柯力传感发布公告： 公司 2024年实现营业收入 12.95亿元， 同比增长 20.79%； 实现归母净利润 2.61亿元，同比减少 16.62%；实现扣非归母净利润 1.93亿元,同比增长 10.67%。 公司 2025年一季度实现营业收入 3.16亿元， 同比增长27.08%；实现归母净利润 0.76亿元，同比增长 75.85%；实现扣非归母净利润0.43亿元， 同比增长 10.07%。 评论： 2024年其他物理量传感器业务初步放量。 分产品看， 力学传感器及仪表实现营业收入 6.31亿元，毛利率为 41.81%。 其他物理量传感器实现营业收入 0.56亿元，同比增长 342.9%;毛利率为 35.86%，同比提高 12.67pct。 六维力传感器送样 50多家客户，标定设备到位提升效率和产能。 柯力六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，掌握了结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点，并已给 50多家国内人形机器人、协作机器人、工业机器人客户送样，部分客户已进入批量订单阶段。 2025年 4月，公司购置并启用六维力自动化测试设备及机加工设备，对六维力传感器实现全自动化标定检测，有助于提高产品精度、稳定性和可靠性，并大幅提高公司生产六维力传感器的效率和产能。 25Q1完成对开普勒机器人的战略投资。 柯力锚定工业测控与计量、智慧物流、能源环境测量、机器人传感器四大投资板块，以“更聚焦、更深耕、更体系、更长远”的策略积极投资布局， 2024年全年新增完成了“七控二参”共 9个项目的战略投资， 2025年一季度完成对开普勒机器人的战略投资。 投资建议： 由于下游需求复苏偏弱和应变式传感器行业竞争加剧， 我们下调盈利预测， 预计 2025-2027年营收分别为 15.30/18.30/22.31亿元（ 2025-2026年前值预测为 15.46、 19.33亿元）；对应归母净利润分别为 3.64/4.20/5.05亿元（ 2025-2026年前值预测为 4.48、 5.64亿元）。 参考可比公司估值，考虑到公司在国内力学传感器市场的领先地位，并横纵向拓宽产品矩阵，有望伴随机器人等新兴行业的发展而快速放量，给予公司 2025年 60倍 PE，对应目标价为 78.0元，维持“强推”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；原材料价格波动；新产品研发不及预期。

公司公布 2024年报业绩：收入 12.95亿元，同比+20.79%；归母净利润 2.61亿元，同比-16.62%，低于我们此前预期的 3.06亿元，主要系投资收益下滑影响。25Q1实现营业收入 3.16亿元，同比+27.08%；归母净利润 0.76亿元，同比+75.85%，主要系交易性金融资产投资收益大幅增长。考虑到公司机器人进展较快，并积极布局触觉传感器，维持买入评级。 一季度归母净利润同比高增长，围绕传感器和物联网持续深耕2024年公司实现收入 12.95亿元，同比+20.79%；归母净利润 2.61亿元，同比-16.62%；归母扣非净利润 1.93亿元，同比+10.67%，归母净利润下滑主要系公司投资收益较上年同期减少。分产品看，公司力学传感器/物联网/其他物理量传感器营收同比-4.93%/+69.34%/+343%，营收占比分别为48.70%/41.12%/4.33%，物联网及其他物理量传感器高增主要系新增并表公司。25Q1实现营业收入 3.16亿元，同比+27.08%；归母净利润 0.76亿元，同比+75.85%，主要系交易性金融资产投资收益较上年增长所致。 费用率略有上涨，子公司并表增加销售与管理费用2024年公司毛利率 43.12%，同比+0.07pct；净利率 23.57%，同比-7.7pct。 25Q1毛利率 43.95%，同比+0.6pct；净利率 27.78%，同比+7.48pct。费用方面，2024年公司期间费用率 23.3%，同比+0.64pct，主要系报告期新增并表子公司所致。25Q1期间费用率 26.7%，同比+0.93pct，其中销售费用率 7.80%，同比+0.42pct；管理费用率 8.59%，同比-0.05pct；研发费用率 9.54%，同比+0.76pct。 瞄准新趋势，大力发展触觉传感器等“新四样”面对新趋势，公司围绕六维力传感器、关节力/力矩传感器、触觉传感器、多物理量传感器方向全面推进“新四样”传感器发展。目前，公司六维力/力矩传感器已给 50多家国内客户送样，部分客户已进入批量订单阶段。在触觉传感器方面，公司启动与多家企业、院校的合作，并以投资并购的方式探索与国内技术领先的触觉传感器公司的合作。 盈利预测与估值由于投资收益受市场波动影响，我们下调公司 2025-2027年归母净利润预测为 3.32/3.70/4.32亿元（较前值-4.9%/-2.47%/-）。可比公司 2025年 PE为 83x（前值 41x），考虑到传感器行业市场关注度较高，估值大幅上涨，并且公司机器人进展较快，积极布局触觉传感器，我们给予公司 84x（前值42x），目标价 99.12元（前值 52.08元），维持买入评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求放缓；机器人传感器推进不及预期。

