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许亮

国信证券

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通富微电 电子元器件行业 2021-11-01 20.02 -- -- 21.59 7.84%
22.00 9.89%
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前3季度归母净利润同比增长169%,略超预告中值 2021年前3季度营收112.04亿元(YoY 51%),归母净利润7.03亿元(YoY 169%),略超预告中值(预告6.80~7.20亿元)。单季度3Q21营收41.14亿元(YoY 50%,QoQ 8%),归母净利润3.02亿元(YoY 101%,QoQ 23%),略超预告中值(预告2.79~3.19亿元),扣非归母净利润2.70亿元(YoY 115%,QoQ 20%)。受全球智能化加速发展、电子产品需求增长较好,公司紧抓市场发展机遇,带动盈利较好提升。 订单需求保持旺盛,受益于大客户需求起量及全球市占率提升 公司第一大客户AMD持续高增长,3Q21营收同比增长54%,环比增长12%,且其处理器在2Q21全球服务器市场占比提升至16%(Omdia数据)。公司第二大客户MTK手机AP市场份额持续提升,3Q21营收同比增长72%,环比增长2%,2Q21全球市占率达38%(Counterpoint数据)。同时公司紧抓国产替代机遇,与卓胜微、长鑫存储、长江存储等深度合作。国内外需求增长将驱动公司营收及盈利能力进一步提升。公司3Q21毛利率20.03%,同比增加4.09pct,环比增加1.53pct,净利率7.40%,同比增加1.33pct,环比增加0.98pct。 9月27日公告定增预案,于缺货行情中加快产能建设 9月27日公告定增预案,拟募集不超过55亿元,投资项目包括存储芯片封测项目、高性能计算封测项目、5G通信用封测项目、晶圆级封装扩产项目以及功率器件封测项目。各项目达产后预计销售收入可新增37.59亿元,约为2020年营收的35%,预计税后利润可新增约4.45亿元,约为2020年净利润的131%。 封测领军企业,维持“买入”评级 公司作为封测领军企业,受益大客户全球市占率提升,预计21/22/23年归母净利润分别为9.08/11.86/14.94亿元,对应PE分别28/22/17倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品销售不及预期;市场竞争加剧;国家政策变动
歌尔股份 电子元器件行业 2021-11-01 42.01 -- -- 55.10 31.16%
58.43 39.09%
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前三季度业绩高增长,21年归母净利润指引 42.4~45.3亿元公司 1-3Q21营收 527.9亿元(YoY 52.0%),归母净利润 33.3亿元(YoY65.3%),处于此前业绩预告(32.1~34.6亿元)的中值附近;对应 3Q21营收 225.0亿元(YoY 17.5%, QoQ 38.4%),归母净利润 16.0亿元(YoY29.6%, QoQ 109.3%)。公司预计 2021年归母净利润 42.4~45.3亿元(49%~59%),对应 4Q21为 9.1~12.0亿元(YoY 9.5%~43.8%)。公司业绩高增长主要得益于 Oculus Quest2等 VR 终端产品畅销。 3Q21智能硬件营收增长 119%,智能声学整机营收同比下滑公司 1-3Q21毛利率同比下降 2.90pct 至 14.77%,其中 3Q21毛利率同比下降 2.13pct 至 15.25%,主要系:1)公司产品结构变化;2)上游部分原材料涨价;3)越南工厂受疫情影响开工率不足所致。分业务来看,1-3Q21公司精密零组件营收 102.90亿元(YoY 23.86%),其中 3Q21营收 42.39亿元(YoY 26.97%, QoQ 48.56%);1-3Q21公司智能声学整机营收 192.00亿元(YoY 25.72%),其中 3Q21营收 67.08亿元(YoY-23.46%, QoQ 4.89%);1-3Q21公司智能硬件营收 222.35亿元(YoY119.07%),其中 3Q21营收 110.24亿元(YoY 68.49%, QoQ 64.47%)。 Oculus Quest2备受青睐,公司 VR/AR 业务增长动能强劲VR/AR 是 3C 重要创新方向,硬件方面,根据 IDC,1H21全球 VR 出货量 315万部,同比增长 100.5%,其中 Quest 出货量 226万部,同比增长 296.8%,占比 71.7%。应用方面,根据 Valve,21年 9月 Steam平台月活 VR 头显用户占比 1.80%,环比提升 0.06pct,其中 Quest2占比 33.19%创历史新高。公司作为全球 VR/AR 智能制造龙头,直接受益于核心客户明星产品 Quest2热销,VR/AR 业务增长动能强劲。 VR/AR 产业链龙头,维持“买入”评级。 VR/AR 作为元宇宙的入口级终端具备广阔的发展前景,公司作为产业龙头将明显受益,我们预计 21-23年归母净利润为 44.50/61.84/81.34亿元,对应 PE 分别为 33.6/24.1/18.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。
