智能水表增长迅速,营收国内领先。2015~2018年,公司智能水表营收增长分别为29%、23%、34%、69%,智能水表营收占比从2015年的19.79%达到2018年的39.41%。2018年公司智能水表营收达到4.06亿元,位居国内领先地位。全国目前智能水表整体渗透率仍然较低,主要覆盖范围为大城市及沿海城市。中国计量协会水表工作委员会在制定“我国水表行业十三五发展规划纲要”时设定的目标为:到2020年末,行业智能水表占比应达到40%以上。公司IPO募集资金投资项目达产后公司将新增智能水表产能405万台,将显著受益于行业发展。 老牌水表企业,机械水表稳健增长。公司是国内较早从事且一直专注于水表行业的企之一,产品涵盖8mm-500mm全系列民用、工业用冷热机械表和智能水表600多种型号,水表研究院被认定为浙江省水表研究院,拥有博士后工作站及国家认可中心实验室,编著出版《电子水表传感与信号处理技术》等行业专著。2015~2018年,机械水表营收增长分别为1%、10%、-12%、11%。2018年机械水表营收达到5.45亿元,亦位居国内领先地位。 市场渠道铺设较全,海外市场销售额占比稳定。国内销售区域主要分为八个大区,销往31个省、市、自治区,以直销为主、经销为辅。境外客户分布在欧洲、北美、南美、非洲、东南亚、中亚、中东等80多个国家和地区,销售区域以欧洲为主,目前主要以经销为主。近四年海外销售额占比处于均值21.64%左右。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为1.90、2.48、3.33亿元;EPS为1.21、1.58、2.13元。对应1.13日收盘价的PE为20.61、15.81、11.74倍。给予“买入”评级,合理市值50亿元,6个月目标价32元。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

发布全年业绩预告,业绩大超市场预期。营业收入比上年同期增长30%-50%,处于11.12-12.83亿元之间;归母净利润实现比上年同期增长60%-90%,处于2.39-2.83亿元之间。技术需求和政策支撑共同促进智能表终端行业发展。我国水表的存量更新需求和增量需求总计约9000万台,其中智能水表每年市场空间约108亿元。随着我国“一户一表”、“阶梯水价”、“强制检定”和“智慧城市”等的推动,智能水表渗透率有广阔的提升空间。市场格局分散,未来每年行业增速有望达到25%以上。当前燃气表每年需求量约4200万台,其中智能燃气表每年的市场空间约100亿元。 智能水表和工商业流量计稳健快速增长,智慧农业打开新天地。公司智能水表包括NB-IoT和Lora智能水表为主的多产品线,市占率全国第一,增速超30%。工商业智能流量计上海肯特并入后迅速成长,3年利润增长近3倍,上半年营收YOY21%,净利润YOY72%。《国家节水行动方案》提出大力推进节水灌溉,智慧农业市场空间广阔。2018年公司智慧农业节水收入3115.03万元,今年披露累计中标智慧农业项目6659.64万元。智慧农业将成为公司未来发展的潜在力量。 智能燃气表客户拓展激进,大客户切入提升市占率。市占率全国前五,客户由地方性燃气公司向大型燃气集团集中。已与几大燃气集团开启长期战略合作。积累华润、港华、昆仑、华港、新奥、香港中华、沈阳、重庆等众多优质客户。智能燃气表从2014年销售额3764.62万元增长至2018年1.67亿元,增长近5倍,发展迅速。 盈利预测:公司工商业智能表销售规模进一步扩大,市场占有份额进一步提升,工商业智能表业绩实现大幅增长。提高盈利预测,预计2019-2021年EPS0.21、0.31、0.37元,PE为17.95、12.21、10.50倍。维持买入评级,给予2019年PE30倍或2020年PE20倍,目标市值75亿元,股价6.38元,上涨空间66%。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

