年报预告:2019年归母净利润增速预计25-45%,部分数据湖项目已逐步进入运营期 公司于2020年1月14日下午发布2019年度业绩预告:预计归母净利润37,806.03万元-43,854.99万元,比2018年同期增长25-45%。非经常性损益对公司归母净利润的影响约为6,846.64万元。公司业绩增长的主要原因包括:(1)部分数据湖项目已逐步进入运营期:公司数据湖生态战略逐步升级,数据湖项目快速落地并完成实施建设,部分数据湖项目已逐步进入运营期,使得该板块在公司总体业绩的占比继续提升(2)经营结构优化:据预告披露,公司围绕数据湖生态着力发展以云计算、边缘计算及数据算法驱动的交通缓堵、城市大脑及智能驾驶等智能交通新业态,相对收缩了对传统模式下的智慧交通、安防等业务子公司的资源投入,经营结构持续优化。 研发投入持续加大,经营性现金净流量持续为正 2019年前三季度研发费用7694.93万元,同比增长18.02%。2019Q1-Q3研发费用占营收比重分别为2.96%、4.12%和3.16%。根据公司业绩预告披露,公司在未来三年将持续加大研发投入,使利润增长点从存储介质依赖延伸到认知计算依赖,推动数据湖生态战略不断完善。经营性现金净流量2019年持续为正,2019年Q1-Q3分别为2529.29万元、2518.52万元和2568.87万元。 拟投资设立山东泰安城市数据湖项目运营公司,数据湖业务未来成长可期 公司控股子公司山东易华录于2020年1月1日与宏远文化拟共同成立华录文化大数据产业发展(泰安)有限公司,通过投资建设泰安数据湖,公司将进入文化产业大数据领域,不断开拓泰安市以及山东省信息化项目市场,为未来文化大数据与数据湖项目在全国推广奠定基础,数据湖业务持续成长可期。 投资建议 公司2019年归母净利润增速预计25-45%,数据湖项目建设稳步推进,我们看好公司未来业务持续成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.49、6.53和9.14亿元,EPS分别为0.83、1.21和1.69元,维持“推荐”评级。 风险提示:数据湖业务进展不达预期,行业竞争加剧.

汽车电子龙头,持续开拓国内外市场,客户合作项目不断开展 公司是中国汽车电子龙头、领导品牌。目前,公司已与多家主流整车厂商形成稳定合作关系,并全方位覆盖国产、欧美系、日系及合资品牌。公司持续拓展国内外市场,新老客户的新合作项目不断开展,包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、丰田、天际、奇瑞等。 智能驾驶座舱渗透率预计将不断提升,公司产品在国内竞争优势明显汽车行业正处于变革期,电动化和智能化驱动,新能源汽车渗透率不断提升,传统车企转型,对智能驾驶座舱需求增大,智能驾驶舱渗透率有望进一步提升。随着智能驾驶舱产品形态不断演进,公司作为我国座舱电子龙头,产品在性价比、技术、客户结构、渠道等方面竞争优势明显。 ADAS进入快速发展期,公司部分产品已进入量产阶段 根据Qyresearch统计数据显示,中国ADAS2019-2023年复合增速超37%。伴随国家汽车产业中长期发展规划逐步实施,ADAS行业进入到快速发展期。如今,L1&L2辅助驾驶级别的自动驾驶汽车我国已实现量产;未来,行业转向L3及以上级别产品开发。目前,公司自主研发的360度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统等均已实现量产。公司毫米波雷达产品未来成长可期。 从T-BOX切入车联网领域,先发优势明显,成长空间广阔 T-BOX是车路协同重要组成部分。公司于2017年开始布局车联网业务;据公司公告投资者调研纪要显示,公司目前已获得一汽大众、奇瑞捷豹路虎等客户的车联网平台、OTA等项目订单,未来成长空间广阔。 投资建议: 公司作为汽车电子龙头,国内外新老客户合作项目不断开展,业务基本面迎来拐点,智能驾驶打开新成长空间。预计公司2019-2021年EPS分别为0.50(-0.92)、0.68(-1.01)、0.93元,维持“推荐”评级。 风险提示:汽车行业销量萎靡;车联网渗透率和ADAS进展不及预期