圣邦股份 计算机行业 2021-11-01 317.00 -- -- 378.00 19.24%
378.00 19.24%
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毛利率持续提高,净利率受投资收益影响环比下滑毛利率持续提高,净利率受投资收益影响环比下滑公司发布2021年三季报,1-3Q21实现营收15.35亿元(YOY77.95%)、归母净利润4.51亿元(YOY117.93%,预告值为105.03%-122.35%,处于中值偏上)、扣非后归母净利润4.11亿元(YOY101.93%)。对应3Q21单季营收6.20亿元(YoY56.03%,QoQ18.86%)、归母净利润1.91亿元(YoY86.06%,QoQ3.03%)。3Q21单季毛利率59.92%,同比提升10.40pct,环比提升6.16pct;净利率30.40%,同比提升4.87pct,环比下降4.73pct,主要是由于3Q投资净收益相比2Q减少80%。 对外投资建设测试产线,完善产业布局公司10月20日发布对外投资公告,拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》,将在开发区内设立全资子公司作为项目实施主体,建设集成电路设计及测试项目,计划用地面积约30亩,总投资额约3亿元。本次投资符合公司长期发展战略,有利于增强公司的综合实力,扩大团队规模,完善产业布局。如项目顺利推进,将有利于进一步巩固和提升公司的核心竞争力。 “电子“电子+”和国产替代共振,四象限带来增长“电子+”时代的到来推动硅含量提升,为模拟芯片市场带来持续增量。 公司的模拟芯片产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子及物联网等新兴领域。另一方面,模拟芯片国产化率较低,国产替代有利于公司持续开拓新客户并提高份额。我们认为在“电子+”和国产替代两大趋势共振下,新客户新产品、老客户新产品、新客户老产品、老客户老产品是公司长期成长的四大动力。 投资建议:维持“买入”评级“买入”评级我们维持对公司业绩预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.88/8.53/12.43亿元,对应2021年10月26日股价的PE分别为128/88/60x,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,上游产能紧缺的风险。
光弘科技 电子元器件行业 2021-11-01 13.69 -- -- 16.12 17.75%
16.58 21.11%
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3Q21营收创历史新高,手机 EMS 业务成功度过拐点公司 1-3Q21营收 22.1亿元(YoY 24.6%)、归母净利润 2.3亿元(YoY-23.0%),其中 3Q21营收 10.2亿元(YoY 60.4%, QoQ49.5%)、归母净利润 1.2亿元(YoY 1.2%, QoQ38.9%)。 随着手机 EMS 业务重回增长态势,公司 3Q 收入创新高。 从盈利能力来看, 受上游物料缺货涨价和扩产带来的人力成本及折旧增加影响,公司 3Q21毛利率为 22.43%,同比下滑 3.99pct,环比下滑 9.10pct; 净利率为 12.76%,同比下滑0.86pct、 环比下滑 5.80pct。 产能利用率逐季提升,汽车电子业务迈入新台阶2020年 9月以来 H 大客户受到中美贸易摩擦冲击,公司业绩承压, 目前公司已完成客户结构优化, 成功导入小米、 荣耀等终端品牌。 荣耀手机从 5月以来持续畅销, 9月 22日荣耀宣布市场份额已回升至16.2%, 进入国内手机市场前三。 随着小米、 荣耀等客户的导入和订单增长,公司产能利用率逐季提升, 我们认为随着 4Q 产能利用率进一步提升,公司盈利能力有望实现环比改善。此外, 公司汽车电子业务取得进展, 成功获得法雷奥的全球供应商资质, 同时公司也为华为提供车载通讯模块等制造服务,汽车电子业务将为公司注入新动力。 配合客户需求积极扩产,加速全球化布局为了配合客户新增订单需求,公司积极扩产,惠州第四生产基地将将分两个阶段投产,第一阶段计划 10月投产,明年 3月底月产能达 100万台;第二阶段规划月产能 200万台。同时为更好的服务客户海外业务, 公司在印度的厂房已投入使用,后续还将陆续在越南、孟加拉建设制造基地,形成全球化布局。 投资建议: 维持“买入”评级根据公司产能利用率恢复情况,我们调整公司 2021-2023年归母净利润至 3.81/5.82/7.38亿元(前值 4.34/5.55/6.72亿元), 对应 2021年10月 26日股价的 PE 分别为 29/19/15x, 维持“买入”评级。 风险提示: 需求不及预期, 客户导入不及预期, 扩产进度不及预期。
力芯微 2021-11-01 163.42 -- -- 201.00 22.71%
200.54 22.71%
