净利润增速35.70%,销售毛利率同比提升1.16pct 公司发布2019年半年报:实现营收5.05亿元,同比增长25.96%;归母净利润4919.37万元,同比增长35.70%;扣非后归母净利润3570.02万元,同比增长16.36%,业绩符合市场的预期。2019H1销售费用同比增长27.11%;管理费用同比增长6.77%,主要由于报告期内人员工资及福利增长所致。销售毛利率96.05%,同比提升1.16pct。经营活动产生的现金流净额3045.09万元,同比减少28.55%,主要由于报告期内支付的项目实施费增加所致。 研发投入取得突破,国产化进程稳步推进,OA办公领域应用逐步完善2019上半年研发投入金额7107.50万元,同比增长22.31%,技术研发已取得突破。(1)国产化进程稳步推进:公司深入构建和支持国产化体系,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,服务多家国产化客户。(2)OA办公领域应用逐步完善:在移动办公领域推出及完善了多项应用功能、解决方案和配置工具;在协同应用、移动端应用、数据中心等方面进行持续优化升级,对多方式考勤、银企直连、系统涉密、费用控制等方面进行升级改造和扩展应用。(3)智能体系持续升级优化:公司持续完善发展系统的技术架构体系,坚持以组件、API为核心的协同办公开放技术平台,智能体系持续升级优化。 多层次营销体系持续扩大,有利于OA软件收入稳健增长针对E-cology产品,公司在全国九大区域已建立超多300个服务团队提供本地化的服务;针对e-office产品,公司在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人,成立了按区域负责产品支持、销售支持的专职团队;针对基于SAAS云架构的移动办公云OA-eteams产品,公司招募了线上销售和区域销售团队。公司多层次的营销服务体系不断壮大,有利于OA办公软件收入稳健增长。 投资建议 研发投入取得突破,我们看好未来公司业务的持续成长。预计公司2019-2021年EPS分别为1.00、1.31、1.65元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,研发进展不及预期,行业竞争加剧。

归母净利润增速 125.85%, 财富管理、银行 IT 等条线业务增速较快公司发布 2019年半年报: 实现营收 15.24亿元,同比增长 11.97%;归母净利润 6.78亿元,同比增长 125.85%; 业绩增长主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则,公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。 扣非后归母净利润 2.56亿元,同比增长 14.55%。 从业务拆分来看: (1) 银行 IT 业务 YoY 28.73%,主要是交易金融产品线中的现金管理、资产池和平台通市场需求活跃、票据业务产品线市场需求趋稳以及中间业务产品线平保持平稳; (2) 财富 IT 业务 YoY 27.08%,得益于存量业务的较快增长; (3)互联网业务 YoY 12.06%; (4)资管 IT 业务 YoY 9.05%,受益于证券市场的回暖,科创板业务政策落地, 金融机构加大 IT 技术投入,证券、基金等行业实现了同比增长; (5)经纪 IT 业务 YoY 0.99%; (6)交易所 IT 业务 YoY -14.59%。 (7) 非金融业务 YoY-3.97% 研发投入 YoY19.20%, 占营收入 44.19%; 销售毛利率同比提升 1.56pct2019H1研发费用占营收入 44.19%,,同比增长 19.20%。销售毛利率 97.94%,同比提升 1.56pct。经营性现金流量净额变动-6813.52万元。 应收账款 2.41亿元,同比增长 58.80%。 创新业务及重要子公司成长能力凸显 (1)聚源数据在金融信息服务领域中的聚源应用数据库产品合同比不断上升,同时抓住科创板等证券市场创新业务机会推出从数据库到产品端的整体解决方案; (2)恒云科技 2019H1收入维持高增速, 新产品 3.0及新增的 C端行情服务在开发中; (3) 鲸腾网络处于战略投入期但业务亏损有收窄,其GTN 开放平台注册机构已超过 2000家, OPENAPI 服务连接机构持续增加,收入明显增加。 (4)私募机构服务领域, 云纪与证投形成整体私募解决方案使得业务量及收入增长明显、 商智在银行业务领域出现一定的增长。 投资建议: 公司各业务线稳步增长, 创新业务成长能力凸显,我们看好公司未来持续增长。 预计公司 2019-2021年对应的 EPS 分别为 1.74、 2.62、 3.75元,维持“推荐”评级。 风险提示: 业务进展不及预期,创新业务成长不及预期风险,竞争加剧

