目标价 20.25元,首次覆盖给予“增持”评级。公司目前核心产品是盘式制动器、电控制动产品、轻量化制动零部件。公司电控制动产品业务比例迅速提升,营收占比由 2014年的 0.22%提升至 2018年的27.65%,带领公司逐渐驶入智能驾驶赛道。预计 2019/2020/2021年EPS 分别为 0.82/0.93/1.07元,参考可比公司给予公司 2019年 24.7倍PE,目标价 20.25元。 电控制动产品是公司未来利润增量主要来源。电控制动产品是目前公司增长最迅速的业务, 2018年营收比例已达 27.65%, 2015-2017年销量增速均超 100%,2018年销量增速超 90%。公司电控制动产品主要包括 EPB、ABS、ESC、WCBS,公司 EPB 产品拥有独特的智能控制策略、快速开发能力、提高驾驶的舒适性、更高的安全性等优点,在市场上拥有较强竞争力。 公司轻量化制动零部件业务占营收比例已超过 20%。公司的轻量化制动零部件产品包括铸铝转向节、铸铝支架及铸铝控制臂等,业务毛利率始终高于 30%,是公司核心产品中毛利率最高的业务。轻量化制动零部件业务主要客户为通用汽车和福特汽车,接下来主要目标为拓宽国内市场。 催化剂:电控制动产品放量、WCBS 业务快速推广l 风险提示:行业下滑幅度超预期、原材料价格波动过大、电动化产品市场开拓不及预期

维持目标价20.26元,维持“增持”评级。随着大众MEB平台2019年底投产,公司汽车电子业务将迎来业绩爆发期;同时公司汽车安全业务的整合稳步推进,中期看毛利率提升、费用率下降的趋势将逐步呈现。考虑到公司汽车安全业务重组费用较高,调整公司2019~2021年EPS预测分别为0.79(-0.28)/1.14(-0.13)/1.61(+0.11)元,参考可比公司给予公司2020年约18倍PE,维持目标价20.26元。 汽车电子业务进入交付期,盈利能力将加速改善。公司汽车电子包括智能座舱、智能车联以及新能源汽车动力系统等。2016年以来,公司一直在为整车巨头的新能源车计划做准备,汽车电子研发费用率从2016年的7.97%提升至2018年的17.4%。2018年年报公司汽车电子新订单超170亿元(全生命周期),随着2019年底大众MEB等平台逐步投产,公司汽车电子业务将迎来收入和利润的快速增长。 汽车安全业务整合稳步推进,毛利率提升、费用率下降的趋势将逐步呈现。2018年公司收购高田后开启对高田和KSS两大汽车安全巨头的整合。通过关闭重复产能、提升自动化降低人工成本等汽车安全业务毛利率已有较大程度改善,但其盈利贡献被高额的重组费用所掩盖,随着重组投入的逐步减少,汽车安全业务的净利率将逐步提升。 催化剂:核心客户的电动车平台投产、乘用车需求逐步回暖 风险提示:汽车安全业务整合不达预期的风险、商誉减值风险。

维持目标价22.33元,维持“增持”评级。考虑到下游柴油机厂的谨慎策略导致其对博世汽柴(公司60%的利润贡献)采购的提前收缩,我们下调公司2019-2021年EPS至2.08(-0.17)/2.20(-0.15)/2.45(-0.10)元,参考可比公司(潍柴动力9倍、银轮股份13倍、富奥股份8倍)的估值,考虑存在拓展燃料电池业务打开新成长空间的预期,给予一定估值溢价,给予公司2020年10.15倍PE,对应目标价22.33元。 2019年H1公司归母净利为12.6亿元,同比-19%,主要源于投资净收益(8.9亿元)同比下降23%,预计2019年H2仍有下降压力,但降幅扩大可能较低。2019年H1博世汽柴贡献投资收益6.2亿元,同比-12%,源于收入同比-12%,考虑到2019年H1重卡销量同比仅下降2%和挖掘机销量同比上升14%,预计主要源于下游柴油机厂采取谨慎策略,压缩上游部件库存降低采购量所致,2019H2有望减缓。 燃料电池业务布局有望打开新的成长空间。公司2019年3月通过收购丹麦IRDFuelCellsA/S的66%股权切入燃料电池的核心零部件领域,随后博世汽柴的经营范围于2019年4月新增燃料电池相关业务,预计燃料电池业务的逐步开展打开公司新的成长空间。 稳健的业绩支撑公司持续的高额分红,预计2019/2020年现金分红总额为12.1/12.8亿元,对应股息率为6.4%/6.8%。预计2019-2020年公司从博世汽柴取得的现金股利保持在6-8亿元。 风险提示:重卡行业销量低于预期、氢燃料电池进展不及预期。