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事项:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入5.75亿元,同比增长39.06%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长109.11%;实现扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长138.14%。3Q单季度实现收入2.05亿元,同比增长8.49%,环比增长0.64%;实现归母净利润5360万元,同比增长113.20%,环比增长42.95%。从盈利能力看,公司3Q毛利率、净利率分别为42.65%、27.03%,相比2Q分别提高4.01pct、8.45pct。 国信电子观点:观点:1、以消费电子市场为主的以消费电子市场为主的模拟芯片设计公司,产品型号达达500余种。余种。公司产品主要包括电源防护、电源转换、显示驱动等电源管理芯片,2020年占收入的比例分别为49%、32%、5%。下游应用主要是手机、可穿戴设备等消费电子领域,已进入三星、客户A、小米、LG、闻泰等知名终端品牌。 2、基于核心技术和功能模块IP搭建设计平台,保障研发的准确性和高效率搭建设计平台,保障研发的准确性和高效率。公司在核心技术和功能模块IP的基础上形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台,通过在设计平台中调用模块IP并应用于电路设计中,可以为客户提供更好的定制化解决方案并保障研发的准确性和高效率。高效、出色的研发能力使得公司在国内较早研发成功OVP、LDO等产品并得到国际客户认可,自2010年正式进入三星供应商体系,与国际厂商竞标。 3、缺货涨价叠加产品结构优化,3Q21收入利润均创收入利润均创新高,盈利能力继续提升。在晶圆产能紧张的情况下,公司积极与供应商协调,在保持原有产能的基础上,获得了部分8寸和12寸新扩产能。在供需两旺的情况下,公司3Q21收入、利润均创单季新高。盈利能力方面,公司3Q毛利率、净利率分别为42.65%、27.03%,相比2Q分别提高4.01pct、8.45pct。 4、积极开拓非消费电子市场,品牌客户突破初见成效。在深耕手机和可穿戴市场的基础上,公司积极向非手机类客户拓展,产品已成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业及电动车仪表盘品牌市场。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为8.07/11.64/15.87亿元,归母净利润分别为1.66/2.46/3.39亿元,对应2021年10月26日股价的PE分别为59.9/40.4/29.3x。首次覆盖,给予“买入”评级。评论:评论:n电源管理芯片设计公司,紧跟消费电子领域需求变化电源管理芯片设计公司,紧跟消费电子领域需求变化公司成立于2002年,是模拟芯片设计企业,主要通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案,并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。目前,公司基于在手机、可穿戴设备等应用领域的优势地位,成为了消费电子市场主要的电源管理芯片供应商之一,形成了包括三星、客户A、小米、LG、闻泰在内的终端客户群。 电源管理芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理职责的芯片。由于不同的电子设备、应用场景所需的电源管理方案各有不同,电源管理芯片具有应用范围广、细分品类众多的特点。随着下游市场的发展,公司主要产品和应用领域也随之变化。 初创期初创期2002-2008:聚焦于DVD、音响、机顶盒及遥控器等传统电子市场,与步步高、TCL、Sony、飞利浦、富士康等建立了良好的合作关系,积累了与品牌客户的合作经验。 培育期培育期2009-2012:以手机为代表的新兴消费电子市场崛起,公司准确把握下游市场更迭,快速推出的双SIM卡电源控制芯片得到三星电子的认可,并于2010年进入三星电子供应商体系。之后陆续开发的负载开关、电池开关和LDO等产品在三星手机上得到广泛应用。随着手机领域产品的批量生产,公司的业务重心逐步向手机等新兴消费电子领域过渡。 发展期发展期2013-2017:持续开展研发和技术升级,深化以核心技术、功能模块IP和设计平台为主的技术体系,以此为基础推出OVP、TVS、限流开关、智能组网延时管理单元等新产品,并不断完善负载开关、LED显示驱动和LDO等产品系列。在三星电子的终端应用从手机、平板显示逐步发展至可穿戴设备,并成为了LG等知名消费电子品牌的供应商。随着各类新产品的推广,下游应用领域以手机为核心,逐步向可穿戴设备、物联网等领域发展。 稳定上升期稳定上升期2018年至今:持续升级各功能模块IP和设计平台,形成了更为成熟的技术体系,在此基础上推出了低噪声高性能LDO、高精度充电管理芯片等产品,并在集成化产品(多路电源PMIC等)上进行布局,产品种类更加丰富,应用领域进一步拓宽。随着电子产业重心向国内转移,公司积极推动芯片的进口替代,顺利进入小米、客户A等知名消费电子客户的供应商体系,为业绩增长提供新动力。至今,公司已推出覆盖市场主流产品的电源管理芯片,产品型号达产品型号达500余种,按功能可分为电源转换、电源防护、余种,按功能可分为电源转换、电源防护、显示驱动等系列。其他产品主要包括智能组网延时管理单元、高精度霍尔芯片、信号链芯片。电源管理芯片是公司主要收入来源,是公司主要收入来源,2020年占比86%。2020年公司实现收入5.43亿元,其中电源防护、电源转换、显示驱动分别占比49%、32%、5%,其他占比14%,从收入结构来看,电源防护芯片占比有所下降,从2017年的67%下降到2020年49%,电源转换芯片由2017年的11%提高到2020年的32%,公司收入结构更加均衡。 随着新品导入和产品优化,公司电源转换新品的毛利率提升明显,由2017年的17.61%提高到2020年的27.17%。电源转换芯片:公司的电源转换芯片主要包括各类LDO、充电管理芯片和转换器(DC/DC、AC/DC)。其中,LDO品种齐全、性能优异,具备适用电流范围广、低噪声、高抗干扰能力等特性。