净利润增速 35.70%, 销售毛利率同比提升 1.16pct公司发布 2019年半年报:实现营收 5.05亿元,同比增长 25.96%; 归母净利润 4919.37万元,同比增长 35.70%; 扣非后归母净利润 3570.02万元,同比增长 16.36%,业绩符合市场的预期。 2019H1销售费用同比增长 27.11%;管理费用同比增长 6.77%, 主要由于报告期内人员工资及福利增长所致。 销售毛利率 96.05%,同比提升 1.16pct。 经营活动产生的现金流净额 3045.09万元,同比减少 28.55%,主要由于报告期内支付的项目实施费增加所致。 研发投入取得突破, 国产化进程稳步推进, OA 办公领域应用逐步完善2019上半年研发投入金额 7107.50万元,同比增长 22.31%, 技术研发已取得突破。 (1)国产化进程稳步推进: 公司深入构建和支持国产化体系,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,服务多家国产化客户。 (2) OA 办公领域应用逐步完善: 在移动办公领域推出及完善了多项应用功能、解决方案和配置工具; 在协同应用、移动端应用、数据中心等方面进行持续优化升级,对多方式考勤、 银企直连、系统涉密、费用控制等方面进行升级改造和扩展应用。 (3)智能体系持续升级优化: 公司持续完善发展系统的技术架构体系,坚持以组件、 API 为核心的协同办公开放技术平台,智能体系持续升级优化。 多层次营销体系持续扩大,有利于 OA 软件收入稳健增长针对 E-coogy 产品,公司在全国九大区域已建立超多 300个服务团队提供本地化的服务; 针对 e-office 产品, 公司在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人, 成立了按区域负责产品支持、销售支持的专职团队; 针对基于 SAAS 云架构的移动办公云 OA-eteams 产品, 公司招募了线上销售和区域销售团队。 公司多层次的营销服务体系不断壮大, 有利于 OA 办公软件收入稳健增长。 投资建议研发投入取得突破,我们看好未来公司业务的持续成长。 预计公司2019-2021年 EPS 分别为 1.00、 1.31、 1.65元, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 业务进展不及预期, 研发进展不及预期, 行业竞争加剧

业绩符合预期,增长结构看:数字化基础设施及服务同比增长15.05%,产品分销同比增长2.84% 公司于8月23日发布2019年半年报,报告期内,公司实现营收228.74亿元,同比增长1.92%;归母净利润8.47亿元,同比增长15.51%;扣非归母净利润5.98亿元,同比增长2.39%,业绩符合预期。业务按产品拆分:(1)数字化基础设施及服务营收115.07亿元,同比增长15.05%;IT产品分销与供应链服务营收141.52亿元,同比增长2.84%。 整体费用率同比下降5.48pct,销售毛利率同比提升0.92pct 2019年H1销售、管理和研发费用同比增长10.08%、7.96%和15.21%;整体费用率17.18%,同比下降5.48pct,费用管控良好。销售毛利率22.47%,同比提升0.92pct,其中,国际、国内业务毛利率同比提升1.88、1.00%。经营性现金流量净额同比减少1596%,主要是公司子公司新华三集团有限公司、紫光数码(苏州)集团有限公司各项采购业务规模扩大、调整支付结算方式;支付前期已计提未缴纳税费等增加所致。 