目标价 11元,首次覆盖给予“增持”评级。2019年 8月 31日,公司公告资产重组交易报告书(草案),其中资产置换及发行股份的环节中,计划向一汽股份发行 29.7亿股,发行价格为 6.71元/股。预测公司 2019/20/21年的 EPS 预测为 0.03/0.05/0.08元,参考可比公司估值,考虑存在注入重卡龙头一汽解放的预期,给予一定估值溢价,给予公司 2019年 2.2倍 PB,目标价为 11元。 重组意义:资产质量提升+同业竞争消除+关联交易减少。如果本次重组完成: (1)公司 2018年营业收入规模增长约 185%,归母净利润规模增长约 931%,总资产规模增长约 246%。 (2)上市公司的主营业务将变更为商用车整车的研发、生产和销售,不再与中国一汽控制的其他单位从事的主要业务构成同业竞争。 (3)除关联利息收入外,上市公司主要关联交易的比例预计将会显著下降。 一汽解放业务涵盖卡车全产业链,龙头地位显著。一汽解放业务涵盖卡车全产业链,包括无锡柴油机厂、变速箱分公司、车桥分公司等,是卡车行业的龙头企业。2018年,一汽解放销售卡车 33.4万台,市场占有率为 9%,其中销售重卡 26.1万台,市场占有率为 22.7%。 2018年,一汽解放营业总收入为 727亿元,同比增长 3%,归母净利润为14.5亿元,同比下降 35%。 催化剂:资产重组草案获批,一汽解放重卡市占率进一步提升。 风险提示:资产重组进展不及预期,卡车行业政策对行业负面影响。

目标价 13.76元,首次覆盖给予“增持”评级。丰田汽车自 2018年下半年起扩大在华产能,2019年 H1其对广汽丰田业绩的正向影响开始显现,叠加公司新推行职业经理人方案,公司中长期的竞争力显著提升。预测公司 2019/20/21年的 EPS 预测为 0.86/0.98/1.13元,参考可比公司估值,考虑日系合资公司的成长性,给予一定估值溢价,给予公司 2019年 16倍 PE,目标价为 13.76元。 依托丰田扩张周期,预计广汽丰田 2019年的投资收益同比增长 10%以上,有效抵御行业层面带来的压力。2018年,广汽丰田收入为 827亿元(同比+39%),贡献投资收益约 33亿元(同比+11%) 。2019年H1,广汽丰田销量同比+22%,预计随着第三工厂产能爬坡对折旧摊销的摊薄,净利率的改善是后续业绩增长的核心动力。 终端调研显示,2019年以来,广汽丰田的经销商库存保持低于 0.5个月的水平。 2019年公司实施职业经理人方案,改善激励机制,提升公司的长期竞争力。除了董事长外,公司高管的薪酬限制将得到取消,且薪酬将与公司业绩挂钩。“高管限薪”的解除,为公司的中层管理者的激励提供更灵活的空间,叠加公司开始在子公司尝试推行员工持股模式,预计公司中长期的竞争力将得到提升。 催化剂:广汽丰田业绩进一步提升,公司薪酬改革具体细节公布。 风险提示:广汽菲克改善不及预期,合资企业股权变化。

