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汪玲

国金证券

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工作经历: 执业证书编号:S1130520070001,曾就职于国盛证券、华西证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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桃李面包 食品饮料行业 2020-11-11 61.00 69.00 15.00% 66.30 8.69% -- 66.30 8.69% -- 详细
烘培行业持续高景气度,量价提升巩固成长:烘焙产品兼具主食与休闲零食属性,消费习惯可培育且行业发展空间大,其中短保产品更多具有代餐和主食属性。短保面包更加符合健康化和代餐化的特点。目前消费趋势显示为短保和中保产品逐渐取代长保产品。烘焙产品的不同属性具备不同的商业模式,短保烘焙大多采用自建门店+中央工厂的模式,壁垒在于供应链的运营效率。 高周转低返货供应链体系打造护城河:公司产品性价比优势突出,通过规模化生产降本增效。全国销售网络布局完善,以直营为主,直营模式主要针对大型连锁商超(KA客户)及中心城市的中小超市、便利店终端。外埠市场的中小超市通过经销商补齐销售网络,经销商数量及终端不断增加,快速分销能力不断提升。从配送端来看,公司实现高日配率和低返货率,日配比例超50%,退货率低于行业平均5-7pcts,生产端实现以销定产,供应链优势突出。 产能加速释放,新兴市场拓张:公司持续贯彻全国化扩张的发展战略,旧厂扩建项目和新建工厂项目陆续完工投产。目前拥有19个生产基地,全国化市场布局需要进一步工厂加密,未来每年预计15%-20%的产能扩张。在市场拓张层面,公司优势市场(东北、华北、西南地区)渠道向县乡级区域下沉,新兴市场华东地区消费市场空间广,产能释放后有望积极开拓;华南市场目前已经逐渐扭亏为盈,盈利处于拐点阶段。随着终端动销的不断加强,生产、物流等环节的正循环效应将得到凸显。 盈利预测与估值经测算,预计公司2020-2022年收入为61.23/71.76/83.99亿元,同比增长8.5%/17.2%/17.1%;归母净利润为9.14/10.41/12.16亿元,同比增长33.7%/13.9%/16.8%,EPS为1.34/1.53/1.79元,对应当前股价PE为48/42/36倍。参考同样为销地产模式、冷链物流运输配送的大众食品企业,和坚果、烘培赛道的休闲食品企业,根据可比公司估值法,给予公司2021年45倍的PE目标值,对应股价69元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新市场拓展不及预期、疫情反复风险、食品安全风险。
中炬高新 综合类 2020-11-03 63.00 -- -- 67.40 6.98%
67.40 6.98% -- 详细
事件简述述公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入38.10亿元,同比增长7.90%;归母净利润6.68亿元,同比增长22.40%。 事件点评调味品业务为基石,Q3延续较好的增长态势::公司Q3实现营业收入12.55亿元,同比增长10.26%;归母净利润2.13亿元,同比增长18.5%。其中美味鲜公司Q3营业收入12.30亿元,同比增长12.33%;Q3归母净利润2.16亿元,同比增长19.55%。Q3中汇合创收入477.87万元,利润159.67万元;中炬精工收入984.25万元,利润0.25万元。公司调味品业务Q3延续Q2较好的业绩表现,从品类上看,Q3酱油业务实现收入7.57亿元,同比增长13%,收入占比62%;鸡精鸡粉业务实现收入1.3亿元,同比增长5%,收入占比11%;食用油业务实现收入1.7亿元,同比增长12%,收入占比14%。其中鸡精鸡粉业务因餐饮的复苏而边际改善,呈现恢复性增长态势。 生产效率改善带来毛利率的提升,费用率整体稳定:公司Q3整体毛利率为40.37%,同比提升2.48pct,环比下降3pct。