营收增速符合预期,云转型预收款不确定为当期收入影响表观利润 公司发布2019年年报:实现营收34.64亿元,同比增长21.06%,归母净利润2.35亿元,同比下降46.46%。因云转型相关预收款项余额增至8.94亿元属于已收取的云服务费中不能确认为当期收入的部分,导致当期表观收入增速未充分体现,表观利润同比显著下降。还原该因素影响后的营收40.20亿元,同比增长26.05%;归母净利润6.66亿元,同比下降4.17%。 数字造价业务中云收入增速亮眼,云转型成效显著 数字造价业务2019年收入24.52亿元,同比增长19.17%,其中云收入9.21亿元,同比增长148.84%。公司云转型持续推进,转型区域由11个增加至21个,2019年之前已转型的11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超80%,年内新增的10个转型地区提前转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著。 数字施工业务同比增速29.58%,“平台+组件”项目级产品持续推广 数字施工业务2019年收入8.53亿元,同比增长29.58%。公司发布数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,基于该平台的项目级产品营业收入占比过半,“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过1100家,其中特、一级企业逾990家;新增项目超过3200个,其中特、一级企业项目逾2900个。 新金融业务持续向好,工程教育业务线上发力 2019年新金融业务累计发放贷款13.68亿元,同比增长63.49%,无不良或逾期贷款,无应收未收利息。实现收入7,649.97万元,同比增长78.55%。工程教育业务引入数字造价等新技术课程,发力线上业务,其中测评认证产品已实现多科目、多形态、多场景的云+端的远程认证体系。 研发投入加大,人才引入战略持续推进 2019年研发费用10.88亿元,占总营收的31.40%,同比增长35.53%。公司坚持“精兵将强”人才战略,“七三”期间中高级人才引进比例提升了11.80%。 投资建议 营收增速符合预期,云转型成效显著。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.61、5.51和8.01亿元,对应的EPS分别为0.32、0.49和0.71元,维持“推荐”评级。 风险提示:云转型不达预期,产品销售不达预期,研发不达预期。

2019年业绩符合预期,疫情催化互联网医疗和公共卫生信息化建设需求增加,看好2020年业绩持续增长 公司发布公告:(1)2019年年报:实现营收入147,982.47万元,同比增长14.69%;归母净利润润31,407.04万元,同比增长47.67%。(2)2020年一季度业绩预告:预计盈利5300-7150万元,同比增速-14.67%-15.11%,主要是受新冠肺炎疫情的影响,全国各地实施了严格的疫情防控措施,公共交通、人员流动受阻,致使医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟,报告期业绩增速放缓。但受疫情催化,互联网医疗和公共卫生信息化建设需求增加,随着复工复产的有序展开,看好公司2020年业绩持续增长。 电子病历、医联体等医疗IT政策驱动下游需求增长 电子病历、DRGS、互联互通评级、医联体和医共体等政策驱动,医疗IT下游需求增加,公司医疗卫生信息化业务持续增长,2019年实现收入116,983.60万元,同比增长40.68%。公司全年订单持续增长,其中,千万级订单累计新增19个。公司承建的五级以上电子病历、四级以上区域互联互通项目的订单评级通过率市场领先,为医疗卫生信息化业务订单持续增长奠定基础。 2019年毛利率同比提升3.70pct,应收账款同比增长5.57% 2019年毛利率53.45%,较2018年提升3.70pct。销售和管理费用分别同比增长25.90%、12.67%;研发投入同比增长28.33%,占营收比重14.11%。