业绩总结：公司发布了2022年一季报，2022Q1实现营收1.8亿元，同比增加4.5%；归母净利润1646万元，同比减少42.5%。 Q1营收增速放缓。分业务来看，Q1公司自主品牌业务实现营收1.5亿元，同比增长15.5%。国内市场来看，2022年1-2月份，公司自主品牌国内业务经营情况相对稳定。3月以来，国内疫情反复，多地区物流及快递持续受阻，销售不畅，自主品牌国内业务收入承压。北鼎中国实现营业收入1.3亿元，较上年同期增长10.5%。公司在稳步推进北鼎中国业务的同时，积极拓展海外市场，实现北鼎品牌海外业务较快增长，实现营业收入1696万元，较上年同期增长76.5%。 代工业务方面，受到海外需求减弱影响，公司OEM/ODM业务收入同比介绍，Q1实现营业收入3665万元，较上年同期减少24.3%。 疫情反复影响，短期盈利承压。公司综合毛利率为48.3%，同比提升0.5pp。单独拆分来看，在原材料价格上涨的影响下，公司自主品牌业务和代工业务毛利率均有所下滑。但是受益于高盈利的自主品牌业务营收占比提升，公司毛利率同比改善。费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为26.3%/10.7%/0.5%/4.3%，分别同比变动4.7pp/-0.4pp/0.4pp/1.6pp。公司在人才吸引与培育，品牌推广，仓储租赁，数字化建设等方面保持了较高的费用投入，但是疫情影响下物流受限，公司自主品牌增速放缓，报告期内公司费用率有所提升。综合来看，公司净利率为9.0%，同比减少7.4pp。 盈利预测与投资建议。公司中高端优势明显，有望充分受益于国内消费升级。 疫情影响公司短期经营承压，随着外部影响因素的缓解，叠加公司积极应对，运营提效助益费用率优化，预期公司业绩稳步向好，我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.37/0.47/0.59元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动的风险，疫情反复风险。

业绩总结：2022年Q1公司实现营收2.5亿元，同比增长63.1%；归母净利0.4亿元，同比增长51.5%；扣非净利润0.4亿元，同比增长40.1%，非经常损益主要是投资收益577万。 产品渠道多维发力，公司业绩维持高增长。报告期内，集成灶行业保持增长根据AVC推总数据显示，2022Q1集成灶行业实现零售量51万台，同比增4.9%；零售额47.5亿元，同比增长19.5%。公司作为集成灶行业头部企业，品端加大研发投入，推动产品快速推新，产品结构不断优化；在渠道端持续善立体式渠道建设，积极进入家装、KA等渠道，助力渠道多元化；在品牌端过升级品牌形象、标准化服务、改善广告投放等点线面结合的组合拳，打造牌声量。在行业保持增长的背景下，公司产品渠道多维发力，推动公司实现高于行业的增长。 盈利能力短期承压。报告期内，公司综合毛利率为43.7%，同比下降0.7pp。 用率方面，公司销售费用率为18.6%，同比下降0.5pp；管理费用率为8%，比提升2.9pp，主要系股份支付费用增加所致；财务费用率为-2.3%，同比下0.8pp。综合来看，公司净利率为18.1%，同比下降1.4PP。 产品均价走高，市场份额快速提升。公司大力投放营销费用，加强品牌建设在产品和渠上共同发力，推动公司产品实现量价齐升。AVC数据显示，2022Q1公司线上和线下市占率分别达到17.3%/6.9%，分别同比大幅提升10.9/4.3pp；得益于公司高端产品蒸烤一体与蒸烤独立的占比提高，公司产品结构持续优化产品线上和线下均价达到11761/11478元，分别同比提升2257/1635元。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.49/3.29/4.28元，考公司作为集成灶优质企业，终端竞争实力较强，份额稳步优化，预期公司经向好，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。

业中绩继总结：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收149.1亿元，同比增长13%；实现归母净利润7.9亿元，同比减少29.2%；实现扣非后归母净利润6.8亿元，同比减少26.8%。Q4单季公司实现营收42.1亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润2亿元，同比减少5.2%。2022Q1公司实现营收36.4亿元，同比增长13.5%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长4.6%。此外，公司拟派发现金红利每股0.2元。 内外销增长稳健。分地区看，海外需求旺盛，国外销售收入同比增长14.2%至116.2亿元；国内市场方面表现稳健，销售收入同比增长9%至32.9亿元。其中，摩飞品牌陆续推出刀具砧板消毒机二代、气泡原汁机及果汁杯、多功能锅升级款、无线除螨仪、折叠暖菜板等新品，产品多元化布局稳步推进。新品放量推动摩飞营收表现优于行业，2021年摩飞实现营收16.6亿元，同比增长约10%。 