公司发布2017年年报及2018年一季报,2017年实现营业收入6.40亿元,同比增长99.96%。归母净利润1.14亿元,同比增长40.52%,扣除合并悠远环境产生的资产折旧摊销影响,同比增长53.27%。经营活动现金流净额3365.85万元,同比下降45.61%,系悠远环境纳入合并范围后,高端净化设备订单周期较长,账期拉长影响。综合毛利率为35.39%,同比下降8.84pct,主要由于新增净化设备产品毛利率较低。17年四季度单季实现营业收入2.27亿元,同比增长144.13%;归母净利润3334.42万元,同比增长3.25%。18年一季度实现营业收入2.22亿元,同比增长145.53%;归母净利润3180.41万元,同比增长83.66%。内生外延,收入增长提速。报告期内2.5万吨高性能玻璃纤维扩建项目全面投产,干法芯材项目部分投产,产能进一步提升,同时下游需求旺盛,产销均大幅提高。玻纤滤纸产销量同比分别增长29.55%、34.03%,VIP芯材产销量同比分别增长97.87%、111.68%。18年增发募投项目预计将全面投产,产能瓶颈进一步打破。17年悠远环境纳入合并范围,贡献收入1.79亿元。 打造干净空气和高效节能全产业链平台。收购悠远环境100%股权,进军空气净化设备领域;拟增资维艾普,持股45%,切入VIP板材业务;增资深圳中纺34%股权,布局熔喷化纤材料。通过产业链横向纵向延伸,将原材料微玻纤的技术壁垒优势由滤纸、芯材进一步传导至下游。一体化优势有望助力公司降低成本,提升盈利。 蓝海市场空间广阔,下游需求高速增长。干净空气领域,随着我国集成电路国产化推进加速,高世代LCD和OLED技术升级,以及食品、医药等行业生产标准提高,洁净室市场规模不断提高。据产业信息网数据,中国洁净室工程市场规模预计保持10-15%增速,2020年市场规模将超过1400亿元。我国民用、商用空气净化设备渗透率较低,随着消费者安全意识提高、消费升级,预计每年需求增速在30%,成长空间巨大。高效节能领域,VIP板材相比传统保温材料性能、成本均具优势,未来在白电、冷链、建筑保温市场将加速对聚氨酯泡沫的替代。据我们测算,目前VIP板在冰箱冷柜市场应用规模约40亿左右,渗透率仅为约3%,有望迎来高速发展。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入分别为12.46/18.56/21.34亿元,归母净利润分别为2.03/2.95/3.40亿元,EPS分别为0.53/0.76/0.88元,对应PE为29/20/17倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 项目进展不及预期; 收购企业业绩不及预期。

灯珠成本下降带动小间距渗透率提升,公司作为行业龙头稳步扩产未来有望保持现有增速。灯珠成本约占小间距屏成本的65%,每年会有20-30%的下降空间,从而带动小间距渗透率进一步提升。据GGII数据,2017年中国小间距LED商显渗透率为3.3%,市场规模达59亿元。预计2020年渗透率可提高至7.3%,市场规模达177亿元,CAGR为26%。公司小间距产品国内市占率约20%,稳居第一。公司采取稳步扩产的策略,可更高效地利用产能,规划年新增总产能80-90%,以应对灯珠价格下降。预计未来三年公司小间距业务将保持现有增速。 MiniLED进入手机背光后有望2019年放量,MicroLED长期来看为大势所趋。主要包括高端显示和背光两个应用,目前公司主要针对高端显示,用于电竞等高端显示领域,相关产品已进入客户认证。而背光应用方面已有消息称华为、OPPO和小米等将在18年下半年推出的智能手机中采用MiniLED背光显示屏,预计2019年开始放量。MicroLED主要包括小尺寸的可穿戴设备和超大尺寸电视两个应用。苹果、三星、LG等厂商均开始布局,未来在上述领域取代OLED乃大势所趋。据日本矢野经济研究所调查,2017年全球MicroLED市场规模约700万美元,预计2020年可达2.24亿美元,比2017年增长31倍。公司成立“双M”研究中心进行专利布局,有望获取红利。 上游芯片业务展望利基市场,下游照明应用主要面向中高端市场。公司布局上游芯片业务的主要目的是保障封装主业的独立自主,其RGB芯片与主流芯片大厂基本没有差距,2017年已开始盈利。未来公司将布局MiniLED/MicroLED芯片、紫光LED芯片、蓝光GaNVSCEL芯片和CSP芯片级封装等利基市场,寻求差异化竞争优势。下游照明应用业务公司主要面向中高端市场,从而与公司客户形成错位竞争。公司已与多家商超连锁和集团建立了长期合作,2017年对应营收达2.09亿元,同比增长45%,其中面板灯月产能达30万片,其余灯具月产能达15万片。随着LED照明渗透率进一步提高,公司在国外渠道进一步加强,未来下游照明应用业务有望保持增长。 【风险提示】 小间距显示渗透不及预期; LED照明渗透不及预期。