下调目标价至11.5元,维持“增持”评级。考虑到行业的低景气度对公司收入增速的拖累,下调公司2019/20/21年的EPS为0.46(-0.13)/0.49(-0.13)/0.59(-0.11)元,参考可比公司(上汽集团8倍,广汽集团10倍,比亚迪44倍),考虑到市场对皮卡限制政策的取消存在预期,叠加公司单车盈利逐步恢复带来的成长性,给予一定估值溢价,给予2019年25倍PE,目标价从12.54元下调至11.5元。 公司2019年Q2总营收为188亿元(同比-15%),归母净利为7.44亿元(同比-54%),业绩符合市场预期。总营业收入的下降,主要源于公司单车收入下降14%至8.7万元。2019年Q2公司单车归母净利为0.35万元(环比+30%),主要源于净利率较2019Q1提升0.54pct.至4%,毛利率较2019年Q1提升0.16pct.至15.95%。 海外工厂的竣工为公司打开新的市场。2019年6月公司俄罗斯工厂竣工,2019年H1公司海外收入为21亿元,同比+31%。新工厂的陆续竣工提升固定资产折旧(2019年Q1为19.1亿元,同比+9%),短期对盈利带来压力,长期有利于拓展新市场和新品类。 WEY品牌提供中长期成长性。2019年Q2销售费用率为2.3%,较2019年Q1下降2.3pct.,主要源于部分运输费用转移至营业成本核算。2019年H1广告费为8.3亿元,同比+38%,主要源于公司对不同品牌进行更针对的营销,对WEY高端品牌的打造尤为关键。 风险提示:产能建设进度不及预期,产品盈利能力恢复不及预期。

目标价5.22元,首次覆盖给予“增持”评级。受益于聚焦轻型商用车爆款产品,叠加东风康明斯业绩保持稳健(2018年贡献投资收益3.95亿元,占公司净利润的72%),我们预测2019-2021年EPS为0.26/0.28/0.27元,参考可比公司(商用车行业),考虑存在公司与其他国资车企商用车部门组成联盟的预期,给予一定溢价,给予公司2020年18.64倍PE,目标价5.22元。 公司开展产品聚焦计划,深耕轻卡专改细分领域,预计轻卡业务支撑业绩改善。受益于2018年精简产品线聚焦于爆款产品的举措,公司2019年1-7月公司销售轻卡7.4万辆,同比+12%(2018年全年增速为9%),增长提速,其中东风多利卡约贡献销量的70%。公司陆续推出东风途逸单排汽油、东风凯普特K6-L等重点车型,并将于2020年发布中高端型T17换代轻卡,叠加皮卡进城等政策带来相对宽松的行业环境,预计公司轻卡业务(占公司收入50%)保持增长。 新能源业务驱动长期增长,随着销量的释放,预计产能利用率的提升会显著提高毛利率改善盈利。2018年公司新能源汽车销量为3.2万辆(同比+9.4%),收入/毛利贡献为31%/13%,源于较低的产能利用率(53%)带来了较低的毛利率(4.9%)。预计2020-2021年销量的逐步释放,带动毛利率改善至8%以上。2018年以来,公司重点纯电动轻卡精品车型D94,同时形成ER30、E11K、EV30三大平台,深化纯电动乘+商并举的产品布局,提升了新能源业务的竞争力。 催化剂:新产品正式推出、轻卡销量增速进一步提升。 风险提示:轻型商用车市场景气度不及预期、产品研发进度不及预期。

目标价 23.85元,首次覆盖给予“增持”评级。在重卡市场保持高景气的背景下,公司产品新增潍柴发动机的加持,叠加谭旭光担任董事长后对公司治理实施的一系列改善措施, 我们预测公司 2019-2021年的 EPS 为 1.73/1.59/2.15元,参考可比公司(商用车行业) ,给予 2020年 15倍 PE,对应目标价 23.85元。 重卡业务在行业高景气度的带动下保持稳定,叠加潍柴发动机配套对产品力的提升,预计公司市占率稳中有升。2019年 1-7月,中国重汽集团的重卡累计销量为 11.5万辆(2018年公司重卡销量占集团84%) ,同比减少 6.43%,市场份额由 2018年 18.9%下滑至 15.8%,面临一定压力。2019年 3月,公司豪沃品牌自卸车对潍柴发动机的配套在工信部第 318批新产品公告,后续随着潍柴发动机配套的逐步协调,预计动力系统实力的增强带动公司的市占率回升。 治理的优化带动期间费用率逐步改善,公司 2018年净利率为 3%,期间费用率为 4.26%,其改善对利润提升的效应较为明显。2018年 9月,谭旭光担任中国重汽集团的党委书记和董事长,并开展了系列的组织改革措施。2019年 Q1,公司销售/管理/财务费用率分别为3.02%/0.49%/0.38%,较 2018年 Q1分别下降 0.17/0.29/0.22pct.,费用管控初见成效。预计后续激励机制和信息系统进一步完善后,治理的优化将会进一步体现在销售收入和资产运营上,提升公司的 ROE。 催化剂:潍柴发动机配套的产品正式销售,激励机制进一步实施。 风险提示:重卡市场景气度不及预期、人员的变动带来治理问题。

