事件：公司发布一季报，2021年Q1公司实现收入2.60亿元，同比增长17.25%；归母净利润实现0.45亿元，同比增长1.54%。 公司收入稳定增长，拓展领域贡献增量。公司Q1实现收入2.60亿元，同比增长17.25%，环比降低24.09%；归母净利润实现0.45亿元，同比增长1.54%，环比降低30.66%。截止2020年Q1，公司存货为1.71亿元，环比增长22.78%。目前公司立足传统传统通信领域，同时向成长性强的汽车、智能家居、医疗领域拓展，今年扫地机器人等领域有望实现增长。 期间费用率小幅提升，加大研发费用投入。2021年Q1公司毛利率、净利率分别为31.44%、17.48%，分别同比降低-0.83、-2.70pct，公司净利率下滑主要系研发费用率提升较多所致。公司2021年Q1期间费用率为16.41%，同比提升2.64pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.61%、4.37%、11.52%、-4.08%，分别同比变动1.50、0.57、4.38、-3.81pct。公司2021年Q1经营性现金流0.31亿元，同比略降0.01亿元。 微型传动系统下游应用广泛，市场空间持续增长可期。2020年公司手机、通讯、汽车电子、智能家居与机器人、医疗与个人护理收入占比分别为23.70%、29.48%、19.90%、24.48%、2.43%。2021年公司将继续聚焦主业，同时研发高性能传动系统，包括5G 通信自动倾角驱动单元、汽车执行器、医疗设备用传动系统等；同时针对服务机器人、VR/AR、可穿戴智能设备等未来产业和新兴产业日益增长的市场需求，同时随着下游系列政策规划持续驱动，未来应用市场空间广阔。 投资建议：预计公司2021-2023年净利润3.13亿元、3.97亿元和4.51亿元，对应EPS分别2.93、3.72、4.23元。给予增持-A评级，6个月目标价87.90元，相当于2021年动态估值30倍。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

事件：4月23日，公司发布年报，2020年公司实现收入38.11亿元，同比增长22.54%；归母净利润8.58亿元，同比增长34.64%。 合同负债大幅提升，在手订单保障业绩增长。分产品来看，2020年公司晶体生长设备实现收入26.23亿元，同比增长20.69%；智能化加工设备实现收入5.52亿元，同比增长9.43%。截止年底，公司未完成合同总计58.65亿元，同比增长64.52%，其中未完成半导体设备合同3.90亿元。公司合同负债为20.03亿元，同比接近翻倍增长，将充分保障后续收入业绩稳步增长。 目前光伏硅片盈利能力保持高位，今年以来中环、高景分别公布50GW以上扩产开工，考虑光伏平价后装机的超预期爆发、大尺寸/N型等新技术带来的产能迭代、一体化厂商及新势力争相扩产带来的竞争性扩产加剧，预计未来两年硅片扩产持续走高，我们测算2021/2022年扩产量将达到100、119GW。 毛利率水平持续回升，期间费用率显著优化。公司2020年毛利率、净利率为36.60%、22.35%，分别同比增长1.06、2.56pct。公司盈利能力显著提升，主要由于大尺寸新产品供应链调整后规模效应体现，后续有望保持在较高水平。公司期间费用率为10.28%，同比下降1.20个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为0.86%、3.57%、5.96%、-0.11%，分别同比下降0.63、0.46、0.02、0.10个pct。公司经营性现金流为9.54亿元，环比提升1.75亿元，体现公司经营管理持续优化。 半导体、碳化硅、蓝宝石布局顺利，打造新增长点。据公告，目前公司8寸半导体长晶设备及加工设备已实现批量销售，12英寸长晶设备、研磨和抛光设备已通过客户验证并实现销售；碳化硅外延设备已通过客户验证，同时在碳化硅晶体生长、切片、抛光环节规划建立测试线，成功生长出6寸碳化硅晶体；蓝宝石材料领域，已经成功掌握国际领先的超大尺寸700kg级蓝宝石晶体生长技术，具备较强的成本竞争力与规模优势。随着各块业务下游需求持续边际向好，未来有望贡献较大业绩弹性，打造新增长点。 投资建议：我们预测2021-2023年公司净利润分别为13.19、18.12、23.12亿元，对应EPS分别为1.03、1.41、1.80元。 风险提示：硅片价格波动影响下游扩产，下游半导体需求不及预期等。