压力传感器国内头部企业,市占率领先。 2016年全球应变式传感器年销量约 2000万只,市场约 60亿元; 2017年国内应变式传感器销量约 570万只,市场约 14亿元。 称重仪表市场约 6亿元。公司为市场头部企业, 2016~2018年公司应变式传感器销售额国内第一,称重仪表国内市场占有率前三,称重系统集成销售额国内前四。 2018年底,公司应变式传感器产能 210万台、仪表产能 21.6万台。 转型工业物联网,积极开拓行业应用。 公司 2016年正式启动物联网战略转型升级,一是物联网基础上传感器领域扩展, 二是垂直产业细分市场下工业物联网延伸。目前重点的发展方向包括不停车超载限载检测系统、 干粉砂浆第三方系统及信息化平台、智能物流设备、环保物联网等垂直行业。 2018年,公司公路不停车超限超载检测系统主要应用于公路治理超载(国、省、县道等), 已经形成收入约 1200万元。 在 ETC 建设和国内几起超限事件催化下,公司不停车超限超载检测系统迎来市场机遇。公司是中国最大的干粉砂浆信息化平台企业,行业仍处于开拓阶段,公司作为先行者,开拓一片新蓝海。 募集项目扩大产能,进一步提升市场份额。 IPO 募集资金 5.92亿元,用于高精度传感器及配套高端仪表生产项目、称重物联网项目、干粉砂浆行业第三方系统服务项目。 达产后扩大高精度传感器产能 50万只、高端仪表 8万台,提升传感器产能 24%、提升仪表产能 37%; 新增物联网仪表 8万台/套、应用软件及服务 2000套、行业物联网系统成套产品 1500套。整体项目建成后估计新增年收入 6.7亿元、利润总额 1.8亿元。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年收入分别为 8.01、 9.80、 12.12亿元;归母净利润分别为 1.85、 2.48、 3.00亿元; EPS 分别为 1.55、2.07、 2.51元。对应当前收盘价的 PE 分别为 29.62、 22.15、 18.30倍。 首次覆盖, 给予增持评级。 风险提示: 系统性风险,行业应用拓展不及预期。

公司是光模块头部企业。公司是全球为数不多的全市场(传输、数据、接入)、全技术(芯片、器件、模块、子系统)、全产品(有源、无源、集成)的光电子高科技企业。根据咨询机构Ovum数据,2018年度光迅科技占全球市场份额约7.3%,行业排名第四。其中电信市场排名第三(7.2%),接入市场排名第一(14.3%),数据市场排名第六(4.7%)。 公司产品品类齐全,在高速芯片、5G、400G、平台建设等领域实现阶段性突破。公司主要产品有光电子器件、模块和子系统产品。按应用领域可分为传输类产品、接入类产品、数据通信类产品。传输类产品可以提供光传送网从端到端的整体解决方案,包括光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件。传输收发模块包括客户侧和线路侧模块10GbpsXFP/SFP+、40Gbps/100GbpsCFPx/400GOSFP等光模块产品。接入类产品包括固网接入和无线接入类产品。固网接入类主要应用于接入网光纤到户(FTTH),产品有GPONOLT/ONU的BOSA/BOX,10GbpsPON(10GEPON/10GGPON)以及TWDMPON光收发模块等。无线接入类包括4GLTE/5G网络用6Gbps/10Gbps/25Gbps/50Gbps/100Gbps中短距光收发模块。数据通信产品主要用于数据中心、企业网、存储网等领域,包括光电器件、模块、板卡、AOC产品。产品组合包括10Gbps/25GbpsSFP/SFP+光收发模块,40GbpsQSFP/100GbpsQSFP28和有源光缆(AOC)/400GQSFPDD等产品。 盈利预测:预计2019-2021年EPS为0.56、0.62、0.75元。对应12.29日PE分别为50.27、44.81、37.32倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险,高速芯片研发进展不及预期,高速率光模块招标不及预期。

