(2) 公司前三季度实现营业收入 8.41亿元，同比增长 20.33%；归母净利 润 1.10亿元，同比增长 56.26%。 单季度看， Q3营业收入 3.62亿元， 同比增长 52.12%；归母净利润 5604万元，同比增长 131.74%；毛利率 为 58.97%，环比上升 2.97pct。 国内外复工复产步伐加快，需求增长。 我国第三季度 GDP 同比增长 4.9%，前三季度 GDP 同比增长 0.7%，实现由负转正，与其他一系列 主要经济数据， 共同表明中国经济复苏态势进一步明朗。全球其他国 家在第三季度也展现了向好趋势，经济处于缓慢复苏中。这为公司三 季度及全年收入增长提供了较好的外部环境基础，需求进一步释放。 北斗三号正式开通，积极开拓新兴市场。 7月 31日，北斗三号全球卫 星导航系统正式开通，定位覆盖范围、定位授时精度有了较明显的提 高，北斗导航与人工智能、物联网、 5G 等新兴技术深度融合，形成新 兴市场。公司积极拓展多行业应用，已形成了空间地理信息、无人智 能系统、精准农业、数字施工、商业导航五大产业，成功中标国家电 网、南方电网北斗基准站建设， 农机无人驾驶系统亮相农业农村部组 织的演示活动。 加大研发投入，提高核心竞争力。 公司前三季度共投入研发费用 1.53亿元，同比增长 4480万元；研发费用率达到 18.24%，较同期增长 2.70pct。研发投入围绕核心技术、基础器件、智能装备、解决方案进 行，形成全产业链协同优势。公司自主研发的全星座全频点高精度定 位基带芯片“璇玑”已完成样片测试并投产。 盈利预测： 预计公司 2020~2022年营业收入为 14.51、 18.79、 24.71亿 元， 归母净利润为 2.00、 2.70、 3.70亿元， EPS 0.59、 0.79、 1.08元， 对应当前股价 PE 为 43.23、 32.04、 23.38倍， 首次覆盖，给予“增持” 评级。 风险提示： 系统性风险，终端市场竞争加剧，下游市场拓展不及预期。

公司前三季度实现营收 5.23亿元，同比增加 45.34%；归母净利润 1.10亿元，同比增加 67.89%；若剔除股权激励费用影响，前三季度归母净利润同比增长 81%。其中第三季度表现靓丽，单季度实现营收 2.43亿元，同比增加 102.00%；实现归母净利润 0.64亿元，同比增加 334.75%。 公司云视频产品渗透率大幅提升。报告期内，公司云视频服务业务收入第三季度单季同比增长 135%，环比增长约 52%；云视频服务业务收入 2020年 1-9月同比增长约 73%。加快对云视频业务面向“云+端+行业”的全产业链布局，加大 SaaS 创新业务研发投入，持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单，保持了较高的大客户的 SaaS 订阅付费转化率和续费率。云视频软件 SaaS 收入第三季度单季同比增长132%，环比增长约 51%；云视频软件 SaaS 收入 2020年 1-9月同比增长约 82%。公司云视频硬件业务受益于云视频 SaaS 业务协同带动以及下游需求放量，同时产能获得提升，实现同比大幅增长。云视频硬件收入第三季度单季同比增长 140%，环比增长约 51%；云视频硬件收入 2020年 1-9月同比增长约 71%。云视频硬件海外收入 2020年 1-9月同比增长超过 300%，其中第三季度单季环比增长 125%，海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。 入驻国家信创园，产业链协同推进。基于 5G 超高清的国产化云视频平台取得进展，适配国家统一操作系统 UOS 发布最新版本的“会畅超视云”，并作为业内唯一的云视频公司，入驻国家信创园。云转型节奏加快，通过“SaaS 可信云”认证和国家信息安全等级保护三级认证。 面向 5G 超高清，国产化的云视频终端硬件子业务取得较大进展。“云视频+教育”子业务稳步推进，产品与市场拓展双轮驱动，运营商合作取得突破进展。 盈利预测：云业务超预期进展，预计 2020~2022年归母净利润为 1.68、2.47、3.79亿元，PE 为 42.46、28.93、18.88倍，给予“买入”评级。 风险提示：系统性风险、业务推进不及预期。

