晨鸣纸业三季报业绩预告:17年前三季度公司归属上市公司股东净利润26.5-27.5亿元,同比增长71%-77%;其中单三季度归母净利润9-10亿元,同比增长46%-63%,符合我们预期。根据我们的预计单三季度融资租赁业务贡献利润约2亿元,造纸主业贡献利润约6.5-7.5亿元; 虽然7-8月淡季文化纸价格下跌对造纸主业盈利带来一定影响,但新闻纸等其他纸种盈利的提升及白卡纸的放量对冲了这一影响,加上融资租赁业务,公司三季度盈利与二季度基本相当。 纸业高景气,业绩表现持续靓丽:公司主要纸种铜版纸、胶版纸Q3均价维持相对高位,白卡纸Q3均价较Q2整体有所回落;其中铜版纸17Q3价格同比上涨约1800元/吨,幅度37%;胶版纸同比上涨约1200元/吨,幅度21%;白卡纸同比上涨约1400-1500元/吨,幅度29%;虽浆价也加速上涨,但纸价上涨幅度仍高于浆价涨幅,其中针叶浆17Q3同比上涨约80美元/吨,幅度14%,阔叶浆17Q3同比上涨约140美元/吨,幅度28%。各木浆级纸年初以来持续涨价,5月价格到达高点,6-8月淡季价格有所回落,幅度300-500元/吨不等;9月份开启新一轮提价,其中铜版纸9月提价约700-900元/吨,胶版纸提价约800-1000元/吨,白卡纸提价约500-700元/吨,目前各纸种价格已超过5月份高点。根据中纸在线,同时各品牌已陆续宣布10月份提价计划,普提300元/吨。原材料价格加速上涨+库存较低+旺季因素,我们预计木浆级纸张提价有望持续到今年底/明年初,价格达到7000元/吨以上,公司将显著受益纸价上涨。销量方面:湛江120万吨白卡纸项目于16年10月投产,贡献较大增量。此外,公司积极跟进市场,调整产品结构,开发生产酒标纸、超高松白卡、高克重双胶纸等高附加值产品。 纸业高造纸业务景气期仍将持续:16年下半年以来以来,在市场与政策去产能的双重驱动下,各大纸种逐步进入景气周期,原材料反弹及企业之间价格联盟等行为加速了行业复苏,污水排放许可证的发放对行业也带来正面影响,公司造纸主业持续改善。各细分纸种中,铜版纸16年产能淘汰近40万吨,理论开工率接近90%,供求改善明显,行业集中度进一步提升。双胶纸中小企业占比高,有望显著受益供给侧改革。白卡纸替代低端灰底白板纸+人民币贬值带动出口高增长,需求增速高,消化过剩产能,开工率已达87%;加上市场集中度高,竞争格局好,各大纸企联合提价,提价幅度大,持续性强。造纸属典型的市场化出清行业,也是纯正供需驱动的周期行业;纸业需求具类消费属性,较为稳健,其周期性主要来自供给端。我们跟踪白卡/铜版/胶版纸行业17-18年基本无新产能,所以此轮纸业复苏大概率可延续至18年。公司湛江120万吨白卡纸项目今年产能持续释放,黄冈晨鸣林浆纸一体化、寿光本埠40万吨化学木浆、海城海鸣菱镁矿开采等项目稳步推进。公司前期公告拟投产51万吨高级文化纸产能,项目总投资37.6亿元,建设周期18个月,预计19年投产,投产后预计可贡献收入31亿元、利润3亿元,我们预计17-18年公司造纸业务盈利有望持续提升。 融资租赁业务平稳发展:金融板块作为公司重点布局的第二主业,已经逐步成为公司的重要利润来源。公司15年成立融资租赁公司,并逐步增资加码,目前公司旗下拥有山东晨鸣融资租赁及青岛晨鸣弄海融资租赁两大子公司;另外,17年9月底,公司公告设立上海晨鸣集团融资租赁有限公司,注册资本10亿元;目前公司融资租赁业务注册资金总额约137亿元(含上海晨鸣租赁),已成为国内融资租赁巨头之一。截止2016年底,公司融资租赁余额约200亿元,较15年底水平基本持平。截至2016年12月末,公司在各大金融机构中共获得综合授信额度684亿元,其中未使用额度317亿元,有效支持公司相关业务开展,我们预计未来公司融资租赁业务将保持平稳。公司的金融板块布局将以融资租赁为核心,通过上海利德3%股份(主营财富管理、基金销售、资产管理三大业务)、新三板投资基金(珠海德33.3%股份),并设立投资公司与财务公司,形成包括财务管理、项目投资、股权投资业务等在内的金融服务与金融投资结合的生态圈。 盈利预测及投资建议:预计2017-2018年公司净利润 40.2亿元、50.1亿元,同比增长94.8%、24.5%,EPS 分别为2.08元、2.59元,六个月目标价25.80元,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济疲软,融资租赁风险控制不良,造纸行业需求恢复缓慢。

太阳纸业公告: 1)筹划股权激励,拟向董监高及核心技术人员674人授予限制性股票5677万股,授予价格4.65元/吨; 2)9月9日发布涨价函:铜版/白卡涨价200元/吨;扑克牌纸涨价300元/吨。 点评: 股权激励绑定高管,解锁条件彰显信心:合理的激励是企业激发员工动力的重要手段,公司14年推出限制性股票激励,向董监高/核心技术人员等184人授予限制性股票1646万股,上下齐心也使得公司在 14、15年纸业景气度持续下滑、其它纸企纷纷亏损的市场环境下,公司14/15年公司净利润分别增长65%、42%。此次股权激励是公司做强战略的延续,涵盖人员范围更广,授予数量更多,授予价格也显示出公司利益分享的诚意,有望进一步激发管理层动力。此次激励解锁条件:17-19年利润增长分别不低于60%、80%、100%,也显示出公司对未来业绩增长的信心。 纸业涨价有望加速,盈利能力持续增长:纸业9月起进入旺季,木浆级纸张重拾升势,9月以来铜版/白卡纸提价300元/吨,胶版纸提价100-200元/吨。近期木浆内盘价格加速上涨,其中针叶浆上涨约1200元/吨,幅度20%; 阔叶浆约600元/吨,幅度10%;9月外盘针叶/阔叶浆价也提价30+美元/吨。 浆纸有着较强的联动性,历史上看纸张价格的上涨大多由原料驱动,因造纸行业集中度相对较高,造纸企业转嫁成本能力相对较强。考虑浆价反弹及旺季的到来,我们认为木浆级纸张新一轮涨价刚起步,预计将持续至明年3-5月份,时间跨度接近半年。幅度方面,预计9-12月份提价600-700元/吨或以上,幅度10%+,价格有望达到7000元/吨以上。我们估算上半年公司吨纸净利约440元,其中二季度吨纸利润接近500元/吨,随着旺季到来,纸价涨价加速,公司吨纸盈利有望进一步提升。

