事件：公司发布2021年报，2021年实现营业收入54.97亿元，同比增长31.73%；归母净利润14.64亿元，同比增长10.73%；扣非后的归母净利润9.47亿元，同比增长29.03%。 业绩符合预期。2021年公司毛利率为72.99%，相对于去年同期下降了4.10个百分点；销售净利率为27.11%，相对于去年同期下降了3.26个百分点；销售费用率为10.15%，相对于去年同期提升了1.67个百分点；管理费用率为12.40%，相对于去年同期下降了0.53个百分点；研发费用率为38.92%，相对于去年同期提升了3.07个百分点。 主营业务收入增速表现突出。分产品来看，2021年大零售IT业务实现营业收入21.11亿元，同比增长39.79%；大资管IT业务实现营业收入17.06亿元，同比增长39.84%；互联网创新业务实现收入8.03亿元，同比增长33.69%；数据基础设施IT、银行IT和非金融业务营业收入分别为3.54亿元、3.54亿元和1.63亿元。 并购完善资金交易系统布局。公司在收购了恒新利融公司的基础上，收购了Finastra 在中国大陆和港澳地区的资金管理系统Summit 和Opics 相关业务及知识产权，并与控股子公司云赢网络进行业务整合，完善了在资金交易系统领域的布局。 投资建议：公司是我国金融科技公司的龙头企业之一。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为1.25元、1.49元和1.78元，维持“买入”评级。 风险提示：金融IT监管政策从严；行业竞争加剧。

事件：公司发布2021年报，2021年实现营业收入55.62亿元，同比增长40.92%；归母净利润6.61亿元，同比增长100.06%。 业绩符合预期。2021年公司毛利率为83.95%，相对于去年同期下降了4.54个百分点；销售净利率为12.92%，相对于去年同期提升了3.26个百分点；销售费用率为28.24%，相对于去年同期下降了3.11个百分点；管理费用率为19.56%，相对于去年同期下降了2.39个百分点；研发费用率为23.73%，相对于去年同期下降了3.31个百分点。 各项业务均保持良好发展。数字造价业务2021年实现营业收入38.13亿元，同比增长36.64%；数字施工业务2021年实现营业收入12.06亿元，同比增长27.82%；数字设计业务2021年实现营业收入1.31亿元，同比增长250.12%。 定增保障新业务良性化发展。公司的再融资主要投向了造价大数据及AI应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco装饰一体化平台项目、BIM三维图形平台项目以及广联达数字建筑产品研发及产业化基地。 投资建议：公司是国内领先的云计算龙头企业之一。围绕建筑垂直领域不断内生外延布局。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为0.81元、1.06元和1.45元，维持“买入”评级。 风险提示：BIM落地不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布 2021年报，2021年实现营业收入 36.12亿元，同比增长 37.21%；归母净利润 2.01亿元，同比增长 131.98%。 业绩符合预期。2021年公司毛利率为 21.78%，相对于去年同期下降了 5.20个百分点；销售净利率为 5.61%，相对于去年同期提升了2.38个百分点；销售费用率为 5.49%，相对于去年同期下降了 0.43个百分点；管理费用率为 5.51%，相对于去年同期下降了 1.12个百分点；研发费用率为 6.83%，相对于去年同期下降了 1.41个百分点。 支付业务发展迅速。嘉联支付业务 2021年实现营业收入 23.7亿元，同比增长 39.07%；新国都支付业务 2021年实现营业收入 10.22亿元，同比增长 23.75%；生物识别业务 2021年实现营业收入 1.42亿元，同比增长 29.99%；审核业务 2021年实现收入 0.84亿元，同比增长 34.76%。 数字人民币业务稳步推进。公司目前已完成部分机构前期的技术联调和 系统测试，并配合银行机构进一步协助商户端的受理终端改造、双离线试点改造及场景落地等推广服务，已在 冬奥会等场景中实现应用，并加快完善数字人民币受理环境的生态建设。同时，公司积极进行数字人民币“硬钱 包”产品开发，目前已完成产品设计和技术开发。 投资建议：公司以支付作为抓手，逐步打开应用场景。预计2022-2024年公司的 EPS 分别为 0.62/0.87/1.25元，给与买入评级。 风险提示：支付行业政策影响；收购公司业绩不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2021年报， 2021年实现营业收入 32.80亿元，同比增长 45.07%；归母净利润 10.41亿元，同比增长 18.57%；扣非后的归母净利润 8.40亿元，同比增长 37.23%。 