业绩总结：2021年公司实现营收23.2亿元，同比增长43.6%；归母净利润3.8亿元，同比增长36.5%。单季度来看，Q4公司实现营收7.2亿元，同比增长18.3％；归母净利润1亿元，同比下降14.4%。其中公司针对苏宁易购计提的坏账准备1440万元，如果剔除公司计提坏账的影响，Q4单季度公司业绩将同比减少3%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3元，分红率为32%。集成灶快速放量，市场份额稳步提升。2021年集成灶行业快速放量，根据奥维云网推总数据显示，集成灶全年销量增速28%，销售额增速41%。公司作为集成灶行业的优势企业，设计开发了一系列具备较强行业竞争力的产品，2021年全年集成灶快速放量，销量增速优于行业表现。公司渠道布局全面，线下门店数量2000家左右，充分覆盖全国经销网络；线上运营经验丰富，已连续7年线上销量集成灶行业第一。凭借优质的产品力以及完善的渠道布局，公司终端市场份额稳步提升。根据AVC数据显示，报告期内公司线上市占率进一步提升至23.4%，高出第二名12.1pp；线下市场份额也达到了21.3%，同比提升6.9pp。 盈利能力短期承压。费用率方面，公司降本控费，期间费用率有所减少。报告期内销售费用率为21.8%，同比下降3.1pp；管理费用率为6.9%，同比下降0.5pp；财务费用率为-0.8%，同比下降0.4pp。受到原材料价格持续上涨以及会计准则的变更影响，公司综合毛利率/净利率均有所下滑，毛利率/净利率分别为46.1%/16.2%，同比下降5.5pp/0.9PP。其中Q4单季度毛利率为43%，同比下降10.4PP；净利率为14.1%，同比下降5.5pp。在大促背景下叠加高基数影响，公司Q4短期盈利表现承压。此外，公司针对苏宁易购计提的坏账准备也对公司业绩形成一定的负面影响。线上线下双轮驱动，研发持续加码。公司持续加强线上线下融合发展的立体式营销体系，在线下渠道方面，公司以经销为主，经销门店已遍布全国2021年公司新增经销商超过200家；在电商渠道方面，公司充分利用电商平台的高流量优势，通过线上线下相互引流，不断扩大公司电商渠道行业第一的位置。同时，公司不断完善研发体系，优化产品研发流程，报告期内公司研发投入同比增长28.1%，通过持续的研发推动产品更新迭代，2021年公司上市50多款新品，盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.19/1.47/1.79元，考虑公司作为集成灶龙头，将充分享受行业红利，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险。

业绩总结：2021年公司实现营收9.8亿元，同比增长36.9%；归母净利润2.5亿元，同比增长26.9%。单季度来看，Q4公司实现营收2.9亿元，同比增长18.7％；在原材料上涨和费用摊销的影响下，公司实现归母净利润0.6亿元，同比下降9.8%。公司拟向股东每10股派发现金股利13.9元，合计约2亿元，分红率达到80.2%，且公司拟以资本公积向股东每10股转增3股。 蒸烤一体销量领先，全年营收快速增长。集成灶作为厨卫市场增长最快的细分品类之一，已经多年保持超两位数的增速。根据奥维云网推总数据显示，2021年集成灶零售量304万台，同比增长28%；零售额256亿元，同比增长41%。 公司作为集成灶优质企业之一，持续强化产品更新迭代以及加速渠道多元化建设，全年来看营收实现了快速增长。截止报告期末，公司已拥有17款蒸烤一体集成灶。根据欧瑞国际数据显示，公司蒸烤一体集成灶连续三年全国销量领先。 双十一期间，公司的T6、J2型号产品分别摘得天猫、京东蒸烤独立单品销冠，T1型号产品连续两年获得天猫蒸烤一体单品销冠。 线上线下协同发展，构建多元化渠道网络。公司构建多元化渠道布局，以线下专卖店为核心，线上线下协同发展，同时进军KA、家装等渠道。线下渠道方面，公司持续赋能经销商，报告期内新增、改造专卖店300多家，目前公司已拥有近1300家经销商和1600多个销售终端，实现了全国重点城市的全覆盖。线上渠道方面，报告期内公司加大对天猫和京东平台的投入，同时积极在抖音等内容电商平台进行直播宣传，促进销售转化。 盈利能力有所下滑。全年来看，受到原材料涨价影响，公司综合毛利率为46.2%，同比下降3pp。费用率方面，公司销售费用率同比下降0.5pp至12.3%；管理费用率为8.9%，同比增长0.8pp；财务费用率为-2.6%，同比下降0.5pp。