事件：公司28日晚公告签订特殊客户主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合合同2.1亿元，2020年12月开始交付一部分，2021年6月开始交付剩余部分；22日晚公告签订特殊客户微波源高频头、本振接收机合同总价2.9亿元，2021年各季度分批交付。 军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统，星波通信主要产品为射频、微波器件及模块，志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等，经过多年的发展，其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源；成都鼎屹已成功研制军工红外产品，有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道，加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下，公司在导引头和电子侦察领域将充分受益，尤其受益于导弹的放量高景气度。预计明年由军工领域贡献的利润占比将达到一半左右水平。 电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国电网资产由传统检修模式到状态检修模式过渡，检测、监测设备在各级电网公司的配置率逐步上升。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位技术，从电磁学向光学、化学、声学多功能产品延伸。铁路和轨道交通领域，银川卧龙是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位，拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙纳入上市公司体系之后，和原电力检测、监测设备领域形成较强协同作用，助其较快进入铁路市场。 盈利预测：预计2020~2022年营收为15.41、19.14、21.51亿元，归母净利润为3.23、4.41、5.25亿元，当前PE为25.87、18.95、15.92倍，特殊客户订单增加显著提升估值，上调目标价，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，军工通信产品订单确认不及预期。

NB-IaT物联网燃气表和电子式燃气表增长迅速,综合毛利率略有上升。新一代NB-IoT物联网燃气表在全国市场广泛推广,物联网管理平台不断迭代升级,累计接入表具已达数十万台。丰富超声波产品线,2019年超声波产品销售情况实现翻番。智慧燃气云系统为燃气公司精细化管理和增值服务发展提供了有力支撑。2019年公司远传燃气表实现销售收入4.5亿元,较2018年同比增长45.03%;IC卡智能燃气表实现销售收入4.3亿元,较2018年同比增长12.16%;电子式燃气表实现销售收入1.7亿元,较2018年同比增长116.00%。各产品毛利率略有波动,远传燃气表毛利率32.72%,较2018年有所上升;IC卡智能燃气表毛利率25.81%,较2018年有所下降;电子式燃气表毛利率39.39%,较2018年有所上升;公司实现综合毛利率31.04%,较2018年略有上升。 持续强化销售及服务网络建设,非关联交易增长显著提升。近年来政府政策的鼓励、管网覆盖率的提高以及城镇化的推进,城镇燃气市场呈增长趋势。特别是煤改气政策的推广,作为上游行业的智能燃气表市场迎来市场增长期。公司完善市场布局,产品获得了港华燃气、华润燃气、昆仑能源、新奥能源和中国燃气等主要燃气集团的认可,广泛应用于数百个城市燃气运营商,并且面对非中国燃气市场的营业收入增速显著增长。2019年,非关联交易带来的营收达到7.63亿元,较2018年同比增长46%;2018年非关联交易带来的营收达到5.22亿元,较2017年同比增长52%。2019年中国燃气带来的营业收入占比从2018年的34%下降到29%。 盈利预测:预计公司2020~2022年营业收入分别为11.97、14.52、17.76亿元,归母净利润分别为0.77、0.98、1.23亿元,对应当前股价PE为24.69、19.54、15.57倍,给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险,行业招标不及预期。

电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国的电网资产保有量处在较高水平并持续快速增长,在检修方面由传统检修模式到状态检修模式过渡,各类检测、监测设备在各级电网公司的配置率正处于逐步上升阶段。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位学科的检测监技术,从单一的电磁学检测向光学、化学、声学多功能产品延伸。铁路和轨道交通领域主要为铁路牵引变压器,子公司银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一,也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙和保变电气、中铁电气工业有限公司三家公司在牵引变压器市场中处于优势地位。银川卧龙纳入上市公司体系之后,和原电力检测、监测设备领域形成较强协同作用,帮助其较快进入铁路市场。 军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统,星波通信主要产品为射频、微波器件及模块,志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等,经过多年的发展,其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源;成都鼎屹已成功研制军工红外产品,有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道,加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下,公司在导引头和电子侦察领域将充分受益,尤其受益于导弹的放量高景气度。预计明年由军工领域贡献的利润占比将达到一半左右水平。 盈利预测:预计2020~2022年公司营业收入分别为15.41、19.14、21.51亿元,归母净利润为3.23、4.40、5.24亿元,当前PE为19.53、14.32、12.05倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:系统性风险,军工通信产品订单确认不及预期。