2017年公司实现营业收入34.35亿元,同比增长42.35%;营业利润10.64亿元,同比增长134.18%;实现归母净利润8.89亿元,同比增长67.25%。2017年普通股利润分配预案为:以9.83亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。 预计公司2018年一季度归母净利润约2.05亿元-2.25亿元,同比增长0.36%-10.16%,扣非归母净利润为2.00亿元-2.20亿元,同比增长41.36%-55.49%。业绩变动系公司继续保持与国内外大客户的良好合作关系,持续为客户提供以泛射频技术为核心的产品解决方案所致。 5G时代射频器件量价齐升,公司大平台布局有望提前受益。5G应用涵盖手机、物联网和智能驾驶三大领域,将带来海量连接需求的增加,而射频模组作为无线连接的基础将迎来量价齐升。据高通半导体的预测,移动终端的射频前端模块在2015-2020年间的复合增速在13%以上,到2020年市场规模将超过180亿美金。公司通过天线进入大客户,并在近几年逐步扩展到泛射频领域,从射频连接器、射频电磁屏蔽与隔离器件,未来再扩展到其他射频前端器件,大平台布局有望提前受益。 无线充电市场蓄势待发,公司向汽车拓展空间巨大。iPhone8、iPhoneX正式导入无线充电标志着该市场的兴起,随着技术进一步成熟,无线充电技术的应用场景将从消费电子进一步向电动汽车扩展。公司已是三星S8无线充电的供应商,目前公司还在推进国际大客户的无线充电项目,多个国内客户的无线充电手机接收端业务以及在汽车上的无线充电发射端解决方案,未来该业务增长空间巨大。 双摄支架导入重要客户,连接器业务增长可期。公司在2015年完成收购苹果测试设备供应商亚力盛,导入连接器业务。公司目前在重要客户的双摄像头支架方面取得了重要的突破,从去年开始为客户供货,未来将加快新客户的拓展。此外,公司在EMC/EMI解决方案产品的市场份额也保持较高增长。预计未来连接器业务仍将保持较高速的增长。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入46.17/59.83/72.19亿元,归母净利润10.70/14.25/17.01亿元,EPS1.09/1.45/1.73元,PE32/24/20倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 5G落地不及预期; 无线充电普及不及预期。

2017年公司实现营业收入115.60亿元,同比增长66.12%;实现归母净利润16.65亿元,同比增长120.75%;实现扣非归母净利润为16.41亿元,同比增长129.36%。 2017年普通股利润分配预案为:以10.67亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。 预计公司2018年一季度归母净利润约3.33亿元-3.79亿元,同比增长120%-150%,其中股权转让受益合计约1.69亿元,汇兑损失约7000万元,扣非归母净利润约1.64亿元-2.10亿元,同比增长55%-85%。 小功率激光设备高速增长,受益消费电子创新周期不断缩短。报告期,公司小功率激光设备业务实现营收61.88亿元,主要受益消费电子产品创新周期不断缩短,手机制造商加快更新加工设备。首先5G时代,智能手机向“双面玻璃+金属中框”发展,激光焊接和清洗工艺从而得到全面推广。其次,手机防水的要求提升则推动气密性检测设备的快速增长。由于用户换机意愿逐渐减弱,为加快换机周期,手机厂商将加大创新力度,加快缩短创新周期,公司有望深度受益。 大功率激光设备,受益智能制造转型升级。报告期,公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入20.74亿元,同比增长42%。