业绩持续超市场预期,预计成长继续加速 2019前三季度公司营业收入218.74亿元,同比增长98.74%,归母净利润5.30亿元,同比增长413.19%。2019年Q3公司收入再次创历史新高,达到104.4亿元,同比增长87%;Q3净利润3.34亿元,去年同期0.08亿元。市场预期2019前三季度实现净利润4.3-5.1亿元,公司业绩超越市场预期。公司目前上升趋势仍然持续,预计未来将会加速成长。 ODM迎来增量客户,5G趋势带动未来成长 随着智能手机市场进入成熟阶段,二线智能手机品牌企业和一些逐渐转向印度市场的一线品牌企业开始增加和ODM企业的合作。闻泰科技作为全球ODM行业龙头,顺应产业趋势积极扩产,并且针对核心客户战略需求在印度快速扩建产能,未来将有望获得持续的增量市场订单。同时,随着进入2020年下半年,5G手机换机潮将有望带来的新一轮行业景气红利。我们看好公司未来在海外市场的持续性增长和先发优势。除了手机以外,公司在多个终端上都开拓了新的ODM业务客户,公司的成长逻辑已经完全确立,趋势持续加速。 安世半导体并购完成,一体两翼助力长期发展 公司收购的安世半导体是全球知名的分立器件半导体龙头企业,属于国内稀缺的IDM半导体资产。随着公司重组完成,2019Q4公司将完成安世半导体并表。 公司正在从传统的ODM制造企业向半导体高科技企业转型。公司的芯片能力将会和公司的传统业务实现有效协同,帮助公司在品牌客户的供应链国产化转移策略下争取更大的订单份额。我们看好公司未来双业务的持续协同加速发展,以及在中国高科技行业实现自主可控中发挥更加重要的作用。 投资建议:维持“买入”评级 我们看好公司的长期发展,预计公司2019-2021年净利润分别为9.99/16.43/24.89亿元,,当前股价对应PE分别为47.8/29.0/19.2X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求疲软,收购整合不及预期。

业绩符合预期,盈利能力环比好转2019 年前三季度公司营收2799 亿元,同比减少1.42%;归母净利润为102亿元,同比+4.4%。Q3 单季度公司营业收入1094 亿元,同比减少12.4%;归母净利润47 亿元,同比9.2%。公司三季度盈利环比向好,符合我们对公司全年的预期。公司Q3 收入减少主要源于市场需求下降,公司战略性放弃部分盈利能力较差的订单并且持续加强内部成本管控,保证了公司毛利和净利的同步好转。 收入下降,盈利提升是如何实现的?随着中国5G 牌照的发放和各大手机品牌陆续推出5G 手机,2019 年正式成为4G 后5G 前最后的一年。由于传统4G 网络的建设放缓以及全球智能手机销量的下滑,2019 年工业富联下游市场需求明显减弱。但随着2019Q3 苹果新机发布后销量超预期,工业富联业务中对利润影响最明显的高精密机构件有望得到明显增长。同时,公司设备组装业务由于盈利能力显著低于精密机构件业务,组装业务收入规模减少后对于公司整体毛利率和净利率反而有较明显的提升作用。我们同时关注到公司2019Q3 研发投入比例持续增加,预计面向5G 的业务布局将在2020 年为公司带来显著收益。 背靠鸿海,硬实力拥抱产业变局公司第一大股东是全球EMS 龙头鸿海精密,持股比例约为62%,依靠母公司强化全球布局,垂直整合设计制造与经营模式,形成了全球3C 电子行业最短的供应链。同时公司布局长远,已经拥有边缘计算的雾小脑、5G 各类相关产品、灯塔工厂、专业云等服务,公司积极探索工业互联网新业态。公司具备全球产业布局以及优异的资产质量,具备抵御全球产业变局的硬实力。 投资建议:维持“买入”评级针对2019 年全球复多变的宏观形势,我们持续看好公司的竞争优势和长期发展。预计公司19-21 盈利预测为179/207/261 亿元,当前股价对应PE 分别为17.4/15.1/12.0X。维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,5G商用后市场需求低于预期。