源起:收购网络安全老牌领导厂商“天融信”的由来 公司于2016年底收购天融信,2017年天融信并表后,安全业务占比历年不断提升。大安全战略深化,安全解决方案持续推进。 变局:中电科入股,开启成长新局面 2019年11月,公司大股东郑钟南及二股东明泰资本合计转让5.01%股本给电科网信,转让完成后,电科网信成为公司第三大股东。我们认为中电科的入股有利于引进中电科体系资源,打开发展的新局面。 大势:受益于网络安全政策、安可后周期驱动 (1)网络安全政策驱动安全需求增长带来增量市场。(2)安可后周期驱动,在关键领域的国产替代,网络安全产品需求不断增加。公司已发布一系列国产化软、硬件网络安全产品,适配各类国产平台,目前已在党政军规模应用。 内功:数年研发储备积累已久,预计业务拐点到来 天融信注重研发,投入占比维持在22%以上,领先于目前网络安全行业中的头部厂商。公司研发储备已久,我们预计业务拐点到来,体现在:(1)安全服务业务占比提升,有望成为重要的新增长点(2)云计算领域发力,全新超融合产品问世(3)云安全和工控安全产品实力雄厚,未来需求量大(4)融入AI等新技术,防火墙等传统优势产品的市场份额仍在提升。 人和:增渠道、对外合作开“外和”,股权激励促“内和” (1)对外:2019年是渠道元年,与合作伙伴建立完善的渠道合作体系,精选分销产品,快速占领市场;与腾讯云合作,在多领域进行技术、产品、方案的融合和创新。(2)对内:股权激励覆盖核心业务人员,激发积极性。 投资建议 公司受益于政策和安可后周期驱动,预计业务拐点到来,中电科入股打开新局,预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.56/6.02/7.62亿元(还原股权激励费用的归母净利润分别为5.96/7.02/8.13亿元),EPS分别为0.39元/0.52元/0.66元,首次覆盖,予以“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,业务进展不及预期,政策和需求落地不及预期。

《一致行动人协议签署》签署,国网电商成为远光软件控股股东 继2019年7月29日,国网电商成为公司第一大股东后,2019年11月13日公告称,国网电商已与陈利浩,黄华笑先生签订《一致行动人协议》。签署完成后,国网电商公司将合计控制远光软件20.73%股份的表决权,国网电商成为公司的控股股东,国资委成为公司实际控制人。陈利浩,黄华笑表示未来行使表决权时将与国家电商保持一致,确认并稳固国家电商对公司的控制地位,从而实现能源互联网、金融科技、电子商务等与国内资本市场平台的融合和贯通,保障公司持续、稳定发展,提高经营和决策效率。 全面融入国网“三型两网”体系,多重业务协同效应将进一步提升 国网电商成为控股股东后,预计公司将全面融入国网“三型两网”的战略体系,战略价值凸显。此次签署完成后,我们预计双方多业务的协同效应将进一步提升:(1)集团资源管理及财务管理等传统主业领域,有望在财务共享、省级集中收支业务、多维精益管理等多方面展开合作。此外,双方合作也加大了对国网外客户的宣传力度,其集团资源管理业务有望受益于央企联合采购实现高速增长。(2)泛在电力物联网领域,目前公司业务主要集中于数据咨询服务、智能应用产品及平台产品三大类型,处于“应用层”和“平台层”,而国网电商掌握着泛在电力物联网中重要的“感知层”数据来源。公司有望在中长期受益电力信息化推进及泛在电力物联网的大规模建设;(3)区块链领域,双方有望在多业务进行深入合作。远光从2015年开始部署区块链产业,截止目前区块链应用事业部已基于自主研发的企业应用服务平台开发了供应链金融、数据存证、电子合同、分布式能源交易等多款区块链产品,并试点区块链在数据共享、能源、物流、食品溯源等领域的应用。2019年8月,国网电商成立区块链科技公司,意在推动上下游产业互信,实现数据高效共享,有效解决泛在电力物联网建设过程中面临的数据融通、网络安全、多主体协同等问题。未来双方在区块链技术应用领域可以有很大的合作空间。 投资建议:《一致行动人协议》签署,国网电商成为公司控股股东,双方在集团资源管理、泛在电力物联网、区块链等领域的协同效应有望提升。预计2019-2021年EPS为0.27元,0.35元,0.42元,维持“强烈推荐”评级 风险提示:下游需求不及预期,业务合作进展不及预期。