今年以来Q1-Q3公司毛利率保持同比稳定提升的态势,产品结构的升级、阳西生产基地智能化和自动化水平的提升贡献毛利率水平,Q3毛利率的环比下滑主要源于原材料价格的提升。公司目前已开展美味鲜中山厂区技术升级改造扩产项目,将生产能力提升27万吨。随着技改项目的落地,未来公司的毛利率水平具有进一步提升的空间。公司Q3销售费用率为9.63%,同比提升0.91pct;Q3管理费用率为5.81%,同比下降0.08pct。今年以来公司盈利能力持续提升,Q3归母净利率为16.95%,同比提升1.18pct,其中美味鲜公司的归母净利率水平为17.6%。 盈利预测预计公司2020-2022年收入增速为14%/18%/23%,归母净利润增速为19%/20%/28%,EPS为1.07/1.29/1.64元,对应当前股价PE倍数为59/49/38倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、终端消费恢复不及预期、区域性竞争态势变化风险。
海天味业 食品饮料行业 2020-11-03 162.00 -- -- 172.50 6.48%
172.50 6.48% -- 详细
任务目标完成度高,收入持续稳健增长:公司Q3实现收入54.92亿元,同比增长17.73%;归母净利润13.19亿元,同比增长21.54%。公司全年计划季度间完成率较高,预计全年目标有望顺利完成。分品类来看,公司Q3酱油/调味酱/蚝油的收入增速分别为15%/12%/22%,传统优势调味品保持稳健的增长中枢,蚝油品类增速更快。从地区上看,中部/北部/西部收入保持高增长,前三季度收入增速为24%/16%/26%,经销商数量增加较多,公司对弱势市场的开拓持续进展。疫情可控后餐饮复苏,公司线下渠道增速得到有效恢复,Q3线下渠道收入同比增长18.8%,线上渠道收入下滑14.7%。 费用率的改善带来整体盈利能力提高:公司Q3整体毛利率为40.87%,同比下降2.88pct。根据新收入准则,公司将运费调整至营业成本,导致毛利率的下降和销售费用的减少。而环比来看,公司毛利率环比提升0.91pct。从费用率上来看,公司Q3销售费用率为9.76%,同比下降3.11pct;毛销差为31.11%,同比提升0.23pct,整体盈利能力在改善。公司Q3管理费用率为1.48%,同比下降0.43pct,环比下降0.17pct。费用率的改善带来净利率水平的提升,公司Q3归母净利率为24.06%,同比提升0.75pct。 基础调味品地位难以取代,公司抗风险能力优秀:今年疫情导致大部分调味品及食品企业季度经营节奏发生分化,受益的需求带来业绩弹性,疫情消失导致增速放缓。而公司保持了各个季度间稳健的经营节奏进度,通过强有力的渠道管控力在疫情期间实现了经营的平稳运行,抗风险能力优秀。公司无论是B端还是C端渠道韧性较强,上下游强议价能力下疫情更加凸显了公司优质价值,因此估值水平中枢提升,随着餐饮恢复后增长动力更加强劲。 盈利预测 预计公司2020-2022年收入增速为14%/17%/18%,归母净利润增速为18%/17%/17%,EPS为2.46/3.24/3.80元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险、终端消费恢复不及预期、区域性竞争态势变化风险。
绝味食品 食品饮料行业 2020-11-02 82.30 -- -- 85.88 4.35%
85.88 4.35% -- 详细
Q3收入改善显著,新开门店高增为后续增长奠基。Q3实现收入 14.72亿元,同比增长 5.46%;归母净利润 2.46亿元,同比增长 12.82%。三季度收入端改善显著,线下客流回暖后同店增速回归增长,收入端逐月改善,且延续到 Q4的概率较大。此外,今年是近几年内公司的开店高峰期,除上半年有 1100多家门店增量外,Q3亦有门店新增,预计全年公司门店数量有望达到 1500家左右。今年上半年由于疫情因素导致经营低基数,预计明年上半年门店回归增长中枢+新开门店基数下,明年收入端有望表现超预期。 供应链的持续优化带来毛利率的提升,费用率持续优化。公司 Q3实现毛利率 37.6%,同比提升 2.08pct,环比下降 0.4pct。