事件：公司2021 年实现收入 80.37 亿元、同降35.87%，实现归母净利12.39亿元、同降67.48%，扣非净利10.29 亿元、同降72.57%，EPS 为2.91 元，每10 股分红9.00 元（含税）。受防疫物资价格、销量回归常态影响，公司业绩同比下滑，主要业务相对疫情前2019 年实现显著增长。2022Q1 公司收入23.22 亿元、同增2.37%，归母净利3.57 亿元、同降25.69%，扣非净利3.28 亿元、同降27.89%，较2021Q4 环比改善，2021Q1 公司防疫物资收入体量、业绩基数较高。 点评： 防疫物资收入回归常态，高端敷料收入快速增长。2021 年公司医用耗材实现收入39.22 亿元、同降56.03%。1）分产品来看，传统伤口敷料、高端伤口敷料、手术室感染控制产品、疾控防护产品、消毒清洁产品实现收入7.22 亿元、1.07 亿元、4.34 亿元、23.78 亿元、2.82 亿元，同增-4.93%、23.04%、-37.19%、-66.09%、-24.35%，防疫相关产品行业供给增加、价格下降，公司产品收入同比下降，高端伤口敷料产品海外客户认可度提升、收入同比持续增长。2）分渠道看，医用耗材出口、国内医院、国内C 端渠道收入为16.9 亿元、12.5 亿元、10.1 亿元，同增-71.7%、12.5%、3.0%，防疫物资出口收入下降，国内覆盖医院数量、收入快速增长，天猫、京东、小程序等电商渠道收入快速增长，截止21 年底电商平台累计粉丝数925 万。 健康生活消费品收入增加，线下、商场收入快速增长。2021 年健康生活消费品收入40.54 亿元、同增15.27%。1）分产品来看，棉柔巾、卫生巾、湿巾、其他无纺消费品、婴童用品、婴童服饰、成人服饰、其他纺织消费品收入9.63 亿元、5.48 亿元、1.77 亿元、4.47 亿元、3.62 亿元、5.09 亿元、6.80 亿元、3.67 亿元，同增1.99%、31.69%、-16.60%、-25.46%、30.16%、38.77%、51.92%、46.05%，公司卫生巾产品升级、销售渠道拓展推动收入增长，口罩、湿巾等产品竞争加剧，收入同比下降，婴童、服装产品竞争力提升，公司强化营销、数字化运营能力推动收入增长。2）分渠道看，2021 年电商、线下门店、商超、大客户收入为25.41 亿元、12.35 亿元、2.03 亿元、7488.86 万元，同增8.69%、29.34%、51.18%、-16.57%。2021 年末公司线下直营、加盟门店数量为322 家、23 家，同增18.82%、360.00%，2021 年直营店平均店效同增25.44%，推动线下门店收入增长。公司扩大合作商场数量和产品品类，推动商超收入快速增加。 毛利率下降，费用率提升，原材料备货有所增加。1）2021 公司毛利率同降9.67PCT 至49.88%，医用耗材、健康生活消费品毛利率同降13.97PCT、2.96PCT 至47.50%、52.24%，主要由于防疫物资价格下降、棉花等生产成本有所提升。2022Q1 公司毛利率同降6.91PCT 至47.77%。2）2021 年公司销售、管理、研发、财务费用率为24.75%、5.65%、3.71%、-1.34%，同增12.18PCT、2.16PCT、0.43PCT、- 3.08PCT，公司利息收入增加、汇兑损失减少导致财务费用率下降，防疫物资收入大幅减少导致其他费用率提升。3）2021 年底公司存货为15.97 亿元、同增31.31%，存货周转天数126 天、同增47 天，主要由于健康生活消费品业务战略储备棉花等原材料。 防疫物资收入企稳，医用耗材强化领先优势。2021 年受防疫物资价格回落、市场供给充分等影响，公司医用耗材收入大幅下降，2022 年国内奥密克戎持续扩散，防疫用品需求快速增加，公司防疫物资收入预计将逐步企稳。公司医用耗材业务持续提升研发优势，与苏州大学、武汉纺织大学、中国科学院等机构合作进行纱线、创面修复材料等研究。公司拓展产品布局，开发硅胶泡沫敷料、水胶体敷料等高端产品，向客户提供综合解决方案，满足一站式采购需求。公司继续拓展出口、国内医院、国内C 端等销售渠道，品牌影响力不断提升，并通过外延并购强化领先优势，推动医疗板块收入增长。 健康消费品业务全渠道发展，疫情控制后收入增速有望提升。公司线上积极拓展抖音、小红书等兴趣电商平台，加大微信小程序渠道拓展，线下稳步拓展直营门店、放开加盟，并加强与商超合作，推动收入增长。 产品方面公司加快新品研发，注重打造卫生巾、洗脸巾、棉柔巾等爆款产品，提升产品竞争优势。2022Q1 公司健康生活消费品实现收入8.90亿元、同增8.76%，其中在疫情影响下线下收入仍实现14%的增长，但第三方电商受物流限制等影响收入下滑8%，随着22Q2 国内疫情逐步控制，公司消费品业务有望实现快速增长。 盈利预测与投资评级：由于2022Q1 疫情影响短期消费品业务业绩，我们下调2022-23 年EPS 预测为3.35/4.23 元（原值为3.61/4.97 元），预测2024 年EPS 为5.12 元，目前股价对应22 年17.49 倍PE。 2021Q2 后公司业绩逐步回归正常水平，基数有所下降，我们看好公司医用敷料业务收入企稳、健康消费业务收入增长，隆泰医疗并购预计将于22Q3 完成并表，未来公司有望收购更多优质医疗标的，目前公司股价处于较低位置，维持“买入”评级。 风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。