事件：4月22日公司发布年报，2020年实现收入10.72亿元，同比增长53.19%；归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%。 业绩增长符合预期，龙头率先受益下游扩产。受益于下游电池片高景气扩产，公司市占率高位稳定，业绩实现稳定增长。分产品来看，公司光伏激光设备实现收入10.29亿元，同比增长50.91%；配件、维修及技术服务实现收入0.44亿元，同比增长167.74%。随着今年光伏电池片下游扩产景气依旧，公司收入业绩有望保持稳定增长，公司2020年11月通过激励议案，设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35%、30%、31%，彰显公司发展信心。 期间费用率优化显著，经营性现金流持续改善。公司2020年毛利率、净利率分别为46.54%、34.80%，环比分别下滑1.81、1.30pct，据公告主要为公司替下游客户让利，适当调整设备销售价格以及预收款比例，随着后续新电池技术设备的积累验收，未来盈利能力有望回升。 公司2020年期间费用率7.74%，同比下滑2.61pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.19%、2.44%、5.26%、-3.14%，分别同比变动-1.80、-0.53、0.13、-0.40pct，除了研发费用率均实现下降，体现公司经营管理持续优化。公司经营性现金流1.42亿元，环比大幅提升0.94亿元。 拟发转债建设激光转印、显示激光技术，打造成长新动力。2021年3月5日，公司发布可转债募集说明书修订稿，拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元，拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金，分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元，预计建设期均为3年，于2021年开始投入，预计于2023年投入完成。 目前公司PTP转印技术产业化推进情况良好，能够在提升电池转换效率的同时，大幅降低细栅银浆耗量，同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产，预计在PERC、TOPCon、HJT等多种路线均可应用，尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。 投资建议：我们预测2021-2023年公司净利润分别为为4.76、6.27、7.72亿元，对应EPS分别为4.50、5.93、7.29元。维持买入-A评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。

事件：山东威达发布年报及一季报，2020年实现营收21.65亿元，同比增长37.45%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长315.79%。2021年Q1实现营收5.91亿元，同比增长83.37%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长207.91%。 电动工具需求旺盛，配件龙头优势显著。公司业绩增长主要来自于电动工具配件主业的强劲增长。其中公司电动工具配件实现收入16.11亿元，同比增长42.44%；自动设备收入2.37亿元，同比增长8.42%；机床收入0.85亿元，同比增长387.76%。 据我们草根调研，目前电动工具行业依旧维持高景气度，全球电动工具龙头采购计划保持较高增速。由于海外地产景气度上行、电动工具无绳化普及等因素，配件需求旺盛。公司产品链齐全、持续服务龙头客户，市占率稳步提升，产能是唯一瓶颈。据公告，公司越南工厂投产在即、新加坡工厂筹建中、墨西哥工厂已收到境外投资证书，随着产能释放预计业绩仍将保持高速增长。 盈利能力显著提升，经营持续优化。2020年公司毛利率24.94%，同比提升0.21pct。公司2021年Q1盈利能力继续优化，实现毛利率26.28%，同比提升1.08pct；净利率15.83pct，同比大幅提升6.51pct，在上游原材料价格上涨背景下，公司仍保持较高盈利水平，得益于公司对下游较强溢价能力及备货充分。 2020年公司期间费用率11.03%，同比下降1.70pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.01%、5.16%、4.22%、0.64%，分别同比变动-1.27、-1.60、-0.68、1.84pct。2020年公司摊薄ROE实现9.89%，达到近8年来最高水平。公司应收账款占收入比重为24.73%，同比下降8.62pct。公司经营性现金流3.01亿元，同比提升0.81亿元，且高于净利润0.46亿元，体现公司经营管理能力持续优化。 换电模式加速推进，打造业绩第二增长点。4月15日，中国石化与蔚来汽车签订合作布局换电站建设运营，同时宣布2025年充换电站将达到全国5000座。电动车换电模式解决行业痛点，去年以来政策支持力度显著加强，上汽、吉利、宁德时代、欣旺达、软银等相关企业积极响应，预计近几年将快速发展。我们认为，换电模式优势显著，技术经过几年的积累也相对成熟，政策层主导更有利于发挥规模效应，将进入加速普及期。 威达为蔚来独家供应商，据我们调研信息测算，换电站单价150万元，按中石化规划未来5年换电站设备空间将达75亿元，假设威达份额占比50%，净利率10%，将有望贡献合计3.75亿元净利润增量，随着换电模式推广将厚增公司业绩。 投资建议：随着公司自身的产品品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长。公司4年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。预计公司2021/2022/2023年净利润分别为3.83、5.09、6.18亿元。6个月目标价16.38元，对应21年估值18倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧、换电推进不达预期、蔚来合作不及预期。

