公司发布 2024年 H1业绩预增公告， 业绩符合预期。随着下游客户增长与原材料价格回落，未来公司业绩有望持续增长。 投资要点： 下调目标价 至 28.25元（原为 32.08元）， 维持增持评级。 公司发布2024年 H1业绩预告，利润符合预期，维持公司 2024/2025/2026年的EPS 1.49/1.84/2.21元。 考虑到欧盟反补贴调查对公司部分客户影响，给予公司 2024年 19倍 PE，略低于可比公司平均，下调目标价至 28.25元。 2024年 Q2利润预计同比大幅增长。 据公司公告， 预计 2024H1实现归母净利润为 1.55亿元至 1.60亿元， 同比增长 71.23%至 76.76%； 实现扣非归母净利润 1.52亿元至 1.57亿元， 同比增长 83.41%至89.44%。 依此测算，预计 2024年 Q2实现归母净利润为 0.78亿元至0.83亿元，同比增长 47.9%至 57.4%，环比增长 0.3%至 6.8%；扣非归母净利润 0.76亿元至 0.81亿元， 同比增长 49.5%至 59.4%，环比-0.7%至 +5.8%。 客户增长，同时受益于原材料价格下降。 2024H1公司重要客户小米汽车等销量表现较好，推动公司相关业务稳定增长； 2024年 H1公司使用的主要原材料价格同比明显下降， 公司冲压零部件业务盈利预计将得到改善； 此外， 公司分拼总成业务配套上汽乘用车， 受欧洲反补贴调查影响，上汽乘用车 2024H1销量同比-18.49%，后续随着上汽乘用车出口结构调整，公司分拼总成业务有望恢复增长。 加强高成长性新能源客户粘性，未来业绩有望进一步增长。 小米汽车等高成长性新能源车企为公司重要客户， 2024年 SU7等爆款车型的放量将给公司冲压零部件业务带来较大业绩增量。 2024年 6月公司公告拟投资 6亿元建设廊坊振华全京申二期工程，对提升客户粘性、提升单车价值量有较大帮助。客户方面， 新工程有利于依托公司优势区位，为小米汽车、理想汽车、北京汽车等客户在该地区的新增产能进行配套；业务方面，有利于扩大公司分拼总成业务的产能， 并新增冲压零部件及热成型零部件生产能力， 提升单车价值量。 风险提示： 主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等。

本报告导读：公司2024年中报业绩预告超预期，上半年扣非归母净利扭亏为盈，公司基本面持续改善，华为合作新车顺利推进，新能源业务转型成果逐步落地。 投资要点：维持增持评级，上调目标价为25.18元。公司中报预告超预期，调整2024-2026年EPS预测为0.21（+0.08）/0.35/0.45(+0.01)元，上调目标价为25.18元（原为20.60元），对应2024年1.07倍PS，维持增持评级。 中报业绩预告超预期，扣非归母净利扭亏，基本面逐步修复。公司预告2024年中报业绩，预计2024年上半年实现归母净利2.9亿元，同比增长86.7%，扣非归母净利0.8亿元，较上年扭亏。根据公司中报预告和一季报，预计公司2Q24实现归母净利1.85亿元，同比增长2473%，环比增长75.4%，扣非归母净利0.89亿元，同环比均扭亏为盈。公司业绩预增的主要原因是债务结构优化后，贷款利息大幅减少，同时汇兑损益增加，财务费用大幅减少。公司资产结构和业务结构不断优化，出口叠加商乘业务修复，公司轻装上阵后，业务转型加速。 商用车销量不断改善，乘用车业务加速电动化转型。公司1-6月轻中型货车销量7.5万辆，同增9.9%，重型货车销量0.7万辆，同减13.8%；皮卡销量2.9万辆，同增4.1%，公司轻卡业务稳步恢复，皮卡业务延续亮眼表现。乘用车业务加速电动化转型，2023年12月将蔚来代工业务剥离，全面聚焦合资合作业务，自主产品抓住出口机遇，出口叠加电动化转型，乘用车业务不断优化。 新能源业务步入收获期，下一个华为智选车重磅品牌。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。 风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。