公司发布2024年业绩快报及2025Q1业绩预告，交易性金融资产干扰归母净利润增速，扣非净利润增速与营收基本一致，体现公司稳健的经营成果。 柯力传感从2011年至今连续14年保持力学传感器国内市场占有率第一。近年来，依托力传感器规模效应及研发优势，机器人六维力传感器不断突破，同时在机器人视觉、惯导传感器、气体、温湿度、MEMS、压力等领域不断并购，传感器平台型公司版图渐成，产业集聚优势不断扩大。 事件公司发布2024年业绩快报及2025Q1业绩预告。2024年实现营收12.92亿元，同比增长20.54%，实现归母净利润2.61亿元，同比下滑16.60%，扣非净利润1.92亿元，同比增长10.19%。 预计2025Q1实现归母净利润0.68亿元-0.83亿元，同比增长58.48%91.76%，实现扣非净利润0.41亿元-0.46亿元，同比增长5.78%-18.68%。 简评交易性金融资产干扰归母净利润增速，扣非持续保持稳健增长公司2024年归母净利润下滑16.6%，与营收20.54%的增速有所偏离，同时2025Q1归母净利润增速较大，达58.48%-91.76%，主要系交易性金融资产带来的非经常损益，据公司2024年半年报，柯力传感在2024年6月30日持有74万元的权益工具投资，以及12.72亿元的其他理财产品，其公允价值变动对于归母净利润增速带来部分扰动，扣非净利润增速与营收基本一致，体现公司稳健的经营成果。 连续14年国内力学传感器市占率第一，六维力传感器不断突破行业多年深耕，应变式称重传感器龙头。1994年，公司在宁波北仑三山乡成立，将“力做中国传感器业的典范”确立为企业的目标，1995年应变式称重传感器产品正式投放市场，从2011年至今，连续14年保持力学传感器国内市场占有率第一，不断强化国家级制造业单项冠军的“护城河”。同时，公司在全球140多个国家发展了2000多个海外客户，2024H1，海外市场收入在力学传感器领域占比超30%，区域上主要集中在发展中国家。 依托力传感器规模效应及研发优势，机器人六维力传感器不断突破。 2024年，公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，掌握了结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样，如华为、智元等，部分客户已验收通过。此外，公司触觉传感器在持续研发验证中。 围绕主业开展传感器投并购，打造传感器平台型公司自研+投并购，传感器平台型公司版图渐成。近年来，公司沿着机器人力学、触觉、视觉、惯导传感器的主投方向，顺着气体、温湿度、MEMS、压力、扭矩等多种物理量传感器融合的方向，行走于智慧物流、自控设备、智能检测等物联网装备道路，结合机器人产品平台和算法解耦、协议软件等技术平台进行投资布局。2023-2024年，公司在温湿度、压力、光电、视觉、电流等领域成功收购或参股，结合公司自研的力学、触觉等传感器，产业生态逐步完善。 围绕宁波、深圳、郑州三地产业园，形成产业集聚区，强化规模优势。公司旗下的宁波、深圳、郑州产业园稳步推进传感器产业集聚，在深圳，柯力传感在2023年投资的6家企业均已搬迁至深圳光明柯力传感谷，包括电流传感器企业柯力三电（控股）、高精度CMOS激光测量类传感器企业点联传感（参股）、高精度位移传感企业立仪科技（参股）、温度压力传感器企业威勤电子（参股）、3D视觉光电传感器企业湾测技术（参股）、传感器产线自动化改造公司德柯智能（参股）。柯力传感努力实现传感谷内技术、人力、财务、投资、行政、业务、采购、制造、品管、检测等多个赋能服务平台的搭建。我们认为，产业园区化不仅仅是产业集聚的物理空间，也是产业赋能综合平台和效率效益的集中体现，有望放大公司的规模优势。 盈利预测与投资建议柯力传感以应变式称重传感器起家，从2011年至今连续14年保持力学传感器国内市场占有率第一。近年来，依托力传感器规模效应及研发优势，机器人六维力传感器不断突破，同时在机器人视觉、惯导传感器、气体、温湿度、MEMS、压力等领域不断并购，传感器平台型公司版图渐成，产业集聚优势不断扩大。 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.61、3.69、4.46亿元，同比分别增长-16.60%、41.75%、20.68%，对应PE分别为69x、49x、41x，考虑到公司的行业龙头地位，以及机器人传感器的广阔前景，首次覆盖，给予“买入”评级。风险分析（1）宏观经济周期波动：公司下游客户所在行业的发展与国内外宏观经济周期相关度较高，如果国内外宏观经济处于持续低迷状态，下游行业景气度低，需求持续减少，会对公司生产经营带来不利影响。 （2）市场竞争风险：如果公司在未来不能持续加强自身竞争优势，可能会在日趋激烈的市场竞争中处于不利地位，将面临市场竞争导致的销量下滑、毛利下降、回款放慢等风险。假设公司2025-2026年的毛利率分别在原有假设的基础上下滑2pct，即2025、2026年的毛利率分别为41.21%、41.85%，则公司归母净利润将变为3.44亿元、4.15亿元，下滑幅度较大。 （3）新产业、新市场、新需求发展不及预期的风险：机器人、“具身智能+AI”等战略新兴产业存在发展不及预期的风险，可能会影响高端力学传感器的推广应用，并可能会影响供应链企业产品需求。 （4）投资并购及投后管理不及预期的风险：公司采取对外投资并购方式布局多物理量传感器，投资并购进度及投资收益具有不确定性，存在被投资企业盈利能力不及预期、母子公司投后融合困难等风险。