东菱实现营收2.4亿元，同比下降21%。 短期盈利承压。2021年公司综合毛利率为17.6%，同比下降5.7pp。公司毛利率下降的原因主要是汇率大幅波动、原材料价格大幅提升以及海运费高涨。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.9%/5.2%/3%/0.3%，管理费用率/研发费用率变化微幅，销售费用率/财务费用率同比下降0.3pp/1.5pp。综合来看，公司净利率为5.5%，同比减少3.2pp。 Q1营收持续增长，盈利环比改善。在去年的高基数下，公司外销仍然实现了快速增长，Q1收入同比增长约17%，外销经营韧性十足；内销方面，受到国内疫情反复影响，物流配送受限，内销增速放缓，Q1内销增速在3%左右。盈利能力方面，2022Q1公司毛利率16.6%，同比下降2.4pp，毛利率环比降幅收窄；净利率5.1%，同比下降0.5pp，环比提升0.1pp。我们认为公司外销调价逐步见效，内销产品结构有所优化，推进公司盈利能力稳步改善。 盈利预测与投资建议。公司作为小家电代工龙头，外销调价进展顺利，静待盈利改善；内销新品逐渐发力，随着疫情好转物流缓解，预期内销稳步增长，预计公司2022-2024年EPS分别为1.13/1.37/1.64元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、终端销售不及预期风险。

事件：公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年全年实现营业收入50.1亿元，同比增长34.9%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长68.5%。2021年Q4实现营业收入17亿元，同比增长23.6%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长32%。2022年Q1实现营业收入10.5亿元，同比增长28%，实现归母净利润0.4亿元，同比增长36%。营收业绩保持稳定增长趋势。 线上线下齐发力，双业务驱动营收高增。公司2021年营收维持稳定增长态势，分渠道来看，线上渠道自有平台实现营收3.4亿元，同比增长172.5%，第三方平台实现营收40.8亿元，同比增长26.5%；线下渠道实现营收5.9亿元，同比增长61.6%。公司积极拓展自有渠道“水羊直供”，新入驻合作分销商过万家，自有平台实现了高速增长；线下公司积极合作屈臣氏等头部连锁，面膜类销售稳居屈臣氏国货份额前二。分产品来看，贴式面膜实现营收9亿元，同比下降5.7%，非贴式面膜实现营收5.3亿元，同比下降11.4%，水乳膏霜实现营收32.4亿元，同比增长69.3%，品牌代理实现营收3.3亿元，同比增长32%。公司面膜类产品营收有所下滑，但同时水乳膏霜强势增长，产品结构进一步优化，扩大产品矩阵，整体经营指标得到改善。分地区来看，国内实现营收37.1亿元，同比增长23.9%，国外实现营收13亿元，同比增长80.8%。公司不断与海外优秀品牌建立合作，拓宽代理品牌林，逐步加大营收贡献。 产品结构优化，盈利模式持续改善。2021年公司毛利率为52.1%，同比上升2.9pp，净利率为4.7%，同比上升1pp。毛利率提升主要因为1）产品结构改善，目前水乳膏霜类占比64.6%，面膜类产品占比28.4%，而水乳膏霜和贴式面膜毛利率同比均有所上升，2）渠道结构改善，公司积极推进自有分销渠道“水羊直供”以及私域小程序“水羊潮妆”，加强多渠道多平台运营。2021年公司销售费用率为40.5%，同比上升1.8pp，管理费用率为3.9%，同比上升0.6pp，研发费用率为1.3%，同比维持稳定。公司加大品牌营销投放，布局抖音、快手、小程序等新平台，持续扩大自有品牌与代理品牌市场影响力。 坚持“四双战略”，多维共进打造大型美妆集团。公司坚持“以自主品牌为核心，以自有品牌与代理品牌双业务驱动”为主的双科技赋能、双业务渠道、双平台发展的战略，实现双高增目标。公司主品牌“御泥坊”正持续加大研发力度，新锐品牌“大水滴”、“小迷糊”等通过差异化品牌定位聚焦细分赛道客户群体，整体将加速进行品牌形象升级改造，进一步提升盈利能力；代理品牌方面与强生的合作进入良性发展轨道，业绩稳定增长，另外不断引进海外新的优秀小众品牌，提供全要素全渠道的代理服务，跨入大型美妆集团的行列。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.92元、1.41元、1.92元，未来三年归母净利润将保持49.6%的复合增长率。考虑到公司自有品牌与代理品牌双业务驱动，主品牌持续转型升级，维持“买入”评级。 风险提示：汇兑风险、竞争加剧风险、品牌升级不及预期风险。