综合来看，公司净利率为25.2%，同比下降2PP。 Q4盈利能力承压。单季度数据来看，Q4毛利率为45.2%，同比下降3.6PP；净利率为21.5%，同比下降6.8pp。公司Q4短期盈利承压，我们认为原因主要有三方面： （1）欢乐喜剧人、大国品牌在Q4摊销了部分费用； （2）原材料价格持续上涨的影响； （3）地产遇冷叠加高基数影响，公司Q4营收增速放缓，2020年公司Q4营收占比达到36%。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.05/2.55/3.22元，考虑集成灶渗透率快速提升，公司持续强化产品渠道建设，预计将充分受益与行业红利，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险

事件：2021年公司实现营收21.6亿元，同比增长22.2%；归母净利润6.6亿元，同比增长22.3%；扣非净利润6.4亿元，同比增长17.2%。单季度来看，Q4公司实现营收6.3亿元，同比增长6％；归母净利润2.1亿元，同比增长2.6%；扣非后归母净利润2亿，同比下降5.1%。此外，公司拟每10股派发现金股利6.6元，共计4.3亿元，分红率64.1%。 全年营收业绩稳定增长，Q4增速放缓。报告期内，在集成灶行业零售量和零售额分别同比增长28%/41%的背景下，公司持续加大技术创新和产品迭代升级，加速多元化营销渠道建设和双品牌运营战略，推动经营业绩稳定增长。单Q4来看，四季度为厨电销售的重点时间段，2020年公司Q4营收占比达到35%，基数较大叠加下半年疫情反复和房地产遇冷影响，Q4公司增速有所放缓。 线上线下融合发展，渠道变革加速。报告期内，公司强化多元化渠道建设，在线下多方位布局KA 渠道，报告期内新增330多个连锁家电卖场门店和195个连锁建材卖场门店；进一步完善经销渠道，推动渠道下沉和终端网点拓展，报告期内公司新增一级经销商300多家，新增终端门店380个。在线上，公司加大电商推广和营销投入，开展深度运营，推动线上业务翻倍增长。此外，在公司进一步加强与房地产和家装公司的合作的带动下，公司工程渠道快速增长。 盈利能力环比改善。报告期内，在原材料涨价的影响下，公司综合毛利率为51.7%，同比下降1.1pp。费用率方面，公司销售费用率为11.2%，同比持平；管理费用率为6.5%，同比下降0.1pp；财务费用率为-0.7%，同比上升0.5pp。 综合来看，在公司控本降费下，全年净利率为30.7%，同比持平。单季度来看，Q4毛利率为50.8%，同比下降4.6PP，环比提升1PP；净利率为33.9%，同比下降1.1pp，环比提升2.5pp，盈利能力环比改善，恢复态势明显。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为1.15/1.31/1.50元，考虑公司作为集成灶优质企业之一，有望充分享受行业红利，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。

事件：公司发布] 2021年年报，2021年公司实现营收 2275.6亿元，同比增长8.5%；归母净利润 130.7亿元，同比增长 47.1%，剔除私有化海尔电器和处置卡奥斯的影响后，同口径下营收同比增长 15.8%，归母净利润同比增长 37%； 扣非净利润 118.3亿元，同比增长 83.2%。单季度来看，Q4公司实现营收 575.9亿元，同比增长 4.1％；归母净利润 31.3亿元，同比增长 21.3%；扣非后归母净利润 27.8亿，同比增长 17.3%。公司拟每 10股派发股利 4.6元，共计 43.2亿元，分红率达到 33.1%；此外，公司拟以不超过 35元/股的价格回购 15-30亿元公司股票。 国内产品矩阵丰富，市场份额持续提升。国内业务方面，报告期内公司在国内市场进一步扩大竞争优势，各产业份额持续提升，推动中国家庭智慧业务实现收入 1207.9亿元，同比增长 22.2%；实现经营利润 74.6%，同比增长 24.5%。 公司家电业务在中国市场的整体份额达到 25.1%，同比提升 2.3pp，其中，中怡康数据显示，公司冰箱、洗衣机和热水器线下市占率达到 41.3%/43.1%/28.1%，分别同比提升 2.1/2.9/3.5pp；线上市占率达到 37.8%/40.4%/30.7%，分别同比提升 2.7/0.5/3.4pp，均实现线上线下双第一。 