营收和净利润增速稳定，维持高增招商银行公布 2021年三季报，前三季度营收和归母净利润同比分别增长 13.5%和 22.2%，上半年分别增长 13.7%和 22.8%， 业绩稳定高增。 净息差环比小幅上行 1bp，财富管理继续高增第三季度净息差 2.47%，环比二季度上行 1bp，主要是高收益的信用卡贷款增长较快，同时进一步加强对负债成本的管控。 期末零售 AUM 达 10.4万亿元，较年初增长 16%，其中私行 AUM 约3.3万亿元，占零售 AUM 总额的 34.5%，较年初提升 0.44%。前三季度大财富管理业务（包括财富管理、资产管理和托管业务） 实现手续费收入 417亿元，贡献营收的 17.7%，各项业务均实现高增。 表内外资产质量进一步夯实；房地产信贷敞口较低风险可控期末不良率 0.93%，较 6月末下降 8bps，不良余额较 6月末下降 5.9%。 关注率 0.82%，较 6月末提升 12bps，主要是信用卡贷款认定时点做了调整， 资产质量优异。 公司降低拨备计提力度，受益不良余额下降，拨备覆盖率较 6月末提升 3.7pct 至 443%。 同时， 公司加大了表外和投资类资产信用减值损失计提，前三季度合计计提 562.7亿元，其中贷款仅计提 112.4亿元，同比下降 73%，其他资产计提了 450.3亿元。 公司承担信用风险的房地产敞口为 5204亿元，不承担信用风险的敞口为 4788亿元，合计约 1万亿元，与总资产比值为 11.2%。其中对公房地产贷款为 3589亿元，占贷款总额的 6.9%。 期末，对公房地产不良1.29%，仍处在低位，公司客户优质，风险可控。 投资建议业绩符合预期， 维持 2021~2023年净利润 1133/1296/1486亿元的预测，对应增长 15.7%/14.4%/14.6%， EPS 为 4.40/5.05/5.80元。当前股价对应的动态 PE 为 12.3x/10.7x/9.4x，动态 PB 为 1.9x/1.7x/1.5x，维持公司“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

净利润大幅增长，营业收入增速回升平安银行2021年前三季度实现归母净利润291亿元，同比增长30.1%，增速较上半年回升1.6个百分点，净利润持续高增长，表现亮眼。关键指标表现如下：（1）营业收入同比增9.1%，增速较上半年回升1.0个百分点，终结前期增速下滑的趋势，增速回升；（2）受收入增速回升影响，PPOP同比增长9.6%，增速较上半年回升1.5个百分点；（3）资产减值损失同比零增长，是净利润增速回升的主要推动因素，主要得益于资产质量改善。 不良边际生成放缓，拨备覆盖率持续回升，拨备覆盖率持续回升平安银行在去年持续加大不良确认和处置，不良包袱减轻，今年以来资产质量持续改善。我们测算的前三季度不良生成率1.11%，同比降低97bps，不良新生成速度明显降低，因此尽管今年贷款损失准备同比小幅减少，但拨备覆盖率仍然大幅回升。公司今年三季末拨备覆盖率达到268%，较年初上升67个百分点，较中报上升8个百分点。 净息差降幅环比收窄降幅环比收窄公司前三季度净息差2.81%，同比降低7bps，主要是零售贷款优化调整，向低风险客群倾斜，以及市场利率变化、公司加重点领域支持力度等多重因素影响，导致资产端收益率下降快于负债成本。从单季净息差来看，三季度单季净息差2.75%，环比二季度降低4bps，而二季度较一季度下降8bps，因此降幅环比收窄。 投资建议公司整体表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2021~2023年净利润为353亿元/412亿元/485亿元，同比增长22.2%/16.6%/17.7%，EPS1.73元/2.04元/2.41元，同比增长23.6%/17.5%/18.4%，对应PE11.1x/9.4x/8.0x，PB1.2x/1.0x/0.9x，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

