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黄竞晶

海通证券

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启明星辰 计算机行业 2019-02-26 25.88 -- -- 31.90 23.26%
31.90 23.26%
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公司公布2018年业绩快报:初步核算18年总营收约25.2亿元,同比增长10.6%;营业利润5.76亿元,同比增长60.9%;归母净利5.69亿元,同比增长25.9%;扣非归母净利4.37亿元,同比增长36.3%。 公司营收增长稳健,新战略业务领域拓展成效显著:(1)公司营收增长稳健:18年表观营收增速10.6%,而Q3单季度营收增速在15.6%,Q4增速下降主要受安方高科在Q4剥离完成不再并表,以及部分行业业务复苏节奏的影响。我们认为政府、央企等细分领域景气度依然旺盛,而随着部分行业的复苏,公司收入在19年有望高速增长。(2)我们认为全年公司数据安全与平台板块增速较高。客户对数据安全、高端安全服务等需求不断增加,公司SOC平台、数据防泄漏、大数据平台、高端安全管理等业务增速较快;此外公司在智慧城市安全运营、工业互联网安全等新战略业务领域拓展成效显著,而公司新拓展的视频安全防护系统产品也值得期待。 扣非净利增长良好,经营效益提升明显:公司营业利润增速显著高于营收,一是低毛利的安方高科业务剥离以及高毛利的数据安全与平台产品占比的提升;另一个是因为公司有效加强经营管理,我们预计公司18年Q4销售和管理费用率保持和前三季度相同水平,期间费用率整体保持稳定。公司17年主要非经常性损益为下半年确认的安方高科补偿款,而18年主要为上半年确认的恒安嘉新投资收益。18Q4公司扣非净利约4.15亿元,同比增长约41.4%。 看好智慧城市安全运营业务前景:智慧城市安全运营是公司战略布局重点,这不仅是区域市场话语权和竞争力的提升,也是盈利模式的关键转变。从18全年看公司战略规划得到了较好的落地,公司安全运营业务已在成都、济南、郑州三门峡、湖北宜昌等地开展,而18年底公司发行可转债申请也获证监会核准,募集资金不超过10.45亿元,用于济南、杭州、昆明、郑州等城市安全运营中心的项目建设,初始的硬件场地等资金投入也有了一定保障。安全运营模式下,我们认为公司有望受益于竞争壁垒提高和客户粘性下的市场集中度提升;同时随着业务的成熟,标准化业态下也将显著提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议:公司在网络安全行业深耕多年,我们认为行业生态向好,公司多项产品处于领先地位,并在数据安全、态势感知、智慧城市安全运营等新领域不断拓展。我们预计公司2018~2020年EPS为0.63元/0.80元/0.98元,看好高端安全需求提升下公司品牌价值渐显,认为可给予一定估值溢价,给予公司2019年32-40倍PE,对应合理价值区间为25.6-32.0元,维持“优于大市”评级。 风险提示:部分行业订单回暖不及预期,新业务拓展不达预期风险。
广联达 计算机行业 2019-02-19 25.60 -- -- 32.39 25.64%
32.16 25.63%
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公司公布2018年业绩快报:公司公告2018年业绩快报,初步核算18年总营收约29亿元,同比增长23.24%;实现营业利润4.77亿元,同比下降7.33%;实现归母净利4.39亿元,同比下降7.06%。 公司造价业务云化转型较为顺利,工程施工业务整合效应渐显:公司Q4单季实现总营收约10.99亿元,同比增长17.55%;前三季度总营收同比增速分别为8.02%、23.08%和43.16%,Q4单季增速略有下降。不过,从分业务板块看,全年工程造价业务和工程施工业务同比增速分别为25%和18%,而上半年的增速分别为19.7%和15.5%,下半年相较上半年增速提升。(1)公司2018年造价业务云化转型较为顺利:公报告期末云转型相关预收账款余额4.14亿元,较期初增长219%,较2018年三季度末增长约1亿元。公司造价业务云化转型较为顺利,截止2018年前三季度,已转型的6个地区计价用户转化率及续费率超过80%,新转型的5个地区计价用户转化率超过35%;同时公司推出的云算量新产品,11个转型地区的用户转化率也超过40%。如果将4.14亿元云转型相关预收账款都加回营收,则总营收同比增速在33.46%。(2)施工业务整合效应渐显:公司2018全年工程施工业务收入增速18%,低于17年增速,但高于上半年该板块收入增速的15.5%。公司2018上半年施工业务板块处于战略整合,由原先的不同业务线、子公司统一到广联达大平台,考虑到下半年增速的回升,预计相关整合成效正在逐渐显现。 研发加大投入布局未来,坚定数字建筑平台服务商发展方向:公司2018年营业利润增速为-7.33%,显著低于总营收增速的23.24%,主要因公司加大创新业务及生态业务战略布局和投入,相关费用增加所致。预计公司管理费用有较大的同比增长,包括研发投入增加等,主要因云转型和新业务拓展期公司贯彻员工激励导向,以及对新技术和生态业务的前瞻性布局,员工和研发人员薪酬有所增长。 盈利预测与投资建议:我们看好公司云化转型带来的增值服务提升、BIM等施工阶段新业务发展,以及数字建筑的长期驱动逻辑。考虑到云化转型和新产品拓展期的人员投入对费用率的影响,我们适当调低18年净利预测,但保持对未来收入高增长的预测。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.39/0.56/0.72元,看好公司新产品需求、持续研发投入、对行业的理解、和对客户的及时响应等带来的较好口碑和竞争力,认为可给予一定的估值溢价,给予公司2019年45-50倍PE,对应合理价值区间25.2-28.0元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:新业务、新产品拓展低于预期的风险。