持续技术创新推出多款新产品,预计下半年业绩好于上半年 公司持续技术创新推出多款新产品,其中,支持IP68防护等级的工业交换机满足了雪亮工程等场景的需要;云化集群路由器CR19000完成规模部署并在运营商部分市场落地商用;新发布的Wi-Fi6系列产品在教育和运营商等市场获得规模突破并以最大份额中标部分运营商2019年WLAN设备集采项目。推出了全系列5G移动回传承载网产品RX8800/RA5000。从公司业务的季节性特点、以及下游客户结构、IT业务环境等方面综合分析,我们预计公司业绩下半年将好于上半年。 投资建议: 中报业绩符合预期,毛利率同比提升,预计下半年业绩好于上半年。根据中报情况及综合因素分析,我们调整盈利预测,预计2019-2021年公司EPS为1.32(-0.14)、1.57(-0.35)、1.88(-0.51)元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求放缓风险,运营商和海外业务进展不及预期,行业竞争加剧。

业绩符合预期,消费类软件同比增长28.57% 公司于8月23日发布2019年半年报告:实现营收3.39亿元,同比增长35.22%,消费类软件占比92.68%,同比增长28.57%;其他业务占比7.32%,同比增长291.06%。消费类软件增长结构:数字化创意类174,084,186.54元,同比增长26.12%;数据管理类软件105,255,089.50元,同比增长33.22%;办公效率类软件34,948,838.329元,同比增长27.52%。利润端,归母净利润5643.99万元,同比增长16.82%。中报业绩符合预期。 费用管控较好,经营性现金流净额大幅改善 销售费用同比增长35.65%,主要系随着公司销售规模持续扩大,加大广告费用投放以及收款平台结算手续费增加所致;管理费用同比增长40.09%,主要系本期分摊限制性股票激励费用和职能人员薪酬增加所致。经营性现金流净额4430.54万元,同比提升8736.71%。 内生外延+产品升级创新,“深耕海外,回师中国”的发展战略持续推进 (1)上半年,公司通过战略控股深圳市亿图软件有限公司。(2)上半年研发投入金额5885.98万元,同比增长29.08%。报告期内,公司核心产品Filmora增加了产品功能、实现了预渲染和动态分屏模板等功能;全新视频制作资源网站站Filmstocks.com上线,在完成基本资源会员制售卖基础上实现了产品内嵌,提升了Filmora用户ARPU值;(3)国内市场开拓:视频编辑产品(原万兴神剪手)进行品牌全新升级,更名为:喵影工厂,结合国内市场的特点与用户消费与使用习惯,持续深入本地化运营,探索适合于中国消费者的营销方式;举办首届100个城市故事的Vlog挑战赛,产品知名度得到大幅提升,国内注册用户超过300万。(4)产品saas化:FilmoraGo(中国市场产品名:喵影工厂)、Video资源商城(Filmstocks.com)为代表的产品率先尝试订阅转型,注册用户数大幅增加,续费订单销售成倍增长 投资建议: 业绩符合预期,SaaS化、产品升级创新、国内市场开拓稳步推进。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.07亿元、1.32亿元、1.63亿元,对应EPS分别为1.31元、1.63元、2.01元。维持“推荐”评级。 风险提示:消费类软件业务进展不及预期,业务进展不及预期,竞争加剧

营收增长符合预期,云计算占营收比重持续扩大 公司8月22日晚发布2019年半年报:营收15.59亿元,同比增长32.27%;归母净利润6684.95万元,同比减少46.46%;扣非归母净利润同比减少83.89%。2019H1营收增长符合预期,云计算占营收比重持续扩大。具体分拆来看,(1)信息安全业务营收9.76亿元,同比增长29.58%;(2)云计算业务营收3.96亿元,同比增长36.73%;(3)基础网络和物联网营收1.86亿元,同比增长37.73%。(注:从2019年起,公司将与信息安全业务、云计算业务密切相关的服务收入分别计入计入信息安全业务和云计算业务,不再将服务单列)。从2018年半年报和2019年半年报看各业务在营收中占比:信息安全业务占比从63.94%下降至62.64%,云计算业务占比从24.60%上升至25.43%,基础网络和物联网占比从11.46%上升至11.93%。 