晶晨股份 2021-10-29 111.00 139.28 74.82% 126.77 14.21%
135.25 21.85%
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营收、利润均接近预告上限创历史新高,毛利率、净利率持续提升据三季报,公司3Q21 实现营业收入12.32 亿元(YoY 50.2%,QoQ14.8%),归母净利润2.52 亿元(YoY411.7%,QoQ 57.3%),扣非归母净利润1.98 亿元(YoY277.3%,QoQ28.0%),均接近业绩预告上限(12.33/2.54/2.00 亿元),并创历史新高。3Q21 毛利率和净利率分别为40.6%/21.7%,环比提升1.90pcts/6.75pcts,盈利能力持续提升,亦为历史新高。公司继续加强研发投入,Q3 单季投入2.42 亿元,环比增长23.5%,前三季总投入6.26 亿元,超2020 年全年(5.78 亿元)。 智能机顶盒业务进入新增长周期,AIoT 带动AI 音视频芯片出货大增公司智能机顶盒在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显,紧抓国内运营商IPTV 机顶盒集采量上升机遇;在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证,成功迅速导入全球众多运营商(Comcast、Sky 等)及流媒体商(ChromeTV、FireTV 等),国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司现有优质客户群(Google、Amazon 等)及SoC平台优势,AI 音视频系统终端芯片产品品类、应用领域及技术水平针对AIoT 产品需求不断扩展和提升,导入智能家居、智能办公、智慧商业等丰富多元应用领域,带动AI 音视频系统终端芯片出货量大幅提升。 出售芯来半导体股权,增厚下半年净利润3789.08 万元公司于6 月30 日签约协定转让所持有的芯来半导体股权给上海君联晟灏创业投资合伙企业(有限合伙)及北京君联晟源股权投资合伙企业(有限合伙),本次转让股权比例为2.2205%,转让对价为1,998.41万元人民币,本次股权转让事项及对芯来半导体核算方法的变更预计增加公司2021 年下半年净利润合计约3,789.08 万元。 看好AIoT 创新周期内公司发展前景,维持“买入”评级我们看好公司紧抓AIoT 创新周期芯片需求快速扩大的机遇,实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩,预计 21/22/23 年归母净利润为7.2/10.1/13.2 亿元,维持139.28-150.63 元的目标价,对应2022年55-60 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。
中微公司 2021-10-29 145.94 -- -- 180.66 23.79%
180.66 23.79%
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前3 季度扣非归母净利润同比扭亏为盈,好于市场预期2021 年前3 季度营收20.73 亿元(YoY 40%),归母净利润5.42 亿元(YoY 96%),扣非归母净利润1.65 亿元(YoY 扭亏为赢)。单季度3Q21 营收7.34 亿元(YoY 47%,QoQ 0%),归母净利润1.45 亿元(YoY- 8%,QoQ -44%),扣非归母净利润1.03 亿元(YoY 扭亏为盈,QoQ 105%)。受益于半导体设备需求旺盛及公司产品竞争优势,公司营收及扣非净利润均显现较快增长。 刻蚀设备优势突出,营收规模快速增长2021 年前3 季度,刻蚀设备收入为13.52 亿元(YoY 99%),毛利率为43.97%,MOCVD 设备实现营收3.04 亿元(YoY -24%),毛利率为32.21%。单季度3Q21 刻蚀设备实现营收4.94 亿元(YoY 132%),测算毛利率约为43.41%(1H21 为44.29%),MOCVD 设备实现营收0.84 亿元(YoY-46%),测算毛利率约为35.16%(1H21 为30.77%),公司刻蚀设备竞争优势突出,公司刻蚀设备营收同比较快增长。 国内外晶圆厂扩产加速,设备需求显现旺盛2021 年以来国内外晶圆厂纷纷扩产加速,快速拉动对公司设备需求。 10 月14 日公司重要客户台积电宣布今年资本开支从250 亿~280 亿美元区间上调至300 亿美元,而去年仅为170 亿美元。9 月公司另一重要客户中芯国际也再次宣布将在深圳投建12 英寸晶圆4 万片的月产能,这是自2020 年7 月以来,中芯国际第三次宣布新扩产线项目,三个项目累积将扩产24 万片/月(12 英寸),相当于公司截至1H21 总产能的96.2%(折合八寸约当晶圆)。 半导体刻蚀设备龙头,维持“增持”评级公司3 季报表现出色,上调2021~2023 年盈利预测,预计归母净利润分别6.87/8.05/9.80 亿元(原值为5.57/7.34/9.73 亿元),对应PE 分别为 135/115/95 倍,维持“增持”评级。 风险提示产品销售不及预期;市场竞争加剧;国家政策变动。