公司发布2020年度第一季度报告,先行指标进一步扩大,合同负债创历史新高。实现营业收入2.64亿元,较去年同期减少0.81%;实现归母净利润871万元,较去年同期增加6.17%。第一季度末,合同负债达到10.25亿元,较去年同期7.48亿元增加37%,较去年年底6.80亿元增加50.73%。合同负债大比例增加象征公司在手订单大幅增加。 存货水平达到24.33亿元,较去年年底23.60亿元有所扩大。 各项成本处于合理区间,现金流量仍保持良好状态。第一季度毛利率47.48%,较去年同期49.81%略有下降,较去年全年46.59%的毛利率水平略有提升。期间费用率45.65%,和去年同期45.93%基本持平。 其中,销售费用率3.50%较去年同期4.75%略有下降;管理费用率40.41%较去年同期39.04%略有提升;财务费用率1.74%较去年同期2.13%略有下降。研发费用率31.74%和去年同期31.52%基本持平。现金流量上,经营活动产生的现金流量净额/营业收入为81.59%,较去年同期72.59%进一步扩大;经营性现金净流量/净利润为24.72%,较去年同期23.55%有所扩大。 超短波通信龙头,技术引领、军民融合。公司是超短波通信领域龙头企业,深度参与了军用超短波通信、数据链、卫星通信、卫星导航和轨道交通无线通信(LTE)等诸多通信体制的制定。系统级产品销售大幅增长,拉高毛利率;民用领域市场份额扩大,铁路轨交和环保逐步放量。正进行三百余项项目研发,涵盖综合通信系统、嵌入式训练系统、武器协同数据链端机、联战改进完善项目、救生系统和设备、创新工程(一期)用户段和地面段分系统、LTE双模列尾车载台、地铁轻轨无人驾驶通信电台、乘客应急调度系统、粉尘噪声在线监测系统、烟气排放连续监测系统等领域。 盈利预测:预计2020~2022年EPS0.70、1.05、1.57元,PE37.59、24.97、16.73倍,维持“买入”评级。给予2020年50倍PE,目标价35元。 风险提示:系统性风险,订单交付不及预期。

公司发布年报,符合预期。2019年公司实现营业总收入 9.88亿元,较上年同期增长 43.70%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.91亿元,较上年同期增长 95.65%。我们发布报告预计公司 2019年归母净利润 1.90亿元,预测偏差-0.5%。 NB-IoT 智能水表带动公司增长提速。受益于政策推动、行业需求和技术成熟,NB-IoT 智能水表开始放量。公司智能表销售收入占比不断提高,2019年智能表营收达到 6亿元,同比增长 90.97%;收入占比从 2018年 45.72%提升到 60.75%。2019年智能水表毛利达到 2.60亿元,同比增长 103.36%,毛利占比已达到 70.15%。智能水表成为最主要的业绩及其增长来源,带动综合毛利率从 2018年的 33.91%提升至37.58%。公司表计整体销量 858.45万只,同比增长 17.09%。 核心竞争力在于研发创新和营销网络。公司是国内最早与华为合作研发、生产与推广 NB-IoT 物联网水表的企业之一。2015年开始研发NB-IoT 智能水表。公司与全国约 1400家县级以上水司建立和保持长期、稳定的业务关系,客户覆盖率达到 40%左右。2019年公司的主要客户由县市级水司逐步进入了北京、上海、天津、深圳等主流一线城市。在 2019年天津智慧水务招标中,公司中标超过 100万台,中标份额超过一半。2019年销售费用接近 1亿元,同比增长 43.70%。公司不断完善无磁采样技术,实现 NB-IoT 物联网水表与基于 LoRa 通讯技术的无线远传水表的产品系列化,加大超声波水表、电磁水表、直饮水水表的开发力度,加快不锈钢水表、干式水表、容积式水表的推广应用;在智慧水务大数据服务系统与平台构建方面,基于 NB-IoT 水表大体量和高质量的流量数据,完善以 DMA 分区计量管理为核心的数字供水、智能管控、实时监测和水务物联等功能,推进城市供水管理工作的数字化、信息化与智能化。 盈利预测:预计公司 2020~2022年归母净利润。EPS 为 0.25、0.31、0.39元,PE 为 20.19、16.45、12.80倍。维持买入评级,给予 2020年30倍 PE,目标价提升至 7.5元,股价空间 48.5%。 风险提示:系统性风险;原材料价格波动的风险。