事件：公司发布2021年年度报告、2022年一季报，报告期实现收入46.23亿元、同增，归母净利13.02亿元、同增，扣非净利12.49亿元、同增131.03%，EPS为3.62元，公司计划每股派息2元（含税）。公司持续提升品牌影响力，推动业绩增长。2022Q1公司实现营收/归母净利润12.21亿元/3.76亿元，同增12.61%/，扣非净利润3.42亿元，同增8.83%，2022年3月以来全国部分区域新冠疫情扩散，影响线下客流量，公司收入增速有所放缓。 点评：高品质钻饰领先品牌，求婚钻戒贡献主要收入。公司定位高品质钻饰市场，聚焦年轻用户群体，2021年求婚钻戒营收大幅增长，全年实现收入36.61亿元，同增；结婚对戒实现营收8.66亿元，同增68.00%。公司以“一生只送一人”为创新经营理念，打造独特的品牌内涵和价值主张，通过全方面打造定制化销售模式、全自营渠道、高效信息系统和柔性供应链体系进一步优化品牌传播、扩大品牌影响力、满足消费者需求，推动钻戒、对戒营收快速增长。门店数目、单店收入同步增长，线上、线下销售规模持续扩大。公司大力拓展线下销售渠道，门店数量保持较高增速，截至2021年末公司门店数为461家，同增，其中直营店、联营店铺分别为420家、41家，较2020年末净增96家、12家。公司在扩大市场份额的同时注重门店拓展质量，通过线上线下营销提升品牌影响力推动公司店效实现快速增长，2021年公司直营、联营门店单店收入为1017.63万元、974.82万元，同增41.83%、40.54%。店铺数量+店效的增长推动公司2021年线下直营、线下联营渠道收入同增80.28%、71.77%至36.74亿元、3.22亿元，占营收比分别为79.47%、6.96%。线上渠道方面，随着品牌影响力持续扩大，公司积极调整线上产品策略，全面提升线上销售规模，2021年公司官网和第三方销售平台分别贡献营收1.00亿元、4.98亿元，同增201.35%、162.59%。毛利率维持高位，费用优化管理、规模效应凸显驱动盈利水平提升。2021年公司毛利率为，同增0.77PCT。分业务来看，2021年公司求婚钻戒、结婚对戒毛利率分别为71.34%、，同增0.55PCT、0.92PCT。2022Q1公司毛利率为，同增0.71PCT，增长态势延续。费用方面，2021年公司财务费用率同增0.1PCT至，主要系门店数量增多，产生更多的POS平台手续费。受公司销售规模扩张、门店和销售人员数量增长较快等因素影响，2021年公司销售费用达12.18亿元，同增；管理费用方面，2021年管理费用同增7.77%至1.73亿元，主要系随公司规模增长，管理人员薪酬等行政费用支出同比增加。得益于规模效应和费用管理优化，2021年销售/管理费用率同降3.25PCT/2.77PCT至26.35%/3.74%。2021年年公司存货达4.40亿元，同增48.07%，存货主要为原材料和产成品，随着销售规模扩大，存货有所增长；公司存货周转效率持续提升，2021年存货周转天数达96天，较2020年下降26天。持续强化品牌、研发、运营等竞争优势，提升品牌美誉度。展望2022年，公司将继续推进在品牌、零售运营和组织能力方面规划。在品牌传播方面，公司将扩大目标消费群体至拥有情感表达需求的人群，并相应调整品牌传播渠道和传统媒体推广测试，以触达更广泛的消费客群。在产品研发方面，公司将细分不同用户的需求，创造更多品牌化、情感化、差异化、精细化的产品，进一步优化产品结构布局。在零售运营方面，公司持续优化线下门店拓展，计划在2022年新开店铺200家以上，并致力于提升店铺体验、服务体验，为公司品牌文化传播和组织结构升级赋能。盈利预测与投资评级：由于2022年3月以来新冠肺炎疫情影响销售，我们下调2022-23年归母净利为16.44/21.14亿元（原值为17.45/22.91亿元），新增2024年净利预测为25.45亿元，目前股价对应2022年14.83倍PE。公司打造细分行业新消费龙头，成长路径明确，未来有望持续扩张抢占市场份额，目前估值相对业绩增速处于较低水平，维持“买入”评级。风险因素：婚庆钻石市场景气度下行、行业竞争加剧、门店拓展不及预期等风险。

事件：公司发布2021年年度报告，报告期实现收入46.33亿元、同增23.47%，归母净利润5.76亿元，同增21.03%，扣非归母净利润为5.68亿元，同增20.89%，EPS为2.87元，公司计划每股派息0.86元（含税），每股以资本公积金转增0.4股。受两大主营业务驱动，2021年公司业绩符合预期。2021Q4公司实现收入/归母净利润16.2亿元/2.12亿元，均同增10.9%；2022Q1公司实现收入/归母净利润12.54亿元/1.58亿元，同增38.53%/44.16%，高基数下保持较快增速。 点评：核心业务驱动业绩稳健增长，全渠道并行提升品牌影响力。公司致力于构建新国货化妆品产业平台，旗下自有品牌覆盖护肤、美妆、洗护等领域，2021年实现收入平稳增长。分品类来看，2021年公司护肤品类实现营收39.78亿元，同增22.70%，公司进一步优化产品结构，深化“大单品策略”，基于日趋成熟的产品全生命周期数字化管理，珀莱雅品牌对现有单品进行升级和品类拓展，推出全新系列大单品，驱动护肤品业务稳步增长。2021年美容彩妆类实现营收6.18亿元，同增57.39%，主要系公司通过扩宽大单品推广触达范围，从美妆垂直人群拓展至各类泛美妆人群等方式，采用高性价比、高效率的投放模型，推出贴合消费者需求的优秀产品。分渠道看，公司线上线下渠道并行，2021年线上/线下渠道实现收入39.24/6.96亿元，同增49.54%/-38.03%。公司线上各大平台同步运营，优化货品结构，夯实大单品战略，并进一步加强精细化运营，提高店铺人气与复购率；线下下滑主要系公司调整门店结构及疫情反复影响线下客流所致。 毛利率水平再创新高，高销售投入奠定新品牌成长基石。受益于公司高毛利率的线上自播收入占比提升，2021/2022Q1年公司毛利率为66.46%/67.57%，同增2.91PCT/3.16PCT。费用方面，公司加强彩棠、CORRECTORS和悦芙媞等新品牌的孵化与品牌重塑，2021年公司销售费用率同增3.08PCT至42.98%，其中形象宣传推广费费率达36.12%，为主要销售费用；受益于规模效应，公司研发费用率/管理费用率同降0.20PCT/0.27PCT至1.65%/5.12%。综合而言，2021年公司归母净利率同降0.25PCT至12.43%，基本保持稳定。 坚持长期主义，立足“6。 N”战略，巩固核心竞争优势。公司始终以新消费、新营销、新组织、新机制、新科技和新制造为指引，深化以“研发、产品、内容、运营”为主线的精细化运营管理体系，全方面打造竞争力。2021年公司继续加强基础研发，重点覆盖细胞、皮肤和原料开发，强化功效性原料研究，新获19项国家授权发明专利。