中科曙光 计算机行业 2018-12-25 38.83 -- -- 38.95 0.31%
68.28 75.84%
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增持海光股权至36.44%,坚定自主芯片路线。公告完成海光信息股权变更,持有海光信息上升为36.44%,为海光信息第一大股东。本次持股比例上升,增加了曙光在海光进一步融资等重大事项的否决权(股权比例超三分之一)。海光首款产品已经小规模投入市场测试、试用且反馈情况良好,预计海光信息扩大与整机厂商进一步合作后营收持续改善,公司在不谋求海光信息控制权情况下适当提高股权有利于协同效应和投资收益。在自主技术发展的大背景下,我们认为海光芯片技术与公司主营业务有望在国产基础设备和先进计算领域形成强协同效应,从而获取较大份额。 牵头中科院先导专项,国产芯片保障重大项目信息安全。曙光依托子公司国产芯片的量产,突破研制超算和先进计算平台的硬件瓶颈,国家重大项目的信息安全,将更加依赖完整可控软硬件及应用生态链。以公司子公司牵头和中科院计算机所等单位承担中科院战略性先导科技专项为代表,我们预计未来将继续在下一代超算系统中突破高性能计算机研制的硬件设计、软件环境和学科应用等瓶颈,为打造国产软硬件生态链创造环境。 城市云计算推动高性能计算机和软件营收。城市云计算在全国多地顺利推进,公司具有高性能计算、存储和虚拟化软件等多个自有产品线,在云计算领域形成自有的特色和客户粘性。公司在2018年1-9月实现营收54.58亿元,同比增速达到44.06%,整体毛利率为18.63%,同比稳中有升,我们认为未来子公司自主芯片得到应用,中长期毛利率仍有提升空间。 存储大数据产品应用持续推进。曙光ParaStor在NAS存储市场中国区IDC排名连续5年排名前三,在石油物探、生物基因、气象环境、卫星遥感等多个领域大规模应用。曙光大数据产品XData频频中标,除珠江数码、广州海关外,还中标了国家三大卫星应用中心之一的中国资源卫星应用中心,曙光XData大数据智能引擎将在该中心高分专项(民用部分)地面系统第二批研制项目地面数据处理系统项目中实现部署,规模曙光预计超过数百个节点。大数据和存储项目落地,为公司开辟了新的业绩增长空间,中报公布存储毛利率23.22%,较去年同期提升1.5个百分点。 盈利预测。公司增持海光信息股份至36.44%,假设未来子公司国产芯片实现盈利,母公司投资收益增厚。公司在全国多地顺利推进了城市云计算,我们认为对公司主营业务中高性能计算机和围绕高端计算机的软件业务起到助推作用。公司持续推进存储大数据产品应用,子公司国产芯片实现量产,我们认为公司在完整可控软硬件及应用生态链中商业模式能进一步优化。我们预计公司利润18-20年复合增速约60.67%,对应18-20年EPS分别为0.73、1.31和1.99元。基于公司在国产芯片、高性能服务器、超算以及人工智能等领域的提前布局以及对于国产芯片市场空间看好,2019年给予37~40倍PE估值,对应PEG是1.09~1.14,6个月合理价值区间为48.47~52.4元,给予“优于大市”评级。 风险提示。1.国产替代进度不达预期;2.国产芯片下游需求不足;3.人工智能技术发展的不确定性;4.国际环境变化剧烈,包括技术出口管制、汇率大幅波动。
佳都科技 计算机行业 2018-12-21 6.91 -- -- 7.98 15.48%
13.63 97.25%
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公司公告发布可转债投入交通大脑和轨交大数据项目。公司12月17日发布公开发行可转换债券募集说明书,拟发行可转债总价约8.7亿元,存续期6年,自发行结束起6个月后可开始进行转股,转股价为7.95元。募投项目为城市视觉感知系统及智能终端项目和轨道交通大数据平台及智能装备项目,该转债于12月19日开始认购。 轨交项目抗周期属性明显。在整体宏观经济下滑的背景下,投资拉动经济增长是一条可行路径,轨道交通建设速度加快。截至2018年10月,中国已开通的城市地铁有36个。以深圳为例,根据《深圳市城市轨道交通第四期建设规划(2017-2022年)》,预计于2022年形成15条线路,总长约570公里的轨道交通网络;根据中华建设网报道,深圳地铁集团也向媒体披露至2035年将形成33条线路、总里程达1335公里的轨道网络。 轨道交通信息化龙头。公司深耕轨道交通领域多年,从发展初期到初具规模到近三年接近翻倍的收入增长,从最初的集成国外厂商产品到核心模块、核心软件自主研发,目前公司轨交业务覆盖18座城市,覆盖率约50%,产品线包括自动售检票系统、站台屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统等。广州规划在2023年前新增开通10条地铁线路,总长度258公里,总投资约为2196亿元,叠加广佛莞中珠交通一体化发展大背景,我们认为公司作为广州本土企业拿单优势明显,未来轨交信息化相关订单存在较大预期空间。此外,公司也将移动支付、人脸识别等新技术与地铁业主需求结合,推动新产品在轨道交通领域的不断落地。 推出智能交通新产品-交通大脑。佳都科技旗下控股公司方纬科技去年重磅推出的IDPS城市交通大脑,旨在完善的基础设施条件下,通过完备的数据采集以及智慧的计算平台,来实现个性化的服务管理。