业中绩继总结：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收58.4亿元，同比增长28.8%；实现归母净利润14亿元，同比增长2.4%；实现扣非后归母净利润11.9亿元，同比减少1.5%，非经常性损益主要包括公司交易性金融资产等所取得的投资收益2.5亿元。Q4单季公司实现营收20.1亿元，同比增长29.6%；实现归母净利润3.9亿元，同比减少17.8%。2022Q1公司实现营收13.6亿元，同比增长22.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长8.8%。此外，公司计划派发现金红利每股2.1元，合计派发现金红利1.4亿元，分红率为10%。 国内市场份额快速提升。根据GFK数据，2021年国内扫地机器人的市场规模在110亿元左右，同比增长21.7%，行业延续高景气。2021年公司推出的两款T7S系列扫地机以及一款G10扫地机市场反应良好，带动公司市场份额快速提升，根据AVC数据，2021年12月公司国内扫地机市场线上零售额份额/零售量份额分别达17.3%/13.4%，分别同比提升7.2pp/6.6pp。国内市场景气度持续，公司市场份额进一步优化，国内收入快速增长。海外市场方面，疫情反复下全球运力紧张，公司海外销售增速有所放缓。随着公司海外新品的发布，叠加海运的缓解，预计公司海外营收有望快速增长。 2021年盈利能力有所承压。2021年公司综合毛利率为48.1%，同比下降3.2pp。 公司毛利率下降主要是会计准则的调整以及原材料价格的持续上涨，如果剔除会计准则变化影响，公司全年毛利率下降1.8pp。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.1%/2%/7.6%，分别同比增加2.4pp/0.2pp/1.8pp。销售费用率增长的原因是公司在国内市场推出高端新品，并匹配积极的营销宣传；研发费用率增长的原因是公司为了进一步夯实行业竞争能力，持续加强研发费用投入。综合来看，公司净利率为24%，同比减少6.2pp，盈利能力有所承压。 Q1营收持续高增，盈利环比改善。一季度G10扫地机继续发力，1、2月份G10蝉联扫地机品类月度销售冠军，同时3月份公司推出年度新品T8和G10S系列，我们推测新品的逐步放量也带动了公司Q1营收高增。盈利能力方面，2022Q1公司毛利率47.5%，同比下降2.2pp，环比上升2.8pp。费用率方面，销售费用率为13.4%，同比增长3.6pp，主要系公司加大营销投入积极抢占市场份额所致；管理费用率/财务费用率分别为2.2%/-1.2%，分别同比下降0.4pp/0.3pp；研发费用率同比持平。综合来看，公司净利率25.2%，同比下降3.1pp，环比提升6pp，盈利能力环比呈现改善趋势。 股权激励计划彰显信心。公司于2022年4月推出股权激励计划，拟向管理骨干、技术骨干和业务骨干共计479人以50元/股的价格授予股票期权24.8万份，占公司总股本0.37%。考核条件以2021年公司营收为基数，要求2022/2023/2024/2025年的营收增长分别不低于10%/14%/18%/22%。按公司2021年实现营收58.4亿元计算，对应2022-2025年的营收分别为64.2/66.6/68.9/71.2亿元。本次股权激励计划以稳健的营收增长为目标，彰显了公司长期发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为26.93/33.86/40.9元、未来三年归母净利润将保持24.9%的复合增长率。考虑到清洁电器景气度持续，公司作为龙头企业之一，产品竞争实力较强，终端份额持续提升，盈利表现稳步向好，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险，终端销售不及预期风险。

业绩总结：1）2021 年公司实现营收101.5 亿元，同比增长24.8%；归母净利润13.3 亿元，同比下降19.8%。单季度来看，Q4 公司实现营收30.8 亿元，同比增长23％；归母净利润-0.1 亿元，同比下降102%。公司利润下滑主要是公司基于谨慎性原则计提坏账准备7.8 亿元。2）2022Q1 公司实现营收20.9 亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润3.7 亿元，同比增长2.5%。 传统品类集中度进一步提升，龙头竞争优势明显。报告期内，传统厨电市场行业加速出清，市场份额向龙头企业集中。公司作为行业龙头，通过产品和渠道的双轮发力，市场份额进一步扩大。根据AVC 数据显示，公司线上线下销额市占率分别同比提升1.5/2.7pp，其中吸油烟机、燃气灶和消毒柜线下市占率分别为30.5%/29.3%，同比提升2.3/3.5pp；线上厨电套餐零售额市场占有率达到30.4%，同比增加2.4pp，均位于行业第一。 