公司发布2020年限制性股票激励计划(草案),拟向296人授予授予817.5万股限制性股票,授予价格为每股28元。我们重点推荐传音控股,主要基于以下逻辑: 1、区域市场公司市占率第一,为区域龙头品牌。19年公司手机出货量1.37亿部,全球市场占有率8.1%,排名第四;非洲市场占有率52.5%,排名第一;公司连续多年是非洲消费者最喜爱的中国品牌,渠道及品牌俱佳; 2、优质的互联网入口。公司围绕传音OS开发应用商店、游戏中心、广告分发平台以及手机管家等工具类应用程序。与网易等国内领先的互联网公司在音乐、游戏、短视频、内容聚合及其他应用领域进行出海战略合作; 3、预计公司20-22年净利润分别为21.1/26.1/32.2亿元,对应市盈率24/19.3/15.7X,我们持续公司在亚非地区的品牌竞争力,以及基于现有优势上的增值服务能力,维持“买入”评级。

事项: 2020年初由于疫情对经济的持续影响,中央政治局将“新基建”作为维护国家经济稳健增长的重要战略方针。新基建是指宽泛定义下的信息基建,如5G基站建设、特高压、高速轨道交通、电动汽车充电桩、大数据中心等。我们重点推荐数据中心半导体隐形冠军——澜起科技,主要基于以下逻辑: 1)5G建设建设进入高峰期,流量爆发进入新一轮周期,,5G时代数据种类和数据处理能力需求提升明显; 2)国产替代+疫情刺激,数据中心建设国产化趋势疫情刺激,数据中心建设国产化趋势明确,国内明确,国内IDC建设进入建设进入历史性高峰期;高峰期; 3)澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商,未来将持续受益于不断成长的平台方案提供商,未来将持续受益于不断成长的国产替代趋势。 我们看好澜起科技在5G新基建带动下持续性成长,预计公司20-21年净利润分别为11.5/15.3/19.6亿元,对应市盈率100/75/58.7X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。 评论:5G建设带动流量爆发建设带动流量爆发进入新周期进入新周期2019年6月6日,工业和信息化部向三大电信运营商中国移动、中国联通、中国电信和中国广播电视网络有限公司正式发放5G牌照,批准这四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”。与前几代移动网络相比,5G网络的能力将有飞跃发展。例如,下行峰值数据速率可达20Gbps,而上行峰值数据速率可能超过10Gbps;此外,5G还将大大降低时延及提高整体网络效率:简化后的网络架构将提供小于5毫秒的端到端延迟。那么5G给我们带来的是超越光纤的传输速度(MobileBeyodGiga),超越工业总线的实时能力(RealTimeWorld)以及全空间的连接(All-OlieEverywhere),5G将开启充满机会的时代。 根据华为5G白皮书,5G时代的十大应用场景包括:1.云VR/AR;2.车联网;3.智能制造;4.智能能源;5.无线医疗;6.无线家庭娱乐;7.联网无人机;8.社交网络;9.个人AI辅助;10.智慧城市。结合5G核心应用场景,我们认为5G时代的流量爆发与4G时代有明显的区别: 1、流量爆发速度显著提升:5G时代网络速度是4G时代的10倍,因此网络系统的数据流量爆发速度明显提升;数据种类多样化:由于5G进入物联网时代,多终端流量爆发成为5G时代的显著特色,这导致数据处理分类处理能力的要求明显提升;3、计算能力要求提升:除了数据流量的总量和种类猛增,应用场景的复杂化更加提升了对数据中心处理能力的要求。对比4G周期,随着美国和中国分别在2011年和2013年发放4G运营商牌照,北美三大云计算龙头企业AMAZON、ALPHABET、FACEBOOK进入投资上行周期,而到了2018年后由于全球运营商4G建设周期结束,我们可以看到云计算投资也开始进入下行周期。从投资水平来看,2013-2017年投资/营收中位数水平大约在20%左右,而在2018-2019年投资/营收中位数水平大约在13%左右。我们预计,随着中美5G网络进入大规模建设高峰,北美云计算龙头的投资水平将会恢复到20%甚至更高水平。如果叠加云计算龙头营收20%的符合增速,我们预计北美云计算龙头投资规模将会有80%以上的增长幅度。国产替代国产替代+疫情刺激,新基建发力国产数据中心随着中美科技战的持续发酵,以及2020年以来的疫情刺激,中国以数据中心为代表的新基建正在快速展开。从2013年以来,中国IDC市场规模增长就一直远超全球IDC市场规模增速。