事件简述：公司发布2021年一季报，2021年Q1公司实现营业收入2.23亿元，同比增长65.40%；实现归属于母公司所有者的净利润0.74亿元，同比增长132%。 业绩超预期增长，公司盈利能力大幅上升：公司21年Q1营收YOY+65.4%，归母净利润YOY+132%，营收及业绩均大幅增长，其中净利率同比上升10.15pct，主要原因为公司财务费用中存款利息占比较大，财务费用下降3.53pct，以及研发费用一季度投入较少同比减少3.8pct，导致盈利能力大幅提升。 齿科产品去年已实现批量交付，未来放量在即：根据前瞻产业研究院统计，台湾每万人对应2.6家民营口腔诊所，按照国内8.13亿城镇人口计算，至少还需新增13万家民营诊所，按照20%CBCT渗透率计算，我国CBCT增量空间在80亿元左右。公司通过多年研发布局口内探测器相关技术，已开发了可用于口腔三合一CBCT系统的探测器及数字口内成像探测器，且在去年受到新冠疫情负面影响的情况下，已顺利进入批量交付，未来随着下游客户拓展加速，齿科CBCT领域放量在即。 公司加强工业安防新产品开发，为公司提供全新增长驱动力：公司不断加强工业安防领域新产品研发，目前已研发出便携检测系列、电子检测系列、铸件检测系列及线阵等多个系列产品，广泛应用于工业中各个领域。随着工业领域动力电池检测和半导体后段封装检测的需求逐渐提升，工业安防领域产品销量将迅速提升，进一步为公司提升内生增长动力。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为2.73、3.15、3.50亿元，同比增长23%、15%、11%，对应EPS分别为3.76、4.34、4.82；维持买入-A的投资评级。 风险提示：市场需求出现波动，下游应用拓展不及预期，CBCT市场需求不及预期。

事件：公司发布2020年年报及2021年Q1业绩预告，2020年公司实现收入3.97亿元，YOY+56.11%，归母净利润达1.99亿元，YOY+95.31%，2021Q1实现收入1.16亿元，YOY+35.61%，归母净利润0.27亿元，YOY-25.16%。 点评： 下游封测厂积极扩产，公司业绩大幅增长：公司2020年测试设备收入达3.69亿元，同比增长57%，2021年Q1公司收入达1.16亿元，同比增长35%，测试设备业务收入大幅增长。自2020下半年以来全球芯片进入紧缺状态，半导体设计企业为确保产品供应积极备货，下游封测厂也积极扩产，根据公司公告，2020年国内三大封测厂投资合计超100亿元扩充原有产线，且根据长电科技公告新产线中国产测试机采购占比达43.5%，测试设备国产化率大幅提升，公司作为国内测试机龙头在下游扩产中受益显著，未来随着芯片产能紧缺封测产业持续扩张，公司业绩有望保持高增长态势。 新产线Q2投产打破产能瓶颈，切入SoC测试机领域打开行业上限。根据公司投资者交流公告，公司自2020年Q2以来保持满产，2020年底月产能达120台/月，天津产线据规划于2021年Q2正式投产，今年公司实现产能瓶颈的突破后有利于公司业绩进一步释放，此外公司切入SoC测试机领域，据Semi统计SoC测试机市场空间约为模拟混合类测试机的4-5倍，且目前SoC类测试机国产化率较低，公司凭借在测试领域多年的技术积累，未来有望在率先实现国产替代。 提前布局第三代半导体测试机，卡位优势显著。随着半导体技术不断突破，第三代半导体在快充、5G基站、新能源车等多个领域逐渐得到应用，近年来市场规模增速显著，根据Yole预测，2025年SiC功率器件市场规模将超30亿美元，GaN器件市场规模将超7亿美元。公司在第三代化合物半导体，尤其是氮化镓领域布局较早，在第三代宽禁带半导体功率模块方面取得了认证，量产，解决了多个GaN晶圆测试的业界难题。2020年公司在第三代半导体订单显著增长，未来随着氮化镓、功率模块和电源管理等新兴应用将带来大量增量需求，公司目前卡位优势显著，未来有望为业绩提供全新增长点。 投资评级：预计公司2021-2023年净利润2.72亿元、3.47亿元和4.23亿元，对应EPS分别为4.44元、5.67元和6.90元，维持增持-A评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发不及预期。