经营性现金流量净额同比减少52.76%,主要是应收账款同比增长5.57%。 创新业务持续稳步推进,互联网医疗业务成果突出 公司创新业务维持稳步推进:(1)“互联网+处方流转业务”全年完成签约13家医院(2)聚合支付业务实现交易额79.95亿,交易笔数共计4,590万笔(4)云护理服务业务:平台实现签约机构数28家,平台护士服务资源已超千人(5)互联网医疗业务:疫情期间推出的“互联网在线问诊业务平台”已入驻近百家医疗机构,覆盖面遍及全国17个省市地区。 投资建议 2019年业绩符合预期,创新业务稳步推进、互联网医疗成果突出。预计公司2020-2022年EPS分别为0.58、0.75和0.97元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:政策不达预期,创新业务发展不达预期,行业竞争加剧。

2019年业绩符合预期,Q1占全年收入比重低,2020年业绩有望持续增长公司于2020年3月18日晚间发布公告:(1)2019年年报:实现营收35.10亿元,同比增长29.60%;归母净利润5.80亿元,同比增长16.61%;还原股权激励费用后,扣非归母净利润增速29.20%,业绩符合预期。业务拆分来看,法律科技业务同比增长26.33%;教育信息化业务同比增长34.56%;智慧政务业务同比增长38.25%。(2)2020年一季报预告:归母净利润增速同比下降140%-145%,主要是受“新冠”疫情影响,公司在一季度的项目实施工作无法正常开展,复工时间延迟,项目验收进度放缓,收入和利润均出现大幅下滑。公司收入呈季节性,Q1占全年比重小,2017-2019年为11.89%、13.00%、13.68%。随着全国复工复产稳步推进,2020年业绩有望持续增长。 新签合同总额受系统建设服务类合同影响较大,业务结构持续优化2019年实现新签合同额34.21亿元,同比下降13.75%。其中,“系统建设服务”类新签合同同比减少41.14%;“应用软件”类同比增加16.32%;“运维服务”类同比增长4.08%。高毛利的“应用软件”类业务合同在公司期末在手合同额中占比提升约9pct,业务结构持续优化。 研发投入同比增长47.86%,经营性现金流量净额同比改善47.77%费用端,销售费用同比增长27.96%;管理费用同比减少7.76%;研发费用同比增长47.86%,占营收比重13.32%,主要是本年度列报自行研发的无形资产摊销增加。经营活动产生的现金流量净额4.73亿元,同比改善47.77%。 信创业务市场领先,教育信息化业务持续创新公司已高质量完成信创业务前期试点项目验收工作,取得份额领先的市场地位。在教育信息化领域,公司持续创新并推出数据交换服务平台(DTS)、校园AI助手、“我在校园(辅导员助手)”微服务等产品,推动业务订单增长。 投资建议业绩符合预期,信创业务市场领先,教育信息化业务持续创新。预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.56、9.25和11.16亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务进展不达预期,行业竞争加剧

2019年快报业绩符合预期,相比2017年、2018年业绩同比增速明显提升 公司2020年2月27日晚公告2019年业绩快报:2019年实现营收1,565,208,558.82元,同比增长22.44%。归属于上市公司股东净利润226,707,159.851元,同比增长16.44%业绩快报符合预期。其中Q4单季度同比增长48。28%,远高于2018年Q4单季度12.75%的同比增速。据公司业绩快报披露,2019年公司紧随能源互联网规模化发展的浪潮,在强化既有优势业务的基础上,优化产业布局和产品战略,依托公司在产品、业务、平台方面的优势,持续加大新技术的研发、储备和应用,同时强化职能管理、严控成本费用。 与国网电商协同效应+泛在电力物联网建设,公司业绩有望在2020年发展提速,公司成长迈入新阶段 国网电商2019年亿成为公司第一大股东(持股比例为10.63%),国网电商是国网大数据运营商,把握重要数据入口,双方协同效应将逐步显现,有望推出更多新业务和新模式。