目标价 2.40元,首次覆盖给予“增持”评级。管理层变更后,公司的治理和经营边际改善明显。发展战略从“商乘并举”转向“聚焦商用车” ,并于 2019年 4月起回购股份,用于高管股权激励和员工持股计划。考虑股权转让使合并报表摆脱北京宝沃的经营压力,我们预测公司 2019-2021年的 EPS 为 0.08/0.10/0.10元,参考可比公司(商用车行业) ,考虑管理层更换后公司治理显著改善,给予一定溢价,给予公司 2020年 24倍 PE,对应目标价 2.40元。 公司战略聚焦商用车领域后,预计轻卡业务(2018年贡献公司毛利的 45%)保持强势,确保公司的业绩改善。2017年 11月公司董事长、总经理等多名高管人员调整,并于 2018年 H2推行“聚焦商用车”战略。2019年 1-6月,公司轻卡销量为 18万辆(同比+14%),市占率为 19%(2018年为 17%) ,受益于汽车下乡政策,叠加战略变革带来的内部资源聚焦,预计公司轻卡业务保持强势。 公司合并报表剥离北京宝沃的经营(且存在进一步出售其股权的预期),预计对公司的业绩层面带来较大的改善。2018年北京宝沃亏损25.4亿元,对公司归母净利润(总亏损为 35.7亿元)拖累较大。2019年 1月,公司转让北京宝沃 67%的股权(转让价格 39.7亿元) ,其于2019年 Q1起不纳入合并报表。2019年 Q1公司扣非净利润亏损为6.3亿元,较 2018年 Q1亏损减少 0.35亿元。此外,公司期间费用支出得到优化,2019年 Q1期间费率为 13.4%,同比下降 7.9%。 催化剂:股权激励取得进展、北京宝沃股权进一步出售。 风险提示:商用车市场景气度不及预期、战略转型不及预期。

目标价 5.61元,首次覆盖给予“增持”评级。依托皮卡进城等政策,公司商用车业务将得到改善,叠加乘用车业务的突破,我们预测公司2019-2021年的 EPS 为 0.15/0.27/0.34元,参考可比公司(商用车行业)考虑江淮汽车与大众、西亚特的三方合作,给予一定溢价,给予2019年 20.78倍 PE,对应目标价 5.61元。 预计商用车业务(未来以轻卡为主)后续受益于汽车下乡、皮卡进城等政策有望逐渐好转。商用车业务占公司总收入 42%,2019年 1-7月,公司轻卡销量为 11.7万辆(同比-4.17%),其中 7月销量为 1.3万辆,同比+11.3%,边际改善明显,预计 “大吨小标”事件对轻卡销量的影响逐步减弱。此外,公司陆续推出了纯电动物流车帅铃 i6-R350、纯电动皮卡帅铃 i3-T330等车型,并与康明斯成立合资公司增强了轻卡领域的竞争力。 公司与大众合作开发纯电动车平台,并于 2021年前引进西雅特品牌,预计其成为业绩主要增长点(以投资收益体现) 。公司近年来将新能源汽车作为战略性核心业务,2019年 H1公司销售纯电动乘用车 3.9万辆,同比+95%,占其乘用车销量 41%。进入 2019年,公司与大众的合作逐步深化,2019年 4月,公司发布新能源第三代系列产品,其中与大众共线生产的纯电动 SUV iEVS4最高续航里程达 600公里。 此外,江淮大众全新品牌 SOL(思皓)首款纯电动车型 E20x 预计在2019年 H2正式上市。 催化剂:汽车下乡等国家政策、江淮大众西雅特合作取得进展。 风险提示:商用车市场景气度不及预期、新能源汽车销量不及预期。