业绩符合预期 2019年前三季度公司营收22亿元,同比增长28%;净利润为4.49亿元,同比+22.4%。Q3单季度公司营业收入10亿元,同比增长63%;净利润2.62亿元,同比+98%。三季度营收和利润大幅增长主要包括三大原因:第一,NOR产品下游来自TWS耳机需求持续增长;6月28日公司完成思立微资产重组,贡献了部分营收和利润;由于美元汇率上涨,公司额外获得收入0.83亿元。公司业绩符合市场预期。 TWS耳机销量攀升,带动行业需求反弹 由于TWS耳机的销量快速攀升,对于NOR存储芯片的市场需求得到了极大的增长。目前全球主流的NOR芯片供应商主要包括旺宏,华邦电以及兆易创新,其他供应商基本退出NOR市场或者全面转向车规领域市场。公司由于采用Fabless经营模式,相对于台湾竞争对手具备更强的产能调节能力,并且拥有中芯国际代工产能的充分支持,公司将深度受益于TWS产品的需求趋势。除了消费级产品,公司还计划在2020年开始推出大容量基站用NOR存储器,我们看好公司作为成为存储器芯片国产替代的核心龙头地位,未来有望持续获得国内存量市场。 多产品线持续推进:并购思立微完成,定增进军DRAM 公司立足现有Flash和MCU业务,积极推进产业整合。公司继续推进与合肥产投合作的12英寸晶圆存储器研发项目,约定以可转股债权方式投资3亿元。同时公司继续推动收购思立微100%股权的重大资产重组项目,在已有的微控制器、存储器基础上,积极布局物联网领域人机交互技术。未来公司定增项目进军DRAM市场,未来有望于合肥长鑫一起成为中国的存储器战略基地。 投资建议:维持“买入”评级 预计公司19-21年利润分别6.19/7.70/9.72亿元,对应PE分别为75/60/48倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品推进不及预期。

2019年前三季度业绩同比下滑23.12% 公司发布2019年三季报,实现营业收入14.18亿元,同比增长30.72%;归母净利润2.80亿元,同比下降23.12%;扣非净利润2.23亿元,同比下降37.15%。单季度看,19Q3实现营收4.06亿元,同比增长21.69%,实现归母净利润0.61亿元,同比下降39.48%,业绩大幅下滑主要系:2019年激光器市场竞争异常激烈,受到竞争对手价格战的持续影响,公司根据市场情况对产品价格进行了调整,更具性价比的激光加工手段在终端客户的渗透加速,部分应用行业需求提升明显,保证了公司产品销量和市场份额的稳步提升。从市场份额看(国内光纤激光器市场规模按同比增速5%估算,IPG三季报取收入预告中值3.4亿美元,中国区收入按19H1收入占比测算:40.95%),IPG/锐科市占率从2018年的52.6%/17.8%变动至2019Q1-Q3的44.7%/22%。公司市占率提升4.2个pct,继续占据国产光纤激光器领先市场地位。 价格战趋缓,单季度毛利率环比企稳回升 公司前三季度毛利率/净利率31.92%/20.68%,同比下降18.44/13.52个pct;管理(含研发)/销售/财务费用率为4.66%/6.56%/-0.06%,同比变动0.87/-0.05/0.22个pct。单季度看,毛利率/净利率32.16%/16.235,同比下降17.21/16.40个pct,环比变动+2.59/-3.85个pct,毛利率环比企稳回升,主要系:三季度价格战趋缓,且公司陆续展开了一系列降本专项工作,通过提升产品工艺结构和核心元器件自制比率,加上公司产品及客户结构优化改善毛利率情况;单季度净利率下滑主要系公司期间费用率增长较快所致,管理(含研发)/销售/财务费用率为8.90%/6.97%/-0.14%,同比增长0.82/2.23/0.83个pct,环比变动+3.38/3.34/-0.18个pct。 投资建议:维持“增持”评级 长期看,作为中国制造业中为数不多的上游技术型公司,公司所处激光赛道好,技术实力强,看好公司成长为光源平台型公司;短期看,行业洗牌仍正在进行中,价格的调整是正常的,同时也要注意到功率和份额的提升都在公司的能力范围之内。我们下调公司2019-21年归母净利润至3.60/5.72/7.47亿元,对应PE50/31/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。