2019年 Q3营收增速 25.89%, 较 2019Q2提升 39.50%公司于 2019年 10月 30日发布三季报:前三季度实现营收 379.55亿元,同比增长 10.20%;归母净利润 12.42亿元,同比增长 6.87%。从单季度来看,2019年第三季度营收增速较第二季度提升 39.50%, Q1-Q3增速分别为20.58%、 -13.61%和 25.89%;归母净利润 3.96亿元,同比减少 7.55%。 Q3研发费用同比增长 21.11%, 销售毛利率 21.23%费用端, 2019Q3销售费用同比减少 1.53%、 管理费用同比增长 19.81%、 研发费用同比增长 21.11%。 前三季度销售毛利率 21.23%,较 2019H1下降1.24pct。第三季度经营性现金流同比减少 363.10%, 主要是公司子公司新华三集团有限公司、紫光数码(苏州)集团有限公司各项采购业务规模扩大、调整支付结算方式及支付前期已计提未缴纳税费等增加所致。 运营商业务保持领先、 国际业务稳步推进 (1) 运营商业务保持领先: 根据 IDC 今年 9月发布的《 2019年第二季度中国网络市场跟踪报告》、《 2019年第二季度中国 IT 安全硬件市场跟踪报告》和《 2019年第二季度中国 x86服务器市场跟踪报告》数据显示, 新华三以太网交换机和企业无线领域分别以 38.5%和 32.1%赢得 2019Q2中国市场份额第一; 防火墙产品 2019H1同比增长 31.6%,以 23.8%的市占率占据中国防火墙市场第一;刀片服务器在 2019Q2和 2019H1服务器市场销售量和销售额取得双项第一。 (2)国际业务稳步推进:公司旗下新华三集团于今年 9月在俄罗斯合作伙伴大会上分享了俄罗斯市场拓展规划,将加速推进当地数字化建设发展进程;宣布正式进入哈萨克斯坦市场,凭借数字化基础设施建设能力以及云计算、大数据、人工智能等在内的数字化解决方案支持当地各行各业数字化发展。 投资建议: Q3营收增速较 Q2回升,运营商业务保持领先,国际业务稳步推进。 预计2019-2021年公司归母净利润分别为 19.32、 22.92、 27.46亿元,维持“推荐”评级。 风险提示: 业务进展不达预期,业绩不及预期, 行业竞争加剧

业绩符合预期,前三季度归母净利润增速41.83% 公司于2019年10月28日发布三季报:前三季度实现营收11.98亿元,同比增长29.50%;归母净利润2.73亿元,同比增长41.83%;扣非后归母净利润2.36亿元,同比增长36.66%,业绩符合市场预期。前三季度营收和归母净利润增速较2019H1明显提升,我们认为主要是医疗卫生信息化下游需求仍保持旺盛增长驱动公司订单持续增长,2019年1-9月新增千万级订单33个,较上年同期增长83.33%。从收入拆分来看,高毛利的核心产品软件销售及技术服务业务营收同比增长30.73%,占营收比重74.36%;硬件销售业务营收同比增长21.01%,占营收比重24.41%。 费用管控良好,前三季度研发费用同比增长44.95%,销售毛利率50.81% 前三季度整体费用率持续下降,分别为29.62%、24.63%和21.36%,费用管控良好。研发费用前三季度同比增长44.95%,主要是本期业务增长带来人工成本增加、创新型业务研发投入增加所致。前三季度销售毛利率50.81%。 创新业务发展提速,看好未来业务持续成长 创新业务发展提速,2019年前三季度营收同比增长107.78%,较2019H1增速提升9.07pct。业务拆分来看:(1)支付平台前三季度交易金额140多亿元,同比增长258%;(2)“云药”钥匙圈业务推进良好,营收同比增长223.15%;(3)“云险”中的卫宁科技业务持续拓展,陆续中标中国保险信息技术管理有限责任公司重要平台项目和国家医疗保障局重要平台项目为后续提速发展奠定基础,营收同比增长14.13%;(4)“云医”业务推进总体良好,因项目结算滞后等原因导致营收同比下降22.77%;(5)“云康”:公司参股的上海好医通健康信息咨询有限公司布局“互联网+体检”保持既定的战略稳步推进中。 投资建议 医疗卫生信息化下游需求旺盛,创新业务发展提速,看好公司未来业务持续成长。预计2019-2021年归母净利润分别为4.07、5.53、7.55亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务进展不及预期,行业竞争加剧。