2019年泛在电力物联网元年,根据国网泛在电力物联网的规划,2020年是泛在电力物联网建设的关键之年,目前公司业务主要集中于数据咨询服务、智能应用产品及平台产品三大类型,处于泛在电力物联网的“应用层”和“平台层”,而国网电商掌握着泛在电力物联网中重要的“感知层”数据来源。同时公司区块链业务已经有项目落地,看好公司2020年区块链业务进一步落地。我们预计公司在2020年业务发展速度有望提速。 投资建议: 业绩符合,业务进入高快速上升通道,预计公司业绩在2020年有望提速。考虑公司2019年业绩快报情况,我们调整盈利预测,预计公司2020-2021年归母净利润分别为2.83和3.48亿元,对应的EPS分别为0.33(-0.01)和0.41(-0.01)元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:泛在电力物联网建设进展不及预期,公司与国网电商合作不及预期。

安全业务收入增速超预期,产品竞争力力提升 公司2月27日晚间发布2019年业绩快报:2019年营收71.04亿元,同比增长12.76%;归母净利润3.67亿元,同比下降24.46%。 安全板块收入242,837.17万元元,同比增速39.54%,超市场预期。据公司公告披露,公司2019年营业收入的增长主要系网络安全业务增长所致;公司网络安全板块业务增长较大,研发和营销投入加大提升了市场竞争力,市场规模及占有率进一步扩大。 研发投入和股权激励费用摊销影响2019年表观利润 公告披露,营业利润、利润总额及归属于公司股东的净利润减少主要系网络安全板块加 大投入致成本增加及本期确认股份支付费用所致。公司2019年Q1-Q3研发投入费用分别为0.93、2.66和3.49亿元,逐季持续增加。2019年确认的股权激励费用为16,907.70万元。 受益于安全高景气、安可后周期驱动,内外有利因素多重叠加,业务进入放量加速拐点,预计迎来高成长 等保2.0等网络安全政策驱动安全需求增长带来增量市场,同时安可后周期驱动, 在关键领域的国产替代,网络安全产品需求不断增加。2019年是公司渠道建设元年,公司与合作伙伴已建立完善的渠道合作体系,有利于精选分销产品,快速占领市场。中电科入股,协同效应凸显,有利于公司进一步在党政军等领域业务扩张。2019年公司子公司天融信与腾讯签署合作协议将协同布局网络空间安全与云服务领域新技术、新需求和新应用。公司研发储备已久,我们认为公司业务进入业务放量期,拐点已到,预计迎来高成长。 投资建议 安全业务超预期,预计2020年高成长。鉴于公司电缆资产尚未剥离,暂不考虑电缆资产剥离情况;除此,考虑到公司未来业务的成长性,我们调整盈利预测,预计公司2020-2021年EPS 分别为0.55(+0.02)和0.81(+0.15)元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情影响业务进展,政策和需求落地不达预期,行业竞争加剧。

快报业绩符合预期,还原股权激励费用摊销后净利润同比增长约21.72% 公司2020年2月27日公告:2019年营收70,347.41万元,较上年同期增长28.78%;归属于上市公司股东的净利润8,570.40万元,较上年同期增长3.67%。同时,公告称,股权激励摊销费用为1,919.79万元,上年同期为351.23万元,同比增长约446.59%,若剔除股权激励费用摊销的影响,则归属于上市公司股东的净利润预计为10,490.19万元,同比增长约21.72%,保持快速增长。据公告披露,公司持续深耕数字创意、数据管理、办公效率领域,通过自主研发及投资并购,提升产品质量、拓宽产品矩阵。在持续深耕海外市场的同时,积极推动在国内市场的深入拓展,营业收入保持了快速增长。 公司作为中国稀缺的C端消费软件龙头,受益于“创新+云化+国产化”三重驱动 公司作为中国稀缺的C端消费软件龙头企业,从公司成立至今,不断推出新产品(例如Filmora等),完善产品矩阵,通过不断爆款推动公司成长。根据2020年2月27日新浪财经消息,万兴科技InflueNex平台收录全球网红数破200万赋能出海品牌网红营销,该产品于2019年3月正式开发,以搜索红人、分析红人为切入点,集红人搜索、分析、管理及合作效果跟踪为一体。