卡萨帝保持高增长，新品类打开增长新通道。公司高端品牌卡萨帝已建立 1000余家三翼鸟店，通过场景带动硬件销售，助力卡萨帝产品单价提升至行业的 2.4倍，高端市场份额超 40%，推动卡萨帝在报告期内实现营收 129亿元，同比增长超 40%。报告期内，公司新品类打开增长新通道，干衣机与洗碗机营收分别同比增长 203%/90%，洗地机成为双十一爆款产品，预计新品类或将持续保持高速增长。 海外发力高端市场，控本降费利润稳增。海外业务方面，报告期内公司海外业务实现收入 1137.3亿元，同比增长 13%；实现经营利润 59.3亿元，同比增长48.1%；经营利润率达到 5.2%，同比提升 1.2pp。海外业务快速增长及利润率提升的主要原因为： （1）在各个市场加速高端创牌，高端产品收入占比持续提升，其中报告期内北美与欧洲市场高端市场占比分别同比提升 2.6/5pp； （2）线上销售占比持续提升； （3）坚持本土化运营体系建设，通过控本降费，实现制造效率的提升。 盈利能力稳中有升。在原材料和海运价格上涨背景下，公司通过产品结构优化，提升高端产品占比，数字化改革等方式对冲不利影响，毛利率不降反增。报告期内，公司综合毛利率为 31.2%，同比上升 1.6pp。费用率方面，受到中国市场持续推进数字化转型及海外运营效率提升的影响，公司销售费用率与管理费用率分别为 16.1%/4.6%，剔除卡奥斯影响后，同口径下分别同比下降 1.1/0.5pp； 财务费用率为 0.3%，同比下降 0.3pp。综合来看，公司净利率为 5.8%，同比上升 0.4PP。单季度数据来看，Q4毛利率为 34.3%，同比持平；受信用减值损失和汇兑影响，Q4净利率为 5.5%，同比下降 0.5pp。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.64/1.88/2.12元，考虑公司作为白电龙头，高端化建设顺利，海外拓展进入收获期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期、海外拓展不及预期。

业绩总结：公司发布2021年年报，报告期内公司实现营收160.2亿元，同比增长32.3%；实现归母净利润16.8亿元，同比增长15.2%；实现扣非后归母净利润14.9亿元，同比增长17.1%。单季度来看，Q4单季实现营收43.0亿元，同比增长22.3%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长5.7%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长2.4%。 新能源市场高度景气，汽零业务放量增长。根据中汽协数据，2021 年全球新能源汽车销量超600 万台，同比增长超90%，公司作为新能源热管理龙头充分享受了行业增长的红利。2021 年公司汽零业务营收同比增长94.5%至48.0亿元， 归母净利润同比增长74.8%至5.8 亿元，公司新能源车热管理业务收入已达到40.0 亿元，占据汽零业务总营收83.4%。根据中国信通院数据，22年2月我国新能源汽车市场渗透率达19.2%，创历史新高。我们预计，2022 年新能源汽车市场有望保持高景气，公司汽零业务将有望继续高增。 制冷板块稳健增长，盈利能力有所承压。2021年，公司制冷空调电器零部件业务营收同比增长16.4%至112.2亿元，相较2019年同期增长16.4%，两年复合增速7.9%；制冷空调电器零部件业务归母净利润同比下滑5.6%至11.0亿元，我们分析归母净利润下滑的原因在于原材料价格大幅上涨以及汇率剧烈波动。 毛利率下滑，22年有望恢复。报告期内，公司综合毛利率为25.7%，同比下降4.1pp，其中Q4毛利率为21.6%，同比下降11.9pp，环比下降5.8pp。我们认为毛利率大幅下降的原因是：1）原材料大幅上涨导致成本增加；2）公司汽零业务占比持续提升，而公司汽零业务相对制冷业务毛利率更低，并且集成化产品占比提升进一步降低了公司汽零业务的毛利率；3）人民币持续升值，而公司海外业务营收占比49.4%，盈利能力受到影响。费用率方面，21年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比减少2.2pp/0.8pp/0.5pp至2.8%/5.5%/0.5%。根据公司此前披露的2022年1-2月经营情况，1-2月公司盈利能力有所改善，归母净利率相比21Q4上升0.3pp至9.4%，我们认为22年公司盈利能力有望持续恢复。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.68/0.84/1.02 元，考虑新能源市场高景气，公司作为新能源热管理龙头将充分受益，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新能源汽车景气度不及预期。