三季度业绩符合预期 2019前三季度公司实现营业收入20.5亿元,同比增长81.6%;归母净利润3.06亿元,同比增长72.8%。Q3单季度营收9.9亿元,同比增长133%;Q3归母净利润1.1亿元,同比增长22.8%。公司Q3毛利率18.9%,环比Q2下降11%。公司三季度业绩符合预期。公司Q3收入大幅提升,毛利率显著下降的主要原因是印度产能释放。印度光弘是OEM代工厂,属于代工带料模式,因此营收规模较大,并且毛利率较低。 承接伟创力转单,产能持续扩张 由于伟创力和公司大客户停止合作,公司顺势承接伟创力转单,目前正在积极导入中高端手机的组装业务。2019Q3公司固定资产增长0.63亿元,在建工程增加0.35亿元,公司产能呈现持续扩张的态势。公司在大客户需求的拉动下产能持续提升,同时随着高端产品导入和规模效应的持续作用,公司整体盈利能力也在逐步提升。我们看好公司未来业绩高增长的持续能力。 不惧贸易战波动,帮助大客户实现战略性增长 预计未来下游大客户战略性将供应链向国内供应商倾斜,公司将有望导入价值量更高的订单,实现业务结构优化。总体来看,公司未来的地位将进一步加强,有利于公司的长期成长逻辑。 产能方面,公司惠州二期生产基地在18年下半年投产,迅速扩大生产规模,与华为、OPPO等客户的扩展期一致,推动公司从18年Q4迎来收获期。18启动了北区二期的扩产建设,确保公司19年出货量继续提升。三期建设计划于近期开工,公司三期产线将进一步更新升级以满足客户的需求,保障公司未来的长期发展。另外,公司对印度Vsun的控股收购,标志公司走向国际市场。 投资建议:维持“买入”评级 我们看好公司下游大客户订单超越市场预期,预计公司2019-2021年净利润分别为4.45/6.43/8.56亿元。当前股价对应PE分别为30.8/21.3/16X。我们看好公司业绩进入持续成长周期,维持“买入”评级。 风险提示:大客户需求低于预期,市场竞争加剧。

前三季度业绩符合预期,Q4业绩指引超预期 19年前三季度实现收入69.4亿元,同比减少-19.8%;归母净利润6亿元,同比减少63.8%;扣非净利润5.1亿元,同比减少63.1%。三季度业绩在此前预告中位数,符合市场预期。公司同时指引Q4净利润区间1.89—3.6亿元,同比增长204%-529%,超越市场预期。 前三季度公司综合毛利率为33.7%,同比下降4.5pct;净利润率8.4%,下滑9.7pct。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压,同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升,导致利润率下滑。 IT大客户订单多方位发力,PCB需求回暖带动下半年业绩逐步好转 公司Q3经营性现金流快速增长,远超Q3净利润,同时预期Q4净利润1.89-3.6亿元,远超市场预期。我们认为主要原因如下:1、2019年IT业务收入大约17亿,有一部分IT收入确认延迟到四季度。IT客户订单属于高毛利定制化产品,导致四季度利润超预期。同时公司在2019开始发力大客户多终端产品设备应用,预计相关业务能在Q4形成收入贡献。 2、2019年PCB业务前三季度9亿收入,从8-9月开始PCB客户需求回暖明显导致了三季度加速交付,公司回款情况明显好转。 股权激励计划出炉,2020年预计迎来业绩大反弹 公司公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/18.8亿元。 2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 投资建议:维持“买入”评级公 司为激光设备行业龙头,随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来,业绩有望重回增长。预计公司19-21盈利预测为8.57/15.37/16.95亿元,,当前股价对应PE分别为47.1/26.3/23.8X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。

