万吨)。在供给侧改革的推动下,PTA实际有效产能回落至约3600万吨,在涤纶及下游行业景气逐渐复苏的背景下,PTA加工费有望逐步修复。尽管翔鹭石化450万吨产能在2017存在复产可能,但考虑到重启装置提升负荷仍需要漫长时间,因而预计2017年公司PTA盈利能力将稳中有升。 关注中金扩建与浙石化项目:基于当前芳烃的盈利状况及中金石化规划布局,扩建二期项目是大概率事件。此外,集团参股的浙江石化4000万吨炼油一期项目有望在2018年底投产,考虑到同业竞争和关联交易,相关资产注入上市公司前景可期,公司远期将成为民营石化巨头。盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润28.10/31.84/33.00亿元,对应PE13倍/12倍/11倍,给予“买入”评级。 风险提示:原油价格下跌风险

事件:公司发布2016 年年报:全年实现营收92.3 亿,同比+22.1%, 实现归母净利润19.6 亿,同比+36.5%。公司拟以期末股本为基数,每10 股派发现金红利0.57 元(含税)。公司同时发布2017 年一季报,一季度实现营收27.0 亿,同比+32.7%,实现归母净利润5.4 亿,同比+31.1%。 设备提速提高产能,产品结构调整,业绩继续保持高增长:其中印刷包装类材料同比增长11.5%,光学膜材料同比增长27.2%。尤其在第四季度,以汽车漆膜为代表的高端光学膜集中投放,高附加值产品占比提升,使得第四季度虽然营收环比下降20.6%,但净利润环比增长12.6%。公司印刷包装类材料毛利率提升3.4 pct,光学膜毛利率提升2.3 pct,综合毛利率提升3.2 pct。公司三费费用率13.5%,与去年13.9% 基本持平。 2017 年预涂膜和光学膜产品结构将继续向高端化进阶,光学膜二期1 亿平米先进高分子膜材料陆续投产:光学级薄型PET 基材新增产能4000 吨,可为隔热膜实现基材自供,降低成本30-40%,隔热膜新增产能1000 万~1200 万平米,水汽阻隔膜单线产能年产120 万平米。高端产品不断投放支撑2017 年业绩继续高增长。 公司裸眼3D 技术在图像市场持续推广:涵盖广告,灯箱,出口,影楼等各个领域。消费电子产品端有望迎来高速发展。互联网智能应用板块,公司经过三年打造完成,布局微笑曲线两端,从材料制造商发展为运营商,有望成为未来成长新动力。 投资建议:公司作为全球预涂膜领导者,光学膜高端产品层出不穷, 依托裸眼3D 技术打造智慧生态系统,碳纤维引领轻量化未来。深层创新不断驱动公司高速发展,预计17-19 年净利润28.9 亿、40.4 亿、55.1 亿,对应PE 23/16/12X,低估值高增速,上调评级至“买入”。 风险提示:新产能投放不及预期,产品价格波动。

事件: 事件:公司的控股子公司优嘉公司拟投资重大项目,包括11745吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37384吨/年项目,项目报批总投资估算值为20.22亿元,项目建设期暂定为3年。项目完全建成投产后,预计增加年均营业收入15.41亿元,总投资收益率18.40%,项目投资财务内部收益率(所得税后)18.08%。 加码主业,拟除虫菊酯优势扩大。公司现为国内菊酯龙头企业,卫生菊酯市占率超过70%。如东二期项目有2600吨/年卫生菊酯产能正在建设中,叠加新项目的实施有利于提升公司在菊酯领域的市场地位,且配套的复配杀虫剂原药有利于延长菊酯产品的生命周期,提供成体系的杀虫解决方案,扩大公司主营业务的领先优势。 产品扩容,全品类布局大超预期。公司本次投资大力布局高端除草剂和杀菌剂,尤其是在杀菌剂上,继如东二期1000吨吡唑醚菌酯项目后,公司追加投入,体现了公司丰富产品结构、发展成为全品种农药巨头的决心。新项目涉及品种的专利过期时间尚短,市场仍有较大成长空间,公司产能投产后将成为细分品类业内领先的供应商,并凭借和跨国公司多年合作积累的渠道优势率先抢占市场。 纵向拓展,如东基地打造新扬农。除上述原药项目外,公司拟建设以2500吨氯代苯乙酮及其副产物为主的中间体项目,结合此前的优嘉二期项目,公司将在如东实现全品种、全产业链的生产布局,实现“从运河到大海”的发展战略。公司现金流情况良好,截至2016年年底,公司账面上的现金和理财投资合计17.35亿元,资产负债率37.55%,公司有决心也有能力实现跨越式发展。 盈利预测:预计2017-2019年实现归母净利润5.84/7.31/8.78亿元,对应PE为19倍、15倍、13倍,“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期风险。