其核心能力是解构交通,通过把交通系统分解(还原)为基本单元,再重构设施设备档案、车辆档案、路段路口档案和个人档案等,具有自动巡检、智能计算、精细管理、科学决策等功能。目前,城市交通大脑已在广州、宣城、合肥、宿迁、淮南等多地试点,并在此过程中与交警用户共同打磨产品,产品成熟度快速提升。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2018~2020年EPS分别为0.21元、0.31元和0.40元。我们看好公司智能轨交和智慧城市(安防)业务的拓展,以及公司在人脸识别、视频结构化、视频大数据等技术的投入和应用前景,认为可享有一定估值溢价,给予公司2019年21-27倍PE,对应合理价值区间6.51-8.37元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示。轨交信息化业务拓展不达预期,智能化产业应用拓展不达预期。
海康威视 电子元器件行业 2018-10-25 23.50 -- -- 29.62 26.04%
29.89 27.19%
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前三季度业绩增速20.20%,采取收缩战略最小化宏观风险:公司发布公告,2018年前三季度实现营收338.03亿元,同比增长21.90%;归母净利润为73.96亿元,同比增长20.20%,扣非后归母净利润为71.5亿元,同比增长19.0%。从单季度来看,公司Q3单季实现营收129.27亿元,同比增长14.58%;归母净利润为32.48亿元,同比增长13.53%;扣非后归母净利润为31.4亿元,同比增长11.5%。我们认为,Q3单季度业绩增速较低主要原因为,公司从Q2开始在国内外宏观不确定环境下采取了一系列主动收缩战略以最小化风险(国内渠道去库存,国外区域化发展)。公司给予全年业绩增速指引为10%-30%。 国内去库存战略显著改善现金流,对Q3营收影响约为13亿:公司Q3单季度毛利率相比上半年提高了1.6pcts,达45.6%,继续维持较高水准。此外,公司前三季度经营活动产生的现金流净额为26.46亿元,同比增长2660.86%,其中Q3单季为4.27亿,同比增长109.33%。经营性现金流的高速增长主要来源于公司的国内渠道主动去库存战略,以加快渠道应收的回款,降低去杠杆背景下的坏账风险。公司去库存战略于今年Q2开启,按照我们的测算,去库存战略对于Q3单季度营业收入有约13亿的影响,如还原此影响,前三季度净利润增长约为23%(2018Q3销售商品收到的现金为139.06亿元,同比增长26.78%;如果按Q3销售收入增速14.58%测算,销售所得现金应为125.68亿,与实际销售现金差额约为13亿)。我们预期,公司渠道去库存战略完成后,整体国内业务营收有望回升。 研发和销售继续投入,布局未来:报告期内,销售费用率同比提升1.7pcts至12.4%,主要源于海外销售网络的建设和国内渠道下沉;财务费用率同比下降1.9pcts 至-1.1%,主要受益于人民币贬值;三季度单季财务费用为-2.09亿元。公司上半年销售费用26.49亿,同比增长53.42%;而三季度单季销售费用15.27亿元,同比增速为23.76%,相比上半年水平有明显下降。我们预期,未来随着新产品研发以及销售网络建设的进程稳定,公司费用率有望继续优化。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司基于自身深厚技术积累,积极进行行业合作,有助于打开工业视觉市场新格局,进一步确立竞争优势。我们预计,公司2018-2020年EPS分别为1.20/1.45/1.83元。由于公司在安防监控领域的核心能力,及未来在AI、创新领域的拓展潜力,未来公司可望保持持续的竞争优势,给予同行业公司更高的估值溢价,给予公司2018年25-32倍PE,对应合理价值区间30.0-38.4元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:AI产品进展低于预期的风险,行业增速低于预期的风险。
中科曙光 计算机行业 2018-09-14 47.61 -- -- 48.53 1.93%
48.53 1.93%
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中报营收保持高增速,高性能计算机毛利率稳定。公告期实现营收34.05亿元,同比增长57.69%,利润总额1.72亿元,同比增长93.36%,归母净利润1.46亿元,同比增长115.9%,扣非净利润0.71亿元,同比增长21.03%。考虑子公司海光和中科可控前期的研发投入大,构成前期联营企业投资收益亏损主体,我们认为上游核心部件研发投入将能加强未来产品竞争力。资产减值损失中乐视云项目单独计提具有偶发性,对方公司仍存在偿债意愿。高性能计算机和存储毛利率稳定,与公司逐步加强核心部件、超算和分布式存储系统相关。软件、系统集成及技术服务毛利率下降预计受云计算业务快速扩张影响,该业务营收增速64.60%、毛利率65.65%仍在合理范围内。公司治理优化,销售费用和管理费用同比增速在21%和41%。 持续投资核心可控产业,突破上游技术创新。公司致力于建设完整、全自主可控新一代信息技术体系,2017年1月,国家发改委同意公司筹建“先进微处理器国家工程实验室”,17年9月获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,18年8月公告子公司牵头和中科院计算机所等单位承担中科院战略性先导科技专项,专项经费16.6亿元,执行年限到2020年底,目标突破高性能计算机研制包括硬件设计、软件环境和学科应用等瓶颈。