国内授权业务增长较快， 研发费用率提升。 分业务来看， 国内个人办公服务订阅业务收入 14.65亿元， 同比增长 44.20%；国内机构订阅及服务业务收入 4.46亿元， 同比增长 23.40%；国内机构授权业 务收入 9.62亿元， 同比增长 107.10%；互联网广告及其他业务收入 4.06元， 同比减少 3.01%。 毛利率及销售费用率基本保持稳定，研发费用率与去年相比提升了 1.44个百分点。 月活跃用户同比保持高增长。 2021年底，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为 5.44亿，同比增长 14.05%。 其中 WPS office PC 版月度活跃用户数 2.19亿，同比增长 15.87%； 移动版月度活跃设备数3.11亿，较上年同期增长 13.83%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃设备数接近 500万。 协同转型目标明确。 公司产品中， 金山文档不断强化产品及运营能力，向个人及组织发力拓展。在产品层面持续优化多端体验、 升级在线文档表格等组件能力，拓展垂直类应用场景，促使金山文档产品不断迭代与进化。 稻壳业务进一步完善了商业付费模式，新增了面向个人和面向企业的海报资源商用授权售卖方式，投资建议： 公司是国内办公软件的龙头企业，在云办公趋势下享受行业高速增长红利。 预计公司 2022-2024年的 EPS 分别为 3.15元、4.00元和 5.24元，维持“买入” 评级。 风险提示： 付费用户数增长不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司公告 2022年限制性股票激励计划(草案)。 股权激励绑定员工利益。本激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计 296.00万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额9,262.23万股的 3.20%。股权激励人数合计 242人，授予价格为每股35.98元，股权激励的全额授予条件为以 2021年的收入为基数，2022-2024年的收入增速分别不低于 35%/65%/95%。预计在 2022-2025摊销的费用分别为 3970/3201/1287/264万元。 不断切入造车新势力厂商。公司的国内合作伙伴中，除了上汽、长安、长城、广汽、东风等厂商，也包括华为、蔚来等造车新势力厂商，同时正在推进与小米的业务合作商谈过程，不断拓展客户范畴。 汽车智能化处于高景气阶段。从最新推出的福特蒙迪欧，华为AITO 问界 M5即可看出，最近发布的汽车智能化都被提升到一个新的高度。无论是传统的燃油车，还是天生与智能化更加紧密的新能源汽车，或者是日系车，智能化的落地都在加快。 投资建议：公司是新兴的汽车智能化厂商，股权激励的推出捆绑员工的利益与公司一致。我们预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为0.92元、1.33元、2.17元，维持“买入”评级。 风险提示：新业务落地不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布 2021年报，2021年实现营业收入 89.32亿元，同比增长 4.7%；归母净利润 7.08亿元，同比减少 28.2%；扣非后的归母净利润 4.05亿元，同比减少 55.3%。 云业务高速增长。2022年公司软件+云业务实现收入 86.41亿元，同比增长 15.7%。分拆公司各项业务来看： 云业务实现收入 53.21亿元，同比增长 55.5%。大型云实现收入 37.35亿元，同比增长 45.4%；中型云实现收入 3.93亿元，同比增长 150.3%;小微企业实现云收入 5.09亿元，同比增长 111.2%；政府和公共云实现收入 6.83亿元，同比增长50.0%； 软件业务实现收入 33.20亿元，同比下降 18.0%。 产品能力进一步加强。报告期内，公司先后发布 NC Cloud 发布标准版和云原生版本；YonSuite 产品已提供 20多个行业解决方案；研发并正式推出 U9Cloud 产品。公司先后突破中核集团、国投集团、航天科技集团、中国移动、中国邮政、华为、比亚迪等一系列央国企、民营头部企业。 回购用于股权激励，分拆用友汽车上市。公司公告拟于 2022年 3月 11日至 2023年 3月 10日回购股份 6-10亿元，回购价不高于 32.4元/股，用于未来员工股权激励。拟分拆所属子公司用友汽车信息科技（上海）股份有限公司于科创版上市。 定增完成，Yonbip 发展有望提速。