随着智能制造转型升级,激光设备全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业,据前瞻产业研究院预计,到“十二五”末,我国大功率激光切割机的需求量约10000台,若以每台200万元的价格计算,市场空间将达200亿元。公司已成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商。此外,大功率激光焊接设备打入美国汽车城底特律,进军东欧及东南亚市场。随着智能制造推进,公司大功率业务营收将进一步增长。 PCB设备逐渐起飞,受益全球产业链向大陆转移。报告期公司PCB业务实现营业收入12.10亿元,同比增长36%。受益全球PCB产业链向中国大陆转移和下游客户扩产,公司目前PCB业务订单充足,市占率快速攀升。PCB全线产品机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上,实现各类PCB专用设备销售台数超过1700台,是主要PCB上市企业如深南电路、崇达技术、景旺电子等公司的首选采购对象,奠定了全球专用设备龙头地位。随着外资PCB企业对公司产品的认可度日益提升,沪士、健鼎、臻鼎、KB集团进一步扩大采购范围,公司PCB设备业务有望实现快速增长。 预计公司18/19/20年营业收入150.86/191.36/234.88亿元,归母净利润22.48/28.22/34.46亿元,EPS2.11/2.64/3.23元,PE24/19/16倍,维持“增持”评级。

公司发布2017年年报,2017年实现营业收入75.85亿元,同比增长8.96%;归母净利润11.43亿元,同比增长36.83%;扣非净利润10.80亿元,同比增长40.65%;经营活动产生的现金流量净额为23.52亿元,同比增长41.77%;EPS为0.42元。净利润同比大幅增加,主要系玻璃价格上涨所致。四季度单季实现营业收入20.92亿元,同比减少5.81%;归母净利润3.18亿元,同比减少21.09%,扣非净利润3.09亿元,同比减少21.77%。报告期内资产减值损失同比增加820.95%,主要系公司冷修、升级改造生产线,对部分资产计提减值准备所致。财务费用同比降低60.64%,系资金利用效率提高,银行借款减少所致。期间费用率12.39%,同比降低1.89pct。 供需改善,价格提升,推高17年业绩。17年房地产需求平稳增长,受去产能、环保限产影响,11月起浮法玻璃产量同比环比均呈下降趋势。据玻璃信息网,17年全国平板玻璃产量79024万重量箱,同比增涨3.5%,增速较16年下降2.3pct;在产浮法玻璃产能8.96亿重箱/年,同比下降1.86%,供需格局偏紧。同时,据百川资讯,17年重碱全年均价同比上涨33.54%,燃料油全年均价同比上涨28.52%。供需趋紧和成本上涨双重驱动下,玻璃价格大幅上涨。公司17年产品均价72.7元/重量箱,同比提高19.42%,推动业绩大幅上涨。总产量10292万重箱,同比减少8.52%;销量10329万重箱,同比减少9.70%。产销减少主要系漳州一线、长兴一线、醴陵五线冷修改造影响。18年在去产能、严格环保、产线集中冷修影响下,供需格局预计将进一步好转,价格支撑较强。年初以来纯碱价格跌幅较大,成本压力有所缓解,预计公司盈利能力有望进一步提升。 规模、区位优势明显,毛利水平较高。公司国内现有6 个生产基地、23 条生产线,合计15200吨/天产能,产能规模居全国第二位。国内产能主要集中在华东、华南地区,2017年两地区累计收入占比85.21%。所在区域下游景气度高,接近重要消费市场;拥有优质硅砂矿资源,原材料采购成本偏低;可充分利用水路运输,运输成本较低。17年玻璃原片毛利率30.97%,同比提高1.79pct,持续位于业内较高水平。 布局深加工领域,拓展海外市场,18年产能、产品附加值有望提高。报告期内浙江、广东、马来西亚节能玻璃深加工项目有序推进,18年有望部分投产;马来西亚2条浮法玻璃生产线已建成投产;郴州旗滨光伏光电基板生产线项目开工建设;三条冷修技改生产线升级顺利,18年将复产。随着产能释放及深加工项目投产,盈利能力预计将稳定提高。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入分别为88.75/99.39/106.35亿元,归母净利润分别为15.17/17.21/18.78亿元,EPS分别为0.56/0.64/0.70元,对应PE为10/9/8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 环保执行力度不及预期; 原材料价格大幅波动; 新项目推进进度放缓。