2020年前三季度，公司实现营业收入57.22亿元，比上年同期增长6.32%；归属于上市公司股东的净利润为6.82亿元，比上年同期增长11.53%。经营活动产生的现金流量净额10.48亿元，比上年同期增长403.12%。 数据中心项目建设进度积极推进。房山项目进展顺利，一期项目目前完工进度已达到50%，预计2021年上半年可全部投放使用；二期项目目前已完成主体建筑建设工作。燕郊三四期项目已完成建筑主体结构封顶，园区配套变电站初步设计已完成，预计2021-2022年可逐步释放产能。上海嘉定二期项目建筑工程已完成主体结构封顶。昆山项目目前正在进行项目能评及规划审批等相关工作。长沙项目预计明年上半年开工建设。拟在天津宝坻地区投资建设云计算基地项目，2020年8月完成项目公司收购，取得天津宝坻地区368亩工业用地，目前该项目正在进行能耗指标的申请工作。上述各项目将于2021年下半年起陆续投产，为公司业务的持续发展提供保证。 利用增发、REITS等等多种融资手段，充分受益政策红利。增发募集金额50亿元，投资于多个数据中心及云计算基地项目并补充流动资金，募投项目投资金额为102.51亿元，投向北京房山绿色云计算数据中心二期、上海嘉定绿色云计算基地二期、燕郊绿色云计算基地三四期、长沙绿色云计算基地一期项目。同时，公司积极响应国家发改委和中国证监会《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》和《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》的要求，将公司满足要求的数据中心项目资产向北京市发改委进行试点项目申报。 盈利：预测：预计2020~2022年营业收入为78.89亿元、90.86亿元、104.02亿元，归母净利润为9.15、11.56、13.89亿元，EPS为0.59、0.75、0.90元，对应当前股价PE为38.60、30.58、25.43倍，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，机柜规模拓展不及预期。

2020年前三季度，公司实现营业收入为5.93亿元，比上年同期减少19.51%；归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元，比上年同期增长53.35%。其中投资净收益0.40亿元。剔除非经常性损益的经常性EBITDA为2.12亿元，比上年同期增长43.39%。 自建IDC业务逐步释放，启动多个新的数据中心项目。三季度末公司固定资产达到8.52亿元，较去年底增加3.08亿元，增长56.6%，较二季度末增加2.27亿元。在建工程2.61亿元，较去年底增加1.71亿元，考虑第三季度在建工程转固约2.27亿元，第三季度新增在建工程约2亿元。公司在广州、深圳、北京、廊坊、海口、南宁等地拥有自建数据中心，自建数据中心已交付可用机柜数量超过12100个，机房总使用面积已超过8.2万平方米(2019年底机房总使用面积为4.65万平方米)。在建项目和储备项目方面，廊坊讯云项目一期、广州黄埔项目一期等项目已于2020年第三季度交付使用并已顺利开展业务；廊坊讯云项目二期计划于近期交付使用；2020年新增的储备项目包括廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等，均已陆续进入筹备、建设阶段。此外公司定增已经获得批复，募投建设廊坊讯云数据中心二期项目及补流。本次非公开发行股票募集资金总额(含发行费用)不超过人民币4.8亿元。计划建设1500个8KW标准机柜，财务内部收益率(税后)为15.39%，投资回收期(税后)为6.59年。 盈利预测：预计2020~2022年归母净利润为1.73、2.07、2.70亿元。EPS0.87、1.04、1.35元，对应当前股价PE为48.96、40.87、31.39倍，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，机柜规模拓展不及预期。