公司以珀莱雅主品牌为起点，高质高效赋能、孵化出满足消费者不同需求的品牌，实现多品牌矩阵的搭建与完善。2021年核心自有品牌珀莱雅实现平稳增长，全年贡献营收38.29亿元，同增28.25%；美妆品牌彩棠贡献营收2.46亿元，同增103%，业绩表现亮眼。长期战略不改，持续强化品牌建设、研发体系、精细化运营优势。展望2022年，公司将继续加快步伐，加强多品类多品牌矩阵建设，满足消费者不同需求。各自有品牌方面，公司将加强主品牌珀莱雅品牌形象塑造，围绕发现精神等主题进行内容打造与大众传播；彩妆品牌彩棠方面，公司继续加强细分类目的拓展和完善，抢占中端彩妆市场份额，同时进一步加深与KOL的合作，传递产品差异化优势和专业属性；OR品牌方面，公司将加强其日本市场的线下突破，在中国市场加大推广和投放，抢占专业头皮养护的品牌心智。此外公司将基于国际化战略，继续深化研发优势，实现以科技赋能产品的美好愿景。字体颜色盈利预测与投资评级：公司大单品策略成效显著，品牌矩阵不断丰富，未来成长空间大。我们下调2022-23年EPS为3.70/4.67元（原值为3.71/4.78元），预计2024年EPS为5.72元，目前股价对应22年49.01倍PE，我们长期看好公司注重基础、应用研究，不断完善品牌、品类矩阵，满足不同群体的不同需求，新品牌成长性强有望为公司带来第二业绩增长曲线，长期竞争力有望进一步提升，维持“买入”评级。 风险因素：品牌竞争加剧导致多品牌新渠道扩展不达预期、线上流量成本上升影响利润、行业景气度下行。

公司2021年实现收入8.21亿元、同增1.55%，归母净利1.63亿元、同降25.91%，扣非净利1.56亿元、同降26.97%，EPS为0.98元，每10股派息3元（含税）。受全球汽车行业缺芯影响，公司收入增速有所放缓，牛原皮采购价格上涨导致净利同比下滑。2022Q1公司实现收入1.35亿元、同降33.60%，归母净利1711.04万元、同降76.34%，扣非净利863.30万元、同降86.85%，受国内新冠肺炎疫情反复、汽车行业缺芯等因素影响业绩下滑幅度较大。 点评：牛皮革收入同比下降，水性超纤量产实现收入。分拆来看：1）2021年牛皮革整皮、裁片实现收入6.25亿元、8540.00万元，同增-3.37%、-22.11%，受全球汽车行业缺芯、下半年限产限电等影响，下游客户订单量减少，公司产能利用率下滑，2021年牛皮革销量同降4.55%至3751.57万平方英尺；2）2021年超纤实现收入5210.59万元，公司年产200万平米水性超纤项目量产，江苏孟诺卡通过IATF16949、ISO9001等多项认证，下游客户顺利突破实现收入。 毛利率下降拖累利润表现，费用率有所提升。1）2021年公司毛利率同降8.93PCT至40.21%，主要由于牛原皮价格上涨、超纤投产前期毛利率相对较低，其中牛皮革整皮、裁片毛利率46.35%、31.56%，同降7.88PCT、9.75PCT，超纤毛利率为25.21%。2022Q1公司毛利率同降20.03PCT至27.96%。2）2021年公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.05PCT、0.76PCT、1.83PCT、-1.82PCT至1.33%、6.56%、10.49%、-2.30%，公司加大研发投入、充实研发团队、提升产品竞争力，研发费用率同比增长，利息收入增加推动财务费用率下降。3）2021年公司经营活动现金流净额同降35.49%至6461.69万元，主要由于超纤产品研发、量产导致经营活动现金流出增加。 持续强化研发优势，新客户拓展不断落地。公司积极投入研发资源，布局无铬鞣制、低VOC排放、全水性定岛超纤等行业前沿技术，截止2021年底公司获得各类专利99项，及时满足整车厂研发部门要求开发新品，提升产品竞争力。公司拓展传统车企、新能源车企客户，2022年3月先后收到某知名主机厂、某知名新能源主机厂定点，项目均预计于2023年投产，生命周期总金额分别为3亿元、4亿元。2022年4月公司发行可转债6.73亿元，用于年产800万平米水性定岛超纤项目、补充流动资金，进一步丰富产品品类、扩张产能。 盈利预测与投资建议：由于牛原皮价格上涨幅度超预期，我们下调公司2022-2023年EPS预测为1.21/1.56元（原值为1.48/1.94元），预测2024年EPS为2.04元，目前股价对应22年16.49倍PE。公司2022年4月15日公告拟自股东大会审议通过之日起12个月内使用资金1~2亿元回购股份，用于减少注册资本，回购价格不超过30元/股。公司未来持续拓展新客户，短期收入增速有望迎来拐点，未来汽车内饰材料领域国产替代空间较大，维持“买入”评级。 风险因素：新客户拓展不达预期、汽车行业持续缺芯、牛原皮价格上涨、人民币汇率波动等。

事件：星期六(002291.SZ)于 2022年 4月 8日发布 2021年度业绩快报以及2022年 Q1业绩预告。公司在 2021年实现营收 28.14亿元，同比增长 30.81%，归母净利润-7.04亿元，上年同期归母净利润 0.24亿元。单季度来看，2022Q1预计实现归母净利润 0.8-1.2亿元，同比增长 752.71%-1179.06%。 点评： 互联网营销业务大幅增长。受新冠肺炎疫情扩散影响，2022年 3月份以来社交电商服务业务出现快递收发困难等问题，公司相关业务的开展也因此受到一定程度的冲击，但公司克服众多困难仍使得该业务同比实现了较大增长，相关直播电商实现 GMV 同比增长约 60%，相关业务的利润规模得以实现较大增长。我们预计疫情影响可能会持续数月。 疫情对线下业务影响较大，但同比去年亏损额收窄。疫情对各地经济造成了长期持续的影响，整体消费需求疲弱，尤其对线下商业销售冲击较大，从而对公司鞋类库存的消化造成了极大影响，加上公司因业务转型而产生的额外费用，导致鞋履业务在 2021年处于经营亏损状态。22Q1公司鞋履业务仍处于亏损状态，但亏损额同比去年已大幅收窄。此外，公司于 2021年初开始实施股权激励计划，全年由此产生摊销费用约 6923万元，22Q1约为 1900万元。 直播流程与制度趋于完善，疫情或促进“囤货”式消费。