虽然原材料冻品价格在 Q2提升较大,但公司的原材料储备规划+供应链环节的持续优化带来毛利率的持续提升,公司 Q2和 Q3享受较高的毛利率水平。从费用端来看,公司 Q3销售费用率为 8.18%,同比下降 1.48pct,环比下降 0.36pct。除却 Q1的高费用投放,主要集中于给经销商的补贴,后续公司费用率稳中有降回归正常水平。 投资收益端明显改善,净利率得到提升。公司 Q3归母净利率为 16.68%,同比提升 1.08pct,环比提升 0.98pct。公司的投资净收益环比改善,Q2投资净收益为-2261万元,Q3投资净收益为-1354万元,随着终端销售的回暖,预计后期投资收益可得到持续改善。公司美食生态链建设尚在路上,且并未停止。 盈利预测与估值预计公司 2020-2022年收入增速分别为 7%/24%/14%,较此前预测调整幅度-5.2%/+3.9%/+3.7%;归母净利润增速为 6%/33%/16%,较此前预测调整幅度-7.3%/+6.7%/+3.2%。对应 EPS 为 1.39/1.85/2.15元,对应当前股价PE 倍数为 59/45/38倍,维持“买入”评级。
普莱柯 医药生物 2020-11-02 25.00 -- -- 26.11 4.44%
26.11 4.44% -- 详细
事件10月28日,公司发布2020三季度报告,2020年前三季度公司实现营业收入6.47亿元,同比增长37.48%,归母净利润1.60亿元,同比增长68.79%;其中单三季度实现营业收入2.26亿元,同比增长49.10%,归母净利润0.4亿元,同比增长34.85%。 经营分析公司业绩高增,猪苗业务增长快速;公司猪苗业务收入增长超预期,前三季度收入1.7亿元,同比增长128.71%,主要源于下游生猪补栏复产及优势产品圆环联苗快速放量,目前圆环系列在猪苗业务中占比约66%;禽苗及化药分别实现营收2.60、1.98亿元,同增分别为23.18%、24.43%,技术转让收入1065万,同比增长-39.56%;公司实现归母净利润1.60亿元,同增长68.79%,主要源于猪苗业务增长快速,公司整体销售毛利率为66.10%,较去年同期提升4.95pcts。从费用情况看,三季度研发费用提升至0.45亿元,同增68.57%,研发费率13.36%,后期或有望回落;销售费用同比增长40.54%,管理费用同比增长24%,主要系新增子公司普莱柯南京费用纳入合并报表。 口蹄疫、禽流感带来新增量,多款猪苗产品稳步推进;公司已完成禽流感生产车间升级改造及GMP验收准备,中普生物生产基地升级改造项目也已基本完成,并顺利获得猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗的生产批准文号,明年有望带来业绩新增量;同时有多款猪苗在研产品,公司持续推动与兰兽研合作开发的猪口蹄疫基因工程亚单位疫苗项目,圆环支原体二联疫苗、猪瘟和蓝耳的亚单位疫苗产品也在稳步推进。同时公司持续升级营销体系建立“药苗联动”机制,持续导入集团客户,未来业绩高增可期。 盈利预测与投资建议公司猪苗恢复快速,研发投入力度大,给予公司2020-2022年归母净利润为2.00/2.67/3.35亿元(前值为2.11/2.79/3.43亿元),EPS分别为0.62/0.83/1.04元/股(前值为0.66/0.87/1.07元/股),对应PE为41/31/24倍,给予“买入”评级。 风险提示下游养殖行业波动、疫病风险、市场竞争加剧风险、政府采购政策风险等。
妙可蓝多 食品饮料行业 2020-10-30 36.30 -- -- 41.29 13.75%
41.29 13.75% -- 详细
奶酪棒持续发力,但完成业绩指引有一定压力。2020年1-9月奶酪业务实现营收13.43亿元,同比+133.62%,其中奶酪棒实现营收8.66亿元,同比+190.85%。单三季度奶酪业务实现营收5.48亿元,同比+134.44%,其中奶酪棒实现营收3.89亿元,同比+195.27%。奶酪棒业务持续维持翻倍的同比增速,一方面得益于产能释放,上半年新增8条生产线,上半年月均产能在800吨左右,8-9月月均产能达到2000吨左右。另一方面公司聚焦奶酪棒业务,广告宣传和渠道布局共同推进,消费者教育推进较快。公司计划今年奶酪棒营收达到15亿元,Q3达到4.2-4.5亿元。