公司发布2017年年报,2017年实现营业收入39.03亿元,同比增长17.51%;归母净利润8.21亿元,同比增长22.45%;扣非净利润7.82亿元,同比增长20.42%;EPS为0.83元。四季度单季实现营业收入13.27亿元,同比增长12.84%;归母净利润2.77亿元,同比增长22.03%,扣非净利润2.67亿元,同比增长19.20%。 工程业务推进加速,内地市场拓展顺利。下游新房及二手房装修需求稳定,同时受益公司完善的网点铺设和渠道下沉(现有30多家销售分公司,1000余名营销人员,营销网点20000多个),PPR管材收入增长稳定,报告期内贡献收入21.92亿元,同比增长16.30%,占营收比重由16年56.74%略降至56.16%。煤改气工程带动PE燃气管道需求激增,公司适时推出“零售、工程双轮驱动战略”,积极与自来水、燃气公司合作,工程业务推进顺利,PE管材贡献收入11.25亿元,同比增长23.80%,占营收比重由16年27.35%提升至28.82%。预计随着煤改气、海绵城市等重大工程持续推进,PE管材业务将维持较高增速。PVC管材贡献收入4.83亿元,同比增长8.22%。分地区来看,华东、华北依然是主要销售区域,分别贡献收入51.62%、21.08%,同比增速分别为17.15%、23.15%。公司在维持核心市场增速同时,积极拓展中西部市场,华中地区收入同比增速高达46.31%。18年下半年西安工业园预计建成投产,届时西部市场拓展提速可期。 不惧成本上涨毛利率维持高位。17年原材料价格涨幅较高,公司通过加强与上游厂商深度合作,适时在价格低点加强采购有效控制成本。在维持PPR管材终端产品价格稳定的基础上适时调整价格,PPR管材毛利率58.33%,同比略降0.41pct,维持高位。工程业务定价随行就市,受原材料价格波动影响较小,PE管材毛利率34.55%,同比提高0.60pct。综合毛利率47.19%,同比提高0.20pct,再创新高。三费比率22.50%,同比提高0.49pct;净利率21.04%,同比提高0.83pct。 新项目推进顺利,业绩有望多点花开。充分利用现有管材业务渠道和服务优势,布局防水和净水业务。防水项目定位高端,通过开发多种系列产品,创新“产品+施工”模式,目前已在华东地区多个城市试点销售,客户反响较好,产品放量销售后预计会大幅增厚公司业绩。净水项目通过产品迭代升级、专业运作,销售势头良好。 不考虑防水产品收入,预计公司18/19/20年营业收入分别为47.66/57.46/66.08亿元,归母净利润分别为10.01/12.25/14.05亿元,EPS分别为0.99/1.21/1.39元,对应PE为20/16/14倍,维持“增持”评级。

公司发布2017年年报,2017年实现营业收入111.64亿元,同比增长36.88%;归母净利润23.44亿元,同比增长100.16%;扣非净利润23.98亿元,同比增长108.67%;EPS为1.31元。四季度单季实现营业收入30.57亿元,同比增长34.02%;归母净利润7.79亿元,同比增长100.45%;扣非净利润8.32亿元,同比增长132.40%,环比增长0.36%,业绩持续超预期增长。量价利齐升,业绩表现靓丽。17年石膏板产量18.26亿平米,同比增长11.89%;产能利用率83.68%,同比提高7.13pct;销量18.21亿平米,同比增长11.38%;产销率99.73%,持续维持在较高水平。护面纸价格上涨推动成本上涨,公司2011年以来首次上调产品价格,石膏板单位售价6.13元/平米,同比上涨22.86%。公司作为石膏板绝对龙头企业,对上下游议价能力较强,原材料价格大幅上涨时龙头优势更为显著,产品提价充分消化了成本上涨对利润的侵蚀。同时进一步精简人员,人工成本占营业总成本比重7.02%,同比下降1.15pct。毛利率为37.23%,同比提高3.05pct。三费比率10.86%,同比下降1.84pct;净利率21.09%,同比提高3.12pct。 竞争格局进一步优化,龙头未来增长高确定性。