发布定增预案: 募资不超过人民币 4.8亿元,扣除发行费用后,用于投建廊坊讯云数据中心二期项目、 补流及偿还银行贷款。 募投项目简介及补流和偿还贷款作用。 项目总投资为 3.44亿元,建设期 18个月,计划建设 1500个 8kW 标准机柜,财务内部收益率(税后)为 15.39%,含建设期的投资回收期(税后)为 6.59年。京津冀是 IDC 机柜需求最旺盛的地区,廊坊在京津冀协同发展的战略下,作为河北省唯一的“大数据产业战略性新兴产业示范基地”,具有建立京津冀区域高级数据中心,承接北京高等级数据中心外溢的区位优势。 目前华为云、京东、联通、阿里等大型互联网公司已入驻廊坊,运行机柜超过 3万个,客户在廊坊布局 IDC 需求强烈。 募资中 1.36亿元用于补流及偿还银行贷款,公司三季报显示,有息负债约 4.7亿元,其中长期借款 2.16亿元,形成利息费用约 0.18亿元,偿还长期借款后,将大大减少公司财务费用。 多因素致收入增长。 收入增长主要为自建数据中心业务逐渐释放、 新并购的北京云基公司数据中心业务并入以及子公司奥维信息承接的系统集成项目完工交付确认收入。 半年报披露,公司可用机柜已经达到 4000架,年底达到 8000架。 公司目前已经拥有超过万架机柜规模储备,绝大部分位于北京和广深两地。客户以互联网企业为主,互联网企业尤其是视频类企业为追求良好的用户体验存在多地布点需求。 同时,公司成立 IDC 产业基金, 对公司围绕北上广深核心地区的IDC 扩展具备较强的推动作用。 另外,公司作为跨境数据联盟会员之一,随着互联网开放,企业价值将进一步挖掘。 盈利预测: 预计公司 2019~2021年归母净利润为 1.06、 1.45、 2.00亿元。对应当前股价 PE 为 36.28、 26.58、 19.26倍, EV/Ebitda 25.32、17.67、 12.71倍, 维持“买入”评级,六个月目标价 45.2元,对应市值 53.2亿元。 风险提示: 系统性风险,机柜规模拓展不及预期。

第三季度收入大幅增加,净利润因费用问题下降。 2019年前三季度营收 49.20亿元,同比增长 8.58%;归母净利润 1.09亿元, 同比下降17.20%,其中,第三季度收入实现 22.14亿元,同比增长 49.94%,环比第二季度增长 37.21%;第三季度实现归母净利润 0.87亿元,同比下降 29.49%,环比第二季度下降 28.30%。第三季度主营业务增长较好: 全球专网业务稳步拓展,大项目订单达历史较好水平;宽窄融合新产品对整体收入的贡献稳步提升; 第三季度 OEM 业务回升。由于事件性的费用问题,第三季度净利润增长不及预期。 海外业务持续拓展,多项新订单落地。 公司积极推进营销体系整合,大力拓展渠道覆盖,打造专网合作生态。 在继续把握“一带一路”市场机遇之外,欧洲专网地位进一步稳固, 拉美地区充分发挥协同效应并中标多个大项目,全球业务持续拓展。 精细化运营显成效。 公司持续推进精细化运营,强化现金流管理,通过实施 CRM、 ERP 等业务系统及流程管理, 控费提效成果显著, 集团回款取得近年最佳成绩。 公司持续围绕“精工智坊”战略,通过整合全球化供应渠道和生产资源,有效降低采购和生产成本。第三季度销售费用率 12.4%,较第二季度下降 2.6个百分点,较去年同期下降 3.5个百分点;第三季度管理费用率 10.6%,较第二季度下降 1.3个百分点,较去年同期持平。 盈利预测: 预计 2019年-2021年营业收入分别为 79.84、 97. 12、 119.57亿元,归母净利润分别为 6. 10、 8.26、 11.98亿元, 当前股价对应 PE 为26.02、 19.22、 13.25倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 国内市场需求不及预期,与竞争对手法律纠纷。

公司前三季度59.93亿元,同比下降3.11%;归母净利润4.80亿元,同比增长19.35%;扣非后4.34亿元,同比增长37.08%。整体业绩符合市场一致预期。 三季度经营指标良好。第三季度实现营业收入26.67亿元,与去年同期持平,环比第二季度增长30.5%。第三季度归母净利润3.23亿元,同比增长13.3%,环比第二季度增长97.0%。毛利率进一步提升。第三季度毛利率41.4%,同比去年增加6.2个百分点,环比第二季度增加3.0百分点。期间费用控制合理,第三季度四项费用合计6.10亿元,费用率与去年同期相比基本持平,与第二季度相比降低6.43个百分点。主要为销售费用率降低3.08个百分点,研发费用2.45亿元,研发投入与去年同期、环比第二季度基本持平。 企业网络设备受益IDC行业稳定快速发展、白盒化趋势和SDN/NFV推进。锐捷网络是国内交换机领域头部企业,凭借性价比获得市场份额。国内IDC市场未来几年将延续稳定的增长趋势,对交换机、路由器需求同步增长。软硬件解耦的白盒交换机在数据中心领域市场份额提升。SDN/NFV在数据中心进行渗透,以及电信运营商的骨干网NFV推进加速,对网络交换机需求上一台阶。数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。云计算业务方面,抓住教育信息化领域、银行智慧营业厅领域、国产化安全可控云桌面领域等机遇,品牌影响力和产品竞争力提升。视频信息应用良性发展。智慧通信和智慧社区业务融合现有产品基础上,围绕政府、教育、医疗等大行业提升整体解决方案的能力,契合运营商、互联网巨头的大连接战略,抢先市场。 盈利预测:预计2019-2021年收入为95.18、117.93、146.96亿元;归母净利润为7.11、8.89、11.02亿元;EPS为1.22、1.52、1.89元。对应11月1日股价PE为25.65、20.50、16.54倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

