事项：公司发布2022年3月畜禽销售简报，公司3月生猪销售8.2万头，环比2月（5.9万头）维持大幅增长，2022Q1合计出栏生猪16.22万头，环比2021Q4大幅增长509.57%。 国信农业观点：1）我们认为公司3月份的生猪出栏高增长再次证明了公司的养殖能力，2022全年月度出栏均有望维持快速增长的势头，预计2022-2023年出栏依次为120万和250万头，公司明年对应的头均市值仅约2000多元/头，成长性及估值修复空间足够。2）2022年是布局生猪板块最好阶段，尤其推荐体量小、出栏增速快、资金实力强的标的，业绩弹性和增长确定性更佳，从这个角度出发，我们核心推荐华统股份。3）华统养殖资产应享有更高估值，因为浙江养殖资产具备稀缺性（浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小），3月月报再次验证华统股份单头生猪销售具备明显的超额收入，公司未来有望凭借地域高猪价优势，实现更少亏损，现金持续能力或将优于同行。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。5）投资建议：公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。 贝塔在于布局猪周期的时间来临；阿尔法在于公司产能逐月兑现，且Q1成本有望实现明显的边际改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。 预计公司21-23年归母净利润为-1.92/4.21/10.10亿元，对应当前股价PE为-39.8/18.2/7.6X，维持“买入”评级。 评论：公司出栏逐月兑现，成长性及估值修复空间足够目前，公司已建成接近250-260万头的楼房一体化自繁自养产能，预计2022-2023年出栏依次为120万和250万头。公司3月份的生猪出栏高增长再次证明公司养殖能力，预计2022年上半年整体出栏在50万头左右，下半年整体出栏在70万头左右，2022全年月度出栏均有望维持快速增长的势头。考虑到猪周期有望在2023年前反转，公司明年对应的头均市值仅约2000多元/头，估值修复空间足够。 浙江地域优势明显，公司销售价格高于同行业从公司公告的3月份的销售月报来看，公司3月单头生猪销售收入约1650元，我们给予115公斤的出栏均重进行计算可得出，公司3月商品猪销售价格在13-14元/公斤，该销售价格明显高于牧原的11.64元/公斤和温氏的12.17元/公斤，单头具备明显的超额收入。浙江是生猪消费大省，生猪销售价格明显高于全国价格，从公司3月份的销售月报来看，该逻辑再次得到验证。在行业深度亏损的背景下，公司有望凭借地域高猪价优势，实现更少亏损，现金持续能力或将优于同行。 楼房养猪优势明显，1Q1养殖成本有望再超预期公司养殖模式为自繁自养的楼房养猪一体化模式，全程养殖存活率接近90%，体现了楼房养猪的明显优势，从我们测算来看，预计公司Q1亏损1亿左右，养殖成本可能出现环比明显下降。此外，浙江几乎没有农民养殖户，属于天然的养殖无疫区，对于非洲猪瘟和其他疾病的防控具备天然优势。考虑到公司目前是浙江省稀缺的规模养殖上市公司，公司生猪产能应该具备更高的头均市值，估值修复空间足够。投资建议：继续重点推荐公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临；阿尔法在于公司产能逐月兑现，且Q1成本有望实现明显的边际改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计公司21-23年归母净利润为-1.92/4.21/10.10亿元，对应当前股价PE为-39.8/18.2/7.6X，维持“买入”评级。 风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。

事项：公司公告：圣农发展于2022年3月18日收到股东RWC Asset Advisors (US) LLC（以下简称“RWC”）出具的《简式权益变动报告书》，2022年3月16日，RWC 通过深圳证券交易所集中交易方式增持公司股份1,697,100股，占股本总额的0.136%。本次权益变动后，RWC 共持有圣农发展63,848,323股，持股比例达5.133%。 国信农业观点：1）圣农发展是白羽肉鸡行业的优质标的，主要体现在：一，其作为行业龙头，具备产业链一体化和规模优势，单位成本不断下降；二，白羽鸡养殖行业已迈入成熟期，行业盈利中心向下游下沉的背景下，公司提前布局并加速向下游食品深加工板块延伸，渠道多元增长可期。公司本次获得外资RWC增持举牌，亦彰显其对公司未来长期发展的看好。2）当前白羽肉鸡行业处于周期底部，我们认为白鸡行情底部反转的时点或将临近，主要系在饲料成本抬升及价格行情低迷的双重挤压下，鸡苗、商品鸡等各养殖环节均处于深度亏损状态，鸡苗成本2.5元/只，但鸡苗价格仅约1元/只，行业换羽延迟淘汰的行为已经在减少，产能淘汰趋势有望加速，同时我们预计2023年猪周期大概率实现反转行情，届时有望提振白羽肉鸡需求。另外，从投资角度看，低估值背景下，圣农发展的安全边际足够，建议重点关注布局。3）风险提示：突发大规模不可控疫病；规模扩张不及预期风险。4）投资建议：圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头企业，养殖业务方面，全产业链竞争壁垒深厚，成本优势和议价优势逐步凸显，即使在行业周期底部也能保持盈利韧性；食品业务方面，公司食品业务快速增长，产品品类丰富，研发能力较强，渠道多层次覆盖，在保持B 端传统优势的基础上，公司C 端渠道也将重点发力，迎来爆发期，为公司开启新增长。 综上，我们认为公司作为白羽鸡产业链一体化龙头，其食品业务占比不断提升，一方面将显著提高公司抗周期的能力，盈利中枢将稳步上移，另一方面，或有望引领全行业向食品深加工下沉，打造中国领先的鸡肉消费品牌。预计公司21-23年归母净利为4.59/16.72/33.41亿元，每股收益0.37/1.34/2.68元，利润增速分别为-77.5%/264%/100%，维持“买入”评级。 评论： 获外资RWC Asset Advisors (US) LLC 增持，彰显对公司长期发展信心根据公司公告，RWC Asset Advisors (US) LLC 于3月16日增持公司股份1,697,100股，占股本总额的0.136%。本次权益变动后，股东RWC 共持有圣农发展63,848,323股，持股比例达5.133%，成为公司第二大股东。另外，据RWC 披露，其在3月16日之前的6个月便通过集中交易方式开始逐步增持圣农发展，2021年9月-2022年3月每个月合计买入净额占当前持股总额的比例分别为0.37%、54.38%、22.90%、11.97%、1.00%、1.02%、5.27%，之前6个月内合计持股数的净增长值占其当前持有股数总比例为97.7%，RWC 对圣农发展的稳步持股布局彰显出其对公司长期发展充满信心。