目标价22.33元,首次覆盖给予“增持”评级。受益于基建投资升温,博世汽柴(60%的利润贡献)业绩将保持高位,叠加新的增长动能作用逐步增强,预计公司归母净利润的增速稳步回升。我们预测公司2019-2021年EPS为2.25/2.35/2.55元,参考可比公司(商用车零部件)的估值,给予公司2020年9.5倍PE,对应目标价22.33元。 控股公司博世汽柴的高压共轨业务稳中向好,预计2019-2020年博世汽柴向威孚高科的投资收益贡献为12.2/12.5亿元。专项债可用于重大基建项目资本金推动基建预期升温,预计重卡行业保持韧性,支撑博世汽柴的收入保持高位。考虑到博世汽柴高壁垒的技术优势,预计净利率保持在22%以上,确保其业绩稳中有升。 进气系统业务和联合汽车电子是公司新的增长动能,尾气处理业务逐步走出困境。(1)进气系统业务:2018年收入为5亿元(同比+13%),净利润为0.95亿元(同比+290%),预计对利润总额占比的提升,其对业绩驱动的动力将增强。(2)联合汽车电子:汽车电子业务稳定增长,新能源领域的拓展初见成效。(3)尾气处理系统:“国六”标准临近,技术壁垒有所提升,业务的经营有望走出困境。 稳健的业绩支撑公司持续的高额分红,预计2019/2020年现金分红总额为12.1/12.8亿元,对应股息率为6.4%/6.8%。预计2019-2020年公司从博世汽柴取得的现金股利保持在6-8亿元,源于博世汽柴轻资产的业务特征,确保其不需要较大体量的资本开支。 风险提示:(1)重卡行业销量低于预期;(2)博世汽柴股权变动风险。

公司逆周期增长的核心驱动力是一流下游客户,并且公司大股东近期回购股份近 3亿元,彰显对未来发展信心。投资要点: 8. 目标价 6.6元,首次覆盖给予“增持”评级。公司主要产品包括底盘系统、环境系统、转向和传动系统,产品线齐全,覆盖商用车及乘用车。下游客户中一汽集团约占公司销售收入比重 80%,其中一汽解放、一汽大众分别在重卡、乘用车领域市占率第一,优质下游客户奠定公司盈利能力,预计公司 2019~2021年 EPS 为 0.55/0.62/0.70元,参考可比公司(核心零部件一级供应商,华域汽车,一汽富维),给予公司 2019年 12倍 PE,目标价 6.6元。 9. 公司 2015年之后收入规模增速优于行业增速,快速发展。 2016~2018年公司营业收入增速分别为+35%、+23%、9%,显著高于零部件行业增速+15%、+4%、-13%。2018、2019Q1汽车行业销量出现增速放缓,同比增速为负增长。公司逆势扩张,2018/2019Q1营收、扣非归母经利润增速分别为+9.2%/+35.2%,-2.0%/5.5%,业绩靓丽,脱颖而出。体现出了良好的抗压性以及龙头效应。 10. 新产品储备丰富,打开新增长点。 公司 2018年以来拿到大众 MEB 平台机油泵、逆变器、热泵空调等新项目,且部分产品为大众全球供应商,公司在新能源领域厚积薄发。新能源汽车零部件价值量、毛利率较传统车略高,提升公司竞争力及盈利能力。此外,公司通过增加铝镁轻量化底盘部件、新能源车结构件,打造电驱动总成系统产品等完善电动化布局。 11. 催化剂: 大众新能源汽车销量爬坡。 12. 风险提示:宏观经济增速放缓,汽车销量增速放缓

18.目标价27.74元,首次覆盖给予“增持”评级。公司现有汽车安全、汽车电子和汽车功能件三大事业部,主要致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造。2018年公司完成对高田公司优质资产的收购,显著增厚公司业绩。预计公司2019~2021年EPS分别为1.46/1.74/2.06元,参考同行业其他公司(汽车电子及安全气囊细分领域),给予公司2019年19倍PE,对应目标价27.74元。 19.在手订单充裕,业绩增长可期。收购高田后,公司汽车安全业务已占据全球汽车安全领域市场约30%份额,成为仅次于奥托立夫的全球第二大汽车安全系统供应商;车联业务方面,均胜电子的V2X车载终端产品(OBU)将成为全球首个5G-V2X量产项目;功能件方面,2018年上半年获得宝马信一代高端车型iDrive系统订单;新能源业务方面,公司同重要客户宝马,吉利等业务持续发展。 20.新能源产品线丰富,掌握核心技术。公司现已获得了大众,奔驰,日产,福特,上汽通用五菱等客户的新能源汽车电池管理系统BMS相关业务订单,共计近百亿人民币,将从2019年底进入量产交付阶段。根据公司官网数据,到2025年,48V系统将被应用到1100万辆汽车中,或占混动力汽车总量的一半以上。均胜目前已具备充放电整体解决方案的实力,在电池管理、充配电系统和汽车无线充电、快速充电等领域已有成熟布局。 21.催化剂:BMS、48V等产品订单快速放量。 22.风险提示:汽车安全领域整合速度不及预期,新业务拓展不及预期。