依托子公司可控芯片量产,国产芯片成为研制领先超算和智能计算平台的关键,打造完整可控的软硬件及应用生态链。 存储业务有望加速,云计算推进综合服务平台。可转债募集资金11.2亿元,主要投资分布式统一存储系统项目。XData大数据智能引擎一体机进入央采目录显示了曙光大数据软硬件一体化能力。推进“数字中国”战略,实施核心技术与商业模式双创新,“城市云中心”、“先进计算中心”双平台联动,掌握商业模式创新主动权,依托核心技术加强云服务、大数据服务能力。 背靠中科院,商业技术双创新。公司是是中科院实施创新链与产业链“两链嫁接”的重要载体,公司联合中科院内各研究所、各院属企业进行系统创新,孵化出环保大数据领域的中科三清(与中科院大气物理研究所合办),空天大数据领域的航天星图(与中科院电子学研究所合办),为产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。 盈利预测。公司是国内稀缺的垂直云计算解决方案提供商,从芯片到云服务能力,持续加强可控产业投入,其中投资收益亏损主要体现在海光公司前期研发投入上,我们认为安全可控服务器将成为近期国家信息化的发展重点方向,芯片的投入周期长,风险大,国内IT信息化也正从手机AP自主化向云端服务器等纵深领域发展,我们认为安全可控服务器将成国家信息化发展重点方向,未来云计算云服务业务将持续保持高速增长,我们预计公司利润18-20年复合增速约57.18%,对应18-20年EPS 分别为0.77、1.29和1.89 元,基于国产芯片在高性能服务器、超算、人工智能等领域的巨大应用空间以及公司依靠中科院的独特优势,2018 年给予69~71倍PE 估值,对应PEG 是1.21~1.24,6个月合理价值区间为53.13~54.67元,给予“优于大市”评级。 风险提示。1.国产替代进度不达预期;2.国产芯片下游需求不足;3.人工智能技术发展的不确定性。
神州数码 综合类 2018-09-11 15.07 -- -- 15.45 2.52%
16.26 7.90%
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上半年业绩强劲增长,业务结构明显改善。公司2018H1实现营业收入330.47亿元,同比增长26.62%;净利润增速高于营收,2018H1归母净利润2.67亿元,同比增长31.24%;扣非归母净利润2.49亿元,同比增长38.97%;基本每股收益0.41元。从分业务看,上半年公司实现云计算收入2.65亿元,同比增长233.27%;IT分销收入326.49亿元,同比增长26.52%。 云计算业务高速增长,占比持续提升。上半年云计算收入2.65亿元,其中为云服务提供基础云资源的转售收入1.26亿元,同比增长295.41%,毛利率11.04%;纯云资源转售收入0.97亿元,同比增长267.75%,毛利率5.03%;云管理服务(MSP)收入0.21亿元,同比增长164.02%,毛利率48.77%;云上数字化解决方案(ISV)收入0.22亿元,同比增长60.23%,毛利率98.90%;云管理服务和云上数字化解决方案等高价值业务发展势头强劲,公司的MSP业务团队拥有基于多云平台和混合云架构的服务能力,为客户提供咨询--迁移--运维一体化的上云服务,MSP服务的客户拥有极高的粘性,续单率高于90%。 启行教育收购稳步推进,深度布局“云+教育”。公司5月发布新交易方案,调整后拟作价36.95亿元收购启行教育79.45%股权,取消对纳合诚投资持有的20.55%股份收购事宜。启行教育是中国知名的国际教育综合服务商,为客户提供国际留学相关服务,包含留学咨询服务和考试培训服务;作为国内影响力较大的教育机构,启行教育在校园与学生群体中的覆盖率较高,拥有较为充足的教育行业数据,能够为公司提供基础与土壤,有利于公司智慧校园云业务的拓展。启行教育过去三年营业利润分别为1.7/1.9/2.1亿元,承诺2017-2019净利合计为9亿元,有望大幅增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2018~2020年EPS分别为0.85元、1.01元和1.15元。我们看好公司在云服务尤其是CloudMSP领域的拓展,公司收购云角,整合云服务价值链,成为多个全球云计算巨头的顶级合作伙伴,同时拟收购启行教育,实现了业务版图的延展。参考可比公司估值,我们认为可给予公司18年约28-32倍市盈率,6个月合理价值区间为23.80-27.20元,给予“优大于市”评级。 风险提示:业务整合不达预期、相关主题板块估值体系的波动。
航天信息 计算机行业 2018-08-10 26.38 -- -- 31.17 18.16%
31.94 21.08%
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税控行业龙头地位稳固,千万用户+十亿数据保驾护航:航天信息是“金税工程”的核心参与者,现在所占市场份额超过70%。公司紧抓建筑、房地产、金融和生活服务业四大行业营改增的政策机会,市场占有率继续保持领先。除了“金税工程”之外,航天信息还参与了“金卡”、“金盾”工程,资质水平高。公司实力强大,资质齐全,2017中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业名单中航天信息位列第五名,相较2016年排名提升两位。公司拥有千万级别的企业用户及亿级信用数据。据2017年年报,航天信息在涉税领域已积累用户超过千万企业用户,掌握的企业基本信息将近两千万家,企业信用数据接近十亿条。业界处于领先地位,这给公司信息化业务及相关产业的拓展提供了宝贵的客户基础,是公司今后取得持续发展的客户资源保障。 