公司已构建起多层次主播矩阵，已签约黄子韬、贾乃亮、张柏芝、娄艺潇、瑜大公子等为代表的主播和艺人，2022年公司仍聚焦服装板块，兼具珠宝、首饰等品类，其中 4月开始全面运营的乔司镇商圈将实现 24小时线上线下运营的商业场景，C 端用户可以获得线下购物体验，主播与服务商可在商城内开展针对线上用户的业务，从而更好实现货品的流转和产业的集聚性。另外，由于近期疫情反复导致越来越多的消费者居家隔离，或促使消费者进行“囤货”式消费，直播电商或因此而受益。 重视数字资产，推出数字虚拟人与孪生主播技术。虚拟人“孔襄”已正式于 4月 8日亮相贾乃亮短视频，后期有望作为虚拟主播参与直播带货等环节。“孔襄”是遥望的首款数字虚拟人，是遥望参与研发的超级 AI 程序，具有深度学习功能。这款虚拟人能够理解人类的情感，实现智慧生物般的觉醒，以期在未来协助人类解决各种社会性难题。 遥望作为孔襄 IP 的发行方，麦塔则作为平台的发行方，双方联合推出孔襄这一数字藏品。孪生主播技术可在短视频直播 TVC 中实现主播的复制，让每一个 IP 有无限扩展的可能，无论是直播时长的延长还是 IP数量的裂变。可以实现“多个人是一个人”，复制产生多个头部达人。 例如，一个头部直播达人一周的直播时长约为 20小时，有了孪生主播技术，两者合计直播时长可以达到 200小时甚至更多。 投资建议：公司持续推进战略转型升级，积极发展移动互联网营销业务，社交电商服务业务迅猛发展。公司高度重视数字资产业务发展，未来将成为公司另一大核心竞争力。我们预计公司 2022-2023年归母净利为6.11/10.20亿元，对应 EPS 为 0.67/1.12元，对应 PE 为 21.97x/13.16x，维持“买入”评级。 风险因素：行业政策风险，市场竞争加剧风险，商誉减值风险，KOL 风险等风险。

事件：公司发布收购公告，拟以自有资金7.28亿元向吴康平、黄乐培、吴狄收购其持有隆泰医疗的55%股权，隆泰医疗主要从事高端伤口敷料的研发、生产、销售，与公司具有较强协同效应，并购完成后双方强强联手，医用敷料业务发展值得期待。点评：?收购对应估值较低，未来拟收购全部剩余股权。本次收购标的公司为隆泰医疗、其全资子公司西安隆特姆医疗、隆泰硅胶、杭州盛医科技，隆泰医疗、西安隆特姆、隆泰硅胶主要从事高端伤口敷料业务，盛医科技主要从事伤口敷料在电商平台的销售和运营。本次收购评估隆泰医疗市场价值为13.37亿元，对应21年15倍PE，交易完成后隆泰医疗董事会由五名董事组成，其中三名由稳健医疗提名，并委派财务负责人、风控合规负责人及一名高管，核心团队承诺在隆泰医疗任职不低于5年。如果目标公司2021-26年扣非净利年复合增长率不低于5%或2022年-26年累计扣非净利不低于4.75亿元，且稳健医疗持有目标公司股权并经过监管部门核准，2027年稳健医疗将以目标公司2026年扣非净利以相应倍数作为估值收购剩余全部股权。 ?隆泰医疗主业收入快速增长，高端医用敷料行业地位领先。隆泰医疗具有行业领先的高端伤口敷料研发、生产、销售能力，获得国际、国内优质客户认可，以海外收入为主。2021年隆泰医疗实现收入3.55亿元、同降，净利润8637.39万元、同降，主要由于20年实现防疫产品收入1.3亿元，剔除该影响医用敷料主业收入同增30%。隆泰医疗2021年高端伤口敷料产品收入超2.8亿元，收入占比高，市占率处于领先位置。?高端伤口敷料行业持续增长，国内市场国产替代空间大。据QYResearch发布报告显示，2020年全球高端伤口敷料市场规模为58.46亿美元，预计2027年可达72.30亿美元。目前高端医用敷料市场以海外品牌为主，随着欧美国家控费压力增大，国际品牌更愿意选择具有产能规模、质量控制优势的头部企业，行业集中度有望持续集中。国内医院高端伤口敷料市场处于快速增长的起步阶段，以海外品牌为主，而随着国内医疗需求升级、医疗保险覆盖更加全面，且国内品牌具有成本优势，国产替代发展空间较大。隆泰医疗与稳健医疗收入规模位居行业前列，有望受益于高端医用敷料行业发展。?并购后协同优势明显，强强联手推动医用敷料业务发展。公司收购完成后将在研发、渠道、管理等方面实现协同，加快医用敷料业务发展。1）研发方面，隆泰医疗创始人吴康平拥有20多年临床经验，设计、创新高端伤口敷料，并积极研发家用造口、伤口护理、皮肤管理等解决方案，稳健医疗拥有31年历史，具备丰富医用敷料开发经验，双方合作将强化产品研发能力，打造国内领先的伤口敷料产品。2）渠道方面，隆泰医疗与国际头部客户建立长期合作关系，并覆盖国内医院600多家，而 稳健医疗覆盖超4000家医院、12万家药店，拥有线上粉丝900多万，双方未来可共享客户、渠道等资源，获得更多市场份额。3）管理方面，稳健医疗具有领先的智能制造体系、质量管理经验、数字化运营体系、无纺布采购体系、全渠道运营能力等，未来可赋能隆泰医疗生产、管理，提升公司竞争力。 盈利预测与投资评级：由于公司防疫物资价格回归常态、出口收入下降幅度较大，我们下调2021-23年EPS 预测为2.99/3.61/4.97元（原值为3.71/4.43/5.33元），目前股价对应22年16.46倍PE。公司使用自有资金回购3~5亿元股份，截止2022年4月已回购5.00亿元用于股权激励或员工持股计划，彰显管理层对长期发展信心。我们看好公司医用敷料、健康消费双主业发展，隆泰医疗并购落地后未来有望收购更多优质医疗标的，强化公司竞争优势及市场地位，防疫物资对业绩影响减弱，业绩拐点值得期待，维持“买入”评级。 风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。