半年报:上半年公司营业收入87亿元,同比增长32.6%;归属上市公司股东净利润8.7亿元,同比增长148%,扣非后增长150.5%。 三季报业绩预告:预计1-9月实现归母净利润12.5-13.8亿元,同比增长90%-110%。 量价齐升,业绩略超预期:上半年公司收入、利润分别增长32.6%、148%,业绩高增长主要受益于新产能释放及产品提价:1)公司80万吨牛皮纸产能16年8月逐步投产,上半年箱板纸实现收入10.6亿元,占上半年总收入约12%;2)今年以来公司主要产品铜版纸、文化纸持续提价,虽然6月份有小幅回调,但整体处于高位。1-5月文化纸累计提价850元/吨,6月下滑100-200元/吨,均价同比提升约900元/吨;铜版纸累计提价1300元/吨,6月下滑约100元/吨,均价同比提升约1700元/吨。上半年公司非涂布文化纸收入26.7亿元,同比增长2%(增幅小于提价幅度,因为16年部分铜版纸机转产文化纸,17年转回生产铜版纸);上半年铜版纸收入19.5亿元,同比增长42%;3)溶解浆一季度价格一度突破8300元/吨,Q2价格有所回调,上半年溶解浆均价约7750元/吨,同比上涨1000元/吨,涨幅约15%。上半年公司溶解浆收入13.6亿元,同比增长17%。公司第二季度实现收入42.9亿元,同比增长16.9%,环比下滑2.8%,主要由于5月后文化纸进入淡季,公司部分产品限产保价,产量有所下滑;公司单二季度实现净利润4.35亿元,同比增长106.4%,环比基本持平。我们估算上半年公司吨纸净利约440元,其中二季度吨纸利润接近500元/吨,较一季度提升近110元/吨。报告期内公司收到政府补贴1780.6万元,同比增加1019万元。盈利能力提升,营运能力良好:上半年公司综合毛利率25%,同比提升5.2pct,其中文化纸、铜版纸、溶解浆毛利率分别提升6.2pct、8.6pct、8.6pct,毛利率的提升主要受益于产品价格的上涨。报告期内公司期间费用率10%,同比下降1.5pct,销售、管理、财务费用率分别下滑0.3、0.07、1.1pct。其中管理费用同比提升34.4%,主要受环保投入加大影响;销售费用同比增长21.8%,其中运输费用同比提升31%,主要受牛皮箱板纸产量增加及运输新政策影响。报告期内,公司实现经营性现金流6.7亿元,同比下滑56%。6月底公司存货较16年底增加5.6亿元,其中原材料库存增加1.9亿元,成品库存增加4.3亿元;公司存货周转天数39天,同比减少6天,二季度较一季度有所提升。6月底公司应收账款较一季度末提升6.9亿元,可能与淡季销售放宽账期有关,应收账款周转天数33天,同比增加3.5天。 纸业复苏可持续,加上新产能投放,公司业绩增长具持续性:纸业从16年中开始复苏,16年底受成本端上涨+季节性旺季+库存低位等多因素影响,各木浆级纸种(铜版纸/胶版纸)涨价加速,目前随着木浆级纸张旺季的到来和原材料价格的反弹,新一轮提价已开始启动,我们预计涨价趋势可能持续到明年初,幅度预计600-700元/吨或以上(约10%),价格可能突破7000元/吨。造纸是典型的市场化去产能行业,我们预计行业新一轮产能扩张将于18H2-20年陆续落地,且木浆级纸张新产能相对较少,因此我们预计景气可延续至18年。除了价格逻辑外,公司新产能投放也将带来增量,所以业绩增长具有较强持续性。公司在建项目包括20万吨特种纸项目、30万吨老挝化学浆项目及80万吨牛皮箱板纸项目将于2018年一、二、三季度陆续投产;美国70万吨生物精炼项目项目也将在2018年进入实施阶段,新项目投产将进一步优化产品结构,并拉动公司收入端持续稳定增长。 溶解浆价格持续回升,公司将显著受益:粘胶纤维、棉花是纺织服装的原料,二者存在替代关系,而溶解浆则是粘胶纤维的主要原料。受益于棉花价格的大涨,国内溶解浆自16年5月以来价格连续上升,至16年10月达到阶段性高点8700元/吨,较5月份上涨近2000元/吨;17年4月溶解浆价格持续回落,二季度累计回落约1300元/吨,7月份价格出现回升,目前溶解浆价格约7500元/吨,较6月份阶段性低点回升约500元/吨,盈利能力有望逐步回升;而目前郑棉期货价格15340元/吨,整体维持高位。公司拥有50万吨溶解浆产能,公司前期发布定增预案,募集资金18亿元用于老挝30万吨化学浆项目建设,此项目亦可产溶解浆(约25万吨),17年5月公告终止定增项目,同时发布公开发行A股可转换公司债券预案,拟募集资金总额不超过人民币12亿元,用于老挝30万吨化学浆项目,本次融资方式的更改,将有利于加快融资速度。项目拟在老挝建立3万公顷自营林并推进当地居民合作林约7万公顷,利用老挝低价林木资源,制浆成本较低(预计比现有设备便宜千元左右),盈利性预计大幅好于现有溶解浆项目。 积极布局快消品领域,践行“四三三”战略:公司自16年起加快布局卫生用品业务,16年3月,公司与日本制纸Crecia签署战略合作协议,联手开拓中国纸尿裤市场,双方合作推出Suyappy(舒芽奇)品牌,产品重点定位华东、华北区域一二线城市,开展区域经销、母婴连锁及电商三大渠道。2016年10月,公司公告与复星集团签署战略合作协议,复星将协助太阳纸业进行生活用纸、纸尿裤等快消品领域的布局,一方面推进复星下属子公司及产业板块与公司在产品上达成合作;另一方面可能共同在全球范围内开展生活用纸、纸尿裤及其他纸品项目的并购整合。17年2月,控股子公司山东太阳生活用纸参与设立北京同仁堂养老产业基金,有利于公司快速切入健康养老产业从而推动卫生用品业务发展。17年5月,公司推出“悦木〃原”系列生活用纸产品,为进一步提升产品的高档化和差异化,公司计划在2017年下半年推出乳霜系列、超超柔系列产品。17年7月,公司与众鸣世纪签订战略合作协议,众鸣世纪将以旗下的母婴互联网平台宝宝树作为与公司的合作对象,宝宝树是众鸣世纪创立的巨型母婴互联网平台,此次战略合作将有助于公司相关产品的推广,同时将助力公司进入母婴市场,开发出符合市场需求的母婴系列产品。 盈利预测及投资建议:我们预计17-19年公司净利润为17.3亿元、22.75亿元、27.9亿元,分别增长63.8%、31.5%、22.6%,EPS分别为0.68元、0.9元、1.1元,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢。

裕同科技公告: 1)半年报:2017年上半年公司实现营业收入26.6亿元,同比增长31.7%,归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长22.7%; 2)三季报业绩预告:预计1-9月实现归母净利润6.3-7.4亿元,同比增长15%-35%。 受益原客户销量提升及新客户持续开发,上半年业绩增长稳健:17年上半年公司收入、归母净利润分别增长31.7%、22.7%,主要受益于原有客户销量提升及新客户开发,公司在新客户开发方面成效逐步显现,其中贵州茅台、VIVO、小米、东阿阿胶等优质客户的订单在逐渐放量;单二季度公司实现收入12.7亿元,同比增长25.4%,归母净利润1.5亿元,同比增长16.1%,收入端与利润端较Q1环比均有一定程度下滑,但整体发展仍相对稳健。分产品来看,上半年彩盒业务实现收入19.5亿元,同比增长35.1%;说明书业务实现收入2.5亿元,同比增长53.2%;纸箱业务实现收入2.9亿元,同比增长37.3%。目前,我国包装行业非常分散,随着下游行业集中度的提升,客观上有望驱动包装行业的整合,而公司作为高端品牌包装领域的龙头,凭借规模、技术和管理优势,有望充分受益包装行业集中度的提升,潜在成长空间较大。另外,公司在深耕消费类电子客户的同时,逐步向高档烟酒、化妆品、大健康及高端奢侈品等细分领域拓展,未来公司将较大程度受益于新客户的拓展,为订单量的持续提升提供新动力。 毛利率相对稳定:上半年公司综合毛利率31.2%,同比提升0.06pct,毛利率保持相对稳定,主要受益高毛利说明书业务等的占比提升。