事件2022年6月14日，公司发布关于收购控股子公司少数股东股权的公告，拟使用自有资金5.86亿元分两步收购子公司上海宏桐37.33%的少数股权，股权估值15.69亿元，收购完成后公司将持有上海宏桐100%股权。 当日公司同时发布关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，拟以不低于5000万元、不超过1亿元的自有资金回购公司股份，回购价格不超过270元/股，回购的股权未来将全部用于员工持股计划或股权激励。 经营分析公司三维电生理手术快速推广，子公司核心设备发挥关键影响。此次收购少数股权的子公司上海宏桐负责公司核心产品三维电生理标测设备的研发，2021年获批上市后公司当年在近200家医院完成三维电生理手术600余例，2022年1-5月完成1000余例，目前正处于快速市场拓展和增长阶段。 未来随着临床对精准治疗要求的不断提高，三维电生理设备的临床使用需求将随之提高，上海宏桐还将在公司电生理业务发展过程中发挥关键作用。 收购将加强子公司业务协同，电生理业务发展有望加速。公司将通过本次收购加快对上海宏桐的整合，增强公司与上海宏桐在业务战略、产品战略、市场战略的协同性。依托公司在电生理领域已有的市场布局，收购后有望加快推进三维电生理设备的投放，以通过设备投放带动电生理耗材产品的放量，电生理板块业务发展有望加速。 回购方案彰显公司发展信心，为后续股权激励打下基础。公司2021年4月公布了首次限制性股权激励方案，设置了2021-2025年收入高速增长的目标。此次公司拟回购股份并将全部用于未来员工持股计划或股权激励，彰显出公司对未来业务发展的信心与对核心骨干员工的重视。 盈利调整与投资建议我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，未来有望维持国产龙头地位，逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2022-2024年归母净利润2.89、4.04、5.58亿元，同比增长39%、40%、38%，EPS分别为4.34、6.06、8.38元，现价对应PE为48、34、25倍，维持“增持”评级。 风险提示医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；汇率波动风险。

事件6月14日，公司公告收到河南省卫健委印发的《设臵单采血浆站批准书》，同意公司在河南省信阳市潢川县设臵单采血浆站，采浆区域为潢川县。 经营分析河南省获批新设浆站，有望为公司贡献资源增量。2021年，公司共有单采血浆站25家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家（含6家分站）、河南5家，实现采浆量1000吨以上，较去年同期有所增长。2018年至今，公司浆站总数均为25家，此次新批浆站有望进一步拓展公司浆量资源。根据信阳市统计局第七次全国人口普查主要数据，2020年潢川县拥有人口63.67万人，人均可支配收入为2.3万元。河南省浆站资源的突破有望为公司贡献可观的增量采浆。 公司吨浆效率水平位于行业头部，浆量拓展有望打开成长天花板。2021年公司血液制品业务实现收入25.98亿元，同比基本持平。公司产品线丰富，拥有白蛋白、静丙和因子类产品等11个品种（34个规格），若按照采浆量1000吨计算，公司吨浆收入约为260万元，处于行业领先水平。未来浆量扩张叠加吨浆产值持续提升有望提升公司血制品业务的长期成长力。 四价流感疫苗已实现发货，二季度有望贡献增量。5月25日，公司全国首批四价流感病毒裂解疫苗已发货，相较往年Q3开始发货，今年流感疫苗发货较早，有望于Q2开始为公司贡献业绩弹性。公司是目前全国产能最大的流感疫苗生产企业，今年四价流感疫苗针对3岁以下儿童剂型也已获批上市，有望在今年流感季节扩大终端覆盖人数。 盈利调整与投资建议我们维持2022-2024年盈利预期， 预计公司分别实现归母净利润19.1（+47%）、24.27（+27%）亿元，29.6亿元（+22%）。 2022-2024年公司对应EPS 分别为1.05、1.33、1.62元，对应当前PE 分别为18、 14、12倍。维持“买入”评级。 风险提示研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；疫情反复影响采浆及疫苗接种风险；浆站拓展不及预期等。