事件：公司发布2021年年报，报告期实现收入174.70亿元，同增 25.40%，归母净利27.68亿元，同增47.34%，扣非净利27.61亿元，同增47.21%，EPS 为2.45元，每10股分红11.00元（含税）。公司业绩增长符合预期，头部客户订单快速拓展，行业优势地位凸显。剔除汇率波动影响公司收入同增34.09%、归母净利同增57.55%。 点评： 公司优势地位凸显，头部品牌商收入快速增长。公司重点拓展头部品牌商，打造业内领先的新品开发、快速响应、成本控制能力，不断扩张产能，2021年全球运动鞋需求强劲，Nike、Deckers 等头部客户订单快速增长，Asics、On Running、New Balance 等新客户均实现量产。2021年Nike、Deckers、VF、PUMA、UA 等客户收入为9.59亿美元、5.84亿美元、4.98亿美元、2.94亿美元、1.50亿美元，同增43.72%、57.84%、13.44%、26.05%、44.86%，公司头部客户认可度高，订单量快速拓展，占客户订单比重进一步提升。 产品量价齐升，运动休闲鞋驱动整体收入快速增长。2021年公司实现运动鞋销量2.11亿双，同增29.46%，产品平均价格82.85元/双，同降3.13%，主要由于人民币汇率升值影响，剔除汇率影响产品平均价格同比增长约5%。分产品来看：1）2021年运动休闲鞋收入为142.11亿元，同增25.94%，疫情影响减弱后运动需求快速恢复，公司主要客户订单快速增长，新拓展客户实现量产，运动休闲鞋收入实现较快增长。 2）2021年户外靴鞋收入15.83亿元，同增6.16%，收入增长较为稳定；3）2021年运动凉鞋、拖鞋及其他收入16.37亿元，同增46.60%，主要由于部分客户订单快速拓展，收入增速提升。 毛利率同比提升，费用率下降，盈利能力增强。1）2021年公司毛利率同增3.36PCT 至27.23%，主要由于客户订单结构优化、公司成本控制能力提升，其中运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉/拖鞋及其他毛利率为28.88%、18.66%、20.52%，同增3.44PCT、1.50PCT、4.89PCT。2）2021年公司销售、管理、研发、财务费用率为0.37%、3.93%、1.34%、-0.26%，同增-0.09PCT、-0.33PCT、-0.16PCT、-0.70PCT，公司收入快速增长，规模效应显现。3）2021年公司经营现金流净额为24.23亿元，同降18.64%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增加。 公司产能持续扩张，稳步提升盈利能力。公司下游以海外需求为主，全球运动鞋服消费景气度高，头部品牌商需求增长较为稳定。公司作为运动鞋代工龙头，计划未来三年在越南、印尼、缅甸等地新建工厂，并通过自动化改造、工艺升级等提高现有工厂产能，推动产品销量、收入增长。公司积极强化信息系统建设，加强各环节成本控制，根据客户需求及行业趋势增加研发投入、创新，满足客户多样化产品需求并提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议：我们略上调公司2022-2023年EPS 预测为2.98/3.56元（原值为2.97/3.48元），新增预测2024年EPS 为3.97元，目前股价对应22年24.11倍PE。我们看好运动鞋服赛道长期成长性，公司作为运动鞋代工龙头优势地位明显，业绩成长确定性强，长期发展空间大，维持“买入”评级。 风险因素：生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。

事件：公司发布2021年年报，报告期实现收入76.46亿元，同增8.73%，归母净利润6.49亿元，同增50.92%，实现扣非归母净利润6.76亿元，同增70.76%，EPS为0.96元。公司业绩超过预期，业务保持快速扩张。21Q4公司实现收入/归母净利润18.16/2.29亿元，同增8.71%/93.76%，降本增效成果显著，盈利能力大幅改善。 点评： 护肤品业务高增，驱动营业收入快速增长。公司围绕“123”经营方针，坚持推进品牌创新、营销创新、渠道进阶和数字化转型，克服特渠业务、海外业务受到短期因素带来的影响。公司渠道端以电商业务为引领，品牌端聚焦护肤品类，取得良好经营成果。2021年公司护肤品业务表现亮眼，实现营收26.97亿元，同增22.22%，收入占比达35.31%。公司聚焦爆品、精简SKU，持续提升产品创新能力，自有品牌整体头部产品销售占比显著提升，主要品牌佰草集在天猫旗舰店及百货复购率同增7.88PCT至41.61%，玉泽在天猫旗舰店复购率同增6.22PCT至42.58%。个护、母婴及合作品牌三大板块业务稳步推进，2021年实现营收24.10、21.58、3.73亿元，同增0.42%、4.18%、6.48%。 高毛利业务占比提升，各项费用率持续优化，盈利能力获得改善。2021年公司毛利率为58.73%，同增2.84PCT，主要系公司坚持差异化的品牌发展策略，定位高毛利的护肤品类业务快速增长，优化产品结构。受营销类费用和股权支付费用大幅增加等因素影响，2021年公司销售费用为29.47亿元，同增11.68%，受益于规模效应，2021年销售费用率同降3.05PCT至38.54%；2021年财务费用率同降0.45PCT至0.16%，主要系公司贷款利率同比下降使得银行借款利息支出同比减少；2021年公司研发项目投入和股份支付费用同比增加，带动公司研发费用率同增0.08PCT至2.13%。综合来看，2021年公司净利率同增2.37PCT至8.49%，盈利能力大幅提升。 品牌创新渠道进阶稳步推进，经营质量多点开花持续向好。公司保持战略定力，在“123”方针的指引下，公司多方面布局，不断提高核心竞争力。1）渠道进阶：线上业务方面，公司积极推动多平台精细化运营，加强布局天猫店铺自播，京东平台人员迭代、优化调整，实现扭亏为盈，并兴趣电商探索人货场新玩法；线下业务方面，公司积极推进智慧新零售业务、优化关闭低效门店、四季SPA业务线上化，提升效率扭亏为盈。2）品牌创新：公司以研究为本，持续提升产品力，围绕HIT战略，与天猫创新中心合作，赋能新品开发及爆款打造，聚焦头部SKU。3）营销创新：公司跨界IP建设品牌价值，口碑营销赋能招新复购，沉浸式直播内容体验树立行业直播新标杆。 盈利预测与投资评级：行业高景气度持续叠加公司在品牌、产品力等方面的持续提升和渠道的持续优化，我们上调2022-23年EPS预测为1.20/1.53元（原值为1.13/1.51元），预测2024年EPS为1.76元， 目前股价对应22 年30.52 倍PE，我们长期看好公司注重研发创新、产品创新，以及在渠道和营销方面的持续探索，公司将有望进一步巩固优势地位、扩大市场份额，维持“买入”评级。 风险因素：新冠疫情反弹、新品市场接受度不及预期、行业竞争加剧等。