事项：公司发布2021年业绩快报：2021年度，公司实现营业收入110,072.70万元，比上年同期增长22.20%；利润总额23,955.41万元，比上年同期增长247.01%；归属于上市公司股东的净利润23,279.88万元，比上年同期增长128.33%。 国信农业观点：1）我们认为登海种业2021年业绩表现亮眼，其作为纯正玉米种子标的，2022年有望在转基因落地带来的成长政策红利、粮食价格上涨带来的周期反转的共同驱动下，业绩继续保持高质量向上增长。周期方面，我们预计2022年国内玉米、小麦等粮价的高景气有望延续，2021年冬季小麦主产区出现晚播、发芽率低等问题，2022年小麦产量可能降低，而由于小麦和玉米存在替代关系，玉米价格亦有望走强；种业作为粮价后周期未来2-3年景气都将上行，且在高粮价的刺激下，农户对于品牌种子的需求要远好于行业，头部企业量价齐升；成长方面，转基因或加速落地，转基因落地后，行业的准入门槛会更一步提升，头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期，成长属性更加凸显。2）风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。3）投资建议：登海种业是A股最纯正的玉米种子标的，或将成为玉米种业景气上行的最佳受益者。转基因政策正在稳步推进的过程当中，乐观判断2023年前后转基因商业化品种有望正式上市销售，公司凭借出色的玉米杂交育种研发实力，有望继续引领行业品种换代升级。有望充分受益行业大换代带来的成长机会。因此我们上调公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利为2.3/3.3/4.5亿元（原预计21-23年归母净利为2.0/3.2/4.5亿元），利润增速分别为128.3%/40.6%/37.2%，每股收益为0.26/0.37/0.51元，维持“买入”评级。 评论：公司2021年归母净利同比增长128.33%，玉米种业高景气有望延续公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入11.01亿元，比上年同期增长22.20%；利润总额2.40亿元，比上年同期增长247.01%；归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，比上年同期增长128.33%。报告期内，商品粮玉米价格上升，农民种粮积极性提高，公司的种子业务向好，玉米种子、小麦种子、水稻种子销量较上年同期都有所增加。其中，玉米种子业务占公司整体营收比例在90%以上，2021年受益于种业基本面改善实现量价齐升，一方面，2021年玉米种子库存处于较低水平，头部企业的玉米种子库存几乎清零；另一方面，2021年玉米制种在授粉关键期受到高温热害的严重影响，尤其是甘肃、新疆等主要制种基地出现明显减产，由此导致2021年行业整体玉米制种量大幅减少，因此玉米种子端供给明显收缩，而在高粮价的持续刺激下，农民种植积极性颇高，种企的提价幅度明显。我们预计2022年国内玉米、小麦等粮价的高景气有望延续，2021年冬季小麦主产区出现晚播、发芽率低等问题，2022年小麦产量可能降低，而由于小麦和玉米存在替代关系，玉米价格亦有望走强。因此登海种业作为A股中最纯正的玉米种子标的，或有望成为核心受益于玉米、小麦等粮价景气上行的种企之一。 玉米种业供给端显著改善，头部优质企业成长逻辑强化2021年12月24日，全国人大常委会通过了《关于修改<中华人民共和国种子法>的决定（草案）》，本次修改通过扩大植物新品种权的保护范围、扩展保护环节、建立实质性派生品种制度、强化侵权损害赔偿责任等，加大植物新品种的保护力度。我们认为这将使得种业供给端的经营环境明显提升，头部有创新研发实力的种企将核心受益。 另外，转基因的加速落地将给行业带来品种换代变革，头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段。 目前行业推广品种预估有接近万个，如果转基因落地，预计推广品种会大幅度收缩，将有效缓解行业同质化竞争压力，利好头部企业经营发展。 公司玉米育种实力雄厚，有望继续引领行业品种进行换代升级公司玉米种子主要品种为登海、先玉和良玉等系列玉米杂交种，研发处于行业领先水平，主要体现在：1）公司拥有6个国家级、3个省级研发平台；2）2021年10月，登海种业选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选“全国杰出贡献玉米自交系”，占14.55%，展现出公司杰出的育种创新实力；3）公司创始人李登海被称为“中国紧凑型杂交玉米之父”，先后完成以掖单2号、掖单6号、掖单13号、登海661与登海605、登海618为代表的5代玉米杂交种进步性替代，引领着中国杂交玉米的发展方向。预计未来公司凭借出色的玉米杂交育种研发实力，有望同性状拥有公司联合培育出优质转基因品种，继续引领行业品种换代升级。 投资建议：维持“买入”评级登海种业是A股最纯正的玉米种子标的，或将成为玉米种业景气上行的最佳受益者。转基因政策正在稳步推进的过程当中，乐观判断2023年前后转基因商业化品种有望正式上市销售，公司凭借出色的玉米杂交育种研发实力，有望继续引领行业品种换代升级。有望充分受益行业大换代带来的成长机会。由于21-22年玉米粮价上涨幅度超预期，有利于公司玉米种子的销量及价格提升，因此我们上调公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利为2.3/3.3/4.5亿元（原预计21-23年归母净利为2.0/3.2/4.5亿元），利润增速分别为128.3%/40.6%/37.2%，每股收益为0.26/0.37/0.51元，维持“买入”评级。 风险提示恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。