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入40亿元，同比增长23.06%；实现归属于母公司股东的净利润5.53亿元，同比增长9.46%；实现扣非归母净利润5.38亿元，同比增长12.9%。 市场开拓顺利营收稳健提升，减值损失拖累利润增速。2020年公司净利润增速低于营收增速，净利率下降1.7pct，主要系，一方面公司毛利率有所下降，2020年公司毛利率为38.03%（-2.34pct），同比有所下降但仍然维持高位。其中租赁业毛利率同比下降2.7pct，或主要系公司及时调整价格策略（2020年初和年底庞源指数分别约为1600和1200），积极开拓市场，持续加大设备投入力度，以提升市场份额和经营业绩，但报告期内公司费用率控制较好，期间费用率16.7%（同比改善1.7pct），其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率/分别为0.97%/6.68%/2.86%/6.16%，同比-0.2/-1.43/-0.08/+0.01pct。另一方面，公司计提了0.6亿元的资产减值损失，2019年为0.08亿元，同比大幅提升，主要系①公司本期商誉减值0.37亿（商誉原值2.19亿元，商誉减值测算合计商誉减值1.8亿，前期年度已提1.44亿，本期补提0.37亿元，截至当前商誉净额0.38亿元）；②存货减值增加0.13亿元（2019年为-0.014亿元）；③2020年度对全资子公司天成机械计提了长期股权投资减值准备，对净利润影响约为1.6亿元，计提减值后天成机械账面价值约为1.67亿元。此外，2020年公司计提1.23亿元的信用减值损失，2019年为1.48亿元，虽然同比有所下降但仍保持在较高水平，主要系收入增长使得应收款保持在较高水平。以上资产减值损失和信用减值损失对净利率影响在4.6pct左右。 疫情不改庞源租赁持续成长，经营规模和行业地位再创历史新高。2020年末，庞源租赁在手合同延续产值29.21亿元，较年初增长38.5%。2020年新增设备采购额18.51亿元，期末共拥有塔式起重机8,261台，塔机总吨米数166.56万吨米。利用率看，庞源塔机2月份创历史新低12.9%，6月底恢复到71.4%，下半年虽在稳步提升但仍低于往年水平，Q4平均利用率回升至74%。庞源租赁积极应对疫情影响，及时调整价格策略，积极开拓市场，持续加大设备投入力度，以提升市场份额和经营业绩。2020年庞源租赁全年新签合同总额超过46亿元，同比增长13.7%；实现营业收入35.31亿元，较去年同期增长20.63%。2020年庞源租赁再次入围“世界租赁企业100强”排行榜、位列第31名，《国际起重机和专业运输》杂志最新公布的IC塔指数排名连续稳居全球首位，自有塔机吨米数继续保持全球第一，经营规模和行业地位再创历史新高。 公司融资成本、再制造中心优势不断显现，预计市占率仍将不断提升。根据产业信息网，当前公司在国内市占率仅为3%左右，对比海外成熟市场市占率（北美成熟市场，龙头公司MORROW市占率达到28.4%）提升空间巨大。公司龙头地位稳固，背靠陕煤，资金实力雄厚，拥有较大的融资成本优势（一方面，公司2020年向建机集团累计拆借1.3亿元，利率执行同期银行贷款基准利率，低于同行实际银行贷款利率；另一方面，2020年公司短期借款和长期借款合计增幅约100%，而利息费用增幅仅32%，公司融资成本有所下降）。且公司在全国主要地区投资建设高标准的生产服务基地，根据公司公告，公司在建、签订协议待建及达成意向的基地数量已达到17个，逐步筑高护城河，预计公司将稳步发展壮大，市占率长期稳健上行。 中长期逻辑不变，碳中和加快装配式建筑普及带来结构性机遇。根据国务院规划在2026年装配式建筑渗透率要达到30%的水平；3月29日，住建部发布了《关于加强县城绿色低碳建设的通知（征求意见稿）》指出，大力推广应用绿色建材。推行装配式钢结构等新型建造方式。我们认为碳中和的提出将加快装配式建筑的普及。2020年全国新开工装配式建筑面积为6.3亿平，同比+50.7%，占新建建筑面积比例约20.5%。考虑2026年30%的渗透率，预计需要中大型塔机11.4万台。目前，行业内可以用装配式建筑的中大型塔机约4万台，缺口巨大，而公司大中型塔机保有量在6000台左右，具有明显的先发优势。 投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为7.88亿元、10.18亿元和12.8亿元，对应EPS分别为0.81元、1.05元、1.28元，维持“买入-A评级” 风险提示：宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下滑、疫情影响超预期，装配式建筑渗透率不及预期。