第二、三品类群表现优异，集成灶有望放量。报告期内，公司第二、三品类群表现优异，营收占比分别达到9.2%/13.4%，分别同比提升0.7/2.8pp。其中，蒸烤一体机、嵌入式洗碗机及热水器表现亮眼，洗碗机与热水器均实现营收翻倍以上增长。根据AVC 数据显示，公司嵌入式蒸烤一体机线下零售额市场占有率达到34.8%，同比提升2.9pp，位居行业第一；公司洗碗机线下零售额市场占有率达到17.5%，同比提升8pp，首次跻身行业第二。此外，公司在2022 年3月底发布了新款集成灶产品，我们预计，公司以洗碗机、集成灶和蒸烤一体机等为代表的第二、三品类群销售放量有望推动公司业绩高速增长。 股权激励彰显发展信心。公司于2022 年4月推出股权激励计划，拟向中层管理人员和核心技术骨干共计285 人以29.27 元/股的价格授予股票期权481 万份，占公司总股本的0.51%，考核条件以2021 年营收为准，2022/2023/2024 年营收CAGR 均不低于15%。按照公司2021 年实现营收101.5 亿元计算，对应解锁条件的22-24 年营收分别为116.7/134.2/154.4 亿元。公司本次股权激励调高了营收目标，彰显了公司的长期发展信心。 盈利能力短期承压。报告期内，受到原材料涨价影响，公司综合毛利率为52.4%，同比下降3.8pp，毛利率短期承压。费用率方面，公司销售/管理/财务费用率分别为24.2%/7.2%-1.4%，分别同比变动-2.2/-0.2/+0.5pp。综合来看，原材料涨价叠加大额计提坏账准备影响下，公司净利率为13.3%，同比下降7.5PP。 传统厨电表现低迷，Q1增速放缓。根据AVC推总数据显示，2022Q1 传统厨电市场规模为96.2亿元，同比下滑7%。在传统厨电表现低迷的情况下，Q1 公司依旧保持了稳健的增长，Q1 公司营收同比增长9.3%，归母净利润同比增长2.5%。盈利能力方面，受到原材料涨价影响，公司综合毛利率为52.6%，同比下降4.8pp。公司销售/管理/财务费用率分别为29%/7.2%/-1.5%，分别同比变动-3.2/+0.5/-0.1pp。综合来看，公司降本控费对冲成本压力，净利率为17.5%，同比下降1.5PP。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为2.34/2.73/3.17 元，考虑公司作为厨电龙头企业，多元品类布局完善，终端份额进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。

业绩总结：公司发布2022年一季报，Q1公司实现营收4.1亿元，同比增长12.1%；归母净利润1.2亿元，同比增长20.9%。其中公司收到税款返还1744万元，剔除退税影响，公司归母净利润为1.0亿元，同比增长3.6%。 行业保持高景气度，公司营收持续增长。2022年一季度，集成灶渗透率持续提升，集成灶行业仍然保持了较高的景气度。根据奥维云网推总数据显示，2022Q1集成灶行业实现零售量51万台，同比增长4.9%；零售额47.5亿元，同比增长19.5%。公司作为集成灶优质企业之一，深耕行业多年，产品及渠道布局完善，充分受益于行业红利，集成灶销量保持较快增长，助推公司Q1营收稳健增长。 毛利率短期受损，控本降费+退税提升净利率。报告期内，受到原材料涨价影响，公司综合毛利率为49.8%，同比下降1.3pp。费用率方面，公司积极进行降本控费，充分平滑原材料价格上涨风险，推动销售费用率下降1.3pp致11.1%；管理费用率为8%，同比基本持平；财务费用率为-1.2%，同比下降0.3pp。在公司多方努力之下，公司净利率保持了相对稳定，Q1净利率同比提升2.1pp至29.4%。此外，公司收到嵌入式软件产品增值税退税1744万元，也对公司净利率变现形成正面影响。 行业成长空间较大，公司长期经营向好。同传统油烟机相比，集成灶行业渗透率仍然较低，市场成长空间巨大。公司深耕集成灶行业多年，在品牌以及渠道建设方面具备一定的先发优势。截止2021年末在全国已拥有1900多家一级经销商和3800多个营销终端。在保持线下渠道优势的同时，公司不断增强电商渠道的竞争力，线上市场份额有所提升。根据AVC数据显示，2022Q1公司线上销量份额6.5%，同比提升3.6pp。随着公司渠道布局的进一步完善，预期公司长期经营向好。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.14/1.29/1.45元，考虑公司作为集成灶优质企业之一，产品渠道布局进一步完善，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、市场竞争加剧风险。