公司公告：经公司初步核算，2022 年1 至2 月，公司实现营业收入34.65 亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元左右，同比增长25%左右。 国信农业观点：1）公司是国内食糖行业龙头，2022 年1-2 月业绩受益管理效率提升及糖价景气上行实现稳步增长。2）公司依托于大股东中粮集团在食糖进口配额、客户资源、资金等方面的优势，以产供销高度一体化为经营理念，聚焦食糖主业，形成了上游原材料供应、中游生产加工、下游市场营销的运营体，从源头确保食糖产品品质，降低整体运营成本，龙头优势明显。3）国内食糖产量下滑，供需缺口持续存在，受配额外进口成本驱动，糖价将紧随国际糖价蓄力周期反转，对后续价格保持乐观，公司作为龙头或最为受益糖价景气向上。4）公司在食糖行业龙头地位稳固，管理能力不断提升，未来长期看好，维持“买入”评级。考虑到未来2 年糖价高景气有望延续，我们上调公司21-23 年归母净利至9.9/12.9/13.9 亿元（此前9.8/11.9/13.7 亿元），对应PE 18/14/13x。 评论：u 公司22 年1-2 月业绩稳步增长，归母净利同比增速接近25%据公司公告，经初步核算，2022 年1 至2 月，公司实现营业收入34.65 亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元左右，同比增长25%左右，业绩表现亮眼。我们认为公司业绩增长主要系一方面，公司持续优化产业链供给结构，全面提升运营效率；另一方面，国内糖价维持高景气，2022 年1-2 月的价格较2021 年同期实现明显增长。据最新的糖价数据显示，2022 年3 月11 号公布的郑糖指数达5880.1，较2022 年初增长2.3%，较2021 年同期增长8.5%2020 年以来国际糖价维持高景气，由于当前国内白糖进口依赖度较高，进口量占国内总消费量的比例接近30%，且国内食糖供需缺口较大，自2021 年6 月入夏以来，我国南部甘蔗产区呈现出旱涝并重的气象特征，影响食糖产量，从农业部2 月份公布的《中国农产品供需形势分析》来看，2021/22 年度国内食糖需求基本不变，但产量和进口量分别下降6%和29%，国内供需缺口变为111 万吨（2020/2021 年为盈余138 万吨），因此国内糖价也随国际糖价保持高景气。此外，考虑到当前俄乌局势尚不明朗，石油价格高企，可能会促进燃料乙醇需求提升，由此将提高糖产国在新榨季乙醇用蔗比例，从而挤压全球糖产品产量，我们对未来2 年糖价依然保持乐观态度。公司作为国内食糖行业的龙头企业，或最为受益食糖价格景气向上。 公司是国内食糖行业龙头，大股东中粮集团实力雄厚公司是中粮集团控股的食糖专业化公司，核心业务为食糖产业和番茄加工，其食糖业务拥有国内外制糖（自产糖)、食糖进口及港口炼糖（加工糖）、国内食糖销售和贸易（贸易糖）、食糖仓储及物流的全产业链发展模式。2020 年，公司食糖销售量达112.4 万吨，同比下降4.01%，实现营业收入211.3 亿元，同比增长14.7%，归母净利润5.3 亿元，同比减少8.7%。依托于中粮集团在食糖进口配额、客户资源、资金等方面的优势，公司以产供销高度一体化为经营理念，聚焦食糖主业，形成了上游原材料供应、中游生产加工、下游市场营销的运营体，从源头确保食糖产品品质，降低整体运营成本。 管理优势+B2B 销售模式打造糖商竞争壁垒，看好公司未来发展公司不断提升市场化经营能力和精益管理能力，推动技改项目落地，降本增效成果显现，2020 年公司产能利用率为66%，显著高于行业水平，吨糖营业成本同比下降22%。相比于其他上市糖企，公司销售+管理的费用率在行业内较低，且与亿滋、嘉吉、雀巢、蒙牛、可口可乐等国内外知名食品饮料企业保持了长期的合作关系，食糖业务年经营量占全国消费总量21%，龙头地位稳固。 投资建议：国内食糖行业龙头，有望持续受益糖价高景气，维持“买入”评级公司在食糖行业龙头地位稳固，管理能力不断提升，未来长期看好，维持“买入”评级。考虑到未来2 年糖价高景气有望延续，我们上调公司21-23 年归母净利至9.9/12.9/13.9 亿元（此前9.8/11.9/13.7 亿元），对应PE 18/14/13x。 风险提示糖价波动风险，汇率变化风险，自然灾害对原料供应的风险。

公司发布2021年度业绩快报，2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润-133.37亿元，同比下降279.61%；扣除非经常损益后的净利润-146.36亿元，同比下降329.35%，业绩表现受2021年猪价大幅波动的影响较大。报告期末，公司财务状况良好，期末资产总额为969.04亿元，较期初增长12.57%；归属于上市公司股东的所有者权益为328.05亿元，较期初下降28.35%。另外，公司摊销股权激励费用约5亿元，对目前存栏的消耗性生物资产和生产性生物资产初步计提了减值准备约21亿元。 国信农业观点：1）温氏股份的生猪及黄羽鸡养殖业务处于行业领先地位。从成本边际改善来看，公司在经历非洲猪瘟磨练之后，持续打磨养殖模式且取得较好成效，2021年生猪养殖的完全成本改善明显，2022年有望继续通过精细化管理稳步降本增效。从产能扩张速度来看，公司在周期底部生产节奏把控较好，产能及资金储备较为充足，有望通过持续的产能扩张，逆势抢占更多份额，从而进一步打开公司的成长空间，并享受周期反转带来的量价齐升红利。2）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食等饲料原材料价格不可控上涨带来的成本压力。3）投资建议：温氏股份禽畜养殖规模及管理水平位于行业领先，产能释放基础夯实，在非洲猪瘟中持续打磨出的“公司+现代养殖小区”模式将进一步帮助公司降本增效，2022年生猪出栏增速及成本下降空间的弹性较大，且黄羽鸡养殖有望持续受益价格行情回暖。预计公司21-23年归母净利润为-133.4/-5.2/70.4亿元，对应EPS为-2.09/-0.08/1.11元，对应当前股价PE为-9.5/-242.0/17.9X，给予“买入”评级。

