压力传感器国内头部企业,市占率领先。 2016年全球应变式传感器年销量约 2000万只,市场约 60亿元; 2017年国内应变式传感器销量约 570万只,市场约 14亿元。 称重仪表市场约 6亿元。公司为市场头部企业, 2016~2018年公司应变式传感器销售额国内第一,称重仪表国内市场占有率前三,称重系统集成销售额国内前四。 2018年底,公司应变式传感器产能 210万台、仪表产能 21.6万台。 转型工业物联网,积极开拓行业应用。 公司 2016年正式启动物联网战略转型升级,一是物联网基础上传感器领域扩展, 二是垂直产业细分市场下工业物联网延伸。目前重点的发展方向包括不停车超载限载检测系统、 干粉砂浆第三方系统及信息化平台、智能物流设备、环保物联网等垂直行业。 2018年,公司公路不停车超限超载检测系统主要应用于公路治理超载(国、省、县道等), 已经形成收入约 1200万元。 在 ETC 建设和国内几起超限事件催化下,公司不停车超限超载检测系统迎来市场机遇。公司是中国最大的干粉砂浆信息化平台企业,行业仍处于开拓阶段,公司作为先行者,开拓一片新蓝海。 募集项目扩大产能,进一步提升市场份额。 IPO 募集资金 5.92亿元,用于高精度传感器及配套高端仪表生产项目、称重物联网项目、干粉砂浆行业第三方系统服务项目。 达产后扩大高精度传感器产能 50万只、高端仪表 8万台,提升传感器产能 24%、提升仪表产能 37%; 新增物联网仪表 8万台/套、应用软件及服务 2000套、行业物联网系统成套产品 1500套。整体项目建成后估计新增年收入 6.7亿元、利润总额 1.8亿元。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年收入分别为 8.01、 9.80、 12.12亿元;归母净利润分别为 1.85、 2.48、 3.00亿元; EPS 分别为 1.55、2.07、 2.51元。对应当前收盘价的 PE 分别为 29.62、 22.15、 18.30倍。 首次覆盖, 给予增持评级。 风险提示: 系统性风险,行业应用拓展不及预期。

公司整体情况。公司总部位于浙江宁波,成立于2002年,2019年8月在上海证券交易所上市。公司主营业务为研制、生产和销售应变式传感器(其中主要为应变式称重传感器)、仪表等元器件,提供系统集成及干粉砂浆第三方系统服务。公司近年来对上述产品进行物联网化升级,推出称重物联网适用元器件、软件及系统集成产品。2017年以来,公司营业收入稳健增长,归母净利润在2017年、2018年和2019年前三季度分别达到49.86%、29.67%和31.49%,远超营收增速。 国内应变式传感器龙头,向物联网升级发展。应变式传感器、仪表等元器件及系统集成主要应用于称重、测控、自动化领域,该领域的终端应用分为衡器与非衡器两大类。目前,称重设备广泛应用于国民经济的各个领域,如交通、冶金、港口、化工、建筑机械、工程机械等行业,因此市场整体需求增长与国民经济增长相关性较高。相比于国际竞争对手,我国生产企业在产品性价比、服务响应速度、产品定制化程度方面具有优势,也促使国际市场采购继续向中国转移。我们认为目前公司系国内相关市场的龙头,将持续受益市场的增长。此外近年来公司积极实施“物联网战略”,对传统产品进行物联网化改造,未来我国物联网产业的快速发展,将带动公司的业务领域进一步拓展。 干粉砂浆第三方系统服务先行者,未来业绩增长可持续性强。2012年,公司顺应国家大力推广使用干粉砂浆的大趋势,拓展了干粉砂浆贮料搅拌系统租赁服务业务。干粉砂浆第三方系统服务市场整体仍处于开拓阶段,公司是该行业内的先行者。干粉砂浆第三方系统服务业务的核心优势是公司物联网系统、专业的计量和维修服务,以及快速及时的资源调配供给。随着各地方政府对环保政策的执行日益深入,公司将选取部分政策推进较快的南方二三线城市作为业务拓展的重点,利用公司的专业化服务优势赢得客户的信任,保证业绩的可持续增长。 募投产业化项目巩固与提高行业领先地位和核心竞争力。公司首次发行募集资金投资项目全部围绕公司的主营业务和发展战略展开,用于高精度传感器及配套高端仪表生产、称重物联网、干粉砂浆行业第三方系统服务项目。招股说明书披露,项目完全达产后,每年将新增销售收入67170万元,新增利润总额17999万元。此次公司拟对外投资设立物联网投资公司,此将有利于对物联网相关产业投资,优化公司资产配置,提升公司的核心竞争力和盈利能力。 盈利预测。预计2019-21年EPS分别为1.49、1.83、2.22元/股,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年30-35倍估值区间,对应合理价值区间44.70-52.15元/股,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提升。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。