事件：公司发布2021年度报告，报告期实现收入 49.48亿元，同增87.93%，司线归母净利润8.82亿元，同增21.13%，实现扣非归母净利润6.63亿元，同增16.74%，EPS 为1.63元。公司业绩符合预期，业务保持快速扩张。 21Q4公司实现收入/归母净利润19.36/2.27亿元，同增86.77%/9.01%，销售费用率提升导致净利增速相对较低。 点评： 四轮驱动稳步推进，各项业务快速增长。分业务看：1）2021年功能性护肤品业务实现收入33.19亿元，同增146.57%，占比收入67.08%。 四大品牌均度过品牌初始成长期，进入规模化阶段，收入保持快速增长。 2）2021医疗终端业务收入7.00亿元，同增21.54%，占比收入82.05%，其中皮肤类产品实现收入5.04亿元，同增15.88%，主要系公司重点打造“微交联”产品市场差异化优势明显，全面提升医美产品市占率，驱动医疗终端业务快速扩容；受益于公司持续推进全国骨科学术交流，深化推进医院渠道销售覆盖，骨科业务收入1.23亿元，同增37.98%。3）原料业务方面，2021年公司实现收入9.05亿元，同增28.62%，占收入比18.29% 。其中医药级/ 化妆品级/ 食品级类原料产品收入2.52/3.91/1.07亿元，同增15.82%/15.98%/36.85%，公司打造发酵技术、产品质量、资质认证和生产规模等优势，透明质酸原料业务实现平稳增长。功能性食品业务获得良好开端，重点布局产品、渠道、营销，三大品牌格局初步打开。 四大护肤品品牌多样化布局，未来成长天花板进一步打开。1）润百颜主打智慧配方理念，贯彻科技护肤理念，同时实行多元化渠道、全域营销策略，抖音等新兴渠道占比显著上升，线下实体店铺开设稳步推进，21年实现收入12.29亿元，同增117.42%。2）夸迪2021年贡献营收9.79亿元，同增150.19%，品牌定位于硬核抗老功能，主打冻龄抗初老市场，核心产品次抛系列及CT50系列围绕科技成分、技术进行高级复配，成为传播品牌的有形载体。3）BM 肌活以年轻群体为起点，专注于两维研发路线与大单品打造，逐步形成产品系列，深度运营天猫、抖音、分销三大渠道，推动产品系列开发布局 ，21年贡献收入4.35亿元，同增286.21%。4）米蓓尔2021年实现收入4.20亿元，同增111.12%。收入高增主要系其针对敏感肌人群细分市场，通过“皮肤微生态”、“pH-电解质维稳”、“修复-调理”、“强韧-新生”技术等量肤定制产品，打造Z 时代专属敏感肌修护品牌。总体来看，四大品牌在渠道方面多元化布局、在产品策略方面重点打造明星大单品、在组织结构方面资源共享销售能力复用，共同助力品牌实现规模化拓展。 运费等项目影响毛利率，销售费用率增加扩大品牌声量。2021年公司综合毛利率为78.08%，同降3.34PCT，主要系运费等成本项目调至营业成本（21年计入营业成本的运费为1.28亿元）。21年公司销售费率为49.24%，同增7.48PCT，主要系线上推广服务费率同增9.02PCT， 新增股份支付费用3894万元，占比收入1.6%。受益于规模效应， 21年公司管理费用率为6.14%，同降0.02PCT。综合来看，公司2021年净利率同降8.83PCT 至15.67%，2021年为公司功能性化妆品品牌建设的第二年，医美润致品牌建设元年，短期在多业务、多品牌快速发展过程中对净利率有所影响，伴随品牌发展成熟，未来净利率有望提升。 业务结构持续优化升级，新产能新平台巩固长期竞争优势。1）研发方面，公司坚持长期主义，重点发力合成生物学技术领域，2021年“合成生物技术国际创新产业基地”顺利落户北京，四大技术平台搭建完成并于年底投入使用，研发实力全面提升，为实现高成果转化率赋能。2）品牌建设方面，公司将坚持科学-技术-产品-品牌的产业发展逻辑，推动众多子品牌进行差异化市场定位，市场认知度持续提升。3）公司前瞻性布局产能，天津工厂将增加透明质酸300吨产能，30条中试生产线将进一步扩大生产销售规模，实现公司从研发到产业的高效转化。4)公司坚持中台战略，通过升级组织架构，完善智能化管理，进一步加强前中后台战略，提升组织效率，打造工业4.0和建设大运营体系。 盈利预测与投资评级：行业高景气度持续叠加公司未来在品牌、产品力等方面的持续提升和四大业务的稳步推进，我们预测2022-23年EPS为2.15/2.86元（原值为2.36/3.04元），预测2024年EPS 为3.71元，目前股价对应22年53倍PE，我们长期看好公司注重研发创新，依托微生物发酵技术六大技术平台，持续推出活性物质、丰富优化产品结构，并凭借较强的成果转化能力，助力四大板块业务快速发展，巩固优势地位、扩大市场份额，维持“买入”评级。 风险因素：新冠疫情反弹、新品市场接受度不及预期、行业竞争加剧等。

事件：公司 公告实控人、部分董事、监事、高管 y] 基于对公司长期发展的信心，拟增持公司股份，增持比例不低于公司总股本的 0.5%且不超过 1%，按 2022年 3月 11日收盘价计算增持金额为 1977万元至 3953万元。 点评： 核心管理层增持股份，彰显对公司发展信心。本次增持主体包括控股股东、实际控制人庄君新先生，董事兼副总经理刘贤军先生，董事余海洁女士及胥兴春女士，监事袁春怡女士、卜凤燕女士及李萍女士，副总经 理沈丹女士及赵成进先生，财务总监吕庆庆先生，董事会秘书马青芳先 生。本次增持股份计划实施期限公告披露之日起 12个月内，增持价格不高于 30.00元，资金来源为个人自有资金，彰显管理层对公司未来发展及长期投资价值的信心。 公司积极拓展客户，收入有望迎来拐点。近期受市场行情低迷、牛原皮价格上涨等影响，公司股价有所调整。公司积极拓展真皮、水性超纤等业务，产品性能优越，具有性价比、客户服务等优势，新客户合作不断落地。目前公司水性超纤已获得大众迈腾、大众探岳、奥迪 Q3、奥迪A6L、斯柯达等车型提名信，真皮业务有望拓展新能源车品牌订单，预计收入增长将迎来拐点。 盈利预测与投资建议：由于牛原皮价格上涨幅度超预期，我们下调公司2021-2023年 EPS 预测为 1.15/1.48/1.94元（原值为 1.22/1.81/2.34元），目前股价对应 22年 16.03倍 PE。公司股价调整到位，目前股价相对业绩增速处于较低水平，管理层增持彰显对未来发展信心，公司未来新客户拓展有望持续落地，短期收入增速将迎来拐点，未来国产替代空间较大，维持“买入”评级。 风险因素：新客户拓展不达预期、汽车行业持续缺芯、牛原皮价格上涨、人民币汇率波动等。