18年以来废纸价格持续走高(目前美废8#单价210美元/吨,较年初上涨7.7%;国废黄板纸均价2337元/吨,较年初上涨12.8%),带动护面纸价格上涨。成本上涨叠加环保持续高压,行业竞争格局进一步整合,石膏板价格支撑较强,北新有望受益产品价格和市占率提升。公司现有石膏板产能21.82亿平方米,计划新建21条生产线,全部建成投产后,总产能将达到30亿平方米,进一步夯实龙头地位。公司在坦桑尼亚建立合资公司(出资比例70%),投产后石膏板年产能将增加900万平方米,全面开启全球产能布局。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入分别为145.36/178.79/214.55亿元,归母净利润分别为30.49/38.31/47.82亿元,EPS分别为1.70/2.14/2.67元,对应PE为16/12/10倍,维持“增持”评级。

公司发布2018年度第一季度业绩预告,预计2018年一季度归属于上市公司股东的净利润为3800-4250万元,同比增长317.67%-367.13%。业绩变动原因系公司营业收入规模扩大及订单增加所致。 夜游经济推动景观照明爆发,公司收购双甲企业深度受益。随着政府提出夜游经济建设,全国景观亮化需求爆发。据GGII表示,2017中国景观亮化市场达680亿元,同比增长22%,预计2018年可达780亿元,同比增长15%。公司自2016年底收购照明工程双甲企业千百辉以来,景观照明业务高速增长。2017年上半年千百辉累计营收2.83亿元,2018年一季度又分别中标“西安浐灞生态区景观照明提升工程(EPC)项目”,中标金额9955万元;“南京路、福州路(市南区界内)亮化提升工程设计施工总承包”项目,中标金额1.1亿元;“‘美丽青岛行动’重要道路沿线亮化提升工程”,中标金额1.88亿元。一季度累计中标金额约3.98亿元,为公司全年业绩提供保障。 “显示+照明”助力“金融+体育”,四大板块协同效应显著。为应对LED显示行业的激烈竞争,公司以LED显示和照明业务为基础,向金融和体育领域转型,以提供差异化产品提高竞争力。2018年1月11日,公司“深色超极清体育场馆LED显示系统研制技术”项目成功荣获科技进步奖二等奖,体现了公司在该领域的技术水平。随着智慧银行网点建设和体育场馆改造,公司四大板块协同效应有望进一步加强。 我们建议关注“美丽中国”大主题下夜游经济发展和特色小镇建设为公司景观照明业务带来的增量,随着公司四大业务板块协同效应进一步加强,未来业绩有望继续保持高增速。预计公司17/18/19年的营业收入分别为/14.50/18.81亿元,归属母公司净利润分别为1.32/2.23/3.20亿元,每股盈利分别为0.22/0.36/0.52元,对应PE分别为30/18/12倍,首次覆盖给予“增持”评级。

【评论】 公司先进封装产能逐步释放带动业绩增长明显。先进封装领域是一个更大的蛋糕被更少的人吃的领域,龙头厂商受益明显,2016年和2017年上半年公司在先进封装领域产能快速释放带来西安子公司和昆山子公司在营业收入与净利润两个方面的增长效果显著。随着公司三个募投项目的几近完成以及先进封装产能的逐步释放,先进封装将成为公司未来几年的盈利增长点。 全球半导体行业景气度大幅回升,我国集成电路行业发展势头良好。2017年新兴市场如物联网、云计算、汽车电子、安防电子、智能可穿戴设备等发展迅猛,加上存储芯片市场需求旺盛,根据世界半导体贸易统计协会(WSTS)报告全球半导体行业2017年的销售额达到4086.91亿美元,同比增长20.6%,首次突破4000亿美元大关,创下七年以来的新高,预测未来几年将迎来发展的高峰期。另外,我国集成电路行业景气度较高,销售额同比增长率常年维持20%左右。未来几年华天科技国内外行业前景向好。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为74.85/101.60/137.36亿元,归属母公司净利润分别为4.97/6.77/9.52亿元,EPS分别为0.23/0.32/0.45元,对应PE分别为34/25/18倍,首次覆盖,给予“增持评级”。 【风险提示】 集成电路行业景气度下滑; 产品生产成本上升; 技术研发与新产品开发不及预期。