事件2022年6月8日，公司发布公告其控股子公司爱博睿美拟与公司关联方拓睿美签订《技术授权与产品委托开发协议》，分阶段付款，协议总金额1600万元，该事项构成关联交易。 点评公司的产品线有望进一步拓展，不断推出创新产品。爱博睿美委托拓睿美协助完成眼科补片产品之前期研发过程，配合爱博睿美完成全性能和生物学检验、临床试验及境内医疗器械注册；基于该委托开发所产生的技术成果、知识产权及产品注册证等归爱博睿美所有；拓睿美同意将脱细胞基质技术和专利授权于爱博睿美，用于眼科补片及软组织修复类产品的研发、生产；爱博睿美就拓睿美完成的委托研发任务、技术成果以及技术专利授权向拓睿美分阶段支付协议约定的费用，总计1,600万元。 公司间接持有拓睿美2.44%股权，拓睿美持有爱博睿美15%股权，本次签署协议事项构成关联交易。拓睿美持有爱博睿美15%股权；公司持有北京昌科知衡一号创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“知衡一号”）14.47%的股权、持有青岛蓉鼎瑞股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“蓉鼎瑞”）19.9%的股权，知衡一号、蓉鼎瑞分别持有拓睿美10%、5%的股权，因此公司间接持有拓睿美2.44%股权。 爱博睿美的主要业务为开发生物医用软组织修复材料，拓展在眼科、医学美容等领域的应用。本次交易系子公司爱博睿美及关联方拓睿美基于自身研发背景和优势，综合考虑爱博睿美研发产品的市场潜力、拓睿美拥有的技术平台能力以及产品研发，公司的产品线有望进一步丰富。 盈利调整与投资建议考虑到公司在研产品丰富，有望逐步上市贡献业绩增量，我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.41、3.18、4.13亿元，分别同比增长41%、32%、30%，对应EPS 分别为2.29/3.03/3.93元，对应PE 倍数分别为68/51/39倍。 维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。

事件 2022年6月2日，公司发布公告转让SDC2产品权益及子公司上海艾之维健康科技有限公司80%股权（下称“艾之维”）于杭州艾维克生物科技有限公司（下称“艾维克”）。 经营分析 SDC2产品权益转让作价1亿元，转让子公司艾之维80%股权。公司及其子公司厦门厦维健康科技有限公司与艾维克签署《技术转让及许可协议》，拟出售SDC2产品所有权及相关的知识产权以及生产、商业化SDC2产品相应的经济权益，转让价款为1亿元；公司拟出售持有的控股子公司上海艾之维健康科技有限公司的80%股权，对应公司认缴出资额1600万元。预计本次交易增加净利润约8500万元。 公司供应产品并享3%的销售提成，探索肿瘤早测商业新模式。公告指出，将以双方协商的价格生产供应SDC2产品，在协议约定的提成付款期内公司享有标的产品净销售额3%的销售提成。公司SDC2产品于2021年获批，随后公司通过合作策略，包括医院、体检机构及民营医疗机构等多渠道进行推广，仍处于早期市场推广阶段。SDC2产品属肿瘤早测产品，这一类产品的销售渠道与公司肿瘤药物伴随诊断以医疗机构为主的销售渠道有所不同，因此针对SDC2产品公司探索新的商业模式，在权益转让后。 公司研发体系完善，持续推动其他癌种新产品开发。公司聚焦肿瘤精准医疗领域，研发实力强劲。具备了从样本保护、核酸提取、分子诊断试剂、仪器，到自动报告及数据管理系统的全流程整体解决方案。未来公司继续发挥公司在研发端的优势，推动公司在肿瘤早测方向的持续发展。 盈利调整与投资建议 我们看好公司长期检测试剂及服务的海内外放量，暂不考虑产品权益及子公司股权转让影响，预计公司22-24年归母净利润为3.02亿元、3.81亿元、4.81亿元，同比增长26%、26%、26%；22-24年公司对应EPS分别为1.33、1.27、1.69元，对应当前PE分别为39、31、25倍。维持“增持”评级。 风险提示 行业政策变动风险；行业竞争加剧风险；转让进度不及预期风险等。