24 年 5 月销量超预期，看好公司新车型对燃油车主力价格车型的需求平替。长期看，公司中高端品牌发力以及海外市场开拓将对未来业绩增长持续推动。 投资要点： 维持增持评级。 维持公司 24-26 年 EPS 为 11.95 元、15.32 元、18.94元。行业出清过程中龙头确定性更强，维持目标价为 274.62 元。5 月销量超市场预期。24 年 5 月，公司实现新能源车销量 33.18 万辆，环增 5.9%，同增 38.1%。其中，纯电乘用车 14.6 万辆，同增 22.4%；混动 18.4 万辆，同增 54.1%；海外乘用车 37499 辆，同增 267.5%。24年 1-5 月，公司累计实现新能源车销量 1271325 辆，同增 26.8%。新能源产品持续迭代。公司 5 月 28 日推出第五代 DMI 混动技术续航里程超 2000 公里，配套新车型秦 L 和海豹 06 起售价仅 9.98 万元极具性价比。根据中汽协数据，2024 年 1-4 月 8-20 万价格带乘用车占乘用车整体市场份额为 59.2%，其中新能源渗透率 30.2%仍有提升空间。我们认为，公司第五代 DMI 技术的推出，有望加强公司在混动领域市场竞争力，有望更好实现燃油车主力价格带的需求平替。“国产替代”加速，龙头业绩确定性高。根据中汽协数据，2024 年 4月，中国品牌乘用车占比我国乘用车市场份额 63.5%，较同期提升8.4pct。我们预计，电动化加速开启和国内主机厂产品力提升的背景下，国内车企份额有望进一步提升。公司作为新能源车领域行业龙头，中高端与出海并举，产业链一体化充分布局将进一步熨平短期行业波动影响，价格战隐忧下业绩确定性更强。 风险提示：新能源需求不及预期，新能源行业价格战加剧

维持目标价26.04元，维持“增持”评级。公司2023年EPS符合预期，维持2024-2025年EPS预测为0.94/1.09元，新增2026年EPS预测1.29元，参考可比公司给予公司2024年约27.7倍PE，维持目标价26.04元，维持“增持”评级。 Q1收入/业绩创同期历史新高。2023年公司实现营收40.1亿元，同比+21.8%；归母净利润8.3亿元，同比+19.8%；扣非净利润7.5亿元，同比+15.8%；2024年Q1营收8.6亿元，同比+21.8%；归母净利润1.6亿元，同比+15.2%；扣非净利润1.5亿元，同比+14.1%。公司Q1收入/业绩创同期历史新高。 产品结构变动致Q1毛利率同环比下滑。Q1毛利率39.6%，同环比均有所下滑，主要系毛利率较低的装备制造业务收入占比提升。Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/7.5%/5.2%/-0.4%，同比+0.4pct/-0.9pct/-1.4pct/+0.5pct，受规模效应推动，公司费用管控能力增强。 智能化检测业务有望成为新的增长点。乘用车智能化发展势头迅猛，智能化相关测试需求有望快速提升，公司测试设备与场地齐全，在智能化检测领域的竞争力领先，未来有望受益于智能化测试的需求释放。 风险提示：智能化检测类业务开拓不达预期，行业新增检测需求下降。

维持增持评级，维持目标价31.32元。维持2024-2026年的EPS为1.16/1.61/2.14元，维持目标价31.32元，对应2024年27倍PE，维持增持评级。 1Q24收入业绩稳步增长，在手订单饱满。公司2024年一季度实现收入5.1亿元，同增16.8%，环减12.8%，归母净利0.42亿元，同增18.8%，环增35.5%，扣非归母净利0.36亿元，同增16.5%，环增44%。 公司在手订单饱满，转向业务紧跟头部客户，份额不断提升，新能源客户持续放量，收入保持快速增长。墨西哥工厂产能爬坡，叠加客户价格调整，汇兑影响缓解，盈利不断改善。 1Q24毛利率改善，盈利能力逐步恢复。公司1Q24毛利率21.22%，同减1.2pct，环增3.0pct，净利率8.0%，同减0.5pct，环增1.7pct。 墨西哥工厂汇兑压力缓解后，盈利能力逐步修复。公司1Q24销售、管理、研发、财务费用率1.6%、8.5%、4.7%、0.3%，同比变动-0.3pct、+0.8pct、-0.04pct、+1.03pct，环比变动+0.1pct、+1.53pct、+0.5pct、+1.6pct。 投资建设泰国工厂，继续加码海外布局。公司计划投资不超过4亿元，在泰国设立生产基地，进一步完善全球化布局，增强与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性需求。 风险提示：新客户拓展不及预期，海外工厂进展不及预期。