中国IDC市场规模CAGR5大约为32.9%,而全球IDC市场规模CAGR5仅为13.6%,中国IDC市场占有率从2013年不到15%快速提升到了2019年的35%。中国已经成为规模仅次于北美,成长速度领先的IDC市场。与IDC市场规模快速增长相对的是国内IDC建设投资严重不足。2014年,我国各类数据中心的总数达到273,165个,其中大型的企业级数据中心为993个。2015年起,数据中心的年增长接近3%。截止于2016年12月,我国超大规模数据中心数量已经位居全球第二。2017年我国在用机架166万架,规划在建机架107万架。2017年中等规模以上的数据中心保有量约为5.9万个,总面积超过1800万平方米。预计到2020年,中等规模以上的数据中心保有量将超过8万个,总面积将超过3000万平方米。数据中心的平均寿命为15~20年,我国有45%的数据中心已经超过10年,65%的数据中心存在供电和制冷方面的问题,30%希望在未来3~5年升级主要的数据中心基础设施,90%表示高能效服务是重要的选择。我国已经经历了若干年的数据中心大规模建造的时期,随着网络强国战略、国家大数据战略、中国制造2025、两化融合、云计算、互联网+、物联网、人工智能、CPS(信息物理网络)、智慧城市等等国家战略的提出,数据中心作为支撑这些国家战略的重要基础设施,必将继续迎来大发展时期。随着5G技术的出现以及5G应用的成熟,数据中心也将从分散到集中的发展阶段过渡到大规模的集中数据中心与分散的边缘数据中心共同发展的阶段。 数据中心半导体新秀:内存缓冲芯片芯片数据中心服务器和存储器设备中应用了大量的芯片,包括CPU,FPGA,DRAM,PMIC等等,其中应用于内存模组的内存缓冲芯片(memorybuffer)正在越来越受到市场的关注。内存缓冲芯片是内存模组(又称内存条)的核心器件,作为CPU存取内存数据的必由通路,其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性,以匹配CPU日益提高的运行速度及性能。内存缓冲芯片需与内存厂商生产的各种内存颗粒和内存模组进行配套,并通过CPU厂商和内存厂商针对其功能和性能(如稳定性、运行速度和功耗等)的严格认证,才能进入大规模商用阶段。因此,研发此类产品不仅要攻克内存缓冲的核心技术难关,还要突破服务器生态系统的高准入门槛,全球范围内能成功量产此类芯片的厂商为数不多。澜起科技成立于2004年,是业界领先的集成电路设计公司之一,致力于为云计算和人工智能领域提供高性能芯片解决方案。公司在内存接口芯片市场深耕十余年,先后推出了DDR2、DDR3、DDR4系列高速、大容量内存缓冲解决方案,以满足云计算数据中心对数据速率和容量日益增长的需求。 澜起科技是全球仅有的三家(仅澜起和IDT可量产)、亚洲唯一可以在服务器内存市场提供内存接口解决方案的芯片公司;全球唯一在DDR3和DDR4得到Itel认证的公司,也是全球首家可以量产DDR4寄存时钟驱动器芯片的公司。澜起科技的内存接口芯片具有完全自主知识产权,打破了了国外厂商的长期技术垄断,澜起科技也因此有望成为国内信息安全龙头企业。我们认为内存缓冲芯片的下游行业驱动逻辑主要在于三点: 1、大数据时代云计算市场持续增长,相关设备投资同步提升; 2、摩尔定律放缓导致DRAM性能提升缓慢,内存缓冲芯片成为内存条性能提升突破口; 3、国产服务器市场空间巨大,信息安全亟待自主可控。内存接口芯片是服务器内存子系统的关键组件,跟随内存产业的发展而发展。随着内存由DDR2、DDR3演进到DDR4,数据传输速度由800MT/s、1600MT/s演进到3200MT/s,工作电压由1.8V、1.5V演进到目前业界最低电压1.2V,由于服务器内存子系统面临的主要瓶颈仍然是高速度、大容量、低功耗下的信号完整性问题,所以需要进行不断的产品升级。截至2018年底,全球各大主要内存芯片厂商都已经公布了各自的DDR5研发进度。随着DDR5内存量产排上日程,要求内存接口芯片供应商加快新一代DDR5内存接口芯片的研发。 投资建议:维持“买入”评级我们重点推荐数据中心半导体隐形冠军——澜起科技,主要基于以下逻辑: 1)5G建设进入高峰期,流量爆发进入新一轮周期,5G时代数据种类和数据处理能力需求提升明显; 2)国产替代+疫情刺激,数据中心建设国产化趋势明确,国内IDC建设进入历史性高峰期; 3)澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商,未来将持续受益于不断成长的国产替代趋势。 澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商,我们看好澜起科技在5G新基建带动下持续性成长。 预计公司20-21年净利润分别为11.5/15.3/19.6亿元,对应市盈率100/75/58.7X,维持“买入”评级。