投入较大等因素影响了短期利润 营业成本同比增长46.64%,主要由于报告期营业收入稳定增长,营业成本也相应增长,成本增速超过收入增速的主要原因是毛利率较低的云计算业务营业收入比重增加及公司在安全服务业务上的投入增加;销售费用同比增长33.40%(不含股权支付增长31.15%),系增长38.17%;管理费用同比增长38.71%(不含股权支付增长38.17%),系管理人员增加带来人员薪酬增加所致;研发投入同比增长53.43%(不含股份支付增加50.12%),占营收比重32.14%,主要由于报告期加大研发投入,研发人员增加带来薪酬福利增加、咨询服务费增加及股权激励费用增加所致。 行业景气度高,公司近期投入为未来奠定成长基础,看好中长期成长 公司业务所在的信息安全、云计算等领域景气度高;尽管近期投入大,但研发新技术和新产品、不断开拓市场,为未来成长奠定基础,看好中长期成长。 投资建议: 营收符合预期、投入较大等因素影响短期利润,看好中长期成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.64、7.41、9.56亿元,对应EPS分别1.65、1.84、2.37元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:研发投入加大但未带来营收和利润预期增长的风险,政策风险,行业竞争加剧风险,业务进展不及预期风险。

业绩略超预期,开放平台及消费者业务营收高速增长 公司发布2019年半年报:营收42.28亿元,同比增长31.72%;归母净利润1.89亿元,同比增长45.06%;扣非后净利润3163.33万元,同比增长56.61%,业绩略超我们的预期。从业务拆分来看,开放平台营收4.85亿元,同比增长55.73%,主要是因为开放平台落地应用规模持续扩大和数字广告业务增长;消费者业务营收15.76亿元,同比增长45.45%,主要是因为开创AI应用新品类销量增长;政法业务营收4.59亿元,同比增长31.58%,主要是公安和检察院业务增长;教育产品及服务营收9.79亿元,同比增长48.86%;智慧城市营收10.46亿元,同比增长30.33%。费用端,研发投入同比增长32.15%,占营收比重29.42%,主要是公司为保持技术领先持续增加研发人员,资本化摊销和薪酬水平有上升。 销售毛利率50.44%,经营性现金流量净额同比改善9.26% 销售毛利率50.44%,较2018年同期提升0.53pct。其中,智慧教育、智慧城市信息工程和智能硬件盈利提升显著,毛利率分别同比上升7.84%、6.06%和2.29%。经营性现金流量净额-7.47亿元,同比改善9.26%。 发布多款智能硬件产品,ToC端业务成长可期 为扩大面向C端消费领域的布局,公司今年5月在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞智能办公本等多款智能硬件产品。其中,讯飞录音笔在“京东红六月”销售中获得京东平台录音笔品类销售额冠军;智能办公本深度应用于全国两会;讯飞输入法新增方言功能,活跃用户已超过1.4亿人。公司持续将人工智能技术运用于智能硬件产品的创新,用户满意度不断提升,ToC端业务营收占比持续扩大,未来业务成长可期。 投资建议: 开放平台落地应用规模持续扩大,智能硬件产品销量可观,我们看好公司未来业务持续成长。根据各业务发展情况,调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为0.37(-0.04)、0.52(-0.12)、0.72(-0.29)元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,研发进展不及预期,行业竞争加剧。