Q3营收略低于业绩规划,从目前进度来看,完成全年目标具备一定压力。 结构升级叠加规模效应,毛利率提升幅度较大。随着高毛利奶酪业务占比的提升,前三季度毛利率达到37.59%,相比年初提升6.04pct。目前奶酪棒毛利率在50%以上,通过推新品和改进包装,仍有较大提价空间。此外随着产能扩张,逐步释放规模效应,亦能带动毛利率提升。 继续加强渠道下沉和品牌建设。2020年1-9月,公司净增经销商455家,北区/中区/南区分别新增227/114/114家,累计达到2153家。营销上推广力度继续加码,逐步从知名度向美誉度过渡,注重和消费者沟通;投放渠道更加多元化,除了继续和分众合作,还在抖音和小红书等app上举办活动。 投资建议 我们认为公司制定目标略高,今年完成业绩指引有压力,预计2020-22年净利润分别为0.79/2.84/6.10亿元,与上次预测相比分别下调21.68%/14.54%/1.44%,对应EPS为0.19/0.69/1.49元,当前股价对应PE为194/54/25倍,维持“买入”评级。 风险提示 奶酪棒需求下滑;食品安全问题;行业竞争加剧。
恒顺醋业 食品饮料行业 2020-10-30 20.48 -- -- 22.52 9.96%
22.52 9.96% -- 详细
Q3增速放缓,料酒持续高增。公司2020Q1/Q2/Q3营收增速分别为0.35%/15.12%/9.14%,Q3增速环比放缓。其中,醋和料酒前三季度分别实现营收9.60亿元和2.44亿元,同比+6.06%和+27.33%;Q3分别实现营收3.10亿元和0.95亿元,同比+8.29%和27.81%。料酒持续维持较高增速,截至2020年9月底,占比达到20.25%,较年初提升4.25pct。 扣非利润增速优于营收,费用率降低。公司2020Q1/Q2/Q3扣非归母净利增速分别9.91%/17.43%/10.33%,略优于营收端增速,主要系费用端改善。今年前三季度毛利率为41.15%,相比19年下降4.17pct,毛利率变动的主要原因是新收入准则将运费分类至营业成本。销售费用率为13.44%,相比19年下降3.84pct;管理费用率为5.75%,相比19年下降0.57pct。n改革持续落地,产能扩建稳步推进。自19年新董事长上任后,开启内部机制改革,提升销售人员薪酬,加大渠道返点力度,更换营销总监等;此外公司开启数字化重塑项目,引入SAP企业管理平台,推动企业数字化转型突破发展瓶颈,看好公司积极改革带来的经营效率的改善。香醋和料酒的扩产项目预计2022年投入使用,建成后将加快实现料酒产能翻番目标。 投资建议 疫情后公司业绩迅速恢复,持续推进内部改革,但由于逐步剥离房地产等副业,净利润有所下滑,预计2020-22年净利润分别为2.98/3.41/3.94亿元,与上次预测相比分别下调-19.09%-19.48%/-19.84%,对应EPS为0.30/0.34/0.39元,当前股价对应PE为71/62/54倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧;食品安全问题;原材料价格变动。
甘源食品 食品饮料行业 2020-10-27 101.40 -- -- 107.50 6.02%
107.50 6.02% -- 详细
经典产品稳定增长,产品矩阵与渠道下沉同步推进。公司老三样产品瓜子仁、蚕豆、青豌豆保持稳定增长,小品类优势突出,市占率较稳固。公司未来将积极打造产品矩阵和渠道下沉,产品延续口味型优势,9月上新口味坚果和水果麦片,明年3-4月会推花生新品,未来将保持每年两次的推新节奏。借助产品矩阵的搭建,公司同步推进渠道下沉,拓展传统渠道和县乡渠道。目前品牌专柜已经投放了9000多条,以中小柜子为主。未来两年有望成为公司品牌的提升年和产品矩阵的导入年。 新品营销折扣推广短期加大整体费用投放,盈利能力持续保持高位。公司Q3毛利率40.6%,同比及环比均下滑2pct,预计新品的推出及销售折扣在短期内影响整体毛利率水平。未来随着工艺改进和供应链的成熟,规模效应有望进一步体现,毛利率波动会得到缓解。公司Q3销售费用率17.63%,同增1.7pct,环比减少2.12pct;Q3管理费用率4.27%,同增0.52pct,环比提升0.11pct。