公司发布 2025年一季度业绩预告及 2024年度业绩快报，一季度业绩超预期1） 2025年一季度： 预计实现归母净利润为 6,818-8,250万元，同比增长 58.5%-91.8%；预计实现扣非归母净利润 4,100-4,600万元， 同比增长 5.8%-18.7%。 2） 2024年全年： 公司实现营收 12.9亿元，同比增长 20.5%；实现归母净利润2.6亿元，同比下滑 16.6%；实现扣非净利润 1.9亿元，同比增长 10.2%。 3） 公司围绕传感器和物联网持续深耕，切实推进传感器产业森林的战略布局； 非经常性损益对净利润影响较大，主要系交易性金融资产收益同比变动所致。 应变式传感器为基， 以多物理量传感器融合为目标的战略投资布局拉开框架1） 应变式传感器作为我国“强基工程” 的核心关键部件之一需求前景广阔，2022年我国应变式传感器市场规模达到 30.6亿元， 2016-2022年 CAGR为 14%。 2） 公司遵循产业投资上下游及“主业聚焦、三观一致、可进可退、资源共享、估值合理”五项原则，沿着机器人力学、触觉、视觉、惯导传感器的主投方向进行投资布局。 2024年上半年， 公司通过“再投资”方式先后控股了宁波知行物联和上海飞轩传感器，加大智慧库房和电流传感器的投资力度； 完成了对苏州禹山传感（ 水质传感器）的投前尽调等工作；并与宁波米德方格半导体签订投资协议，其将为公司提供高质量、高性价比的“国产替代”芯片。 人形机器人产业趋势确立，力矩传感器、触觉传感器等需求空间广阔1） 人形机器人主要包含四大核心技术模块： 环境感知模块、智能 AI 芯片模块、运动控制模块、操作系统模块。 随着人形机器人目标应用场景从工业场景向家庭场景拓展，对人形机器人传感器体系提出更高要求。 2） 公司面对市场新趋势，未来主攻“新四样”传感器： 机器人传感器、多物理量传感器、柔性触觉传感器、扭矩传感器。 扭矩传感器方面，公司给若干国内下游厂商进行了产品试制和送样，质量、成本、交期等方面得到了下游客户的一致好评和认可。 2024年上半年， 公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发， 并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样， 公司将继续投入研发力量，向微型、高频响应、 MEMS 硅基、力控算法集成等方向进行突破； 触觉传感器已启动与多家企业、院校的合作，同时以自研模式进行研发，目前尚处于研发验证阶段。 盈利预测与估值预计 2024-2026年的归母净利润分别为 2.6亿元、 3.7亿元、 4.6亿元，同比增长-16.6%、 42.2%、 25.4%， 对应 PE 约 69、 48、 38倍。 非经常性损益对净利润影响较大，主要系交易性金融资产收益同比变动所致。 公司作为国内传感器领军企业， “多物理量传感融合” 打造传感器森林， 人形机器人有望打开新市场空间。 风险提示： 技术突破不及预期； 人形机器人产业化不及预期； 交易性金融资产受益波动风险

从国内应变式传感器龙头，向工业物联网生态圈中心迈进柯力传感是国内应变式传感器龙头，连续14年国内应变式称重传感器市场占有率第一，同时是目前全球称重领域物联网研发与推广应用的主要企业之一，在主业层面坚持“双轮驱动”：一方面，研制和生产多物理量传感器、称重仪表、电子称重系统、工业物联网系统成套设备；另一方面，提供不停车检测系统、建筑机械物联网、起重机械物联网、智能物流、环保设备等工业物联网系统解决方案。公司业绩稳健增长，2016-2023年，公司营业总收入CAGR为9.29%，归母净利润CAGR为23.21%，公司传感器、仪表及系统集成产品合计营收占比均超80%，系公司主要收入来源。公司国内销售收入占比约7成，以直销模式为主。公司股权结构清晰稳定，2022年实施了限制性股票激励计划，维护核心人员稳定，保障公司长远发展。 工业物联网蓬勃发展，传感器细分领域天花板或将不断打开工业正迈入一个全新的物联网时代，根据QYResearch数据，2021年全球工业物联网市场规模达980.86亿美元，预计2027年将达3038.59亿美元，CAGR为20.74%。物联网是我国“十四五”重点建设任务之一，而传感器是物联网产业最底层、最核心、最前沿的组成部分之一，随着物联网在实体经济、数字经济、民生工程等全领域的推广应用，相关传感器细分领域的天花板或将不断被突破和打开。物联网、5G等新兴产业的快速发展助推智能传感器时代加速到来，全球及国内传感器市场规模持续增长，根据赛迪顾问数据，2021年全球传感器市场规模达1710.3亿美元，2023年有望达2033.6亿美元。2021年中国传感器市场规模达2905.2亿元，预计2023年中国传感器市场规模有望达4044.6亿元。 人形机器人海内外产业化提速，传感器直接受益2025年将成为人形机器人的量产元年，可实现成熟应用及稳定行走、灵巧手功能在持续优化，国内外本体厂商在运用场景上落地积极。目前来看，国内外的重点厂商预计2025年均有百台级到千台级别的量产规划并进行商业化部署，全球人形机器人销量有望达到上万台人形机器人将用到多种传感器，其中六维力传感器有望成为标配，长期来看，人形机器人赛道将为六维力传感器需求贡献重要增量。目前国产厂商不断进行技术优化，国产企业凭借性价比和快速响应优势有望迎来发展契机，市场份额有望持续提升。 积极布局机器人传感器，有望迎来新发展机遇公司以机器人传感器为突破口积极布局，有望迎来新增长点。公司“传感器+物联网”两大基本盘稳固内涵式发展：1）传感器：从集团内循环走向智能传感器“产业大脑”，截至2024年6月底，入链企业1200多家，与浙江省产业大脑能力中心集成18个能力组件；2）产业园区：公司围绕宁波、深圳、郑州三地产业园，着力推进产业园区化，形成产业集聚区。公司以“多物理量传感器+物联网项目+工业自动化装置设备”三条主赛道为抓手，通过外延式并购打造第二增长曲线。公司持续推进宁波慈城新工厂、郑州工厂、安徽工厂三大制造基地，产能有望不断释放。因此，伴随物联网和传感器行业蓬勃发展，叠加机器人赛道新机遇，公司积极布局机器人传感器、夯实两大基本盘、拓宽外延式并购，未来发展前景可期。 风险提示1、下游需求不及预期风险；2、行业竞争加剧风险；3、人形机器人量产不及预期的风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