业绩符合预期,归母净利润增速122.86% 公司于2019年10月25日晚间发布三季报:前三季度实现营收22.97亿元,同比增长17.02%;归母净利润8.04亿元,同比增长122.86%;扣非后归母净利润3.16亿元,同比增长36.12%,业绩符合预期,主要是公司资本市场业务、银行业务以及互联网业务持续稳健增长。 Q3资管和经纪业务营收增速环比提升,交易所业务收入增速由负转正 第三季度业务拆分来看:(1)资管业务营收7.88亿元,YoY 26.38%,环比提升17.33%,我们估计与证券市场行业持续回暖、证券和基金等IT建设需求增长推动业务营收增长有关;(2)经纪业务营收3.27亿元,YoY 13.15%,环比提升12.16%;(3)交易所业务收入增速自2019H1由负转正,YoY 5.43%,我们估计与科创板相关项目落地有关;(4)财富业务营收5.33亿元,YoY 14.26%;(5)互联网业务营收3.67亿元,YoY 14.33%;(6)银行业务营收1.56亿元,YoY 10.23%。 第三季度销售毛利率97.66%,经营性现金流净额同期增加3628.96万元 第三季度销售、管理和研发费用分别同比增长17.52%、19.76%、17.96%。销售毛利率97.66%,较2019H1下降0.28pct。经营性现金流量净额前三季度较上年同期增加3628.96万元,主要系公司本期收款比上年同期增长所致。 持续拓展国内和海外市场,业务未来成长可期 公司于2019年10月携手IHS Markit在杭州成立合资公司,主要是开拓中国大陆债券发行市场电子簿记建档业务,深入拓展国内债券一级市场。2016-2018年公司海外业务营收占比分别为2.86%、3.35%和5.20%,随着新加坡子公司持续开拓东盟国家业务的发展,营收占比有望持续攀升。我们认为公司作为国内金融IT龙头企业之一,技术实力雄厚,有利于国内和海外市场业务的拓展,预计未来业务将持续成长。 投资建议: 业绩符合预期,Q3资管和经纪业务加速增长,持续拓展国内外市场,我们看好公司未来业务持续成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.72、16.19、23.17亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:海外业务进展不及预期,业务进展不达预期,行业竞争加剧。

三季度业绩大超预期,四季度有望再续辉煌 收入端,2019Q1-Q3单季收入同比增速分别为15.86%,31.25%,38.29%,我们认为单季收入同比增速的持续提升主要系CETC入股后,公司在政府、能源及特殊行业的市场份额提升所致。费用端,2019Q3单季期间费用率同比提升23.42%,低于收入增速,展现良好的控费能力。利润端,2019Q3单季归母净利润3227.88万元(+88.20%),大超中报业绩预告范围(1350万-1850万)。前三季度经营性现金流2052万元,首次在Q3转正,我们认为系新市场打开叠加“十三五”五年周期期末政府客户付费加速所致。存货角度,前三季度存货较年初大幅提升168.81%,四季度有望再创佳绩。 智能安全运营平台持续提升安全服务业务竞争优势 2018年底,公司基于多年态势感知、企业安全管理平台建设经验,推出智能安全运营平台(ISOP)。将分散的安全信息进行可视化整合,大幅提升运维效率,逐步降低运维人员在安全运营的投入比重,最大化实现智能化的安全自运营治理生态体系。ISOP在多个省市运营商、教育、政府、金融等行业部署,ISOP的持续拓张有望进一步提升公司安全服务的竞争优势。 参股深度操作系统,受益于自主可控大潮 绿盟科技参股当红国产操作系统公司武汉深之度科技有限公司4.84%股权,有望受益于操作系统国产替代大潮。2019年9月,华为发布荣耀Magicbook Pro 锐龙版笔记本,搭载深度操作系统(Deepin)桌面版,标志着深度操作系统从G端、B端逐步渗透到C端,未来空间巨大。 投资建议:三季度业绩大超预期,网络安全行业景气度贯穿全年,叠加操作系统国产替代大潮,预计2019-2021EPS分别0.31元,0.41元,0.6元,维持“推荐评级” 风险提示:行业竞争加剧,公司业务推进不及预期。