2019年收入增长 37%,业绩 ,业绩降低 降低 25%公司 2019年实现营收 20.10亿元,同比+37.49%;归母净利润 3.25亿元,同比-24.81%,主要系 2019年激光器市场竞争异常激烈,受到竞争对手价格战持续影响,公司根据市场情况对产品价格进行了调整,更具性价比的激光加工手段在终端客户渗透加速,部分应用行业需求提升明显,保证了公司产品销量和市场份额的稳步提升。公司毛利率/净利率 28.78%/16.84%,同比下滑 16.54/13.254个 pct;公司销售/管理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 5.14%/1.98%/5.87%/-0.09% , 同 比 变 动+0.82/+0.04/-0.05/+0.15个pct,整体上升。公司2020Q1实现营收1.35亿元,同比-66.05%;归母净利润 0.11亿元,同比-89.06%,主要系公司位于武汉受疫情影响严重,订单发货及验收受封城影响而停滞,但费用与职工薪酬正常发生,目前产能已逐步恢复到正常水平。 价格战背景下市占率持续提升, 国产替代进程加快 国产替代进程加快, 分业务看,脉冲光纤激光器/连续光纤激光器实现营收 3.21/14.77亿元,同比+44.02%/32.47%,毛利率 15.73%/32.33%,同比-17.05/-17.13个 pct。从市场份额看,IPG/锐科市占率从 2018年的 52.6%/17.8%变动为 2019年的 41.5%/24.3%,锐科市占率提升 6.5个 pct,在价格战中市占率持续提升,继续占据占据国内领先地位。 从高功率产品情况看,3300W/6000W 光纤激光器销售额同比+40.33%/136.14%,12kW 光纤激光器开始大批量出货,高功率进口替代进程加快。此外 1)公司完成了向上游特种光纤、光纤器件、半导体激光器等的垂直整合,特种光纤、高功率光栅等光学器件顺利完成研制转产,激光器成本进一步降低;2)公司收购国神光电 51%的股权,切入超快激光器领域。 投资建议: 考虑到公司地处武汉,20Q1受疫情影响严重,且行业竞争格局仍在洗牌阶段,我们下调公司 2020-22年归母净利润至 3.54/4.62/5.82亿元,对应 PE 50/38/30倍,给予一年期合理估值 96.40-103.63元(2021年对应 PE 40x-43x)。维持“增持”评级。 风险提示 : 下游需求不及预期;行业竞争加剧;高功率产品不及预期。

业绩符合预期 业绩符合预期2019年华润微营收 57.4亿元,同比减少 8.42;扣非净利润 2.06亿元,同比减少 36%。2020Q1华润微营收 13.8亿元,同比增长 16.5%;扣非净利润 0.9亿元,同比扭亏,环比增长 21%。公司 2019Q3,Q4以及 2020Q1毛利率分别为:25.4%,24.0%,24.9%,盈利能力保持稳健。公司业绩符合预期,看好公司作为国内最大的 IDM 模式半导体公司的龙头地位的长期发展。 中国最大的 中国最大的 IDM 半导体 半导体企业 企业公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业,产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。根据中国半导体协会统计的数据,以销售额计,公司在 2018年中国本土半导体企业排名中位列第 10,是排名前 10的企业中唯一一家 IDM 模式为主经营的企业。 根据中国半导体行业协会 2018年统计数据,公司是中国规模最大的功率器件企业。在功率半导体领域,公司多项产品的性能、工艺居于国内领先地位。其中,MOSFET 是公司最主要的产品之一,公司是国内营业收入最大、产品系列最全的 MOSFET 厂商。 背靠央企大股东,产业链布局完善 背靠央企大股东,产业链布局完善公司背靠央企,产业链布局完善,聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。客户覆盖消费电子、工业、电源等多个终端领域,具备抵御行业周期波动的能力。根据 IHS Markit 的统计,以销售额计,公司在中国 MOSFET 市场中排名第三,仅次于英飞凌与安森美两家国际企业,是中国本土最大的 MOSFET 厂商。 风险提示: 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持 投资建议:维持 “买入”评级。 预 计 20-22年 归 母 净 利 润 5.28/6.84/8.80亿 , 对 应 EPS 为0.43/0.56/0.72元,对应当前股价 PE 为 81/62/48X,给予“买入”评级。