事件2022年 6月 1日，欧普康视发布公告，其控股子公司合肥康视眼科医院于近日获得安徽省药品监督管理局颁发的《医疗机构制剂注册批件》。 本次注册的完成，使得公司控股子公司合肥康视眼科医院可以开始配制和销售低浓度阿托品用于儿童青少年近视防控，以满足临床对该品种的需求。 经营分析公司获批 0.01%浓度硫酸阿托品滴眼液。获批制剂硫酸阿托品滴眼液的适应症为，降低近距离工作引起的短暂性近视，规格为 5ml：0.5mg。0.01%低浓度阿托品用于儿童青少年近视进展的临床研究已有多年，在 2019年国家卫健委发布的《儿童青少年近视防控适宜技术指南》中提到：低浓度阿托品可用于儿童青少年减缓近视进展。国内已有其他医院取得 0.01%低浓度阿托品的院内制剂注册批件。我们认为公司 0.01%浓度硫酸阿托品滴眼液有望与公司现有的角膜塑形镜产品形成协同作用。 公司旗下安徽医科大学康视眼科医院已获得互联网医院执业资质。5月 16号，欧普康视旗下安徽医科大学康视眼科医院，已完成互联网医院全部执业登记手续，获得互联网医院执业资质。可以让患者足不出户在线上预约挂号、在线复诊、开药缴费，还可以享受配药到家等服务，实现了医患线上多形式交流互动，为患者提供线上线下一体化全流程的服务。 公司同步提升产品能力及服务能力，一体化布局协同效应逐渐显现。我们看好公司向下游布局经销商及视光终端的发展战略，视光中心盈利能力强，我们预计公司在眼视光领域的一体化布局的协同效应有望逐渐显现。 盈利调整与投资建议考虑到局部地区疫情反复影响角塑终端产品放量，我们预计公司 22-24年实现归母净利润 7.44、9.84、12.89亿元，分别同比增长 34%、32%、31%，对应 EPS 分别为 0.88、1.16、1.52元，对应 PE 倍数分别为 41、31、23。 维持“买入”评级。 风险提示医疗事故风险；行业竞争格局加剧的风险；原材料供应商较为集中的风险。

事件 5月25日，公司发布创业板向特定对象发行股票募集说明书（注册稿）。 简评 发布募集说明书(注册稿)，资本结构有望得到优化。预计本次发行对象为不超过35名特定投资者，发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的5%，即270,305,392股（含本数），募集资金总额不超过353,555.37万元。 助力公司新十年发展战略，区域重点医院医疗服务供给能力有望实现显著提升。本次定增项目募集资金将用于多座重点医院的扩建、新建项目以及补充流动资金。拟建项目主要包括长沙爱尔迁址扩建项目、湖北爱尔新建项目、安徽爱尔新建项目、沈阳爱尔眼视光迁址扩建项目、上海爱尔迁址扩建项目、贵州爱尔新建项目、南宁爱尔迁址扩建项目。各个医院新建/迁址扩建项目建成后，加总有望达到每年360万人次的设计最大接诊能力，较2020年实际接诊量增加280%，将显著改善核心省会医院的眼科服务水平，促进公司在各省区影响力的进一步提升。除以上项目外，本次募集资金中的8.9亿元拟用于补充流动资金。在2020年实际接诊量基础上，假设各募投项目未来接诊量能够与16%的行业整体增速保持一致，则设计接诊容量预计将在各医院投入使用后的3-8年内得到充分利用。 引领眼健康生态圈建设，护航行业可持续发展。近期公司重磅发布《2022中、欧国际近视手术白皮书》大数据报告。根据《白皮书》，2021年公司中、欧近视手术量同比2018年增长96%，全飞秒、ICL等近视手术新技术愈发受到患者青睐，2021年约有47%的低度、中度近视患者选择全飞秒术式，约94%的超高度近视患者选择ICL术式，高客单价的高端术式推广进展顺利。目前公司仅有个别医院因疫情影响暂停营业，对公司整体的影响预计较为有限。考虑到眼科医疗需求刚性较强，叠加暑期是消费医疗服务传统旺季，届时公司业绩有望实现快速提升，建议持续关注。 盈利调整与投资建议 公司作为国内眼科医疗服务行业龙头，有望借力本次定增项目进一步扩充医疗服务容量，暂不考虑本次增发对总股本和财务费用产生的影响，预计公司22-24年实现归母净利润31.66、42.10、55.55亿元，同比增长36%、33%、32%。对应PE为58、44、33倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反弹风险；海外拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；并购速度不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险等。