业绩总结：公司发布 ] 2021年年报，2021年公司实现营收 8.5亿元，同比增长20.8%；归母净利润 1.1亿元，同比增长 8.1%；扣非净利润 1亿元，同比增长11.6%。单季度来看，Q4公司实现营收 3亿元，同比增长 16.7％；归母净利润0.4亿元，同比增长 23.4%。公司 Q4业绩表现优于营收，盈利能力环比改善。 多品类多场景拓展，自主品牌持续增长。受益于产品矩阵的丰富，公司自主品牌实现了快速的增长。2021年公司自主品牌实现营收 6.3亿元，同比增长 26.2%。 具体来看， 公司电器类产品实现营收 4.4亿元，同比增长 10.1%；用品及食材类产品实现营业收入 1.9亿元，同比增长 92.6%，占自主品牌业务收入比例由去年同期的 19.5%上升至 29.7%。此外，公司代工业务也实现了稳健的增长，代工业务全年营收 2.1亿元，同比增长 7.5%。 Q4盈利能力改善。2021公司综合毛利率为 49.5%，同比减少 2pp，主要是受到原材料价格以及海运运费上涨影响。2021年公司代工业务和自主品牌毛利率分别下滑 4.4pp 和 2.9pp。单季度数据来看，公司 Q4毛利率为 50.1%，同比提升 5.1pp，环比提升 2pp。随着原材料价格的趋稳叠加公司产品结构优化，公司单季度盈利能力有所提升。整体来看，公司 2021年销售费用率为 25.6%，同比提升 1.7pp；管理费用率为 11.7%，同比减少 0.2pp。综合来看，公司净利率为12.8%，同比减少 1.5PP。 股权激励彰显长期经营信心。公司发布限制性股票激励方案，计划授予限制性股票 248.1万股，占公司股本的 1.14%，分成四期解锁。业绩考核目标为：以2021年为基数，要求公司自主品牌业务 2022-2025年营收增速不低于15%/30%/45%/60%，业绩增速不低于 10%/20%/30%/40%。股权激励方案出台一方面健全公司长效激励机制，调动公司管理层以及核心员工的积极性；另一方面也彰显了公司长期经营的信心。 盈利预测与投资建议。公司作为小家电优质企业，在高端市场竞争优势明显。 预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 0.61/0.77/0.97元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。

推荐逻辑：新 能源汽车市场高景气，新能源热管理行业 21年至 25年有望实现37.9%复合增速至1349 亿元规模；2、公司新能源热管理业务具有优势，相较国内厂商公司拥有产品丰富、成本领先等诸多优势，相较国际龙头公司更接近新一代整车厂，地理优势明显，2021 至2025 年公司新能源热管理营收有望实现42.7%的复合增速至149 亿元；3、公司是全球制冷零部件龙头，制冷板块稳健增长，2016 年至2019 年制冷板块营收实现了12.5%的复合增速，并且疫情之后恢复迅速，21H1 制冷板块营收相比2019 年同期增长9.8%，为公司提供了稳定的现金流支持。 新能源汽车市场高景气，热管理拥有千亿空间。2021 年全球新能源汽车销量同比增长91%，渗透率同比增长7pp 至13%。根据我们的测算，2025 年全球新能源汽车销量将达到2200 万台，21 年至25 年复合增速36.7%，2025 年全球新能源热管理规模将达到1349 亿元，21 年至25 年复合增速37.9%。 汽零板块：热管理龙头，看点诸多。公司是国内新能源热管理龙头，相比国内厂商拥有诸多优势：1、布局最早，转型最快，先发优势明显；2、专利成果丰富，产品优势显著；3、规模化铸造成本优势，全球化赋予营收韧性。另一方面，国内新能源汽车品牌陆续站上历史舞台，公司相对国外厂商拥有更好的地理条件。乘着新能源的东风，2017 至2020 年公司汽零业务收入实现了超30%的复合增速至24.7 亿元。