三季度疫情对整体市场需求的影响逐渐减弱,休闲食品领域的费用投放预计将回归正常态势;同时伴随新品推出,公司加强产品的终端形象建设,加大线上渠道推广力度。从盈利能力来看,前三季度净利率15.63%,同增1.47pct,Q3净利率18.23%,同增0.77pct。 口味壁垒产品力优势不改,供应链持续升级。目前我国传统小零食尚未形成品牌化,且产业链深度不够,公司将从口味化、自动化、效率等方面切入。目前全套豆类生产线已基本实现全自动化,高于行业生产效率,口味壁垒源于设备优势。新品方面主推极致小单品策略,未来有望看到花生、每日坚果、口味型坚果等5-6个品类方向,并进行小系列化的产品投放,最终实现以多品牌整合五谷零食方面2-3个中小类别。盈利预测与估值 公司正处于品类与渠道扩张前期,未来产品放量势能较大,疫情影响短期表现。经调整预计公司2020-2022年收入同比增长14%/23%/26%,较此前预测的2020-2022年收入下调4%/7%/7%。预计公司2020-2022年归母净利润同比增长19%/23%/26%,较此前预测的2020-2022年归母净利润+2%/-9%/-12%。EPS为2.15/2.65/3.33元,维持“增持”评级。 风险提示 局部疫情反复风险;宏观经济下滑风险;新品开拓不及预期风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2020-10-27 55.21 -- -- 54.59 -1.12%
54.59 -1.12% -- 详细
Q3季度延续高增长态势: 公司 2020Q1、 Q2、 Q3营收增速分别为 12.68%、 20.97%、 12.91%;归母净利润增速分别为 45.82%、 82.85%、 28.00%。 Q3基本延续上半年的高增长态势,在外出活动复苏后依旧保持高 增速,说明小包装酵母需求粘性较大,消费者基础已经逐步建立。 旺盛需求为业绩主推力: 上半年由于疫情影响,国内居家消费、家庭烹饪需 求高增,使得疫情期间小包装酵母需求旺盛,产品周转速度较快。国外方 面,受疫情影响运输物流严重受限,公司主要生产干酵母产品,与国外竞品 相比,在储存和运输上具备明显优势,因此增长迅猛。叠加提价效应,公司 前三季度家庭消费业务、电商业务增长迅速,此外下游衍生品中 YE、动物 营养、微生物营业、酿造、酶制剂等业务也保持良好的增长态势。 疫情促进消费者教育,长期看好龙头提价空间: 疫情期间消费者对家庭饮食 和健康的关注度大幅提升,使得消费者对公司产品品质和品牌的认知度增 加。家庭端消费粘性较大,对品牌的依赖度较高,公司作为国内酵母龙头, 基于良好的产品品质和品牌力,市场份额提升空间可观,且龙头企业具备议 价能力,有望实现量价齐升我们预计公司 Q4季度将维持前三季度的增长态势,预计 2020-2022年归母 净利润为 12.97亿元、 13.84亿元和 17.09亿元, 分别较上次预测上调了 28.42%、 14.38%和 15.47%,同比增速为 43.82%、 6.75%和 23.50%; 对 应 EPS 分别为 1.57元、 1.68元和 2.07元,对应 PE 估值分别为 21倍、 19倍和 16倍。 维持 “买入”评级。
天润乳业 造纸印刷行业 2020-10-27 15.29 -- -- 15.66 2.42%
15.66 2.42% -- 详细
营收端延续复苏态势,常温奶持续发力。公司 2020Q1/Q2/Q3营收增速分别为-0.07%/12.55%/10.68%。Q1受疫情影响,收入下滑严重;Q2以来公司销售端复苏较好,Q2、Q3均实现双位数增长。分业务来看,前三季度公司常温和低温乳制品业务分别实现收入 5.69亿元和 7.20亿元,同比+23.27%、-1.12%。常温奶持续增长,低温奶承压,我们认为主要系目前许多头部品牌开始在低温奶领域发力,竞争加剧。 Q3毛利率下降,导致利润端承压。公司 2020Q1/Q2/Q3归母净利增速分别-36.17%/29.50%/-0.04%。Q3利润端下滑较为严重,我们认为主要系毛利率下滑导致,Q3销售毛利率为 28.97%,相比 2020H1下降 1.08pcts 至28.97%。 持续开拓疆外区域。