2020Q1业绩符合 业绩符合预期 预期2020Q1营收 14.4亿元,同比增长 9.3%;归母净利润 2.2亿元,同比增长 20.5%,利润同比增速持续提升。Q1单季度公司毛利率 29.2%,与 2019Q1基本持平,盈利能力受疫情影响较小,公司业绩符合市场预期。公司 2020Q2订单饱满,随着江西工厂产能利用率持续提升,预计公司 Q2将会保持增长。 产能提升推动公司收入持续成长 产能提升推动公司收入持续成长公司目前拥有深圳、龙川、江西、珠海四个生产基地,PCB 年产能预计在 500万平米,其中深圳 60万平米、龙川 140万平米、江西一二期合计 300万平米,FPC 年产能约为 180万平米。同时公司在珠海正在积极布局高端 HDI 产能,一期项目产能 60万平米,2019年 Q4开始建设,计划在 2024年 Q1将投产。 我们预计珠海柔性 2020能够扭亏为盈,营收突破 6亿,并实现 4000万毛利。同时随着公司江西二厂产能持续爬坡,2019年底第三条线已经满产,预计 2020年 4号和 5号线也能够满产,预计 2020年毛利率能够持续提升。 新基建发力 带动行业景气 ,客户开拓成效显现 客户开拓成效显现随着 5G 商用、大数据、云存储、智能手机、汽车四化等下游需求蓬勃发展带动中国 PCB 产业快速增长。由于疫情的影响,公司一季度收入同比增速有所放缓,但是公司在 3月就恢复了 100%的产能,预计2020Q2收入将会创出新高。景旺电子在 2019年实现季度收入环比持续增长主要是此前的客户储备开始显现成效,我们预计 2020年公司将会和国内龙头组装伙伴一起加大北美客户开拓力度,将在在耳机,智能手表,无线充电等产品进行更多的合作。 风险提示: 风险提示:新基建不及预期,疫情影响加剧。 投资建议:维持 投资建议:维持 “买入”评级。 预 计 20-21净 利 润 11.3/14.1/17.6亿 元 , 当 前 股 价 对 应PE=21.4/17.9/15.1x。我们持续看好公司长期发展,维持“买入”评级。

业绩符合预期 19年营收32.9亿元(-28.1%),净利润3.39亿元(-66.7%)。其中2019Q4单季营收9.1亿元(-15.2%),净利润-0.12亿元。公司2019年主要受主营产品市场价格下降以及奈电科技亏损和计提商誉减值等因素影响盈利周期性下降。公司业绩符合预期,未来有望受益于5G建设和国产替代的叠加利好。 公司为国内MLCC龙头,国产化替代为企业带来较大市场机遇 经历了2018年全行业量价齐升景气周期,同时叠加贸易战导致的下游需求下降,被动元件市场在2019年订单量和价格明显下滑。公司19年销售电子元器件3831亿只,同比下降0.79%;收入下降28%,ASP整体下降27%。公司产能和国外竞争对手相比明显不足,风华电子工业园容载规模已达上限,由于受限于交付能力因此一直难以突破高端领域客户。贸易战背景下,国内顶级客户对高端MLCC需求国产化较为强烈,公司作为国内龙头迎来较大市场机遇。 募投扩产,瞄准5G建设国产替代机遇 围绕主业继续做大做强,同时紧抓5G机遇,公司此前公告拟募投75亿元用于高端电容器扩产项目,项目周期28个月,新建450亿只mlcc月产能。项目达产后,预计年新增营业收入约为49亿元,投资回收期约为6年。随着中国5G牌照在2019年发放,5G建设在2020年进入高峰期,同时孕育出新一轮5G手机换机的市场需求。我们认为,mlcc下游市场虽然具有明显的周期性特征,但是在5G周期中具备持续的成长潜力。除了高频和小型化的持续性升级要求,mlcc下游需求在5G终端(40%增长)、基站(200%增长)、汽车电子(250%增长)。 风险提示:市场需求疲软,扩产不及预期。 投资建议:给予“买入”评级 预计2020-2022年归母净利润6.35/8.85/12.6亿元,同比增速88/39/43%;,当前股价对应PE=26/19/13x。看好公司作为国内mlcc龙头的长期发展,给予“买入”评级。