公司发布2016年年报,2016年度实现营业收入29.29亿元,同比减少5.95%;实现归母净利润4.39亿元,同比减少3.48%;归母扣非净利润3.71亿元,同比减少9.95%。公司业绩小幅下滑主要受农药行业整体低迷以及卫生用药需求不振的影响。公司利润分配预案为每10股派发现金4.3元。 原药大势渐回暖,业绩重回增长轨道。2016年国际农药市场受南美气候异常、全球需求疲软、跨国公司去库存影响,市场需求不足,农药品种量价齐跌,公司上半年业绩下滑15.20%;进入下半年,随着跨国公司进入新一轮的补库存周期,市场需求转暖,公司三、四季度分别实现归母净利润0.82、1.45亿元,同比增长18.73%、6.90%,对全年业绩产生了积极影响。 菊酯符合政策导向,安全边际高。公司主要产品拟除虫菊酯是高效低毒低残留的杀虫剂,符合国家2020年农药使用量零增长的政策导向。 公司具备高效氯氟氰菊酯2000吨,规模为全国第一。2016年在家卫行业整体下滑15%的背景下,公司卫药销量同比下降9.8%,在国内市占率仍达70%,在行业中处于领先地位。 麦草畏年中投产,成就全球龙头。公司目前具备5000吨/年麦草畏产能,当前产品供不应求。优嘉二期新建20000吨/年麦草畏项目于今年年中投产后,公司将成为全球麦草畏的最大供应商。随着孟山都对其转基因种子的推广和双抗种子渗透率的提高,麦草畏市场前景广阔,市场需求拐点将至,麦草畏将成为未来三年公司利润的新增长点。报告期内,承接麦草畏项目的子公司优嘉公司获得高新技术企业证书,税收的优惠将进一步增厚公司业绩。 盈利预测:随着优嘉二期各项目逐步达产和麦草畏需求放量,预计公司2017-2019年分别实现归母净利润5.84/7.31/8.78亿元,对应PE分别为19/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期、农药价格大幅下跌风险。

公司2016年实现营业收入13.06亿元,同比增长24.43%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长51.16%。公司业绩大增主要受益于产品结构的持续优化和旗捷科技、超俊科技和佛来斯通三家子公司自2016年6月1日起并表。此前公司发布2017年一季度业绩预告,预计实现归母净利润为0.67亿元-0.75亿元,同比增长60%-80%,业绩高速增长持续。公司2016年业绩分配预案为每10股派发现金红利1.00元并转增8股,本次转增后公司总股本由5.34亿股变更为9.61亿股。 全产业链龙头落地,打印耗材形势大好。报告期内,公司通过重大资产重组进行并购后,公司成为国内唯一在激光打印通用耗材实现全产业链布局(CCA-彩粉/芯片/显影辊-硒鼓)的企业,产业整合使公司主营业务毛利率提高了3.23%。其中:1).公司整合佛来斯通后成为国内兼容彩色聚合碳粉唯一供应商,提高了市场份额和整体竞争力,报告期内彩粉销量提升36.65%,销售毛利率增长2.67%;2).公司显影辊项目正处于扩产提升阶段,产品优先内供且供不应求,在2-3年内盈利可达4000万元以上;3).报告期内,子公司旗捷科技的芯片业务的营收和毛利分别增长14.48%和58.11%,贡献净利润5566万元,未来三年打印芯片业务仍将为公司重要的业绩增长点。 CMP开始试生产,进口替代拐点可期。CMP抛光垫一直为国外极少数公司垄断,我国完全依赖进口。公司10万片CMP抛光垫项目进入试生产和产品认证阶段,首轮验证结果已于今年年初反馈至公司,今年4月测试中心建成后该验证过程有望加速。随着中国成为全球集成电路的制造大国,若公司产品达到下游企业要求,未来公司CMP抛光垫将充分受益于进口替代的广阔空间。 盈利预测:预计2017-2019年公司实现归母净利润3.32/4.11/4.88亿元。对应PE为34/28/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:CMP抛光垫推广不及预期风险。