事件 2019年8月21日晚公司发布半年报:营收13.48亿(+27.76%),归母净利润0.90亿(-39.13%),扣非归母净利润0.61亿(-53.72%)。 云化转型进入深水区,转型效果显著 报告期内,工程造价板块实现营收9.68亿(+28.31%),其中云化收入3.71亿(+197%),占工程造价业务整体比例的38%。已转型市场健康发展,计价和算量产品用户综合转化率超过72%,当期续费率达到80%;新转型市场进度达到预期,计价产品用户综合转化率达31%,算量产品用户综合转化率达45%;新签云合同金额为6.29亿元(+151%);期末云预收为6.72亿元(+62%)。 转型期间保持成熟业务的资源投入,毛利率微降 报告期内公司毛利率为93.92%,同比降低2.09pct,主要系期间费用率提升所致。其中销售费用4.40亿(+41.89%),研发费用4.22亿(+39.77%),主要系公司加大在图形技术、大数据、物联网、人工智能等关键技术领域及渠道建设方面的投入所致。管理费用3.30亿(+18.95%),主要系股权激励成本及固定资产折旧所致。财务费用0.16亿(+27.64%),主要系银行借款利息增加所致。 数字施工业务推出数字管理平台,提升“数字建造”品牌影响力 报告期内,工程施工业务实现营收2.90亿(+33.07%),新增企业客户716家(+83%),新增项目4870个(+80%)。2019年上半年公司重磅推出数字管理项目(BIM+智慧工地)平台,整合原有BIM建造和智慧工地产品线相关产品,实现“平台+组件”模式,各模块产品可以任意组合,更好的满足处于数字化转型不同阶段的施工企业需求,提升了公司在施工数字化市场的竞争力。 投资建议 持续看好公司造价业务云转型后期带来的业绩释放,以及施工业务未来市场竞争力的提升,预计公司2019-2021年EPS为0.38、0.78、1.10元,维持“推荐”评级。 风险提示:云化转型不及预期,施工业务进度不及预期。

业绩符合预期,经营性现金流量净额明显改善公司发布 2019年半年报:实现营收 26.99亿元,同比增长 11.86%。 归母净利润 4.06亿元,同比增长 37.28%,符合市场预期。 从业务拆分来看,软件开发及工程服务营收 17.44亿元, 同比增长 8.73%,主要受益于钢铁信息化行业需求回暖;服务外包营收 8.89亿元, 同比增长 31.12%, 主要是因为数据中心建设需求推动 IDC 上架率持续攀升;系统集成营收 0.59亿元,同比增长 50.42%。经营性活动产生的现金流量净额同比增长 49.10%,主要是因为公司销售规模和经营利润增长,现金净流入同比增长所致。 销售毛利率同比提升 3.51pct, 软件开发和系统集成毛利率提升显著2019年上半年,公司销售毛利率 32.42%, 同比提升 3.51pct。从业务结构上来看,以自动化和信息化业务为主的软件开发毛利率同比上升 4.02%, 系统集成毛利率同比增加 5.19%,以 IDC 业务为主的服务外包业务毛利率同比减少 1.96%. 云计算建设需求驱动, IDC 业务持续成长随着传统 IT 架构逐步向云计算转型升级, 云计算建设推动 IDC 等 IT 基础设施建设需求旺盛增长,公司 IDC 业务受益。 目前, IDC 业务项目中的宝之云IDC 罗泾区域安防系统项目和宝之云 IDC 四期项目建设正在进行中; 公司还在 2019年初与武钢集团、宝地资产、青山国资共同合资设立了武钢大数据产业园,打造华中区域单体规模最大的数据中心,目的是推动公司 IDC 业务从上海走向全国。我们认为, 受益于云计算建设需求增加, 公司 IDC 业务有望持续成长。 收购武钢工技扩大收益规模,稳固钢铁信息化行业龙头地位公司于 2019年 6月收购了武钢工技, 带来的技术和优质人才能应对钢铁信息化需求增加; 资源整合和业务优化配置不仅降低了成本问题还提高了信息化业务交付能力,收益不断扩大,钢铁信息化行业的龙头地位得到稳固。 投资建议: 传统 IT 架构向云计算升级, IDC 建设需求增加,我们看好公司业务持续成长。 预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.94、 1. 14、 1.37元。维持“推荐”评级。 风险提示: IDC 业务进展不及预期, 行业竞争加剧