根据我们的测算，2021 至2025 年公司汽零业务有望实现36%的复合增速至约155.8 亿元。 制冷板块：各子行业依然具有看点，制冷龙头有望保持稳健增长。全球家用空调行业有望温和复苏，商用空调行业平稳运行，冷链物流规模有望实现20%左右的高增长；微通道全球普及率仅6.5%，未来空间广阔；国内洗碗机渗透率不及2%，长期看到30%。公司是全球制冷零部件龙头，家用空调、微通道、洗碗机业务均全球领先，行业稳定的背景下各业务有望保持稳健增长，为公司贡献稳定的现金流。 盈利预测与投资建议。预计20212023年公司归母净利润年化复合增速为29%，我们采用分部估值法，分别给予汽零板块和制冷板块2022 年55 倍PE 和20倍PE，对应目标价20.56 元，对应整体市盈率31 倍，上调为“买入”评级。

事件：公司发布] 2021年业绩快报，2021年公司实现营收 21.7亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润 6.7亿元，同比增长 23%；实现扣非净利润 6.4亿元，同比增长 18%。单季度来看，Q4单季实现营收 6.4亿元，同比增长 6.7%；实现归母净利润 2.2亿元，同比增长 4.6%；实现扣非净利润 2亿元，同比下降 3.4%。 集成灶行业持续高增长，全年营收业绩增长稳健。集成灶行业作为家电产业增长最好的大家电品类之一，据 AVC 数据显示，2021年集成灶全渠道实现销售量 304万台，同比增长 28%；实现销售额 256亿元，同比增长 41%，集成灶行业维持高景气。全年来看，公司作为龙头企业，积极构建多元化销售渠道，逐渐形成了以经销商渠道为主线，以电商、KA、工程及社区渠道为支线的一体四翼渠道格局，享受行业增长红利，推动公司营收业绩稳步增长。 Q4基数较大，且受行业影响增速放缓。单 Q4而言，四季度一直为厨电销售的重点时间段，2020年 Q4占全年比重达 33.5%，本身基数较大，且受下半年疫情反复叠加地产遇冷影响，行业增速有所放缓，根据奥维云网数据，2021年 12月集成灶销行业规模线上同比增长 4.2%。 产品结构改善，盈利能力稳健。尽管 2021年原材料成本持续走高，公司以实现高质量发展为导向，通过持续加大技术创新和产品迭代升级，提高产品竞争力；蒸箱款、蒸烤箱款等高端产品占比不断提升，2021年线上均价提升 258元，全年盈利能力保持稳健。 盈利预测与投资建议。由于地产销售遇冷，我们调整公司收入预期，预计2021-2023年 EPS 分别为 1.04元、1.21元、1.39元；考虑集成灶仍处于快速渗透期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险、房地产销售波动风险。

事件：公司发布2021年业绩快报。公司全年实现营收 149.1亿元，同比增长13.1%；归母净利润7.9亿元，同比减少29.2%。据此我们测算出，公司Q4单季度实现营收42.1亿元，同比增长3.2%；归母净利润2亿元，同比减少5.3%。 品牌业务稳健增长，外销收入略有下滑。公司Q4单季度能够实现正增长，主要得益于内销的发力。内销方面，公司Q4单季度实现收入11.3亿元，同比增长30%左右。其中主品牌摩飞通过暖菜宝、取暖器等新品，单季度营收增长超20%。 外销方面，疫情影响下国际物流紧张，公司客户下单以及出货节奏受到了一定的影响，叠加2020Q4外销较高的基数，2021Q4公司外销收入有所下滑，预计Q4公司外销收入同比下滑4%左右。随着国际物流的缓解，预计公司外销订单将恢复稳健增长。 盈利能力短期承压，改善可期。整体来看，受到2021年前半年原材料价格上涨以及人民币兑美元的快速升值，公司短期内盈利水平有所下滑。公司已经积极采取措施应对： （1）通过产品结构优化以及生产效率的提升等消化原材料价格上涨的压力； （2）通过远期合约等降低汇率波动风险； （3）针对原有产品采取调价措施。公司盈利水平呈现恢复态势，Q4单季度公司净利率为4.7%，同比减少0.4pp，降幅收窄。在2021年较低的基数下，公司多种措施逐步见效，预期公司盈利表现持续呈现改善的趋势。 产品矩阵持续丰富。作为国内小家电代工龙头之一，公司通过odm 代工业务积累了丰富的小家电研发制造经验。除了厨房小家电，公司在个护、清洁等小家电产品生产上也具备较多的经验。近日公司推出摩飞洗地机，产品通过水尘循环技术，低噪音、低功耗、续航更持久。产品定位为2699元，位于市场的中等价位段。随着摩飞新品的持续推出，预期摩飞销售能进一步提升。此外，公司持续强化品牌运营，东菱、百盛图、歌岚、名盏等品牌孵化稳步推进。随着公司自主品牌孵化逐步见效，预期公司内销持续增长。 盈利预测与投资建议。公司作为国内小家电优质公司，内外销稳步发展。随着公司多元化措施见效，原材料价格上涨压力逐步缓解，预期公司盈利能力稳步恢复。预计2022-2023年EPS 分别为1.28元、1.55元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动风险。