业绩总结：2021年公司实现营收12.3亿元，同比增长71.7%；归母净利润2.1亿元，同比增长45.8%。单季度来看，Q4公司实现营收4.2亿元，同比增长77.8％；归母净利润0.5亿元，同比增长12%；扣非后归母净利润0.3亿，同比下降20%，主要系今年实现投资收益1978.8万元所致。此外，公司拟每10股派发现金红利6元，分红率为30.9%。 行业持续高景气，公司营收快速增长。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2021年集成灶市场零售量规模304万台、零售额规模256亿元，零售量同比增长28%，零售额同比增长41%。传统烟灶，目前集成灶市场保有量小，渗透率低，未来还有较大的成长空间。公司作为集成灶行业头部企业，报告期内加大研发投入，产品快速推新；完善立体式渠道建设，加大品牌宣传力度。产品渠道多元优化，公司集成灶销售快速增长。根据AVC数据显示，2021年公司线上与线下销额市占率分别为11.3%/6.9%，同比提升4.8/4.3pp。 盈利能力良性下滑。报告期内，公司综合毛利率为44.7%，同比下降0.9pp；公司净利率为17%，同比下降3PP。费用率方面，公司加大营销投放，推动销售费用率同比提升2.7pp至19.3%；降本增效下，管理费用率同比下降0.8pp致7.9%；财务费用率为-0.9%，同比上升0.2pp。综合来看，公司盈利能力的下滑主要系销售费用率的增加，当前集成灶正处在跑马圈地的关键时期，我们认为此时销售费用率的上升导致的盈利能力下滑反而有利于公司做大营收规模，抢占市场份额。单季度数据来看，Q4毛利率为44%，同比下降4.5PP；净利率为12.8%，同比下降7.5pp，我们推测盈利能力下滑主要受到原材料涨价以及Q4大促营销投入加大的影响。 强化营销布局，全面优化渠道网络。公司加大品牌宣传力度，通过升级品牌形象、标准化服务、改善广告投放等点线面结合的组合拳，打造品牌声量。公司大力推进终端门店全新现代化形象改造升级，通过聘请明星代言，内容制造的持续创新，构建以互联网新媒体为核心、电视、大交通、户外等多元化全方位的推广传播矩阵，不断优化数字媒体精准转化。销售渠道来看，公司持续完善立体式渠道建设，线下渠道方面，公司拥有稳定高效的经销团队，截止报告期末，公司拥有经销商1300多家，基本实现经销渠道的广泛覆盖。同时公司也积极进入KA、家装等渠道，公司下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计达到3500多家，合作装企达到5200多家。在线上渠道方面，公司加大宣传投入，推动主要销售平台天猫与京东销额分别同比增长212%/193%。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.49/3.29/4.27元，考虑公司作为集成灶优质企业，产品快速推新，品宣渠道多元优化，预期公司将充分受益于集成灶渗透率提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。 52859

业绩总结：2021年公司实现营收23.2亿元，同比增长43.6%；归母净利润3.8亿元，同比增长36.5%。单季度来看，Q4公司实现营收7.2亿元，同比增长18.3％；归母净利润1亿元，同比下降14.4%。其中公司针对苏宁易购计提的坏账准备1440万元，如果剔除公司计提坏账的影响，Q4单季度公司业绩将同比减少3%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3元，分红率为32%。集成灶快速放量，市场份额稳步提升。2021年集成灶行业快速放量，根据奥维云网推总数据显示，集成灶全年销量增速28%，销售额增速41%。公司作为集成灶行业的优势企业，设计开发了一系列具备较强行业竞争力的产品，2021年全年集成灶快速放量，销量增速优于行业表现。公司渠道布局全面，线下门店数量2000家左右，充分覆盖全国经销网络；线上运营经验丰富，已连续7年线上销量集成灶行业第一。凭借优质的产品力以及完善的渠道布局，公司终端市场份额稳步提升。根据AVC数据显示，报告期内公司线上市占率进一步提升至23.4%，高出第二名12.1pp；线下市场份额也达到了21.3%，同比提升6.9pp。 盈利能力短期承压。费用率方面，公司降本控费，期间费用率有所减少。报告期内销售费用率为21.8%，同比下降3.1pp；管理费用率为6.9%，同比下降0.5pp；财务费用率为-0.8%，同比下降0.4pp。受到原材料价格持续上涨以及会计准则的变更影响，公司综合毛利率/净利率均有所下滑，毛利率/净利率分别为46.1%/16.2%，同比下降5.5pp/0.9PP。其中Q4单季度毛利率为43%，同比下降10.4PP；净利率为14.1%，同比下降5.5pp。在大促背景下叠加高基数影响，公司Q4短期盈利表现承压。此外，公司针对苏宁易购计提的坏账准备也对公司业绩形成一定的负面影响。线上线下双轮驱动，研发持续加码。