事件：公司发布2022年1-2月经营数据公告，2022年1-2月公司实现营业收入6.3亿元，同增30%左右；实现归母公司净利润0.6亿元，同比增长35%左右。公司销售势头向好，1-2月实现稳定增长。 点评： 高质量发展驱动业绩高增，公司成长动力强。一方面公司采用大单品战略，打造双抗精华、红宝石精华、羽感防晒等多款优质单品，并逐步实现从单品到产品系列的延展，研发优势助力公司产品矩阵逐渐完善。另一方面公司积极顺应渠道变革，在传统线上模式的基础上，率先入局抖音平台，先发优势强劲，构筑收入增长的核心驱动力。受益于公司大单品战略和抖音等新渠道的持续发力，品牌势能稳步提升，推动收入保持高速增长。此外公司积极布局新品牌彩棠，构筑第二成长曲线，多品牌战略稳步推进，长期增长前景可期。 线上直营优势持续强化，新兴渠道带来收入增量。化妆品行业国潮趋势持续，公司作为优质代表受到消费者认可。2022年3·8节活动期间公司各品牌线上持续发力，成功实现从天猫单平台到抖音等多新兴渠道的拓展，带动各品牌不断向上打开天花板。据官网发布数据，3·8节活动期间主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV同增200%以上，抖音平台GMV同增100%以上，荣登天猫国货美妆、京东国货护肤排名TOP1；副品牌彩棠GMV同比去年增长400%以上，开卖40分钟突破去年同期全时段GMV。公司凭借在天猫、抖音等线上渠道的先发优势、差异化的商品策略以及高效自播等优势保持行业头部位置，进一步带动公司线上收入高增。 盈利预测与投资评级：我们看好公司主品牌升级、新兴渠道发力以及多品牌发展，维持公司2021-23年EPS预测为2.91/3.71/4.78元，目前股价对应22年45.07倍PE，未来化妆品国货龙头成长空间大，维持“买入”评级。 风险因素：品牌竞争加剧导致多品牌新渠道延展不达预期；线上流量成本上升影响利润率风险；行业景气度下行带来收入增长放缓风险。

事件：公司发布 2021年业绩快报，报告期实现收入 174.70亿元、同增25.40%，归母净利 27.68亿元、同增 47.34%，扣非净利 27.61亿元、同增47.21%，EPS 为 2.45元。公司业绩增长符合预期，疫情影响管控得力，客户订单持续拓展。2021Q4公司实现收入 48.35亿元、同增 33.46%，归母净利 7.71亿元、同增 37.39%，增速较 2021Q3有所提升。 点评： 公司客户订单快速增长，推动收入表现亮眼。2021年全球疫情防控不断持续，公司工厂疫情管控力度较为严格，生产受疫情影响较小，产能保持稳步扩张。公司推进优质大客户经营战略，主要客户收入均同比大幅增长，新客户 Asics、On Running、New Balance 等订单已实现量产出货，21年公司收入快速增长，剔除汇率影响收入同增 34.09%、归母净利同增 57.55%。公司优化产品、客户结构，推进自动化生产，提高生产效率，毛利率同比提升推动净利增速较高。 客户订单保持增长，公司持续扩张产能。公司运动鞋产能主要分布在越南北部，目前越南将防疫政策调整为“与病毒共存”，不再执行严格的隔离政策，公司越南工厂实现正常运营，订单排产和出货保持稳定增长。 由于全球运动鞋服需求保持高景气度，公司下游客户订单快速增长，2022年的订单已基本敲定，越南、印尼等地新工厂有望开始投产，缅甸工厂也将根据当地形式进行建设，满足下游客户需求。 盈利预测与投资建议：我们略上调公司 2022-2023年 EPS 预测为2.97/3.48元（原值为 2.95/3.42元），目前股价对应 22年 27.35倍 PE。 我们看好运动鞋服赛道长期成长性，公司作为供应链龙头优势地位明显，与国际头部品牌建立稳固、持久的合作关系，并不断拓展更多品牌客户，业绩成长确定性强，长期发展空间大，维持“买入”评级。 风险因素：生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。

事件：公司发布2021年业绩快报，报告期实现收入 46.23亿元、同增87.57%，归母净利13.02亿元、同增131.11%，扣非净利12.49亿元、同增131.05%，EPS 为3.62元。公司业绩符合预期，钻饰业务实现快速增长。 点评： 门店、店效保持快速增长，线上渠道布局深化。公司定位高品质钻饰市场，聚焦年轻用户群体，2021年线下加快拓展直营网络，扩大线下渠道覆盖面，我们预计期末门店数量同增约50%；公司上市后加强品牌营销传播、内容输出，扩大品牌影响力，门店质量进一步优化，我们预计2021年单店收入同增约50%。线上公司积极布局天猫、京东、官网等渠道，强化引流能力与消费者触达，推动收入保持快速增长。 珠宝钻石行业龙头具备成长空间，公司打造新消费钻饰品牌。中国珠宝钻饰行业空间较大，据戴比尔斯统计2020年中国钻饰市场规模约707亿元，行业集中度处于较低水平，2019年珠宝首饰行业CR10仅为22.7%。公司作为新消费龙头，率先打造“一生只送一人”品牌理念，DTC、定制化运营模式较传统品牌具有降维打击优势，线上、线下渠道发力提升年轻用户品牌认可度，未来成长空间巨大。 公司持续拓展门店数量，强化数字化运营，丰富产品消费场景。公司上市后借助募投资金持续拓展门店数量，2021年12月、2022年1月新增自营门店20家、8家，我们预计2022年新增门店230家左右，加快抢占全国市场份额。公司强化数字化运营能力，继续发力短视频等新媒体平台，输出优质内容，实现DR 品牌在婚戒行业由“行业第一”向“行业唯一”转变。此外公司将不断丰富品牌内涵，拓展产品消费场景，开发纪念日、节日等真爱产品，强化消费者复购率。 盈利预测与投资评级： 由于公司数字化运营、品牌营销等投入较大，我们略下调2022-23年归母净利预测为17.45/22.91亿元（原值为18.58/24.25亿元），目前股价对应2022年22.3倍PE。公司打造细分行业新消费龙头，成长路径明确，上市后资金实力加强，未来有望持续扩张抢占市场份额，目前估值相对业绩增速处于较低水平，给予“买入”评级。 风险因素：婚庆钻石市场景气度下行、行业竞争加剧、门店拓展不及预期等风险。