公司重视疆外市场的开拓,着重发力华东、华南和北方空白区域,今年以来疆外区域增速保持在双位数以上。2020年 1-9月疆内实现收入 8.38亿元,同比+6.86%;疆外实现收入 4.79亿元,同比+11.09%;Q3单季度疆内实现收入 2.63亿元,同比+3.87%,疆外实现收入 1.74亿元,同比+23.28%2020Q1业绩承压,但 Q2以来恢复明显,预计 Q4回归常态。由于疆外拓展较快,上调 2021年预期。预计 2020-2022年归母净利润为 1.46亿元、1.75亿元和 2.01亿元,20、21年分别较上次预测上调了 0%、6.7%,同比+4.80%/+19.29%/+15.09%,对应 EPS 分别为 0.55元/0.65元/0.75元,目前股价对应 20/21/22年 PE 分别为 29X/24X/21X,维持 “买入”评级。
天味食品 食品饮料行业 2020-10-27 67.65 -- -- 69.94 3.39%
69.94 3.39% -- 详细
定制餐调恢复较快,电商渠道持续高增:公司Q3实现收入6.06亿元,同比增长35.13%。其中Q3公司定制餐调业务收入0.61亿元,同比增长35%,相较Q2同比-39%实现恢复性增长。电商渠道维持高增长,Q3电商收入0.27亿元,同比增长101%。经销渠道Q3收入5.1亿元,同比增长33%,相较二季度增速放缓。Q3公司对新品推广做了一些资源分配,传统大单品出现增速放缓。分品类来看,火锅底料Q3收入3.48亿元,同比增长50%,川菜调料Q3收入2.3亿元,同比增长22%。火锅底料保持高增速,川菜调料增速有所放缓,原因在于今年新品开发主要是不辣汤系列的火锅底料,新品销售贡献较好。 毛利率维持高位,广宣费用支出导致销售费用率提升。公司Q3毛利率为43.84%,同比提升8.31pct。公司毛利率同比提升,主要原因在于1)销量的贡献2)调价因素3)销售结构优化。去年提价的产品今年成本有部分下滑,导致毛利率提高。公司Q3销售费用率达到17.77%,同比提升7.97pct,环比提升1.86pct。公司今年广告宣传费用支出加大,全年指引0.8-1.2亿元的广告费用投放,预计Q4和明年Q1广宣费用依旧处于较高的位置,全年销售费用率在15%-20%的区间。Q3公司净利率为19.89%,同比下降0.83pct。 产品出新+渠道拓张延续,铸就品牌壁垒:公司目前重点大单品包括手工火锅底料、酸菜鱼调料、青花椒鱼调料等,手工火锅底料和酸菜鱼调料占销售收入30%以上,公司不断进行现有产品的优化和迭代,渠道扩张加速推进,经销商的数量增长较快,强化火锅底料和川菜调料的产品优势和品牌力。 盈利预测 预计公司2020-2022年实现收入增速47%/48%/38%,归母净利润增速为57%/47%/37%,EPS为0.76/1.14/1.56元,对应当前股价PE倍数为87/59/43倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险、原材料价格变动风险、食品安全风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2020-10-15 59.68 74.50 38.09% 66.26 11.03%
66.26 11.03% -- 详细
投资逻辑7月推出两款坚果类新品,试销情况乐观:推出新品益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片,短期来看,疫情后消费者对于自身健康的关注度进一步,对健康食品接受度较高。长期来看,两款新品的目的主要是开拓新人群和新场景,益生菌每日坚果将消费人群覆盖至儿童;每日坚果燕麦片切入代餐领域。试销阶段,每日坚果燕麦片在三个月里销售量10万袋,获超3万条好评,益生菌每日坚果线下试销表现亦较好。 结合上新,下半年推广力度加大:2019年公司便和分众传媒签订战略合作协议,今年3月公司又启动营养师带货策略。随着线下外出和消费活动回归常态,下半年公司继续携手分众传媒和营养师渠道,加大新品和常规款每日坚果的推广力度,通过分众传媒聚焦宣传保鲜技术,通过营养师渠道实现营养搭配的内容输出,达成消费者教育,有望实现第二增长曲线的跃升。 