前三季度业绩超预期,扣非后归母净利润增速183.49% 公司于2019年10月24日发布三季报:前三季度实现营收65.73亿元,同比增长24.41%;归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%;扣非后归母净利润6981.43万元,同比增长183.49%,业绩超市场预期,主要原因系人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现;其中,公司开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。从单季度来看,Q3营收23.45亿元,同比13.10%;归母净利润1.84亿元,同比增长108.06%;扣非后归母净利润3818.10万元,同比增长762.26%。 Q1-Q3期间费用率持续降低,费用管控成效显著,业绩拐点逐季确认 2019年Q1-Q3期间费用率分别为36.25%、28.18%、27.17%,逐季持续降低。此前,公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪,公司正式进入人工智能2.0阶段;通过坚持费用管控,2019年Q1-Q3归母净利润增速持续提升,分别为24.26%、45.06%和70.51%,第二和第三季度增速超过营收增速。我们认为公司费用管控成效显著,业绩拐点逐季度得到确认。 Q3研发费用同比增长30.24%,主要系前期研发资本化摊销及本期研发费用支出增加所致;第三季度经营性现金流量净额同比改善133.28% 实体清单事件对经营业绩影响小,未来业务有望持续成长 公司于2019年10月8日被美国商务部列入美国政府实体清单。该事件对公司业绩影响小主要是(1)公司海外地区营收占比小,2016-2018年分别为0.51%、0.78%和0.61%;(2)公司已表示其核心技术全部来自于自主研发且拥有自主产权,对该情况已有预案,不会对日常经营产生重大影响。作为国内人工智能龙头企业,公司持续推动技术应用落地,未来业务持续成长可期。 投资建议: 费用管控成效显著,公司持续推动人工智能技术的应用落地,未来业务持续成长可期。预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.75、10.90、15.10亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:研发进展不及预期,业务进展不达预期,行业竞争加剧。

Q3业绩超预期,收入环比加速,Q3单季度归母净利润同比增速30.82% 公司于2019年10月24日发布三季报:前三季度营收27.92亿元,同比增长35.34%;归母净利润3.13亿元,同比减少0.02%。第三季度实现营收12.33亿元,同比增长39.42%,环比加速增长204.43%;归母净利润2.46亿元,同比增长30.82%,业绩超市场预期,我们估计与网络安全等保2.0驱动公司订单增长以及云计算业务维持稳定增长有关。 综合各项指标、前期研发投入、业务节奏等分析,中期业绩拐点或已现 具体分析来看:(1)费用端,2019年Q1-Q3销售费用增速分别为53.06%、43.99%和39.00%;管理费用增速分别为5.22%、5.11%和4.54%;研发费用增速分别为37.45%、32.14%和28.10%。(2)Q3销售毛利率较去年同期下降1.62pct,主要是低毛利的云计算收入占比提升所致。但分季度来看,Q1-Q3分别为69.96%、71.57%和71.84%,逐季持续增长。 综合来看,公司自2018年上市以来人员增速明显加快,研发投入加大,随着人员和资源投入到位,加之所在行业景气度持续向好,成效正在显现。