2021Q3业绩增速符合预期，收入保持稳定增长 公司21Q3营收同比+45.78%至261.23亿元，归母净利同比-78.02%至2.13亿元，养殖板块受周期波动影承压，养殖外的饲料、动保、种苗板块收入全面增长，且在原材料价格高涨的背景下，单位超额收益优势明显，维持量利齐升态势，竞争优势进一步巩固。 生猪业绩阶段性承压，饲料主业量利齐升 分业务看，生猪业务因Q3猪价下跌幅度超预期，盈利阶段性承压，今年三季度公司共出栏生猪约55万头，对应归母净利亏损约7亿元，主要系当期养殖成本对应的外购仔猪成本过高，且外购仔猪比例约占出栏数67%，对公司Q3整体业绩造成拖累，考虑到公司养殖团队学习能力强，成本持续改善，预计随未来自繁自养比例提升，生猪业务盈利能力或将持续改善。公司21Q3在生猪养殖以外的业绩表现亮眼，剔除生猪业务后，饲料、动保、种苗及其他业务21Q3归母净利约9.14亿元，同比约+21%，且这几大业务均保持量利齐升，尤其是饲料业务增势强劲，Q3实现对外销量561万吨，同比+28%，收入214.66亿元，同比+42%，公司在养殖亏损、需求弱势背景下，实现市占率逆势提升。 管理经营持续优化，产能扩张增速可期 公司重视组织管理效率提升，充分发挥中台管理优势，通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体管理模式，确保公司内部快速联动，提高市场影响力，并推行三级研发体系，确保技术成果前瞻性、可持续输出及快速转化，促进管理及研发效率加强，2021前三季度销售/管理/财务费用率分别为2.14%/2.92%/0.46%，同比-15%/-27%/+11%。产能方面，公司2021前三季度资本开支达36.8亿元，同比+58%，发展势头十足；另外公司制定了未来五年饲料销量CAGR达21%的股权激励业绩目标，2025年销量目标达4000万吨，首次授予涉及激励对象共计4083人，有望自上而下充分调动团队积极性，看好公司未来发展。 风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险 投资建议：大农业稀缺成长股，熵减进化持续增长，维持“买入” 由于Q3猪价下跌超预期，现下修盈利预测，预计公司21-23年EPS分别为1.22/2.11/2.84元/股，对应PE分别为55/32/24倍（原预计21-23年EPS分别为1.97/2.37/2.85元/股），维持“买入”评级。

事项：公司发布《2021年非公开发行A股股票预案》。本次非公开发行股票认购对象为牧原集团，牧原集团系公司控股股东，为公司实际控制人秦英林先生与钱瑛女士控制的企业；发行价格为40.21元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%；本次非公开发行股票数量不超过149,216,612股(含本数)，不超过发行前公司总股本的30%，全部由牧原集团以现金认购。本次募投项目资金总额不超过60亿元，公司在扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。本次非公开发行的股票自本次发行结束之日起18个月内不得转让。 国信农业观点：1）公司大股东定增不超过60亿元现金，彰显对公司未来发展信心，；2）我们认为猪周期有望在明年提前反转，2021Q4生猪板块或迎绝地反击，布局牧原的时点来临；另外，2021年非洲猪瘟疫情有抬头可能，公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4）投资建议：在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式，防控疫情优势明显，市占率有望快速提升；另外，考虑到公司成本低&出栏速度快，是行业优质成长股，业绩有望维持稳健增长。由于21年第三季度猪价下跌幅度超预期，故下修公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利润为77.38/171.18/301.82亿元，对应EPS为2.06/4.55/8.03元，对应当前股价PE为27.2/12.3/7.0X（原预计公司21-23年归母净利润为353.10/281.37/448.64亿元），维持“买入”评级。

LED 照明产业链的领先企业， 发力植物照明业务布局新蓝海木林森是我国 LED 封装及应用行业龙头企业。 公司 2019-2020年业绩略有调整，主要受收购的海外业务重组、 缩减传统照明向 LED 业务转型、新冠疫情等影响， 2020年重组提前完成， 预计今年起业绩开始快速恢复， 2021H1归母净利同比+181%至 6.5亿元。另外公司主动挖掘植物照明等新兴业务， 发展空间广阔，管理层及供应链上下游于今年 3月完成股份增持， 增持成本接近当前股价水平，彰显对公司发展信心。 植物照明解决冬季牛羊饲草短缺问题， 为国家粮食安全保驾护航参考国外经验，随 LED 技术发展、设备成本下行，植物照明遵循“高附加值作物-高价作物-平价作物量产” 的逐步推广规律。我们认为短期在国内，植物照明有望在牧草等个别领域率先推广，我国牛羊肉消费量快速增长，但牧草等养殖资源禀赋较为匮乏， 经测算， 如果利用植物照明培育新鲜牧草以供给肉牛养殖，单头肉牛饲料成本可节约 1403元，具备较高经济价值，而我国牧草领域的植物照明替代空间可达 8000万吨，对应约 1600亿设备保有值，当前渗透率较低，发展空间广阔。 低成本铸就传统 LED 业务壁垒，植物照明牧草应用项目或迎爆发公司前瞻性布局植物照明业务， 2021年同中国农业科学院都市农业研究所达成战略合作，共同推进植物照明在牧草领域的产业化， 且公司在今年已在新疆伊犁州有近 2亿元植物舱订单落地，侧面展现公司植物照明产品实力已受到业界认可。 新疆地区作为我国西部扶贫核心关注的牛羊养殖大省，肉牛及肉羊存栏占全国比例分别达 5%及 14%，植物照明潜在需求空间巨大，公司首个植物舱项目有望在当地形成示范及推广作用，明年起或迅速放量。同时，公司成本管控能力领先行业，或引领植物照明渗透率加速提升，成为植物照明牧草应用领头羊。 风险提示： LED 行业景气波动风险，市场竞争风险， 国际贸易摩擦。 给予“买入”评级公司海外业务重组于 2020年完成，今年起业绩将加速恢复，叠加植物照明等新型 LED 业务布局带来的成长性， 未来长期看好。 预计公司2021-23年每股收益 0.90/1.39/1.70元，首次覆盖给予“买入”评级。 盈利预测和财务