线上渠道维持较高增速,前期投入效果显现:2016年便开始加大对电商运营的投资、建设电商物流中心;营销方面深度参与直播带货,不仅和薇娅、罗永浩等头部KOL合作,还孵化自有直播机构。凭借前期投入,公司近两年的销售额增速均超过线上三巨头;今年许多线上品牌均出现不同程度的下滑,但公司2020年1-8月天猫渠道营收同比增加63.4%。而且随着前期的电商物流中心项目落地,以及线上业务规模持续提升形成规模效应,使得线上业务毛利率从2018年的14.74%提升至2020H1的19.42%。 投资建议我们认为公司每日坚果市场空间较大,增长态势较好,看好公司加大营销力度后的放量空间。预计公司2020-2022年营收增速为19.16%/17.78%/15.77%,相较之前的预测上调2.16%/1.78%/1.77%。归母净利润增速为25.14%/12.95%/16.39%,相较之前变化了-7.86%/-5.05%/1.39%,主要系提高了销售费用率。 值估值给予洽洽食品2020年50倍PE估值,目标价74.5元,维持“买入”评级。 险风险宏观经济下行、行业竞争加剧、终端消费恢复不及预期、存货周转率较低。
金龙鱼 食品饮料行业 2020-10-09 48.96 32.25 -- 62.65 27.96%
75.96 55.15% -- 详细
政策推动农业供给侧改革,规模化、加工深化是行业未来趋势,利好龙头企业。我国农副产品加工业现状是精深加工水平低,加工副产物利用率低。“十三五”计划明确提出培育布局合理、产业链完整、效益良好的大型企业,政策推动下产能会进一步向头部企业聚集;且政策重视精深加工技术的发展,着手引导农产品加工业走向高质量发展。结合行业现状和政策导向,我们认为规模化、加工精深化是农副产品加工行业未来的发展趋势,利好具备规模优势和技术优势的龙头企业。 厨房产品领域,包装油米面均存在扩容空间。厨房产品在公司营收中占比达60%,2019年公司在小包装食用油、大米和面粉的市占率分别为38.4%,18.4%和26.7%,排名第一。2019年我国食用油、大米和小麦的消费量分别量为34.4、143和111百万吨,需求趋势比较稳定。我们认为在包装油米面领域均存在结构升级趋势,食用油领域竞争格局较为清晰,CR3市占率在60%以上,未来增量主要在餐饮端的渗透和高端油占比的提升;大米和面粉领域竞争格局较为分散,CR3市占率分别为41%和43.8%,未来增量主要是品牌化、包装化产品取代散装产品。 公司优势:技术支撑+规模效应+渠道下沉。公司引出国人在食用油领域的消费升级革命,在食用油领域处于市场领导者地位;注重研发创新,目前油脂研发技术位于行业前列。公司2019年营收达到1707亿元,扣非后归母净利润达到44.78亿。基于庞大体量,进行全国化布局,有效降低生产成本和运输成本。渠道方面,下沉能力强,厨房产品深度覆盖各类消费场景。 本次计划募集资金138.7亿元,全部用于厨房产品的产能建设,预计新增压榨、精炼产能463.5、198万吨/年;水稻、小麦、面粉加工产能49.5、300.8、210万吨/年。 投资建议 基于行业集中度提升和结构升级趋势,以及公司的规模优势和渠道优势,预计2020-2022年公司营收为1946/2075/2147亿元,净利润为70.14/77.74/84.84亿元,对应EPS为1.29/1.43/1.57元。 估值 给予公司2020年25倍估值,目标价32.25元,给予“买入”评级。 风险 宏观经济下行/原材料价格波动/行业竞争加剧/食品安全问题/金融衍生品交易。
甘源食品 食品饮料行业 2020-09-09 136.04 146.75 52.71% 130.99 -3.71%
130.99 -3.71% -- 详细