我们预计后续一定阶段内整体费用率或成下降趋势而收入持续稳步高速增长,公司的中期业绩拐点或已现。 网络安全和云计算景气度持续向好,公司产品市场占有率领先,看好公司业务持续高速成长 网络安全和云计算景气度高,持续向好。在网络安全领域中,深信服安全感知平台已被IDC列入中国态势感知解决方案领导者象限、下一代防火墙产品和上网行为管理市占率均稳居全国第一。受益于等保2.0政策、护网行动等政策推动,公司网络安全业务订单有望持续增长。云计算领域,超融合市占率在2019年上半年13.7%,位居全国第三。我们看好公司业务持续高成长。 投资建议: Q3业绩超预期,收入环比加速,中期业绩拐点或已现。预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.64、7.41、9.56亿元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:研发进展不及预期;云业务进展不达预期;行业竞争加剧。

前三季度归母净利润增速符合预期,同比增长65.49% 公司于2019年10月21日晚间发布公告:前三季度实现营收9.43亿元,同比增长17.83%;归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%;扣非后归母净利润1.35亿元,同比增长37.26%,符合市场预期。本期业绩增长主要系公司医卫信息化业务持续增长及股权转让收益增加所致。 Q3销售毛利率较2019H1提升0.46pct,投资收益同比增长640.01% 第三季度销售和管理费用分别同比增长20.56%、15.38%;研发费用同比减少4.58%。2019年第三季度销售毛利率为52.12%,较2019H1提升0.46pct。投资收益较上年同期增长640.01%,主要系本期股权处置收益增加所致。 销售回款受季节性影响,下游需求驱动全年业绩维持高增长 应收账款较年初增长48.24%,主要系本期医疗卫生信息化业务销售收入增长,同时受销售回款的季节性影响所致。从历年分季度收入占比来看,第四季度占全年营收比重较大,2016-2018年分别为40.83%、34.15%、38.00%,预计四季度业绩将兑现。除此,电子病历政策、医保支付、DRGs按病种付费试点展开等多重因素推动作用下,医疗信息化行业下游需求保持旺盛增长,有望驱动全年业绩维持高增长。 推出股权激励,有利于“一体两翼”业务稳步顺利开展 公司于2019年9月推出股权激励计划草案,激励对象包括在公司及其下属分、子公司任职的董事,高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发人员,共324人,覆盖范围广。公司经调整业务结构后形成了“一体两翼”业务格局,战略方向瞄准医疗互联网和医疗物联网,而此次股权激励力度大有利于激发各层员工创新能力和主动性,推动业务稳步顺利开展。 投资建议 医疗信息化下游需求旺盛,我们看好公司业绩维持高增长。根据三季报情况及综合因素分析,调整盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为2.87(+0.05)、3.69(+0.14)和4.70亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:医卫信息化业务进展不达预期;行业竞争加剧。

前三季度业绩超预期,扣非后归母净利润同比增速70.97% 公司于2019年10月21日晚间发布公告:前三季度实现营收30.97亿元,同比增长30.19%;归母净利润13.95亿元,同比增长74.13%;扣非后归母净利润13.53亿元,同比增长70.97%,业绩超市场预期。季度拆分来看,Q3营收10.99亿元,同比增长47.73%,环比增长2.62%;归母净利润5.24亿元,同比增长116.19%,环比增长7.99%。 销售毛利率持续提升,经营性现金流量净额同比大幅改善 费用端,三季度销售费用同比增长41.28%,主要是公司进一步加大了品牌宣传推广力度;管理费用同比减少10.58%;研发费用同比增长77.30%,占营收比重21.05%。