【评论】 国内集成电路封测龙头,估值有望回归合理。长电科技于2015年8月成功收购业内排名第四的星科金朋,一跃成为全球第三的封装大厂,成为国内集成电路封测的龙头。本年度公司原长电营收、利润保持了稳定的增长,星科金朋因1月-9月上海工厂搬迁致前三季度业绩下滑,但第四季度已有较快回升,另外6月对星科金朋股权比例上升至100%致归属于上市公司股东的净利润亏损比上年同期增加2.9亿元左右。目前公司未扣非PE(TTM)为127.7,对比其他封装大厂华天科技34.6和通富微电74.2明显偏高,随着星科金鹏有效整合的完成,其估值有望回归合理。 下游应用需求强劲,布局完善盈利可期。下游应用存储器、汽车电子等需求强劲,先进封装引领未来封测行业的量价齐升。公司覆盖高中低端封测类产品,其中星科金朋具备全球领先的高端封装技术,随着近几年积极布局存储器、汽车电子、比特币挖矿机处理器等领域,公司布局日趋完善。芯电半导体(中芯国际)和国家集成电路产业基金为其第一和第三大股东,封测龙头地位稳固。随着产业链布局完善,公司未来盈利可期。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.26/0.66/1.08元,对应PE分别为75/29/18倍,首次覆盖,给予“增持评级”。 【风险提示】 星科金朋整合不及预期; 下游应用扩展不及预期;

公司发布2017年度业绩预告,预计2017年度实现营业总收入3,524,439,329.55元,同比增长27.47%;实现归母净利润543,900,981.61 元,同比增长11.61%。 营收和利润大幅增长主要原因是由于PE管道产品、BOPA 薄膜产品、湿法锂离子电池隔膜产品销量增加以及BOPA 薄膜产品销售价格增长影响所致。 【评论】 三大主营产品销量增加,带动全年营收增长。四季度单季预计实现销售收入8.86亿元,同比增长15.05%,预计实现归母净利润0.99亿元,同比下降1.11%。PE管道受城镇化建设及京津冀“煤改气”改造工程等相关政策影响,产品需求旺盛,产销量增加。BOPA薄膜持续保持产销平衡,在原材料价格上涨推动下,实现量价齐升。“年产6000 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”两条生产线分别于2017年4月和7月投产,“年产10500 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”中第一条生产线3500万平方米产能已于2017年7月投产,湿法隔膜新增产能释放助推2017年全年销售收入增长。四季度归母净利润同比有所下滑,或系公司产品主要原材料PE、PP、己内酰胺价格均出现不同程度上涨,拖累盈利所致。 锂电池隔膜产能有序投产,将贡献业绩增量。公司目前拥有干法隔膜产能约5000万平方米,通过调节设备运转效率可实现产量翻倍。2017年10月计划投资7991万元人民币建设年产5000万平方米干法锂电池隔膜项目,项目建设期一年。公司自2009年研制出动力锂电池隔膜,干法隔膜生产工艺成熟,经过2年时间验证,已成为比亚迪锂电池隔膜合格供应商,是公司业绩重要保障。 现有湿法隔膜产能1.2亿平方米,“年产10500万平米湿法隔膜项目”预计2018年完全投产,届时产能将达到1.9亿平方米。湿法锂电池隔膜具有较高的孔隙率和良好的透气性,可以满足动力电池的大电流充放要求,市占率有望进一步提升,公司新增产能有望有序释放。 受益京津冀“煤改气”工程,PE管道业务扩张动力十足。“煤改气”工程推进紧锣密鼓,带动燃气管道需求量激增。根据《天然气发展“十三五”规划》,“十三五”期间,规划新建天然气主干及配套管道4万公里,2020年总里程达到10.4万公里,PE管道需求空间广阔。2017年9月,公司拟投资3.2亿元人民币建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”,进一步扩张PE管道产能。 BOPA薄膜产销稳定,将持续贡献盈利。公司掌握成熟的同步双向拉伸工艺,技术优势明显,有望持续增厚公司业绩。 我们预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币543.96/658.78/793.47百万元,EPS 分别为人民币0.50/0.60/0.73元,对应PE分别为23/19/16倍,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 项目进展不及预期;原材料价格大幅上涨;新能源汽车政策波动风险。