投资逻辑坚果炒货行业空间广阔、增速较快,目前集中度仍较低,消费升级趋势下,品牌产品受益明显。我国休闲食品市场规模已突破万亿大关,12-18年复合增速达12.3%,坚果炒货为休闲食品中的第二大品类,占比约为17%,在10%的年均复合增速假设下,预计至25年可达3172亿元。18年坚果炒货CR5仅17%,品牌产品在安全性、产品力、品牌力和渠道力等方面优势明显,消费升级趋势下将成为主流选择,行业集中度仍有较大提升空间。 公司为籽类炒货领军者,不断夯实“极致单品+线下渠道”两大核心竞争优势,并积极着手多维度边际改进。现有优势方面,公司瓜子仁、青豌豆和蚕豆三大系列单品行业领先,增长稳定、毛利率高;已建立全国性线下销售网络,19年经销商数量突破1400家,交易方式上先款后货,渠道掌控力强。 边际改进方面,产品上延伸品类,营销上加大品牌建设投入,渠道上发力电商平台,产能上新建河南基地,积极补齐短板、寻找增量。 公司业绩靓丽、财务稳健,高ROE 由较强的盈利能力和较高的营运效率做支撑。公司ROE 逐年提升,19年达36.9%,较16年提升17.3pct。公司财务杠杆稳定合理,业绩较快的增长和成本费用的良好控制塑造了高盈利能力,优秀的渠道掌控力和高经营效率塑造了高周转能力。 公司IPO 募资8.37亿元,主要用于体量扩张和效率提升。公司今年实际募资8.37亿元,募投项目为年产3.6万吨休闲食品河南生产线建设项目、营销网络升级及产品推广项目、电子商务平台建设项目等6项,主要用于补充产能、提高生产效率和强化品牌营销,以帮助公司实现全国化战略。 投资建议预计20-22年公司营业收入为13.14/16.57/20.91亿元, 分别同比+18.5%/26.1%/26.2%;归母净利润分别为1.97/2.71/3.52亿元,分别同比+17.2%/37.4%/30.0%;对应20-22年EPS 分别为2.11/2.90/3.77元,目前股价对应20-22年PE 分别为66X/48X/37X。公司盈利能力行业领先,且仍处于扩张期,我们在参考可比公司估值水平后,给予公司2020年70倍PE,对应目标价148元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示下游需求不达预期,行业竞争加剧,财务投资者集中减持,新产品推广不及预期,渠道拓展及品牌推广不及预期,食品安全风险。
普莱柯 医药生物 2020-09-07 30.42 -- -- 32.28 6.11%
32.28 6.11% -- 详细
事件 8月28日,公司发布2020半年度报告,2020年上半年公司实现营业收入4.22亿元,同比增长 31.97%;归母净利润 1.20亿元,同比增长 84.44%。 经营分析 公司业绩大幅增长略超预期,猪苗业务增长快速;上半年公司营收增长快速,同增31.97%,其中二季度营收2.29亿元,同增32.37%;分业务看,受益于下游生猪补栏复产及优势产品圆环联苗快速放量,公司猪用疫苗恢复快速,上半年猪用疫苗营收0.97亿元,同增79.45%,禽苗及化药分别实现营收1.81、1.27亿元,同增分别为26.02%、21.14%;公司实现归母净利润1.20亿元,同增长84.44%,主要源于高毛利率猪苗业务占比快速回升,上半年公司整体销售毛利率为 65.94%,较去年同期提升 1.12pcts。从三费情况看,销售费用同增6.14%,主要系公司市场推广费用增加所致,管理费用同增21%,主要系新增子公司普莱柯(南京)费用纳入合并报表。 持续升级营销体系,开发重磅产品导入集团客户;近几年公司持续推动销售管理架构调整,提供系统解决方案致力于集团客户的开发,建立“药苗联动”机制,上年半集团客户销售实现29.20%的增长。 看好公司高研发投入铸就多产品转化,口蹄疫、禽流感带来新增量;上半年公司已完成禽流感生产车间升级改造及GMP 验收准备,中普生物生产基地升级改造项目也已基本完成,并顺利获得猪口蹄疫 O 型、A 型二价灭活疫苗的生产批准文号,明年有望带来业绩新增量;上半年公司继续保持高研发投入占比9.92%,并持续协同支持哈兽研非洲猪瘟基因缺失活疫苗(HLJ/18-7GD 株)的包含临床试验研究在内的研发工作,持续推动与兰兽研合作开发的猪口蹄疫基因工程亚单位疫苗项目。 盈利预测与投资建议 由于公司猪苗恢复快速,且新产品口蹄疫、禽流感明年有望带来新增量,我们调整公司2020-2022年归母净利润为2.11/2.79/3.43亿元(20/21年前值为1.74/1.96亿元),EPS 分别为0.66/0.87/1.07元/ 股(20/21年前值为0.54/0.61元/ 股),对应 PE 为 41/30/25倍,给予“买入”评级。 风险提示 下游养殖行业波动、疫病风险、市场竞争加剧风险、政府采购政策风险等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名