三季报业绩符合预期,公司业绩迎来底部反转 19年前三季度营收206亿元,同比增长8.43;净利润11.1亿元,同比增长4.1%;扣非净利润8.7亿元,同比增长1280%。Q3单季度收入92.4亿元,同比增长14;净利润12.6亿元,同比增长109;扣非净利润12.2亿元,同比增长277%,三季度净利润接近业绩预告上限,超出预期。 大客户订单较好,瀑布屏创新需求显著提升公司业绩 随着消费电子旺季来临,大客户新机销量较好。大客户的新品手机前盖玻璃盖板维持此前的设计,后盖的摄像头边缘采取了玻璃一体化的边缘凸起设计,带动后盖的整体价值量提升。安卓品牌在前盖玻璃上的创新带动价格提升,我们判断公司三季度收入增长主要来自于大客户后盖的量价齐升,以及H客户创新带来的需求增量,同时公司在可穿戴及汽车盖板领域的需求稳定。 三季度公司综合毛利率为29%,环比提升9.3pct,期间费用率下降,带动利润率提升显著,净利润率,创历史新高。公司Q2经过了研发和试产的积极投入,Q3量产后良率快速提升并且研发支出也明显下降。Q3三费总额为10.95亿元,环比Q1/Q2金额有所下降。三季度经营性现金流34.70亿元,显示公司内部管理正逐步改善。我们判断公司已经度过业绩的底部拐点,随着核心客户产品的量价齐升,公司整体业绩已经开始反转。 瀑布屏引领国产手机外观件创新浪潮 随着Vivo nex3和华为Mate30 Pro的发布,瀑布屏开始引领新一轮国产手机创新浪潮。由于瀑布屏采用了88度曲面玻璃,制造难度远超传统3D曲面玻璃,因此前盖玻璃盖板的价值量有了显著提升。我们从产业链了解到公司在目前安卓品牌旗舰机型瀑布屏拥有绝对的市场份额,未来有望成为这一轮玻璃创新机遇的主要受益者。 投资建议:维持“买入”评级 消费电子智能终端外观件的创新周期重新开启,我们看好公司在全球外观件的龙头领先地位。预计公司2019-2021年净利润分别为16.6/24.0/31.8亿元,当前股价对应PE分别为30.8/21.3/16.1X。维持“买入”评级。 风险提示:大客户需求低于预期,玻璃创新趋缓。

公司10月12日晚发布三季度业绩预告,2019年三季度净利润12.43亿元-12.73亿元,同比增长110%-150%,扣非后净利润区间为11.96亿~12.26亿元,单季度利润创历史新高,超出市场预期。 国信观点:随着国内手机领先品牌H客户Mate 30新机的发布,玻璃盖板创新再次成为吸引消费者的重要看点。H客户Mate 30系列手机前盖板采用四面弯的瀑布屏,深受消费者欢迎。目前vivo最新发布的旗舰机型NEX 3同样采用瀑布屏方案,国外品牌中主要有三星有类似的曲面屏手机解决方案。由于曲面屏及其升级版的瀑布屏大幅度提升了玻璃盖板的价值量,玻璃盖板龙头供应商将迎来新一轮创新机遇。 瀑布屏创新带动行业发展机遇,盖板玻璃有望实现量价齐升;蓝思科技作为行业龙头,具备最强的研发和制造能力,是瀑布屏的核心收益者。公司加强了内部管控,经营效益明显提升,公司业绩有望实现底部反转。我们预计公司19-21年净利润16.6/24.0/31.8亿,对应EPS为0.42/0.61/0.81元,对应当前股价PE为27.7/19.2/14.5X,上调至“买入”评级。