晶晨股份 2021-10-28 107.72 139.28 83.67% 126.77 17.68%
135.25 25.56%
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国内领先的多媒体智能终端 SoC 芯片设计公司晶晨成立于 2003年, 聚焦多媒体智能终端应用处理器芯片的研发、设计与销售,产品主要应用于智能机顶盒、智能电视、 AI 音视频系统终端、无线连接及车载信息娱乐系统等科技前沿领域。 公司为全球布局、国内领先的集成电路设计商, 其智能机顶盒芯片、智能电视芯片和 AI音视频系统终端芯片市占率国内领先,海外正快速提升; 无线连接芯片和汽车电子芯片取得进一步成果,五大产品线布局已经形成。 智能机顶盒、智能电视芯片技术积累深厚, 营收迎新一轮增长公司智能机顶盒、智能电视芯片凭借深厚技术积累和优质客户(小米、TCL、海信、创维、 Amazon、 Comcast、 Sky 等) , 2020年全球出货5789/2908万颗, 市占率国内第一, 全球亦在前列。 随着国内运营商2021年 IPTV 机顶盒集采规模显著增长(据流媒体网统计: 20年集采量 1520万台、 21上半年招标总量 4380万台)、海外流媒体智能机顶盒需求持续提升以及公司核心智能电视客户海外市占率提升,晶晨智能机顶盒、智能电视芯片两大产品线业绩有望迎新一轮快速增长周期。 AIoT 创新周期到来,多赛道布局有望协同优质客户加速成长丰富多元的 AIoT 应用场景推动电子终端智能化,从而推动智能终端芯片的需求扩张。 晶晨 AI 音视频系统终端芯片性能优异,已覆盖智能家居、智能办公、智慧商业等多样领域;公司 WiFi 蓝牙连接芯片已经出货,并持续研发迭代;应用于智能座舱汽车电子芯片已获海外客户订单,公司有望在 Google、 Amazon、小米、阿里巴巴等国内外顶级 AIoT生态领导者深度合作中加速拓展 AIoT 领域市场从而加速提升业绩。 目标价 139.28-150.63元, 维持“买入”评级我们预计 21/22/23年公司归母净利润同比增长 529.6%/39.4%/30.6%至7.23/10.1/13.2亿元。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票价值在 139.28-150.63元之间,相对于公司目前股价有 27.96%-38.40%溢价空间,维持“买入”评级。 风险提示: 需求不及预期; 芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。
北京君正 电子元器件行业 2021-10-28 135.00 -- -- 158.00 17.04%
159.60 18.22%
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归母净利润同比增长27倍,略超市场预期 3Q21营收37.93亿元(YoY 209%),归母净利润6.35亿元(YoY 2734%),扣非归母净利润6.14亿元(YoY 6598%)。单季度3Q21营收14.57亿元(YoY67%),归母净利润2.80亿元(YoY 2460%,QoQ19%),归母净利润2.76亿元(YoY 16289%,QoQ 25%)。3季度行业需求持续旺盛,智能视频芯片、部分存储芯片、模拟芯片等供应链仍旧比较紧张,公司产品竞争优势突出并积极协调产能资源确保出货,带动公司营收及利润较快增长。 毛利率及净利率继续提升,北京矽成、北京君正本部均较快成长 单季度3Q21毛利率39.25%(YoY 13.97pct,QoQ 3.43pct),净利率19.13%(YoY 17.89pct,QoQ 0.71pct),预计主要系本部及北京矽成订单饱满,量价双升带动盈利能力提升。本部智能视频板块,公司产品覆盖智能视觉IOT市场高、中、低端各类需求,包括WYZE、Anker、华来、小米、乔安、360等在内的多个品牌客户,智能视频业务板块1H21同比增长340%,预计3季度继续保持较快增长。在北京矽成营收中,DRAM产品仍占主要地位,预计3季度DRAM产品继续保持较快增长,同时公司正积极推广DDR4、LPDDR4等新产品,为明后年增长奠定良好基础,公司SRAM、Flash业务也均实现较好增长。 定向增发获得证监会同意批复,加码MPU、视频芯片及车载芯片 9月24日公告获得证监会定向增发同意批复,公司计划募集资金共13亿元,主要投向MPU芯片项目、智能视频芯片项目、车载LED项目及车载ISP项目。随着募投项目投产有望进一步做大做强芯片主业。 全球汽车存储IC领军企业,维持“买入”评级 公司作为国内稀缺的汽车存储IC领军企业,考虑公司3季度业绩超预期,调高公司2021-2023年归母净利润预测分别为9.16/11.77/14.37亿元(原值7.96/10.38/12.79亿元),对应增速1151%/29%/22%,对应当前PE估值分别为70/54/45倍,维持“买入”评级。 风险提示产品销售不及预期;市场竞争加剧;国家政策变动。