公司是力传感器龙头企业，下游应用场景广泛柯力传感是国内传感器龙头企业，致力于打造国内品种最多、融合最深、场景最多的传感器公司。2019-2023年公司营业收入从7.40亿元增长至10.72亿元，CAGR=10%；2019-2023年公司归母净利润从1.83亿元增长至3.12亿元，CAGR=14%。利润率方面，2019-2023年公司毛利率维持在40%上下，较为稳定；销售净利率从24.75%提升至31.27%，主要系公司费用端管控有效，净利率同步提高。拆分公司业务结构看，公司主业力传感器与系统集成近年来营收稳健增长，其中力传感器收入从2019年4.68亿元提升至2023年6.63亿元；系统集成业务收入从2019年1.43亿元增长至2023年3.14亿元，实现翻倍增长。2023年公司力传感器/系统集成业务分别占收入比重的61.88%/29.33%。 围绕传感器生态布局，加速打造平台型企业公司依托丰富的传感器产品矩阵，打造传感器生态闭环。通过控股子公司与参股子公司开展业务的形式，公司初步形成了工业检测与计量、环境设备测量、能源设备、设备监测、物流、平台等六大领域的投资布局，初步奠定了柯力集团打造传感器森林的战略形态。此外，公司致力于打造传感器生态循环平台，投资柯力云鲸以打造工业互联网、企业数字化科技平台，服务于设备智能运维、自动化产线数字化改造、仓储物流数字化、畜牧物联网、智能园区等应用场景；投资德柯智能专业从事传感器精密自动化设备及生产线的研发和生产，以实现传感器产线自动化。公司平台化布局有望引领公司业务打开更高天花板。 传感器是人形机器人感知的媒介，市场有望伴随人形机器人量产扩容力传感器是人形机器人感知现实世界并完成精密操作的媒介，是人形机器人感知与执行技术走向成熟过程中起决定性作用的零部件。六维力传感器是人形机器人感知部件的优选，一台人形机器人需要在手腕与脚腕处搭载共4个六维传感器，在人形机器人量产进程中六维力传感器需求空间将同步增长。柯力传感作为国内力传感器龙头企业，在机器人领域用传感器领域技术领先。2024年12月30日柯力传感在投资者互动平台上公告，公司六维力传感器样品已经通过华为测试并成功交付，证实公司产品实力较强。公司有望在国内人形机器人产业链走向量产过程中充分受益。 盈利预测与投资评级：公司传感器生态平台加速布局，人形机器人打开长期需求天花板。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.84/3.18/3.73亿元，当前股价对应动态PE分别为73/65/56倍，考虑到公司为国内力传感器龙头企业，产品已经通过国内龙头客户测试，未来有望加强与其机器人业务合作，维持“增持”评级。 风险提示：人形机器人技术进展不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。

力传感器市占率国内领先， 不断优化经营策略。 公司 1994年成立以来始终深耕称重传感器领域，并逐步延伸系统集成和称重仪表等业务。从2011年至今，公司连续 14年保持力学传感器国内市场占有率第一。 2011年公司开启物联网转型之路，从直接的产品制造和销售企业逐步向软件和物联网系统集成商升级，并专注于以公司为中心的工业物联网生态圈建设。公司的经营策略随时代发展与时俱进，始终保持旺盛活力。 基于自身技术积累，积极拓展机器人传感器业务。 公司应变式传感器相关核心技术均源于自主研发，补偿技术、焊接密封技术、应变计在线检测技术、高温环境传感器技术和低功耗技术等易于向其他力学传感器种类拓展。 2023年以来，公司“以市场为师”，积极围绕机器人及相关传感器产业进行布局。 在六维力传感器方面，公司已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，掌握了结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样；在触觉传感器方面，公司已启动与多家企业、院校的合作，同时以自研模式进行研发，目前产品处于研发验证阶段。 通过建设产业园区和产业大脑，持续投资并购的方式打造“传感器森林”。 公司在上市之初即制定了以投资并购促进跨越式发展的规划， 2023年以来公司并购步伐显著加快， 23年完成了对 4家公司的控股以及 7家公司的参股， 24年完成了对 8家公司的控股以及 1家公司的参股。目前公司拥有宁波、郑州、深圳三大产业园，为参控股公司提供了充足的发展空间。 22年公司牵头建设智能传感器行业产业大脑平台，截止 2024年6月底入链企业 1200多家。通过平台化布局打造传感器生态链，公司实现了多物理量传感器融合发展，目前已涉足称重、光电、水质、光纤测温、光幕、气体、位移、电量、温湿度压力、流量、 3D 视觉、激光测距、振动传感器、等近二十种传感器， “传感器森林”规模显现。 盈利预测： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3. 14、 3.80和 4.45亿元，对应 PE 值分别为 73、 60和 51倍，维持“增持”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期，商誉减值风险，盈利预测与估值模型失效