去年下半年以来,公司主要原材料白卡纸、箱板瓦楞纸价格大幅上涨,上半年白卡纸均价约6450元,同比上涨约40%,箱板瓦楞纸均价约4300元/吨,同比上涨约35%。虽然公司收益产品档次提升,可部分转嫁成本,但受原材料价格影响,上半年公司彩盒包装毛利率同比下滑0.7pct;纸箱业务毛利同比下滑4.3pct。报告期内公司销售费用率、管理费用率分别下降0.1pct、0.35pct,总期间费用率17.9%,同比提升1.9pct,主要受人民币升值造成汇兑损益4745万元影响,财务费用率提升2.4pct,剔除该影响,公司营业利润率增长约35%。报告期内,公司收到政府补助1640.5万元。上半年经营性现金流9.9亿元,较去年同期增长5.5亿元,主要由于16Q4为公司传统销售旺季,部分应收账款在报告期回款所致。营运方面,上半年公司存货周转天数42.6天,同比提升9天,主要为应对原材料价格上涨,备货增加;应收账款周转天数163天,同比提升15天。 提升产品附加值,与优质客户一起腾飞:公司作为高端品牌包装整体解决方案提供商,长期以来,凭借高效的管理、良好的产品质量,一体化服务能力,已经成为众多知名品牌的供应商,公司约85%收入来自消费电子行业,客户覆盖富士康、华为、OV、联想等,奠定了公司长期成长的基础。而消费电子行业进入深度整合阶段,龙头品牌市占率持续提升,有望带动上游包装企业份额稳步增长,而公司作为龙头品牌的包装供应商将持续受益。另外,2017年是iPhone问世十周年,Iphone8预计将于下半年正式推出,可能带动新一轮换机潮,Iphone8销量的增长及新增的配件包装需求可能拉动包装行业新一轮快速增长期。根据IDC提供的数据,2016年苹果手机出货量2.154亿台,按照12-15元/个价格粗略计算,苹果包装盒需求规模30亿元以上。产能方面,根据公司公告,除IPO募投项目计划分别在昆山、亳州、龙岗及武汉建设4个标准化生产基地外,16年起公司还新增纸浆模塑产品,预计于18年建成投产的大岭山裕同环保包装项目,将拥有环保纸托产品年产能约3亿个。纸托可具有良好的防震、防冲击、防静电等效果,且绿色环保,无污染,广泛的用于电子、电器、零部件等包装中,与公司传统的彩盒业务形成有效的互补,加强客户粘性,提升产品附加值。 盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19年归属上市公司股东净利润分别为11.06亿元、14.8亿元、18.4亿元;分别增26.4%、33.8%、24.4%;EPS2.76元、3.70元、4.60元,6个月目标价92.5元,给予"买入-A"评级。 风险提示:1)富士康、华为等主要客户销售低于预期;2)大客户依赖;3)原材料价格快速上涨难以完全转嫁。

劲嘉股份公告: 1)半年报:2017年上半年公司实现营业收入14.2亿元,同比增长9.3%,归母净利润3亿元,同比下滑13.9%,扣非后增长18.1%。 2)三季报业绩预告:预计1-9月实现归母净利润4-5.3亿元,同比增长(-10%)-20%,扣非后预计增长0%-30%。 内生增长逐步恢复:17年上半年公司收入、扣非后归母净利润分别增长9.3%、18.1%,由于16年12月公司让渡重庆宏声20%表决权,重庆宏声及重庆宏劲由控股子公司变为联营企业而不再合并其报表(16年同期合并报表),若按重庆宏声、重庆宏劲并表口径测算,则17年上半年公司收入端增长约20%+,公司内生增长呈现复苏态势;单二季度公司实现收入6.7亿元,与去年同期基本持平,归母净利润1.3亿元,同比增长11.5%。分产品来看,上半年烟标业务实现收入11.6亿元,同比增长4.8%,主要受重庆宏声、重庆宏劲不再合并报表影响;镭射包装材料业务实现收入2.7亿元,同比增长31.2%;彩盒业务收入1.1亿元,同比增长75%,体现公司在精品包装与智能包装业务方面发展的良好态势。行业方面,烟草行业17年上半年销售卷烟2475万箱,同比增长1.6%,较去年同期提升8.1pct,完成全年销售目标的52.3%,而16年受去库存影响,全年卷烟销量下滑5.6%,数据显示行业有见底迹象。另外,公司分别于16年5月、6月完成对吉星印务70%股权及宏劲印务33%股权的收购(吉星印务业绩承诺:17-18年净利润分别为4600万元、5290万元)。烟草行业见底+收购企业业绩并表,预计17年公司烟标主业将有所恢复。 毛利率稳步提升:上半年公司综合毛利率44.7%,同比提升2.1pct,主要受烟标主业毛利率提升,上半年烟标主业毛利率44.5%,同比提升1.9pct;期间费用率15.2%,同比下降2pct,其中管理费用率下降2.8pct,主要由于研发支出大幅减少;销售费用率、财务费用率分别提升0.4pct。报告期内,公司收到政府补助1113万元,较去年同期减少262万元。上半年经营性现金流3.8亿元,其中单二季度2.7亿元,环比显著改善。报告期末公司存货5亿元,较16年末减少1.3亿元,其中原材料与在产品库存均有一定幅度减少;报告期末应收账款周转天数103天,较去年同期减少12天。 精品包装稳步推进,内生/外延并举:公司大包装业务积极推进中,16年6月公布定增预案,17年7月获得证监会核准批文,对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能的技术改造,增加精品包装产能,提升公司精品包装对不同区域市场的覆盖。公司大包装业务围绕精品包装、盐包、酒标等业务,已经形成深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房竣工,并成功拓展步步高VIVO、魅族等客户。 通过布局智能包装、互联网包装等创新模式,推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用,预计公司精品包装业务将逐渐放量。智能包装方面,公司16年底公告收购华大北斗10%股权,华大北斗成立后拟以1亿元收购华大电子的卫星导航事业部。华大电子是国内第一家同时掌握北斗芯片基带及射频技术的公司,其核心技术团队在芯片、算法、模组和终端产品设计、集成方面有丰富的运营经验和技术积累。收购华大北斗将助力公司将芯片、数据加密防伪、系统集成与智能化等新型技术应用于包装领域的应用,有针对性的为不同的客户提供个性化定制的加密解决方案,最终推动大包装业务转型升级。此外,公司正与中移物联、西南集成合作,搭建“商联网”平台,一方面积极推进RFID、智能温控显示及其它工业4.0技术在包装领域的应用;另一方面凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,实现包装行业互联网/物联网化。 盈利预测及投资建议:预计17-18年归属上市公司股东净利润分别为6.6亿元、8.04亿元;分别增长15.7%、21.7%;EPS0.51元、0.62元(不考虑增发摊薄)/0.44元、0.54元(考虑增发),六个月目标价11.50元,维持"买入-A"评级。 风险提示:烟草行业景气度持续低迷,大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差。