事件：公司发布2020年报及2021年一季报，2020年公司实现收入45.26亿元，YOY+39.58%，归母净利润达3.65亿元，YOY+101.54%，2021Q1实现收入15.61亿元，YOY+150.64%，归母净利润0.96亿元，YOY+65.36%。 点评：顺应消费升级趋势，海内外摩托车需求有望保持强劲。2020年度公司两轮车销售收入同比增长61.71%，销量同比增长75.42%；四轮车收入同比增长23%，销量同比增长18.93%，在消费升级的大趋势下公司积极拓展国内外市场实现收入及销量的高速增长，根据中汽协数据，20年两轮与四轮分别同比增长82.3%和27.9%；21年1月份销量同比增速分别为173.4%和166.1%，市场需求保持旺盛，公司在国外市场市占率稳步提升，在多个欧洲发达国家市占率保持第一，国内市场销售收入及品牌影响力快速提升，预计未来将受益下游需求持续增长订单量保持充足。 短期利润率受外部因素扰动，121年年1Q1已呈逐渐复苏趋势。20年Q4公司毛利率环比下滑严重，剔除会计准则变动影响后，主要受海外疫情反复国际物流紧张及美元贬值汇兑损失影响较大。21年Q1公司毛利率同比上升1.04pct，净利率同比上升1.28pct，盈利能力已呈复苏趋势，未来随着海外疫情消退、运输费用缓解、海外需求恢复等外部扰动因素逐渐消除，公司盈利能力有望持续向好。 定增打破产能瓶颈，进一步提供内生增长驱动力。2021年3月公司发布定增预案，拟募资17.27亿元扩充全地形车、消费型摩托车产能，改造部分旧产线并建设电动摩托车产线，预计将新增合计23万台整车产能。受市场消费升级以及摩托车电动化、大排量化发展趋势，两轮及四轮车市场未来有望持续保持高景气，公司定增将解决产能瓶颈制约，为公司进一步提供内生增长驱动力。 投资评级：预计公司2021-2023年净利润5.54亿元、7.25亿元和8.6亿元，对应EPS分别为4.12元、5.39元和6.40元，首次覆盖，给予增持-A评级。 风险提示：疫情全球扩散风险，新产品拓展不及预期。

事件：4月8日，公司发布业绩快报，2020年实现收入10.72亿元，同比增长53.19%；归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%。 业绩增长符合预期，龙头率先受益下游扩产。公司2020年Q4单季度实现收入3.60亿元，同比增长98.35%，环比增长35.89%；归母净利润1.16亿元，同比增长45.38%，环比增长21.91%。未来公司将继续受益于下游电池片高景气扩产，市占率保持高位稳定，业绩实现稳定增长，公司2020年11月通过激励议案，设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35%、30%、31%。 公司收入较业绩增速更高系盈利能力出现波动，主要为公司替下游客户让利，适当调整设备销售价格以及预收款比例，随着后续新电池技术设备的积累验收，未来盈利能力有望回升。 拟发转债建设激光转印、显示激光技术，打造成长新动力。2021年3月5日，公司发布可转债募集说明书修订稿，拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元，拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金，分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元，预计建设期均为3年，于2021年开始投入，预计于2023年投入完成。 目前公司PTP转印技术产业化推进情况良好，能够在提升电池转换效率的同时，大幅降低细栅银浆耗量，同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产，预计在PERC、TOPCon、HJT等多种路线均可应用，尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。 高效电池片技术百花齐放，公司布局全面率先收益。目前主流PERC电池转化效率23%逼近其上限，在光伏平价的降本增效压力下，亟需发展下一代高效技术。一方面，PERC+、TOPCON等路线可基于老产线改造，将最大程度挖掘现有产线潜力，有望成为今年重点建设方向。另一方面，由于HIT电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著，或为下一代技术主流。由于现有PERC产线仍有提升效率空间，HIT还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距，保证其领先地位。据公司公告，目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT等各项技术路线均有激光技术布局，未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。 投资建议：我们预测2020-2022年公司净利润分别为为3.73、4.76、6.27亿元，对应EPS分别为3.53、4.50、5.92元。维持买入-A评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。