公司公告,全资子公司长实通信在中国移动2020~2022年网络综合代维服务采购项目中,为山西、福建、上海、辽宁、贵州、广东6个省份的网络综合代维服务中标候选人。 网络综合代维服务是公司的主营业务之一,受益于5G建设景气上升期。2020~2022年预期将是运营商5G建设的重要时期,未来5G建设的提速将对公司未来的经营业绩影响积极。根据长实通信投标时的金额预计,预算采购金额约34.44亿元。每个项目存在不同的折扣,预计考虑折扣因素上述项目可贡献营业收入约为9.23亿元,公司最近一期经审计营业收入的30.46%。上述中标项目的内容包括基站设备及天馈、铁塔、直放站室分、WLAN、传输线路、集客和家客的网络代维服务。本次中国移动9省项目招标,最终共27家单位中标,长实通信中标省份总计6个,是所有中标单位中,中标省份数量最多以及中标整体合同采购金额排名第一。 三个业务方向均势头良好,经营业绩触底反弹。信息智能传输业务已具备较深沉淀。公司和20多个省市级运营商建立长期合作关系,形成较强的联通三网、覆盖全国的短信通道资源。客户群体涵盖电子商务、互联网、金融、物流快递、第三方支付等增长较快的行业大型企业。 通信网络运维将迎5G加速大年。主要客户是铁塔公司和运营商,客户采购逐渐集中化,利于包括公司在内的头部企业获得订单、取得超过行业的收入增长。金融服务外包空间广阔,现状良好。我国消费金融繁荣势头仍然强劲,带动外包业务发展长时间快速增长。金融机构消费金融外包业务从成本端走向创收端,进一步加速外包业务在金融机构渗透。公司已发布了业绩预告,本报告期公司商誉、长期应收款出现了明显减值迹象,预计全年净利润亏损8.00~11.5亿元。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润分别为-10.12、2.58、3.10亿元;EPS分别为-1.51、0.39、0.46元。2019年亏损,当前股价对应2020~2021年业绩的PE分别为25.96、21.66倍。维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

2019年实现扭亏,扣非后仍然亏损。公司已经发布了2019年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为400万元到600万元; 扣除非经常性损益的净利润为-2,300万元到-2,000万元。主要因素为非经营性损益的影响、虬晟光电上期计提商誉减值准备4,805.6万元,本期无需计提商誉减值损失。 公司是横跨有线、无线领域的通信设备生产商。公司属于射频电缆专业制造商,专注于产品设计、研发和制造领域,为大型综合企业和品牌服务商提供制造服务。主要产品包括75欧姆同轴电缆、数据电缆和高频头,产品主要应用于电视(有线电视、卫星电视)、固定网络等各种标准的信号传输系统。三网融合、有线电视和卫星电视用户持续增长促进射频电缆需求增长,全球固定宽带用户数量上升带动数据电缆需求增长。在高频头领域为卫星电视接收设施加工贸易企业生产资质的公司,所生产的高频头产品全部出口。 募资进入通信铁塔基础设施和仓储物流领域。公司非公开发行A股股票预案已经被证监会受理。募集资金总额不超过7亿元,计划投资于通信铁塔基础设施建设项目、智能仓储配送中心建设项目和补充流动资金。本次投资的通信铁塔基础设施建设及服务业务主要是为各通讯运营商提供相关服务,目前主要服务于中国移动浙江分公司。主要投资建设周期为18个月,项目完全达产后可实现年营业收入7,245.28万元,利润总额2,310.42万元。 盈利预测:预计公司2019~2021年营业收入分别为8.00、9.69、11.82亿元;归母净利润分别为0.04、0.31、0.63亿元,EPS分别为0.02、0. 14、0.27元,对应当前股价PE为1111.25、142.78、70.92倍。我们关注公司在铁塔运营领域的进展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险。