事件:2019年10月28日,公司发布2019年前三季度报告,2019Q1-Q3,公司实现收入3.03亿,同增72.77%;实现净利润1373万元,2018Q1-Q3净利润为-374万元;实现扣非净利润1182万元,2018Q1-Q3扣非净利润为-1284万元,净利润和扣非净利润均同比扭亏并大幅增长。 保密产品和涉密信息系统集成业务高速增长,营收增速加快,实现扭亏为盈。2019Q1-Q3,公司实现营收3.03亿元,同增72.77%,高于2019年中报62%的增速;2019Q3,公司实现营收1.29亿元,同增90.58%,相比前两季度营收增速(分别为69%和57%)加快,主要由于安全保密产品、涉密信息系统集成业务收入增长。净利润方面,2019Q1-Q3,公司实现净利润1373万元,相比去年同期-374万元的净利润,实现业绩扭亏为盈;2019Q3,公司实现净利润2003万元,同增1485.22%。2019Q1-Q3,摊销的股份支付费用约为658万元,同比下降40.18%,剔除该影响后净利润为2031万元,同增179.75%;2019Q3,摊销的股份支付费用约为169万元,同比下降52.42%,剔除该影响后净利润为2171万元,同增351.76%。 公司作为保密安全行业龙头,业绩兑现再次验证行业高景气度。公司是目前唯一以保密市场为核心主业的上市公司,也是山东省信息安全领域的重点企业,竞争格局优,且多为产品型销售模式,业绩在同行业中率先兑现,从本次三季度业绩中再次得到验证。预计未来公司也将充分受益全国保密市场、特别是山东市场的保密安全建设需求。 网络安全行业由合规驱动转向实战对抗驱动,防护监管一体化平台将构建公司未来长期发展远景。基于目前网络防护正由“静态的边界防护”转向“动态的弹性防护”,公司全力开拓保密监管平台产品市场,由单一产品防护向防护监管一体化发展,目前已经发布安全管理和运行监管平台并进行市场推广,在已完成招标的省级监管平台建设中市占率遥遥领先,进一步巩固了公司在保密领域的优势地位。 盈利预测:19-21年,归母净利润为0.96/1.91/2.71亿元,EPS为0.72/1.44/2.04元,当前股价对应PE为80/40/28倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。

事件: 公司发布 2019年三季报,前三季度实现收入 24.37亿, 同比增长 22.43%; 实现归母净利润 3.22亿, 同比增长 1.83%; 扣非净利润 3.13亿, 同比增长 6.66%。 业绩稳健成长,转型投入期影响利润表现。 第三季度公司营收 9.20亿,同比增长 25.27%; 归母净利润 1.13亿, 同比增长 1.29%; 扣非净利润1.1亿, 增长 5.71%。 费用方面,受公司业务转型扩张期及海信智能并表影响,三季度费用表现有所提升, 销售费用率同比提升 1.33pct 至10.90%, 研发费用率同比提升 2.96pct 至 9.66%,管理费用率同比提升0.97pct 至 19.59%。 我们认为, 公司海外业务正处于高速扩张期,面临云 PMS 及 POS 等产品研发持续投入、海外渠道扩张及人员招聘等压力是转型必经阶段,伴随公司 SaaS 业务规模放量, 利润表现将稳步回升。 国际化加速,云 POS 实现突破。 2019年公司继续在海外加大投入,石基美国陆续收购 Touchpeak 60%股权,收购 ICE Portal 100%股权; 石基新加坡收购 quick check 100%股权。同时公司依托在云 POS 领域的技术实力, 在国际酒店集团的云化软件选型中顺利进入半岛、 凯悦、洲际、 马可波罗等顶级酒店技术标准,上半年云 POS 酒店+餐饮客户数已突破千家。 我们认为,酒店云化是是行业发展的必然方向,公司一方面通过外延积攒技术及渠道,另一方面云 POS 的突破能够为公司在酒店集团积攒良好声誉, 为未来云 PMS 渗透夯实基础。 平台化战略持续推进, 直连业务持续增长。 公司依托在酒店、餐饮及零售行业的优势地位,打通信息系统与客户预定渠道。目前在酒店行业内渠道超过 150个, 直连产量超过 410万间夜,同时支付业务交易总额超过 735亿元, 公司预定及支付平台均保持快速增长。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年营业收入 38.4/46.1/53.0亿元,每股收益分别为 0.45/0.53/0.60元,对应 PE 为 86/74/65倍,给予“增持”评级。 风险提示: 海外业务拓展不及预期;行业竞争加剧。