普惠金融践行者,助贷业务稳增长:中国中小微企业数量达5600万,潜在融资需求达4.4万亿美元。旺盛的需求背后,反应了企业在银行征信机制的提升空间。响应国家普惠金融的号召,借助全国销售服务网络的体系优势,航信该业务成长迅速,子公司诺诺金服17年完成助贷授信额超80亿元,我们预计18年有望继续高速增长。航天信息在互联网金融业务领域布局了三家公司,“财税数据-征信-信贷”形成了业务的闭环闭环。 布局电子发票百亿市场,物联网打造新增长极:聚焦大客户稳步推进电子发票业务,多个产品和方案顺利推广,京东自营电子发票运营、卷式增值税发票管理系统、微信开票行业解决方案应用系统等电子发票应用产品完成功能开发并在多地上线。2017年,公司51发票平台注册用户已超过50万户,电子发票开票张数超过13亿份,稳居市场前列。“运营+服务+产品”模式筑未来。经过多年的发展,随着企业转型升级和信息技术更新换代,物联网产业已经日益成为航天信息发展的三大主业之一,与金税及企业市场、金融电子支付及服务产业并驾齐驱,共同打造“三足鼎立”的产业新格局。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年营收分别为368.41亿元、435.08亿元、513.57亿元,净利润分别为16.77亿元、20.38亿元、25.15亿元,我们认为,公司金税、金融和物联网这三大核心竞争力将为各细分领域持续推进提供动力,同时电子发票及会员制的推广有望继续为公司提供成长机遇。基于公司为税控领域行业龙头,且在金融、物联网方面率先布局,结合公司净利润17.2%的两年复合增速,并参考同行业可比公司,我们给予2018年动态PE30-35倍,6个月合理价值区间为27-31.5元,给予“优于大市”评级。 风险提示。会员制推广进展低于预期的风险,助贷产品放量低于预期的风险。
启明星辰 计算机行业 2018-08-08 16.59 -- -- 19.25 16.03%
21.17 27.61%
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公司公布2018半年报。公司2018年上半年实现营业收入7.4亿元,同比增长7.4%;归母净利2330万元,同比扭亏;扣非归母净利为-6824万元,去年同期为-2364万元。公司归母净利显著高于扣非净利,主要因参股公司恒安嘉新核算方法转换确认投资收益影响。 短期受个别行业订单影响,安全网关产品收入下滑。从分项业务来看,18H1安全网关产品收入2.7亿元,同比下降18.5%;安全检测产品收入1.2亿元,同比增长3.6%;数据安全与平台产品收入1.46亿元,同比增长27.7%。(1)公司18H1安全网关产品收入下滑,主要因军队订单同比下滑,预计随19大结束后相关机构调整到位,订单在下半年有望恢复,考虑到收入确认时差,预计收入在四季度体现的概率较大。(2)高毛利率网关产品收入占比同比下滑(18H1为75%毛利率,收入占比同比下滑11.6个百分点)、低毛利率的硬件及其他收入占比同比上升(18H1为8%毛利率,收入占比同比增加8.6个百分点),公司18H1毛利率同比下滑5个百分点。(3)数据安全与平台保持较高增速,我们认为主要因客户对数据安全、高端安全服务等需求的增加,公司SOC平台、数据防泄漏、大数据平台、高端安全管理等新业务增速较快。 智慧城市安全运营进展顺利。智慧城市安全运营是公司战略布局重点,在安全运营新模式下云平台和安全厂商不仅可以维持各自独立地位,更能优势互补。公司从17年底开始在全国范围部署,目前已有成都、济南安全运营中心和郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营。公司2018H1智慧城市安全运营相关业务销售超过5000万元,服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业等,后续还将在昆明、攀枝花、西宁、天津等10多个城市启动建设。 积极进行新业务布局,云安全、工控以及关键信息基础设施安全保护等。除智慧城市安全运营外,云安全、工业互联网安全,以及关键信息基础设施安全保护也是公司重点拓展的增量业务。云安全方面公司典型案例包括四川政务云、成都天府新区政务云、山东省警务云等;工业互联网安全方面公司已独立完成200多个工控系统\物联网设备安全漏洞研究,参与等保2.0等十几项工控网络安全标准制定并完成200多个工业安全用户案例;关键信息基础设施保护方面聚焦公安网安行业监管要求,也是公司增量业务。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2018~2020年EPS为0.65元/0.80元/1.03元。网络安全行业生态向好,公司有深厚积累、多项产品处于领先地位,并在数据安全、态势感知、智慧城市安全运营等新领域不断拓展。高端安全需求提升下公司品牌价值渐显。参考同行业可比公司估值水平,给予2018 年30X-39XPE,对应合理价值区间为19.5-25.35元,给予“优于大市”评级。 风险提示。军队行业订单回暖不及预期,新业务拓展不达预期风险。
大华股份 电子元器件行业 2018-08-06 16.70 -- -- 16.87 1.02%
17.15 2.69%