事件：公司发布2020年报，2020年度公司实现营业总收入14.96亿元，同比下降0.32%，2020年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.38亿元，同比下降19.53%。其中Q4实现营业收入4.49亿元，同比下降0.44%；归母净利润1.11亿元，同比下降22.06%。 点评： 营业收入基本持平，未来疫情消退收入有望好转。2020年度公司营业收入与2019年基本持平，其中美亚光电2020年色选机收入9.57亿元，YoY+2.08%；X射线工业检测机收入6.65亿元，YoY+4.34%；口腔CT收入4.54亿元，YoY-6.15%。公司在疫情冲击下营业收入保持稳定，确保经营发展可持续。随着疫情逐步好转，公司自2020下半年基本克服了疫情负面冲击，生产经营秩序逐步恢复正常。其中Q3营业总收入同比增长14.98%，呈恢复性增长趋势，Q4同比下降0.44%，主要受冬季部分城市疫情反复影响所致，未来随着疫情影响逐步消退，2021年收入有望进一步好转。 归母净利润短期滑坡，2021年毛利率望稳中有增。2020年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.38亿元，同比下降19.53%，主要由于美元贬值造成汇兑损失2707.76万元以及人员费用增加等原因，公司2020年毛利率下跌3.64pct，其中色选机下降3.23pct，口腔X射线CT诊断机下降1.82pct，X射线异物检测机下降3.66pct，主要原因为CT市场竞争加剧以及色选机业务受汇率波动影响，未来随着疫情负面影响消退，高毛利业务口腔CBCT有望快速恢复增长，将进一步优化公司业务结构，使毛利率稳中有增。 CBCT增速有望快速恢复，公司进一步拓宽高端医疗影像产品线。根据《2020中国口腔产业数字化趋势调研报告》，2020年CBCT的中国市场规模在30亿元左右，据智研咨询，目前国内渗透率约20%，对比海外发达国家约40%~50%的渗透率仍处于较低水平，未来市场预计将保持20-30%左右的增速迅速扩张，同时随着价格的降低和国内口腔种植业务的快速增长，民营口腔机构的采购量有望上升，潜在市场机遇进一步扩大，叠加疫情影响消退，2021年公司CBCT业务有望迅速恢复。此外，2020年公司发布美亚口内扫描仪MyScan，丰富了高端医疗影像产品线，耳鼻科CT也正式通过注册认证，公司围绕光电识别核心技术，不断加强技术研发和产品创新，积极拓宽产品线，从而提升了公司在口腔医疗器械市场以及CT市场的竞争力，为公司长期业绩增长提供了支撑。 投资评级：预计公司2021-2023年净利润6.58亿元、7.92亿元和9.36亿元，对应EPS分别为0.97元、1.17元和1.38元，维持买入-A评级。 风险提示：疫情全球扩散风险，新产品拓展不及预期。

事件：公司发布年报，2020年实现收入11.95亿元，同比下滑32.97%；实现归母净利润2.45亿元，同比下滑31.46%。其中公司Q4实现收入3.43亿元，环比增长13.6%；实现业绩0.66亿元，环比下滑4.4%。 手机升降摄像头影响业绩，其他领域业务增长强劲。分产品来看，公司微型传动系统实现收入8.21亿元，同比下滑43.92%；精密零件实现收入3.27亿元，同比增长24.94%；精密模具及其他产品实现收入0.47亿元，同比下滑17.94%。其中公司主业微型传动系统下滑主要系2020年手机升降摄像头业务减少，加之疫情影响下智能手机消费市场相对下滑所致，公司非手机领域的业务营收同比增长43.19%。 盈利能力平稳上升，研发费用率保持高位。2020年公司毛利率、净利率分别为33.84%、20.48%，同比分别提升1.34、0.45pct。公司期间费用率为11.84%，同比提升3.18pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.63%、2.97%、6.24%、-0.01%，分别变动0.67、0.82、1.81、-0.13pct。公司二十年来专注微型传动领域，持续加大研发投入，研发费用保持较高水平，满足客户不断升级需求。目前公司在手订单饱满，2020年合同负债11.92亿元，同比去年预收款项增长12.67%。 微型传动系统下游应用广泛，市场空间持续增长可期。2020年公司手机、通讯、汽车电子、智能家居与机器人、医疗与个人护理收入占比分别为23.70%、29.48%、19.90%、24.48%、2.43%。2021年公司将继续聚焦主业，同时研发高性能传动系统，包括5G 通信自动倾角驱动单元、汽车执行器、医疗设备用传动系统等；同时针对服务机器人、VR/AR、可穿戴智能设备等未来产业和新兴产业日益增长的市场需求，同时随着下游系列政策规划持续驱动，未来应用市场空间广阔。 投资建议：预计公司2021-2023年净利润3.13亿元、3.97亿元和4.51亿元，对应EPS分别2.93、3.72、4.23元。给予增持-A评级，6个月目标价87.90，相当于2021年动态估值30倍。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营业总收入22.73亿元，同比增长16.76%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长161.02%。20Q4实现营业收入7.97亿元，同比增长9.26%，实现归母净利润2.15亿元，同比增长301.25%，扣非后净利润0.69亿元，同比增长144.56%。 