2022年 1月，公司发布 2020年非公开发行 A 股股票发行情况报告书，本次非公开发行募集 53亿元，发行价格为 31.95元/股，投资者包括 HHLR（高瓴旗下）、中金公司、申万宏源、GIC、万家基金、JP Morgan 等 17名发行对象。募集资金用于用友商业创新平台 YonBIP 建设项目、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目以及补充流动资金及归还银行借款。用友商业创新平台 YonBIP 建设项目拟投资 46亿元，YonBIP 是公司云服务的旗舰产品，定增的顺利发行有助于公司的跨越式发展。 投资建议：公司目前处于加大云转型的阶段，公司于 21年开始 持续增加投入。预计公司 2022-2024年的 EPS 分别为 0.28元、0.32元和 0.43元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。

公司以智能硬件和操作系统技术为核心，业务涵盖智能手机软件、智能汽车软件、智能物联网等优质赛道，旨在建立基于公司核心技术和产品的生态。公司各赛道面临快速发展机遇和巨大成长空间，生态战略布局未来可期。 智能手机软件是公司发展的基础。公司深耕操作系统技术，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全面技术体系，贯穿移动智能终端产业链。5G升级，移动智能终端软硬件面临升级换代新需求，公司有望基于“芯片+全栈”的技术优势和优质客户资源从中获益。 内生外延布局智能汽车软件赛道。以汽车智能操作系统为核心，公司布局智能汽车软件。随着汽车产业步入软件定义汽车时代，汽车软件价值量快速提升，软件厂商定位也快速提升。公司通过内生外延增强在汽车软件的竞争力，并结合最新的芯片推出智能驾驶舱解决方案。 定增加持，展望AAIIToT巨大成长空间。本次定增计划募集不超过31亿元，主要投向整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目。整车操作系统项目为公司适应新一代电子电气架构集中化而进行下一代汽车操作系统的研发，边缘计算旨在提供边缘计算站设备、开发云边协同的软件平台以及形成面向多个行业的解决方案。 业绩持续高增长。从17年-21年，公司收入从11.62亿元增长至41.27亿元，归母净利润从0.78亿元增长至6.47亿元，尤其是近两年与前几年相比，受益于汽车软件业务和智能物联网业务的增加，公司业绩呈现加速增长的趋势，未来公司的高速增长态势有望持续。 投资建议：公司布局的赛道都具备高速增长的潜力。暂不考虑定增因素，预计2022-2024年公司EPS分别为2.27元、3.06元、4.02元，给与买入评级。 风险提示：智能汽车、边缘计算业务发展低于预期；行业竞争加剧。

事件：公司公布 2021年报，2021年实现营业收入 41.27亿元，同比增长57.04%；实现归母净利润6.47亿元，同比增长45.96%；实现扣非后归母净利润5.76亿元，同比增长57.29%。 公司公告《2022年度向特定对象发行A 股股票预案》。 业绩符合预期。2021年公司整体毛利率为39.40%，相比于去年减少了4.82个百分点；整体净利率为15.27%，相比于去年减少了1.84个百分点。主要因商品销售及其他业务的毛利率下滑所致。分业务来看：智能手机业务实现收入16.31亿元，同比增长40%；智能汽车业务实现收入12.24亿元，同比增长59%。智能物联网业务收入为12.72亿元，同比增长83%。 定增加码智能汽车及边缘计算。本次定增计划募集不超过31亿元，主要投向整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目。 整车操作系统项目为公司适应新一代电子电气架构集中化而进行下一代汽车操作系统的研发，边缘计算旨在提供边缘计算站设备、开发云边协同的软件平台以及形成面向多个行业的解决方案。 产品不断推陈出新。2022年CES，公司发布了基于高通SA8295硬件平台的全新智能座舱解决方案以及智能泊车技术与解决方案。在与华为合作方面，公司成为业内率先完成HarmonyOS Connect 集成适配的企业，加入了开放原子开源基金会，并且成为OpenHarmony 项目群成员。 投资建议：叠加智能汽车和智能物联网的行业浪潮，公司有望充分享受行业红利。我们预计公司2022-2024年的EPS 分别为2.27元、3.06元和4.02元，维持“买入”评级。 风险提示：智能汽车落地不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布《2022年限制性股权激励计划（草案）》，此计划拟向公司核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员在内的313名员工授予306.15万股限制性股票，占本激励计划草案公告日公司股本总额的3.90%。激励计划首次授予部分限制性股票的授予价格为178.00元/股。