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中报业绩符合预期:公司公布2018年上半年业绩快报,实现营收98.14亿元,同比增长31.47%;实现营业利润12.51亿元,同比增长11.99%;归母净利10.82亿元,同比增长10.06%,符合一季报中公司预告2018年1-6月净利润变动幅度0%至20%,变动区间9.83亿至11.8亿的预期。从单季度看,Q2单季度实现归母净利7.86亿元,同比增长12.96%,Q1单季度归母净利增速为3.03%。我们认为由于去年季节性的基数原因以及汇兑损益波动,公司今年净利润增速逐季加快的趋势较为确定,进而与收入增速相匹配。 全方位布局,持续增强以视频为核心的智慧物联解决方案能力:公司7月17日公告,拟在西安高新区投资建设“大华西部智慧基地暨大华西部研发中心”项目,项目计划总投资约8亿元人民币,资金来源为企业自筹资金,规划用地面积约133.64亩。我们认为,公司此次投资建设西部研发中心项目,将帮助公司拓展西部市场,同时进一步优化配置研发资源。此外,公司于7月分别与浪潮集团、广联达签署战略合作协议,公司将在云计算、大数据产品技术领域以及工程建设、智慧工地领域与合作伙伴们展开全面合作。我们认为,战略合作的达成将有利于公司解决方案技术的深化,以及在垂直行业应用上的资源协同和探索。 AI技术全球领先,产品加速落地:公司的基于AI研发的目标检测技术,在7月刷新了TheKITTIVisionBenchmarkSuite中2D车辆类目标检测任务(2dobjectDetectionEvaluation)的全球最好成绩,取得了2D车辆类目标检测排行榜第一名,以及CVPR2017与2018年度最佳目标检测研究成果,标志着公司在目标检测领域处于世界领先水平。此外,公司于4月推出基于GPU架构的最强人脸识别服务器F7500-P,服务器搭载专业级TeslaP4GPU,可大幅提升深度学习和视频智能分析工作效率,同时搭载的高精度人脸算法可极大提高识别准确率。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司显著受益于行业景气度提升和智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2018-2019年EPS分别为1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE28-30倍,对应合理价值区间为33.32-35.70元,维持“优于大市”评级。 风险提示:公司海外业务拓展不及预期;行业需求低于预期,智能化发展低于预期的风险。
海康威视 电子元器件行业 2018-07-26 36.93 -- -- 36.75 -0.49%
36.75 -0.49%
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积极应对宏观环境变化,境内外业务均保持稳定增长:公司2018年上半年实现营收208.76亿元,同比增长26.92%,实现归母净利41.47亿元,同比增长26.00%。分业务看,公司新兴业务以及传统业务中的中心控制产品和工程施工业务成为助推引擎。2018上半年,中心控制产品、工程施工、智能家居业务和其他创新业务(机器人、汽车技术、微影、存储等)营收占比分别为13.41%、5.16%、3.48%和1.82%,同比增速依次为47.80%、151.16%、57.84%和147.20%,大幅高于营收整体增速26.92%。此外,报告期内公司境内收入同比增长27.02%,海外收入同比增长26.70%,未来公司将持续开拓全球市场,并采取区域策略以最小化国际环境不确定带来的风险。我们认为公司境内需求的快速增长回应了市场对于政府支出减少的担心,同时公司海外区域化服务能力的加强使境外增速受到贸易战的影响有限。公司预计2018年1-9月净利润变动幅度为15.0%~35.0%。 毛利率持续上升,市场优势地位显著:公司毛利率水平进一步提升至44.50%,主要原因系公司核心前端产品竞争优势明显、毛利稳定,同时中心控制产品大类中高毛利的数据中心和软件的收入占比继续提升;此外,公司新兴业务中的智能家居和其他创新业务在2018H1保持营收高速增长的同时也实现了成本的摊薄,毛利率分别提高3.75pct/5.41pct。整体来看,公司自2015至2018H1毛利率持续处于上升通道,分别为40.10%、41.58%、44.00%、44.50%;公司竞争优势加强、规模效应提升以及产品结构变化对于推升毛利率起到重要作用。 加大投入,研发费拥和销售费用提升:公司继续扩大研发投入,2018年上半年总投入达19.13亿元,同比增加31.48%,占总营收9.16%,相比2017年提升1.56pct.。根据2017年年报,公司研发和技术服务人员超过13000人,占比49.7%,我们认为公司研发投入的增加有助于公司加快AI Cloud方面“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”的战略布局。此外,公司继续推进海外区域扩张以及国内销售网络下沉布局,报告期内销售费用26.49亿元,同比增加53.42%,销售费用率同比增加2.19pct。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司基于自身深厚技术积累,积极进行行业合作,有助于打开工业视觉市场新格局,进一步确立竞争优势。我们预计,公司2018-2020 年EPS 分别为1.34/1.85/2.37元。由于公司在安防监控领域的核心能力,及未来在AI、创新领域的拓展潜力,未来公司可望保持持续的竞争优势,给予同行业公司更高的估值溢价,给予公司2018年32-35倍PE,2018年PEG大约1.1倍,对应合理价值区间42.88-46.90元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示。AI产品进展低于预期的风险,行业增速低于预期的风险。
超图软件 计算机行业 2018-07-18 20.99 -- -- 24.63 17.34%
25.40 21.01%