晨光文具中报:上半年营业收入27.9亿元,同比增长27.8%,归属上市公司股东净利润2.9亿元,同比增长15.4%,扣非后增长18.5%。 业绩环比改善,科力普继续快速增长:上半年公司收入增长27.8%,其中单二季度收入13.7亿元,同比增长31.2%;上半年净利润增长15.4%,其中单二季度净利润13.7亿元,同比增长17.5%,二季度收入、利润增长较一季度均有所加速。分业务看: --学生文具:报告期内公司学生文具业务收入仍保持20%左右增长,主要受益于渠道开拓及渠道升级:截止6月底,公司拥有终端渠道7.3万家,较去年同期增加0.3万家;渠道质量方面,公司积极加强单店质量提升并在全国推广,并推进二代加盟店战略、高价值专区/儿童美术专区建设及办公文具渠道发展。同时,公司16年底成立精品文创事业部,深度整合全国精品文具店,打造精品文创专区,并开发了具有产品推广和快捷下单功能的专属 APP,提供专属商品解决方案。四月份公司已成功举办招商会,今年计划整合500家精品文创渠道,有望成为公司文具精品化升级的重要方式,有望提升公司产品在精品文创市场占有率。我们预计高价值产品/渠道升级将拉动公司传统业务恢复至20%左右增长。利润端增长16%,低于收入端,一方面受原材料成本上涨影响,另一方面公司加大新业务开拓,业务宣传、品牌推广、渠道建设等各项费用均有所上升。

1、半年报:上半年公司营业收入7.2亿元,同比增长35.4%,归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比增长56.05%;2、拟投资设立控股子公司:公司拟与宁波柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司,合资公司注册资本1亿元,其中好莱客出资6000万元,占比60%,合资公司主营定制木门业务。 增长主要来自同店:公司上半年收入增长35.4%,其中老店同店增长贡献约28%(客单价增长贡献约17%,订单量增长贡献约10%),新开店贡献约5%;单二季度实现收入4.55亿元,同比增长35.5%,与一季度基本相当。上半年归母净利润增长56.05%,剔除所得税变化影响,公司净利润增长约36%;单二季度归母净利润0.83亿元,同比增长48.6%,剔除所得税变化影响,净利润增长约30%。因公司16年新增门店仅80多家,17年增长主要来自同店,尤其是客单价提升。16年好莱客全面启动全屋定制战略,并配套进行门店升级,从衣柜为主转变为包括衣柜、书柜、电视柜等多种定制柜体及餐桌椅、沙发、床等成品家具,带动全屋定制订单销售,17年6月底公司客单价超过2.1万(终端价计)。门店方面,上半年新增门店超过150家,其中Q2新增门店超过110家,预计全年新增250-300家。 毛利率相对稳定,信息化升级有成效:上半年公司综合毛利率38.3%,同比下降1.1pct,主要受原材料采购价格上涨影响。公司通过信息化/智能化提升、板材利用率提升(板材利用率较同期提升1.2pct)及生产效率提升对冲成本端影响,加上规模优势,公司整体毛利率维持相对稳定。报告期内,公司期间费用率提升0.04pct,其中销售费用率提升0.06pct,管理费用率下降0.07pct,整体费用控制良好。报告期内,公司经营性现金流为1.04亿元,同比下滑21.1%,主要由于公司支付供应商货款增加所致。营运能力方面,报告期内公司存货周转天数20天,较Q1减少8天,同比相对稳定,总体维持相对低位。 战略布局橱柜/木门等新品类:16年公司重点是打好基础,理顺组织架构及机制,积极推行全屋定制战略。为了降低试错成本,渠道扩张速度略有放缓。16年公司启用新代言人Baby、新产品线年末已落地,随着公司产品及扩张策略的定型,公司17/18年增长将加速,驱动因素在于:1)门店扩张加速,未来预计将以200-300家/年速度扩张;2)产品结构升级:公司加强原态板推广,原态板销售比例有望稳步上升。相比普通刨花板,原态板更环保,符合消费升级趋势,价格高约30%。截至2017年6月,按柜体面积口径,原态板销售占比达到29%,销售占比逐季提升;3)全屋定制战略深入实施,加强品类延伸。全面启动橱柜和木门业务,并与知名单品合作推进沙发/床垫等软装产品。木门方面,公司公告与宁波柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司,合资公司注册资本1亿元,其中好莱客出资6000万元,占比60%。橱柜方面,公司于2017年7月核心经销商大会上宣布将启动橱柜业务,预计18年落地。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19年净利润3.4亿元、4.7亿元、6.3亿元,分别增长35.6%、37%、35.3%,EPS1.08元、1.47元、1.99元,;维持“买入-A”评级。

山鹰纸业半年报:17年上半年公司营业收入74.6亿元,同比增长38.1%,归属上市公司股东净利润8.26亿元,同比增长451%,扣非后归母净利润8亿元,同比增长588%。 受益箱板瓦楞纸景气回升,公司增长动力强劲:公司上半年收入、净利润分别增长38.1%、451%,其中单二季度收入40.9亿元,同比增长38.8%,归母净利润3.9亿元,同比增长340%。分产品来看:1)造纸板块:上半年公司造纸板块收入53.5亿元,净利润约7.3亿元,实现原纸销量约169万吨(其中对内销售约15万吨),我们测算公司上半年吨纸净利约为480元/吨;其中单二季度造纸板块净利润约3.6亿元,原纸销量约99万吨(其中对内销售约9万吨),单二季度吨纸净利约为400元/吨,较一季度略有下滑,但受益销量上升,整体利润保持稳定。2)包装与商品流通业务:公司上半年包装与商品流通业务实现收入19.6亿元,净利润约0.8-1亿元。上半年公司综合毛利率21.96%,同比提升5.1pct;期间费用率10.8%,同比下降3.9pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.9pct、0.9pct、2.1pct。另外,公司16年底公告设备折旧年限变更,增加上半年净利润约1.3亿元,全年预计增加净利润2.3亿元。公司上半年经营活动现金流量净额为-2.7亿元,同比下降205%,主要由于:1)存货:基于废纸涨价预期,上半年存货较16年底提升31.4%;2)融资租赁放款。 原材料驱动+环保核查,箱板瓦楞纸17年景气将维持高位:箱板/瓦楞纸主要用于食品饮料、家用电器、电子产品等消费品包装,我们预计2016年箱板瓦楞纸国内需求量约4800万吨,年增长3%-4%左右,每年市场容量增加约200万吨。供给端:11、12年是行业快速扩张期,年新增产能超过500万吨。随着龙头企业全国布局完成,15-16年产能扩张放缓,我们测算16年行业新增产能约为300万吨,基本是高峰时一半。 