同时,公司通过逐步讲传统产品云化和推出新的云产品相结合,推动软件模式升级。公司的多款产品如万兴PDF专家(PDFelement)、亿图图示(EdrawMax)等,有望在国产化浪潮中充分受益。 公司业务收疫情影响微乎其微,看好公司2020年一季度及全年收入增长 公司主要收入来自海外,且更多通过线上下载或者流量导流模式下载,公司业务受疫情影响很小。根据公司官网新闻披露,作为软件公司,在这次疫情之下,业务影响微乎其微。公司业务开展结合了远程办公与现场办公的形态,目前运作良好。我们看好公司2020年一季度和全年收入的快速增长。 投资建议: 业绩符合预期,看好2020年一季度及全年收入增长。考虑公司2019年业绩快报及公司未来发展情况,我们调整盈利预测,预计公司2020-2021年归母净利润分别为1.34(-0.27)和1.72(-0.31)亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期,行业竞争加剧。

快报业绩超预期,拐点加速再验证 公司发布2019年度业绩快报:营收45.90亿元,同比增长42.36%;归母净利润7.58亿元,同比增长25.69%。我们在2019 三季报点评中判断中期业绩拐点或已现,2019年业绩快报增速超预期,拐点再验证。结合行业和公司业务情况,我们估计上网行为管理、VPN等安全老产品维持较高增长;态势感知、终端安全、安全服务等新的产品线由于基数小,增速预计亮眼;而在产品线体量上,下一代防火墙、超融合、桌面云、上网行为管理等估计排在前列。 我们预计2019年公司业绩增长主要驱动因素来自内外两方面:(1)外因:安全政策(等保2.0政策、护网行动等)、云计算产业趋势推动;(2)内因:竞争力加强(客户体验度和技术水平提升,以及产品市占率增加体现等)、客户粘性增加和产品协同效应增加(例如超融合与安全产品协同)。 前期大力研发投入,我们分析认为研发成效正开始显现,进入业务放量期 2019年利润增速均低于营收增速,主要是2019年公司进一步加大投入,特别是加大研发投入导致费用增加所致。公司2018年研发投入7.79亿元,2019Q1-Q3分别为2.40、5.01和7.84亿元。我们认为,公司前期投入的研发成效估计正开始显现,进入业务放量期。 安全、云计算高景气,预计2020年持续高增长 等保2.0等政策持续驱动,同时安可后周期驱动以及来自于云计算、大数据等新兴技术驱动,安全行业持续保持高景气,公司创新能力和市场能力强,内因+外因作用,安全业务预计2020年持续保持强劲增长。云计算持续推进、物联网方兴未艾,公司超融合、桌面云以及企业级无线等处于市场领先地位。综合来看,我们预计公司2020年持续高增长。 投资建议: 2019年业绩超预期,公司前期研发投入的成效正开始显现,进入业务放量期预计2020年持续高增长。综合考虑2019年公司业绩快报情况及业务未来的成长性,我们调整盈利预测,预计公司2020-2021年归母净利润分别为10.03(+0.67)和12.95(+0.44)亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新冠疫情影响下游中小企业需求,导致业务不达预期;同行业企业下沉渠道,行业竞争加剧。

疫情背景下互联网医疗服务需求增加,公司迅速上线新产品及解决方案 新型肺炎疫情确诊病例持续增加,医疗资源在疫情期间供需矛盾突出。互联网医疗通过线上医疗问诊功能,将线下问诊人数导流,缓解医疗资源紧缺,减少人员流动带来的交叉感染。根据公司官方微信公众号报道显示,为抵抗疫情,公司不仅助力医院开通在线问诊咨询服务并已实现多家医院的网上问诊。全资子公司医惠科技研发了“新冠肺炎防控整体解决方案”,打造院前-院中-院后的疫情防控全流程闭环管理,为医院的实时资源调度以及疫情管控提供强有力的支持,提升了医院的监管效率及服务能力。此外,对已经被隔离和正在医学观察的人员,医惠上线“虚拟管理师”,从自主登记、健康打卡、AI追踪到医院数据共享,实现连贯信息传递。 受益于医院IT系统互联互通需求提升,公司订单有望持续快速增长 电子病历、互联网医疗等政策推动医院IT信息互联互通需求提升。