三环集团 电子元器件行业 2021-10-28 40.37 -- -- 43.83 8.57%
47.39 17.39%
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前三季度业绩高增长,3Q21 营收及归母净利润再创历史新高公司1-3Q21 营收45.86 亿元(YoY 66.9%),归母净利润17.07 亿元(YoY70.3%),扣非后归母净利润15.70 亿元(YoY 71.3%);对应3Q21 营收17.11 亿元(YoY 55.8%, QoQ 9.2%),归母净利润6.28 亿元(YoY40.8%, QoQ 6.6%),扣非后归母净利润5.91 亿元(YoY 41.5%, QoQ5.6%),公司单季度营收及归母净利润再创历史新高。受益于MLCC行业景气上行及国产替代加速,公司前三季度实现业绩同比高速增长。 3Q21 毛利率受MLCC 价格波动影响,经营现金流同比大幅增长公司1-3Q21 毛利率同比提升1.09pct 至51.54%,其中3Q21 毛利率同比下降5.43pct 至48.61%,同比下滑主要系缺芯一定程度抑制终端需求,MLCC 价格有所下滑所致。1-3Q21 期间费用率同比下降1.09pct至10.68%,其中3Q21 期间费用率同比提升0.90pct、环比提升1.22pct至10.59%。此外,公司1-3Q21 经营性现金流同比增长102.73%至12.21 亿元,其中3Q21 经营性现金流同比增长160.96%至3.55 亿元。 定增新增MLCC 年产能5400 亿只,公司紧抓行业黄金发展机遇公司2020、2021 年先后发布两次定增方案,其中2020 年定增已经发行完毕,公司拟投入18.74 亿元新增5G 通信用MLCC 年产能2400亿只,截至8 月6 日已投入资金48.82%,预计2022 年底前达产;2021年定增方案10 月20 日获得证监会注册批复,公司拟投入37.5 亿元新增高容量MLCC 年产能3000 亿只。在5G、汽车电子等市场需求旺盛,海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速MLCC 国产替代进程的背景下,我们看好公司通过MLCC 的扩产快速抢占市场份额并实现业绩高增长。 MLCC 业务增长空间广阔,维持“买入”评级。 在MLCC 需求旺盛及国产替代进程加速的背景下,公司通过加大资本开支持续扩增产能,有望抢占市场份额、加强行业话语权。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为21.38、27.80、36.09 亿元,对应PE分别为34.5、26.5、20.4 倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产能扩张不及预期,MLCC 价格波动。
长信科技 电子元器件行业 2021-10-27 9.81 -- -- 13.50 37.61%
14.24 45.16%
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前三季度收入利润微增,微增,Q3净利率净利率提升明显明显公司发布2021年三季报,前三季度实现营收50.82亿元(YOY1.84%)、归母净利润7.99亿元(YOY0.35%)、扣非后归母净利润7.47亿元(YOY-1.23%)。对应3Q21单季度营收18.28亿元(YoY-2.81%,QoQ7.47%)、归母净利润3.32亿元(YoY8.82%,QoQ41.02%),三季度营收利润基本恢复到去年的高位,净利润创单季新高。从盈利能力来看,3Q21单季毛利率为26.65%,同比环比均略有下滑,净利率为18.87%,同比环比分别提升2.49pct、4.74pct。 车载显示器市场前景广阔,公司汽车电子订单饱满公司汽车电子订单饱满智能汽车时代,中控显示器、仪表集群显示器、抬头显示器、电子后视镜和后座娱乐显示器等市场陆续打开,Omdia预测全球车载显示器出货量将从2020年的1.27亿片增长至2025年的2.07亿片(CAGR:10.26%)。2020年中国大陆车载显示器供应商出货份额达到35%左右,车载显示器产业链向大陆转移也为公司汽车电子业务的可持续性增长添加动力。公司汽车客户覆盖全面,项目定点带来未来三至五年订单饱满,已成为公司业绩的主要贡献来源。 折叠屏UTG实现小批量出货,消费电子业务实现小批量出货,消费电子业务筑底回升筑底回升根据IDC数据,2Q21全球折叠屏手机出货量78.64万部,环比增长68.95%,同比增长82.96%,出货量创单季度历史新高。公司UTG业务已小批量出货,产品质量和出货规模都位居行业首位。消费电子方面,荣耀手机销量快速提升有望填补大客户的空缺,同时,公司提供Quest系列的VR头显模组产品,并加快研发搭载microed的高世代VR头显模组。VR的畅销有望为公司消费电子业务增添动力。 投资建议:维持“买入”评级投资建议:维持“买入”评级由于大客户冲击影响较大及上游材料成本提升,我们调低公司21-23年归母净利润至10.65/14.39/19.17亿元(前值11.73/15.24/19.18亿元),对应PE为18.0/13.3/10.0x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,新产品推出不及预期,竞争加剧。