下调目标价至8.55元，维持增持评级。考虑到公司下游宝马、奔驰和通用等传统客户可能面临竞争压力，调整公司2024/2025年的EPS预测为0.57（-0.20）/0.67（-0.28）元，新增2026年的EPS为0.78元。给予公司2024年15倍PE，略低于可比公司平均，下调目标价至8.55元（原11.72元），维持增持评级。 Q1业绩基本符合预期，下游新势力客户持续放量。公司2024年Q1实现营收18.1亿元，同比+2.4%，环比-30.5%，实现归母净利润1.4亿元，同比+117%，环比+301%，扣非净利润0.94亿元，同比+36%，环比+99%。2024年Q1赛力斯和理想等客户产销量同比较快增长，驱动公司业绩增长。此外，公司公允价值变动收益增长等因素也与本季度利润增长有关，公司2024年Q1公允价值变动收益为0.57亿元（2022年同期为-0.13亿元，2023年Q4季度为-0.23亿元）。 2023年扣非净利润稳步增长。公司2023年实现营收87.2亿元，同比增长13.8%，归母净利润4.5亿元，同比降低-9.8%，扣非净利润4.6亿元，同比增长13.9%。归母净利润降低主要与公司持有的交易性金融资产公允价值损益较2022年同期大幅下降有关，2023年约为-0.28亿元，2022年同期为0.93亿元。 核心业务保险杠优势不断巩固，公司持续开拓新客户。公司已获得小米、理想和赛力斯等新势力客户的订单，新能源客户有望持续放量。 风险提示：部分客户销量不及预期，下游价格战传导影响盈利

公司2023年报及2024年一季报符合预期，自主和商用车逐步回归正轨，大众新能源和华为智选车即将放量，新能源布局进入收获期。 维持增持评级，维持目标价20.60元。维持2024-2025年的EPS预测为0.13/0.35元，新增2026年EPS预测为0.44元，维持目标价20.60元，对应2024年0.87倍PS，维持增持评级。 年报符合预期，归母净利扭亏为盈，扣非亏损收窄，轻装上阵加速转型。公司2023年收入450亿元，同增23.1%，归母净利1.5亿元，较上年扭亏为盈；扣非归母亏损17.2亿元，较上年亏损大幅收窄。 公司4Q23收入110亿元，同增23%，归母净利-0.3亿元，扣非归母净利-12亿元，亏损较上年均明显改善。公司2023年计提减值11亿元，出口叠加商乘业务修复，公司轻装上阵后，业务转型加速。 一季报持续改善，扣非接近盈亏平衡。公司1Q24收入113亿元，同增4.6%，归母净利1.1亿元，同减29%，扣非归母净利-0.1亿元，接近扭亏。1Q23轻中卡销量4.2万辆，同增18.9%，出口销量5.8万辆，同增25%，商用车业务恢复叠加出口，自我造血能力逐步修复。 新能源业务步入收获期，下一个华为智选车重磅品牌。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。 风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。

公司 2023 年报符合预期，1Q24 表现亮眼，单季度业绩创新高，汽车声学升级趋势不断兑现，工艺优化、规模效应叠加外部因素改善，盈利能力持续向上。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价 47.4 元。维持公司 2024-2025 年 EPS 预测为 1.58 /2.14 元，新增 2026 年 EPS 预测为 2.63 元，考虑公司所处汽车声学领域产品升级，有望实现量价齐升，估值高于可比公司，给予 2024 年 30 倍 PE，维持目标价 47.4 元，维持增持评级。 2023 年报符合预期，收入业绩快速增长。公司 2023 年收入 23.3 亿元，同增 31.5%，归母净利 1.6 亿元，同增 82.4%；扣非归母 1.6 亿元，同增 140%，2023 年报与此前预告接近，收入业绩符合预期。4Q23收入 7.3 亿元，同增 29%，归母净利 0.5 亿元，同增 81%。汽车声学系统升级，公司新订单释放，收入业绩快速增长，2023 年车载扬声器、功放销量 7907 万只、42 万台，分别同增 18.3%、24.1%。 1Q24 业绩再创新高，重点客户不断放量。公司 1Q24 实现收入 6 亿元，同增 32%，归母净利 0.6 亿元，同增 95%，扣非归母 0.4 亿元，同增 51%，公司重点客户华为、理想、小米等新车交付持续攀升，新增客户订单释放，叠加盈利改善，公司季度业绩再创新高。 盈利能力表现亮眼，量质齐升。公司 1Q24 毛利率 24.7%，同增 1.3pct，净利率 9.8%，同增 3.2pct，外部因素扰动缓解，工艺改善，自动化率提升以及部分产品价格调整，盈利质量逐步展现。2023 年车载扬声器毛利率28.1%，同增7.6pct，车载功放毛利率15.6%，同减0.1pct，AVAS 毛利率 16.3%，同增 1.9pct。 风险提示：原材料价格上涨，新产品销售不及预期