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覆盖GIS软件全产业链,龙头地位稳固:超图的主营业务贯穿GIS软件全产业链,其中核心业务GIS基础软件国内市占率第一,远超国内其它厂商,市场卡位明显,同时积极布局产业链下游,力争做大应用软件,做强云服务和大数据业务。GIS软件通常需要处理海量数据,并且长时间不间断提供服务,这就需要系统有着很强的处理能力和稳定性,因此GIS软件的技术壁垒非常高。公司一直保持着高研发投入,不断拓宽技术护城河,市占率遥遥领先。 国产化势在必行,国土三调接力不动产登记支撑业绩:地理信息安全关乎国计民生,2014年国家明确提出了要扶持GIS领域龙头企业。国家测绘地理信息局宋超智副局长进一步表示,GIS平台软件国产化率的下一个目标是70%。在国家推动GIS软件国产化的基础上,不动产登记为超图提供了绝佳机会。公司通过并购扩张积极布局不动产登记领域。通过向GIS产业下游并购扩张,公司在不动产平台建设方面的优势也可递延至数据业务。此外预计国土三调将于今年下半年加速落地,超图面临着超过130亿元的市场机遇,有望成为不动产登记之后又一个业绩增长点。 云业务快速发展,打造新的业绩增长点:公司成立地图慧,通过GIS上云,为中小企业提供服务,打开中小企业市场。目前地图慧注册用户突破70万,企业注册用户数量达到5万以上,用户范围由传统的物流、家电行业扩展到房地产、银行、餐饮、零售行业。此外,公司积极通过时空信息云平台助力智慧城市建设。公司提供一系列的智慧城市领域解决方案,已经支持了重庆、福建、湖南、西安、克拉玛依等近百个省、市及区县的公共服务平台建设。 多点开花,未来增长可期:自然资源部成立有望推动公司大资源产品线的发展,特别是农、林、海等方面不动产业务增长。目前超图国际业务稳步增长,随着一带一路的建设增长有望进一步加速。随着民参军的推进,且超图拥有二级军工保密资格,我们认为军工业务将为超图带来潜在增量业务。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018年-2020年营收分别为17.3亿元、23.1亿元、30.7亿元,净利润分别为2.67亿元、3.88亿元、5.07亿元。参考同行业可比公司,结合公司37.3%的三年复合增速,我们给予2018年动态PE40-45倍,6个月合理价值区间为23.6-26.6元,给予“优于大市”评级。 风险提示。国土三调进展不达预期,云服务收入不达预期。
易华录 计算机行业 2018-06-22 22.68 24.77 -- 24.88 9.70%
29.46 29.89%
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签署重要合同,数据湖大数据应用加速落地。18年6月7日,公司公告,公司在徐州签订《淮海数据湖基础设施项目PPP项目合同》,总金额39.8亿元,期限18年,内容包括园区建设、城市数据湖建设及城市大数据应用建设三大方面。本项目的顺利实施将增强公司获取智慧城市项目订单的能力,有利于数据湖项目的进一步递推和复制。此前,公司还与姜堰签订泰州大数据应用建设承包项目合同,合同总金额7.35亿元,预付款为30%。新增订单涉及金额较大,我们预计这将为公司接下来三年带来较为丰厚的收入与利润。 依托数据湖,多领域布局新型智慧城市。2017年,公司依托数据湖为主体,实施“1+3”发展战略,深入布局智慧交通、公共安全、智慧养老领域。在智慧交通:公司形成了汽车电子标识、公安双网双平台等多种解决方案;发布“易家族”系列产品。根据17年年报,公司在城市智能交通领域继续保持市场占有率第一的龙头地位。在公共安全:子公司尚易德推出了“蓝鲸”、“蓝鹰”,警务大数据等平台;成功中标乳山、滁州“雪亮工程”PPP项目;拓展了数字边防项目以及海外业务。在智慧养老:线上申请到石景山科技项目“健康管理服务平台研发及成果应用”;线下正式运营蓬莱市智慧养老PPP项目。 中标天津汽车电子标识工程。据公司公告,公司成为“天津市汽车电子标识试点工程”项目第一包中标人,中标金额约1680万元,该项目主要内容包括建设电子标识固定读写设备、移动式基站、发卡服务及平台建设等。此项目为易华录中标的首单汽车电子标识项目,标志着国内电子标识市场的新开端,也意味着我国智能交通正式步入转型启动期,汽车电子标识将为车联网提供一种有效解决方案。在天津地区的先行先试有利于公司在京津冀市场形成良好的示范效应,有利于公司扩展更广阔的市场和公司自研产品及软件平台的进一步推广。 数据湖成为城市基础设施,为“数字中国”保驾护航。2017年,公司的数据湖项目持续推进,在公司特有光磁一体化大数据存储平台上构建云计算、大数据、人工智能等平台服务,为“数字中国”提供良好支撑。公司在天津建设了试验湖基地,在徐州和姜堰实施了示范湖项目,完成了天津、徐州两个百PB级数据中心机房建设,同时也签署了9个地方政府战略合作协议,持续推进地区共计20余个。此外,公司数据湖业务未来将以多种模式继续推进:一方面与合作方产业合作,探索以数据为中心的特色小镇的商业模式;另一方面深化与电信运营商合作,以数据湖产品植入运营商机房模式,打开全国县级政府应用市场。我们预计数据湖项目将成为公司核心盈利增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润为3.39亿,5.12亿,7.69亿人民币,EPS为0.90元,1.36元,2.05元。考虑到数据湖业务的推进和公司主营业务稳定增长,公司业务和数字中国、大数据存储和网络信息安全关联度高,参考可比公司估值平均水平,我们给予2018年PE40倍,未来六个月目标价36元,给予“买入”评级。
神州数码 综合类 2018-06-13 17.67 26.23 74.29% 18.92 7.07%