【事项】]近日，公司宣布多项收并购事项：（1）2024年12月7日，完成对沈阳东大传感技术有限公司战略投资，东大传感正式成为公司的控股子公司；（2）2024年12月18日，正式完成对浙江博远电子科技有限公司股权收购，标志着公司成功拓展至振动传感器新领域。 【评论】积极构建传感器产业森林，立志成为传感器融合领军企业。公司的主营业务为研制、生产和销售应变式传感器、仪表等元器件；基于传感器的应用场景布局物联网和智能化装备，提供系统集成、不停车检测系统、无人值守一卡通智能称重系统、制造业人工智能系统、企业数字化建设软件开发服务、移动资产管理系统、物流分拣系统等；从2011年至今，连续14年保持力学传感器国内市场占有率第一。近年来，柯力传感以多物理量融合传感器为目标，在智能工业测控与计量、智慧物流设备、能源环境设备测量、机器人传感器等领域构建传感器森林。 机器人力传感器送样顺利，触觉传感器立项研发。目前，公司已给多家国内工业机器人、协作机器人、人形机器人客户送样，2024年9月送样华为，目前客户样品测试顺利，正处于验收阶段。触觉传感器已启动与多家企业、院校的合作，同时以自研模式进行研发。 技术基础成熟、研发团队健全，同时具备规模化生产优势。六维力传感器用到的技术路线、工艺、ADC采集都属于柯力擅长的力学传感器技术，柯力有着非常成熟的技术基础和健全的研发团队。同时公司从应变计、弹性体、采集模块、封装测试，均有自主化设计和生产能力，可大幅度控制产品成本、质量、定制开发周期，并有力学传感器全自动化生产经验。 投资建议】我们预计2024-2026年，公司实现收入12.57/14.46/16.56亿元，同比增长分别为17.21%/15.07%/14.50%；实现归母净利润3.20/3.82/4.48亿元，同比增长分别为2.27%/19.51%/17.37%；对应EPS分别为1.13/1.36/1.59元，按照2025年1月6日股价对应PE分别为62/52/44X，维持“增持”评级。 【风险提示】对外投资并购的风险；人形机器人进展不及预期；原材料价格波动等

事件： 公司发布 2024年三季报： 2024年前三季度，公司实现营收 9.19亿元，同比+14.03%；归母净利润为 1.91亿元，同比-10.74%；扣非归母净利润 1.59亿元，同比+3.67%。其中， 24Q3单季度营收 3.63亿元，同比+21.87%；归母净利润为 0.74亿元，同比+0.38%；扣非归母净利润 0.59亿元，同比+0.36%。 营收规模稳增， 24Q3盈利端略承压。 公司收入规模稳定增长，我们认为主要系新增并表子公司所致。盈利能力方面， 2024年前三季度，公司毛利率、净利率为 43.32%/23.68%，同比变动-0.35pct/-4.87pct；其中， 24Q3单季度毛利率/净利率分别为 43.17%/23.88%，同比-2.25pct/-3.27pct。 费用率略有上升。 2024年前三季度，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.30%/7.27%/1.39%/8.49%，同比+0.83/+0.12/+0.49/+0.42pct；其中， 24Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别 6.33%/7.10%/1.70%/8.26%，同比+1.07/-0.21/+0.53/+0.87pct，环比+0.92/+0.74/+0.33/-0.27pct。公司期间销售和财务费用率增幅较大主要系新增并表子公司所致。 经营性现金流相对充裕。 2024年前三季度，公司经营活动现金净流量为 1.48亿元，同比+28.28%；其中 Q3经营活动现金净流量为 0.78亿元，同比微增。 内外同发力，成长可期。 公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，同时直接送样华为，产品进展顺利。公司投资并购聚焦传感器和工业物联网两大赛道，已形成智能工业测控与计量板块、智慧物流设备板块、能源环境设备测量板块、机器人传感器板块等四大领域的业务布局，目前已涵盖力学、电量、光纤测温、水质监测、温度、压力、光幕、气体、强振等二十余种传感器，初步奠定集团传感器森林战略形态。 盈 利 预 测 与 估 值 。 我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026年 归 母 净 利 润 为3.05/3.64/4.54亿元， EPS 为 1.08/1.29/1.62元。考虑到公司力学传感器龙头企业，内生+外延双轮驱动公司持续成长，六维力传感器产品已经送样华为，我们给予公司 2024年 35-40倍 PE 估值，合理价值区间为 37.94-43.36元/股（预计 2024年公司 EPS 为 1.08元），对应合理市值为 107-122亿元，“优于大市”评级。 风险提示： 人形机器人等项目进展不及预期，对外投资不及预期，商誉减值的风险，市场竞争加剧， 宏观经济周期波动，业绩不及预期的风险等。