业绩符合预期,Q2同比增速相较Q1边际改善 公司发布2019年半年报:营收4.44亿元,同比下降5.01%;归母净利润9104.33万元,同比增长25.60%。从单季度来看,Q2营收3.37亿元,同比增长9.90%;Q2净利润8191.17万元,同比增长30.84%。相比一季度单季营收和净利润增速,二季度业绩边际改善。 三维设计软件销售收入大幅提升拉动净利润增长 从收入拆分来看,基建管理板块营收9574.72万元,同比减少10.68%;配售电板块营收1.65亿元,同比减少18.05%。设计板块营收1.68亿元,同比增长17.36%,主要是公司在2019年上半年积极拓展三维设计市场,通过落地三维设计软件迅速抢占市场,销售收入同比增长157.76%;同时,通过积极开展输变电三维设计业务,营收占比较2018年同期提升了7.19%,业务毛利高,使得公司在营收略微下降的情况下仍拉动了净利润的增长。 费用增长总体平稳,估计三维软件收入占比提升等结构变化带来毛利率提升 销售费用同比增长14.55%;管理费用同比增长42.21%,主要是公司仍持续引进高端管理人才导致员工薪资增加。 销售毛利率2019上半年43.50%,较2018年同期多7.81%;2019二季度销售毛利率54.40%,环比增多4.96%。我们分析认为这与三维软件收入占比提升有关,根据收入结构的变化,预计全年毛利率高于过去几年的毛利率。 看好全年增长,预计下半年业绩好于上半年 公司2018年年报经营计划显示2019年全年归母净利润增速目标30-50%。从公司业务特点来看,我们预计2019年下半年业绩好于上半年,全年业绩维持30%-50%增速区间的预期,该区间在30-40%的可能性较大。 投资建议 中报业绩业绩符合预期,Q2同比增速相较Q1边际改善,我们看好全年业绩增长。根据公司中报业绩及业务发展情况,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.92(-0.03)、1.23(-0.13)、1.61(-0.28)元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改、业务进展不及预期,业绩不及预期,竞争加剧。

ICT基础设施领先企业,路由、交换机等市占率位居市场前列 紫光股份(子公司新华三)是国内ICT基础设施领先企业。公司的交换机和路由等产品市占率居于国内市场前列。交换机:2016-2018年在国内企业网市场占有率分别为32%、34.7%、33.2%。路由器:2016-2018年公司路由器在市场中的份额占比分别为28%、26.2%、27.2%,在2017-2018年企业路由器市占率位居全国第二。WLAN产品市场:2016-2018年,占有率分别为27%、30.9%、31.1%,逐年稳步攀升并在国内市场保持第一。 运营商业务有望在平衡华为+国产替代的竞争格局中受益 (1)新华三的路由和交换机等在运营商领域机会大:从当前竞争格局和运营商位势上看,我们认为新华三定位为“平衡华为+国产替代”的角色对下游运营商有利,易受到运营商青睐。随着全球电信市场向5G迈进,预计运营商在通信设备,特别是高端路由器和高端交换机等将进行更新换代。从综合竞争实力来看,公司在运营商市场未来有望与华为成为前两强。(2)新华三5G白盒化室内小基站助力运营商构建5G时代室内覆盖网络,技术等竞争实力强。(3)持续中标运营商WLAN设备集采,市场地位领先。 国际业务新战略,H3C品牌走向海外、向全球进军 (1)公司于2019年4月公布国际业务愿景和战略规划,H3C品牌正式走向海外市场。公司海外营收2018年实现33.24亿元,同比增长19.35%;随着H3C品牌逐步向海外拓展,海外营收有望迎来快速增长新阶段。(2)从当前全球路由和交换机的市场份额来看,2018Q4思科交换机和路由器市场份额全球第一,华为和惠普(HPE)市场份额排名靠前,新华三仅是该市场的活跃供应商之一。H3C品牌和惠普品牌携手,向全球广阔的网络市场进军,有利于形成良好协同效应,有望迎来整体市场份额的提升。 投资建议 公司运营商和国际业务扬帆起航,开启成长新空间。预计2019-2021年公司归母净利润分别为21.27、27.99、34.87亿元,对应的EPS分别为1.46元、1.92元、2.39元,维持“推荐”评级。 风险提示:运营商业务、国际业务进展不达预期;行业竞争加剧。