2019年Q1-Q3销售毛利率分别为70.20%、72.53%、72.69%,逐季度持续提升。经营性现金流量净额同比增长1090.12%,主要是证券经纪业务代理买卖证券款净流入增加所致。 证券业务快速增长,基金销售业务维持稳定增长 据公告显示,2019年前三季度资本市场景气度活跃,A股交易额同比大幅增长,公司证券业务实现快速发展,证券业务相关收入实现大幅增长。我们认为公司客户开户数保持较大幅度增长和前三季度证券业务市占率稳步提升为证券业务收入保持高增速奠定了基础。基金代销业务方面,自2019年上半年,公司注重基金销售数量的同时关注质量,低佣金率的货币基销量占比逐渐减少,非货币基金销量占比超过货币基金,使得基金销售业务在前三季度实现了稳定增长。 上报首支公募产品,财务管理业务未来成长可期 东财基金自取得证监会颁发的经营证券期货业务许可证后,于2019年9月向证监会正式申报了首支西藏东财上证50指数基金。公司坚持向财富管理业务转型,借助金融牌照优势积极布局公募产品,未来业务持续成长可期。 投资建议: 公司三季度业绩超预期,证券业务和基金代销业务持续增长,我们看好公司未来业务成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为20.77、29.30、42.08亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:基金销售业务进展不达预期;行业竞争加剧

净利润增速30.61%,商户运营及增值业务指标增长良好 公司发布2019年半年报:实现营收27.97亿元,同比增长7.39%;归母净利润4.41亿元,同比增长30.61%;剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税)归母净利润4.76亿元,同比增长40.98%,业绩符合预期。 收入拆分来看,(1)商户运营及增值服务营收15.55亿元,同比增长38.45%;其中,支付类服务收入11.73亿元,同比增长27.52%;增值类服务收入3.82亿元,同比增长87.93%;(2)电子支付产品及信息识读产品营收8.10亿元,同比减少24.17%;(3)行业应用与软件开发及服务营收3.97亿元,同比增长38.36%。 销售毛利率同比提升4.41pct,经营性现金流同比改善115.87% 销售费用同比减少10.95%;管理费用同比增长68.48%,主要系报告期内股权激励及职工薪酬费用增加所致;研发费用同比增长28.65%。2019年上半年销售毛利率35.25%,同比提升4.41pct,主要是商户运营及增值服务、电子支付产品及信息识读产品以及行业应用与软件开发及服务业务毛利率同比分别提升7.06%、5.71%和3.39%。经营性现金流由负转正,同比增长115.87%,主要系报告期内收取利息手续费及佣金的现金增加及清分净收款增加所致。 商户运营服务规模逐步扩大,业务持续成长可期 截止2019年6月,公司PaaS平台服务商数量已超过85万家,较2018年末增加约35万家;正式发布的AIO商户解决方案签约合作机构21家,遍布全国13座城市;支付服务中存量服务商户数量超过850万户,总交易量超过7400亿元,同比增长17%,主要是扫码支付交易量同比大幅提升(+323.62%)。 2019年下半年公司经营计划显示,公司将继续完善包括各类商户增值服务在内的SaaS生态,持续优化商户和消费者使用体验,未来业务成长可期。 投资建议 商户运营服务规模逐步扩大,我们看好公司未来业务持续成长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.70、0.86、1.02元,维持“推荐”评级。 风险提示:商户运营服务业务进展不及预期,行业竞争加剧。