公司于2020年10月28日发布3季度报告，前3季度实现营业收入19.61亿元，同比增长5.66%；归母净利润10.08亿元，同比增长2.53%；扣非后归母净利润8.82亿元，同比下降1.03%。 3季度业绩稳步恢复，持续加码研发布局新业务机遇。公司3季度营收和归母净利润均超预告中值，单季度实现营收7.60亿元，同比增长11.52%；归母净利润3.62亿元，同比增长下滑3.64%；扣非后归母净利润3.23亿元，同比下滑6.28%。公司3季度业绩明显改善，整体呈稳步恢复状态。疫情为视频会议及远程办公带来发展机遇，公司前三季度加大研发力度，提高研发人员薪酬，激励员工在云办公等新业务领域加速布局，提升公司整体竞争力。 龙头地位持续巩固，长期成长确定性提升。传统SIP业务方面，公司有望抓住海外竞争对手生产停滞期，凭借产品高性价比和全球分销渠道资源进一步抢占更多市场份额，稳固全球第一的领先地位。新业务拓展方面，公司持续发展VCS/UME/云视讯业务，着力打造一体化视频会议解决方案，同时积极布局个人云办公终端领域，持续加深与包括微软、Zoom、腾讯等领先企业的产业合作。新业务有望充分发挥公司在SIP领域的长期技术积累和客户资源，产生强协同效应，在远程办公与视频会议渗透率提升下有望实现长期高增长。看好公司在传统SIP领域凭借自身产品技术及渠道优势持续提升市场份额，巩固领先地位；同时公司在云办公和视频会议领域的积极布局有望在长期为公司带来业绩快速增长。 盈利预测：预测公司2020-2022年归母净利润为13.63、17.91、23.84亿元，对应PE为40.56、30.86、23.19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：云视讯业务发展不及预期，汇率波动风险。

公司前 3季度实现营业收入 14.37亿元，同比增长 86.38%；归母净利 润 3.42亿元，同比增长 157.06%；扣非后归母净利润 3.33亿元，同比 增长 164.47%。 业绩创历史新高，光模块业务高速发展。 公司 3季度营收和净利润均 创单季度历史新高，单季度实现营收 6.01亿元，同比增长 106.56%； 归母净利润 1.51亿元，同比增长 187.91%；扣非后归母净利润 1.44亿元，同比增长 191.24%。高速增长主要驱动力来自数据中心及 5G 网 络建设带动中高速率光模块产品出货量迅速提升。 5G 及数据中心行业景气度加速提升，光模块市场空间广阔。 5G 市场 方面，新基建政策推动 5G 基站建设不断加码，根据工信部数据，前 三季度新建 5G 基站累计达到 69万站，提前完成全年建设目标，预计 四季度有望迎来新一轮建设加速周期。 数通市场方面， 数据流量呈爆 发式增长， 前三季度移动互联网累计流量达到 1184GB，同比增长 33.5%， 带动大型/超大型数据中心采购 100G 和 400G 光模块需求持续 提升。 下游云计算巨头包括腾讯、阿里纷纷加大数据中心资本开支投 资，数通市场光模块行业成长确定性高。 定增项目落地，助力公司巩固光模块市场地位。 2020年 10月 9日公 司非公开发行项目获得证监会审核通过，其中 13.5亿元计划投入高速 率光模块生产线项目，预计新增 285万只高速率光模块年产能。公司 有望在 5G 和数通市场行业景气度提升下进一步提升市场份额。 盈利预测：预计公司 2020-2022年营业收入分别为 19.55、 30.15、 39.03亿元，归母净利润分别为 4.58、 7.18、 9.51亿元，对应当前股价 PE 为 49.57、 31.60、 23.85倍， 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示： 5G 建设及数通市场需求不及预期，行业竞争加剧。

城地股份前三季度实现营业收入25.37亿元，同比增长25.54%；归母净利润2.83亿元，同比增长13.57%。公司显示，十大流通股东中，易方达价值精选混合型证券投资基金、基本养老保险基金一二零五组合、易方达平稳增长证券投资基金为新进流通股东。公司价值受到价值型大公募基金和稳健型养老金认可。 成功战略布局IDC新领域，机柜规模达到1.9万台(折算成4kW标准机柜达到3万台)。子公司香江科技在上海浦东新区建设并运营了上海联通周浦IDC二期项目，共计3649个机柜(4kw~5kW)，目前已上满运营；子公司上海启斯云计算公司获得上海经信委3000个机柜指标(8kW)，要求推进建设确保在2021年6月底前投产运行；以子公司申江通为主体在太仓建设沪太智慧云谷数字科技产业园项目，一期项目机柜规模6000个(6kW)。发行可转债募资12亿元建设沪太智慧云谷项目已经获得证监会批复。 IDC集成业务订单饱满。香江科技自主研发数据中心相关设备，提供数据中心机房内高低压配电柜、智能数据母线等设备。目前研发有数据中心节能降耗技术、智能运维技术及基站电源智能控制技术，基站电源能够解决5G基站数量和功耗成倍增加的痛点。仅2019年12月两次披露大额数据中心集成订单约15亿元，为业绩提供保障。 地产桩基业务稳健。公司已和金地、保利、恒大、复地、旭辉、万科、宝龙、华发、龙湖、龙元等房地产企业建立长期合作关系。加强对“复合地基”工艺、“装配式建筑”等技术研究，对现有的工艺进行优化，毛利率或有提升空间。 盈利预测：预计公司2020~2022年归母净利润为4.08、4.39、6.64亿元，对应当前股价PE为23.88、22.17、14.66倍，维持“买入”评级。 维持目标价56.38元。 风险提示：系统性风险、资金压力、折旧压力。