事件:公司2016年实现营业收入41.84亿元,同比增长57.30%;实现归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,同比增长296.74%,主要原因是钛白粉价格上涨及四季度四川龙蟒并表。公司同时发布一季度业绩预告,预计归母净利润为4.5-5.0亿元,同比增长2623%-2925%,业绩增长小幅超预期,行业高景气可确定。公司利润分配预案为每10股派发现金红利2.00元。 行业供需反转,价格持续上行:经过2012-2015年的底部洗牌,钛白粉有效产能不足300万吨,且近一年内无新增产能投放,行业供需格局反转。成本端钛精矿供应紧张,后市仍有涨价空间。需求方面,2017年国内二三线城市房地产热度不减,房地产景气度大超预期,涂料、装饰纸行业需求向好;海外经济复苏以及海外供应商产能退出将带来明显的边际改善,钛白粉价格持续上行,公司年内已经四次上调价格,钛白粉当前价格为1.9万元/吨。 强强联手龙头崛起,布局上游优势巨大:公司目前拥有50万吨硫酸法和6万吨氯化法钛白粉产能,亚洲第一世界第四,国内市占率为15.88%。2016年公司销售钛白粉34.63万吨,收入35.03亿元,平均毛利率30.19%,高于行业平均水平。四川龙蟒原拥有70万吨钛精矿产能,在收购瑞尔鑫钛业后公司钛精矿产能上升至85万吨左右,硫酸法的原料自给率接近70%,当前钛精矿价格高位,公司成本优势突出。 氯化法取得突破,国际巨头雏形已现:报告期内,公司在氯化法工艺上取得突破,打破国外厂家垄断,预计氯化法产能三年内达到30万吨。2016年公司出口业务占比41.66%,全年出口量占全国出口量39.01%。未来公司将继续开发高端产品,完善公司产品结构,开拓海外市场,长期受益于海外新兴经济体的高速成长。 盈利预测:预计2017-2019年公司实现归母净利润25.60/27.80/30.12亿元,对应PE为14/13/12倍,给予“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌风险。

2016年,公司实现营业收入11.60亿元,同比大增39.05%;归母净利润1.13亿元,同比增长67.55%。公司业绩增长主要源于IPO募投产能的投放和参股公司收益的增加。公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元。同时公司公布一季度业绩预告,实现归母净利润4366万-5239万元,同比大增50%-80%。 农药大势上升,出口复苏可期。随农产品价格触底回升、国际农化巨头进入新一轮补库存周期,农药大势向好。一季度公司产品需求提升价格上涨、业绩大增,行业回暖趋势明显。报告期内公司出口业务比重已提升至70%,公司将持续受益出口放量。 强强联合打造龙头,代森系量价齐升增厚业绩。公司拟以2.32亿元对价收购国内第二大代森锰锌厂商河北双吉79.50%股权。双吉拥有10000吨代森锰锌产能,公司现已拥有25000吨代森锰锌和5000吨丙森锌产能。二者合并后将大大提高对行业的掌控力,获得更强的议价能力。最新投产的丙森锌为代森系高端产品,产能释放将带来丰厚利润。代森锰锌价格已突破20000元/吨,产品量价齐升增厚业绩。 威百亩逐渐放量,市场空间广阔。公司定增募投的20000吨/年威百亩产能已建成投产。威百亩作为杀线虫剂和土壤消毒剂,适合规模化农业使用,并可对溴甲烷实现替代,市场空间广阔。目前该产品仍以出口为主,随着土地流转政策的不断深入,威百亩在国内的市场有望迅速扩大。公司凭借规模与先发优势将率先受益。 百菌清供不应求,投资收益持续增加。公司参股公司新河化工和泰禾化工(持有股权均为34%)分别生产百菌清及其中间体,报告期内两公司贡献净利润2911万元。受百菌清国际供应减少及国内环保压力导致的供货收紧,百菌清价格上行,将给公司持续带来丰厚投资收益。 盈利预测:暂不考虑河北双吉并表,预计2017-2019年公司实现归母净利润1.54、1.97、2.13亿元,对应PE35/27/25倍,给予“买入”评级风险提示:农药价格下跌风险。