业绩总结：202 2年 Q1公司实现营收1.9亿元，同比增长 23.3%；归母净利润0.4 亿元，同比增长10.3%；扣非净利润0.3 亿元，同比增长1.3%，主要系报告期内公司实现投资收益593 万元。 享受行业红利，营收快速增长。根据AVC 推总数据显示，2022Q1 集成灶行业实现零售量51万台，同比增长4.9%；零售额47.5 亿元，同比增长19.5%，行业保持增长。公司作为集成灶龙头企业之一，报告期内持续加强研发，推动产品推新加速，强化多元化渠道布局，坚持线上线下协同发展，助力公司享受行业发展红利，推动营收实现快于行业的增长。 盈利能力短期承压。报告期内，受到原材料价格上涨的影响，公司综合毛利率为44.3%，同比下降3pp。费用率方面，公司销售费用率为12.3%，同比下降1.9pp；管理费用率为15.5%，同比提升5.8pp，我们推测主要系股权激励的股份支付费用以及研发费用增加所致；财务费用率为-3.8%，同比持平。综合来看，公司净利率为19.7%，同比下降2.3PP，短期盈利能力承压。 管理层注入新活力，研发持续加码。报告期内，公司人事发生变更，由实控人商总与邵总的女儿邵于洁担任总经理，为公司管理层注入了新的活力。此外，公司持续加码研发，推动产品更新迭代，报告期内公司研发费用同比提升149%，研发费用率达到7.8%，同比提升4pp，但预计全年研发费用率依然会保持在3.5%左右。我们推测，公司研发费用除了投向集成灶的更新迭代外，也将部分用于洗碗机、集成水槽等研发，推动公司品类扩张。随着公司管理层的变更以及产品矩阵的不断丰富，公司有望厚积薄发，长期发展向好。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为1.9/2.32/2.93 元，考虑公司作为集成灶优质企业，产品渠道持续优化，预期公司将充分受益于集成灶渗透率提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。

业绩总结：公司发布 2022年一季报，2022Q1公司实现营收 48亿元，同比增长40.1%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长25.8%；实现扣非后归母净利润4亿元，同比增长25.3%。 新能源市场高景气，汽零业务高速增长。根据中汽协数据，2022年一季度我国新能源汽车销量同比增长142%至124.6万辆，2022年3月新能源汽车渗透率已达21.5%，创历史新高，新能源市场延续高景气。公司作为国内新能源热管理龙头，产品谱系完善，客户遍及全球，充分受益于新能源市场的高速发展，推测Q1汽零业务维持高增。 制冷板块增长稳健。一季度公司制冷板块整体供需两旺、增长稳健，主要有几方面的原因：1）竞争对手被下游大客户收购后导致大量订单持续流入公司；2）商用行业快速扩容，公司商用业务快速发展；3）新能效标准促进空调电子膨胀阀渗透率持续提升，促进公司电子膨胀阀销量提升。 盈利能力环比改善。报告期内公司毛利率23.3%，同比下降3.9pp，环比上升1.7pp。原材料价格依然高企的背景下，公司毛利率环比改善的原因主要在于：1）公司积极与客户协商后将部分成本传导至下游；2）公司进行了更加积极的远期套汇，减少了汇率波动的影响。费用率方面，2022Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降2.2pp/0.9pp/0.1pp 至2.2%/4.6%/4.8%。综合来看，公司净利率9.5%，同比下降1.2pp，环比上升0.3pp。 疫情不改新能源长期趋势。4月份以来，多家新能源汽车公司因疫情停工或者面临停工，导致公司部分订单暂缓，预计将对二季度公司汽零业务业绩产生一定压力，我们预计疫情难以改变新能源汽车行业长期向好的趋势，未来伴随疫情缓和公司订单有望很快恢复。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS 分别为0.66元、0.86元、1.09元，未来三年归母净利润将保持32.7%的复合增长率。考虑新能源市场依然高景气，公司作为新能源热管理龙头将充分受益，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动，新能源市场发展不及预期。

中继业绩总结：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收13.7亿元，同比增长47.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长33.4%；实现扣非后归母净利润1.3亿元，同比增加30.7%。Q4单季公司实现营收3.1亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润956.7万元，同比减少49.7%。2022Q1公司实现营收2.9亿元，同比减少16.1%；实现归母净利润3764.5万元，同比减少23.9%。此外，公司拟每10股转4股并派发现金红利1.5元（含税），分红率16.7%。 光伏贡献增长动能，白电、电机增长稳健。2021年3月公司收购富乐新能源进军光伏领域，2021年光伏业务为公司贡献了2.5亿元营收，占总营收18.6%；公司白电业务/电机业务增长稳健，分别同比增长11.0%/52.8%至8.7/1.8亿元，分别占总营收63.4%/13.4%。 增资富乐新能源，光伏有望持续放量。公司拟向富乐新能源增加投资2.4亿元并收购其39.2%的股权，收购后公司持股比例将达到90.2%，此次交易有利于加快公司在光伏领域的进军步伐，并且伴随富乐新能源光伏组件一期项目“年产1GW光伏组件项目”的产能爬坡以及二期项目“年产2GW高发电量光伏组件项目”推进，公司光伏业务有望持续放量。