公司 2024 年 Q1 利润超预期，主要由客户增长与原材料贡献。随着客户增长带来规模效应增强，同时原材料价格同比 2023 年下降，未来公司业绩有望快速增长。 投资要点： 维持目标价 32.71 元，维持增持评级。公司 2024 年 Q1 利润超预期，维持公司 2024/2025/2026 年的 EPS1.49/1.84/2.21 元。给予公司2024 年 22 倍 PE，与可比公司平均相当，维持目标价 32.71 元。 2024 年 Q1 利润超预期。公司 2024Q1 实现营收 4.9 亿元，同比+16.0%，实现归母净利润 0.77 亿元，同比+103.54%。其中，归母净利润超过了公司一季度业绩预增公告中的 6650 万元至 7600 万元。 利润超预期除毛利增长的贡献外，还包括应收账款余额同比减少导致信用减值损失大幅下降的贡献。 客户增长带来规模效应增强，同时受益于原材料价格下降。客户方面，随着公司大客户上汽乘用车、特斯拉、理想等车型放量，以及子公司无锡开祥电镀业务表现稳定，公司整体盈利能力得到提升。 原材料方面，2024 年 Q1 公司使用的主要原材料价格同比明显下降，公司冲压零部件业务盈利得到改善。 受益于新能源客户与出海客户高成长性，未来业绩有望进一步增长。小米汽车、理想汽车等高成长性新能源车企为公司重要客户，2024 年新车型的放量将给公司冲压零部件业务带来较大业绩增量；公司最大客户上汽乘用车出海旺盛，公司分拼总成业务有望维持高增长。此外，公司电镀业务持续表现稳定，同时拓展新领域运用，未来有望带来进一步增量。 风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等

公司发布 2024 年一季报，业绩表现亮眼，下游客户优质丰富，增量客户不断涌现支撑成长，随着电驱动业务业务提速与新产品逐步量产，长期成长值得期待。 投资要点：维持目标价 86.13 元，维持“增持”评级。考虑到未来下游客户需求以新产品量产等因素影响，维持 2024-2025 年 EPS 预测为 2.47/3.33元，新增 2026 年 EPS 预测为 4.26 元。考虑到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性，参考可比公司给予公司 2024 年 35 倍 PE 估值，维持目标价 86.13 元，维持增持评级。 一季报表现亮眼，优质客户放量带来稳健增长。公司 2024 年一季报收入 56.9 亿元，同增 27.3%，环增 2.5%，归母净利 6.5 亿元，同增43.4%，环增 16.4%，扣非归母净利 6.0 亿元，同增 41.8%，环增 14.6%。 平台化优势凸显，下游客户优质丰富，不同客户产销节奏互相补充，公司收入业绩表现亮眼，保持快速增长。 毛利率向好，费用稳中有降。公司 2024 年一季报毛利率 22.4%，同增 0.6pct，环减 1.7pct，净利率 11.4%，同增 1.2pct，环增 1.5pct。 新产品新订单不断放量，盈利能力不断向上。费用率稳中有降，1Q24销售、管理、研发、财务费用率 1.4%、2.8%、4.5%、0.7%，同比变动+0.2pct、+0.1pct、-0.3pct、-0.8pct。 抓住机器人机遇，拓展电驱业务，打造长期成长新曲线。公司 2023年电驱系统实现收入 185 万元，毛利率 81.3%，公司战略布局机器人产业，研发机器人电驱执行器和旋转执行器，拆分设立电驱事业部，发挥原有业务技术和客户优势，打造成长新曲线。 风险提示：下游核心客户产销不及预期，新产品量产进度不及预期