报告摘要: 事件:公司发布2016 年年报,全年实现营收 77.0 亿,同比下降 11.0%, 归母净利润8.75 亿,同比下降3.22%。 点评:公司全年业绩略有下降,主要源于主营产品价格长时间低迷。四季度归母净利润2.30 亿,同比增长69.1%,环比增长48.4%。主要是四季度以来公司主要产品价格大幅回升,其中尿素、己二酸、醋酸、乙二醇价格涨幅近50%。由于前三季度化肥价格持续走跌,四季度煤炭价格上涨带动价格反弹,盈利情况并未明显改善,肥料业务毛利率相比上年下降9.4 个百分点,其余产品毛利率均有提升,综合毛利率20.2%,与上年基本持平。期间费用率6%,相比去年下降1.6 个百分点。其中销售费用持平,管理费用率下降0.7 个百分点,主要是房产税等税金改为在“税金及附加”科目核算及费用化研发投入减少所致; 财务费用率下降1 个百分点,主要是银行借款利息支出下降。 盈利能力有望维持,新项目保障长期发展。今年一季度以来,公司主要产品除乙二醇价格出现回落外,尿素、己二酸、醋酸等价格维持高位震荡,DMF 仍维持上涨趋势,未来盈利能力有望维持。公司作为优质煤化工平台型企业,具有业内领先的成本优势。公司锅炉结构调整项目投产,进一步提高效率,同时2018 年将新增100 万吨/年氨醇平台、100 万吨/年尿素产能、50 万吨尿基复合肥产能和50 万吨/年煤制乙二醇产能,保障未来长期发展。 乙二醇项目进展顺利,未来新产能前景乐观。国内乙二醇需求旺盛, 但乙二醇进口率高达70%。公司5 万吨/年的乙二醇项目顺利投产,装置负荷率、产品优等品率均达到100%,具有较强的盈利能力,50 万吨/年的乙二醇项目预计2018 年投产,促进业绩增长。 投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润11.5/15.3/20.3 亿,对应PE 14/11/8X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌,乙二醇项目进展不及预期。

报告摘要: 公司2016年实现营业收入25.67亿元,同比增长21.01%;归母净利润2.55亿元,同比增长30.51%,主要受益于公司工业丝和帘子布的产能释放,业绩增速符合市场预期。公司利润分配方案拟每10股派转增15股并派发现金红利5.00元。 产能释放助力高成长,差异化战略持续推进:报告期内,公司4万吨车用丝(2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝)、1.5万吨浸胶帘子布及其配套高模低收缩丝项目投产,涤纶工业丝总产能增加至19万吨,有效解决公司产能瓶颈;且车用丝比例达到67%,产品毛利率进一步提升,给公司营收及净利带来增长。公司坚持走差异化产品路线,安全带丝、安全气囊丝等凭借性价比优势可替代尼龙66,其中安全带丝市场空间约为10万吨,目前仅替代10%,未来大概率持续放量,公司车用丝市场份额将进一步增加。 海外市场带来美好前程,帘子布大幅增厚业绩:公司帘子布业务2016年实现营收4.16亿元,占总营收16.2%。2016年公司向海外拓展的战略收效显著,公司帘子布经过5年认证期,已经成功切入住友、米其林、韩泰等国际一线轮胎企业供应链,客户结构中有80%以上为外资企业。目前公司帘子布总产能达3万吨/年,预计未来两年将再投放3万吨帘子布产能,实现在帘子布市场上的跨越式发展。 石塑地板开启收益新布局:公司石塑地板目前产能已达到500万平米,未来将石塑地板产能升级至800万平米。公司塑胶地板此前一直以市场开发为主,凭借产品在环保和耐候性等方面的优势,获得了发达国家客户的认可,已经拿到了欧标、美标认证。随着石塑地板在国内市场的渗透率逐步提升,该业务将成为公司发展的重要动力。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润3.79/4.47/4.86亿元,对应PE分别为26倍/22倍/20倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目建设进展不及预期。