血糖检测龙头企业，稳健发展且布局优势显现。公司成立于2002年，聚焦布局慢性病检测服务赛道，2020年，公司发行可转债共募集资金净额4.9亿元，用于iPOCT（智慧化即时检测）产品产能扩建项目、CGMS（连续血糖监测系统）产能建设项目及部分补流项目。2021年公司营业收入23.61亿元（+17%），归母净利润1.08亿元（-42%），其中一次性全额计提古巴应收账款坏账准备，影响公司净利润约6439万元；2022年Q1营业收入6.2亿元（+23%），归母净利润0.65亿元（+57%）。 多年深耕血糖监测，研发实力助力公司长期发展。随着国家政策推动及居民意识提升，血糖监测市场规模有望持续扩增。公司多年深耕多渠道运营，凭借较高的性价比和产品质量快速抢占国内市场，在强生、罗氏和雅培等外资品牌的包围下市占率超36%；此外，公司收购Trividia进一步赋能，打开海外市场，助力血糖业务快速放量。2021年血糖监测系统营业收入18.37亿元（+21%），毛利率为65.73%，带动公司业绩稳健增长。此外，公司连续血糖监测（CGMS）获批临床，且已开始布局CGMS产能建设，有望衔接产品上市，进一步增强公司血糖监测实力。分级诊疗利好POCT产品，公司完备品类结构增长可期。 公司2016年收购PTS进入POCT领域，并于2017年并表，此后围绕糖尿病等慢性疾病建立起多指标、不同应用场景的POCT产品体系，2021年PTS营收7.06亿元，并有望从今年起贡献利润；此外，公司加紧筹备iPOCT新产能建设，推动板块进一步成长。投资建议公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量。预计2022-2024年营业收入分别为27.7、32.4和37.2亿元，增速分别为17%、17%、15%；预计2022-2024年归母净利润分别为3.4、4.0和4.6亿元，增速分别为211%、18%和17%。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，参考同行业上市公司情况，给予公司2022年36倍PE，目标价21元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险CGM临床进展不及预期风险、iPOCT放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险，商誉和海外资产减值风险。

投资逻辑国内软镜市场需求驱动点充足，政策驱动进口替代趋势有望加速。全球软镜市场规模过去保持约9%增速平稳增长，中国市场由于消化道筛查及治疗渗透率的提升趋势增速更快，年均复合增长率超过16%，但前三大外资厂商占据国内市场90%以上的市场份额，国产替代空间巨大。近年来一系列国产替代政策支持推进将有望加速内窥镜行业的国产替代趋势，同时分级诊疗政策在国内的推进也将开拓基层医疗机构的潜在需求。 国产产品性价比优势凸显，便携式产品逐步开拓下沉市场。公司VME、AQ系列软镜产品能够满足医生需求的同时，医院采购的价格相比进口厂商优势显著，2020年产品价格区间在外资产品价格的75%左右，成为替代进口的关键因素之一。同时2022年公司推出AC-1便携式软镜主机，在面对移动医疗复杂的检查环境时拥有更强的适应性，能够更好满足下沉市场需求。 在研管线丰富迭代周期快，新一代4K 超清产品助力国产替代。公司下一代搭载4K 超高清系统的新产品AQ-300目前展现出较大的临床优势，产品有望在2023年获批，上市后有望助力公司快速打破高等级医院外资垄断的格局。同时公司重视研发创新，目前还有众多自主研发的技术储备，未来凭借关键技术有望在与外资厂商竞争中取得一定优势。 IPO 募资提升核心竞争力，股权激励设臵高增长目标。公司2021年11月在科创板成功上市募集资金6.59亿元，将主要用于公司生产、研发及销售能力建设，预计未来公司行业竞争力将进一步提升。此外公司在2022年初实施股权激励方案，设臵了2022年至2024年的收入及利润高增长目标，彰显出公司未来对新产品及业务发展的信心。 盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润0.63/0.98/1.47亿元， 同比增长10%/55%/50%，对应EPS 分别为0.47/0.73/1.10元。考虑到公司在国内软镜领域的优势地位与AQ-300新产品上市后的放量预期，给予公司2023年9倍PS 估值、12个月内目标市值60亿元，目标价位44.64元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；新冠疫情反复风险；存货周转率较低；限售股解禁风险；估值较高风险。