预计2023年后公司将拥有3.5GW光伏组件产能，助力公司充分享受光伏行业高速增长的红利。 盈利能力有所承压。2021年公司综合毛利率为21.5%，同比下降4.6pp，其中Q4毛利率为14.2%，同比下降7.8pp，毛利率大幅下滑主要有两个原因：1）原材料价格大幅上涨；2）光伏业务逐季放量，但毛利率相对较低拉低整体毛利率，2021年白电业务/光伏业务/电机业务毛利率分别为28.3%/8.6%/10.5%。费用方面， 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.8%/4.6%/3.6%/1.1%，分别同比减少0.2%/1.8%/0.4%/0.2%。综合来看，公司净利率为11.1%，同比减少0.8pp。 Q1营收业绩承压。营收方面，受疫情反复等因素影响，下游白电需求下降导致公司营收下滑，根据AVC 数据，2022Q1中国家电零售额为1430亿元，同比下降11.1%。毛利率方面，受原材料价格继续上涨以及营收结构持续调整，2022Q1公司毛利率同比下降1.4pp 至24.5%。费用方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比上升0.3pp/0.1pp/2pp 至1%/4%/4.4%，财务费用率同比下降1.1pp 至0.02%。综合来看，公司净利率13.6%，同比下降0.9pp。 盈利预测与投资建议。考虑到公司白电板块业务稳健增长，光伏业务逐步放量，预计公司2022-2024年EPS 分别为0.85元、1.03元、1.31元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格持续上涨，下游白电行业需求不及预期。

业绩总结：2022年Q1公司实现营收4.5亿元，同比增长29.2%；归母净利润0.6亿元，同比增长35.9%；扣非净利润0.5亿元，同比增长38.3%。 集成灶渗透率持续提升，公司增速优于行业。报告期内，集成灶行业保持增长，根据AVC推总数据显示，2022Q1集成灶行业实现零售量51万台，同比增长4.9%；零售额47.5亿元，同比增长19.5%。公司作为集成灶龙头企业，在产品端持续加大研发，推动公司产品加速推新，助力公司销售放量；在渠道端，公司坚持线上线下双轮驱动，积极进入线下KA、家装等渠道，完善多维化渠道布局，助力公司单季度营收增速优于行业表现。 盈利能力稳中有升。报告期内，受到原材料涨价以及会计准则调整的影响，公司综合毛利率为44.2%，同比下降3.2pp，但环比提升1.2pp，盈利能力呈现改善趋势。费用率方面，在新收入准则下运费转入成本以及公司控费的影响下，公司销售费用率为23.3%，同比下降2.4pp；管理费用率为10.4%，同比提升0.2pp；财务费用率为-1.1%，同比提升0.1pp。综合来看，公司净利率为13.2%，同比小幅提升0.5PP。 市占率稳步提升，产品量价齐升。得益于优质的产品能力和完善的渠道布局，Q1公司产品实现量价齐升。AVC数据显示，在销量方面，Q1公司线上和线下销量份额达到17%/23%，分别同比提升2.7/4.9pp；在产品价格方面，Q1公司产品线上与线下均价达到10325/11218元，分别同比提升1137/733元。我们认为，随着集成灶行业的高速发展，头部企业的竞争优势会逐步扩大，公司作为行业龙头企业，有望持续保持高速增长。 盈利预测与投资建议。公司作为集成灶龙头企业，产品渠道优势明显，预期公司将充分受益于行业红利，预计2022-2024年EPS分别为1.19/1.47/1.80元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动风险、市场竞争加剧风险。

业中绩继总结：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收130.9亿元，同比增长80.9%；实现归母净利润20.1亿元，同比增长213.5%。Q4单季公司实现营收48.4亿元，同比增长56.6%；实现归母净利润6.8亿元，同比增长73.8%。2022Q1公司实现营收32.0亿元，同比增长43.9%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长27.2%。此外，公司拟派发现金红利每股1.1元，合计派发现金红利6.3亿元，分红率为31.4%。 行业持续高景气，深化双轮驱动。根据奥维云网推总数据显示，2021年国内清洁电器市场销售额达到了309.4亿元，同比增长28.9%。公司作为清洁电器的龙头企业，持续深化科沃斯+添可的双轮驱动战略，凭借领先的产品力以及全面的渠道布局，公司旗下科沃斯和添可品牌收入实现快速增长。2021年科沃斯/添可品牌营收分别同比增长58.4%/308.0%至67.1/51.4亿元，两大自有品牌收入合计占总营收90.5%，同比提升14.6pp。 筑高研发壁垒，市场竞争优势进一步巩固。公司持续加码研发，2021年公司研发支出达5.5亿元，同比增长62.5%。高效的研发投入巩固了公司技术引领优势。截至报告期末，公司合计获得授权专利1202项，在申专利共计1089项。 丰富的技术储备为公司持续新品奠定了基础。