业绩符合预期,发布利润分配预案。实现营业总收入8.83亿元,YOY+114.79%;归母净利润1.04亿元,YOY+79.17%;EBITDA2.19亿元,YOY+120.75%,EBITDA利润率为24.81%。利润分配预案为以1.17亿股为基数,向全体股东每10股分红1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。此外,公司2020年一季度盈利预计0.70~0.73亿元,持股科创板上市公司紫晶存储确认的投资收益较大。 自建IDC业务逐步释放,系统集成实现突破。截至2019年底,自建IDC机柜数约为7200个,比去年同期增长了144.47%,机房总使用面积达4.65万平方米。并购北京两处数据中心“云基时代”及“德科技”,使公司在北京地区成功稳固市场。固定资产较期初增加148.77%,达到5.44亿元。奥维信息系统集成业务实现突破,实现营收2.37亿元。 启动多个新的数据中心项目,募投建设廊坊IDC。北京M8二期在建机房以及廊坊讯云数据中心北京M8数据中心的部分扩容,在建工程2019年年末较期初增加254.88%,达到1.03亿元。在广西继续与联通合作机房的建设,完成后将交付约510个机柜。公司目前已经拥有超过万架机柜规模储备,绝大部分位于北京和广深两地。客户以互联网企业为主,互联网企业尤其是视频类企业为追求良好的用户体验存在多地布点需求。另外,公司作为跨境数据联盟会员之一,随着互联网开放,企业价值将进一步挖掘。此外,公司发布定增预案,募投建设廊坊讯云数据中心二期项目及补流。本次非公开发行股票募集资金总额(含发行费用)不超过人民币4.8亿元。计划建设1500个8KW标准机柜,财务内部收益率(税后)为15.39%,投资回收期(税后)为6.59年。 盈利预测:预计2019~2021年归母净利润为1.91、2.08、2.71亿元。 考虑利润分配,摊薄EPS0.96、1.04、1.36元,除权后对应当前股价PE为39.58、36.34、27.93倍,维持“买入”评级,六个月目标价85.5元,目标市值100亿元。 风险提示:系统性风险,机柜规模拓展不及预期。

公司发布年报,业绩稳健增长。报告期内主要围绕射频同轴电缆产品开展业务,实现营业收入4.71亿元,同比增长27.32%,其中射频同轴电缆及组件实现销售收入3.63亿元,比去年增加0.38亿元,增长11.53%;合并报表实现归属于母公司所有者的净利润0.54亿元,比上年同期增加21.53%。 受益5G、可穿戴等消费电子行业景气,扩展军工领域应用。市场对适用于5G信号传输要求的消费终端和物联网产品的需求旺盛,单台设备对射频同轴电缆需求量、以及终端产品用同轴电缆价格共同增长增长,带动了公司低损耗细微、极细射频同轴电缆等主营产品的需求增长。公司客户以中大型电子设备生产商为主,而客户所服务的终端电子产品包括苹果、三星、惠普、联想、TP-LINK等众多世界知名品牌。公司已经与多家军工企业建立长期战略合作关系,共同研发航天、电子等军用射频同轴电缆。 募投扩大产能,丰富产品梯队。募集资金不超过3.5亿元,建设年产40万千米5G通信、航空航天用高速高稳定性射频同轴电缆建设项目。 项目达产后内部收益率为19.84%(税后),项目投资回收期(税后)为5.69年,非公开发行股份总数不超过1600万股,已经取得证监会批复文件。 在航空航天用射频同轴电缆上,公司也已经具备了客户基础。 盈利预测:预计2020-2022年营业收入分别为5.07、6.30、7.53亿元,归母净利润分别为0.61、0.73、0.88亿元。暂不考虑非公开发行增厚股本,EPS分别为0.76、0.91、1.10元。PE为39.19、32.73、27.11倍。 维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,募投项目不及预期。