随着行业盈利的快速恢复,17-18年新增产能开始增多,景气可能存在波动,但行业中小产能占比较大,受益供给侧改革,整体景气度可能维持高位。另外,受国家禁止进口混合废纸新政影响,近期国废价格加速上涨,也将驱动箱板瓦楞纸价格上行。目前国废价格近2000元,已突破前期高点,目前高端箱板纸、瓦楞纸价格约4600元/吨、4400元/吨,接近前期高点,较去年同期价格上涨1200-1300元/吨。考虑到废纸价格持续创新高,加上箱板/瓦楞纸逐渐进入旺季,预计箱板/瓦楞纸价格将延续反弹趋势,年内有望维持高位。公司箱板瓦楞纸总产能约300万吨,是华东区域市场龙头之一,将受益行业景气复苏。 成本控制能力加强,华东地区箱板瓦楞纸龙头地位稳固,净利率大幅提升:公司上半年净利率11.1%,同比大幅提升8.3pct。多年来,由于管理较弱、成本/费用控制较差,财务费用率高企等原因,公司前期盈利能力一直低于玖龙、理文等同行;随着公司作为华东地区箱板瓦楞纸龙头地位的逐步稳固,加上行业景气度维持高位+成本控制能力加强,2017年上半年公司利润率大幅提升。2016年7月,公司完成定增,募集资金约20亿元,投资新建120万吨包装原纸项目,包括年产50万吨低定量强韧牛卡纸、43万吨低定量高强瓦楞纸、27万吨渣浆纱管原纸生产线三大项目。项目建设期两年,建成后公司产能将增加近40%,公司也将成为华东市场的绝对龙头。全国来说,也将稳居玖龙、理文之后,位居第三。另外,公司17年7月公告,公司在瑞典设立的Goldcup瑞典公司拟出资24亿瑞典克朗(约人民币19.5亿元)收购北欧纸业公司NordicPaperHoldingAB100%股权,Nordic公司主要产品为防油纸与牛皮纸,拥有浆纸年产能约50万吨,其防油纸产品在欧洲市场占有率居于首位,本次收购将进一步改善公司的产品结构,有助于公司培育新的盈利增长点。 股权激励聚人心,显信心:2016年9月初,公司公告筹划股权激励,拟向公司董事、高管、中层管理人员及业务(技术)骨干等85人授予6700万份股票期权,行权价格2.93元(后调整为2.905元)。股权激励行权条件:16-18年扣非净利润相对于15年增长分别不低于50%、200%、400%,对应16-18年扣非后净利润约2.1、4.3、7.1亿元。本次股权激励计划基本涵盖公司管理层及核心人员,涉及股票占公司总股本1.47%,激励力度较大,有望实现管理层利益与资本市场的绑定,激发管理层活力,为公司发展带来更强的动力。 盈利预测及投资建议:我们预计公司17-19年净利润为16.3亿元、18.8亿元、21.9亿元,增速分别为362.3%、15.1%、16.8%,EPS分别为0.36元、0.41元、0.48元,6个月目标价5.38元,维持“买入-A”评级。

东港股份半年报: 17年上半年公司营业收入7.2亿元,同比增长3.5%;归属上市公司股东净利润9985万元,同比增长2.65%,扣非后增长1.12%。预计1-9月公司净利润1.34-1.79亿元,同比变动-10%~20%。 票证印刷主业保持平稳,新业务稳步开展:上半年收入、利润分别增长3.5%、2.65%;其中第二季度收入、利润分别增长7.5%、14.1%,一季度业绩下滑趋势得到扭转。上半年7.2亿元收入中,印刷主业收入6.76亿元,同比增长1.2%; 服务业收入3307万元,增长57.8%,主要受益于电子发票、彩票、档案存储业务的快速增长。我们估算服务业收入中,电子发票业务收入约400万元,彩票业务收入约100-200万元,档案存储业务收入约2700万元。上半年公司综合毛利率39.9%,同比增长1.8pct;期间费用率同比上升1.8pct,其中销售费用率上升1pct,主要由于新业务开拓期,业务费用等增加较多;管理费用率上升0.86pct。投资收益同比增加近900万元,主要为理财产品收益。下半年,公司有望完成对北京东港、北京东港嘉华、广州东港25%少数股东权益的收购,实现全资控股,上半年三公司少数股东权益合计约1263万元,收购完成有望进一步增厚公司利润。 电子发票业务加速推广:目前瑞宏网已经在全国范围内开展电子发票业务,客户包含电商、通信、公共事业等多个领域。同时,瑞宏网与指旺金科携手打造电子发票区块链云平台;并与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室等单位组件中国区块链基础保障联盟,有望加速推动电子发票与区块链技术的充分结合,通过去中心化的数据库,消除各类电子发票自建平台/第三方平台之间数据交换的障碍,实现数据互通,构建电子发票生态链,促进电子发票相关数据的共享与应用,让政府、企业、个人可以在一个平台上解决电子发票服务相关的问题,提升电子发票使用的便利性,奠定公司在电子发票行业中的优势地位。 6月国税总局下发《关于做好增值税电子普通发票推行所需税控设备管理工作通知》,对增值税电子普通发票相关税控设备服务单位的供货条件约束及时性作出要求,大大减少了瑞宏网在电子发票推广过程中遇到的硬件设备供货不及时等问题的影响,提高工作效率,提升用户满意度,扫除公司电子发票业务发展所遇到的阻力。电子发票作为企业财税数据的重要抓手,涵盖企业进销存相关的详细数据,衍生商业模式非常丰富,基础收费(发票开立接收、系统建设、大额发票寄送等)+衍生服务(发票存储管理、征信、大数据、SaaS 等)潜在市场空间巨大。公司作为最早进入行业的标杆企业之一,在电子发票的推动及试点中一直保持领先地位,并在业务/技术成熟性、大客户基础等方面具有先发优势,有望成为国内电子发票寡头企业。 存储业务值得期待:对企业来说,档案存储是高效规范化管理的需求,在欧美等发达国家已经形成较为成熟的市场,并诞生了铁山等收入规模超过30亿美元,净利润超过3亿美元的大型企业。目前国内档案存储业务处于起步阶段,亟需良好硬件条件、严密的业务流程以及专业化的管理来填补市场需求。我们测算国内档案存储市场容量为450亿元:全国企业数量2500万*假设平均每个企业档案存储量200箱*商业化率30%*(每箱存储租赁费20元/年&服务+存储材料收费10元/年)。公司优势:1)通过票证、智能卡等业务与财税机关、大型企业、政府机构、银行等高端客户建立合作关系,客户资源丰富; 2)拥有大量低成本土地厂房;3)长期从事保密性较高的票证业务,正计划申请国家级保密资质;4)专业化能力强。 员工持股,彰显管理层对公司长期发展信心:16年9月30日发布员工持股计划,认购对象涵盖包括5名高管在内的460名员工(占员工总数的25%),17年2月9日,第一期员工持股计划完成购买,共计购买962.4万股,占总股本2.65%,成交金额2.54亿元,成交均价为26.42元/股,锁定期自2月9日起一年。员工持股有利于进一步实现管理层与员工利益的绑定,调动员工积极性,进一步发挥民企经营效率高的优势;同时也体现了管理层对公司长期发展的信心。 盈利预测和投资建议:我们预计公司17-19年净利润2.42亿元、3.03亿元、3.87亿元,分别增长10.3%、25.3%、27.7%;每股收益分别为 0.66元、0.83元、1.06元;调低评级为“增持-A”。 风险提示:电子发票相关业务的推进缓慢;电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。