国网电商入局成为第一大股东,公司发展进入新阶段 2019年7月29日公司公告,确认国网福建、国网吉林无偿划转至国网电商公司的股份的过户登记手续已办理完毕,国网电商成为公司第一大股东,持股比例为10.63%。公司变身为国网的混改试点企业,战略地位凸显。国网电商与公司签署战略合作协议,将在1、产品及实施服务,2、外部业务拓展,3、新技术研发,4、资本运作四个方面展开合作。国网电商是国网大数据运营商,把握重要数据入口,与公司协同效应显著。 电力行业四大IT需求驱动,公司业务有望开启新一轮成长 公司业务在中长期有望受益于电力行业四大IT需求增长:1、新一轮电改政策驱动新一轮信息化,电力新现货交易模式有望催生IT系统建设空间,新增配售电公司提升公司潜在客户数量。2、贸易摩擦背景下国产替代正当时,公司有能力实现全面替代。3、国网新一轮精细化管理建设展开,多维精细化管理举措驱动公司集团管理业务持续收益。4、泛在电力物联网建设全面启动,公司配合国网电商从应用层、平台层向网络层、感知层渗透。 集团资源管理系统向电网外客户扩张 公司核心竞争力来自于服务电网客户三十年的经验积累,拥有服务全国最大央企的能力,与竞争对手相比,产品突出一体化、集约化属性,适用于超大型、集团型客户。公司携手国网电商加入央企电商联盟,加强对电网外客户的宣传力度,集团管理业务有望受益于央企联合采购高速增长。 投资建议 我们看好公司在国网电商入局后产生的协同效应,公司业务有望多层次受益于泛在电力物联网建设等下游IT需求增加,看好公司业务向电网外企业扩张。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.31、2.94、3.57亿元,对应EPS分别为0.27、0.35和0.42元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:泛在电力物联网建设进度不及预期,与国网电商的协同效应不及预期

半年报利润同比增长55.88%,落于预告中点,利润增速快于收入增速 公司2019年上半年实现营业总收入19.98亿元,同比增长22.20%,实现归母净利润8.71亿元,同比增长55.88%,公司业绩与落于业绩预告区间中点。2019Q2单季度公司实现营业收入10.71亿元,同比增长31.92%,环比增长15.56%。单季度实现归母净利润4.85亿元,同比增长88.31%,环比增长25.73%。公司费用粘性较强,在跨越盈亏平衡点后利润弹性增速大于收入增速弹性。上半年公司三项费用率均有所降低,成本及销售、管理、研发费用占收入比为49.43%,较2018年同期下降12.59%,整体利润增速快于收入增速,净利润率大幅提升,符合我们之前的预期。 经纪业务、融资融券、基金代销三项主要业务拆分 分业务来看,公司证券业务上半年实现收入13.20亿元,同比增长43.11%,其中手续费及佣金净收入9.55亿元,同比增长60.10%,低于我们之前10亿元的收入预期,我们观察到公司现金流量表发现上半年客户资金流入较多,预计是客户交易单笔金额增加导致5元/笔佣金份额减少所致。但公司境界业务收入增速仍大幅高于市场交易量增速,说明公司经纪业务市占率仍在提升中。公司实现利息净收入3.65亿元,同比增长11.98%,略微低于我们预期,但在全市场两融余额整体下降的背景下,公司两融业务收入仍逆势增长。上半年公司增资东方财富证券54亿元,进一步扩充净资本,为两融业务持续发展铺平道路。基金代销业务方面,公司实现收入5.65亿元,同比略为下降3.21%。从代销基金结构上来看,活期宝总申购金额为1525.34亿元,同比下降20.97%,非活期宝总申购金额为1564.70亿元,同比增长42.85%,上半年三、四月份行情较好,投资者风险偏好提升,导致非货币基金的销售情况好于货币基金,在一定程度上影响了公司基金和业务收入。 投资建议: 公司上半年证券业务发展迅猛,我们持续看好公司未来市占率持续提升的Apha属性,东方财富证券进一步补充净资本后两融业务有望持续增厚公司业绩。维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润分别为20.77、29.30、42.08亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:用户导流进度、二级市场景气度不及预期;行业竞争加剧。