2021H1营收稳增但成本承压，双轮驱动坚守业绩壁垒双轮驱动坚守业绩壁垒公司21H1营收同比+18.7%至1032亿元，利润总额同比+20.9%至46.3亿元，归母净利同比-1.24%至29.7亿元，厨房食品、饲料原料及油脂科技两大业务收入全面增长，在原料价格高涨的背景下，饲料原料及油脂科技利润增速明显，助力公司抵御行情波动，竞争优势凸显。 厨房食品主业逐步恢复，饲料原料及油脂科技业务盈利高增饲料原料及油脂科技业务盈利高增分业务看，厨房食品业务对公司21H1业绩贡献最大，21H1利润总额约24.4亿元，同比约-11%，盈利增速下降主要系提价幅度及高端产品销售增速未有效对冲原材料成本上涨幅度，另外随疫情对餐饮的影响减轻，餐饮渠道的低毛利率产品销售占比回升，从而拉低厨房食品毛利率0.92%至11.84%，预计随下半年产能扩张的规模效应显现及高端新产品的渗透率提升，盈利有望恢复。饲料原料及油脂科技业务方面，21H1利润总额约19.5亿元，同比约+86.7%，主要受益市场行情上涨，考虑到该项业务产量同比-15.52%，业绩仍有较大增长空间。 “强品牌+多渠道+低成本”的优势明显，厨房食品龙头地位稳固品牌方面，公司具备完整的品牌矩阵，且已经形成了难以逾越的品牌优势，公司“金龙鱼”“胡姬花”“欧丽薇兰”等多个品牌市场份额领先。此外，公司强大的品牌力得益于持续的营销投入以及强大的研发与创新支持。渠道方面，公司建立了多元化&全渠道的销售网络，与许多国际知名企业集团建立了稳定的合作关系，同时公司渠道覆盖面广、下沉力度大，真正做到了有粮油销售的地方就有金龙鱼。成本方面，公司产能规模领先，规模效应明显；同时通过优化生产布局、综合企业群模式以及供应链数字化等有效地降低了成本，提高了运营效率。 此外，金龙鱼管理层优秀，具备产业链延伸和多元化发展能力，调味品、中央厨房、面食类等有望成为公司业绩下一个有力增长点。 风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险投资建议：厨房食品龙头，多元化发展值得期待，维持“买入”，维持“买入”公司是管理层优秀的优质成长标的，看好长期发展。由于21H1原料价格上涨幅度超预期，我们下修公司盈利预测，预计21-23年EPS分别为1.19/1.33/1.57元，对应PE为64/58/49X(原预测为21-22年EPS分别为1.54/1.63元，对应PE为45/42X)，维持“买入”评级。

2021H1业绩业绩增速超预期，阿尔法属性进一步凸显阿尔法属性进一步凸显公司21H1营收同比+47.5%至381.9亿元，归母净利同比+38.8%至15.3亿元，饲料、动保、种苗、养殖板块收入全面增长，且在原材料价格高涨的背景下，单位超额收益优势明显，竞争优势进一步巩固。 饲料主业强势高增，生猪业绩略有承压生猪业绩略有承压分业务看，饲料业务对公司21H1业绩贡献最大，预计饲料业务21H1净利约14亿元，同比约+65%，Q2净利约9亿元，同比约+50%，另外猪饲料/禽饲料/水产料21H1销量分别同比+148%/+12%/+21%，全品类市占率继续强势提升；受益于种苗持续研发及动保“千站计划”的顺利推进，种苗及动保业务21H1收入分别同比增长44%及25%，预计Q2合计贡献净利约1亿元。生猪养殖业务上，虽然公司养殖成本持续改善，但由于Q2行业低景气，预计公司生猪业绩增速放缓，21H1出栏约80万头，其中Q2出栏约40万头，自繁自养比例约40%，Q2生猪业务净利亏损约2亿元，考虑到公司养殖团队学习能力强，成本持续下行，预计随Q3猪价反弹，21年全年仍能保持较好盈利。 管理经营持续优化，产能扩张增速可期产能扩张增速可期公司重视组织管理效率的提升，充分发挥中台管理优势，通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体的管理模式，确保公司内部快速联动，提高市场影响力，并推行三级研发体系，确保技术成果的前瞻性、可持续输出及快速转化，促进管理及研发效率持续加强，2021H1销售/管理/财务费用率分别为2.19%/2.30%/0.47%，同比-15%/-13%/+6%。 产能方面，公司2021H1资本开支达23.6亿元，同比+64%，发展势头十足；另外公司制定了未来五年饲料销量CAGR达21%的股权激励业绩目标，2025年销量目标达4000万吨，首次授予涉及的激励对象共计4083人，有望自上而下充分调动团队积极性，看好公司未来发展。 风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险投资建议：大农业稀缺成长股，熵减进化持续增长，维持“买入”，熵减进化持续增长，维持“买入”公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业。预测公司21-23年EPS分别为1.97元/2.37元/2.85元/股，对应PE分别为35/29/24倍，维持“买入”评级。