海康威视 电子元器件行业 2021-10-26 55.60 -- -- 54.17 -2.57%
55.55 -0.09%
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3Q21业绩持续稳定增长,毛利率同比提升1.5pct稳中有升 公司1-3Q21营收556.3亿元(YoY 32.4%),归母净利润109.7亿元(YoY 29.9%),毛利率46.3%(YoY -1.4pct),期间费用率24.9%(YoY -2.4pct);其中3Q21营收217.3亿元(YoY 22.4%),归母净利润44.8亿元(YoY 17.5%),毛利率46.4%(YoY +1.5pct),期间费用率23.0%(YoY -1.4pct)。面对海外疫情反复、原材料供应短缺、物流运力紧张和运费高涨等外部不确定性的影响,公司通过加大研发创新、专注业务开拓、优化内部运营等方式积极应对,实现业绩持续增长,保持毛利率稳中有升。 三大BG均实现同比正增长,萤石、机器人等创新业务增速较快 3Q21国内业务三个BG营收均实现同比正增长,其中SMBG营收保持较快增长,公司通过加强与经销商联动、丰富营销手段及产品种类等方式进一步增强竞争力;EBG增速保持,企业客户数字化转型、降本增效需求仍有较大增长空间;PBG受宏观经济影响部分项目落地周期拉长,公司依托于自身优势保持业务稳健开展。海外业务受到疫情反复、物流延误等因素干扰,公司继续坚持“一国一策”,推动海外销售产品结构优化及营收持续稳定增长。1-3Q21创新业务营收92.4亿元,同比增长88.6%,其中萤石、机器人、汽车电子业务增速较快。 发布限制性股票激励计划,彰显公司业绩长期持续增长的信心 10月8日公司发布2021限制性股票激励计划,计划以定向发行新股的方式向激励对象授予9973万股限制性股票,占总股本1.07%;激励对象涵盖公司高级、中层、基层管理人员,核心技术和骨干员工合计9973人,覆盖23.36%员工;公司层面解锁条件包括ROE不低于15%、营收增速不低于15%等指标,彰显公司对于业绩长期持续增长的信心。 打造软硬融合体系,构建开放生态平台,维持“买入”评级。 我们看好公司依托于软硬件体系、开放生态平台的优势实现多板块高速发展及协同效应,预计2021-2023年归母净利润为169.44、203.90、241.02亿元,对应PE分别为30.5/25.4/21.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,数字化需求不及预期,创新业务不及预期。
江海股份 电子元器件行业 2021-10-22 21.68 -- -- 27.37 26.25%
29.24 34.87%
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公司三类电容器均可应用于储能领域,受益于华为储能业务开拓,受益于华为储能业务开拓10月16日华为与山东电建三公司签约沙特红海新城储能项目,该项目储能规模达1300MWh,是迄今为止全球规模最大的储能项目,也是全球最大的离网储能项目,对全球储能产业的发展具有战略意义和示范效应。公司三大类电容器产品在储能领域均有应用,同时公司作为华为铝电解、薄膜电容的核心供应商将受益于华为储能业务的开拓。 产品提价提价10%-20%,确保公司,确保公司盈利稳定增长、毛利率保持稳定保持稳定根据中国证券报报道,受原材料价格上涨、供应材料短缺等影响,铝电容产品全面提价,其中江海股份10月已对公司产品提价10%-20%,艾华集团拟于10月20日起对所有产品提价15%-20%。面对铝价、电价上涨,公司通过内部降本增效、调节产品结构以及产品提价等方式积极应对;同时,公司化成箔自供率75%~80%,在原料短缺的背景下有望确保公司生产稳定,产业链布局优势进一步凸显。下游光伏、新能源行业持续高景气,消费电子Q4进入销售旺季,公司电容器产品需求旺盛,我们看好公司业绩稳定增长,毛利率保持稳定。 公司逐步开拓智能电网、新能源车、石油勘探等应用场景等应用场景公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器(铝电解电容、薄膜电容、超级电容)进行研发、制造和销售的企业之一。在智能电网领域,公司锂离子超容在电网端TTU、大功率调频等正处于应用或试验中,同时公司超容产品可应用于大功率深充深放储能领域。 在新能源车领域,公司产品已应用于小鹏、蔚来汽车,同时公司研发的超级电容器大巴车正在办理上路手续,后续将投入试运行。在石油勘探设备领域,公司可提供锂离子超级电容器技术方案和产品。 三类电容全面开花,关键材料协同布局,维持“买入”评级维持“买入”评级我们看好公司三大电容器全面开花的竞争优势及布局三大电容器用关键材料的产业链协同,预计21/22/23年归母净利润为4.96/6.26/7.71亿元,对应PE分别为34.6/27.4/22.2倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;行业竞争加剧;公司新业务开拓不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2021-10-19 31.60 -- -- 36.66 16.01%