汽车智能化、电动化加速，公司以 HUD 为代表的汽车电子产品迎来广阔成长空间，公司步入新业务与新客户共振的放量阶段。 投资要点： 维持目标价 39.96 元，维持“增持”评级。维持 2024-2026 年 EPS 预测 1.11/1.48/1.83 元，同比+26%/+33%/+24%，参考可比公司给予公司2024 年 36 倍 PE，维持目标价 39.96 元，维持“增持”评级。 Q1 收入/业绩实现同比高增，符合业绩预告。公司 2024 年 Q1 营收19.9 亿元，同比+51.3%，环比-14.9%，归母净利润 1.4 亿元，同比+83.5%，环比-15.0%，扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+89.3%，环比-13.8%。Q1 业绩接近预告中值，同比高增主要得益于项目持续放量与规模效应显现。 Q1 毛利率同环比下降，费用率同比降幅明显。Q1 毛利率 21.6%，同比-0.7pct，环比-1.3pct。Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/2.3%/8.1%/0.4%，同比-0.8pct/-0.9pct/-1.7pct/+0.2pct，公司 Q1期间费用率同比降幅明显，控本成果开始显现。 产品持续迭代，订单开拓进展显著。公司产品迭代升级及量产落地卓有成效，其中搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品；推出行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；AR-HUD 产品全面覆盖主流技术路线且均实现量产。公司订单开拓进展显著，新能源车订单大幅增加，国际市场开拓取得重大进展，客户结构进一步优化。 风险提示：新品渗透率不及预期的风险，新客户拓展不及预期的风险，原材料价格上涨的风险。

公司作为铝合金中小件“隐形冠军”，加速布局新赛道。目前公司产品矩阵与全球化布局趋于完善，产能有序释放，未来将具有较高成长性。 投资要点：下调目标价至 28.75 元，维持增持评级。 2023 年 EPS 预测符合预期，维持 2024-2025 年 EPS 预测为 1.25/1.66 元， 新增 2026 年 EPS 预测2.01 元， 考虑到公司管理能力出众及海外布局优势，给予公司高于可比公司估值， 给予公司 2024 年 23 倍 PE，因行业估值下行， 下调目标价至 28.75 元（原为 33.21 元），维持增持评级。 2023 年业绩落于预告中值， Q1 业绩表现亮眼。 2023 年公司实现营收 59.6 亿元，同比+39.7%，归母净利润 9.1 亿元，同比+40.8%， 公司 2023 年全年业绩接近预告中值，整体符合预期。 Q1 营收 16.4 亿元，同比+30.7%，环比-4.7%，归母净利润 2.3 亿元，同比+36.9%，环比-26.6%， Q1 收入与业绩延续同比高增势头。 毛 利率逐季 走强， Q1 财务费用 率提升明 显。 Q4/Q1 毛利率29.4%/29.7%， 呈逐季走强趋势。 Q1 销售/管理/研发/财务费用率为1.2%/5.2%/5.1%/1.8% ， 同 比 -0.1pct/-0.7pct/-0.1pct/+0.8pct ， 环 比-0.5pct/+0.2pct/+0.0pct/+2.8pct，财务费用率同环比显著提升主要系公司可转债 Q1 确认 1562 万元财务费用。 海外建厂布局全球，产能有序释放。 公司墨西哥生产基地一期已于2023 年 7 月投入量产， 墨西哥二期计划在 2025 年投入生产。 结合未来五年销售预测及其现有产能，安徽马鞍山生产基地一期于 2023 年投入量产；二期工厂正在按计划有序推进。 风险提示： 原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险

公司 2024年一季报超预期，Q1公司汽车玻璃主业保持高增，其中 ASP同比加速提升，原燃料成本下行叠加产品结构优化，毛利率同比显著提升。 投资要点： 维持“增持”评级：24Q1公司实现收入 88.36亿元，同比+25.29%，扣非归母净利 15.18亿元，同比+72.89%，超预期。公司 ASP 持续提升，上调公司 2024-26年 eps 为 2.65(+0.24)/3.09(+0.26)/3.54(+0.21)元，可比公司 24年 PE 为 22倍，上调目标价至 57.05元。 ASP 提升加速，汽玻主业收入高增。根据统计局数据，24Q1全国汽车产量同比+5.30%，公司 Q1汽车玻璃主业同比+29%，其中国内/海外汽玻收入分别同增 27%、31%，汽车玻璃主业增收大幅跑赢行业，其中我们预计 ASP 同比+7.48pct（23年全年 ASP 提升 5.94pct），ASP提升加速，印证公司在全景天窗/HUD 等高值产品的渗透率仍有提升空间。4月以来汽车以旧换新实施方案逐步推出，有望带动 Q2乘用车市场销量增速进一步提升。 Q1毛利率新高反应产品结构改善，原燃料降价利好 Q2。24Q1公司实现毛利率 36.82%，同比+3.62pct，环比 23Q4旺季仍有 0.28pct 提升，同比看毛利率改善主要由冬季气价/纯碱价格下降带动，环比来看 Q1气价和纯碱价格基本与 Q4相若，因此毛利率提升我们判断仍是产品结构优化驱动。纯碱降价将更多滞后反应在 Q2的毛利率中。 高值产品产线建设提速。随着国内福清、安徽产能以及北美二期产能陆续投产，预计到 2025年底之前公司总体汽车玻璃产能将提升 25%，新一轮产品升级下的资本开支周期有望带领公司持续提升全球份额。 风险提示：海外车市修复低于预期，原材料价格上涨超预期。