我们认为未来2-3年如下几条大方向比较确定: 1、未来几年5G网络的大投入是确定性,无论是中国市场还是全球市场; 2、通信设备商特别是华为将在其中扮演非常重要的角色,并可能成为主要角色; 3、我们预计未来三年即使只考虑中国国内市场, 5G基站数目也会有近10倍的增长(2021年的5G基站数对比2019年的5G基站数),国际市场5G的体量预计和中国相当; 4、华为的核心供应商将会充分受益; 5、 5G基站相较于4G基站比较大的区别(业界不管现时基于何等的方案)光模块都将充分受益,整体需求将有指数级的增长;其中在前传模块中25G光模块将获得大范围的应用; 华工科技多年来一直是华为的金牌供应商(连续10年+),从上游原材料的保障到中游产品的规划设计再到下游需求的延拓,可以说公司和华为是充分良好的业务伙伴,有着很深的业务积累和技术积累。特别是在25G光模块的需求爆发之时,我们相信在这一轮5G建设的初期浪潮中,华工科技有望是光模块厂商中非常受益的一方。

领先的激光制造装备级光器件供应商 公司成立于1999年,于2000年6月在深交所上市,是华中地区第一家由高校产业重组上市的高科技公司。核心业务涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器四大板块。经过20年的发展,公司在激光先进制造装备领域已经积累起一定竞争优势,此外,公司在电信市场前传光模块领域也处于领先地位。 5G带来海量光器件需求,公司将长期受益 为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,光器件模块需要进行相应更新升级,从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进,前传光模块产品有望成为公司新的增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期 中国激光产业起步较晚,但随着中国装备制造业的迅猛发展,近年来,中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,上调至“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为37/31/27倍,上调至“买入”评级。 风险提示:全球汽车市场低迷,行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险;宏观经济下行,5G建设投资不及预期的风险。

中报业绩超市场预期,预计三季度持续高速增长 公司上半年实现营业收入114亿元,同比增长111%;归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,去年同期-1.77亿元;经营活动产生的现金流量净额11.66亿元,上年同期为-3.99亿元;财务费用2.08亿元,同比增长119.39%,主要为重组并购安世,利息支出增加所致。2019年Q2公司收入创历史新高,达到65.5亿元,同比增长76.5%;Q2净利润1.33亿元,去年同期-1.20亿元。公司预计前三季度实现净利润4.3-5.1亿元,超越市场预期。 5G换机周期带动订单,公司进入快速持续增长通道 随着智能手机市场进入成熟阶段,二线智能手机品牌企业和一些逐渐转向印度市场的一线品牌企业开始增加和ODM企业的合作。其主要原因包括竞争压力和投资压力增大,同时也得益于ODM企业整体研发和制造能力的持续提升。我们认为,闻泰科技作为全球ODM行业龙头,将会充分受益于5G换机周期带来的新一轮行业景气红利。同时作为首先进入印度手机增量市场的先行者,我们看好公司未来在海外市场的持续性增长和先发优势。除了手机以外,公司在多个终端上都开拓了新的ODM业务客户,公司的成长趋势已经完全确立。 安世半导体并购进展顺利,芯片协同助力自主可控 公司收购的安世半导体是全球知名的分立器件半导体龙头企业,属于国内稀缺的IDM半导体资产。随着公司的整体收购方案和配套融资方案稳步推进,公司正在从传统的OMD制造企业向半导体高科技企业专项。我们认为公司的芯片能力将会和公司的传统业务实现有效协同,帮助公司在品牌客户的供应链国产化转移策略下争取更大的订单份额。我们看好公司未来双业务的持续协同加速发展,以及在中国高科技行业实现自主可控中发挥更加重要的作用。 投资建议:上调为“买入”评级 我们看好公司的长期发展,调增公司2019-2021年净利润分别为9.99/16.43/24.89亿元,此前预测为6.92/8.90/10.88亿元,当前股价对应PE分别为29.2/17.7/11.7X,上调公司为“买入”评级。 风险提示:下游需求疲软,收购整合不及预期。