首次授予的限制性股票的考核条件为以2021年营业收入为基数，2022-2025年的收入增长率不低于30%/60%/90%/120%。多次股权激励留住核心人才，彰显公司增长信心。公司于2020、2021年均实施了股权激励计划，20/21年激励计划人数占公告时员工比例为9.32%/4.93%，拟授予限制性股票数量占激励草案公告日股本总额的1.89%/1.97%。同前两次股权激励相比，此次范围更广，力度更大，此次激励计划占公告日员工总数比重为11.51%，拟授予限制性股票数量占激励草案公告日股本总额的3.90%，彰显公司留住人才的决心。数字经济时代下，数据安全领军厂商将持续受益。2022年1月13日，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，将大力推进产业数字化转型，并量化数字经济发展的各项指标。数字经济的发展离不开相关安全保障，《规划》中指出，将着力强化数字经济安全体系，增强网络安全防护能力；提升数据安全保障水平；切实有效防范各类风险。公司作为数据安全的探索者与领军者，将受益于数字经济的发展与《数据安全法》相关等法律政策的实施。公司深耕数据安全垂直领域，产品与服务处于行业领先水平。公司具备包括“CAPE”数据全生命周期防护体系、数据安全咨询服务体系、AiLand数据安全岛、AiTrust零信任解决方案、AiDSC数据安全管控平台、EDR与数据勒索防护在内的六大数据安全产品及解决方案。其中Ailand数据安全岛平台能够实现共享数据的所有权与使用权的分离，保障数据共享过程的可靠与可追溯，主要包含隐私计算与数据交易中心两部分业务，是公司助力数字化转型的重点业务。投资建议：公司是国内领先的新型网络安全厂商，我们预计公司2021-2022年的EPS分别为2.41、3.37元，给予买入评级。 风险提示：数据安全业务进展不及预期；行业竞争加剧。

国内领先的银行 IT 核心系统提供商。神州信息成立于 1984年，1987年进入金融信息化领域，始终保持敏锐洞见并引领行业趋势。2007年率先在银行业推广 SOA 架构，2013年登陆深交所主板，2016年在业内首发“新一代分布式银行核心系统”，2018年推出“区块链技术平台”，2019年发布“企业级微服务平台”，2021年发布“企业级 AI 金融平台”。 金融信创全栈服务，订单高速增长。公司拥有从金融基础设施到金融行业应用全栈金融服务能力，形成信创架构规划及设计、银行系统信创解决方案、信创全适配服务、信创云和分布式基础设施、信创集成和运维服务五大业务体系。2021年第三季度公司中标多家国有大行、政策性银行、股份制银行、城商行、农商行及证券、保险在内的金融机构信创订单，前三季度累计中标 4.41亿，相较去年全年取得近十倍增长。 打造互联互通的数字人民币银行解决方案。2020年公司发布区块链平台 Sm@rtGAS 和数字钱包解决方案。截止 2021年 10月，公司已实现帮助建设银行、广发银行、北京银行、广州银行、贵州银行在内的近 20家机构，完成数币相关系统不同阶段的建设，并尝试数币在预付卡、物流、供应链金融等多领域场景中的创新应用，已推出基于智能合约技术的“预付式消费服务平台”。公司开发完善基于数字人民币各类功能模块的新型解决方案，包括数字人民币互联互通系统，基于企业钱包、商户钱包和个人钱包的相关解决方案。 投资建议：公司是银行核心系统的领先企业。金融信创和数字人民币的落地有助于公司的未来发展。预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为 0.56元、0.72元和 0.95元，维持“买入”评级。 风险提示：数字人民币落地不及预期；行业竞争加剧

产品综合化，PaaS 化是 Salesforce 成功的关键。纵观 Salesforce的发展历程，有两条路线公司一直在坚持：一条路线是综合化的产品，公司既有包括销售云、营销云、客服云、商务云这样的传统产品，也有包括 Experience Cloud（体验云）、Industry Cloud（行业云）等新产品；第二条路线则是 Salesforce Platform（云平台）：面向开发部门，用于构建企业级应用，增强 Salesforce 应用的功能。 Salesforce 提供一系列自有的工具、框架和服务来帮助客户和合作伙伴快速构建应用。 完善的云计算产品线，Yonbip 赋能企业数字化升级。公司面向大型以及超大型的客户的产品线包括 YonBip 和 NC Cloud；面向中型的客户产品线包括 Yonsuite 以及 U8Cloud、U9Cloud；针对小型客户的产品线为畅捷通。除了云 ERP 之外，公司还拥有行业云和领域云产品，领域云包含财务云、营销云、采购云、人力云等多种产品线。 YonBIP 定位于商业创新平台。通过“云服务包”的便捷形式助力企业上云，采用开放的平台与架构，以业务中台、数据中台和技术中台为核心，聚焦财务/人力/协同/采购/营销/供应链/制造七大企业核心领域的云服务，基于统一的平台与服务整体提高行业的效率与质量。 