2021年9月公司推出了行业首个全能基站X1系列扫地机，引领扫地机进入真正的AI化发展阶段，报告期内X1系列产品已累计销售超20万台，实现销售收入近10亿元。2021年双十一期间，X1系列产品全渠道成交额、成交量均位列行业首位。此外，在芙万一代的基础上，洗地机芙万2.0系列进一步优化，芙万2.0系列产品销量占到公司全年洗地机销量近45%，实现销售收入超过20亿元，带动了添可品牌收入及洗地机行业规模的高速增长。 全面发力高端市场，盈利能力大幅提升。2021年公司综合毛利率为51.4%，同比提升8.6pp，其中Q4毛利率为54.7%，同比提升10.1pp。得益于高端产品占比提升，在原材料大幅上涨的背景下，公司毛利率不降反增。其中公司自由品牌扫地机出货均价达到了1963元/台，同比提升43.7%；洗地机产品出货均价达到了1923元/台，同比提升19.1%。Q4单季度来看，以X1系列为代表的高端产品占比提升进一步推动公司产品销售价格中枢上移，根据AVC数据，2021年10-12月科沃斯、添可产品终端销售均价分别为3221/3597/3201元、3256/3418/3463元，分别同比增长68%/83%/65%、9%/15%/10%。费用方面，公司销售费用率同比提升3.2pp至24.7%，主要系公司积极进行全球市场布局，强化品牌营销；管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比减少1.1pp/0.5pp/0.3pp至4%/4.2%/0.6%。综合来看，公司净利率为15.4%，同比增长6.5pp。 Q1营收持续高增，品牌营销不断强化。一季度科沃斯/添可双品牌继续发力，营收分别同比增长50.3%/85.3%，驱动公司营业收入持续高增。毛利率方面，得益于产品结构持续优化，2022Q1公司毛利率同比增长2.8pp至49.5%。费用方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比增长4.4pp/0.8pp/1pp/0.4pp至24.7%/4.9%/5.1%/0.5%，销售费用率提升较大主要系公司继续加大渠道建设和品牌建设投入。综合来看，因费用率提升公司净利率小幅承压，同比下降1.8pp至13.3%。 盈利预测与投资建议。公司行业龙头地位稳固，产品均价持续提升，未来随着公司产品渠道多元优化，预期公司综合竞争能力进一步提升。预计公司2022-2024年EPS分别为4.71元、6.23元、8.28元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。

业绩总结：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收26.1亿元，同比增长29.3%；归母净利润2.4亿元，同比增长22.5%；扣非净利润1.3亿元，同比减少12.9%。非经常性损益主要是公司处置子公司上海稍息形成收益4272万元。 单季度来看，Q4公司实现营收7.5亿元，同比增长21.5％；归母净利润0.5亿元，增长同比43.1%。 双品牌发力，内外销齐增长。分地区来看，公司线下渠道下沉，线上双品牌发力，内销实现快速增长。2021年公司内销实现营收11.9亿元，同比增长26.6%。其中，摩摩哒品牌通过按摩椅和按摩小电的组合搭配，全年实现营收2亿元，同比增长106.7%。外销方面，公司实现收入13.9亿元，同比增长31.9%。其中韩国市场同比增长9.3%，美国市场实现翻倍增长，而澳洲、加拿大等其他市场均创历史新高。 毛利率短期承压。受到原材料价格持续上涨影响，公司毛利率有所下滑。2021年公司综合毛利率为26.8%，同比减少1.9pp。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.8%/7.4%/1.4%，同比变动0.4pp/-0.6pp/-0.1pp全年来看，公司净利率为8.7%，同比减少0.2PP。其中公司针对共享按摩业务形成的长期应收账款计提坏账准备5912.5万元，对于公司盈利表现形成一定不利影响。但是考虑到公司出售子公司上海稍息形成4272万的投资收益，综合来看，公司全年盈利同比表现相对稳定。 线下渠道下沉，线上营销加码。线下渠道方面，公司坚持渠道下沉及空白市场扩张的市场战略，积极开拓布局下沉市场，将新门店开到三四线城市及部分县城，挖掘新的市场增量。公司在全国城市覆盖率为68%，其中一二线城市覆盖率100%，百强县覆盖率60%。线上渠道方面，公司丰富产品型号，深度参与线上主价位段竞争，积极布局抖音等新兴电商，深耕直播渠道，构建头部主播+达人主播+店铺自播的直播体系。2021年共计与李佳琦等50余位直播达人合作，直播近百场次。此外，营销上，公司借助品牌新的代言人王一博，推动品牌形象和品牌消费人群年轻化，公司线上收入实现快速增长。 盈利预测与投资建议。公司作为按摩行业龙头企业，渠道布局持续完善，品牌营销不断加码，内外销齐发力有望推动公司营收快速增长。随着公司调价策略见效，原材料价格趋稳，预期公司盈利稳步修复。预计2022-2024年EPS分别为2.17/2.7/3.39元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。