公司紧随汽车行业发展步伐,在汽车节能(轻量化、涡轮增压-电子真空泵)提早布局,目前已形成具有市场竞争力的核心产品,未来逐渐放量可期。 投资要点: 13. 目标价 14.4元,首次覆盖给予 “增持”评级。拓普主要有减震系列、隔音系列、悬架系列及电子系列四类汽车零部件产品。在减震器和内饰件领域,公司市场占有率约 10%,并且还在稳步提升,行业竞争优势明显。公司的大客户集中在吉利汽车和上汽集团,客户竞争优势突出。预计公司 2019~2021年 EPS 为 0.72/0.81/0.98元,参考可比公司(汽车电子及轻量化细分行业),给予拓普集团 2019年 20倍 PE,对应目标价 14.4元。 14. 汽车电子量产进展迅速,配套价值量持续提升。电子真空泵作为公司的第一个电子项目目前已投产,同时供应国内国外主机厂,打破海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。 预计公司 EPS 在 2020年量产、IBS 在 2022年量产。未来燃油汽车消耗限值将加速下降,电子真空泵及轻量化悬架搭载率有望快速上升,并且毛利率高于其他产品 10%+。IBS 可实现刹车与车身电子化部件更好的融合,将逐步替代现有机械刹车系统。 15. 汽车对驾驶舒适性及环保性的追求,将使公司 NVH 产品单价及毛利率上升。公司是国内 NVH 龙头企业,减震产品国内市场份额第一,隔音及内饰产品市场份额第六。NVH 高端产品逐渐提升,单车价值量从 2000元提升至 4000元。内饰环保要求有望带动单车价值量有500元左右提升至 1500元。 16. 催化剂:电子真空泵等智能电子产品高速增长。 17. 风险提示:汽车行业销量下滑带来对零部件产品需求的减少。

厂车灯产品不断升级,光源升级+智能化改造。行业竞争格局良好,新企业上位困难,盈利能力提升可期。 投资要点: 1. 目标价 94.15元,首次覆盖给予“增持”评级。公司是国内最大的自主车灯供应商,其客户包括南北大众、一汽丰田、上汽通用、广本、广丰、东风日产、广汽乘用车等各大主流整车厂。公司未来的增长主要来自两方面:1)进入奥迪、宝马、奔驰等豪华车供应体系,提升盈利能力,2)产品升级从卤素灯到 LED 灯,向 ADB 智能化大灯发展。我们预计公司 2019~2021年 EPS 为 2.69/3.28/4.24元,参考可比公司(汽车车灯行业)并考虑公司的高成长性给予一定估值溢价 2019年 35倍 PE,目标价 94.15元。 2. 车灯行业空间大,潜力高。未来 5年行业增速预计 10%,好于大部分零部件行业。全球车灯行业(OEM)是超过 200亿美元的大行业,目前国内车灯 OEM 市场空间约在 350~400亿。以 A 级车卤素灯为例,前大灯均价在 400多元/套(而 LED 前照灯均价 1000元/套以上),后组合灯均价约 400元/套,前雾灯约 100元/套,加上侧方向灯、前后室内灯、行李箱灯等各种小灯,A 级轿车灯的单车配套价值在 1000元以上,B 级车、豪华车以及 SUV 车灯单价可达 2000元以上。 3. 公司在技术优势、客户优势、成本控制等方面有竞争优势。在自主品牌崛起,合资车企转移成本压力的背景下,公司质量和技术得到验证,(进入奥迪、宝马供应链)响应高效。在成本控制及规模优势方面,零部件自产提高毛利率,整体成本低于外资 10%~15%。 4. 催化剂:LED 车灯渗透率的快速提升。 5. 风险提示:汽车行业销量下滑。