实现归属于上市公司股东的净利润4,207.04万元，较上年同期下降33.28%。从销售区域来看，北美洲、南美洲、欧洲到疫情较大冲击，销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%；非洲地区销售情况稳定，销售收入同比增长26.47%。 完成电子商务平台阶段性搭建工作，应对疫情迅速切换品牌推广方式。 上半年公司完成了电子商务平台第一阶段的搭建工作，并已经在澳大利亚上线，目前注册经销商约350家，有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响，未来该电子商务平台将会在加拿大、美国等地区陆续上线。公司参加了美国电子消费展（CES 2020），展示了基于4G LTE 技术涵盖车载、物品、个人应用领域的全线产品。疫情后迅速切换推广方式，公司自主举办针对拉美地区、巴西、中东属地化客户在线峰会，积极与合作伙伴举行了一系列小型客户在线交流会，最大程度缩小疫情影响。 强化研发，启动再融资项目升级和扩展产品品类。上半年公司研发费用为3,006.87万元，占营收的16.39%，继续保持研发高比例投入。公司拥有逾10年的技术沉淀，在产品稳定性、抗干扰能力、大数据分析能力、信息采集和后台响应速度方面具备核心竞争力。同时，公司启动再融资项目，包括“4G 和5G 通信技术产业化项目”、“动物溯源产品信息化产业升级项目”、“工业无线路由器项目”，进一步丰富公司产品线，更能为公司未来业绩持续增长提供有力的技术支持。 盈利预测：根据中报微调利润预测。预计2020~2022年公司营业收入分别为6.32、8.39、11.20亿元，归母净利润分别为1.63、2.02、2.55亿元，PE 为44. 12、35.58、28.22倍，给予“增持”评级。 风险提示：系统性风险、疫情影响、竞争加剧。

公司上半 年实现营业收入 2.80亿元，较上年同期增加 16.87%；归母净利润4,584.02万元，较上年同期减少9.46%；若剔除股权激励费用摊销的影响后则同比增长约37%；2020年二季度净利润环比增长约142%。 受益于疫情影响，公司云视频产品渗透率大幅提升。报告期内，公司云视频服务业务实现了40.32%的增长。加快对云视频业务面向“云+端+行业”的全产业链布局，加大SaaS 创新业务研发投入，持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单，保持了较高的大客户的SaaS订阅付费转化率和续费率，使得云视频软件SaaS 业务收入同比增长超过50%。公司云视频硬件业务受益于云视频SaaS 业务协同带动以及下游需求放量，同时产能获得提升，实现同比大幅增长，云视频硬件整体收入同比增长超过36%，订单同比增长超过110%，其中，海外云视频硬件订单同比增长超过170%。明日实业上半年营业收入1.49亿元，净利润0.37亿元。 入驻国家信创园，产业链协同推进。基于5G 超高清的国产化云视频平台取得进展，适配国家统一操作系统UOS 发布最新版本的“会畅超视云”，并作为业内唯一的云视频公司，入驻国家信创园。云转型节奏加快，通过“SaaS 可信云”认证和国家信息安全等级保护三级认证。面向5G 超高清，国产化的云视频终端硬件子业务取得较大进展，云视频硬件海外订单同比增长超过170%，海外业务布局初见成效。“云视频+教育”子业务稳步推进，产品与市场拓展双轮驱动，运营商合作取得突破进展。 盈利预测：预计2020~2022年营业收入为6.97、9.34、12.78亿元，归母净利润为1.26、1.78、2.56亿元，PE 为59.16、42.02、29.27倍，维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险、业务推进不及预期。