差速器零件向总成放量，拉动收入持续增长，可转债、股权激励费用和汇兑短期扰动，业绩表现弱于收入。围绕精密制造能力，不断拓展轻量化、机器人等新兴赛道。 维持增持评级，下调目标价至12.2元。考虑下游竞争加剧和短期费用扰动，下调2024-2025年EPS至0.61（-0.14）/0.74（-0.23）元，新增2026年EPS预测0.89元，考虑公司从零件向总成升级，拓展新兴领域，公司估值略高于可比公司平均水平，给予公司2024年20倍PE，下调目标价至12.2元（原为16.94元），维持增持评级。 总成产品持续放量，费用短期扰动业绩。2023年收入21.0亿元，同增16.3%，归母净利2.4亿元，同减3.9%。4Q23收入6.0亿元，同增10.9%，归母净利0.5亿元，同减32.6%。公司从零件向总成升级，2023年总成类收入4.1亿元，同增40.3%。可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动，业绩表现弱于收入增长，公司1Q24收入5.0亿元，同增12.4%，归母净利0.47亿元，同增1.8%。 产品结构影响毛利率，费用率保持平稳。2023年毛利率27.4%，同减1.7pct，净利率11.2%，同减2.5pct。1Q24毛利率27.4%，同减0.7pct，环减3.3pct，净利率9.3%，同减0.9pct，环增1.0pct。1Q24销售、管理、研发、财务费用率0.6%/7.2%/6.0%/1.9%，同比+0.12pct/+0.13pct/-0.08pct/-1.21pct。 2024年目标25%增长，期待新业务拓展。公司经营计划2024年收入同比增长不低于25%，加快新能源市场开发和海外产能投放。围绕精密锻造能力，不断拓展能力圈，积极参与机器人、飞行汽车等领域。 风险提示：新产品拓展不及预期；原材料价格波动。

超纤等内饰新材料应用，公司新能源客户拓展加速，一季度订单公司重回增长通道，盈利能力受产品结构调整影响短期承压，但随着产能爬坡有望持续改善。 投资要点： 维持增持评级，目标价下调至 19.44元。公司大客户大众奥迪销量持续承压，新产品盈利处在爬坡期，下调 2024-2025年 EPS 为 0.72（-0.71）/0.96（-0.83）元，新增 2026年 EPS 预测 1.27元，考虑公司业务拐点已至，估值水平高于可比公司平均，给予公司 2024年 27倍PE，下调目标价至 19.44元（原为 29.00元），维持增持评级。 客户结构调整期，2023年报表现较弱。公司 2023年实现营收 9.1亿元，同增 5.9%，归母净利 0.6亿元，同减 45.2%，扣非净利润 0.2元，同增 493%。4Q23营收 2.8亿元，同增减 13.2%，归母净利 0.2亿元，同减 64.2%。公司新产品不断放量，2023年真皮、裁片、绒面超纤、超纤革收入分别同比变动-27.4%、+229%、+42%和 73%。 新材料、新客户放量，一季度重回增长通道。公司 1Q24收入 2.2亿元，同增 50.3%，归母净利 0.1亿元，同增 329%。公司超纤产品清洁化生产，性能优越，比真皮成本更低，具备替代真皮和普通人工皮革的潜质。在手订单饱满，拓展多家新能源客户，逐步进入订单释放期。 一季度盈利能力改善，费用率优化。公司 2023年毛利率 26.1%，同减 6.4pct，净利率 6.1%，同减 5.6pct。1Q24毛利率 27.4%，同增6.4pct，环增 2.6pct。净利率 5.8%，同增 9.7pct，环增 0.1pct。 1Q24销售、管理、研发、财务费用率 1.2%、9.0%、11.2%、3.8%，同比-2.2pct,-0.2pct,-3.6pct,+0.7pct。 风险提示：新客户开拓或不及预期；汽车行业景气度不及预期。