事件： 公司发布 2024年三季报。 前三季度公司实现营收 9.19亿元，同比增长14.03%； 实现归母净利润 1.91亿元，同比下降 10.74%。 24Q3单季度实现营收 3.63亿元，同比增长 21.87%，实现归母净利润 0.74亿元，同比增长 0.38%。 子公司并表助力营收增长，净利率略有下降。 公司三季度有部分收购子公司完成并表，助力营收增长。 24Q3销售毛利率为 43.17%，同比下降2.25个百分点，环比下降 0.32个百分点，保持相对稳定。 24Q3销售净利率为 23.88%，同比下降 3.26个百分点，环比下降 2.29个百分点，净利率下降较多主要系子公司并表导致毛利率略有下降以及期间费用有所增长。 持续横向并购战略，打造多物理量传感器平台型企业。 传感器产业的特点是品类多、单一产值低、产出慢，但价值大、壁垒高、下游客户资源可复用。 2023年公司加快投资布局步伐，完成 11个项目的战略投资，初步形成了工业检测与计量、环境设备测量、能源设备、设备监测、物流、平台等六大领域的投资布局。 2024年公司进一步推进并购战略，预计后续将完成更多并购动作，完善公司产品布局。 紧抓时代机遇，开展六维力和柔性传感器等研发工作。 公司“以市场为师”，未来将主攻“新四样”传感器：包括机器人传感器、多物理量传感器、柔性触觉传感器、扭矩传感器。 目前公司在完成试制模拟式六维力传感器基础上，加快推进数字式六维力传感器研发，向低成本、低功耗、低形变、微尺寸方向突破。力传感器产品已给华为以及部分国内协作机器人、人形机器人客户送样。在柔性触觉传感器方面，公司以投资并购为途径，与国内领先的创业型公司积极开展合作。在扭矩传感器方面，公司先后给若干家国内下游厂商进行试制送样， 获得下游客户的好评。 盈利预测： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3. 14、 3.73和 4.35亿元，对应 PE 值分别为 30、 25和 22倍。首次覆盖，给予“增持” 评级。 风险提示： 并购进展不及预期；盈利预测与估值模型失效

公司公布三季度业绩：收入 3.63亿元，同比+21.87%，环比+18.43%；归母净利润 0.74亿元，同比+0.38%，环比-0.02%。前三季度公司实现收入9.19亿元，同比+14.03%；归母净利润 1.91亿元，同比-10.74%。 公司 Q3营业收入因子公司并表高增，后续随着子公司净利润的释放，柯力传感整体净利润有望高速增长。 Q3毛利率与净利率环比下降， 主要系非经常性损益影响三季度公司毛利率 43.17%，同比-2.25pct，环比-0.31pct；净利率 23.88%，同比-3.27pct，环比-2.29pct。前三季度公司毛利率 43.32%，同比-0.35pct较 2024H1-0.11pct； 净利率 23.68%，同比-4.87pct，较 2024H1+0.13pct。 净利率同比下滑系费用率上升，及本期理财类收益低于去年同期所致的公允价值变动。 费用率略有上涨，子公司并表增加销售与管理费用公司三季度整体费用率为 23.38%，同比+2.27pct，环比+1.72pct，其中销售费用率 6.33%，同比+1.08pct，环比+0.93pct；管理费用率 7.10%，同比-0.21pct，环比+0.74pct；研发费用率 8.26%，同比+0.87pct，环比-0.27pct； 财务费用率 1.70%，同比+0.54pct，环比+0.34pct。销售和管理费用率上升主要系新增并表子公司所致。 “传感器森林”战略成果初现，六维力传感器送样华为公司正向下深耕行业装备、向上编织产业生态，打造属于柯力的传感器“森林”。 根据投资者回复平台，公司六维力传感器也直接送样华为，产品进展顺利。据 9月 12日机构调研， 公司投资并购聚焦传感器和工业物联网两大赛道，已形成智能工业测控与计量板块、智慧物流设备板块、能源环境设备测量板块、机器人传感器板块等四大领域的业务布局，目前已涵盖力学、电量、光纤测温、水质监测、温度、压力、光幕、气体、强振等二十余种传感器，初步奠定集团传感器森林战略形态。 盈利预测与估值考虑到力传感器下游需求疲软， 我们略微下调公司 2024-2026年归母净利润至 3.06亿元、 3.49亿元和 3.8亿元（前值 3.19亿元、 3.64亿元和 3.97亿元），同比增速分别为-1.99%、 13.98%、 8.76%，对应 EPS 为 1.09、 1.24、1.35元。可比公司 2025年 PE 为 41x，考虑到公司传感器森林和机器人领域布局，我们给予公司 2025年 PE 42x，目标价 52.08元，维持买入评级。 风险提示： 行业竞争加剧；下游需求放缓；机器人传感器推进不及预期。

事件：公司发布2024年半年报：24H1公司实现营收5.55亿元，同比+9.42%；归母净利润为1.17亿元，同比-16.57%；扣非归母净利润1.00亿元，同比+5.73%。其中，24Q2单季度营收3.07亿元，同比+6.76%；归母净利润为0.74亿元，同比-12.21%；扣非归母净利润0.61亿元，同比-2.22%。 营收规模稳增，24H1盈利端略承压ü1）公司营收规模持续扩大，毛利率维持较高水平：2019-2023年期间CAGR分别为9.70%/14.29%，期间毛利率维持在38%以上，净利率则从24.75%稳步提升至31.27%。2024H1公司实现营收5.55亿元，同比+9.42%；归母净利润为1.17亿元，同比-16.57%，主要归因于驰诚股份股票公允价值变动导致公司公允价值减少2110.50万元，影响报告期非经营性净利润-1793.93万元。