业绩符合预期,高毛利的软件销售及技术服务业务营收占比提升1.14pct 公司发布2019年半年度报告:实现营收入66954.16万元,同比增长22.44%;归母净利润1.62亿元,同比增长36.61%;扣非后归母净利润1.28亿元,同比增长15.06%,业绩符合我们的预期。从收入拆分来看,软件销售营收3.64亿元,同比增长26.15%;技术服务营收1.40亿元,同比增长16.35%;硬件销售营收1.51亿元,同比增长10.85%。从营收占比变化情况来看,软件销售(毛利率67.17%)及技术服务(毛利率51.59%)业务营收占比75.32%,同比提升1.14pct;硬件销售业务营收占比22.59%,同比下降3.36pct。 销售毛利率同比提升1.49pct,经营性现金流净额同比改善25.49% 销售毛利率51.42%,同比提升1.49pct,主要是技术服务和硬件销售毛利率同比提升7.27%和4.10%。经营性现金流量净额同比改善25.49%。 医疗信息化建设需求驱动,传统业务持续快速增长 医疗信息化领域相关政策持续推进,医疗IT系统建设需求保持旺盛增长。公司作为医疗信息化第一梯队企业,订单推动业务持续增长。其中,2019年一季度,公司新签多个金额在100万元以上项目合同;2019H1医卫信息化新增千万级订单近20个,业务整体营收6.55亿元,同比增长20.16%。 创新业务快速发展,未来持续成长可期 2019年上半年创新业务快速发展:(1)纳里健康平台累计接入国内医疗机构2,500余家,注册医护人员超20万名,远程医疗超200万人次,服务患者超2亿人次;(2)“云险”新增覆盖医疗机构百余家,新增交易金额80多亿元,新增交易笔数5,400多万笔;(3)“云药”业务合作保险公司达50余家,管理保费金额超35亿元,依托“药联体”等平台,整体交易额累计超过4.5亿元(4)“云康”上海好医通布局“互联网+体检”保持既定的战略稳步推进中。 投资建议 公司传统业务持续快速增长,创新业务成长可期。暂不考虑股权激励摊销影响,预计2019-2021年EPS为0.25、0.34、0.46元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务进展不及预期,政策推进不及预期,竞争加剧。

业绩符合预期,其中集团资源管理业务营收同比增长11.46% 8月28日晚公司发布2019年中报:营收6.32亿(+8.52%),归母净利润0.8亿(+5.5%),扣非归母净利润0.79亿(+7.63%)。从收入分拆结构和增速来看,1)集团管理业务(占营收88.46%),同比增长11.46%;2)智能物联业务(占营收6.56%),同比增长-10.12%3)能源互联网业务(占营收3.58%),同比增长-11.89%;4)社会信息化业务(占营收0.47%),同比增长178.40%;5)其他收入(占营收0.92%),同比增长-26.03%。 费用管控良好,整体毛利率略有提升 报告期公司销售费用1.05亿(+5.67%),管理费用0.75亿(+2.93%)。研发投入1.53亿(+11.39%)。核心业务集团资源管理系列毛利率同比提升1.91pct至65.23%,带动公司整体毛利率提升0.48pct至68.73%。 与国网电商合作推出系列重大项目、成效显著,集团业务、区块链应用等业务进展亮点多 1)与国网电商公司签署全面合作关系的框架协议,目前双方已合作推进新一代电费结算、电子发票、线上产业链金融、光伏结算、财务共享、商旅等一系列重大项目,成效显著。2)公司集团资源管理业务与国网全面推动财务管理转型升级,持续推进多维精益核算、资金收支流程优化、电费结算、财务信息化顶层设计等多个重大项目建设。研发方面,国产ERP环境搭建已基本完;面向大中型集团企业:围绕集团企业的三大核心资源(财务、资产、供应链),贯穿于生产经营的整个环节;针对中小型企业用户:以“易用、适用、好用”为设计理念,为中小微企业提供专业、灵活、标准的移动应用APP产品及服务。3)公司区块链应用事业部基于自主研发的企业应用服务平台,开发了供应链金融、数据存证、电子合同、分布式能源交易结算、区块链存证、区块链物流溯源等多款产品。并与国网上海市电力公司等多家合作,试点区块链技术在数据存证、能源交易、食品溯源、供应链金融等领域的应用。 投资建议:公司集团资源管理业务稳步增长,与国网电商合作成效显著,预计2019-2021年EPS为0.27元,0.35元,0.42元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:业务进展、下游需求不及预期,与国网电商合作进展不及预期。