事项：公司披露2021年半年度业绩快报，预计归属于上市公司股东的净利润实现亏损7000-4800万元，上年同期亏损7359万元，比上年同期减亏4.88%-34.77%。公司盈利明显改善，向上拐点显现，看好公司未来发展。 国信农业观点：1）我们认为隆平高科或将迎来行业、业务、管理的三重拐点，业绩有望迎来高质量向上增长，主要体现在：一，种业将迎来周期与成长的共振，周期方面，种业作为粮价后周期未来2-3年景气都将上行，且在高粮价的刺激下，农户对于品牌种子的需求要远好于行业，头部企业量价齐升；成长方面，转基因或加速落地，转基因落地后，行业的准入门槛会更一步提升，头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期，龙头强者恒强，成长属性更加凸显；二，公司业务与管理边际改善明显，公司从2019年开始业务调整，调整期内，市场有质疑公司的管理。但我们认为，前大股东新大新的彻底退出，公司在中信的协助下，管理层利益得到重塑，管理拐点终将反应在利润端，2021H1的业绩改善已经开始显现。2）风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。3）投资建议：隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后，公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑，我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点，业绩有望迎来高质量的向上增长。此外，转基因玉米有望加速落地，如若落地，公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋，有望充分受益行业大换代带来的成长机会。我们预计公司21-23年归母净利为3.13/5.83/8.85亿元，利润增速分别为170.3% /86.1%/51.8%，每股收益为0.24/0.44/0.67元，维持“买入”评级。

事项： 公司披露 2021年半年度业绩快报，预计实现归属于上市公司股东的营业总收入为 13.90-14.00亿元，同比增长 40.67%-41.69%； 归属于上市公司股东的净利润则亏损 450-600万元， 上年同期盈利 13980.39万元，今年同比下降 103.22%-104.29%。 公司业绩虽受禽价低迷及饲料成本上升影响有所亏损，但主业规模在周期底部仍加速扩张， 营收增 速超预期， 成长性凸显，长期坚定看好。 国信农业观点： 1） 我们认为湘佳股份是大农业领域的稀缺成长标的，主要体现在：一， 湘佳股份虽然发家于禽养殖， 但其冰鲜黄羽鸡产品收入近年来稳步提升， 2020占营收比例达 70%以上，冰鲜黄羽鸡具备消费品属性，盈利水平受禽 周期影响较小，且未来有望通过品牌溢价进一步提升盈利水平； 二， 冰鲜黄羽鸡行业受益各地冰鲜上市政策进入快速增 长期，公司作为冰鲜黄羽鸡的区域型龙头，是行业扩容的最佳受益者，有望迎来业绩黄金发展期。 2）风险提示： 突发 大规模不可控疫病；募投项目投产进度不及预期。 3）投资建议： 湘佳股份是农牧行业成长股，主要原因在于：短期，公 司作为冰鲜黄鸡行业的领军者，凭借渠道、物流、全产业经营等优势，将充分受益冰鲜鸡行业扩容，再加上募投项目投 产后产能大幅扩张，冰鲜禽产品业绩增长的确定性极强；长期，公司管理层优势显著，以成为中国的高端动物蛋白消费 供应商为愿景，重视食品安全与质量，并通过布局禽蛋、猪肉食品等新业务，带来进一步成长储备，未来成长性十足。 由于 21H1黄鸡价跌幅、上游饲料原材料价格涨幅及公司社区团购促销费用超预期，我们下修公司盈利预测，预计公司 21-23年归母净利润为 0.20/1.51/2.18亿元，对应 EPS 为 0.20/1.48/2.14元，对应当前股价 PE 为 214.9/28.5/19.8X（原 预测为 21-23年归母净利润 2.20/3.06/4.33亿，对应 EPS 为 2.16/3.01/4.25元，对应当前股价 PE 为 19.6/14.0/9.9X） 维持“买入”评级。评论： 公司 2021上半年营收同比大幅增长，净利受活禽市场低迷及新渠道扩张影响而略有亏损公司 2021年上半年营业收入预计同比大幅增长 40.67%- 41.69%， 在周期底部依然实现了业务的加速扩张， 主要得益于 2021年 1-6月，公司产能较去年同期进一步提升， 同时公司积极开拓社区团购等新市场、新渠道，公司冰鲜产品的市场占有率进一步提升，成长性凸显。 但是， 公司 2021年上半年预计净利亏损 450-600万元， 上年同期盈利13980.39万元， 业绩亏损的主要原因在于： 1） 公司开拓新市场、新渠道过程中相关费用支出及促销活动较多； 2）活禽市场较为低迷，活禽单价较低，活禽业务存在一定亏损； 3）玉米、豆粕等主要饲料原材料价格大幅上涨，导致饲养成本大幅上升。 我们认为公司业绩虽有亏损，但属于黄鸡价格周期下行中的正常盈利波动，另外，公司冰鲜业务的开拓稳中向好，通过与头部社区团购企业积极合作，有望促进冰鲜鸡品类的渗透率加速提升，预计未来随着国家对冰鲜上市政策的进一步推动、消费者消费习惯的改变，冰鲜消费意识和消费水平的提高以及国家对食品安全的监管力度加强，公司冰鲜业务将迎来飞速发展期，长期看好公司未来发展。 禽链核心在消费，黄鸡消费看冰鲜冰鲜黄羽鸡行业是典型的“大行业+渗透率低+龙头市占率低”行业，容易诞生大市值的企业。具体分析如下： 首先，跟香港市场对比，中国内地的冰鲜鸡渗透率很低。据中国禽业发展报告（2014）统计，我国内地的黄羽肉鸡以活禽交易为主，占比达 85%，而冰鲜品类的消费占比低，仅 5%左右。而目前香港地区的冰鲜消费占比已达到禽肉消费占比的 90%以上，因此中国内地的冰鲜鸡渗透率仍有很大提升空间，行业潜在规模巨大。 其次，我国冰鲜黄羽鸡市场空间远期有望达 731亿元，潜在规模巨大。近几年，冰鲜黄鸡市场快速发展，据 Sullivan测算， 2019年冰鲜黄鸡市场规模达 139亿元，同比增速达 45%。预计未来在限制活禽交易的政策推动、冷链物流发展、生鲜渠道由农贸向商超迁移、消费升级等众多因素的影响下，我国冰鲜黄鸡市场规模的上涨动力将更为充足，行业迎来黄金发展期。我们合理预计从长远角度看，我国冰鲜消费有望达香港市场冰鲜消费占比的 60%，即冰鲜消费占比约 50%。在此基础上，我们中国冰鲜黄鸡的远期市场规模进行测算，考虑到 2019、 2020年全国商品代黄羽肉鸡出栏量分别为 49、 44.32亿羽，合理假设未来黄羽肉鸡出栏量为 50亿羽，我们测算得出我国冰鲜黄羽鸡市场远期规模有望达 731亿元，行业发展潜力巨大。 最后，冰鲜鸡行业集中度低， 2C 端冰鲜鸡龙头市占率不到 12%。 