24H1公司毛利率和净利率分别为43.43%/23.55%，同比+0.8/-5.8pct，上半年净利率有所承压。 ü2）从费用端看，并表子公司致24Q2单季度费用率略有上升：24H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.29%/7.38%/1.19%/8.65%，同比+0.7/+0.3/+0.6/+0.2pct。 24H1公司整体费用率同比略有上升，主要系新增并表子公司所致。 ü3）从地区看，公司国内市场业绩向好，海外市场盈利空间大：2023年，公司国内与海外营收占比分别72.64%和27.36%，其中国内营收同比+2.94%；海外毛利率为55.44%，显著高于国内的38.64%。根据公司24年半年报，目前公司在全球140多个国家发展了2000多个海外客户，海外市场收入在力学传感器领域占比超30%。 ü4）分产品看，力学传感器及仪表系列是公司主要收入来源：2023年，力学传感器及仪表系列实现收入6.63亿元，同比+1.20%，营收占比66.04%，毛利率为41.39%，同比+4.99%；工业物联网及系统集成收入达到3.14亿元，同比-0.89%，营收占比31.30%，毛利率为48.30%，同比+4.31%；其他物理量传感器营收0.13亿元，毛利率23.19%；平台型产品营收0.14亿元，毛利率34.95%。 经营性现金流充裕，护航高质量发展。2019-2023年，公司经营性现金流净额维持2亿元左右波动，24H1公司经营性现金流净额为0.69亿元，同比+84.46%，表现亮眼，有利于支撑公司后续各项业务发展。 布局多物理量传感器，打造平台型企业内生态。从2011年至今，公司连续14年保持力学传感器国内市场占有率第一，不断强化国家级制造业单项冠军的“护城河”。2023年公司推动研发“拉力+倾角”、“称重+倾角”、“温度+压力”等类型多物理量传感器，布局光幕传感器、压力传感器、中餐食品自动化产线、煤矿物联网等11个项目的战略投资，助力从单一物理量向多物理量传感器企业转型，打造传感器森林战略布局，增强企业竞争力。24H1公司通过“再投资”方式先后控股了宁波知行物联科技和上海飞轩传感器，进一步加大了在智慧库房领域和电流传感器领域的投资力度，深耕细分赛道。同时，完成了对苏州禹山传感科技（水质传感器公司）的投前尽调及相关工作，并于8月完成交割，纳入公司合并报表范围。同时，公司与宁波米德方格半导体签订投资协议，后者将为公司发母子公司提供高质量、高性价比的“国产替代”芯片。 加速打造产业大脑平台，推广传感器新生态链。智能传感器产业大脑依托平台聚集行业企业，为政府、传感器企业与产业链提供多样化服务与支持，打造资源协同、共同发展的平台型生态链。2023年1月6日公司牵头产业大脑平台正式开始运营，构建8大业务场景，截至2024年6月底，入链企业1200多家，与浙江省产业大脑能力中心集成18个能力组件。公司纵深工业物联网产业，加大对柯力云鲸、德柯智能等科技企业投资力度，为产业平台提供数字化与自动化服务，助力产业生态内循环。 研发实力深厚，认证资格丰富。1）研发方面：公司研发重视研发投入，2019-2023年研发费用率从5.36%增长至9.13%，24H1也高达8.65%。截止2023年，公司研发人员数量占公司总人数7.04%，已拥有专利760项，计算机软件著作权459项（不含参股子公司），构筑传感器产业高技术壁垒。2）认证方面：截止2019年，公司产品获得国内特种设备型式试验合格证、防爆合格证、防雷检测报告、防尘防水检测报告共50项认证，以及国外OIML、NTEP、CE等100余项认证，助力企业质量控制。 多维力传感器有望打开公司成长空间。根据中商产业研究院，2023年国内六维力传感器市场规模为2.34亿元，下游应用中工业自动化（包含传统机器人）和人形机器人规模占比分别为77%和1.6%，预计2024年六维力传感器市场规模增长至2.71亿元。基于深厚技术积累，公司重点开发工业机器人手臂六维力传感器、人形机器人关节力矩传感器与多维传感器，拓宽机器人、高端装备等广阔前景市场。截至2024年6月底，公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕、工业臂、协作臂末端的产品系列开发，掌握了结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样。公司拟继续向微型、高频响应、MEMS硅基、力控算法集成等方向进行突破。此外，公司触觉传感器已启动与多家企业、院校的合作，同时以自研模式进行研发，目前尚处于研发验证阶段。 盈利预测与估值。作为国内应变式称重传感器行业的龙头，公司正积极转型成为一家专注于多物理量传感器及物联网平台的综合性企业。与此同时，公司紧随机器人产业的发展趋势，正积极布局机器人用力传感器领域，有望打开新的成长空间。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.27/4.08/5.16亿元，EPS为1.16/1.45/1.83元。考虑到公司力学传感器龙头企业，内生+外延双轮驱动公司持续成长，首次覆盖，我们给予公司2024年21-25倍PE估值，合理价值区间为24.38-29.03元/股（预计2024年公司EPS为1.16元），对应合理市值为69-82亿元，“优于大市”评级。 风险提示：人形机器人等项目进展不及预期，对外投资不及预期，商誉减值的风险，市场竞争加剧，宏观经济周期波动，业绩不及预期的风险等。