公司智能开放平台能打通医院各个业务系统信息接口,实现数据共享,消除医院IT系统信息孤岛;医惠hospital2.0产品借助智能开放平台能实现智慧医院多个业务域的信息共享和互联互通。据公司2019年半年报披露,公司在订单总金额及平均金额上均有较为明显的提升。随着政策推进,订单有望持续快速增长。 股权激励核心骨干,凝聚动力、助力业务成长 公司于2020年2月15日公告拟向核心技术人员和核心业务人员激励对象授予权益总计2,245.70万份,此次股权激励计划有利于进一步完善公司治理结构,健全公司激励机制,有利于公司的持续发展。 投资建议 股权激励凝聚动力,受益于互联网医疗、医院IT互联互通高景气。预计2019-2021年归母净利润分别为1.90、2.66和3.48亿元,对应的EPS分别为0.22、0.31和0.40元,首次覆盖,给与“强烈推荐”评级。 风险提示:智慧医疗业务进展不达预期;行业竞争加剧。

拟发行可转债,发展智慧医疗及云服务和互联网医疗 公司于2020年2月19日晚间发布可转债预案:可转债总额不超过140,000万元,按面值发行,每张面值100元人民币,期限为自发行之日起六年。转股期自可转债发行结束之日起满六个月后第一个交易日起至可转债到期日止。本次募集资金主要用于新一代智慧医疗产品开发及云服务项目(4.90亿元)、互联网医疗及创新运营服务项目(3.50亿元)、营销服务体系扩建项目(1.40亿元)和补充流动资金及偿还银行贷款项目(4.20亿元)。 政策与技术双轮驱动,医卫信息化产品及服务改造升级需求提升 电子病历、DRGs付费、医保信息化、互联网+医疗健康等政策驱动,医疗IT下游建设需求旺盛增长。人工智能、大数据、云计算、5G等技术能提高医疗服务能力、改善医疗服务质量,技术有望在辅助诊疗、远程医疗等多领域应用。据公司公告披露,新一代智慧医疗产品开发及云服务项目建设将对公司既有产品线升级及建立基于中台的智慧医疗健康信息产品,完善云计算服务业务运营体系。除此,公司在智慧医疗、智慧社区、智慧养老等方面均有成熟解决方案和产品,部分产品已开展SaaS云服务并取得一定效益,为创新业务发展奠定基础。 公司互联网医疗上线机构不断增加,有利于业务持续稳步推进 随着互联网医疗政策不断推进,医疗机构有望加速建立自己的互联网医院或入驻公有云互联网医院平台。据2020年2月11日公司公告投资者调研纪要显示,截至2020年2月10日,公司互联网医疗已上线和正在上线的医疗卫生机构已近900家,预计会有更多医院会借鉴邵逸夫医院的经验模式来建设互联网医院,有利于公司互联网医疗健康业务持续稳步推进。 投资建议 拟发行可转债,发展智慧医疗及云服务和互联网医疗。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.07、5.53、7.55亿元,对应的EPS分别为0.25、0.34、0.46元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务不达预期,互联网医疗业务不及预期,行业竞争加剧。

Q4营收增长提速,机构改革落地,市场采购和建设需求回暖 公司发布2019年业绩预告:预计营收同比增长25-35%;归母净利润预计2.7-3.03亿元,同比下降约0%~10.95%;非经常性损益约2150-2500万元,扣除后,归母净利润增速13.95%-30.70%。单季度来看,Q4营收增速预计29.74-38.00%,较2019Q3增速(16%)显著提升,Q4营收增长提速。据公告披露,2019年营收同比2018年增长的原因包括2019年在国家机构体制改革逐渐落地的同时,市场采购和建设需求也在恢复。 电子取证、大数据信息化业务持续增长,税务及刑侦业务快速增长 公司披露2019年业绩增长主要是:(1)电子取证产品业务范围已拓展到刑侦、监察委等行业(2)公司中标多个大数据信息化项目(3)全资子公司江苏税软加大产品研发力度,更新迭代及推出新的产品解决方案,使得公司在税务细分市场业务保持较快的增长;全资子公司珠海新德汇加强了电子数据取证产品在刑侦的业务销售,整体收入保持增长。 