2020年 2C 端冰鲜鸡行业龙头湘佳股份销售冰鲜产品约 6.39万吨，市占率仅 11.2%，行业头部公司仍有较大的成长空间。另外，禽肉食品消费还处于品牌空白，依附低成本的原材料，食品消费未来大有可为，未来诞生大市值公司的可能性较大。 渠道+物流+全产业链经营， 持续拓宽公司核心护城河我们认为公司在冰鲜黄鸡行业的护城河深厚，短期内难以被逾越。首先，公司在商超渠道通过优先占据下游客户资源、形成成熟营销体系、掌握消费者偏好形成明显的领先优势，未来仍将通过单店增长+门店扩张持续获得业绩高增。 其次，公司已在 20个省市构建了 24小时冷链配送圈，未来还将通过渠道下沉和销售半径扩大持续扩大规模，有望成为全国性的冰鲜鸡龙头。最后，公司是业内少有的拥有完整的“从农场到餐桌”一体化经营的企业，并通过“商品二维码”实现冰鲜产品全程可追溯，能有效保证食品安全，大幅提振消费者信心。 投资建议： 继续推荐湘佳股份是农牧行业成长股，短期，公司作为冰鲜黄鸡行业的领军者，凭借渠道、物流、全产业经营等优势，将充分受益冰鲜鸡行业扩容，再加上募投项目投产后产能大幅扩张，冰鲜禽产品业绩增长的确定性极强；长期，公司管理层优势显著，以成为中国的高端动物蛋白消费供应商为愿景，重视食品安全与质量，并通过布局禽蛋、猪肉食品等新业务，带来进一步成长储备，未来成长性十足。 由于 21H1黄鸡价跌幅、上游饲料原材料价格涨幅及公司社区团购促销费用超预期，我们下修公司盈利预测，预计公司 21-23年归母净利润为 0.20/1.51/2.18亿元，对应 EPS 为 0.20/1.48/2.14元，对应当前股价 PE 为 214.9/28.5/19.8X（原预测为 21-23年归母净利润 2.20/3.06/4.33亿，对应 EPS 为 2.16/3.01/4.25元，对应当前股价 PE 为 19.6/14.0/9.9X）维持“买入”评级。

事项： 公司发布 2021年 6月份出栏月报，公告公司销售生猪 347.5万头，销售收入 57.07亿元；其中向全资子公司牧原肉食 销售生猪 23.5万头。均价方面，公司商品猪销售均价 13.58元/公斤，比 2021年 5月份下降 23.06%。 国信农业观点： 1）公司 2021年 6月出栏数量超预期， 环比增长 12.2%； 销售收入受猪价下滑影响，环比下降 23.06%； 我们预计公司 21Q2归母净利达 20-25亿元， 盈利保持行业领先， 逆势之下成长股特性进一步凸显； 2） 我们预期猪价 7-9月迎来反弹行情，本次猪价反弹高点看 22元/公斤， 布局牧原的时点来临；另外， 2021年非洲猪瘟疫情有抬头可能， 公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。 3）风险提示：行业发生 不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 4）投资建议： 在非洲猪瘟疫情常态背景下， 未来生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式，防控疫情优势明显，市占率有望 快速提升；另外，考虑到公司成本低&出栏速度快，是行业优质成长股，业绩有望维持稳健增长。 由于 21Q2猪价跌幅超 预期，我们下修公司盈利预测，预计公司 21-23年归母净利润为 353.10/281.37/448.64亿元，对应 EPS为 9.39/7.48/11.93元，对应当前股价 PE 为 6.3/7.9/5.0X（原预测为 21-23年归母净利 400.66/312.74/455.14亿元，对应 EPS 为 10.66/8.32/12.11元，对应当前股价 PE 为 5.6/7.1/4.9X）， 维持“买入”评级。评论： 公司 6月出栏数量超预期， 预计 Q2实现归母净利约 20-25亿元出栏方面，公司 2021年 6月销售生猪 347.5万头，其中预计育肥猪出栏约 322.9万头，仔猪约 21.4万头，种猪约3.3万头。 Q2业绩表现方面，公司 Q2实现生猪销售收入总计 204.11亿元，环比增长 5.5%。我们预计公司 Q2实现归母净利约 20-25亿元， 虽环比 Q1下跌， 但逆势之下仍实现较高的正向盈利，业绩表现领先行业，超市场预期。 公司 Q2具体利润分拆如下： 预计育肥猪头均盈利约 210元，对应养殖利润约 18亿元；仔猪头均盈利约 500元，对应养殖利润约 5亿元；种猪头均盈利约 1600元，对应养殖利润约 1.6亿元。另外，从调研来看，公司 Q2育肥猪完全成本控制得当， 处于下行通道， 超市场预期。考虑到公司 2021年完全成本及单位超额收益有望继续超预期，继续重点推荐。 生猪板块 7-9月拐点向上，布局牧原的时点来临我们预期猪价 7-9月迎来反弹行情，本次猪价反弹高点看 22元/公斤。预计供给端在 7-9月将出现阶段性减少，核心原因在于： 1）去年冬季 11月-1月的非瘟及流行性腹泻疫情造成仔猪死淘数量较多，仔猪数量显著下降，将加大今年 7-9月份生猪供给短缺； 2） 7-9月气温升高后，猪群的生长速度减缓，对猪肉供应量有一定抑制作用； 3）后续大体重猪对市场的干扰程度减弱，近期生猪价格的持续下跌导致养户二次育肥积极性下降，大体重猪占比有明显下滑的趋势，从 6月初的草根调研来看，部分屠宰企业的大体重猪采购比例已经开始下滑，看好后市 7-9月行情。 牧原的管理能力处于行业领先，逆势之下公司的成长性与确定性进一步凸显， 相较于行业平均水平的单位超额收益有望持续拉大。具体来看，公司的优势分软硬两方面表现：软件方面，公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化，能充分调动员工的责任心与学习能力，推进养殖环节降本增效；硬件方面，公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕，为产能高速扩张奠定扎实基础。我们认为牧原股份凭借其软实力和硬实力铸就的低成本快扩张护城河，短期内难以被逾越。因此， 2021年养猪板块核心推荐成长股牧原股份。 公司 2021年-2022年出栏预测为 4300万头和 6000万头，继续维持高速增长截至 2021年 6月底，公司能繁母猪存栏为 275.6万头， 较 2020年底的 262.4万头增长 5%。 