业绩总结：2021 年公司实现营收40.4 亿元，同比增长42.8%；归母净利润4.8亿元，同比增长79.9%；扣非净利润4.3 亿元，同比增长73.4%。单季度来看，Q4 公司实现营收13.9 亿元，同比增长45％；归母净利润1.8 亿元，同比增长88.5%。公司拟每10 股派发30 元现金红利，分红率为31%。 国内需求旺盛，公司市占率稳步提升。在消费升级趋势下，投影仪行业规模迅速增长，根据IDC数据显示，2021 年中国投影仪出货量达到470 万台，同比增长12.6%，其中消费级投影出货359 万台，同比增长19.5%，占比达到74%，行业需求旺盛。公司作为行业龙头，持续加大研发投入，报告期内研发费用率提升1.6pp，推动公司产品加速迭代，报告期内推出RS pro2、H3S 等多款产品，助力公司产品包揽中国投影市场出货量前五，出货量超过第二至第四名总和，推动市占率提升3.1pp 至21.2%。在渠道方面，公司已建立线上线下协同发展的营销网络，线上以天猫、京东等主要电商平台为主，报告期内，公司与天猫合作超品日助力产品销售，整体效果显著；线下门店扩张迅速，截止报告期末，公司直营店与加盟店的门店数量已达到172 家。 海外蓝海市场，产品矩阵逐步完善。海外市场投影仪仍主要以价格较低的LCD单片机为主，相比之下，主要以DLP 路径为主的智能微投性能更佳、更加智能化，在海外市场的空间巨大。近年来公司积极布局海外市场，报告期内，公司积极在海外推出Horizon、Efin 等新品，补齐产品矩阵，持续扩张海外渠道，助力公司产品在欧洲、日本和美国等区域全面铺开，推动公司在海外实现营收4.3亿元，同比增长145.2%，占收入比重达到10.7%。我们认为，2021 年为公司自主品牌在海外市场拓展的元年，随着产品矩阵的不断丰富与渠道的持续扩张，公司在海外市场有望保持较高增速。 盈利能力提升明显。报告期内，公司综合毛利率为35.9%，同比提升4.3pp，在原材料涨价背景下，公司通过（1）自研光机的逐步导入；（2）高端产品占比提升，产品结构优化来实现毛利率的不降反增。费用率方面，公司加强产品宣传和品牌推广，推动销售费用率提升1.5pp 致15.4%；管理费用率为9.1%，同比提升1.8pp；财务费用率为-0.1%，同比下降0.2pp。综合来看，公司净利率为12%，同比提升2.5PP。单季度数据来看，Q4毛利率为33.4%，同比提升0.4PP；净利率为13.1%，同比提升3pp。 芯片供应紧张或逐步缓解，助力公司销售放量。报告期内，全球芯片出现供应紧张问题，由TI供应的DLP 投影仪的主要芯片DMD也出现供应紧张。受到芯片紧缺影响，公司的价格策略受制，在双11等节点折扣力度较小。我们预计，DMD 芯片紧缺有望在今年逐步缓解，公司或将采用更灵活的价格策略，助力公司产品销售放量。 盈利预测与投资建议。公司作为投影仪龙头公司，产品综合竞争实力较强，预期将充分受益于智能投影渗透率的提升，预计2022-2024 年EPS 分别为13.45/18.12/24.03 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。

业中绩继总结：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收58.4亿元，同比增长28.8%；实现归母净利润14亿元，同比增长2.4%；实现扣非后归母净利润11.9亿元，同比减少1.5%，非经常性损益主要包括公司交易性金融资产等所取得的投资收益2.5亿元。Q4单季公司实现营收20.1亿元，同比增长29.6%；实现归母净利润3.9亿元，同比减少17.8%。2022Q1公司实现营收13.6亿元，同比增长22.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长8.8%。此外，公司计划派发现金红利每股2.1元，合计派发现金红利1.4亿元，分红率为10%。 国内市场份额快速提升。根据GFK数据，2021年国内扫地机器人的市场规模在110亿元左右，同比增长21.7%，行业延续高景气。2021年公司推出的两款T7S系列扫地机以及一款G10扫地机市场反应良好，带动公司市场份额快速提升，根据AVC数据，2021年12月公司国内扫地机市场线上零售额份额/零售量份额分别达17.3%/13.4%，分别同比提升7.2pp/6.6pp。国内市场景气度持续，公司市场份额进一步优化，国内收入快速增长。海外市场方面，疫情反复下全球运力紧张，公司海外销售增速有所放缓。随着公司海外新品的发布，叠加海运的缓解，预计公司海外营收有望快速增长。 2021年盈利能力有所承压。2021年公司综合毛利率为48.1%，同比下降3.2pp。 公司毛利率下降主要是会计准则的调整以及原材料价格的持续上涨，如果剔除会计准则变化影响，公司全年毛利率下降1.8pp。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.1%/2%/7.6%，分别同比增加2.4pp/0.2pp/1.8pp。销售费用率增长的原因是公司在国内市场推出高端新品，并匹配积极的营销宣传；研发费用率增长的原因是公司为了进一步夯实行业竞争能力，持续加强研发费用投入。综合来看，公司净利率为24%，同比减少6.2pp，盈利能力有所承压。 Q1营收持续高增，盈利环比改善。