发布业绩快报,整体符合预期。2019年营业总收入71.33亿元,同比增长18.43%;归母净利润8.22亿元,同比增长23.08%。我们此前预测公司2019年盈利8.21亿元,业绩符合预期。其中云计算服务收入占全年总收入70%以上。 IDC发展战略目前以北京、上海为核心据点,积极推进全国战略布局。当前总量上,公司互联网数据中心业务可供运营的机柜超过3万个,北京及周边、上海及昆山各项目全部达产后,公司将拥有超过10万个机柜的服务能力。公司数据中心客户上架率较上年度逐步提升,IDC业务稳步增长。科信盛彩业务进展顺利,预计达到业绩承诺预期。新建项目持续推进,燕郊IDC预计2020年建筑落成。收购上海中可,上海地区的数据中心规模达到万级机柜水平,京沪双基地拓展确认无疑。上海中可IDC投建将进一步增强公司2020年净利润规模。公司计划在上海中可厂房基础之上,建设容纳4500个2N标准机柜的数据中心,提供9万台服务器的云计算服务能力。此外,云计算业务继续保持增长势头。 现金流充沛,为未来资本开支提供保证。公司前三季度经营性现金流流入52.24亿元,去年同期为39.99亿元;经营性现金流流出15.08亿元,去年同期为24.22亿元;经营性现金流净额2.08亿元,去年同期为0.92亿元,主要应为IDC上架提升所致。盈利预测:预计2019~2021年归母净利润为8.22、9.98、13.13亿元,EPS为0.53、0.65、0.85元,对应当前股价PE为50.41、41.51、31.56倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。

水表行业龙头,智能水表增长迅速。产品品类全,覆盖几乎所有市场需求,客户集中度分散。技术行业领先,起草多项行业标准。 营收增长加速,智能水表销售占比逐年提升,从 2015年的 19.79%提高到 2018年的 39.41%,智能水表毛利已经超过机械水表。预计2019年开始,智能水表销售收入将超过机械水表。当前满产满销,IPO 募投新增智能水表产能 405万台,投产后智能水表产能将超过600万台,整体产能超过 1400万台,机械表和智能水表产能都将成为最大的企业。2018年水表市占率超过 10%,随着智能水表快速增长,市占率已经开始提升。 NB-IoT 写入 5G 标准,智能水表迎风口。 。3GPP 对于 NB-IoT 协议进行进一步的演进和升级,为 5G 标准组成部分。三大运营商NB-IoT 基站基本实现全国覆盖。政策层面对“三供一业”、“一户一表”、管网分区计量和漏损管理、表计轮换提出了明确的要求。当前全国城镇公共供水管网漏损率仍在 20%以上,政策要求 2020年控制在 10%以内。2019年初,国家市场监督总局和住房和城乡建设部强化“三表”轮换管理。认为智能水表年市场空间或超 80亿元,其中NB-IoT 智能水表是其中重点。智能水表对交付、技术等要求提升,行业集中度有进一步提升的可能性。 盈利预测: :预计 2019~2021年营业收入为 13.82、17.87、23.71亿元,三年复合增长率 32%;归母净利润为 2.15、2.84、3.86亿元,三年复合增长率 41%;EPS 分别为 1.37、1.82、2.47元,对应 2.3日收盘价的 PE 为 17.50、13.22、9.74倍。维持“买入”评级,给予公司 2020年 20倍 PE,对应市值 56.80亿元,六个月目标股价 36.41元,成长空间 51%。风险提示 :系统性风险;人民币汇率升值的风险;原材料价格波动的风险。