公司上半年实现营收15.59亿元，同比增长25.96%；归母净利润1.86亿元，同比增长43.61%。成功转型IDC运营，IDC集成业务订单饱满。运营上海周浦IDC二期，共计3649个机柜(4kW、5kW)，年底上满运营；获上海经信委3000个机柜指标(8kW)，预计2021年中投产；在太仓建设沪太智慧云谷数字科技产业园项目，一期机柜规模6000个(6kW)。可转债募资12亿元建设沪太智慧云谷项目已发行。香江科技自主研发数据中心相关设备，提供机房内高低压配电柜、智能数据母线等设备。目前研发有数据中心节能降耗技术、智能运维技术及基站电源智能控制技术，基站电源能够解决5G基站数量和功耗成倍增加的痛点。仅2019年12月两次披露大额数据中心集成订单约15亿元，为业绩提供保障。 IDC专业高管为公司战略发展和战术落地加持。对董事会成员及高管调整，提名严寅江任董事兼副总裁、周晓伟任副总裁。严寅江曾任光环新网(上海)信息服务有限公司总经理、美国思杰公司中国区副总裁兼任中通服网优技术有限公司董事总裁、AIRVANA大中国区总裁、微软中国销售总监。周晓伟曾任深圳市盘古运营服务有限公司设计服务部总监、深圳市盘古运营服务有限公司上海分公司总经理、中国惠普有限公司数据中心技术部经理、世源科技工程有限公司上海分公司设备室主任。两位IDC行业内专业资深人士能够为公司深耕IDC的战略发展和战术落地起到良好的推动。地产桩基业务稳健，与IDC形成协同。公司已和金地、保利、恒大、复地、旭辉、万科、宝龙、华发、龙湖、龙元等房地产企业建立长期合作关系。客户资源和IDC土地资源获取、能耗环评审批形成协同。 盈利预测：根据中报微调利润预测。预计2020~2022年归母净利润为4.08、4.39、6.64亿元，PE为26.59、24.68、16.33倍，维持“买入”评级。目标价53.19元，市值200亿元。 风险提示：系统性风险、资金压力、折旧压力。

上半年报告期内，公司实现营收约 3.94亿元，比上年同期增长1.43%；归母净利润约 0.61亿元，比上年同期减少 12.47%；截至 2020年上半年末，公司总资产达到约 42.56亿元，比上年同期增长13.81%，归属于上市公司股东的净资产约 11.48亿元，比上年同期增长 4.49%；公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）约 2.23亿元，上年同期约 1.95亿元，同比增长 14.48%。 IDC 规模增长加速，充分受益云计算巨头资本开支扩张。截至目前，公司新增具备运营条件的自建数据中心 6个，新增 IT 负载合计约80.8兆瓦；累计在运营数据中心 23个，IT 负载合计约 221.8兆瓦，折算成 5千瓦标准机柜约 44,360个。2019年末公司 IDC 折合标准机柜 2.8万台，2019年末，公司固定资产和在建工程合计规模达到 27.74亿元，较 2018年末增加 78.62%。上半年，公司投资建设多个数据中心项目，项目预计总投资约 29.3亿元。阿里巴巴未来三年将在数据中心等云基础设施领域投资 2000亿元人民币，建立更多数据中心，以扩充现有覆盖全球 21个地区的网络。作为在数据中心领域达 11年的合作伙伴，公司将充分受益。 增发加码 IDC，偿还银行贷款降低负债率。发布定增预案，募集资金总额不超过人民币 17.34亿元，用于 IDC 建设及偿还银行贷款。募投项目中 JN13-B、ZH13-A、云创互通云计算数据中心项目共投资约 13亿元，偿还银行贷款 5.2亿元。其中 JN13-B 和 ZH13-A 为云计算头部企业定制 IDC，云创互通项目为公司布局北京的零售型 IDC。2019年末资产负债率为 70.51%，本次发行后预计公司资产负债率降低至 40%左右。当前再融资项目已经获得批复。 盈利预测：预计 2020~2022年归母净利润为 1.21、2.15、4.03亿元，EPS 为 0.58、1.02、1.92元，对应当前股价 PE 为 149.16、84.15、44.89倍，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险；折旧压力加大。