定增助力公司跨越式发展。2022年 1月，公司发布 2020年非公开发行 A 股股票发行情况报告书，本次非公开发行募集 53亿元，发行价格为 31.95元/股，投资者包括 HHLR（高瓴旗下）、中金公司、申万宏源、GIC、万家基金、JP Morgan 等 17名发行对象。募集资金用于用友商业创新平台 YonBIP 建设项目、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目以及补充流动资金及归还银行借款。用友商业创新平台 YonBIP 建设项目拟投资 46亿元，YonBIP 是公司云服务的旗舰产品，定增的顺利发行有助于公司的跨越式发展。 投资建议：用友的旗舰级云产品 Yonbip 在定增后将获得充足的发展资源，公司的云产品线齐全且获得已获得大型用户的认可。考 虑到 21年开始公司持续增加投入。预计公司 2021-2023年的 EPS分别为 0.16元、0.29元和 0.48元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。

事件：公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》。 股权激励计划奠定业绩反转基础。本激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计1800.00万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额30404.70万股的5.92%。激励计划首次授予部分限制性股票的授予价格为19.31元/股。股权激励的考核条件为2022-2024年的收入不低于6.00/7.90/10.68亿元。 东方高圣是公司转型金融软件平台商的重要一步。北京东高（北京东方高圣投资顾问有限公司）成立于1998年，是国内领先的证券信息综合服务商，致力于打造“平台+专家+场景化”证券信息服务新模式，以金融科技、投研能力为核心驱动，以投研中台系统、教学系统、多场景支持系统实现运营管理数字化，赋能证券投资领域的专家、投顾和服务人员。 数字人民币业务有望成为公司放量增长点。公司已设计并研发出的分体式柜员出纳机。该出纳机是根据国内银行现状量身定做的一款现金循环柜员出纳机，该设备可支持软、硬钱包充值提现。数字人民币硬钱包方面，公司正参与部分银行的数字人民币硬钱包产品试点。 考虑到数字人民币落地的进程在加快，数字人民币业务有望成为公司的放量增长点。 投资建议：公司总经理宣布增持公司，彰显对公司未来前景发展的信心，同时我们看好公司极具潜力的数字货币业务。由于公司新发布了股权激励计划，我们相应调高公司21-23年的EPS为0.11元、0.39元和0.61元，给与买入评级。 风险提示：数字货币落地不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布公告，公司总经理李瑞明先生拟通过集中竞价、大宗交易或法律法规允许的其他方式增持公司股票，增持金额不低于人民币1,000万元且不超过人民币2,000万元；公司发布公告《关于收购北京东方高圣投资顾问有限公司51%股权完成工商变更登记的公告》。 数字货币机具提供商。根据证券时报网的报道，公司已设计并研发出的分体式柜员出纳机。该出纳机是根据国内银行现状量身定做的一款现金循环柜员出纳机，该设备可支持软、硬钱包充值提现，以及数字人民币软、硬钱包开通等。该自助设备可满足数字人民币规模推广使用后的设备需求。数字人民币硬钱包方面，公司正参与部分银行的数字人民币硬钱包产品试点。今年1月以来，六大行全面启动硬件钱包试点，包括可视卡、指纹卡、可穿戴在内的多形态产品纷纷亮相。 数字货币硬钱包机具市场空间巨大，公司业绩弹性可观。 l根据我们的草根调研，目前数字货币出纳机的单价约在4万元左右，应用场景包括银行网点、商场、火车站等，可以认为基本与ATM的数量大体相同。根据前瞻数据研究院的数据，ATM的存量大概在100万台，因此数字货币的出纳机市场大概为400亿元。 l数字货币硬钱包的单价为100元左右，优点在于离线无网络也可支付。一个可比的数据是银行卡，根据《中国普惠金融指标分析报告(2020年)，中国的人均银行卡数量为6.34张。 考虑其作为零钱包的使用属性更强，假设人均数字货币硬钱包为1张，则市场大概为1300亿元。 东方高圣是公司转型金融软件平台商的重要一步。北京东高（北京东方高圣投资顾问有限公司）成立于1998年，是国内领先的证券信息综合服务商，致力于打造“平台+专家+场景化”证券信息服务新模式，以金融科技、投研能力为核心驱动，以投研中台系统、教学系统、多场景支持系统实现运营管理数字化，赋能证券投资领域的专家、投顾和服务人员。钱育科技提供金融衍生品软件平台。公司控股子公司钱育科技专注于期权交易系统的开发，是国内领先的期权软件提供商。目前已完成高端期权交易的场内及场外系统。对已开放的现货期权、商品期权及各类型包括股票交易等，现在及可预期之未来的金融交易商品有强大的串接功能。 投资建议：公司总经理宣布增持公司，彰显对公司未来前景发展的信心，同时我们看好公司极具潜力的数字货币业务。预计公司21-23年的EPS分别为0.11元、0.27元和0.40元，给与买入评级。 风险提示：数字货币落地不及预期；行业竞争加剧。