喜临门半年报:17 年上半年公司营业收入11.8 亿元,同比增长50.6%,归属上市公司股东净利润9480 万元,同比增长52%,扣非后增长34.5%。 内外销双发力,二季度收入增长加速:上半年收入增长50.6%,其中第二季度收入7 亿元,同比增长59.9%,较一季度呈加速趋势,验证了我们前期对公司内销改善的判断。报告期内公司净利润9480 万元,其中影视业务利润2663 万元,营业外收入1739 万,剔除两项影响,家具业务利润与去年同期基本持平。分业务看:--自主品牌零售业务实现销售4.8 亿元,同比增长超过80%,其中线上销售1.2 亿元,线下零售3.6 亿元。第二季度实现销售2.92 亿元,同比增长约91%,较Q1 呈明显加速趋势。收入的高增长主要受益公司经营能力改善及营销力度加强:加盟商方面,公司全面开启龙头客户战略,引进各地有实力的加盟商,践行多开店、开大店、塑品牌的方针。公司现有门店约1180 家,上半年增加约100 家,全年预计200-300 家门店;营销方面加大线下主体活动频率,做到每季有明星活动,每月有爆破,上半年组织明星落地活动已超过去年全年总数;产品方面,公司致力于从产品销售向生活方式销售转型,积极推进产品升级及调整。此外,公司3 月起对产品提价,幅度约8%,也起到一定拉动作用。 --ODM/OEM 业务实现销售5.2 亿元,同比增长21%;第二季度实现销售2.8亿元,同比增长超过20%。上半年海外业务新客户开拓取得突破性进展,实现销售4.4 亿元。上半年公司开始为宜家北美门店供货,并开始为宜得利供应沙发及软床产品,其他新客户包括韩国汉森及美国威廉索那玛。国内客户销售0.8 亿元,除了原有客户尚品宅配、美乐乐、欧派等外,新开发了趣睡科技等新客户。 --酒店床具/家具销售1 亿元,同比增长35%,其中第二季度销售0.63 亿元。 影视业务上半年实现收入0.8 亿元,同比增长546%,其中第二季度收入0.54 受成本上涨影响,毛利率有所下滑,费用控制较好抵消部分影响:报告期内公司综合毛利率32.4%,同比下降4.3pct,主要原因:1)16 年四季度以来,公司主要原材料TDI 等价格大幅上涨。虽然3 月公司对产品提价,但OEM/ODM 业务成本转嫁较少;2)为加大内销发展力度,公司对加盟商采取激励政策,奖励结算方式由补贴改为产品折扣;3)人民币贬值带来的正面影响减少。报告期内公司期间费用率22.6%,同比下降4.4pct;销售、管理、财务费用率分别下降0.9pct、1.4pct、2.2pct。营业外收入1739 万元,同比增加1408 万元,主要因为政府补贴增加幅度较大。剔除影响,上半年公司营业利润同比增长32%;第二季度营业利润同比增长21.3%。 营运能力有所改善:上半年公司经营活动现金流-1.25 亿元,其中二季度经营性现金流668 万元,环比有所改善。上半年公司存货周转天数120 天,同比基本持平,环比下降34.6 天;应收账款8.3 亿元,较Q1 增加1.1 亿元,同比增加3.1 亿元,应收账款周转天数115 天,通过比下降5 天,环比下降15 天。 股权激励计划彰显信心:公司一季度完成股权激励计划,主要针对喜临门及晟喜华视高管共计13 人,授予股票占公司总股本3.1%。股权激励解锁条件:17-19年较16 年收入增长分别不低于35%、65%、95%,扣非后净利润增长分别不低于30%、60%、90%;对晟喜华视员工附加解锁条件,即17-19 年晟喜华视净利润分别不低于1.2 亿元、1.32 亿元、1.45 亿元。此次股权激励计划对象均为公司核心高管团队,授予股数多,授予价格有诚意,有望实现公司管理团队与资本市场利益的高度有效绑定,激发管理团队动力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19 年归母净利润分别为2.91 亿元、3.83亿元、4.97 亿元,分别增长42.8%、31.5%、29.9%,EPS 分别为0.74 元、0.97 元、1.26 元。六个月目标价为26.7 元。 风险提示:宏观经济疲软,下游需求低迷,地产销售下滑。

劲嘉股份业绩快报:2017年上半年公司实现营业收入14.2亿元,同比增长9.3%,归母净利润3亿元,同比下滑13.9%,扣非后增长18.1%。 受益烟草行业见底及收购企业业绩并表,内生增长逐步恢复:17年上半年公司收入、扣非后归母净利润分别增长9.3%、18.1%,由于16年12月公司让渡重庆宏声 20%表决权,重庆宏声由控股子公司变为联营企业不再合并其报表(16年同期合并报表),若按重庆宏声并表口径测算,则17年上半年公司收入端增长约20%,公司内生增长呈现复苏态势。行业方面,烟草行业17年上半年销售卷烟2475万箱,同比增长6.5%,较去年同期提升14pct,完成全年销售目标的52.3%,而16年受去库存影响,全年卷烟销量下滑5.6%,数据显示行业有见底迹象。另外,公司分别于16年5月、6月完成对吉星印务70%股权及宏劲印务33%股权的收购(吉星印务业绩承诺:17-18年净利润分别为4600万元、5290万元)。烟草行业见底+收购企业业绩并表,我们预计17年公司烟标主业复苏可期。中长期看,目前国内烟标市场规模350亿元左右,70%市场份额属于烟厂“三产”及中小企业,行业整合及结构调整空间大,公司作为龙头,具有明显先发优势,有望加大外延投资及行业整合力度,通过兼并收购做大做强。 坚定转型大健康:大健康是公司重点布局的第二主业,将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作&外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链,打造健康衰老产业生态圈。公司大健康业务负责人王维曾任中国国药晨曦医疗产业基金创始合伙人、总裁,美国安维安防集团(美国上市公司)董事长兼 CEO,中国正安医药集团董事长兼 CEO 等,在国内外医疗健康产业基金管理、行业投资并购方面具有丰富的从业经验。公司前期公告与王维共同出资共计3000万元设立子公司“劲嘉健康”,公司持股51%,重点投资健康管理和医疗服务机构。公司前期公告引入战投复星(拟认购公司增发股份1.3亿股,占增发后股本约8.7%),有望在大健康领域布局提供助力。公司利润厚、现金流好、几乎零负债,可为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持;复星安泰的加入,将为公司大健康提供各类资源以及相关管理经验,加速公司大健康布局。 精品包装有望逐渐放量,智能包装更进一步:公司大包装业务积极推进中,16年6月公布定增预案,17年7月获得证监会核准批文,对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能的技术改造,增加精品包装产能,提升公司精品包装对不同区域市场的覆盖。