事件:2019年10月28日,公司发布2019年前三季度报告,2019Q1-Q3,公司实现收入5.21亿元,同增70.94%;实现净利润6120万元,同增82.32%;实现扣非净利润5268万元,同增240.98%。 软件产品和系统集成业务驱动业绩高增长。2019Q1-Q3,公司实现营收5.21亿元,同增70.94%,高于2019年中报51.33%的增速;2019Q3,公司实现营收2.24亿元,同增106.31%,相比前两季度营收增速(分别为27.43%和70.18%)加快,主要由于软件产品和系统集成业务驱动。净利润方面,2019Q1-Q3,公司实现净利润6120万元,同增82.32%,扣非净利润为5268万元,同增240.98%;2019Q3,公司实现净利润3409万元,同增268.33%,扣非净利润为3067万元,同增812.77%。 变更募集资金用途用于研发基于可信终端的安全管理平台,提升公司现有用户粘性及拓展新客户。2019年10月,公司提出将募集的2.34亿元资金变更用于“基于可信终端的安全管理平台”建设,包括大数据驱动的可信终端安全管理平台研发(包括6款产品,并拟申请20项发明专利)和市场营销。公司在国内终端安全管理领域处于龙头主导地位,此项目的实施将有助于客户更好地过渡到可信国产化平台,提高公司现有客户的粘性和拓展新客户。 信源豆豆打造安全移动通信新平台,公司携手华为共同进军私有云安全市场。信源豆豆是以私有服务器为载体、以即时通信为基础的聚合平台,将公司的信息安全业务拓展到了移动终端。目前,信源豆豆产品已经完成从CPU、服务器、操作系统、数据库和移动终端设备全线适配,部署应用于公安部、网信办、航天科工集团、中国银行等众多政企单位。2019年6月,公司与诺基亚和华为合资公司成都鼎桥通信签订《战略合作协议》;2019年7月,北信源官微宣布与华为达成合作,将华为云的能力叠加北信源公司的安全通讯产品,打造出领先的办公通信应用聚合平台,共同进军私有云安全市场。 盈利预测:预计2019-2021年,归母净利润分别为1.72/2.81/3.86亿元,EPS分别为0.12/0.19/0.27元,当前股价对应PE分别为64/39/29倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;信源豆豆推广不及预期;政策变化风险。

前三季度实现营业收入 2.81亿元, 同比增长 40.84%;归母净利润 0.97亿元, 同比增长 40.83%;扣非后 0.87亿元,同比增长 43.46%。 营业收入仍保持快速增长,毛利率略有下调,费用控制能力较强。 受营销网络不断完善、军队订单复苏、新产品投放市场等因素促进,销售额保持快速增长。第三季度营收 1.02亿元,同比增加 60.96%,环比略有下降 5.31%。第三季度净利润 0.38亿元,同比增加 56.65%,环比略有下降 5.55%。二三季度间比较业务基本稳定。受公司产品销售结构变化、低毛利率产品比重有所增加的影响,第三季度毛利率63.7%,较第二季度下滑 5.7个百分点。第三季度期间费用率 30.4%,与第二季度基本持平,较去年同期下降 13.4个百分点,主要受益于内控和管理水平较高,在收入大幅增长同时,控制费用绝对金额稳定。 显控行业细分领域佼佼者,将伴随新产品和营销网络建设做大。 一方面,目前军队、 公安、武警等少数领域为公司提供发部份营收来源。 军队订单的复苏提升公司的收入增长水平。 第二,公司营销网络的不断完善,人员覆盖率的上升已经带来明显的收入提升。后续营销网络建设项目将再推动公司客户领域和客户地域的扩大。第三, 公司基于广大用户网络化、 IP 化的需求开发了高清无损、无延时的 NYX 纯分布式系列产品,新增了一条主力产品线, 专业音视频处理芯片研发及产业化项目的建设进一步提升公司技术实力,增强产品竞争力。 盈利预测: 预计 2019-2021年营收为 4.03、 5.45、 7.35亿元;归母净利润为 1.32、 1.75、 2.29亿元; EPS 为 1.01、 1.34、 1.75元。对应 10.25日的 PE 为 34.56、 26.15、 19.98倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 系统性风险,行业竞争加剧。