业绩预告上半年利润同比增长30%-50%,传统业务持续高景气 公司于7月11日晚间发布公告,预计2019年上半年实现归母净利润1.54亿元-1.78亿元,同比增涨30%-50%。2018年归母净利润增速为33.22%,本次预告下限与18年同期增速相当,呈现出加速增长之势。根据公司预告,公司二季度单季预计实现归母净利润9688.03万元-1.21亿元,同比增长24%-54%。2018公司订单规模有40%以上的增长,其大部分将在2019年上半年结算,为半年报业绩增速打下坚实的基础。 订单规模预计持续增长,全年业绩高增可期 报告期内医疗信息化行业景气程度不减,公司持续深化“双轮驱动”战略,订单总规模保持持续增长。公司2019年一季度预收账款1.91亿元,同比增长一倍以上。根据公司项目结算周期判断,上半年医疗信息化传统业务订单规模预计将保持持续高增长,提升2019年业绩增长确定性。 创新业务略微拖累业绩,短期波动不改中长期向好趋势 公司“双轮驱动”战略的“第二轮”,即互联网+健康服务业务在报告期内有序推进。子公司中,卫宁互联网因第三方支付返点率的大幅下行,导致子公司单体收入同比仅微增。即便如此,在返点费率大幅下调(-75%)的背景下,收入同比仍有微增,说明公司业务量仍然有较大幅度的增长。健康服务四云中,“云医”的主要实施主体纳里健康,因结算滞后导致收入同比下降。“云药”的实施主体钥世圈平台交易额持续提升,收入同比高速增长。我们认为,公司上半年收入占比体量较小,易受短期扰动影响。且公司创新业务仍然为中长期的主要业务增长点,未来仍有巨大的发展潜力。 投资建议 受益于医疗信息化行业持续高景气,预计公司传统业务有望保持快速增长,同时创新业务也有望在2019年迎来拐点。根据业绩预告略微上调公司2019-2020年EPS至0.25元,0.34(+0.01)元,新增2021年EPS为0.46元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,政策推进不及预期,竞争加剧

拟再次发行可转债, 募集资金不超过 73亿元 公司于 2019年 5月 29日晚间发布公告,拟发行可转债募集资金不超过73亿元。其中,拟使用不超过 65亿元扩大融资融券业务规模,不超过 5亿元用于扩大证券投资业务规模,不超过 3亿元增资东方财富创新资本。 拟不超过 65亿元投入信用交易业务,助力融资融券业务规模持续扩张 根据公告子公司东方财富证券 2018年末净资本仅 71.40亿元,与经纪业务份额相当的传统券商净资本规模差距较大,净资本不足成为公司持续开展融资融券业务的瓶颈。同时,作为证券经纪业务的配套服务,融资融券业务的发展应与证券经纪业务的发展匹配。公司 2018年证券经纪业务实现收入14.97亿元,同比增长 23.31%,同期 A 股市场日均交易金额同比下滑 19.45%,说明公司经纪业务市占率在 2018年持续逆势提升,而融资融券 1.26%的市场份额与市占率高速提升的经纪业务并不匹配。公司于 5月 24日公告利用上轮发行可转债募集资金及公司自有资金 54亿元增资东方财富证券子公司,很大程度上缓解了公司短期净资本不足。本次可转债若顺利发行,将有望持续补充公司净资本,为融资融券业务以及证券经纪业务未来发展铺平道路。 拟扩大证券投资业务规模以及增资另类投资子公司,收入来源多元化发展 根据公告,东方财富证券 2016-2018年自营业务的收入占比持续提升。 公司拟将本次募集资金中的 5亿元,在风险可控的前提下提升证券投资规模,使收入来源更加多元化。我们认为此举或将增强公司收入弹性的 Beta 属性,叠加自身市占率持续提升的 Alpha 属性,公司业绩有望在市场回暖后释放较强弹性。 同时,公司拟使用不超过 3亿元募集自己增资另类投资子公司,初期重点参与科创板项目, 或将进一步优化公司的收入结构。 投资建议: 本次可转债发行有望进一步补充公司的资本实力,助力业务多元化发展。 根据最新市场数据更新盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为18.67、 26.84、 35.29亿元(原预测为 18.12、 24.25、 31.34亿元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 用户导流进度不及预期;行业竞争加剧;二级市场景气度不及预期