报告摘要: 事件:公司发布2016年年报,全年实现营业收入2.71亿(YoY:8.22%),归母净利润4241万(YoY:1.99%),利润分配方案拟每10股转增6股派1.5元。同时发布2017年一季度预告,预计归母净利润826-950万(YoY:0-15%)。 受限产能,业绩基本与上年持平。公司具有感光材料产能6500吨/年。近年来产能已完全利用,2015年销量6496吨,2016年销量7066吨,同比增长8.76%,带动收入增长。综合毛利率45.4%,增长2pct。三费费用率基本稳定,管理费用率增长0.9pct,主要来源于折旧费用增加,新增上市期间发生费用以及研发费用略有增长。 产能释放技术升级,支撑未来业绩快速成长。公司主营PCB专用油墨,其中阻焊油墨内资市占率第一。通过IPO募投项目扩建8000吨产能,预计2017年底投产,有望提速。同时受益其技术高度延展性,汽车板油墨、专用塞孔油墨,水性油墨等新产品未来将逐步推向市场。产能释放和技术升级将促进未来业绩快速增长。 拟收购江苏宏泰,新领域应用加速。公司拟以发行股份及支付现金方式收购江苏宏泰,交易价格为6.6亿元。公司与江苏宏泰在紫外固化领域均有高端新产品培育,未来两年都可以看到放量。宏泰承诺业绩2017-2019年净利润分别不低于4800、5500、6200万元,收购完成大幅增厚公司业绩。 乘电子化学品国产化浪潮,受益苹果大年。目前PCB专用油墨市场主要被日本太阳等外资企业控制,公司产品性价比优势明显,未来市占率有望进一步提升,长期受益进口取代。公司精密加工油墨与宏泰玻璃油墨涂料正与富士康产线合作,有望应用与新一代Iphone生产。 投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润0.49/0.72/1.02亿元,对应PE97/66/47X,公司未来成长确定性高,收购完成业绩翻倍,内生外延快速消化估值,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,新产品投放不及预期,产品价格波动。

事件:公司发布2016 年年报,全年实现营收8.98 亿(YoY 11.3%), 归母净利润7716 万(YoY -18.6%)。利润分配预案拟每10 股派2.2 元。同时公布一季度预告: 实现归母净利润2900-4000 万( YoY 29.3%-78.4%)。 农药行业逐渐走出低谷,带动公司业绩回升。2016 年农药行业市场低迷,部分产品价格下降,致使整体毛利率相比15 年下降3 个百分点。单季度看,公司四季度实现归母净利润2133 万,同比下降17.9%,环比增长42.8%。今年一季度预计同比增长29-78%。主要是去年四季度开始农药需求回暖,国际农化巨头从去库存进入补库存周期。同时随着国内高压环保态势持续,行业竞争格局有望进一步改善。 农药行业正逐渐走出低谷,带动公司业绩回升,2017 年农药行业大概率复苏, 公司将充分受益。 农药产能向中国转移,公司迎战略机遇期。跨国农化巨头生产结构调整推进高附加值农药产能继续向中国转移。公司主要产品走差异化小品种路线,市场竞争度较低,产能优势显著,并与跨国农化巨头已经进行了多年合作,取得59 个海内外原药登记,在多个细分产品市场上已占尽先机,随着生产车间陆续建成,将加速推出新产品。 技术研发实力强,未来想象空间大。公司拥有多项专利,是国内较早掌握原药及中间体合成关键技术的企业,并形成了完整的产业化能力。公司在有机合成-化学制药领域具有丰富的研发经验和广泛的行业资源,未来公司版图有望向医药及其中间体等精细化工品领域延伸。 投资建议:未来随着公司新产品不断推出以及与跨国公司合作日益深化,公司业绩有望持续增长。预计2017-2019 年归母净利润为1.05 亿、1.36 亿、1.80 亿,对应PE 47/36/27X,维持“买入”评级。 风险提示:农药行业持续低迷,公司产品竞争加剧,新产品开发推广不及预期。

报告摘要: 公司是以生产高效低毒农药为主业的精细化工企业,主要产品包括氯氟吡氧乙酸、精恶唑禾草灵、异恶唑草酮、磺草酮、炔草酯、噻虫胺、虱螨脲等,符合我国农药使用的政策导向,将充分受益于农药使用的结构性调整。 农药处于上升大周期,2017年行情大概率复苏。需求端的农产品价格以及全球食品价格指数均出现触底反弹迹象,且国际农化巨头去库存阶段已基本结束,进入新一轮补库存周期。而在供给端,随着国内高压环保态势持续,行业竞争格局有望进一步改善。成本端来看,随着国际油价短期内回调,将缓和基础化工产品价格上涨势头,有利于产业链上的利润向原药生产企业移动。因此,2017年农药行业大概率复苏,公司将充分受益。 农药产能向中国转移,公司迎战略机遇期。2016-2020是专利农药到期高峰时间窗口,跨国农化巨头的生产结构调整将推进高附加值农药产能继续向中国转移。公司研发实力强劲、技术储备雄厚,坚持走高附加值、差异化产品的路线;且公司与跨国农化巨头已经进行了多年的合作,取得了相当数量的海内外原药登记,在多个细分产品市场上已占尽先机,公司未来有望加速推出新型农药产品。 技术研发实力强,未来想象空间大。公司拥有多项专利,是国内较早掌握原药及中间体合成关键技术的企业,并形成了完整的产业化能力。公司在有机合成-化学制药领域具有丰富的研发经验和广泛的行业资源,未来公司版图有望向医药及其中间体等精细化工品领域延伸。 投资建议:未来随着公司新产品不断推出以及与跨国公司合作日益深化,公司业绩有望持续增长。预计2017-2018年归母净利润为1.05亿、1.36亿,对应PE48/37X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:农药行业持续低迷,公司产品竞争加剧,新产品开发推广不及预期。