公司前三季度营业收入 7.36亿元, 同比增长 163.09%;归母净利润 0.78亿元,同比增长 91.83%;扣非 0.63亿元,同比增长 121.60%。 归母净利润落于业绩预告中值位置。 多因素致收入增长。 收入增长主要为自建数据中心业务逐渐释放、新并购的北京云基公司数据中心业务并入以及子公司奥维信息承接的系统集成项目完工交付确认收入。 半年报披露,公司可用机柜已经达到 4000架,年底达到 8000架。 公司目前已经拥有超过万架机柜规模储备,绝大部分位于北京和广深两地。客户以互联网企业为主,互联网企业尤其是视频类企业为追求良好的用户体验存在多地布点需求。另外,公司作为跨境数据联盟会员之一,随着互联网开放,企业价值将进一步挖掘。 毛利率提升显著,财务费用影响期间费用率。 今年第三季度毛利率 25.9%,由于第二季度具有相对较低毛利的集成项目确认收入,所以可比性不大。但与去年相比,今年第三季度毛利率高于去年 Q1~Q3任一季度毛利率。毛利率的提升主要受益于自建数据中心业务释放。 销售费用、管理费用、研发费用绝对额维持稳定,第三季度财务费用756万元,导致财务费用率提升至 5.8%。 强强合作成立 IDC 产业基金。 有限合伙人为奥维信息(认缴比例46%)、 上海中电投融和新能源投资管理中心(有限合伙) 、 共青城睿数志远投资合伙企业(有限合伙)。 普通合伙人为国家电投集团产业基金管理有限公司、 南京睿桥股权投资管理有限公司。 合伙人强强合作,实力互补,在解决 IDC 指标、用电能耗等核心问题上具备较强契合度,对公司围绕北上广深核心地区的 IDC 扩展具备较强的推动作用。 盈利预测: 预计公司 2019~2021年归母净利润为 1.33、 1.74、 2.81亿元。对应当前股价 PE 为 33.18、 25.44、 15.71倍, 维持“买入”评级,六个月目标价 45.2元,对应市值 53.2亿元。 风险提示: 系统性风险,机柜规模拓展不及预期。

业务符合预期,单季度净利润创新高。公司发布业绩报告,2019年前三季度实现营收35.75亿元,同比增长6.45%,归母净利润8.28亿元,同比下降3.79%,处于业绩预告中值。其中第三季度营收16.2亿元,同比增长5.73%,归母净利润4.59亿元,同比增长8.06%。第三季度公司营收及盈利水平创历史新高。主要原因是前三季度公司无线充电产品出货起量贡献业绩,配套EMI、EMC订单开始体现放量,各地工厂的产能已开始陆续释。 毛利率提升带动盈利改善,持续重视技术研发投入。2019年前三季度毛利率达到39.11%,同比提升0.08pct,环比提升4.49pct。综合费用率14.38%,同比增长3.87pct。毛利率提升带动盈利改善,净利率提升到23.34%。分季度来看,Q3毛利率为44.53%,创近两年新高,同比提升4pct,环比Q2增长12.34pct。公司持续保持高研发投入,重点在5G天线系统、射频前端等技术研发的投入,包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等,2019前三季度研发费用2.58亿元,同比增长33.8%,研发占比7.21%,同比提升了1.47pct,保持在射频技术领域的行业领先地位。 5G时代天线量价齐飞,拓展产能与业务蓄力发展。华为Mate30系列手机内部集成了21根天线,其中14根天线用于5G连接,并支持8频段5G和双5GSIM卡连接,5G时代终端天线迎来量价齐升。公司产品包括5G天线、无线充电、EMI/EMC产品、LCP/MPI相关产品、射频前端产品等都是未来重要增长点。公司前三季度已经完成常州、越南工厂的建设与搬迁,随着2020年5G消费电子的换机潮的来临,新产能陆续释放与新业务的拓展,将为可持续发展打下坚实基础。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别10.44亿元,14.53亿元,19.08亿元,当前股价对应动态PE为36倍/26倍/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期;业务拓展不及预期。