公司持续加强线上线下融合发展的立体式营销体系，在线下渠道方面，公司以经销为主，经销门店已遍布全国2021年公司新增经销商超过200家；在电商渠道方面，公司充分利用电商平台的高流量优势，通过线上线下相互引流，不断扩大公司电商渠道行业第一的位置。同时，公司不断完善研发体系，优化产品研发流程，报告期内公司研发投入同比增长28.1%，通过持续的研发推动产品更新迭代，2021年公司上市50多款新品，盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.19/1.47/1.79元，考虑公司作为集成灶龙头，将充分享受行业红利，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险。

业绩总结：2021年公司实现营收9.8亿元，同比增长36.9%；归母净利润2.5亿元，同比增长26.9%。单季度来看，Q4公司实现营收2.9亿元，同比增长18.7％；在原材料上涨和费用摊销的影响下，公司实现归母净利润0.6亿元，同比下降9.8%。公司拟向股东每10股派发现金股利13.9元，合计约2亿元，分红率达到80.2%，且公司拟以资本公积向股东每10股转增3股。 蒸烤一体销量领先，全年营收快速增长。集成灶作为厨卫市场增长最快的细分品类之一，已经多年保持超两位数的增速。根据奥维云网推总数据显示，2021年集成灶零售量304万台，同比增长28%；零售额256亿元，同比增长41%。 公司作为集成灶优质企业之一，持续强化产品更新迭代以及加速渠道多元化建设，全年来看营收实现了快速增长。截止报告期末，公司已拥有17款蒸烤一体集成灶。根据欧瑞国际数据显示，公司蒸烤一体集成灶连续三年全国销量领先。 双十一期间，公司的T6、J2型号产品分别摘得天猫、京东蒸烤独立单品销冠，T1型号产品连续两年获得天猫蒸烤一体单品销冠。 线上线下协同发展，构建多元化渠道网络。公司构建多元化渠道布局，以线下专卖店为核心，线上线下协同发展，同时进军KA、家装等渠道。线下渠道方面，公司持续赋能经销商，报告期内新增、改造专卖店300多家，目前公司已拥有近1300家经销商和1600多个销售终端，实现了全国重点城市的全覆盖。线上渠道方面，报告期内公司加大对天猫和京东平台的投入，同时积极在抖音等内容电商平台进行直播宣传，促进销售转化。 盈利能力有所下滑。全年来看，受到原材料涨价影响，公司综合毛利率为46.2%，同比下降3pp。费用率方面，公司销售费用率同比下降0.5pp至12.3%；管理费用率为8.9%，同比增长0.8pp；财务费用率为-2.6%，同比下降0.5pp。综合来看，公司净利率为25.2%，同比下降2PP。 Q4盈利能力承压。单季度数据来看，Q4毛利率为45.2%，同比下降3.6PP；净利率为21.5%，同比下降6.8pp。公司Q4短期盈利承压，我们认为原因主要有三方面： （1）欢乐喜剧人、大国品牌在Q4摊销了部分费用； （2）原材料价格持续上涨的影响； （3）地产遇冷叠加高基数影响，公司Q4营收增速放缓，2020年公司Q4营收占比达到36%。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.05/2.55/3.22元，考虑集成灶渗透率快速提升，公司持续强化产品渠道建设，预计将充分受益与行业红利，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险

事件：2021年公司实现营收21.6亿元，同比增长22.2%；归母净利润6.6亿元，同比增长22.3%；扣非净利润6.4亿元，同比增长17.2%。单季度来看，Q4公司实现营收6.3亿元，同比增长6％；归母净利润2.1亿元，同比增长2.6%；扣非后归母净利润2亿，同比下降5.1%。此外，公司拟每10股派发现金股利6.6元，共计4.3亿元，分红率64.1%。 全年营收业绩稳定增长，Q4增速放缓。报告期内，在集成灶行业零售量和零售额分别同比增长28%/41%的背景下，公司持续加大技术创新和产品迭代升级，加速多元化营销渠道建设和双品牌运营战略，推动经营业绩稳定增长。单Q4来看，四季度为厨电销售的重点时间段，2020年公司Q4营收占比达到35%，基数较大叠加下半年疫情反复和房地产遇冷影响，Q4公司增速有所放缓。 线上线下融合发展，渠道变革加速。报告期内，公司强化多元化渠道建设，在线下多方位布局KA 渠道，报告期内新增330多个连锁家电卖场门店和195个连锁建材卖场门店；进一步完善经销渠道，推动渠道下沉和终端网点拓展，报告期内公司新增一级经销商300多家，新增终端门店380个。在线上，公司加大电商推广和营销投入，开展深度运营，推动线上业务翻倍增长。此外，在公司进一步加强与房地产和家装公司的合作的带动下，公司工程渠道快速增长。 盈利能力环比改善。报告期内，在原材料涨价的影响下，公司综合毛利率为51.7%，同比下降1.1pp。费用率方面，公司销售费用率为11.2%，同比持平；管理费用率为6.5%，同比下降0.1pp；财务费用率为-0.7%，同比上升0.5pp。 综合来看，在公司控本降费下，全年净利率为30.7%，同比持平。单季度来看，Q4毛利率为50.8%，同比下降4.6PP，环比提升1PP；净利率为33.9%，同比下降1.1pp，环比提升2.5pp，盈利能力环比改善，恢复态势明显。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为1.15/1.31/1.50元，考虑公司作为集成灶优质企业之一，有望充分享受行业红利，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。