公司发布业绩预告。预计2019年归母净利润处于3.18~3.57亿元,同比增长340~395%,子公司香江科技归母净利润处于2.10~2.59亿元之间,整体业绩符合预期。公司2019年业绩预告中值为3.38亿元。 并购IDC专业标的,可转债募资建设太仓IDC。并购香江科技100%股权,整体估值23.33亿元,股份对价19.50亿元、现金对价3.82亿元,新股发行价17.25元/股;配套募资1.88亿元,新股发行价17.06元/股。标的承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于1.80、2.48、2.72亿元,并于2019年4月底完成交割。标的主营定位为IDC行业整体解决方案服务商,提供自主研发的IDC机房内的高低压配电柜、智能数据母线等设备。同时在上海浦东建设并运营“上海联通周浦IDC二期项目”。2019年底发布公开发行可转债公告,募资不超过12亿元建设“沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期”项目及补流,拟在苏州市太仓市双凤镇新增6KW通信机柜约6000台。 IDC运营见成效,集成业务订单饱满,原有桩基业务稳健增长。周浦IDC拥有机柜总数3649台,已吸引腾讯、银联、万国、华为等企业入驻,成为联通云计算华东区域混合云的核心节点,2018年8月达到约50%出租率,认为2020年上满具有较大可能。标的提供IDC设备与解决方案和IDC系统集成业务,12月份即两次披露大额数据中心集成订单共14.95亿元,为明年业绩提供较高保障。原有桩基业务上,2019年上半年全国建筑业企业完成建筑业总产值10.16万亿元,同比增长7.20%,建筑业稳中向好态势趋势明显,公司将不断以上海为中心向全国辐射业务区域。 盈利预测:维持业绩预测。预计2019-2021年归母净利润3.31、4.28、4.58亿元;EPS1.23、1.60、1.71元。对应1.20日收盘价PE为22.25、17.21、16.10倍。给予2020年20倍PE,维持“买入”评级,合理市值85.6亿元,目标价31.94元,股价空间16.3%。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

公布业绩预告,2019年归母净利润比上年同期增长19.86%~27.35%,处于8.0~8.5亿元之间。我们此前预测公司2019年盈利8.21亿元,业绩符合预期。考虑前三季度业绩情况,估计第四季度归母净利润区间在1.89~2.39亿元,业绩中位数同比增长11.5%,与Q3环比持平。 IDC发展战略目前以北京、上海为核心据点,积极推进全国战略布局。当前总量上,公司互联网数据中心业务可供运营的机柜超过3万个,北京及周边、上海及昆山各项目全部达产后,公司将拥有超过10万个机柜的服务能力。公司数据中心客户上架率较上年度逐步提升,IDC业务稳步增长。科信盛彩业务进展顺利,预计达到业绩承诺预期。新建项目持续推进,燕郊IDC预计2020年建筑落成。收购上海中可,上海地区的数据中心规模达到万级机柜水平,京沪双基地拓展确认无疑。上海中可IDC投建将进一步增强公司2020年净利润规模。公司计划在上海中可厂房基础之上,建设容纳4500个2N标准机柜的数据中心,提供9万台服务器的云计算服务能力。此外,云计算业务继续保持增长势头。 现金流充沛,为未来资本开支提供保证。公司前三季度经营性现金流流入52.24亿元,去年同期为39.99亿元;经营性现金流流出15.08亿元,去年同期为24.22亿元;经营性现金流净额2.08亿元,去年同期为0.92亿元,主要应为IDC上架提升所致。 盈利预测:预计2019~2021年归母净利润为8.21、10.53、13.94亿元,EPS为0.53、0.68、0.90元,对应当前股价PE为40.49、31.55、23.84倍。维持“买入”评级,合理市值400亿元,目标价25.94元/股。 风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。