公司修正2017年度业绩预告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润为盈利228,358.38万元-240,069.06万元,比上年同期增长95%-105%。前次业绩预告预计2017年归属于上市公司股东的净利润为盈利175,660.29万元-234,213.72万元,同比增长50%-100%。本次业绩预告调增主要原因为:2017年四季度公司销售情况良好,主产品销售收入好于预期,归属于上市公司股东的净利润相应增加。 四季度销售收入超预期,预计大幅增厚全年业绩。四季度单季预计实现归母净利润71894.88-83605.56万元,同比增长84.92%-115.04%。受京津冀采暖季全面限产,以及石膏板护面纸原材料废纸浆价格大幅上涨影响,石膏板行业落后产能加速退出,部分订单转移至大型石膏板企业,同时推动石膏板价格大幅上涨。北新建材现有石膏板产能21.62亿平米,作为行业龙头企业,具有较强的控价能力和成本控制能力。受益行业集中度进一步提升,2017年实现产品量价齐升,业绩增长超预期。 环保力度不减,去产能持续可期。根据2014年发布的《产业结构调整指导目录》,将1,000万平方米/年以下的石膏板生产线认定为淘汰类,将3,000万平方米/年以下石膏板生产线认定为限制类,持续推动了落后产能出清,也提升了新增产能进入壁垒。同时,在持续的环保高压下,石膏板行业作为重污染行业之一,有望受益错峰生产,加速行业内产能整合,进一步提升龙头企业竞争力。 18年外废进口配额缩减,石膏板价格有望维持高位。近期,环保部公示了2018年第1/2批废纸进口许可证名单,批复额度分别为226.6万吨/34.2万吨,前两批合计批复额度较17年减少90.13%,18年获批企业数量为18家,较17年减少62.5%。外废进口配额缩减,有望推动美废/国废价格走高,带动石膏板护面纸涨价。受成本推动,18年石膏板价格有望上涨,进一步提升公司盈利水平。 我们认为,公司作为石膏板行业龙头企业,充分受益行业去产能影响。同时凭借较高的市场占有率和较强的成本控制能力,石膏板价格上涨有望大幅增厚公司业绩。预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币2324.92/2745.57/3141.22百万元,EPS分别为人民币1.30/1.54/1.76元,首次覆盖,给予“增持”评级。

公司发布关于资产完成交割的公告,北方华创科技集团股份有限公司子公司北方华创微电子在美国新设的全资子公司NAURAAkrionInc.正式取得了Akrion公司全部清洗设备业务相关资产。双方确认自本次交割日(2018年1月16日)起,与标的资产相关的权利与义务均归属于受让方,自交割日起,标的资产将纳入北方华创的合并报表范围。 【评论】 资产完成交割,公司半导体清洗设备产品线得到了有效的补充和增强。通过此次收购,公司获得了Akrion公司包括Pre Film Deposition Clean, PR Strip, Backside Clean, Wafer Reclaim, Post Etch Clean, SiN/Oxide Etch,Post Metal Deposition Clean 和Al Pad Clean等关键清洗工艺,极大地提升了北方华创微电子清洗业务在市场上的竞争力,公司有能力为客户提供更全面的清洗工艺设备解决方案。 承接国家三大集成电路项目,收获近2亿国家专项资金。公司及子公司于2017年5月收到北京市经济和信息化委员会通过北京电子控股有限责任公司拨付的“14nm立体栅等离子刻蚀机研发及产业化”、“28-14nm原子沉积系统(ALD)产品研发及产业化”和“14-7nmCuBS多工艺腔室集成装备研发及产业化”三个国家重大专项配套资金近2亿,其中由公司自主开发的国内首台12英寸原子层沉积(ALD)设备已于17年12月份进驻上海集成电路研发中心,ALD设备应用于沉积电路器件中的高介电常数和金属栅极薄膜材料,设备的核心技术指标已经达到国际先进水平。 形成以半导体设备业务为中心的多元业务结构。公司半导体设备业务通过承接国家科技重大专项,成为了国内高端半导体装备龙头;电子元器件业务在新型号产品的驱动下近年来保持了良好的发展趋势;真空装备业务实现单晶炉设备订单金额超10亿元,并首次进入台湾市场,新型号的真空钎焊炉实现了对欧盟出口;新能源锂电设备业务,公司成功研发出锂离子电池轧分一体设备,技术处于国际领先地位,产品已通过国内锂离子电池厂家验收,即将进入商用化阶段。 基于以上判断,我们预计公司2017、2018、2019年EPS分别为0.32、0.57、0.82元,对应PE分别为106、59、41倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。 【风险提示】国内半导体产业发展不及预期;