事件5月15日，公司公告新冠病毒突变株mRNA疫苗已向国家药监局递交PreIND申请，后续将由阿法纳安科与公司联合向国家药监局提交药物临床试验申请。点评新冠突变株mRNA疫苗战略合作取得阶段性进展。公司于4月12日与阿法纳生物签署了《战略合作框架协议》，就“新冠奥密克戎等突变株mRNA疫苗”的临床前研究、临床研究、产业化及市场销售工作等方面开展排他性合作，目前该项目正在临床前研发阶段，已经完成药学及药效研究等工作，正在进行安全性评价实验。 以自有资金4000万元增资新设全资子公司孵化该项目进展。根据公司合作协议，公司以自有资金4,000万元对阿法纳安科增资，新设全资子公司阿法纳安科来实现本项目研发及产业化。按照协议约定里程碑，公司分阶段向阿法纳安科支付增资款，用于开展临床等研发工作。全部增资完成后，公司将持有阿法纳安科40%股权。主营产品生长激素市场空间远大，公司粉针龙头地位持续巩固。一季度，公司生长激素业务在疫情影响下仍取得优异业绩增长，同时北区注射用人生长激素2,000万支粉针新产能获批已正式批准生产，将有效解决现有产能瓶颈问题，持续巩固公司粉针龙头地位。若后续mRNA变异株新冠疫苗研发取得积极进展，有望丰富公司生物制品领域的新业务布局，培育新的增长点。盈利调整与投资建议我们维持盈利预期，预计2022-2024年公司分别实现归母净利润6.69（+224%）、8.62（+29%）、10.83亿元（+26%）。公司2022-2024年EPS分别为0.41、0.53、0.66元，对应PE分别为24、19、15倍。维持“买入”评级。 风险提示生长激素新患拓展和市场推广不达预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险；商誉减值风险等。

事件5月8日，公司公布公告，拟以29.02亿元向华立医药及华立集团购买昆药集团2.12万股股份，对应每股转让价格为13.67元。交易完成后公司占昆药集团已发行股份总数的 28%，昆药集团将成为华润三九的控股子公司。 经营分析拓宽医药产业布局，协同带动业绩提升。公司已形成了以自我诊疗（即CHC）与处方药为核心的业务体系。昆药集团发挥云南植物王国优势，以丰富的生物资源为基础，形成了以天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通领域的业务格局，2021年昆药集团实现归母净利润5.08亿元。通过本次交易，可以整合双方资源，实现优势互补，在三七产业链、品牌打造等方面充分协同，提升公司综合竞争力。 吸收传统精品国药品牌，实现品牌+创新双轮驱动发展。公司依托999品牌价值，带动CHC 产品群销量提升。近年来昆药通过不断优化，口服制剂及院外市场占比大幅提升，业务结构不断优化，打造血塞通口服系列和以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒两大黄金单品为核心的“昆中药1381”精品国药系列。此次重组后， 公司发挥昆药集团“ 昆中药1381”、“昆中药”品牌力，进一步打造精品国药品牌。此外，公司可以持续为其中药赋能，双方达成优质深入合作。 盈利调整与投资建议华润三九将在中药发展中持续获益，暂不考虑并表贡献及并购费用对财务费用的影响，预计 2022-2024年营业收入分别为176、201和227亿元；预计 2022-2024年归母净利润分别为23.8、27.7和32.1亿元，增速分别16.5%、16%和15.8%，维持“买入”评级。 风险提示产品集采风险；竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

事件 5月11日，公司收到深交所上市审核中心出具的《关于爱尔眼科医院集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》，深交所发行上市审核机构认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求，后续深交所将按规定报中国证监会履行相关注册程序。 简评 定增项目过会，有望优化公司资本结构。预计本次发行对象为不超过35名特定投资者，发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的5%，即270,305,392股（含本数），且募集资金总额不超过353,555.37万元。 募集资金预计将有效助力新老医院同步扩容，促进医疗服务供给能力提升。公司拟根据实际募集资金数额、项目的轻重缓急，全部用于长沙爱尔迁址扩建、湖北爱尔新建、安徽爱尔新建、沈阳爱尔眼视光迁址扩建、上海爱尔迁址扩建、贵州爱尔新建、南宁爱尔迁址扩建、补充流动资金等8个项目。本次募集资金投资项目建成后有望实现359.54万人次的设计最大接诊量，与当地现有医院2020年实际接诊量相比，增幅达到280%，将进一步提升区域重点医院的医疗服务供给能力，扩大覆盖范围，助力公司新十年发展战略的最终实现。 公司各项业务长期稳健增长，高质量发展持续推进。公司在有序推进新十年战略实施的同时，视光、屈光、白内障等主要业务板块均实现较快增长，其中视光服务业务和屈光手术业务增速稳居前列。2021年，公司实现门诊量1019.61万人次，同比增长35%；手术量81.73万例，同比增长18%。近年来国家高度重视民众眼健康状况，公司有望借此机会，通过老院升级改造、新院建设等方式进一步扩充医疗服务容量，为更广大的患者群体提供优质、可靠的眼科医疗服务。公司同时在临床、教学、科研、服务层面持续发力，在国内外同步拓宽品牌影响力，患者满意度得到有效提升。 盈利调整与投资建议 公司作为国内眼科医疗服务行业龙头，有望借力本次定增项目进一步提升自身管理水平、巩固市场地位、拓展分级连锁体系布局，预计公司22-24年实现归母净利润31.66、42.10、55.55亿元，同比增长36%、33%、32%。对应PE为57、43、33倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反弹风险；海外拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；并购速度不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险等。