事件：公司发布] 2021年年报，2021年公司实现营收 2275.6亿元，同比增长8.5%；归母净利润 130.7亿元，同比增长 47.1%，剔除私有化海尔电器和处置卡奥斯的影响后，同口径下营收同比增长 15.8%，归母净利润同比增长 37%； 扣非净利润 118.3亿元，同比增长 83.2%。单季度来看，Q4公司实现营收 575.9亿元，同比增长 4.1％；归母净利润 31.3亿元，同比增长 21.3%；扣非后归母净利润 27.8亿，同比增长 17.3%。公司拟每 10股派发股利 4.6元，共计 43.2亿元，分红率达到 33.1%；此外，公司拟以不超过 35元/股的价格回购 15-30亿元公司股票。 国内产品矩阵丰富，市场份额持续提升。国内业务方面，报告期内公司在国内市场进一步扩大竞争优势，各产业份额持续提升，推动中国家庭智慧业务实现收入 1207.9亿元，同比增长 22.2%；实现经营利润 74.6%，同比增长 24.5%。 公司家电业务在中国市场的整体份额达到 25.1%，同比提升 2.3pp，其中，中怡康数据显示，公司冰箱、洗衣机和热水器线下市占率达到 41.3%/43.1%/28.1%，分别同比提升 2.1/2.9/3.5pp；线上市占率达到 37.8%/40.4%/30.7%，分别同比提升 2.7/0.5/3.4pp，均实现线上线下双第一。 卡萨帝保持高增长，新品类打开增长新通道。公司高端品牌卡萨帝已建立 1000余家三翼鸟店，通过场景带动硬件销售，助力卡萨帝产品单价提升至行业的 2.4倍，高端市场份额超 40%，推动卡萨帝在报告期内实现营收 129亿元，同比增长超 40%。报告期内，公司新品类打开增长新通道，干衣机与洗碗机营收分别同比增长 203%/90%，洗地机成为双十一爆款产品，预计新品类或将持续保持高速增长。 海外发力高端市场，控本降费利润稳增。海外业务方面，报告期内公司海外业务实现收入 1137.3亿元，同比增长 13%；实现经营利润 59.3亿元，同比增长48.1%；经营利润率达到 5.2%，同比提升 1.2pp。海外业务快速增长及利润率提升的主要原因为： （1）在各个市场加速高端创牌，高端产品收入占比持续提升，其中报告期内北美与欧洲市场高端市场占比分别同比提升 2.6/5pp； （2）线上销售占比持续提升； （3）坚持本土化运营体系建设，通过控本降费，实现制造效率的提升。 盈利能力稳中有升。在原材料和海运价格上涨背景下，公司通过产品结构优化，提升高端产品占比，数字化改革等方式对冲不利影响，毛利率不降反增。报告期内，公司综合毛利率为 31.2%，同比上升 1.6pp。费用率方面，受到中国市场持续推进数字化转型及海外运营效率提升的影响，公司销售费用率与管理费用率分别为 16.1%/4.6%，剔除卡奥斯影响后，同口径下分别同比下降 1.1/0.5pp； 财务费用率为 0.3%，同比下降 0.3pp。综合来看，公司净利率为 5.8%，同比上升 0.4PP。单季度数据来看，Q4毛利率为 34.3%，同比持平；受信用减值损失和汇兑影响，Q4净利率为 5.5%，同比下降 0.5pp。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.64/1.88/2.12元，考虑公司作为白电龙头，高端化建设顺利，海外拓展进入收获期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期、海外拓展不及预期。