公安大数据建设重要性提升,大数据平台业务有望持续增长 公安部部长赵克志多次强调公安大数据的重要性,将大数据建设上升到公安改革新高度,公安大数据建设需求旺盛增长。公司从下游数据取证向上游大数据分析延伸,积累的跨警种数据取证经验使公司在公安大数据领域竞争优势明显。公司背靠国投有望承接更多大数据平台订单,业务持续成长可期。 电子取证下游需求驱动,产品开发与销售力度加大,业务持续成长可期 2017年出台的电子物证实验室相关标准要求2018-2020年完成省市区电子物证实验室的能力建设。目前,刑侦电子物证实验室建设、经侦、交管等部门对电子取证需求不断提升。全资子公司珠海新德汇加强了电子数据取证产品在刑侦业务的销售、江苏税软加大了税收相关产品开发,业务有望持续成长。 投资建议 Q4营收增长提速,电子取证、大数据业务持续增长。综合考虑业绩预告及公司业务情况,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.90(-0.64)、4.15(-0.50)和5.46(-0.46)亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:大数据业务进展不达预期,行业竞争加剧。

股东杭州阜康拟向平盛安康转让5.00%-9.45%的公司股份 公司发布公告:股东杭州阜康拟向平盛安康或其指定关联方转让5.00%-9.45%创业慧康的股份。杭州阜康持公司总股本10.34%,同时是公司实际控制人葛航先生控制的企业系其一致行动人。平盛安康是平安集团旗下全资股权投资公司。若此次转让顺利实施,平盛安康或其指定关联方将成为公司持股5%以上股东。(1)转让价格:协议签署日前一交易日公司在二级市场收盘价的90%(2)支付诚意金:平盛安康应当于本协议的先决条件达成后的10个工作日内,支付人民币5亿元,作为股份受让的履约诚意金。 与平安在区域医疗健康平台运营服务展开合作,有利于创新业务持续开展 平安系将金融科技、人工智能、大数据和区块链等新兴技术作为核心聚焦医改重点领域,在医保、商保及医疗健康产业上下游服务领域竞争优势显著。平安系入股后,双方将在区域医疗健康运营服务展开合作。我们认为合作将有利于实现双方在技术、业务模式创新以及医疗资源的优势互补,公司在健康运营业务中的能力有望显著提升。此前,公司健康中山项目第一阶段已顺利完成;第二个阶段健康中山运营服务平台建设已逐步进入运营期。此次平安入股有利于快速推动“健康中山”项目第二阶段的落地实施,为“健康中山”业务模式在全国推广奠定基础,我们看好公司健康运营业务持续成长。 新产品发布巩固核心竞争力,看好公司未来业务的持续成长 公司坚持研发投入推出新产品,巩固在HIS、医保信息化建设等业务中的核心竞争力。新产品包括全新平台型HIS系统-大型医疗机构(集团)信息系统、智慧医保DRG平台以及基于5G物联网的智慧医院建设解决方案等。年度业绩预告超预期(归母净利润增速40.12%-57.51%)主要是医卫信息化业务持续增长,随着新产品在市场中不断拓展,未来业务有望持续成长。 投资建议 平安系拟入股,优势互补,协同效益显著,考虑公司年度业绩预告超预期及公司未来业务成长性,预计2019-2021年归母净利润分别为3.00(+0.13)、3.84(+0.15)、4.90(+0.2)亿元,我们调高评级至“强烈推荐”评级。 风险提示:健康运营业务发展不达预期,行业竞争加剧。

2019年业绩预告超预期,业绩拐点再验证 公司于2020年1月20日午间发布2019年业绩预告:归母净利润增速7.06-7.66亿元,同比增长17-27%。非经常性损益金额6400-6900万元,扣除后归母净利润增速6.42%-15.54%。2019第三季度点评报告中,我们综合分析了公司费用、研发投入等判断中期业绩拐点或已现;根据本次公司公告披露,业绩增长主要是由于公司信息安全业务营收快速增长,云计算、基础网络和物联网业务营收有一定幅度增长促进了业绩预告再次超预期,业绩拐点再验证。 信息安全行业维持高景气,受益于下游需求旺盛增长 2019下半年开始网络安全政策频发,行业景气度显著提升。其中,等保2.0政策、护网行动、密码法落地等政策驱动,信息安全下游建设需求保持旺盛增长,为公司带来全新订单增量,推动信息安全业务快速增长。 