4月29日，公司发布2022年一季报，实现收入39.95亿元（+17%），归母净利润1.79亿元（-31%），扣非归母净利润1.64亿元（-35%）。经营分析短期因素成本承压，看好业绩逐步恢复。2021年Q1公司毛利率为33.76%，同比下降了3.25pct，环比下降了0.2pct；净利率为4.38%，同比下降了3.2pct，环比提升了0.6pct。其中，销售费用率25.1%（+0.49pct），管理费用率2.84%（-0.21pct）。公司因疫情防控阶段性停业门店近500家，此外营业门店对人流和经营品种均有严格限制，导致公司业绩承受短期压力。随着后续外部环境的改善，公司业绩将逐步恢复并稳步增长。门店拓展稳步推进，市县乡下沉式格局显现。公司门店规模拓展符合规划，2022年Q1公司新开业门店298家，关闭11家，搬迁38家，净增加249家，截至报告期末，拥有直营连锁门店8809家。 公司乡镇级直营门店数占比达到18.87%，在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已突破1600家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。 构建全渠道经营网络，持续提高运营效率。2021年公司电商业务总销售额为3.8亿元，同比有较大幅度提升，其中O2O业务销售额占比80.28%，截至2021年末，公司O2O业务门店数共计8291家，同比增长72.16%，覆盖率高达96.86%。公司融合线上线下业务，以线下各实体门店为网格据点，提升消费者接触的渠道机会，增强购物粘性以保证业绩的持续增长。盈利调整与投资建议由于疫情影响以及部分药品受管控我们下调22-24年利润预期11%，10%，9%，预计公司2022-2024年实现归母净利润10.5、12.8、15.7亿元，分别同比增长13%、23%、22%。维持“买入”评级。风险提示门店发展不及预期；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影响；线上药店对线下药店的冲击不确定性。

2022年4月29日，公司发布2022年一季度报告。2022年Q1公司实现收入2.58亿元，同比+30.6%；实现归母净利润1.23亿元，同比+21.4%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比+19.7%；经营分析经营分析一季度收入稳步增长，创新产品放量趋势延续。公司一季度产品销售势头良好，虽然3月中下旬由于上海地区新冠疫情管控，公司的生产及销售发货等均受到一定限制，但整体依然实现了较好的收入增速，预计公司Castor、Mios和ReewarmPTX等创新性产品提供了主要增长支撑。 股权激励彰显长期信心，摊销费用影响表观增速。2022年Q1公司净利率47.34%，同比下滑4.2pct，主要系公司管理费用及研发费用增长较为显著。 公司Q1管理费用率4.02%，同比增长1.7pct，公司在2021年9月公布了股权激励计划，设置了时间跨度较长的收入增长目标，彰显公司长期发展信心。若剔除股权激励成本摊销影响，公司归母净利润同比增速达到26.3%。 研发投入显著增长，创新项目持续推进。Q1公司研发费用率达到13.30%，同比上升2.6pct，研发投入同比增长72%。公司历来重视产品创新能力建设，一季度在研管线进展推进顺利，Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统顺利获批上市，此外Fishhawk机械血栓切除导管已进入多中心临床植入阶段，腔静脉滤器完成动物实验报告，将为公司长期业绩增长提供支撑。 盈利调整与投资建议与投资建议我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为4. 11、5.57、7.37亿元，同比增长30%、36%、32%，EPS分别为5.71、7.74、10.25元，现价对应PE为28、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示风险提示医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