事件：公司发布了业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润3.7~4.3亿元，同比增长34.5%~56.3%；扣非后归母净利润3.5~4.1亿元，同比增长35.4%~58.6%。据此测算公司2021年Q4单季度实现归母净利润为1-1.6亿元，同比增长约-17%~33%，按中值计算同比增长8.3%；扣非后归母净利润为1~1.6亿元，同比增长约-10.7%~42.9%，按中值计算同比增长16.1%。 下多重影响下Q4利润增长降速。按照中值计算，公司Q4归母净利润同比增长8.3%，环比存在降速。我们认为主要原因在于： （1）受到电商确认收货节奏的影响，部分双11与双12货款需要在2022年一季度确认，随着电商占比增加，此部分收入影响较以往有所放大； （2）从历史来看，公司下半年盈利占比高导致去年同期基数较高，增长相对较慢； （3）受到原材料涨价以及四季度大促活动影响，利润增长放缓，我们预计Q4营收增速或将快于利润增速。 集成灶龙头企业，长期发展向好。集成灶行业维持高景气，AVC数据显示，2021年集成灶零售额、零售量分别同比增长41%、28%，行业红利逐步兑现。公司作为行业龙头，秉持“厨电集成，开放厨房”新厨房主张品牌理念，注重产品研发，2021全年推出新品近50款；在渠道上坚持上线下“双轮驱动”的销售模式，通过线上流量赋能线下渠道，贯彻新零售理念，实现线上线下的融合发展。我们认为，在集成灶渗透率向上确定性较高的背景下，公司作为龙头企业，短期利润增长的放缓不影响公司长期发展向好。 盈利预测与投资建议。公司作为集成灶龙头企业，将凭借品牌优势、研发优势充分享受清洁电器行业扩张的红利。预计2021-2023年EPS分别为1/1.37/1.82元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品销售不及预期、行业竞争加剧风险

事件：公司发布] 了业绩预增公告，预计 2021年实现归母净利润 20~20.5亿元，同比增长 211.9%~219.7%；扣非后归母净利润 18.5~19亿元，同比增长248.4%~257.8%。据此测算公司 2021年 Q4单季度实现归母净利润为 6.7~7.2亿元，同比增长约 71%~84%；扣非后归母净利润为 6.4~6.9亿元，同比增长约73%~87%。 深化双品牌驱动，自主品牌业务快速增长。公司持续深化科沃斯+添可的双轮驱动战略，成功推出多款家用服务机器人以及智能生活电器产品。在清洁电器持续扩容的背景下，凭借领先的产品力以及全面的渠道布局，公司旗下科沃斯和添可品牌收入实现快速增长。根据奥维云网数据显示，2021Q4科沃斯/添可线上销售额分别为 19/14.1亿元，同比增长 37.6%/142.8%。 盈利能力持续优化。公司业绩增速亮眼，一方面得益于新品推动下公司自主品牌销售额快速增长，另一方面得益于公司盈利能力的优化。2021年 9月公司推出年度旗舰产品 X1系列，定价在 4500元以上。以 X1系列为代表的高端产品占比提升推动公司产品销售价格中枢上移，公司综合毛利率显著提升。根据奥维云网数据显示， 2021年 10-12月科沃斯、添可产品销售均价分别为3221/3597/3201元， 3256/3418/3463元，分别同比增长 68%/83%/65%，9%/15%/10%。 盈利预测与投资建议。公司作为清洁电器龙头企业，将凭借品牌优势、研发优势充分享受清洁电器行业扩张的红利。预计 2021-2023年 EPS 分别为3.53/4.82/6.40元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品销售不及预期、行业竞争加剧风险。