公司2016年营收、净利均同比大幅增长。公司发布年报,2016年全年实现营业收入10.04亿元,同比增长45.46%;实现归属上市公司股东的净利润8185.8万元,同比增长32.12%。公司营收同比大幅增长主要来自于七彩云电商平台的建设和运营,以及产能增加、销售渠道拓展等因素;净利润同比增长主要来自于销售额增加、产品结构调整、中间体投产、新产品销量提升以及污水PPP项目带来的贡献等。 产能扩张顺利,未来仍有空间。2016年,公司分散染料25000吨生产环保项目的竣工验收通过,使公司分散染料产能增至36000吨。截止年底,公司已形成分散染料36000吨、活性染料8500吨、染料滤饼7000的生产能力,另外,“烟台安诺其精细化工30000吨中间体项目”已完成了项目初期工程,截至报告期期末部分中间体已投产,保证了部分主要分散原料的供应。公司非公开发行募集资金申请于2017年1月审核通过,中间体及活性染料技改项目在列,未来产能有望继续扩张。 七彩云平台顺利运营,拓展销售模式。七彩云电商平台于2016年4月上线,建立了染料及相关化学品的细分化B2B电子商务平台,同时还承担着教育培训平台和产业信息平台。2016年,该平台累计交易额突破3亿元,合作印染企业会员500多家,签约供应商超过50家。 不断拓展新业务,打开成长空间。公司污水处理项目“蓬莱市北沟工业区20,000t/d工业污水项目”以及“东营河口经济开发区污水项目”,稳步推进,东营北港已实现净利润512.21万元。公司投资3000万元,获得苏州锐发10%股权,并获得锐发公司增资扩股部分70%的股份受让权,从而正式进入数码印花喷头的研发和应用市场。 盈利预测:预计公司17-19年实现归母净利润1.34亿元、1.72亿元、2.33亿元,同比增长64%、28%、35%,对应PE35X、27X和20X。 风险提示:产能投放不及预期的风险;七彩云平台营收及毛利率不及预期的风险。

事件:公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入74.46亿元,同比增长5.55%,实现归母净利润15.21亿元,同比增长54.73%。同时公布分红预案,拟每10股转增2股派2.5元。 营收微增,成本费用双改善支撑业绩大幅增长。2016年风电、热塑等下游市场回暖,玻纤行业供需关系好转,公司玻纤及制品销量继续增长,实现营收73.04亿,占总收入98.09%,同比增长5.68%;同时天然气、油价下调和技术升级使得成本端同比下降1.99%,毛利率提升4.35%。由于2015年底47亿元募集资金到账,偿还银行贷款使得财务费用率大幅降低3.3%。在成本和费用双改善的情况下,公司全年归母净利润大幅增长54.73%。 下游需求稳定增长,海外产能持续释放:玻纤行业下游应用广泛,主要有建筑、电子电器、轨道交通、环保、风电等领域,合计占比超过80%。需求端全球整体增速5%-6%,中国国内需求达10%左右,整体需求偏刚性,波动有限。供给端增速略低于需求端。公司2016年6月埃及第二期8万吨生产线点火运行,第三条4万吨生产线将于今年中期投放。同时公司计划进行美国年产8万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目,预计2018年投产,未来有望受益于美国基建事业的发展。 产业集群化,迈出平台整合第一步:公司以7.86亿元现金收购中复连众26.52%股权,中复连众主要产品为风力发电用叶片、防腐用管罐等,主要原材料为玻纤,处于公司产业下游,公司借此向下游业务延伸。2016年中复连众净利润3.3亿,此次参股将增厚公司未来业绩。中国巨石和中复连众实际控制人均为中建材,“两材”合并后,公司定位为新材料上市公司平台,两材旗下具有多家复合材料公司,未来仍有继续整合预期。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.77/0.90/1.07元,对应PE13X/11X/10X,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动,产能扩张不达预期。