一季度G10扫地机继续发力，1、2月份G10蝉联扫地机品类月度销售冠军，同时3月份公司推出年度新品T8和G10S系列，我们推测新品的逐步放量也带动了公司Q1营收高增。盈利能力方面，2022Q1公司毛利率47.5%，同比下降2.2pp，环比上升2.8pp。费用率方面，销售费用率为13.4%，同比增长3.6pp，主要系公司加大营销投入积极抢占市场份额所致；管理费用率/财务费用率分别为2.2%/-1.2%，分别同比下降0.4pp/0.3pp；研发费用率同比持平。综合来看，公司净利率25.2%，同比下降3.1pp，环比提升6pp，盈利能力环比呈现改善趋势。 股权激励计划彰显信心。公司于2022年4月推出股权激励计划，拟向管理骨干、技术骨干和业务骨干共计479人以50元/股的价格授予股票期权24.8万份，占公司总股本0.37%。考核条件以2021年公司营收为基数，要求2022/2023/2024/2025年的营收增长分别不低于10%/14%/18%/22%。按公司2021年实现营收58.4亿元计算，对应2022-2025年的营收分别为64.2/66.6/68.9/71.2亿元。本次股权激励计划以稳健的营收增长为目标，彰显了公司长期发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为26.93/33.86/40.9元、未来三年归母净利润将保持24.9%的复合增长率。考虑到清洁电器景气度持续，公司作为龙头企业之一，产品竞争实力较强，终端份额持续提升，盈利表现稳步向好，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险，终端销售不及预期风险。

业绩总结：1）2021 年公司实现营收101.5 亿元，同比增长24.8%；归母净利润13.3 亿元，同比下降19.8%。单季度来看，Q4 公司实现营收30.8 亿元，同比增长23％；归母净利润-0.1 亿元，同比下降102%。公司利润下滑主要是公司基于谨慎性原则计提坏账准备7.8 亿元。2）2022Q1 公司实现营收20.9 亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润3.7 亿元，同比增长2.5%。 传统品类集中度进一步提升，龙头竞争优势明显。报告期内，传统厨电市场行业加速出清，市场份额向龙头企业集中。公司作为行业龙头，通过产品和渠道的双轮发力，市场份额进一步扩大。根据AVC 数据显示，公司线上线下销额市占率分别同比提升1.5/2.7pp，其中吸油烟机、燃气灶和消毒柜线下市占率分别为30.5%/29.3%，同比提升2.3/3.5pp；线上厨电套餐零售额市场占有率达到30.4%，同比增加2.4pp，均位于行业第一。 第二、三品类群表现优异，集成灶有望放量。报告期内，公司第二、三品类群表现优异，营收占比分别达到9.2%/13.4%，分别同比提升0.7/2.8pp。其中，蒸烤一体机、嵌入式洗碗机及热水器表现亮眼，洗碗机与热水器均实现营收翻倍以上增长。根据AVC 数据显示，公司嵌入式蒸烤一体机线下零售额市场占有率达到34.8%，同比提升2.9pp，位居行业第一；公司洗碗机线下零售额市场占有率达到17.5%，同比提升8pp，首次跻身行业第二。此外，公司在2022 年3月底发布了新款集成灶产品，我们预计，公司以洗碗机、集成灶和蒸烤一体机等为代表的第二、三品类群销售放量有望推动公司业绩高速增长。 股权激励彰显发展信心。公司于2022 年4月推出股权激励计划，拟向中层管理人员和核心技术骨干共计285 人以29.27 元/股的价格授予股票期权481 万份，占公司总股本的0.51%，考核条件以2021 年营收为准，2022/2023/2024 年营收CAGR 均不低于15%。按照公司2021 年实现营收101.5 亿元计算，对应解锁条件的22-24 年营收分别为116.7/134.2/154.4 亿元。公司本次股权激励调高了营收目标，彰显了公司的长期发展信心。 盈利能力短期承压。报告期内，受到原材料涨价影响，公司综合毛利率为52.4%，同比下降3.8pp，毛利率短期承压。费用率方面，公司销售/管理/财务费用率分别为24.2%/7.2%-1.4%，分别同比变动-2.2/-0.2/+0.5pp。综合来看，原材料涨价叠加大额计提坏账准备影响下，公司净利率为13.3%，同比下降7.5PP。 传统厨电表现低迷，Q1增速放缓。根据AVC推总数据显示，2022Q1 传统厨电市场规模为96.2亿元，同比下滑7%。在传统厨电表现低迷的情况下，Q1 公司依旧保持了稳健的增长，Q1 公司营收同比增长9.3%，归母净利润同比增长2.5%。盈利能力方面，受到原材料涨价影响，公司综合毛利率为52.6%，同比下降4.8pp。公司销售/管理/财务费用率分别为29%/7.2%/-1.5%，分别同比变动-3.2/+0.5/-0.1pp。综合来看，公司降本控费对冲成本压力，净利率为17.5%，同比下降1.5PP。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为2.34/2.73/3.17 元，考虑公司作为厨电龙头企业，多元品类布局完善，终端份额进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。