上半年报告期内，公司实现营收24.97亿元，比上年同期增长46.22%；归母净利润6,965.73万元，比上年同期减少10.94%。2020年上半年公司毛利率为20.35%，较上年同期基本稳定。单季度来看，2020Q2业绩同比增速转正为2.71%，扭转单季度业绩下行趋势。 收入增长速度扩大，营收规模位居全球第一。公司上半年营业收入同比增长46.22%，较第一季度收入同比增速39.25%扩大显著。根据2020年BergInsight发布的调研结果显示，2019年全球蜂窝物联网模组出货量增长22％，达到2.65亿片，前五大供应商合计占据了71%的市场份额。2019年，移远通信超过加拿大公司SierraWireless成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商。 研发投入进一步扩大，打造全矩阵系列产品。上半年研发投入2.62亿元，占营收比例为10.48%，同比增长100.98%。公司已取得104项专利，134项软件著作权。不断丰富产品线，各产品线均有推出新产品，促进整体营收增长。车规级5G模组，覆盖5G/4G/3G的多制式通信能力的LTE5G模组，支持CatM1、CatNB2和EGPRS，并集成GNSS定位功能的LPWA模组，LTECat1模组，Wi-Fi6模组，多模双频高精度GNSS定位模组，旗舰智能模组SA800U等新产品不断推出。 管理费用率向上抬升,但同比增速已趋缓。2018年中以来，公司管理费用率逐步提升，从2018H1的8.87%提高到2020H1的13.49%。今年上半年管理费用支出0.75亿元，较上年同期增长21.85%，管理费用率较上年同期增加2.25个百分点。管理费用的同比增速已由2019H1的114.65%下降至2020H1的21.85%。今年上半年主要增加的管理费用主要投向为装修费、房租及物业费、办公费、中介咨询费等。 盈利预测：预计2020-2022年EPS1.87、2.52、3.18元，PE112.03、83.41、65.91倍，PS3.38、2.42、1.71倍。维持“买入”评级，目标价279元。 风险提示：系统性风险，行业竞争加剧。

今年上半年公司实现营业总收入4.15亿元，较上年同期下降4.9%；实现营业利润1.20亿元，较上年同期增长21.52%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元，较上年同期增长17.44%。 第二季度经营已全面恢复正常。公司上半年度收入略有下降的主要原因是由于受疫情的影响，公司第一季度经营受到阶段性影响，公司第二季度经营已全面恢复正常。今年第一季度公司实现收入1.32亿元，同比去年第一季度下降25.53%；第二季度实现收入2.83亿元，同比去年第二季度增长9.15%。第二季度环比第一季度收入增长115.19%，而去年第二季度环比第一季度同比增长46.81%。 公司订单保持持续增长。公司NB-IoT物联网智能水表订单实现大幅增长。报告期内，公司中标鞍山市水务集团有限公司、大庆石油管理局有限公司NB-IoT智能水表产品，中标金额为9,139.14万元。第二季度中标的部分订单的货物交付会有所延后，公司在第二季度中标的大额订单鞍山市水务集团有限公司、大庆石油管理局有限公司智能水表项目的货物交付是分批交付，大部分货物在报告期内未交付，当前上述项目的货物已陆续在交付。 毛利率保持较高水平，费用率整体下降。上半年综合毛利率47.36%，同比下降2.79pct，主要因素为行业内产品售价下降。总体费用率36.52%，同比下降4.94pct.，主要因素为销售费用率下降了5.80pct，代理商的销售代理费用下降以及受疫情影响销售人员差旅费用等减少所致；研发费用率、财务费用率、管理费用率较为稳定。 盈利预测：预计2020-2022年营业收入17.27、23.63、30.16亿元，归母净利润3.88、4.60、6.07亿元，EPS0.33、0.39、0.52元，PE为16.46、13.87、10.52倍。维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，行业竞争加剧。