【评论】 片式电感国产替代空间巨大,行业龙头有望持续受益。公司是国内片式电感龙头,全球排名第三,位于日本公司TDK和村田之后。在半导体进口替代的大背景下,随着公司技术水平不断提高,其有望进一步提高市场份额。此外,随着应用领域的拓展,片式电感的需求量也不断增加。据MicroMarketMonitor预测,2019年全球片式电感市场规模将达37.5亿美元,年均增长率达到6.2%。公司作为行业龙头有望持续受益。 切入无线充电、汽车电子等新领域,开辟新增长点。2017年上半年,在整个电子市场增长放缓的背景下,公司及时抓住手机新功能和新应用,积极切入NFC、无线充电和快充变压器等项目。据三胜咨询数据,无线充电市场将从2016年的34亿美元增加到2022年的140亿美元,渗透率从7%提升到60%以上。公司的无线充电线圈已实现量产,客户多为国内知名品牌,未来将迎来更大的增长空间。此外,在汽车电子市场,公司的汽车电子团队经过长期不懈努力,实现了重要的技术突破,与汽车配件厂商达成合作,成功打入国际汽车电子龙头公司的供应链。随着汽车电子化不断普及,公司有望开辟新的增长点。 我们谨慎看好公司作为行业龙头在国产替代下的巨大增长空间,随着新业务不断开展,公司业绩有望稳步增长。预计公司17-19年每股盈利分别为0.49、0.66、0.85元,对应PE分别为33、24、19倍,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求放缓; 新业务进展不及预期。

【评论】 市场需求旺盛,国家政策助力功率半导体发展。国务院出台的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》明确指出要提升核心基础硬件供给能力,加强半导体器件研发。国家发改委公布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录(2016版)》也指出电力电子功率器件的重要地位。此外,国内新能源车的快速发展也带动了功率半导体需求的增长,2017年工信部在发布的《汽车产业中长期发展规划》中预计,到2020年,新能源汽车年产销将达到200万辆,功率半导体将迎来新一波热潮。在国家一系列政策的推动下,市场需求旺盛,公司2017年销售收入大增,盈利进一步提升。 产线不断丰富,已建立较为完善的功率半导体产品体系。公司主要从事功率半导体器件的设计研发、芯片加工、封装及销售,具备国内领先的制造能力,公司拥有4英寸、5英寸与6英寸等多条功率半导体晶圆生产线,2016年末各尺寸晶圆生产能力为300余万片/年,封装资源为60亿只/年,处于国内同行业的领先水平。公司目前已建立从高端二极管、单双向可控硅、MOS系列产品到第六代IGBT国内具有竞争力的功率半导体产品体系,在国内具备稀缺的“实际量产落地”能力,行业龙头地位不容动摇。 持续加大研发投入,高端产品将照亮公司未来。公司坚持生产一代、储备一代、研发一代的技术开发战略,不断向功率半导体器件的中高端技术及应用领域拓展。2017年上半年,公司研发共计投入4,448.75万元,占营业收入的比例达6.46%。目前公司研发的重心以第四代、第六代IGBT产品、COOLMOS产品以及TRENCHSBD等中高端产品为主,第六代IGBT产品已研发成功,在新能源汽车等领域反响较为良好。随着第三代半导体材料功率器件的不断普及,具有研发优势的企业将充分享受到行业红利,公司有望借这股东风发展赶超国际先进企业,迈上一个新台阶。 基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019年华微电子每股收益分别为0.12、、0.26元,对应市盈率分别为59、39、28倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。 【风险提示】 功率半导体器件需求不及预期; 新兴产业进展不达预期。