公司大包装业务围绕精品包装、盐包、酒标等业务,已经形成深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房竣工,并成功拓展步步高VIVO、魅族等客户。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式,推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用,预计公司精品包装业务将逐渐放量。 智能包装方面,公司16年底公告参股华大北斗10%股权,华大北斗成立后拟以1亿元收购华大电子的卫星导航事业部。华大电子是国内第一家同时掌握北斗芯片基带及射频技术的公司,其核心技术团队在芯片、算法、模组和终端产品设计、集成方面有丰富的运营经验和技术积累。收购华大北斗将助力公司将芯片、数据加密防伪、系统集成与智能化等新型技术应用于包装领域的应用,有针对性的为不同的客户提供个性化定制的加密解决方案,最终推动大包装业务转型升级。此外,公司正与中移物联、西南集成合作,搭建“商联网”平台,一方面积极推进RFID、智能温控显示及其它工业4.0技术在包装领域的应用;另一方面凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,实现包装行业互联网/物联网化。 盈利预测及投资建议:预计17-18年归属上市公司股东净利润分别为6.60亿元、8.04亿元;分别增长15.7%、21.7%;EPS 0.51元、0.62元(不考虑增发摊薄)/0.44元、0.54元(考虑增发),六个月目标价为10.10元,维持"买入-A"评级。 风险提示:烟草行业景气度持续低迷,大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差。

索菲亚业绩预告:2017上半年公司营业收入24.9亿元,同比增长49%;归属上市公司股东净利润2.94亿元,同比增长47.2%。 衣柜增速加速,橱柜超预期:上半年公司收入、营业利润、归母净利润分别增长49%、49.4%、47.2%;其中单二季度收入、利润增长分别为49.4%、47.3%。分业务看: 衣柜:上半年衣柜业务收入约21.5亿元,同比增长39.2%;其中第二季度收入13亿元,同比增长38.5%。衣柜业务较去年有所加速(16年H1衣柜业务增长36%),其原因一方面是地产销售超预期;另一方面是4月起公司对各类定制产品涨价,幅度8%左右;此外,品牌等优势加速了公司份额的提升,同时全屋定制/家居用品等推出也带动了收入的增长。上半年公司衣柜业务实现净利润3.1亿元,净利率约14.4%,同比微幅下滑,主要受原材料价格上涨影响,提价后已基本可覆盖成本端上涨。报告期内,公司继续推行799等促销方案,并推出19800全屋定制套餐方案,巩固定制衣柜的行业龙头地位,以高性价比优势持续抢占市场份额;同时,公司进一步丰富床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等成品家具品类,与定制产品联动销售,客单价稳步提升。 渠道方面,公司持续推进一二线城市网点加密及四五线城市的拓展,开店节奏有所加速,预计全年新增门店200-300家;加上电商渠道引流,线上线下订单持续增长。 橱柜:上半年公司橱柜业务收入2.69亿元,同比增长144%;单二季度橱柜销售1.7亿元,同比增长129%。17年公司对司米橱柜价格体系做出调整,取消16年推行的多个特价套餐,并于二季度对产品提价,幅度6%左右。上半年司米橱柜亏损4072万元,规模扩大+经营管理改善,橱柜业务亏损同比减少2200万元,亏损同比降低35.1%;其中第二季度亏损仅约1千万,盈利水平呈现持续改善迹象。 预计公司今年将开设橱柜门店200-300家,全年门店有望达到900家,预计司米橱柜全年收入8亿元以上,今年有望扭亏,明年开始将成为公司业绩的重要增长点。 切入定制木门,品类再添新军:据公司公告,公司与华鹤集团签订《合作意向书》,成立合资公司,开展门窗相关业务,公司出资比例为51%。华鹤集团成立于1956年,是一家集家具、木门、衣柜于一体的大型家具产业集团。集团旗下华鹤木门拥有20多年木门生产和销售经验,是国内定制木门的代表企业。在生产方面,华鹤与德国豪迈金田合资成立木门制造公司,引入德国先进生产工艺、技术及生产线,木门制造水平行业领先。在品牌方面,华鹤以其优质的产品质量被评为中国名牌产品、中国驰名商标,其木门产品在业内也享有非常高的知名度及消费者美誉度。目前,公司已接手华鹤在齐齐哈尔的工厂,产能10个亿左右,将有效支持公司木门业务扩张。随着产能的落地,公司木门业务渠道扩张也有望逐步开始,17年预计开设门店100家。与华鹤合作,公司将借助华鹤集团在木门领域的设计、生产及销售经验,结合索菲亚品牌及渠道优势,强求联合,开拓木门新市场。我国木门行业规模约千亿,在家装也属于前端消费,有望成为公司重要的新品类。 规模效应+信息化,竞争优势越发明显:公司过去两年在信息化、智能化方面的大规模投入及公司规模效应进一步体现,板材利用率持续提升、生产自动化水平提升、一次安装成功率大幅提升,衣柜业务盈利稳步提升。16年公司衣柜板材利用率约83%,预计17年仍将继续提升。在投资者交流会上公司表示公司未来仍有望进一步加强信息系统升级改造及生产基地智能化改造升级,目标是5年内人均产出提升60%、人力成本降低60%、一次安装成功率达到90%以上;并与明匠智能成立合资公司,打造世界一流的大家居行业高端智能制造技术的龙头企业。 设计方面,公司旗下极点三维在3D设计、快速渲染等方面也达到业内领先水平,进一步降低设计难度、提升设计效率及效果,打破设计瓶颈。公司在智能制造升级方面的步伐和进展大幅领先同行,并让公司逐渐拥有明显的成本优势,未来随着信息化、自动化水平的进一步提升,加上橱柜销售放量,盈利能力加强,公司综合毛利率/净利率仍有提升空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19年归属上市公司股东净利润分别为9.6亿元、13亿、17.3亿元;分别增长44.9%、35.2%、33.1%;EPS1.04元、1.41元、1.88元,六个月目标价46.53元,维持"买入-A"评级。 风险提示:橱柜业务市场开拓不及预期;地产销售下滑。