柯力传感披露 2024年中报： 2024年上半年实现收入 5.55亿元， 同比+9.42%，实现归母净利润 1.17亿元，同比-16.57%， 实现扣非归母净利润 1.00亿元，同比+5.73%。 评论： 利润下滑主要系子公司并表导致期间费用率增长以及公允价值变动损益。 2024年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.29%、7.38%、 8.65%、1.19%， 同比增长 0.69pct、 0.32pct、 0.17pct、 0.45pct，主要系新增并表子公司所致。 公司持有的驰诚股份因股票价格波动，导致公司产生公允价值变动损益-2,110.50万元，影响非经营性净利润-1,793.93万元。 机器人传感器平台加速成形，六维力进展顺利。 公司沿着机器人力学、触觉、视觉、惯导传感器的布局方向， 加速推进多种物理量传感器融合。目前六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，掌握了结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样； 触觉传感器已启动与多家企业、院校的合作，同时以自研模式进行研发，目前尚处于研发验证阶段。 2024H1毛利率达近三年最高水平，芯片国产替代有望继续提振毛利率。 公司2024上半年毛利率为 43.43%，创近三年新高。 一方面，公司围绕“KMS”管理体系， 不断拓展海外市场， 在全球 140多个国家发展了 2000多个海外客户，海外市场收入在力学传感器领域占比超 30%。 另一方面公司与宁波米德方格半导体技术有限公司签订投资协议，后者将为柯力传感母子公司提供高质量、高性价比的“国产替代”芯片，毛利率有望继续增长。 三家控股子公司将为 2024年贡献业绩新增量。 公司通过“再投资”方式先后控股了宁波知行物联科技有限公司和上海飞轩传感器技术有限公司，进一步加大了在智慧库房领域和电流传感器领域的投资力度，深耕细分赛道。 公司于 8月完成对苏州禹山传感科技有限公司的交割，纳入公司合并报表范围。总体来看， 2024年上半年，公司基本完成“三控一参”的战略投资任务，三家新增控股子公司将为柯力传感 2024年下半年及后续发展贡献业绩。 投资建议： 考虑到公司子公司并表导致期间费用率的增长以及公允价值变动损益， 我们下调公司利润预测， 预计公司 2024-2026年收入分别为 12.54、 15.46、19.33亿元； 归母净利润分别为 3.32（前值 3.83）、 4.48（前值 4.83）、 5.64（前值 6.06）亿元； EPS 分别为 1.18、 1.59、 2.00元。 同时考虑到可比公司平均估值水平下移， 2024年 PE 由前期 30倍调整至 28倍， 对应目标价为 33.0元，维持“强推” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期风险； 国际市场变化风险。

8月29日，公司公布24年中报：24H1实现营收5.55亿元，同比+9.42%；归母净利润为1.17亿元，同比-16.57%；扣非归母净利润1亿元，同比+5.73%；销售毛利率为43.43%，同比+0.79PCT；销售净利率为23.55%，同比-5.83PCT。 24Q2实现营收3.07亿元，同比+6.76%；归母净利润为0.74亿元，同比-12.21%；扣非归母净利润0.61亿元，同比-2.22%；销售毛利率为43.48%，同比-0.58PCT，环比+0.13PCT；销售净利率为26.17%，同比-5.39PCT，环比+5.87PCT。 经营分析1、营收符合预期，非经营事项导致利润承压。拆分如下：1）收入拆分：收并购助力营收增长。中报显示，子公司宁波中柯/余姚太平洋/久通物联/安徽柯力/华虹科技/天骄智能/福州科杰/深圳柯力智能/柯力国贸/郑州柯力营收分别2160/5080/2546/13773/4131/2472/3945/（未公布）/9996/2366万元。 2）费用拆分：由于新增并表子公司，费用率小幅上升。24Q2年销售/管理/财务/研发费用率分别5.4%/6.36%/1.36%/8.53%，同比+0.08PCT/+0.47PCT/+1.26PCT/+0.81PCT，环比-1.98PCT/-2.28PCT/+0.39PCT/-0.25PCT。 3）利润拆分：子公司宁波中柯/余姚太平洋/久通物联/安徽柯力/华虹科技/天骄智能/福州科杰/深圳柯力智能/柯力国贸/郑州柯力净利润分别2638/1430/1061/623/610/603/291/162/123/-110万元。其中郑州柯力微亏，预计主要由于产能利用率较低，后续爬产后将利好净利率提升。 4）公允价值变动：公司持有的驰诚股份因股票价格波动，导致公司报告期内产生公允价值变动损益-2110.50万元，影响报告期非经营性净利润-1793.93万元。 2、后续展望：公司处于多元化扩张期，三家新增控股子公司将为公司2024年下半年及后续发展贡献业绩。 盈利预测、估值与评级公允价值变动导致24Q2净利润低于预期，且收并购体量小于预期，因此下调24-26年盈利预测，利润下调7%/9%/7%，预计24-26年营收分别为12.71/14.81/16.95亿元，同比+18.5%/+16.59%/+14.45%。净利润分别3.34/3.89/4.42亿元，同比+6.92%/+16.33%/+13.63%，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动、投资并购风险、商誉减值风险、技术路径风险。