我们认为公司 2021年生猪出栏有望达到 4300万头，相对 2020年的 1812万头出栏量，实现翻倍以上增长。考虑到公司目前产能布局已超 8000万头，我们预计公司 2022年出栏有望实现 6000万头，继续维持市占率快速提升。另外，公司屠宰及肉食业务预计随着产能利用率上升，今年下半年将加速落地。公司将屠宰业务定位为自有生猪产能的配套业务，目前已规划屠宰产能约 4,000万头/年，有望打开业绩增长新空间，公司成长逻辑进一步强化。 投资建议： 继续重点推荐在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来 2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式，防控疫情优势明显，市占率有望快速提升；另外，考虑到公司成本低&出栏速度快，是行业优质成长股，业绩有望维持稳健增长。 由于 21Q2猪价跌幅超预期， 我们下修公司盈利预测， 预计公司 21-23年归母净利润为353.10/281.37/448.64亿元， 对应 EPS 为 9.39/7.48/11.93元， 对应当前股价 PE 为 6.3/7.9/5.0X（原预测为 21-23年归母净利 400.66/312.74/455.14亿元， 对应 EPS 为 10.66/8.32/12.11元， 对应当前股价 PE 为 5.6/7.1/4.9X），维持“买入”评级。

事项：公司公告推出股票期权激励计划，具体内容如下：1、拟向激励对象授予股票期权数量为1,000.00万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额25,208.4840万股的3.97%；2、本次授予的股票期权的行权价格为13.44元/份，每份股票期权在满足行权条件的情况下，拥有在行权期内以行权价格购买1股公司人民币A股普通股股票的权利；3、本激励计划授予的激励对象共计50人，包括公司公告本激励计划时在公司(含控股子公司、分公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员；4、本激励计划首次授予的股票期权在授予登记完成日起满12个月后，分5 期行权，每期行权的比例分别为20%、20%、20%、20%、20%；5、公司层面业绩考核要求：五个行权期解锁条件分别为，2021-2025年归属于上市公司股东的净利润依次较2020年增长25.40%、32.00%、55.00%、75.00%、132.00%；6、个人层面业绩考核要求：个人绩效考核结果为优秀、良好、合格、不合格时，对应的可行权比例分别为100%、80%、60%、0%。 国信农业观点： 1）我们认为蔚蓝生物有望成为生物科技行业的标杆企业，公司最大优势在于拥有资源雄厚的管理层及积极性高的研发团队。一方面，短期公司充分受益后周期及饲料禁抗，饲用及畜禽用产品收入提升空间广阔；长期，公司所处的酶制剂、微生态市场规模增长潜力巨大，尤其是动物微生态制剂市场仍有近十倍成长空间。另一方面，公司形成了“核心技术人员+经营管理者”的双长制研发体系，有助于快速响应市场需求、推进新产品落地，且在完善的科学奖励机制下，团队研发积极性高，产品储备充足，未来成长性十足。本次股权激励计划的发布进一步彰显管理层的发展信心，有望充分调动团队积极性。 2）风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险；生猪养殖项目拓展不及预期的风险。 3）投资建议：短期，公司充分受益后周期及饲料禁抗，饲用及畜禽用产品收入提升空间广阔。长期来看，公司所处的酶制剂、微生态市场规模增长潜力巨大，依托资源雄厚的管理层及积极性高的研发团队，公司有望成为生物科技行业的标杆企业。预测公司2021-2023年归母净利润1.38/1.49/1.75亿元，对应EPS分别为0.89/0.96/1.13元，2021年6月24日收盘价对应PE分别18.5/17.1/14.6倍，维持“增持”评级。

公司介绍：国内种业绝对龙头公司是国内种业综合性龙头。在经历一系列整合并购后，公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。 随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑，我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点，业绩有望迎来高质量向上增长。 行业分析： 粮价高企开启周期反转，转基因落地加速龙头成长周期方面，种业是粮价的后周期，是强周期行业，在高粮价的刺激下，农户对于品牌种子的需求要远好于行业，头部企业量价齐升。我们认为在货币宽松和供需基本面的驱动下，未来玉米等主粮有望在 3-5年内维持高景气，行业周期反转确定。成长方面，转基因或加速落地。 转基因落地后，行业的准入门槛会更一步提升，头部企业的市占率会迎来 3年左右的黄金提升期，龙头强者恒强，成长属性更加凸显。 竞争优势： 研发、团队和管理升级打造全新隆平研发优势方面，公司主要体现于团队、研发投入和技术积累、研发成果三方面。具体如下： 1）公司在国内外拥有多名世界级种业研发大咖， 研发团队长期稳定；而且凭借巴西隆平项目，公司成为国内少数拥有全球研发平台的种企； 2）公司研发投入遥遥领先国内其他竞争对手，在转基因和生物育种等前端技术积累深厚； 3）从水稻和玉米等品种的国审品种数量来看，公司保持行业龙头地位，尤其是水稻品种，一直引领行业进行品种的换代升级。在管理方面，在新大新彻底退出公司管理后，公司在大股东中信的协同下，对公司进行管理利益重塑，更好激发出员工积极性；另外，公司率先进行线上化和数字化改革，未来管理运营效率有望在利润端有所体现。 风险提示恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。 给予“买入”评级我们预计公司 21-23年每股收益 0.24/0.44/0.67元，利润增速分别为 170.3% /86.1%/51.8%，首次覆盖给予“买入”评级。