业绩符合预期, 业绩符合预期,Q4盈利能力显著提升2019年公司实现营收 4087亿元,同比减少 1.6%;归母净利润为 186亿元,同比+10%。Q4单季度公司营业收入 1288亿元,同比减少 2.04%;归母净利润 84亿元,同比增长 17.8%。公司业绩稳健增长,符合我们对公司此前的预期。公司 Q4收入减少但是盈利能力显著提升,主要源于公司大客户 2019年新品销量在 Q4好于预期,同时上游元器件价格持续下降,保证了公司在收入持平的前提下,实现了业绩的快速提升。 通信业务进入 5G 建设大年,云计算业务维持高景气度分业务来看,公司通信及移动网络设备销售收入 2,445亿元,同比下降 5.6%; 毛利率 11.17%,同比提升 0.1个百分点。随着公司下游客户进入 5G 建设及布局大年,公司的 5G 全方位产品系列将大规模进入商用,并驱动公司业绩持续成长。公司云计算收入为 1,629亿元,同比增长 6.33%;营收区域结构进一步优化,来自中国地区的业务收入同比增长 148%;客户群体进一步多元化,来自云服务商(CSP)客户的营收同比增长 49%。随着疫情的持续影响,在线办公爆发式增长,数据中心、服务器等的市场需求预计将进一步提升。 新基建新机遇,打开成长天花板面对 2020年疫情的不利影响, 3月加快 5G 基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、城际高速铁路与城际轨道交通、新能源汽车充电桩等新型基础设施建设进度的新基建计划横空出世,各省市出台新基建近 50万亿元人民币的建设规划。工业富联依靠自身“云移物大智网+机器人”的核心技术能力,正在积极导入国内战略客户。公司本身具备云管端全方位覆盖能力,同时正在积极进入新能源电动车,高铁轨交等新基建领域,成长空间持续打开。同时为了保证股东利益。2019年计划分红 39.7亿元,利润占比 21.4%持续提升。 投资建议:维持“买入”评级针对 2020年全球复多变的宏观形势,我们持续看好公司的竞争优势和长期发展。预计公司 20-22盈利预测为 198/256/297亿元,当前股价对应 PE 分别为12.8/10.0/8.6X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情导致宏观经济疲软,下游需求不及预期。

2019年业绩预告符合预期,5G建设趋势持续 19年营业收入132.4亿元,同比增长10.5%;净利润14.5亿元,同比增长44.8%;扣非净利润13.93亿元,同比增长50.7%。Q4单季度实现营业收入37.7亿元,同比增长约25.2%;净利润4.06亿元,同比增长119%,19年4个季度收入和利润增速不断提升。 受益于5G建设需求,量价齐升推动盈利能力持续提升 19年覆铜板销量9320.82万平方米,同比增长7.30%;销售粘结片12379.26万米,同比增长2.51%;实现收入100亿元,同比增长2.4%。毛利率为24.8%,同比提升4.6pct。销售PCB77.95万平方米,同比下降2.78%;实现收入20.95亿元,同比增长49%,核心是5G产品比例提高带来的单价提升53%,达到3970元/平米。PCB毛利率为30.15%,同比提升5.25pct。高频高速覆铜板改善公司产品结构,提升公司产品竞争力。PCB业务受益5G需求,量价齐升。 展望2020年,5G基站建设带动高频CCL出货,高速CCL也有望受益于服务器等下游市场的需求增长、进口替代效应的逐步强化。PCB方面,受益5G基站高频需求,量价提升。 新兴业务优化收入结构,公司盈利能力持续加强 产能方面,19年南通高频产线正式投产运营,产能150万平米;江西九江1200万平方米/年春节后投产;陕西产能搬迁预计新增200多万平方米,CCL产能预计扩充幅度在15%左右。PCB方面,生益电子三期预计2020年月产能13万平米;吉安生益电子第一期产能70万平米/年,预计在20年Q3开始释放,产能与需求将在20年产生共振。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2020-2022净利润18.37/23.95/29.82亿元,同比增速26.8%/30.4%/24.5%。当前股价对应PE=34.1/26.1/21.0x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。