2022年4月28日，公司发布2022年一季度报告。2022年Q1公司实现收入2.66亿元，同比+65.1%；实现归母净利润6681万元，同比+41.6%；实现扣非归母净利润6041万元，同比+50.7%；经营分析经营分析Q1收入收入实现快速增长，通路类产品持续发力。公司一季度收入端实现高速增长，预计延续了2021年通路类产品快速放量的趋势。公司2021年参加了多个区域带量采购的招标，在冠脉球囊、导引导丝、导引导管等多个产品的中选结果中表现优异，由于当前公司在国内市占率提升尚存在较大空间，未来通路类产品高增长趋势有望延续。 研发费用率提升明显，重磅产品陆续进入临床。2022年Q1公司净利率23.73%，同比下滑3.45pct，主要系公司今年加大了研发投入，Q1公司研发费用4448万元，研发费用率达到16.75%，同比增长106%，压力感应消融导管等多个重磅项目陆续进入临床，依靠持续增加的研发投入和丰富的产品管线，目前公司在核心业务领域已具备较强的产品竞争能力。 电生理行业国产替代空间巨大，公司三维系列产品有望快速放量。目前国产电生理器械市场份额占比仍较低，随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持，国产企业有望逐步扩大市场份额，公司作为国产龙头企业有望率先受益。三维心脏电生理标测系统HTViewer作为稀缺的国产设备，其装机量的提升将有望带动公司电生理耗材加速放量。 盈利调整与投资建议与投资建议我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，未来有望维持国产龙头地位，逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2022-2024年归母净利润2.89、4.04、5.58亿元，同比增长39%、40%、38%，EPS分别为4.34、6.06、8.38元，现价对应PE为38、27、19倍，维持“增持”评级。 风险提示风险提示医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，募投产能建设进度不达预期风险，汇率波动风险。

4月27日，公司公布2021年度报告及2022年第一季度报告。2021年实现收入27.81亿元（+33%），归母净利润7.03亿元（+43%）；Q4单季度实现收入6.44亿元（+7%），归母净利润0.83亿元（-11%），业绩符合预期。 2022年第一季度实现收入6.55亿元（+4%），归母净利润1.66亿元（+1%），扣非归母净利润1.63亿元（+1%），业绩低于预期。 点评坚持“区域总院+分院”模式，巩固品牌和医疗资源优势。截至2021年12月31日，公司拥有已营业口腔医疗机构60家，营业面积超过20万平米，开设牙椅2246台，口腔医疗门诊量279.82万人次。目前公司在浙江省内已经拥有杭口平海区域集团、杭口城西区域集团、宁波口腔医院集团、杭口绍兴区域集团和杭口浙中区域集团5家口腔区域集团。其中杭口平海、杭口城西、宁口在2021年分别实现收入7.36、5.61、1.75亿元，同比增速为21%、22%、38%。 各项业务延续增长态势，盈利能力持续稳步提升。2021年公司区域总院（杭口）和区域分院均实现医疗服务收入稳健增长，分别实现收入7.32亿元（+21%）和16.42亿元（+36%）；营收占比为31%（-2.00pct）和69%（+2.00pct）。种植、正畸、儿科、修复、大综合业务收入分别同比增长38%、30%、32%、25%、31%。公司在费用端控制良好，2021年销售费用率为0.89%（+0.05pct）、管理费用率为9.30%（-1.72pct），毛利率、净利率分别为46.06%（+1pct）和28.27%（+2pct），保持稳定提升状态。 打造存济品牌，省外扩张有序推进。在省外扩张层面，武汉存济口腔医院2021年门诊为108704人次，比2020年增长82%，营收较2020年增长63%，已经实现盈亏平衡，其首家蒲公英分院也将于今年开业。 盈利调整与投资建议公司旗下核心总院长期经营稳健，“总院+分院”模式有望贡献长期成长性，但是考虑国内疫情对公司业务造成一定干扰，下调22年/23年盈利预测25%/31%，预计公司22-24年实现归母净利润7.79、9.75、12.66亿元，同比增长11%、25%、30%。对应PE为51、41、31倍。维持“增持”评级。 风险提示政策性风险；疫情反弹风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区域发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等。