业绩总结：公司发布2021年年报，报告期内公司实现营收160.2亿元，同比增长32.3%；实现归母净利润16.8亿元，同比增长15.2%；实现扣非后归母净利润14.9亿元，同比增长17.1%。单季度来看，Q4单季实现营收43.0亿元，同比增长22.3%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长5.7%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长2.4%。 新能源市场高度景气，汽零业务放量增长。根据中汽协数据，2021 年全球新能源汽车销量超600 万台，同比增长超90%，公司作为新能源热管理龙头充分享受了行业增长的红利。2021 年公司汽零业务营收同比增长94.5%至48.0亿元， 归母净利润同比增长74.8%至5.8 亿元，公司新能源车热管理业务收入已达到40.0 亿元，占据汽零业务总营收83.4%。根据中国信通院数据，22年2月我国新能源汽车市场渗透率达19.2%，创历史新高。我们预计，2022 年新能源汽车市场有望保持高景气，公司汽零业务将有望继续高增。 制冷板块稳健增长，盈利能力有所承压。2021年，公司制冷空调电器零部件业务营收同比增长16.4%至112.2亿元，相较2019年同期增长16.4%，两年复合增速7.9%；制冷空调电器零部件业务归母净利润同比下滑5.6%至11.0亿元，我们分析归母净利润下滑的原因在于原材料价格大幅上涨以及汇率剧烈波动。 毛利率下滑，22年有望恢复。报告期内，公司综合毛利率为25.7%，同比下降4.1pp，其中Q4毛利率为21.6%，同比下降11.9pp，环比下降5.8pp。我们认为毛利率大幅下降的原因是：1）原材料大幅上涨导致成本增加；2）公司汽零业务占比持续提升，而公司汽零业务相对制冷业务毛利率更低，并且集成化产品占比提升进一步降低了公司汽零业务的毛利率；3）人民币持续升值，而公司海外业务营收占比49.4%，盈利能力受到影响。费用率方面，21年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比减少2.2pp/0.8pp/0.5pp至2.8%/5.5%/0.5%。根据公司此前披露的2022年1-2月经营情况，1-2月公司盈利能力有所改善，归母净利率相比21Q4上升0.3pp至9.4%，我们认为22年公司盈利能力有望持续恢复。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.68/0.84/1.02 元，考虑新能源市场高景气，公司作为新能源热管理龙头将充分受益，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新能源汽车景气度不及预期。

业绩总结：公司发布 ] 2021年年报，2021年公司实现营收 8.5亿元，同比增长20.8%；归母净利润 1.1亿元，同比增长 8.1%；扣非净利润 1亿元，同比增长11.6%。单季度来看，Q4公司实现营收 3亿元，同比增长 16.7％；归母净利润0.4亿元，同比增长 23.4%。公司 Q4业绩表现优于营收，盈利能力环比改善。 多品类多场景拓展，自主品牌持续增长。受益于产品矩阵的丰富，公司自主品牌实现了快速的增长。2021年公司自主品牌实现营收 6.3亿元，同比增长 26.2%。 具体来看， 公司电器类产品实现营收 4.4亿元，同比增长 10.1%；用品及食材类产品实现营业收入 1.9亿元，同比增长 92.6%，占自主品牌业务收入比例由去年同期的 19.5%上升至 29.7%。此外，公司代工业务也实现了稳健的增长，代工业务全年营收 2.1亿元，同比增长 7.5%。 Q4盈利能力改善。2021公司综合毛利率为 49.5%，同比减少 2pp，主要是受到原材料价格以及海运运费上涨影响。2021年公司代工业务和自主品牌毛利率分别下滑 4.4pp 和 2.9pp。单季度数据来看，公司 Q4毛利率为 50.1%，同比提升 5.1pp，环比提升 2pp。随着原材料价格的趋稳叠加公司产品结构优化，公司单季度盈利能力有所提升。整体来看，公司 2021年销售费用率为 25.6%，同比提升 1.7pp；管理费用率为 11.7%，同比减少 0.2pp。综合来看，公司净利率为12.8%，同比减少 1.5PP。 股权激励彰显长期经营信心。公司发布限制性股票激励方案，计划授予限制性股票 248.1万股，占公司股本的 1.14%，分成四期解锁。业绩考核目标为：以2021年为基数，要求公司自主品牌业务 2022-2025年营收增速不低于15%/30%/45%/60%，业绩增速不低于 10%/20%/30%/40%。股权激励方案出台一方面健全公司长效激励机制，调动公司管理层以及核心员工的积极性；另一方面也彰显了公司长期经营的信心。 盈利预测与投资建议。公司作为小家电优质企业，在高端市场竞争优势明显。 预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 0.61/0.77/0.97元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。