业务稳健推进, 毛利率有所提升。 前三季度实现营业收入 3.60亿元,同比增长 105.88%;归母净利润 0.65亿元, 同比增长 117.54%;扣非后 0.61亿元,同比增长 129.27%。第三季度单季度实现收入 1.20亿元,环比增长 3.7%。 第三季度毛利率 55.0%,较第二季度提升 5个百分点。 并购完善产业链布局, 云视频助力公司发展。 2018年底收购数智源和明日实业完善产业链布局,数智源是视频数据应用解决方案提供商,在海关和教育行业有深厚布局;明日实业是国际知名的信息通讯类摄像机及视讯终端生产商,下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业。并购整合后形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系,业务协同效应明显。 云视频助推教育行业发展,公司积极布局谋取空间。云视频赋能教育行业市场空间巨大,我国教育经费的不断增长也为云视频在教育行业发展提供了肥沃土壤。目前在线教育和线下教育均有各自弊端,双师课堂将是有效的解决方案。公司成立会畅教育聚焦教育行业,建立在公司的云视频基础技术之上,依托数智源对教育行业的理解及视频应用能力,搭载明日实业的终端设备,形成完整的双师课堂解决方案,分享教育行业的云视频机遇。 盈利预测: 预计 2019-2021年营业收入分别为 6.87、 9.39、 12.39亿元,归母净利润分别为 1.39、 2. 10、 2.75亿元,对应 10月 28日股价的 PE为 33. 11、 21.97、 16.79倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 系统性风险,订单不及预期。

前三季度实现营业收入 11.52 亿元,同比增加 21.28%;归母净利 润1.12 亿元,同比增加45.24%;EPS 0.15 元/股,同比增加50%。 收入增速扩大。前三季度实现营业收入11.52 亿元,同比增加21.28%;对比今年上半年实现收入7.23 亿元,同比增加17.69%;收入增长呈现放大趋势。单季度来看,第三季度实现收入4.29 亿元,同比增加28.06%,而第二季度实现收入4.57 亿元,同比增加13.68%。实际上,公司2018 年年报发布后,我们即发现去年第四季度开始单季度收入增长开始提速,并于今年年中正式发布报告进行推荐。 毛利率基本稳定。前三季度综合毛利率45.31%,相比上半年44.12%略有提升,整体呈稳定状态,并判断未来仍保持稳定状态。这主要受益于公司产品的行业格局稳定且竞争者较少。受高技术壁垒、资质认证、产品试用、历史积淀等综合因素影响,新进入者壁垒较高。 期间费用率下降。前三季度整体期间费用率35.71%,而去年同期为38.50%,下降明显。其中,销售费用率、财务费用率、管理费用率均下降,销售和管理费用绝对额保持稳定,研发费用率仍然保持稳定。销售费用率前三季度为3.49%,去年同期为3.59%;财务费用率前三季度为1.22%,去年同期为2.15%;管理费用率前三季度为6.42%,去年同期为8.00%。过去三年研发费用率稳定居于约24%的水平,前三季度仍保持24.48%的高研发投入。另外,资产减值和信用减值影响净利润增加与同期相比约0.11 亿元。 先行指标依然处于高位。前三季度预收账款7.52 亿元,与年初相比增加17.63%,与去年同期相比增加55.86%。存货24.48 亿元,与年初相比增加29.17%,与去年同期相比增加44.84%。 盈利预测:提高盈利预测。预计2019-2021 年归母净利润为3.15、4.58、6.46 亿元;EPS 为0.41、0.59、0.84 元。对应10 月25 日收盘价PE 为54.70、37.55、26.65 倍。维持买入评级,目标价29 元。 风险提示:系统性风险,订单确认不及预期。