2019年业绩符合预期,盈利能力稳步前进2019年公司实现营业收入105.24亿元,同比增长38.44%;归母净利润12.33亿元,同比增长76.80%;Q4单季度公司实现营业收入28.66亿元,同比增长26.52%;归母净利润3.65亿元,同比增长62.87%;盈利能力维持在较高水平,净利率约为12.75%,同比2018Q4同比增长2.84pct。公司业绩符合市场预期,盈利能力持续增强。 “3inone”战略,扩产项目顺利推进公司的“3inone”战略围绕PCB业务为中心,努力开拓了上游封装基板和下游电子装联业务。公司PCB业务实现主营业务收入77.26亿元,同比增长43.63%,毛利率27.98%。公司在2020年下半年5G产品收入占比达到20%,收入结构优化明显。公司南通一期2019Q1实现达产,设计产能40万平方米,全年实现收入12.40亿元;南通二期预计2020Q1产能开出,产能设计58万平方米。产品定位为12-18层的中高端的服务器用PCB板,满产预计实现收入15亿。公司封装基板业务实现收入11.64亿元,同比增长22.94%,毛利率26.25%。除了在原有的MEMSSUB持续增长,公司无锡基地在2019Q2启动生产,定位于存储芯片SUB业务,预计2020年收入预计超过5亿元,达到盈亏平衡。公司电子装联业务聚焦于通信、医疗、汽车、航电四大主要领域,实现业务收入12.11亿元,同比增长30.68%,毛利率19.51%。 贸易战+疫情带来产业链影响,国产替代进入加速阶段在贸易战和疫情的外部影响下,公司2019年度公司研发投入5.37亿元,同比增长54.77%,主要投向下一代通信印制电路板、存储封装基板。我们预计公司将抓住产业机遇实现国产替代加速发展。 风险提示:5G建设不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2020-2022净利润16.41/20.36/26.31亿元,当前股价对应PE=47.0/37.9/29.5x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。

2019年业绩符合预期 19年营收63.3亿元,同比增长27%;归母净利润8.37亿元,同比增长4.3%。Q4单季度公司实现营收18亿元,同比增长33.7%;归母净利润2.06亿元,同比增长18.0%;盈利能力稳健,净利率约为11.47%,与2019Q3相当。公司业绩符合市场预期,在江西工厂产能利用率持续提升带动下,公司单季度收入持续增加,四季度收入创历史新高。 产能提升推动公司收入持续成长 公司目前拥有深圳、龙川、江西、珠海四个生产基地,PCB年产能预计在500万平米,其中深圳60万平米、龙川140万平米、江西一二期合计300万平米。FPC年产能约为180万平米。同时公司在珠海正在积极布局高端HDI产能,一期项目产能60万平米,2019年Q4开始建设,计划在2024年Q1将投产。2019年收入同比增加13.5亿元,其中收购珠海双赢FPC收入3.77亿元,同比增加约3.6亿元;江西基地16.2亿元,同比增加4亿元,同比增长33%;龙川基地收入28.98亿元,同比增加4.8亿元,增长20%。 新基建发力,PCB全能选手迎来时代机遇 随着5G商用、大数据、云存储、智能手机、汽车四化等下游需求蓬勃发展带动中国PCB产业快速增长。19年公司投入研发2.97亿元,聚焦在高多层、高频、高散热和特殊材料产品领域,深入开展了高速PCB、高频功放板、PTFE/LCP等材料加工技术、任意层HDI技术、高导热PCB等技术研发,5G高频功放板、5G高频天线板、5G高速高多层、汽车ADAS77G毫米波雷达微波板、新能源汽车充电桩埋嵌铜块厚铜板等高附加值产品实现批量生产能力。产能叠加新技术放量,将推动公司的持续成长。 风险提示:新基建不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计20-21净利润11.3/14.1/17.6亿元,当前股价对应PE=23.0/18.4/14.8x。我们持续看好公司,维持“买入”评级。