18.92 7.07%
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深耕IT分销服务近二十年,业务与科技实力雄厚。公司2001年从联想脱离后于香港上市,一直是国内IT增值分销业务的领头羊。2016年,公司拆分IT分销与系统业务,转型云服务,于A股上市。公司转型背后有着强大实力支撑,作为诞生于中科院计算机所的企业,公司科技实力雄厚,具有国家级火炬计划重点高新技术企业、北京市高新技术企业拥有多项资质认证。IT分销和系统集成服务连续十多年位居市场第一。 市场高景气,云服务打开公司利润增长空间。国内云服务产业正处于快速发展时期,根据中国信通院预测,2020年私有云与公有云规模将分别达到762.4亿元、603.6亿元,复合平均年增长率约为23%、43%。2017年,公司云服务从无到有,收入达2.02亿元,毛利率33.3%,形成以MSP为主,定制公有云、校园智慧云为辅的业务格局。在收购国内MSP领导者上海云角后,公司云服务能力大幅提升,全面打通从上游海量云资源聚合到云增值服务的完整云服务价值链,提供包括咨询、部署、迁移、运维、开发、培训在内的全生命周期的专业云服务,基于云计算平台为汽车、零售、媒资等行业客户提供大数据、人工智能、物联网等解决方案,并与甲骨文、亚马逊、华为、腾讯等成为云服务合作伙伴。 收购启行教育,智慧校园云向教育延伸。启行教育是中国知名的国际教育综合服务商,为客户提供国际留学相关服务,包含留学咨询服务和考试培训服务。公司智慧校园云服务以无线网络运营为切入点,围绕生活服务和教学服务,整合教育行业大数据资源,成为中国智慧校园基础网络建设和运营服务商,和中国智慧教育产业的大数据运营商。而启行教育作为国内影响力较大的教育机构,在校园与学生群体中的覆盖率较高,拥有较为充足的教育行业数据,能够为公司提供基础与土壤,有利于公司智慧校园云业务的拓展。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2018~2020年EPS分别为0.85元、1.01元和1.15元。我们看好公司在云服务尤其是CloudMSP领域的拓展,公司收购云角,整合云服务价值链,成为多个全球云计算巨头的顶级合作伙伴,同时拟收购启行教育,实现了业务版图的延展。参考可比公司估值,我们认为可给予公司18年约28-32倍市盈率,6个月目标区间为23.80-27.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业务整合不达预期、相关主题板块估值体系的波动。
恒华科技 计算机行业 2018-06-11 19.98 14.74 14.98% 21.45 7.36%
23.77 18.97%
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股权激励激发员工积极性。公司公告以10.57元/股的价格向包括高管和核心骨干在内的156人增发960万份限制性股票,授予股数占总股本的2.43%,其中首次授予777万份,预留183万份,预留占比19.06%。此次股权激励的业绩考核要求为2018-2020年净利润比2017年增长30%、60%、90%,对应2018-2020年净利润同比增速分别为30%、23.1%、18.8%,未来三年激励股权解除限售比率分别为30%、30%、40%。我们认为,本次股权激励有利于进一步完善公司法人治理结构,形成良好均衡的价值分配体系,建立和优化公司激励机制,激发员工积极性,使其更加关注公司中长期目标,推进公司发展战略和经营目标的实现。 公司业绩持续高增长。2017年公司营收8.56亿元,同比增长41.84%,归母净利润1.92亿元,同比增长53.26%。近年来,公司业绩持续高增长,2014-2017年公司营收CAGR为55.5%,归母净利CAGR为46.9%。2018Q1公司业绩维持增长态势,营收1.61亿元,同比增长60.29%,归母净利988万元,同比增长61.84%,主要系电网投资增加,行业持续景气,使公司业务保持了较快的增长。 全面互联网服务转型战略有序推进。在专业社区建设方面,“电力设计社区”已于2018年3月完成开发和测试工作;“基建管理社区”目前已完成核心模块开发和接入“电+”的数据准备工作,预计2018年6月正式上线;届时将形成以“电+”为门户的“电力设计社区”、“基建管理社区”、“配售电社区”三大专业社区。在SaaS产品线研发方面,“设计业务板块”继续加快设计工具软件的云化进程,基于“协同设计平台”全新研发“在线设计院”产品。基建管理业务板块”正进行线上线下全面推广;新研发的“智能运维调度管理平台”、“能效分析平台”等SaaS产品预计2018年7月上线推广。截至3月31日,公司云服务平台的注册用户数为58766个,其中企业用户数为4603个,个人注册用户数为54163个,公司全面互联网服务转型战略有序推进,逐步完善设计、基建管理、配售电三大业务版块的专业社区及SaaS产品线建设。 盈利预测与投资建议。智能电网建设保持快速发展,现代配电网建设全面提速,国家积极推进电力体制改革,配售电侧市场广阔。在保持智能电网信息化业务稳定增长及配售电一体化平台的稳步推进下,公司业绩增长驱动稳定。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.54/3.44/4.60亿元,EPS为0.64/0.87/1.17元。参考同行业可比公司,给予公司2018年35倍估值,对应目标价22.4元,维持“买入”评级。 风险提示。配售电业务开展低于预期的风险,云平台业务模式开展低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名