推荐逻辑：新 能源汽车市场高景气，新能源热管理行业 21年至 25年有望实现37.9%复合增速至1349 亿元规模；2、公司新能源热管理业务具有优势，相较国内厂商公司拥有产品丰富、成本领先等诸多优势，相较国际龙头公司更接近新一代整车厂，地理优势明显，2021 至2025 年公司新能源热管理营收有望实现42.7%的复合增速至149 亿元；3、公司是全球制冷零部件龙头，制冷板块稳健增长，2016 年至2019 年制冷板块营收实现了12.5%的复合增速，并且疫情之后恢复迅速，21H1 制冷板块营收相比2019 年同期增长9.8%，为公司提供了稳定的现金流支持。 新能源汽车市场高景气，热管理拥有千亿空间。2021 年全球新能源汽车销量同比增长91%，渗透率同比增长7pp 至13%。根据我们的测算，2025 年全球新能源汽车销量将达到2200 万台，21 年至25 年复合增速36.7%，2025 年全球新能源热管理规模将达到1349 亿元，21 年至25 年复合增速37.9%。 汽零板块：热管理龙头，看点诸多。公司是国内新能源热管理龙头，相比国内厂商拥有诸多优势：1、布局最早，转型最快，先发优势明显；2、专利成果丰富，产品优势显著；3、规模化铸造成本优势，全球化赋予营收韧性。另一方面，国内新能源汽车品牌陆续站上历史舞台，公司相对国外厂商拥有更好的地理条件。乘着新能源的东风，2017 至2020 年公司汽零业务收入实现了超30%的复合增速至24.7 亿元。根据我们的测算，2021 至2025 年公司汽零业务有望实现36%的复合增速至约155.8 亿元。 制冷板块：各子行业依然具有看点，制冷龙头有望保持稳健增长。全球家用空调行业有望温和复苏，商用空调行业平稳运行，冷链物流规模有望实现20%左右的高增长；微通道全球普及率仅6.5%，未来空间广阔；国内洗碗机渗透率不及2%，长期看到30%。公司是全球制冷零部件龙头，家用空调、微通道、洗碗机业务均全球领先，行业稳定的背景下各业务有望保持稳健增长，为公司贡献稳定的现金流。 盈利预测与投资建议。预计20212023年公司归母净利润年化复合增速为29%，我们采用分部估值法，分别给予汽零板块和制冷板块2022 年55 倍PE 和20倍PE，对应目标价20.56 元，对应整体市盈率31 倍，上调为“买入”评级。

事件：公司发布] 2021年业绩快报，2021年公司实现营收 21.7亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润 6.7亿元，同比增长 23%；实现扣非净利润 6.4亿元，同比增长 18%。单季度来看，Q4单季实现营收 6.4亿元，同比增长 6.7%；实现归母净利润 2.2亿元，同比增长 4.6%；实现扣非净利润 2亿元，同比下降 3.4%。 集成灶行业持续高增长，全年营收业绩增长稳健。集成灶行业作为家电产业增长最好的大家电品类之一，据 AVC 数据显示，2021年集成灶全渠道实现销售量 304万台，同比增长 28%；实现销售额 256亿元，同比增长 41%，集成灶行业维持高景气。全年来看，公司作为龙头企业，积极构建多元化销售渠道，逐渐形成了以经销商渠道为主线，以电商、KA、工程及社区渠道为支线的一体四翼渠道格局，享受行业增长红利，推动公司营收业绩稳步增长。 Q4基数较大，且受行业影响增速放缓。单 Q4而言，四季度一直为厨电销售的重点时间段，2020年 Q4占全年比重达 33.5%，本身基数较大，且受下半年疫情反复叠加地产遇冷影响，行业增速有所放缓，根据奥维云网数据，2021年 12月集成灶销行业规模线上同比增长 4.2%。 产品结构改善，盈利能力稳健。尽管 2021年原材料成本持续走高，公司以实现高质量发展为导向，通过持续加大技术创新和产品迭代升级，提高产品竞争力；蒸箱款、蒸烤箱款等高端产品占比不断提升，2021年线上均价提升 258元，全年盈利能力保持稳健。 盈利预测与投资建议。由于地产销售遇冷，我们调整公司收入预期，预计2021-2023年 EPS 分别为 1.04元、1.21元、1.39元；考虑集成灶仍处于快速渗透期，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险、房地产销售波动风险。

事件：公司发布2021年业绩快报。公司全年实现营收 149.1亿元，同比增长13.1%；归母净利润7.9亿元，同比减少29.2%。据此我们测算出，公司Q4单季度实现营收42.1亿元，同比增长3.2%；归母净利润2亿元，同比减少5.3%。 品牌业务稳健增长，外销收入略有下滑。公司Q4单季度能够实现正增长，主要得益于内销的发力。内销方面，公司Q4单季度实现收入11.3亿元，同比增长30%左右。其中主品牌摩飞通过暖菜宝、取暖器等新品，单季度营收增长超20%。 外销方面，疫情影响下国际物流紧张，公司客户下单以及出货节奏受到了一定的影响，叠加2020Q4外销较高的基数，2021Q4公司外销收入有所下滑，预计Q4公司外销收入同比下滑4%左右。随着国际物流的缓解，预计公司外销订单将恢复稳健增长。 盈利能力短期承压，改善可期。整体来看，受到2021年前半年原材料价格上涨以及人民币兑美元的快速升值，公司短期内盈利水平有所下滑。公司已经积极采取措施应对： （1）通过产品结构优化以及生产效率的提升等消化原材料价格上涨的压力； （2）通过远期合约等降低汇率波动风险； （3）针对原有产品采取调价措施。