网络安全产品市占率领先,超融合市占率有望不断提升 深信服安全感知平台已被IDC列入中国态势感知解决方案领导者象限、下一代防火墙产品和上网行为管理市占率均稳居全国第一。据IDC发布的2018年报告《ChinaHCIMarketKeyVendorAnalysis,2018》显示,超融合软件市场占有率深信服排名第二,市场份额为17.4%;超融合软硬件整体市场占有率深信服稳居前三,市场份额为15.5%。据IDC发布的《ChinaHCIMarketKeyVendorAnalysis,2019H1》报告数据显示,深信服超融合软硬件整体市场占有率稳居国内前三,市场份额为13.7%。根据Gartner统计,公司首次入围2019超融合基础设施魔力象限,未来市占率有望不断提升。 子公司信锐技术持续研发推新产品,看好未来物联网业务持续成长 公司旗下全资子公司信锐技术坚持研发投入已推出多款物联网产品,包括智能用电管控、智能恒温管控、工业场景智能管控等。同时还推出了基于公有云的和本地化的双物联网平台;平台开放第三方接口,允许其他厂商的物联网设备接入,满足新老客户需求,未来物联网业务有望持续成长。 投资建议: 年度业绩预告超预期,业绩拐点再验证。综合考虑业绩预告情况和公司业务成长性,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.31(+0.67)、9.36(+1.95)和12.51(+2.95)亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:信息安全业务进展不达预期,行业竞争加剧。

复原股权激励费用后,扣非归母净利润增速预计28-33% 公司于2020年1月17日下午发布2019年度业绩预告:预计公司营收约33.86-36.54亿元,同比增长25-35%;归母净利润5.47-5.97亿元,同比增长10-20%;扣非后归母净利润5.47-5.70亿元,同比增长20-25%。股权激励费用较2018年增加3600万元,复原后扣非归母净利润增速28-33%。 研发投入加大,经营性现金流量净额改善 2019年前三季度研发支出2.58亿元,同比2018年增长54.49%。经营性县现金流量净额2019Q1-Q3分别为-5.65/-6.22/-6.13亿元,Q3较Q2小幅改善。 信创业务布局基本完成,市场份额有望提升 公司多年开始布局信创业务,通过储备技术能力和持续研发投入,业务领域在行业保持领先地位。根据公司公告2019年12月3日投资者调研纪要显示,公司核心行业业务解决方案升级改造基本完成。公司将通过增强技术能力从而扩大业务规模和品牌效益,市场份额有望进一步提升。 创新业务持续发展,未来业务成长可期 公司积极布局创新业务为后续业务成长奠定基础:(1)教育信息化业务持续扩张:一方面,客户不断增长,其中,高校客户数在近两年从500家增长至目前的1000多家;另一方面,教育应用软件包括专业性的软件服务-“本科教学评估、高职教学整改”、智慧课堂“奕课堂”等层出不穷。(2)法律科技业务:继续扩展覆盖法律机关单位以及律师、企业等商业法律服务领域;根据公司公告2019年11月20日投资者调研纪要显示,第三代法院核心业务系统T3将正式交付并开始部署,2020年将在全国市场全面推进T3升级换代。 投资建议 业绩符合预期,复原激励费用后扣非净利润增速预计28-33%,信创业务布局完成,创新业务持续发展。预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.16、7.56和9.25亿元,EPS分别为0.76、0.93和1.14元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务进展不达预期,行业竞争加剧。