博汇纸业公告:1)第一期员工持股计划:向公司董监高(不含独立董事)、公司及下属子公司中层及以上管理、技术人员、基层核心员工共计不超过350名推行员工持股计划,募集资金不超过1亿元;并按1:2杠杆全额认购专业机构的劣后级份额,资金总额不超过人民币3亿元(含3亿元),本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额5%,锁定期为12个月;本次员工持股计划覆盖公司中高管理层,显示其对公司发展的信心。 2)7月份涨价函:公司宣布自7月10日起,博汇纸业山东公司生产的铜版卡、白卡纸提价100元/吨;江苏公司生产的白卡纸提价100元/吨;另外,APP、万国太阳也发布7月涨价函,铜版卡、白卡纸提价100元/吨。 白卡/铜版纸7月提价意在淡季价格维稳,17Q4-18Q1有望再次迎来提价窗口期:目前白卡纸价格约为6500元/吨,较5月高点下跌300元/吨,处于历史中枢水平。5-7月一般是木浆级纸张的传统淡季,工厂出货量有所下降,价格存在一定调整压力,但由于行业集中度较高,加上工厂限产保价仍较为坚决,整体幅度可控。库存方面,目前工厂库存约20天左右,较前期低点有所上升,仍低于正常水平。我们认为本次博汇、APP、万国太阳发布7月份白卡纸涨价函,意在维持纸张价格稳定。8月份以后行业将逐步进入旺季期,我们预计17Q4-18Q1木浆级纸张(白卡/铜版纸)有望再次迎来提价窗口期,存在提前可能性,关注箱板/瓦楞纸、灰底白纸板涨价对市场情绪上的影响。 白卡纸景气周期预计可持续到18年:白卡纸广泛应用于食品饮料、卷烟、化妆品、药品、电子等包装,2015年中期白卡纸行业迎来景气拐点,价格稳步上涨,我们预计行业景气上升趋势将延续至18年。需求端:2016年国内白卡纸需求约690万吨,2011-2015年CAGR约8.7%;净出口约140万吨,保持稳步增长,白卡纸是各类纸种消费增速最高的品种。下游稳定增长+消费升级替代灰底白板纸+出口拉动,需求高增长趋势有望持续。供给端:16年底白卡纸行业总产能约为1020万吨,12年-16年以来是行业产能扩张高峰,平均每年行业新增产能超百万吨,但在需求的快速增长及出口的拉动下,年新增项目已基本消化。产能退出方面,我们统计合计约60-70万吨,行业竞争格局得到优化,目前我们测算目前国内白卡纸综合产能利用率约87%。新增产能方面,除博汇75万吨外,未来两年基本无新增产能,预计明年行业景气将好于今年。中期看,行业17-18年基本无新产能,新一轮产能扩张预计将于19-20年陆续落地,行业去产能(市场/政策等)+需求增长稳定,我们预计纸业复苏可延续至18年。 纯正白卡纸龙头企业,盈利/股价弹性巨大:博汇是国内白卡纸四巨头之一,拥有造纸产能200万吨,其中白卡纸150万吨。17年初公告拟建设75万吨白卡纸产能,将超过晨鸣成为国内第二大白卡纸厂商。公司白卡纸原材料主要包括化学浆、化机浆,成本占比约76%。公司拥有化机浆产能85万吨,基本自供,仅化学浆依赖外购,以外盘为主。受益于白卡纸行业景气的复苏,公司盈利弹性大。 盈利预测及投资建议:我们预计17-19年净利润分别约8.1亿元、10.8亿元、13.8亿元,同比增长303.7%、32.7%、28.4%,EPS0.61元、0.81元、1.04元,当前动态约9.4xPE,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢。

东港股份就公司电子发票业务推广进展情况进行公告: 业务拓展进展:瑞宏网已经在全国范围内开展电子发票业务,客户包含电商、通信、公共事业等多个领域。电子发票作为政府纳税监管以及税务电算化的重要手段,有望降低中小企业财税处理程序变化带来的成本,提高社会运营效率。公司作为最早进入行业的标杆企业之一,在电子发票的推动及试点中一直保持领先地位,并在业务/技术成熟性、大客户基础等方面具有先发优势。 多方合作,推进电子发票与区块链技术结合:区块链是利用块链式数据结构来验证与存储数据,利用分布式节点共识算法来生成和更新数据,利用密码学的方式保证数据传输和访问的安全,利用由自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据的一种基础架构与计算方式。区块链与电子发票结合的优势在于:1)通过去中心化的数据库,消除各类电子发票自建平台/第三方平台之间数据交换的障碍,实现数据互通,构建电子发票生态链,促进电子发票相关数据的共享与应用,让政府、企业、个人可以在一个平台上解决电子发票服务相关的问题,提升电子发票使用的便利性,奠定电子发票延伸应用的基础;2)区块链通过给交易印上时间标签,保证发票的唯一性,同时利用数据无法篡改的特性,确保电子发票的真实性,避免发票伪造或重复抵扣。瑞宏网与指旺金科携手打造电子发票区块链云平台;并与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室等单位组件中国区块链基础保障联盟,有望加速推动电子发票与区块链技术的充分结合,便利用户,奠定公司在电子发票行业中的优势地位。 盈利预测和投资建议:我们预计公司17-18年净利润2.72亿元、3.55亿元,分别增长24.3%、30.5%;每股收益分别为0.75元、0.98元;维持“买入-A”评级。 风险提示:电子发票相关业务的推进缓慢;电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。

公司公布新一轮限制性股票激励计划草案:拟向251位包括董事、中高层管理人员、核心技术及业务人员推行限制性股票激励计划,共计2864万股,占总股本5.4%,授予价格为11.56元;本次限制性股票激励分三年解锁,分别占45%、30%、25%;行权条件:以2016年归属母公司股东的净利润为基数,2017-2019年归母净利润增速分别不低于12%、25%、45%(年化分别为12%、12%、16%),近三年摊销激励费用分别为2504万、2921万、1011万元。 激励范围及力度扩大,有助进一步改善公司治理:业务庞杂及内部机制不顺是公司盈利能力偏低的主要原因,随着公司新董事长上任,拉开了公司改变的序幕。2016年公司首次推股权激励,整体效果较好。 此次新方案较2016年激励范围和力度均有所加大,是公司做强战略的延续,对公司内部管理的改善,增强高管的向心力具有战略性意义,有望进一步激发管理层活力及动力。 公司改善仍在路上:新管理团队上任以来,经营思路较以前有明显变化,开始专注于人造板及地板主业,成功置换出轮毂等非核心业务;并积极调整经营结构,关停亏损的大亚木业(黑龙江)、大亚木业(福建)等工厂。未来公司将着重打通林木、人造板、木地板制造及家具品牌营销全产业链,加大“圣象”品牌建设投入及销售网络优势,凭借强大的渠道资源,以线上直营+线下经销多渠道并行的方式发展木地板业务,并切入大家居领域,打造大型家具集团企业。 盈利能力仍有提升空间:公司旗下圣象地板是木地板行业龙头品牌,随着内部管理的理顺,公司价值将逐步回归。16年公司人造板集团实现净利润2.9亿元,净利率18.7%,同比提升9.5%;子公司圣象集团实现净利润2.3亿元,净利率5%,同比提升2%;与同行相比,公司核心业务木地板仍有改善空间,我们预计合理净利率10%以上。 盈利预测及投资建议:预计2017-2019年净利润6.5亿元、7.6亿元、8.5亿元,分别增长20.2%、16.9%、12.1%,EPS分别为1.23元、1.43元、1.61元,当前动态PE约18.9倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价29.2元。 风险提示:地产景气度下行,管理改善不及预期。