2019年业绩符合市场预期 2019年业绩快报营收95.81亿元,同比下降13.13%;归母净利润6.58亿元,同比下降61.73%。Q4单季度公司实现营业收入26.38亿元,同比增长11.14%;归母净利润0.58亿元,同比下降7.01%;Q4业绩下滑明显收窄,需求受下游行业负面影响正在逐渐消除。2019年公司业绩短期承压,符合市场此前业绩预告预期。 消费电子行业设备需求下滑,公司短期业绩承压 2019年公司业绩降幅较大,主要因为受消费电子客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦部分客户资本开支趋于谨慎影响。相较2018年,因汇兑损失公司增加约1亿元财务费用;因计提坏账公司增加信用减值及资产减值费用约1.15亿元;公司部分处置深圳市明信测试设备有限公司及PRIMA的股权,影响归母净利润约1.87亿元,增加及计提减值相抵减少0.4亿左右净利润。随着2020年消费电子大客户即将推出首款5G手机,相关激光应用创新也将进入批量应用,看好公司的作为激光设备龙头,持续受益于5G手机出货量爆发利好。 股权激励计划出炉,2020年预计迎来业绩大反弹 公司公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/18.8亿元。2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 公司为激光设备行业龙头,随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来,业绩有望重回增长。预计2019-2021净利润6.58/15.36/18.03亿元,同比增速-61.7/133.5/17.4%。当前股价对应PE=61.8/26.5/22.5x。我们持续看好公司的市场竞争力和新兴业务的未来发展潜力,维持“买入”评级。

业绩符合预期,5G建设持续 2019年业绩快报,营业收入71.29亿元,同比增长29.68%;净利润12.06亿元,同比增长111.41%。Q4单季度公司实现营业收入21.19亿元,同比增长约28.6%;净利润3.55亿元,同比增长约89.8%;盈利能力依然维持在较高水平,净利率约为17%,同比2018Q4提升5.5个PCT。公司业绩符合市场预期,5G建设趋势持续及通讯服务器需求将有望持续拉动公司市场需求。 产品结构优化,公司盈利能力持续加强 报告期内公司主营业务毛利率较上年同期增加约6.08个百分点,公司盈利指标大幅提升主要受惠于2019年5G、新一代高速网路设备、高速运算服务器以及ADAS(高级驾驶辅助系统)等应用领域的需求稳步向上。公司全力备战5G建网,针对性扩充企业通讯市场板产能,优化产品结构,同时整合青淞厂及黄石沪士产能规模和改善运营效率,带动盈利能力持续提升。 云计算叠加5G基站建设共振,利好国产PCB龙头 海外云计算巨头收入从2015年以来一直保持着较高的增长速度,特别是在2018年整体收入增速超过30%以上。2019年随着中国5G牌照的发放,基站和数据中心建设进入持续性的放量周期,我们判断2020年5G基站建设进入高峰期。公司聚焦PCB布局二十载,不断深耕5G基站、企业通讯,汽车电子,工业控制和云端计算等核心应用市场,在高性能传输设备、计算存储设备的高端客户及产品定位将有望驱动公司业绩持续增长。 风险提示:5G建设不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021净利润12.06/15.54/18.96亿元,同比增速111.4/28.8/22.0%。当前股价对应PE=37.3/29.0/23.7x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。

2019年业绩符合预期,公司盈利能力稳健 2019年业绩快报营业收入105.24亿元,同比增长38.44%;归母净利润12.33亿元,同比增长76.80%;Q4单季度公司实现营业收入28.66亿元,同比增长26.52%;归母净利润3.65亿元,同比增长62.87%;盈利能力维持在较高水平,净利率约为12.75%,同比2018Q4同比增长2.84pct。公司业绩符合市场预期,盈利能力持续增强。 5G建设趋势持续,稼动率保持高水位 2019年公司业绩大幅提升主要受益于通信、数据中心等公司下游主要应用领域需求持续提升,公司订单较为饱满,产能利用率处于较高水平。公司南通数通一期工厂贡献新增产能,营业收入有所增长;公司深化开展专业化产线、智能化工厂建设,持续投入技术改造,提升生产效率及技术能力,推动盈利能力持续提升。 云计算叠加5G基站建设共振,IC载板国产化趋势明显 海外云计算巨头收入从2015年以来一直保持着较高的增长速度,特别是在2018年整体收入增速超过30%以上。2019年随着中国5G牌照的发放,基站和数据中心建设进入持续性的放量周期,我们判断2020年5G基站建设进入高峰期。针对国内半导体行业持续爆发且对自主可控需求的增强,公司IC载板业务需求持续增长。公司龙岗封装基板30万平米产能主要针对模拟芯片市场,无锡载板基地则定位于存储芯片市场,两大载板基地将有望随着产能持续提升达到接近30%的毛利率水平,从而优化公司整体盈利能力,并从长期降低通信行业投资周期性的影响。 风险提示:5G建设不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021净利润12.32/16.34/18.96亿元,当前股价对应PE=57.2/43.1/35.1x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。