公司盈利水平呈现恢复态势，Q4单季度公司净利率为4.7%，同比减少0.4pp，降幅收窄。在2021年较低的基数下，公司多种措施逐步见效，预期公司盈利表现持续呈现改善的趋势。 产品矩阵持续丰富。作为国内小家电代工龙头之一，公司通过odm 代工业务积累了丰富的小家电研发制造经验。除了厨房小家电，公司在个护、清洁等小家电产品生产上也具备较多的经验。近日公司推出摩飞洗地机，产品通过水尘循环技术，低噪音、低功耗、续航更持久。产品定位为2699元，位于市场的中等价位段。随着摩飞新品的持续推出，预期摩飞销售能进一步提升。此外，公司持续强化品牌运营，东菱、百盛图、歌岚、名盏等品牌孵化稳步推进。随着公司自主品牌孵化逐步见效，预期公司内销持续增长。 盈利预测与投资建议。公司作为国内小家电优质公司，内外销稳步发展。随着公司多元化措施见效，原材料价格上涨压力逐步缓解，预期公司盈利能力稳步恢复。预计2022-2023年EPS 分别为1.28元、1.55元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动风险。

事件：公司发布了业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润3.7~4.3亿元，同比增长34.5%~56.3%；扣非后归母净利润3.5~4.1亿元，同比增长35.4%~58.6%。据此测算公司2021年Q4单季度实现归母净利润为1-1.6亿元，同比增长约-17%~33%，按中值计算同比增长8.3%；扣非后归母净利润为1~1.6亿元，同比增长约-10.7%~42.9%，按中值计算同比增长16.1%。 下多重影响下Q4利润增长降速。按照中值计算，公司Q4归母净利润同比增长8.3%，环比存在降速。我们认为主要原因在于： （1）受到电商确认收货节奏的影响，部分双11与双12货款需要在2022年一季度确认，随着电商占比增加，此部分收入影响较以往有所放大； （2）从历史来看，公司下半年盈利占比高导致去年同期基数较高，增长相对较慢； （3）受到原材料涨价以及四季度大促活动影响，利润增长放缓，我们预计Q4营收增速或将快于利润增速。 集成灶龙头企业，长期发展向好。集成灶行业维持高景气，AVC数据显示，2021年集成灶零售额、零售量分别同比增长41%、28%，行业红利逐步兑现。公司作为行业龙头，秉持“厨电集成，开放厨房”新厨房主张品牌理念，注重产品研发，2021全年推出新品近50款；在渠道上坚持上线下“双轮驱动”的销售模式，通过线上流量赋能线下渠道，贯彻新零售理念，实现线上线下的融合发展。我们认为，在集成灶渗透率向上确定性较高的背景下，公司作为龙头企业，短期利润增长的放缓不影响公司长期发展向好。 盈利预测与投资建议。公司作为集成灶龙头企业，将凭借品牌优势、研发优势充分享受清洁电器行业扩张的红利。预计2021-2023年EPS分别为1/1.37/1.82元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品销售不及预期、行业竞争加剧风险

事件：公司发布] 了业绩预增公告，预计 2021年实现归母净利润 20~20.5亿元，同比增长 211.9%~219.7%；扣非后归母净利润 18.5~19亿元，同比增长248.4%~257.8%。据此测算公司 2021年 Q4单季度实现归母净利润为 6.7~7.2亿元，同比增长约 71%~84%；扣非后归母净利润为 6.4~6.9亿元，同比增长约73%~87%。 深化双品牌驱动，自主品牌业务快速增长。公司持续深化科沃斯+添可的双轮驱动战略，成功推出多款家用服务机器人以及智能生活电器产品。在清洁电器持续扩容的背景下，凭借领先的产品力以及全面的渠道布局，公司旗下科沃斯和添可品牌收入实现快速增长。根据奥维云网数据显示，2021Q4科沃斯/添可线上销售额分别为 19/14.1亿元，同比增长 37.6%/142.8%。 盈利能力持续优化。公司业绩增速亮眼，一方面得益于新品推动下公司自主品牌销售额快速增长，另一方面得益于公司盈利能力的优化。2021年 9月公司推出年度旗舰产品 X1系列，定价在 4500元以上。以 X1系列为代表的高端产品占比提升推动公司产品销售价格中枢上移，公司综合毛利率显著提升。根据奥维云网数据显示， 2021年 10-12月科沃斯、添可产品销售均价分别为3221/3597/3201元， 3256/3418/3463元，分别同比增长 68%/83%/65%，9%/15%/10%。 盈利预测与投资建议。公司作为清洁电器龙头企业，将凭借品牌优势、研发优势充分享受清洁电器行业扩张的红利。预计 2021-2023年 EPS 分别为3.53/4.82/6.40元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、新品销售不及预期、行业竞争加剧风险。