中报业绩符合预期,公司进入收获期 上半年公司实现营业收入28.9亿元,同比增长107.9%;归属于上市公司股东的净利润10.2亿元,同比增长806%;扣非净利润9.62亿元,同比增长1091%。 公司指纹芯片收入24.75亿元,同比增长132%,预计屏下光学指纹在18亿元左右,同比增长9倍以上。随着高毛利的屏下光学指纹收入比例提升,上半年综合毛利率61.7%,同比增长38个百分点,环比增长0.5个百分点。 屏下光学指纹行业爆发,公司盈利能力强劲 18年下半年屏下光学指纹芯片开始实现小批量应用。19年在全面屏趋势下,屏下指纹识别芯片市场快速发展。根据IHS预计,19年屏下指纹芯片出货量将增至1.8亿片。公司是国内率先量产光学屏下指纹芯片的企业,充分享受行业爆发的初期红利。目前光学屏下指纹芯片的尺寸一般为5*5mm,对应2019年芯片价格大约为5美元,上半年出货量预计在5500万片左右。下半年在华为、OPPO、VIVO、小米等核心品牌客户中,公司预计仍然占据核心供应商位置。随着公司产品流片数量的爆炸式增长,芯片代工成本也在快速下降,预计2019H2屏下光学指纹毛利率仍然维持在较高位置。 2020年公司的业绩持续靠什么? 市场对于汇顶科技主要的担心在于业绩高速增长的持续性。19年汇顶科技的屏下光学指纹产量全部是是适应于OLED屏幕的解决方案,因此受到全球OLED屏幕产能瓶颈的限制。2020年OLED屏幕出货量的快速增长,以及未来LCD屏幕的普及,屏下光学指纹出货量将继续保持快速增长,公司将会保持较高的业绩增速。公司的传统竞争对手目前仍然受制于专利方面的短板,短期内难以在国内品牌客户处实现量产,公司核心业务壁垒牢固。 投资建议:维持“买入”评级,合理估值上调为255-276元 我们看好屏下光学指纹渗透率的持续提升带动公司出货量快速增长,同时公司在全年保持较强的技术壁垒,调增公司19-21年净利润分别为20.6/27.8/36.6亿元,此前预测为15.4/18.7/21亿元,动态PE分别为47.6/35.3/26.8X,维持“买入”评级。 风险提示:大客户需求低于预期,市场竞争加剧。

中报业绩符合预期,各项指标全面优化报告期内, 公司实现营业收入 10.57亿元,同比增长 50.28%;归属于上市公司股东的净利润 1.93亿元,同比增长 121%; 扣非净利润 1.74亿元, +148%; 毛利润率 30.6%,同比增长 3个百分点,公司盈利能力持续加强。 公司业绩与此前业绩预告一致, 经营性现金流 2.85亿元,大客户缩短账期后大幅好转; 利润率持续提升,在建工程后劲十足公司报告期内毛利率 30.6%,同比提升 3个百分点;净利润率 17.95%,提升7百分点。规模效应对公司盈利能力提升明显; 公司目前在建工程同比增长47%,继续保持扩张状态,经营向上趋势明显。 公司在大客户需求的拉动下产能持续提升,同时随着高端产品导入和规模效应的持续作用,公司整体盈利能力也在逐步提升。我们看好公司未来业绩高增长的持续能力。 不惧贸易战波动,帮助大客户实现战略性增长下游大客户战略性调整出货结构和供应商份额,公司作为未来客户当中的战略性主力仍将保持较快增长。 同时, 预计未来下游大客户战略性将供应链向国内供应商倾斜,公司将有望导入价值量更高的订单,实现业务结构优化。 总体来看, 公司未来的地位将进一步加强, 有利于公司的长期成长逻辑。 产能方面,公司惠州二期生产基地在 18年下半年投产,迅速扩大生产规模,与华为、 OPPO 等客户的扩展期一致,推动公司从 18年 Q4迎来收获期。 18启动了北区二期的扩产建设,确保公司 19年出货量继续提升。三期建设计划于近期开工, 公司三期产线将进一步更新升级以满足客户的需求,保障公司未来的长期发展。 另外, 公司对印度 Vsun 的控股收购,标志公司走向国际市场。 投资建议: 维持“买入” 评级我们看好公司下游大客户订单超越市场预期,调增公司 2019-2021年净利润分别为 4.45/6.43/8.56亿元, 此前预测为 3.76/5.16/5.94亿元。 当前股价对应 PE分别为 30.8/21.3/16X。 我们看好公司业绩进入持续成长周期, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 大客户需求低于预期,市场竞争加剧。