公司发布业绩预告,2019年全年归母净利润比上年同期增长 28.41%~36.44%,处于1.6~1.7亿元之间。整体业绩符合我们1.63亿元的盈利预测。 单季度营收重回高增长,毛利率回归高位。公司积极拓展市场, 全年销售收入同比增长超30%。公司第四季度营收超过1.86亿元,环比第三季度增长约16.3%。第四季度净利润处于0.61~0.71亿元之间, 同比增长45.2%~69.0%,环比第三季度增长69.4%~97.2%。毛利率上, 第三季度毛利率大幅改观,达到48.8%,于去年同期相比增加5.2个百分点,于第二季度相比增加6.3个百分点。单季度毛利率达到2018年以来第二高位。 期间费用率负面影响收窄。全年销售费用增长近30%、研发费用增长近20%。管理费用基本稳定。第三季度研发投入0.24亿元,研发费用率15.0%,较今年前两季度持续增加。受去年汇兑受益影响,财务费用率仍然上升。但较第二季度负面影响收窄约600万元。公司预计全年汇兑收益较去年减少近1400万元。 公司仍沿轻资产M2M 产品出新、应用扩展、地域扩张核心逻辑发展。3G、4G 产品出货量持续增长,客户主要面对资产追踪需求领域,产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,今年增长慢于预期,静待放量突破。 盈利预测:维持盈利预测。预计2019-2021年收入分别为6.42、8.94、12.58亿元;归母净利润分别为1.63、2.14、2.95亿元;EPS 分别为1.01、1.33、1.83元。对应当前收盘价的PE 分别为45.14、34.29、24.85倍。物联网领域核心标的,维持“买入”评级,目标价53.17元。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

公司发布年报业绩预告,超市场预期。2019年归母净利润为3.35~3.80亿元,同比增加49%~69%;扣非后净利润为3.05~3.50亿元,同比增加103%~133%。公司产品业务涵盖军用专网通信和民用专网通信,进入门槛高,竞争格局稳定。当前收入构成约7~8成为军品、2~3成为民品。随着公司IPO以及业务上整体向前推进,将成为军民双箭齐发的专网通信龙头白马。2019年业绩超预期的因素主要为:研发投入成果落地促进订单和销售业绩提升。 研发支出逐年升高且100%费用化,研发支出/营业收入保持约24%水平,远高于同行。紧跟客户需求,预研项目三百余个,实现多项新产品突破,研发项目逐步落地形成销售业绩,产品订单大幅增加。前三季度预收账款7.52亿元,与年初相比增加17.63%,与去年同期相比增加55.86%。存货24.48亿元,与年初相比增加29.17%,与去年同期相比增加44.84%。 高毛利产品交付比例增加促进综合毛利率提升。2019年收入大幅增长,毛利较高的产品收入增幅较大对综合毛利率带动较强,判断为产品结构上的系统级产品比例提升。前三季度综合毛利率45.31%,相比上半年44.12%已有提升,第四季度交付旺季,积极作用强化。主要受益于产品行业格局稳定且竞争者较少,受高技术壁垒、资质认证、产品试用、历史积淀等综合因素影响,新进入者壁垒极高。 费用控制力度加大促进企业效益提升。加大成本费用控制力度,有效控制各项支出,成本费用率下降,经营效益显著改善。客户结构因素导致销售费用率随着营收增长将有下降;管理费用上控制合理,过去几年管理费用增速较慢。 盈利预测:提高盈利预测,预计2019~2021年净利润为3.60、5.40、8.13亿元,复合增长率53%。EPS为0.47、0.70、1.05元,对应1.14日收盘价PE为55.27、36.81、24.44倍,维持“买入”评级,给予2020年50倍PE,提高目标价至35元,对应270亿市值,上涨空间36%。 风险提示:系统性风险,订单交付不及预期。