营收和净利润增速逐季回升常熟银行公布2021年三季报，前三季度营收累计同比增长13.0%（上半年增长7.7%），归母净利润累计同比增长19.0%（上半年增长15.5%），公司业绩逐季提升。 净息差逐季小幅回升，贷款高增且延续客群下沉态势前三季度净息差为3.03%，其中三季度单季为3.08%，环比均提升了1bp，公司净息差拐点已经非常明确。前三季度公司贷款扩张了23.2%，高于近几年全年增速，反映公司客户信贷需求较好。同时，公司信贷投放延续客群下沉态势，期末信贷投向100万（含）以下比例为40.2%，投向100万-1000万（含）比例为33.5%，较年初分别提升了0.5个和2.5个百分点。公司在常熟接壤区域设立四个普惠金融试验区，同时不断提升信保类贷款比例，我们认为该战略一方面助力公司信贷保持高增，另一方面带来贷款收益率企稳回升。同时，公司开始推动综合金融服务，人均产能有望得到提升。 资产质量大幅改善，拨备覆盖率维持在高位9月末公司不良率0.81%，关注率0.88%，较6月末分别下降9bps 和8bps，不良余额较6月末下降了3.34%，资产质量大幅改善。期末拨备覆盖率为521%，与6月末基本持平，公司资产质量优异，拨备覆盖率处在高位，我们认为进一步加大拨备计提力度的必要性下降。 投资建议公司净息差拐点已明确，人均产能有望提升，以及资产质量优异下进一步提升拨备覆盖率必要性下降，我们判断ROE 中枢有望抬升。维持2021~2023年净利润22.8/27.7/33.3亿元预测， 对应增长17.5%/21.7%/20.4%，EPS 为0.78/0.96/1.17元。当前股价对应的动态 PE 为8.5x/6.9x/5.7x，动态PB 为0.93x/0.85x/0.76x ，考虑到当前估值处在较低水平，我们将公司由“增持”上调为“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

事项： 苏农银行自6月份底部至今已反弹超过10%，我们继续看好公司后续表现，理由包括： （1）公司所在苏州市经济金融环境优异，公司此前主要在吴江区经营，未来向苏州市区扩张，成长空间广阔； （2）新董事长历史管理业绩佳，有望推动公司业务有效扩张，今年以来管理层普遍增持股份也彰显发展信心； （3）公司从“中小企业金融服务专家”升级为“中小企业金融服务管家”，负债和净息差优势有望进一步巩固； （4）公司资产质量处于改善当中，拨备覆盖率不断增厚，短期业绩增长确定性强。基于对公司未来发展的判断，我们小幅上调公司盈利预测，预计2021~2023年净利润为11.43亿元/13.71亿元/16.23亿元，同比增长19.2%/19.9%/18.4%，对应摊薄EPS为0.63元/0.76元/0.90元；当前股价对应的动态PE 为7.5x/6.2x/5.3x ，动态PB 为0.7x/0.6x/0.6x ，维持“增持”评级。

事项： 张家港行发布 2021年半年度业绩快报， 2021年上半年实现归母净利润 5.90亿元，同比增长 19.68%，增速比一季报 回升 5.48个百分点。继前期常熟银行业绩快报增速回升后，张家港行的业绩再度验证了我们此前“行业景气度回升” 的判断，且公司业绩增长略超我们此前的预期，因此我们小幅上调公司盈利预测， 预计 2021~2023年净利润为 11.96亿元/14.38亿元/17.21亿元，同比增长 20.1%/20.3%/19.6%，对应摊薄 EPS 为 0.61元/0.75元/0.90元；当前股价对 应的动态 PE 为 8.5x/7.0x/5.8x ，动态 PB 为 0.8x/0.8x/0.7x ，维持“增持”评级。评论： 张家港行披露 2021年半年度业绩快报，业绩增速回升2021年上半年实现归母净利润 5.90亿元，同比增长 19.68%， 增速比一季报回升 5.48个百分点。 2021年上半年基本每股收益 0.33元，同比增长 22.22%。 公司在 2021年上半年的加权平均 ROE 为 5.13%（未年化），比去年同期上升 0.54个百分点。 2021年二季度末总资产 1559亿元，同比增长 17.54%，增速较一季末小幅上升 1.04个百分点，维持较高的成长性。