事件：公司发布2021年业绩快报，报告期实现收入49.48亿元，同增87.93%，实现归母净利润7.82亿元，同增21.13%，实现扣非归母净利润6.63亿元，同增16.74%，EPS为1.63元。公司收入增长超预期，主要由于功能性护肤品业务收入实现高速增长。 点评： 四轮驱动稳步推进，各项业务平稳增长。分业务看，1）2021年原料业务销售收入快速增长，同增约28.62%，较去年增速提升36.24PCT，主要系一方面公司在医药、化妆品原料领域持续拓展国内外大客户，另一方面食品级原料及其他原料新市场逐渐打开。2）2021年功能性护肤品业务收入加速增长，收入同增146.57%，得益于公司重视研发创新，以科技实力支撑产品力，四大品牌形成大单品矩阵，客户复购率持续增加，多点发力共同筑高品牌势能。3）功能性食品方面，“黑零”、“水肌泉”等创新品牌处于品牌孵化和市场拓展初期，获得良好开局。4）医疗终端板块，润泽产品矩阵持续推进，“双子针”达成客户高触达，有望成为新的业绩增长点。 进一步完善基础能力建设，巩固提升长期竞争壁垒。1）公司以科学与技术为基础，打造合成生物研发平台，2021年底投入使用，提升研发实力，为实现高成果转化率赋能。2）四大品牌相继进入三年品牌战略，对内，在技术、成分质地方面创新投入，保持长期竞争力，对外，通过投入并储备数据采集等方式，实现对消费市场的洞察，全面提升功能性护肤品品牌力，以实现进入同步增收增利上升通道的目标。3）公司坚持中台战略，通过升级组织架构，完成智能化管理，进一步加强前中后台的有效链接，提升组织效率，打造工业4.0和建设大运营体系。4）前瞻性布局产能，公司透明质酸钠相关项目如期完成，为未来的销售增长预留空间。 盈利预测与投资评级： 由于公司战略投入较大、短期影响利润，我们下调2021年EPS为1.63元（原值为1.72元），由于公司收入增长超预期、未来盈利能力有望持续改善，上调2022-23年EPS为2.36/3.04元（原值为2.26/2.92元），目前股价对应22年51.89倍PE，我们长期看好公司注重研发创新，依托微生物发酵技术六大技术平台，持续推出活性物质、丰富优化产品结构，并凭借较强的成果转化能力，助力四大板块业务快速发展，巩固优势地位、扩大市场份额，维持“买入”评级。 风险因素：新冠疫情反弹、新品市场接受度不及预期、行业竞争加剧、流量成本上升影响利润率等。

功能性遮阳行业龙头，深耕全球市场多年。公司专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售，主要产品包括遮阳面料、可调光面料和阳光面料。公司定位高端，致力于为遮阳成品生产商提供高品质、高性能、高附加值功能的遮阳材料与服务。公司产品以外销为主，2020年外销收入占比接近 70%，主要出口欧洲、北美等地区。受疫情短暂影响后，公司业绩恢复快速增长，2021年前三季度实现营业收入/归母净利润 3.75亿元/1.07亿元，同比增长 45.12%/46.17%。 国内市场需求潜力旺盛，高壁垒推动强者愈强。功能性遮阳产品能够有效降低建筑能耗，综合节约建筑能耗约 14%，契合当下绿色建材和建筑节能的概念。国内功能性遮阳行业当前仍处于成长初期，2020年功能性遮阳产品渗透率仅 3.28%，市场规模仅 208.9亿元。未来国家政策的扶持、消费偏好的升级将推动功能性遮阳产品逐步替代传统布艺窗帘。据国内建筑遮阳协会测算，到 2025年功能性遮阳行业规模将达到 500亿元。从行业格局来看，目前遮阳生产市场参与者众多，格局分散。未来随着遮阳产品逐步向多功能、多样化方向发展，在研发设计、产品创新、客户服务等方面具备优势的企业有望获得更多市场份额，行业头部效应凸显。 心无旁骛聚焦主业，多方面构筑核心竞争优势。公司多年深耕遮阳行业，积累多项竞争优势：1）技术与工艺方面，公司拥有多项自主研发的核心技术，并获得国家专利保护，产品技术参数在行业处于较为领先地位。2）产品方面，公司品类齐全，产品与时俱进、推陈出新，基于消费需求热点，推出创意新产品，引领市场潮流。3）质量控制方面，公司坚持精益织造，建立了成熟的生产管理体系，在生产规模扩大的同时确保生产运营的高效率和产品质量稳定。4）服务方面，公司三大类、上千种产品助力公司能够快速响应客户需求，并提供完整解决方案。基于公司在产品、管理、服务等层次的积淀，公司树立了良好品牌形象，与国内外知名厂商建立长期稳定合作关系，客户粘性较强。 募投项目打开产能天花板，营销网络扩展品牌影响力。当前公司产能基本饱和，产品供不应求。公司在上市前已开展产能扩建、生产线技术改造、新材料研发中心等项目。募投项目的实施和落地将助力公司扩大生产规模，突破产能瓶颈，同时提高生产、仓储物流效率，全面提升产品品质和管理水平。此外公司营销网点建设项目拟将在长三角、珠三角优先布局，加强产品的宣传与推广，进一步提升公司品牌影响力和知名度，为“国外扩展、国内渗透”策略赋能。 盈利预测与投资评。我们看好公司受益于下游功能遮阳材料需求潜力旺盛，上市后产能持续扩张，推动业绩增长，预计 2021-2023年收入为5.22/6.46/8.08亿 元 ， 同 增 35.7%/23.7%/25.1% ， 归 母 净 利 为1.42/1.82/2.35亿 元 ， 同 增 31.2%/28.6%/29.1% ， 对 应PE26X/20X/15X。根据绝对估值法，我们给予公司目标价 32.37元，公司竞争壁垒明显，短期业绩快速增长、长期发展空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：新冠病毒疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。