业绩略超预期,2019年归母净利润增速预计30-50% 公司于2020年1月16日晚间发布公告:预计2019年归母净利润8.56-9.88亿元,同比增长30%-50%;扣非后归母净利润7.29-8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%,业绩略超预期。据公告披露,业绩变动的主要原因是:公司不断加大产品研发投入,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,不断研发新技术和新产品以满足行业快速发展的市场需求,以JDM创新模式打通了“需求、研发、生产、交付”环节,融合供需业务链,不断推动服务器产业进入大规模定制化时代,经营业绩快速增长。2019年前三季度研发支出14.45亿元,同比增长17.42%。 市场份额持续提升,经营性现金流持续改善 据前瞻产业研究院数据显示,公司在服务器市场市占率2017年为20%;2019Q1为27.30%。据IDC公布的2019年第三季度中国服务器市场报告显示,公司服务器销售额18.3亿美元,市场份额37.1%,持续提升并保持第一。2019Q3经营性现金流量净额-8.49亿元,较2018年Q3的-12.11亿元大幅改善。随着公司服务器市场市占率持续提升,经营性现金流有望持续改善。 X86服务器市场逐步恢复增长,下游需求将回暖,业务持续成长可期 据IDC《2019年第三季度中国X86服务器市场跟踪报告》显示,2019年第三季度中国X86服务器市场出货量为861,529台,同比下滑4.2%;据IDC预测,X86服务器市场在2019年经过周期性调整后,2020年后市场将逐步恢复并迎来新一轮增长,2023中国X86服务器市场规模将达到292.85亿美元,2020-2023年复合增长率将达到11.9%,服务器下游需求回暖有望驱动公司业务未来持续成长。 投资建议 2019年归母净利润增速预计30-50%,服务器市占率提升,下游需求回暖,我们看好公司未来持续成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.30、12.83和17.29亿元,EPS为0.72、1.00和1.34元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:X86服务器下游需求增长不达预期,行业竞争加剧

事件:2020年1月16日,易华录与三六零签署合作框架协议,双方将基于各自的优势,在技术、业务、人才、市场等方面展开全面深入合作。 360从技术角度对易华录提供全方位支持 从技术角度,易华录有望依托三六零在数据安全、主动安全领域的积累,共同构建以数据安全为中心的数据湖安全防护体系,为所有数据湖提供全面的安全防护体系和建设。此外,360还将免费为易华录提供包含物联网设备规模化部署(I)、移动通讯技术(M)、人工智能(A)、大数据(B)、云计算(C)、区块链(D)、网络安全(S)等技术支持,共同形成数据湖产品和智慧城市产品,共同合作产品应用于项目后,双方另行签署项目合同。 360协助易华录C端引流,共同开发数据湖大数据应用及智慧城市业务 此次合作主要围绕三点:(1)360通过自身网盘向易华录“百年百G”活动进行C端用户导流,协助推广“葫芦”APP,共同研讨易华录的数据湖冷数据存储技术在三六零现有业务上的应用,降低三六零冷数据存储成本,提高存储时间和安全性等问题。(2)共同进行数据湖大数据深度挖掘和应用开发;(3)共同开发双方智慧城市业务。易华录擅长通过数据湖承接智慧城市业务,360智慧城市业务则依托“城市安全产业园”落地。易华录擅长智慧交通、雪亮工程等业务,360公司擅长网络安全及城市安全大脑业务,签署合作框架后,双方承诺将对方作为第一优选合作单位,共同推进智慧城市业务。 强强联合,双方协同效应有望进一步提升 对三六零来说,此次合作将加快城市安全战略落地,扩大数据安全及云服务业务规模,降低存储成本提升经营效益。对易华录来说,合作标志着公司蓝光存储于安全可信领域被认可,可为重要基础设施领域提供核心服务。此外,此次合作将进一步提升数据湖的安全服务能力,提升C端引流能力,丰富公司云业务运营经验,未来随着双方拓展更多的数据应用场景,有望增加新的利润增长点,贡献长期稳定的现金流,逐步完善数据湖战略生态闭环。 投资建议 看好公司在蓝光存储领域的竞争力及此次合作可能带来的协同效应提升。预计公司2019-2021年EPS分别为0.83、1.21、1.69元,维持“推荐”评级。 风险提示:合作落地进展不及预期。