区域经济增长强劲，长沙银行份额持续提升份额持续提升省市两级经济良好发展前景为长沙银行提供广阔的市场空间。2020年湖南省GDP总量居全国第9位，长沙市GDP居全国大中城市第15位，湖南省和长沙市GDP增速、固定资产投资增速多年来持续高于全国水平。同时，长沙银行持续提升经营能力，在湖南省的存贷款市场份额持续提升，公司规模持续高增，2020年末总资产规模在中西部上市城商行中位列第一。 政务金融优势维持，大零售转型成效明显，大零售转型成效明显公司政务金融业务优势明显，带来了大量的低成本存款和优质政府项目。公司基建类贷款持续高增，2020年末占信贷总额比重达39%。近年来公司积极拓展大零售业务，依托长沙市经济消费活力、公司客群和品牌优势，大零售转型成效明显。2020年末零售贷款占贷款总额的41%，个人存款占存款总额的38%，大零售已成为增长新动能。 财务分析：高成长高盈利公司ROE位列上市城商行前列，主要受益于较高的权益乘数以及净利息收入的贡献。公司2016年以来总资产和贷款总额年均复合增速位列上市城商行首位，多举措补充资本，资本充足率当前处在较高水平。 公司深耕本地中小微企业，零售贷款比重近年来持续提升，贷款收益率位列上市城商行首位，同时受益于高比例的低成本存款，净息差处在高位。公司资产质量管控严格，不良率稳定且表现较好，关注率由于认定口径趋严处在较高水平，但整体风险可控。公司拨备计提充足，2021年3月末拨备覆盖率为292%。 投资建议公司高盈利高成长属性明确，根据绝对估值和相对估值法，公司合理估值区间为12~16元，对应2021年PB为1.0~1.3x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示经济复苏不及预期会对净息差和资产质量带来较大冲击，详见正文。

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兴业银行披露银行披露2021年年一季报报公司在报告期内实现归母净利润239亿元，同比增长13.7%，较去年年报大幅回升12.5个百分点。 收入增速略有回落，拨备计提压力减轻，拨备计提压力减轻2021年一季度实现营业净收入557亿元，同比增长10.8%，较去年年报小幅回落1.2个百分点；一季度拨备前利润同比增长9.5%，较去年年报回落5.2个百分点。拨备前利润增速回落主要是因为去年年报成本收入比下降明显，而今年一季度则同比基本稳定。一季度资产减值损失同比增长0.3%，主要是增长了改善，拨备计提压力减轻。 净息差同比上升，手续费大幅增长，手续费大幅增长我们使用期初期末平均余额测算的公司2021年一季度净息差1.93%，同口径下同比上升6bps，对净利润增长贡献较大。此外，受益于财富管理业务发展和投资银行业务手续费收入增加，一季度手续费净收入同比大幅增长34.2%，继年报增长24.1%之后继续快速增长，对净利润增长贡献显著。 资产质量向好向好公司2021年一季末不良率1.18%，较年初下降7bps；关注率1.27%，较年初下降10bps；一季末拨备覆盖率248%，较年初提升29个百分点，主要是一季度资产质量向好，资产减值损失计提压力减轻。 投资建议公司表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2021~2023年净利润为734亿元/819亿元/924亿元，同比增长8.4%/11.6%/12.9%，对应摊薄EPS3.36元/3.77元/4.27元；当前股价对应的动态PE为6.5x/5.8x/5.1x，动态PB为0.8x/0.7x/0.6x，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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