事件：2021年11月 16日公司发布公告，拟受让盾安环境2.7亿股份（占盾安环境总股份的29.48%），转让价款约为21.9亿元；同时，公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票，认购价款约8.1亿元。本次股份转让完成后，格力将持有盾安环境4.1亿股股份，控股38.78%。盾安环境将成为公司的控股子公司。 夯实产业链优势。盾安环境主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售。制冷元器件领域，盾安环境是全球制冷元器件行业龙头企业。根据产业在线数据，2021年第二季度盾安环境截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀的市场占有率分别达到41.5%、44.3%、25.2%、13.3%，分别位列细分品类内销市场的第一、第一、第三、第二。考虑到盾安环境空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力，此次交易有助于格力电器进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，夯实行业竞争优势。 多元化持续推进，完善热管理产业布局。在夯实家用空调配件市场的基础上，盾安环境重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务，布局新能源汽车热管理等业务。盾安环境新能源热管理器相关产品矩阵完善，目前已经同比亚迪、吉利、长安、上汽、一汽等知名企业开展业务合作。此次交易完成之后，格力将在资金以及业务经营等方面提供支持。随着格力与盾安环境的业务协同效应的显现，公司新能源汽车核心零部件的产业布局将进一步完善。 标的公司债务压力缓解。截止2021年三季度末，盾安环境资产负债率超过80%。 除对子公司及子公司对子公司的担保外，盾安控股与盾安环境签订了7.50亿元等额连带责任互保。截至本公告日，盾安环境为盾安控股担保的本金余额5.86亿元、利息0.75亿元。格力通过定增的方式缓解了盾安环境的流动性压力，预计后续盾安环境的经营将保持稳定。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为4.00、4.43、4.96元，考虑公司多元化布局持续推进，产业链优势进一步夯实，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。

业绩总结：公司发布 ] 2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收 18.7亿元，同比增长 32.7%；归母净利润 1.9亿元，同比增长 18.1%；扣非净利润 1.5亿元，同比增长 9.3%。非经常性损益主要是公司持有交易性金融资产等取得的投资收益 2242.1万元。单季度来看，Q3公司实现营收 6.2亿元，同比增长 17.1％； 归母净利润 0.5亿元，同比减少 20.4%。 营收重回增长轨道。报告期内，公司营收同比增长 32.7%，相较于 19年同期仍然实现了增长，公司经营重回疫前水平。内销方面，随着疫情逐步得到控制，客流恢复，线下经营快速复苏；考虑到去年较高的增速，预期线上增长有所放缓。外销方面，公司多元拓展海外客户，外销订单充足。考虑到海外需求旺盛，预期公司海外收入持续增长。 多因素影响业绩承压。报告期内，公司综合毛利率为 27.1%，同比减少 5.3pp。 我们认为毛利率波动主要是受到原材料价格上涨以及运费上涨的不利影响。公司强化费用管控，销售费用率为 8.5%，同比减少 3.1pp；管理费用率为 7.5%，同比减少 0.8pp；财务费用率为 1%，同比提升 0.3pp，主要是公司支付可转债利息所致。综合来看，公司净利率为 9.9%，同比减少 0.8PP。此外，Q3公司共享按摩业务形成的长期应收款计提减值损失，也对公司盈利表现造成了不利影响。 盈利预测与投资建议。公司作为按摩行业优质企业，中高端市场优势明显，长期来看有望充分受益于国内按摩椅渗透率的提升。随着公司调价见效，原材料以及运费压力逐步缓解，预期公司盈利能力有所恢复。预计 2021-2023年 EPS分别为 1.83/2.38/2.90元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率波动风险。