业绩总结：公司发布2022年一季报，Q1公司实现营收4.1亿元，同比增长12.1%；归母净利润1.2亿元，同比增长20.9%。其中公司收到税款返还1744万元，剔除退税影响，公司归母净利润为1.0亿元，同比增长3.6%。 行业保持高景气度，公司营收持续增长。2022年一季度，集成灶渗透率持续提升，集成灶行业仍然保持了较高的景气度。根据奥维云网推总数据显示，2022Q1集成灶行业实现零售量51万台，同比增长4.9%；零售额47.5亿元，同比增长19.5%。公司作为集成灶优质企业之一，深耕行业多年，产品及渠道布局完善，充分受益于行业红利，集成灶销量保持较快增长，助推公司Q1营收稳健增长。 毛利率短期受损，控本降费+退税提升净利率。报告期内，受到原材料涨价影响，公司综合毛利率为49.8%，同比下降1.3pp。费用率方面，公司积极进行降本控费，充分平滑原材料价格上涨风险，推动销售费用率下降1.3pp致11.1%；管理费用率为8%，同比基本持平；财务费用率为-1.2%，同比下降0.3pp。在公司多方努力之下，公司净利率保持了相对稳定，Q1净利率同比提升2.1pp至29.4%。此外，公司收到嵌入式软件产品增值税退税1744万元，也对公司净利率变现形成正面影响。 行业成长空间较大，公司长期经营向好。同传统油烟机相比，集成灶行业渗透率仍然较低，市场成长空间巨大。公司深耕集成灶行业多年，在品牌以及渠道建设方面具备一定的先发优势。截止2021年末在全国已拥有1900多家一级经销商和3800多个营销终端。在保持线下渠道优势的同时，公司不断增强电商渠道的竞争力，线上市场份额有所提升。根据AVC数据显示，2022Q1公司线上销量份额6.5%，同比提升3.6pp。随着公司渠道布局的进一步完善，预期公司长期经营向好。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.14/1.29/1.45元，考虑公司作为集成灶优质企业之一，产品渠道布局进一步完善，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、市场竞争加剧风险。

业绩总结：2021年公司实现营收12.3亿元，同比增长71.7%；归母净利润2.1亿元，同比增长45.8%。单季度来看，Q4公司实现营收4.2亿元，同比增长77.8％；归母净利润0.5亿元，同比增长12%；扣非后归母净利润0.3亿，同比下降20%，主要系今年实现投资收益1978.8万元所致。此外，公司拟每10股派发现金红利6元，分红率为30.9%。 行业持续高景气，公司营收快速增长。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2021年集成灶市场零售量规模304万台、零售额规模256亿元，零售量同比增长28%，零售额同比增长41%。传统烟灶，目前集成灶市场保有量小，渗透率低，未来还有较大的成长空间。公司作为集成灶行业头部企业，报告期内加大研发投入，产品快速推新；完善立体式渠道建设，加大品牌宣传力度。产品渠道多元优化，公司集成灶销售快速增长。根据AVC数据显示，2021年公司线上与线下销额市占率分别为11.3%/6.9%，同比提升4.8/4.3pp。 盈利能力良性下滑。报告期内，公司综合毛利率为44.7%，同比下降0.9pp；公司净利率为17%，同比下降3PP。费用率方面，公司加大营销投放，推动销售费用率同比提升2.7pp至19.3%；降本增效下，管理费用率同比下降0.8pp致7.9%；财务费用率为-0.9%，同比上升0.2pp。综合来看，公司盈利能力的下滑主要系销售费用率的增加，当前集成灶正处在跑马圈地的关键时期，我们认为此时销售费用率的上升导致的盈利能力下滑反而有利于公司做大营收规模，抢占市场份额。单季度数据来看，Q4毛利率为44%，同比下降4.5PP；净利率为12.8%，同比下降7.5pp，我们推测盈利能力下滑主要受到原材料涨价以及Q4大促营销投入加大的影响。 强化营销布局，全面优化渠道网络。公司加大品牌宣传力度，通过升级品牌形象、标准化服务、改善广告投放等点线面结合的组合拳，打造品牌声量。公司大力推进终端门店全新现代化形象改造升级，通过聘请明星代言，内容制造的持续创新，构建以互联网新媒体为核心、电视、大交通、户外等多元化全方位的推广传播矩阵，不断优化数字媒体精准转化。销售渠道来看，公司持续完善立体式渠道建设，线下渠道方面，公司拥有稳定高效的经销团队，截止报告期末，公司拥有经销商1300多家，基本实现经销渠道的广泛覆盖。同时公司也积极进入KA、家装等渠道，公司下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计达到3500多家，合作装企达到5200多家。在线上渠道方面，公司加大宣传投入，推动主要销售平台天猫与京东销额分别同比增长212%/193%。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.49/3.29/4.27元，考虑公司作为集成灶优质企业，产品快速推新，品宣渠道多元优化，预期公司将充分受益于集成灶渗透率提升，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。 52859