2019年业绩符合预期 2019年业绩快报,营业收入17.37亿元,同比-1.13%;净利润9.32亿元,同比增长26.6%。Q4单季度公司实现营业收入3.54亿元,同比-31%;净利润1.89亿元,同比增长9%;盈利能力依然维持在较高水平,净利率约为53.3%。公司业绩符合市场预期,下游云计算capex持续提升将有望持续拉动公司市场需求。 产品结构优化,盈利能力持续增强 在下游DRAM市场不景气的行业背景下,公司业绩稳健。受下游行业周期性及客户季节性需求波动影响,2019年下半年营业收入较上年同期有所下降,但是净利润持续保持较快增长。推动公司净利润在2019年持续增长的主要原因是:随着DDR4内存接口芯片新子代产品(DDR4Gen2pus)销售占比的提升,公司内存接口芯片产品的平均销售单价有所提升,推动了公司毛利率及净利润的增长;2、公司利息收入及投资收益较2018年大幅增长;3、公司计入当期损益的政府补助较2018年有所增加。 云计算CAPEX进入反弹周期,5G周期加强投入力度 海外云计算巨头收入从2015年以来一直保持着较高的增长速度,特别是在2018年整体收入增速超过30%以上。2019年增速有所回落,但整体仍然保持在20%同比增速以上水平。与此同时,我们发现2018H2之后全球云计算企业投资明显减少,其投资现金流/营业收入明显低于2015-2017年的整体水平。我们认为,云计算企业收入持续增长和投资明显不足形成的剪刀差正在孕育一轮的CAPEX回暖周期。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商,未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司19-21年净利润分别为9.32/11.11/13.48亿元,对应市盈率119.7/100.6/82.9X。维持“买入”评级。

2019年业绩预告符合预期,5G建设趋势持续 2019年业绩快报,营业收入132.4亿元,同比增长10.5%;净利润14.6亿元,同比增长45.7%。Q4单季度公司实现营业收入37.7亿元,同比增长约25.2%;净利润4.16亿元,同比增长119%;盈利能力依然维持在较高水平,净利率约为11%,同比2018Q4提升4.1个PCT。公司业绩符合市场预期,展望2020年,需求和供给对公司业绩形成了双重提振。 5G周期拉动需求增长,大客户供应链国产化利好供给 公司覆铜板业务收入占比超过80%,随着客户需求产品的结构优化,公司的利润率水平得到了明显提升。2019年随着中国5G牌照的发放,基站和数据中心建设进入持续性的放量周期,公司下属子公司生益电子股份有限公司及时抓住市场机会,实现营业收入及盈利能力的大幅提升。我们判断,5G建设将在2020年继续保持较高增长速度。同时由于5G流量的快速爆发,云计算数据中心的建设也将在2020年接力需求端的持续增长,从而带动公司下游需求的持续性景气。 新兴业务优化收入结构,公司盈利能力持续加强 公司在高频高速领域已布局十数载,目前已经获得了华为、中兴等知名终端厂商认证,2019 年初开始实现大批量供货。2019 年公司南通高频产线正式投产运营,形成年产能150 万平米。CCL 为电子产业上游原材料,公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级。新产品将使得公司盈利能力大幅提升,同时打开未来市场空间。5G 时代公司已不再是简单的周期性公司,已经利用产业升级进入成长期。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021净利润14.57/18.18/22.85亿元,同比增速45.6/24.8/25.7%。当前股价对应PE=43.7/35/27.8x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。