业绩总结：公司发布 2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收6.9亿元，同比增长46.4%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长47.4%。单季度来看，Q3公司实现营收2.7亿元，同比增长29.2％；实现归母净利润0.6亿元，同比增长21.5%。 行业高景气+先进产能释放，公司营收持续增长。Q3公司营收增长29.2%，整体维持较高增速。我们认为公司营收保持增长主要系两方面原因：首先，行业增长红利释放。 AVC 数据显示，2021年1-9月集成灶全渠道销售额同比增长52.7%，行业维持高景气。其次，公司2017年开始建设的“新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”已于2020年基本完工，经历产能爬坡后，部分先进产能得以释放。我们预计，在集成灶行业高速增长的背景下，随着公司产能逐步释放，公司或将持续保持较高增速。 原材料涨价影响显现，毛利率短期承压。报告期内，公司综合毛利率为46.7%，同比下降2.8pp。费用率方面，公司销售费用率为11.8%，同比持平；管理费用率为8.6%，同比下降0.4pp；财务费用率为-2.5%，同比下降0.6pp。综合来看，公司净利率为26.8%，同比上升0.2PP。单季度数据来看，Q3毛利率为43.1%，同比下降7.2PP；净利率为22.2%，同比下降1.4pp。原材料价格上涨的影响在Q3开始显现，毛利率短期承压。 渠道布局逐渐完善，线上市占率提升。公司以线下专卖店为核心，大力发展线上渠道，在线上线下协同发展的同时，积极拓展家装、KA 等渠道，完善公司的渠道布局。Q3公司线上渠道表现亮眼，AVC 数据显示，公司7、8、9月线上市占率分别同比-0.6%/+2.7%/+1.2%，市占率逐步提升。随着公司渠道布局的完善，公司市场份额或将持续提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.88/2.35/3.01元，考虑集成灶行业景气度持续较好，公司作为龙头企业之一，积极完善渠道，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。

业绩总结：2021年前三季度公司实现营收 15.3亿元，同比增长 30.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长34.5%。单季度来看，Q3单季实现营收6.2亿元，同比增长17.8%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长19.3%。相较于2019年同期，公司前三季度营收增长34.3%，归母净利润增长48.1%；Q3营收增长42.7%，归母净利润增长60.9%。 集成灶行业继续扩容，发力渠道品牌抓住机遇。据AVC数据，2021年1-9月，集成灶全渠道销售额同比增长52.7%，其中，Q3线上零售额增长7.9%，线下零售额增长30.6%，集成灶行业维持高景气。公司抓住行业扩容机遇，积极构建多元化销售渠道，逐渐形成了以经销商渠道为主线，以电商、KA、工程及社区渠道为支线的一体四翼渠道格局。同时，公司注重品牌宣传建设，兼顾央视等传统媒体与抖音等新媒体，并坚持“美大”+“天牛”的双品牌战略，推动公司业绩持续增长。 盈利能力稳中有升。报告期内，公司综合毛利率为52.1%，同比增长0.7pp。费用率方面，公司销售费用率12.4%，同比提升0.3pp；管理费用率为6.5%，同比下降0.2pp；财务费用率为-0.7%，同比提升0.4pp。综合来看，公司净利率为29.4%，同比提升0.9pp。单季数据来看，Q3毛利率为49.8%，同比小幅下降0.7pp；净利率为31.5%，同比提升0.4pp。在公司控本降费下，虽原材料涨价，盈利能力仍稳中向上。 行业产品均价上行，公司或将持续受益。据AVC 数据显示，Q3集成灶产品全行业线上均价提升19.2%，线下均价提升14.2%，产品价格提升明显。公司作为行业龙头企业，具备优秀的渠道能力与品牌效应，在行业产品价格上行的背景下，公司或将持续受益。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.06、1.26、1.48元，对应估值为15、 12、11X。考虑到公司作为集成灶龙头，盈利能力稳健，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。