上半年公司实际经营性净利润超出市场预期 19年上半年实现收入 13.22亿元,同比增长 31.22%; 归属上市公司股东净利润 0.27亿元,同比增长 5.05%; 上半年综合毛利率 15.95%,下降 2个百分点; 净利润率 2.03%,下滑 0.5个百分点。 上半年股权激励费用超千万,导致公司管理费用为 1.11亿元,同比增长 32.22%。剔除股权激励费用影响,公司业绩超出市场预期。 在 OPPO、华为、三星电子等大客户带动下,精密结构件业务实现收入 12.40亿元,同比+31.62%;精密模具业务实现收 0.27亿元,同比+52.29%。 二季度公司收入 7.66亿元,同比增长 20.04%,净利润 0.18亿元,同比增长 6.35%。 单二季度毛利率为 16.11%。 业务逐步恢复,下半年业绩反转确定性强 18年 Q1-Q4公司净利润分别为 0.08亿、 0.17亿、 0.06亿元和-0.02亿元,净利润率下滑,主要原因是三星国内工厂搬迁导致公司对其业务收入下滑,在开拓新客户过程中面临投入成本加大的阵痛期。随着整体效率的提升,主要客户之一三星工厂变化影响变小以及金属结构件利润率提升等有利因素逐步体现,公司净利润率预计将回归正常水平。 从同比来看,我们认为公司从 19年 Q3将实现净利润的同比快速增长, 2019年业绩将扭转之前颓势,重新向上。 积极布局导热解决方案业务,开拓新的业务方向 随着数据处理要求提升, 消费电子终端散热管理需求大幅提升,消费电子热能管理方案成为零部件供应商未来主攻方向之一。公司正在积极布局消费电子终端热能管理项目, 主要面向存热、散热提供一站式整体解决方案。公司希望未来基于结构件产品服务优势,将散热模块与现有结构件业务整合在一起,为下游客户提供综合服务。 投资建议: 维持“ 增持”评级 公司盈利能力将实现反转,散热业务符合产业未来发展趋势。 我们维持此前盈利 预 测 , 预 计 19-20年 归 母 净 利 润 0.78/1.35/1.53亿 , 同 比 增 长166%/72%/13%,对应 PE 为 40.26/23.26/20.52倍, 维持 “增持”评级。 风险提示: 宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。

建议积极关注,首次覆盖给予“增持”评级 公司现金流情况及现金储备运营良好,通过自身努力下游大客户开拓进展顺利。随着运营效率提升,公司盈利能力将实现反转。公司布局的国际顶尖客户业务和散热业务符合产业未来发展趋势。预计19-20年归母净利润0.78/1.35/1.53亿,对应EPS为0.33/0.56/0.63元,同比增长166%/72%/13%,对应当前股价PE为34.7/20.1/17.9倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 1)、公司新客户开拓进展低于预期; 2)、公司营运效率提升对公司业绩传导速度低于预期,导致业绩不达我们预期的风险; 3)、产品竞争加剧导致盈利能力不达预期的风险。