IDC专业高管为公司战略发展和战术落地加持。公司对董事会成员及高管调整，提名严寅江任董事兼副总裁、周晓伟任副总裁。严寅江曾任光环新网(上海)信息服务有限公司总经理、美国思杰公司中国区副总裁兼任中通服网优技术有限公司董事总裁、AIRVANA大中国区总裁、微软中国销售总监。周晓伟曾任深圳市盘古运营服务有限公司设计服务部总监、深圳市盘古运营服务有限公司上海分公司总经理、中国惠普有限公司数据中心技术部经理、世源科技工程有限公司上海分公司设备室主任。两位IDC行业内专业资深人士能够为公司深耕IDC的战略发展和战术落地起到良好的推动。成功战略布局IDC新领域，IDC集成业务订单饱满。子公司香江科技在上海浦东新区建设并运营周浦IDC二期，共计3649个机柜(4kW、5kW)，年底上满运营；子公司启斯云计算获上海经信委3000个机柜指标(8kW)，预计2021年中投产；子公司申江通在太仓建设沪太智慧云谷数字科技产业园项目，一期机柜规模6000个(6kW)。可转债募资12亿元建设沪太智慧云谷项目已发行。香江科技自主研发数据中心相关设备，提供机房内高低压配电柜、智能数据母线等设备。目前研发有数据中心节能降耗技术、智能运维技术及基站电源智能控制技术，基站电源能够解决5G基站数量和功耗成倍增加的痛点。仅2019年12月两次披露大额数据中心集成订单约15亿元，为业绩提供保障。地产桩基业务稳健，和IDC具备协同。公司已和金地、保利、恒大、复地、旭辉、万科、宝龙、华发、龙湖、龙元等房地产企业建立长期合作关系。公司地产桩基业务客户资源能够和IDC土地资源获取、能耗环评审批形成协同。盈利预测：预计2020~2022年归母净利润4.19、5.16、6.27亿元，PE27.65、22.47、18.47倍，维持“买入”评级。专家加持有助于战略落地和市场信心，增强人才优势。提高目标价至53.19元，市值200亿元。风险提示：系统性风险、资金压力、折旧压力。

半年报超市场一致预期。实现营收6.56亿元，较上年同期增长18.33%；归母净利润1.17亿元，较上年同期增长46.51%。其中，智能水表营收3.47亿元，同比增长38%，占主营业收入的53%。 智能水表增长迅速，研发效果显著，价格下降同时毛利率提升。公司最先与移动、电信、联通三大运营商合作，是行业规范的发起者，与中国通信信息研究院、华为共同起草产品标准，建立NB-IoT终端产品检测实验室，使产品安装、调试效率大大提高。公司NB-IoT智能水表销量增长迅速，远超行业平均。智能水表销售占比逐年提升，从2015年的19.79%提高到2019的52.74%，2019年智能水表毛利占比达到59.06%。当前满产满销，IPO募投新增智能水表产能405万台于报告期内投产，智能水表产能将超过600万台，整体产能超过1400万台，预计两年后完全达产，机械表和智能水表产能都将成为最大的企业。毛利率持续提升，从2018年的33.15%提升到2019年的35.31%，2020年上半年再提升至36.52%。 加大市场拓展力度，全国重点区域业务显成效，长尾客户价值凸显。客户集中度分散，覆盖全国2000多家水司，国内客户覆盖率超过50%。在巩固市场份额与新客户拓展方面取得了一定的成效，销售渠道进一步下沉。继续推进技术服务网点在全国范围内铺开建设，同时已布局的15个技术服务网点已逐渐开始投入使用。NB-IoT智能水表持续销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等全国各大城市。NB-IoT智能水表规模商用在黑龙江省、吉林省、湖北省、湖南省等所辖县市新区域实现破冰。 盈利预测：公司营销效果显现、毛利率提升，提高盈利预测，预计2020~2022年归母净利润为3.31、4.67、6.35亿元，EPS1.63、2.30、3.12元，PE22.23、15.74、11.58倍，维持“买入”评级，6个月目标价49元，股价空间35%。 风险提示：系统性风险；原材料价格波动的风险。