新兴智能汽车智能化厂商。公司是一家主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供汽车电子软件定制化开发和软件技术服务的企业。在近十载的发展历程中，公司的业务由车载导航系统逐渐拓展至车载信息娱乐系统、液晶仪表显示系统、车载通讯系统、高级驾驶辅助系统（ADAS）、底盘电控系统、电驱动系统等领域，具备了面向智能网联汽车的全域全栈软件开发能力。 面向新能源汽车提供智能电控方案。公司产品主要包括新能源电机控制器解决方案、电子助力转向系统（EPS）与电子伺服制动系统的应用软件开发服务。在新能源电控领域，公司提供完整的应用层软件及基础软件的全栈解决方案；面向高效集成的电驱系统，公司提供MCU(Motor Control Unit)电控解决方案，其电机控制器算法采用了先进的同步电机矢量控制技术，保证了车辆的平顺性和良好的NVH 特性，极大提升驾驶舒适性。同时提供BMS 电源管理及VCU 车身控制单元软件解决方案。 汽车软件价值占比不断提高。根据麦肯锡数据，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将由2016年的10%增至2030年的30%。 随着人工智能、5G 通信、车联网等新兴技术的介入，软件在汽车整车内容结构中的比重将逐步提高，汽车将逐步从传统的交通工具演变为高度智能网联化的移动终端。与公司业务相类似的企业包括Elektrobit、中科创达、四维图新等。 拟募资投入域控制器等汽车智能化新领域。公司本次IPO 计划募集资金3.87亿元，其中2.31亿元（59.4%）用于基于域控制器的汽车电子基础软件平台建设项目；1.10亿元（28.4%）用于智能网联汽车测试和模拟平台建设项目；0.47亿元（12.2%）用于智能网联汽车软件研发中心建设项目。 投资建议：公司是新兴的汽车智能化厂商，拟募资投入域控制器和智能网联等汽车智能化方向。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为1.25元、1.70元、2.62元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：新业务落地不及预期；行业竞争加剧。

公司是一家全球化的汽车诊断厂商。公司的产品面向全球化市场，包括美国、欧洲、日本、澳大利亚等 70多个国家和地区。2020年，公司来自于北美市场的收入占营收的 44.19%，为第一大市场，其次为欧洲、中国大陆以及其他。2021年上半年，公司北美市场主营业务收入同比增长 105.99%，欧洲市场主营业务收入同比增长102.30%，公司的汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务实现高速增长；中国及其他地区主营业务收入同比增长 32.61%。 充分布局汽车智能化。面对未来越多越多装载 ADAS 的汽车，公司提供了高级驾驶辅助标定系统。面向商用车，公司提供了驾驶安全辅助产品，包括智能转型辅助系统和毫米波雷达系统。前者能够帮助商用车转向提供盲区预警，具备主动安全功能，可辅助驾驶员自动刹车；后者则帮助商用车从各个角度检测碰撞预警。 充电桩为公司面向新能源时代的第一款产品。布局新能源是公司重要的战略方向。面对大规模商用、商场商用、家用等不同场景公司提供不同的充电桩产品系列，从尺寸大小到充电速度都有所不同，并附加 MaxiCharge 软件管理平台，公司的充电桩最大的特点是智能电池检测技术，能够更好的提高电池使用寿命。 股权激励彰显公司高增长信心。公司公布了新一期股权激励（草案），拟授予的限制性股票数量 620万股，涉及需要激励的技术骨干和业务骨干共计 216人。其中业绩考核行权目标 100%的条件为 2022年至 2024年营业收入较 2021年增长 50%/125%/238%或毛利较 2021年增长 50%/125%/238%，2022年至 2024年的行权数量分别为 30%/30%/40%。 投资建议：公司是全球性的汽车诊断厂商，汽车行业的智能化和新能源趋势已经日益明显，公司针对性的进行了充分的布局。我们预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为 1.09元、1.55元、2.39元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：新能源产品落地不及预期；行业竞争加剧