点评：刻蚀设备收入大幅增长，公司业务结构持续优化。公司2020年MOCVD设备收入为4.96亿元，同比下降约34.47%，受LED设备市场需求下滑影响较大；刻蚀设备收入为12.89亿元，同比增长约58.49%，占比上升幅度较大，业务结构进一步调整优化，主营业务毛利率达37.67%，同比上升2.74pct，随着刻蚀设备占比越来越高，未来公司毛利率将越过拐点长期向好。 国内半导体设备市场延续高景气，刻蚀设备龙头有望优先受益。受2021年下游芯片缺货严重，晶圆厂不断涨价影响，本土晶圆厂建设加快，全球半导体产业链加速向大陆转移，国内半导体设备需求有望保持高景气，驱动国产替代加速进行。根据我们统计，今年各大晶圆厂均出台扩产计划，据各公司公告披露，中芯国际计划21年成熟12英寸产线扩产1万片，成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片；华虹半导体、华润微、合肥长鑫等均处于产能爬坡状态；士兰微、上海积塔、广州粤芯等均积极推进新产线建设，公司作为国内刻蚀设备龙头有望优先受益。 高研发投入驱动未来产品市占率有望逐步提升。2020年公司研发投入6.4亿元，剔除股权激励对研发人员股份支付费用后投入总额为5.9亿元，同比上升39.16%，研发费用达3.31亿元，同比上升41.5%，研发费用率达14.55%，同比上升2.55pct，主要投入于7nm下先进逻辑电路及128层以上3DNAND的CCP设备以及14nm以下先进逻辑和存储电路的ICP设备，目前公司CCP设备已成功取得5纳米及以下逻辑电路产线的重复订单，ICP设备于20年初在10家客户的生产线上进行验证并逐步取得客户重复订单，随着不断高强度的研发投入，公司技术继续向5nm、3DNAND≥128层等前沿刻蚀技术迭代升级，未来市场份额有望持续提升。 投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为5.28亿元、6.64亿元和8.85亿元，对应EPS分别为0.96元、1.21元、1.61元。给与增持-A评级。 风险提示：国产设备需求不及预期、中美关系恶化、研发进展不及预期。

事件：公司发布年报，2020年公司实现收入651.09亿元，同比增长50.34%；归母净利润72.81亿元，同比增长66.55%。其中Q4公司实现收入198.65亿元，同比增长71.95%；归母净利润15.94亿元，同比增长78.81%。同时公司发布2021年Q1业绩预告，预计实现归母净利润22-26亿元，同比增长114.41-153.39%。 点评： 收入业绩符合预期，主营产品收入全线增长。2020年公司收入实现快速增长，混凝土机械收入为189.84亿元，同比增长29.16%；起重机械348.97亿元，同比增长53.60%；土方机械26.65亿元，同比增长4.09%；其他机械和产品48.37亿元，同比增长7.43%；农业机械26.44亿元，同比增长4.06%。 价格竞争应对良好，毛利率略降。2020年公司毛利率和净利率分别为28.59%、11.30%，较2019年变动分别为-1.41、1.43pct。我们认为与疫情后行业整体价格短期下调有关。其中，混凝土机械26.33%，同比变动-1.07pct；汽车机械31.02%，同比变动-1.74pct；土方机械16.04%，同比变动7.71pct；其他机械和产品17.44%，同比变动-7.74pct；农业机械16.78%，同比变动12.48pct。其中土方机械随着新品推出、中联智慧产业城动能释放，市场竞争力提升，毛利率显著提升。 费用率控制良好，净利润率持续上升。2020年公司费用率合计为14.63%，较2019年降低4.14pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.21%、3.00%、5.14%、0.28%，同比变动-2.51、-0.74、1.64、-2.53pct。销售费用率下降是规模经济以及对广告费用等费用的控制；通过良好的控制，公司管理费用率有所下降；财务费用率同比变化比较大是公司利息支出减少及汇兑收益增加。 计提比例大幅上升，夯实资产质量。2020年公司信用减值损失16.81亿元，同比提升12.19亿元，减值准备大幅提升的原因是计提政策变化，公司谨慎考虑疫情对于长账龄客户影响，充分评估账龄3年以上减值风险。公司现0-1年、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年、5年以上的坏账计提比例分别为1.10%、4.44%、12.80%、43.10%、33.92%、51.57%，而2019年分别为2.23%、5.43%、7.21%、21.40%、29.18%、41.12%。公司提升计提比例体现了谨慎性的原则，也加强了公司的资产质量。 投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为97.96亿元、110.84亿元和123.36亿元，对应EPS分别为1.13元、1.28元、1.42元。给予买入-A评级，6个月目标价15.82元，相当于2019年14市盈率。 风险提示：宏观经济下滑、出口下滑、市场竞争加剧、基建投资不及预期