39.88 26.20%
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公司已迈入品类扩张的新阶段,新品助力助力3Q21业绩业绩同比稳定增长稳定增长公司21年前三季实现营收34.76亿元(YoY41.62%),归母净利润6.03亿元(YoY48.17%);其中3Q21实现营收11.65亿元(QoQ-7.14%,YoY15.09%),归母净利润1.92亿元(QoQ-12.79%,YoY16.51%)。受手机及基站客户缺芯影响,3Q21业绩环比下滑,但仍在高基数情况下实现约15%的同比增长,得益于:1)电感等被动件在贸易摩擦、海外疫情的推动下加速国产替代;2)汽车电子、LTCC等新品扩张成效显著。 3Q21毛利率同比提升1.01pct,研发费用率同比提升1.91pct公司1-3Q21毛利率36.93%(YoY+0.68pct),其中3Q21毛利率36.10%(QoQ-2.09pct,YoY+1.01pct),同比实现稳定提升,得益于行业高景气及公司汽车电子等新品快速起量。3Q21公司期间费用率16.70%,同比提升2.18pct,其中销售费用率同比提升0.19pct至2.37%,管理费用率同比提升0.48pct至4.77%,研发费用率同比提升1.91pct至8.26%,财务费用率同比下降0.39pct至1.29%。3Q21公司研发费用率同比大幅提升,表明公司对于基础技术研究和技术创新投入的重视。 汽车电子、LTCC等新品营收占比逐步提升,新品扩张逻辑兑现分业务来看,1-3Q21信号处理业务实现营收15.18亿元,占比43.68%,其中3Q21营收5.00亿元,占比42.88%;1-3Q21电源管理业务营收12.69亿元,占比36.49%,其中3Q21营收4.26亿元,占比36.58%;1-3Q21汽车电子或储能专用业务营收2.22亿元,占比6.38%,其中3Q21营收0.93亿元,占比7.98%;1-3Q21陶瓷、PCB及其他业务营收4.68亿元,占比13.45%,其中3Q21营收1.46亿元,占比12.56%。 公司汽车电子、LTCC等新品齐发力,产品品类扩张逻辑逐步兑现。 ”电感产品稳中向好,新品“开花结果”,维持“买入”评级,维持“买入”评级我们看好公司传统电感产品紧抓5G需求“量价齐升”及国产替代加速发展机遇,实现市场份额逐步提升,同时看好LTCC、汽车电子等新品“开花结果”,预计21/22/23年归母净利润为8.25/10.71/13.39亿元,对应PE分别为33.4/25.7/20.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:电感需求不及预期,产能提升、新品扩张不及预期
华天科技 电子元器件行业 2021-10-15 12.56 -- -- 14.84 18.15%
14.84 18.15%
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预告前三季度归母净利润同比增长归母净利润同比增长126%~134%,超出市场预期公司预告2021年前三季度归母净利润为10.13~10.49亿元,同比增长126%~134%。预告21Q3归母净利润为4.00~4.36亿元,中值4.18亿元,同比增长132%,环比增长26%。主要受益于集成电路国产替代、5G建设加速、消费电子及汽车电子需求增长,集成电路市场需求持续旺盛,公司订单饱满,业务规模持续扩大。 订单持续饱满,业务规模持续扩大,各厂区产能利用率较好业务规模持续扩大,各厂区产能利用率较好测算21Q3公司营收环比增长8~10%,毛利率区间为28%~30%,环比增长1~2pct,净利率区间15%~16%,环比增长2~3pct。 封测行业产能紧缺,原三大核心厂区天水、西安、昆山均产能利用率饱满,同时南京新厂区产能爬坡顺利,马来西亚厂区UNISEM受疫情影响较小,各厂区增长较好,带动公司盈利能力提升。 非公开发行事项获得证监会核准批复,加码先进封装技术加码先进封装技术9月11日,公司公告非公开发行获得证监会核准批复。公司拟募集51亿元用于扩大产能,其中10.90亿元用于多芯片封装项目,10.30亿元用于华天西安高密度系统级封测项目,9.00亿元用于华天昆山TSV及FC封测项目,13.80亿元用于华天南京存储及射频类封测项目。 各项目建设周期预计3年,达产后将形成年产18亿只MCM(MCP)产品、15亿只SiP产品、33.6万片晶圆级封测产品,4.8亿只FC系列产品以及13亿只BGA、LGA系列产品的产能。各项目达产后预计可带动营收增量约29.36亿元,约占2020年营收的35%,预计带动税后利润增量约2.94亿元,约占2020年净利润的36%。 受益半导体国产替代加速,季度盈利创新高,维持维持“买入”评级公司盈利能力领跑封测行业,Q3盈利创新高,考虑公司业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司21/22/23年净利润分别为14.37/18.48/21.90(前值,12.16/15.64/18.62亿元),对应PE分别为23/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示产品销售不及预期;市场竞争加剧;国家政策变动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名