事件：山东威达发布业绩预告，Q1净利润7924~9448万元，同比增长160~210%，业绩自2020年Q3以来持续翻倍以上高增长。 Q1业绩增长超预期，全年业绩有望高增长。取公司预告中值，Q1净利润为8686万元，同比增长185%，环比持平。考虑到一季度属于传统淡季、包含春节和2月小月，工作时长短等因素，公司能取得如此业绩超出我们预期。Q1是公司传统淡季，一般占全年业绩的15~25%，Q2以后换电站业务也将逐步贡献业绩，今年全年业绩有望继续维持高增长。 电动工具需求旺盛，配件龙头优势显著。公司业绩增长主要来自于电动工具配件主业的强劲增长。据我们草根调研，目前电动工具行业依旧维持高景气度，全球电动工具龙头采购计划保持较高增速。由于海外地产景气度上行、电动工具无绳化普及等因素，配件需求旺盛。公司产品链齐全、持续服务龙头客户，市占率稳步提升，产能是唯一瓶颈。公司正在扩建产能，预计业绩仍将保持高速增长。 换电模式加速推进，打造业绩第二增长点。电动车换电模式解决了行业痛点，去年以来政策支持力度显著加强，上汽、吉利、宁德时代、欣旺达、软银等相关企业积极响应，预计近几年将快速发展。随着蔚来汽车二代换电站推出，将进入交付高峰期，今年蔚来有望建成300座换电站以上，公司订单放量增长，人员加速扩张，成为公司第二增长点。 投资建议：随着公司自身的产品品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长。公司4年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.54、3.95、5.32亿元。6个月目标价13.95，对应21年估值15倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧、换电推进不达预期、蔚来合作不及预期

事件：三一重工发布2020年年报，2020年公司实现营业总收入1000.54亿元，同比增长31.25%；归属于上市公司股东的净利润154.31亿元，同比增长36.25%；经营活动产生的现金流量净额133.63亿元，同比增长12.45%。 点评： 公司龙头优势进一步凸显，毛利今年有望修复：2020年公司继续发挥龙头优势，主要产品销量进一步提升，其中挖机收入375.28亿元，同比增长35.85%，产量超9万台，居全球第一，混凝土机械实现销售收入270.52亿元，同比增长16.6%，稳居全球第一品牌，起重机械销售收入达194.09亿元，同比增长38.84%，市场份额持续提升，桩工机械销售收入68.25亿元，同比增长41.9%，路面机械销售收入28.04亿元，同比增长30.59%，摊铺机市场份额居全国第一，平地机、压路机市场份额明显提升。2020年公司整体毛利达30.3%同比下降2.96%，其中挖机毛利率34.67%同比下降3.97pct，混凝土机械27.3%，下降2.52pct、起重机21.7%下降2.59pct，20年Q4毛利率28.97%，环比下降1.76pct，主要受行业竞争加剧及原材料价格上涨影响，随着2021年海外需求恢复，毛利将有一定修复，长期依然向好。 Q4研发费用大幅上升，强研发投入蓄力长期增长动能：据公司年报披露，2020年研发费用49.92亿元，同比上升36.76%，研发费用率达4.99%，同比上升0.17pct，全年研发投入62.59亿元，增长15.60亿元，同比上升33.20%，占营业收入6.30%，主要为公司对工程机械产品及关键零部件的研发投入加大，从单季度看，20年Q4研发费用为20.23亿元，环比上升58.42%，同比上升25.5%，延续了以往四季度高研发投入的作风，一方面公司实施研发人员倍增计划，截至2020年底，研发人员达5346人，同比增长69%，一方面加大数字化设计与数字化仿真技术研究研发质量与效率大幅提升，研发周期降低20%以上，一方面增加对欧美产品的研发投入，2020年海外微型挖掘机销量增长90%，高研发投入为公司未来智能化国际化战略蓄力长期增长动能。 经营性现金流依然强劲，三一汽车并表影响表观：公司经营活动净现金流133.63亿元，同比增长12.45%，表观上来看是2013年来首次低于公司净利润。但这主要是受去年7月合并三一汽车影响。如果排除三一汽车因素，公司2020年净现金流190.9亿元，同比增长60.6%，继续保持高速增长。从公司运营角度来看，20年应收账款为215.12亿元，略低于19年且应收账款周转天数从上年的103天下降至80天，存货方面则由于公司应对市场需求积极备货，达191.98亿元，同比增长34.71%，但存货周转率4.17次/年，较上年加快0.23次/年，说明在公司精细化管理下营运能力有一定程度提升。 投资建议：预计2021-2023年营业收入为1163.04/1240.31/1303.57亿元，同比增长16.24%/6.64%/5.1%；归母净利润为197.70/221.24/236.7亿元，同比增长24.91%/14.78%/6.79%。 风险提示：基建和地产投资需求下滑；公司挖机海外销售情况不及预期；智能化推进不及预期。